Анализ и совершенствование инвестиционной деятельности предприятия

Размещено на http://www.allbest.ru/

1

• Содержание
• Введение
• Глава 1. Теоретико-методологические основы инвестиционной деятельности организации
• 1.1 Теоретические основы инвестиций и их классификация
• 1.2 Экономические и правовые основы инвестиционной деятельности
• 1.3 Сущность инвестиционного анализа, цели и задачи
• 1.4 Методы оценки эффективности инвестиционной деятельности
• Глава 2. Анализ инвестиционной деятельности на примере ООО
• 2.1 Характеристика ООО
• 2.2 Анализ движения денежных средств на предприятии
• 2.3 Оценка эффективности использования капитала предприятия
• 2.4 Анализ динамики финансовых результатов предприятия по данным отчетности
• Глава 3. Инвестиционный проект ООО
• 3.1 Оценка инвестиционных проектов А и Б
• 3.2 Сравнительная оценка эффективности инвестиционных проектов А и Б
• Заключение
• Список использованной литературы
• Введение
• Актуальность темы дипломной работы. Каждое предприятие осуществляет инвестиционную деятельность с целью получения инвестиционных ресурсов, необходимых для его развития. Однако помимо этого, такое направление служит определению объектов инвестирования, формированию инвестиционного проекта, учитывающего все необходимые параметры с соблюдением баланса всех составляющих, а также обеспечению его реализации.
• Инвестиционная деятельность любого предприятия заключается в целенаправленном процессе изыскания необходимых ему инвестиционных ресурсов, определения эффективных инструментов или объектов инвестирования, формирования инвестиционной программы сбалансированной по определенным параметрам, и обеспечение ее реализации.
• Огромную помощь в решении инвестиционной деятельности оказывает такой процесс как анализ инвестиционной деятельности предприятия. При помощи такого инструмента как анализ эффективности инвестиций происходит выработка тактики и стратегии инвестиционной деятельности на предприятии, происходит обоснование планов и решений в сфере управления, осуществляется контроль за выполнением решений и планов, а так же выявляются возможные резервы эффективности инвестиций, происходит оценка результатов финансовых и реальных инвестиционных проектов как в целом за предприятие, так и по отдельности по видам деятельности. Анализ эффективности инвестиций играет особую роль в процессах управления инвестиционной деятельностью на предприятии. Для того чтобы качественно и эффективно управлять процессом инвестирования необходимо иметь четкое представление о ходе выполнения бизнес-плана, о результатах хозяйственной деятельности, а так же о тенденциях проходящих изменений в экономике предприятия и на фондовых рынках, их характере. И именно понимание данных процессов и их осмысление достигается за счет анализа. При этом поступившая информация проходит специальную первичную обработку, в ходе которой сравниваются достигнутые результаты в сфере инвестирования, и данные за прошлые аналогичные временные интервалы, и дополнительно производится сравнение аналогичных показателей на других предприятиях и фирмах. Так же при анализе определяют влияние различных факторов на значение результативных показателей, происходит выявление возможных ошибок и недостатков, определяются возможности, которые не были использованы и реализованы, дальнейшие перспективы и многое другое.
• Такой показатель как анализ объемов инвестиционной деятельности, который является одним из важнейших составляющих в общем анализе инвестиционной деятельности, что позволяет выработать и разработать необходимые решения в сфере управления. Именно поэтому такого рода анализ является предшествующим этапом принятию решений и действия по ним со стороны руководителей предприятия. Именно анализ является научной основой инвестиционных процессов, которая обеспечивает эффективность и объективность. Как функция анализ эффективности инвестиций находится в тесном взаимодействии с бухгалтерским учетом, общим планированием и прогнозами экономической деятельности предприятия.
• Непосредственно анализ инвестиционной деятельности предприятия придает движение инвестиционной политики организации, характеризуя эффективность принятых мер и тем самым вырабатывая тактику и стратегию последующих действий. В процессе анализа обосновываются планы и решения, а также осуществляется контроль за выполнением поручений. Подробное исследование позволяет выявить резервы инвестиций, которые могут быть задействованы в дальнейшем. При этом оценка инвестиционной деятельности проводится как по всему предприятию в целом, так и по отдельным направлениям или структурным подразделениям.
• Актуальность исследования обусловлена тем, что анализ инвестиционной деятельности предприятия является важнейшей составляющей инвестиционного менеджмента, который представляет собой механизм управления деятельностью организации в сфере инвестиций. Сам инвестиционный менеджмент достаточно новое понятие и явление в экономике как для нашего государства, так и для зарубежных стран. Формирование этого термина следует отнести к середине двадцатого века.
• В отечественной экономике система анализа проходит стадию разработки и адаптации к условиям хозяйственной деятельности. На пути своего становления анализ инвестиционной деятельности сталкивается уже с наболевшими проблемами - это как не совершенность нормативно-правовой базы государства, так и ограниченность квалифицированных кадров в данной сфере. Однако ученые в качестве наиболее действующего и наиболее важного фактора, не позволяющего применить анализ инвестиционной деятельности предприятия в более широких масштабах, называют не упомянутые выше, а достаточно низкую активность развития рынка ценных бумаг, а также проявленное в отношении его недоверие инвесторов.
• Анализ инвестиционной деятельности предприятия не носит формализованного и императивного характера, он не имеет шаблонной формы, которая может стать универсальной по отношению ко всем субъектам хозяйствования. Он определяется рядом признаков инвестиционной деятельности организации. Среди них выделяют три наиболее важных:

- необратимость, выражающаяся в возможных временных потерях ценности капитала ввиду поведения потребителя (сюда можно отнести потерю ликвидности);

- ожидаемое увеличение первоначального уровня благосостояния;

- неопределенность, характеризующаяся управленческой нацеленностью на будущие результаты действий, рассчитанных на долгосрочную перспективу.

