Анализ и оценка финансовых результатов деятельности предприятия (на примере ОАО "Московский завод "Сапфир")

= +4,3%

2. влияние изменения себестоимости:

= +2,6%

3. влияние изменения коммерческих расходов:

= -0,3%

4. влияние изменения управленческих расходов:

= -13,6%

Совокупное влияние факторов: +4,3% +2,6% - 0,3% -13,6% = -7%

Основными факторами снижения рентабельности продаж является:

- рост коммерческих и управленческих расходов;

- падение объемов реализации (за отчетный год прирост составил лишь 6%, в то время как индекс потребительских цен составил 15%).

Рентабельность активов, включающих основные и оборотные активы, можно разложить [23]:

(2.14)

F_Е - фондоемкость, Е_О - величина оборотных средств на единицу продукции.

Методом цепных подстановок выявим влияние факторов на рентабельность активов, используя трехфакторную модель и данные таблицы 2.23:

Таблица 2.23. Анализ влияния факторов на рентабельность активов

Показатели	2006 г.	2007 г.	Отклонения
Объем продукции (N)	220139	233558	+13419
Среднегодовая величина основных фондов (F)	176837	180277	+3440
Среднегодовая величина оборотных фондов (Е)	173560	196566	+23006
Рентабельность продаж (общая), %	24,6	17,6	-7
Фондоемкость (F/N)	0,8	0,77	-0,03
Оборотные фонды на рубль продукции (Е/N)	0,79	0,84	+0,05
Рентабельность производственных фондов, %	15,4	10,9	-4,5

Изменение рентабельности активов в результате изменения фондоемкости:

R_F = 24,6%: (0,77+0,79) = 15,8% 15,8% - 15,4% = +0,4%

Изменение в результате изменения оборачиваемости оборотных активов:

R_Е = 24,6%: (0,77+0,84) = 15,3% 15,3% - 15,8% = -0,5%

Изменение в результате изменения рентабельности продаж:

R_продаж = 17,6%: (0,77+0,84) = 10,9% 10,9% - 15,3% = -4,4%

Таким образом, снижение рентабельности активов в большей степени произошло из-за падения рентабельности продаж. На повышение рентабельности активов сказалось лишь уменьшение основных фондов в каждом рубле выручки, что произошло из-за снижения темпов прироста основных фондов.

Мы можем оценить влияние основных фондов на прирост выручки от продаж через стоимость основных средств (ОС), их структуру и фондоотдачу активной части [25]: (2.15)

Таблица 2.24. Анализ влияния изменения основных фондов на выручку

Показатели	2005 г.	2006 г.	2007 г.
Исходные данные
Выручка от продаж	176721	220139	233558
Среднегодовая стоимость основных средств (х)	157510	166141	171969
Среднегодовая стоимость активной части	29272	39702	46991
Удельный вес активной части в общей сумме (y)	0,176	0,239	0,273
Фондоотдача активной части (z)	6,037	5,545	4,97
Изменение выручки от продаж	-	+43418	13419
Прирост выручки за счет (?Вр):
Увеличения основных средств (х)	-	+7170	+8724
Изменения структуры основных средств (y)	-	+58188	+29059
Снижения фондоотдачи активной части (z)	-	-21536	-23995
Совокупное влияние всех факторов	-	+43822	+13788

Из таблицы 2.24 видно, что большее значение имело обновление активной части основных средств и увеличение их доли в составе основных фондов, но велико влияние снижения фондоотдачи активной части.

Теперь оценим влияние оборотных активов, а учитывая, что негативная тенденция происходит в запасах, используем следующую модель [25]:

(2.16)

Воспользуемся методом цепных подстановок, где факторы с индексом 1 - отчетного года, с индексом 0 - базисного:

?R_{активов}(x) = (x₁-x₀)Чy₀Чz₀Чk₀; ?R_{активов}(y) = (x₁-1)Ч(y₁-y₀)Чz₀Чk₀

?R_{активов}(y) = (x₁-1)Чy₁Ч(z₁-z₀)Чk₀; ?R_{активов}(y) = (x₁-1)Чy₁Чz₁Ч(k₁-k₀)

Из таблицы 2.25 видно, что на предприятии присутствует тенденция снижения рентабельности активов из-за роста полной себестоимости и замедления оборачиваемости запасов, особенно в 2007 г. Рост происходил за счет увеличения оборотных активов в общей сумме активов и наиболее существенный прирост за счет увеличения запасов в оборотных активах.

Таблица 2.25. Влияние оборотных активов на рентабельность активов

Показатели	2005 г.	2006 г.	2007 г.
Расчетные данные
Выручка на 1 руб. себестоимости (х)	1,44	1,32	1,21
Доля оборотных активов во всех активах (y)	0,46	0,49	0,52
Доля запасов в оборотных активах (z)	0,21	0,27	0,42
Оборачиваемость запасов (k)	3,97	3,54	2,32
Рентабельность активов, %	17,3	15,4	10,9
Изменение рентабельности активов, %	-	-1,9	-4,5
Влияние факторов на рентабельность активов (?Rактивов Ч100%)
Выручка на 1 руб. себестоимости (х)	-	-4,6	-5,2
Доля оборотных активов во всех активах (y)	-	+0,8	+0,5
Доля запасов в оборотных активах (z)	-	+3,7	+5,8
Оборачиваемость запасов (k)	-	-1,8	-5,6
Совокупное влияние всех факторов	-	-1,9	-4,5

Таким образом, наибольшее негативное влияние имеют внешние факторы, но у предприятия есть внутренние резервы роста эффективности: оптимизация структуры активов, рост их оборачиваемости и т.д.

