Расчет экономической эффективности инвестиционных проектов

Качественный анализ проектных рисков проводится на стадии разработки бизнес-плана, а обязательная комплексная экспертиза инвестиционного проекта позволяет подготовить обширную информацию для анализа его рисков.

В качественной оценке можно выделить следующие методы: экспертный метод; моделирование задачи выбора с помощью «дерева решений»; метод аналогий; метод анализа уместности затрат.

1. Экспертный метод можно использовать путем обработки мнений опытных предпринимателей и специалистов. Желательно, чтобы эксперты сопровождали свои оценки данными о вероятности возникновения различных величин потерь. Можно ограничиться получением экспертных оценок вероятностей допустимого критического риска либо оценить наиболее вероятные потери в данном виде предпринимательской деятельности.

Каждый эксперт, работающий отдельно, пользуется перечнем возможных рисков и оценивает вероятность их наступления, основываясь, например, на такой системе оценок: 0 - несущественный риск; 25 - рисковая ситуация вероятнее всего не наступит; 50 - о возможности риска нельзя сказать ничего определенного; 75 - рисковая ситуация вероятнее всего наступит; 100 - рисковая ситуация наступит наверняка.

Затем оценки экспертов подвергаются анализу на их противоречивость и должны удовлетворять следующему правилу: максимально допустимая разница между оценками двух экспертов по любому виду риска не должна превышать 50, что позволяет устранить недопустимые различия в оценках экспертами вероятности наступления отдельного риска:

max |ai - bi| ? 50,(3.2)

где a, b - векторы оценок каждого из двух экспертов. Если участвуют три эксперта, то должно быть выведено три оценки: для попарного сравнения мнений первого и второго экспертов, второго и третьего; i - вид оцениваемого риска [5, с. 149].

Одна из разновидностей экспертного метода - метод Дельфи. Этот метод анонимен и имеет управляемую обратную связь. Анонимность экспертов гарантируется за счет физического разделения, что не дает членам комиссии возможности обсуждать ответы на поставленные вопросы и договариваться. Цель анонимности - избежать группового принятия решения и субъективного мнения лидера. После обработки результата через управляемую обратную связь обобщенный результат сообщается каждому члену комиссии. Основная цель - позволить ознакомиться с оценками других членов комиссии, не подвергаясь давлению из-за знания того, кто конкретно дал ту или иную оценку. После этого оценка может быть повторена.

2. Еще один важный метод исследования риска - моделирование задачи выбора с помощью «дерева решений». Данный метод предполагает графическое построение вариантов решений, которые могут быть приняты. По ветвям «дерева» соотносят субъективные и объективные оценки возможных событий. Следуя вдоль построенных ветвей и используя специальные методики расчета вероятностей, оценивают каждый путь и затем выбирают менее рискованный. Данный метод имеет и негативные факторы, усложняющие его использование: это очень трудоемкий метод; в «дереве» учитываются только те действия, которые намерен совершить предприниматель, и только те исходы, которые, с его точки зрения могут иметь место. При этом совсем не учитывается влияние внешней среды на деятельность предпринимательской фирмы, а предприниматель не всегда может предвидеть действия партнеров, конкурентов.

3. Метод аналогий можно использовать в ситуации, когда другие методы оценки риска невозможны. Этот метод основан на применении базы данных о риске подобных проектов или сделок, исследовательских работ проектно-изыскательских учреждений. Данные из такой базы данных обрабатываются для выяснения наличия зависимостей в законченных проектах для оценки потенциального риска при реализации нового предпринимательского проекта или сделки.

4. Метод анализа уместности затрат ориентирован на выявление потенциальных зон риска и используется лицом, принимающим решение об инвестировании средств, для минимизации риска, угрожающего капиталу. Предполагается, что перерасход средств может быть вызван одним из четырех основных факторов или их комбинациями: первоначальная недооценка стоимости проекта в целом или его отдельных фаз и составляющих; изменение границ проектирования, обусловленное непредвиденными обстоятельствами; различие в производительности (отличие производительности от предусмотренной проектом); увеличение стоимости проекта в сравнении с первоначальной вследствие инфляции или изменения налогового законодательства.