Теоретические положения анализа инвестиционной деятельности затрагивают такие понятия, как «прибыль», «стоимость капитала», «дисконтирование». Каждое из них оценивается с помощью установленных процентных, барьерных и иных ставок, а также ряда показателей.

По своему характеру, основными результатами анализа инвестиционной деятельности является выявление объема инвестиций, а также эффективности этой деятельности.

Непосредственно анализ и составляет научную базу инвестиционных процессов, которая служит обеспечению их эффективности и объективности. Он позволяет планировать, реализовывать и корректировать инвестиционную деятельность предприятия.

Целью данной работы является анализ и совершенствование инвестиционной деятельности предприятия.

Для достижения этой цели были поставлены следующие задачи:

1. Раскрыть сущность и роль инвестиционной деятельности на предприятии;

2. Систематизировать классификацию инвестиций предприятия;

3. Рассмотреть показатели и методы оценки эффективности инвестиционной деятельности предприятия;

4. Раскрыть сущность, цели и задачи инвестиционного анализа;

5. Провести оценку эффективности использования капитала и движения денежных средств ООО»;

6. Провести анализ динамики финансовых результатов по данным отчетности ООО;

7. Исследовать инвестиционный проект ООО по выпуску новой продукции;

8. На основе проведенного анализа внести предложения по совершенствованию инвестиционной деятельности ООО.

Объектом исследования является предприятие ООО. Предметом исследования является инвестиционная деятельность предприятия, экономические и правовые основы инвестиций, методы оценки эффективности инвестиционной деятельности.

Апробация результатов исследования. Основные положения дипломной работы прошли апробацию на X Международной научно- практической конференции «Экономико-правовые основы функционирования регионов» (Уфа, 2012).

Структура дипломной работы. Структура дипломной работы обусловлена целью, задачами и логикой данного научного исследования. Помимо введения, заключения и библиографии дипломная работа включает три главы.

Глава 1. Теоретико-методологические основы инвестиционной деятельности организации

1.1 Теоретические основы инвестиций и их классификация

Каждой фирме в процессе её функционирования требуются определённые финансовые средства на замену и обновление основных фондов, наращивание имеющегося потенциала, увеличение мощностей, диверсификацию и расширение масштабов производства, проведение определённых организационно-технических мероприятий с целью совершенствования хозяйственной деятельности и улучшения её конечных результатов. Финансовые вложения в приобретение, строительство, восстановление, реконструкцию, модернизацию и расширение хозяйствующих объектов принято называть инвестициями.

Инвестиция (происходит от латинского слова «invest», означающего «вкладывать», то есть вложить деньги сегодня и получить дополнительный капитал в будущем) - помещение капитала в какие-либо юридически самостоятельные предприятия на длительный срок (как минимум - больше года) с целью получения дополнительной прибыли, приобретения влияния на компании либо в связи с тем, что такое вложение средств является более выгодным по сравнению с организацией собственных операций в той или иной области [32, с.7].

По ФЗ РФ от 25 февраля 1999 года № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» даны понятия: инвестиции, инвестиционная деятельность, капитальные вложения, инвестиционный проект, приоритетный инвестиционный проект, срок окупаемости инвестиционного проекта, совокупная налоговая нагрузка.

Инвестиции в соответствии с действующим законом - это денежные средства, ценные бумаги. Иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта.

Таким образом, из данного определения вытекает понятие альтернативные инвестиции.

Альтернативные инвестиции - вложение капитала в непроизводственную сферу, а именно: в недвижимость, антиквариат, предметы искусства, старинные монеты, различные коллекции и т.д.

Инвестициями так же являются денежные средства, целевые банковские вклады, ценные бумаги, паи, технологии, машины, оборудование, любое имущество и имущественные права, интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской деятельности и других видов деятельности в целях получения дополнительного капитала и достижения положительного экономического и социального эффекта.

Инвестиционный процесс всегда связан с двумя факторами: временем и риском. Риск обусловлен неполучением желаемого прироста капитала и возмещением потерь от инфляции в предстоящем периоде.

В предпринимательской деятельности в укрупненном виде различают следующие инвестиции:

1) в физические активы (реальные инвестиции) - это долгосрочные вложения средств в отрасли материального производства;

2) в финансовые активы - это права на получение денежных средств от юридических или физических лиц или международной кредитно-финансовой деятельности;

3) в нематериальные (незримые) активы - в соответствии с ПБУ № 14 2000 г. К ним относятся объекты интеллектуальной собственности: исключительное право на результаты интеллектуальной деятельности, исключительное право патентообладателя на изобретение, промышленный образец, полезную модель, авторское право на программы ЭВМ, имущественное право автора, товарный знак и знак обслуживания, деловая репутация организации.

4) портфельные - вложение средств в долгосрочные ценные бумаги или контракты, записанные на бумаге, такие как акции, облигации и другие.

Инвестиции в физические активы и финансовые, а также портфельные тесно связаны между собой. Государства со слаборазвитой экономикой отдают предпочтение реальным инвестициям, то есть инвестициям в физические активы, или прямым.

