Управление денежными потоками

Банкротство - это подтвержденная документально неспособность субъекта хозяйствования платить по своим долговым обязательствам и финансировать текущую основную деятельность из-за отсутствия средств. Основным признаком банкротства является неспособность предприятия обеспечить выполнение требований кредиторов в течение трех месяцев со дня наступления сроков платежа. По истечении этого срока кредиторы получают право на обращение в арбитражный суд о признании предприятия-должника банкротом. Признаки банкротства можно разделить на две группы. К первой группе относятся показатели, свидетельствующие о возможных финансовых затруднениях и вероятности банкротства в недалеком будущем: дефицит собственного оборотного капитала; снижение производственного потенциала; наличие хронически просроченной кредиторской и дебиторской задолженности и другие. Во вторую группу входят показатели, неблагоприятные значения которых не дают основания рассматривать текущее финансовое состояние как критическое, но сигнализируют о возможности резкого его ухудшения в будущем при непринятии действенных мер. К ним относятся: потеря ключевых контрагентов; чрезмерная зависимость предприятия от какого - либо одного конкретного проекта, типа оборудования, вида актива, рынка сырья или рынка сбыта; потеря опытных сотрудников аппарата управления; вынужденные простои, неритмичная работа и другие.

Для прогнозирования вероятности банкротства предприятий в рыночных странах широко используются модели западного экономиста Э. Альтмана, описанных как в переводных изданиях, так и в публикациях отечественных авторов.

Формула Альтмана построена по данным успешно действовавших, но обанкротившихся промышленных предприятий США. Она основывается на двух ключевых финансовых коэффициентах - текущей ликвидности и доле заемных средств, в совокупном капитале предприятия, умноженных на весовые значения коэффициентов, найденных эмпирическим путем.

Таблица 21

Формула Альтмана (2005 год)

Z = 1,2К1+1,4К2+3,3К3+0,6К4+К5
К1		0,107
К2		0,351
К3		0,283
К4		0,002
К5		0,902
Z - счет	0,128+0,491+0,934+0,0012+0,902	2,46

Для выполнения прогноза вероятности наступления банкротства ЗАО «Увельский агропромснаб» использовалась пятифакторная модель Э. Альтмана табл. 21. Она позволяет спрогнозировать наступление банкротства в течение текущего года с точностью до 90%, за два года - до 70%.

Z = 1,2К₁+1,4К₂+3,3К₃+0,6К₄+К_5, (35)

где К₁ - доля чистого оборотного капитала в активах,

К₂ - отношение накопленной прибыли к активам;

К₃ - экономическая рентабельность активов;

К₄ - отношение стоимости эмитированных акций к заемным средствам предприятия;

К₅ - оборачиваемость активов (деловая активность).

Для оценки вероятности наступления банкротства в течение двух лет используется следующий алгоритм:

Z<1,81	1,81<Z<2,675	Z=2,675	2,675<Z<2,99	Z>2,99
Вероятность банкротства очень велика	Вероятность банкротства средняя	Вероятность банкротства равна 0,5	Вероятность банкротства невелика	Вероятность банкротства незначительна

Применительно к анализируемому предприятию, по данным за 2005 год, Z-счет = 2,46 и это означает среднюю вероятность банкротства.

Для вероятности банкротства в 2007 году была применена формула Таффлера табл. 22. Сравнение производится с Z-счетом, равным 0,3.

Таблица 22

Формула Таффлера (2007 год)

Z = 0,53К1+0,13К2+0,18К3+0,16К4
К1		0,53К1
К2		0,13К2
К3		0,18К3
К4		0,16К4
Z-счет	0,143+0,146+0,093+0,263=0,645

Формула Таффлера для западных компаний:

Z = 0,53К₁+0,13К₂+0,18К₃+0,16К₄, (36)

где К₁ - операционная прибыль / краткосрочные обязательства;

К₂ - оборотные активы / сумма обязательств;

К₃ - краткосрочные обязательства / сумма активов;

К₄ - выручка от реализации / сумма активов.

При принятии решений в качестве критерия выступает:

Z>0,3 - диагностируются хорошие долгосрочные финансовые перспективы;

Z<0,2 - диагностируется высокая вероятность банкротства;

0,2<Z<0,3 - «серая зона», требующая дополнительных исследований.

На предприятии ЗАО «Увельский агропромснаб» показатель Z=0,6, что больше 0,3, а это значит, что прогнозируются хорошие долгосрочные финансовые перспективы.

Показатели оборачиваемости имеют большое значение для оценки финансового положения, т.к скорость оборота средств, т.е превращение их в денежную форму, оказывает непосредственное влияние на платежеспособность предприятия. Увеличение скорости оборота средств, при прочих равных условиях отражает повышение производственно - технологического потенциала фирмы. Оборачиваемость капитала оказывает влияние на платежеспособность предприятия, поскольку от скорости оборота минимально необходимая величина заимствований и связанные с ними финансовые издержки на обслуживание долга, потребность в дополнительных источниках финансирования, величина затрат.

Деловая активность предприятия показывает способность активов генерировать чистые доходы от реализации продукции. На анализируемом предприятии каждый рубль активов приносит в 2005 году 0,90 руб. и в 2007 году 1,64 руб. выручки.

Таблица 23

Оценка оборачиваемости капитала (диагностика деловой активности капитала)

Наименование	Обозначение	Алгоритм расчета	Финансовые коэффициенты
		числитель, тыс.руб.	знаменатель, тыс.руб.
		2005г.	2007г.	2005г.	2007г.	2005г.	2007г.
1	2	3	4	5	6	7	8
Деловая активность предприятия (оборачиваемость капитала)	Кдак	Чистые доходы от реализации продукции	Среднегодовая стоимость капитала (активов)	0,902	1,641
		60733	125209	67305	76281
Коэффициент оборачиваемости собственного капитала		Выручка от продаж	Собственный капитал	2,549	4,151
		60733	125209	23824	25259
Коэффициент оборачиваемости основного капитала (фондоотдача)	ФО	Выручка (нетто) от продажи товаров	Среднегодовая стоимость основного имущества	3,643	6,210
		60733	125209	16669	19062
Коэффициент оборачиваемости оборотного капитала		Объем реализации товаров (продукции, работ, услуг)	Среднегодовая стоимость оборотных активов	1,199	2,188
		60733	125209	50636	57219

Коэффициент оборачиваемости собственного капитала показывает способность собственного капитала генерировать выручку от продаж. В 2005 и 2007 годах каждый рубль собственного капитала принес 2,54 и 4,15 рублей выручки соответственно.

