Главная База знаний "Allbest" Финансы, деньги и налоги Капитал строительного предприятия

Капитал строительного предприятия

Сущность и теории капитала предприятия, определение его оптимальной структуры, особенности формирования рациональной системы в данной сфере. Проектирование строительства индивидуального жилого дома. Рационализация капитала исследуемого предприятия.

Рубрика	Финансы, деньги и налоги
Вид	дипломная работа
Язык	русский
Дата добавления	17.06.2014
Размер файла	504,8 K

посмотреть текст работы

скачать работу можно здесь

полная информация о работе

весь список подобных работ

Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже

Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.

Страница:

Размещено на http://www.allbest.ru/

Введение

Актуальность исследования. Вопросы управления капиталом современного предприятия требуют решения, так как от этого во многом зависит эффективность и устойчивое развитие микроэкономической системы хозяйствования. Управление капиталом предприятия является одним из наиболее важных звеньев системы финансового менеджмента. Оно получает в последние десятилетия все более глубокий теоретический базис и эффективные формы практической реализации. Круг вопросов, решаемых этим видом функционального финансового управления предприятием, довольно обширен, так как принимаемые управленческие решения в этой области неразрывно связаны со всеми основными видами деятельности предприятия и всеми стадиями его жизненного цикла, начиная с «рождения» и заканчивая его закрытием.

В условиях рыночной экономики положение хозяйствующих субъектов принципиально меняется по сравнению с тем, которое они занимали ранее в командно-административной системе. Трансформационные процессы, происходящие в российской экономике, и появление разнообразных форм собственности определили многообразие хозяйственного поведения экономических субъектов. Но конечный результат их деятельности всегда сводится к получению прибыли и повышению рентабельности, что во многом зависит от объема и структуры капитала, инвестированного в финансово-хозяйственную деятельность предприятий. Недостаток основного и оборотного капитала влечет за собой нарушение производственно-коммерческого цикла, потерю ликвидности и низкий уровень прибыли, а излишек - неоправданно завышенные размеры финансирования. Следовательно, возникает необходимость пересмотра существующих подходов к управлению капиталом с точки зрения повышения эффективности деятельности предприятия.

В настоящее время не сформулировано единого общепринятого определения капитала. Наличие множества дефиниций капитала, критериев классификации затрудняют однозначное понятие его сущности.

Процессы формирования капитала современного предприятия несовершенны и требуют разработки новых подходов. Необходимо определить ряд факторов, влияющих на объем, финансовую структуру капитала и на выбор источников его формирования для современного предприятия в условиях рыночной экономики; определить, за счет каких источников происходит формирование собственных и заемных средств современного предприятия; разработать теоретические положения по управлению капиталом современного предприятия.

Определению оптимальной структуры капитала посвящено большое количество научных работ. Одной из первых в данной области принято считать работу Ф. Модильяни и М. Миллера, в которой было доказано, что на совершенных рынках капитала общая стоимость организации не зависит от ее структуры капитала, следовательно, оптимальной структуры не существует. Используя ряд ограничений, авторы математически доказали, что рыночная стоимость организации зависит только от суммарной стоимости ее активов, а способы финансирования не имеют значения. В действительности ни одно из допущений, лежащих в основе данной теории, неосуществимо на практике, поэтому данная концепция рассматривается как механизм оценки рыночной стоимости организации в условиях функционирования совершенного рынка.

Ослабление предпосылок об отсутствии издержек банкротства и налогообложения привело к созданию компромиссной концепции, представленной в трудах А. Крауса и Р. Литценбергера и др. Суть данной концепции заключается в том, что решение о выборе оптимальной структуры капитала определяется как компромисс между экономией от снижения налоговых выплат и издержками финансовых затруднений (или косвенными издержками банкротства).

В зарубежной экономической литературе существует большое количество научных работ, посвященных данной проблеме. Первые эмпирические исследования представлены в работах Бивера, Альтмана, где используются факторные методы оценки с расчетом весовых коэффициентов каждого из используемых факторов. Данные модели широко используются и адаптируются в российской практике для оценки вероятности наступления банкротства. К современным зарубежным исследованиям в данной области можно отнести работы Леланда и Тофта, Вестгарда и Ван дер Виджса, Вирала, Рангараджана и Коуса, где разработаны различные модификационные модели, основанные на модели Альтмана.

Среди зарубежных ученых, занимавшихся вопросами управления капиталом, можно выделить: М. Альберта, Л. Берталанфи, Ю. Бригхема, С.Л. Брю, Дж. Ван Хорна, Дж. Кейнса, Дж.К. Лафту, К.Р. Макконнелла, Г. Марковица, М. Мескона, М. Миллера, Г. Минцберга, Ф. Модильяне, М. Мэй, Дж. Мэнвила Хэрриса, А. Раппопорта, Г. Рингланда, Г. Саймона, Д. Уильямса, Ф. Хедоури, Р. Хиггинса и др.

Цель дипломного проекта - разработать мероприятия по формирование рациональной структуры капитала строительной организации.

