Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Содержание

• Введение
• 1. Понятие и сущность эффекта финансового рычага
• 2. Концепции оценки эффекта финансового рычага
• 2.1 Европейская концепция
• 2.2 Американская концепция
• 3. Анализ эффекта финансового рычага на примере предприятия
• 3.1 Взаимодействие финансового и операционного рычагов
• 3.2 Анализ эффекта финансового рычага на примере нефтегазовой компании «Газпром»
• Заключение
• Список использованной литературы
• Приложение А
• Приложение Б
• Приложение В

Введение

На сегодняшний день в современной экономике капитал предприятия и эффективное его использование, занимает очень важное место. Правильное и полное использование капитала - является основным источником прибыли компании. Поэтому организация должна вовремя выявить пути его увеличения и методы эффективного использования.

Для того чтобы определить оптимальное соотношение собственных и заемных средств на помощь приходит такой показатель, как эффект финансового рычага.

Актуальность данной темы заключается в том, что эффективное и правильное формирование структуры капитала приведет к большему увеличению прибыли и расширению производства.

Объектом исследования курсовой работы является - компания ОАО «Газпром».

Субъектом исследования в данной работе является оценка эффективности использования собственного и заёмного капитала предприятия. Целью курсовой работы является выяснить эффективно ли ОАО «Газпром» использует свой собственный и заёмный капитал. Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:

- Изучить понятие и сущность финансового рычага и его эффекта:

- Рассмотреть порядок расчета эффекта финансового рычага;

- Ознакомится с концепциями эффекта финансового рычага, и выявить их различия;

- Провести анализ оценки эффекта финансового рычага на примере предприятия ОАО «Газпром».

Основным источником для проведения анализа в данной курсовой работе послужила бухгалтерская отчетность компании, а именно форма №1, форма №2 «О совокупном доходе», форма №3 «Отчет о движении денежных средств».

При написании данной работы была использована учебная литература по таким дисциплинам, как финансовый менеджмент и экономический анализ. Так же использовались другие интернет источники.

1. Понятие и сущность эффекта финансового рычага

Ни для кого не секрет - для того чтобы предприятие смогло правильно и эффективно управлять формированием своей прибыли, необходимы определенные знания и умения. В современной экономике используется множество организационно методологических концепций, а так же методов анализа и планирования прибыли.

Те компании, которые планируют использовать в своей деятельности заемный капитал, знают, что обязательства по привлечению средств остаются неизменными в течение всего времени действия кредитного договора или срока обращения ценных бумаг.

Расходы, которые повлечет за собой привлечение заемных источников финансирования, никак не изменяются при увеличении/снижении объема производства и количества реализованной продукции. В то же время, данные затраты на прямую воздействуют на величину прибыли, которая находится в распоряжении компании.

Обязательства по привлечению кредитов или при применении долговых ценных бумаг относят к операционным расходам, поэтому заемные средства, как правило, обходятся компании дешевле, чем другие источники финансирования. Вместе с тем повышение доли заемных средств в структуре капитала увеличивает уровень риска неплатежеспособности компании. Отсюда следует, что необходимо определить оптимальное сочетание между собственным и заемным капиталом.

Чтобы определить правильное и эффективное сочетание элементов капитала компании часто используют финансовый рычаг.

Финансовым рычагом называют такое экономическое явление, которое вызвано путем привлечения заемных источников финансирования ни смотря на их платность. При этом рентабельность собственных средств будет возрастать быстрее, чем экономическая рентабельность активов.

Финансовый рычаг дает возможность управлять прибылью компании, посредством изменения соотношения собственных и заемных средств.

Данный инструмент определяет воздействие структуры капитала на величину прибыли предприятия. Размер отношения заёмного капитала к собственному, так же характеризует степень риска и финансовую устойчивость. Чем рычаг меньше, тем устойчивее положение. Когда компания привлекает заемный капитал, у нее возникают постоянные расходы на уплату процентов, что в свою очередь увеличивает риск данного предприятия.

Показатель, отражающий уровень дополнительной прибыли при использования заемного капитала называется эффектом финансового рычага. Данный показатель является важнейшим фактором, который влияет на решение о соотношении элементов в структуре капитала. Если заемные средства компании направленные на финансирование такой деятельности, которая даст предприятию прибыль больше, чем расходы на выплату процентов по кредиту, уровень рентабельности собственных средств компании будет повышаться. Отсюда следует, что в этой ситуации привлечение заемных средств - целесообразно. Но если же рентабельность активов, окажется меньше, чем расходы на заемный капитал, рентабельность собственный средств соответственно будет снижаться. Из этого следует, что в данной ситуации привлечение заемного капитала окажет неблагоприятное воздействие на финансовое положение компании.

