Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Министерство образования и науки Российской Федерации

Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение высшего профессионального образования

Южно-Уральский государственный университет

Кафедра «Экономика торговли»

Факультет «Торгово-экономический»

ПОЯСНИТЕЛЬНАЯ ЗАПИСКА К КУРСОВОЙ РАБОТЕ

по дисциплине «Микроэкономика»

Модели капиталовложений фирмы и способы оценки ее инвестиционных перспектив

Челябинск 2013 г.

РЕФЕРАТ

Модели капиталовложений фирмы и способы оценки ее инвестиционных перспектив. - Челябинск: ЮУрГУ, ТЭФ-165з, 2013 г. - 43 стр., 3 ил., 1 табл., библиографический список - 20 наим.

Объектом исследования является инвестиционная деятельность предприятий, направленная на формирование, оценку и реализацию инвестиционных проектов.

Цель работы - анализ моделей капиталовложений фирмы и способы оценки ее инвестиционных перспектив.

В работе дано понятие и приведена классификация инвестиций; дано понятие и оценка экономической эффективности капитальных вложений; рассмотрены финансовые источники капитальных вложений; дано понятие и рассмотрена классификация инвестиционного проекта; проанализированы методы оценки эффективности инвестиционного процесса.

Методологической основой исследования являются фундаментальные положения оценки эффективности инвестиций, методы обобщения и сравнения, анализа и синтеза, методы теории принятия решений, экспертных оценок. Данные методы использовались на разных этапах исследования в различных комбинациях в зависимости от решаемых целей и задач.



СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ

ГЛАВА 1. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РЕАЛЬНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ

1.1 Понятие и классификация инвестиций

1.2 Понятие и оценка экономической эффективности капитальных вложений

1.3 Финансовые источники капитальных вложений

ГЛАВА 2. ОЦЕНКА ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ

2.1 Понятие и классификация инвестиционного проекта

2.2 Методы оценки эффективности инвестиционного процесса

2.2.1 Учет временной ценности денег и оценка денежных потоков

2.2.2 Критерии оценки инвестиционных проектов

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК



ВВЕДЕНИЕ

Одним из важных фактором развития экономики в целом являются инвестиции в основной капитал. Это связано с тем, что инвестиции в основной капитал затрагивают основы хозяйственной деятельности, определяя процесс экономического роста как предприятия, так и государства в целом. Однако, следует помнить, что инвестиционный процесс - явление противоречивое и сложное, в связи с чем возникает необходимость научно обоснованного управления инвестиционными проектами и инвестициями. Подобное управление объективно связано с необходимостью оценки эффективности проектов и инвестиций на всех этапах принятия управленческих решений.

Смена социально-экономических ориентиров, произошедшая в Российской Федерации в 90-е годы, внесла характерные преобразования в систему инвестиционной деятельности. Во-первых, центр принятия инвестиционных решений переместился из центральных органов власти на уровень определенных предприятий, банков, инвестиционных компаний. Во-вторых, подобные решения стали приниматься на совершенно новой методической основе, в соответствии с требованиями рыночной экономики.

Существующие методики имеют свои недостатки, устранение которых вызывает необходимость продолжать исследования по совершенствованию оценки эффективности инвестиционных проектов, разработке новых методик оценки эффективности инвестиций, которые будут учитывать специфические особенности и требования всех субъектов инвестиционной деятельности в современных российских условиях.

В научной литературе существует достаточно большое количество работ, в которых рассматривается проблема оценки эффективности инвестиционных проектов.

Проблемы эффективности инвестиционной деятельности достаточно хорошо освещены в экономической литературе. Большой вклад в их решение внесли учёные на основе работ которых было написано настоящее исследование: И.Я. Лукасевич, Л.А. Баев, Е.С. Афанасова, Л.П. Гончаренко.

Объект исследования - инвестиционная деятельность предприятий, направленная на формирование, оценку и реализацию инвестиционных проектов.

Предмет исследования - методы оценки сравнительной экономической эффективности реальных инвестиций, направленных на совершенствование инвестиционной деятельности на предприятии.

Цель исследования - анализ моделей капиталовложений фирмы и способы оценки ее инвестиционных перспектив.

Реализация указанной цели предусматривает решение следующих задач:

- дать понятие и провести классификация инвестиций;

- дать понятие и оценку экономической эффективности капитальных вложений;

- рассмотреть финансовые источники капитальных вложений;

- дать понятие и рассмотреть классификацию инвестиционного проекта;

- проанализировать методы оценки эффективности инвестиционного процесса.

Методологической основой исследования являются фундаментальные положения оценки эффективности инвестиций, методы обобщения и сравнения, анализа и синтеза, методы теории принятия решений, экспертных оценок. Данные методы использовались на разных этапах исследования в различных комбинациях в зависимости от решаемых целей и задач.

Исследования состоит из введения, основной части, которая разделена на две главы, заключения, библиографического списка.



ГЛАВА 1. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РЕАЛЬНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ

1.1 Понятие и классификация инвестиций

В современной экономической литературе приведено большое количество трактовок такого понятия как инвестиции, тем не менее, у них есть общая характерная черта - связь инвестиций с получением дохода как целевая установка инвестора. Ознакомившись с рядом определений, приведенных в научных источниках, на наш взгляд, более полное определение «инвестиций» содержится у И.Я. Лукасевич: «Инвестиции - средства (денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные и иные права, имеющие денежную оценку), вкладываемы в объекты предпринимательской и/или иной деятельности в целях получения прибыли и/или достижения нового полезного эффекта» [16, c. 6].

Далее дадим определение «инвестициям», приведенное в Федеральном законе «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемых в форме капитальных вложений» № 39-Ф3 от 25 февраля 1999 г: «Инвестиции - денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемы в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности, в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта» [3].