Эти факторы могут быть детализированы. На базе типового перечня можно составить подробный контрольный перечень возможного повышения затрат по статьям для каждого варианта проекта или его элементов. Процесс утверждения ассигнований разбивается на стадии. Стадии утверждения должны быть связаны с проектными фазами и основываться на дополнительной информации о проекте, поступающей по мере его разработки. На каждой стадии утверждения, получив информацию о высоком риске, назревшем для требуемых средств, инвестор может принять решение о прекращении инвестиций. Поэтапное выделение средств позволяет инвестору при первых признаках того, что риск вложений растет, или прекратить финансирование проекта, или же начать поиск мер, обеспечивающих снижение затрат.

3.2 Количественная оценка рисков инвестиционных проектов, входящих в инвестиционный портфель НГДУ с использованием метода вариации параметров

Выходные показатели проекта могут существенно измениться при неблагоприятном изменении (отклонении от проектных) некоторых параметров. В методе вариаций рассматривают возможные изменения параметров в течение расчётного периода и оценивают результаты проекта, обусловленные этими параметрами, то есть факторами.

Рекомендуется проверять реализуемость и оценивать эффективность проекта в зависимости от изменения следующих факторов:

- инвестиционных затрат (или их отдельных составляющих);

- объема производства;

- издержек производства и сбыта или их отдельных составляющих;

- процента за кредит;

- прогнозов общего индекса инфляции, индексов цен и индекса внутренней инфляции (или иной характеристики изменения покупательной способности) иностранной валюты;

- задержки платежей;

- длительности расчетного периода (до момента прекращения реализации проекта);

- других параметров, предусмотренных в задании на разработку проектной документации [12, с. 44].

При отсутствии информации о возможных, с точки зрения участника проекта, пределах изменения значений указанных параметров рекомендуется провести вариантные расчеты реализуемости и эффективности проекта последовательно для следующих сценариев:

- увеличение инвестиций. При этом стоимость работ, выполняемых российскими подрядчиками, и стоимость оборудования российской поставки увеличиваются на 20%, стоимость работ и оборудования инофирм - на 10%. Соответственно изменяются стоимость основных фондов и размеры амортизации в себестоимости;

- увеличение на 20% от проектного уровня издержек и на 30% удельных (на единицу продукции) прямых материальных затрат на производство и сбыт продукции. Соответственно изменяется стоимость запасов сырья, материалов, незавершенного производства и готовой продукции в составе оборотных средств;

- уменьшение объема выручки до 80% ее проектного значения;

- увеличение на 100% времени задержек платежей за продукцию, поставляемую без предоплаты;

- увеличение процента за кредит на 40% его проектного значения по кредитам в рублях и на 20% по кредитам в валюте [12, с. 45].

Эти сценарии рекомендуется рассматривать на фоне неблагоприятного развития инфляции, задаваемой экспертно. Если проект предусматривает страхование на случай изменения соответствующих параметров проекта либо значения этих параметров фиксированы в подготовленных к заключению контрактах, соответствующие этим случаям сценарии не рассматриваются.

Проект считается устойчивым по отношению к возможным изменениям параметров, если при всех рассмотренных сценариях:

- чистый дисконтированный доход положителен;

- обеспечивается необходимый резерв финансовой реализуемости проекта, т. е. при условии допущения ухудшающих сценариев в соответствии с вариантными расчетами реализуемости и эффективности проекта проект остаётся прибыльным.

Если при каком-либо из рассмотренных сценариев хотя бы одно из указанных условий не выполняется, рекомендуется провести более детальный анализ пределов возможных колебаний соответствующего параметра и при возможности уточнить верхние границы этих колебаний. Если и после такого уточнения условия устойчивости проекта не соблюдаются, рекомендуется:

- при отсутствии дополнительной информации отклонить проект;

- при наличии информации с учётом количественных характеристик неопределённости, о которой будет сказано в последующих разделах, оценивать эффективность инвестиционного проекта более точными изложенными там методами [12, с. 46].

Оценка устойчивости может производиться также путем определения предельных значений параметров проекта, т. е. таких их значений, при которых интегральный коммерческий эффект участника становится равным нулю. Одним из таких показателей является внутренняя норма доходности, отражающая предельное значение нормы дисконта.

