Финансовый менеджмент

Временной фактор, связанный с опережением затрат на приобретение ресурсов для организации производства продукции и отставанием доходов от её реализации, очень часто заставляет предприятия и организации брать краткосрочные кредиты и займы, в том числе покрывая дебиторскую задолженность (то есть собственное кредитование покупателей).

Традиционное краткосрочное финансирование начинается с использования уставного капитала. По мере поступления доходов по результатам деятельности в процесс бесперебойного финансирования включаются такие источники, как прибыль, кредиторская задолженность всех видов (поставщикам, персоналу, государству), авансы покупателей, разнообразные резервы, сформированные как за счёт накапливаемой прибыли, так и в счёт будущих операционных расходов и отложенных амортизационных отчислений. Характеристика всех традиционных видов краткосрочного финансирования была представлена в таких дисциплинах, как "Экономика организаций", "Финансы предприятий" и других. В данном вопросе необходимо лишь вспомнить о них. Это:

а) краткосрочные кредиты и займы, которые выдаются только под сложившуюся кредитоспособность;

б) естественная кредиторская задолженность - начисленные на начало периода, но не осуществлённые платежи по зарплате, по налогам и сборам (в период до установленных обязательных сроков), отсроченная в пределах договорных сроков оплата уже полученных материально-технических ресурсов;

в) отложенные инвестиции на обновление материально-технической базы;

г) отсроченные до лучших времён затраты на ремонт оборудования (тоже в допустимых пределах);

д) резервные и заёмные денежные средства для заблаговременного финансового обеспечения сезонных всплесков продаж (к Новому году, 23 февраля, 8 Марта и т.д.).

Но в настоящее время используются и новые формы краткосрочного финансирования хозяйственной деятельности. Среди них:

1. Обычный финансовый кредит, но под поручительство, гарантию или залог.

По сфере применения и видам заёмщиков финансовый кредит имеет два вида: межбанковский кредит, при котором заёмщиком выступает банк, и кредит для коммерческих целей хозяйствующих субъектов, при котором заёмщиком является предприятие, товарищество, акционерное общество и т.п.

Финансовые кредиты коммерческого назначения в основном выдают банки, хотя могут выдавать и хозяйствующие субъекты, имеющие свободные денежные средства.

Важным условием выдачи кредита является его обеспечение. Обеспечение краткосрочного кредита - это товарно-материальные ценности, ценные бумаги, а также затраты производства, обосновывающие будущие доходы от реализации товарной продукции.

Основными видами обеспечения кредита являются поручительство или гарантия.

Поручителем или гарантом может быть любой хозяйствующий субъект (банк, предприятие, ассоциация и т.д.).

Поручительство - это договор с односторонними обязательствами поручителя оплатить при необходимости задолженность заёмщика. Договор поручительства служит дополнением к основному кредитному договору.

Гарантия - это обязательство гаранта выплатить за заёмщика определённую сумму при наступлении гарантируемого случая. Гарантия оформляется в форме гарантийного письма.

Банк-кредитор в обоих вышеуказанных случаях имеет право безусловного списания со счетов поручителя или гаранта сумму задолженности заёмщика.

Залогом при краткосрочном финансировании в форме кредита может быть залог товаров, ценных бумаг и другого высоколиквидного имущества (например, оргтехники или современных компьютеров).

2. Контокоррент.

Это специальный текущий, единый счёт, на котором учитываются все приходные и расходные операции. Это сочетание ссудного и текущего счетов, поэтому контокоррент может иметь и дебетовое, и кредитовое сальдо.

3. Онкольный кредит.

Это заём до востребования - краткосрочный кредит, который выдаётся, как правило, под обеспечение ценными бумагами и погашается по первому требованию кредитора с предупреждением заёмщика об этом за 2 - 7 дней.

4. Вексельный (учётный) кредит.

Банк предоставляет векселедержателю вексельный (учётный) кредит путём покупки его векселя до наступления срока платежа (это и есть учёт векселя). При этом владелец векселя получает от банка сумму, указанную в векселе, за минусом учётного процента, комиссионных платежей и других расходов кредитора. Стороны могут продлить срок оплаты векселя, то есть пролонгировать его.

Пролонгация бывает прямой, простой и косвенной. При прямой пролонгации векселя на нём делается соответствующая запись, удостоверенная подписями сторон. При простой пролонгации такая запись не делается. При косвенной пролонгации составляется новый вексель, а старый изымается из обращения.

5. Кредитная линия заёмщика в банке.

Это соглашение банка и его клиента о беспрепятственном оформлении кредитов в течение целого года в пределах установленной общей суммы без оформления каждый раз локальных (частичных) сумм по кредиту.

6. Соглашение о возобновлении банковского кредита.

Это соглашение банка и его клиента об автоматическом продлении на следующий год ранее заключённого кредитного договора на тех же условиях. При этом банк несёт ответственность за бесперебойную выдачу этому клиенту кредитов в рамках общего договорного объёма кредитования.

7. Коммерческая бумага.

Это простой вексель, не обеспеченный каким-то конкретным имуществом. По таким долговым бумагам банк может работать с каким-либо крупным, мощным (богатым) компаньоном - со страховыми фирмами, пенсионным или инвестиционным фондом.

8. Факторинг.

Понятие "факторинг" происходит от слова "фактор" (посредник). Это разновидность торгово-комиссионной операции, связанной с кредитованием оборотных средств. Проводится факторинг в форме инкассирования (оплаты) так называемым финансовым агентом дебиторской задолженности покупателя перед продавцом товара. Финансовым агентом может быть банк, иная кредитная организация, а также коммерческая организация, имеющая лицензию на осуществление данного вида деятельности.

До взыскания с покупателя его задолженности финансовый агент может предоставить ему краткосрочный кредит, одновременно освобождая продавца от кредитных рисков по операциям факторинга.

Предметом факторинга могут быть денежные требования продавца и с наступившими, и с будущими сроками оплаты задолженности покупателем.

9. Цессия.

