Анализ и совершенствование инвестиционной деятельности предприятия

Для определения чистой текущей стоимости, прежде всего, необходимо подобрать норму дисконтирования и, исходя из ее значения, найти соответствующие коэффициенты дисконтирования за анализируемый расчетный период.

После определения дисконтированной стоимости притоков и оттоков денежных средств чистая текущая стоимость определяется как разность между указанными двумя величинами. Полученный результат может быть как положительным, так и отрицательным.

Таким образом, чистая текущая стоимость показывает, достигнут ли инвестиции за экономический срок их жизни желаемого уровня отдачи:

- положительное значение чистой текущей стоимости показывает, что за расчетный период дисконтированные денежные поступления превысят дисконтированную сумму капитальных вложений и тем самым обеспечат увеличение ценности фирмы;

- наоборот, отрицательное значение чистой текущей стоимости показывает, что проект не обеспечит получения нормативной (стандартной) нормы прибыли и, следовательно, приведет к потенциальным убыткам.

Наиболее эффективным является применение показателя чистой текущей стоимости в качестве критериального механизма, показывающего минимальную нормативную рентабельность (норму дисконта) инвестиций за экономический срок их жизни. Если ЧТС является положительной величиной, то это означает возможность получения дополнительного дохода сверх нормативной прибыли, при отрицательной величине чистой текущей стоимости прогнозируемые денежные поступления не обеспечивают получения минимальной нормативной прибыли и возмещения инвестиций. При чистой текущей стоимости, близкой к 0 нормативная прибыль едва обеспечивается (но только в случае, если оценки денежных поступлений и прогнозируемого экономического срока жизни инвестиций окажутся точными).

Несмотря на все эти преимущества оценки инвестиций, метод чистой текущей стоимости не дает ответа на все вопросы, связанные с экономической эффективностью капиталовложений. Этот метод дает ответ лишь на вопрос, способствует ли анализируемый вариант инвестирования росту ценности фирмы или богатства инвестора вообще, но никак не говорит об относительной мере такого роста.

А эта мера всегда имеет большое значение для любого инвестора. Для восполнения такого пробела используется иной показатель - метод расчета рентабельности инвестиций.

Индекс доходности дисконтированных инвестиций (другие названия: ИДД, рентабельность инвестиций, ProfitabilityIndex, PI) - отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. ИДД равен увеличенному на единицу отношению ЧТС (NPV) к накопленному дисконтированному объему инвестиций.

Формула для определения ИДД имеет следующий вид:

ИДД=, (15)

ИДД=1+. (16)

При расчете ИДД могут учитываться либо все капиталовложения за расчетный период, включая вложения в замещение выбывающих основных фондов, либо только первоначальные капитальные вложения, осуществляемые до ввода предприятия в эксплуатацию. В этом случае соответствующие показатели будут иметь различные значения.

Индексы доходности дисконтированных инвестиций превышают 1, если и только для этого потока чистая текущая стоимость положительна.

Внутренняя норма доходности (другие названия: ВНД, внутренняя норма дисконта, внутренняя норма прибыли, внутренний коэффициент эффективности, Internal Rateof Return, IRR).

В наиболее распространенном случае инвестиционных проектов, начинающихся с инвестиционных затрат и имеющих положительное значение чистых денежных поступлений, внутренней нормой доходности называется положительное число Ев если:

- при норме дисконта Е=Ев чистая текущая стоимость проекта обращается в 0 то число единственное.

В более общем случае внутренней нормой доходности называется такое положительное число Ев, при котором норма дисконта Е=Ев чистая текущая стоимость проекта обращается в 0, при всех больших значениях (Е) - отрицательна, при всех меньших значениях Е - положительна. Если не выполнено хотя бы одно из этих условий, считается, что ВНД не существует.

Если вернуться к описанным выше уравнениям (1.13) и (1.14), то ВНД - это значение нормы дисконта (Е) в этих уравнениях, при которой чистая текущая стоимость будет равна нулю, т.е.:

=0, (17)

=0, (18)

Чтобы легче разобраться в категории ВНД, договоримся, что мы будем вести речь о таких инвестиционных проектах, при реализации которых:

- надо сначала осуществить затраты денежных средств (допустить отток средств) и лишь потом можно рассчитывать на денежные поступления (притоки средств);

- денежные поступления носят кумулятивный характер, причем их знак меняется лишь однажды (т.е. сначала они могут быть отрицательными, но, став затем положительными, будут оставаться такими на протяжении всего расчетного периода).

Для таких инвестиций справедливо утверждение о том, что чем выше норма дисконта (Е), тем меньше величина интегрального эффекта (NPV), что иллюстрирует рис. 1.4.

Как видно из рис. 1.4., ВНД - это та величина нормы дисконта (Е), при которой кривая изменения ЧТС пересекает горизонтальную ось, т.е. интегральный экономический эффект (NPV) оказывается равным нулю. Найти величину ВНД можно с помощью таблиц коэффициентов приведения.

Итак, ВНД определяется как та норма дисконта (E), при которой чистая текущая стоимость равна нулю, т.е. инвестиционный проект не обеспечивает роста ценности фирмы, но и не ведет к ее снижению. Именно поэтому ВНД иногда называют поверочным дисконтом, так как она позволяет найти граничное значение нормы дисконта (Eв), разделяющее граничные инвестиции на приемлемые и не выгодные. Для этого ВНД сравнивают с принятой для проекта нормой дисконта (E).

Рис. 1.4. Зависимость величины ЧТС (NPV) от уровня нормы дисконта (Е)

Принцип сравнения этих показателей такой:

- если ВНД (IRR) > E - проект приемлем (ЧТС в этом случае имеет положительное значение);

- если ВНД < E - проект не приемлем (ЧТС отрицательна);

- если ВНД = E - можно принимать любое решение.

Таким образом, ВНД становится как бы ситом, отсеивающим невыгодные проекты.

Кроме того, этот показатель может служить основой для ранжирования проектов по степени выгодности, при прочих равных условиях, т.е. при тождественности основных исходных параметров сравниваемых проектов:

- равной сумме инвестиций;

- одинаковой продолжительности расчетного периода;

- равном уровне риска.

Внутренняя норма доходности может быть использована также:

- для экономической оценки проектных решений, если известны приемлемые значения ВНД (зависящие от области применения) у проектов данного типа;

- для оценки степени устойчивости инвестиционных проектов по разности ВНД - Е;

- для установления участниками проекта нормы дисконта Е по данным о внутренней норме доходности альтернативных направлений вложения ими собственных средств.