Итак, из приведенных определений мы можем сделать вывод, что инвестиции представляют собой вложение ресурсов в сферу производства и в непроизводственную сферу с целью: получения доходов на вложенный капитал; решения проблем повышения конкурентоспособности; роста экономической, экологической и социальной эффективности.

Также стоит отметить, что инвестиции представляют собой отказ от сиюминутного потребления благ, ради более полного удовлетворения потребностей в последующем, посредством инвестирования средств в предпринимательскую или иную деятельность. Ввиду этого раскрываются две стороны понимания инвестиций - как затраченного капитала и капитала, который поможет достичь намеченного результата.

Таким образом, в условиях рыночной экономики сущность инвестиций заключается в сочетании двух аспектов инвестиционной деятельности: затрат капитала и результатов. Цель инвестиции это получение определенного результата, что характеризует рациональный подход в инвестирование, и оказывается бесполезной, если не приносит желаемого результата.

При принятии решения об инвестирование важно соотнести отказ от сиюминутного потребления и результат, который получит инвестор при вложении средств. Инвестора интересует не любой результат от инвестиции. Прирост капитала в результате инвестирования должен быть достаточным, с тем чтобы, во-первых, удовлетворить минимально приемлемые, с позиции общества, запросы инвестора, во-вторых, возместить потери от инфляции в предстоящем периоде, в - третьих, вознаградить инвестора за риск возможной потери части дохода, от наступления труднопредсказуемых неблагоприятных обстоятельств [5, c. 29].

Инвестиции носят стоимостный характер, важно понимать, что в их состав входит капитал в различных формах, таких как: привлеченные средства, заемные средства, собственные средства, здания, сооружения, оборудования, интеллектуальные ценности, имущественных прав. Данные формы инвестиций формируют активы объекта предпринимательской деятельности. По характеру активов выделяются инвестиции в финансовые и нефинансовые активы (реальные инвестиции).

Рассмотрим такие понятия как финансовые инвестиции и реальные инвестиции. В первую очередь дадим определение данным понятиям, реальные инвестиции - вложение капитала в производство на его создание и развитие; финансовые инвестиции - вложение денежных средств в ценные бумаги, акции, облигации, долговые права, на депозитные счета в банки под определенные проценты. Стоит отметить существенное различие между реальными и финансовыми инвестициями, первые предполагаю введения новых средств, в производство, вторые носят переходный характер, т.е. сводятся к смене владельца, уже существующего имущества. Существует еще один признак в классификации по характеру активов, приведенная в учебных пособиях М.И. Ример «Экономическая оценка инвестиций» [19, c. 46] и П.Л. Виленский «Оценка эффективности инвестиционных проектов» [8, 38], в нее включены инвестиции в нематериальные ценности. Инвестиции в нематериальные ценности - вложение средств в научную деятельность, подготовку кадров, рекламу, приобретение лицензий на использование новых технологий.

Далее предлагаю более подробно рассмотреть классификацию (типологию) инвестиций.

Инвестиции классифицируются на: прямые и косвенные инвестиции, они характеризуют участие в инвестиционном процессе. Под прямыми инвестициями понимают непосредственное участие инвестора в выборе инвестируемого объекта и вложения средств. Косвенные инвестиции - инвестирование посредством инвестиционных или иных финансовых посредников.

Краткосрочные и долгосрочные. Краткосрочные инвестиции - вложение капитала не более чем на один год. Основные инструменты краткосрочного инвестирования являются банковские депозиты, векселя, сертификаты и высоколиквидные ценные бумаги. Долгосрочные инвестиции это вложения капитала более чем на один год в реальный сектор, к таким вложениям можно отнести долгосрочные финансовые в акции дочерних предприятий, в уставной капитал других фирм [4, c. 43].

Рассмотрим классификационные признаки: по характеру собственности инвестиционных ресурсов, выделяют частные, государственные, иностранные и совместные. Частные инвестиции - это вложения средств, осуществляемые гражданами, а так же предприятиями негосударственных форм собственности, прежде всего коллективной. Государственные инвестиции осуществляют центральные и местные органы власти и управление за счет средств бюджетов, внебюджетных фондов и заемных средств, а также государственные предприятия и учреждения - за счет собственных и заемных средств. Под иностранными инвестициями понимают вложения, осуществляемые иностранными гражданами, юридическими лицами и государствами. Совместные инвестиции - это вложения осуществляемые субъектами данной страны и иностранных государств [9, c. 14].

Далее приведем статистику инвестиций в основной капитал по формам собственности в Российской Федерации.

Рис. 1. - Инвестиций в основной капитал по формам собственности в Российской Федерации (2008 - 2011 г.) [20].

По региональному признаку, это инвестиции внутри страны и за рубежом. К инвестициям внутри страны относят вложения средств в объект инвестирования, который расположен на территории данной страны; к инвестициям за рубежом относят вложение средств в объект инвестирования, расположенный вне границ данной страны.

По степени риска, это инвестиции с низким риском и инвестиции с низким риском. В данном контексте риск понимается как возможность получения не желательного результата, а именно величина прибыли от инвестирования окажется меньше минимального приемлемого результата. Например, принято считать, что вложения в акции сопряжены с более высоким риском, чем вложения в облигации. Однако есть малорискованные акции солидных компаний [11, c. 56].