Для оценки влияния факторов на рентабельность собственного капитала воспользуемся моделью фирмы Дюпон [11]:

 (2.17)

Таблица 2.26. Анализ влияния факторов на рентабельность собственного капитала

Показатели	2006 г.	2007 г.	Отклонения
Рентабельность продаж (чистая прибыль), %	18,3	11,3	-7
Коэффициент оборачиваемости активов	0,63	0,62	-0,01
Коэффициент финансовой зависимости (А/СК)	1,22	1,23	+0,01
Рентабельность собственного капитала, %	14,04	8,6	-5,44

За счет снижения рентабельности продаж: -7 Ч 0,63 Ч 1,22 = -5,38

За счет снижения оборачиваемости активов: -0,01 Ч 1,22 Ч 11,3 = -0,14

За счет роста финансовой зависимости: +0,01 Ч 11,3 Ч 0,62 = +0,07

В этом случае выявлен резерв повышения эффективности использования собственного капитала путем увеличения финансовой зависимости. Причем стоит отметить, что предприятием не использует так называемый финансовый рычаг, т.е. дополнительную возможность генерировать прибыль на собственный капитал посредством использования заемных средств.

3. Направления улучшения финансового состояния ОАО «Московский завод «Сапфир»

3.1 Оценка влияния способов начисления амортизации на внутренний инвестиционный поток предприятия

Основное назначение амортизационной политики состоит в управлении размерами амортизационного фонда - одного из важнейших источников собственных инвестиций, направляемых на модернизацию производственной базы, техническое перевооружение, капитальное строительство, разработку и внедрение инноваций. Амортизационные отчисления имеют большое значение и как средство, временно компенсирующее недостаток оборотных средств [14]. Наконец, амортизационная политика тесно связана с налогообложением предприятия, поскольку она определяет уровни налогооблагаемых баз налогов на имущество и прибыль.

Положением по «Учету основных средств» (ПБУ 6/01), утвержденным приказом Минфина России от 03.09.97 №65н, начиная с 1 января 1998 года, предприятиям разрешено осуществлять амортизацию основных фондов не только единственным методом линейной амортизации по централизованно установленным нормам, как существовало до этого.

Оценим, как законодательно разрешенные способы амортизации могли бы помочь предприятию рационализировать денежные потоки и увеличить инвестиционные возможности. При этом в качестве основного фактора, влияющего на привлекательность того или иного способа амортизации, следует рассматривать фактор времени, который имеет свою цену.

Амортизация основных средств согласно ПБУ 6/01 может проводиться:

· линейным способом;

· способом уменьшаемого остатка;

· списания стоимости по сумме чисел лет срока полезного использования;

· способом списания стоимости пропорционально объему продукции.

Годовая сумма начисления амортизационных отчислений определяется:

· при линейном способе - исходя из первоначальной стоимости объекта и нормы амортизации, исчисленной исходя из срока полезного использования;

· при способе уменьшаемого остатка - исходя из остаточной стоимости объекта основных средств на начало отчетного года и нормы амортизации, исчисленной исходя из срока полезного использования этого объекта; применение этого способа связано с ускоренными методами начисления амортизационных отчислений в первые годы эксплуатации.

· при способе списания стоимости по сумме чисел лет срока полезного использования - исходя из первоначальной стоимости объекта основных средств и годового соотношения, где в числителе число лет, остающихся до конца срока службы объекта, а в знаменателе - сумма чисел лет срока службы;

· при способе списания стоимости пропорционально объему продукции - исходя из натурального показателя объема продукции в отчетном периоде и соотношения первоначальной стоимости объекта основных средств и предполагаемого объема продукции (работ) за весь срок полезного использования объекта основных средств. Применяется для активов, у которых определяющим фактором износа является периодичность их использования.

Так как способ списания стоимости пропорционально объему продукции является функцией от объема сбыта, ограничим наше рассмотрение методов амортизации первыми тремя способами: линейным, уменьшения остатка и по сумме числа лет срока полезного использования. Линейный метод будем рассматривать в двух модификациях: линейный неускоренный метод и линейный ускоренный способ амортизации с максимально возможным коэффициентом ускорения, равным трем.

Описанные способы различаются скоростью амортизации фондов. Поскольку амортизационные отчисления являются элементом себестоимости, увеличение их размера приводит к уменьшению прибыли, а следовательно, и налогооблагаемой базы для уплаты налога на прибыль. При этом будучи условным начислением в составе себестоимости, т.е. не создавая для предприятия собственно денежного расхода, амортизационные отчисления увеличивают для предприятия денежный приток средств.

Таким образом, более ускоренные способы позволяют на начальном этапе «списать» в себестоимость большую часть стоимости имущества, тем самым уменьшив налогооблагаемую прибыль. Зато в поздние сроки использования имущества, наоборот, за счет снижения амортизационных отчислений увеличивается налогооблагаемая прибыль. Тем самым за счет ускорения амортизации налогооблагаемая база по прибыли смещается во времени к поздним периодам. С учетом фактора стоимости денег во времени это означает снижение текущей стоимости расходов компании по уплате налога на прибыль.

Источниками инвестиционных средств, генерируемыми собственной хозяйственной деятельностью предприятия, являются как амортизация, так и чистая прибыль. Поскольку способ амортизационных отчислений изменяет пропорции этих двух составляющих во времени, экономически правильным было бы оценивать «выгоду» предприятия как суммарную величину амортизации и чистой прибыли на протяжении некоторого периода времени, равного сроку использования фондов. Оценка этой «выгоды» должна проводится во времени с некоторым дисконтом, зависящим от удаленности срока получения дохода от текущего момента.

Сравнительный анализ эффективности способов амортизации

В работе предпринята попытка оценить экономический эффект предприятия от использования различных методов амортизации в суммарном денежном потоке амортизационных отчислений и чистой прибыли предприятия (такой денежный поток может рассматриваться в качестве основного элемента результирующего денежного «притока», формируемого за счет производственно-хозяйственной деятельности предприятия). Все расчеты, представленные в данной работе произведены по методике, изложенной в статье Кадушина А.И. и Михайловой Н.Б. «Оценка влияния способов амортизации основных фондов на рационализацию денежных потоков производственной компании». Расчеты выполнены на персональном компьютере с помощью программы Excel, исходя из заданных характеристик основных фондов, ставки дисконтирования и налога на прибыль, установленного государством.