Для оценки эффективности инвестиционных проектов за первые К шагов расчетного периода используется показатель текущей внутренней нормы доходности (текущая ВНД), определяемой как такое число ВНД (K), что при норме дисконта Е = ВНД (K) величина ЧТС (K) обращается в 0, при всех больших значениях E - отрицательна, при всех меньших значениях E - положительна. Для отдельных проектов и значений K текущая ВНД может не существовать.

Сроком окупаемости инвестиций с учетом дисконтирования называется продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости с учетом дисконтирования. Моментом окупаемости с учетом дисконтирования называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущая чистая текущая стоимость ЧТС(K) становится и в дальнейшем остается неотрицательной (рис. 1.5.).

Максимальный денежный отток с учетом дисконтирования (потребность в финансировании с учетом дисконта, ДПФ) - максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного дисконтированного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности. Величина ДПФ показывает минимальный дисконтированный объем внешнего (по отношению к проекту) финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости (рис. 1.6).

Как показали результаты многочисленных обследований практики принятия решений в области инвестиционной политики в условиях рынка, в анализе эффективности инвестиционных проектов наиболее часто применяются критерии NPV и IRR. Однако возможны ситуации, когда эти критерии противоречат друг другу, например, при оценке альтернативных проектов.

Рис. 1.5. Графическая интерпретация срока окупаемости инвестиций с учетом дисконтирования

Рис. 1.6. Графическая интерпретация максимального денежного оттока с учетом дисконтирования (ДПФ)

В сравнительном анализе альтернативных проектов критерий IRR можно использовать с известными оговорками. Так, если значение IRR для проекта А больше, чем для проекта В, то проект А в определенном смысле может рассматриваться как более предпочтительный, поскольку допускает большую гибкость в варьировании источниками финансирования инвестиций, цена которых может существенно различаться. Однако такое преимущество носит весьма условный характер. IRR является относительным показателем, и на его основе невозможно сделать правильные выводы об альтернативных проектах с позиции их возможного вклада в увеличение капитала предприятия. Этот недостаток особенно четко проявляется, если проекты существенно различаются по величине денежных потоков.

Основной недостаток критерия NPV в том, что это абсолютный показатель, а потому он не дает представления о так называемом "резерве безопасности проекта". Имеется в виду следующее: если допущены ошибки в прогнозах денежного потока (что совершенно не исключено особенно в отношении последних лет реализации проекта) или коэффициента дисконтирования, насколько велика опасность того, что проект, который ранее рассматривался как прибыльный, окажется убыточным? Информацию о резерве безопасности проекта дают критерии IRR и РI. Так, при прочих равных условиях, чем больше IRR по сравнению с ценой авансированного капитала, тем больше резерв безопасности. Что касается критерия РI, то правило здесь таково: чем больше значение РI превосходит единицу, тем больше резерв безопасности. Иными словами, с позиции риска можно сравнивать два проекта по критериям IRR и РI, но нельзя - по критерию NPV. Высокое значение NPV не должно служить решающим аргументом при принятии решений инвестиционного характера, поскольку, во-первых, оно определяется масштабом проекта и, во-вторых, может быть сопряжено с достаточно высоким риском. Напротив, высокое значение IRR во многих случаях указывает на наличие определенного резерва безопасности в отношении данного проекта.

Поскольку зависимость NPV от ставки дисконтирования r нелинейна, значение NPV может существенно зависеть от r, причем степень этой зависимости различна и определяется динамикой элементов денежного потока.

Для проектов классического характера критерий IRR показывает лишь максимальный уровень затрат по проекту. В частности, если цена инвестиций в оба альтернативных проекта меньше, чем значения IRR для них, выбор может быть сделан лишь с помощью дополнительных критериев. Более того, критерий IRR не позволяет различать ситуации, когда цена капитала меняется.

Одним из существенных недостатков критерия IRR является то, что в отличие от критерия NPV он не обладает свойством аддитивности, т.е. для двух инвестиционных проектов А и В, которые могут быть осуществлены одновременно:

NPV (A+B) = NPV (A) + NPV (B), (19)

но IRR (A + В) IRR (A) + IRR(B) (20)

В принципе не исключена ситуация, когда критерий IRR не с чем сравнивать. Например, нет основания использовать в анализе постоянную цену капитала. Если источник финансирования - банковская ссуда с фиксированной процентной ставкой, цена капитала не меняется, однако чаще всего проект финансируется из различных источников, поэтому для оценки используется средневзвешенная цена капитала фирмы, значение которой может варьировать в зависимости, в частности, от общеэкономической ситуации, текущих прибылей и т.п.

Критерий IRR совершенно непригоден для анализа неординарных инвестиционных потоков (название условное). В этом случае возникает как множественность значений IRR, так и неочевидность экономической интерпретации возникающих соотношений между показателем IRR и ценой капитала. Возможны также ситуации, когда положительного значения IRR попросту не существует.

Глава 2. Анализ инвестиционной деятельности на примере ООО

2.1 Характеристика ООО

Общество с ограниченной ответственностью организовано в октябре 2007 года.

Основным направлением ООО является производство широкой номенклатуры современного низковольтного электрощитового оборудования. Предприятие специализируется на изготовлении оборудования по индивидуальным проектам заказчика. Технически оснащенное производство позволяет изготавливать полный спектр электрощитового оборудования напряжением до 1000В. По выбору заказчика оборудование комплектуется как отечественными, так и импортными комплектующими производства Moeller, SchneiderElectric, ABB, Legrand, GeneralElectric, Siemens AG, Hager, IEK, EKF.

Предприятие производит:

- вводно-распределительные устройства ВРУ

- пункты распределительные серии ПР

- низковольтные комплектные устройства АВР ЯУ(ШУ)

- шкафы распределительные серии ШР,ШРС

- шкафы, блоки и ящики управления Я5000 ЯУ

- щитки осветительные ОЩВ, ОЩ, УОЩВ

- щитки квартирные ЩК

- щитки этажные ЩЭ

Предприятие производит качественную, сертифицированную продукцию, предоставляет гарантию, информационно-техническое сопровождение и короткие сроки выполнения заказа. Предлагает выгодные условия поставки оборудования и качество выполняемых работ.

Основными принципами деятельности компании являются:

- гибкость и мобильность производства;

- надежность поставок;

- способность в кратчайшие сроки выполнить любой, в том числе индивидуальный, заказ потребителя;

- использование современного высокотехнологичного оборудования;

- осуществление контроля на всех этапах производства; укомплектованность штата компании высококвалифицированными кадрами;

- комплексное решение задачи - от анализа проекта и отгрузки готового изделия, до консультаций по монтажу и гарантийного обслуживания.