Прямые инвестиции - капитальные вложения непосредственно в производство какой-либо продукции, включающие покупку, формирование или расширение фондов предприятия, модернизацию основных средств. Они обеспечивают инвесторам фактический контроль над инвестируемым объектом. К ним относятся следующие инвестиции:

- в новое производство - предполагает создание новых производств, работ, услуг или выход на новые рынки;

- в расширение производства - в действующее производство с целью расширения объемов производства и увеличения рынка сбыта;

- в модернизацию и совершенствование технологий - в обновление производства, внедрение усовершенствованных технологий и выпуск модернизированных товаров;

- в повышение эффективности - направлены на развитие ресурсосберегающих технологий (материальных, трудовых, финансовых);

- удовлетворение потребности (нужды) государственных органов управления - нацелены на выполнение государственного заказа с соблюдением всех критериев и показателей, технических и экономических параметров (стандартов).

Все типы инвестиций можно разбить на активные и пассивные.

Активные инвестиции - это, как правило, агрессивные или диверсификационные инвестиции, направленные на захват новых рынков. Через финансовые инструменты (портфельные инвестиции) они могут поглощать конкурентов или ослаблять их позиции на рынке. Здесь может быть применен механизм демпинговых цен, внедрение новейших технологий в области производства и менеджмента. Данные инвестиции могут обеспечить наибольшую прибыль, но не исключен и существенный риск.

Пассивные инвестиции - в отличие от активных инвестиций менее рискованные и направлены на поддержание (стабилизацию) финансового состояния предприятия за счет замены изношенного оборудования, технологий и подготовки вновь принятого персонала, поддержания на соответствующим уровне менеджмента.

По своей сущности и природе различают начальные инвестиции и брутто-инвестиции.

Начальные инвестиции состоят из финансовых вложений при создании предприятия или его приобретении (покупке). В литературе их называют нетто-инвестициями.

Брутто-инвестиции - включают в себя нетто-инвестиции и реинвестиции.

Реинвестиции - состоят из свободных денежных средств (прибыли, амортизации внеоборотных активов и других). По своей экономической природе они больше тяготеют к активно-пассивным инвестициям, так как направлены на покупку нового оборудования, ресурсосберегающих технологий, создание собственными силами новых основных средств (фондов), замену устаревшего оборудования, модернизацию, а также диверсификацию капитала. В свою очередь, инвестиции, направленные на расширение производства и захват новых рынков сбыта, увеличение конечной реализации, выпущенной (изготовленной) продукции приобретение влияния на другие фирмы, называются экстенсивными инвестициями.

Интенсивные инвестиции - направлены на сокращение затрат сырья и материалов, повышение производительности труда, уменьшение потребности в производственных площадях и емкостях, сокращение энергопотребления, фондозатрат, то есть материальных, трудовых и финансовых ресурсов.

Классификация форм инвестиций и видов инвесторов позволяет целенаправленно осуществлять управление инвестиционной деятельностью предприятия. Структурирование инвестиций очень полезно в понимании и определении того объекта инвестиций, который приносит наибольшие экономические выгоды, и наоборот, структурирование вложений способно выявить слабое звено в инвестиционном портфеле.

1.2 Экономические и правовые основы инвестиционной деятельности

«Инвестиционная деятельность -- это вложение инвестиций и осуществление практических действий в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта» [19].

В процессе инвестиционной деятельности предприятия находят необходимые инвестиционные ресурсы, выбирают эффективные объекты (инструменты) инвестирования, формируют сбалансированную инвестиционную программу и инвестиционные портфели и обеспечивают их реализацию.

Инвестиционная деятельность предприятий характеризуется следующими чертами:

- обеспечивает рост операционной деятельности предприятия путем возрастания операционных доходов и снижения удельных операционных затрат;

- формы и методы инвестиционной деятельности в меньшей степени зависят от отраслевых особенностей предприятия, чем операционная деятельность;

- объемы инвестиционной деятельности предприятий характеризуются неравномерностью по отдельным периодам, что связано с необходимостью накопления финансовых ресурсов и использования благоприятных внешних экономических условий;

- инвестиционная прибыль и иные формы эффекта формируются со значительным запаздыванием, так как между затратами инвестиционных ресурсов и получением эффекта проходит определенный период времени;

- в процессе инвестиционной деятельности формируются самостоятельные виды потоков денежных средств;

- инвестиционной деятельности присущи особые виды рисков, называемые инвестиционными, уровень которых превышает уровень операционных рисков.

Инвестиционная деятельность представляет собой вид предпринимательской деятельности, поэтому ее организация тесно связана с существующими в стране формами собственности. В зависимости от форм собственности и организационно-правовых форм предприятий инвестиционная деятельность может проводиться путем:

- государственного инвестирования, которое осуществляется:

- органами государственной власти и управления различных уровней за счет средств соответствующих бюджетов, внебюджетных фондов и заемных средств;

- государственными предприятиями, организациями и учреждениями за счет их собственных и заемных средств;

- инвестирования, которое осуществляется гражданами, различного рода негосударственными предприятиями, учреждениями, товариществами, а также общественными, религиозными организациями, другими юридическими лицами, не относящимися к государственной собственности;

- иностранного инвестирования, осуществляемого иностранными гражданами, юридическими лицами, государствами и международными организациями;

- совместного инвестирования, которое осуществляется совместно российскими и иностранными гражданами, юридическими лицами или государствами.

Предприятие может осуществлять инвестиции различного типа и в различных организационных формах. Направления инвестиционной деятельности предприятия имеют различную природу, степень ответственности и уровень риска (Таблица 1.1).

