Финансовая санация предприятия

Размещено на http://www.allbest.ru/

ВВЕДЕНИЕ

Современное представление о состоянии экономики в нашей стране в постприватизационный период на различных этапах её развития ставит перед учеными - экономистами ряд существенных вопросов относительно теоретических аспектов оценки деятельности хозяйствующих субъектов в украинской экономике. Общеизвестно, что в настоящее время, как в Украине, так и за рубежом, при оценке финансово-экономического положения той или иной компании, независимо оттого, кто проводит эту оценку - "внешний" или "внутренний" аналитик, используются теория и методики известных отечественных и зарубежных ученых А.Д. Шеремета, Р.С. Сайфулина, Г.Г. Кадыкова, Л.В. Донцовой, Н.А. Никифоровой, О.В. Ефимовой, Э. Альтмана, Р.Лиса, Таффлера и др. Деятельность любого предприятия ориентирована на получение определенных результатов. Однако одни предприятия уверенно достигают поставленных целей своей деятельности, а другие - работают менее успешно. Многие успех деятельности связывают с правильным выбором вида деятельности, наличием достаточных ресурсов и умением ориентироваться в бурном море рыночной экономики. Удачное плавание хозяйственного корабля любого предприятия, бесспорно, зависит от правильной начальной ориентации и благоприятных исходных условий его деятельности - обеспеченности материальными, финансовыми и трудовыми ресурсами. Однако значительную роль играет и то, как управляется корабль предприятия в неспокойном море хозяйственных неожиданностей, инфляционных сюрпризов, жесткой конкуренции. Управление в широком смысле как сложный социально-экономический процесс означает воздействие на процесс, объект, систему для сохранения их устойчивости или перевода из одного состояния в другое в соответствии с заданными целями. Управление в узком смысле представляет собой конкретные способы (методы) воздействия на объект для достижения конкретной цели. Управление осуществляется на основе различных форм и методов воздействия на объект управления. Оценка деятельности хозяйствующего субъекта, произведенная на основе анализа финансово-хозяйственной деятельности, является одним из наиболее действенных методов управления, основным элементом обоснования руководящих решений. В условиях становления рыночных отношений анализ имеет целью обеспечить устойчивое развитие доходного, конкурентоспособного производства и включает различные направления: правовое, экономическое, производственное, финансовое и др. Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности предприятия предполагают всестороннее изучение технического уровня производства, качества и конкурентоспособности выпускаемой продукции, обеспеченности производства материальными, трудовыми и финансовыми ресурсами и эффективности их использования. Они основаны на системном подходе, комплексном учете разнообразных факторов, качественном подборе достоверной информации и являются важной функцией управления.

Цель анализа и диагностики финансово-хозяйственной деятельности предприятия - повышение эффективности его работы на основе системного изучения всех видов его деятельности. В процессе анализа и диагностики финансово-хозяйственной деятельности предприятия исследуются совокупность технологических, социально-экономических, правовых, экологических и иных процессов, закономерности формирования, построения и функционирования систем управления; принципы построения организационных структур, эффективность применяемых методов; информационное, материально-техническое и кадровое обеспечение.

В практической деятельности порой приходится сталкиваться с такими ситуациями, когда после проведения ревизии финансово-хозяйственной деятельности субъекта хозяйствования, внешнего, либо внутреннего аудита, после приведения бухгалтерского учета в соответствие с нормативными документами по бухгалтерскому учету, подтверждения реальности баланса при анализе по классической теории и методике приходилось признавать структуру баланса неудовлетворительной, вероятность банкротства предприятия или компании - как весьма значительную, а в целом - состояние этих хозяйствующих субъектов - как кризисное. Но прошли годы, а эти предприятия не только не обанкротились, а, по косвенным признакам, еще и приумножили свои капиталы. И, наоборот - можно привести множество примеров, когда казалась бы успешные, динамично развивающиеся предприятия рушились в одночасье под воздействием внутренних и внешних факторов. Встает вопрос почему, в силу каких объективных либо субъективных факторов это происходит? Если критически взглянуть на классическую экономическую теорию финансового анализа, то нельзя не заметить, что все методики вышеперечисленных экономистов строятся на одной базе - бухгалтерской отчетности компаний и предприятий. Опуская вопросы о необходимости совершенствования бухгалтерской отчетности в современных условиях, нельзя не сказать о том, что того набора инструментария и первичных источников информации для оценки финансово-экономического состояния отечественных предприятий становится недостаточно. Слишком много факторов как объективного, так и субъективного характера воздействует на экономику в государстве на микро-, мезо-, и макро- уровнях, и продолжая использование устаревших методик нам не только не удается реально оценить финансовое положение хозяйствующих субъектов, но и в определенной степени экономике государства наносится определенный ущерб. Это можно объяснить тем, что используя чисто классические расчеты мы должны признать, что значительное большинство украинских компаний не вписываются в те критериальные оценки вероятности банкротства, которые определены в западных методиках, что в свою очередь ведет к недоверию к нашим предприятиям, отпугивая при этом потенциальных инвесторов. Поэтому нужны новые, дополнительные источники информации для объективной результирующей оценки.



1. ВЕРТИКАЛЬНЫЙ И ГОРИЗОНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ СОБСТВЕННОГО И ЗАЕМНОГО КАПИТАЛА ПРЕДПРИЯТИЯ

В процессе функционирования предприятия величина активов, их структура претерпевают постоянные изменения. Наиболее общее представление об имевших место качественных изменениях в структуре средств и их источников, а также динамике этих изменений можно получить с помощью вертикального и горизонтального анализа отчетности.

Вертикальный анализ показывает структуру средств предприятия и их источников. Вертикальный анализ позволяет перейти к относительным оценкам и проводить хозяйственные сравнения экономических показателей деятельности предприятий, различающихся по величине использованных ресурсов, сглаживать влияние инфляционных процессов, искажающих абсолютные показатели финансовой отчетности.

Горизонтальный анализ отчетности заключается в построении одной или нескольких аналитических таблиц, в которых абсолютные показатели дополняются относительными темпами роста (снижения). Степень агрегированности показателей определяется аналитиком. Как правило, берутся базисные темпы роста за ряд лет (смежных периодов), что позволяет анализировать не только изменение отдельных показателей, но и прогнозировать их значения.