Преимущество продукции компании электрощитового оборудования:

- выпускается по собственным ТУ;

- обладает высоким качеством;

- имеет современный дизайн, позволяющий гармонично вписываться в интерьер здания;

- удобна при монтаже и безопасна в эксплуатации.

ООО специализируется на разработке и изготовлении оборудования по индивидуальным проектам заказчика с использованием как отечественных, так и импортных комплектующих. Производство щитов по документации заказчика позволяет обеспечить оптимальное соотношение технических характеристик изделий с их ценой для каждого потребителя.

Проведем анализ денежных потоков в целом по предприятию за год и в разрезе основных видов деятельности.

Управление наличными денежными средствами является важнейшим аспектом управления текущей деятельностью фирмы и имеет такое же значение, как и управление запасами и дебиторской задолженностью. Искусство управления текущими активами состоит в том, чтобы держать на счетах минимально необходимую сумму денежных средств, которые нужны для текущей оперативной деятельности. Сумма денежных средств, которая необходима хорошо управляемому предприятию, должна быть достаточной для производства всех первоочередных платежей.

Увеличение или уменьшение остатков денежной наличности на счетах в банке обусловливается уровнем несбалансированности денежных потоков, т.е. притоком и оттоком денег. Превышение положительного денежного потока над отрицательным денежным потоком приводит к нехватке денежных средств и увеличению потребности в кредите.

2.2 Анализ движения денежных средств на предприятии

Движение денежных средств - это количество денежных средств, которое получает и выплачивает предприятие в течение отчетного или планового периода.

Результаты данной таблицы показали, что:

1. Движение денежных средств в текущей деятельности предприятия имеет отрицательный результат, превышение оттока над притоком 8075 тыс.руб.

2. Инвестиционная деятельность за 2012 год составила 5890тыс.руб.

3. Результаты финансовой деятельности в текущем году -115тыс.руб.

В целом можно характеризовать деятельность ООО как отрицательно влияющую на финансовое состояние и платежеспособность и говорить о несбалансированности денежных потоков предприятия в текущем году.

Налицо превышение отрицательных денежных потоков над положительными на сумму 2300 тыс. руб. (378890 - 376590), эта сумма покрывается за счет наличия достаточной суммы денежного остатка в начале отчетного года.

Таблица 2.1. Обобщенная информация о движении денежных средств на предприятии за 2012 год

Показатели	Сумма, тыс. руб.
Текущая деятельность
Поступления:
выручка от реализации продукции, работ, услуг	314400
авансы полученные	56100
Платежи:
Оплата приобретенных товаров, работ, услуг	133185
Выдача подотчетных сумм	290
Авансы выданные	48000
Отчисления в государственные внебюджетные фонды	36900
Расчеты с бюджетом	62900
Оплата труда	97300
Итого	-8075
Инвестиционная деятельность
Поступления:
Выручка от реализации основных средств и иного имущества	5890
Платежи:
Инвестиции	-
Итого	5890
Финансовая деятельность
Приток:
Кредиты, займы полученные	200
Отток:
Оплата процентов по полученным кредитам, займам	315
Итого	-115
Общее изменение денежных средств	-2300

Таким образом, предприятие в данном отчетном году смогло рассчитаться по своим обязательствам за счет инвестиционной деятельности, привлечения кредита, разницы авансовых платежей поступивших и направленных, а также за счет остатка денежных средств с прошлого года.

Таблица 2.2. Движение денежной наличности ООО за 2012 год

Показатели	тыс.руб.
Денежные поступления	376590
Денежные выплаты	378890
Чистые денежные средства	-2300
Остаток наличности на начало года	3050
Остаток наличности на конец года	750

Бизнес в любой сфере деятельности начинается с определенной суммы денежной наличности, за счет которой приобретается необходимое количество ресурсов, организуется процесс производства и сбыт продукции.

Задержка движения средств на любой стадии ведет к замедлению оборачиваемости капитала, требует дополнительного вложения средств и может вызвать значительное ухудшение финансового состояния предприятия.

2.3 Оценка эффективности использования капитала предприятия

Дадим оценку эффективности использования капитала предприятия, для этого вычислим ряд показателей:

Среднегодовые остатки оборотных активов = (остаток оборотных средств на начало года - остаток оборотных средств на конец года) / 2,

таким образом, в 2010 году = (27800 + 24800)/2 = 26300;

2011 году = (27920 + 24950)/2 = 26435;

2012 году = 27900 + 24900 / 2 = 26400.

Оборачиваемость в днях (продолжительность оборота) = Средний остаток оборотных средств * Число дней анализируемого периода / Выручка от реализации продукции за анализируемый период, поэтому:

2010 год: П.об = 26300 * 360 / 258400 = 36,6

2011 год: П.об = 26435 * 360 / 258600 = 36,8

2012 год: П.об = 26400 * 360 / 262000 = 36,3

Т.е. продолжительность одного оборота в течение 2011 года увеличилась на 0,2 дня и уменьшилась в 2012 году на 0,5 дня.

Коэффициент оборачиваемости - характеризует размер объема выручки от реализации в расчете на 1руб оборотных средств. Он определяется как отношение суммы выручки от реализации продукции к среднему остатку оборотных средств.

2010 год: К.об = 258400 / 26300 = 9,825

2011 год: К.об = 258600 / 26435 = 9,782

2012 год: К.об = 262000 / 26400 = 9,924

Следовательно, выручка с 1руб оборотных средств в 2011году уменьшилась на 0,043 дня, а в текущем году увеличилась на 0,142 дня и составила 9,924дня.

Коэффициент оборачиваемости при объеме реализации анализируемого периода и среднегодовых остатках предыдущего года:

262000 / 26435 = 9,911 - 2012 год;

258600 / 26300 = 9,833 - 2011 год.

Влияние на изменение коэффициента оборачиваемости:

а) объема реализации:

9,833 - 9,825 = 0,008 - за 2011 год выручка увеличилась незначительно;

9,911 - 9,782 = 0,129 - т.е. за 2012 год выручка от реализации увеличилась.

б) среднегодовых остатков оборотных активов:

9,782 - 9,833 = - 0,057 - в 2011 году среднегодовые остатки оборотных активов уменьшились, но незначительно;

9,924 - 9,911 = 0,013 - т.е. в течение 2012 года среднегодовые остатки оборотных активов увеличились незначительно.