Коэффициент оборачиваемости основного капитала (фондоотдача) показывает способность имущества приносить выручку. Так, каждый рубль основного имущества принес выручки в 2005 году 3,64 руб. и в 2007 году 6,21 руб. В динамике наблюдается увеличение, т.е. улучшается эффективность использования основного капитала.

Коэффициент оборачиваемости оборотного капитала показывает способность оборотных активов генерировать выручку от продаж. На анализируемом предприятии каждый рубль оборотных активов принес в 2005 году 1,20 руб. и в 2007 году 2,19 руб. выручки от продаж. Увеличение в динамике свидетельствует об увеличении эффективности использования оборотного капитала.

Таблица 24

Оценка рентабельности хозяйственной деятельности ЗАО «Увельский агропромснаб»

Наименование	Обозначение	Алгоритм расчета	Финансовые коэффициенты
		числитель, тыс.руб.	знаменатель, тыс.руб.
		2005г.	2007г.	2005г.	2007г.	2005г.	2007г.
1	2	3	4	5	6	7	8
Рентабельность основной деятельности (рентабельность издержек)	Rс	Валовая прибыль	Себестоимость проданных товаров	0,457	0,289
		19054	28090	41679	97119	45,7%	28,9%
Рентабельность оборота (продаж)	Rц	Прибыль от продаж	Выручка (нетто) от реализации продукции	0,144	0,085
		8758	10631	60733	125209	14,4%	8,5%
Норма прибыли (коммерческая маржа)	Нпр	Чистая прибыль	Чистая выручка от продаж	0,106	0,047
		6444	5942	60733	125209	10,6%	4,7%
Уровень самоокупаемости предприятия	Ксам	Выручка от продаж	Себестоимость проданных товаров	1,457	1,289
		60733	125209	41679	97119

Коэффициенты рентабельности показывают, насколько прибыльна деятельность предприятия.

Рентабельность основной деятельности (рентабельность издержек) позволяет выявить выгодность (прибыльность) выпускаемого сортамента. Она показывает, сколько рублей прибыли получено с одного рубля текущих затрат. На анализируемом предприятии рентабельность издержек сокращается на 16,8% и это говорит о том, что предприятие получило меньше прибыли при одинаковых затратах.

Рентабельность оборота (продаж) - основной коэффициент оценки, отражает изменение в политике ценообразования и способность предприятия контролировать стоимость реализованной продукции. Снижение данного показателя 2005 год - 14,4%, 2007 год - 8,5% свидетельствует о снижении цен при постоянных затратах на производство. Данный коэффициент характеризует долю прибыли в составе выручки, значит соотношение прибыли и полной себестоимости продукции, он показывает какую прибыль имеет предприятие с каждого рубля реализованной продукции. Таким образом, предприятию необходимо выбирать пути увеличения прибыли: либо снижать себестоимость продукции, либо увеличивать объем производства.

Норма прибыли (коммерческая маржа) показывает способность выручки приносить чистую прибыль. Так, на предприятии каждый рубль выручки принес 11 копеек и 5 копеек чистой прибыли в 2005 и 2007 годах соответственно.

Таблица 25

Оценка рентабельности использования капитала (активов) ЗАО «Увельский агропромснаб»

Наименование	Обозначение	Алгоритм расчета	Финансовые коэффициенты
		числитель, тыс. руб.	знаменатель, тыс. руб.
		2005г.	2007г.	2005г.	2007г.	2005г.	2007г.
1	2	3	4	5	6	7	8
Экономическая рентабельность	Rк	Валовая прибыль	Денежный капитал	0,283	0,368
		19054	28090	67305	76281	28,3%	36,8%
Финансовая рентабельность	Rск	Чистая прибыль	Собственный капитал	0,270	0,235
		6444	5942	23824	25259	27,0%	23,5%
Рентабельность перманентного капитала		Прибыль до налогообложения	Перманентный капитал	0,344	0,213
		8222	7879	23887	36918	34,4%	21,3%

Экономическая рентабельность показывает сколько денежных единиц потребовалось предприятию для получения одной денежной единицы прибыли, независимо от источника этих средств. Каждый рубль капитала, инвестированный в оборот предприятия принес в 2005 году 28 копеек, а в 2007 году 37 копеек валовой прибыли. Финансовая рентабельность показала, что каждый рубль собственного капитала принес в 2005 году 27 копеек и в 2007 году 24 копейки чистой прибыли.

Рентабельность перманентного капитала показывает какую прибыль формируют собственные и заемные источники предприятия. В 2005 году этот показатель равен 34%, в 2007 году 21%.

2.3 Анализ денежных потоков на предприятии ЗАО «Увельский агропромснаб»

Одним из главных условий нормальной деятельности предприятия является обеспеченность денежными средствами, оценить которую позволяет анализ денежных потоков.

Основная задача анализа денежных потоков заключается в выявлении причин недостатка (избытка) денежных средств, определении источников их поступлений и направлений использования.

Анализ денежных потоков предприятия начинается со знакомства с отчетом о движении денежных средств, форма № 4 официальной бухгалтерской отчетности табл. 26.

Таблица 26

Аналитический отчет о движении денежных средств (тыс. руб.)