Для оценки предельных значений параметров, меняющихся по шагам расчета (цены продукции и основного технологического оборудования, объемы производства, объем кредитных ресурсов, ставки наиболее существенных налогов и др.), рекомендуется вычислять предельные интегральные уровни этих параметров, т. е. такие коэффициенты (постоянные для всех шагов расчета) к значениям этих параметров, при применении которых чистый дисконтированный доход проекта (или участника проекта) становится нулевым [12, с. 47].

Произведем расчет чистой дисконтированной стоимости инвестиционного проекта НГДУ «Ямашнефть» по строительству новой скважины:

Размер инвестиции - 12 800 тыс. руб.

Доходы от инвестиции в первом году - 7360 тыс. руб.

во втором году - 5185 тыс. руб.

в третьем году - 6270 тыс. руб.

Размер барьерной ставки (ставки дисконтирования) - 11,4% в первом году;

10,7% во втором году;

9,5% в третьем году.

PV1 = 7360 / (1 + 0,114) = 6606,82 тыс. руб.

PV2 = 5185 / (1 + 0,114) / (1 + 0,107) = 4204,52 тыс. руб.

PV3 = 6270 / (1 + 0,114) / (1 + 0,107) / (1 + 0,095) = 4643,23 тыс. руб.

NPV = 6606,82 + 4204,52 + 4643,23 - 2654,57 = 2654,57 тыс. руб.

Определим период, по истечении которого инвестиция окупается.

Сумма доходов за 1 и 2 года: 7360 + 5185 = 12545 тыс. руб., что меньше размера инвестиции равного 12 800 тыс. руб.

Сумма доходов за 1, 2 и 3 года: 12545 + 6270 = 18815 тыс. руб. больше 12 800 тыс. руб., это значит, что возмещение первоначальных расходов произойдет раньше 3 лет.

Если предположить что приток денежных средств поступает равномерно в течении всего периода (по умолчанию предполагается что денежные средства поступают в конце периода), то можно вычислить остаток от третьего года.

Остаток = (1 - (18815 - 12 800) / 6270) = 0,04 года

Ответ: период окупаемости равен 2,04 года.

Теперь предположим, что доходы от работы новой скважины НГДУ «Ямашнефть» увеличатся на 30% от первоначально запланированных.

Пересчитаем денежные потоки в вид текущих стоимостей с учетом данных анализа чувствительности:

PV1_+30% = (1 + 0,3) • 7360 / (1 + 0,114) = 8588,87 тыс. руб.

PV2_+30% = (1 + 0,3) • 5185 / (1 + 0,114)/(1 + 0,107) = 5465,87 тыс. руб.

PV3_+30% = (1 + 0,3) • 6270 / (1 + 0,114)/(1 + 0,107)/(1 + 0,095) =6036,20 тыс. руб.

NPV_+30% = 8588,87 + 5465,87 + 6036,20 - 12 800 = 7290,94 тыс. руб.

Определим изменение чистой текущей стоимости:

(NPV_+30% - NPV) / NPV • 100% = (7290,94 - 2654,57) / 2654,57 • 100% = 174,66%.

Полученный результат означает, что увеличение доходов от данной инвестиции на 30% приведет к увеличению чистой текущей стоимости инвестиционного проекта на 174,66%.

Теперь предположим, что доходы от работы новой скважины уменьшатся на 15% от первоначально запланированных.

Пересчитаем денежные потоки НГДУ «Ямашнефть» в вид текущих стоимостей с учетом данных анализа чувствительности:

PV1_-15% = (1 - 0,15) • 7360 / (1 + 0,114) = 5615,80 тыс. руб.

PV2_-15% = (1 - 0,15) • 5185 / (1 + 0,114) / (1 + 0,107) = 3573,84 тыс. руб.

PV3_-15% = (1 - 0,15) • 6270 / (1 + 0,114) / (1 + 0,107) / (1 + 0,095) = 3946,75тыс. руб.

NPV_-15% = 5615,80 + 3573,84 + 3946,75 - 12 800 = 336,39 тыс. руб.

Определим изменение чистой текущей стоимости:

(NPV_-15% - NPV) / NPV • 100% = (336,39 - 2654,57) / 2654,57 • 100% = -87,33%.