Ускорение (замедление) оборачиваемости в днях:

2011 год: 36,8 - 36,64 = 0,16 - продолжительность одного оборота всех оборотных средств увеличилась;

2012 год: 36,3 - 36,8 = -0,5дня, т.е. продолжительность одного оборота всех оборотных средств сократилась.

Таблица 2.3. Расчет эффективности использования оборотного капитала

Показатель	2010 г	2011 г	2012 г
1. Выручка от реализации, тыс.руб.	258400	258600	262000
2. Среднегодовые остатки оборотных активов, тыс.руб.	26300	26435	26400
3. Оборачиваемость в днях (с точностью до 0,1 дня) Д=360	36,6	36,8	36,3
4. Коэффициент оборачиваемости (с точностью до 0,001).	9,825	9,782	9,924
Результаты факторного анализа оборачиваемости
5. Коэффициент оборачиваемости при объеме реализации анализируемого периода и среднегодовых остатках предыдущего года	-	9,833	9,911
6. Влияние на изменение коэффициента оборачиваемости: а) объема реализации (п.5 гр.2 - п.4 гр.1), тыс.руб. б) среднегодовых остатков оборотных активов (п.4 гр.2 - п.5 гр.2), тыс.руб.		0,008 -0,057	0,129 0,013
7. Ускорение (-), замедление (+) оборачиваемости в днях		0,16	-0,5
8. Сумма высвобождения (-), привлечения (+) оборотных активов в результате изменения оборачиваемости (п.3 гр.2 - п.3гр.1) х п.1гр.2/360, тыс. руб.		114,93	-363,889

Сумма высвобождения оборотных активов в результате изменения оборачиваемости:

2011 год: 0,16 * 25600 / 360 = 114,93 тыс. руб. - за 2011 год было привлечено оборотных активов за счет изменения замедления оборачиваемости капитала на 0,16 дня.

2012 год: -0,5 * 262000 / 360 = -363,889 тыс. руб. - 2012 год, т.е. из оборота 363,89 тыс. руб. высвобождено за счет ускорения оборачиваемости капитала на 0,5дня.

Эффективность использования оборотных средств определяется скоростью их движения - скоростью оборота, или оборачиваемостью. Чем быстрее совершается кругооборот оборотных средств, тем меньшая их сумма потребуется предприятию для успешного выполнения производственной программы. Однако эффективность использования оборотных средств заключается еще и в снижении себестоимости продукции за счет экономии натурально-вещественных элементов оборотных средств (запасов) и издержек обращения.

Произведем оценку доходности капитала ООО. Вся деятельность предприятия должна быть направлена на увеличение суммы собственного капитала и повышение уровня его доходности.

Эффективность использования капитала характеризуется его доходностью (рентабельностью) - отношение суммы прибыли к среднегодовой сумме основного и оборотного капитала. Рентабельность характеризует эффективность использования активов предприятия.

Рентабельность активов = Чистая прибыль / Среднегодовая сумма капитала *100%

За 2011 год: Ра =6825 / 62785 * 100 = 10,87%;

За 2012 год: Ра = 7046 / 62750 * 100 = 11,23 %

Т.е. рентабельность всего капитала увеличилась на 0,36%, это свидетельствует о том, что возрастает спрос на продукцию предприятия.

Рентабельность собственного капитала показывает эффективность использования капитала, инвестируемого фирмой за счет собственного источника финансирования.

Рентабельность собственного капитала = Чистая прибыль / Среднегодовая сумма собственного капитала *100%

За 2010 год: Р.ск = 7092 / 44340 * 100 = 15,99%

За 2011 год: Р.ск = 6825 / 44330 * 100 = 15,40%

За 2011 год: Р.ск = 7046 / 44350 * 100 = 15,89%

Увеличение данного показателя (на 0,49%) говорит об эффективности использования собственного капитала в текущем 2012 году, по сравнению с предыдущим. Динамика этого показателя оказывает положительное влияние на уровень котировки акций на фондовых биржах.

Коэффициент оборачиваемости капитала - характеризует интенсивность использования капитала.

К.об.к = Выручка от реализации продукции, работ и услуг / Среднегодовая стоимость капитала.

За 2011 год: К.об.к.= 258400 / 62650 = 4,12

За 2011 год: К.об.к.= 258600 / 62785 = 4,12

За 2012 год: К.об.к. = 262000 / 62750 = 4,18

Значение коэффициента увеличилось на 0,06, т.е. скорость оборота всего капитала предприятия увеличилась.

Рентабельность продаж - показывает, сколько прибыли приходится на единицу реализованной продукции.

Р.п. = Чистая прибыль от реализации продукции / Выручка от реализации продукции * 100%

За 2011 год: Р.п. = 6825 / 258600 * 100 = 2,64%

За 2012 год: Р.п. = 7046 / 262000 * 100 = 2,69%

Рост коэффициента на 0,05% является следствием роста цен при постоянных затратах на производство реализованной продукции, работ, услуг или снижения затрат на производство при постоянных ценах.

Таблица 2.4. Оценка доходности капитала предприятия и результаты факторного анализа

Показатель	За 2010 год	За 2011 год	За 2012 год
1. Чистая прибыль, тыс. руб. (из формы 2)	7092	6825	7046
2. Среднегодовые остатки активов, тыс.руб.	62650	62785	62750
3. Среднегодовые остатки собственного капитала, тыс.руб.	44340	44330	44350
4. Рентабельность активов (всего капитала), %	11,32	10,87	11,23
5. Рентабельность собственного капитала, %	15,99	15,40	15,89
6. Выручка от реализации продукции, товара, работ, услуг, тыс.руб.	258400	258600	262000
7. Коэффициент оборачиваемости	4,12	4,12	4,18
8. Чистая прибыль на 1 руб. реализации, (рентабельность продаж) %	2,74	2,64	2,69
9. Коэффициент маневренности (отношение совокупного капитала к собственному)	1,413	1,416	1,415
Результаты факторного анализа
10. Изменение рентабельности всего капитала (активов), % пункта за счет:	-	-0,45	0,36
коэффициента оборачиваемости, % пункта		-	0,16
чистой прибыли на 1 руб. реализации, % пункта		-	0,21
11. Изменение рентабельности собственного капитала, % пункта за счет:		-	0,49
коэффициента маневренности			-0,011
коэффициента оборачиваемости			0,224
чистой прибыли на 1 руб. реализации			0,296

Коэффициент маневренности. Км = совокупный капитал / Собственный капитал

За 2010 год: Км = 62650 / 44340 = 1,413

За 2011 год: Км = 62785 / 44330 = 1,416

За 2012 год: Км = 62750 / 44350 = 1,415

Уменьшение этого коэффициента в отчетном году на 0,01 говорит о том, что возможность свободно маневрировать капиталом у предприятия уменьшилась за счет снижения среднегодового остатка собственного капитала.