Рассмотрим такой денежный поток, равному сроку использования амортизируемого имущества, который совпадает со сроком амортизации при следующих методах ее начисления: линейном неускоренном, уменьшаемого остатка и сумме чисел лет срока полезного использования. При этом, поскольку самый быстрый метод амортизации - ускоренный - отличается от самого медленного - линейного - соотношением периодических амортизационных отчислений, равным трем, предполагается, что суммарная величина годовых амортизационных отчислений и налогооблагаемой прибыли, равна на всех интервалах планирования величине амортизационных отчислений при ускоренном линейном методе амортизации. Таким образом, для ускоренного метода амортизации величина налогооблагаемой прибыли в период амортизации равна 0, а для линейного неускоренного метода - двукратной величине текущих амортизационных отчислений.

Исходные данные:

1. Амортизируется имущество первоначальной балансовой стоимостью

1 000 000 условных денежных единиц.

2. Для оценки временного диапазона срока полезного использования объекта на конечный экономический эффект рассмотрим два срока амортизации одного имущества - 10 и 36 лет.

3. Сумма годовых амортизационных отчислений:

? по линейному методу - одинакова по всему периоду срока использования;

? по методу суммы лет - уменьшается по мере увеличения срока;

? по методу остаточной стоимости - также уменьшается по мере увеличения срока эксплуатации, но медленнее, что значительно удлиняется срок погашения первоначальной стоимости объекта;

? при ускоренном методе - величина отчислений увеличена, по сравнению с линейным методом, в 3 раза.

4. Ставка дисконтирования принята равной 10%;

5. Налог на прибыль - 24%.

Оцениваемые параметры:

В качестве результирующего показателя оценим текущую стоимость суммарного денежного «притока» предприятия при использовании каждого из оцениваемых методов амортизации.

Показателем, характеризующим сравнительный экономический эффект при различных методах амортизации, является показатель доли увеличения текущей стоимости суммарного денежного потока сравниваемых способов по отношению к текущей стоимостью денежного потока линейной неускоренной амортизации имущества (самого медленного способа).

Для расчета амортизации воспользуемся возможностями Excel [29].

q для автоматизации расчета линейного метода воспользуемся формулой:

АПЛ (нач_стоимость; ост_стоимость; время_эксплуатации)

Нач_стоимость - затраты на приобретение актива.

Ост_стоимость - стоимость в конце периода амортизации.

Время_эксплуатации-количество периодов, за которые актив амортизируется

q метод суммы лет предполагает использование формулы:

АСЧ (нач_стоимость; ост_стоимость; время_эксплуатации; период)

Первые три аргументы аналогичны предыдущим.

Период - это период, для которого требуется вычислить амортизацию.

Период измеряется в тех же единицах, что и время_эксплуатации.

q при методе остаточной стоимости используем встроенную формулу:

ДДОБ (нач_стоимость; ост_стоимость; время_эксплуатации; период; коэффициент)

Коэффициент - ставка снижающегося остатка. Метод уменьшения остатка вычисляет амортизацию, используя увеличенный коэффициент, причем при пропуске аргумента значение признается равным 2.

q при расчете ускоренной линейной амортизации воспользуемся рассмотренной формулой ДДОБ, но в этом случае необходимо изменить значение аргумента «коэффициент».

Текущая стоимость будущих амортизационных отчислений [34]:

, (3.1)

где А - амортизационные отчисления за год;

n - амортизационный срок службы, принятый предприятием для расчета амортизации, в годах;

i - норма дисконта.

При расчете приведенной стоимости амортизационных отчислений в Excel можно воспользоваться функцией ЧПС (ставка; значение 1;….), но первый член выражения суммируется отдельно.

В соответствии с теорией дисконтирования, текущая стоимость будущих денежных потоков тем больше, чем больше они приближены к текущему моменту. Сравнение результатов расчета текущей стоимости суммарных амортизационных отчислений при различных методах амортизации приведено в таблице. Методы амортизации проранжированы в порядке увеличения оцениваемого показателя. При сравнении текущей стоимости амортизационных отчислений наибольшую величину на обоих временных отрезках (10 и 36 лет) дал метод ускоренной линейной амортизации.

Таблица 3.1. Текущая стоимость амортизационных отчислений

Метод амортизации	Период амортизации
	10 лет	36 лет
Линейный	675 902	100%	297 762	100%
По сумме лет использования	771 087	114%	434 772	147%
По остаточной стоимости	816 015	121%	491 504	168%
Ускоренный линейный	893 408	132%	624 588	210%

Как видно из таблицы 3.1, несмотря на то, что на большем сроке амортизации величина текущей стоимости потока амортизационных отчислений снижается, различия в величине текущей стоимости амортизации сравниваемых методов более отчетливы на большем сроке амортизации имущества. Например, в терминах дисконтированных показателей результаты амортизации линейным неускоренным методом на 10-летнем периоде практически равнозначны амортизации линейным ускоренным методом на 36-летнем периоде.

Текущая стоимость суммарного денежного потока

Аналогичный результат ранжирования получается и при сравнении текущей стоимости суммарного денежного потока, включающего в себя продисконтированные амортизационные отчисления и величину чистой прибыли. Чистая прибыль равна налогооблагаемой прибыли минус налог на прибыль, равный 24%. С учетом условий, обоснованных выше, налогооблагаемая прибыль при линейном методе будет равна удвоенной величине текущих амортизационных отчислений. Для методов по сумме лет и остаточной стоимости - налогооблагаемая прибыль равна разнице текущих амортизационных отчислений ускоренным методом и текущих амортизационных отчислений данным методом. Результаты расчета приведены в таблице 3.2.

Таблица 3.2. Текущая стоимость суммарного денежного потока

Метод амортизации	Период амортизации
	10 лет	36 лет
Линейный	1 703274	100%	745091	100%
По сумме лет использования	1 726118	101%	778473	104%
По остаточной стоимости	1 736901	102%	792088	106%
Ускоренный	1 755475	103%	824030	111%

Хотя относительный выигрыш на суммарном денежном потоке меньше, чем при оценке только амортизационных отчислений, результаты расчета, приведенные в таблице 3.2, подтверждают выводы, полученные при оценке потоков только амортизационных отчислений: применение более ускоренных методов амортизации максимизирует текущую стоимость оцениваемого показателя, а, следовательно, увеличивается суммарная экономическая «выгода» предприятия.

