Валютный курс

Размещено на http://www.allbest.ru/

Введение

Развитие внешнеэкономических отношений требует особого инструмента, посредством которого субъекты, действующие на международном рынке, могли бы поддерживать между собой тесное финансовое взаимодействие. Таким инструментом выступают банковские операции по обмену иностранной валюты. Важнейшим элементом в системе банковских операций с иностранной валютой является обменный курс национальной валюты, т.к. развитие международных экономических отношений требует измерения стоимостного соотношения валют разных стран. Обменный валютный курс выполняет существенную функцию в передаточном механизме, взаимодействуя с процентными ставками, параметрами денежного предложения и оказывая вместе с ними влияние на общую экономическую конъюнктуру государства.

Валютный курс определяют как стоимость денежной единицы одной страны, выраженную в денежных единицах другой страны. Он как прямо, так и косвенно влияет на стабильность экономики и макроэкономическое равновесие страны. Формирование валютного курса осуществляется на валютном рынке.

Валютный курс необходим для:

1. Взаимного обмена валютами при торговле товарами, услугами, при движении капиталов и кредитов. Экспортер обменивает вырученную иностранную валюту на национальную, так как валюты других стран не могут обращаться в качестве законного покупательного и платежного средства на территории данного государства. Импортер обменивает национальную валюту на иностранную для оплаты товаров, купленных за рубежом. Должник приобретает иностранную валюту за национальную для погашения задолженности и выплаты процентов по внешним займам;

2.Сравнения цен мировых и национальных рынков, а также стоимостных показателей разных стран, выраженных в национальных или иностранных валютах;

3. Периодической переоценки счетов в иностранной валюте фирм, банков, правительств и физических лиц.

Основной целью моей курсовой работы является: выявить сущность и особенности формирования валютного курса в Республике Беларусь. Исходя из цели исследования в работе поставлены следующие задачи:

1. Рассмотреть понятие валютного курса, его виды.

2. Изложить основные элементы функционирования валютного механизма;

3. Показать методы формирования валютного курса.

Объектом и предметом исследования является валютный курс, его виды и методы формирования.

В качестве источников были использованы учебники и периодическая литература. Так, основной материал для написания курсовой работы был взят из книг и статей следующих авторов: Агапова, Ивашковский, Киреев, Миклашевская и др.

Глава 1. Понятие и сущность валютного курса

1.1 Понятие валютного курса

Главным элементом валютной системы каждой страны является ее национальная валюта. Весь учет макроэкономических операций осуществляется каждой из стран в национальной валюте. Очевидно, что для развития взаимодействия институциональных единиц разных стран в рамках международной экономики необходимо наличие какого-то механизма, позволяющего, с одной стороны, сравнивать между собой параметры экономического развития, а с другой - рассчитываться за товары и услуги, приобретаемые за рубежом. Таким механизмом является валютный курс.

Если рассматривать валюты как специфический товар, то они, как и любой другой товар, имеют цену. Поскольку цену валюты невозможно определить в той же валюте, то их цена выражается в других валютах[7,с.40].

Обменный курс выступает важным объектом макроэкономической политики. С помощью изменения обменного курса нередко происходит урегулирование платежного баланса. Используемая система обменного курса играет существенную роль при разработке и проведении кредитно-денежной политики, поскольку поддержание определенного уровня обменного курса может потребовать использования официальных валютных резервов, что неизбежно отразится на предложении денег в экономике[8,с.721-722].

Валютный (обменный) курс - цена единицы национальной валюты, выраженная в единицах иностранной валюты[7,с.40-41].

Обменный курс - это рыночные цены валюты одного государства, выраженные в валюте другого государства посредством трехстороннего арбитража. Рыночная цена валюты (или цена равновесия) - это обменный курс, при котором предложение валюты на валютном рынке страны равно спросу на него.

Рисунок 1.1 - Валютный рынок Br, оцениваемого в USD:

Р - ценовое соотношение Br/USD, достигаемое на валютном рынке;

М - реальный объем предложения на валютном рынке, выраженный в национальных денежных единицах.

Кривая предложения валюты поднимается слева направо, что означает большие ее поставки при более высокой цене. Кривая же спроса слева направо убывает, то есть при понижении стоимости одной денежной единицы валюты спрос на нее повышается. Если обменный курс слишком высок, предложение белорусского рубля превысит спрос на него, и цена, выраженная в долларах США, понизится. И наоборот, если курс недостаточно высок, спрос на валюту превысит ее предложение и обменный курс повысится. Точка А показывает достижение равновесия, то есть установление цены на валютном рынке[11,с.210-211].

Валютная котировка - определение валютного курса на основе избранных рыночных механизмов.

В разных странах используются два основных метода валютной котировки - прямая и косвенная.

Прямая котировка- выражение валютного курса единицы национальной валюты через определенное количество единиц иностранной валюты.

Косвенная котировка - выражение валютного курса единицы иностранной валюты через определенное количество единиц национальной валюты.

Котировки валютного курса, которые устанавливаются в процессе сопоставления спроса и предложения на иностранную валюту на рынке, имеют также временное измерение. Курс может котироваться, как если бы обмен ее на другую валюту происходил в настоящий момент и как если бы ее обмен совершался в некий момент в будущем. Для сделок на настоящий момент считается, что двух рабочих дней достаточно для банков, чтобы обменяться документами, дебетовать и кредитовать соответствующие счета, свидетельствующие о переводе и зачислении иностранной валюты[7,ст.40-42].

