Оценка инвестиционной привлекательности химической отрасли на примере ЗАО "Сибур-Химпром"

Финансовая устойчивость химической отрасли

Финансовая устойчивость компаний химической отрасли по итогам 2013 года в целом снизилась, однако оставалась на среднероссийских уровнях. [1] Коэффициент автономии отрасли (доля собственных средств в активах) на конец 2013 года составил 44.0% против 48.4% на конец 2012 года. Коэффициент текущей ликвидности в химическом производстве достиг 190.0%. Несколько сократилась обеспеченность собственными оборотными средствами. По России в среднем показатель текущей ликвидности на конец 2013 года составил 181.5%, автономии - 44.2%. В целом можно отметить, что доля собственных средств в активах отрасли снижается, однако остается на удовлетворительном уровне. Большинство компаний отрасли в достаточной мере обеспечены как ликвидными активами, так и собственным капиталом.

*Коэффициент текущей ликвидности - отношение фактической стоимости находящихся в наличии у организаций оборотных активов к наиболее срочным обязательствам организаций в виде краткосрочных кредитов и займов, кредиторской задолженности.

** Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами - отношение собственных оборотных активов к фактической стоимости всех оборотных активов, находящихся в наличии у организаций.

*** Коэффициент автономии - доля собственных средств в общей величине источников средств организаций.

В течение 2013 года в химической отрасли наблюдался достаточно существенный рост объемов просроченной задолженности по кредитам банков и займам. Просроченная задолженность по банковским кредитам и займам, согласно данным Росстата, на конец 2013 года к декабрю 2012 года в химическом производстве увеличилась на 62% до 3.4 млрд. руб. По России в целом наблюдалось увеличение просроченной задолженности на 5%. Доля химической отрасли в просроченной задолженности по России в целом выросла с 1.2% до 1.9%.

В целом, несмотря на некоторые негативные изменения финансовую ситуацию в отрасли можно охарактеризовать положительно. Это подтверждает и рейтинг финансового состояния отраслей промышленности по итогам 2013 года, подготовленный экспертами «РИА-Аналитика». Отрасль занимает в рейтинге 4 позицию из 16, уступая только сырьевым отраслям (а именно, производству кокса и нефтепродуктов, добыче полезных ископаемых, кроме топливно-энергетических, добыче топливно-энергетических полезных ископаемых). [1]

Глава 3: Инвестиционная привлекательность предприятия на примере ЗАО «Сибур-Химпром»

3.1 Оценка инвестиционной привлекательности предприятий химической промышленности на примере ЗАО «Сибур-Химпром»

Тяжелое положение химической отрасли в 1990-2000 годы было вызвано низкими инвестициями в производство. В последние годы объем инвестиций начал увеличиваться (24,2 млрд. руб. в 2002 и 124.3 млрд. руб в 2013). Доля химического производства в общем объеме инвестиций в основной капитал в России по итогам 2013 года оставалась на низком уровне в 1.6%, однако по сравнению с предыдущим годом несколько повысилась. По итогам 2012 года она составляла только 1.3%.[1]

Для инвестиционных объектов химического комплекса в большинстве случаев характерно следующее:

Высокая капиталоемкость и длительный период окупаемости (5-7 и более лет);

Включенность в производственные связи внутри самого комплекса, вследствие чего инвестиции только в одну стадию технологической цепочки не достаточно эффективны;

Высокие экологические риски, как из-за характера самих объектов, так и связи с перспективой ужесточения требований к уровню экологической безопасности, как самого производства, так и продукции;

Высокие инфраструктурные и сырьевые риски, связанные с неопределенностью в отношении поведения естественных монополий, дефицитом соответствующих требованиям современного химического производства мощностей первого передела и слабым развитием инфраструктуры.

Наиболее инвестиционно - привлекательными в таких условиях оказываются:

отрасли, в которых минимум технологических звеньев до выхода товарной продукции (производство удобрений и метанола);

отрасли, в которых доля затрат на сырье, энергию и транспортировку сравнительно мала, а объем требуемых инвестиций и срок окупаемости не слишком велик (производство товаров бытовой химии, катализаторов, лакокрасочных материалов).[6]

В 2012 году эксперты «РИА-Аналитика» ожидают роста объема инвестиций в химической отрасли на 10-15%. Причем рост будет обеспечен скорее необходимостью замены изношенного оборудования, а не связан с ростом эффективности производств.

3.1.1 Общая характеристика предприятия ЗАО «Сибур-Химпром»

ЗАО «Сибур-Химпром» зарегистрировано решением Главы Администрации Индустриального района г. Перми 28 сентября 1998 года, создано в результате реорганизации ЗАО «Сибур» и является правопреемником Пермского химического завода, основанного в 1916 году как Пермский суперфосфатный завод, по правам и обязательствам, перешедшим в соответствии с разделительным балансом в размере 42%.

Общество действует в соответствии с Гражданским кодексом РФ, Федеральным законом «Об акционерных обществах», действующим законодательством РФ, а также Уставом, кодексом корпоративного управления и иными внутренними документами. Для осуществления деятельности предприятие имеет все необходимые лицензии и разрешения. Акционерами общества являются субъекты малого предпринимательства 75% и физические лица 25%.

ЗАО «Сибур-Химпром» относится к субъекту крупного бизнеса.

Предприятие зарегистрировано по адресу: Россия, 614047, г.Пермь, ул. Промышленная, 133.

Основными целями является расширение рынка товаров и услуг и извлечение прибыли.

Завод является специализированным предприятием по выпуску химической продукции. Основным видом деятельности является выпуск и реализация продукции производственно-технического назначения: фталевый ангидрид, фумаровая кислота, диоктилфталат. Всего же на предприятии осуществляется более 50 видов деятельности. Покупателями продукции, выпускаемой на ЗАО «Сибур-Химпром», являются крупные производственные предприятия и концерны России, а также ближнего и дальнего зарубежья. Продукция завода предназначена для производства пластификаторов, красителей, медицинских препаратов, резинотехнических изделий, пластмасс и т.д.

В собственности находятся два основных цеха и девять вспомогательных (ж/д хозяйство, парокотельное производство), что обусловлено технологической схемой переработки ортоксилола во фталевый ангидрид и далее, в диоктилфталат. Производства предприятия отвечают самым современным требованиям, все процессы получения готовой продукции автоматизированы. Технологические решения позволяют получать фталевый ангидрид, фумаровую кислоту и ДОФ самого высокого качества, которое давно и заслуженно оценено в России и за рубежом.

ЗАО «Сибур-Химпром» не является собственником готовой продукции. Собственниками являются ООО «Уралхимпром» и ООО «Роспласт», которые производят на мощностях ЗАО «Сибур-Химпром» и реализуют фталевый ангидрид ФА. Основная выручка зарабатывается услугами данных предприятий по переработке ФА.

Производство продукции осуществляется с использованием высококачественного импортного оборудования, с учетом всех требований пожарной и экологической безопасности. Предприятие в собственности имеет большую производственную базу, земельные участки, оборудование, технику, авто и ж/д транспорт.