Таблица 1.1. Характеристика отдельных направлений инвестиционной деятельности предприятия

Направление	Характеристика инвестиций	Уровень риска	Причина риска
Смещение материально-технической базы	Определяется номенклатурой, объемом и параметрами	небольшой	Связан с качеством инвестиций
Обновление и развитие материально-технической базы	Требует анализа рыночной конъюнктуры, прогноза деятельности предприятия и номенклатуры продукции	средний	Связан с конъюнктурой рынка продукции
Расширение объемов производственной деятельности	Требует многоаспектного анализа конкурентоспособности продукции на рынке, положения предприятия в отрасли, регионе	существенный	Связан с риском затоваривания продукцией, изменениями конъюнктуры
Освоение новых видов деятельности	Требует тщательной проработки бизнес-плана маркетинга по новым видам деятельности в увязки с традиционными видами	существенный	Связан с нестабильностью рынка
Участие в комплексных инвестиционных проектов	Требует анализа, как качества самого проекта, так и состава участников его реализации	большой	Связан с долговечностью инвестиций и отложенным получением прибыли

Основными направлениями инвестиционной деятельности предприятия являются:

- обновление и развитие материально-технической базы предприятия или расширенное производство основных средств предприятия;

- наращивание объемов производственной деятельности;

- освоение новых видов деятельности.

В условиях рыночной экономики прерогативой государства являются создание условий для успешного проведения инвестиционной деятельности предприятиями всех организационно-правовых форм собственности, а также защита интересов инвесторов. Инвестиционная деятельность в значительной степени зависит от полноты и степени совершенства нормативно-законодательной базы.

Начиная с первых лет осуществления рыночных преобразований в России принимались и совершенствовались законодательные акты в целях стимулирования инвестиционной деятельности. Наиболее важное значение имеют следующие законы:

- Федеральный закон от 25 февраля 1999 г. № 39-Ф3 «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений»;

- Федеральный закон от 9 июля 1999 г. № 160-ФЗ «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации»;

- Федеральный закон от 5 марта 1999 г. № 46-ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг»;

- Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. № 39-Ф3 «О рынке ценных бумаг»;

- Федеральный закон от 29 октября 1998 г. № 164-ФЗ «О лизинге»;

- Федеральный закон от 30 декабря 1999 г. № 225-ФЗ «О соглашениях о разделе продукции».

Особое значение имеет Федеральный закон «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений». Он определяет организацию экономических отношений в процессе осуществления капитальных вложений между различными участниками этого процесса, которые называются субъектами инвестиционной деятельности. В соответствии с данным Законом в инвестиционной деятельности принимают участие следующие субъекты: инвесторы, заказчики, подрядчики, пользователи объектов капитальных вложений [1, ст.4].

Инвесторы -- это физические и юридические лица, принимающие решение и вкладывающие собственные, привлеченные или заемные средства в объекты инвестиционной деятельности. Инвесторами могут быть юридические лица любой организационно-правовой формы. Допускается объединение средств инвесторами для осуществления совместного инвестирования. Если инвестор обладает правами на земельный участок под застройку, то он называется застройщиком.

Инвесторы, вкладывающие собственные средства и присваивающие результаты инвестиционной деятельности, называются индивидуальными инвесторами. Индивидуальные инвесторы, как правило, преследуют собственные цели, но, кроме того, решают задачи социально-экономического характера. Индивидуальными инвесторами могут быть физические или юридические лица, объединения физических или юридических лиц, органы государственного и местного самоуправления.

Инвесторы, осуществляющие свою деятельность за счет средств других физических и юридических лиц в целях владельцев средств и распределяющие результаты инвестирования между собственниками, называются институциональными инвесторами. Институциональный инвестор -- это финансовый посредник, аккумулирующий средства индивидуальных инвесторов и осуществляющий инвестиционную деятельность от своего лица. К ним относятся: банки, инвестиционные компании и фонды, пенсионные фонды, страховые компании.

По целям инвестирования принято различать стратегических и портфельных инвесторов.

Инвесторы, осуществляющие прямые инвестиции с целью увеличения капитала и участия в управлении производством, называются стратегическими инвесторами.

Инвесторы, осуществляющие свою деятельность с целью увеличения текущего дохода, - это портфельные, или спекулятивные, инвесторы.

По российскому законодательству инвестиционная деятельность признана неотъемлемым правом любого инвестора. Все инвесторы обладают равными правами на осуществление своей деятельности.

Инвесторы наделены следующими правами (ст. 6 упомянутого Закона):

- самостоятельно определять объем, направление и требуемую эффективность инвестиций;

- по своему усмотрению на договорной основе привлекать других физических и юридических лиц, необходимых ему для реализации инвестиций;

- владеть, пользоваться и распоряжаться объектами инвестирования;

- передавать права на осуществление инвестиций и их результаты другим физическим и юридическим лицам, а также органам государственной власти и местного самоуправления;

- осуществлять контроль за целевым использованием средств;

- объединять собственные и привлеченные средства со средствами других инвесторов в целях совместного осуществления капитальных вложений;

- осуществлять другие права, предусмотренные договором или государственным контрактом.

Инвестор может выступать в роли заказчика, кредитора, покупателя (строительной продукции, ценных бумаг и других объектов), а также выполнять функции застройщика.

Заказчики -- любые физические и юридические лица, уполномоченные инвесторами осуществлять реализацию инвестиционного проекта, не вмешиваясь при этом в предпринимательскую или иную деятельность инвестора. Заказчиками могут быть и инвесторы. Заказчик, не являющийся инвестором, наделяется правами владения, пользования и распоряжения капитальными вложениями на период и в пределах полномочий, которые устанавливаются договором подряда или государственным контрактом.