Наименование	2005г.	2006г.	2007г.
1	2	3	4
Остаток денежных средств на начало года	577	816	581
Поступило денежных средств всего	112488	123848	159465
В т.ч.: выручка от продажи товаров, работ, услуг	63722	90360	114853
выручка от продажи основных средств и иного имущества	-	-	578
кредиты полученные	48766	33488	44034
Направлено денежных средств всего	112249	124083	159317
В т.ч.: на оплату приобретенных товаров, работ, услуг:	76420	89139	120532
на оплату труда	7870	8369	11378
на расчеты по налогам	11614	12340	10889
на оплату процентов и основной суммы по полученным кредитам и займам	16345	14235	16518
Остаток денежных средств на конец отчетного периода	816	581	729

Цель анализа денежных потоков - это, прежде всего, анализ финансовой устойчивости и доходности предприятия. Его исходным моментом является расчет денежных потоков, прежде всего, от операционной (текущей) деятельности.

Денежный поток характеризует степень самофинансирования, его финансовую силу, финансовый потенциал, доходность. Финансовое благополучие предприятия во многом зависит от притока денежных средств, обеспечивающих покрытие его обязательств. Отсутствие минимально-необходимого запаса денежных средств может указывать на финансовые затруднения. Избыток денежных средств может быть знаком того, что предприятие терпит убытки. Причем причина этих убытков может быть связана как с инфляцией и обесценением денег, так и с упущенной возможностью их выгодного размещения и получения дополнительного дохода. В любом случае именно анализ денежных потоков позволит установить реальное финансовое состояние на предприятии.

Анализ денежных потоков является одним из ключевых моментов в анализе финансового состояния предприятия, поскольку при этом удается выяснить, смогло ли предприятие организовать управление денежными потоками так, чтобы в любой момент в распоряжении фирмы было достаточное количество наличных денежных средств.

При анализе потоки денежных средств рассматриваются по трем видам деятельности: основная, инвестиционная и финансовая. Такое деление позволяет определить, каков удельный вес доходов, полученных от каждой из видов деятельности.

Основная деятельность - это деятельность предприятия, приносящая ему основные доходы, а также прочие виды деятельности, не связанные с инвестициями и финансами [10, с. 40].

Поскольку основная деятельность является главным источником прибыли, она должна являться основным источником денежных средств.

Инвестиционная деятельность связана с реализацией и приобретением имущества долгосрочного использования [5, с.98].

Инвестиционная деятельность в целом приводит к временному оттоку денежных средств.

Финансовая деятельность - это деятельность, результатом которой являются изменения в размере и составе собственного капитала и заемных средств предприятия [15, с.65].

Считается, что предприятие осуществляет финансовую деятельность, если оно получает ресурсы от акционеров (эмиссия акций), возвращает ресурсы акционерам (выплата дивидендов), берет ссуды у кредиторов и выплачивает суммы, полученные в качестве ссуды. Информация о движении денежных средств, связанных с финансовой деятельностью позволяет прогнозировать будущий объем денежных средств, на который будут иметь права поставщики капитала предприятия.

Финансовая деятельность призвана увеличивать денежные средства в распоряжении предприятия для финансового обеспечения основной и инвестиционной деятельности.

Анализ движения денежных потоков дает возможность сделать более обоснованные выводы о том:

1. В каком объеме и из каких источников были получены поступившие денежные средства, каковы направления их использования.

2. Достаточно ли собственных средств предприятия для инвестиционной деятельности.

3. В состоянии ли предприятие расплатиться по своим текущим обязательствам.

4. Достаточно ли полученной прибыли для обслуживания текущей деятельности.

5. В чем объясняются расхождения величины полученной прибыли и наличия денежных средств.

Все это обусловливает значение такого анализа и целесообразность его проведения для целей оперативного и стратегического финансового планирования деятельности предприятия.

Анализ денежных потоков удобно проводить при помощи отчета о движении денежных средств.

В отчете о движении денежных средств суммируются потоки денежных средств за отчетный период с тем, чтобы получить дополнительную информацию о результатах производственно-хозяйственной деятельности предприятия, ее инвестиционной и финансовой деятельности. В отчете проводится четкое разграничение между денежными средствами, формирующимися в результате нормальной производственно-хозяйственной деятельности и получаемыми от внешних источников.

В отчете содержится информация, которая дополняет данные отчетного бухгалтерского баланса и отчета о прибылях и убытках. В частности, из этого отчета можно получить информацию о том, обеспечивалось ли достижение прибыльности достаточным притоком денежных средств, необходимых для расширения проводимых операций или по крайней мере позволяющих продолжать их на прежнем уровне; удовлетворяет ли приток денежных средств необходимый уровень ликвидности организации. Отчет отражает инвестиции в дочерние и иные хозяйственные общества, капитальные вложения в основные средства, на увеличение оборотных средств, содержит данные об изъятии денежных средств из сферы инвестиций.

Так как предприятие ЗАО «Увельский агропромснаб» занимается производством и продажей пальцев гусеничных цепей, то и потоки денежных средств образуются только по основной деятельности. Так в 2005 году поступления равны 63722 тыс. руб., а направленные денежные средства равны 112249 тыс. руб.; в 2006 году поступило 90360 тыс. руб., направлено 124083 тыс. руб.; в 2007 году поступило 114853 тыс. руб., направлено 159317 тыс. руб., т.е. на протяжении всего анализируемого периода наблюдается дефицитный денежный поток, т.к. поступления денежных средств существенно ниже реальных потребностей предприятия в целенаправленном их расходовании. Поэтому предприятие вынуждено привлекать в свой оборот дополнительные средства в виде кредитов и займов.

Доля поступлений от реализации продукции, оказания услуг составляла соответственно 56,6%, 73,2% и 72,0% за 2005 - 2007гг. Для поддержания такой тенденции нужно стремиться быстрее превращать дебиторскую задолженность, которая по годам равна в процентах от выручки от реализации продукции соответственно 56,9%, 37,3% и 33,4%, в денежные средства. Видно, что доля дебиторской задолженности в выручке снижается, что является положительным моментом, хотя для многих организаций и предприятий тенденция обратная.

Большое внимание следует уделить динамике изменения кредиторской и дебиторской задолженности. Дебиторская и кредиторская задолженности предприятия ЗАО «Увельский агропромснаб» за 2005 - 2007 гг. приведены в табл. 27.

Желательно, чтобы кредиторская задолженность была немного выше дебиторской.

Таблица 27

Дебиторская и кредиторская задолженности ЗАО «Увельский агропромснаб», тыс. руб.