Изменение рентабельности всего капитала за счет коэффициента оборачиваемости:

2011 год = (4,12 - 4,12) * 2,74 = 0

2012 год = (4,18 - 4,12) * 2,64 = 0,16

Изменение рентабельности всего капитала за счет чистой прибыли:

2011 год = (2,64 - 2,74) * 4,12 =- 0,412

2012 год = (2,69 - 2,64) * 4,18 =0,21

Итого: 0,16 + 0,21= 0,37%

Данные свидетельствуют о том, что доходность капитала за отчетный период выросла на 0,37% в основном за счет ускорения его оборачиваемости на 0,16%. В результате повышения рентабельности всего капитала, его доходность увеличилась по сравнению с прошлым периодом на 0,21%.

Изменение рентабельности собственного капитала за счет коэффициента маневренности = (1,415 - 1,416) * 4,12 * 2,64 = - 0,011

Изменение рентабельности собственного капитала за счет коэффициента оборачиваемости = (4,18 - 4,12) * 1,415 * 2,64 = 0,224

Изменение рентабельности собственного капитала за счет чистой прибыли = (2,69 - 2,64) * 1,415 * 4,18 = 0,296

Всего: -0,011 + 0,523 + 0,296 = 0,531

Доходность собственного капитала повысилась на 0,531% в основном за счет ускорения его оборачиваемости на 0,224% и незначительно снизилась за счет коэффициента маневренности на 0,011%.

Соотношение собственных и заемных средств предприятия уменьшилось на 0,28, и, соответственно, сумма собственных средств, приходящихся на 1 рубль заемных снизилась на 0,161 рубля (на 1руб. заемных средств приходилось собственных средств 2,333руб. в начале года и 2,494руб. - в конце года), это положительно сказалось на финансовой устойчивости предприятия.

Руководство в формировании финансовых ресурсов придерживается агрессивной политики, т.е. берет новые кредиты (200тыс.руб.) для погашения части старых (в 2012 году погашено краткосрочных кредитов банка на сумму 300тыс.руб.). В то же время 315тыс.руб. было направлено на оплату процентов по полученным кредитам и займам, это характеризует предприятие с положительной стороны поскольку оно находит собственные источники денежных средств для погашения своих обязательств перед кредиторами. В дальнейшем ООО целесообразно было бы пополнять финансовые ресурсы за счет собственных источников, не прибегая к заемным.

Доля собственного капитала в общей валюте баланса повысилась и составила 71,4%, что положительно отразилось на степени финансовой устойчивости предприятия.

Таким образом, ООО в течение анализируемого периода являлось неплатежеспособным, т.е. остро нуждалась в высоколиквидных активах и к концу года ситуация ухудшилась. Отсюда следует уменьшение коэффициента абсолютной ликвидности, который составлял на начало года - 0,174, а на конец года уже 0,060. Коэффициент промежуточной ликвидности к концу года несколько ухудшился на 1,35, а это свидетельствует о том, что предприятие краткосрочные обязательства покрывает в основном за счет краткосрочных финансовых вложений и дебиторской задолженности.

В общем можно сделать вывод, что коэффициенты ликвидности на начало анализируемого периода выше, чем на конец года.

Эффективность использования оборотных средств определяется скоростью их движения - скоростью оборота, или оборачиваемостью. Чем быстрее совершается кругооборот оборотных средств, тем меньшая их сумма потребуется предприятию для успешного выполнения производственной программы. К концу анализируемого периода продолжительность одного оборота всех оборотных средств предприятия сократилась на 0,5 дня, что позволило высвободить оборотные активы на сумму 363,89тыс. руб. Эффективность использования капитала в первую очередь определяется его рентабельностью, поэтому необходимо отметить здесь положительную тенденцию: повышение рентабельности как активов предприятия, так и собственного капитала, а также рентабельности продаж.

2.4 Анализ динамики финансовых результатов предприятия по данным отчетности

Финансовые результаты деятельности предприятия характеризуются суммой полученной прибыли и уровнем рентабельности.

Актуальность изучения анализа финансовых результатов заключается в том, что именно он позволяет определить наиболее рациональные способы использования ресурсов и сформировать структуру средств предприятия и деятельности в целом.

Прибыль - часть чистого дохода, которую непосредственно получают субъекты хозяйствования после реализации продукции. Количественно она представляет собой разность между чистой выручкой (после уплаты НДС, акцизного налога и других отчислений из выручки в бюджетные и внебюджетные фонды) и полной себестоимостью реализованной продукции. Чем больше предприятие реализует рентабельной продукции, тем больше получит прибыли, тем лучше его финансовое состояние. Поэтому финансовые результаты деятельности следует изучать в тесной связи с использованием и реализацией продукции. Объём реализации и величина прибыли, уровень рентабельности зависят от производственной, снабженческой, маркетинговой и финансовой деятельности на предприятии.

Проанализируем состав и динамику формирования финансовых результатов. Отчет о прибылях и убытках позволяет дать оценку деятельности предприятия за определенный период. В отличие от баланса, который дает представление о состоянии средств и их источниках на определенную дату, отчет о прибылях и убытках характеризует динамику хозяйственного процесса.

Прибыль от реализации продукции представляет собой разность между суммой валовой прибыли и постоянными расходами отчетного периода. В отчетном году прибыль от реализации увеличилась по сравнению с предыдущим годом, общее изменение прибыли от реализации товаров, продукции, работ, услуг за год составило:

В 2011 году:

В абсолютном выражении: 10600 - 11000 = - 400

В относительном выражении: 10600 / 11000 * 100% = 96,36%

Т.е. в отчетном году прибыль от реализации товаров, продукции, работ, услуг убыла на 400тыс. руб. (или 3,64%).

В 2012 году:

В абсолютном выражении: 11000 - 10600 = 400

В относительном выражении: 11000 / 10600 * 100% = 103,77%

Т.е. в отчетном году прибыль от реализации товаров, продукции, работ, услуг возросла на 400тыс. руб. (или 3,77%).

Изменение этого показателя может быть обусловлено воздействием следующих факторов:

- изменением структуры реализации; изменения отпускных цен на реализованную продукцию;

- изменением цен на сырье, материалы, топливо, тарифов на энергию и перевозки;

- изменением уровня затрат материальных и трудовых ресурсов.