1.2 Виды валютного курса

При режиме плавающих валютных курсов валютный курс относительно свободно меняется под влиянием спроса и предложения на валюту. Для государств, где имеются валютные ограничения, характерен режим фиксированного валютного курса, при котором Национальный банк устанавливает курс национальной валюты на определенном уровне по отношению к другой валюте, к которому привязана национальная валюта, или к валютной корзине. Особенность фиксированного курса состоит в том, что он остается неизменным в течение определенного времени и не зависит от рыночных изменений спроса и предложения на валюту. Изменение фиксированного курса происходит в результате его официального пересмотра. Применяют и промежуточные варианты валютных курсов, к которым относятся: «скользящей фиксации», режим «валютного коридора», режим «ползущего курса» и режим «европейской валютной змеи».

Режим ползущего курса - это один из видов фиксированного курса, при котором валютные курсы фиксируются и поддерживаются на определенном уровне, но при этом через некоторое время изменяются на небольшую величину в соответствии с изменениями спроса на валютном рынке государства. При режиме скользящей фиксации Национальный банк ежедневно устанавливает валютный курс исходя из определенных показателей: уровня инфляции, состояния платежного баланса, изменения величины официальных золотовалютных резервов и т.п. Режим валютного коридора предполагает, что Национальный банк устанавливает «верхний» и «нижний» пределы колебаний валютного курса. Устанавливаемый коридор пересматривается с тем, чтобы привести его в соответствие со спросом и предложением на валюту. Режим европейской валютной змеи предлагает поддержание курсов валют стран - членов валютной группировки в пределах «валютного коридора» по отношению к другим валютам, не входящим в группировку.

Рынки обмена валют подразделяются на: спотовый, форвардный и фьючерсный. Валютный курс «спот» определяет курс валюты, по которому она обменивается в течение некоторого времени.

На валютном рынке осуществляются и форвардные операции. Форвардные операции - это внебиржевые срочные валютные сделки, совершаемые кредитными учреждениями на договорной основе. Форвардные контракты - это соглашения, которые могут использоваться в случае, когда клиент имеет потребность в иностранной валюте и кредитное учреждение от своего имени заключает с ним договор, фиксирующий обменный курс и дату продажи иностранной валюты. Наряду с форвардными контрактами на валютном рынке существуют фьючерсные контракты.

Фьючерс - это контракт, по которому инвестор берет на себя обязательство по истечении срока, оговоренного в контракте, продать (или купить) определенное количество ценных бумаг по цене, оговоренной в контракте.[11,с.215].

Спот курс - это курс, по которому обмениваются валюты в течение не более двух рабочих дней с момента достижения соглашения о курсе.[7,c.42] Единственное, и весьма существенное, исключение составляет спот курс доллара США по отношению к канадскому доллару в Нью-Йорке: спот - курсом считается курс, при котором расчеты происходят в течение одного рабочего дня. Обычно время обмена валют в будущем устанавливается в пределах от 3 дней до одного года и бывает кратно 30.

Форвардный курс - согласованный курс, по которому обмениваются валюты в определенный момент в будущем, более чем через три дня после достижения соглашения о курсе.

Номинальный валютный курс - курс между двумя валютами, цена единицы национальной валюты, выраженная в единицах иностранной валюты:

En=Cf / Cd (1.1)

где En - номинальный валютный курс;

Сf - иностранная валюта;

Cd - национальная валюта.

Учет уровня инфляции в обеих странах при оценке валютного курса позволяет перевести номинальный валютный курс в реальный.

Реальный валютный курс - это номинальный валютный курс, пересчитанный с учетом изменения уровня цен в своей стране и в той стране, к которой котируется национальная валюта:

Er=En*Pf / Pd (1.2)

где Er - реальный валютный курс;

Pf - индекс цен зарубежной страны;

Pd - индекс цен своей страны.

Номинальный эффективный валютный курс - индекс валютного курса, рассчитанный как соотношение между национальной валютой и валютами других стран, взвешенными в соответствии с удельным весом этих стран в валютных операциях данной страны.

Формула расчета НЭВК следующая:

) (1.3)

где - номинальный эффективный валютный курс;

- знак суммы показателей по i странам;

i - страна - торговый партнер;

- индекс номинального валютного курса текущего года по сравнению с базовым годом каждой страны - торгового партнера;

- удельный вес каждой страны в торговом обороте данной страны с теми странами, которые считаются главными торговыми партнерами.

Реальный эффективный валютный курс -- РЭВК -- номинальный эффективный валютный курс с поправкой на изменение уровня цен или других показателей издержек производства, показывающий динамику реального валютного курса данной страны к валютам стран -- основных торговых партнеров.

Формула расчета РЭВК следующая:

) (1.4)

где -- реальный эффективный валютный курс;

-- знак суммы показателей по I странам;

i -- страна -- торговый партнер;

-- индекс реального валютного курса текущего года по сравнению с базовым годом каждой страны-- торгового партнера;

- удельный вес каждой страны в торговом обороте данной страны с теми странами, которые считаются главными торговыми партнерами.

Курс может быть жестко фиксирован к иностранной валюте либо может свободно плавать в зависимости от соотношения спроса на иностранную валюту и ее предложения. Естественно, между этими двумя крайними вариантами возможны многочисленные комбинации элементов плавающего и фиксированного курсов. По классификации, одобренной Международным валютным фондом в 1982 г., все валюты стран мира в зависимости от степени свободы изменения их курсов делятся на валюты с фиксированным курсом, валюты с ограниченно гибким курсом и валюты с плавающим курсом.

Фиксированный валютный курс - официально установленное соотношение между национальными валютами, допускающее временное отклонение от него в одну или другую сторону не более чем на 2,25%.

Курс может фиксироваться одним из следующих способов:

- Фиксация курса к одной валюте - привязка курса национальной валюты к курсу значимых валют международных расчетов.

- Использование валюты других стран в качестве законного платежного средства.

- Валютное правление - фиксация курса национальной валюты полностью обеспечен запасами иностранной валюты.

- Фиксация курса общей валюты к одной зарубежной валюте.