Наименование	2005г.	2006г.	2007г.
Дебиторская задолженность	34550	36277	41825
Кредиторская задолженность	38411	34366	39361

Это обусловлено тем, что дебиторская задолженность - это деньги временно отвлеченные из оборота, а кредиторская - денежные средства, вовлеченные в оборот предприятия. Также нежелательно сильное превышение кредиторской задолженности над дебиторской, потому что в случае требования кредиторов (особенно по краткосрочной задолженности) вернуть долг, предприятие может быть поставлено в зависимость от финансового состояния дебиторов.

Как видно из табл. 27, дебиторская задолженность превышает кредиторскую. Это влияет на длительность оборачиваемости оборотного капитала и у предприятия возникает потребность в дополнительных денежных средствах.

Денежные средства направляются в основном на оплату товаров. Доля таких расходов составляет в 2005 году 68,1%, в 2006 году 71,8% и в 2007 году 75,7%. Если к этим расходам добавить расходы на оплату труда (получится 75,1%, 78,6% и 82,8% соответственно в 2005 - 2007гг.), то только выручки от реализации продукции не хватает, чтобы их произвести. Это говорит о затруднительной работе предприятия.

Также можно сказать, что остатки денежных средств нестабильны и изменяются на протяжении всего анализируемого периода.

По данным отчета о движении денежных средств (форма № 4) исследуемая организация получила выручки от реализации продукции меньше, чем в отчете о прибылях и убытках (форма № 2) на сумму дебиторской задолженности, которая на протяжении всего анализируемого периода составляет в валюте баланса 50%.

Из анализа циклов движения денежных средств видно, что оборачиваемость кредиторской задолженности выше, чем оборачиваемость дебиторской задолженности, т.е. на протяжении всего анализируемого периода предприятие медленнее получало денежные средства от дебиторов, чем ему приходилось платить по своим обязательствам.

Таким образом, в этом разделе были проанализированы основные показатели движения денежных потоков, которые в следующем разделе будут обобщены для того, чтобы дать комплексную оценку состояния денежных потоков и разработать основные мероприятия для повышения эффективности управления денежными потоками.

3. Совершенствование управления денежными потоками ЗАО «Увельский Агропромснаб»

3.1 Система управления денежными потоками

Среди главных проблем российской экономики многие экономисты выделяют дефицит денежных средств на предприятиях для осуществления ими своей текущей и инвестиционной деятельности. Однако при ближайшем рассмотрении данной проблемы выясняется, что одной из причин этого дефицита является, как правило, низкая эффективность привлечения и использования денежных ресурсов, ограниченность применяемых при этом финансовых инструментов, технологий и механизмов.

Поскольку финансовые инструменты и технологии всегда опираются на разработки финансовой науки и практики, то их применение особенно актуально при недостатке финансовых ресурсов.

С другой стороны, управление денежными потоками входит в состав финансового менеджмента и осуществляется в рамках финансовой политики предприятия, понимаемой как общая финансовая идеология, которой придерживается предприятие для достижения общеэкономической цели его деятельности. Задачей финансовой политики является построение эффективной системы управления финансами, обеспечивающей достижение стратегических и тактических целей деятельности предприятия.

Стратегический и тактический аспекты финансовой политики тесно взаимосвязаны: правильный выбор стратегии создает благоприятные возможности для решения тактических задач. Дело в том, что финансовая тактика:

1. Охватывает ряд конкретных практических мер, способов и приемов реализации выбранной финансовой стратегии.

2. Подчинена стратегии и в то же время корректирует отдельные направления использования и накопления финансовых ресурсов в рамках коротких отрезков времени.

3. Обеспечивает реализацию стратегических целей предприятия с наименьшими затратами времени и ресурсов в текущем периоде.

Отсюда видно, что управление денежными потоками можно отнести к тактическому направлению финансовой политики предприятия.

Что же касается элементов системы управления денежными потоками, то к ним следует отнести финансовые методы и инструменты, нормативно-правовое, информационное и программное обеспечение.

Среди финансовых методов, оказывающих непосредственное воздействие на организацию, динамику и структуру денежных потоков предприятия, можно выделить систему расчетов с дебиторами и кредиторами; взаимоотношения с учредителями (акционерами), контрагентами, государственными органами; кредитование; финансирование; фондообразование; инвестирование; страхование; налогообложение; факторинг и другое.

Финансовые инструменты объединяют деньги, кредиты, налоги, формы расчетов, инвестиции, векселя и другие инструменты фондового рынка, нормы амортизации, дивиденды, депозиты и прочие инструменты, состав которых определяется особенностями организации финансов на предприятии.

Нормативно-правовое обеспечение предприятия состоит из системы государственных законодательно-нормативных актов, установленных норм и нормативов, устава хозяйствующего субъекта, внутренних приказов и распоряжений, договорной базы.

В современных условиях необходимым успехом бизнеса является своевременное получение информации и оперативное реагирование на нее, поэтому важным элементом управления денежными потоками предприятия является внутрифирменная информация.

Использования прикладных бухгалтерских программ обеспечивает финансового менеджера учетной и часто аналитической информацией, поэтому к выбору таких программ нужно подходить осторожно, выбирая такой программный продукт, который наиболее полно удовлетворял бы требованиям надежности, достоверности и прозрачности информации, гибкости в настройках под особенности бизнеса предприятия, а также соответствовал бы действующему законодательству.

Таким образом, система управления денежными потоками на предприятии - это совокупность методов, инструментов и специфических приемов целенаправленного, непрерывного воздействия со стороны финансовой службы предприятия на движение денежных средств для достижения поставленной цели.

Эффективное управление денежными потоками повышает степень финансовой и производственной гибкости компании, так как приводит к:

- улучшению оперативного управления, особенно с точки зрения сбалансированности поступления и расходования денежных средств;

- увеличению объемов продаж и оптимизации затрат за счет больших возможностей маневрирования ресурсами предприятия;

- повышению эффективности управления долговыми обязательствами и стоимостью их обслуживания, улучшению условий переговоров с кредиторами и поставщиками;

- созданию надежной базы для оценки эффективности работы каждого из подразделений организации и ее финансового состояния в целом;

- повышению ликвидности предприятия.