Кроме того, на территории ЗАО «Сибур-Химпром» находятся предприятия-субабоненты (ООО «Рецикл», ОАО «Пермские полиэфиры», ОАО «Камтэкс-Полиэфиры» и др.).

Удельный вес на рынке [20]

ЗАО» Сибур-Химпром» является лидером на рынке фталевого ангидрида. Среди предприятий, производящих аналогичный продукт, можно выделить: «Газпром нефтехим Салават» (Башкортостан), ОАО "Западно-Сибирский металлургический комбинат" (Новокузнецк). Доля этих двух предприятии незначительна. Кроме того, «Газпром нефтехим Салават» практически полностью использует производимый фталевый ангидрид для дальнейших целей. Кроме российских производителей также можно выделить предприятие Белоруссии - лидской «Лакокраски». Периодически в Россию импортируются незначительные объемы украинского фталевого ангидрида. В последние годы на единственном заводе по выпуску ФА в Украине -- «Лизинвест» (город Рубежное, Луганская область) эту продукцию производили с перебоями, предприятие чаще простаивало, чем работало, и продукцию в РФ отгружали несистемно. Продукция других импортеров на внутреннем рынке РФ занимает не более 1%. [16]

В 2013 году одной из главных тенденций на российском рынке ФА было сужение доли отечественной продукции. На «Сибур-Химпроме» по итогам I полугодия сократили производство ФА по сравнению с сопоставимым периодом прошлого года на 13%. При этом поставки продукции предприятия на внутренний рынок уменьшились на 7%, а на внешние -- на 17%. Образовавшуюся «брешь» очень быстро заполнил фталевый ангидрид белорусских и украинских производителей. Лидская «Лакокраска» увеличила отгрузки в РФ на 33%, а рубежанский «Лизинвест» -- на 40%. Структура российского рынка изменилась. По сравнению с I полугодием 2013-го, доля «Сибур-Химпрома» в валовом объеме продаж ФА в России в I полугодии 2013-го сузилась с 83% до 77%, доля «Лакокраски» увеличилась с 12% до 16%, а Лизинвеста -- с 5% до 6%. Емкость российского рынка фталевого ангидрида за этот период практически не изменилась и составила 22,8 тыс. тонн.

Рисунок 3.1. Выпуск фталевого ангидрида в 2013, тыс.тонн

Лидером в данной отрасли был и остается «Сибур-Химпром». Зарубежным поставщикам сложно конкурировать с крупнейшим отечественным предприятием, чьи мощности превышают белорусские и украинские вместе взятые, и которое имеет налаженные каналы поставок сырья и сбыта готовой продукции. Как сообщили представители «Сибур-Химпрома», сокращение производства в 2012 году обусловлено техническими причинами -- в этом году завод останавливается на ремонт дважды. Кроме традиционного ремонта, планируемого в начале осени, производство останавливалось в начале мая 2012 года и возобновили выпуск здесь только через месяц (в начале июня). В 2013 году, по словам руководства «Сибур-Химпрома», таких внеплановых остановок не ожидается, поэтому объемы производства продукции будут выше, чем в 2012-м. Рост выпуска на «Сибур-Химпроме» в следующем году приведет к незначительному сокращению импорта украинской и белорусской продукции. Доля отечественного фталевого ангидрида на рынке соответственно вырастет. Не исключено, что рыночные показатели в 2013 году будут соответствовать отметкам 2011-го. В пользу того, что доли продукции лидской «Лакокраски» и рубежанского «Лизинвеста» не будут увеличиваться, а скорее сузятся, свидетельствует отсутствие у этих предприятий четкой стратегии продвижения ФА на российском рынке.

Спрос на внутреннем рынке России на фталевый ангидрид в основном формируется за счет потребления этой продукции со стороны промышленности лакокрасочных материалов и производства пластификаторов. Некоторые российские продуценты ангидрида являются одновременно и производителями пластификаторов. Фталевый ангидрид применяется также в производстве резинотехнических изделий (в т.ч. шин), предприятиями легкой, фармацевтической, химической и электротехнической промышленности, однако потребление продукции этими секторами незначительно.

Ценовая ситуация на российском рынке фталевого ангидрида в основном зависит от уровня спроса и предложения, стоимости сырья (ортоксилола), конъюнктуры мирового рынка ангидрида и сезонного уровня спроса со стороны лакокрасочной отрасли. Основными факторами, влияющими на изменение цен на фталевый ангидрид, являются: цена на ортоксилол; затраты на производство фталевого ангидрида в части стоимости энергоносителей; стоимость железнодорожных перевозок; уровень цен на фталевый ангидрид на внешнем рынке; баланс спроса и предложения. Корректировка одного или нескольких вышеперечисленных факторов может привести к изменению цены на фталевый ангидрид. Наибольшее влияние на цену фталевого ангидрида оказывает стоимость ортоксилола, который, в свою очередь, зависит от цены на нефть.

Резкое сокращение отгрузок продукта с «Сибур-Химпрома» в 2012 привело к тому, что сырье подорожало по сравнению с прошлым месяцем на 3%, до 65 000--65 500 рублей за тонну с учетом НДС (цена торговых компаний в Центральном федеральном округе России). Впрочем, до августа включительно стоимость ФА в стране не менялась.

Спрос на фталевый ангидрид со стороны производителей лакокрасочных материалов носит сезонный характер, и в весенне-летний период, с ростом потребление красок и лаков, он увеличивается. В связи с эти на внутреннем рынке наблюдается характерный скачок цен на фталевый ангидрид.

География потребителей ЗАО «Сибур-Химпром» охватывает всю Россию, а также страны СНГ и дальнего зарубежья, включая Украину, Узбекистан, Казахстан, Финляндию, Польшу, Турцию, Китай и другие страны. Основными потребителями продукции в России являются: ООО»Уралхимпром» г.Пермь, ООО «Роспласт» г.Пермь, ОАО «Владимирский химический завод» г.Владимир, ОАО «Лакокраска» г.Ярославль, ОАО «Химпласт» г.Новосибирск.

Реализация продукции осуществляется на рынке В2В.

3.1.2 Анализ финансового состояния предприятия

1.Анализ и изменение структуры имущества в динамике

Актив бухгалтерского баланса позволяет дать общую оценку изменения всего имущества предприятия, выделить в его составе внеоборотные активы (I раздел баланса) и оборотные активы (II раздел баланса), изучить динамику структуры имущества.

Анализ динамики состава и структуры имущества дает возможность установить размер абсолютного и относительного прироста (уменьшения) всего имущества предприятия и отдельных его видов.

Структура имущества зависит от специфики деятельности предприятия. Например, промышленные предприятия машиностроения, приборостроения, судостроения, химической отрасли отличаются высоким уровнем фондоемкости, имеют в составе имущества до 70% основных фондов. 

Таблица 3.1.

Анализ динамики структуры и состава имущества, тыс.руб.