В качестве объекта исследования выбрано ООО «Гефест Инжениринг».

Предмет исследования дипломного проекта - системный анализ капитала строительной организации и мероприятия по формированию его рациональной структуры

Задачи исследования дипломного проекта:

- рассмотреть теоретические основы формирования рациональной структуры капитала предприятия;

- провести анализ деятельности строительного предприятия на примере ООО «Гефест Инжениринг»;

- осуществить исследование структуры капитала ООО «Гефест Инжениринг»;

- разработать мероприятия по формированию рациональной структуры капитала.

При выполнении дипломного проекта были использованы результаты научных исследований российских и зарубежных ученых и специалистов, работы научно-исследовательских организаций в области управления финансовыми ресурсами промышленных предприятий, методические подходы к оценке стоимости капитала и формирования его структуры.

Практическая значимость исследования дипломного проекта состоит в том, что основные научные положения и выводы, содержащиеся в проекте, доведены до конкретных практических рекомендаций по разработке эффективного управления капиталом ООО «Гефест Инжениринг». Выводы и предложения, сформулированные в дипломном проекте, расширяют теоретическую базу для решения проблем по управлению капиталом организаций, что, в свою очередь, окажет позитивное воздействие на общую социально-экономическую ситуацию в стране.

Дипломный проект состоит из четырех глав, введения и заключения. В первой главе дипломного проекта рассмотрена сущность и теории капитала предприятия, определена оптимальная структура капитала предприятия и выявлены особенности формирования рациональной структуры капитала строительных предприятий РФ.

Во второй главе дипломного проекта дана краткая характеристика ООО «Гефест Инжениринг», описана организационная структура ООО «Гефест Инжениринг», проведен ретроспективный анализ деятельности ООО «Гефест Инжениринг» и рассмотрен состав имущественного комплекса ООО «Гефест Инжениринг».

В третьей главе дипломного проекта проведен анализ собственного и заемного капитала ООО «Гефест Инжениринг», анализ эффективности управления капиталом ООО «Гефест Инжениринг» и анализ фактической структуры капитала на соответствие рациональности.

В четвертой главе дипломного проекта представлено содержание решения по оптимизации структуры капитала строительного предприятия и реализация механизма расчета рациональной структуры капитала в строительном предприятии.

1. Теоретические основы формирования рациональной структуры капитала предприятия

1.1 Сущность и теории капитала предприятия

капитал строительство жилой рационализация

Важнейшим элементом инвестиционного процесса является капитал.

Теории капитала имеют длительную историю. Так, А. Смит характеризовал капитал лишь как накопленный запас вещей или денег. При этом он проводил различие между основным капиталом (производит прибыль, оставаясь при этом достоянием того, кто им владеет) и оборотным капиталом (тоже производит прибыль, но перестает быть достоянием его владельца). Д. Риккардо трактовал капитал как средства производства. В отличие от своих предшественников К. Маркс подошел к капиталу как к категории социального характера. Он утверждал, что капитал - это стоимость, приносящая прибавочную стоимость, или это самовозрастающая стоимость. При этом Маркс доказывал, что капитал - это не деньги. Деньги становятся капиталом лишь тогда, когда на них приобретаются средства производства и рабочая сила, причем создателем прироста стоимости он считал только труд наемных рабочих. «…Поэтому капитал можно понять лишь как движение, а не как вещь, пребывающую в покое».

В экономической литературе можно встретить множество разных определений капитала, но и они не вносят полной ясности в вопрос о его содержании. В табл. 1.1 обобщены существующие подходы к определению понятия «капитал».

Таблица 1.1. Существующие подходы к определению понятия «капитал»

Авторы	Содержание понятия «капитал»
А.Н. Азрилияна	Стоимость, приносящая прибавочную стоимость. …фактор производства, обычно представленный машинами, оборудованием и производственными зданиями (физический капитал) или деньгами (финансовый капитал). Капитальные вложения материальных и денежных средств в экономику, производство; именуют также капиталовложениями, инвестициями
Л.П. Кураков, В.Л. Кураков	Часть богатства человека, которую он выделяет на получение дохода в форме денег или на приобретательство посредством торгово-промышленной деятельности. Совокупность ресурсов, используемых в бизнесе, предпринимательской деятельности
К. Макконел, С. Брю	Охватывает все произведенные средства производства, то есть все виды инструментов, машин, оборудование, фабрично-заводские, складские, транспортные средства и сбытовую сеть, используемые в производстве товаров и услуг и доставке их к конечному потребителю… Менеджеры и экономисты часто говорят о «денежном капитале», имея в виду деньги, которые могут быть использованы для закупки машин, оборудования и других средств производства
Р.Г. Маниловский	Стоимость, которая посредством эксплуатации наемной силы приносит прибавочную стоимость, самовозрастает. Источник возрастания находится в сфере производства, где капитал существует в виде средств производства, которые становятся средствами эксплуатации наемных рабочих, и в виде затрат на рабочую силу, создающую своим трудом большую стоимость, нежели затрачено на ее покупку
Г.Н. Ронова	Средства производства и денежные средства, применяемые в производстве (используется на практике); стоимость, приносящая прибавочную стоимость (используется в экономической теории); средства производства, используемые для получения дохода (в понятии современных экономистов)

С одной стороны, под капиталом подразумевают сумму акционерного капитала, эмиссионного дохода и нераспределенной прибыли. С другой стороны, под капиталом подразумевают все долгосрочные источники средств.