Эффект финансового рычага рассчитывается по следующей формуле:

ЭФР = (1 - Сн) Ч (КР - %кр) Ч ЗК/СК, где:

ЭФР -- эффект финансового рычага, %;

Сн -- ставка налога на прибыль;

ЭРА -- экономическая рентабельность активов;

%кр -- процент по кредиту;

ЗК -- заемный капитал;

СК -- собственный капитал [2]

Данная формула имеет три элемента:

(1-Сн) - налоговый корректор;

(ЭРА - %кр) - дифференциал;

ЗК/СК - плечо финансового рычага (финансовый рычаг)

Рассмотрим первый элемент формулы - «(1-Сн)», который носит название «налоговый корректор». Он дает возможность увидеть, в какой степени проявляется эффект финансового рычага в зависимости от различного уровня налогообложения прибыли. Налоговый корректор при использовании заемных средств возникает потому, что сумма финансовых издержек уменьшает налогооблагаемую базу по налогу на прибыль.

Следующим элементом формулы ЭФР является дифференциал финансового рычага «(ЭРА - %кр)». Он показывает разницу между экономической рентабельностью активов и средней расчетной ставкой процента по заемным средствам. Дифференциал финансового рычага характеризует границы безопасного увеличения плеча финансового рычага для которого экономический эффект от использования активов превышает величину финансовых издержек.

Третья составляющая формулы это плечо финансового рычага «ЗК/СК». Данный элемент характеризует структуру источников финансирования, то есть возможность заемного капитала оказывать влияние на прибыль компании. Путем выделения вышеперечисленных элементов, компания может целенаправленно управлять эффектом финансового левериджа в ходе экономической деятельности.

Исходя из этого, можно сделать два вывода:

- Эффективность использования заемного капитала зависит от соотношения между рентабельностью активов и процентной ставкой за кредит. Если ставка за кредит выше рентабельности активов-- использование заемного капитала убыточно.

- При прочих равных условиях больший финансовый рычаг дает больший эффект.

Существует несколько причин, по которым необходимо управлять структурой капитала:

а) Если компания будет привлекать более дешевые источники финансирования, то доходность может значительно повысится и компенсировать возникшие риски.

б) Если комбинировать различные элементы капитала, компания может повысить свою рыночную стоимость и инвестиционную привлекательность.

Поиск рационального соотношения между различными источниками финансирования (то есть между заемным капиталом и собственным) служит главной целью управления структурой капитала.

Оптимальная структура капитала - это компромисс между максимально возможной экономией на налогах (при использовании заемных источников финансирования) и дополнительными затратами возникшими с ростом доли заемного капитала.

Главным смыслом использования эффекта финансового рычага является то, что появляется возможность направить заемные средства на те проекты, которые смогли бы принести большую прибыль и компенсировали бы затраты, связанные с привлечением заемного капитала. Например, предприятие, потратив меньшую сумму денег рассчитываясь за проценты по кредиту, при этом сможет получить высокую прибыль, от вложенных средств. Простыми словами заемный капитал будет работать и приносить большую пользу, покрывающую определенные затраты связанные с его привлечением. Конечно, это происходит не всегда, нужно учитывать экономическую ситуацию на рынке и рентабельность самого предприятия. В любой момент может произойти такая ситуация, что компания окажется не в силах заплатить за кредиты, это может пагубно сказаться на ее репутации или вовсе привести к банкротству.

Эффект финансового рычага устанавливает границу экономической целесообразности привлечения заемных средств. То есть с помощью данного показателя можно определить оптимальное соотношение элементов капитала, при котором прибыль будет увеличиваться. Так же можно добавить, что эффект финансового рычага показывает изменение рентабельности собственного капитала за счет использования заемных средств.ЭФР может быть как положительным, так и отрицательным. Поэтому компания обязана так же учесть вероятность отрицательного эффекта, когда стоимость заемных средств превышает экономическую рентабельность.