В учебном пособии М.И. Римера «Экономическая оценка инвестиций» приведен еще ряд признаков классификации инвестиций - по формам воспроизводства в реальном секторе, по конечному результату, по источникам финансирования, по составу участников инвестиционного процесса их вкладу в разработку и реализацию проекта. Кратко рассмотрим каждый из них:

Говоря о воспроизводстве в реальном секторе, следует учитывать стадию развития предприятия, от этого зависит структура инвестиций по данным направлениям: на создание объекта предпринимательской деятельности, на расширение производства, на реконструкцию, техническое переоснащение. На начальном этапе инвестиции направляются на создание объекта, в условиях, когда появляется спрос на продукт, инвестиции направляются на расширение производства, по мере роста износа основных фондов, инвестиции направляют на реконструкцию и переоснащение.

В зависимости от конечных результатов инвестиции направляются на рост объемов производства, на повышение качества производимой продукции, на экономию ресурсов, что в конечном счет, даст предприятию снижение себестоимости, на увеличение количества рабочих мест.

По источникам финансирования инвестиции бывают собственные, заемные, привлеченные. Разные источники имеют разную ценность для предприятия. Необходимо, чтобы соотношение между источниками инвестирования было оптимальным. Соотношение между собственными и заемными инвестициями формирует показатель финансовой устойчивости. Нормально, когда собственные инвестиции составляют 70%, заемные - 30%.

По составу участников инвестиционного проекта, их вкладу в разработку проекта и реализацию проекта, выделяют предприятия, акционеры, коммерческие банки, структуры более высокого уровня по отношению к проекту (компании, холдинги, финансово-промышленные группы), бюджеты разного уровня (федеральный, региональный, местный) [19, c. 79].

Подробно изучив классификации инвестиций, приведенные в различных учебных пособиях, предлагаю объединить в таблицу (см. табл. 1) выше упомянутые признаки по которым построена данная классификация.

Таблица 1 Классификация инвестиций

По характеру активов	Финансовые инвестиции
	Реальные инвестиции
	Инвестиции в нематериальные ценности
По характеру участия в инвестиционном процессе	Прямые
	Косвенные
По продолжительности инвестирования	Краткосрочные
	Долгосрочные
По характеру собственности инвестиционных ресурсов	Частные
	Государственные
	Иностранные
	Совместные
По региональному признаку	Внутренние
	Зарубежные
По степени риска	Низкорискованные
	Высокорискованные
По формам воспроизводства в реальном секторе	На создание объекта предпринимательской деятельности
	На расширение производства
	На реконструкцию, техническое перевооружение
По конечному результату	На рост объемов производства
	На повышение качества продукции
	На экономию ресурсов ( повышение себестоимости
	На увеличение количества рабочих мест
По источникам финансирования	Собственные
	Заемные
	привлеченные
По составу участников инвестиционного процесса, их вкладу в разработку и реализацию проекта	Предприятия
	Акционеры
	Коммерческие банки
	Структуры более высокого уровня по отношению к проекту
	Бюджеты разного уровня

Подведем итог по данному разделу, итак, приведенная в этом разделе классификация раскрывает многогранность и сложность структуры инвестиций и в тоже время делает ее наглядной. Помимо теоретического значения, имеет и практическую значимость. Помогает выявить тенденции к изменению структуры инвестиции и в зависимости от этого выбрать эффективную инвестиционную политику.

Инвестиционная деятельность это движущая сила предприятия, которая направлена на решение стратегических задач, по развитию промышленного предприятия. Без ведения инвестиционной деятельности предприятие теряет конкурентно способность - не способность в полной мере обеспечить потребителей должным объемом продукта, износ основных фондов. Инвестиционная деятельность идет в ногу с процессами производства и реализацией продукции (операционная деятельность), операционная деятельность способствует реализации инвестиционной деятельности, образуя финансовые предпосылки. Эти два процесса необходимы для поддержания конкурентно способности и не могут быть отделены друг от друга. Эффективное инвестирование - залог стабильности промышленного предприятия.

экономический капитальный денежный инвестиционный

1.2 Понятие и оценка экономической эффективности капитальных вложений

Дадим более целостное и объемное понятие капитальным вложениям. Капитальные вложения - это реальные инвестиции в основные фонды, в том числе затраты на новое строительство, на расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, проектно-изыскательские работы и другие затраты, а также затраты на жилищное и культурно-бытовое строительство [8, c. 83]. По форме капитальные вложения выражаются в денежных средствах, направленные на воспроизводство основных фондов. Капитальные вложения определяют развитие материально-технической базы народного хозяйства; они являются основными инструментами для увеличения производственных мощностей промышленности, сельского хозяйства и других отраслей, ускорение развитие научно-технического прогресса.

В условиях рынка капитальные вложения придают независимый характер хозяйствующим субъектам, являясь основным фактором развития материально технической базы предприятий, объединений.

Обобщая данный материал можно сказать, что капитальные вложения являются комплексом мер по созданию и обновлению основных фондов, предназначенных для развития отраслей народного хозяйства, с целью для удовлетворения социальных потребностей общества.

Рассмотри непосредственную роль капитальных вложений: создание основных фондов, расширение производства, реконструкция и техническое перевооружение; осуществление контроля по регулированию пропорций и темпов развития основных фондов; решение задач социального характера; контроль развития экономических районов страны; покрытие расходов на проектные и проектно-изыскательские работы.

Рассмотри классификацию приведенную П.И. Вахриным. Данная классификация структурирована по четырем признакам: по отраслевому назначению будущих объектов (строительство объектов производственного назначения, строительство объектов сельскохозяйственного назначения, строительство объектов транспорта и связи, жилищное строительство, геологоразведочные работы, строительство объектов социальной сферы); по формам воспроизводства основных капитальных вложений (на новое строительство, на расширение уже действующих предприятий, на техническое перевооружение и реконструкцию); по источникам финансирования капитальных вложений (централизованные капитальные вложения, не централизованные капитальные вложения); по технологическому капитальных вложений (строительные и монтажные работы, приобретение машин и оборудования, прочие капитальные работы и затраты) [7, c. 25].