- Фиксация курса национальной валюты к валютам других стран - главных торговых партнеров

- Фиксация курса к валютному композиту - привязка курса национальной валюты к курсам коллективных денежных единиц или к различным корзинам валют стран - основных торговых партнеров[7, с.57].

1.3 Равновесный валютный курс

Иностранная валюта, как и любой другой товар, имеет цену, которая устанавливается на валютном рынке под воздействием спроса и предложения. В зависимости от изменяющихся рыночных условий она может расти в цене или, напротив, обесцениваться, девальвироваться.

Валютный курс является основным связующим звеном между экономикой каждой страны и остальными странами. Каждое государство использует свою денежную единицу, которая называется национальной валютой. Денежные единицы других стран являются для нее иностранной валютой. Иностранная валюта оценивается в национальной, в результате чего возникает равновесный валютный курс иностранной валюты по отношению к национальной. Если резиденты (предприятия, физические лица, правительство и т.д.) осуществляют экономические операции внутри своей страны, то для осуществления расчетов между собой им нужна только национальная валюта и спрос они предъявляют только на нее.

Международная экономика изучает экономические операции между институциональными единицами, находящимися в разных государствах, в каждом из которых используется своя национальная валюта. Поэтому для осуществления международных расчетов требуется валюта тех стран, с которыми эти операции осуществляются. В результате резиденты одной страны предъявляют спрос на валюту других стран, то есть на иностранную валюту.

Предложение иностранной валюты приходит из-за рубежа, из тех стран, для которых эта валюта является национальной. Причины, по которым нерезиденты предлагают к продаже свою национальную валюту резидентам, примерно схожи с причинами, по которым резиденты проявляют спрос на иностранную валюту. Нерезидентам необходимо оплатить импорт товаров от резидентов или покупку их ценных бумаг, приобрести собственность у резидентов или также заработать на колебании валютных курсов. Если же предположить, что объем совокупного спроса резидентов, уровень цен внутри страны и за рубежом остаются постоянными и международное движение капитала отсутствует, то предложение иностранной валюты ограничивается поступлениями, получаемыми резидентами от экспорта. Если иностранная валюта дорога, т.е. за нее можно купить многонациональной валюты, то предложение иностранной валюты, как и любого другого товара, будет высоким. Если же иностранная валюта подешевеет, то все меньше национальной валюты удастся купить нерезидентам у резидентов и ее предложение нерезидентами сократится.

На взаимозависимость спроса и предложения на иностранную валюту можно посмотреть и с точки зрения валютного курса. Если курс национальной валюты растет (меньше национальной валюты надо отдавать за единицу иностранной), то спрос на импорт, а значит, и на иностранную валюту для его оплаты увеличивается. В то же время предложение валюты со стороны нерезидентов, т.е. их заинтересованность в покупке товаров национального экспорта, сокращается, ибо за единицу своей (иностранной) валюты они получают все меньше национальной валюты. Если курс национальной валюты падает (больше национальной валюты надо отдавать за единицу иностранной), то спрос на импорт, а значит, и на иностранную валюту для его оплаты сокращается. В то же время предложение валюты со стороны нерезидентов, т.е. их заинтересованность в покупке товаров национального экспорта, увеличивается, ибо за единицу своей (иностранной) валюты они получают все больше национальной валюты.

Равновесный валютный курс -- курс валюты, обеспечивающий достижение равновесия платежного баланса при условии отсутствия ограничений на международную торговлю, специальных мотивов для притока или оттока капитала и чрезмерной безработицы.

Таким образом, равновесие платежного баланса в результате изменения курса валюты должно обеспечиваться в результате действия фундаментальных экономических закономерностей, а не с помощью краткосрочных мер государственной экономической политики. Тем самым равновесный платежный баланс выступает ключевой фундаментальной экономической закономерностью, необходимой для поддержания равновесного валютного курса. Равновесный валютный курс национальной валюты возникает на пересечении кривых спроса на иностранную валюту и ее предложения и графически выглядит примерно так же, как и график баланса спроса и предложения на товар. Если считать рубль национальной валютой, а доллар -- иностранной и отложить по горизонтальной оси расходы на импорт и доходы от экспорта в долларах, а по вертикальной -- стоимость доллара в рублях (валютный курс рубля), то валютный курс при определенном объеме спроса на доллар и его предложения можно определить следующим образом.

Валютный рынок находится в равновесии в точке А, показывающей, что спрос на доллар соответствует его предложению. В данном случае это произошло, когда доллар, условно говоря, стоил 5 рублей, т.е. при курсе 5 рублей за доллар. Если доллар подешевеет и будет стоить только 4 рубля, то предложение долларов сократится и переместится в точку В, притом что спрос на них возрастет и переместится в точку С. Дефицит валюты на рынке составит [ВС]. В результате превышения спроса над предложением цена доллара будет увеличиваться до тех пор, пока рынок не станет снова равновесным в точке А. Аналогичным образом, если доллар подорожает, и будет стоить 7 рублей, спрос на него упадет и переместится в точку D, тогда как предложение долларов при этом курсе возрастет и окажется в точке Е. Избыток предложения над спросом достигнет [DE]. В результате цена доллара упадет до состояния равновесия спроса и предложения в точке А.