Горизонтальный и вертикальный анализы взаимодополняют друг друга. Поэтому на практике не редко строят аналитические таблицы, характеризующие как структуру бухгалтерской отчетности, так и динамику отдельных ее показателей. Оба этих вида анализа особенно ценны при межхозяйственных сопоставлениях, так как позволяют сравнивать отчетность различных по виду деятельности и объемам производства предприятий.



Таблица 1.1 -Горизонтальный и вертикальный анализ агрегированого баланса за период 2006-2007 гг.

Наименование статей	2006	2007	Изменения 2006/2007
	абсол., грн	отн., %	абсол., грн	отн., %	абсол., грн	отн., %	Темп роста
Пассив
I. Собственный капитал
Уставный капитал	12251,10	92,12	12251,10	70,84	0,00	-21,27	100
Паевой капитал
Дополнительно вложенный капитал
Другой дополнительный капитал	17534,50	131,84	17534,50	101,40	0,00	-30,45	100
Резервный капитал
Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)	-20247,00	-152,24	-21051,20	-121,73	-804,20	30,51	103,97
Неоплаченный капитал
Извлеченный капитал
Всего по разделу I	9538,60	71,72	8734,40	50,51	-804,20	-21,21	91,57
ІV. Текущие обязательства
Краткосрочные кредиты банков
Текущая задолженность по долгосрочным обязательствам
Векселя выданные
Кредиторская задолженность за товары, работы, услуги	2806,70	21,10	7043,10	40,73	4236,40	19,62	250,94
Текущие обязательства по расчетам	904,9	6,80	1384	8,00	479,1	1,1992694	152,95
Другие текущие обязательства	49,30	0,371	131,40	0,76	82,10	0,39	266,53
Всего по разделу IV	3760,90	28,28	8558,50	49,49	4797,60	21,21	227,57
Баланс	13299,50	100	17292,90	100	3993,40	0	130,03

Основным источником формирования имущества является собственный капитал, его доля в структуре пассива составляет в 2006 году 71,72%, а в 2007 - снижается и составляет 50,51%. Такая структура источников формирования имущества предприятия является признаком высокой финансовой устойчивости предприятии (если 50%).

В то же время в структуре собственных средств произошли изменения: доля уставного капитала снизилась на 21,27%, другой дополнительный капитал уменьшился на 30,45%. В то же время доля нераспределенной прибыли увеличилась на 30,51% - это свидетельствует об эффективной работе предприятия и о расширенном типе воспроизводства. Всего доля собственного капитала уменьшилась на 21,21%.

Что же касается заемного капитала, на начало 2006 года кредиторская задолженность составила 21,10%, но в 2007 году их доля увеличилась на19,62% и составила 40,73%, что является негативным фактором для финансовой устойчивости предприятия. Всего текущие обязательства за 2006 год составили 28,28%, за 2007 их доля увеличилась на 21,21% и составила - 49,49%.

Рисунок 1.1 - Динамика собственного и заемного капитала за период 2006- 2007 гг.

Таблица 1.2 - Горизонтальный и вертикальный анализ агрегированного баланса за период 2007-2008 гг.

Наименование статей	2007	2008	Изменения 2007/2008
	абсол., грн	отн., %	абсол., грн	отн., %	абсол., грн	отн., %	Темп роста
Пассив
I. Собственный капитал
Уставный капитал	12251,10	70,84	12251,00	85,10	-0,10	14,26	99,99
Паевой капитал
Дополнительно вложенный капитал
Другой дополнительный капитал	17534,50	101,40	17534,00	121,80	-0,50	20,40	99,99
Резервный капитал
Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)	-21051,20	-121,73	-21711,00	-150,81	-659,80	-29,08	103,13
Неоплаченный капитал
Извлеченный капитал
Всего по разделу I	8734,40	50,51	8074,00	56,09	-660,40	5,58	92,44
ІV. Текущие обязательства
Краткосрочные кредиты банков
Текущая задолженность по долгосрочным обязательствам
Векселя выданные
Кредиторская задолженность за товары, работы, услуги	7043,10	40,73	5116,00	35,54	-1927,10	-5,19	72,64
Текущие обязательства по расчетам	1384	8,00	1155	8,02	-229	0,02	83,45
Другие текущие обязательства	131,40	0,76942	51,00	0,35	-80,40	-0,41	38,81
Всего по разделуIV	8558,50	49,49	6322,00	43,91	-2236,50	-5,58	73,87
Баланс	17292,90	100	14396,00	100	-2896,90	0	83,25

Основным источником формирования имущества является собственный капитал, его доля в структуре пассива составляет в 2007 году 50,51%, а в 2008 - снижается и составляет 56,09%. Такая структура источников формирования имущества предприятия является признаком высокой финансовой устойчивости предприятии (если 50%).

В то же время в структуре собственных средств произошли изменения: доля уставного капитала увеличилась на 14,26%, другой дополнительный капитал увеличился на 20,40%. В то же время доля нераспределенной прибыли уменьшилась на 29,08%. Всего доля собственного капитала увеличилась на 5,58%.

Что же касается заемного капитала, на начало 2007 года кредиторская задолженность составила 40,73%, но в 2008 году их доля уменьшилась на 5,19% и составила 35,54%, это говорит о снижении риска потери финансовой устойчивости. Всего текущие обязательства за 2007 год составили 49,49%, за 2008 их доля снизилась на 5,58% и составила - 43,91%.

Рисунок 1.2 - Динамика собственого и заемного капитала за период 2007- 2008 гг.



2. АБСОЛЮТНЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ

Абсолютным показателем финансовой устойчивости является превышение или недостаток источников формирования над стоимостью запасов, при этом имеется в виду обеспеченность запасов такими источниками, как собственные средства, долгосрочные и краткосрочные кредиты, а также кредиторская задолженность.

Запасы также принято называть материальными оборотными средствами. Их количественное значение определяется суммированием данных по следующим балансовым статьям:

З = стр.100 Ф1 + стр.110 Ф1 + стр.120 Ф1 + стр.130 Ф1 + стр.140 Ф1

= 3764,3 + 0 + 253,7 + 1167,6 + 190,5 = 5376,10тис. грн.

= 4060 + 0 + 406,7 + 1545,7 + 35,8 = 6048,20тис. грн.

= 5003 + 0 + 530 +1740 + 46 = 7319,00тис. грн.

Для характеристики источников формирования запасов используется несколько показателей, которые в совокупности и дают оценку абсолютных показателей финансовой устойчивости предприятия.