Существует два вариант оценки эффективности капитальных вложений, основанные на затратности и доходности. Рассмотрим методику оценки затратного подхода.

Основой данной методики являются расчеты снижения себестоимости на единицу продукции, по совершению капитальных вложений. Данные расчеты осуществлялись по следующим формулам:

, (1)

где - сравнительный коэффициент эффективности;

- себестоимость продукции до осуществления, капитальных вложений;

- себестоимость продукции после вложения инвестиций;

- капитальные вложения по рассматриваемому i-му варианту вложений.

, (2)

где - срок окупаемости капитальных вложений;

- себестоимость продукции до осуществления, капитальных вложений;

- себестоимость продукции после вложения инвестиций;

- капитальные вложения по рассматриваемому i-му варианту вложений.

Показатели эффективности капитальных вложений принято сравнивать с нормативными величинами, если они были равны или превышали нормативные показатели эффективности капитальных вложений, считалось что данные капитальные вложения, обоснованы и целесообразны. Нормативы экономической эффективности рассчитывались централизованно и дифференцировались по отраслям народного хозяйства (от 0,07 до 0,27) [14, c. 184].

Методика сравнения эффективности капитальных вложений, основана на сравнение приведенных затрат, по вариантам. Согласно данной методике рациональным экономическим вариантом, считается тот, который обеспечивает минимум затрат. Рассмотрим формулу объема приведенных затрат:

, (3)

где - объем приведенных затрат по i-му варианту;

- себестоимость продукции, по рассматриваемому i-му варианту;

- отраслевой норматив капитальных вложений;

- капитальные вложения по i-му варианту.

В данном методе есть ряд недостатков, так как она не пригодна для экономического обоснования инвестиций. B.В. Ковалев приводит некоторые из них: при выборе наилучшего варианта капитальных вложений, по принципу минимизации затрат, является не эффективным с той точки зрения, что при выборе лучшего варианта являются приведенные затрат, а не прибыль. Также данная методика не может быть использована, при экономическом обосновании инвестиции, т.к. улучшение качества продукции ведет к увеличению издержек на производстве, и при реализации продукции, это связано с введением в производство более современные и качественные материалов, использование более высококвалифицированного труда и других факторов [11, c. 124].

В доходном подходе капитальные вложения, напротив, рассматриваются как финансовые ресурсы, направленные на расширение воспроизводства основных фондов, конечной целью которого является обеспечение прироста капитальной стоимости предприятия в форме дохода. Эффективность капитальных вложений рассматривается, с точки зрения повышения стоимости предприятия, что в свою очередь являет основной принцип рыночной экономики. Данный принцип повышения стоимости предприятия, имеет значение при принятии инвестиционных решений, в случае если они повышают рыночную стоимость предприятия.

Подведем краткий итог по данному разделу, в современной рыночной экономике, для руководства предприятия, эффект от вложенных средств в активы, характеризуется прежде всего ростом доходов или денежных поступлений. Важным следствием приобретения активов - создание дополнительных доходов, увеличение денежного потока или повышения прибыли предприятия в размерах больших, чем стоимость приобретенных активов. Темпы роста прибыли должны быть выше темпов прироста объемов производства и реализации продукции, а те в свою очередь выше темпов прироста стоимости активов. Рост показателей рентабельности активов предприятия, за счет увеличения рентабельности продаж и отдачи активов, является следствием соблюдения данного неравенства.

1.3 Финансовые источники капитальных вложений

Под финансированием капитальных вложением понимают расходование денежных средств на воспроизводство основных фондов их увеличение и усовершенствование. Система финансового обеспечения рассматривается с точки зрения определения источников его финансирования. Под источниками финансового обеспечения понимаются фонды и потоки денежных средств, которые и способствуют осуществлению процесса капитальных вложений. Центральным вопросом в проектирование капитальных вложений является - определение и последующее изыскание источников финансирования. Необходима дифференциация и учет источников, это обусловлено разностью стоимости их привлечения.

Источники капитальных вложений, принято, классифицировать на уровни финансирования, среди них выделяют макроуровень и микроуровень.

Далее приведем статистику инвестиций в основной капитал за счет всех источников финансирования в Российской Федерации.

Рис. 2. - Инвестиций в основной капитал за счет всех источников финансирования в Российской Федерации 2002 - 2012 гг.

Рассмотрим финансирование капитальных вложений на микроуровне. Главным источником инвестиций в рыночной экономике является собственные средства предприятий частного и государственного секторов.

Источники финансирования капитальных вложений на микроуровне имеют различные классификации, Ковалев В.В. приводит ряд условий, в зависимости, от которых они обретают системный характер:

1. Участники инвестиционного процесса (собственные средства предприятий, бюджетные ассигнования);

2. Организационно-правовая форма самих предприятий;

3. Связь с капиталом предприятия (внутренние, входящие в состав собственного предприятия; привлеченные включаемы в состав собственного предприятия; привлеченные не включаемые в состав собственного предприятия);

4. Нормативные акты. (В соответствии со статьей 9 Федерального закона: «Об инвестиционной деятельности Российской федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений», определяющий источники финансирования фирмами капитальных вложений, они могут осуществляться инвесторами за счет собственных средств и (или) привлеченных (см. рис. 3) [11, c. 158].

Рис. 3. - Источники финансирования капитальных вложений.



Далее более подробно рассмотрим источники финансирования капитальных вложений, приведенных в рис. 3.