Рисунок 1.3 - Равновесный валютный курс

В рыночных условиях спрос и предложение на иностранную валюту постоянно изменяются под влиянием массы факторов, которые в совокупности отражают изменение относительного места страны в международной экономике. Соответственно изменяется и валютный курс национальной валюты. Экономический смысл изменения валютного курса, при режиме плавающего и фиксированного валютного курса различен. Если страна придерживается режима плавающего валютного курса, то его изменение происходит как результат простого взаимодействия рыночных сил спроса и предложения. В результате национальная валюта может либо обесцениться, что означает одновременное и соизмеримое подорожание иностранной валюты, либо подорожать, что означает одновременное обесценение иностранной валюты. Если предположить, что при постоянном предложении валюты (постоянных размерах экспорта) спрос на нее возрос в силу увеличения импорта товаров, то кривая спроса сдвинется на уровень D$'. Возникший дефицит спроса на иностранную валюту в размере [АВ] сдвигает баланс спроса и предложения в точку А', что означает рост ее курса до Е'. Аналогичным образом падение спроса на иностранную валюту из-за сокращения размеров импорта приводит к перемещению кривой спроса на уровень D$'' возникает излишек предложения иностранной валюты в размере [АС], в результате чего баланс спроса и предложения устанавливается на более низком уровне А", что означает падение валютного курса до Е". Аналогичные эффекты возникают при постоянном спросе на валюту, но при увеличении ее предложения до уровня S$', например, в силу роста экспорта, или при сокращении предложения до S$''.

Рисунок 1.4.Адаптация плавающего валютного курса

Обесценение валюты -- снижение стоимости валюты при режиме плавающего валютного курса. Подорожание валюты -- увеличение стоимости валюты при режиме плавающего валютного курса. В случае фиксированного режима валютного курса его адаптация к изменившимся объемам спроса и предложения на иностранную валюту происходит иначе. Изначально баланс спроса и предложения на иностранную валюту находится в точке А, однако валютный курс "жестко фиксирован правительством и на уровне Е не может изменяться под влиянием спроса и предложения. Из-за увеличения импорта спрос на иностранную валюту возрастает, в результате чего кривая спроса сдвигается на уровень Dj', а предложение остается прежним -- Sj. При плавающем валютном курсе возникновение дефицита иностранной валюты [АВ] однозначно привело бы к росту ее курса. Но если государство обязалось поддерживать фиксированный валютный курс, то при росте спроса на иностранную валюту центральный банк начинает продавать иностранную валюту из своих резервов, чтобы удержать курс на уровне Е. Тем самым увеличивается ее предложение и кривая предложения начинает смещаться в сторону Sj'. Одновременно продажа иностранной валюты центральным банком означает сокращение объема национальной валюты, находящейся в обращении. Уменьшение денежной массы означает сокращение расходов, в том числе и на импорт, поскольку в распоряжении резидентов остается все меньше национальной валюты, чтобы покупать иностранную валюту. В результате кривая спроса Dj' постепенно смещается назад к уровню D$". Процесс адаптации происходит до тех пор, пока кривые спроса и предложения не пересекутся в точке А', в которой валютный курс останется на прежнем уровне Е.

Рисунок 1.5.Адаптация при фиксированном валютном курсе

Однако валютные резервы государства небезграничны. Если по каким-либо причинам спрос на иностранную валюту в течение длительного времени превосходит ее предложение, искусственно удерживать курс национальной валюты от падения путем продажи иностранной валюты из резервов невозможно. Когда резервы снижаются до уровня менее чем до восьми недель объема импорта товаров и услуг, перед государством встает вопрос чрезвычайной важности о необходимости отказаться от защиты фиксированного курса и перейти к режиму плавающего курса либо законодательно снизить стоимость своей национальной валюты до уровня, приблизительно соответствующего рыночному равновесию. В этой ситуации валютные спекулянты, играющие на курсовой разнице на валютном рынке, могут опередить государство, которое неминуемо будет вынуждено снизить стоимость своей валюты вследствие растущей потери резервов, и начинают активно продавать национальную валюту в обмен на иностранную, стремясь тем самым избежать потерь. В результате возникает ситуация, известная в международной экономике под названием «спекулятивная атака на валюту».

Спекулятивная атака -- резкий рост предложения валюты на рынке в период ослабления ее курса, приводящий к потере валютных резервов страны в случае попыток поддержать слабеющий валютный курс.

В значительно более редком случае, когда предложение иностранной валюты стабильно превосходит спрос на нее и центральный банк для поддержания валютного курса вынужден постоянно скупать иностранную валюту, нежелательно раздувая тем самым национальную денежную массу, что ведет к росту инфляции и другим негативным последствиям, наступает момент, когда государство вынуждено либо опять перейти к плавающему режиму, либо законодательно повысить стоимость курса своей валюты.

Девальвация валюты -- законодательное снижение курса валюты или центрального паритета при режиме фиксированного валютного курса.

Ревальвация валюты -- законодательное повышение курса валюты или центрального паритета при режиме фиксированного валютного курса.

Реальная девальвация -- снижение реального курса национальной валюты при режиме фиксированного валютного курса, происшедшее с учетом изменения уровня цен в своей стране и в той стране, к валюте которой котируется национальная валюта.

Таблица 1.1- Интерпретация изменений валютного курса[13, с.64]

Изменение стоимости	Плавающий курс	Фиксированный курс
	Национальная валюта	Иностранная валюта	Национальная валюта	Иностранная валюта
Снижение курса национальной валюты	Обесценение	Подорожание	Девальвация	Ревальвация
Рост курса национальной валюты	Подорожание	Обесценение	Ревальвация	Девальвация
Снижение курса иностранной валюты	Подорожание	Обесценение	Ревальвация	Девальвация
Рост курса иностранной валюты	Обесценение	Подорожание	Девальвация	Ревальвация

Из главы вытекает, что главным элементом валютной системы каждой страны является ее национальная валюта, также можно выделить то, что механизмом развития взаимодействия институциональных единиц разных стран является валютный курс. Существует несколько видов валютного курса: плавающий валютный курс, фиксированный, кросс-курс, номинальный валютный курс, реальный валютный курс. На валютном рынке, валюта имеет цену, которая устанавливается под воздействием спроса и предложения. Так же нужно отметить, что валюта может расти в цене, так и обесцениваться.