ЭФР, показатель достаточно динамичный, требующий постоянного наблюдения в процессе управления эффектом финансового рычага. Расходы на заемные источники финансирования могут значительно вырасти в период ухудшения ситуации на рынке. Поэтому существует необходимость своевременного выявления негативной конъюнктуры рынка. Общепринятое значение эффекта финансового рычага - 3050% уровня рентабельности активов.

2. Концепции оценки эффекта финансового рычага

В любой компании менеджер, который принимает решения о структуре капитала, должен оценивать выгоды и риски, связанные с финансовым левериджем. То есть необходимо правильно и в полной мере оценивать сложившуюся ситуацию на рынке, а так же уровень экономической эффективности самого предприятия.

В настоящее время существует два подхода к оценке эффекта финансового рычага.

- Европейский.

Говоря о данном подходе можно отметить, что здесь большое внимание уделяется росту прибыльности собственного капитала, за счет привлечения заемных средств.

- Американский.

Особенность этого подхода заключается в том, что рассматривается влияние финансового рычага на чистую прибыль (т.е. чувствительность чистой прибыли к изменению операционной прибыли). Полученная оценка, как правило, выражается в процентном изменении чистой прибыли.

2.1 Европейская концепция

Рассмотрим подробнее европейскую концепцию эффекта финансового рычага, или иначе концепцию доходности капитала.

Данный способ расчета ЭФР используется в странах континентальной Европы. Во Франции, Германии и ряде других стран. Европейский подход рассматривает понятие «эффект финансового рычага» как разницу между собственными средствами и дополнительной прибылью возникшей с помощью привлечения заемных источников финансирования.

Значение ЭФР в европейской концепции зависит от:

- ставки налога на прибыль

- налоговых льгот по заемному капиталу

Эффект финансового рычага будет положительным, если рентабельность активов будет больше ставки процента по заемным источникам финансирования. То есть при привлечении заемных средств, компания получит большую прибыль, даже не смотря на то, что эта процедура не является бесплатной, чем при использовании только собственного капитала.

Предприятия достаточно часто используют банковские кредиты, а норма процента по ним изменяется, от одной сделки к другой. Отсюда следует, что при расчете эффекта финансового рычага нужно пользоваться средней расчетной ставкой процентов:

rср= Фи / ЗК * 100,

где

ФИ - все фактические финансовые издержки по всем кредитам за анализируемый период;

ЗК - общая сумма заемных средств, используемых в анализируемом периоде.

В числителе и знаменателе указаны показатели за конкретный период, которые рассчитываются как средне хронологические значения. Все показатели должны рассчитываться за один и тот же период.

Чтобы определить размер средней расчетной ставки процента (rср), менеджер обязан учесть условия всех кредитных сделок, которые были совершены в этом периоде.

Первый способ расчета уровня эффекта финансового рычага:

нп)(Ра - Спк)

С помощью этого способа определяется безопасный объем заемных средств. То есть то количество обязательств, по которым предприятие сможет рассчитаться. Так же если воспользоваться формулой

РСС = ЭРА(1 - нп)+ЭФР,

можно снизить налоговую нагрузку на компанию. Эта формула позволяет оценить целесообразность приобретения акций компании с теми или иными значениями дифференциала, плеча финансового рычага и уровня ЭФР в целом. [1]

Говоря о налоговом корректоре финансового левериджа, то он почти не зависит от работы компании, потому что ставка налога на прибыль устанавливается законодательством.

В то же время в процессе управления финансовым рычагом, дифференциальный налоговый корректор может быть использован в следующих случаях:

· если по различным видам деятельности компании установлены дифференцированные ставки налогообложения прибыли;

·если по отдельным видам деятельности компания использует налоговые льготы по прибыли;

·если отдельные дочерние фирмы компания осуществляют свою деятельность в свободных экономических зонах своей страны, где действует льготный режим налогообложения прибыли;

·если отдельные дочерние фирмы компании осуществляют свою деятельность в государствах с более низким уровнем налогообложения прибыли.

В данном случае можно уменьшив среднюю ставку по налогу на прибыль, увеличить воздействие налогового корректора финансового левериджа на его эффект.

Дифференциал финансового рычага - характеризует границы безопасного увеличения плеча финансового рычага для которого экономический эффект от использования активов превышает величину финансовых издержек. Чем выше дифференциал финансового рычага, тем выше при прочих равных условиях будет его эффект. Показатель обладает высокой степенью изменчивости, поэтому требует непрерывного наблюдения в ходе управления эффектом финансового рычага.