В первом случае, капитал - это интерес собственников организации. При этом величина капитала рассчитывается как разность между стоимостной оценкой активов организации и ее задолженностью перед третьими лицами (кредиторы, государство, собственные работники и др.). В зависимости от того, какие оценки (цены) используются в расчете (учетные или рыночные), величина капитала может быть исчислена по-разному. Этот подход широко распространен среди бухгалтеров.

Термин «капитал» часто используют и для характеристики активов организации, разделяя их на основной (долгосрочные активы, в том числе незавершенное производство) и оборотный (все оборотные средства организации) капитал. Этот подход широко распространен среди экономистов.

Встречается также определение капитала как общей стоимости средств в денежной, материальной и нематериальной формах, инвестированных в формирование активов организации. В этом случае капитал рассматривается как имущественный комплекс, при помощи которого его владелец предполагает получать доход в будущем, т.е. то, что способно приносить доход в будущем. При такой трактовке капитал существует в предметно-вещной и стоимостной формах. Капитал в его предметно-вещной форме именуется фондами. Стоимостная оценка фондов именуется средствами.

Часто термин «капитал» используется по отношению как к источникам средств, так и к активам. При этом подходе, характеризуя источники, говорят о «пассивном капитале», а характеризуя активы, говорят об «активном капитале», подразделяя его на основной капитал (долгосрочные активы, включая незавершенное строительство) и оборотный капитал (сюда относят все оборотные средства). В западной литературе под капиталом понимают все источники средств, используемых для финансирования активов и операций, включая краткосрочную и долгосрочную задолженность, привилегированные и обыкновенные акции (пассив баланса).

Можно выделить три основных подхода к формулированию сущностной трактовки капитала:

1. Экономический подход (физическая концепция капитала)

Капитал - это стоимость (совокупность ресурсов), авансированная в производство с целью извлечения прибыли. В данном случае капитал рассматривается как совокупность ресурсов, являющихся источником доходов общества.

2. Бухгалтерский подход (финансовая концепция капитала)

Капитал трактуется как интерес собственников субъекта в его активах, т.е. термин «капитал» в этом случае выступает синонимом чистых активов, а его величина рассчитывается как разность между суммой активов хозяйствующего субъекта и величиной его обязательств.

Учетно-аналитический подход представляет собой комбинацию двух предыдущих подходов. В этом случае капитал как совокупность ресурсов характеризуется одновременно с двух сторон: а) направлений его вложения и б) источников происхождения. Соответственно выделяют две взаимосвязанные разновидности капитала: активный и пассивный. Активный капитал - это имущество хозяйствующего субъекта, формально представленное в активе его бухгалтерского баланса в виде двух блоков - основного и оборотного капитала. Пассивный капитал - это источники финансирования, за счет которых сформированы активы субъекта, они подразделяются на собственный и заемный капитал.

Теоретические исследования позволили осуществить классификацию подходов к оптимизации структуры капитала организации. Так, в 1958 г. была опубликована самая известная работа в области корпоративных финансов - статья Ф. Модильяни и М. Миллера «Издержки по привлечению капитала, корпоративные финансы и теория инвестирования», в которой излагалась теорема Модильяни-Миллера (ММ): стоимость организации не зависит от структуры капитала.

Теорема является основополагающей теорией оптимальной структуры капитала является теорема Модильяни-Миллера 1958 г. В этой теореме в условиях совершенной экономики (совершенный фондовый рынок, отсутствие налогообложения, отсутствие информационных асимметрий и т.д.) доказывается, что стоимость компании не зависит от источников формирования капитала. Модильяни и Миллер впервые подняли проблему выбора источников финансирования компании, но не дали практических рекомендаций для формирования оптимальной структуры капитала в условиях реальной экономики. Из теоремы Модильяни-Миллера следует, что какие бы источники финансирования ни использовала организация, ее стоимость останется неизменной.

В результате ослабления ограничений, введенных Модильяни и Миллером, появились новые теории оптимальной структура капитала: стационарного соотношения (исследования Крауса А. и Литценбергера Р., Дж. Скотта, Кима Е., Брэдли М., Джареля Г. и Кима Е., Хауген Р. и Сенбет Л.); асимметричной информации (инвестиционные - Майерса С., Майерса С. и Мэйлафа Н., Дональдсон Г., Краскера В., Нарайанана М.Р.; сигнальные - Росса С.А., Лелэнда Х. и Пайла Д.), агентских издержек (Дженсен М. и Меклинг У., Гроссман С. и Харт О., Даймонд Д., Харрис М. и Равив А., Шульц Р.).