Глава 2. Понятие обменного курса

2.1 Номинальный валютный курс

В международной торговле используются различные национальные валюты, которые в определенных соотношениях обмениваются одна на другую на валютных рынках.

Номинальный валютный (обменный) курс - относительная цена валют двух стран, то есть цена одной валюты в единицах другой. Термин «обменный курс валюты», как правило, используется именно для обозначения номинального валютного курса[14,с.198].

Установление курса национальной денежной единицы в иностранной валюте в данный момент называется валютной котировкой. Курс национальной денежной единицы может определяться как в форме прямой котировки, когда за единицу принимается национальная денежная единица, так и в форме обратной котировки, когда за единицу принимается иностранная валюта. Использование обратной котировки позволяет сравнивать курс национальной валюты с иностранными валютами на любом валютном рынке.

Информация о номинальном обменном курсе систематически публикуется в средствах массовой информации и представляет интерес не только для представительных учреждений и участников внешнеэкономической деятельности, но и самых широких кругов населения[8,с.722].

При системе гибких валютных курсов обменный курс устанавливается в результате свободных колебаний спроса и предложения как равновесная цена валюты на валютном рынке.

При системе абсолютно гибких валютных курсов колебания обменного курса ничем не ограничены, и поэтому колебания объемов экспорта и импорта, а, следовательно, и состояния торгового баланса, текущего счета и платежного баланса в целом могут оказаться труднопрогнозируемыми, что может оказать дестабилизирующее воздействие на экономику.

При системе фиксированных курсов курс национальной валюты устанавливается Национальным Банком, который берет на себя обязательства покупать и продавать любое количество иностранной валюты по установленному курсу. Обычно Национальный Банк устанавливает пределы свободных колебаний курса национальной валюты в целях макроэкономической стабилизации. Когда цена валюты приближается к верхней или нижней границе этих пределов, то Национальный Банк проводит интервенции: приближение к нижнему пределу требует покупки Национальным банком этой валюты в обмен на иностранную или золото и наоборот.

При собственно Золотом Стандарте официальные органы дают возможность золоту свободно перемещаться из страны в страну. Потоки международных резервов воздействуют на кривые спроса и предложения валют до тех пор, пока они не пересекутся в точке фиксированного валютного курса.

В режиме плавающих курсов понижение цены равновесия называется обесцениванием валюты, а повышение - удорожанием валюты. В режиме фиксированных курсов эти процессы определяются соответственно как девальвация и ревальвация[1,с.352-353].

На основе теории паритет покупательной способности можно прогнозировать изменения номинального валютного курса в долгосрочном периоде, когда экономика находится на уровне потенциального выпуска и цены проявляют гибкость.

Объединив теорию паритета покупательской способности с количественной теорией денег, в соответствии с которой предложение реальных денежных остатков (M'/P) равно спросу на них L(Y), при том, что последний положительно зависит от уровня совокупного выпуска Y, мы можем представить номинальный валютный курс (марка к доллару) в следующем виде:

(2.5)

где Р - цена валюты;

Мs - предложение денег;

L(Y) - предложение денег.

Изменения в уровне выпуска влияют на валютный курс через изменения в спросе на деньги. Предполагается, что если факторы экономического роста лежат на стороне предложения, то опережающий рост производственных возможностей страны порождает дополнительный спрос со стороны внешнего мира на ее продукцию, более совершенную в технологическом отношении, что приводит к увеличению экспорта из этой страны и росту спроса на ее валюту.

Однако в краткосрочном периоде теория паритета потребительской способности работает хуже, поскольку цены проявляют тенденцию к негибкости. Под влиянием краткосрочных факторов реальный валютный курс нередко демонстрирует значительные колебания.

Рассмотрим факторы, вызывающие краткосрочные колебания валютного курса. К ним относятся изменение уровня совокупного выпуска вследствие роста или падения совокупного спроса, различия в уровне процентных ставок в разных странах, состояние баланса текущих операций, ожидания экономических агентов относительна будущих изменений валютного курса, предвыборные кампании, политические убийства и т.п.

Рост совокупного выпуска может привести к обесценению национальной валюты, особенно если он сопровождается наращиванием импорта. В краткосрочном периоде баланс текущих операций - чистый экспорт (NX) -- отрицательно зависит от совокупного выпуска и задается формулой:

(2.6)

где g -- автономный чистый экспорт;

т ' -- предельная склонность к импортированию;

У-- совокупный выпуск;

еР*/P-- реальный валютный курс.

Рост совокупного выпуска в результате увеличения государственных расходов, например, может привести к падению чистого экспорта и к обесценению национальной валюты.

Международные переливы капитала, связанные с изменением процентных ставок, также оказывают значительное влияние на динамику валютных курсов. Основную роль в динамике валютного курса в связи с изменением процентных ставок играют так называемые "горячие деньги" -- международные деньги, свободные для инвестиций и валютных спекуляций.

Относительный рост процентных ставок в данной стране в результате, например, проведения сдерживающей кредитно-денежной политики способствует притоку в нее "горячих денег" и удорожанию ее валюты. Инвесторы и спекулянты, желая извлечь доходы из более высоких процентных ставок, конвертируют свои активы из национальных валют в валюту данной страны, повышая спрос на нее на валютном рынке.

"Горячие деньги" могут также быстро "улетучиться" из страны, как они в нее пришли в результате изменения экономической конъюнктуры, оказывая спекулятивное давление на валюту данной страны и ослабляя ее.

Укрепление курса национальной валюты вряд ли произойдет и в том случае, если повышение процентных ставок связано с усилением инфляции или увеличением дефицита государственного бюджета.

Колебания валютного курса зависят от ожидаемого курса правительства в отношении частной собственности, налогов, торговых и валютных ограничений.