Заказчик, реализуя инвестиционный проект в области капитальных вложений, выполняет следующие функции (перечислим некоторые из них):

- заключает договор с проектно-сметной организацией и оплачивает проектно-изыскательские работы;

- заключает договор с исполнителем работ (подрядной организацией, банком, брокерской конторой) и оплачивает выполненные работы;

- покупает и оплачивает технологическое оборудование при осуществлении капитальных вложений;

- финансирует подготовку и повышение квалификации кадров для работы на новом объекте;

- финансирует содержание дирекции строящегося предприятия;

- принимает от подрядчика и оплачивает выполненные объемы работ;

- принимает законченный объект в эксплуатацию;

- другие функции.

Заказчик осуществляет эти функции за счет средств, которыми его наделяет инвестор.

Подрядчик -- это физическое или юридическое лицо, выполняющее работы по договору подряда или государственному контракту, которые заключаются с заказчиками в соответствии с Гражданским кодексом Российской Федерации. Подрядчик обязан иметь лицензию на осуществление данной деятельности.

Пользователями объектов капитальных вложений могут быть инвесторы, а также другие физические и юридические лица, государственные и муниципальные органы, иностранные государства и международные организации, для которых создается объект инвестиционной деятельности. Если пользователь объекта не является инвестором, то взаимоотношения между ними строятся на договорной основе.

Субъект инвестиционной деятельности вправе совмещать функции двух или нескольких участников.

Перечисленные участники инвестиционной деятельности - инвесторы, заказчики, подрядчики и пользователи объектов капитальных вложений - являются основными участниками инвестиционного процесса. Кроме них в инвестиционной деятельности принимают участие другие субъекты, которые обслуживают процесс осуществления капитальных вложений. К таким второстепенным организациям относятся коммерческие банки, если они не являются инвесторами и кредиторами, а только осуществляют расчеты по поручению заказчика или инвестора, а также страховые, консалтинговые фирмы, посредники, поставщики и др.

Все участники инвестиционной деятельности обязаны [1, ст.7]:

- осуществлять инвестиционную деятельность в соответствии с международными договорами Российской Федерации, законами и правовыми актами Российской Федерации, субъектов Российской Федерации, а также утвержденными стандартами, нормами и правилами;

- исполнять требования, предъявляемые государственными органами и их должностными лицами, не противоречащие нормам законодательства Российской Федерации;

- использовать средства, направляемые на капитальные вложения, по целевому назначению.

Запрещается инвестирование в объекты, создание и использование которых не отвечают требованиям экологических, санитарно-гигиенических и других норм, установленных законодательством Российской Федерации, или наносят ущерб охраняемым законом правам и интересам граждан, юридических лиц и государства.

Основным правовым документом, регулирующим производственно-хозяйственные и другие взаимоотношения между субъектами капитальных вложений, является договор подряда или государственный контракт. В случае нарушения законодательства или условий договора субъекты инвестиционной деятельности несут ответственность в соответствии с законодательством Российской Федерации.

Рис. 1.1. Схема инвестиционной деятельности предприятия

Основные особенности инвестиционной деятельности предприятия:

1. Инвестиционная деятельность предприятия является главной формой обеспечения роста его производственной (операционной) деятельности и носит подчиненный характер по отношению к ее целям и задачам. Инвестиционная деятельность способствует росту его операционной прибыли по двум направлениям:

a) рост операционных доходов за счет увеличения объемов производственно-сбытовой деятельности (строительство новых филиалов, организация новых производств и т.п.);

б) снижение удельных операционных затрат (своевременная замена физически изношенного оборудования, обновление морально устаревших основных средств и др.).

2. Формы и методы инвестиционной деятельности в меньшей степени зависят от отраслевых особенностей предприятия, чем производственная деятельность. Это определяется тем, что инвестиционная деятельность предприятия осуществляется в тесной связи с финансовым рынком, отраслевая сегментация которого практически отсутствует, в то время как производственная деятельность осуществляется в рамках отраслевых сегментов товарного рынка и имеет четко выраженные отраслевые особенности.

3. Объемы инвестиционной деятельности предприятия характеризуются неравномерностью по отдельным периодам. Это определяется рядом условий, в частности необходимостью предварительного накопления финансовых ресурсов для начала реализации проектов, использованием благоприятных внешних условий осуществления инвестиционной деятельности и др.

4. Прибыль предприятия (а также иные формы эффекта) в процессе его инвестиционной деятельности формируется обычно с «запаздыванием».

5. Инвестиционная деятельность формирует самостоятельный вид денежных потоков предприятия, которые различаются в отдельные периоды по своей направленности (рис. 1.2).

6. Инвестиционной деятельности предприятия присущи специфические виды рисков, объединяемые понятием «инвестиционный риск».

При вложении инвестиционных ресурсов в производство движение инвестиций на стадии окупаемости затрат осуществляется в виде индивидуального кругооборота производственных фондов. В ходе этого кругооборота создается готовый продукт, воплощающий в себе прирост капитальной стоимости, в результате реализации которого образуется доход. Инвестиционная деятельность является необходимым условием кругооборота средств хозяйствующего субъекта. В свою очередь производственная деятельность создает предпосылки для новых инвестиций. Поэтому любой вид предпринимательской деятельности включает процессы инвестиционной и основной деятельности, которые составляют единый экономический процесс (рис. 1.3).

Рис. 1.2. Схема формирования денежного потока по инвестиционному проекту

Рис. 1.3. Взаимосвязь инвестиционной и основной деятельности предприятия

Самая общая цель инвестиционной деятельности -- увеличение богатства инвесторов. Методы и инструменты достижения этой цели, так же как и формы, сроки и объемы инвестиций, зависят от множества факторов: наличия внешних условий для инвестиций и необходимых инвестиционных ресурсов, опыта инвестирования, склонности инвестора к риску, каких-либо личных предпочтений инвестора. В условиях рыночной экономики, обладая экономической свободой, инвестор имеет возможность широкого выбора инвестиционных решений, но и ответственность за эти решения инвестор полностью принимает на себя. Таким образом, для принятия решения об инвестициях и способах их реализации требуется обстоятельная предварительная проработка и комплексный подход, учитывающий множество различных факторов.

В настоящее время в распоряжении инвесторов имеется целая система методов и инструментов анализа, оценки, принятия и реализации решений об инвестировании, представляющая собой предмет инвестиционного менеджмента.

В современной мировой практике управления инвестициями особое место занимает разработка плана вложения средств и действий по извлечению из этих вложений ожидаемого положительного эффекта. В рамках разработки такого инвестиционного плана проводится инвестиционный анализ, в результате которого требуется получить ответы на два основных вопроса. 1. Будут ли вложенные средства полностью возмещены? 2. Будет ли достаточно велик положительный эффект при реализации инвестиционной программы, чтобы компенсировать отказ от затраченных на ее реализацию средств и риск, возникающий в силу неопределенности конечного результата?

1.3 Сущность инвестиционного анализа, цели и задачи

Инвестиционный анализ - это комплекс методических и практических приемов и методов разработки, обоснования и оценки целесообразности осуществления инвестиций с целью принятия инвестором эффективного решения.

Методы и приемы инвестиционного анализа являются средствами для глубокого исследования явлений и процессов в инвестиционной сфере, а также формулирование на этой основе выводов и рекомендаций. Процедура и применяемые методы такого анализа направлены на выдвижение альтернативных вариантов решения проблем проектирования и инвестирования, выявления масштабов неопределенности по каждому из них и их реальное сопоставление по различным критериям эффективности.

Предметом инвестиционного анализа является причинно-следственные связи экономических процессов и явлений в инвестиционной деятельности, а также ее социально-экономическая эффективность. Их исследование позволяет дать правильную оценку достигнутым результатам, выявить резервы повышения эффективности производства, обосновать бизнес-планы и инвестиционные решения.

Объектом инвестиционного анализа является финансово-хозяйственная деятельность предприятий в контексте взаимосвязи с технико-организационными, социальными и другими условиями инвестиционной деятельности.

Субъекты инвестиционного анализа - это пользователи аналитической информации, прямо или косвенно заинтересованы в результатах и достижениях инвестиционной деятельности. К их числу, прежде всего, относятся владельцы, руководство, персонал, поставщики, покупатели, кредиторы, государство (в лице налоговых, статистических и других органов, которые анализируют информацию с точки зрения своих интересов для принятия инвестиционных решений). В частности, для собственников, заинтересованных в стабильности и росте дивидендов на вложенный капитал, приоритетными направлениями анализа являются доходность капитала и финансовая устойчивость предприятия, в связи с чем объектом инвестиционного анализа для них, прежде всего, влияние инвестиционных проектов на финансовое состояние предприятия и финансовые результаты от их реализации. Поставщики и покупатели осуществляют инвестиционный анализ с целью определения способности предприятия выполнить свои договорные обязательства с позиции оценки прогнозной изменения его финансового состояния в результате осуществления инвестиционной деятельности.

Объектом инвестиционного анализа для кредиторов предприятия является ликвидность его баланса, платежеспособность и кредитоспособность. Персонал предприятия, несмотря на заинтересованность в увеличении заработной платы, других форм поощрений и социальных выплат, анализирует преимущественно прогнозные изменения финансовых результатов. Приоритетным объектом инвестиционного анализа для представителей государства, в частности, налоговых органов, через их заинтересованность в максимизации и своевременности поступления налогов и сборов, являются финансовые результаты. Только руководство предприятия осуществляет всестороннюю оценку эффективности инвестиционной деятельности с целью получения полной достоверной информации, объективно необходимой для принятия оптимальных инвестиционных решений.

Целью инвестиционного анализа является определение ценности инвестиций, то есть эффекта, результата от их осуществления, который в общем случае представляет собой разницу между изменением выгод, получаемых от инвестирования при реализации определенных инвестиционных проектов, и изменением при этом общих объемов расходов, которые осуществляются в рамках данных проектов.

Основными функциями инвестиционного анализа являются:

- разработка упорядоченной структуры сбора данных, которая бы обеспечила эффективную координацию мероприятий при выполнении инвестиционных проектов;

- оптимизация процесса принятия решений на основе анализа альтернативных вариантов, определения очередности выполнения мероприятий и выбора оптимальных для инвестиций технологий;

- четкое определение организационных, финансовых, технологических, социальных и экологических проблем, возникающих на различных стадиях реализации инвестиционных проектов;

- содействие принятию компетентных решений о целесообразности использования инвестиционных ресурсов.

При всех прочих благоприятных характеристиках инвестиционного проекта он не будет принят к реализации, если при этом не обеспечит:

- возмещение вложенных средств;

- получение прибыли, которая обеспечивает рентабельность инвестиций не ниже желаемый для инвестора уровень;

- окупаемости финансовых инвестиций в пределах определенного срока, приемлемого для инвестора.

Определение реальности и методов достижения именно таких результатов инвестиционной деятельности, и является ключевой задачей инвестиционного анализа.

1.4 Методы оценки эффективности инвестиционной деятельности

Для оценки экономической эффективности проектов могут быть использованы различные критерии, позволяющие судить об экономической привлекательности проектов, о финансовых преимуществах одних проектов перед другими.

Выбор метода оценки эффективности инвестиций в значительной мере зависит от целей инвестора, от особенностей рассматриваемых инвестиционных проектов и от условий их реализации.

Международная практика обоснования инвестиционных проектов использует несколько показателей, позволяющих подготовить решение о целесообразности (нецелесообразности) вложения средств. Эти показатели можно объединить в две группы:

1) показатели, определяемые на основании использования концепции дисконтирования:

- чистая текущая стоимость,

- индекс доходности дисконтированных инвестиций,

- внутренняя норма доходности,

- срок окупаемости инвестиций с учетом дисконтирования,

- максимальный денежный отток с учетом дисконтирования;

2) показатели, не предполагающие использования концепции дисконтирования:

- простой срок окупаемости инвестиций,

- показатели простой рентабельности инвестиций,

- чистые денежные поступления,

- индекс доходности инвестиций,

- максимальный денежный отток.

Простые методы оценки инвестиций относятся к числу наиболее старых. Они широко использовались еще до того, как концепция дисконтирования денежных потоков приобрела всеобщее признание в качестве способа получения самой точной оценки приемлемости инвестиций. Однако и сейчас эти методы остаются в арсенале разработчиков и аналитиков инвестиционных проектов. Причиной тому - возможность получения с помощью такого рода методов некоторой дополнительной информации. А это полезно при оценке инвестиционных проектов, так как позволяет снижать риск неудачного вложения денежных средств [26].

Простым сроком окупаемости инвестиций (paybackperiod) называется продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости. Начальным моментом обычно является начало первого шага или начало операционной деятельности.

Момент окупаемости - наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого кумулятивные текущие чистые денежные поступления NV (k) становятся и в дальнейшем остаются неотрицательными.

Метод расчета срока окупаемости РР инвестиций состоит в определении того срока, который понадобится для возмещения суммы первоначальных инвестиций. Если сформулировать суть этого метода более точно, то он предполагает вычисление того периода, за который кумулятивная сумма (сумма нарастающим итогом) денежных поступлений сравнивается с суммой первоначальных инвестиций.

Формула расчета срока окупаемости имеет вид:

, (1)

где РР - срок окупаемости инвестиций (лет);

Ко - первоначальные инвестиции;

CFcг - среднегодовая стоимость денежных поступлений от реализации инвестиционного проекта.

Простой срок окупаемости является широко используемым показателем для оценки того, возместятся ли первоначальные инвестиции в течение срока их экономического жизненного цикла инвестиционного проекта.

Существенные недостатки показателя простой окупаемости:

1) он не связан с экономическим сроком жизни инвестиций и поэтому не может быть реальным критерием прибыльности;

2) он внутренне подразумевает одинаковый уровень ежегодных денежных поступлений от текущей хозяйственной деятельности.

Проекты с растущими или снижающимися поступлениями денежных средств не могут должным образом быть оценены с помощью этого показателя. Инвестиции в новый продукт, например, могут приносить денежные поступления, которые будут медленно расти на ранних стадиях, но которые далее на последующих стадиях экономического жизненного цикла продукта растут более стремительно. Замена машин, наоборот, обычно будет порождать постоянно прирост операционных издержек, по мере того, как существующая машина будет изнашиваться. Болеет того, любые дополнительные последующие инвестиции в течение периода или возмещения капитала в конце экономического жизненного цикла будут вызывать несоответствия в этом показателе.

Пользуясь показателем простой окупаемости, надо всегда помнить, что он хорошо работает только при справедливости следующих допущений:

- все сопоставляемые с его помощью инвестиционные проекты имеют одинаковый экономический срок жизни;

- все проекты предполагают разовое вложение первоначальных инвестиций;

- после завершения вложения средств инвестор начинает получать примерно одинаковые ежегодные денежные поступления на протяжении всего периода экономической жизни инвестиционных проектов.

Управляющие полагают, что чем больший срок нужен хотя бы для возврата инвестированных сумм, тем больше шансов на неблагоприятное развитие ситуации, способное опрокинуть все предварительные аналитические расчеты. Кроме того, чем короче срок окупаемости, тем больше денежные поступления в первые годы реализации инвестиционного проекта, а значит, и лучше условия для поддерживания ликвидности фирмы.

Таким образом, наряду с указанными достоинствами метод расчета простого срока окупаемости обладает очень серьезными недостатками, т. к. игнорирует следующие важные обстоятельства:

1) различие ценности денег во времени;

2) существование денежных поступлений и после окончания срока окупаемости;

3) разные по величине денежные поступления от хозяйственной деятельности по годам реализации инвестиционного проекта.

Именно поэтому расчет срока окупаемости не рекомендуется использовать как основной метод оценки приемлемости инвестиций. К нему целесообразно обращаться только ради получения дополнительной информации, расширяющей представление о различных аспектах оцениваемого инвестиционного проекта.

Показатель расчетной нормы прибыли (Accounting Rateof Return)является обратным по содержанию сроку окупаемости капитальных вложений.

Расчетная норма прибыли отражает эффективность инвестиций в виде процентного отношения денежных поступлений к сумме первоначальных инвестиций.

, (2)

где ARR - расчетная норма прибыли инвестиций;

CFсг - среднегодовые денежные поступления от хозяйственной деятельности;

Ко - стоимость первоначальных инвестиций.

Этому показателю присущи все недостатки, свойственные показателю срока окупаемости. Он принимает в расчет только два критических аспекта (инвестиции и денежные поступления от текущей хозяйственной деятельности) и игнорирует продолжительность экономического срока жизни инвестиций.

Разновидностью показателя расчетной рентабельности инвестиций является показатель, где в качестве числителя стоит среднегодовая чистая прибыль (Пчсг) после уплаты налогов, но до процентных платежей.

