Теория капитала РФ

Для ответа на этот вопрос строится график инвестиционных возможностей предприятия, на котором планируемые суммы капиталовложений по отдельным проектам сопоставляются с уровнем ожидаемой доходности этих проектов. Предположим, предприятие располагает пятью инвестиционными проектами: А, Б, В, Г, Д. в таблицы 4 приведены прогнозируемые денежные потоки по каждому из них.

Приоритетными для предприятия являются проекты с более высокой доходностью, поэтому они ранжируются по степени убывания IRR:

Б - 20,04%; Г - 19,51%; Д - 18,19%; В - 15,42%; А - 13,09%.

Таблица 4 - Прогнозируемые денежные потоки и ожидаемая доходность инвестиционных проектов млн. руб.

Нанеся полученные значения на диаграмму, получим график инвестиционных возможностей предприятия. По оси абсцисс графика показаны суммы инвестиций, необходимых для реализации проекта - отрицательные денежные потоки в нулевом периоде (представлены в таблице 4).

Построение графиков WACC:

На рисунки 1 представлен график WACC, построенный по данным предыдущих расчетов. На нем нашли отражение все 5 интервалов и 4 точки излома. Как хорошо видно на графике, наиболее резкий скачок цены капитала происходит в его правой части, при переходе предприятия к самому дорогому источнику финансирования - второй эмиссии обыкновенных акций - цена которого превышает 22 %. Основанием для подобного решения может являться только наличие у предприятия инвестиционных проектов, ожидаемая доходность которых выше цены капитала, привлекаемого для финансирования этих проектов.

Чтобы отразить амортизацию на графике, нужно увеличить крайний левый горизонтальный интервал на величину, соответствующую сумме 25 млн. рублей. Одновременно на эту же самую величину сдвинется вправо весь график. Теперь общий бюджет капвложений составляет 825 млн. рублей, а объем ресурсов, доступных предприятию до первой эмиссии обыкновенных акций равен 201 млн. рублей. Следует отметить, что изменилось положение графика только относительно оси абсцисс. Координаты по оси ординат остались неизменными. Цена амортизации как источника капитала равна его средней цене и поэтому не может повлиять на изменение WACC.

Рисунок 1 График инвестиционных возможностей

Предприятие располагает инвестиционными проектами на общую сумму 660 млн. рублей. Для их реализации ему необходимо привлечь в планируемом году капитал на такую же сумму. Однако привлекаться должен только такой капитал, средняя цена которого (WACC) ниже ожидаемой доходности проектов. Предельные значения WACC были рассчитаны выше и представлены в графическом виде. Для отбора проектов, которые могут быть включены в бюджет капиталовложений, необходимо наложить график предельных значений WACC на график инвестиционных возможностей. Точка пересечения возрастающей кривой цены капитала с убывающей кривой инвестиционных возможностей будет соответствовать предельному уровню. WACC Привлечение капитала по более высокой цене не имеет смысла, так как финансируемые из этого капитала проекты не смогут обеспечить внутреннюю норму доходности. На рис. 1 точка пересечения двух графиков следующими координатами: по оси ординат 17,847 %, по оси абсцисс 310 млн. рублей. Это означает, что максимально приемлемая для предприятия цена капитала составляет 17,847 %.

3. Особенности формирования, развития и динамики фондового рынка в Российской федерации

Рынок ценных бумаг (фондовый рынок) в переходной экономике создается заново, так как в административно-командной системе о нем не могло быть и речи. Первые фондовые отделы на товарных биржах появились в начале 1991 года. Ко времени радикальных рыночных реформ было создано более 10-ти специализированных фондовых бирж. Фондовыми ценностями служили акции акционерных обществ и бирж, облигации, депозитные сертификаты, кредитные обязательства банков, брокерские места.

На развитие российского фондового рынка повлияли следующие факторы:

- приватизация, которая привела к эмиссии ваучеров и акций приватизированных предприятий;

- хронический дефицит госбюджета, который финансировался за счет выпуска государственных долговых обязательств.

В конце 1996 года в России насчитывалось 18 бирж, которые специализировались на работе с фондовыми ценностями, и 35 фондовых отделов на универсальных, товарных, валютных биржах. Но если число фондовых бирж и отделов сократилось с 62-х в 1993 году до 53-х в 1996 году, то число сделок, заключенных по всем видам финансовых ценностей, выросла в 21 раз, а оборот по продаже всех видов фондовых ценностей увеличился в 508 раз и достиг 1037 трлн. руб. (около 40% ВВП)

Стремительный рост фондового рынка России был обусловлен, во-первых, развитием его крайне низкой базы, а во-вторых, чрезвычайной выгодностью операций с ценными бумагами, особенно с государственными долговыми обязательствами.