Таким образом, когда обстановка на финансовом рынке ухудшается, может произойти увеличение стоимости заемных средств, что в свою очередь превысит уровень валовой прибыли, генерируемой активами компании. Если стоимость обслуживания заемного капитала повысится, возникает риск компании не уплатить по своим обязательствам, это приведет к снижению прибыли, уровня репутации компании или в конечном итоге к ее банкротству.

В свою очередь банки так же хотят обезопасить себя, поэтому, когда компания увеличивает долю заемных средств, что в свою очередь может привести к негативным последствиям, кредиторам приходится повышать ставку по кредиту с учетом возможных рисков.

При определенном уровне этого риска могут возникнуть две ситуации:

- Дифференциал финансового рычага равен 0 (заемные средства не принесут ожидаемого роста рентабельности собственного капитала). В данной ситуации, если компания будет привлекать заемные средства, это не принесет нужного эффекта.

- Дифференциал финансового рычага имеет отрицательную величину (рентабельность собственного капитала снизится, так как доля чистой прибыли, полученная с помощью собственного капитала, будет расходоваться на обеспечение заемных источников финансирования). То есть в этой ситуации обеспечение заемных средств, окажется слишком дорогим, компания будет терпеть убытки. [9]

Другая причина отрицательной величины дифференциала финансового рычага - снижение рентабельности активов. Это возникает когда ситуация на товарном рынке ухудшается, снижаются объемы реализации, следовательно уменьшается величина валовой прибыли компании от производственной деятельности.

Исходя из вышесказанного, можно сделать вывод о том, что отрицательное значение дифференциала финансового рычага всегда приводит к снижению рентабельности. В данном случае привлечение заемных средств не даст положительного результата. Можно сделать вывод о том, что дифференциал эффекта финансового рычага следует увеличивать. Что в свою очередь позволит увеличивать уровень рентабельности собственного капитала, за счет роста рентабельности активов или за счет снижения ставки по кредиту. Сам предприниматель может повлиять на дифференциал только за счет уровня рентабельности активов, так как размер процентной ставки находится в руках кредитора.

Для банкира величина дифференциала может рассказать о многом. Если этот показатель оказывается отрицательным или близким к нулю, то кредитор вынужден прекратить выдачу кредитов данной компании, либо резко повысить процентные ставки, для обеспечения безопасности.

Плечо финансового левериджа является тем рычагом, который вызывает положительный или отрицательный эффект, получаемый за счет соответствующего ему дифференциала. Если дифференциал положительный, то прирост плеча финансового рычага будет приводить к еще большему приросту рентабельности собственного капитала, а при отрицательном наоборот. Если величина плеча имеет высокое значение, то это указывает на то, что кредиты могут быть не возвращены, что в свою очередь будет препятствовать получению заемных средств.

2.2 Американская концепция

Американская концепция финансового рычага ориентирована на компанию, имеющую рыночную капитализацию, то есть на компанию, акции которой обращаются на фондовом рынке.

В рамках американской концепции рассчитывается сила финансового рычага - показатель, характеризующий процентное изменение, приходящееся на одну обыкновенную акцию, при изменении нетто результата эксплуатации инвестиций. Хоть и в американской традиции финансового менеджмента под финансовым рычагом понимается то же самое, что и в европейской, однако показатели действия финансового рычага и формулы их расчетов будут другими. В отличие от европейской концепции в которой для оценки уровня воздействия использовался такой показатель как ЭФР (эффект финансового рычага), в американской концепции используются СФР (сила финансового рычага).

Сила финансового рычага показывает, на сколько процентов изменится чистая прибыль на одну обыкновенную акцию при изменении прибыли до уплаты процентов за кредит и налога (Нетто результата эксплуатации инвестиций) на 1%. Если величина заемных источников финансирования будет равна нулю, то сила финансового рычага будет равна 1. Так же можно назвать еще одно отличие: в европейской концепции эффект финансового рычага измеряется в процентах, в данной концепции сила финансового рычага рассчитывается в единицах.

Сила финансового рычага вычисляется по следующей формуле:

СФР= , где

НРЭИ - нетто результат эксплуатации инвестиций;

ФИ - финансовые издержки.

При этом прибыль на одну обыкновенную акцию рассчитывается по следующей формуле:

ПНА= , где

Снп - ставка налога;

КА - средневзвешенное количество обыкновенных акций.