В переводе слово "цессия" означает "уступка". Это передача, или переуступка, кредитором своего права требования денег, товаров и иных ценностей, указанных заёмщиком в кредитном обеспечении, третьему лицу за определённое, разумеется, вознаграждение.

Документ о цессии - это результат финансовой сделки, своего рода денежный заменитель ("суррогат"), дающий его владельцу право требовать долг с заёмщика по кредитам с наступившими сроками возврата.

10. Овердрафт.

Это форма краткосрочного кредита, предоставляемого банком своему клиенту при отрицательном балансе на текущем счёте клиента. В результате у того образуется дебетовое сальдо. В этом случае банк и клиент заключают между собой соглашение, в котором устанавливаются максимальная сумма овердрафта, условия предоставления кредита, порядок погашения его, размер процента за кредит.

При овердрафте в погашение задолженности банк снимает со счёта такого клиента все поступающие на счёт суммы, поэтому объём кредита уменьшается принудительно (в этом заключается отличие овердрафта от обычной ссуды).

В России форма овердрафта пока используется очень редко (за рубежом - довольно широко).

11. Акцептный кредит.

Это кредит, предоставляемый банком в форме акцепта (оплаты) переводного векселя (называется "тратта"), выставляемого на банк экспортёрами или импортёрами товаров. При этом устанавливается общий кредитный лимит по таким векселям. Принимая вексель к акцепту банк гарантирует таким образом продавцу товара его оплату в установленный срок. В этом отличие акцептного банковского кредита от обычного вексельного. Интерес банка состоит в том, что он получает с векселедателя комиссию за акцепт и установленный процент по кредиту.

С целью уравновешивания расходов по акцептному кредиту продавцы и покупатели (экспортёры и импортёры) очень часто обменяются друг с другом ролью заёмщика акцептного кредита (по встречным торговым операциям).

Поскольку и в краткосрочном финансировании бизнеса всегда присутствуют риски, то управление этим процессом предполагает чёткий предварительный анализ вариантов такого финансирования, выбор рациональной финансовой стратегии и тактики.

27. Общая характеристика организационно-функциональной системы управления финансами организации

В современных условиях развития рыночных отношений в России сложилась примерно такая организационно-функциональная схема управления финансами и бухучётом:

Совет директоров

Исполнительный директор

Зам. директора по финансам

Начальник финансового отдела Главный бухгалтер

Специалист по фин. планированию Специалист по фин. учёту

Спец. по фин. -расчётным операциям Спец. по управленч. Учёту

Спец. по управлению налогами Спец. по информ. обеспечению

Спец. по фин. вложениям Спец. по внутреннему аудиту

Спец. по акционированию Спец. по орг. бух. отчётности

Из Положения о финансовом отделе

1. Общая часть.

1.1 Это самостоятельное структурное подразделение предприятия.

1.2 Отдел подчиняется непосредственно заместителю генерального или исполнительного директора по финансово-экономическим вопросам.

2. Задачи отдела.

2.1 Обеспечение финансовыми ресурсами установленных (утверждённых) плановых заданий.

2.2 Изыскание резервов снижения издержек производства и увеличения прибыли, повышения рентабельности всех видов деятельности предприятия.

2.3 Обеспечение своевременного и полного выполнения финансовых обязательств предприятия (АО) перед бюджетом, внебюджетными фондами, банком, поставщиками и другими партнёрами и участниками деятельности предприятия.

2.4 Анализ текущей финансовой деятельности предприятия.

2.5 Постоянный контроль за изменениями в налоговом законодательстве и других нормативных актах, касающихся финансовой деятельности.

2.6 Анализ фондового рынка и оперативная работа со всеми видами ценных бумаг, которые имеются у предприятия (векселя, облигации, акции своего и других предприятий).

2.7 Контроль за уровнем эффективности долгосрочных и краткосрочных финансовых вложений предприятия.

2.8 Постоянный анализ дебиторской и кредиторской задолженности.

2.9 Анализ хода выполнения договоров и контрактов в части финансовых обязательств со своей стороны и со стороны партнёров.

2.10 Подготовка оперативной информации о движении финансовых средств на счетах предприятия (АО).

3. Основные функции специалистов финансового отдела.

3.1 В части финансового планирования:

3.1.1 Участие в составлении проектов финансовых планов по производственной деятельности, капитальному строительству, хоздоговорным НИОКР.

3.1.2 Составление финансовых смет, кредитных и кассовых заявок, платёжных календарей.

3.1.3 Внесение в установленном порядке изменений в ранее разработанные планы и графики финансовых операций.

3.1.4 Составление сметно-финансовых расчётов на финансирование капитальных вложений, в том числе за счёт кредитов банка.

3.1.5 Участие в подготовке и утверждении оптовых и розничных цен на продукцию и услуги предприятия.

3.1.6 Участие в составлении договоров с поставщиками и потребителями продукции предприятия.

3.1.7 Установление и поддержание деловых контактов с вышестоящими финансовыми органами.

3.2 В части учёта финансово-расчётных и кассовых операций:

3.2.1 Ведение оперативного учёта движения денежных документов на отгруженную продукцию и оказанные услуги, на приобретённые материалы, сырьё и технические средства производства и управления.

3.2.2 Участие в регулировании ежедневных платежей за материалы и полученные услуги.

3.2.3 Контроль за целевым использованием полученных из банка наличных денег.

3.2.4 Ведение систематического мониторинга дебиторской задолженности, участие в принятии мер по взысканию этой задолженности.

3.2.5 Подготовка претензионных материалов по случаям нарушения партнёрами своих договорных обязательств.

3.3 В части налогового планирования и оптимизации налогов:

3.3.1 Участие в работе, проводимой на предприятии в рамках финансовых вопросов внутреннего аудита.

3.3.2 Анализ изменений в налоговом законодательстве и подзаконных актах, разработка предложений по оптимизации налогообложения предприятия.

3.3.3 Работа с налоговыми органами и внебюджетными фондами по вопросам, связанным с налогами и взносами.