Рассмотрим собственные источники средств, данные источники инвестируемы в виде капитальных вложений, формирует капитал и прибыль. Структура капитала фирмы разделяется на: уставный, добавочный, резервный. В период становления фирмы, основным источником капитальных вложений является уставной капитал. С последующем с развитием фирмы, дополнительными источниками становятся добавочный (образующийся за счет переоценки основных средств и эмиссионного дохода) и резервный капитал

Прибыль как расчетная величина, характеризующая финансовые результаты хозяйственной деятельности коммерческого предприятия, формируется из его доходов (прибыли). Рассмотрим, каким образом прибыль становится источниками финансирования капитальных вложений.

Доходом от реализации считаются поступления от реализации товаров (услуг), как собственного, так и ранее приобретенного, выручка от реализации имущества (включая ценные бумаги) и имущественные права. Выручка от реализации классифицируется на: доходы от обычного вида деятельности, операционные доходы, внереализационные доходы, чрезвычайные доходы.

Более подробно рассмотрим данную классификацию.

Доходы от обычного вида деятельности включают в себя поступления денежных средств от продажи товаров.

Доходы от операционной деятельности, это прибыль, получаемая от участия в уставных капиталах других фирм, в том случае если это не является предметом деятельности фирмы, от предоставления за плату во временное владение и пользование капиталом, от коммерческого использования прав.

Внереализационные доходы - поступления от штрафов, неустоек, пений полученные за несоблюдение условий договора, активы, полученные безвозмездно, поступления от возмещения ущерба, причиненного предприятию, доходы предприятия от участия в собственности других предприятий и прочие внереализационные доходы.

Чрезвычайные поступления - страховое возмещение, стоимость материальных ценностей, остающихся от списания непригодных восстановлению и дальнейшему использованию активов, в следствии чрезвычайных обстоятельств хозяйственной деятельности (стихийные бедствия, пожары, аварии и т.д.) [6, c. 113].

Необходимо формировать поток капитальных вложений из доходов предприятия, для успешной работы фирмы, своевременного обновления фондов и экономического роста.

Доход от реализации продукции за вычетом стоимости материальных затрат представляет собой валовой доход. Валовой доход делится на сумму начисленной амортизации и чистый доход. В свою очередь чистая прибыль распадается на оплату труда и валовую прибыль. Величина чистой прибыли, которая остается в распоряжении предприятия, может быть направлена на финансирование капитальных вложений, эта величина - есть разница между валовой прибылью и суммой в форме налоговых платежей, которая направляется в бюджет [6, c. 113].

Амортизационные отчисления - естественный фактор, который определяет объем прибыли, направленный на финансирование капитальных вложений. Под амортизацией понимают - денежные средства, предназначенные для восстановления изношенных фондов.

Выделяют несколько типов износа: физический, моральный, информационный.

Физический износ типичен для основного капитала как недвижимого имущества, характерен для машин транспортных средств. Выделяют два типа физического износа первого и второго типа. К первому типу относят износ в процессе целесообразного использования; ко второму типу относят потерю потребительских свойств основного капитала от бездействия и внешнего воздействия. Величину физического износа определяет стоимость ремонтно - восстановительных работ.

Моральный износ - обесценивание основного капитала. Как и физический износ, моральный износ делится на износ первого рода и второго рода. К износу первого рода относят удешевление производства элементов основного капитала, в следствии роста производительности труда. Моральный износ второго рода образуется в результате научно технического прогресса.

В условиях современного информационного общества основная часть капитала фирмы, представленная в виде интеллектуальной собственности. Основной капитал такого типа подвержен износу, в следствии обесценивания информации. Информация обесценивается, в следствии информационного прогресса, и разглашения коммерческой тайны. Потенциально это грозит снижением цены элементов основного капитала, выручки и рентабельности осуществляющегося с его помощью производства продукции.

Амортизационные отчисления непосредственно предназначены, для того чтобы происходило финансирования капитальных вложений. Величина амортизационных сумм, которым может располагать предприятие, определяется тремя факторами: балансовой стоимостью основных средств, сроками их службы, методами исчисления размера амортизации. Амортизационные отчисления должны производится в течении нормативного срока эксплуатации.

Второй вид источников капитальных вложений - это привлеченные средства фирмы. При составлении проекта финансирования капитальных вложений обязательно включают изыскания, оценку и подсчет собственных финансовых ресурсов предприятия. В случае их недостачи используются привлеченные средства.

Привлеченные средства фирмой содержат в себе ресурсу подразделяемые на: мобилизуемые на финансовом рынке, поступающие в порядке перераспределения.

К ресурсам, мобилизуемым на финансовом рынке, относят: кредиты банков и других финансовых учреждений, кредиты бюджетов всех уровней, облигационные займы, средства, получаемые от продажи акций.

К ресурсам, поступающим в порядке перераспределения, относят: страховые возмещения, финансовые ресурсы, формируемые на долевых началах, централизуемые финансовые ресурсы, поступающих от ассоциации, концернов и других предприятий, централизованные бюджетные и внебюджетные ассигнования.

Страховое возмещение относится к чрезвычайным доходам, возникает в случае чрезвычайных обстоятельств хозяйственной деятельности.

Дополнительные финансовые ресурсы дает расширение круга собственников. У фирм в форме акционерного общества, этот процесс связан с эмиссией акций. Фирмы в виде товариществ, кооперативов увеличивают капитал за счет долевых взносов, взносов членов трудового коллектива, юридических и физических лиц.

В установленном порядке, централизуемые объединениями предприятий денежные или иные средства, дают шанс избежать кредитного финансирования и увеличить прибыльность проекта. При проведении единой технической, структурной, маркетинговой и финансовой политики, централизация финансовых ресурсов участников финансово промышленных групп в разы увеличивает инвестиционные возможности, а эффективное управление ресурсами концентрирует их и направляет на более важные направления.