Если заемный капитал равен нулю, то СФР = 1. [6]

Так же как и в европейской концепции ЭФР, в американской концепции СФР - генерирует риск компании. Чем больше проценты и чем меньше прибыль, тем больше сила финансового рычага и тем выше финансовый риск. При большом значении силы финансового рычага (высокая доля заемных средств) ухудшение ситуации на рынке, которое снижает прибыль до уплаты % и налога (НРЭИ), способно привести компанию к банкротству, т.к. еще большее падение ПНА приведет к тому что, акционеры захотят избавиться от акций данной компании, что приведет в свою очередь к падению курса акций. [10]

Падение курса акции, говорит нам о том, что компания лишиться части стоимости своего капитала. Отсюда следует, что предприятие не сможет расплатиться с долгами и будет распродано «с молотка». Налогообложение прибыли может привести к тому, что доходность СК снизится, по сравнению с экономической рентабельностью. В свою очередь снижение доходности может быть компенсировано увеличением финансового рычага, что приводит к увеличению доходности СК. Налогообложение уменьшает эффект влияния финансового рычага на доходность собственного капитала. Но финансовый менеджер может повлиять на доходность, если найдет заемные средства с более низкой процентной ставкой и увеличит их долю. Повышать доходность бесконечно - нельзя, так как процентная ставка по кредиту и величина финансового рычага зависят друг от друга.

Существенное повышение величины финансового рычага вызывает рост финансовых издержек.

Исходя из вышесказанного, можно сделать вывод:

При высоком значении СФР даже минимальное ухудшение рыночной конъюнктуры, которое сопровождается уменьшением величины НРЭИ, может повлечь за собой банкротство компании. Отсюда следует, что наращивать займы с целью увеличения прибыли на одну акцию, которая находится в руках у акционеров, нужно только в том случае, если данный сегмент рынка стабилен и ухудшения ситуации на рынке не прогнозируется.

3. Анализ эффекта финансового рычага на примере предприятия

3.1 Взаимодействие финансового и операционного рычагов

Обычно на практике компания имеет две группы рисков. В каждой из которых, свои источники образования.

Первую группу определяют такие источники, как неустойчивый спрос, цены на готовую продукцию, а так же цены на сырье и электроэнергию.

В свою очередь можно сказать о том, что у предприятия не во всех случаях получается себестоимостью уложиться в цену реализации и гарантировать нормальную прибыль компании. Степень гибкости предприятия предопределяется действием операционного рычага, который гарантирует предпринимательский риск. Данный риск связан с определенным бизнесом в его рыночной нише.

Вторую группу рисков определяют следующие источники

- Ненадежность финансовых условий кредитования

- Владельцы обыкновенных акций испытывают чувство неуверенности, в получении хороших возмещений, при ликвидации предприятия, если компания будет иметь большую долю заемных средств.

Предприятия, которые используют облигации и привилегированные акции, сосредотачивают свой риск на владельцах обыкновенных акций.

В данной ситуации можно привести пример:

Перед десятью людьми поставлена задача - создание предприятия по производству спортивных костюмов. Очевидно, что в данной ситуации присутствует определенный процент предпринимательского риска. Представим такую ситуацию, что капитал данного предприятия будет состоять только из обыкновенных акций, и каждый из участников приобретет по 10% акций, то в итоге получится, что инвесторы возьмут на себя одинаковый процент предпринимательского риска, и он будет равен 10%.

Между тем, если капитал компании будет состоять на 50% из долговых инструментов и на 50% за счет обыкновенных акций, при этом 5 инвесторов вложат деньги в долговые инструменты, а остальные пять - в обыкновенные акции, то весь предпринимательский риск ложится на плечи владельцам обыкновенных акций. А это будет значить, что их акции подвергаются вдвое большему риску, чем, в случае если бы весь капитал компании финансировался за счет выпуска обыкновенных акций.

Так же как предпринимательский и финансовый риск, операционный и финансовый рычаги тесно связаны между собой. Между тем эффект операционного рычага можно объединить с эффектом финансового рычага и получить эффект общего рычага. Но какой из этих рычагов играет главную роль?