3.3.4 Участие в составлении сводной финансовой отчётности предприятия.

3.4 В части оперативного учёта финансовых вложений предприятия и анализа фондового рынка:

3.4.1 Постоянный анализ состояния и движения котировок всех видов ценных бумаг на фондовом рынке.

3.4.2 Совершение в установленном порядке операций с ценными бумагами на фондовом рынке.

3.4.3 Осуществление контроля за учётом и оценкой эффективности долгосрочных и краткосрочных финансовых вложений предприятия.

3.4.4 Подготовка проектов инвестиционных договоров и контрактов.

3.4.5 Анализ выполнения финансовых обязательств по заключённым инвестиционным договорам.

3.5 В части акционирования и дивидендной политики предприятия:

3.5 1. Ведение реестра акционеров и внесение изменений, связанных с заменой собственника.

3.5 2. Подготовка и заключение в установленном порядке от имени руководства акционерного общества договоров, связанных с движением акций: купли-продажи, наследования, дарения и т.д.

3.5 3. Контроль своевременности оплаты акций и выдача акционерам полностью оплаченных акций.

3.5 4. Подготовка материалов к собраниям акционеров.

3.5 5. Участие в установленном порядке в заседаниях Совета директоров АО.

3.5 6. Участие в разработке и реализации дивидендной политики АО.

4. Права и обязанности начальника и специалистов финансового отдела.

4.1 Начальник отдела и другие специалисты по утверждённому распределению обязанностей имеют право:

а) готовить проекты приказов, распоряжений и инструкций по вопросам, относящимся к их компетенции;

б) требовать представления на согласование проектов приказов и инструкций, подготовленных другими отделами и службами предприятия, в части, касающейся финансовой деятельности;

в) по поручению руководства предприятия представительствовать в других организациях по вопросам своей компетенции;

г) требовать от подразделений предприятия представления информации, необходимой для осуществления мероприятий и функций, возложенных на финансовый отдел;

д) контролировать правильность использования всех финансовых активов предприятия;

е) представлять руководству предприятия предложения по оценке финансовых результатов работы подразделений.

4.2 Начальник отдела несёт персональную ответственность за выполнение всех задач, возложенных на отдел;

каждый специалист финансового отдела отвечает за точное и своевременное выполнение своих функций в рамках общей ответственности отдела.

28. Финансовая стратегия как часть общей финансовой политики организации

Как известно, целью разработки финансовой политики предприятия является построение эффективной системы управления финансами, направленной на достижение стратегических и тактических целей его деятельности.

Стратегическими задачами разработки финансовой политики предприятия являются:

максимизация прибыли предприятия;

оптимизация структуры капитала предприятия и обеспечение его финансовой устойчивости;

достижение прозрачности финансово-экономического состояния предприятия для собственников (участников, учредителей), инвесторов, кредиторов;

обеспечение инвестиционной привлекательности предприятия;

создание эффективного механизма управления предприятием;

использование предприятием рыночных механизмов привлечения финансовых средств.

К основным направлением разработки стратегических методов управления финансами предприятия относятся:

анализ финансово-экономического состояния предприятия;

разработка учётной и налоговой политики;

выработка кредитной политики предприятия;

управление оборотными активами, кредиторской и дебиторской задолженностью;

управление издержками, включая выбор амортизационной политики;

выбор дивидендной политики.

Основными видами финансово-экономического анализа являются:

а) обобщённый финансово-экономический анализ на основе документов бухгалтерской и статистической отчётности (практически проводится только по стоимостным показателям);

б) технико-экономический анализ, доводящий анализ до каждого рабочего места и до каждого фактора влияния на конечные результаты;

в) функционально-стоимостной анализ, главной целью которого является сопоставление возможного увеличения цен на продукцию за счёт её совершенствования и дополнительных затрат на это.

При определении учётной политики у предприятия существует выбор, касающийся методов списания сырья и материалов в производство, вариантов списания малоценных и быстроизнашивающихся предметов, методов оценки незавершенного производства, возможности применения ускоренной амортизации, вариантов формирования страховых и резервных фондов.

Наибольший эффект оптимизация учётной политики даёт на этапе маркетинговых исследований и планирования новых товаров и технологий.

В целях выработки кредитной политики предприятия рекомендуется провести анализ структуры пассива баланса (источников финансирования деятельности) и уровня соотношения собственных и заёмных средств.

Должны быть просчитаны разные варианты.

В отдельных случаях целесообразно брать кредиты даже при достаточности собственных средств, так как рентабельность собственного капитала повышается за счёт снижения налогового давления на заёмный капитал.

Принимая решение о привлечении заёмного капитала необходимо составить платёжный план их возврата и выбрать банк с наиболее приемлемыми условиями кредитования.

Необходимо просчитать целесообразность получения вексельного кредита банка.

Краткосрочное финансирование необходимо рассмотреть с участием ценных бумаг.

Управление оборотными активами необходимо строить с учётом риска превышения объёма кредиторской задолженности над стоимостью текущих активов предприятия.

Всегда нужно помнить о возможности решения в установленном порядке вопроса о реструктуризации задолженности по платежам в госбюджет и государственные внебюджетные фонды.

В целях управления издержками рекомендуется использовать данные технико-экономического анализа. При этом необходимо организовать раздельный управленческий учёт переменных, постоянных и смешанных затрат.

При выборе амортизационной политики следует помнить и при целесообразности применять метод ускоренной амортизации, увеличивая себестоимость продукции с целью замены устаревшего оборудования на более современное, эффективное.

Дивидендная политика предприятия (акционерного общества) должна быть нацелена на рост курса акций.