В реализации проектов государство может принимать участие в различных формах, для повышения инвестиционной активности финансово-промышленных групп. Объемы поддержки, как правило, соизмеримы с величиной капитала финансово-промышленных групп, а также с размером солидарной ответственности участников групп.

Таким образом, инвестиции представляют собой вложение ресурсов в сферу производства и в непроизводственную сферу с целью: получения доходов на вложенный капитал; решения проблем повышения конкурентоспособности; роста экономической, экологической и социальной эффективности. Основным путем решения этих задач являются капитальные вложения.

По форме капитальные вложения выражаются в денежных средствах, направленные на воспроизводство основных фондов. Капитальные вложения определяют развитие материально-технической базы народного хозяйства; они являются основными инструментами для увеличения производственных мощностей промышленности, сельского хозяйства и других отраслей, ускорение развитие научно-технического прогресса.

Важным следствием капитальных вложений на приобретения активов - создание дополнительных доходов, увеличение денежного потока или повышения прибыли предприятия в размерах больших, чем стоимость приобретенных активов.

Важным вопросом в проектирование капитальных вложений является - определение и последующее изыскание источников финансирования. Основными источниками финансирования капитальных вложений являются собственные финансовые ресурсы и внутрихозяйственные резервы (чистый доход, амортизационные начисления, чрезвычайные поступления и пр.). Необходимо формировать поток капитальных вложений из всех видов начислений, доходов, поступлений предприятия, для успешной работы фирмы, своевременного обновления фондов и экономического роста.



ГЛАВА 2. ОЦЕНКА ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ

2.1 Понятие и классификация инвестиционного проекта

Инвестиционный процесс - это последовательность этапов, действий и операций по реализации инвестиционного процесса. Среди основных этапов инвестиционного процесса можно выделить:

1. принятие решения об инвестировании;

2. осуществление и эксплуатации инвестиции [13, c. 127].

Первый этап обычно разделяют на три самостоятельные фаз (как наиболее типовые), которые характеризуют осуществление как реальных, так и финансовых инвестиций: формирование целей инвестирования; определение направлений инвестирования; выбор конкретных объектов инвестирования.

При принятии решения об инвестировании задаются и определяются определенные цели. В первую очередь рассматриваются формальные цели, которые в свою очередь вытекают из стратегических установок инвестора.

Разработка стратегических направлений инвестиционной деятельности, вытекает из соотношения различных форм инвестирования на определенных этапах перспективного периода и профиля направленности инвестиционной деятельности, включая ее отраслевую составляющую.

Существует ряд внешних и внутренних факторов, которые определяют приоритетный выбор тех или иных форм инвестирования, на разных этапах функционирования инвестора.

Функциональная направленность является одним из важнейших внутренних факторов. Для предприятий реального сектора экономики, осуществляющих производственную деятельность, вложения в приобретение материальных и нематериальных активов, являются приоритетными. Также немаловажную роль в выборе направления инвестирования играет размеры предприятия, стратегическая направленность операционной деятельности, стадии жизненного цикла инвесторов и др.

Среди внешних факторов наиболее значимыми являются темпы инфляции и процентные ставки на финансовом рынке, которые оказывают существенное влияние на выбор форм инвестирования. Стремление к росту прибыли, увеличение масштабов производства, решение социально-экологических проблем, сохранение или увеличение рабочих мест и другое, выступаю в качестве формальных целей. Особую важность имеет четкое и скоординированное постановка формальных целей по приоритетности, из этого вытекает формулировка реальных целей инвестирования.

Перейдем к рассмотрению понятия инвестиционного проекта, наиболее целостное, охватывающее все возможные аспекты всех видов деятельности и ресурсов, необходимых для разработки и реализации проекта, приводит Мазур И.И. «Под проектом понимается система сформулированных в его рамках целей, создаваемых или модернизируемых для их реализации физических объектов, технологических процессов, технической и организационной документации для них, материальных, финансовых, трудовых и иных ресурсов, а также управленческих решений и мероприятий по их выполнению» [17, c. 234]. Причиной реализации инвестиционных проектов, служат определенные мотивы, как правило, к ним относят: обновление материально-технической базы производства, расширение производства, освоение новых видов продукции. Также существуют проекты, реализация которых преследует цели социального характера, в данном случае используется финансовая оценка возможного социального эффекта.

В ходе реализации проекта следует строго следовать предусмотренным этапам по реализации целей инвестиционного проекта. Шумилина С.Н. предлагает некоторую классификацию целей, применимых к тому или иному проекту [12, c. 7]:

1. прибыльность инвестиционного проекта, предполагает, что вложения средств будут осуществляться только в том случае, если прибыль от реализации проекта достигнет определенного, заранее заданного уровня, с учетом срока окупаемости проекта;

2. рост фирмы, в следствии ежегодного увеличения торгового оборота и контролируемой ею доли рынка;

3. поддержание высокой репутации фирмы среди потребителей и сохранение контролируемой доли рынка;

4. достижение высокой производительности труда

5. производство новой продукции

Зачастую цель реализации проекта совпадает с целью коммерческого предприятия, а именно с максимизацией прибыли, приведенные выше цели инвестиционного проекта, подчеркивают данный характер.

Далее рассмотрим классификацию инвестиционных проектов, т.к. это способствует более эффективному анализу проекта. С точки зрения управления инвестиционными проектами классификация может быть представлена по следующим признакам [12, c. 7]:

1. по масштабности (например, малые или мегапроекты);

2. по срокам выполнения (например, краткосрочные проекты);

3. по качеству (бездефектные проекты);

4. по ресурсам (мультипроекты, проекты модульного строительства);

5. международные проекты;

6. совместные предприятия.