1) Собственные оборотные средства (СОС)

СОС = І П - ІА = стр.380 Ф1 - стр.080 Ф1

= 9538,6-3046,1 = 6492,50тис. грн.

= 8734,4-2890,3= 5844,10тис. грн.

= 8074 - 2723 = 5351,00тис. грн.

2) Функционирующий капитал (собственные оборотные средства и долгосрочные заемные источники)



= СОС +ІІІ П = стр.380 Ф1 - стр.080 Ф1 + стр. 480 Ф1

= 9538,6 - 3046,1 + 0 = 6492,50 тис. грн.

= 8734,4 - 2890,3 + 0 = 5844,10 тис. грн.

= 8074 - 2723 + 0 = 5351,00 тис. грн.

3) Общая величина основных источников формирования запасов

= + стр.500 Ф1

= 6492,50 + 0 = 6492,50 тис. грн.

= 5844,10 + 0 = 5844,10 тис. грн.

= 5351,00 + 0 = 5351,00 тис. грн.

Трем показателям наличия источников формирования запасов соответствует три показателя обеспеченности запасов источниками формирования:

- Излишек или недостаток собственных оборотных средств ()

= СОС - З

= 6492,50 - 5376,10 = 1116,40тис. грн.

= 5844,10 - 6048,20 = -204,10тис. грн.

= 5351,00 - 7319,00 = -1968,00тис. грн.

- Излишек или недостаток функционирующего капитала ()

= - З

= 6492,50 - 5376,10 = 1116,40 тис. грн.

= 5844,10 - 6048,20 = -204,10тис. грн.

= 5351,00 - 7319,00 = -1968,00 тис. грн.



- Излишек или недостаток общей величины основных источников формирования запасов ()

= - З

= 6492,50 - 5376,10 = 1116,40тис. грн.

= 5844,10 - 6048,20 = -204,10 тис. грн.

= 5351,00 - 7319,00 = -1968,00тис. грн.

С помощью этих показателей определяется трехкомпонентный тип финансовой устойчивости предприятия по следующей схеме:

1, если Ф 0

S(Ф) =

0, если Ф 0

=1;1;1

=0;0;0

=0;0;0

Сводная таблица показателей по типам финансовой устойчивости

Показатель	Тип финансовой устойчивости
	Абсолютная устойчивость	Нормальная устойчивость	Неустойчивое состояние	Кризисное состояние
	0	0	0	0
	0	0	0	0
	0	0	0	0
S (Ф)	1;1;1	0;1;1	0;0;1	0;0;0

Таблица 2.1 - Сводная таблица показателей по типам финансовой устойчивости для нашего предприятия за три года (2006-2008 гг.)

Показатель	2006	2007	2008
	1116,40 0	-204,10 0	-1968,00 0
	1116,40 0	-204,10 0	-1968,00 0
	1116,40 0	-204,10 0	-1968,00 0
S (Ф)	1;1;1	0;0;0	0;0;0

Таблица 2.2 - Сводная таблица абсолютных показателей финансовой устойчивости за период 2006 - 2008 гг.

Показатель	Обозначение	Год	Значение, грн
Собственные оборотные средства	СОС	2006	6492,50
		2007	5844,10
		2008	5351,00
Функционирующий капитал (собственные оборотные средства и долгосрочные заемные источники)		2006	6492,50
		2007	5844,10
		2008	5351,00
Общая величина основных источников формирования запасов		2006	6492,50
		2007	5844,10
		2008	5351,00

В 2006 году наблюдалась абсолютная финансовая устойчивость, которая характеризовалась тем, что все запасы покрывались собственными оборотными средствами, то есть предприятие не зависело от внешних кредиторов.

Абсолютная финансовая устойчивость встречается крайне редко и не всегда является идеальной, поскольку руководство предприятия не имеет, не желает или не имеет возможности использовать внешние источники средств для основной деятельности.

Но в 2007 и 2008 годах предприятие находится в кризисном состоянии. При чем в 2008 году кризисное состояние более высокое по сравнению с 2007. Данное состояние характеризуется ситуацией при которой предприятие имеет кредиты и займы не погашенные в срок, а также просроченную кредиторскую, дебиторскую задолженности и это говорит о том, что предприятие находится на грани банкротства.



Рисунок 2.1 - Динамика собственных оборотных средств за три года

Из данной диаграммы видно, что собственные оборотные средства уменьшаются с каждым годом. Данное явление является негативным фактором и свидетельствует о финансовой неустойчивости.

Рисунок 2.2 - Динамика функционирующего капитала за три года

Из данной диаграммы видно, что функционирующий капитал с каждым годом. Данное явление является негативным фактором и свидетельствует о финансовой неустойчивости.



Рисунок 2.1 - Динамика собственных оборотных средств за три года

Из данной диаграммы видно, что общая величина основных источников формирования запасов уменьшается с каждым годом. Данное явление является негативным фактором и свидетельствует о финансовой неустойчивости.



3. РАСЧЕТ ОТНОСИТЕЛЬНЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ

Относительные показатели финансовой устойчивости - это система коэффициентов, анализ которых состоит в оценке их изменения относительно теоретически обоснованного уровня (оптимального или критического) и в динамике изменений за предыдущие периоды.

1. Коэффициент автономии или финансовой независимости - характеризует часть собственного капитала предприятия в общей сумме средств авансированных в его деятельность.

= =

Чем выше значение данного коэффициента, тем финансово устойчивее, стабильнее и более независимое от внешних кредиторов предприятие.

Минимальное критическое значение коэффициента - 0,5.

На практике установлено, что общая сумма задолженности не должна превышать сумму собственных источников финансирования, то есть источники финансирования предприятия должны хотя бы на половину быть сформированы из собственных средств.

= = 0,72

= = 0,51

= = 0,56

Как видно из расчетов коэффициент за все анализируемые периоды не превышает минимального критического значения 0,5. В 2006 году наблюдается более устойчивое финансовое состояние предприятия по сравнению со следующими годами.

2. Коэффициент финансового риска - показывает соотношение привлеченных средств и собственного капитала.

= =

Увеличение этого коэффициента говорит об уменьшении зависимости предприятия от заимствованных средств и потерю финансовой автономии,и снижение финансовой устойчивости.

Коэффициент показывает сколько единиц привлеченных средств приходится на каждую единицу собственных.

Оптимальное значение ? 0,5.

Критическое = 1.