При разработке и реализации финансовой стратегии предприятия необходимо учесть все основные факторы, которые влияют на этот процесс:

1) объём платёжеспособного спроса на продукцию (работы, услуги) предприятия;

2) надёжность поставщиков сырья, материалов и оборудования;

3) прогрессивность уровня технологических решений для целей избираемой стратегии;

4) существующий и перспективный уровень конкуренции на данном товарном рынке;

5) возможность установления внешнеэкономических связей и выхода на международный рынок;

6) возможности обеспечения намечаемого бизнеса необходимой земельной площадью;

7) существующие и перспективные возможности транспортных связей предприятия с внешним миром;

8) наличие, состояние и перспективы развития коммунальной и финансовой инфраструктуры предприятия.

Главной целью выстраивания финансовой стратегии развития предприятия является разработка такой модели его развития, которая затем легла бы в основу долгосрочного, среднесрочного и краткосрочного планирования и управления стратегическими и тактическими параметрами этой стратегии.

Существует матрица финансовой стратегии, которая строится на основе политики сочетания возможных результатов отдельно хозяйственной и отдельно финансовой деятельности предприятия. При этом считается, что общий результат финансово-хозяйственной деятельности колеблется в зависимости от преобладания результата либо хозяйственной, либо финансовой деятельности: может возникнуть зона успеха либо неуспеха, а финансовое равновесие предприятия может быть устойчивым или неустойчивым (и даже сверхустойчивым или сверхнеустойчивым).

ПОДРОБНЕЕ СМОТРИТЕ ОБ ЭТОМ В УЧЕБНИКАХ.

При выборе финансовой стратегии следует учесть преимущества и недостатки разных вариантов финансирования деятельности предприятия.

Варианты выбора приведены в нижеследующей таблице:

Источники финансирования	За	Против
1. Закрытая подписка на акции	Контроль за предприятием не утрачивается, финансовый риск возрастает незначительно	Объём финансирования ограничен; очень высока степень возмещения привлечённых средств
2. Долговое финансирование	Контроль за предприятием не утрачивается; стоимость привлечённых средств относительно низкая	Возрастает финансовый риск; срок возврата долга является строго определённым
3. Открытая подписка на акции	Финансовый риск не возрастает; возможна мобилизация крупных средств на неопределённый срок	Может быть утрачен контроль над предприятием; достаточно высока стоимость привлечённых средств
4. Комбинированный способ	В этом случае преимущества и недостатки колеблются в зависимости от структуры финансовых источников

29. Основные показатели финансовых прогнозов и методы их расчёта

Прогноз - это результат процесса прогнозирования, выраженный в словесной, математической, графической или иной форме суждения о возможном состоянии организации (фирмы) в будущий период времени.

Финансовое прогнозирование представляет собой основу для финансового планирования на предприятии (т.е. составления стратегических, текущих и оперативных планов) и для финансового бюджетирования (т.е. составления общего, финансового и оперативного бюджетов).

Основных показателей финансовых прогнозов четыре:

а) прогноз объема продаж;

б) прогноз переменных затрат;

в) прогноз необходимых инвестиций в основной и оборотный капитал;

г) расчет потребности в заёмном капитале.

Первый показатель определяют маркетологи, остальные - финансисты.

1-й метод прогнозирования - это составление бизнес-планов по каждому виду деятельности и в целом по развитию предприятия.

2-й метод - упрощенный, имеет две модификации (разновидности):

метод процента от продаж;

метод формулы.

Все вычисления по второму методу делаются на основе трех предположений (допущений):

а) переменные затраты, текущие активы и текущие обстоятельства (пассивы) при увеличении объема продаж на определенное количество процентов увеличиваются в среднем на столько же процентов (т.е. ТА и ТП в плановом периоде будут составлять прежний процент от выручки);

б) процент увеличения стоимости основных средств, необходимых для увеличения производства, учитывает наличие недогруженных ОС на начало периода прогнозирования, а также их износ;

в) соотношение долгосрочного заёмного капитала (ДЗК) и акционерного капитала (АК) считается в прогнозе неизменными, а распределение чистой прибыли на потребление и накопление считается в прогнозе постоянным.

Спрогнозировав объем продаж по годам расчетного периода, а затем чистую выручку от продаж, можно определить ожидаемые по прогнозу собственные активы и величину необходимого заёмного капитала.

Прогнозирование по методу процента от продаж заключается в составлении прогностического баланса на базе реального текущего баланса и показателей предполагаемого развития.

Схема баланса следующая:

	Отчетный (текущий) баланс	Прогностический баланс
Актив		(С прогнозом изменений)
Текущие активы (ТА)	…	…
Основные активы (собственный капитал)	…	…
Итого А:	Сумма = 6,0	Сумма = 7,2
Пассив		(С прогнозом изменений)
Текущие обязательства (ТП)		…
Долгосрочные обязательства (ДЗК)		…
Уставный капитал (УК)		…
Нераспределенная прибыль		…
Итого П:	Сумма = 6,0	Сумма = 7,12

Таким образом, потребность в дополнительном внешнем финансировании = 7,2 - 7,12 = 0,08 млн. руб.

Прогнозирование методом формулы выполняется по следующей формуле:

ПДВФ = ?СК + Аотч * ИПВР - Потч * ИПВР + ЧП - Д, где:

ПДВФ - потребность в дополнительном внешнем финансировании (млн. руб);

?СК - прогнозируемый прирост собственного капитала;

ИПВР - индекс (темп) прироста выручки от реализации;

Аотч и Потч - соотвественно величины Активов и пассивов по текущему (отчетному, исходному) балансу;

ЧП - прогнозируемая чистая прибыль;

Д - сумма прогнозируемых выплат дивидендов по акциям.

Примеры двух модификаций прогнозных расчетов см. в учебнике по курсу финансового менеджмента под редакцией Стояновой.

Существует несколько типов процедуры прогнозирования.

1. Прогнозирование, основанное на "творческом видении будущего" специалистом-прогнозистом, который в этом случае использует свои субъективные знания и интуицию.

Несмотря на подчас высокую степень утопичности таких прогнозов, они могут быть полезным дополнением к сухому количественному прогнозу.