В середине 90-х годов в России выпускались и обращались на фондовом рынке следующие виды ценных бумаг:

- акции предприятий и компаний, кредитно-финансовых институтов;

- облигации предприятий и компаний, банков с целью заимствования дополнительных финансовых ресурсов;

- государственные краткосрочные обязательства (ГКО), выпускавшиеся в 1993 - 1998 годах Министерством финансов для покрытия дефицита федерального бюджета;

- облигации федерального займа (ОФЗ), выпускавшиеся в 1995 - 1998 годах со сроком действия более одного года и обращавшиеся в единой системе вместе с ГКО;

- казначейские обязательства (КО), эмитируемые Министерством финансов для урегулирования задолженностей предприятий и налоговых выплат;

- облигации Государственного сберегательного займа (ОГСЗ), выпускаемые с 1995 года и предназначенные для покрытия дефицита госбюджета;

- облигации внутреннего валютного займа (ОВВЗ), выпускаемые в 1995 году правительством по линии Внешэкономбанка для выплаты валютных платежей по замороженным ранее валютным счетам физических и юридических лиц;

- финансовые инструменты, выпускаемые банком (сберегательные сертификаты, инвестиционные сертификаты, депозитные сертификаты);

- финансовые инструменты фондовой биржи (опционы, фьючерсы).

В обороте российского фондового рынка по продаже ценных бумаг (ГКО - ОФЗ) в середине 90-х годов основную долю составляли государственные долговые обязательства: в 1993 году - 47,6%, а в 1996 году - 99,7%. Высокая инвестиционная привлекательность рынка ГКО - ОФЗ объяснялась следующими причинами:

- гарантом исполнения обязательств являлось государство в лице Министерства финансов;

- рынок ГКО - ОФЗ предоставлял условия для инвестирования денежных средств на срок от

одного дня до семи лет;

- весьма высокий уровень процентных ставок и ликвидности на рынке ГКО - ОФЗ на протяжении всего периода его существования создавал значительные возможности для спекуляций.

Огромная концентрация фондового рынка на операциях с государственными долговыми обязательствами обусловила крайнюю неустойчивость российского рынка ценных бумаг. Кроме того, довольно высокие уровни доходности по государственным облигациям вели к высокому уровню банковского процента и перетеканию свободных денежных средств в ГКО - ОФЗ, что препятствовало инвестициям в реальный сектор российской экономики.

Бурное развитие рынка ГКО дало импульс развитию других секторов российского финансового рынка. Так, стремление иностранных инвесторов обезопаситься от возможной девальвации рубля при вложении средств в ГКО создало предпосылки для развития форвардного рынка, а снижение в 1996 - 1997 гг. рыночных ставок и стабилизация экономической ситуации вызвали рост спроса на акции российских компаний со стороны нерезидентов.[4]

Среди эмитентов российского фондового рынка преобладали банки, биржи, инвестиционные компании и торговые дома (72% эмитентов), тогда как на промышленные компании и предприятия реального сектора приходилось 27%.

Рынок акций в России сложился как внебиржевой рынок. Торговля акциями производится через торговые системы специализирующимися фирмами со спекулятивной целью или по заказу клиента.

Акции, которые являются объектом купли-продажи в торговых системах, делятся на три группы:

- «голубые фишки», т.е. самые ликвидные акции, по каждой из которых заключается множество сделок в день. Главный показатель ликвидности акций этих предприятий - спрэд (общая разница между котировками покупки и продажи ценных бумаг). Акции с наименьшим спрэдом являются наиболее доходными;

- акции второго эшелона. Это акции компаний, достаточно известных на рынке, но нерегулярно заключающих сделки;

- акции компаний, сделки по которым заключаются крайне редко.

Тенденцию рынка акций определяет поведение курсовой стоимости российских «голубых фишек», на долю которых приходится около 90% отечественного оборота акций. Особенность российского фондового рынка - огромный разрыв между положением «голубых фишек» и акций второй и третьей групп.

В России сформировалась особая модель рынка ценных бумаг, которая отличается от американской и немецкой моделей. В России отсутствуют ограничения на деятельность банков на рынке ценных бумаг. Банки одновременно и инвесторы, и профессиональные участники рынка, что является отличием от американской модели. В то же время в России получили развитие институты коллективного инвестирования и действуют небанковские профессиональные посредники - брокерско-дилерские фирмы. Этим российский рынок отличается от немецкого, где нет небанковских структур.