Таблица 2.5. Состав и динамика формирования финансовых результатов

Состав прибыли	За 2010 год	За 2011 год	За 2012 год
Прибыль от реализации товаров, продукции, работ, услуг	11000	10600	11000
Проценты к получению	14	14	18
Проценты к уплате	-	-	-
Доходы от участия в других организациях	-	-	-
Прочие операционные доходы	66	68	86
Прочие операционные расходы	80	82	160
Прочие внереализационные доходы	110	120	196
Прочие внереализационные расходы	200	220	300
Прибыль расчетного периода	10910	10500	10840
Чистая прибыль (прибыль отчетного периода за исключением налога на прибыль)	7092	6825	7046

Операционные доходы - доходы предприятия, обусловленные проведением за определенный период финансовых, производственных, хозяйственных операций. Данные об операционных доходах публикуются в годовом отчете о прибылях и убытках.

Изменение операционных доходов:

В 2011 году:

В абсолютном выражении: 68тыс. руб. - 66тыс. руб. = 2тыс. руб.

В относительном выражении: 68тыс. руб. / 66тыс. руб. * 100% = 103,03%

Т.е. в 2011 году операционные доходы возросли на 2тыс. руб (или 3,03%).

В 2012 году:

В абсолютном выражении: 86тыс. руб. - 68тыс. руб. = 18тыс. руб.

В относительном выражении: 86тыс. руб. / 68тыс. руб. * 100% = 126,47%

Т.е. в 2012 году операционные доходы возросли на 18тыс. руб (или 26,47%).

Операционные расходы - затраты и платежи, связанные с проведением за определенный период времени финансовых, производственных, хозяйственных операций. Операционные расходы включают затраты на производство и реализацию продукции, административные и финансовые расходы. Данные об операционных расходах публикуются в годовом отчете о прибылях и убытках.

Изменение операционных расходов:

В 2011 году:

В абсолютном выражении: 82 тыс. руб. - 68 тыс. руб. = 14 тыс. руб.

В относительном выражении: 82тыс. руб. /68тыс. руб. * 100% =120,59%

Т.е. в 2011 году операционные расходы существенно возросли на 14тыс. руб. (или 20,59%).

В 2012 году:

В абсолютном выражении: 160 тыс. руб. - 82 тыс. руб. = 78 тыс. руб.

В относительном выражении: 160тыс. руб. /82тыс. руб. * 100% =195,12%

Т.е. в 2012 году операционные расходы существенно возросли на 78тыс. руб. (или 95,12%).

Внереализационные доходы и расходы - это прибыль (убытки) прошлых лет, выявленные в отчетном году; курсовые разницы по операциям в иностранной валюте; полученные и выплаченные пени, штрафы и неустойки; убытки от списания безнадежной дебиторской задолженности, по которой истекли сроки исковой давности; убытки от стихийных бедствий и т.д.

Изменение внереализационных доходов:

В 2011 году:

В абсолютном выражении: 120 тыс.руб. - 110 тыс.руб. = 10 тыс.руб.

В относительном выражении: 120тыс.руб./110тыс.руб.* 100% =109,09%

В 2012 году:

В абсолютном выражении: 196 тыс.руб. - 120 тыс.руб. = 76 тыс.руб.

В относительном выражении: 196тыс.руб./120тыс.руб.* 100% =163,33%

Изменение внереализационных расходов:

В 2011 году:

В абсолютном выражении: 220 тыс.руб. - 200 тыс.руб. = 20 тыс.руб.

В относительном выражении: 220тыс.руб./200тыс.руб.* 100% =110%

В 2012 году:

В абсолютном выражении: 300 тыс.руб. - 220 тыс.руб. = 80 тыс.руб.

В относительном выражении: 300тыс.руб./220тыс.руб.* 100% =136,36%

Т.е. в отчетном году внереализационные доходы и расходы предприятия возросли соответственно на 76тыс.руб (63,33%) и на 80тыс.руб (36,36%).

Прибыль расчетного 2012 периода выросла незначительно:

на 10840 тыс.руб. - 10500тыс.руб. = 340тыс.руб.

(или 10840тыс.руб. / 10500тыс.руб. * 100% - 100% = 3,24%).

2011 год = 10500 тыс.руб. - 10910 тыс.руб. = -410тыс.руб. -убытки.

Чистая прибыль - та прибыль, которая остаётся в распоряжении предприятия после уплаты всех налогов, экономических санкций и отчислений в благотворительные фонды. Из чистой прибыли выплачиваются дивиденды акционерам, производятся реинвестиции в производство и формирование фондов и резервов.

Изменение чистой прибыли:

В 2011 году:

В абсолютном выражении: 6825тыс.руб. - 7092тыс.руб. = - 267тыс.руб.

В относительном выражении: 6825тыс.руб./7092тыс.руб.*100% =96,24%

Т.е. в отчетном году чистая прибыль сократилась на 267 тыс.руб. (или 3,76%).

В 2012 году:

В абсолютном выражении: 7046тыс.руб. - 6825тыс.руб. = 221тыс.руб.

В относительном выражении: 7046тыс.руб./6825тыс.руб.*100% =103,24%

Т.е. в отчетном году чистая прибыль несущественно возросла на 221тыс.руб (или 3,24%).

Таким образом, финансовые результаты деятельности предприятия можно охарактеризовать как положительные. Однако прибыль не может рассматриваться в качестве универсального показателя эффективности производства.

Основную часть прибыли предприятия получают от реализации продукции, услуг. В процессе анализа изучаются динамика, выполнение плана прибыли от реализации продукции и определяются факторы изменения ее суммы. Коэффициент финансовой устойчивости (или долгосрочной финансовой независимости) свидетельствует о том, что предприятие в данный период времени финансово устойчиво. Динамика коэффициента финансирования (коэффициента покрытия долгов собственным капиталом), это характеризует достаточность финансирования в течение года и улучшение финансовой обстановки. Коэффициент независимости характеризует незначительное увеличение степени финансовой независимости предприятия от кредиторов.

Маневренность функционирующего капитала характеризирует ту часть собственных оборотных средств, которая находится в мобильной форме, позволяющей относительно свободно маневрировать капиталом, этот коэффициент снижение доли наиболее мобильных средств, так как доля собственного капитала, находящегося в обороте, снизилась.