2. Поисковое прогнозирование. Это способ прогнозирования от настоящего к будущему. Прогнозирование в этом случае начинается от состояния на сегодняшний день и, опираясь на имеющуюся информацию, постепенное формирование прогноза будущего положения системы.

Поисковое прогнозирование может быть в двух вариантах:

а) традиционное, или экстраполятивное;

б) новаторское - альтернативное.

Экстраполятивный подход предполагает, что экономическое и прочее развитие происходит гладко и непрерывно, поэтому прогноз может быть простой проекцией (экстраполяцией) прошлого в будущее на основе оценки прошлых (фактических) показателей деятельности организации и тенденций их развития (трендов).

Этот тип прогнозирования применяется очень часто.

Альтернативный подход исходит из того, что внешняя и внутренняя среда бизнеса подвержена постоянным изменением, и вследствие этого:

- развитие фирмы происходит не только гладко и непрерывно, но и скачкообразно и прерывисто;

- существует несколько вариантов будущего состояния фирмы с разной степенью финансового равновесия.

Этот тип прогнозирования реализуется в форме сценариев развития фирмы.

3. Нормативное (нормативно-целевое) прогнозирование. В этом случае сначала определяются общие цели и стратегические ориентиры на будущий период времени, а затем, исходя из этих целей, рассматриваются и оцениваются разные варианты развития фирмы.

Такой метод прогнозирования применяется обычно тогда, когда нет необходимых фактических данных по прошедшему периоду функционирования организации (фирмы).

30. Стратегическое, долгосрочное и краткосрочное финансовое планирование

В теории финансового менеджмента укрепился принцип интерференции (взаимопроникновение) методов долгосрочного, среднесрочного и краткосрочного планирования и управления в финансовой среде. Это связано с тем, что:

во-первых, реализация любой долгосрочной программы развития неизбежно связана с процессом инвестирования капитала, что вызывает нарастание риска не оправдать вложения (по разным причинам);

во-вторых, возрастает и риск потери ликвидности баланса предприятия, поскольку из-за отвлечения капитала в инвестиции возникают проблемы с текущим финансированием деятельности, в том числе в части управления запасами и дебиторской задолженностью.

В связи с этим приходится менять структуру источников финансирования, регулировать общую кредитную политику в части краткосрочных кредитов и займов для пополнения оборотных средств и других нужд.

Общая процедура стратегического, долгосрочного и краткосрочного планирования может быть представлена следующим образом:

Стратегическая часть планирования:

прогнозирование основных рубежей на пути выполнения предприятием своей экономической миссии;

обоснование наиболее приемлемой организационно-правовой формы предприятия;

определение основных направлений маркетинговых исследований в своём сегменте рынка;

определение приоритетов в товарной и производственной стратегии;

разработка основных принципов гибкой ценовой политики предприятия;

формирование финансово-инвестиционной стратегии;

разработка принципов стратегии риск-менеджмента в своей сфере;

Долгосрочное планирование;

планирование создания, последовательного расширения и совершенствования материально-технической базы предприятия и технологических процессов;

планирование мер по обеспечению высокого качества и укреплению конкурентоспособности выпускаемой продукции;

планирование организационно-финансового обеспечения эффективных показателей себестоимости и рентабельности всех видов диверсифицированной деятельности предприятия;

планирование развития инфраструктуры предприятия.

Среднесрочное планирование:

разработка принципов и порядка среднесрочного мониторинга состояния товарного рынка и цен;

разработка принципов и порядка стандартизации деятельности предприятия и сертификации его продукции;

определение эффективных методов реализации кредитно-финансовой политики предприятия;

планирование деятельности предприятия на рынке ценных бумаг.

Краткосрочное планирование:

разработка эффективной учётной политики предприятия и системы экономических нормативов для составления бюджетов и оценки результатов деятельности предприятия в целом и его подразделений;

разработка краткосрочных прогнозов конъюнктуры своего товарного рынка;

планирование эффективного содержания и обновления действующих основных производственных и непроизводственных фондов предприятия;

Текущее и оперативное финансовое планирование:

вариантная проработка и выбор наиболее приемлемого бюджета предприятия на следующий год в соответствии со стратегическими целями и краткосрочными задачами;

формирование квартальных и месячных планов, а также недельно-суточных графиков работы подразделений предприятия;

составление ресурсных бюджетов и заданий для подразделений предприятия;

текущее и оперативное планирование работы с дебиторами, кредиторами и акционерами (если предприятие является акционерным обществом);

планирование оперативной работы по управлению запасами и портфелем ценных бумаг, в том числе валютными ресурсами;

планирование текущей и оперативной организационно-аналитической работы в подразделениях предприятия.

Некоторые рекомендации по возможному содержанию планируемых мероприятий.

Выбирая миссию предприятия, необходимо стремиться к новизне намечаемого бизнеса, чтобы иметь ощутимые отличия данного предприятия от других в регионе. Только после этого следует определять стратегию и тактику становления и развития своего дела. Тут же следует укрупнённо определить масштабы вероятных финансовых потребностей.

Следует помнить, что наиболее эффективной организационно-правовой формой предприятия в настоящее время считается акционерное общество.

При разработке маркетинговой стратегии следует планировать исследование таких показателей, как:

а) ожидаемое развитие своего региона и отраслей экономики в нём;

б) существующий уровень производства товаров, аналогичных намечаемым к выпуску данным предприятием;

в) категории потребителей намечаемой продукции;

г) наличие и особенности работы предприятий-конкурентов на данном товарном рынке.

Ценовую политику рекомендуется формировать для достижения следующих целей:

1) максимизация рентабельности продаж (то есть отношения прибыли от реализации к полной себестоимости продукции);

2) максимизация рентабельности использования всех активов предприятия (Прибыль, делённая на Активы);

3) обеспечение постоянного роста объёмов выпуска и продажи товарной продукции.

Необходимо всегда помнить, что цены продаж зависят от спроса на продукцию, и это во многом зависит от её качества.