= = 0,39

= = 0,98

= = 0,78

Мы наблюдаем, что в 2006 году значение коэффициента финансового риска являлось оптимальным. В 2007 и 2008 годах оно было близко к критическому, что говорит о снижении финансовой устойчивости.

3. Коэффициент долгосрочного привлечения капитала - характеризует структуру источников покрытия активов.

= =



Увеличение коэффициента свидетельствует об усилении доверия к предприятию со стороны кредиторов, инвесторов и характеризует зависимость от внешних источников финансирования но в долгосрочном периоде.

Нормативного значения нет, обычно его сравнивают с предыдущем коэффициентом динамики.

= = 0

= = 0

= = 0

Значение коэффициента за три периода равно нуль, что свидетельствует о независимости от внешних источников финансирования в долгосрочном периоде.

4. Коэффициент маневренности собственного капитала - показывает какая часть собственного оборотного капитала находится в той форме, которая позволяет свободно маневрировать этими средствами, а какая капитализирована на долгосрочный период.

=

Коэффициент должен бать достаточно высоким, что бы обеспечивать гибкость предприятия в использовании собственных средств.

Оптимальное значение > 0,5.

где, СОС - собственные оборотные средства

СОС = І П - ІА = стр.380 Ф1 - стр.080 Ф1



= 9538,6 - 3046,1 = 6492,50тис. грн.

= 8734,4 - 2890,3 = 5844,10тис. грн.

= 8074 - 2723 = 5351,00тис. грн.

Собственные оборотные средства характеризуют ту часть источников собственного капитала, которая покрывает его текущие активы.

= = 0,68

= = 0,67

= = 0,66

Рассчитанные значения коэффициентов являются оптимальными, так как превышают значение 0,5.

5. Коэффициент мобильность оборотных активов - характеризует степень ликвидности оборотных средств, то есть их возможность быть средствами платежа.

= =

Увеличение этого коэффициента свидетельствует о повышении уровня платежеспособности предприятия и соответственно повышение его финансовой устойчивости.

= = 0,63

= = 0,41

= = 0,46



Наблюдается снижение данного коэффициента, сто говорит о снижении уровня платежеспособности предприятия и соответственно снижение финансовой устойчивости.

6. Коэффициент обеспеченности запасов и затрат собственными средствами - определяет степень зависимости покрытия потребностей в материальных запасах и затрат от авансированного капитала.

=

где, СЗ - стоимость запасов.

Изменение этого коэффициента определяет финансовое состояние предприятия с той стороны, что собственные источники должны покрывать необходимые для производства материальные запасы в стоимостном выражении.

Нормативным считается финансовое состояние предприятия, при котором значение этого коэффициента 0,6-0,8.

= = 1,73

= = 1,44

= = 1,07

Расчет показал, что ни одно значение коэффициентов не является нормативным. Это говорит о том, что собственные источники не покрывают, необходимые для производства, материальные запасы в стоимостном выражении.

7. Коэффициент имущества производственного назначения - характеризует долю активов основной производственно-хозяйственной деятельности в общей стоимости активов предприятия. Свидетельствует о приоритетности вложения капитала в производственную сферу и сферу обращения, а также возможности маневрировать ресурсами и капиталом для обеспечения финансовой стабильности при изменении внешней рыночной среды.

Нормативного значения нет, но положительной характеристикой будет увеличение данного коэффициента.

= =

где, СЗ - стоимость запасов;

СГП - стоимость готовой продукции;

= = 0,37

= = 0,32

= = 0,47

Наблюдается увеличение значения данного показателя, что является положительной характеристикой для предприятия.

Таблица - 3.1 Сводная таблица относительных показателей за три года

Показатель	Обозначение	Год	Значение, грн
Коэффициент автономии или финансовой независимости		2006	0,72
		2007	0,51
		2008	0,56
Коэффициент финансового риска		2006	0,39
		2007	0,98
		2008	0,78
Коэффициент долгосрочного привлечения капитала		2006	0
		2007	0
		2008	0
Коэффициент маневренности собственного капитала		2006	0,68
		2007	0,67
		2008	0,66
Коэффициент мобильность оборотных активов		2006	0,63
		2007	0,41
		2008	0,46
Коэффициент обеспеченности запасов и затрат собственными средствами		2006	1,73
		2007	1,44
		2008	1,07
Коэффициент имущества производственного назначения		2006	0,37
		2007	0,32
		2008	0,47

Рисунок 3.1 - Динамика коэффициента автономии за три года



Рисунок 3.2 - Динамика коэффициента финансового риска за три года

Рисунок 3.3 - Динамика коэффициента маневренности собственного капитала за три года



Рисунок 3.4 - Динамика коэффициента мобильности оборотных активов за три года

Рисунок 3.5 - Динамика коэффициента обеспеченности запасов и затрат собственными средствами за три года



Рисунок 3.6 - Динамика коэффициента имущества производственного назначения за три года



4. АНАЛИЗ РЕНТАБЕЛЬНОСТИ СОБСТВЕНОГО КАПИТАЛА В СООТВЕТВИИ С МОДЕЛЬЮ ДЮПОН

Еще свыше 100 лет тому назад финансовые менеджеры фирмы "Дюпон" предложили рентабельность собственного капитала RBK определять как произведение рентабельное, реализации за чистой прибылью RQ *, оборотности активов Од и коэффициента финансовой зависимости (отношение совокупного капитала к собственному) *"ф3,то есть

где Р - чистая прибыль;

V - чистая выручка от реализации продукции;

A - активы;

П- пассивы.

Следовательно, рентабельность собственного капитала зависит от изменений рентабельности продукции (операционная деятельность предприятия), ресурсоотдачи (инвестиционная деятельность) и соотношение совокупного и ссудного капитала (финансовая деятельность).

В нашем случае:

Чистая прибыль за 2006 год (убыток) = -804,2

Чистая прибыль за 2007 год (убыток) = -1630,3

Чистая прибыль за 2008 год (убыток) = -804

Чистая выручка от реализации продукции за 2006 год = 10341

Чистая выручка от реализации продукции за 2007 год = 9130,3

Чистая выручка от реализации продукции за 2008 год = 10341

Cреднегодовой размер собственных средств за 2006 год =9538,6 (г. 380,430 и 630 формы № 1)

Cреднегодовой размер собственных средств за 2007 год =8734,4 (г. 380,430 и 630 формы № 1)

Cреднегодовой размер собственных средств за 2008 год =8074 (г. 380,430 и 630 формы № 1)

Валюта баланса за 2006 год = 13299,5

Валюта баланса за 2007 год = 17292,9

Валюта баланса за 2008 год = 14396

Подставим вышеперечисленные данные в формулу:

Рисунок 4.1 - Динамика показателя рентабельности собственных средств за период 2006-2008 гг.