Полученный результат означает, что уменьшение доходов от данной инвестиции на 15% приведет к уменьшению чистой текущей стоимости инвестиционного проекта НГДУ «Ямашнефть» на 87,33%.

Аналогичным образом просчитывается изменение и иных экономических критериев эффективности инвестиционных проектовНГДУ «Ямашнефть» (срок окупаемости, норма рентабельности и другие), связанное с различными вариантами исходных величин (величина инвестиции, размер доходов и их составляющих).

3.3 Анализ влияния реализации инвестиционных проектов на технико-экономические показатели НГДУ

3.3.1 Анализ влияния внедрения предложенных проектов на объем добычи нефти

Для характеристики эффективности действия инвестиции на увеличение валового объема производства продукции применяют показатель «дополнительный выход продукции на рубль инвестиций».

Формула для расчета:

(3.3)

где GPi - дополнительный выход продукции на рубль инвестиций, долей единиц;

GPисх - валовой объем производства продукции при исходных инвестициях, рублей;

GPдоп - валовой объем производства продукции при дополнительных инвестициях, рублей;

I - сумма дополнительных инвестиций, рублей[15, с. 208].

Для показателя «валовой объем производства продукции при исходных инвестициях» может быть ситуация когда исходные инвестиции проводились за предшествующий долговременный период.

При выполнении данных работ освоено инвестиций на общую сумму 786 млн. руб. Запланированный объем дополнительной добычи нефти по совокупности всех направлений выполнен - при плане 131 тыс. т. Добыто 148 тыс. т (113%).

Плановая эффективность вложенных средств по всем направлениям составила:

131 000 т. / 786 млн. руб. = 166,67 т. на 1 млн. руб.

Фактическая эффективность вложенных средств по всем направлениям составила:

148 000 т. / 786 млн. руб. = 188,30 т. на 1 млн. руб.

Фактическая эффективность вложенных средств по всем направлениям превысила плановую на 21,63 т. на 1 млн. руб.

Плановые показатели по успешности также выполнены по всем направлениям.

Введены в эксплуатацию 24 новые добывающие скважины: на Красногорском месторождении пробурено 14 скв., на Шегурчинском - 7 скв., на Ерсубайкинском - 6 скв., из них только 4 введены в эксплуатацию, №№ 11032, 11066 переведены в пьезометр. Общий объем проходки по всем скважинам составил 34,4 тыс.м. при плане 33,8 тыс.м. Суммарный объем капитальных вложений составил 532 млн. руб.

Общий объем добычи из новых скважин составил 23,4 тыс. т. при плане 18,6 тыс. т. (126%). Успешность по дебиту составила 85%. В среднем эффективность вложенных инвестиций составила 44 т/млн. руб. при плане 35 т/млн. руб. (126%).

За данный период в направлении МУН произведено 182 скважино-обработки на 172 скважинах. На общую сумму 102,6 млн. руб., в том числе непосредственно на методы увеличения нефтеотдачи - 61,9 млн. руб. и на ПЗР силами бригад КРС - 40,7 млн. руб. При этом достигнута запланированная добыча - 70,4 тыс. т. Соответственно фактическая эффективность по МУН составила 686 т. / млн. руб., при плановом значении - 685 т. / млн. руб. Успешность направления составила 78%, планового прироста не достигли 42 скважины.

Произведены работы по капитальному ремонту на 76 скважинах, в том числе на получение дополнительной добычи - 73 скважины. Объем освоенных инвестиций составил 87 млн. руб. Объем дополнительно добытой нефти составил 17,4 тыс. т. при плане 15,2 тыс. т. Фактическая эффективность составила 199 т./млн. руб. (план - 174 т./млн. руб.). Успешность направления составила 74%, 19 скважин не успешны. Кроме того, в 2010 году бригадами КРС были проведены работы по ликвидации 9 скважин на сумму 16 млн. руб.

Технология ОРЭ была внедрена на 34 скважинах, ОРЗ - на 2 скважинах (№№ 1366, 6968), и еще на двух скважинах внедрена установка одновременно-раздельной эксплуатации и закачки (№№ 10969, 7297). Объем дополнительно добытой нефти составил 21,1 тыс. т. при плановом показателе 15,7 тыс. т. Эффективность инвестиций - 416 т./млн. руб. (плановое значение равно 310 т./млн. руб.). Годовая успешность технологии составила 92%.