Финансовая стратегия должна быть разработана по следующим основным направлениям:

а) предварительный финансовый анализ ожидаемой по прогнозу финансовой эффективности всех намечаемых видов деятельности;

б) разработка рациональной (оптимальной) налоговой политики;

в) формирование принципов эффективного управления собственным, привлечённым и заёмным капиталом.

При разработке инвестиционной стратегии в целях постоянного развития и совершенствования материально-технической и технологической базы предприятия целесообразно предусмотреть:

1) планомерное использование достижений научно-технического прогресса;

2) отбор и реализацию наиболее эффективных и долгосрочных по своей полезной жизни инвестиционных проектов;

3) умелое построение взаимоотношений предприятия с органами власти и управления с целью получения необходимой государственной поддержки планов и проектов предприятия;

4) ориентир на передовые, эффективные методы формирования и использования инвестиционного капитала, в первую очередь акционерного капитала и лизинга.

В части риск-менеджмента финансовая стратегия должна предусматривать:

а) постоянный мониторинг изменений рыночной ситуации и своевременную (при необходимости) корректировку стратегии развития предприятия;

б) разностороннюю оценку факторов, негативно влияющих на реализацию стратегического развития предприятия;

в) умелое применение известных методов управления предпринимательскими и чисто финансовыми рисками.

Разработку среднесрочных и краткосрочных финансовых планов целесообразно начинать с анализа и оценки фактических тенденций (трендов) реализации стратегических и долгосрочных планов. На этой основе следует прогнозировать возможное развитие предприятия в ближайшие годы с учётом ожидаемых изменений внешнего окружения бизнеса предприятия. Из этого будут вытекать планы объёмов продаж продукции и затрат на её производство и реализацию.

Зная статьи общих затрат по предприятию, можно планировать движение денежных потоков, в том числе наличных средств.

Можно формировать баланс активов и пассивов, учитывая при этом:

приобретение или выбытие основных средств;

изменение стоимости материальных запасов;

объёмы и движение заёмных средств;

возможный выпуск акций и других ценных бумаг.

При краткосрочном планировании следует заранее просчитывать будущую платёжеспособность и кредитоспособность предприятия с целью поддержания его имиджа и привлекательности для инвесторов.

Рекомендуется периодически делать расчёт коэффициента покрытия финансовых потребностей предприятия собственным и заёмным капиталом. При этом определяется необходимая сумма долгосрочного заёмного капитала по следующей формуле:

ДЗК = ?Инв + ?ДФП - СК, где:

ДЗК - необходимый долгосрочный заёмный капитал, который, как известно, приравнивается к собственному;

?Инв - сумма необходимых предприятию инвестиций для развития;

?ДФП - сумма дополнительных финансовых потребностей предприятия для поддержания нормального функционирования;

СК - имеющийся в распоряжении предприятия собственный капитал.

Коэффициент текущего (краткосрочного) покрытия финансовых потребностей предприятия определяется как ДЗК + СК / ?Инв + ?ДФП. Норматив: К = 1.

Для текущего и оперативного финансового планирования в финансовом отделе предприятия рекомендуется иметь:

1) план предстоящих маркетинговых исследований по новым видам товаров, работ и услуг (то есть по продукции, приоритетной в будущей деятельности); планы инновационных процессов;

2) текущие и краткосрочные прогнозные сведения о состоянии основных производственных фондов и технологий (технологических процессов);

3) текущие и оперативные планы финансово-стоимостного анализа и мероприятий по повышению качества своей продукции (особенно по продукции массового спроса);

4) показатели конкурентной среды и конкурентоспособности продукции данного предприятия - в настоящий момент и в прогнозе на перспективу; показатели краткосрочного прогноза состояния и развития рынков сбыта и рыночных цен;

5) формы аналитических таблиц для оперативного контроля текущей себестоимости и рентабельности всех видов деятельности предприятия в сравнении с запланированными показателями;

6) данные краткосрочного прогноза состояния финансовых рынков;

7) финансовые документы, связанные с формированием и выполнением планов продаж в соответствии с прогнозом денежных потоков в целом;

8) документы о состоянии и движении дебиторской и кредиторской задолженности предприятия;

9) документы, связанные с анализом возможных финансовых рисков;

10) материалы, обосновывающие утверждаемые функциональные бюджеты подразделений предприятия;

О функциональном бюджетировании.

Бюджетирование предприятия в целом и его подразделений - это, по существу, планирование (а точнее, лимитирование) расходов, связанных с самим производством и его организацией. Эта форма финансового управления имеет целый ряд достоинств:

а) помесячное планирование бюджетов структурных подразделений с регулярным недельным или декадным контролем даёт более точные показатели размеров и структуры затрат, чем система обычного бухгалтерского учёта по итогам деятельности;

б) бюджетирование позволяет точнее производить налоговое планирование (включая платежи во внебюджетные фонды);

в) в рамках утверждённых месячных бюджетов структурным подразделениям предприятия может быть предоставлена бОльшая самостоятельность в расходовании полученной ими экономии по бюджету фонда оплаты труда (ФОТ), и это позволяет повысить материальную заинтересованность работников в выполнении плановых нормативов по труду;

г) минимизация количества контролируемых параметров бюджетов позволяет сократить непроизводительное расходование рабочего времени специалистов экономических служб предприятия;

д) бюджетное планирование на предприятии с неблагополучным балансом позволяет осуществить режим строгой экономии финансовых ресурсов и ускорить выход предприятия из финансового кризиса.

Основные виды и характеристика бюджетов (локальных по каждому подразделению и сводных по предприятию в целом):

бюджет ФОТ: с ним связаны платежи во внебюджетные фонды, а также часть налоговых отчислений;

бюджет материальных затрат и потребляемой энергии: отражает основную часть сторонних (внешних) платежей предприятия;

бюджет амортизации ОПФ: в значительной степени определяет инвестиционную политику предприятия, и кроме того, амортизационные отчисления могут быть использованы в качестве оборотных средств предприятия;

бюджет прочих расходов: позволяет экономить наименее важные финансовые расходы;

бюджет погашения кредитов и займов: позволяет упорядочить операции по погашению этих заёмных средств и производить их в строгом соответствии с утверждённым планом-графиком;

налоговый бюджет: планируется только в целом по предприятию, так как он включает в себя все составляющие части общей прибыли, в том числе по непроизводственным операциям.