Данные показатели сотрудничают между собой, это заключается в том, что значение совокупного показателя больше арифметической суммы значений отдельных показателей. Операционный рычаг влияет своей силой на НРЭИ, а финансовый рычаг - на сумму чистой прибыли компании, уровень чистой рентабельности его собственных средств и на размер прибыли приходящейся на одну обыкновенную акцию. На силу операционного рычага воздействует увеличение процентов за кредит, которое происходит при наращивании эффекта финансового рычага. Так же возрастание процентов за кредит повышает постоянные затраты компании. При всем этом идет увеличение как финансового, так и предпринимательского риска. И даже если компанией была обещана высокая сумма дивиденда, курсовая стоимость акции компании может упасть. Прежде всего, если такая ситуация возникнет, финансовый менеджер должен уменьшить влияние финансового рычага. Вот, собственно, и ответ на вопрос о главенстве операционного или финансового рычага.

Итак, чем Больше сила воздействия операционного рычаги (или чем больше постоянные затраты), тем более чувствителен нетто-результат эксплуатации инвестиций к изменениям объема продаж и выручки от реализации; чем выше уровень эффекта финансового рычага, тем более чувствительна чистая прибыль на акцию к изменениям нетто-результата эксплуатации инвестиций. [2]

Формула общего эффекта операционного и финансового рычагов:

Уровень общего эффекта операционного и финансового рычагов = сила воздействия операционного рычага * сила воздействия финансового рычага

Немаловажным является то, что если сочетать мощный операционный рычаг с мощным финансовым рычагом это может привести к неблагоприятным последствиям для предприятия, потому что предпринимательский и финансовый риски взаимно умножаются, приумножая в свою очередь отрицательные эффекты. Отсюда следует, чтобы уменьшить риск предприятия, нужно выбрать один из трех вариантов:

- высокий уровень эффекта Финансового рычага в сочетании со слабой силой воздействия операционного рычага;

- низкий уровень эффекта финансового рычага в сочетании с сильным операционным рычагом;

- умеренные уровни эффектов Финансового и операционного рычагов. [3]

Наиболее сложно добиться последнего результата. Критерием выбора варианта является максимальная курсовая стоимость акции при определенной безопасности инвесторов. В итоге можно сказать, что оптимальной структурой капитала будет компромисс между риском и доходностью. И если добиться такого равновесия, то оно в свою очередь приведет к желанному повышению курсовой стоимости акций.

3.2 Анализ эффекта финансового рычага на примере нефтегазовой компании «Газпром»

Что можно сказать об анализируемом предприятии?

ОАО «Газпром» - это российская энергетическая компания, занимающаяся геологоразведкой, добычей, транспортировкой, хранением, переработкой и реализацией газа, газового конденсата и нефти, а также производством и сбытом тепло и электроэнергии. ОАО «Газпром» признана крупнейшей компанией в России по данным журнала «Эксперт». Так же можно назвать Газпром одной из крупных газовых компаний мира. Она владеет самой протяжённой газотранспортной системой(более 160 000 км). Занимает лидирующие позиции. Можно отметить, что «Газпром» занимает семнадцатое место по выручке, среди мировых компаний. По итогам 2011 года, как показывает рейтинг журнала Forbes, стал самой прибыльной компанией мира. Кредитный рейтинг компании-- BB+ прогноз: «негативный» (по версии Standard & Poor's).

Известно, что до конца 2013 года, данная компания обладала монополией на экспорт любого газа из России. После 2013 года - осталась монополия на экспорт трубопроводного газа. Полное фирменное наименование -- Открытое акционерное общество «Газпром»; предыдущее название -- Российское акционерное общество «Газпром». Зарегистрированные товарные знаки и знаки обслуживания-- Газпром (ГАЗПРОМ) и Gazprom (GAZPROM). Штаб-квартира -- в Москве. [5]

Чтобы провести анализ оценки эффекта финансового рычага, для начала нужно найти сумму заемных средств компании.

ЗС = ДО+КО,

где

ЗС - заемные средства компании (тыс. руб.);

ДО - долгосрочные обязательства (тыс.руб.);

КО - краткосрочные обязательства (тыс.руб.).

ЗС = 207911+357701=565612000 тыс.руб. (Приложение Б)

Следующий этап - это нахождение цены заемного капитала.