Затем при дополнении анализа новыми факторами, появились модели: конкурентной стратегии (Оплер Т. и Титман С., Шевальер Дж., Филипс Г.), корпоративного контроля (Харрис М. и Равив А., Шульц Р., Израель Р.), стейкхолдеров (Джаррел Г. и Пальтцмен С.) и теория опционного ценообразования (Блэк Ф. иШоулз М.).

Модели асимметричной информации ослабляют предположение теоремы Модильяни-Миллера, утверждающее, что рынок капиталов обладает сильной формой информационной эффективности. Выделяют два типа таких моделей:

- инвестиционные, в которых менеджер ориентируется (при выборе способа финансирования) на относительную недооценку или переоценку ожидаемых потоков прибыли внешними инвесторами в силу наличия информационных асимметрий;

- сигнальные, в которых структура капитала выступает сигналом для внешних инвесторов о текущем положении компании и ее перспективах (сигналами выступают эмиссии долевых и долговых ценных бумаг).

Модели стационарного соотношения, представленные в работах Крауса и Литценбергера, Скотта, Кима, Брэдли, Джаррелля и Кима, учитывают влияние издержек возможного банкротства и налоговых щитов на структуру капитала организации.

Другой подход используется в исследовании Лелэнда Х. и Пайла Д., которые пришли к следующим выводам по проблеме выбора структуры капитала в условиях асимметричной информации:

- стоимость компании возрастает с увеличением доли собственности (обыкновенных акций), находящейся под контролем менеджмента;

- сигналом качества инвестиционного проекта для внешних инвесторов служит готовность менеджмента финансировать инвестиционный проект собственной корпорации (приобретать обыкновенные акции компании);

- компании, генерирующие более рискованные потоки прибыли, имеют меньшую долговую нагрузку по сравнению с компаниями, генерирующими менее рискованные потоки прибыли.

Исследования в области агентских издержек снимают предположение о том, что менеджеры компании всегда действуют в интересах акционеров. Структура капитала становится действенным механизмом разрешения агентских конфликтов внутри компании. Новые методологические подходы в теорию оптимизации структуры капитала добавляют модели корпоративного контроля, которые объясняют вопросы формирования структуры капитала с позиции борьбы с возможным враждебным поглощением. Тогда оптимальная структура капитала - это финансирование за счет собственных средств или периодических эмиссий обыкновенных голосующих акций и минимальное использование всех форм долговой нагрузки. В рассмотренных выше теориях компания рассматривалась как комбинация инвестиционных проектов, требующих финансовых ресурсов для своего исполнения. В рамках этого подхода, теории оптимизации структуры капитала учитывали интересы только акционеров и держателей долговых обязательств.

Теория стейкхолдеров касается еще внешней среды и факторов, влияющих на принятие решений в области финансирования компании. С этой позиции оптимальная структура капитала, предполагающая учет интересов стейкхолдеров, предполагает финансирование компании с большими объемами организационного капитала преимущественно за счет дополнительных эмиссий обыкновенных голосующих акций и создание крупных денежных резервов.

В табл. 1.2 представлены основные виды капитала.

Таблица 1.2. Виды капитала

Признаки классификации	Виды капитала
По источникам формирования	Собственный
	Заемный
По объектам инвестирования	Основной
	Оборотный
По формам инвестирования	В денежной форме
	В материальной форме
	В нематериальной форме

Таким образом, если сравнить понятие «капитал» и понятие «финансовые ресурсы», то можно сделать вывод о том, что капитал есть часть финансовых ресурсов, авансированная в производство (дело, предприятие) с целью получения прибыли.

Пассивы предприятия представляют собой решения по выбору источников финансирования имущества предприятия. Основными структурными разделами пассива являются: краткосрочные обязательства (краткосрочная задолженность, текущие обязательства), долгосрочные обязательства (долгосрочная задолженность), собственный капитал.

Преобладание собственных средств над заемными и привлеченными - главное условие финансовой устойчивости организации. Оценивать его принято по значению коэффициента автономии, отражающего долю собственных средств в общем объеме капитала, минимальным значением которого является 0,5, оптимальным - 0,7-0,8. Иными словами, удельный вес собственных средств для достижения финансовой независимости должен составлять не менее 50%, а в идеале - 70-80%. По данным Федеральной службы государственной статистики в 2008 и 2009 гг. годах этот показатель составлял в промышленности соответственно 50,5% и 51,6%. Следовательно, обеспеченность собственными источниками финансовых ресурсов российских промышленных предприятий находится на минимальном уровне. Безусловно, немалую роль в этом сыграл финансово-экономический кризис 2008-2009 гг. В 2011-2012 гг. коэффициент автономии составил 50,8 и 48,2%, то есть еще более снизился.

Использование заемных средств в обороте организации осуществляется на основе перечисленных принципов, а также принципов обеспеченности и в ряде случаев - целевого назначения.

Срочность - принцип, который означает, что возврат заемных средств будет происходить в соответствии с утвержденным графиком и до окончательно установленной даты. График может предусматривать как единовременное погашение долга, так и периодические платежи (обычно равными долями, ежемесячно или ежеквартально).

Платность - означает, что за пользование заемными средствами взимаются проценты. Сумма процентов определяется, исходя из установленной ставки процента, начисление происходит за определенный период (период фактического использования) на всю сумму задолженности или на уменьшающийся остаток (сумму непогашенной задолженности) при погашении долга частями.

Возвратность (обязательность погашения) выражается, во-первых, в том, что при неисполнении долговых обязательств возврат заемных средств может быть востребован в судебном порядке и, во-вторых, в том, что при нарушении графика платежей, на сумму долга могут начисляться пени, штрафы, неустойки.

Целевое назначение - заемные средства могут предоставляться с условием их использования на определенные цели, при этом заимодавцу предоставляется возможность контроля целевого использования заемных средств.

Обеспеченность - поскольку предоставление заемных средств связано с большим или меньшим риском, в коммерческой практике применяются различные формы обеспечения долговых обязательств: гарантии, поручительства, залог имущества заемщика.

Принципы представления заемных средств, порядок заключения договоров займа и кредита и конкретные виды финансовых обязательств, оговорены в Гражданском кодексе РФ. В соответствии с главой 42 ГК РФ основными видами заемных финансовых ресурсов организации (предприятия) являются: заем, кредит, обязательства, оформленные векселями, облигациями, товарный и коммерческий кредит.

Заем - передача другой стороне (заемщику) денег или других вещей, определенных родовыми признаками, с обязательством заемщика возвратить займодавцу такую же сумму денег или равное количество других полученных им вещей того же рода и качества.

Кредит - предоставление банком или иной кредитной организацией (кредитором) денежных средств заемщику в размере и на условиях, предусмотренных договором, под обязательство заемщика возвратить полученную денежную сумму и уплатить проценты на нее.

По периоду привлечения займы и кредиты разделяют на долгосрочные и краткосрочные, со сроком использования соответственно более 1 года и менее 1 года. Как правило, долгосрочные займы и кредиты используются для финансирования вложений во внеоборотные активы организации (предприятия), краткосрочные - для финансирования вложений в оборотные активы. В краткосрочном кредитовании широкое применение находят такие формы как кредитная линия и овердрафт.

Планомерное обеспечение строительно-монтажных организаций (СМО) денежными ресурсами и постоянный контроль за эффективным их использованием образуют систему финансирования коммерческой деятельности СМО.

В стоимостном распределении валового внутреннего продукта (ВВП) участвуют не только финансы, но и кредит. Кредитные отношения также являются денежными. Но есть существенное различие. Получение финансовых ресурсов осуществляется безвозвратно, а система кредитов строится на возвратной основе. Кредитные ресурсы формируются за счет временно свободных денежных средств субъектов рынка. Тесная связь между финансами и кредитом заключается в том, что они обеспечивают всех участников рынка, включая СМО, денежными ресурсами. Для глубокого понимания сущности финансирования коммерческой деятельности СМО необходимо отметить, что она включает три вида деятельности: текущую (производственную), инвестиционную и финансовую.

Текущая деятельность связана с производством и реализацией работ (продукции, услуг). Результатом такой деятельности является приток денежных средств (денежная выручка), необходимых для нормального функционирования СМО и получения балансовой и чистой прибыли.

Инвестиционная деятельность ориентирована на производственное и социально-экономическое развитие СМО. В первую очередь это относится к модернизации основных средств, требующей вложения капитала долговременного характера. Поэтому инвестиционная деятельность в целом приводит к временному оттоку денежных средств.

Финансовая деятельность включает поступление денежных средств по линии кредитов и займов, необходимых для финансирования как текущей, так и инвестиционной деятельности.

Конкретные источники финансирования коммерческой деятельности СМО подразделяются на внутренние и внешние. При этом под внутренними источниками понимается их собственный капитал, а под внешними источниками - заемный капитал (рис. 1.1).

Собственный капитал формируется при учреждении (создании) СМО и может пополняться из различных источников по результатам их коммерческой деятельности. Собственный капитал обладает тем несомненным преимуществом, что их использование не вызывает возникновения долговых обязательств и соответствующего оттока средств в будущем на их погашение. Первоначальным источником финансовых ресурсов вновь созданной организации является уставный (складочный) капитал (уставный или паевой фонд). Уставный капитал - сумма средств, предоставленных собственниками предприятия для обеспечения его уставной деятельности. Содержание уставного капитала зависит от формы собственности и организационно-правовой формы организации.

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рис. 1.1. Структура капитала строительного предприятия

Заемный капитал привлекается СМО в тех случаях, когда их текущие потребности не покрываются собственным капиталом, а также для обеспечения денежными ресурсами целевых программ развития СМО. Рассмотрим более подробно основные финансовые источники образования собственного капитала.

Уставный капитал представляет собой сумму вклада собственника в имущество СМО (внеоборотные и оборотные активы) для обеспечения уставной деятельности. При создании СМО вкладами могут быть денежные средства, ценные бумаги, основные средства, товарные запасы и иные материальные и нематериальные ценности. Все элементы вкладов должны иметь стоимостную оценку. Размер вкладов в стоимостном выражении определяется учредительными документами.

Уставный капитал относится к наиболее устойчивой части собственного капитала СМО. Его величина, как правило, не подлежит изменениям в течение финансового года в СМО, если они не изменяют своей организационно - правовой формы собственности. Формирование уставного капитала учредители СМО авансируют их предстоящую коммерческую деятельность в соответствии с установленным законодательством Российской Федерации. Средства уставного капитала используются для найма работников, закупки материалов, аренды или приобретения объектов основных средств. По существу уставный капитал позволяет начать коммерческую деятельность в соответствии с полученной государственной лицензией и зафиксированную в учредительных документах. В процессе осуществления коммерческой деятельности и при положительных ее результатах СМО увеличивают свои финансовые возможности за счет накоплений и резервов. Здесь важная роль отводится добавочному и резервному капиталам, фонду накопления и амортизационному фонду (рис. 1.1 левая часть).

В обществах с ограниченной ответственностью уставный капитал составляется из номинальной стоимости долей его участников, размер уставного капитала общества - не менее 10 тыс. руб. Размер уставного фонда государственного предприятия - не менее пяти тысяч минимальных размеров оплаты труда, муниципального предприятия ? не менее одной тысячи минимальных размеров оплаты труда. Паевой фонд производственного кооператива - стоимостная оценка имущества, внесенного в качестве паевых взносов членами кооператива. Совокупность таких взносов формирует паевой фонд кооператива, гарантирующий интересы его кредиторов. При создании хозяйственных товариществ из вкладов участников товарищества формируется складочный капитал.

Уставный капитал организации создается при первоначальном инвестировании средств. Его величина объявляется при государственной регистрации предприятия, а увеличение или уменьшение стоимости уставного капитала производится только в порядке, установленном действующим законодательством и уставом организации.

Формирование уставного капитала акционерного общества может сопровождаться получением эмиссионного дохода (дохода от продажи акций по цене выше номинала). При возникновении эмиссионного дохода он зачисляется в добавочный капитал. Добавочный капитал по своей экономической сути представляет прирост стоимости первоначально инвестированных в предприятие средств за счет эмиссионного дохода, увеличения стоимости имущества в результате переоценки основных средств, активов производственного назначения, полученных безвозмездно. Как источник финансовых ресурсов добавочный капитал имеет целевое назначение, его средства могут направляться на увеличение уставного капитала, они могут быть распределены между учредителями (в случаях, предусмотренных нормативными документами). Добавочный капитал уменьшается на суммы снижения стоимости основных средств при их уценке, если в предыдущие годы при переоценке стоимость основных средств увеличивалась.

Резервный капитал (фонд) и резервы, созданные предприятием, формируются в соответствии с законодательством Российской Федерации, учредительными документами и учетной политикой предприятия.

Обязательным образование резервного фонда является для акционерных обществ. Резервный фонд акционерного общества предназначен для покрытия его убытков, погашения облигаций и выкупа акций общества в случае отсутствия иных средств.

Добавочный капитал включает:

- сумму от дооценки внеоборотных активов (в первую очередь - объектов основных средств);

- безвозмездно полученные ценности; - часть чистой прибыли в размере, направленном на капитальные вложения.

Акционерное общество вправе создавать и иные фонды, в том числе специальный фонд акционирования работников общества. Резервный фонд и иные фонды унитарного предприятия используются строго по целевому назначению.

Общество с ограниченной ответственностью может создавать резервный фонд и иные фонды в порядке и размерах, предусмотренных уставом общества. Уставом кооператива может быть установлено, что определенная часть принадлежащего кооперативу имущества составляет неделимый фонд, используемый в целях, определяемых уставом. Такое имущество не включается в паи членов кооператива, на него не может быть обращено взыскание по их личным долгам. Таким образом, во всех случаях использование средств резервного фонда является строго целевым, формирование его осуществляется за счет прибыли организации (предприятия), при создании и расходовании средств резервного фонда происходит реальное движение денежных средств. Резервный капитал (фонд), как и уставный, и добавочный капитал, входит в состав собственных средств организации (предприятия) и отражается в бухгалтерском балансе в III разделе «Капитал и резервы».

Организации могут (а в определенных случаях - обязаны) также создавать иные резервы, средства которых, как и средства резервного фонда, используются строго по целевому назначению. В связи с этим целесообразно охарактеризовать состав и особенности формирования различных резервов, создание которых допускается (или является обязательным) в российской хозяйственной практике. Можно выделить четыре основные группы таких резервов: резервы предстоящих расходов, оценочные резервы, резервы по условным фактам хозяйственной деятельности и резервный капитал. Каждая группа резервов включает их конкретные виды.