В результате высокий уровень синхронизации поступлений и расходований денежных средств по объемам во времени позволяет снизить реальную потребность предприятия в текущем и страховом остатках денежных активов, обслуживающих основную деятельность, а также резерв инвестиционных ресурсов для осуществления реального инвестирования.

Такое балансирование притоков и оттоков денежных средств на стадии планирования осуществляется путем разработки бюджета движения денежных средств, формат которого зависит от особенностей бизнеса конкретного предприятия. Результатом расчетов является определение чистого денежного потока за бюджетный период, отражаемого отдельной строкой как «кассовый рост или уменьшение» в зависимости от своего значения (положительного или отрицательного) и сальдо денежных средств на конец планового периода. Если последнее отрицательно или меньше минимально установленного норматива, то, во-первых, проводится анализ притоков и оттоков денежных средств с целью выявления дополнительных резервов, а во-вторых, составляется кредитный план по привлечению внешних источников финансирования.

Решение о привлечении кредита принимается при условии большей экономической целесообразности данного способа внешнего финансирования по сравнению с прочими имеющимися в наличии способами покрытия кассового разрыва (увеличение авансирования от покупателей, изменение условий коммерческого кредита, прирост устойчивых пассивов). В настоящее время банки предлагают различные кредитные продукты: овердрафт, срочные кредиты, кредитные линии, банковские гарантии, аккредитивы и другое. Для устранения краткосрочных кассовых разрывов предпочтительным считается использование овердрафта, но при постоянном использовании заемного капитала выбор видов кредитных продуктов должен основываться на учете действия финансового и операционного рычагов.

На стадии оперативного управления синхронизация денежных потоков осуществляется посредством составления и выполнения платежного календаря, отражающего конкретные сроки, объемы, источники поступлений и направления расходования денежных средств.

Планирование хозяйственной деятельности предприятия в целом и движения денежных потоков в частности существенно повышает эффективность управления денежными потоками, что приводит к:

- сокращению текущих потребностей предприятия в них на основе увеличения оборачиваемости денежных активов и дебиторской задолженности, а также выбора рациональной структуры денежных потоков;

- эффективному использованию временно свободных денежных средств (в том числе страховых остатков) путем осуществления финансовых инвестиций предприятия;

- обеспечению профицита денежных средств и необходимой платежеспособности предприятия в текущем периоде путем синхронизации положительного и отрицательного денежного потока в разрезе каждого временного интервала.

Таким образом, управление денежными потоками - это важнейший элемент финансовой политики предприятия, оно пронизывает всю систему управления предприятием. Важность и значение управления денежными потоками на предприятии трудно переоценить, поскольку от качества и эффективности зависит не только устойчивость предприятия в конкретный период времени, но и способность к дальнейшему развитию, достижению финансового успеха на долгую перспективу.

3.2 Прогнозирование денежного потока

Прогнозирование в финансовом менеджменте - это предвидение определенного события, разработка на перспективу изменений финансового

состояния объекта в целом и его различных частей [17, с.338].

Особенностью прогнозирования является альтернативность в построении финансовых показателей и параметров, определяющая вариантность развития финансового состояния предприятия на основе наметившихся тенденций. Работа над прогнозом способствует более глубокому изучению всех сторон производства, что позволяет более успешно решать возникающие вопросы.

Прогнозирование может осуществляться как на основе экстраполяции прошлого в будущее с учетом экспертной оценки тенденции изменения, так и прямого предвидения изменений.

Прогноз потока денежных средств - это отчет в котором отражаются все поступления и расходования денежных средств в процессе ожидаемых сделок (операций) за определенный период [13, с.40].

Прогнозирование потока денежных средств позволяет предвидеть дефицит или излишек средств еще до их возникновения и дает возможность за определенное время скорректировать поведение фирмы.

В экономической литературе можно встретить утверждение, что "прогноз" потока денежных средств правильнее называть "бюджет". Однако, по мнению ряда экономистов, подобное утверждение ошибочно [12,с.41]. Они считают, что прогноз и бюджет это разные, не схожие между собой понятия.

В течение года могут возникать непредвиденные обстоятельства, требующие немедленного изменения плановых показателей, которые отвечали бы текущим обстоятельствам. Полученные новые цифры нельзя называть "бюджетом". Правильнее их называть - "прогнозы", которых может быть столько, сколько потребуется в зависимости от обстоятельств.

Таким образом, для экономистов, придерживающихся этой точки зрения прогноз потока денежных средств - отчет, в котором отражаются все поступления и расходования денежных средств в процессе ожидаемых сделок (операций) за определенный период, а бюджет - оценочные результаты скоординированного плана менеджмента или стратегии бизнеса на будущий период.

По мнению ряда других экономистов, поскольку большинство показателей достаточно трудно спрогнозировать с большой точностью, нередко прогнозирование денежного потока сводится к построению бюджетов денежных средств [2,с.188; 7,с.291].

Бюджет денежных средств - прогноз потоков наличных средств, вызванных инкассацией и выплатами [2, с.188].

Он разрабатывается на основе планирования будущих наличных поступлений и выплат предприятия за различные промежутки времени и показывает момент и объем ожидаемых поступлений и выплат денежных средств за отчетный период.

Бюджет представляет выраженную в стоимостных показателях программу действий в области производства, закупок сырья или товаров, реализации произведенной продукции и т.д. В программе действий должна быть обеспечена временная и функциональная координация (согласование) отдельных мероприятий.

Бюджет денежных средств можно составить практически на любой период. Краткосрочные прогнозы, как правило, делаются на месяц, вероятно потому, что при их формировании принимаются во внимание сезонные колебания потоков наличности. Когда денежные потоки предсказуемы, но крайне изменчивы, может понадобиться разработка бюджета на более короткие периоды с целью определения максимальной потребности в денежных средствах. По той же причине при относительно слабых денежных потоках может быть оправдано составление бюджетов на квартал или даже более длительный промежуток времени.