Таким образом, с точки зрения максимизации текущей стоимости суммарных денежных поступлений предприятия наилучшим методом является метод ускоренной линейной амортизации.

Период амортизации

Результаты таблиц 3.1 и 3.2 показывают, что амортизационные отчисления тем больше, чем короче период амортизации.

Доля амортизационных отчислений в суммарном денежном потоке

Амортизационные отчисления, начисленные в состав себестоимости, составляют для предприятия неналогооблагаемый денежный приток средств. В свою очередь, уменьшение доли амортизационных отчислений в составе текущих затрат приводит к увеличению налогооблагаемой прибыли предприятия. Поскольку недисконтированная сумма амортизации и чистой прибыли предприятия на всем горизонте расчета для всех методов одинакова (согласно постановке задачи), относительное «приближение» большей величины амортизационных отчислений к начальному периоду означает «отдаление» во времени величины прибыли, подлежащей налогообложению.

Согласно теории дисконтирования, денежные поступления ближних интервалов стоят больше, чем отдаленные во времени денежные притоки, поэтому предприятию экономически целесообразно приблизить чистый приток, сместив тем самым во времени тот поток, который подвергается налогообложению. Именно это и достигается за счет применения более ускоренных методов амортизации. Как меняется доля амортизационных отчислений в общей величине дисконтированного денежного потока для различных методов амортизации проиллюстрировано в таблице 3.3.

Таблица 3.3. Доля амортизационных отчислений в общей величине дисконтированного денежного потока

Метод амортизации	Период амортизации
	10 лет	36 лет
Линейный	39.7%	39.9%
По сумме лет использования	44.6%	55.8%
По остаточной стоимости	46.5%	62.1%
Ускоренный	50.9%	75.8%

Увеличение текущей стоимости суммарного денежного потока при разных методах амортизации достигается за счет приближения во времени не налогооблагаемой части этого денежного потока, а именно, амортизационных отчислений.

Влияние ставки дисконтирования.

Оценка текущей стоимости денежного потока зависит от удаленности срока получения дохода от текущего момента и от размера дисконта. Так, если принять сумму дисконтированного денежного потока по линейному методу за базовый уровень, то относительное превышение суммы дисконтированного денежного потока для других методов начисления амортизации по отношению к линейному неускоренному составит некую положительную величину.

Расчеты проводятся на основании имеющихся потоков амортизационных отчислений, путем корректировки в формуле ЧПС аргумента «ставка».

Таблица 3.4. Превышение текущей стоимости денежного потока над аналогичным показателем линейного метода амортизации при различных ставках дисконтирования (на 10-летнем сроке)

Метод амортизации	Ставка дисконтирования
	0%	5%	10%	15%	20%	25%	30%
По сумме лет	0%	1.1%	1.34%	3.1%	3.9%	4.7%	5.4%
По остаточной стоимости	0%	1.4%	1.9%	4.9%	6.5%	8.0%	9.3%
Ускоренный	0%	2.5%	3.0%	7.3%	9.5%	11.5%	13.3%

Таблица 3.5. Превышение текущей стоимости денежного потока над аналогичным показателем линейного метода амортизации при различных ставках дисконтирования (на 36-летнем сроке)

Метод амортизации	Ставка дисконтирования
	0%	5%	10%	15%	20%	25%	30%
По сумме лет	0%	4.0%	4.48%	9.0%	10.2%	11.0%	11.5%
По остаточной стоимости	0%	5.2%	6.3%	14.2%	16.9%	18.9%	20.4%
Ускоренный	0%	9.2%	10.6%	22.0%	25.2%	27.2%	28.3%

Очевидно, что при ставке дисконтирования, равной 0, все методы амортизации равнозначны. Результаты оценки подтверждают логический вывод о том, что различия в значениях текущей стоимости оцениваемого показателя при различных методах амортизации усиливаются при увеличении ставки дисконтирования.

Подобные расчеты могут быть использованы для нахождения критических значений оцениваемого показателя при заданной ставке дисконтирования, которая может быть определена для предприятия в качестве внешнего экономического условия функционирования.

Например, если для предприятия требуется путем оптимизации амортизационной учетной политики достичь выигрыш не менее 3%, то при условии 10% ставки дисконтирования для имущества со сроком использования 10 лет это условие может быть достигнуто лишь в случае применения ускоренной линейной амортизации, а для имущества со сроком использования 36 лет - в случае применения любого из альтернативных (по отношению к линейному) методов амортизационной учетной политики.

Оборачиваемость инвестированного капитала

Стоимость приобретаемых предприятием внеоборотных активов можно рассматривать в качестве его капиталовложений, т.е. процесса инвестирования капитала, поэтому возврат стоимости этого имущества через амортизацию можно интерпретировать как процесс окупаемости этого капитала. В этом случае скорость амортизации имущества - скорость оборачиваемости этого капитала за счет амортизационных отчислений на всем периоде использования амортизируемого имущества.

Соотношение скорости амортизации имущества для линейных методов (ускоренного и неускоренного) равно коэффициенту ускорения. В отношении других методов амортизации найти такое соотношение не так просто. Проиллюстрируем скорость оборачиваемости инвестиционного капитала за счет амортизационных отчислений способом периода «полуамортизации».

Скорость возврата инвестированного капитала может быть охарактеризована таким показателем как срок, за который при данном методе амортизации происходит реновация половины первоначальной балансовой стоимости имущества, или соответственно, доля данного периода в общем сроке использования имущества. Для линейного неускоренного метода эта доля составляет Т/2, для ускоренного с коэффициентом ускорения, равном 3 - Т/6. Для остальных методов определение периода довольно несложно при помощи Excel: на основании имеющихся потоков амортизационных отчислений и автоматического суммирования.

В таблице 3.6 приведены данные о таком периоде «полуамортизации».