В случае фиксированного валютного курса от степени доверия к правительству зависит деятельность спекулянтов на валютном рынке. Если они убеждены, что правительство не имеет достаточных резервов для поддержки слабеющей валюты, спекуляции против этой валюты усилятся, что ускорит ее девальвацию.

Таким образом, влиянием краткосрочных факторов на валютный курс объясняются отклонения от трендов, построенных на основе паритет потребительской способности. Кроме этого, воздействие этих факторов не всегда однозначно, что значительно затрудняет прогнозирование валютных курсов в краткосрочном периоде[12,с.203].

2.2 Реальный валютный курс

Реальный валютный курс характеризует соотношение, в котором товары одной страны могут быть проданы в обмен на товары другой страны. Для определения реального валютного курса марки к доллару приведем числовой пример.[12,с.212].

Реальный валютный курс - относительная цена товаров, произведенных в двух странах[9,с.386].

В общем виде реальный валютный курс характеризует соотношение цен на товары за рубежом и в данной стране, выраженных в одной валюте. Реальный валютный курс R определяется как:

R=eP*/P (2.7)

где е -- номинальный валютный курс (здесь и далее количество национальной валюты на единицу иностранной);

Р* - уровень цен за рубежом (в иностранной валюте);

Р -- уровень внутренних цен (в национальной валюте).

Реальный валютный курс оценивает конкурентоспособность страны на мировых рынках товаров и услуг. Увеличение данного показателя, или реальное обесценение, означает, что товары и услуги за рубежом стали относительно дороже, и, следовательно, потребители как внутри страны, так и за рубежом предпочтут отечественные товары иностранным. Снижение данного показателя, или реальное удорожание, напротив, свидетельствует о том, что товары и услуги данной страны стали относительно дороже, и она теряет конкурентоспособность.

По мере экономического развития стран изменяется соотношение труд-капитал в пользу последнего, прежде всего в отраслях, производящих товары, пригодные для международной торговли, растет предельная производительность труда и, следовательно, уровень заработной платы. Труд и капитал уходят из трудоизбыточных отраслей, производящих товары, не пригодные для международной торговли в более современные и производительные отрасли, производящие товары, выступающие объектами международной торговли. Предложение товаров, не пригодных для международной торговли, падает, растут цены на них, и, следовательно, общий уровень цен в стране[12,с.214].

Снижение реального обменного курса стимулирует экспорт, то есть улучшает баланс текущих операций. Зависимость между реальным обменным курсом и чистым экспортом является обратной и кривая NX имеет отрицательный наклон на графике, построенном на координатах реального обменного курса и чистого экспорта. Чем ниже реальный обменный курс, тем относительно дешевле товары и услуги, произведенные в данной стране, тем выше чистый экспорт и больше величина положительного сальдо баланса текущих операций.

Рисунок 2.6 - Реальный обменный курс и счет платежного баланса

Согласно концепции платежного баланса счет текущих операций должен уравновешиваться счетом операций с капиталом и финансовыми инструментами, который в модели малой открытой экономики не зависит от уровня реального обменного курса и представлен в виде вертикальной линии, обозначающей разницу между сбережениями и инвестициями(S-I). В точке пересечения двух кривых определяется равновесное значение реального обменного курса е0, при котором счет движения капитала и счет текущих операций уравновешивают друг друга.

Рассмотрим с помощью данной модели влияние стимулирующей налогово-бюджетной политики на реальный обменный курс. Увеличение государственных расходов или снижение налогов приводит к сокращению национальных сбережений S, к уменьшению разности(S-I) и сдвигу влево вертикальной линии(S-I). Предложение национальной валюты для зарубежных инвестиций сокращается, вследствие чего происходит рост реального обменного курса национальной валюты, а, следовательно, и сокращение чистого экспорта NX.

Аналогичные последствия будет иметь политика, направленная на стимулирование инвестиций. Увеличение объема инвестиций приводит к смещению вертикальной линии (S-I) влево. Предложение национальной валюты для зарубежных инвестиций сокращается, национальная валюта реально дорожает, ухудшается баланс текущих операций, то есть уменьшается чистый экспорт NX.

Рисунок 2.7 - Влияние стимулирующей налогово-бюджетной политики на реальный обменный курс

Последствия политики внешнеторговых ограничений в малой открытой экономике также можно описать с помощью данной модели. Введение внешнеторговых ограничений приводит к уменьшению импорта и росту чистого экспорта при любом данном значении реального обменного курса. Кривая чистого экспорта NX смещается вверх.

Рисунок 2.8 - Влияние протекционной внешнеторговой политики на реальный обменный курс

В результате поведения подобной политики, однако, не изменяется сальдо баланса текущих операций. Это происходит из-за того, что протекционистская политика ведет к повышению реального обменного курса национальной валюты, относительному повышению цен на товары и услуги отечественного производства, и, следовательно, к сокращению чистого экспорта, сводя на нет его увеличение, вызванное протекционистскими мерами.

Новая точка равновесия соответствует меньшему объему импорта и экспорта при неизменном чистом экспорте. Другими словами политика внешнеторговых ограничений ведет к сокращению общего объема торговли. Для того чтобы изменилось сальдо баланса текущих операций, необходимо изменить соотношение между сбережениями и инвестициями, а не прибегать к протекционистской политике, сокращающей выгоды от внешней торговли[8,с.726-727].

Из вышеизложенного можно сделать вывод о том, что в международной торговле используются различные национальные валюты, которые в определенных соотношениях обмениваются одна на другую на валютных рынках. Выделяют реальный валютный курс и номинальный валютный курс.

Также следует отметить и то, что номинальный валютный курс определяют краткосрочные и долгосрочные факторы. Немало важно и то, что снижение реального валютного курса стимулирует экспорт.

Глава 3. Валютная политика и регулирование валютного курса

3.1 Регулирование валютного курса

Для ослабления экономической нестабильности, связанной с непредсказуемыми колебаниями обменных курсов, правительство ряда стран воздействует на величину обменного курса путем рыночного вмешательства или путем установления официального обменного курса (директивным методом).

Установление валютного курса, т.е. определение пропорций обмена валют называется валютной котировкой. Существует два метода валютной котировки: прямая и обратная.

При установлении официальных обменных курсов практически всегда возникает избыточный спрос или избыточное предложение. В ситуации, когда официальный обменный курс ниже сложившегося на рынке, субъекты хозяйствования (физические лица) не всегда могут приобрести валюту в том количестве, которое им необходимо для осуществления операций. В ситуации, когда официальный курс выше рыночного, возникают затруднения у экспортеров при реализации валютной выручки, и в связи с этим снижается эффективность экспортных операций. Установление официального обменного курса с объективной неизбежностью порождает возникновение дилингового курса черного рынка. Само функционирование дилингового черного рынка иногда приводит к дилинговым операциям за пределами страны, и курс, который устанавливается при данных сделках, называется оффшорным обменным курсом. Государство, устанавливающее официальные обменные курсы, как правило, вводит ограничения и запреты на перемещение валюты, как в страну, так и из нее.

В условиях, когда государство устанавливает котировку национальной валюты на основании спроса и предложения, сложившегося на рынке, существует система плавающего валютного курса. Плавающий валютный курс, со своей стороны, приводит к усилению валютных рисков и обусловливает воздействие мировых финансовых кризисов на национальную промышленность. Для поддержания стабильности валютного курса национальной денежной единицы Национальные банки стран, где существует система плавающих валютных курсов, осуществляют интервенции на национальном валютном рынке. Именно валютные интервенции при системе плавающих валютных курсов позволяют удерживать обменные курсы в заданных параметрах. Сам механизм валютных интервенций заключается в покупке (или продаже) большого количества валюты на валютной бирже страны при их избытке (или недостатке).

Валютные интервенции предполагают наличие в Национальных банках достаточно большого количества золотовалютных резервов, с помощью которых правительство страны может поддерживать стабильный курс национальной валюты на валютном рынке государства. Валютные интервенции, связанные с непосредственной покупкой (продажей) валюты на национальной валютной бирже, называются прямыми валютными интервенциями. Кроме прямых валютных интервенций государство может осуществлять и непрямые валютные интервенции. К непрямым валютным интервенциям относятся: проводимая денежно-кредитная политика, фискальная политика, манипулирование угрозами и обещаниями и т.п. Усилия правительства по регулированию обменных курсов (как директивным, так и рыночным методом) наиболее эффективны, если данные действия скоординированы с правительствами других стран. Наиболее совершенной в современных условиях является система "европейской валютной змеи" в рамках Экономического и валютного союза стран ЕС, установившая жесткую увязку национальных валют с евро. В будущем вполне вероятно принятие подобного международного соглашения и странами СНГ, основой которого станет валютное соглашение двух стран -- России и Беларуси.

Важное значение валютного курса для достижения макроэкономического равновесия в экономике предопределяет необходимость его государственного регулирования. Основными методами государственного регулирования валютного курса являются:

- валютная интервенция (покупка--продажа иностранной валюты);

- операции Национального банка на открытом рынке (покупка--продажа ценных бумаг);

- изменение Национальным банком уровня процентных ставок;

- изменение Национальным банком норм резервирования.

Объектом национального (в том числе и межгосударственного) регулирования являются валютные ограничения и режим конвертируемости валют. Валютные ограничения -- это введенные в законодательном или административном порядке ограничения операций с национальной и иностранной валютой, золотом и другими валютными ценностями. Под валютными ограничениями следует понимать любые действия официальных инстанций, непосредственно ведущие к снижению возможностей, повышению издержек или направленному затягиванию осуществления валютного обмена и платежей по международным сделкам. Официальное запрещение свободно распоряжаться средствами на счетах в банках называется блокированием. Валютные ограничения подразделяются на:

1.Ограничения платежей и переводов по текущим операциям платежного баланса;

2.ограничения по операциям резидентов и нерезидентов;

3.ограничения по финансовым операциям, связанным с движением капитала.

Конвертируемость валют как бы нейтрализует влияние национальных границ на движение товаров и услуг в масштабах мирового рынка, международное перемещение капиталов.

Как показывает международный опыт, переход к конвертируемости обычно начинается именно с внешней обратимости. Мотивы такого предпочтения, как правило, заключаются в следующем:

- внешняя обратимость стимулирует активность иностранных инвесторов, снимая проблему репатриации ввезенных капиталов и вывоза полученных прибылей;

- складывается более или менее устойчивый международный спрос на валютный курс и валютное положение страны;

- создается и укрепляется престиж валюты в глазах мировой деловой общественности.

Обратимость национальной денежной единицы обеспечивает стране долгосрочные выгоды от участия в многосторонней мировой системе торговли и расчетов такие, как:

1.свободный выбор производителями и потребителями наиболее выгодных рынков сбыта и закупок в стране и за рубежом;

2.расширение возможностей привлекать иностранные инвестиции и осуществлять инвестиции за рубежом;

3.стимулирующее воздействие иностранной конкуренции на эффективность, гибкость и приспосабливаемость предприятий к меняющимся условиям;

4.подтягивание национального производства до международных стандартов по ценам, издержкам и качеству;

5.возможность осуществления международных расчетов в национальной валюте;

6.на уровне народного хозяйства в целом специализация с учетом относительных преимуществ, наиболее оптимальное и экономное расходование материальных, финансовых и трудовых ресурсов.

По степени конвертируемости различают следующие виды валют:

1.свободно конвертируемая (резервная);

2.частично конвертируемая;

3.замкнутая (неконвертируемая);

4.клиринговая.

Свободно конвертируемая валюта -- это валюта, свободно и неограниченно обмениваемая на другие иностранные валюты. Сфера обмена свободно конвертируемой валюты распространяется на текущие операции, связанные с повседневной внешнеэкономической деятельностью (внешнеторговый обмен, неторговые платежи, иностранный туризм), а также на операции по движению внешних кредитов или заграничных инвестиций.

Среди свободно конвертируемых валют имеется ряд валют, которые называют резервными валютами, ибо в таких валютах Национальные банки других стран накапливают и хранят резервы средств для международных расчетов. Практически все внешнеторговые и финансовые операции осуществляются в долларах США, евро, английских фунтах стерлингов, швейцарских франках, иенах, и именно эти валюты составляют почти 100% мировых валютных резервов.

Частично конвертируемая валюта -- национальная валюта стран, в которых применяются валютные ограничения для резидентов и по отдельным видам обменных операций. Как правило, эта валюта обменивается только на некоторые иностранные валюты и не по всем видам международного оборота. Частичная обратимость валюты происходит в тех случаях, когда на некоторые отрасли внешнеэкономической деятельности или категории владельцев валюты режим конвертабельности не распространяется. Обратимость может также не охватывать операции со всеми странами, а ограничиваться отдельными регионами, группами стран, валютно-экономическими группировками. Здесь возможны самые разные комбинации в зависимости от того, какие сделки, по каким направлениям и для каких участников освобождаются от государственных валютных ограничений, а какие еще нет. Из режимов частичной обратимости наибольшее распространение имеет вариант, когда свободный обмен национальной валюты на иностранные денежные ценности разрешается только в отношении текущих операций и не допускается по сделкам, связанным с заграничными инвестициями и другими международными перемещениями капиталов.

В странах с частично конвертируемой валютой государство не использует валютные ограничения -- законодательное или административное запрещение, лимитирование, регламентацию операций резидентов и нерезидентов с валютой и другими валютными ценностями. Они являются составной частью контроля государства, закрепляются валютным законодательством.

Валютные ограничения преследуют следующие цели:

1.выравнивание платежного баланса;

2.поддержание валютного курса;

3.концентрацию валютных ценностей в руках государства.

Замкнутая (неконвертируемая) валюта -- национальная валюта, которая функционирует только в пределах одной страны и не обменивается на другие иностранные валюты. К замкнутым относится валюта стран, применяющих различные ограничения и запреты по вывозу и ввозу, продаже, покупке и обмену национальной и иностранной валюты, а также использующих различные меры валютного регулирования, в том числе валютные коэффициенты с целью ограничения расчетов в иностранной валюте.

Клиринговые валюты -- это расчетные валютные единицы; в которых ведутся счета в банках и производятся различные операции между странами, заключившими платежные соглашения клирингового типа об обязательном взаимном зачете международных требований и обязательств, вытекающих из стоимостного равенства товарных поставок и оказанных услуг. Клиринговые валюты функционируют исключительно в их идеальной (счетной) форме в виде бухгалтерских записей по банковским счетам. Основанием для таких записей являются взаимные поставки товаров и оказание услуг странами -- участницами платежного соглашения. Клиринговые валюты не имеют ничего общего с теми валютами, от которых они получили наименование, поскольку порядок их использования принципиально иной.

Клиринговые соглашения заключаются, как правило, в следующих случаях:

1.для выравнивания платежного баланса без затрат золотовалютных резервов;

2.при необходимости получения льготного кредита от контрагента;

3.для безвозвратного финансирования страной с активным платежным балансом страны с пассивным платежным балансом.

Впервые в международных расчетах валютный клиринг был введен в 1931 г. в период мирового экономического кризиса. Валютный клиринг включает набор обязательных элементов, предусмотренных в межправительственном соглашении:

1.систему клиринговых счетов, открываемых в уполномоченных банках;

2.объем клиринга (все платежи по товарообороту или их часть);

3.валюту клиринга -- единую согласованную валюту расчетов;

4.объем технического кредита -- предельно допускаемое сальдо задолженности, необходимое для бесперебойности расчетов и обычно определяемое в виде процента от объема поставок или в виде абсолютной величины;

5.систему выравнивания платежей;

6.систему окончательного погашения сальдо по истечении срока межправительственного соглашения.

В Республике Беларусь в настоящее время отсутствуют условия введения свободного обращения национальной денежной единицы, и поэтому вопрос о ее конвертируемости не стоит. Наша экономика, более чем на 2/3 привязанная к рынку сырья, материалов и энергоресурсов из Российской Федерации и рынку сбыта в Российскую Федерацию, нуждается сегодня в российском рубле как в главной для нее расчетной единице на межгосударственном уровне. Введение Республикой Беларусь самостоятельной денежной единицы не устранило ее зависимости от российского рубля. Подъем экономики, сбалансированная фискальная и монетарная политика создадут условия для постепенного перехода национальной денежной единицы Республики Беларусь к конвертируемости стоимости[11, с.226-227].

Главным методом регулирования валютного курса является валютная интервенция, то есть покупка-продажа иностранной валюты на национальную. Покупка иностранной валюты центральным банком означает расширение спроса на нее и ведет к повышению курса иностранной и снижению курса национальной валюты. Продажа иностранной валюты увеличивает ее предложение, что вызывает уменьшение курса иностранной и рост курса национальной валюты. Такие методы денежно-кредитной политики центрального банка, как изменение процентной ставки, уровня обязательных резервов, операции на открытом рынке (покупка-продажа ценных бумаг), воздействуя на уровень рыночных процентных ставок и объем денежной массы (т.е. предложение национальной валюты), вызывают соответствующее изменение валютного курса[5, с.122-123].