31. Финансовый менеджмент в условиях инфляции

Инфляция характеризуется обесценением национальной валюты (т.е. снижением ее покупательной способности) и общим повышением цен в стране. Очевидно, что в различных случаях влияние инфляционного процесса сказывается неодинаково. Так, если кредитор (инвестор) теряет часть дохода за счет обесценения денежных средств, то заемщик может получить возможность погасить задолженность деньгами сниженной покупательной способности.

Во избежание ошибок и потерь в условиях снижения покупательной способности денег рассмотрим механизм влияния инфляции на результат финансовых операций и проведем несложные математические расчеты и преобразования.

Пусть Sa - сумма, покупательная способность которой с учетом инфляции равна покупательной способности суммы при отсутствии инфляции. Через DS обозначим разницу между этими суммами.

Отношение DS / S, выраженное в процентах, называется уровнем инфляции.

При расчетах используют относительную величину уровня инфляции - темп инфляции "a" (формула - та же, что и для уровня инфляции, только не в процентах, а в долях единицы). Тогда для определения Sa получаем следующее выражение:

Sa = S + DS = S + = S(1 + a).

Величину (1 + а), показывающую, во сколько раз Sa больше S (т.е. во сколько раз в среднем выросли цены), называют индексом инфляции Iи.

Iи = 1 + a.

Динамика индекса инфляции за несколько лет отражает изменения, происходящие в инфляционных процессах. Понятно, что повышение индекса инфляции за определенный период по сравнению с предыдущим таким же периодом указывает на ускорение инфляции, снижение же показывает на уменьшение ее темпов.

Если обозначить через а годовой уровень инфляции, через один год сумма S1a будет больше суммы S в (1 + а) раз. По прошествии еще одного года сумма S2a будет больше суммы S1a в

(1 + а) раз, т.е. больше суммы S в (1 + а) 2 раз. Через п лет сумма S n вырастет по отношению к сумме S в (1 + а) n раз. Отсюда видно, что инфляционный рост суммы S при годовом уровне инфляции а - то же самое, что наращение суммы S по сложной годовой ставке процентов a.

Очень важно запомнить данную аналогию со сложным процентом, так как одна из наиболее часто встречающихся ошибок, связанных с расчетом уровня инфляции за некоторый период, связана именно с недоучетом данного обстоятельства.

Например, если цены каждый месяц растут на 2%, то за годовой уровень инфляции, недолго думая, принимают 2% * 12 = 24%. Такие расчеты часто используют банки и финансовые компании, привлекая клиентов вкладывать средства, к примеру, под 25% годовых. Между тем, если уровень инфляции составляет 2% в месяц, это значит, что за месяц цены вырастают в (1 + 0,02) = 1,02 раза, а за год - в 1,0212 = 1,268 раза. Значит, годовой темп инфляции составляет 1,268 - 1 = 0,268, т.е. годовой уровень инфляции достигает 26,8%. После такого расчета процентная ставка 25% годовых теряет свою инвестиционную привлекательность и может рассматриваться лишь в плане минимизации потерь от инфляции.

В некоторых случаях может быть спрогнозирован или фактически известен уровень инфляции ат за более короткий (меньше года) интервал. Тогда за период, составляющий т таких интервалов (месяцев или кварталов), индекс инфляции будет равен Iu = (1 + аm) m.

Теперь можно приложить, например, изложенный в вопросе №24 вариант дисконтирования номинальной суммы ожидаемой от дебитора через n периодов, к условиям инфляционной экономики.

При отсутствии инфляции реальную величину дохода при росте объёмов продаж (выручки от реализации) за конкретный срок можно было рассчитать, используя приём дисконтирования, как РДД = НВР / (1 + gвр) n, то с учётом инфляции эта формула преобразуется в другую, а именно: РДД = НВР / [(1 + gвр) n * (1 + а) n], где

РДД - реальный дисконтированный доход на дату продажи (отгрузки) продукции;

НВР - номинальная выручка от реализации продукции на дату продажи (отгрузки);

gвр - ожидаемый темп роста выручки от реализации за каждый из n периодов расчётного срока дебиторской задолженности;

а - средний ожидаемый уровень инфляции за n периодов расчётного срока

Из формулы видно, что чем длиннее срок дебиторской задолженности, тем меньше реальный дисконтированный доход, ожидаемый к получению через n периодов инфляционного ожидания.

Выражение (1 + gвр) *(1 + а) означает, что мы, раскрывая скобки формулы, получим величину gвр*а, которую необходимо, управляя финансами в условиях инфляции, прибавлять к реальной ставке доходности для компенсации инфляционных потерь. Например, если расчётная ставка доходности составляет 25%, а уровень инфляции оценивается в 10%, то общий индекс дисконтирования ожидаемых в будущем доходов составит не 0,25+0,10, а 0,25+0,10+0,25*0,10 = 0,375 (а не 0,35, то есть на 2,5% больше; реальный дисконтированный доход будет на 2,5% ниже, и это при многотысячном финансовом обороте предприятия может составить значительную сумму).

Используя полученные формулы, можно находить процентную ставку, компенсирующую потери от инфляции, когда заданы ставка, обеспечивающая желаемую доходность финансовой операции, и уровень инфляции в течение рассматриваемого периода:

а) если индекс прироста капитала (доходность вложений) и уровень инфляции равны, то весь доход поглощается инфляцией;

б) если доходность вложений ниже уровня инфляции, то операция приносит убыток;

в) если доходность вложений выше уровня инфляции, то происходит реальный прирост вложенного капитала.

В настоящее время государство принимает меры по регулированию инфляционных процессов, поскольку они относятся к числу основных дестабилизирующих факторов нормальной рыночной экономики.