Таблица 3.6. Период, за который происходит амортизация половины первоначальной стоимости имущества

Метод амортизации	Период полуамортизации
	Срок полной амортизации - 10 лет	Срок полной амортизации - 36 лет
	Кол-во лет	Доля периода	Кол-во лет	Доля периода
Линейный	5 лет	0.5	18 лет	0.5
По сумме лет использования	3 года	0.3	11 лет	0.3
По остаточной стоимости	2 года	0.2	8 лет	0.2
Ускоренный	1.7 года	0.17	6 лет	0.17

Таким образом, соотношение сроков «полуамортизации» для двух различных методов может служить оценкой ускорения амортизации имущества, достигаемой за счет перехода от одного метода к другому. Например, метод амортизации по сумме чисел обеспечивает ускорение амортизации по сравнению с методом линейной неускоренной амортизации по этому критерию в 5/3 = 1,7 раза.

Экономическая интерпретация такого критерия оборачиваемости инвестированного капитала может иметь следующий смысл. Если стратегическим направлением предприятия является замена / обновление своего оборудования в момент, когда оно «самортизирует» наполовину, то оцененный параметр и показывает примерный срок, через который следует планировать следующее инвестирование. Таким образом, применяемый метод амортизации в этом случае определяет скорость обновления оборудования (фондов).

В этом случае, если компания использует тот метод амортизации, который позволяет ей максимально снижать налогооблагаемую прибыль исходя из текущего уровня рентабельности, то соответствующий период «полуамортизации» будет соответствовать максимально быстрому для данного предприятия периоду обновления фондов.

Таким образом, ускорение амортизации благодаря применению различных методов позволяет ускорить реинвестирование накопленных амортизационных отчислений, тем самым, ускоряя оборачиваемость инвестированного капитала.

Мы рассмотрели экономические выгоды предприятия, связанные с максимально возможным ускорением амортизационных процессов. Однако экономические условия хозяйствования имеют свои ограничения. Во-первых, это уровень рентабельности текущей деятельности предприятия. Оно может увеличивать долю амортизационных отчислений в себестоимости продукции до определенного предела, определяемого размером ее текущей прибыли. Во-вторых, целесообразные сроки реинвестирования высвобождающихся амортизационных отчислений определяются объемом этих средств, необходимым для осуществления конкретных инвестиционных проектов. Оба из этих факторов ограничивают «сверху» возможности ускорения амортизации. Поэтому оптимальный режим амортизации и учетная политика предприятия в этом вопросе должны определяться на основе выше изложенного методического подхода, исходя их конкретных экономических условий деятельности предприятия.

Проведенный сравнительный анализ эффективности различных способов начисления амортизации с заданными параметрами показал, что:

1. Метод ускоренной линейной амортизации является наилучшим с точки зрения максимизации текущей стоимости суммарных денежных поступлений предприятия.

2. Величина амортизационных отчислений для различных методов начисления амортизации тем больше, чем короче период амортизации, что приводит к большей скорости обновления основных фондов.

3. Увеличение текущей стоимости суммарного денежного потока при различных методах амортизации достигается за счет приближения во времени не налогооблагаемой части этого денежного потока, а именно, амортизационных отчислений.

4. Различия в значениях текущей стоимости оцениваемого показателя при различных методах амортизации усиливаются при увеличении ставки дисконтирования.

5. Ускоренная амортизация позволяет ускорить реинвестирование накопленных амортизационных отчислений, тем самым, ускоряя оборачиваемость инвестированного капитала.

В соответствие с проведенным во второй главе анализом был выявлен существенный прирост в структуре себестоимости затрат на ремонт и обслуживание оборудования (на 2004 г. доля в себестоимости составляла 8,8%, к концу отчетного года - 19,4%). Подобная ситуация является следствием сильной изношенности основных средств предприятия, и в частности, оборудования, износ которого составляет 80%. Доля амортизации в структуре себестоимости не изменялась и составляет на отчетный год 4%. Рассчитанные коэффициенты обновления основных фондов недостаточны и практически уравновешиваются коэффициентами выбытия.

В связи с этим стратегическим направлением предприятия должна стать рационализация его денежных потоков и увеличение инвестиционных возможностей в целях скорейшей замены (обновления) активов. В этом случае наиболее эффективным решением является выбор метода, обеспечивающего максимально возможное ускорение амортизационных процессов, которые позволяют на начальном этапе списать на себестоимость большую часть стоимости активов, тем самым, уменьшив налогооблагаемую базу.

Таким образом, обновление активной части фондов предприятия позволит сократить расходы по ремонту устаревшего оборудования и в то же время, увеличение амортизационных отчислений в структуре себестоимости не отразится на существенном росте себестоимости, ввиду выявленной в отчетном году экономии материальных затрат, а также резервов снижения расходов на персонал. Использование нелинейных методов амортизации вновь вводимых активов позволит увеличить оборачиваемость инвестированного капитала и максимизировать текущий суммарный денежный поток предприятия.

На предприятии используется один метод амортизации - линейный. В соответствии со ст. 259 п. 3 НК РФ «налогоплательщик применяет линейный метод начисления амортизации к зданиям, сооружениям, передаточным устройствам». На наш взгляд, линейный метод также целесообразно применять к такой пассивной части основных фондов, как производственный инвентарь.

Положение по учету основных средств применяется с 1 января 1998 г., поэтому его положения распространяются на вновь приобретенные объекты основных средств. В соответствии с настоящим Положением срок полезного использования должен определяться самой организацией при принятии объекта к бухгалтерскому учету. В соответствие с разделом 3, применение одного из способов по группе однородных объектов основных средств, производится в течение всего срока полезного использования объектов, входящих в эту группу

Поэтому опираясь на вышеизложенную, доказательную базу рассчитаем возможный экономический эффект от использования нелинейного метода амортизации, в виду того, что для предприятия в настоящее время одной из целей является обновление основных фондов и, в частности, оборудования. Предположим, в 2008 г. предприятие приобретет производственное оборудование - установку ионного легирования: ТИУС-200/10. Стоимостью 560 тыс. руб. Срок полезного использования 10 лет. Ставка дисконтирования 10%.

Таблица 3.7. Текущая стоимость амортизационных отчислений ОАО «МЗ» САПФИР» (руб.)