Резервы предстоящих расходов формируются и используются в течение года (и являются, таким образом, краткосрочным источником финансирования). Формирование резервов этой группы не является для организации обязательным, они создаются добровольно при условии достаточной экономической обоснованности для таких видов затрат по обычным видам деятельности, уровень которых может существенно изменяться в течение года. Создание резервов, во-первых, обеспечивает равномерность включения таких затрат в расходы производства или издержки обращения (что характерно, например, для резерва на оплату отпусков), а, во-вторых, позволяет создать целевой запас источников финансирования (в частности, резерв на ремонт основных средств).

Оценочные резервы включают резерв по сомнительным долгам, резерв под обесценение финансовых вложений и резерв под снижение стоимости материальных ценностей. С точки зрения учетной практики эти резервы обладают следующими характеристиками: создание их обязательно в случае превышения учетной стоимости активов над рыночной стоимостью, целью создания резервов является соблюдение допущения временной определенности фактов хозяйственной деятельности, уточнение балансовой стоимости активов, а источником создания - прочие расходы организации (внереализационные расходы - для налогообложения). Оценка резервов этой группы как источников финансирования позволяет дать им и другие характеристики. Так, резерв по сомнительным долгам позволяет частично компенсировать убытки от списания дебиторской задолженности и (при создании такого резерва одновременно в бухгалтерском и налоговом учете) оптимизировать налог на прибыль, уменьшив тем самым отток денежных средств организации.

Поэтому создание его целесообразно и в том случае, если сумма дебиторской задолженности, отраженная в балансе, не является завышенной в сравнении с ее реальной рыночной оценкой. Резерв под обесценение финансовых вложений направлен на компенсацию потерь от реализации рисков банкротства организации-эмитента ценных бумаг, кредитного риска при предоставлении займа другим организациям, биржевого риска, процентного риска. Резерв под обесценение товарно-материальных ценностей исполняет аналогичную функцию в отношении дефляционного и торгового рисков. Резервы данной группы создаются в конце года и расходуются в течение будущего периода или будущих периодов, иными словами, такие резервы могут рассматриваться и как краткосрочные, и как долгосрочные источники финансирования.

Резервы по условным фактам хозяйственной деятельности - относительно новый в отечественной практике вид резервов. Такие резервы, по определению, создаются как в течение отчетного периода, так и в конце года по обязательствам, которые ещё не возникли, но могут наступить с достаточно высокой степенью вероятности. Таким образом, резервы по условным фактам хозяйственной деятельности могут выступать в качестве источников финансовых ресурсов текущего и долгосрочного характера. Конкретные виды резервов этой группы различаются по видам обязательств: по гарантийным обязательствам в связи с рекламациями, по авалированию векселей, по привлеченным займам с неопределенной ставкой процента. Средства резерва расходуются по мере наступления соответствующих обязательств и позволяют компенсировать ущерб.

Следует различать экономический смысл создания резервов и принятия для налогообложения расходов, связанных с их созданием. Резервы представляют собой фонды самострахования, которые используются для покрытия определенных убытков или расходов, их образование требует реального движения денежных средств. Налоговым законодательством предусмотрено право предприятия при расчете налогооблагаемой базы по налогу на прибыль уменьшить полученные доходы на сумму расходов, направленных на создание резервов, при этом порядок формирования конкретного резерва для целей налогообложения также регламентирован и может отличаться от порядка создания резерва, применяемого в бухгалтерском учете предприятия. Поэтому суммы резервов, отраженных в налоговом учете, остаются расчетными величинами, суммами, выведенными из-под налогообложения на вполне законных основаниях.

В бухгалтерском балансе резервы предстоящих расходов отражаются в разделе V «Краткосрочные обязательства», но по характеру формирования созданные резервы относятся к собственным, а не к заемным или привлеченным финансовым ресурсам. В связи с этим резервы (а также доходы будущих периодов и суммы задолженности участникам (учредителям) по выплате доходов) называют «источниками средств, приравненных к собственным» и при проведении оценки структуры капитала предприятия суммируют с собственными средствами.

Резервный фонд и резервы, созданные организацией (предприятием) в условиях рыночной экономики играют важнейшую стабилизирующую роль, составляют основу одного из основных методов управления рисками организации - метода резервирования.

Резервный капитал предназначен для покрытия непредвиденных потерь (убытков), а также выплаты доходов инвесторам, когда не хватает величины чистой прибыли для этой цели. В реальных условиях - это страховой фонд, формируемый в соответствии с законодательством и учредительными документами СМО. Основным источником образования резервного капитала служит оставшаяся в распоряжении строительно-монтажной (ремонтно-строительной) организации чистая прибыль. В акционерных обществах размер резервного капитала составляет не менее 15% от суммы уставного капитала.