Из приведенной трифакторной модели рентабельности собственного капитала выплывает, что на ее значение существенно влияет увеличение частицы ссудных средств, то есть так называемый финансовый ливеридж (рычаг), который сопровождается повышением риска потери предприятием финансовой независимости.

Учитывая этот риск финансовый аналитик определяет и регулирует уровень финансового рычага, выясняет, на сколько процентов изменится рентабельность собственного капитала при изменении валовой прибыли (ВП) на 1 % при условиях разных долей ссудного капитала в пассивах предприятия.



5. ОПРЕДЕЛЕНИЕ СТЕПЕНИ УГРОЗЫ БАНКРОТСТВА СОГЛАСНО МОДЕЛИ АЛЬТМАНА И Р. ЛИСА

Модель Альтмана разработана в 1968 году и известна под названием "расчет Z-показателя" - интегрального показателя уровня угрозы банкротства:

Z = 1,2 + 1,4 +3,3 + 0,6 + 1,0

Это пятифакторная модель, где факторы являются отдельными показателями финансового состояния предприятия:

- оборотные средства/общая стоимость активов;

- нераспределенная прибыль/общая стоимость активов;

- результат от реализации (прибыль)/общая стоимость активов;

- рыночная капитализация компании (рыночная стоимость акций)/сумма задолженности;

- объем продаж (выручка от реализации)/ общая стоимость активов.

Значение показателя "Z" так связано с вероятностью банкротства:

Z ? 1,8 - очень высокая;

1,81 ? Z ? 2,70 - высокая;

2,71 ? Z ? 2,99 - возможна;

Z 3,00 - очень низкая.

По некоторым источникам, точность прогнозирования банкротства согласно с этой моделью составляет 95%.

финансовый банкротство рентабельность капитал

Таблица 5.1 - Расчет угрозы банкротства согласно модели Альтмана

Показатель	Формула	Расчет	Ответ
2006 год
			0,77
			-1,52
			-0,60
			3,26
			0,93
= 1,2 * 0,77 + 1,4 *(-1,52) +3,3 * (-0,6)+ 0,6 * 3,26+ 1,0 * 0,93 = -0,3
2007 год
			0,83
			-1,22
			-0,090
			1,43
			0,63
= 1,2 * 0,83 + 1,4 * (-1,22) +3,3 * (-0,09)+ 0,6 * 1,43 + 1,0 * 0,63 = 0,48
2008 год
			0,81
			-1,51
			-0,060
			1,94
			0,86
= 1,2 * 0,81 + 1,4 * (-1,51) +3,3 * (-0,06) + 0,6 * 1,94 + 1,0 * 0,86 = 0,68

Таблица 5.2 - Показатель Z за три года

Показатель	2006 год	2007 год	2008 год
Z	-0,3	0,48	0,68



Рисунок 5.1 - Определение степени угрозы банкротства согласно модели Альтмана

Вывод: Рассчитав степень угрозы банкротства по модели Альтмана можно сказать, что за все три года вероятности банкротства была высока (согласно вышеприведенным нормативам). В 2006 году Z был равен -0,3 и является самым низким за рассматриваемые три года, в 2007 году составил 0,48, в 2008 году равен 068 и является самым высшим, но не свидетельствует о финансовой устойчивости предприятия.

Методика оценки вероятности банкротства Романа Лиса (для английских компаний)

Данная методика разработана для применения английскими компаниями. Расчетная формула для определения вероятности банкротства выглядит следующим образом:

Z = 0,063 + 0,092 + 0,057 + 0,001

где, - доля оборотных активов в валюте баланса;

- рентабельность активов;

- нераспределенная прибыль к сумме активов;

- соотношение собственного и заемного капитала.

Предельным значением для диагностирования риска банкротства выступает Z -счет равный 0,037.

В том числе:

Z < 0,037 - вероятность банкротства компании высокая;

Z > 0,037 - вероятность банкротства компании незначительна.

Рассмотрим на примере "работу" данной методики.

Таблица 5.3 - Расчет угрозы банкротства согласно модели Р. Лиса

Показатель	Формула	Расчет	Ответ
2006 год
			0,77
			-0,60
			-1,52
			2,54
Z = 0,063 *0,77 + 0,092 * (-0,6) + 0,057 * (-1,52) + 0,001 * 2,54 = -0,09
2007 год
			0,83
			-0,09
			-1,22
			1,02
Z = 0,063 * 0,83 + 0,092 *(-0,09)+ 0,057 *(-1,22) + 0,001 * 1,02 = -0,02
2008 год
			0,81
			-0,06
			-1,51
			1,28
Z = 0,063 *0,81 + 0,092 *(-0,06) + 0,057 * (-1,51) + 0,001 * 1,28 =-0,04



Таблица 5.4 - Показатель Z за три года

Показатель	2006 год	2007 год	2008 год
Z	-0,09	-0,02	-0,04

Рисунок 5.2- Определение степени угрозы банкротства согласно модели Р. Лиса

Вывод: Расчет степени угрозы банкротства по методу Р. Лиса, также показал что вероятность банкротства предприятия высока. Согласно диаграммы, на которой представлена динамика показателя Z видно, что в 2006 году вероятность банкротства была самой высокой, хотя в последующие годы составляла меньшую величину, все же говорит о финансовой неустойчивости предприятия.



ВЫВОДЫ

Переход к рыночной экономике вызвал появление нового для нашей финансовой политики понятия - банкротство предприятия. В соответствии с действующим законодательством под банкротством предприятия понимается ситуация, связанная с недостаточностью активов в ликвидной форме, неспособность предприятия удовлетворить в установленный для этого срок предъявленные к нему со стороны кредиторов требования а также выполнить обязательства перед бюджетом.

В условиях нестабильной экономики, замедления платежного оборота, высокой инфляции, нестабильности налоговой системы, политической нестабильности, неопределенности, недостаточной квалификации менеджеров предприятия институт банкротства получает все большее распространение. Вместе с тем, в хозяйственной практике последних лет участились случаи умышленной самоликвидации предприятий, которые, обеспечив привлечение значительного объема заемного капитала (в денежной, товарной и других формах) и использовав его в целях наживы отдельных лиц, объявляют себя банкротами для того, чтобы уйти от расчетов. Механизм таких действий квалифицируется как "фиктивное банкротство" и преследуется в уголовном порядке.

Банкротство является кризисным состоянием и его преодоление требует специальных методов финансового управления. Рыночная экономика выработала обширную систему финансовых методов диагностики банкротства и выработала методику принятия управленческих решений в условиях угрозы банкротства. Эта методика предназначена не только для предприятий, где кризис очевиден и необходимо принимать неотложные меры по стабилизации, а для всех предприятий, работающих в рыночных условиях, поскольку ее особенности таковы, что позволяют выявить на ранней стадии и устранить негативные факторы развития предприятия, наметить пути их устранения.

Основой методики являются три положения:

- диагностика банкротства;

- выявление факторов, влияющих на кризисное развитие;

- выработка антикризисных механизмов управления финансами.

Политика антикризисного финансового управления при угрозе банкротства.

Переход к рыночным механизмам хозяйствования привел к появлению нового для Украины механизма - механизма банкротства.

Условия и порядок признания предприятия банкротом основываются на определенных законодательных процедурах. Так, решение о признании предприятия банкротом может вынести только арбитражный суд. Основанием для возбуждения судебного производства по делу о банкротстве является письменное заявление:

а) кого-либо из кредиторов;

б) самого предприятия-должника;

в) прокурора.

Кредитор может обратиться с заявлением о возбуждении дела о банкротстве предприятия в случае, если оно не в состоянии удовлетворить в течение одного месяца признанные им претензионные требования либо уплатить долг по исполнительным документам. Предприятие-должник может обратиться в арбитражный суд по собственной инициативе в случае его финансовой несостоятельности или угрозы такой несостоятельности. В современной практике большинство дел о банкротстве возбуждается по инициативе коммерческих банков и налоговых инспекций.

С позиций финансового менеджмента возможное наступление банкротства представляет собой кризисное состояние предприятия, при котором оно неспособно осуществлять финансовое обеспечение текущей производственной деятельности. Преодоление такого состояния, диагностируемого как "угроза банкротства", требует разработки специальных методов финансового управления предприятием.

Рыночная экономика выработала обширную систему финансовых методов предварительной диагностики и возможной защиты предприятия от банкротства, которая получила название "системы антикризисного финансового управления". Для реализации этой системы управления в странах с развитой рыночной экономикой готовятся особые специалисты - менеджеры по антикризисному управлению компанией. Суть этой системы управления состоит в том, что угроза банкротства диагностируется еще на ранних стадиях ее возникновения, что позволяет своевременно привести в действие специальные финансовые механизмы защиты или обосновать необходимость определенных реорганизационных процедур. Если эти механизмы и процедуры в силу несвоевременного или недостаточно эффективного их осуществления не привели к финансовому оздоровлению предприятия, оно стоит перед необходимостью в добровольном или принудительном порядке прекратить свою хозяйственную деятельность и начать ликвидационные процедуры.

Основной целью антикризисного финансового управления является быстрое возобновление платежеспособности и восстановление достаточного уровня финансовой устойчивости предприятия для избегания его банкротства. С учетом этой цели на предприятии разрабатывается специальная политика антикризисного финансового управления при угрозе банкротства. Она может быть сформулирована следующим образом:

Политика антикризисного финансового управления представляет собой часть общей финансовой стратегии предприятия, заключающейся в разработке и использовании системы методов предварительной диагностики угрозы банкротства и механизмов финансового оздоровления предприятия, обеспечивающих его защиту от банкротства.

Масштабы кризисного состояния предприятия

Масштабы кризисного состояния предприятия определяются на основе проведенной дифференцированной или интегральной оценки угрозы банкротства с целью выбора соответствующего финансового механизма защиты от нее. Практика финансового менеджмента использует при оценке масштабов кризисного состояния предприятия три принципиальных характеристики: а) легкий кризис;

б) тяжелый кризис;

в) катастрофа.

При необходимости каждая из этих характеристик может получить более углубленную дифференциацию). В таблице 1.3 приведены критерии формирования таких характеристик, а также наиболее адекватный им способ реагирования (включения защитных финансовых механизмов).

Таким образом, идентификация масштабов кризисного состояния предприятия позволяет определить принципиальное направление используемых форм и методов его финансового оздоровления.

Масштабы кризисного состояния предприятия и возможные пути выхода из него.

Вероятность банкротства по результатам оценки	Масштаб кризисного состояния предприятия	Способ реагирования
Возможная	Легкий кризис	Нормализация текущей финансовой деятельности
Высокая	Тяжелый кризис	Полное использование внутренних механизмов финансовой стабилизации
Очень высокая	Катастрофа	Поиск эффективных форм санации (при неудаче-ликвидация)

Изучение основных факторов, обуславливающих кризисное развитие предприятия, является заключительным этапом диагностики банкротства. Так как факторы, обуславливающие кризисное развитие предприятия, являются одновременно формой реализации отдельных видов финансовых рисков, они также подразделяются в процессе изучения на две основные группы:

а) не зависящие от деятельности предприятия (внешние или экзогенные факторы);

б) зависящие от деятельности предприятия (внутренние или эндогенные факторы).

Внешние факторы кризисного развития в свою очередь подразделяются при анализе на три подгруппы:

-социально-экономические факторы общего развития страны. В составе этих факторов рассматриваются только те, которые оказывают негативное воздействие на хозяйственную деятельность данного предприятия, т.е. формируют потенциал риска его банкротства;

-рыночные факторы. При рассмотрении этих факторов исследуются негативные для данного предприятия тенденции развития товарных (как по сырью и материалам, так и по выпускаемой продукции) и финансового (денежного, фондового и валютного) рынков;

-прочие внешние факторы. Их состав предприятие определяет самостоятельно с учетом специфики своей хозяйственной деятельности.

Внутренние факторы кризисного развития также подразделяются при анализе на три подгруппы в зависимости от особенностей формирования денежных потоков:

- факторы, связанные с производственной деятельностью,

- факторы, связанные с инвестиционной деятельностью,

- факторы, связанные с финансовой деятельностью.

В процессе изучения факторов определяется их влияние на характер кризисного развития предприятия. Количественно степень этого влияния может быть определена с помощью одно- или многофакторных корреляционных моделей. По результатам такой оценки проводится ранжирование отдельных факторов по степени их негативного воздействия на финансовое состояние предприятия. На заключительном этапе осуществляется прогноз развития отдельных факторов, оказывающих наиболее существенное негативное воздействие и вызывающих наибольшую угрозу банкротства предприятия в предстоящем периоде.

Основные факторы, обуславливающие кризисное развитие предприятия

Внешние ( экзогенные ) факторы	Внутренние (эндогенные) факторы
Общеэкономические факторы	Рыночные факторы	Прочие факторы	Производственные факторы	Инвестиционные факторы	Финансовые факторы
1. Спад объема национального дохода	1. Снижение емкости внутреннего рынка	1.Политические факторы	1. Неэффективный маркетинг	1. Неэффективный фондовый портфель	1.Неэффективная финансовая стратегия
2. Рост инфляции	2. Усиление монополизма на рынке	2. Негативные демографические факторы	2. Неэффективная структура текущих затрат	2. Высокая продолжительность строительно-монтажных работ	2.Неэффективная структура активов (низкая ликвидность)
3. Замедление платехного оборота	3. Существенное снижение спроса	3. Стихийные бедствия	3. Низкий уровень использования основных фондов	3. Существенный перерасход инвестиционных ресурсов	3.Чрезмерная доля заемного капитала
4. Нестабильность налоговой системы	4. Рост предложения товаров-субститутов	4.Ухудшение криминогенной ситуации	4.Высокий уровень сезонных и страховых запасов	4.Недостижение запланированных объемов прибыли по реализованным проектам	4. Высокая доля краткосрочных источников привлечения заемного капитала
5. Нестабильность регулирующего законодательства	5. Нестабильность финансового рынка		5.Недостаточно диверсифицированный ассортимент продукции	5. Неэффективный инвестиционный менеджмент	5. Рост дебиторской задолженности
6. Снижение уровня реальных доходов населения	6. Снижение активности фондового рынка		6.Неэффективный производственный менеджмент		6.Высокая стоимость капитала
7. Рост безработицы	7. Нестабильность валютного рынка				7. Превышение допустимых пределов финансовых рисков
					8. Неэффективный финансовый менеджмент

Механизмы финансовой стабилизации

Основная роль в системе антикризисного управления отводится широкому использованию механизмов финансовой стабилизации. Это связано с тем, что успешное применение этих механизмов позволяет не только снять финансовый стресс угрозы банкротства, но и в значительной мере избавить предприятие от зависимости использования заемного капитала, ускорить темпы его экономического развития.

Финансовая стабилизация в условиях кризисной ситуации последовательно осуществляется по таким основным этапам:

1. Устранение неплатежеспособности. В какой бы степени не оценивался масштаб кризисного состояния предприятия (легкий или тяжелый кризис), наиболее неотложной задачей в системе мер финансовой стабилизации является обеспечение восстановления способности платежей по своим текущим обязательствам с тем, чтобы предупредить возникновение процедуры банкротства.

2. Восстановление финансовой устойчивости. Хотя неплатежеспособность предприятия может быть устранена в течение относительно короткого периода времени за счет осуществления ряда аварийных финансовых мероприятий, причины, генерирующие неплатежеспособность могут оставаться неизменными, если не будет восстановлена до безопасного уровня финансовая устойчивость предприятия. Это позволит устранить угрозу банкротства не только в коротком, но и в относительно продолжительном периоде.

3. Изменение финансовой стратегии с целью ускорения экономического роста. Полная финансовая стабилизация достигается только тогда, когда предприятие обеспечивает стабильное снижение стоимости используемого капитала и постоянный рост своей рыночной стоимости. Эта задача требует ускорения темпов экономического развития на основе внесения определенных корректив в финансовую стратегию предприятия. Скорректированная с учетом неблагоприятных факторов финансовая стратегия предприятия должна обеспечивать высокие темпы его производственного развития при одновременном снижении угрозы его банкротства в предстоящем периоде.

Каждому этапу финансовой стабилизации предприятия соответствуют определенные ее механизмы, которые в практике финансового менеджмента принято подразделять на оперативный, тактический и стратегический.

Основные механизмы финансовой стабилизации предприятия, соответствующие основным этапам ее осуществления.

Этапы финансовой	Механизмы финансовой стабилизации
стабилизации	Оперативный	Тактический	Стратегический
1.Устранение неплатежеспособности.	Система мер, основанная на использовании принципа "отсечения лишнего"	-	-
2.Восстановление финансовой устойчивости	-	Система мер, основанная на использовании моделей финансового равновесия	-
3.Изменение финансовой стратегии с целью ускорения экономического роста	-	-	Система мер, основанная на использовании моделей финансовой поддержки ускоренного роста.

В практике финансового менеджмента вышеперечисленные механизмы финансовой стабилизации подразделяются иногда на "защитные" и "наступательные". Оперативный механизм финансовой стабилизации, основанный на принципе "отсечение лишнего", представляет собой защитную реакцию предприятия на неблагоприятное финансовое развитие и лишен каких либо наступательных управленческих решений. Тактический механизм финансовой стабилизации, используя отдельные защитные мероприятия, в целом представляет собой наступательную тактику, направленную на перелом неблагоприятных тенденций финансового развития. Стратегический механизм финансовой стабилизации представляет собой исключительно наступательную стратегию финансового развития, подчиненную цели ускорения всего экономического роста предприятия.

Рассмотрим более подробно содержание каждого из механизмов, используемых на отдельных этапах финансовой стабилизации предприятия.

Оперативный механизм финансовой стабилизации

Оперативный механизм финансовой стабилизации представляет собой систему мер, направленную, с одной стороны, на уменьшение текущих внешних и внутренних финансовых обязательств предприятия, а с другой стороны, на увеличение денежных активов, обеспечивающих эти обязательства. Принцип "отсечения лишнего", лежащий в основе этого механизма, определяет необходимость сокращения размеров как текущих потребностей (вызывающих соответствующие финансовые обязательства), так и отдельных ликвидных активов (с целью их срочного перевода в денежную форму).

Уменьшение текущих внешних и внутренних финансовых обязательств предприятия достигается за счет следующих основных мероприятий:

а) сокращения суммы постоянных издержек (включая сокращение управленческого персонала, расходов на текущий ремонт и т.п.);

б) сокращения уровня переменных издержек (включая сокращение производственного персонала основных и вспомогательных подразделений; снижение объема производства не пользующейся спросом продукции, с соответствующим сокращением необходимого объема финансовых ресурсов и т.п.);

в) продления сроков кредиторской задолженности по товарным операциям (получаемому коммерческому кредиту);

г) пролонгации краткосрочных банковских кредитов;

д) отсрочки выплаты начисленных дивидендов, процентов на паи и других.