Чем более отдален период, на который составляется прогноз, тем менее точным становится предсказание. Расходы на подготовку ежемесячного бюджета денежных средств обычно оправданы только для прогнозов, касающихся ближайшего будущего. Бюджет полезен лишь на столько, на сколько мы полагаемся на точность прогноза при его составлении.

Бюджет денежных средств состоит обычно из четырех основных разделов:

- раздел поступлений, который включает остаток денежных средств на начало периода, поступления денежных средств от клиентов и другие статьи поступления денежных средств;

- раздел расходов денежных средств, отражающий все виды оттоков денежных средств на предстоящий период;

- раздел избытка или дефицита денежных средств - разница между поступлением и расходованием денежных средств;

- финансовый раздел, в котором подробно представлены статьи заемных средств и погашение задолженности на предстоящий период.

Бюджет позволяет:

- получить представление о совокупной потребности в денежных средствах;

- принимать решения о рациональном использовании ресурсов;

- анализировать значительные отклонения по статьям бюджета и оценивать их влияние на финансовые показатели предприятия;

- определять потребность в объемах и сроках привлечения заемных средств;

- пронаблюдать за изменением величины денежного потока, который всегда должен находиться на уровне, достаточном для погашения обязательств по мере необходимости.

Вследствие этого можно контролировать приток и отток денежных средств, обращая особое внимание на правильность отражения точного времени их появления и их взаимосвязь с планируемой производственной, инвестиционной и финансовой деятельностью.

Прогнозирование поможет выявить тенденции развития в целом всего предприятия, а также отдельных показателей его функционирования.

С помощью прогнозных данных предприятие сможет реагировать заранее на предстоящие изменения своего состояния, а не реагировать оперативно, когда в случае неблагоприятных тенденций развития приходится уже не избегать убытков (потерь), а стараться их уменьшить.

Таким образом прогнозирование помогает увидеть, что произойдет в будущем с денежной наличностью; нужно ли изымать средства в первые месяцы или необходимо их поднакопить, что необходимо сделать во втором квартале.

Важно и то, может ли предприятие пользоваться кредитами банка и займами других предприятий. Бюджет наличности поможет нам оценить реален ли срок возврата кредитов и займов.

В условиях перехода к рыночным отношениям контроль за движением денежных средств приобретает решающее значение, так как от этого зависит выживаемость предприятия, поэтому необходимо заниматься прогнозированием денежного потока, составлять и разрабатывать бюджеты денежных средств. Все это позволит пронаблюдать за величиной денежного потока, выявить нехватку или излишек средств еще до их возникновения и даст возможность скорректировать предпринимаемые действия.

3.3 Управление дебиторской задолженностью ЗАО «Увельский агропромснаб» как один из методов управления денежными потоками

Оценив и проанализировав состояние денежных потоков ЗАО «Увельский агропромснаб», необходимо разработать и обосновать решения по эффективному их использованию.

В ходе анализа было выяснено, что у предприятия нет синхронизации поступлений и выплат денежных средств. Для решения этой проблемы предприятию, в первую очередь, необходимо пересмотреть политику управления дебиторской задолженностью для того, чтобы срок погашения кредиторской задолженности немного превышал срок погашения дебиторской задолженности и полученные временно свободные денежные средства были использованы с максимальной эффективностью.

Дебиторская задолженность - это суммы, которые покупатели должны предприятию. Эта задолженность образуется во время реализации и превращается в денежные средства по истечении определенного времени. На уровень дебиторской задолженности влияют следующие факторы:

- оценка и классификация клиентов в зависимости от вида продукции, объема закупок, платежеспособности, истории кредитных отношении и условии оплаты;

- контроль расчетов с дебиторами, оценка реального состояния дебиторской задолженности;

- анализ и планирование денежных потоков с учетом коэффициентов инкассации.

Управление дебиторской задолженностью основано на двух подходах:

1. Сравнении дополнительной прибыли, связанной со схемой спонтанного финансирования, с затратами и потерями, возникающими при изменении политики реализации продукции;

2. Сравнении и оптимизации величины и сроков дебиторской и кредиторской задолженностей по уровню кредитоспособности, времени отсрочки платежа, стратегии скидок, доходами и расходами и инкассации.

Управление дебиторской задолженностью состоит в выработке и реализации политики ценообразования, сравнении и оптимизации величины и сроков дебиторской и кредиторской задолженностей по уровню кредитоспособности, времени отсрочки платежа, стратегии скидок, доходами и расходами по инкассации, направленной на ускоренное востребование долгов и снижения риска платежей. Неравномерность изменения цен на различные группы ресурсов и товаров в условиях инфляции должна быть также уточнена в процессе управления.

Получение платежей от дебиторов является одним из основных источников поступления средств на предприятие. Дефицит денежных средств в экономике заставил компанию изменить условия продаж своей продукции, что в свою очередь, изменило существовавшие ранее отношения с покупателями и практику получения денег и потребовало от предприятий выработки новой политики предоставления кредита и инкассации.

Неоднородное влияние инфляции на различные группы товаров усложнило координацию между политикой в области закупок и политикой продаж, что придает дополнительное значение внедрению эффективных процедур инкассации.

Учет реальных издержек или выгод от применяемых кредитных решений может использоваться как инструмент расширения продаж и повышения оборачиваемости текущих активов.

Менеджеры многих предприятий четко осознают, почему важно управлять дебиторской задолженностью. Однако не на многих из них подобная работа поставлена на должном уровне. С целью максимизации притока денежных средств, предприятию следует использовать разнообразные модели договоров с гибкими условиями формы оплаты и ценообразования. Возможны различные варианты: от предоплаты или частичной предоплаты до передачи на реализацию и банковские гарантии.

Эффективность управления дебиторской задолженностью можно повысить при предоставлении скидки при досрочной оплате. Техника анализа будет следующей.