Метод амортизации	Период амортизации - 10 лет
	При коэффициент 2	При финансовой аренде (коэф. 3)
Линейный	378 505	378505
По сумме лет использования	431 808	431808
По остаточной стоимости	393666	456968
Ускоренный линейный	401527	585791

Как видно из таблицы 3.7, предприятию с целью увеличения инвестиционных возможностей для скорейшего обновления активов, экономически выгоднее использовать либо метод начисления амортизации по сумме лет использования, либо ускоренный метод при использовании финансового лизинга.

Рассмотрим как изменится суммарный денежный поток в предстоящем году по наиболее выгодным методам, для чего с помощью Excel построим линию тренда и определим прогнозное значение чистой прибыли на предстоящий год (см. рис. 3.1).



Рис. 3.1 Прогноз чистой прибыли.

Коэффициент детерминации (R²) показывает долю вариации результативного признака, находящегося под воздействием изучаемых факторов, т.е. какая доля вариации признака Y учтена в модели и обусловлена влиянием на него факторов. Выбираем линию тренда с наивысшим коэффициентом детерминации. Поэтому прогнозный объем чистой прибыли на предстоящий год составит 16856 тыс. руб.

Таблица 3.8. Совокупная стоимость суммарного денежного потока ОАО «МЗ» САПФИР» на 2008 г. (тыс. руб.)

Метод амортизации	Период амортизации - 2007 г.
	При коэффициент 2	При финансовой аренде (коэф. 3)
Линейный	16912	16912
По сумме лет использования	16958	16958
Ускоренный линейный	16968	17024

Таким образом, экономический эффект при использовании метода начисления амортизации по сумме лет использования вместо линейного метода за 10 лет составит 53303 руб., либо при ускоренном методе (коэффициент 3) - 207286 руб.

Суммарный денежный поток уже в следующем году за счет использования нелинейного метода амортизации может возрасти на сумму от 46000 руб. до 56000 руб. А в соответствии с пунктом данной главы, рассматривающим оборачиваемость инвестированного в оборудование капитала, она увеличится по сравнению с использованием линейного метода в 2-3 раза.

3.2 Разработка кредитной политики предприятия

Оплата товаров постоянными клиентами обычно производится в кредит, причем условия кредита зависят от множества факторов. Для выработки политики необходимо определиться по следующим ключевым вопросам [32]:

Срок, условия и стандарты кредитования

Основной критерий эффективности кредитной политики - это рост доходности по основной деятельности, либо вследствие увеличения объемов продаж, либо за счет ускорения оборачиваемости дебиторской задолженности. Кредитная политика призвана выступать в роли некого шаблона для ограничения «творческих» инициатив и личный расчет отдельных сотрудников. Основой кредитной политики являются инструменты, которыми руководствуются сбытовые структуры при предоставлении кредита поставщикам и стандарты предоставления кредитов, устанавливающие правила и ограничения.

Предоставление кредита в большей степени зависит от риска его невоз-врата или затягивания сроков распоряжения полученными ресурсами. Поэтому распределение покупателей по группам риска является одной из основных задач. Одним из наиболее распространенных инструментов для решения этой задачи является метод оценки кредитной истории. Он основан на ранжировании покупателей по ряду выбранных показателей и введению критериев принятия решения по предоставлению кредита. Использование данного метода помогает оценить насколько рискованно предоставление отсрочки платежа тому или иному покупателю.

Для оценки кредитной истории основных дебиторов на нашем предприятии можно выделить четыре основных показателей:

· период работы с покупателем - например, с масштабом равным полугоду;

· период существования самого предприятия (количество лет с момента его государственной регистрации);

· объем накопленной дебиторской задолженности свыше одного квартала - для этого необходимо построить реестр старения счетов (см. табл. 3.9);

· среднемесячный объем продаж, приходящийся на данного покупателя, за последние полгода.

Таблица 3.9. Реестр старения счетов дебиторов на 01.01.04 (тыс. руб.)

№ п/п	Наименование дебитора	0-30 дней	30-60 дней	60-90 дней	Свыше 90 дней	Всего	Доля (%)
1	ЗАО «Инструмент», Москва	618	401			1019	31,8
2	АО «Мехинструмент», Тверь				512	512	16
3	АО «Машзавод», Екатеринбург			158	395	553	17,3
4	МПП «Техника», Омск		100	255		355	11
Прочие дебиторы	577	58	45	87	767	23,9
ИТОГО (тыс. руб.)	1195	559	559	994	3206	100
Доля (%)	37,2	15,4	17,4	30	100

На следующем шаге все показатели переводятся в 100 бальную шкалу. При этом наивысший бал в этой шкале присваивается наиболее предпочтительному значению. Так при отсутствии у предприятия дебиторской задолженности со сроком свыше одного квартала, по данному показателю у него будет зафиксировано 100 баллов. Затем каждому показателю присваиваются веса значимости и выводится сводный рейтинг выбранного предприятия.

Например, для ЗАО «Инструмент» таблица расчета рейтинга представлена в таблице 3.10. Веса значимости могут быть проставлены финансовым директором либо их можно рассчитать на основе прошлых данных работы предприятия. Для этого набирается статистика по выбранным показателям и с помощью коэффициентов корреляции определяется влияние каждого из них на погашение дебиторской задолженности.

Таблица 3.10. Рейтинг ЗАО «Инструмент»

Показатели	Бальная оценка	Вес	Взвешенная оценка
Период совместной работы	90	0,15	13,5
Период существования	100	0,30	30
Дебиторская задолженность свыше квартала	100	0,40	40
Среднемесячный объем продаж	80	0,15	12
ИТОГО		1	95,5

Полностью полагаться на данные прошлых периодов не стоит - слишком динамично изменяется окружение предприятия и условия работы. Расчет взвешенных оценок по всем крупным дебиторам позволяет определить приоритеты при рассмотрении вариантов их кредитования. Таким образом, предприятие делает первый шаг в оптимизации структуры дебиторской задолженности.

Метод оценки кредитной истории позволяет взвесить риски, связанные с предоставлением кредитов отдельным покупателям. Рассмотрим метод определения оптимального срока кредита, который дает представление об эффективности коммерческой сделки. Расчет оптимальной политики по срокам кредитов сводится к сравнению дополнительных доходов, полученных в результате роста продаж и затрат, связанных с финансированием возросшей дебиторской задолженности.