Рентабельность предприятия отражает степень прибыльности его деятельности. Коэффициент оборачиваемости оборотных активов выше принятого за базу сравнения, что говорит об эффективности использования оборотного капитала, эти же выводы подтверждает повышение рентабельности, как активов предприятия, так и собственного капитала, а также рентабельности продаж. Большое влияние на оборачиваемость капитала, вложенного в текущие активы, а, следовательно, и на финансовое состояние предприятия оказывает увеличение или уменьшение дебиторской задолженности. У ООО в течение года увеличилась просроченная дебиторская задолженность. Это создает финансовые затруднения, т.к. предприятие будет чувствовать недостаток финансовых ресурсов для приобретения производственных запасов, выплаты заработной платы и др. Кроме того, замораживание средств по дебиторской задолженности приводит к замедлению оборачиваемости капитала. Средний период погашения всей дебиторской задолженности вырос в течение года

Очевидно, превышение отрицательных денежных потоков над положительными и предприятие выходит из положения за счет наличия достаточной суммы денежного остатка в начале отчетного года.

Рекомендации по стабилизации финансового положения предприятия:

По возможности сокращать задолженность предприятия, как дебиторскую, так и кредиторскую: несколько ужесточить политику предприятия к крупным дебиторам, высвобождая денежные средства, искать новые источники собственных средств для погашения кредиторской задолженности, не прибегая к заемным средствам и не затягивая предприятие в долговую яму.

Контролировать состояние расчетов по просроченным задолженностям. В условиях инфляции всякая отсрочка платежа приводит к тому, что предприятие реально получает лишь часть стоимости выполненных работ, поэтому необходимо расширить систему авансовых платежей.

Осуществлять экономию текущих затрат (на топливо, энергию, сырьё, материалы и т.д.) Переменные затраты возрастают, либо убывают пропорционально объему производства. Сокращение переменных издержек возможны за счет приобретения материальных запасов и конструкций по более низким ценам, снижения транспортных расходов и т. д. Постоянные затраты не следуют за динамикой объёма производства. К таким затратам относятся амортизационные отчисления, оклады управленческих работников, административные расходы и т. п. Снизить данные издержки возможно за счет пересмотра политики начисления амортизации, связанной с увеличением срока службы основных средств.

Стремиться к ускорению оборачиваемости капитала, а также к максимальной его отдаче, которая выражается в увеличении суммы прибыли на один рубль капитала. Повышение доходности капитала может быть достигнуто за счет рационального и экономного использования всех ресурсов, недопущения их перерасхода, потерь. В результате капитал вернется к своему исходному состоянию в большей сумме, т.е. с прибылью.

Глава 3. Инвестиционный проект ООО

3.1 Оценка инвестиционных проектов А и Б

В качестве примера инвестиционной деятельности предприятия рассмотрим два проекта:

А) по производству ящиков вводно-учетные серии ЯВУ-4(5), предназначенных для приема и учета электрической энергии напряжением 380/220 В трехфазного переменного тока частотой 50 Гц, а также для защиты отходящей линии при перезагрузках и токах короткого замыкания;

Б) по производству квартирных электрических щитков, основной задачей которых является присоединение квартиры к электрической сети, учет потребленной электроэнергии, а также защитные предохранительные функции от перегрузок и коротких замыканий. Номинальное напряжение квартирных распределительных щитов 380/220 В., частота - 50 Гц.

Основанием для рассмотрения таких проектов руководством выступает большой спрос на продукцию предприятия.

Положим, что, если будет принято решение о расширении производства, то выпуск продукции можно будет начать уже через один месяц (в расчетах эту задержку учитывать не будем).

Рассмотрим каждый проект.

Реализация проекта А потребует:

1. Инвестиций на приобретение производственной линии, стоимость которой составит 17 млн.руб.

2. Увеличения эксплуатационных затрат.

Наём на работу дополнительного персонала по обслуживанию новой линии. Расходы на оплату труда рабочих в первый год составят 3,5 млн.руб. и будут увеличиваться ежегодно на 0,5 млн.руб.

Приобретение исходного материала для производства дополнительного количества изделий, стоимость которого в первый год составит 14 млн.руб. и будут увеличиваться ежегодно на 1 млн.руб.

Другие дополнительные ежегодные затраты составят 500 тыс. руб.

3. Объем реализации новой продукции составит:

1 год - 5 тыс. штук;

2 год - 5,3 тыс. штук;

3 год - 5,6 тыс. штук;

4 год - 5,9 тыс. штук;

5 год - 6,2 тыс. штук.

4. Цена реализации продукции составит в первый год 8 тыс. руб./шт. и будет ежегодно увеличиваться на 0,2 тыс.руб.

Продолжительность жизненного цикла проекта определяется сроком эксплуатации оборудования и составляет 5 лет. Амортизация производится равными долями в течение срока службы оборудования. Через 5 лет рыночная стоимость оборудования составит 10% его первоначальной стоимости. Затраты на ликвидацию составят 5% от рыночной стоимости оборудования через 5 лет.

Для приобретения оборудования потребуется взять долгосрочный кредит, равный 50% от стоимости линии, под сложные проценты, сроком на 5 лет. Проценты выплачиваются ежегодно (в конце года) по ставке 12% годовых.

Возврат основной суммы - равными долями, начиная с первого года (производится в конце года). Необходимо учесть, что платежи по процентам включаются в себестоимость в размере ставки рефинансирования ЦБ (с 3 мая 2011 размер ставки составляет 8,25%), увеличенной на 1,8 пункта. Остальная часть платежей по процентам должна быть отнесена на чистую прибыль.

Площадь под новую линию имеется (ее цена в расчет не принимается), все оставшиеся затраты будут оплачены из собственных средств фирмы.

Норма дохода на капитал для подобных проектов принимается 15%. С целью упрощения расчетов: все платежи приходятся на конец соответствующего года; фирма уплачивает: налог на прибыль в размере 20%, страховые взносы - 30,7%.

Произведем оценку экономической эффективности участия предприятия в данном проекте. С этой целью рассчитаем основные показатели эффективности инвестиционного проекта.

В Приложении 1 представим расчет денежных потоков проекта увеличения производительности за счет выпуска новой продукции

Дадим комментарии к расчету ячеек Приложения 1.

Строки (1)-(7) таблицы 1 заполняются на основе исходных данных.

Строка (8): ежегодная сумма амортизации равна одной пятой от амортизации оборудования за весь срок эксплуатации.

Строка (9): Поскольку тело кредита начинает погашаться с первого года, то в первый год сумма начисляемых процентов составит 17*0,5*0,12 = 1,02 млн.руб.