Показатели	2011	2012	Абсолютное отклонение (+,-)	Прирост/снижения, %	2013	Абсолютное отклонение (+,-)	прирост/снижения, %
I.Внеоборотные активы	220611	211271	(9340)	(4,2)	194876	(16395)	(7,8)
в % к стоимости имущества	75,6	67,1		(8,5)	50,6		(16,5)
II.Оборотные активы	71239	103417	32178	45,2	190394	86977	84,1
в % к стоимости имущества	24,4	32,9		8,5	49,4		16,5
Баланс	291850	314688	22838	7,8	385270	70582	22,4

Вывод: из данной таблицы видно, что в целом имущество предприятия на конец 2013 года увеличилось на 93420 тыс.руб. по сравнению с 2013. Это может свидетельствовать об увеличении производственного потенциала предприятия. Причиной данного роста могло послужить то, что 2013 год явился послекризисным и повлек за собой значительное падение темпов роста предприятия, снижение спроса на продукцию. Стабильное увеличение общего имущества к 2013 свидетельствует об устойчивой деятельности предприятия. Положительным моментом является увеличение доли оборотных активов против доли внеоборотных активов. При этом наблюдается улучшение данной тенденции. За период 2011-2013 наблюдается увеличение доли оборотных активов в 2,7 раза, и на конец отчетного периода их доля в структуре имущества составляет почти 50%.

В структуре внеоборотных активов значительную долю составляют основные средства. На основании этого можно сказать, что предприятие ориентировано на создание материальных условий для расширения основной деятельности предприятия. Снижение доли основных средств является следствием продажи неиспользуемого имущества и оборудования.

В структуре оборотных возросла доля дебиторской задолженности. Это является негативным фактором, так как происходит отвлечение средств из оборота предприятия. Положительным моментом можно выделить увеличение денежных средств - самой мобильной части оборотных активов (в 7,5 раза). Это положительно влияет на финансовое состояние предприятия, т.к. увеличивает его ликвидность.

На предприятии наблюдается увеличение запасов на конец 2013, по отношению к 2012, на 47%. Это может свидетельствовать о затаривании продукции, что влечет за собой дополнительные затраты на хранение продукции. Необходимо провести инвентаризацию материальных запасов, продать или сдать в аренду неиспользуемые основные средства.

Коэффициент реальной стоимости имущества рассчитывается по формуле (отражает долю имущества, обеспечивающего основную деятельность предприятия в составе активов организаций):

К=, (4)

где НА-нематериальные активы, ОС - основные средства, ПЗ- производственные запасы, НЗП- незавершенное производство.

	2013	2012	2013
К	0,76	0,73	0,63

К превышает нормативные значения, это указывает на высокий уровень производственного потенциала предприятия, обеспеченность операционного производства средствами производства.

Эффективность использования имущества характеризуют соотношения следующих показателей:

Тр(PR)> Tp(TR)>Тp(имущества) (5)

Показатель	2013-2012	2012-2013
Тр(PR)	2,2	0,72
Тр(ТR)	1,38	1,13
Тp(имущества)	1,08	1,22

За период 2011-2012 темпы роста прибыли и выручки опережали темпы роста имущества. Это является положительным моментом и свидетельствует об эффективном использовании активов в данном периоде. За период 2012-2013 года произошло замедление темпов роста выручки и прибыли, что прежде всего связано с выходом предприятия на стабильный рост. Отрицательным моментом за период 2012-2013 является опережение темпов роста имущества темпов роста прибыли и выручки. Это может свидетельствовать о недостаточно эффективном использований имущества в производственном цикле. Необходимо вовлекать имеющееся имущество в оборот, а если оно не используется можно рассмотреть вариант продажи или сдачи в аренду этого оборудования.

2. Анализ и изменение источников имущества предприятия в динамике

Оценка структуры источников средств проводится как внутренними, так и внешними пользователями бухгалтерской информации. Внешние пользователи (банки, инвесторы, кредиторы) оценивают изменение доли собственных средств предприятия в общей сумме источников средств с точки зрения финансового риска при заключении сделок. Риск нарастает с уменьшением доли собственных источников средств.

Внутренний анализ структуры источников имущества связан с оценкой альтернативных вариантов финансирования деятельности предприятия. При этом основными критериями выбора являются условия привлечения заемных средств, их "цена", степень риска, возможные направления использования и т. д.

Таблица 3.2.

Анализ динамики состава и структуры источников формирования имущества предприятия, тыс.руб.

Показатели	2011	2012	Абсолютное отклонение (+,-)	Темп прироста/снижения, %	2013	Абсолютное отклонение (+,-)	Темп прироста/снижения, %
III.Капиталы и резервы	(188584)	(128290)	60294	32,0	(90656)	37634	29,3
IV.Долгосрочные обязательства	-	-			-
V.Краткосрочные обязательства	480434	442978	(37456)	(8,5)	475926	32948	7,4
Баланс	291850	314688	22838	7,8	385270	70582	22,4

3.Анализ финансовой устойчивости

Финансовая устойчивость выступает важнейшей характеристикой стабильного положения организации. Финансовая устойчивость характеризуется непрерывным превышением доходов над расходами, свободным маневрированием денежными средствами и эффективным их использованием, бесперебойным производством и продажей товаров, работ, услуг.

Финансовое состояние организации может оцениваться с точки зрения краткосрочной и долгосрочной перспективы. Если критериями оценки финансового состояния на краткосрочную перспективу являются ликвидность и платежеспособность, то с позиции долгосрочной перспективы финансовое состояние характеризуется финансовой устойчивостью.

Финансовая устойчивость -- составная часть общей устойчивости предприятия, сбалансированность финансовых потоков, наличие средств, позволяющих организации поддерживать свою деятельность в течение определенного периода времени, в том числе обслуживая полученные кредиты и производя продукцию. Является показателем платёжеспособности в длительном промежутке времени.

Традиционные подходы к анализу финансовой устойчивости предполагают ее оценку с использованием абсолютных и относительных показателей.

Таблица 3.3.

Коэффициенты финансовой устойчивости

Показатель	2011	2012	2013	норма
Коэффициент независимости (БIII/баланс)	-0,65	-0,41	-0,24	0,5
Коэффициент зависимости((БIV+БV)/баланс)	1,65	1,4	1.23	0,5
Коэффициент покрытия(СК/ЗК)	-0,39	-0,29	-0,19	1
Коэффициент соотношения заемных и собственных средств	4,8	4,4	4,7	1
Коэффициент финансовой устойчивости ((БIII+ БIV)/баланс)	-0,65	-0,41	-0,24	0,6

Вывод: из данных таблицы видно, что основное увеличение источников имущества, произошло за счет заемных средств (почти на 31,5% в 2013 году по сравнению с 2012). Кроме того, за 2011-2013 произошло увеличение стоимости имущества более чем на 93000 тыс.руб.