Падение покупательной способности денег за период характеризуется коэффициентом К_i, обратному индексу цен. Если установленная договором сумма к получению составляет S, а динамика цен характеризуется индексом I_ц, то реальная сумма денег с учетом их покупательной способности в момент оплаты составит S/I_ц. Допустим, что за период цены выросли на 5%, тогда I_ц - 1,05. Соответственно выплата 1000 рублей в этот момент равнозначна уплате 952 рублей (1000/1,05) в реальном измерении. Тогда реальная потеря выручки в связи с инфляцией составит 48 рублей (1000 - 952). В пределах этой величины скидка договорной цены, предоставляемая при условии досрочной оплаты, позволила бы снизить потери предприятия от обесценения денег.

Для анализируемого предприятия годовая выручка, по данным формы №2, составила в 2007г. 125209 тыс. руб. Известно, что в отчетном периоде примерно 34% выручки от продаж продукции (41825 тыс. руб.) было получено на условиях последующей оплаты (с образованием дебиторской задолженности). По данным таблицы 6, мы определили, что период погашения дебиторской задолженности на предприятии в отчетном году составил 124 дня. Допустим, что ежемесячный темп инфляции равен 1%, тогда индекс цен I_ц = 1,01, в результате месячной отсрочки платежа предприятие получит реально ниже договорной стоимости 99,0% (1/1,01100). Для сложившегося на предприятии периода погашения дебиторской задолженности, равного четырем месяцам индекс цен составит в среднем 1,04 (1,011,011,011,01). Тогда коэффициент падения покупательной способности денег будет равен 0,96 (1/1,04).

Иначе говоря, при среднем сроке возврата дебиторской задолженности, равном четырем месяцам, предприятие реально получает лишь 96 % стоимости договора, потеряв с каждой тысячи рублей 40 рублей (или 4,0%).

Можно сказать, что от годовой выручки за продукцию продаваемую на условиях последующей оплаты, предприятие получило реально лишь 120200 тыс. руб. (1252090,96). Следовательно, 5009 тыс. руб. (125209 - 120200) составляют скрытые потери от инфляции.

В этой связи для предприятия было бы целесообразным установить 1% скидку с договорной цены при условии досрочной оплаты по договору в срок 30 дней и 120 дней.

Таким образом, предоставление 1% скидки с договорной цены при условии уменьшения срока оплаты позволяет предприятию сократить потери от инфляции, а так же расходы, связанные с привлечением финансовых ресурсов в размере 49 рублей с каждой тысячи рублей договорной цены табл. 28.

Допустим, что предприятие предоставляет 5% скидку с договорной цены при уменьшении срока оплаты. Также, допустим, что такой скидкой воспользуется 20% покупателей.

Таблица 28

Способы расчета с покупателями и заказчиками

№ п/п	Показатели	Вариант I (срок оплаты 30 дней при условии 1% скидки)	Вариант II (срок оплаты 120 дней)	Отклонения (гр.4 - гр.3)
1	2	3	4	5
1.	Индекс цен (iц)	1,010	1,011,011,011,01 = 1,040	+0,030
2.	Коэффициент падения покупательной способности денег (Кi)	(1/1,01) 0,990	(1/1,04) 0,962	-0,028
3.	Потери от инфляции с каждой тысячи рублей договорной цены, руб.	10	38	+28
4.	Потери от уплаты процентов за пользование кредитами при ставке 24% годовых, в руб.	-	40	+40
5.	Потери от предоставления 1% скидки с каждой тысячи рублей договорной цены, руб.	10	-	-10
6.	Результат политики предоставления скидки с цены при сокращении срока оплаты (стр.3+стр.4+стр.5)	20	78	+58

Проанализируем как предложенное мероприятие повлияло на финансовое состояние предприятия в целом при прочих равных условиях. Необходимая для этого информация находится в табл. 29 «влияние проводимой политики управления денежными потоками на предприятии ЗАО «Увельский агропромснаб».

Таблица 29

Влияние проводимой политики управления денежными средствами на предприятии ЗАО «Увельский агропромснаб»

2007 год	Прогноз
Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности = 2,9 Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности = 3,2 Финансовый цикл = 64 дня	Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности = 3,7 Коэффициент оборачиваемости = 3,2 Финансовый цикл = 38 дней

По данным этой таблицы можно сделать следующие выводы:

1. Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности увеличивается, что является положительным моментом, так как дебиторская задолженность стала чаще превращаться в денежные средства;

2. Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности немного ниже коэффициента оборачиваемости дебиторской задолженности и это говорит о том, что у предприятия преобладает кредиторская задолженность над дебиторской. Это неплохая тенденция, но необходимо следить за тем, чтобы не было чрезмерного превышения кредиторской задолженности, так как это может сказаться на платежеспособности предприятия;

3. Финансовый цикл - это интервал времени с момента приобретения производственных ресурсов до момента поступления денежных средств за реализованный товар. Продолжительность финансового цикла сокращается почти в два раза. Это хорошая тенденция, так как чем меньше финансовый цикл, тем быстрее денежные средства обращаются и приносят дополнительную прибыль в процессе реализации продукции и других поступлений денежных средств.

Таким образом, отчет о движении денежных средств ЗАО «Увельский агропромснаб» будет иметь вид табл. 30.

Таблица 30

Аналитический отчет о движении денежных средств ЗАО «Увельский агропромснаб», тыс. руб.

Наименование	2007 год	Прогноз
1	2	3
Остаток денежных средств на начало года	581	581
Поступило денежных средств всего:	159 465	172 012
в т.ч.: выручка от продажи товаров, работ, услуг	114 853	127 400
Выручка от продажи основных средств и иного имущества	578	578
Кредиты полученные	44 034	44 034
Направлено денежных средств всего:	159 317	159 317
В т.ч.: на оплату приобретенных товаров, работ, услуг	120 532	120 532
На оплату труда	11 378	11 378
На расчеты по налогам	10 889	10 889
На оплату процентов и основной суммы по полученным кредитам и займам	16 518	16 518
Остаток денежных средств на конец отчетного периода	729	13 276

Из таблицы видно, что поступления денежных средств увеличились на 12547 тыс. руб. или на 7,9%. На это увеличение повлияло увеличение выручки от продажи товаров, работ, услуг на 10,9%.

Доля поступлений от реализации продукции увеличилась на 2,1% и это происходит посредством сокращения доли дебиторской задолженности в выручке от продажи товаров.