КЗ= затраты по привлечению заемных средств *100%/ЗС

Известно, что затраты по привлечению заемного капитала можно найти в финансовой отчетности, в форме №2 «Отчет о движении денежных средств». В данном отчете возьмем сумму на выплату процентов по долговым обязательствам, которая равна 9525070 тыс. руб. (Приложение А)

КЗ= 9525070*100/565612000= 1,68

Но стоимость заемного капитала необходимо определять с учетом налогообложения. Ради этого нам нужно найти экономическую рентабельность предприятия.

ЭР = Прибыль до налогообложения*100%/Активы.

Прибыль до налогообложения мы находим в форме №2 «О совокупном доходе». (Приложение В)

ЭР=225980000*100%/1515307000

ЭР=14,91

Данный показатель характеризует то, что со 100% вложенных средств, компания получит 114,91 %. Разница между рентабельностью предприятия и затратами по привлечению заемного капитала составляет 13,233. Это показывает нам, что 13,233% осталось предприятию для развития. Дальше будем искать влияние эффекта финансового рычага в данной компании.

ЭФР=(1-стНП)(ЭРА - %кр)*ЗС/СС

Известно, что ставка налогообложения по НК РФ за 2015 г. составляет 20%, %кр - это средняя расчетная ставка процента. На практике данный показатель можно приравнять к уже найденному нами КЗ.

СК - собственный капитал. Данный показатель будем искать в Форме №1 финансовой отчетности «О финансовом положении».

ЭФР =(1-0.2)*(0,1491-0,0168)* 565612000 /949695000=

=0,8*0,1323*0,595=0,0629=6,29%

Дифференциал =13,23%

Плечо финансового рычага =0,6

Как мы можем видеть по данным проделанных расчетов, положение компании ОАО «Газпром» нельзя назвать хорошим. Как было сказано в предыдущих главах, оптимальный показатель дифференциала должен принимать значение от 30% до 50%. В данном случае, величина дифференциала ОАО «Газпром» принимает значение, приблизительно в два раза ниже оптимального.

В любой ситуации наращивание дифференциала ЭФР необходимо для компании. Это способствует повышению рентабельности собственных средств, за счет увеличения величины рентабельности активов, либо за счет понижения средней расчетной ставки процента. Рост РСС, находится в руках предпринимателя, а снижение процентной ставки в руках кредитора.

Литература говорит о том, что рекомендуемый показатель плеча финансового рычага = 0,5. Обратим внимание на то, что показатель плеча рычага в ОАО «Газпром» выше, а это в свою очередь повышает риск не возврата кредитов, а, следовательно, усложняет получение новых займов. Если предприятие собирается увеличивать ЭФР, то это необходимо делать за счет увеличения дифференциала, но ни в коем случае не за счет увеличения плеча финансового рычага.

Далее рассчитаем рентабельность собственных средств ОАО «Газпром».

РСС - это величина прибыли которую получит предприятие на единицу стоимости собственного капитала.

РСС=(1-0,2)*(0,1491) +0,0629=0,18218=18,218%

РСС показатель характеризующий доходность компании, рассчитанную после вычета процентов по кредиту.

Отсюда следует, что доходность компании «Газпром» за 2013 год составила 18,218%. Это нормальный показатель, то есть из 100% вложений компания смогла извлечь все и даже увеличить их на 18,218%. Это показывает то, что финансовые менеджеры правильно подходят к управлению компанией.

финансовый доходность капитал

Заключение

В заключении можно подвести итоги о проделанной работе:

И так финансовый рычаг - это такая возможность компании влиять на прибыль, путем изменения соотношения и структуры элементов капитала. Кроме этого финансовый рычаг выполняет еще одну полезную функцию, с его помощью можно повышать отдачу собственных средств, так же он может снизить налоговое бремя компании. А вся проблема в том, что налог на прибыль компании во всех случаях снижает уровень рентабельности собственных средств (РСС). Но за счет действия финансового рычага, организация сможет компенсировать налоговое изъятие прибыли, вернув величину РСС до такого уровня, который бы имела компания, если бы налога не существовало вовсе. [5]

Эффект Финансового Рычага - это показатель, который характеризует приращение к рентабельности собственных средств, за счет использования заемных источников финансирования, не смотря на то что они являются платными. Смысл действия финансового рычага в европейской концепции заключается в том, что данный механизм увеличивает уровень РСС за счет использования заемных источников финансирования (ЗС). Причиной возникновения данного эффекта служит то, что заемные средства обходятся компании дешевле, чем собственные, так как они не облагаются налогом на прибыль.