Изменение инфляции осуществляется на базе таких показателей, как:

индекс цен;

индекс покупательной способности рубля;

индекс заработной платы;

индекс реальных доходов населения;

(показатель темпа инфляции рассмотрен выше).

32. Отличительные особенности и методы финансового менеджмента в сфере малого бизнеса

Управление финансами малого предприятия строится соответственно той фазе или тому этапу развития, на которых это предприятие находится:

первая: предварительная фаза, разработочная как по будущему товару (продукции, услугам), так и по технологии их производства (выполнения, оказания);

вторая: этап начала производства и выхода с товаром на соответствующий рынок (первые шаги предприятия);

третий: этап коммерческого успеха товара - его зрелости;

четвёртый: этап затухания спроса на товар, закат деятельности предприятия по данному направления бизнеса.

На первом этапе, когда выручки (дохода) ещё нет, когда идёт лишь стартовое вложение капитала, очень велика степень неопределённости и риска не иметь успеха в будущем. Исследователи считают, что на этом этапе не получает дальнейшее развитие до 70% предприятий. На этой фазе практически невозможны банковские кредиты.

На втором этапе начинается производство, резко возрастают переменные затраты, именно связанные с производством, а выручка о реализации товара отстаёт. Главной задачей здесь является строжайшая экономия используемых ресурсов. Очень важна активная реклама. Необходим заёмный оборотный капитал. Очень важно максимально использовать производственный рычаг, то есть надо как можно быстрее достичь в производстве точку безубыточности и начать получать прибыль.

На этом этапе, как утверждают аналитики, закрывается от 30 до 50 процентов малых предприятий.

На третьем этапе приходит коммерческий успех, снижаются общие затраты за счёт уменьшения постоянных издержек на единицу продукции. Но появляются новые проблемы: надо развивать торговую сеть, больше тратиться на рекламу своей продукции.

На этом этапе могут появиться проблемы с качеством продукции, может возникнуть необходимость доводить продукцию до большего совершенства с учётом мнения покупателей. На этой стадии легче получить кредиты, и можно задействовать финансовый рычаг. Именно на этой стадии можно нацеливаться на преобразование предприятия в акционерное общество путём привлечения сбережений населения. Уже в этой фазе необходимо иметь средства для подготовки к реализации нового бизнес-проекта, зная, что по текущему виду деятельности неизбежно наступит закат.

Однако на этом этапе нельзя превышать разумный темп прироста производства и продаж товара, чтобы не вызвать затоваривание складов готовой продукцией.

На четвёртом этапе уже необходимо начинать новое производство, новое дело, чтобы не терять свои позиции в связи с затуханием текущего бизнеса. Новый бизнес должен начинаться в сфере более высоких, более сложных технологий, когда доля постоянной части затрат выше, и это обеспечивает более высокую прибыльность фирме после достижения точки безубыточности.

Такое расширение бизнеса с новым, более прибыльным производством в параллель со старым является наиболее эффективной стратегией любой фирмы (в противном случае фирма так и будет всегда находиться на уровне малого предприятия).

Но для выбора новых, более эффективных видов товара или деятельности придётся потратиться на информационно-аналитическое обеспечение (обоснование) будущего инвестиционного проекта: нужны маркетинг, ноу-хау, изменение вкусов и потребностей потенциальных покупателей и т.д.

Следует иметь в виду, что на этом этапе будет возрастать объём дебиторской и кредиторской задолженности, а также стоимость обслуживания используемых основных фондов, поэтому часть нераспределённой прибыли будет отвлекаться на эти цели.

В связи с такой тенденцией целесообразно обосновать в финансовом отношении, спланировать и начать реализацию арендного обеспечения фирмы новыми помещениями и оборудованием (использовать лизинг).

Таким образом, здесь финансовые проблемы значительно возрастают, и необходимо: или добавить в уставный капитал собственные средства, или найти покладистых инвесторов, в том числе работающих в сфере венчурного капитала (под будущую прибыль), или приостановить темп роста текущего (старого) производства.

В любом случае финансовый рост фирмы должен быть разумно сбалансированным. Иначе неизбежно банкротство.

Наиболее важными особенностями малых предприятий с точки зрения финансового менеджмента являются следующие:

а) для них очень недоступными могут оказаться финансовые и денежные рынки - вследствие заведомо рискованного (неустойчивого) финансового положения (как правило, в связи с монопроизводством, особенно на стадии становления); в решении этих проблем очень важна личность финансового руководителя: ему надо уметь добывать деньги!

малые предприятия обычно не акционируются (хотя это рекомендуется), поэтому их не знают на фондовых рынках;

б) очень часто учредителем малого предприятия бывает один человек, который принципиально против компаньонов; тогда финансовые возможности такой фирмы будут весьма ограниченными;

в) в малом бизнесе - свои предпринимательские риски: прежде всего - это основной риск общей неудачи всей затеи с бизнесом (нет диверсифицированной деятельности, или она очень ограниченна); именно поэтому так велика необходимость государственной помощи малому бизнесу, который в принципе более мобилен, более налогопослушен и т.д.; может быть вариант и общественной финансовой помощи со стороны богатых организаций;

г) малые предприятия имеют, как правило, меньший уровень ликвидности по сравнению с крупными: мал основной капитал, много оборотных средств (велика их доля в общей стоимости имущества малого предприятия); повышение ликвидности возможно путём управления именно структурой оборотных средств - запасами, дебиторской задолженностью, денежными средствами и краткосрочными обязательствами.

Но оптимальным методом финансового менеджмента в среде малого бизнеса всё равно является интерференция (взаимопроникновение) стратегии (инвестиционной политики) и тактики (то есть комплексное управление текущими активами и текущими пассивами предприятия).

Следует, кроме всего прочего, избегать небрежного, низкокачественного ведения бухгалтерской учётной и отчётной документации - это тоже характерная черта малого предпринимательства.

Менеджер малого предприятия должен постоянно работать по следующим организационным направлениям: