77,8

124,5

182,2

277,0

369,6

USD/RUR

29,45

27,75

28,79

26,66

26,5

Профицит консолидированного бюджета РФ, млрд. руб.

180,2

761,92

1612,9

1694,6

1501,8

DJIA

10 453,90

10 783,01

10 717,5

12 305,82

-

ММВБ

514,71

552,22

1 011,00

1 519,01

-

Текущая макроэкономическая ситуация в стране остается достаточно благоприятной:

- государственный бюджет год от года формируется профицитным (таким он планируется и на 2007 г.);

- золотовалютные резервы Центрального Банка и объем стабилизационного фонда растут практически каждый месяц (лишь в августе произошло снижение золотовалютных резервов ЦБ РФ по причине досрочного погашения долга перед Парижским клубом кредиторов на сумму более $20 млрд.);

- темпы роста промышленного производства и ВВП хотя постепенно и замедляются, тем не менее остаются на высоком уровне;

- курс национальной валюты постоянно укрепляется по отношению к основным мировым валютам (евро и доллару).

Все это в совокупности приводит к тому, что международные рейтинговые агентства с определенной периодичностью заявляют о повышении кредитного рейтинга России.

Кроме того, поддержку рынку акций будет оказывать и прогнозируемый до конца года относительно высокий уровень рублевой ликвидности банковского сектора (наполнение рублями будет идти как за счет продажи валюты экспортерами Центральному Банку, так и за счет притока в страну иностранных инвестиций).

Прогнозируя динамику цен российских акций, необходимо, в первую очередь, ответить на два вопроса: что будет с ценами на нефть, и какова будет в процентная политика ФРС США. Процентная ставка ФРС более предсказуема по сравнению с конъюнктурой мирового нефтяного рынка. После 17-кратного повышения базовой процентной ставки с 1% до 5,25% годовых американский Центральный Банк на двух последних своих заседаниях (8 августа и 20 сентября) принимал решения не повышать «стоимость денег». В настоящее время очень высока вероятность того, что до конца года ставка так и останется на уровне 5,25% годовых, поскольку эффект от ее повышения сказывается на экономике с временным лагом. Экономисты пока не пришли к единому мнению о том, какой будет политика Федеральной Резервной Системы в ближайшем будущем, однако многие инвесторы уверены в том, что ФРС снизит процентную ставку по федеральным фондам в 2007 г., ссылаясь, в частности, на замедление темпов роста американской экономики. Снижение ставки ФРС уменьшает вывод инвестиций за рубеж и делает более привлекательным вложение в российский фондовый рынок.

3.3.2. Анализ инвестиционной привлекательности отраслей

Инвестиционная привлекательность отраслей - сравнительная оценка предпочтительности выбора инвесторами отраслей экономики как объекта инвестиционной деятельности.

Проведем анализ инвестиционной привлекательности таких отраслей, как машиностроение, металлургия, элктроэнергетика, телекоммуникации, нефтегазовая отрасль.

Машиностроение.

Таблица 3.2. Основные показатели машиностроительной отрасли, %

Показатели	Года
	2002	2003	2004	2005
1	2	3	4	5
Доля в общей капитализации российского фондового рынка	1,8	2	2,4	2,1
Отраслевая рентабельность продаж	5,4	3,9	3,3	3,1
Темп роста производства	108,6	109.2	111,7	108,5
Темп роста продаж	109,5	109,1	111,5	114,1
Доля в российском экспорте	9	6	4,9	4,7
Темпы прироста инвестиций	19,5	18,8	16,9	14,7

Проанализировав данные табл. 3.2, можно сделать вывод о том, что российские машиностроительные компании сейчас не в лучшей форме. Об этом свидетельствуют падение темпов прироста инвестиций в отрасль и снижение рентабельности продаж. Доля в общей капитализации за 2002 - 2005 гг. увеличилась незначительно. Машиностроение можно рассматривать для инвестирования в долгосрочной перспективе, данная отрасль достаточно рискованная для инвестирования в кратко- и среднесрочной перспективе.

Телекоммуникации.

Телекоммуникационный рынок активно развивается во всем мире. Основной причиной этого роста стало стремительное развитие Интернета и построение больших корпоративных сетей. Именно в то время телекоммуникационные компании вложили очень значительные средства в развитие всей телекоммуникационной инфраструктуры. В таблице 3.3 представлены данные по телекоммуникационной отрасли в динамике.

Таблица 3.3. Основные показатели телекоммуникационной отрасли

Показатели	Года
	2002	2003	2004	2005
1	2	3	4	5
Доля в общей капитализации российского фондового рынка	7,2	7	8,9	10,2
Общий объем инвестиций, млд.руб.	50,8	84,7	118,6	164,8
Темп роста инвестиций в отрасль, %	120	166	140	138,95
Объем иностранных инвестиций, млн.долл.	436	681	1369	1892
Капитальные вложения, млн. руб	1905,8	39716,6	65216,2	66690,2
Темп роста производства, %	120	134	137	139
Темп роста продаж, %	118	135	136	138

По данным табл. 3.3 можно отметить, что все показатели имеют положительную тенденцию. Отрасль растет примерно на 40% ежегодно, что является положительной тенденцией, то есть за последние четыре года инвестиции в связь возросли в 3,2 раза. По темпам роста зарубежных инвестиций в российскую связь в 2005 г. можно говорить об инвестиционном росте в отечественной телекоммуникационной отрасли. Но нужно отметить, что эти вложения практически полностью состоят из кредитов, в то время как доля прямых и портфельных инвестиций чрезвычайно низка.

Большая часть бумаг представителей телекоммуникационного сектора обладает значительным потенциалом роста. Однако в отношении «телекоммуникационных» бумаг существует большая неопределенность, связанная со сроками приватизации «Связьинвеста», которая может сыграть свою негативную роль и оставить акции компаний связи в аутсайдерах.

Металлургическая отрасль.

Таблица 3.4. Динамика основных показателей металлургии

Показатель	Года
	2002	2003	2004	2005
Доля в общей капитализации российского фондового рынка, %	10,5	9,2	8	6
Объем иностранных инвестиций в отрасль, млн.долл.	2403	2802	4833	3087
Темп роста иностранных инвестиций в отрасль, %	117,0	116,6	172,5	163,9
Темп роста производства, %	98,7	101,1	104,0	102,2
Рентабельность по отрасли, %	10,8	16,4	25,5	27

За период 2002 - 2005 гг. металлургическая отрасль развивалась очень динамично. В основном, увеличение цен на промышленные металлы было обусловлено активно растущим спросом со стороны США и развивающихся стран Азиатского региона, в особенности Китая. В 2003 - 2004 гг. отмечался рост объема производства в черной металлургии, который составил 8%, в цветной металлургии - 5,7%. Положительным моментом также является, что на 1.01.2005 г. прибыль металлургической отрасли оказалась очень высокой составила 454 млрд. рублей, в том числе черной металлургии - 284,6 млрд. руб., цветной - 169,4 млрд. рублей. Таким образом., на основании вышерассмотренных факторов, можно сделать вывод, что данная отрасль является привлекательной для инвестирования.

Электроэнергетика.

Таблица 3.5. Динамика показателей развития электроэнергетической отрасли

Показатель	Года
	2002	2003	2004	2005
Доля в общей капитализации российского фондового рынка, %	12,5	11,2	12,0	7
Объем иностранных инвестиций, млн. долл.	24	35	93	328
Темпы роста инвестиций в отрасль, %	115,8	145,8	265,7	352,7
Темп роста производства, %	102,7	102,6	101,0	101,2
Рентабельность активов по отрасли, %	2,0	2,2	2,1	4,1

Объем инвестиций в данную отрасль с каждым годом увеличивается. Это говорит о том, что инвесторы настроены оптимистично по поводу дальнейшего развития электроэнергетической отрасли. Если попробовать оценить, насколько котировки ценных бумаг компаний электроэнергетики и связи будут устойчивы, можно заметить, что в электроэнергетическом комплексе идет полномасштабная реструктуризация, в результате которой должна возрасти общая конкурентоспособность отрасли и ее привлекательность для инвесторов.

В отраслевой структуре капитализации рынка доля нефтегазового сектора (благодаря «Газпрому») за год увеличилась с 56 до 62%. Впрочем, произошло это в основном за счет сокращения долей металлургии и телекоммуникационного сектора. Зато предприятия нефтехимической промышленности и добычи и производства драгметаллов начинают играть все более заметную роль. Доля этих предприятий в общей капитализации рынка превысила 1%. Приближается к этой границе и доля угольных компаний. Возрос почти в три раза и объем сделок через организованные площадки. Если в прошлом году почти сотня компаний из списка через такие площадки сделки не заключали, то сейчас они идут полным ходом.

Однако немало еще на российском рынке и застойных сегментов. Акции ряда предприятий присутствуют и нередко даже торгуются на рынке, однако расширения сегмента или активизации торговли в нем не происходит. К таким сегментам в первую очередь можно отнести финансовый. Несмотря на ожидания профучастников, расширения этого сегмента за счет прихода новых эмитентов не произошло [11].

Акции нефтегазовых компаний на российском фондовом рынке занимают лидирующие позиции по уровню капитализации. Благодаря этому данный сектор имеет максимальный вес практически во всех фондовых индикаторах, определяя тем самым в значительной степени их динамику. В течение последних нескольких лет и вплоть до середины текущего года конъюнктура мировых цен на нефть была благоприятна для ценных бумаг нефтегазовых компаний, которые выступали локомотивами роста на отечественном фондовом рынке. В этот период наилучшие результаты с точки зрения доходности демонстрировали участники рынка, имевшие максимальную долю вложений в «нефтяные» акции.

3.3.3 Анализ российских эмитентов

«Голубыми фишками» являются следующие эмитенты:

1) ОАО «Газпром»;

2) НК ЛУКОЙЛ;

3) ОАО «Сбербанк»;

4) ОАО «Сургутнефтегаз»;

5) ОАО «Татнефть»;

6) ОАО «ГМК» Норильский Никель»;

7) РАО «ЕЭС России»;

8) ОАО «Ростелеком».

Они занимают лидирующие позиции в списке самых крупнейших компаний России (Прил. 1). Помимо них в первую двадцатку также входят такие крупнейшие компании, как НОВАТЭК, АФК «Система», Газпром нефть, Северсталь, МосЭнерго, МТС, «ТНК-ВР Холдинг».

Проведем оценку инвестиционной привлекательности данных компаний с помощью финансовых показателей (табл. 3.6):

1) P/E - соотношение рыночной цены и чистой прибыли на одну акцию;

2) EPS - чистая прибыль на одну акцию;

3) ROA - рентабельность активов;

4) ROE - рентабельность собственных средств;

5) ROS - рентабельность продаж.

Таблица 3.6. Система финансовых коэффициентов российских эмитентов на 16.11.2006 г. (за 4 квартала) [19]

Эмитент	P/E	EPS, $	ROA, %	ROE, %	ROS, %
	факт.	по отрасли			факт.	по отрасли
Газпром	18,05	18,68	0,6	7,2	13,0	25,5	24,8
ЛУКОЙЛ	8,87	18,68	9,24	14,8	23,2	25,5	12,0
Сургутнефтегаз	28,64	18,68	0,05	15,1	15,0	25,5	30,8
Татнефть	42,75	18,68	0,11	2,5	3,3	25,5	11,7
ГМК Норильский Никель	7,27	16,15	19,65	25,6	34,3	-41,1	47,3
РАО ЭЕС	50,77	-59,77	0,02	0,1	3,0	3,9	2,4
Сбербанк	10,9	40,99	60,8	-	16,5	12,2	-
Ростелеком	109,0	11,37	0,05	2,8	2,0	15,9	2,4
МТС	11,84	11,37	0,65	12,0	33,8	15,9	19,9
НОВАТЭК	38,59	18,68	0,15	16,3	18,5	25,5	29,4
АФК «Система»	20,92	40,99	54,97	2,8	16,4	12,2	7,0
Газпром нефть	6,3	18,68	0,67	27,2	44,7	25,5	16,7
ТНК-ВР Холдинг	7,48	18,68	0,3	-	-	25,5	21,4
МосЭнерго	-535,66	-59,77	0	-2,7	-0,9	3,9	-0,4
МТС	11,84	11,37	0,65	12,0	33,8	15,9	19,9
Северсталь	12,87	16,15	1,02	5,2	8,2	-41,1	11,6

Компания привлекательна для финансовых вложений, если выполняются следующие условия:

1) коэффициент P/E ниже среднеотраслевого, так как высокий коэффициент P/E можно рассматривать как свидетельство высокого риска;

2) рентабельность собственного капитала выше среднего показателя по отрасли;

3) чем выше коэффициент рентабельности продаж, тем привлекательнее компания.

Согласно этим условиям и табл. 3.6, наиболее привлекательными для инвестирования являются такие компании, как Газпром, Газпром нефть, ЛУКОЙЛ, ГМК Норильский Никель, Северсталь, Сбербанк. Таким образом, акции данных эмитентов будут включены в фондовый портфель ОАО «Энергия».

Для выбора корпоративных облигаций проанализируем финансовое состояние эмитентов с помощью следующих показателей (табл. 3.7):

1) долг на капитал - показатель, характеризующий отношение между общей задолженностью предприятия и его общим собственным капиталом. Величина этого показателя должна быть меньше или равна единице (предельное значение 1), причем чем ближе значение показателя к нулю, тем надежнее финансовое состояние предприятия-эмитента в целом;

2) коэффициент покрытия текущих обязательств ликвидными активами - характеризует существующее на предприятии соотношение между суммой ликвидных активов и размером текущих обязательств. Он показывает способность предприятия обеспечить покрытие своих текущих долгов за счет активов, которые могут быть легко реализованы без значительных потерь. Значение этого коэффициента должно быть не менее 2. Финансовое состояние предприятия в целом считается тем надежнее, чем выше этот показатель;

3) коэффициент покрытия облигаций - отношение суммы активов, обеспечивающих облигации, к сумме облигационного займа. Активы, обеспечивающие облигации - это часть общей суммы активов предприятия, остающаяся после вычетов суммы убытков, задолженности акционеров по взносам в уставный капитал, суммы нематериальных активов, расчетов с бюджетом и расчетов по оплате труда. Чем выше значение данного коэффициента, тем надежнее вложения в облигации данного предприятия;

4) коэффициент покрытия процентных выплат по облигациям - определяется как отношение чистого дохода предприятия к сумме процентных выплат по облигациям. Чем выше величина данного коэффициента, тем выше вероятность полной и своевременной выплаты процентов по облигациям эмитента [4].

Таблица 3.7. Показатели финансового состояния эмитентов облигаций

Эмитент	Долг на капитал	Коэффициент покрытия текущих обязательств ликвидными активами	Коэффициент покрытия облигаций	Коэффициент покрытия процентных выплат по облигациям
Газпром	0,30	2,60	0,18	0,07
Газпром нефть	0,33	2,31	0,25	0,23
НК ЛУКОЙЛ	0,26	2,44	0,45	0,23
Сбербанк России	0,41	2,38	0,15	0,06
ГМК Норильский Никель	0,12	2,41	0,44	0,26
МТС	0,42	1,86	0,37	0,29
ТНК-ВР Холдинг	0,56	1,68	0,48	0,31
МосЭнерго	0,64	1,59	0,23	0,11
Северсталь	0,28	2,46	0,46	0,31

Проанализировав полученные показатели финансового состояния компаний (табл. 3.7), было решено включить в фондовый портфель облигации ОАО «Газпром», НК ЛУКОЙЛ, ГМК «Норильский Никель» и ОАО «Северсталь», так как финансовое состояние этих эмитентов соотвествует рекомендуемым значениям надежности.

3.4 Оценка эффективности стратегии

Рассчитаем доходность и риск каждого актива, входящего в фондовый портфель акций, используя данные прил. 2 и следующие формулы:

r_i = , (3.1)

где r_i - доходность акции;

Р₁ - цена акции на момент продажи;

Р - цена приобретения акции.

у_ri = , (3.2)

где у_ri - среднеквадратичное отклонение акции (риск);

r_i - средняя доходность акции за период n;

n - рассматриваемый период.

Доходность акций за период 10.01.06 - 16.11.06 представлена в таблице 3.8.

Таблица 3.8. Доходность акций за период 10.01.06 - 16.11.06

Эмитент	Доходность акции, %
Лукойл	30,74
Газпром	24,94
Северсталь	19,59
ГМК Норильский Никель	57,44
Газпром нефть	6,60
Сбербанк (прив.)	57,67

Используя возможности Excel, с помощью «Анализ данных» - «Ковариация» построим матрицу значений коэффициентов ковариации между доходностями акций (табл. 3.9) и вычислим риск каждой бумаги, входящей в портфель.

Используя возможности Excel, с помощью «Анализ данных» - «Корреляция» построим матрицу значений коэффициентов парной корреляции между доходностями акций (табл. 3.10).

Определим доходность и риск портфеля данных акций с помощью формул (1.1) и (1.2). Предположим, что в фондовый портфель входят акции в равных долях, тогда доходность и риск портфеля выглядят следующим образом (табл. 3.11):

r_А = 0,167Ч(30,74 + 24,94 + 19,59 + 57,44 + 6,60 + 57,67) = 32,89 (%)

у_Ар² = 0,167²Ч(5,43 + 5,85 + 5,08 + 8,29 + 4,91 + 7,85) + 2Ч0,167²Ч(0,76Ч2,3 Ч2,4 + 0,47Ч2,3Ч2,3 + 0,50Ч2,3Ч2,4 + 0,83Ч2,3Ч2,9 + 0,78Ч2,4Ч2,9 + 0,45Ч2,3Ч2,9 + 0,69Ч2,2Ч2,3 + 0,62Ч2,4Ч2,2 + 0,46Ч2,3Ч2,2 + 0,68Ч2,2Ч2,9 + 0,52Ч2,8Ч2,3 + 0,61Ч2,4Ч2,8 + 0,40Ч2,3Ч2,8 + 0,51Ч2,9Ч2,8 +0,39Ч2,2Ч2,8) = 3,8 (%)

Таблица 3.9. Риски акций, входящих в портфель инвестора

	Лукойл	Газпром	Северсталь	ГМК Норильский Никель	Газпром нефть	Сбербанк (прив.)	Риск отдель-ной бумаги, %
Лукойл	5,434696						2,3
Газпром	4,313052	5,847679					2,4
Северсталь	2,478412	2,729241	5,067084				2,3
ГМК Норильский Никель	5,54676	5,466258	2,935766	8,295237			2,9
Газпром нефть	3,585841	3,343322	2,290151	4,31635	4,914914		2,2
Сбербанк (прив.)	3,38274	4,107697	2,531798	4,086638	2,432828	7,846275	2,8

Таблица 3.10. Матрица значений коэффициентов парной корреляции между доходностями акций

	Лукойл	Газпром	Северсталь	ГМК Норильский Никель	Газпром нефть	Сбербанк (прив.)
Лукойл	1
Газпром	0,765077	1
Северсталь	0,472288	0,501385	1
ГМК Норильский Никель	0,826109	0,784845	0,452823	1
Гапром нефть	0,693818	0,623632	0,45891	0,675996	1
Сбербанк (прив.)	0,518023	0,606422	0,40153	0,506547	0,391761	1

Таблица 3.11. Портфель инвестора с равными долями

Акция	Доля в портфеле (Wi)	Доходность, % (ri)	Риск, %	Wi Ч ri
Лукойл	0,167	30,74	2,3	5,13
Газпром	0,167	24,94	2,4	4,16
Северсталь	0,167	19,59	2,3	3,27
ГМК Норильский Никель	0,167	57,44	2,9	9,59
Газпром нефть	0,167	6,60	2,2	1,10
Сбербанк (прив.)	0,167	57,67	2,8	9,63
Всего	1,0	-	1,95	32,89

Используя все полученные значения в процессе анализа и, вводя дополнительные ограничения (целевая доходность, максимизация доходности или минимизация риска), можно вычислить с помощью «Поиск решения» доли активов, входящих в данный портфель (табл. 3.12).

Таблица 3.12. Портфель инвестора после максимизации доходности

Акция	Доля в портфеле (Wi)	Доходность, % (ri)	Риск, %	Wi Ч ri
Лукойл	0,15	30,74	2,3	4,61
Газпром	0,15	24,94	2,4	3,74
Северсталь	0,10	19,59	2,3	1,96
ГМК Норильский Никель	0,20	57,44	2,9	11,49
Газпром нефть	0,05	6,60	2,2	0,33
Сбербанк (прив.)	0,35	57,67	2,8	20,18
Всего	1,00	-	2,14	42,31

Рассчитаем коэффициент в (табл. 3.13). Данный коэффициент оценивает изменения в доходности отдельных акций в сопоставлении с динамикой рыночного дохода. Также он может исользоваться для определения ожидаемой ставки дохода:

в = , (3.3)

где r_m - доходность всех акций, обращающихся на рынке (доходность индекса РТС);

r_m - среднеарифметическая величина показателя доходности акций;

у_m² - дисперсия рыночного индекса.

Таблица 3.13. Коэффицент бета акций эмитентов, входящих в портфель

Акция	Коэффициент в
Лукойл	3,327
Газпром	1,411
Северсталь	0,162
ГМК Норильский Никель	1,9381
Газпром нефть	0,982
Сбербанк (прив.)	2,502

Акции эмитентов НК ЛУКОЙЛ, Газпром, ГМК «Норильский Никель», Сбербанк характеризуются как агрессивные и являются более рискованными, чем рынок в целом.

Акции эмитентов Северсталь и Газпром нефть характеризуются как защищенные и остаются менее рискованными, чем рынок в целом. Эффективность данных ценных бумаг аналогична рыночной эффективности.

Рассчитаем доходность и риск порфеля корпоративных облигаций (табл. 3.14). Доходность облигации возьмем равной годовой ставке купона, а риск - равным разнице между доходностью облигации и безрисковой ставкой.

Таблица 3.14. Доходность и риск корпоративных облигаций

Облигация (серия выпуска)	Номинал, руб.	Доля в портфеле Wi	Ставка купона, % годовых (ri)	Wi Ч ri	Риск, %
Газпром (4)	1 000	0,35	8,22	2,88	2,22
Лукойл (2)	1 000	0,15	7,25	1,09	1,25
ГМК Норильский Никель (2009)	30 000	0,15	7,125	1,07	1,125
Северсталь(1)	1 000	0,35	8,1	2,84	2,1
Всего	-	1,00	-	7,88	1,88

Помимо акций и корпоративных облигаций в фондовый портфель ОАО «Энергия» включены ГКО и денежные средства. Доходность ГКО составляет 6%, а денежных средств 0%, риск по денежным средствам равен инфляции, а ГКО являются безрисковым фондовым инструментом. Рассчитаем доходность и риск портфеля в целом:

Д_порт = Д_А Ч Х_А + Д_о Ч Х_о + Д_ГКО Ч Х_ГКО, (3.4)

у_порт = у_А Ч Х_А + у_о Ч Х_о + у_ДС Ч Х_ДС, (3.5)

где Д_порт - доходность фондового портфеля инвестора;

Д_А, Д_о, Д_ГКО - доходность портфеля акций, портфеля корпоративных облигаций и портфеля государственных облигаций соответственно;

у_порт - риск фондового портфеля инвестора;

у_А, у_о у_ДС - риск портфеля акций, портфеля корпоративных облигаций и денежных средств соответственно;

Х_А, Х_о, Х_ГКО, Х_ДС - доля акций, корпоративных облигаций, государственных облигаций и денежных средств в портфеле инвестора соответственно.

Д_порт = 42,31 Ч 0,6 + 7,88 Ч 0,2 + 6,00 Ч 0,1 = 27,57 (%)

у_порт = 2,14 Ч 0,6 + 1,88 Ч 0,2 + 8 Ч 0,1 = 2,46 (%)

Рекомендуемый портфель ОАО «Энергия» выглядит следующим образом (табл. 3.15).

Таблица 3.15. Структура фондового портфеля ОАО «Энергия»

Объекты инвестирования	Доля в портфеле	Доходность, %	Риск, %
Акции в т.ч. Лукойл Газпром Северсталь ГМК Норильский Никель Газпром нефть Сбербанк (прив.)	0,6 0,09 0,09 0,06 0,12 0,03 0,21	25,39 2,77 2,24 1,18 6,89 0,20 12,11	1,28 0,21 0,22 0,14 0,35 0,07 0,59
Корпоративные облигации в т.ч. Газпром Лукойл ГМК Норильский Никель Северсталь	0,2 0,07 0,03 0,03 0,07	1,58 0,58 0,22 0,21 0,57	0,38 0,16 0,04 0,03 0,15
Государственные облигации (ГКО)	0,1	0,6	0
Денежные средства	0,1	0	0,8
Итого	1,0	27,57	2,46

Разработанная инвестиционная стратегия является приемлемой для предприятия-инвестора, так как согласована с его общей стратегией развития и удовлетворяет его основным критериям: доходность портфеля не ниже 25% годовых, а риск не превышает 10%.

3.5 Мониторинг портфеля

ОАО «Энергия» предлагается активная модель управления фондового портфеля, то есть тщательное отслеживание и немедленное приобретение инструментов, отвечающих инвестиционным целям портфеля, а также быстрое изменение состава фондовых инструментов, входящих в портфель.

Отечественный фондовый рынок характеризуется резким изменением котировок, динамичностью процессов, высоким уровнем риска. Все это позволяет считать, что его состоянию адекватна активная модель мониторинга, которая делает управление портфелем эффективным.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Приняв решение о целесообразности инвестирования денежных средств в финансовые активы, предприятие-инвестор чаще всего работает не с отдельным активом, а с некоторым их набором, называемым портфелем ценных бумаг, или инвестиционным портфелем.

Цели инвестора формулируются в виде инвестиционной стратегии.
Инвестиционная стратегия - это план инвестиционной деятельности, следование которому в долгосрочной перспективе должно привести к достижению инвестиционных целей и получению ожидаемого инвестиционного эффекта. Свои цели инвестор реализует путем приобретение различных активов на определенный срок.

При формировании портфеля и в дальнейшем, изменяя его состав, структуру менеджер-управляющий формирует новое инвестиционное качество с заданным соотношением риск/доход. Однако созданный портфель представляет собой определенный набор из корпоративных акций, облигаций с различной степенью обеспечения и риска и бумаг с фиксированным гарантированным государством доходом. Теоретически портфель может состоять из бумаг одного вида. Его структуру можно изменить путем замещения одних бумаг другими. Вместе с тем каждая ценная бумага в отдельности не может достичь подобного результата.

Таким образом, портфель ценных бумаг является тем инструментом, с помощью которого инвестору обеспечивается требуемая устойчивость дохода при минимальном риске.

Разработанная инвестиционная стратегия является приемлемой для предприятия-инвестора, так как она согласована с его общей стратегией развития и удовлетворяет его основным критериям: требуемая доходность портфеля и величина риска.

ЛИТЕРАТУРА

1. Анискин Ю. П. Управление инвестициями: Учебное пособие. - М.: Изд-во ОМЕГА-Л, 2006. - 192 с.

2. Аньшин В. М. Инвестиционный анализ: Учебно-практическое пособие. - М.: Дело, 2000. - 280 с.

3. Бясов К. Т. Основные аспекты разработки инвестиционной стратегии организации. // Финансовый менеджмент. - №4. - 2003.

4. Донцов С. С. Оценка инвестиционной привлекательности предприятия посредством анализа надежности его ценных бумаг // Финансовый менеджмент. - №3. - 2003. - с. 32-34

5. Зверев В. А. Порядок формирования портфеля ценных бумаг. // Справочник экономиста. - №9. - 2006.

6. Иванов А., Саркисян А. Обоснование структуры инвестиционного портфеля. // Журнал для акционеров. - №9. - 2001. - с. 41-47

7. Иванов А., Саркисян А. Оценка рисков при портфельном инвестировании. // Журнал для акционеров. - №8. - 2001. - с. 38-44

8. Иванова Н. Н., Осадчая Н. А. Экономическая оценка инвестиций: Учебное пособие. - Ростов-на-Дону: Феникс, 2004. - 224 с.

9. Инвестиции. / Под ред. Ковалева В. В., Иванова В. В., Лялина В. А. - М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2005. - 440 с.

10. Колтынюк Б. А. Инвестиции: Учебник. - СПб: Изд-во Михайлова В. А., 2003. - 848 с.

11. Котировки решают все. // Коммерсантъ Деньги. - №34. - 2006.

12. Крылов Э. И., Власова В. М., Журавкова И. В. Анализ эффективности инвестиционной и инновационной деятельности предприятия: Учебное пособие. - М.: Финансы и статистика, 2003. - 608 с.

13. Леонтьев В. Е., Бочаров В. В. Финансовый менеджмент: учебное пособие. - СПб: ИВЭСЭП, Знание, 2004. - 520 с.

14. Мищенко А. В., Попов А. А. Некоторые подходы к оптимизации инвестиционного портфеля. // Менеджмент в России и за рубежом. - №2. - 2002. - с. 15-19

15. Теоретические основы стратегического планирования портфельного инвестирования: Курс лекций / Сост. Т. Г. Волкова. - Ижевск: Изд-во ИжГТУ, 2004. - 80 с.

16. Шарп У., Александер Г. Инвестиции / пер. с англ. - М.: ИНФРА-М, 2004. - 1024 с.

17. www.investfunds.ru

18. www.micex.ru

19. www.rbc.ru

20. www.rts.ru

Приложение 1

Крупнейшие компании России [18]

Место в 2006г.	Место в 2005г.	Эмитент	Отрасль	Рыночная стоимость ($ млн)	Объем торгов ($ млн)	Выручка ($ млн)	Операционная прибыль ($ млн)	Чистая прибыль ($ млн)
				30.06.06	30.06.05	01.07.05 - 30.06.06	01.07.04 - 30.06.05	2005 г.	2004 г.	2005 г.	2004 г.	2005 г.	2004 г.
1	1	«Газпром»	нефтегазовая	247388,2	68680,7	102909,382	17045,220	48864,0	33914,1	16033,8	9118,0	11158,0	7351,8
2	2	ЛУКОЙЛ	нефтегазовая	70962,5	31292,2	52183,564	16262,914	56215,0	34058,0	9388,0	6034,0	6443,0	4248,0
3	3	«Сургутнефтегаз»	нефтегазовая	52427,9	26767,7	10651,605	6637,447	15142,3	10001,7	4992,6	3656,5	4043,2	2286,7
4	-	«ТНК-BP Холдинг»	нефтегазовая	42707,1	-	29,679	-	24816,2	-	3224,7	-	2094,4	-
5	8	Сбербанк РФ	финансы	32395,0	12663,5	10210,866	2596,769	-	-	-	-	2222,6	1516,3
6	9	РАО «ЕЭС России»	энергетика	28595,8	12326,9	77235,829	40082,502	27006,1	23598,0	2514,7	2780,9	846,7	1487,8
7	7	ГМК «Норильский Никель»	цветная металлургия	24686,3	12994,8	18275,614	9954,646	7169,0	6591,0	3276,0	2666,0	2352,0	1857,0
8	4	«Газпром нефть»	нефтегазовая	17068,7	15646,3	1841,386	605,873	9644,8	6376,0	2696,2	2590,2	1500,6	1582,4
9	13	НЛМК	черная металлургия	13231,8	6256,7	118,487	44,117	4468,7	4538,7	1860,0	2222,9	1385,3	1772,5
10	14	НОВАТЭК	нефтегазовая	12145,2	4906,7	85,320	21,459	1315,5	729,8	682,6	264,4	482,5	207,2
11	6	МТС	телекоммуникации	10913,5	13352,2	1119,024	90,634	5011,0	3887,0	1632,0	1419,1	1126,4	987,9
12	15	«Татнефть»	нефтегазовая	8388,0	3997,9	1688,374	604,486	6002,1	5235,6	1925,7	1440,5	1302,4	855,0
13	-	«Полюс Золото»	драгметаллы	8325,7	-	253,876	-	473,2	441,8	122,7	184,4	114,9	9,9
14	10	АФК «Система	конгломерат	8202,5	8057,8	11,970	-	7593,5	5734,0	1957,4	1664,7	534,4	411,2
15	12	«Вымпелком»	телекоммуникации	8051,1	6871,7	17,959	2,024	3211,1	2113,0	978,0	674,2	615,1	350,4
16	-	ММК	черная металлургия	7733,5	-	39,992	-	5380,0	4829,0	1323,0	1538,0	947,0	1232,0
17	19	«Славнефть»	нефтегазовая	7606,8	3423,1	0,095	-	2690,4	1682,7	546,9	170,6	1489,2	476,7
18	16	«Северсталь»	черная металлургия	6070,4	3965,1	237,678	62,434	7972,7	6663,8	1824,3	1938,5	1291,7	1408,5
19	23	«МосЭнерго»	энергетика	5116,5	2183,7	676,189	1365,128	2497,6	2870,0	56,9	173,7	-9,1	64,5
20	21	«Мегионнефтегаз»	нефтегазовая	4476,4	2775,3	28,846	13,317	3838,9	2713,5	1005,4	481,0	759,2	342,2

Приложение 2

Котировки акций за период 10.01.2006 - 16.11.2006

дата	Лукойл	Газпром	Северсталь	Норильский	Газпром нефть	Сбербанк (прив.)	РТС
16.11.2006	2 308,54	293,78	334,54	3 804,62	112,07	1 149,05	1 713,46
15.11.2006	2 295,93	295,29	323,01	3 773,91	112,52	1 129,90	1 705,84
14.11.2006	2 282,84	292,58	323,09	3 819,03	111,22	1 133,21	1 699,66
13.11.2006	2 297,50	292,00	324,27	3 831,58	112,75	1 126,56	1 705,11
10.11.2006	2 289,11	290,36	325,76	3 912,93	113,39	1 087,91	1 706,73
09.11.2006	2 289,64	292,90	326,32	3 940,20	113,92	1 070,94	1 693,41
08.11.2006	2 241,29	290,25	325,29	3 901,11	112,82	1 040,50	1 663,19
07.11.2006	2 248,20	293,78	347,19	3 888,26	113,77	1 031,67	1 675,03
03.11.2006	2 165,38	289,64	350,67	3 801,32	111,88	1 010,80	1 641,48
02.11.2006	2 164,47	288,84	348,54	3 813,34	111,79	1 008,73	1 629,34
01.11.2006	2 176,52	287,44	345,35	3 842,33	111,83	1 010,49	1 644,86
31.10.2006	2 145,20	280,97	341,72	3 761,59	110,18	983,01	1 613,57
30.10.2006	2 153,47	280,28	341,88	3 736,16	110,09	981,10	1 590,33
27.10.2006	2 195,84	286,80	352,06	3 751,02	111,90	993,87	1 627,24
26.10.2006	2 237,41	294,84	351,42	3 814,10	113,22	997,84	1 636,03
25.10.2006	2 173,31	294,37	347,60	3 816,47	111,23	993,19	1 630,46
24.10.2006	2 137,85	291,87	340,96	3 787,70	111,06	994,73	1 608,84
23.10.2006	2 142,22	293,46	336,34	3 777,49	110,72	996,12	1 618,26
20.10.2006	2 207,57	299,35	332,86	3 835,40	112,08	949,90	1 630,47
19.10.2006	2 194,46	299,58	332,34	3 827,31	113,14	925,07	1 638,70
18.10.2006	2 163,89	297,69	331,03	3 788,63	113,46	923,23	1 626,40
17.10.2006	2 157,80	298,41	334,11	3 818,95	113,85	924,48	1 609,47
16.10.2006	2 109,98	297,55	336,51	3 761,40	113,35	935,09	1 612,01
13.10.2006	2 076,61	296,70	339,90	3 758,27	113,28	928,85	1 610,44
12.10.2006	2 023,91	290,45	335,48	3 652,17	112,26	890,10	1 581,63
11.10.2006	2 041,78	292,68	336,43	3 574,11	112,28	862,29	1 585,55
10.10.2006	2 065,28	296,26	339,23	3 502,21	113,00	865,23	1 584,25
09.10.2006	2 043,55	295,92	331,65	3 464,68	112,69	858,46	1 587,59
06.10.2006	1 994,93	294,20	329,09	3 443,59	111,11	852,31	1 554,99
05.10.2006	1 981,12	293,92	319,66	3 402,80	111,60	854,26	1 566,00
04.10.2006	1 901,81	283,90	313,58	3 256,16	108,13	824,82	1 520,96
03.10.2006	1 949,99	284,00	312,56	3 329,08	106,24	835,62	1 522,75
02.10.2006	2 025,63	290,04	314,39	3 431,63	106,50	848,47	1 557,23
29.09.2006	2 036,89	288,52	314,43	3 360,31	104,68	840,70	1 549,99
28.09.2006	2 051,96	287,44	314,27	3 289,92	108,11	840,27	1 558,85
27.09.2006	1 998,60	277,59	312,86	3 168,39	102,21	821,75	1 519,06
26.09.2006	1 938,02	269,36	312,76	3 077,92	98,78	803,03	1 484,13
25.09.2006	1 936,13	265,28	308,21	3 001,68	96,44	791,44	1 452,54
22.09.2006	2 033,44	274,95	314,91	3 164,24	107,01	818,32	1 504,90
21.09.2006	2 094,87	284,16	322,15	3 270,78	106,65	839,82	1 534,75
20.09.2006	2 120,83	287,92	313,34	3 259,52	105,24	844,27	1 554,31
19.09.2006	2 163,48	294,90	315,40	3 342,75	106,39	846,90	1 577,85
18.09.2006	2 114,35	293,22	313,38	3 255,24	105,72	837,31	1 567,15
15.09.2006	2 103,89	291,96	311,22	3 292,45	105,90	835,27	1 550,68
14.09.2006	2 159,63	296,06	315,11	3 381,71	107,36	843,06	1 566,39
13.09.2006	2 117,67	291,39	313,81	3 320,66	105,79	825,65	1 556,32
12.09.2006	2 114,30	286,86	314,44	3 237,76	105,75	808,78	1 542,70
11.09.2006	2 134,59	288,35	313,01	3 242,42	106,73	805,55	1 534,68
08.09.2006	2 202,00	296,44	319,32	3 380,10	109,54	834,96	1 591,12
07.09.2006	2 176,27	294,73	319,50	3 449,83	108,93	834,65	1 588,62
06.09.2006	2 248,87	303,81	327,21	3 595,04	111,06	853,95	1 630,27
05.09.2006	2 276,70	309,89	327,70	3 597,69	112,24	858,04	1 655,04
01.09.2006	2 248,43	310,66	331,42	3 569,16	111,71	832,78	1 634,11
31.08.2006	2 265,29	315,56	339,69	3 636,34	112,45	851,63	1 620,00
30.08.2006	2 282,71	312,59	344,99	3 635,87	112,48	861,73	1 626,69
29.08.2006	2 300,58	314,11	347,62	3 645,63	112,93	851,25	1 651,45
28.08.2006	2 304,76	311,83	348,40	3 633,89	113,71	823,56	1 643,93
25.08.2006	2 317,54	312,71	350,37	3 628,08	114,09	822,41	1 643,17
24.08.2006	2 296,09	308,27	349,55	3 642,03	113,54	820,62	1 643,18
23.08.2006	2 314,47	306,60	349,27	3 686,01	113,83	830,46	1 637,88
22.08.2006	2 317,08	304,93	352,27	3 673,91	114,24	829,60	1 647,71
21.08.2006	2 260,73	298,06	343,31	3 635,63	113,07	819,29	1 641,11
18.08.2006	2 247,53	298,82	346,50	3 699,30	112,40	824,68	1 618,59
17.08.2006	2 294,79	308,38	348,25	3 871,54	114,58	841,53	1 595,22
16.08.2006	2 345,61	312,82	350,44	3 823,07	111,92	832,08	1 647,54
15.08.2006	2 343,52	308,21	350,51	3 751,01	110,02	817,59	1 654,90
14.08.2006	2 414,37	316,56	353,00	3 809,92	111,96	835,80	1 644,16
11.08.2006	2 434,96	312,09	355,17	3 730,82	112,06	-	1 651,62
10.08.2006	2 412,29	304,03	351,42	3 682,46	111,21	-	1 657,20
09.08.2006	2 430,81	301,15	349,34	3 712,78	111,77	-	1 631,15
08.08.2006	2 425,20	296,51	346,94	3 683,86	114,01	-	1 642,91
07.08.2006	2 414,02	290,62	348,66	3 680,82	114,97	-	1 619,98
04.08.2006	2 431,69	287,07	354,10	3 706,23	115,28	-	1 623,59
03.08.2006	2 377,09	281,48	356,11	3 654,84	114,30	-	1 629,23
02.08.2006	2 341,83	278,72	354,26	3 648,25	113,90	-	1 596,08
01.08.2006	2 340,17	278,98	343,92	3 668,48	114,58	-	1 569,90
31.07.2006	2 332,98	279,44	338,31	3 671,16	116,50	-	1 544,88
28.07.2006	2 334,78	279,17	336,14	3 631,12	116,07	-	1 551,09
27.07.2006	2 318,51	277,08	332,55	3 583,31	117,61	-	1 555,58
26.07.2006	2 268,01	271,40	320,35	3 427,68	117,39	-	1 560,17
25.07.2006	2 270,21	272,18	319,30	3 407,01	120,81	-	1 511,40
24.07.2006	2 244,20	268,59	317,80	3 312,37	119,96	-	1 506,38
21.07.2006	2 244,58	266,77	318,34	3 336,17	119,58	-	1 499,68
20.07.2006	2 287,01	273,89	324,97	3 433,08	122,08	715,66	1 490,09
19.07.2006	2 235,15	264,39	316,48	3 301,62	116,48	702,24	1 503,64
18.07.2006	2 209,21	259,28	310,70	3 302,09	113,35	689,59	1 481,89
17.07.2006	2 226,93	259,48	312,42	3 357,35	116,33	728,62	1 455,62
14.07.2006	2 255,44	262,03	316,62	3 392,59	116,61	736,16	1 459,55
13.07.2006	2 261,78	266,85	321,26	3 474,20	117,14	742,84	1 484,58
12.07.2006	2 333,01	278,29	323,74	3 646,27	116,16	781,16	1 487,51
11.07.2006	2 313,83	277,32	318,89	3 578,43	114,47	789,22	1 552,40
10.07.2006	2 284,48	278,20	318,68	3 540,24	114,07	799,60	1 551,83
07.07.2006	2 283,27	280,91	321,16	3 548,70	114,58	783,62	1 555,69
06.07.2006	2 252,55	278,01	317,53	3 453,46	112,56	741,85	1 549,66
05.07.2006	2 246,57	280,48	319,51	3 474,34	111,28	757,17	1 535,86
04.07.2006	2 272,47	284,97	312,45	3 518,88	112,32	759,56	1 501,28
03.07.2006	2 262,40	285,07	308,88	3 538,64	113,97	746,45	1 539,52
30.06.2006	2 267,51	284,50	288,95	3 469,41	111,59	747,08	1 512,04
29.06.2006	2 167,03	271,22	278,73	3 273,62	108,32	735,14	1 494,63
28.06.2006	2 073,03	263,43	275,98	3 093,06	107,68	731,96	1 447,92
27.06.2006	1 998,50	263,57	275,22	3 031,61	104,77	732,21	1 414,01
26.06.2006	1 899,23	257,24	278,88	2 821,83	103,82	733,32	1 396,94
23.06.2006	1 898,11	259,50	277,66	2 796,70	104,92	721,82	1 348,62
22.06.2006	1 984,38	266,74	284,03	2 965,43	107,02	733,13	1 344,90
21.06.2006	1 913,56	262,43	283,03	2 877,02	107,72	707,31	1 354,12
20.06.2006	1 864,21	258,68	280,55	2 785,54	109,25	687,85	1 361,58
19.06.2006	1 893,34	262,26	288,00	2 836,03	114,07	646,83	1 361,00
16.06.2006	1 925,54	260,10	284,41	2 914,98	112,15	649,12	1 347,47
15.06.2006	1 881,48	253,03	281,34	2 805,30	112,44	635,55	1 329,87
14.06.2006	1 739,34	229,22	286,24	2 553,44	106,95	606,31	1 344,27
13.06.2006	1 715,63	233,26	293,99	2 572,09	110,79	607,39	1 274,39
09.06.2006	1 901,39	256,53	309,09	2 946,36	121,02	663,31	1 234,82
08.06.2006	1 895,88	258,89	319,85	2 917,33	116,40	681,46	1 362,51
07.06.2006	2 022,99	274,40	332,61	3 057,84	120,82	703,60	1 361,12
06.06.2006	2 110,59	284,27	338,92	3 174,35	123,45	724,31	1 431,40
05.06.2006	2 223,89	299,27	357,04	3 385,46	128,09	757,93	1 469,95
02.06.2006	2 199,73	296,90	364,87	3 316,62	126,93	761,45	1 542,95
01.06.2006	2 106,59	286,25	363,82	3 215,03	121,20	733,09	1 535,38
31.05.2006	2 108,79	284,87	357,89	3 255,52	120,73	715,44	1 459,99
30.05.2006	2 186,69	283,03	365,34	3 392,11	124,16	694,01	1 461,22
29.05.2006	2 257,80	295,14	381,37	3 581,03	126,76	709,63	1 476,99
26.05.2006	2 212,98	286,74	370,22	3 513,72	128,36	712,27	1 492,08
25.05.2006	2 075,22	266,51	324,84	3 229,10	121,34	679,66	1 495,11
24.05.2006	2 028,41	256,60	320,82	3 144,17	120,58	662,15	1 424,97
23.05.2006	2 005,25	255,16	321,18	3 084,13	125,58	652,47	1 368,50
22.05.2006	1 966,02	254,69	327,73	3 032,76	123,87	651,46	1 407,49
19.05.2006	2 116,54	283,16	347,31	3 371,70	135,40	693,84	1 318,50
18.05.2006	2 151,34	284,47	343,41	3 424,44	135,61	680,47	1 449,75
17.05.2006	2 284,69	306,38	345,01	3 694,22	141,82	734,81	1 490,64
16.05.2006	2 271,46	298,83	330,55	3 565,27	141,35	724,91	1 543,26
15.05.2006	2 316,90	303,92	336,87	3 620,94	137,92	736,72	1 585,35
12.05.2006	2 429,43	321,13	350,49	3 956,34	145,83	773,88	1 589,46
11.05.2006	2 497,54	329,66	355,68	4 077,01	147,26	803,70	1 681,07
10.05.2006	2 560,76	346,49	360,70	4 169,76	146,99	845,90	1 723,97
06.05.2006	2 571,56	343,54	362,73	3 984,60	145,13	842,20	1 739,92
05.05.2006	2 555,29	335,95	361,70	3 957,45	144,60	846,28	1 765,35
04.05.2006	2 556,40	327,23	365,27	3 747,40	142,49	840,93	1 749,52
03.05.2006	2 563,24	322,86	373,00	3 696,02	142,74	844,87	1 739,66
02.05.2006	2 540,96	320,32	372,51	3 579,33	141,26	832,92	1 724,03
28.04.2006	2 454,48	307,80	373,27	3 369,84	136,58	807,51	1 716,60
27.04.2006	2 492,81	310,42	375,46	3 350,91	133,69	818,91	1 657,28
26.04.2006	2 559,69	298,75	371,14	3 510,76	139,79	799,01	1 626,08
25.04.2006	2 547,29	286,29	367,42	3 502,01	141,43	773,46	1 669,24
24.04.2006	2 562,89	284,66	367,81	3 371,01	146,39	774,68	1 627,51
21.04.2006	2 532,70	276,88	369,63	3 222,18	146,07	767,54	1 625,21
20.04.2006	2 552,12	278,43	369,81	3 209,26	147,20	775,46	1 617,52
19.04.2006	2 561,72	275,53	380,54	3 169,44	147,61	783,70	1 618,64
18.04.2006	2 528,65	271,74	369,69	3 114,02	146,98	784,12	1 615,04
17.04.2006	2 481,80	269,97	365,11	3 083,68	145,03	779,33	1 600,01
14.04.2006	2 439,76	264,71	364,15	3 068,37	144,00	773,43	1 582,73
13.04.2006	2 447,30	263,11	368,40	3 091,13	140,95	777,46	1 559,03
12.04.2006	2 425,59	262,28	376,46	3 035,41	135,45	774,62	1 545,54
11.04.2006	2 442,88	269,03	384,05	3 026,12	135,91	787,57	1 561,57
10.04.2006	2 386,41	262,03	388,63	2 920,77	135,30	765,73	1 553,67
07.04.2006	2 352,63	248,21	388,18	2 826,15	133,00	732,27	1 555,06
06.04.2006	2 346,85	242,40	393,94	2 739,44	135,15	736,86	1 523,15
05.04.2006	2 331,23	236,55	398,73	2 676,37	134,90	727,98	1 493,84
04.04.2006	2 318,44	231,56	391,50	2 631,46	133,25	721,93	1 485,22
03.04.2006	2 328,24	230,86	392,77	2 624,23	132,42	725,75	1 455,67
31.03.2006	2 305,27	231,06	385,31	2 622,73	131,48	720,69	1 450,88
30.03.2006	2 274,03	230,60	391,96	2 575,03	130,08	714,72	1 434,99
29.03.2006	2 242,51	228,24	377,55	2 509,52	126,50	708,33	1 431,22
28.03.2006	2 264,48	229,50	380,62	2 576,70	128,26	715,46	1 391,31
27.03.2006	2 285,04	232,73	384,00	2 564,80	129,93	716,33	1 414,70
24.03.2006	2 272,62	227,19	384,44	2 516,71	128,06	711,96	1 428,69
23.03.2006	2 269,12	226,72	383,43	2 508,04	126,23	719,20	1 420,25
22.03.2006	2 204,83	224,69	374,68	2 464,30	124,55	710,51	1 430,18
21.03.2006	2 187,01	224,92	370,73	2 449,29	125,59	712,75	1 408,81
20.03.2006	2 214,31	228,25	376,77	2 500,09	126,22	719,37	1 395,24
17.03.2006	2 210,16	226,22	367,46	2 477,84	124,73	726,12	1 408,52
16.03.2006	2 166,56	221,06	361,19	2 391,20	122,41	712,26	1 414,92
15.03.2006	2 137,07	221,70	362,39	2 385,17	121,07	701,35	1 381,70
14.03.2006	2 140,31	222,07	366,65	2 359,83	121,19	715,12	1 377,33
13.03.2006	2 149,04	221,44	376,21	2 393,01	125,12	713,73	1 360,33
10.03.2006	2 086,89	218,44	373,16	2 335,19	123,28	692,65	1 384,58
09.03.2006	2 103,55	218,68	370,99	2 320,99	123,00	694,12	1 351,26
07.03.2006	2 194,95	224,77	388,71	2 421,01	126,63	741,97	1 361,28
06.03.2006	2 309,36	235,42	412,74	2 513,85	134,10	777,99	1 396,48
03.03.2006	2 336,29	225,89	376,03	2 537,49	133,08	767,36	1 480,90
02.03.2006	2 278,40	219,03	367,79	2 503,57	131,66	763,66	1 487,11
01.03.2006	2 260,22	217,81	365,62	2 458,79	129,73	763,40	1 466,87
28.02.2006	2 341,24	221,41	368,02	2 556,15	131,43	799,03	1 450,82
27.02.2006	2 421,94	225,91	360,86	2 648,07	134,42	785,65	1 453,44
26.02.2006	2 421,61	227,46	359,86	2 684,51	133,97	789,11	1 516,99
22.02.2006	2 332,66	225,41	354,72	2 632,13	131,01	781,11	1 516,46
21.02.2006	2 313,78	226,41	351,85	2 624,21	132,23	786,24	1 465,62
20.02.2006	2 295,91	228,81	349,05	2 642,19	131,88	798,89	1 444,35
17.02.2006	2 213,29	224,87	351,02	2 575,82	130,59	789,92	1 459,48
16.02.2006	2 150,34	219,48	349,31	2 496,19	127,61	786,15	1 428,14
15.02.2006	2 151,66	219,28	351,21	2 436,82	127,55	777,38	1 381,59
14.02.2006	2 192,37	219,92	351,01	2 432,10	129,06	786,53	1 375,10
13.02.2006	2 182,40	220,16	350,52	2 427,46	129,98	775,64	1 367,91
10.02.2006	2 197,68	222,26	350,49	2 459,86	130,25	792,32	1 365,24
09.02.2006	2 217,72	222,18	353,22	2 435,63	132,45	787,52	1 365,26
08.02.2006	2 146,98	219,39	346,26	2 377,83	129,34	744,86	1 366,37
07.02.2006	2 148,96	219,66	360,73	2 416,97	129,80	756,30	1 335,19
06.02.2006	2 154,44	220,89	351,30	2 420,54	131,92	757,16	1 330,64
03.02.2006	2 120,85	219,16	340,88	2 411,33	130,85	751,82	1 325,27
02.02.2006	2 177,67	221,74	345,98	2 462,68	131,76	770,98	1 308,13
01.02.2006	2 170,11	221,42	337,05	2 438,18	127,19	767,86	1 334,85
31.01.2006	2 185,33	219,30	332,24	2 437,12	126,51	772,48	1 339,57
30.01.2006	2 211,76	222,29	337,29	2 512,40	132,24	766,81	1 315,96
27.01.2006	2 217,11	227,92	331,03	2 513,14	134,23	786,33	1 332,27
26.01.2006	2 178,32	226,83	314,18	2 447,89	131,03	786,07	1 373,22
25.01.2006	2 154,60	228,30	312,79	2 343,00	127,79	801,30	1 337,82
24.01.2006	2 159,99	221,74	314,06	2 334,38	125,37	790,58	1 324,65
23.01.2006	2 165,16	220,86	315,44	2 320,53	124,31	769,57	1 307,05
20.01.2006	2 169,64	226,01	319,21	2 305,90	123,81	808,56	1 295,39
19.01.2006	2 098,10	222,52	313,37	2 238,97	121,26	767,53	1 304,53
18.01.2006	2 046,89	221,40	300,33	2 181,14	113,49	732,86	1 278,28
17.01.2006	2 044,22	243,06	302,04	2 215,55	116,57	790,05	1 235,01
16.01.2006	1 988,17	243,06	304,58	2 221,05	113,94	825,89	1 253,58
13.01.2006	1 906,81	243,96	302,83	2 165,49	111,72	826,38	1 276,90
12.01.2006	1 883,38	-	307,07	2 249,67	112,06	846,66	1 239,76
11.01.2006	1 817,93	-	304,41	2 300,72	110,37	798,98	1 255,92
10.01.2006	1 800,65	-	290,16	2 345,49	110,72	701,54	1 216,66