В рамках оценки бизнеса инвестиционные проекты компании могут быть разделены по следующим критериям:

1. по срокам реализации - краткосрочные, среднесрочные,

2. долгосрочные;

3. по основной направленности - коммерческие, социальные,

4. экологические и другие;

5. по соотношению собственных и заемных средств - крупно масштабные, среднемасштабные, мелкомасштабные;

6. по источникам финансирования - государственные (федеральные), муниципальные, частные, корпоративные;

7. экономически независимые или зависимые

8. по типу денежных потоков - одноступенчатые и многоступенчатые;

9. по уровню рентабельности;

10. проекты с утвержденным финансированием и с неутвержденным финансированием.

Проект может реализовываться в уже действующий объект, в этом случае следует рассматривать факторы, имеющие отношение к влиянию нового проекта на текущую деятельность функционирующего предприятия, а также влияние данной деятельности на проект. Также существуют проекты, носящие предприятие образующий характер. Если проект внедряется в реально действующее предприятие, то рассматривать его воздействие на деятельность предприятия и оценивать эффективность можно исключительно на основе расчетов: дополнительных доходов и расходов, при помощи сравнительного анализа ситуаций «без проекта» и «с проектом», далее необходимо выявить разность как между доходами, так и между расходами для обеих ситуаций, и только после этого путем вычитания полученных результатов прийти к окончательному решению.

2.2 Методы оценки эффективности инвестиционного процесса

2.2.1 Учет временной ценности денег и оценка денежных потоков

Денежные средства должны эффективно оборачиваться, иными словами приносить доход, с течением времени. С помощью операции дисконтирования и наращивания, осуществляется преобразования денежных потоков, относящихся к разным моментам времени. Расчет наращенной величины осуществляется по формуле:



(6)

где - наращенная сумма

- инвестируемая сумма

- ставка наращевания

- число периодов реализации проекта

Расчет дисконтированной величины приводится в формуле:

(7)

где - приведенная стоимость

- доход, планируемый к получению

- ставка дисконтирования

- число периодов реализации проекта

; ,

таким образом, принято обозначать данные множители, согласно базовым формулам в финансовых вычислениях.

данный множитель (мультиплицирующий) показывает, чему будет равняется одна денежная единица через периодов, при заданной процентной ставке . Следует также отметить, что определенный период должен соответствовать определенной процентной ставке.

экономический смысл дисконтирующего множителя, заключается, в том, что он показывает цену одной единицы в будущем, сегодня.

Элементы потока могут быть независимыми, а могут быть связанны определенными алгоритмами. В первом случае поток называется пренумерандо, а во втором постнумерандо. В дальнейшем будем рассматривать второй поток, так как именно этот поток лежит в основе анализа инвестиционных проектов. Рассмотрим денежный поток с позиции будущего (прямая задача) и с позиции настоящего (обратная задача). В первом случае реализуется схема наращения, в ее основе лежит будущая стоимость. Стоимость исходного денежного потока постнумерандо, может быть оценена как сумма наращенных поступлений в виде формулы:

(8)

где - исходный денежный поток постнумерандо

- элемент потока

- ставка дисконтирования

- число периодов реализации проектов

Обратная задача предполагает суммарную оценку дисконтированного денежного потока. Так как деньги имеют временную ценность, а отдельные элементы денежного потока генерируются в различные временные интервалы, их суммирование невозможно. Основным результатом является - определение общей величины приведенного денежного потока постнумерандо, которая может быть рассчитана по формуле:

(9)

где - приведенный денежный поток постнумерандо

- элемент потока

- ставка дисконтирования

- число периодов реализации проектов

Метод аннуитета используется для оценки годового экономического эффекта, под которым понимают постоянные по величине и регулярные поступления, которые, будучи дисконтированными на текущий момент времени, дают эффект, равный величине интегрального экономического эффекта от анализируемого инвестиционного проекта.

Для решения прямой задачи срочных аннуитетов постнумерандов и пренумерандов при заданных величинах регулярного поступления и процентной ставке, используют формулу:

(10)

где - срочный аннуитет постнумерандо

- величина регулярного поступления

- процентная ставка

- мультиплицирующий множитель для аннуитета

- число равных периодов реализации проектов

(11)

где - срочный аннуитет пренумерандо

- срочный аннуитет постнумерандо

- величина регулярного поступления

- процентная ставка

- мультиплицирующий множитель для аннуитета

- число равных периодов реализации проектов

(12)

Данный мультиплицирующий множитель, для аннуитета заключается, в том, что он показывает, чему будет равняться суммарная величина срочного аннуитета, в одну денежную единицу, к окончанию срока его действия.

Для решения обратной задачи оценки срочных аннуитетов постнумерандор и пренумерандо используют формулы:

(13)

где - срочный аннутитет постнумерандо

- величина регулярного поступления

- дисконтирующий множитель для аннуитета

- заданная процентная ставка

- количество равных периодов

(14)

где - срочный аннуитет пренумерандо

- величина регулярного поступления

- дисконтирующий множитель для аннуитета

- заданная процентная ставка

- количество равных периодов.

(15)

Данный дисконтирующий множитель для аннуитета показывает, чему равняется величина аннуитета, с регулярными поступлениями одной денежной единицы, в течении равных периодов, с заданной процентной ставкой, с позиции текущего момента.

В решениях финансового характера важную роль, играет фактор времени. На понятии временной ценности базируются финансовые вычисления, с их помощью принимаются управленческие решения, эффективные во временном аспекте. Учет временной ценности денег позволяет эффективно проводить оценку денежного потока. генерируемого в течение ряда временных периодов в результате реализации какого-либо проекта или функционирования того или иного вида активов.