Предприятие зависит от заемных средств, т.к. коэффициент соотношения заемных и собственных средств превышает единицу. Это является негативной тенденцией, ведущей к снижению финансовой устойчивости предприятия, т.к. увеличивает финансовую зависимость от внешних источников финансирования

Большая часть деятельности предприятия финансируется за счет заемных средств, что также является отрицательным моментом. Снижение коэффициента зависимости в динамике свидетельствует об уменьшении зависимости.

Коэффициент независимости важен как для инвесторов, так и для кредиторов, т.к. он характеризует долю средств, вложенных собственниками в общую стоимость имущества. В нашем случае большая часть имущества предприятия формируется за счет заемных источников.

По результатам анализа структура имущества предприятия неэффективна, т.к. не соответствует нормативным требованиям. Однако в последние годы на предприятие активно проводится инвестиционная политика в связи с чем некоторые показатели финансовой деятельности не соответствуют нормативным значениям.

Положительной стороной можно выделить уменьшение непокрытого убытка к концу 2013 года. Это говорит об увеличении финансового результата за анализируемый период.

Доля уставного и добавочного капитала к 2013 году не изменилась. Уровень кредиторской задолженности находится примерно на одном уровне.

4.Анализ платежеспособности и ликвидности

Платежеспособность предприятия определяется его возможностью и способностью своевременно и полностью выполнять платежные обязательства, вытекающие из торговых, кредитных и иных операций денежного характера. Платежеспособность влияет на формы и условия коммерческих сделок, в том числе на возможность получения кредита.

Ликвидность предприятия определяется наличием у него ликвидных средств, к которым относятся наличные деньги, денежные средства на счетах в банках и легкореализуемые элементы оборотных ресурсов. Ликвидность отражает способность предприятия в любой момент совершать необходимые расходы.

Таблица 3.4.

Анализ ликвидности баланса

Актив	2011	2012	2013	Пассив	2011	2012	2013
Наиболее ликвидные активы (А1)	203	363	1475	Наиболее срочные обязательства (П1)	281530	273915	253555
Быстро реализуемые активы (А2)	31500	64982	132133	Краткосрочные обязательства (П2)	198904	169063	222371
Медленно реализуемые активы (А3)	39526	38062	56169	Долгосрочные обязательства (П3)	-	-	-
Труднореализуемые активы (А4)	220621	211281	195493	Постоянные пассивы (П4)	(188584)	(128290)	(90656)

Таблица 3. 5.

Показатели ликвидности и платежеспособности

Показатель	2011	2012	2013	Норма
Чистые активы (БII-БV)	(409195)	(339561)	(285532)	0
Коэффициент абсолютной ликвидности(ДС+КФВ)/ БV	0	0	0	0,2
Коэффициент общей ликвидности(БII/БV)	0,15	0,23	0,4	2
Коэффициент уточненной ликвидности (ДС+КФВ+ДЗ+ГП)/ БV	0,09	0,17	0,32	1-1,5

Вывод: результаты расчетов по данным анализируемой организации показывают, что сопоставление итогов групп по активу и пассиву баланса имеет следующий вид:

2013:А1< П1, А2< П2, А3> П3, А4 >П4;

2012: А1< П1, А2 <П2, А3> П3, А4 >П4;

2013: А1<П1, А2 <П2, А3> П3, А4 >П4.

Баланс считается абсолютно ликвидным, если А1?П1, А2? П2, А3? П3, А4? П4. На нашем предприятии данныя закономерность не соблюдается. Данное состояние характе-ризуется отсутствием собственных оборотных средств и отсутствием возможности погасить свои обязательства без продажи внеоборот-ных активов.

Как видно из расчетов, доля наиболее ликвидных активов к концу 2013 года значительно увеличивается. Но доля наиболее ликвидных активов значительно меньше доли кредиторской задолженности (платежный недостаток на 2013 составляет -281327 тыс.руб, в конце 2013года -252080тыс.руб.).

Быстрореализуемые активы, включающие краткосрочную дебиторскую задолженность также меньше краткосрочных обязательств на 90238 тыс.руб. это связано с ос значительной долей краткосрочных займов в структуре обязательств.

Труднореализуемые активы превышают постоянные пассивы на протяжении всего периода.

Как видно из таблицы 3.1.2.5 чистые активы имеют отрицательную величину, но наблюдается тенденция на их увеличение. При этом значение коэффициента общей ликвидности значительно меньше нормативного значения, но он имеет тенденцию к увеличению, что является положительным моментом.

Все вышеперечисленное является основанием для признания структуры баланса предприятия неудовлетворительным, а предприятия неплатежеспособным.

Баланс предприятие не является ликвидным, так как ни один из показателей ликвидности не соответствует рекомендуемым, что свидетельствует о дефиците соответствующих активов предприятия для покрытия своих обязательств. Но данные показатели имеют тенденцию к увеличению. Для увеличения ликвидности предприятие должно увеличивать долгосрочные источники финансирования и снижать краткосрочные обязательства, в частности уровень кредиторской задолженности. Это повысит ликвидность и уменьшит зависимость предприятия от заемных денежных средств. Кроме того, для увеличения доли наиболее ликвидной части оборотных активов, нужно работать с покупателями продукции, вводить системы скидок для покупателей.

5.Анализ деловой активности

Деловая активность проявляется в динамичности развития организации, достижении ею поставленных целей, что отражают абсолютные стоимостные и относительные показатели.

Деловая активность в финансовом аспекте проявляется, прежде всего, в скорости оборота его средств. Анализ деловой активности заключается в исследовании уровней и динамики разнообразных финансовых коэффициентов.

Деловая активность характеризует оборачиваемость текущих активов и их составляющих.

Таблица 3.6.

Показатели деловой активности

Показатели	2011	2012	2013
Выручка (нетто) от реализации продукции, тыс.руб	480208	660404	747512
Коэффициент оборачиваемости (Коб =TR/БII)	6,7	6,4	3,9
Период обращения (Тоб=дни/ Коб)	54,5	57	93,4
Коэффициент оборачиваемости материально-производственных запасов (Коб мпз =TR/Запасы)	12,1	17,4	13,3
Период обращения материально-производственных запасов (Тоб мпз=дни/ Коб мпз)	30,2	21,0	27,4
Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности(Коб дз =TR/ДЗ)	15,2	10,2	5,7
Период обращения дебиторской задолженности (Тоб дз=дни/ Коб дз)	24	35,8	64,0
Период производственного цикла (Тпр.ц.= Тоб мпз+ Тоб дз)	54,2	56,8	91,4
Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности (Коб кз=TR/КЗ)	1,7	2,4	2,9
Период обращения кредиторской задолженности (Тоб кз =дни/ Коб кз)	214,7	152,1	125,9

Вывод: должно выполняться Тоб дз ?Тоб кз, тогда наблюдается накопление средств и как итог улучшение ликвидности. Денежные средства поступают на предприятие быстрее, чем выбывают. Для исследуемого предприятия данное соотношение соблюдается на протяжении всего анализируемого периода с 2013-2013. Однако, следует заметить, что период обращения кредиторской задолженности уменьшается, а дебиторской увеличивается. Это является неблагоприятной тенденцией, поскольку отвлекает оборотные средства из процесса производства. Для снижения периода обращения дебиторской задолженности нужно более продуманно работать с покупателями продукций: вводить системы скидок.

Расчеты показывают, что к концу года деловая активность предприятия уменьшилась, т.к. почти все коэффициенты снизились, а соответственно увеличились периоды обращения. Также отрицательным моментом является увеличение периода производственного цикла. Для сокращения продолжительности производственного цикла можно предложить увеличить интенсивность производства (использование новейших технологий, механизации и автоматизации производственных процессов, повышение уровня производительности труда, более полное использование производственных мощностей предприятия, трудовых и материальных ресурсов и др.);

Рассчитаем экономический результат:

Экономический результат =( Тоб отч- Тоб баз)*ОRотч, (6)

где ОRотч-однодневная выручка от реализации продукции.

Для 2012= 1809,3 тыс.руб.

Для 2013=2048,0 тыс.руб.

В результате замедления оборачиваемости оборотного капитала сумма дополнительно привлеченных средств составила для 2012 года 4523,3 тыс.руб., а для 2013 года 74547,2 тыс.руб.

Таким образом, в целом за период 2013 г. показатели деловой эффективности ухудшились, а это свидетельствует о дополнительной потребности в оборотных средствах и, следовательно, возникают дополнительные затраты.

6.Анализ финансовых результатов

Анализ финансовых результатов и рентабельности организации-- это оценка и прогноз финансового состояния компании на основе данных её бухгалтерской отчетности. В систему показателей финансовых результатов входят абсолютные (прибыль) и относительные (рентабельность) показатели эффективности деятельности предприятия. 

Процесс исследования и оценке финансовых результатов включает анализ динамики следующих показателей прибыли:

Выручки.

Прибыли от продаж.

Внереализационного дохода.

Прибыли до налогообложения.

Чистой прибыли

Таблица 3.7.

Анализ финансовых результатов

Показатель	2013	2012	2013
Чистая прибыль	-50396	60294	43301
Рентабельность продаж(PR/TR)	-10,5	9,1	5,8
Рентабельность затрат(PR/затраты)	-10,1	9,7	6,0
Рентабельность активов(PR/активы)	-17,3	19,2	11,2

Вывод: доходы от обычных видов деятельности выросли за 2012 год на 180196 тыс.руб. (из данных отчета о прибыли и убытках), а за 2013 год на 87108. Расходы от обычных видов деятельности за 2013 год выросли на 218115 тыс.руб. Рост расходов в основном обусловлен ростом себестоимости продукции.

Отрицательным моментом является то, что при переходе от 2012 к 2013 году наблюдается снижение темпа роста доходов и увеличение темпа роста расходов. Рентабельности в 2013 году имели тенденцию к снижению. Необходимо обеспечивать преимущественное снижение себестоимости единицы продукции. Для этого нужно более эффективно использовать основные производственные фонды. Также нужно стараться увеличивать объемы реализации. Этому может способствовать эффективная система маркетинга, поиск новых покупателей, введение льготных условий для крупных покупателей.

Необходимо пополнение источников собственных средств и увеличение собственных оборотных средств, что приведет к восстановлению финансового равновесия и платежеспособности.

3.1.3 Инвестиционный анализ

При анализе инвестиционной привлекательности отрасли и конкретного предприятия необходимо учитывать влияние среды, а именно инвестиционную привлекательность региона и страны в целом. РФ по оценкам Standard & Poor's (S&P) имеет долгосрочный рейтинг в национальной валюте ВВВ+ (платёжеспособность эмитента считается удовлетворительной). По опросам инвесторов к сильным сторонам российской экономики можно отнести:

Природные ресурсы. 

Возможности внутреннего рынка. По оценкам аналитиков, к 2018 году Россия должна стать крупнейшим потребительским рынком в Европе.

Высокий уровень образования. Две трети респондентов отнесли уровень образования к одному из конкурентных преимуществ России.

Сбалансированная стоимость рабочей силы и квалификация трудовых ресурсов.

Развитая телекоммуникационная инфраструктура. Россия занимает четвертое место в мире по протяженности линий стационарной телефонной связи и количеству мобильных телефонов. В 2013 году страна стала крупнейшим пользователем Интернета в Европе, превзойдя по этому показателю Германию. [18]

Рисунок 3.2. Сильные стороны российской экономики

К слабым сторонам по опросам респондентов можно отнести:

Политическая, законодательная и административная среда. 62% опрошенных указали на необходимость улучшения этих факторов.

Транспортно-логистическая инфраструктура. Респонденты придерживаются разных мнений относительно современного состояния инфраструктуры в России. Если 45% считают ее непривлекательной, то 44% относят транспортную и логистическую инфраструктуру к инвестиционным преимуществам.

Инновации и культура предпринимательства. Инновационному развитию России мешает крайне низкий уровень НИОКР в компаниях, слабость системы НИОКР и неразвитая транспортная инфраструктура.

Инвесторы выделили три приоритетные меры, принятие которых позволит улучшить инвестиционный климат в России:

Повышение эффективности законодательства (53%)

Снижение уровня бюрократии (47%)

Повышение прозрачности системы регулирования предпринимательской деятельности (37%).

Пермский край - один из экономически развитых регионов России. Экономика Пермского края относится к индустриальному типу и представляет собой высокоразвитый, диверсифицированный хозяйственный комплекс. По состоянию за 2013 рейтинговым агентством «Эксперт» Пермскому краю присвоен рейтинг 2В, что означает средний потенциал - умеренный риск. Предпринимательский климат оценивается как В+, т.е. формируется высокий уровень благоприятности условий для ведения бизнеса, предприниматели и инвесторы расширяют бизнес. Среди регионов России по инвестиционному риску область занимает 49-е место, по инвестиционному потенциалу - 11-е место. Наименьший инвестиционный риск - финансовый, наибольший - законодательный. Степень прозрачности политической, законодательной и административной сферы продолжает вызывать беспокойство у инвесторов. Наибольший потенциал - природно-ресурсный.

По данным территориального органа Федеральной службы государственной статистики по Пермскому краю, за 9 месяцев 2012 года организациями всех форм собственности на развитие экономики и социальной сферы использовано 92482,0 млн. рублей инвестиций в основной капитал, что составило 104,7% к соответствующему периоду 2013 года. В структуре инвестиций в основной капитал организаций, не являющихся субъектами малого предпринимательства, по источникам финансирования более половины (64,1%) приходилось на собственные средства. Доля привлеченных средств составила 35,9%. На банковские кредиты пришлось 6,3%. Сократилась доля заемных средств других организаций (1,6% против 1,9%). В отчетном периоде значительно увеличился удельный вес бюджетных ассигнований (12,4% против 8,8%).[14]

Рисунок 3.3. Структура инвестиции в основной капитал

В целом на основании перечисленных фактов можно говорить о достаточной привлекательности инвестирования в химическую отрасль. Однако необходимо помнить, что особенность данных инвестиционных проектов заключается в достаточно большом сроке окупаемости (порядка 5-7 лет), большом объеме материальных вложении.

В качестве объекта инвестирования будет рассмотрено предприятие ЗАО «Сибур-Химпром». Предприятие является лидером в производстве фталевого ангидрида и ДОФ. На предприятии достаточно активно в последние годы обновляются основные средства, что требует больших затрат. При производстве диоктилфталата на ЗАО «Сибур-Химпром» в качестве отходов производства образуется значительное количество пара, который долгое время не использовался. Но в целях снижения экологической нагрузки на окружающую среду и экономии ресурсов на предприятии было принято решение об использовании отходящего пара для дальнейшего производства. Для этих целей предполагается покупка в конце 2012 года турбогенераторной установки, преобразующей отходящие пары в электрическую энергию, которая затем будет использоваться для внутренних нужд. Значимость проекта заключается еще и в том, что химические производства являются энергозатратными и в себестоимости продукции стоимость электроэнергии зачастую составляет большую часть. А в связи с постоянным ростом тарифов введение в технологические схемы установок, позволяющих генерировать энергию, представляется особенно перспективным. Так по данным Росстата за последние годы наблюдалась следующая динамика цен на электроэнергию:

Рисунок 3.4. Динамика изменения цен на электроэнергию (Росстат)

Из данных графика видно, что цена на электроэнергию постоянно увеличивается, что ведет к росту себестоимости продукции и потере конкурентных преимуществ.

В качестве источника средств для инвестирования предполагается использование собственных средств предприятия в размере 17 млн.руб. От использования заемных средств пришлось отказаться в силу неустойчивого финансового состояния предприятия, что влечет за собой значительное увеличение процентной ставки по кредиту.

Стоимость оборудования составит 38 млн. руб.

Стоимость монтажа = 2 млн.руб.

Проектно-сметные работы =1 млн.руб.

Итого первоначальные инвестиции равны 41 млн.руб.

Стоимость обучения персонала 150 тыс.руб.

Объект планируется ввести в эксплуатацию в течение 4 месяцев.

Минимальный срок службы оборудования 15 лет.

Время работы до капитального ремонта 60000 часов, при капитальном ремонте установка не используется 2 месяца.

Амортизация на предприятии начисляется линейным способом.

Стоимость электроэнергий для предприятия в 2013 равна 2073 руб. МВт.ч., планируемый темп роста тарифов на электроэнергию для юридических лиц примем равным 5%. В 2013 на оплату электроэнергии было затрачено 129064747 рублей. (62259,9МВт.ч).

Себестоимость производимой электроэнергии равняется=0,6-0,8 руб. кВтч. (включая НДС).

Номинальная мощность=2МВт.ч., планируемая загрузка 90% (т.е. 1,8 МВт.ч.)

Проект рассчитывается сроком на 5 лет.

Расчет ставки дисконтирования кумулятивным методом

Так как выбран денежный поток для собственного капитала, то ставка дисконта может быть рассчитана либо кумулятивным способом, либо по модели оценки капитальных активов. В силу того, что ценные бумаги эмитента не включены в список ценных бумаг, допущенных к торгам на организаторе торговли на рынке ценных бумаг, модель оценки капитальных активов не может быть использована для определения ставки дисконта и в данной работе ставка дисконта рассчитана кумулятивным способом.

R=8,25+1+4+2+2+3+2+2,5=24,75%

Размер компании

Данный фактор риска оценивается в пределах 0 - 3 %. Принимаем в размере 1 %, т.к. объект оценки можно позиционировать как крупный бизнес областного масштаба.

Финансовая структура

Данный фактор риска оценивается в пределах 0 - 5 %. Данный показатель зависит от коэффициента концентрации собственного капитала и от показателя текущей ликвидности. Принимаем в размере 4 %

Производственная и территориальная диверсификация

Данный фактор риска оценивается в пределах 0 - 3 %. Производственная диверсификация отсутствует, т.к. основное направление деятельности - производство ФА и ДОФ. Территориальная диверсификация присутствует в пределах Пермского края. Принимаем в размере 2,0 %

Диверсификация клиентуры

Данный фактор риска оценивается в пределах 0 - 4 %. Риск потери клиентуры характерен для всех компаний. Однако потеря клиента в различной степени отражается на объемах сбыта разных предприятий. Чем меньше зависимость доходов компании от одного или нескольких крупнейших клиентов, тем при прочих равных условиях она стабильнее. Потребителями ФА являются в основном крупные предприятия, что позволяет оценить данный фактор риска как средний в размере 2 %.

Рентабельность предприятия и прогнозируемость его доходов.

Данный фактор риска оценивается в пределах 0 - 4 %. Рентабельность данного предприятия в первую очередь зависит от ценовой политики. Прогнозируемость и стабильность доходов в данном бизнесе находится на среднем уровне, поэтому оцениваем данный фактор в 3 %

Качество управления

Качество управления отражается на всех сферах существования компании, т. е. текущее состояние компании и перспективы ее развития во многом предопределены качеством управления. Зачастую невозможно выявить те отдельные показатели, на которые управление оказало особенно сильное влияние. Поэтому данный фактор риска определяем как среднюю величину факторов, кроме факторов, зависящих от величины компании и прогнозируемости доходов. Величина фактора качества управления составляет 2%

Прочие собственные риски

Данный фактор риска оценивается в пределах 0 - 5 % и учитывает вероятность влияния на получение прогнозируемых доходов других специфических рисков, присущих оцениваемой компании. Принимая во внимание специфику ведения бизнеса в России, необходимо предусмотреть в ставке дисконта величину данного фактора на уровне середины диапазона. Принимаем данный показатель 2,5 %. [12]

Расчет показателей инвестиционной привлекательности проекта

Ежегодная амортизация: 38000/15=2533,3 тыс.руб/год

Экономия за 1 год: 1,8*24*240=10368 МВт.ч. в год или (2073-800)*10368=13198,5 тыс.руб

2 год: (2073*1,05-800)*1,8*24*365=21707,0 тыс.руб.

3 год: (2176,7*1,05-800)*1,8*24*365=23423,9 тыс.руб.

Таблица 3.8.

Расчет дисконтированный денежный поток,тыс.руб.

период	PCFi	NCFi	CFi	КД=1/(1+R)I	Дисконтированный денежный поток
		Ii	CEi
0		41000	-150	-41150	1	-41150
1 год	13198,464		-1,9	13196,56	0,801603	10578,41
2 года	21707,0172		-2,5333	21704,48	0,642568	13946,6
3 года	23423,08806		-2,5333	23420,55	0,515084	12063,56
4 года	25224,96246		-2,5333	25222,43	0,412893	10414,17
5 лет	27116,93059		-2,5333	27114,4	0,330977	8974,23

PCFi-положительный денежный поток

NCFi -отрицательный денежный поток

Ii-инвестиции

CEi-текущие затраты

CFi-денежный поток за i-период

Положительный денежный поток был рассчитан как экономия ресурсов от использования в качестве источника электроэнергии отходящего пара, что снизит затраты предприятия на оплату электричества, в силу значительно меньшей себестоимости получаемой энергии.

1) Чистый дисконтированный доход (ЧДД), или чистая сегодняшняя ценность (NPV). Рассчитывается как разность накопленного дисконтированного дохода от реализации проекта и дисконтированных затрат на его внедрение.

NPV= (7)

NPV= 14826,97тыс.руб. >0

Так NPV>0 проект является эффективным;

2)PI(индекс доходности) -относительный показатель, характеризующий результаты по проекту.

PI= =1,36>1 (8)

На 1 вложенный рубль инвестиции будет получена 36 копейка (36%) прибыли.

3)IRR(Внутренняя норма доходности) это такое значение коэффициента дисконтирования, при котором NPV проекта равно нулю. IRR отражает ожидаемую доходность проекта.

Таблица 3.9.

Расчет внутренней нормы доходности,%

Процентная ставка	NPV
0	69508,43
24,75	14826,97
40	-507,874

IRR=R1-*(R1-R2)=15,22% (9)

Запас прочности проекта составляет 31,82%.

Рисунок 3.5. зависимость NPV от ставки дисконта

DPP (дисконтированный срок окупаемости)=3,5 года

MIRR (модифицированная норма доходности) характеризует ставку дисконтирования, при которой суммарная приведенная стоимость доходов от осуществляемых инвестиций равна стоимости этих инвестиций.

=, (10)

Где n-срок проекта.

MIRR=32,67% >R, проект эффективен.

В целом по рассчитанным показателям можно говорить, что проект является целесообразным и эффективным. Прибыльность проекта составляет 36 % на каждый рубль инвестиции, проект окупится в течении 3,5 лет. При этом нужно учесть, что рассмотренное предприятие имеет финансовые проблемы ( низкая ликвидность и платежеспособность),т.е. рассматривая более успешные предприятия, показатели инвестиционного проекта будут выше. Кроме того, в силу финансовой неустойчивости предприятие было вынуждено использовать собственные источники финансирования, которые зачастую являются более дорогими.

3.1.4 Оценка рисков проекта

Анализ чувствительности - метод, показывающий на сколько измениться NPV проекта в ответ на изменение одной входной переменной при том что все остальные условия неизменны.

Исходные данные:

Стоимость получаемой электроэнергии: 800 руб/МВт.ч.

Планируемая загрузка: 1,8МВт.ч.

Стоимость капитала: 24,75%

Таблица 3.10.

Изменение NPV при изменении факторов,тыс.руб

Отклонение от базового уровня, %	NPV при изменений:
	Стоимости получаемой электроэнергии	Планируемой загрузки	Стоимости капитала
-10%	17890,51	9228,639	18166,7
-5%	16358,74	12027,8	16465,81
0	14826,97	14826,97	14826,97
+5%	13295,2	17626,13	13259,99
+10%	11763,43	20425,	11760,84



Рисунок 3.6.Зависимость NPV от факторов

Наклон линии показывает насколько чувствителен NPV проекта к изменению каждой переменной. Чем круче наклон, тем выше чувствительность. В нашем случае NPV проекта больше всего чувствителен к изменению плановой загрузки установки. Чувствительность же к изменению цены капитала и стоимости получаемой электроэнергии сопоставима.

Анализ сценариев: позволяет оценить влияние на проект возможного одновременного изменения нескольких переменных через вероятность каждого сценария. Каждому сценарию должны соответствовать: набор значений исходных переменных; рассчитанные значения итоговых показателей; некоторая вероятность наступления данного сценария, определяемая экспертным путем. В результате расчета определяются средние (с учетом вероятности наступления каждого сценария) значения итоговых показателей.

Таблица 3.11.

Сценарии	Планируемая загрузка, %	Изменение стоимости получаемой электроэнергии,%	NPV, тыс.руб	Вероятность	Результат, тыс.руб.
Пессимистический	80%	+10%	5883,457	0,25	1470,86
Наиболее вероятный	90%	+0%	14826,97	0,5	7413,485
Оптимистический	98%	+0%	20425,3	0,25	5106,325

Е(NPV)=13990,67 тыс.руб (ожидаемое NPV)

-Среднеквадратичное отклонение является показателем абсолютного риска. Чем выше среднеквадратическое отклонение, тем выше риск.

=[0.25*(1470,86-13990,67)2+0,5*(7413,485-13990,67)2+0,25*(5106,325-13990,67)2]0,5=8974,90

СV-коэффициент вариации (Относительный показатель риска)==8974,90/13990,67=0,64

Для того, чтобы получить представление об относительной рискованности проекта, можно сравнить коэффициент вариации NPV нового и среднего проекта. Существующие активы предприятия имеют совокупный коэффициент вариации, равный приблизительно 1,0. Таким образом, на основании показателя коэффициента вариации, рассчитанного для конкретного проекта можно сделать вывод, что он является менее рискованным, чем средний риск предприятия, поскольку СV NPV<1,0.

В целом в результате расчетов по проекту можно говорить о том, что риски проекта незначительны. При отклонении факторов (стоимости получаемой электроэнергии, планируемого уровня загрузки, стоимости капитала) на незначительные величины, порядка 10%, чистый приведенный эффект проекта остается величиной положительной.

3.1.5 Оценка инвестиционной привлекательности ЗАО «Сибур-Химпром»

Для оценки инвестиционной привлекательности ЗАО «Сибур-Химпром» используем методику, в основе которой лежат рентабельность активов и экономическая добавленная стоимость (EVA). Выбор данных индикаторов обусловлен тем, что инвестиционная привлекательность фирмы во многом определяется состоянием активов, которыми она располагает, их составом, структурой, количеством и качеством, взаимодополняемостью и взаимозаменяемостью материальных ресурсов, а также условиями, обеспечивающими наиболее эффективное их использование. Именно от правильности их использования зависит финансовое состояние и инвестиционная привлекательность фирмы.

Рентабельность активов является критерием эффективности деятельности организации. Положительная динамика рентабельности активов свидетельствует об успешном развитии организации, росте ее привлекательности для инвесторов и деловых партнеров. Снижение рентабельности указывает на существование тех или иных проблем, связанных с деятельностью фирмы. Поэтому высока заинтересованность руководителей организаций в выяснении причин, обусловливающих изменение рентабельности активов.

Через факторы, которые влияют на чистую рентабельность активов, она может быть представлена следующим образом:

 Ра= (11)

где Р а - чистая рентабельность активов; ЧП - чистая прибыль отчетного периода; В - выручка от продаж; ОА - оборотные активы; КО - краткосрочные обязательства; ДЗ - дебиторская задолженность; КЗ - кредиторская задолженность; ЗК - заемный капитал; А - активы.