Для начала необходимо на основе данных прошлых периодов и текущих переговоров с основными покупателями построить зависимость между сроком предоставления коммерческого кредита и уровнем реализации или доходом по конкретному изделию (см. табл. 3.11). Вклад на покрытие (marginal profit) находится как разность между доходом и переменными затратами, связанными с его получением. Так как объем продаж возрастает при увеличении срока предоставления кредита, при прочих равных условиях оптимальной стратегией является предоставление максимально возможного кредита.

Таблица 3.11. Показатели по изделию (тыс. руб.)

Сроки предоставления кредита, дни	10	20	30	40	60	70	80	90
Доход	100	350	580	750	920	1080	1250	1400
Переменные затраты	80	280	464	600	736	864	1000	1120
Вклад на покрытие	20	70	116	150	184	216	250	280
Затраты по кредиту	1,6	11,2	27,8	48	88,3	121	160	201,6

Однако необходимо учитывать возникновение необходимости привлекать кредитные ресурсы для финансирования своих оборотных средств. Допустим, стоимость заемного капитала составит 6% в месяц. Поэтому при расчете оптимального срока предоставления кредита необходимо скорректировать вклад на покрытие на затраты, связанные с предоставлением кредита, которые рассчитываются по следующей формуле: СС = VC Ч IR Ч T (3.2)

CC - затраты, связанные с предоставлением кредита (credit cost),

VC - переменные затраты, связанные с доходом (variable cost),

IR - стоимость привлеченного капитала (interest rate) в день,

T - период предоставления кредита (time) в днях.

Рис. 3.2 Вклад на покрытие после затрат по кредиту

На рисунке 3.2, отражена линия значений вклада на покрытие после затрат по кредиту, которые рассчитывают как разницу между вкладом на покрытие и стоимостью кредита. Таким образом, оптимальный срок предоставления коммерческого кредита по данному изделию составит 40 дней при вкладе на покрытие после выплаты расходов, связанных с привлечением капитала, равным 102 тыс. руб.

Скорректировав полученный расчет на риск возникновения невозвратной дебиторской задолженности можно определить более реалистичный срок предоставления коммерческого кредита. Таким образом, два изложенных метода, дополняя друг друга, иллюстрируют подход к разработке кредитной политики.

Стандарты предоставления коммерческих кредитов

Стандарты заключаются в минимально допустимых условиях, которые должны выполняться покупателями. Поэтому чаще всего они задаются не абсолютными значениями, а некоторыми интервалами.

В отношении метода оценки кредитной истории, рассмотренного ранее, работа с рейтингом основных покупателем может регламентироваться следующим образом (см. рис. 3.3):

Рис. 3.3 Стандарты по предоставлению кредитов

· при наборе менее 50 баллов кредит компаниям не предоставляется;

· от 50 до 70 баллов компаниям предлагается ограниченное кредитование, которое может быть выражено в дополнительных условиях (например, в оформлении продаж с помощью векселей, включающих процентный доход) или ограничениях на сумму кредита с последующим жестким контролем графика его возврата;

· при более 70 баллах предоставляется кредит на обычных условиях (предоставление кредита с описанием в договорах штрафных санкций за просроченные платежи), а также возможны эксклюзивные условия в случае стратегической значимости конкретного покупателя или предполагаемых экономических выгод в будущем.

Регламентация управленческих решений о предоставлении кредита посредством бального рейтинга покупателей построена на элементарном принципе экономической отдачи, согласно которого все выгоды от принятия любого управленческого решения должны быть соотнесены с затратами по реализации этого решения. Выгодами в нашем случае является рост вклада на покрытие в результате увеличения объемов продаж, а затратами - стоимость привлекаемого капитала и прогнозируемый объем невозвратных долгов.

Предложенные стандарты основываются на ограниченном числе показателей, рассчитанных за ограниченный период времени. Следовательно, формальные критерии, выраженные в цифровом варианте, дополняются процедурами утверждения, а если необходимо и преодоления ранее заданных ограничений.

Система создания резервов по сомнительным долгам

Сомнительным долгом признается дебиторская задолженность предприятия, не погашенная в установленные договором сроки и не обеспеченная соответствующими гарантиями. Резервы сомнительных долгов создаются на основе проведенной инвентаризации дебиторской задолженности. Величина резерва определяется по каждому сомнительному долгу в зависимости от финансового состояния организации-должника и оценки вероятности погашения ею долга.

Система предоставляемых скидок

В предыдущем пункте речь шла о репрессивных методах воздействия, но больший эффект имеют методы поощрения. Предоставление скидки выгодно как покупателю, так и продавцу. Первый имеет выгоду от снижения затрат на покупку товаров, второй получает косвенную выгоду в связи с ускорением оборачиваемости средств, вложенных в дебиторскую задолженность.

В условиях инфляции всякая отсрочка платежа приводит к тому, что предприятие реально получает лишь часть стоимости реализованной продукции. Поэтому возникает необходимость оценить возможность предоставления скидки при досрочной оплате.

Алгоритм, учитывающий влияние инфляции [15]:

Падение покупательной способности денег за период характеризуется с помощью коэффициента, обратного величине индекса цен:

К_и = 1/I_ц (3.3)

Для нашего предприятия годовая выручка составляет 233558 тыс. руб. Предположим, что 12% реализуется на условиях предоплаты (ф. №4, «авансы получены») и, следовательно, 88% с образованием дебиторской задолженнос-ти, учитывая, что суммы продаж за наличные относительно невелика, т.е. 205531 тыс. руб. Тогда средний период погашения дебиторской задолженности на предприятии в 2006 г. составит: (99560Ч360):205531 = 174 дня.

По прогнозам инфляция в 2008 г. составит 8-10% за год. Возьмем за основу пессимистичный вариант, т.е. 10% в год. Тогда месячный темп инфляции (ТИ_м) мы рассчитаем из формулы годового темпа инфляции (ТИ_год):

ТИ_год = (1+ТИ_м)¹² - 1 (3.4)

Получаем ТИ_м=0,8% т.е. месячная отсрочка приводит к получению лишь 99,2% от стоимости реализованной продукции. Таким образом, индекс цен равен I_ц =1,008.

Для оценки изменения покупательной способности денег за период погашения дебиторской задолженности используем формулу, основанную на расчете сложных процентов:

(3.5)

K_u - коэффициент падения покупательной способности денег,

T_u - величина прироста инфляции за месяц,

к - число, кратное 30,

?t - временной остаток.

Сущность формулы заключается в том, что определяется коэффициент падения покупательной способности на конец последнего полного месяца, и эта сумма корректируется на величину изменения покупательной способности за период временного остатка.

Сначала определяется кратность периода и величина временного остатка: , т.е. в нашем случае это

В результате коэффициент падения покупательной способности при ежемесячном росте инфляции на 0,8% будет равен K_u = 0.9548

Составим таблицу с вариантом равенства оборачиваемости дебиторской и кредиторской задолженности (см. табл. 3.12).

По результатам таблицы 3.12, потери от инфляции с каждой тысячи рублей договорной цены с учетом предоставления 3%-ной скидки составят 59,6 руб., что превышает величину потерь по варианту 2. Следовательно, вводить на таких условиях скидку нельзя. Мы можем либо уменьшить величину скидки, либо сократить срок оплаты. Предположим, что при 103-дневном сроке оплаты устанавливается 1%-ная скидка. Тогда потери от инфляции составят с каждой тысячи рублей 39,6 руб. Выигрыш по сравнению с вариантом 2 небольшой 5,2 руб. (45,2-39,6), однако введение 1-% скидки при условии 103-дневного срока оплаты позволило бы получить экономию в размере 1151 тыс. руб. (205531Ч5,6/1000). [15, с. 66-69]

Таблица 3.12. Анализ выбора способов расчета с покупателями и заказчиками

№ п/п	Показатель	Вариант 1 срок оплаты 103 дня	Вариант 2 срок оплаты 174 дня	Отклонения
1	Коэффициент падения покупательной способности денег (Ku)	0,9704	0,9548	-0,0156
2	Потери от инфляции с каждой тысячи рублей договорной цены, руб.	1000-970,4 = 29,6	1000-954,8 = 45,2	+15,6
3	Потери от предоставления 3%-ной скидки с каждой тысячи рублей, руб.	30	-
4	Результат политики предоставления скидки с цены при сокращении срока оплаты (п. 2 + п. 3)	59,6	45,2	-14,4

В таблице 3.13 рассмотрены варианты сокращения срока оплаты и возможности по предоставлению скидок. Таким образом, предприятие может предоставлять скидки до 3-х% при оплате менее 50 дней, до 2-х% - менее 90 дней, 1%-ную скидку при оплате за 100 дней.

Таблица 3.13. Анализ выбора способов расчета с покупателями и заказчиками

Показатель	30 дней	40 дней	50 дней	60 дней	70 дней	80 дня	90 дня	100 дней
Коэффициент падения покупательной способности денег (Ku)	0,9921	0,9894	0,9868	0,9842	0,9816	0,979	0,9764	0,9738
Потери от инфляции с каждой тысячи рублей договорной цены, руб.	7,9	10,6	13,2	15,8	18,4	21	23,6	26,2
Результат предоставления 1%-ной скидки при сокращении срока оплаты, руб.	17,9	20,6	23,2	25,8	28,4	31	33,6	36,2
Результат предоставления 2%-ной скидки при сокращении срока оплаты, руб.	27,9	30,6	33,2	35,8	38,4	41	43,6	46,2
Результат предоставления 3%-ной скидки при сокращении срока оплаты, руб.	37,9	40,6	43,2	45,8	48,4	51	53,6	56,2

3.3 Автоматизация анализа финансового состояния предприятии

В настоящее время модернизация предприятий невозможна без внедрения эффективных управленческих технологий, а также современных систем управления деятельностью предприятия. Автоматизация финансово-хозяйственной деятельности предназначена для организации сквозного учета, оперативного контроля и анализа финансово-хозяйственной деятельности предприятия. На сегодняшний день большое развитие получили программы, позволяющие оценить и проанализировать финансовое состояние хозяйствующего субъекта, а также финансовые результаты деятельности [21]. Значимость выводов, широта изучаемых вопросов, обширность информационной базы финансового анализа обуславливают необходимость его реализации в условиях использования современных средств обработки информации, прежде всего компьютерных технологий.

Работу по оценке и анализу финансово-хозяйственной деятельности предприятия можно сделать более эффективной, если воспользоваться информационно-аналитической системой «Audit Expert». Программа получила большое практическое применение, и является одним из наиболее популярных программных продуктов в России.

В основу работы системы положено приведение финансовой информ-ции предприятия - баланс и отчет о прибылях и убытках - за несколько периодов к единому сопоставимому виду, который соответствует требованиям международных стандартов финансовой отчетности (IAS). После проведения расчетов и преобразований по алгоритму, заложенному в программе, пользователь получает данные для проведения экспресс-анализа финансового состояния предприятия, готовые к немедленному применению.

Тенденции изменений основных финансовых показателей определяются путем горизонтального анализа, цель которого выявление и оценка абсолютных и относительных изменений статей отчетности или финансовых коэффициентов. Также анализ финансового состояния включает вертикальный (структурный) анализ, который заключается в расчете удельного веса отдельных статей в итоге баланса или в величине выручки от реализации (в отчете о прибылях и убытках) и оценке его изменений.

«Audit Expert» формирует финансовые показатели, характеризующие рентабельность, ликвидность, платежеспособность, деловую активность предприятия и структуру его капитала. Важным параметром программы «Audit Expert» является возможность осуществления сравнения рассчитанных показателей с нормативами, причем в программу встроены перечни рекомендуемых значений / диапазонов показателей (эти значения / диапазоны редактируемы).

При проведении комплексного (углубленного) анализа опытным финансовым аналитикам требуется возможность реализации собственных методик анализа, расчета дополнительных финансовых коэффициентов. Эта задача решается с применением встроенного инструментария для создания алгоритма расчета исходных и аналитических таблиц по собственным методикам анализа, который не требует от пользователя умения программирования [35].