2.2.2 Критерии оценки инвестиционных проектов

На этапе расчета инвестиций составляется полная картина планируемого проекта, проводятся инвестиционные расчеты, которые охватывают длительные периоды и служат для определения рентабельности капитальных вложений. Решения об инвестициях - принимают на основе инвестиционных расчетов.

Прогноз финансовых показателей инвестиционного проекта является результатом анализа характеристик проекта и нацелен на определение финансовой состоятельности проекта.

Первый из аспектов финансового анализа требует соблюдения положительного сальдо баланса поступлений и платежей денежных средств в течение инвестиционного периода проекта, а второй - положительную экономическую эффективность инвестиций в проект.

В состав финансовых показателей проекта обычно включаются следующие показатели: инвестиционные издержки, определяющие величину начальных капитальных вложений в проект на инвестиционной стадии его реализации; финансовые результаты проекта, определяющие источники, сроки и размеры поступлений денежных средств хозяйствующему субъекту, осуществляющему реализацию проекта; текущие финансовые затраты по проекту, определяющие направления, сроки и размеры выплат денежных средств, производимых хозяйствующим субъектом при реализации проекта [10, c. 265].

Прогноз финансовых показателей следует производить дифференцированно по интервалам инвестиционного периода. В качестве инвестиционного периода проекта принимается прогнозируемый период времени от момента начального вложения капитала в проект до момента получения последних финансовых результатов. Для оценки экономической эффективности проектов могут быть использованы различные критерии, позволяющие судить об экономической привлекательности проектов, о финансовых преимуществах одних проектов над другими.

Методы инвестиционных расчетов можно классифицировать по ряду признаков. По методу учета в инвестиционных расчетах фактора времени методы делятся на статические, в которых денежные поступления и выплаты, возникающие в разные моменты времени, оцениваются как равноценные, и динамические, в которых денежные поступления и выплаты, возникающие в разные моменты времени, приводятся с помощью дисконтирования к единому моменту времени, обеспечивая их сопоставимость [15, c. 184].

В настоящие время наибольшее распространение имеют динамические методы, отражающие наиболее современные подходы к оценке эффективности инвестиций. Их применение позволяет учесть и увязать в процессе принятия решений такие важнейшие факторы, как цена капитала, требуемая норма доходности, стоимость денег во времени и риск проекта.

В связи с этим в данной главе будет уделено внимание рассмотрению динамических критериям и методам их расчета.

Динамические методы зачастую называют дисконтными, поскольку они основываются на определении современной величины денежных потоков, связанных с реализацией инвестиционного проекта.

Для анализа инвестиционных проектов могут использоваться следующие динамические методы экономической оценки эффективности инвестиций:

1. чистая приведенная стоимость (NPV)

2. внутренняя норма доходности (IRR, MIRR)

3. дисконтированный срок окупаемости (DPP)

4. индекс рентабельности (PI)

Далее по порядку рассмотрим каждый из приведенных выше методов экономической оценки эффективности инвестиций.

Чистая приведенная стоимость, данный показатель отражает соотношение между оттоками и притоками денежных средств в течении заданного периода времени и вносит понимание о возмещении произведенных затрат и достижении заданной нормы доходности вложения средств.

Чистая приведенная стоимость определяется по формуле:

(16)

где - ставка дисконтирования

- число периодов реализации проектов

- свободный денежный поток от операций проекта в периоде

- суммарные поступления от проекта в периоде

- суммарные выплаты по проекту в периоде

Если показатель чистой приведенной стоимость больше нуля () это значит, что проект возместит экономические затраты в течении своей экономической жизни, обеспечит получение прибыли согласно альтернативной норме доходности, а также некую дополнительную величину, равную .

Отрицательный показатель означает, что заданная норма доходности не обеспечивается - проект значится убыточным. Если же равен нулю, то проект, не приносит дохода, а только окупает произведенные затраты.

Важным критерием , является то что он может показать изменение стоимости предприятия, в результате осуществления проекта.

Следующий метод - внутренняя норма доходности (). - процентная ставка в коэффициенте дисконтирования, при которой чистая приведенная стоимость денежного потока инвестиционного проекта равна нулю.

Внутренняя норма доходности определяется по следующей формуле:

(17)

где - ставка дисконтирования

- число периодов реализации проектов

- свободный денежный поток от операций проекта в периоде

- суммарные поступления от проекта в периоде

- суммарные выплаты по проекту в периоде

- внутренняя норма доходности

Чем выше значение , тем больше экономическая эффективность инвестиций. Перед принятием инвестиционного проекта, сравнивается величина и предельной ставкой дисконтирования, в случае если , то проект обеспечивает положительную и чистую доходность. В противном случае, проект будет считаться убыточным, так как затраты превышают доходы.

У данного метода есть неоспоримые плюсы: показатель является максимальной ставкой платы за используемые источники финансирования проекта, при котором он остается безубыточным; нижним уровнем прибыльности инвестиционных затрат, проект можно осуществлять если данный показатель выше средней стоимости капитала или нормы доходности в данной отрасли; предельным уровнем окупаемости инвестиций, в данном случае показатель говорит о том, что есть необходимость в дополнительном капиталовложении в проект.

Также проект имеет характерный недостаток - нереалистичное предположение о ставке реинвестирования.

Индекс рентабельности () демонстрирует, сколько единиц приведенной величины денежных поступлений приходится на единицу предполагаемых выплат. Стоит отметить, что индекс рентабельности не всегда дает однозначную оценку эффективности инвестиций и проект с более высоким , может не соответствовать проекту с наиболее высоким . Как правило, данный показатель дополняет расчет для отбора проектов, ведущих к максимальной чистой приведенной стоимости на единицу затрат. Для расчета индекса рентабельности используют следующую формулу: