Инвестиционный проект и источники его финансирования

Размещено на http://www.allbest.ru

Размещено на http://www.allbest.ru

Введение

Инвестиционная деятельность может рассматриваться в широком и узком значениях. В широком значении инвестиционная деятельность - это деятельность, связанная с вложением средств в объекты инвестирования с целью получения дохода (эффекта), в узком - процесс преобразования инвестиционных ресурсов во вложения (собственно инвестиционная деятельность, или инвестирование).

В западной экономической литературе инвестиции традиционно трактовались как любые вложения капитала с целью его увеличения в будущем. Развитие рыночного подхода к пониманию инвестиций обусловило рассмотрение инвестиций в единстве ресурсов, вложений и отдачи вложенных средств, а также включение в состав объектов инвестирования любых вложений, дающих доход (эффект).

Актуальность темы определяется тем, что инвестиционный проект и источники его финансирования являются одними из ключевых элементов предприятия, позволяющими достичь оперативные и стратегические цели развития своих целей. Оценка эффективности инвестиционного проекта играет определяющую роль при принятии инвестиционных решений и обосновывает выбор направлений потоков капиталовложений.

Цель курсовой работы состоит в том, чтобы выявить источники финансирования инвестиционного проекта, а также определить их роль в сфере жизни предприятия.

Исходя из поставленной цели, задачами курсовой работы являются:

определить сущность инвестиционного проекта и его виды;

уточнить основных участников инвестиционного проекта и их обязанности, права;

выявить источники финансирования инвестиционного проекта;

разработать инвестиционный проект ЗАО KVINT.

Объектом исследованиясущность инвестиционного проекта, а также источники его финансирования.

Предмет исследования - является Закрытое Акционерное Общество Тираспольский вино-коньячный завод «KVINT».

Методологическую основу курсовой работы составляют методы системного анализа и исследования операций, математические, статистические методы, метод сравнений и аналогий, метод обобщений и другие.

В курсовой работе не однократно подчеркивается значимость инвестиций для предприятий, особенно в условиях ограниченных ресурсов и той экономической ситуации, которая имеется в Приднестровье на сегодняшний день.



Глава 1. Теоретические аспекты инвестиционного проекта

1.1 Сущность инвестиционного проекта, его основные разделы

В наиболее общем смысле под инвестиционным проектом представляет собой документально оформленное проявление инвестиционной инициативы хозяйствующего субъекта, предусматривающий вложение капитала в определенный объект реального инвестирования направленный на реализацию детерминированных во времени определенных инвестиционных целей и получение планируемых конкретных результатов.

В специальной экономической литературе Колтынюк Б.А. Инвестиционные проекты. Учебник Издательство Михайлова В.А., 2000г. по инвестиционному проектированию и проектному анализу инвестиционный проект рассматривается как комплекс взаимосвязанных мероприятий, направленных на достижение определенных целей в течение ограниченного периода времени.

Цели, которые ставятся инициаторами инвестиционных проектов, могут быть самыми различными. В ряде случаев проекты ориентированы не на прямое извлечение прибыли, а на снижение рисков производства и сбыта, экспансию в новые сферы бизнеса. Государственные инвестиционные проекты могут преследовать социальные или экологические цели.

Практика проектного анализа позволяет обобщить опыт разработки проектов и перечислить типовые проекты. Основные типы инвестиционных проектов, которые встречаются в зарубежной практике, сводятся к следующим мероприятиям.

1) Замена устаревшего оборудования, как естественный процесс продолжения существующего бизнеса в неизменных масштабах. Обычно подобного рода проекты не требуют очень длительных и многосложных процедур обоснования и принятия решений. Многоальтернативность может появляться в случае, когда существует несколько типов подобного оборудования, и необходимо обосновать преимущества одного из них.

2) Замена оборудования с целью снижения текущих производственных затрат. Целью подобных проектов является использование более совершенного оборудования взамен работающего, но сравнительно менее эффективного оборудования, которое в последнее время подверглось моральному старению. Этот тип проектов предполагает очень детальный анализ выгодности каждого отдельного проекта" т. к. более совершенное в техническом смысле оборудование еще не однозначно более выгодно с финансовой точки зрения.

3) Увеличение выпуска продукции и/или расширение рынка услуг. Данный тип проектов требует очень ответственного решения, которое обычно принимается верхним уровнем управления предприятия. Наиболее детально необходимо анализировать коммерческую выполнимость проекта с аккуратным обоснованием расширения рыночной ниши, а также финансовую эффективность проекта, выясняя, приведет ли увеличение объема реализации к соответствующему росту прибыли.

4) Расширение предприятия с целью выпуска новых продуктов. Этот тип проектов является результатом новых стратегических решений и может затрагивать изменение сущности бизнеса. Все стадии анализа в одинаковой степени важны для проектов данного типа. Особенно следует подчеркнуть, что ошибка, сделанная в ходе проектов данного типа, приводит к наиболее драматическим последствиям для предприятия.

5) Проекты, имеющие экологическую нагрузку. В ходе инвестиционного проектирования экологический анализ является необходимым элементом. Проекты, имеющие экологическую нагрузку, по своей природе всегда связаны с загрязнением окружающей среды, и потому эта часть анализа является критичной. Основная дилемма, которую необходимо решить и обосновать с помощью финансовых критериев - какому из вариантов проекта следовать: использовать более совершенное и дорогостоящее оборудование, увеличивая капитальные издержки, или приобрести менее дорогое оборудование и увеличить текущие издержки.

6) Другие типы проектов, значимость которых в смысле ответственности за принятие решений менее важна. Проекты подобного типа касаются строительства нового офиса, приобретения оборотных средств для их быстрой переработки н(или) продажи, покупки нового автомобиля и т. д.

Группировка по определенному признаку позволяет рассматривать инвестиционные проекты отдельно друг от друга в соответствии с конкретными направлениями инвестиционной политики, делает более удобным их анализ и оценку эффективности, дает возможность выбрать наиболее подходящую организационную структуру и систему управления.

Выделяют четыре основных фактора (классификационных признака Колтынюк Б.А. Инвестиционные проекты: Учеб. - Спб. «Изд-во Михайлова», 2002. - 622 с.;), которые определяют каждый конкретный проект:

масштаб (размер) проекта;

сроки реализации;

качество;

ограниченность ресурсов;

функциональная направленность;

цель инвестирования;

совместимость реализации;

предполагаемые источники инвестирования.

С точки зрения масштабности проекты делятся на:

малые проекты, которые допускают ряд упрощений в процедуре проектирования и реализации, формировании команды проекта;

мегапроекты. Это целевые программы, содержащие несколько взаимосвязанных проектов, объединенных общей целью, выделенными ресурсами и отпущенным на их выполнение временем. Такие программы могут быть международными, национальными, региональными.

Мегапроекты обладают рядом отличительных черт:

высокой стоимостью

капиталоемкостью - потребность в финансовых средствах в таких проектах требует нетрадиционных (акционерных, смешанных) форм финансирования;

трудоемкостью;

длительностью реализации (5-7 и более лет);

отдаленностью районов реализации, следовательно, дополнительными затратами на инфраструктуру.

С точки зрения срока реализации проекты делятся на:

- краткосрочные проекты. Они обычно реализуются на предприятиях по производству новинок различного рода, опытных установках, восстановительных работах. На таких объектах заказчик обычно идет на увеличение окончательной стоимости проекта против первоначальной, поскольку более всего он заинтересован в скорейшем его завершении;

средне- и долгосрочные проекты. Отличаются только сроками исполнения, и для них характерно затягивание фазы первоначального планирования. С точки зрения качества, проекты делятся на дефектные и бездефектные. Бездефектные проекты в качестве доминирующего фактора используют повышенное качество.

Учитывая фактор ограниченности ресурсов, можно выделить мульти-, моно- и международные проекты:

Мультипроекты используют в тех случаях, когда замысел заказчика проекта относится к нескольким взаимосвязанным проектам, каждый из которых не имеет своего ограничения по ресурсам.

Монопроекты выступают в качестве альтернативы мультипроектам. Такие проекты имеют четко очерченные ресурсные, временные и прочие рамки, реализуемые единой проектной командой и представляющие собой отдельные инвестиционные, социальные и прочие проекты.

Международные проекты обычно характеризуются значительной сложностью и стоимостью. Их отличает также важная роль в экономике и политике тех стран, для которых они разрабатываются.

По функциональной направленности выделяют такие виды проектов как:

Инвестиционные проекты реновации. Такого рода проекты направлены на замену выбывающих основных средств и нематериальных активов и осуществляются, как правило, за счет средств амортизационного фонда предприятия.

Инвестиционные проекты развития. Такие проекты характеризуют расширенное воспроизводство хозяйственной деятельности предприятия, обеспечивая ее рост в каждом новом цикле хозяйственного развития. Они в наибольшей степени обеспечивают прирост рыночной стоимости предприятия.

Инвестиционные проекты санации Колтынюк Б.А. Инвестиционные проекты: Учеб. - Спб. «Изд-во Михайлова», 2002. - 622 с.;. Проекты такого вида разрабатываются в процессе антикризисного развития предприятия и направлены, как правило, на реструктуризацию его имущества или отдельных видов деятельности.

С точки зрения цели инвестирования в современной инвестиционной практике различают:

- Инвестиционные проекты, обеспечивающие прирост объема выпуска продукции. Такого рода проекты связаны с реализацией таких форм реального инвестирования как новое строительство, реконструкция, расширение парка оборудования, обеспечение прироста запасов материальных оборотных активов.

Инвестиционные проекты, обеспечивающие расширение (обновление) ассортимента продукции. Они связаны с осуществлением таких форм реального инвестирования как приобретение целостных имущественных комплексов (предприятий иного отраслевого профиля, обеспечивающих получение эффекта синергизма), новое строительство, перепрофилирование.

Инвестиционные проекты, обеспечивающие повышение качества продукции. Такие проекты связаны обычно с осуществлением модернизации и реконструкции предприятия, в процессе которых внедряются новые технологии и современная техника.

Инвестиционные проекты, обеспечивающие снижение себестоимости продукции. Как, правило, эти проекты также связаны с осуществлением модернизации и реконструкции предприятия, но только с иным целевым эффектом, чем в предыдущем случае.

Инвестиционные проекты, обеспечивающие решение социальных, экологических и других задач. Эти проекты обеспечивают реализацию внеэкономических целей инвестиционной деятельности предприятия.

В соответствии с совместимостью инвестиционных проектов выделяют

Инвестиционные проекты, независимые от реализации других проектов предприятия. Такие проекты характеризуются наибольшей альтернативностью в достижении инвестиционных целей по каждой из форм реального инвестирования предприятия. Они также имеют и наибольшую альтернативность по времени осуществления.

Инвестиционные проекты, зависимые от реализации других проектов предприятия. В принципе, комплекс таких проектов можно рассматривать как единый интегральный инвестиционный проект предприятия, отдельные составляющие структурные элементы которого могут быть реализованы лишь в определенной технологической или временной последовательности.

Инвестиционные проекты, исключающие реализацию иных проектов. Такие проекты, направленные на реализацию конкретной инвестиционной цели, исключают возможность использования альтернативных их видов.

Показатели чистого дисконтированного дохода и внутренней нормы доходности позволяют сравнивать между собой различные инвестиционные проекты с целью выбора наиболее эффективного. Однако подобному сравнению подлежат проекты с сопоставимыми сроками реализации, объемами первоначальных инвестиций и релевантными денежными потоками.

Под релевантными денежными потоками Колтынюк Б.А. Инвестиции. Учебник. - СПб. Изд-во Михайлова В.А. 2003. подразумеваются такие потоки, в которых поток со знаком "-" меняется на поток со знаком "+" единожды. Релевантные денежные потоки характерны для стандартных, типичных и наиболее простых инвестиционных проектов, в которых за этапом первоначального инвестирования капитала, т.е. оттока денежных средств, следуют длительные поступления, т.е. приток денежных средств.

Колтынюк Б.А. Инвестиции. Учебник. - СПб. Изд-во Михайлова В.А. 2003.Классификация инвестиционных проектов с релевантными денежными потоками выглядит следующим образом.

1) Инвестиционные проекты с постоянным доходом. Такие проекты характеризуются разовыми начальными вложениями, обеспечивающими получение равных по величине денежных поступлений через равные промежутки времени в течение определенного временного интервала.

В качестве примеров проектов данного типа можно привести эксплуатацию объектов недвижимости или земельных участков при условии сохранения постоянной арендной ставки.

Характерной особенностью подобных проектов является необходимость однократных вложений, создающих долгосрочный поток денежных средств. Время существования подобного притока может быть достаточно велико или вообще не ограничено в пределах обозримого горизонта событий. Текущие расходы либо практически отсутствуют, либо их объем стабилен в абсолютном выражении, что иллюстрируется равномерностью притока денежных средств.

2)Инвестиционные проекты с постоянно возрастающими доходами. Как правило, они содержат разовое начальное вложение средств и последующий их приток в течение достаточно длительного промежутка времени. Основное отличие заключается в том, что объем денежных поступлений увеличивается с постоянным темпом на протяжении всего срока реализации проекта.

Темпы увеличения доходов от реализации проекта могут иметь как положительное, так и отрицательное значение, т.е. доходы могут как возрастать, так и убывать с течением времени.

3) Инвестиционные проекты аккумуляторного типа. Проекты аккумуляторного типа представляют собой ряд последовательных вложений и последующий приток, как правило, однократный. В большинстве случаев проекты этого типа имеют определенный срок существования, заканчивающийся моментом притока денежных средств.

Основное отличие проектов этого типа, как следует из названия, заключается в способности аккумулировать денежные средства в течение длительного времени с целью их последующего однократного извлечения для получения дохода. В отдельных случаях поток доходов может распространяться на несколько интервалов планирования.

Наиболее типичным примером является любой проект строительства с целью последующей реализации объекта недвижимости, позволяющий аккумулировать временно свободные денежные средства предприятия для последующего получения дохода от их реинвестирования. В финансовой сфере примером подобного проекта может служить накопительный вклад.

Особенность проектов аккумуляторного типа заключается в том, что ожидаемые прибыли и затраты достаточно точно фиксируются в момент начала реализации проекта, в отличие, например, от проектов, ориентированных на расширение объемов деятельности в процессе реализации. Кроме того, фиксируется и срок реализации проекта.

4) Инвестиционные проекты спекулятивного типа. Спекулятивные проекты представляют собой комбинацию двух операций - расходной и доходной, которые происходят в течение достаточно короткого промежутка времени.

В качестве примеров подобных проектов можно привести торговые операции, а также спекулятивные операции с ценными бумагами, валютой. Этот тип удобно использовать в первую очередь при оценке посреднических операций, не предусматривающих значительных вложений в основные средства.

Характерной особенностью подобных проектов является достаточно короткий срок их реализации и относительная простота денежного потока, содержащего, как правило, два элемента - расход денежных средств и последующий доход.

Срок окупаемости инвестиционных проектов спекулятивного типа равен общей продолжительности проекта.

Преимущество спекулятивных проектов заключается в коротких сроках осуществления, простом инвестиционном цикле, а также коротком сроке окупаемости, обусловленном полным изъятием капитала по окончании проекта. Как правило, спекулятивные операции обладают высокой доходностью. В то же время проектам этого типа сопутствует в большинстве случаев большая степень риска, вызванная изменениями рыночной конъюнктуры.

Жизненный цикл и фазы развития инвестиционного проекта

Жизненный цикл Топсахалова Ф.М.-Г. Учебно-методическое пособие «Инвестиции», 2010. инвестиционного проекта определяется промежутком времени от предварительной проектной проработки до прекращения проекта.

Фаза - момент, отдельная стадия в ходе развития чего-нибудь, а также само положение, форма в этот момент. Жизненный цикл инвестиционного проекта традиционно подразделяется на три фазы, рис. 1:

Размещено на http://www.allbest.ru

Размещено на http://www.allbest.ru

Рис.1

Прединвестиционная - фаза, во время которой происходит изучение инвестиционных возможностей проекта (opportunity study). То есть проводят предпроектные исследования (pre-feasibility study) и оценку осуществимости проекта (feasibility study). Началом этой фазы служит момент понимания необходимости реализации инвестиционного проекта и заканчивается она с началом осуществления инвестиционных вложений;

Инвестиционная - строительная фаза содержит в себе мероприятия по заключению контрактов, проведению торгов, строительно-монтажных работ, пусконаладочных работ, а также пробный выпуск продукции. Началом этой фазы служит момент осуществления инвестиционных вложений, заканчивается она с началом промышленного (штатного) производства, сбыта продукции, услуг.

Эксплуатационная - фаза, в ходе которой осуществляется эксплуатация производственных фондов, профилактика и текущий ремонт оборудования, мониторинг текущих показателей проекта, развитие проекта для обеспечения плановых показателей и закрытие проекта по достижении конечных целей. В конце эксплуатационной фазы, может быть выделен отдельный этап - завершение проекта, который еще называют ликвидационной фазой. Началом этой фазы служит момент промышленного (штатного) производства, сбыта продукции, услуг, а заканчивается она пониманием необходимости прекращения проекта.

Участники инвестиционного проекта

Участники инвестиционного проекта Игонина Л.Л. Инвестиции: Учеб. пособие / Под ред. д-ра экон. наук, проф. В.А. Слепова, 2003. - это физические и юридические лица, вовлеченные в реализацию инвестиционного проекта либо заинтересованные в его результатах. Количество участников инвестиционного проекта, их состав, выполняемые обязанности зависят от масштабности целей, объемов вовлекаемых средств и ресурсов, жизненного цикла инвестиционного проекта, а также привлекаемых для его реализации граждан и организаций.

Все участники инвестиционного проекта могут иметь совершенно отличную от других вовлеченность в проект. В зависимости от степени этой вовлеченности принято разделять всех участников инвестиционных проектов на три обособленные группы:

а) основная команда, в которую включаются специалисты и иные участники, обеспечивающие непосредственную разработку и создание инвестиционного проекта (например, менеджеры проекта),

б) расширенная команда, включающая специалистов и организации, не принимающих непосредственного участия в реализации инвестиционного проекта, однако способствующих членам основной команды в достижении целей проекта (например, лицензиары),

в) заинтересованные стороны -- сторонние граждане и организации, способные воздействовать на членов основной и расширенной команды, однако напрямую не сотрудничающие с ними в процессе создания инвестиционного проекта (например, заказчики или потребители конечной продукции).

Приведенная классификация, между тем, требует более детального рассмотрения. Другими словами, настало время четко определиться, какие конкретно участники инвестиционного проекта принимают участие в его реализации на практике.

В соответствии с установившейся практикой основными участниками большинства инвестиционных проектов являются:

а) инициатор проекта - должностное или не должностное лицо, являющееся автором идеи создания инвестиционного проекта; это сотрудник, непосредственно инициирующий процесс разработки и создания инвестиционного проекта; зачастую инициатором проекта является его заказчик;

б) заказчик проекта - организация или физическое лицо, непосредственно заинтересованные в осуществлении инвестиционного проекта (фактически - будущие владельцы проекта и его результатов); именно заказчики инвестиционного проекта финансируют его как за счет собственных, так и за счет привлекаемых со стороны денежных средств;

в) инвестор - организация или физическое лицо, непосредственно инвестирующие средства в инвестиционный проект; обычно в роли инвесторов выступают заказчики проекта; вместе с тем, эту роль могут играть банковские учреждения, сторонние инвестиционные фонды и другие подобные организации;

г) руководитель проекта - ключевая фигура в процессе разработки и создания инвестиционного проекта, несущее персональную ответственность за его результаты; именно руководитель проекта осуществляет текущее руководство командой проекта, представляет проект во всех организациях и учреждениях, контролирует планомерное выполнение мероприятий, направленных на получение запланированных результатов;

д) команда проекта - коллектив специалистов, подчиняющихся руководителю инвестиционного проекта, выполняющих специфические обязанности, объединенные едиными целями создания инвестиционного проекта;

е) контрактор проекта - организация, с которой заказчик заключает договор на выполнение работ или оказание услуг в процессе создания инвестиционного проекта; другими словами, это подрядчик, отвечающий за непосредственное выполнение работ;

ж) субконтрактор проекта - организация, которой контрактор может в соответствии с отдельно заключаемым договором перепоручить выполнение отдельных видов работ или оказание отдельных видов услуг;

з) спонсор проекта - ответственное должностное лицо, призванное курировать инвестиционный проекта от имени владельца (заказчика) инвестиционного проекта, контролирующее деятельность руководителя проекта;

и) органы власти - государственные учреждения, обеспечивающие экологический, санитарный, пожарный и иной надзор в процессе создания инвестиционного проекта;

й) лицензиары - организации и учреждения, обеспечивающие выдачу в установленном законом порядке лицензий (на выполнение отдельных видов работ, на право собственности или владения земельным участком и т.п.);

к) поставщики - организации, снабжающие проект необходимыми материалами, оборудованием, транспортными средствами; обычно в роли поставщиков выступают контракторы или субконтракторы;

л) потребители конечной продукции - физические и юридические лица, покупающие продукцию и фактически определяющие спрос на результаты инвестиционного проекта;

м) производители продукции - физические и юридические лица, обеспечивающие создание конечного продукта инвестиционного проекта; как правило, эту функцию выполняют заказчики работ либо инвесторы.

На инвестиционный проект могут оказывать воздействие и иные организации (к примеру, консалтинговые), которые, по мнению многих исследователей, также могут быть отнесены к участникам инвестиционного проекта.

Все инвесторы имеют равные права Закон ПМР «Об инвестиционной деятельности» (текущая редакция по состоянию на 6.08.09) на осуществление инвестиционной деятельности. Среди основных правы инвесторов следует назвать:

а) право самостоятельно осуществлять инвестиционный выбор, то есть определять объемы, направления, размеры инвестирования, круг участников инвестиционной деятельности;

б) право инвестора, не являющегося пользователем объектов инвестиционной деятельности, контролировать их целевое использование;

в) право инвестора передать по договору свои права по инвестициям и их результатам другим лицам;

г) право инвестора приобретать в собственность объекты, созданные в результате инвестирования, а также право владения, пользования, распоряжения иными результатами инвестиций. Законодательством могут быть определены объекты, инвестирование в которые не влечет за собой непосредственно приобретения права собственности на них, но не исключает возможности последующего владения, управления ими или получения дохода от эксплуатации этих объектов. В отношении незавершенных объектов установлен режим долевой собственности субъектов.

Закон ПМР «Об инвестиционной деятельности» (текущая редакция по состоянию на 6.08.09) предусмотрено право субъектов инвестиционной деятельности совмещать функции двух или нескольких участников. Так, например, инвестор сам может выполнять функции по реализации договора, то есть быть заказчиком, могут быть совмещены функции пользователя и инвестора и т.п.

Обязанности субъектов инвестиционной деятельности определены в названном Законе весьма кратко и могут быть сформулированы в виде общей обязанности выполнения требований законодательства, государственных органов и должностных лиц в пределах их компетенции. В случае отказа инвестора (заказчика) от дальнейшего инвестирования проекта он обязан компенсировать затраты другим его участникам, если иное не предусмотрено договором.



1.2 Способы и источники финансирования проекта

Финансирование проекта представляет собой процесс аккумулирования и эффективного использования финансовых ресурсов в течение осуществления проекта.

При финансировании проекта решаются следующие основные задачи:

1) определение источников финансирования и формирование такой структуры инвестиций, которая позволяет достичь финансовой реализуемости проекта при требуемом уровне эффективности для каждого из участников проекта;

2) распределение инвестиций во времени, что позволит уменьшить общий объем финансирования и использовать преимущества более позднего вложения средств в проект.

Обычно выделяют следующие способы финансирования проекта Ивасенко А.Г., Никонова Я.И. Инвестиции. Источники и методы финансирования// ? 2009 - С.99:

*акционерное финансирование, представляющее собой вклады денежных средств, передачу оборудования, технологий;

* финансирование из государственных источников, которое осуществляется непосредственно за счет инвестиционных программ в форме кредитов (в том числе и льготных) и за счет прямого субсидирования;

* долговое финансирование, производимое за счет кредитов банков и долговых обязательств юридических и физических лиц;

* лизинговое финансирование, которое представляет собой долгосрочную аренду, связанную с передачей в пользование оборудования, транспортных средств и другого движимого и недвижимого имущества;

* финансирование за счет авансовых платежей будущих пользователей, заинтересованных в реализации проекта, заключающееся в предоставлении ими финансовых средств, материалов, оборудования, консалтинговых услуг на осуществление проекта. При этом потребителям, внесшим средства в проект, предоставляется ряд льгот, но они не являются собственниками проекта.

В общем случае источниками финансирования проекта могут быть внутренние и внешние источники финансирования.

Главную роль среди собственных источников играет прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия после уплаты налогов и других обязательных платежей. Прибыль можно направить на производственное развитие, строительство жилья, детского сада и других объектов непроизводственного назначения, выплату дивидендов (если это акционерное общество), благотворительные цели и др.

Среди собственных финансовых источников инвестиций важная роль принадлежит амортизационным отчислениям. Они призваны обеспечить не только простое, но и расширенное воспроизводство. В развитых странах мира амортизационные отчисления на 70--80% покрывают потребности предприятий в инвестициях.

Преимущество амортизационных отчислений как источника инвестиций заключается в том, что при любом финансовом положении предприятия этот источник всегда есть, и всегда будет в распоряжении предприятия.

Амортизационные отчисления на предприятии должны использоваться на финансирование реальных инвестиций, а именно:

* на приобретение нового оборудования вместо выбывшего;

* механизацию и автоматизацию производственных процессов;

* проведение НИР и ОКР (научно-исследовательских и опытно-конструкторских работ);

* модернизацию и обновление выпускаемой продукции с целью обеспечения ее конкурентоспособности

* реконструкцию, техническое перевооружение и; и расширение производства;

* новое строительство.

К сожалению, на многих предприятиях амортизационные отчисления используются совершенно на другие цели, не свойственные их экономическому назначению, в частности, на пополнение оборотных средств.

Размер амортизационных отчислений зависит от объема используемых компанией основных фондов и других активов: земельных участков, являющихся собственностью предприятия, промышленной собственности в виде торговой марки, патентов, интеллектуальной собственности (ноу-хау, программные продукты, алгоритмы и т. д.) и принятой политики их амортизации (использования различных методов амортизации).

Формирование других собственных источников финансирования является, как правило, предметом тактического, или оперативного, планирования. К ним относятся: денежные накопления и сбережения предпринимателей; непрогнозируемые поступления на счет предприятия, например, безвозвратные ссуды из внешних источников, благотворительные взносы, страховые выплаты от страхования производственной деятельности при наступлении страхового события в случае ущерба, причиненного собственности предприятия; денежные суммы, получаемые в качестве неустоек, штрафов и т. п.

Перспективными видами внутренних источников финансирования инвестиций являются средства, привлекаемые предприятием за счет проектного финансирования, факторинга, развития торгово-сбытовой сети, и другое.

Главную роль среди внешних источников финансирования инвестиций играют долгосрочные кредиты банков. К другим внешним источникам относятся эмиссия облигаций, кредиты из бюджета государства и внебюджетных фондов инвестиционной поддержки (отечественных инвестиционных, венчурных, пенсионных, страховых фондов и компаний, агентств развития и экспортного кредитования и т. д.), а также кредиты поставщиков, покупателей и подрядчиков. Перспективными видами внешних источников инвестиций являются средства, привлекаемые предприятием за счет инвестиционного лизинга, франчайзинга, толлинга, форфейтинга и других форм.

Важным внешним источником финансирования инвестиций в экономике открытого типа являются иностранные инвестиции: прямые инвестиции в денежной форме, поступающие от иностранных и международных финансовых институтов, государств, предприятий, физических лиц, а также иные формы материального (натурально-вещественного), нематериального (франчайзинг) или интеллектуального участия в совместном предприятии.

Привлеченные источники финансирования инвестиций формируются, в первую очередь, за счет акционерного капитала посредством эмиссии собственных акций, облигаций (бонов), инвестиционных сертификатов (для инвестиционных компаний и фондов), иных ценных бумаг и их размещения на соответствующих рынках, а также за счет приращения акционерного капитала в результате роста котировочной стоимости акций предприятия. Эти источники могут быть использованы корпорациями и их самостоятельными (дочерними) структурами, создаваемыми в форме акционерных обществ.

Для предприятий иных организационно-правовых форм основной формой привлечения капитала является увеличение уставного фонда за счет дополнительных взносов (паев) отечественных и иностранных инвесторов.

Вывод: в первой главе мы рассмотрели такие вопросы как сущность инвестиционного проекта и дали определение инвестиционного проекта - представляет собой документально оформленное проявление инвестиционной инициативы хозяйствующего субъекта, предусматривающий вложение капитала в определенный объект реального инвестирования направленный на реализацию детерминированных во времени определенных инвестиционных целей и получение планируемых конкретных результатов. Рассмотрели жизненный цикл инвестиционного проекта и для эксплуатационной фазы, где проект будет приносить выгоду, необходимы сначала прединвестиционная где разрабатывается проект т.е. формируется его замысел, создается бизнес план проекта, а также оценочные исследования (стоит ли разрабатывать данный проект или нет). На инвестиционной фазе заключается контракт на введение в эксплуатацию проекта, а также строительно-монтажные работы и обучение персонала и т.д. Исходя из Закона Приднестровской Молдавской Республике мы установили основных участников, входящих в инвестиционный проект и их права и обязанности.Самым главным элементом, который я рассмотрела это основные источники финансирования инвестиционного проекта. Установила источники внутреннего финансирования т.е. за счет предприятия и внешние источники которые предприятие может привлечь для реализации своего проекта с использованием экономической выгоды.



Глава 2. Оценка эффективности инвестиционного проекта ЗАО «KVINT»

2.1 Инвестиционная деятельность предприятия

Тираспольский винно-коньячный завод «KVINT» является старейшим винодельческим предприятием. Название является аббревиатурой фразы «Коньяки, вина и напитки Тирасполя». Выпускает алкогольные напитки под одноимённым названием. Завод основанwww.kvint.md в 1897 году. В год производится около миллиона декалитров винно-коньячной и ликёроводочной продукции. Предприятие в большей степени ориентируется на внешний рынок сбыта. Из всего объема произведенной продукции около 40 % реализуется в ПМР и 60 % составляет экспорт в другие страны мира. С 4 августа 2006 года произошло изменение организационно-правовой формы собственности из Открытого акционерного общества Тираспольский вино-коньячный завод «KVINT» (правопреёмник всех прав и обязанностей ГУП Тираспольский вино-коньячный завод «KVINT») в Закрытое акционерное общество Тираспольский вино-коньячный завод «KVINT». Государственный пакет акций (100%) ОАО Тираспольский вино-коньячный завод «KVINT» продан ООО «Шериф». Сейчас 51% акций обладает завод «KVINT» и 49% имеет ЗАО «KVINT-Маркет». Для достижения поставленных целей, предприятие осуществляет следующие виды деятельности:

производство алкогольной продукции;

переработка винограда и других фруктов;

внешнеэкономическая деятельность;

торгово-закупочная деятельность;

создание собственной сырьевой базы;

научно-исследовательская деятельность в области исследования сортов промышленного винограда;

разработка новых технологий, видов алкогольной продукции и т.д.;

Инвестиционная характеристика предприятия представлены в таблице 2.1.

Таблица 2.1

Инвестиционная характеристика ЗАО ТВКЗ"KVINT"

Наименование показателя	2012	2013	2014	Отклонения за 2013г.	Отклонения за 2015г.
Выручка от реализации, руб.	53 108 445	63 200 487	56 091 811	10092042	-7108676
Чистая прибыль, руб.	14173118	19159562	18545267	4986444	-614295
Имущество, всего руб.	65 397 095	71 936 805	82 727 325	6539710	10790520
Внеоборотные активы, руб.	19 882 933	19 971 227	25 151 911	88287	5180684
Собственные оборотные активы, руб.	45 514 162	51 965 578	57 575 414	6451416	5609836
Собственный капитал, руб.	49 987 461	53 986 208	63 234 139	3998567	9247931
Заемный капитал, руб.	15 409 634	17 950 597	19 493 186	2540963	1542589
Коэффициент автономии	0.76	0.75	0.76	-0.01	0.01
Коэффициент финансовой устойчивости	0,70	0,80	0,81	0,10	0,01
Коэффициент финансовой зависимости	0,24	0,25	0,24	0,01	-0,01
Коэффициент финансирования	3.24	3.01	3.24	-0,23	0,23
Коэффициент инвестирования	2.51	2.70	2.51	0,19	-0,19
Коэффициент соотношения дебиторской и кредиторской задолженности	1.95	1.95	1.95	-	-

Доход от продаж в 2013 г. по сравнению с 2012 г. увеличился на 10092042 руб. Как правило, рост выручки свидетельствует о развитии предприятия, росте его доли на рынке и/или освоении новых производств и новых рынков. В 2014 г. по сравнению с 2013 г. данный показатель снизился на 7108676 руб. Снижение выручки свидетельствует о сворачивании деятельности.

Чистая прибыль за рассматриваемый период постоянно увеличивалась. В 2013 г. по сравнению с 2012 г. увеличилась на 4986444 руб., это свидетельствует о том что прибыль увеличилась из-за увеличения себестоимости, а также из-за увеличения объёма реализованной продукции, а еще из-за изменения оптовых цен на реализованную продукцию, в 2014 г. по сравнению с 2013 г. снизилась на 614295 руб., из-за снижения объём реализованной продукции, снижения себестоимости продукции.

Для предприятия главным направлением является получение прибыли, для осуществления своих целей. Увеличение прибыли в 2013 году оказалось положительным, но на это увеличение может оказать влияние такие факторы как увеличения себестоимости продукции что не есть хорошо для предприятия. Это сказалось и положительным образом и на распределение прибыли, так как предприятия может увеличить своифонды как потребление и накопление, а также это служит положительным образом для инвестиционной привлекательности предприятия, так как предприятия может само финансировать инвестиционный проект, либо инвестировать в финансовые инструменты другого предприятия. Но в 2014 году из-за уменьшения прибыли предприятие не может выполнить уже накопление собственного капитала, обеспечивающего процесс непрерывного развития предприятия, перед обеспечением материальных заинтересованности работников в достижении наивысших результатов, а также выполнение обязательств перед учредителями, инвесторами, кредиторами и др.

Одним их важнейших показателей, характеризующих финансовую устойчивость организации, ее независимость от внешних источников финансирования является коэффициент автономии (степень финансовой независимости), равный доле собственных средств в общей стоимости имущества организации. Собственные средства организации (собственный капитал) представляют собой сумму собственных источников формирования средств, доходов будущих периодов и резервов предстоящих расходов и платежей. Минимальное значение коэффициента автономии оценивается на уровне 0,5. Такое значение показателя предполагает, что все обязательства организации могут быть покрыты собственными средствами.

В период с 2012 по 2014 гг. коэффициент автономии поддерживался на достаточном уровне (свыше 0,5). В 2013 г. по сравнению 2012 г. данный показатель снизился на 0,01, а в 2014 по сравнению с 2012 г. Остался неизменным. Увеличение данного показателя свидетельствует об укреплении финансовой устойчивости и независимости предприятия, а также об уменьшении риска финансовых затруднений.

Коэффициент финансовой устойчивости выражает удельный вес тех источников финансирования, которые данная организация может использовать в своей деятельности длительное время, привлеченных для финансирования активов данной организации наряду с собственными средствами. На ЗАО ТВКЗ"KVINT» данный показатель превышает норму.

Коэффициент финансовой зависимости предприятия означает, насколько активы предприятия финансируются за счет заемных средств. Слишком большая доля заемных средств снижает платежеспособность предприятия, подрывает его финансовую устойчивость и соответственно снижает доверие к нему контрагентов и уменьшает вероятность получения кредита. В период с 2012-2014 гг. коэффициент финансовой зависимости составляет 0,24 0,25 0,24 соответственно.

Коэффициент финансирования показывает, какая часть деятельности организации финансируется за счет собственных источников средств, а какая -- за счет заемных. Незначительное уменьшение величины этого показателя в 2013 г. свидетельствует о возможной неплатежеспособности организации на тот период.

Независимость организации от внешних источников характеризуется также и значением коэффициента инвестирования. Значение коэффициента показывает, сколько заемных средств привлекла организация на один рубль вложенных в активы собственных средств. Нормальным признается значение меньшее либо равное 1.

Превышение собственных средств над заемными свидетельствует о финансовой и экономической стабилизации организации, достаточной финансовой устойчивости и относительной независимости от внешних финансовых источников.

Значение коэффициента соотношения заемных и собственных средств в период с 2012 по 2014 гг. признается нормальным. За рассматриваемый период данный показатель не изменялся. Это свидетельствует о финансовой и экономической стабилизации предприятия, достаточной финансовой устойчивости и относительной независимости от внешних финансовых источников.

Т.е. анализируя все данные показатели видим, что предприятие не испытывает финансовых трудностей, но с потерей рынка продаж на Украине и повышением курса рубля России это все-таки сказалось на полученную выручку от продаж и прибыли предприятия.

2.2 Сущность проекта и характеристика источника финансирования

Учитывая высокую динамику обновления ассортимента вино-коньячных изделий, чтобы не отстать от конкурентов, предприятие уделяет серьезное внимание развитию разработки и постановки на производство новой продукции. Однако эффективность ассортиментной политики, повышение конкурентоспособности продукции, разнообразие видов вино-коньячных изделий во многом определяется техническими возможностями оборудования предприятия.

Так как финансовое положение предприятия в данный момент благополучное, то оно вполне может позволить себе наступательную стратегию, т.е. внедрение новейших технологий, которые отсутствуют у конкурентов. Такие действия дадут предприятию возможность расширить рыночную нишу и занять лидирующую позицию на рынке.

Таким образом, предприятие заинтересовано в инвестиционном проекте, который предполагает закупку нового оборудования из Германии. Реализация проекта не требует выполнения большого количества строительно-монтажных работ, так как вводимое в эксплуатацию технологическое оборудование будет установлено в действующем цехе, имеющем полное инженерное обеспечение. Следовательно, в стоимость проекта войдет только стоимость оборудования, включая таможенные платежи и стоимость монтажных работ по его установке. Таким образом, общая стоимость проекта составит 4 600 000 рублей.Далее будем рассматривать как 4 600 тыс.руб.

Финансирования проекта предполагается за счет кредита в банке. Ставка процента кредита составляет 33%.

Основным источником средств, для возврата кредита будет являться прибыль от хозяйственной деятельности ЗАО «KVINT». Расчеты показывают, что предприятие имеет объективные возможности за счет выполнения прогнозных показателей получить прибыль и рассчитаться по кредиту в срок.

Качество любого принятого решения будет зависеть от правильности оценок затрат и поступлений, представленных в виде денежных потоков. В ходе оценки сопоставляют ожидаемые затраты и возможные выгоды, (оттоки и притоки) и получают представление о потоках денежных средств.

Под денежным потоком Касьяненко Т.Г., Маховикова Г.А. Инвестиции/Учебное пособие/ ? Москва 2009 - С. 226 (cash flow) инвестиционного проекта понимают поступления и выплаты денежных средств, связанные исключительно с реализацией этого проекта. Чистый денежный поток - это разница между суммой всех поступлений денежных средств и суммой всех платежей за один и тот же период. Именно чистые денежные потоки различных периодов дисконтируются при оценке эффективности проекта.

Рассмотрим чистый денежный поток нашего проекта. Прежде чем определить прогноз чистых денежных потоков, рассчитаем валовый доход и затраты на производство (расчеты приведены в таблице 2.1).



Таблица 2.1

Расчет валового дохода и затрат на производство продукции, тыс. руб.

Показатель	Модель продукции	Всего
	1	2	3	4	5	6	7	8
1. Объем продаж, q, тыс. шт.	150	15	22,5	19,5	18	9	13,5	7,5	150
2. Цена, p, за ед.	150	183	135	120	192	170	250	180	1380
3.Доход, B, от продаж (стр. 1Чстр.2)	6750	2745	3037,5	2340	3456	1530	3375	1350	4583,5
4.Единичные переменные затраты, v	19,2	22,80	16,50	14,70	24,00	21,00	31,50	21,00	70,70
5.Переменные затраты, CV (стр.1Чстр .4)	864	342,00	371,25	286,65	432,00	89,00	425,25	157,50	067,65
6.Постоянные затраты, F	4896	1938,00	2103,75	1624,35	2448,00	1071,00	2409,75	892,50	17383,35
7. Всего затрат (стр. 5+стр. 6)									20451,00

На основании исходных данных уровень освоения проектной мощности первого года жизненного цикла составляет 50%, а второго -85%. Следовательно, доход от продаж в первом и во втором году рассчитывается по формуле:

B= 0,5(0,85) * ?B, (2.1)

где ?В - суммарный доход.

B1= 0, 5 *24583, 5= 12291, 75(тыс. руб.)

В2=0,85*24583,5=20895,98 (тыс. руб.)

Затраты на производство также изменятся и будут составлять соответственно:

За 1-й год: 0,5*20451=10225,5 (тыс. руб.)

За 2-й год: 0,85*20451=17383,35 (тыс. руб.)

К чистому денежному потоку последнего года реализации проекта прибавляется ликвидационная стоимость основных фондов и сумма вложений в чистый оборотный капитал. Чистый денежный поток шестого года реализации проекта рассчитывается по формуле:

CFn = NP + A + TV + NWC, (2.2)

где NP - чистая прибыль от операционной деятельности;

At - амортизационные отчисления для t-го года внедрения проекта;

TV - ликвидационная стоимость основных фондов;

NWC - инвестиции в чистый оборотный капитал.

CF6 =3099, 38 +566, 67+600+600=4865, 98 (тыс. руб.)

Амортизация рассчитывается прямолинейным методом по формуле:

А= ОС- Сл/ n, (2.3)

где ОС - инвестиции в основные средства;

Сл - ликвидационная стоимость основных средств;

n - количество лет жизненного цикла товара.

А=4000-600/6=566,67 (тыс. руб.)

Все данные сведем в таблицу 2.2.



Таблица 2.2

Расчет чистых денежных потоков по годам жизненного цикла проекта, тыс. руб.

Показатель	Годы жизненного цикла проекта
	1	2	3	4	5	6
1. Доход от продаж (табл. 2.1, стр. 3,)	12291,75	20895,98	24583,5	24583,5	24583,5	24583,5
2. Затраты на производство	10225,50	17383,35	20451	20451	20451	20451
3. Прибыль к налогообложению	2066,25	3512,63	4132,5	4132,5	4132,5	4132,5
4. Налог на прибыль, 12%	247,95	421,52	495,9	495,9	495,9	495,9
5. Чистая прибыль, (строка 3 - строка 4)	1818,3	3091,11	3636,6	3636,6	3636,6	3636,6
6. Амортизация	566,67	566,67	566,67	566,67	566,67	566,67
7. Чистый денежный поток (строка 5+строка 6)	2385	3657,78	4203,27	4203,27	4203,27	5403,27

Распределение чистых денежных потоков по годам жизненного цикла представлено графически на рисунке (2.1):

Рисунок 2.1 - Гистограмма чистых денежных потоков по годам жизненного цикла



2.3 Расчет и анализ показателей эффективности инвестиционного проекта

Используя основные ИКФ «Альт» - Коммерческая оценка инвестиционных проектов. Основные положения методики.);методы оценки эффективности проектов, определим, какую структуру капитала лучше использовать для реализации проекта.

Расчет периода окупаемости проекта

Общая формула расчета периода окупаемости(РР) имеет вид:

РР = min Tk-1 + (2.4)

где Tk-1 - максимальное число лет, в течение которых чистые денежные потоки накопительным итогом будет меньше инвестиций в проект, то есть:

<I, (2.5)

где NPk-1; NPk - чистые денежные потоки k-1 года и k-го года соответственно.

Для расчета срока окупаемости составим вспомогательную таблицу 2.3.

Таблица 2.3

Расчет чистых денежных потоков накопительным итогом, тыс. руб.

Годы	Чистый денежный поток, ЧДП	ЧДП
	(из таблицы 2.2, стр. 7)	накопительным
		итогом
1	2385	2385
2	3657,78	6042,78
3	4203,27	7861,05
4	4203,27	8406,54

РР=1+4600-(2385) /3657,78=1,61 (лет)

Расчет внутренней нормы прибыльности

(«Инвестиционные проекты, и оценка эффективности»)Внутреннюю норму прибыльности (IRR) определяем методом интерполяции по формуле:

(2.6)

где k1 - значение коэффициента дисконтирования, при котором NPV (k1)> 0;

k2 - значение коэффициента дисконтирования, при котором NPV (k2) <0.

IRR=0,33+ (4378,38 / 4378,38 - (-52,7)) * (0,7-0,33) = 0,69 (69%)

Внутреннюю норму доходности можно определить графически. Для этого составим таблицу зависимости чистой текущей стоимости от ставки дисконта:

Таблица 2.4

Зависимость NPV от ставки отдачи средств на инвестиции

k, %	0	10	20	30	40	50	60	70
NPV, тыс. руб.	24055,85	16419,91	7885,86	5035,34	3094,88	1719,25	714,03	-52,7

Данную зависимость представим в графическом виде (рисунок 2.2).

Рисунок 2.2 - Зависимость чистой текущей стоимости от ставки дисконтирования

Расчет индекса прибыльности (PI)

(2.7)

PI=8978,38/4600=1, 95

2.4 Расчет чистой текущей стоимости проекта

Проект финансируется за счёт заемных средств. Предприятие берёт кредит банке. Ставка кредитования составляет 33%. Данная ставка будет ставкой дисконтирования в данном курсовом проекте.

В общем виде, значения чистой текущей стоимости проекта(NPV) определяется по следующей формуле:

, (2.8)

где CFt - годовые чистые денежные потоки;

IC - исходные инвестиции;

k - ставка дисконтирования;

n - срок жизни проекта.

Все расчеты сведены в таблице:

Таблица 2.5

Расчет NPV проекта при k = 33 %, тыс. руб.

Год	Дисконтный множитель,	Поступление средств,	Настоящая стоимость CFt	Отток денежных	Дисконтный отток денежных средств
		CFt, табл.2.2(стр.7)	(гр. 2Чгр. 3)	средств,
1	2	3	4=2х3	5	6
0	1,00			-4600,00	-4600,00
1	0,752	2385	1793,52
2	0,565	3657,78	2066,65
3	0,425	4203,27	1786,39
4	0,320	4203,27	1345,05
5	0,240	4203,27	1008,78
6	0,181	5403,27	977,99
Всего		24055,85	8978,38	-4600,00	-4600,00

NPV=8978,38-4600=4378,38 (тыс. руб.)

Очевидно, что при NPV> 0 - проект следует принять.

Рассчитав показатели экономической эффективности(«Центр Экономического Анализа и Экспертизы»); проекта, делаем выводы:

Проект прибыльный, так как значение чистой настоящей стоимости проекта положительное. Следовательно, проект следует принять.

Срок окупаемости проекта составляет 1,61 года, то есть за этот период доходы от эксплуатации сравняются с затратами инвестированного капитала. Столь короткий срок окупаемости свидетельствует о высокой инвестиционной привлекательности проекта.

Внутренняя норма прибыльности составляет 69%. При этом значении настоящая стоимость будущих денежных потоков равна инвестиционным затратам. Данный показатель превышает выбранную ставку дисконта (33%). Следовательно, по данному методу проект необходимо принять.

Индекс прибыльности равен 1,95. Так как PI>1, проект является целесообразным.

инвестиционный финансирование стоимость денежный