, (3)

Расчетная рентабельность инвестиций может быть определена также на основе среднегодовой валовой прибыли (Пвсг) до уплаты процентных и налоговых платежей:

, (4)

Что касается стоимости первоначальных инвестиций, по отношению к которой определяется рентабельность, то она может в формулах (3) и (4) иметь два значения:

- первоначальная стоимость;

- средняя стоимость между стоимостью на начало () и конец () расчета периода.

Отсюда формула для расчета рентабельности инвестиций будет иметь вид:

, (5)

, (6)

ARR, рассчитанная по формулам (4), (5), (6) будет иметь различные значения, поэтому при подготовке или анализе инвестиционного проекта необходимо оговаривать, по какой методике этот показатель рассчитывается.

Применение показателей расчетной рентабельности основано на сопоставлении его расчетного уровня со стандартными для фирмы уровнями рентабельности.

Использование ARR по сей день во многих фирмах и странах мира объясняется рядом достоинств этого показателя:

- расчет его прост и не требует использования таких изощренных приемов, как дисконтирование денежных потоков;

- он удобен для встраивания его в систему стимулирования руководящего персонала фирм.

Именно поэтому те фирмы, которые увязывают системы поощрения управляющих своих филиалов и подразделений с результативностью их инвестиций, обращаются к ARR. Это позволяет задать руководителям среднего звена «прозрачную» систему ориентиров инвестиционной деятельности.

Слабости же показателя расчетной рентабельности инвестиций являются оборотной стороной его достоинств.

Во-первых, так же, как показатель периода окупаемости, ARR не учитывает равноценности денежных средств во времени, поскольку средства, поступающие, скажем на 10-й год после вложения средств, оцениваются по тому же уровню рентабельности, что и поступления в первом году.

Во-вторых, этот метод игнорирует различия в продолжительности эксплуатации активов, созданных благодаря инвестированию.

В-третьих, расчеты на основе ARR носят более «витринный» характер, чем расчеты на основе показателей, использующих данные о денежных потоках. Последние показывают реальное изменение ценности фирмы в результате инвестиций, тогда как ARR ориентирована преимущественно на получение оценки проектов, адекватной ожиданиям и требованиям акционеров и других лиц и фирм «со стороны».

Чистыми денежными поступлениями (NetValue, NV) (другие названия - ЧДП, чистый доход, чистый денежный поток) называется накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период. ЧДП рассчитывается по формуле:

, (7)

где Пm - приток денежных средств на m-м шаге;

Оm - отток денежных средств на m-м шаге.

Суммирование распространяется на все шаги расчетного периода.

Для оценки эффективности инвестиционного проекта за первые К шагов расчетного периода рекомендуется использовать показатель текущих чистых денежных поступлений (накопленного сальдо):

. (8)

Индекс доходности инвестиций (ИД) - отношение суммы элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. Он равен увеличенному на единицу отношению ЧДП к накопленному объему инвестиций.

Формулу для расчета ИД определяют, используя формулу (7), предварительно преобразовав ее в следующий вид:

, (9)

где Оm'- величина оттока денежных средств на m-м шаге без капиталовложений (К) (инвестиций) на том же шаге.

Тогда формулу для определения индекса доходности можно представить в следующем виде:

, (10)

Эти допущения состоят в следующем:

- инвестиции в проект для создания активов производятся только в начальный период (tu);

- предприятие не имеет убытков в период освоения производства или освоения рынка сбыта производимой продукции;

- мы пренебрегаем ликвидационной стоимостью активов.

Используя формулу (10) можно представить формулу для определения индекса доходности в следующем виде:

или . (11)

Таким образом, индекс доходности (ИД) есть не что иное, как показатель рентабельности инвестиций, определенный относительно суммарных показателей ЧДП и инвестиций за экономический срок их жизни.

При расчете индекса доходности могут учитываться либо все капиталовложения за расчетный период, включая вложения в замещение выбывающих основных фондов, либо только первоначальные капиталовложения, осуществляемые до ввода предприятия в эксплуатацию (соответствующие показатели будут, конечно, иметь различные значения).

Индекс доходности инвестиций превышает 1, если, и только если, для этого потока чистые денежные поступления имеют положительные значения.

Максимальный денежный отток (CashOutflow), называемый в отечественных источниках потребностью финансирования (ПФ) - это максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности. Величина ПФ показывает минимальный объем внешнего финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости. Поэтому ПФ называют еще капиталом риска. Термин внешнее финансирование в отличие от внутреннего предполагает любые источники финансирования (собственные и привлеченные), внешние по отношению к проекту, тогда как внутреннее финансирование осуществляется в процессе реализации проекта за счет получения чистой прибыли и амортизационных отчислений.

Важнейшим показателем эффективности инвестиционного проекта является чистая текущая стоимость(другие названия ЧТС: интегральный экономический эффект, чистая текущая приведенная стоимость, чистый дисконтированный доход, NetPresentValue, NPV) - накопленный дисконтированный эффект за расчетный период. ЧТС рассчитывается по следующей формуле:

, (12)

где Пm - приток денежных средств на m-м шаге;

Om - отток денежных средств на m-м шаге;

- коэффициент дисконтирования на m-м шаге.

На практике часто пользуются модифицированной формулой:

, (13)

где Оm' - величина оттока денежных средств на m-м шаге без капиталовложений (инвестиций) Кm на том же шаге.

Для оценки эффективности инвестиционного проекта за первые К шагов расчетного периода рекомендуется использовать показатель текущей ЧТС (накопленное дисконтированное сальдо)

, (14)

Чистая текущая стоимость используется для сопоставления инвестиционных затрат и будущих поступлений денежных средств, приведенных в эквивалентные условия.