Российский рынок ценных бумаг относится к развивающимся рынкам. Общая капитализация российского фондового рынка в 1998 г. Достигла 50 млрд. долл. Средний дневной оборот торгов в долларовом выражении до 17 августа 1998 г. составлял около 100 млн. долл. По темпам роста этих показателей фондовый рынок России бал лидером среди развивающихся рынков.

Вместе с тем, в переходной экономике России фондовый рынок не выполнял присущих ему в развитых странах функций, главная из которых - обеспечение инвестиций и поддержание экономического роста. Так, за счет эмиссии корпоративных ценных бумаг финансировалось менее 1% инвестиций помимо госбюджета по сравнению с 10-40% в развитых странах.

Финансовый кризис 1998 г. нанес сильный удар по российскому фондовому рынку, что выразилось в следующем:

- в значительных потерях профессиональных участников фондового рынка, имевших вложения в государственные облигации;

- в сокращении числа участников фондового рынка;

- на грани банкротства оказались участники фондового рынка, державшие часть средств в государственных ценных бумагах.

В России развитие фондового рынка происходило в двух направлениях: создание, во-первых, собственно фондовых бирж и, во-вторых, универсального внебиржевого рынка различных финансовых инструментов и валюты, также обеспечивающего участников полным набором услуг - от организации торгов до осуществления клиринга и расчетов как по ценным бумагам, так и по денежным средствам.

Примером первого направления является Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ), второго - Российская торговая система (РТС).

С середины февраля 1999 г. на рынке корпоративных ценных бумаг отмечен рост активности: заметно выросли объемы торгов, курс акций поднялся до уровня на конец августа 1998 г., происходит качественное изменение структуры рынка. Отличительной особенностью нового рынка ГКО - ОФЗ является более долгосрочный характер облигационного долга, что объясняется доминирующей долей в общем объеме обращающихся на рынке облигаций выпусков ОФЗ с длительными сроками погашения.

3.1 Спрос на капитал

Спрос на капитал связан с инвестиционным процессом, т.е. ростом или сокращением капитальных вложений в производственные мощности и оборудование, жилищное строительство. Специфика инвестиционного процесса заключается в том, что расходы приходится нести в настоящем, а доходы появляются только в будущем с завершением ввода производственных мощностей в эксплуатацию и выпуском продукции. Из этого вытекает проблема сопоставления осуществляемых расходов с получением прибыли в будущем. Оценкой эффективности предполагаемых инвестиций принимается процентная ставка. Она не зависит от того, прибегаем ли мы к ссуде (в случае отсутствия или недостаточности собственных финансовых ресурсов) или ограничиваемся использованием собственных средств, если их у нас достаточно для реализации планируемого инвестиционного проекта. В первом случае ясно, что нам к определенному сроку необходимо будет выплатить не только сумму кредита, но и процент по нему. Поэтому чем выше уровень процентной ставки, тем большей должна быть разница между величиной будущей прибыли и уровнем текущих инвестиционных расходов. Во втором случае, несмотря на то, что отсутствуют кредитные отношения, ситуация похожа. Это связано с тем, что собственник финансовых ресурсов, намериваясь вложить деньги в тот или иной инвестиционный проект, начинает оценивать и делать выбор между их инвестированием и возможностью использования другим способом с целью получить более21 высокие доходы, с меньшим риском для себя. Чем выше уровень процентной ставки, тем менее привлекательным представляются собственные проекты, тем ниже склонность к инвестициям. Ориентируясь на процентные ставки, предприниматели сталкиваются с номинальными и реальными ставками. Номинальная процентная ставка представляет собой установленную на текущий момент плату в процентах за пользование ссудой. При принятии инвестиционных проектов за основу берется реальная процентная ставка, которая выступает в качестве регулятора спроса на инвестиции.

Обратная функциональная зависимость, представленная спросом на инвестиции в качестве независимой переменной, а процентной ставкой как зависимой переменной, выражена кривой инвестиционного спроса И. Смещение кривой инвестиционного спроса вверх и вправо означает, что предприниматели ожидают благоприятной экономической конъюнктуры и высоко оценивают возможности получения прибыли в будущем от осуществляемых инвестиций. И наоборот, смещение кривой инвестиционного спроса вниз и влево свидетельствует о мрачных оценках отдачи от инвестиций

Заключение

Итак, изучена теория капитала в Российской Федерации. При написании работы, все задачи исследования были выполнены. Была определена сущность теории капитала, выявлены субъекты капитала, охарактеризованы показатели развития капитала в разное время его формирования, а также было выяснено, какие методы накопления капитала являются наиболее эффективными.