В строке (20) рассчитаны величины ежегодных выплат по телу кредита (17*0,5/5 = 1,7). Во второй год проценты по кредиту составят (17*0,5-1,7)*0,12 = 0,82 млн.руб., в третий - (17*0,5-1,7*2)*0,12 = 0,612 млн. руб., в четвертый - (17*0,5-1,7*3)*0,12 = 0,41 млн.руб., в пятый - (17*0,5-1,7*4)*0,12 = 0,20 млн.руб.

Строка (10). Поскольку платежи по процентам включаются в себестоимость в размере ставки рефинансирования ЦБ, увеличенной на 1,8 пункта (1,8*8,25 = 14,85%), то для заданной ставки по кредиту (12% < 14,85%) все процентные выплаты будут включаться в себестоимость продукции.

(10) = (9)

Налогооблагаемая прибыль:

(11) = (3) - (4) - (5) - (6) - (7) - (8) - (10)

Налог на прибыль:

(12) = (11)*0,20

Чистая прибыль:

(13) = (11) - (12)

Денежные средства от операционной деятельности:

(14) = (13) - (9) + (10) + (8)

Строки (15)-(17) заполняем на основании исходных данных о стоимости оборудования, рыночной стоимости оборудования в конце срока реализации проекта и затратах на ликвидацию.

Денежные средства от инвестиционной деятельности:

(18) = -(15) + (16) - (17)

Строка (19): согласно исходным данным долгосрочный кредит в размере 50% стоимости оборудования берется в до начала реализации проекта (17*0,5 = 8,5 млн.руб.)

Выплата кредита осуществляется равными долями начиная со 1-го года реализации проекта. Сумма годового платежа составляет 8,5/5 = 1,7 млн.руб.

Строка (21): выплата дивидендов не предусмотрена условиями проекта.

Денежные средства от финансовой деятельности:

(22) = (19) - (20) - (21)

Чистый денежный поток проекта:

(23) = (14) + (18) + (22)

Приток ДС:

(24) = (3) + (16) + (19)

Отток ДС:

(25) = -(4) - (5) - (6) - (7) - (9) - (12) - (15) - (17) - (20) - (21)

Кумулятивный чистый денежный поток (строка 26) рассчитывается путем накопительного суммирования значений чистого денежного потока (строка 23).

Дисконтирующий множитель (строка 27) определяется по формуле

(27) = 1/(1+0,15)k,

где k - номер года (k = 0, 1, 2,3, 4, 5)

Дисконтированный чистый денежный поток:

(28) = (23)*(27)

Кумулятивный дисконтированный чистый денежный поток (строка 29) рассчитывается путем накопительного суммирования значений дисконтированного чистого денежного потока (строка 28).

На основе данных Приложения 1 рассчитаем показатели эффективности участия предприятия в проекте (см. табл. 3.1).

Таблица 3.1. Результаты расчета основных показателей эффективности участия предприятия в проекте

Показатели	Значение	Подтверждающий расчет
NPV, млн. руб.	59,91	см. нижнюю правую ячейку Приложение 1
IRR, %	211,10%	см. Приложение 2
DPI	8,05	=(59,91 +8,5)/8,5
PP, лет	0,49	=0+8,5/17,08
DPP, лет	0,57	=0+8,5/14,85

Таким образом, рассмотренный проект является экономически целесообразным. Чистая текущая стоимость проекта и внутренняя ставка доходности существенно положительны (NPV = 59,91 млн. руб., IRR = 211,10%). Срок окупаемости не превышает одного года. Проект следует реализовать.

Реализация проекта Б потребует:

1. Инвестиций на приобретение производственной линии, стоимость которой составит 9 млн.руб.

2. Увеличения эксплуатационных затрат.

Наем на работу дополнительного персонала по обслуживанию новой линии. Расходы на оплату труда рабочих в первый год составят 3,5 млн. руб. и будут увеличиваться ежегодно на 0,5 млн. руб.

Приобретение исходного сырья для производства дополнительного количества изделий, стоимость которого в первый год составит 6 млн. руб. и будут увеличиваться ежегодно на 0,2 млн. руб.

Другие дополнительные ежегодные затраты составят 300 тыс. руб.

3. Объем реализации новой продукции составит:

1 год - 5 тыс. штук;

2 год - 5,3 тыс. штук;

3 год - 5,6 тыс. штук;

4 год - 5,9 тыс. штук;

5 год - 6,2 тыс. штук.

4. Цена реализации продукции составит в первый год 4,5 тыс. руб./шт. и будет ежегодно увеличиваться на 0,1 тыс. руб.

Продолжительность жизненного цикла проекта определяется сроком эксплуатации оборудования и составляет 5 лет. Амортизация производится равными долями в течение срока службы оборудования. Через 5 лет рыночная стоимость оборудования составит 10% его первоначальной стоимости. Затраты на ликвидацию составят 5% от рыночной стоимости оборудования через 5 лет.

Для приобретения оборудования потребуется взять долгосрочный кредит, равный 50% от стоимости линии, под сложные проценты, сроком на 5 лет. Проценты выплачиваются ежегодно (в конце года) по ставке 12% годовых.

Возврат основной суммы - равными долями, начиная с первого года (производится в конце года). Необходимо учесть, что платежи по процентам включаются в себестоимость в размере ставки рефинансирования ЦБ (с 3 мая 2011 размер ставки составляет 8,25%), увеличенной на 1,8 пункта. Остальная часть платежей по процентам должна быть отнесена на чистую прибыль.

Площадь под новую линию имеется (ее цена в расчет не принимается), все оставшиеся затраты будут оплачены из собственных средств фирмы.

Норма дохода на капитал для подобных проектов принимается 15%. С целью упрощения расчетов: все платежи приходятся на конец соответствующего года; фирма уплачивает: налог на прибыль в размере 20%, страховые взносы - 30,7%.

Произведем оценку экономической эффективности участия предприятия в данном проекте. С этой целью рассчитаем основные показатели эффективности инвестиционного проекта.

В таблице 3.3 представим расчет денежных потоков проекта увеличения производительности за счет выпуска новой продукции

Дадим комментарии к расчету ячеек Приложения 2.

Строки (1)-(7) таблицы 1 заполняются на основе исходных данных.

Строка (8): ежегодная сумма амортизации равна одной пятой от амортизации оборудования за весь срок эксплуатации.

Строка (9): Поскольку тело кредита начинает погашаться с первого года, то в первый год сумма начисляемых процентов составит:

9*0,5*0,12 = 0,54 млн. руб.

В строке (20) рассчитаны величины ежегодных выплат по телу кредита (9*0,5/5 = 0,9).

Во второй год проценты по кредиту составят (9*0,5-0,9)*0,12 = 0,58 млн. руб.;