Важно знать правило: если новое привлечение заемных средств приносит компании повышение уровня ЭФР, то такое заимствование выгодно. Но не стоить забывать о дифференциале финансового рычага, так как при увеличении плеча финансового рычаг кредитор компенсирует увеличение уровня риска повышением цены кредита.

Таким образом, чем больше проценты по кредиту и меньше прибыль компании, тем больше сила финансового рычага и тем выше финансовый риск организации. Во первых увеличивается риск невозможности расплатиться по кредитам для банкира. Во вторых увеличивается риск снижения величины дивиденда и курса акций для инвестора.

В завершении хочется сказать, что понятию кредиторская задолженность никак нельзя дать однозначную оценку. Заемные источники финансирования являются неотъемлемым элементом необходимым для развития компании. Но если допускать ошибки при управлении структурой капитала это может привести к увеличению задолженности и банкротству. Существует и вторая сторона медали, при грамотном управлении с помощью заемных средств можно не только сохранить, а так же приумножить собственные средства компании. Поэтому заемные средства в структуре капитала, могу принести как пользу, так и вред.

Список использованной литературы

1. Акулов В.Б. Финансовый менеджмент: изд-ва Флинта, МПСИ, 2007-264с.

2. Галицкая С.В. Финансовый менеджмент. Финансовый анализ. Финансы предприятий. Издательство: Эксмо, 2008-656с.

3. Суровцев М.Е. Финансовый менеджмент: практикум; учеб. пособие / М.Е. Суровцев Л.В. Воронова. - М.: Эксмо, 2009. -140с.

4. Черемисина Т.П. Сила финансового рычага в современной России / Т.П. Черемисина // ЭКО. - 2008. - №5.

5. Википедия. Официальный сайт.

6. Официальный сайт ОАО «Газпром».

7. Понятие и сущность финансового рычага. Интернет издание.

8. Учебные материалы для студентов.

9. Финансовый рычаг.

10. Эффект финансового рычага.

Приложение А

в тыс. руб.

	Код	За2013г.	За2012г.
ДЕНЕЖНЫЕ ПОТОКИ ОТТЕКУЩИХ ОПЕРАЦИЙ
ПОСТУПЛЕНИЯ-- ВСЕГО	4110	1143054997	1099033698
В том числе:
От продажи товаров, продукции, товаров, работ и услуг	4111	1119080104	1085482474
арендные платежи, лицензионные платежи, гонорары, комиссионные платежи и пр.	4112	1276239	249542
прочие поступления:	4113	22698654	13301682
От продажи иного имущества	4114	7238	--
От продажи валюты	4115	1546420	2180615
прочие поступления	4119	21144996	11121067
НАПРАВЛЕНО ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ-- ВСЕГО	4120	(1062241353)	(1038258613)
втом числе:
поставщикам (подрядчикам) за сырье, материалы, работы, услуги	4121	(878068028)	(826099447)
В связи с оплатой труда работников	4122	(5401579)	(7000292)
На выплату процентов по долговым обязательствам	4123	(9525070)	(9051674)
На налог на прибыль	4124	(19864705)	(9482666)
На прочие выплаты, перечисления:	4125	(149381971)	(186624534)
На таможенные платежи	4126	(129818916)	(173283502)
отчисления во внебюджетные фонды	4127	(707133)	(728329)
На расчеты по налогам и сборам, кроме налога на прибыль	4130	(5360776)	(7109848)
напрочие выплаты, перечисления	4139	(13495146)	(5502855)

Приложение Б

Приложение В

в млн. руб.

	Прим.	Год, закончившийся 31декабря 2013г.	Год, закончившийся 31декабря 2012г.(изменено)
ИТОГО ОПЕРАЦИОННЫЕ РАСХОДЫ		(1039176)	(1009455)
Прочие расходы, нетто	26	(6310)	(5268)
ОПЕРАЦИОННАЯ ПРИБЫЛЬ		222117	217926
Доля в прибыли ассоциированных и совместных предприятий		11251	12767
(Убыток)/ прибыль от курсовых разниц, нетто		(2166)	1042
Финансовые доходы	27	6011	3275
Финансовые расходы	28	(11233)	(11089)
ИТОГО ПРОЧИЕ ДОХОДЫ		3863	5995
ПРИБЫЛЬ ДОНАЛОГООБЛОЖЕНИЯ		225980	223921

Размещено на Allbest.ru