Факторный анализ показывает сложившуюся динамику результирующего показателя и влияние факторов на изменение рентабельности активов. Индикатором для принятия решения будет следующий постулат: чем выше рентабельность активов, тем более эффективно работает фирма и является более привлекательной с точки зрения инвестора.

Если в организаций складывается положительная динамика рентабельности активов и она отвечает заданным критериям эффективности, то организация будет интересна инвестору. Для того чтобы определить, насколько инвестиционно привлекательна организация, рассчитывается индекс инвестиционной привлекательности.

Экономическая добавленная стоимость (EVA) характеризует, насколько эффективным является бизнес с позиции собственников предприятия. Экономический смысл показателя EVA заключается в том, что капитал компании должен работать с такой эффективностью, чтобы обеспечить норму доходности, требуемую инвестором или собственником на вложенный капитал. Целью управления стоимостью компании на основе показателя EVA является создание такой стоимости компании для инвестора, когда операционная прибыль превышает средневзвешенную стоимость использованного капитала в денежном выражении [4].

Показатель экономической добавленной стоимости (EVA) может быть рассчитан следующим образом:

 EVA=(P-T)-CE*WACC=NP-CE*WACC=(-WACC)*CE (12)

где Р - прибыль от основной деятельности; Т - налоги и другие обязательные платежи; СЕ - инвестированный в предприятие капитал; WACC - средневзвешенная цена капитала; NP - чистая прибыль.

Таблица3.12.

Основные финансовые показатели ЗАО «Сибур-Химпром» за 2011-2013 гг.

Показатели	2011	2012	2013
Выручка (нетто) от продаж	480208	660404	747512
Прибыль (убыток) от продаж	-20970	42001	28219
Чистая прибыль	-50396	60294	43301
Внеоборотные активы	220611	211271	194876
Оборотные активы	71239	103417	190394
Капитал и резервы	-188584	-128290	-90656
Долгосрочные обязательства
Краткосрочные обязательства	480434	442978	475926
Всего активов	291850	314688	385270

Из данных таблицы видно, что значительный рост наблюдался в 2012 году, а в 2013 происходит замедление темпов роста показателей.

Далее представим рентабельность активов ЗАО «Сибур-Химпром» на основе семифакторной модели.

Таблица 3.13.

Семифакторная модель рентабельности активов ЗАО «Сибур-Химпром» за 2009-2011 гг.

Для того, чтобы выяснить какой фактор наиболее сильно влияет на ре

нтабельность активов необходимо рассчитать коэффициенты корреляции. Коэффициент корреляции Пирсона характеризует существование линейной зависимости между двумя величинами. Коэффициент корреляции Пирсона рассчитывается по формуле [27]

Rxy=, (13)

где  - выборочные средние  и , 

Коэффициент корреляции Пирсона называют также теснотой линейной связи:

 линейно зависимы,

 линейно независимы.

Таблица 3.14

коэффициенты корреляции

Коэффициент корреляции	Значение
Чистая рентабельность продаж/чистая рентабельность активов

Подобные документы

• Оценка инвестиционной привлекательности организации (на примере ООО "Синтез интеллектуальных систем")

  Источники финансирования инвестиционной деятельности. Анализ структуры и динамики имущества и источников его формирования. Основные направления повышения инвестиционной привлекательности: увеличение прибыли организации за счет расширения рынка сбыта.
  
  дипломная работа [899,3 K], добавлен 05.12.2017
  

• Оценка инвестиционной привлекательности предприятия на примере ООО "Монополия+"

  Цели и субъекты оценки инвестиционной привлекательности организации. Общая характеристика ООО "Монополия+", перспективы и источники ее развития. Разработка и оценка эффективности мероприятий по повышению инвестиционной привлекательности предприятия.
  
  дипломная работа [1,1 M], добавлен 11.07.2015
  

• Анализ инвестиционной привлекательности предприятия

  Понятие, мониторинг и методические подходы к анализу инвестиционной привлекательности предприятия. Характеристика, финансовый анализ и анализ инвестиционной привлекательности ОАО "Лукойл". Пути повышения инвестиционной привлекательности предприятия.
  
  курсовая работа [76,0 K], добавлен 28.05.2010
  

• Анализ инвестиционной привлекательности ОАО "Ростоппром"

  Сущность и классификация источников финансирования инвестиций. Методики анализа инвестиционной привлекательности предприятия. Характеристика основных показателей деятельности ОАО "Российская топливная компания", оценка инвестиционной привлекательности.
  
  курсовая работа [516,6 K], добавлен 23.09.2014
  

• Анализ инвестиционной привлекательности предприятия

  Методические подходы к анализу инвестиционной привлекательности и факторы, ее определяющие. Алгоритм осуществления мониторинга инвестиционной привлекательности предприятия. Анализ ликвидности и платежеспособности на примере предприятия ОАО "Лукойл".
  
  курсовая работа [165,9 K], добавлен 14.04.2015
  

• Оценка инвестиционной привлекательности на рынке земли в муниципальном районе

  Основные методики оценки инвестиционной привлекательности муниципального образования, применяемые в России и за рубежом. Ситуационный анализ Тарногского муниципального района, оценка его инвестиционной привлекательности, пути и способы ее повышения.
  
  дипломная работа [1,6 M], добавлен 09.11.2016
  

• Оценка и пути повышения инвестиционной привлекательности предприятия

  Организационно–экономическая характеристика современного российского предприятия. Анализ финансового состояния организации. Управление рисками предприятия в системе повышения инвестиционной привлекательности. Оценка хозяйственной деятельности компании.
  
  дипломная работа [375,6 K], добавлен 25.05.2015
  

• Показатели и методы анализа инвестиционной привлекательности предприятия

  Краткая характеристика предприятия ОАО "Нижнекамскшина". Задачи и функции финансово-экономического отдела предприятия. Теоретические основы инвестиционной привлекательности предприятия. Показатели оценки и методы анализа инвестиционной привлекательности.
  
  курсовая работа [36,8 K], добавлен 25.11.2010
  

• Повышение инвестиционной привлекательности предприятия на примере ОАО МКБ "Факел"

  Сущность и способы инвестирования. Задачи и методика финансового анализа. Оценка имущественного положения, ликвидности, платежеспособности, рентабельности ОАО МКБ "Факел". Направления развития предприятия и пути повышения инвестиционной привлекательности.
  
  дипломная работа [630,3 K], добавлен 22.12.2013
  

• Анализ финансового потенциала и оценка инвестиционной привлекательности предприятия (на примере ОАО "Нефтекамскнефтехим")

  Экономическая сущность и финансовый потенциал предприятия, методика его оценки. Взаимосвязь финансовой и инвестиционной привлекательности организации. Анализ имущественного положения ОАО "Нефтекамскнефтехим" и направления улучшения его деятельности.
  
  дипломная работа [328,7 K], добавлен 24.11.2010
  

• главная
• рубрики
• по алфавиту
• вернуться в начало страницы
• вернуться к началу текста
• вернуться к подобным работам