Денежные средства расходуются по тем же направлениям. Полученной выручки хватает на оплату приобретенных товаров и оплату труда, что говорит о нормальной работе предприятия.

Остаток денежных средств на конец года увеличился на 12547 тыс. руб. Анализируемому предприятию рекомендуется рассчитать оптимальный уровень денежных средств, который необходимо иметь на расчетном счете и в кассе предприятия.

Освободившиеся таким образом денежные средства предприятие может направить на погашение кредиторской задолженности, тем самым, добиваясь скидки со стороны кредиторов или на погашение кредитов и займов, что позволит сэкономить на банковских процентах. Также предприятие может вложить эти средства в развитие и модернизацию производства.

Также свободные денежные средства рекомендуется направлять на финансовую деятельность. Предприятие ЗАО «Увельский агропромснаб» практически не занимается финансовой деятельностью, которая при определенных обстоятельствах (наличии квалифицированного персонала и многих других) могла бы приносить дополнительную прибыль.

Рассмотрим как повлияли проводимые мероприятия на общее финансовое состояние предприятия.

Таблица 31

Оценка эффективности предложенных мероприятий ЗАО «Увельский агропромснаб», тыс. руб.

№ п/п	Наименование показателя	2007 год	Прогноз
1	Коэффициент оборачиваемости текущих активов	2,188	2,359
2	Коэффициент деловой активности	1,641	1,769
3	Коэффициент оборачиваемости собственного капитала	4,151	4,254
4	Коэффициент оборачиваемости основного капитала	6,210	6,396
5	Коэффициент оборачиваемости оборотного капитала	2,188	2,359
6	Рентабельности издержек	28,9%	31,2%
7	Рентабельность оборота (продаж)	8,5%	9,0%
8	Экономическая рентабельность	36,8%	39,7%
9	Финансовая рентабельность	23,5%	25,3%

По данным таблицы можно сделать вывод о том, что предложенные мероприятия приводят к увеличению финансовой устойчивости предприятия и увеличивает его доходность, что особенно выявлено в показателе оборачиваемости и рентабельности.

Деятельность предприятия оценивается как рентабельная. Произошло улучшение значений по всем видам показателей рентабельности. Другими словами, в проектном году увеличится отдача от всех видов активов.

Таким образом, были проанализированы основные показатели состояния денежных потоков и даны рекомендации для улучшения управления денежными потоками.

3.3.1 Минимизация упущенной выгоды при управлении денежными средствами

Исходя из предыдущего мероприятия у предприятия (см. табл. 30) появились свободные денежные средства которые составляют 12547 тыс.руб. (172 012 - 159 465).

За год предприятие несет упущенную выгоду в виде дохода от возможного вложения этих средств на депозит (под 9% годовых) в объеме: 12547?0,09 = 1129,2 тыс. руб., и в ценные бумаги 12547?0,14 = 1756,6 тыс. руб. Расчет альтернативных вариантов инвестирования денежных средств представлен в табл. 32.

Таблица 32

Альтернативные варианты инвестирования данных средств

Показатели	Вариант инвестирования
	На депозит	В ценные бумаги
1	2	3
Объем вложений, тыс.руб.	12547	12547
Срок вложений, лет	1	1
Доходность, % годовых	9	14
Прибыль от вложений, тыс.руб.	1129,2	1756,6
Налог на прибыль, %	24	15
Налог на прибыль, тыс.руб.	271	263,5
Чистая прибыль, тыс.руб.	858,2	1493,1
Риск невозврата, %	0	10
Чистая прибыль с учетом риска, тыс.руб.	858,2	1343,79

В рамках оптимизации оборотных активов, проведенной с целью сокращения затрат в виде упущенной выгоды, выявлен излишек свободных денежных средств в объеме 12547 тыс.руб. Вложение данных средств на депозит позволит получить дополнительную чистую прибыль в сумме 858,2 тыс.руб., вложение в ценные бумаги даст дополнительную чистую прибыль в сумме 1343,79 тыс.руб. И тот и другой варианты позволяют поддерживать высокий уровень ликвидности активов, однако, обеспечивают не слишком высокий уровень рентабельности.

Заключение

Осуществление всех видов финансовых и хозяйственных операций организации сопровождается движением денежных средств - их поступлением или расходованием. Этот непрерывный процесс определяется понятием денежный поток.

Денежный поток организации представляет собой совокупность распределенных во времени поступлений и выплат денежных средств, создаваемых его хозяйственной деятельностью.

Эффективное управление денежными потоками:

- обеспечивает финансовое равновесие предприятия в процессе его развития. Темпы этого развития, финансовая устойчивость предприятия в значительной мере определяются тем, насколько различные виды потоков денежных средств синхронизированы между собой по объемам и во времени. Высокий уровень такой синхронизации обеспечивает существенное ускорение реализации стратегических целей развития предприятия;

- позволяет сократить потребность предприятия в заемном капитале. Активно управляя денежными потоками, можно обеспечить более у предприятий, успешно осуществляющих хозяйственную деятельность и генерирующих достаточную сумму прибыли, неплатежеспособность может возникать как следствие несбалансированности различных видов денежных потоков во времени. Синхронизация поступления и выплат денежных средств, достигаемая в процессе управления денежными потоками предприятия, позволяет устранить этот фактор возникновения его неплатежеспособности.

Активные формы управления денежными потоками позволяют предприятию получать дополнительную прибыль, генерируемую непосредственно его денежными активами.

В рамках освещения теоретических аспектов рассмотрена сущность денежных потоков, дана характеристика внешних и внутренних факторов, представлена информационная база анализа денежных потоков и финансового состояния.

Во второй главе дипломной работы был проведен анализ денежных потоков предприятия ЗАО «Увельский агропромснаб», а также была проведена оценка и диагностика финансового состояния предприятия в целом.

В ходе анализа финансово-хозяйственной деятельности ЗАО «Увельский агропромснаб» подтвердил наличие некоторых проблем, которые привели к снижению эффективности его работы. Своевременность его проведения будет способствовать принятию ответственных управленческих решений во время реструктуризации ЗАО «Увельский агропромснаб».