Увеличение суммы денежных активов в текущем периоде достигается за счет следующих основных мероприятий;

а) ликвидации портфеля краткосрочных финансовых вложений;

б) реализации отдельных высоколиквидных денежных и фондовых инструментов портфеля долгосрочных финансовых вложений;

в) рефинансирования дебиторской задолженности (с использованием всех форм этого рефинансирования) с целью уменьшения общего ее размера;

г) ускорения оборота дебиторской задолженности, особенно по товарным операциям за счет сокращения сроков предоставляемого коммерческого и потребительского кредита;

д) нормализации размера текущих запасов товаро-материальных ценностей;

е) сокращения размера страховых и сезонных запасов товаро-материальных ценностей и других.

Цель этого этапа финансовой стабилизации считается достигнутой, если устранена текущая неплатежеспособность, т.е. значение коэффициента абсолютной платежеспособности ("кислотного теста") превысило единицу. Это означает, что угроза банкротства в текущем периоде ликвидирована

Внешние механизмы финансовой стабилизации.

Если использование внутренних механизмов финансовой стабилизации не достигло своих целей или если по результатам диагностики был сделан вывод о бесперспективности попытки выхода из кризисного состояния за счет мобилизации только внутренних резервов, предприятие имеет возможность прибегнуть к внешней помощи, которая принимает форму его санации.

Санация представляет собой систему мероприятий по предотвращению объявления предприятия-должника банкротом и его ликвидации.

Санация предприятия проводится в трех основных случаях:

1) до возбуждения кредиторами дела о банкротстве, если предприятие в попытке выхода из кризисного состояния прибегает к внешней помощи по своей инициативе;

2) если само предприятие, обратившись в арбитражный суд с заявлением о своем банкротстве, одновременно предлагает условия своей санации (такие случаи санации наиболее характерны для государственных предприятий);

3) если решение о проведении санации выносит арбитражный суд по поступившим предложениям от желающих удовлетворить требования кредиторов к должнику и выполнить его обязательства перед бюджетом.

В двух последних случаях санация осуществляется в процессе производства дела о банкротстве при условии согласия собрания кредиторов со сроками выполнения их требований и на перевод долга.

В зависимости от глубины кризисного состояния предприятия и условий предоставления ему внешней помощи, различают два основных вида санации:

1) без изменения статуса юридического лица санируемого предприятия (такая санация осуществляется обычно для помощи предприятию в устранении его неплатежеспособности, если его кризисное состояние рассматривается как временное явление);

2) с изменением статуса юридического лица санируемого предприятия (эта форма санации носит название реорганизации предприятия и требует осуществления ряда реорганизационных процедур, связанных со сменой его формы собственности, организационно-правовой формы деятельности и т.п. Она осуществляется при более глубоком кризисном состоянии предприятия).

Каждый из этих видов санации предприятия имеет ряд форм.

1. Санация предприятия, направленная на реорганизацию долга (без изменения статуса юридического лица санируемого предприятия) носит следующие основные формы:

а) погашение долга предприятия за счет средств бюджета. В такой форме санируются только государственные предприятия. Она связана со следующими основными условиями: обеспечением дальнейшего развития приоритетных отраслей экономики; отраслевой или межотраслевой переориентацией деятельности предприятия; осуществлением антимонопольных мероприятий; с другими целями по инициативе органов, уполномоченных управлять государственным имуществом;

б) погашение долга предприятия за счет целевого банковского кредита. Такая форма санации осуществляется, как правило, коммерческим банком, обслуживающим предприятие, после тщательного аудита деятельности последнего. Так как предоставление такого целевого кредита имеет очень высокий уровень риска, ставка процента по нему обычно достигает максимального значения. В качестве одного из вариантов этой формы санации может выступать переоформление краткосрочных кредитов предприятия в долгосрочные (с соответствующим повышением ставок процента). Для осуществления контроля и помощи предприятию, коммерческий банк в перечне условий санации может потребовать введение в состав его руководства своего представителя (или уполномоченного лица);

в) перевод долга на другое юридическое лицо. Таким юридическим лицом может быть любое предприятие, осуществляющее предпринимательскую деятельность, которое пожелало принять участие в санации предприятия-должника. Условия такого перевода долга оговариваются специальным договором. Однако для такого перевода долга требуется обязательное согласие кредитора (если кредитор не дает согласияна перевод долга другому лицу, то предприятие-должник не имеет на это права, так как это означало бы одностороннее изменение условий кредитного договора). В случае согласия кредитора на перевод долга другому лицу, новый должник имеет право выдвигать против требований кредитора все возражения, основанные на договорных отношениях между кредитором и первым должником;

г) выпуск облигаций (и других долговых ценных бумаг) под гарантию санатора. Такая форма санации осуществляется, как правило, коммерческим банком, обслуживающим предприятие, если по каким либо причинам предоставление ему прямого банковского кредита (или переоформление краткосрочных кредитов в долгосрочные) невозможно. В роли такого гарантирующего санатора может выступить и страховая компания.

2. Санация предприятия, направленная на его реорганизацию (с изменением, как правило, статуса юридического лица санируемого предприятия) носит следующие основные формы:

а) слияние. Такая форма санации осуществляется путем объединения предприятия-должника с другим финансово устойчивым предприятием. В результате такого объединения предприятие-должник теряет свой юридический статус. В процессе слияния предприятия объединяют (консолидируют) свои бухгалтерские балансы. Для санатора побудительным мотивом слияния с предприятием-должником может быть эффект синергизма, связанный с новыми возможностями внутренней кооперации, диверсификации продукции или рынков сбыта и т.п. Для санируемого предприятия при слиянии обеспечивается сохранение рабочих мест и направленности производственной деятельности;

б) поглощение. Эта форма санации осуществляется путем приобретения предприятия-должника предприятием-санатором (для последнего это является одной из форм инвестиций - приобретение целостного имущественного комплекса или основной части его активов). Для санатора эффект поглощения также связан с синергизмом. Санируемое предприятие при поглощении обычно теряет свой самостоятельный статус, хотя как юридическое лицо может сохраниться в виде дочернего предприятия;