3.3.2 Анализ влияния реализации инвестпроектов на себестоимость добычи нефти

Для характеристики эффективности действия инвестиции на снижение себестоимости применяют показатель «снижение себестоимости продукции в расчете на рубль инвестиций».

Формула для расчета:

(3.4)

где RPi - снижение себестоимости продукции в расчете на рубль инвестиций, долей единиц;

Сисх - себестоимость единицы продукции соответственно при исходных капитальных вложениях, рублей;

Сдоп - себестоимость единицы продукции соответственно при дополнительных капитальных вложениях, рублей;

Qдоп - годовой объем производства продукции в натуральном выражении после дополнительных инвестиций, штук;

I - сумма дополнительных инвестиций, рублей[15, с. 210].

Для показателя «себестоимость единицы продукции при исходных инвестициях» может быть ситуация когда исходные инвестиции проводились за предшествующий долговременный период.

Инвестиции в увеличение объемов производства составили 786 млн. руб. За счет этого себестоимость 1 тонны нефти увеличилась с 4275 рублей до 5261 рубля. Годовой объем добычи нефти увеличился, и составил 1614,5 тыс. т.

Определим снижение себестоимости тонны нефти на рубль инвестиций:

RPi = 1614500 • (4275 - 5261) / 786 000 000 = -2,03 долей единиц.

На каждый рубль инвестиций произошел рост себестоимости единицы продукции в размере 2,03 рублей.

3.3.3 Анализ влияния предложенных проектов на финансовые результаты деятельности предприятия

Для характеристики эффективности действия инвестиции на увеличение объема прибыли применяют показатель «увеличение прибыли в расчете на рубль инвестиций».

Формула для расчета:

(3.5)

где Pi - увеличение прибыли в расчете на рубль инвестиций, долей единиц;

Pисх - прибыль на единицу продукции до дополнительных инвестиций, рублей;

Pдоп - прибыль на единицу продукции после дополнительных инвестиций, рублей;

Qдоп - годовой объем производства продукции в натуральном выражении после дополнительных инвестиций, штук;

I - сумма дополнительных инвестиций[15, с. 212].

Для показателя «прибыль на единицу продукции при исходных инвестициях» может быть ситуация когда исходные инвестиции проводились за предшествующий долговременный период.

Инвестиции в увеличение объемов производства составили 786 млн. руб. Объем добычи составил 1614,5 тыс. т. нефти. Прибыль снизилась с 4416,7 млн. руб. до 3961,88 млн. руб.

Определим увеличение объема прибыли для 2010 года:

Piпг = 1614,5 • (3961,88 - 4416,7) / 786 = -934232 единиц.

На каждый рубль инвестиций произошло снижение объема прибыли в размере 934232 рублей.

Однако, необходимо помнить, что данные результаты получены в том числе и за счет реорганизаций, проводимых в НГДУ «Ямашнефть» в сфере организационной и производственной структур предприятия. Следовательно, более точно оценить влияние инвестиционных проектов на финансовые результаты деятельности НГДУ «Ямашнефть» не представляется возможным.

Таким образом, по данной главе курсового исследования можно сделать следующий вывод. Для оценки степени риска на практике используются два основных метода: количественный и качественный. В качестве одного из количественных зачастую используется метод вариации параметров, который заключается в том, что оценивается эффективность проекта в зависимости от изменения основных исходных факторов (инвестиционных затрат, объема производства, величины инфляции и других параметров). Например, было выявлено, что при уменьшении доходов от инвестиции на 15% чистая текущая стоимость инвестиционного проекта по разработке новой скважины уменьшится на 87,33%; если же доходы увеличить на 30%, то чистая текущая стоимость инвестиционного проекта по разработке новой скважины увеличится на 174,66%. Анализ влияния реализации инвестиционных проектов на технико-экономические показатели НГДУ показал, что дополнительные инвестиции привели к увеличению объема добычи нефти, но себестоимость при этом выросла, а прибыль снизилась. Однако, это не окончательный результат оценки влияния, так как помимо инвестиций в НГДУ «Ямашнефть» проводились различные оптимизации, реструктуризации производственного процесса, увеличилась стоимость сырья и материалов и другие изменения.

Заключение