Следует заметить что, первые экономисты акцентировали внимание на средствах производства, определяли капитал как богатство, предназначенное для производства еще большего богатства. Когда термин «капитал» употребляется в этом смысле, становится очевидным, что накопление капитала имеет огромное значение как фактор экономического роста и развития страны. Капиталистическое производство - длительный и многоступенчатый процесс. В современных условиях он предполагает наличие разнообразного оборудования, широкое применение механической силы и использование сложных методов и технологий производства.

Так же орудия производства как один из основных его факторов являются результатом прошлого человеческого труда, тогда как земля - дар природы; однако и то и другое, если они имеют денежную оценку, можно в широком смысле назвать капиталом. Предприниматели, употребляя термин «капитал», иногда подразумевают средства производства как таковые, однако гораздо чаще имеют в виду выраженную в деньгах стоимость этих средств.

Средства производства изнашиваются, выбывают и заменяются, капитал же, в понимании предпринимателей, гораздо более стабилен. До тех пор, пока цены устойчивы, а эффективность производства сохраняется, денежный эквивалент совокупных средств производства не меняется либо меняется незначительно. Иногда проводится различие между основным и оборотным капиталом. Основной капитал может использоваться в течение продолжительного периода времени, в то время как оборотный капитал недолговечен и может быть полностью потреблен в ходе одного производственного цикла. Электростанция завода служит примером основного капитала; уголь, который она сжигает, представляет одну из форм оборотного капитала.

В финансовом смысле капитал представляет собой сумму денег, которую владельцы фирмы инвестировали в приносящие доход активы. К таким активам относятся не только орудия производства, сырье, земля, запасы готовой продукции и незавершенное производство, банковские счета, с которых производится оплата поставщиков и работников, дебиторская задолженность данной фирме и деньги, вложенные в другие предприятия, но также нематериальные («неосязаемые») активы, например патенты и авторские права. Различие между капиталом как средствами производства и капиталом в смысле финансов и собственности породило расхождение в определениях капитализма. Сторонники понимания капитала как средств производства подразумевают под капитализмом систему организации хозяйства, для которой характерно применение сложного трудосберегающего оборудования.

Для тех, кто делает упор на финансовом аспекте и отношениях собственности, наиболее существенной чертой капитализма представляется частная собственность на капитал. Все промышленно развитые страны, включая СССР до его распада, являются капиталистическими с точки зрения концепции, придающей решающее значение самим средствам производства, однако во втором смысле СССР не был капиталистической страной, поскольку там не было частной собственности на основные средства производства.

капитал деньги рынок

Список использованных источников

1 Мамедов О.Ю. Современная экономика научный редактор: издательство «Феникс» / О.Ю. Мамедов. Ростов - на - Дону 2007. - 608 с.

2 Болдырев Ю. Проекция глобального кризиса на Россию: что делать государству и «простому человеку» / Ю. Болдырев. Российский экономический журнал - 2008. - №7-8 - 3-15 с.

3 Валовой Д.В. Политэкономия. (история экономических учений, экономическая теория, мировая экономика), научный редактор / Д.В. Валовой., Москва, 2007.- 400 с.

4 Николаева И.П. Основы экономической теории, / И.П. Николаева, Москва, ЮНИТИ, 2005. 229 с.

5 Корниенко О.В. Экономическая теория: учеб. пособ. / О.В. Корниенко. Ростов н/Д: Феникс, 2008. - 410 с.

6 Борисов Е.Ф., «Экономическая теория», учебник, Москва:/ Е.Ф. Борисов Юристъ, 2009. 568 стр. /глава 9, 234-258 с.

7 Хейфец Б. Внешний сектор российской экономики. - Вопросы экономики/ Б.Хейфец - 2007. - №11 - 76-91 с.

8 Райзберга Б.А. Источники привлечения капитала /стр. 209/, Курс экономики, учебник, 2-е издание, / под редакцией Б.А. Райзберга, Москва, ИНФРА - М , 2005. 716 с.

9 Болдырев Ю. Проекция глобального кризиса на Россию: что делать государству и «простому человеку»? -/ Ю.Болдырев Российский экономический журнал - 2008. - №7-8 - 3-15 с.

10 Камаева В.Д. Экономическая теория: учеб. для студ. высш. учеб. заведений / В.Д. Камаева.- Москва, 2007. - 640 с.

Размещено на Allbest.ru