Главная роль в составе собственных финансовых ресурсов организации (предприятия) принадлежит прибыли. Прибыль является источником финансирования вложений в основные и оборотные средства, формирования резервного фонда, основным источником пополнения собственного капитала. В нормативных документах заложена возможность определенного регулирования прибыли с помощью выбора методов начисления амортизации, методов стоимостной оценки материальных ресурсов и некоторых других способов отражения в бухгалтерском учете хозяйственных операций, в отношении которых у предприятия есть право выбора при формировании учетной политики. Эти способы позволяют до некоторой степени корректировать размеры прибыли, но не оказывают определяющего воздействия, главными факторами, формирующими прибыль, являются доходы и расходы предприятия, соотношение цен, себестоимости и физического объема продукции (товаров, работ, услуг). Формирование чистой прибыли отчетного года находит отражение в форме №2 «Отчет о прибыли и убытках», накопленная нераспределенная прибыль отражается в бухгалтерском балансе. Использование прибыли позволяют оценить данные формы №3 «Отчет об изменениях капитала».

Чистая прибыль относится к важнейшим источникам средств нормально рентабельных и динамично развивающихся СМО. Она используется для образования фондов экономического стимулирования: фонда накопления, фонда потребления и специального фонда.

Фонд накопления включает ту часть чистой прибыли, которая направляется на капитальное строительство, приобретение и модернизацию объектов основных средств.

Фонд потребления предназначен для финансирования расходов на социальные нужды и стимулирование работников СМО, в частности, на увеличение их фонда оплаты труда. Часть чистой прибыли используется для пополнения оборотных средств и для образования специальных фондов. Амортизационный фонд предназначен для финансирования первоначального восстановления и модернизации объектов основных средств. Его денежные ресурсы объединяются с фондом накопления, образуемого за счет части чистой прибыли, что увеличивает возможности СМО для проведения активной инвестиционной политики.

Иные взносы учредителя, юридических и физических лиц как источники собственного капитала могут использоваться по различным направлениям коммерческой деятельности СМО, но строго по целевому назначению на основе безвозвратности или возвратности. Например, государство выделяет безвозмездно бюджетные ассигнования на финансирование непроизводственной деятельности, связанной с содержанием объектов социально - культурного и коммунально-бытового назначения.

Пожертвования юридических и физических лиц носят благотворительный характер и проводятся на безвозмездной основе. Таким образом, собственный капитал СМО служит первоначальным авансированным источником финансирования коммерческой деятельности СМО, но его эффективность значительно повышается в сочетании с заемным капиталом. Соотношение между собственным и заемным капиталами является важным показателем оценки платежеспособности и финансовой устойчивости СМО.

Авансовые источники финансирования, входящие в состав заемного капитала (рис. 1.1, правая часть), увеличивают сумму оборотных средств СМО и усиливают надежность исполнения принятых договорных обязательств при строительстве объектов, при расчетах за выполненные работы и оказанные услуги. Авансирование предусмотренных в государственных договорах работ (услуг) производится в соответствии с требованиями Постановления Правительства Российской Федерации №745 от 22.06.94 «Об авансировании подрядных работ на объектах строительства для федеральных государственных нужд». Размер аванса не должен превышать 30% от устанавливаемого внутрипостроечным титульным списком (титульным списком капитального ремонта) объема государственных капитальных вложений (капитального ремонта) по конкретной стройке или объекту. Размер выдаваемого аванса, сроки и порядок погашения устанавливаются в договоре строительного подряда.

К собственным финансовым ресурсам организации относят средства, вложенные собственниками в предприятие при его создании, сформировавшиеся по мере накопления доходов и создания резервов в процессе функционирования предприятия. Заемными называют ресурсы, используемые предприятием, но не принадлежащие ему, полученные на основе принципов возвратности, срочности и платности с оформлением соответствующих договоров и соглашений (кредитных, лизинговых, факторинговых).

Привлеченные ресурсы занимают промежуточное положение, они не принадлежат предприятию, но находятся в его обороте, причем использование их, как правило, происходит безвозмездно. Часть привлеченных источников, близких к заемным средствам, включает кредиторскую задолженность, в том числе так называемый «коммерческий кредит», то есть задолженность поставщикам и подрядчикам за полученные, но не оплаченные товары или услуги, отложенные налоговые обязательства, бюджетные ассигнования, используемые на возвратной основе. К собственным по экономическому содержанию близки средства целевого финансирования, предоставляемые на безвозвратной основе, полученные суммы страхового возмещения.

Таким образом, можно сделать следующие выводы. Капитал организации - это стоимость (финансовые ресурсы), авансированная (ые) в производство (в дело) с целью извлечения прибыли и обеспечения на этой основе расширенного воспроизводства. Капитал организации включает совокупность источников денежных средств, аккумулируемых организацией для осуществления всех видов деятельности и по характеру источников формирования разделяются на собственные, заемные и привлеченные. Теория Модильяни-Миллера является основой в определении оптимальной структуры капитала, поскольку показывает, что при выполнении определенного набора предположений не имеет значения, как организация себя финансирует. Последовательное устранение этих предположений приводит к появлению иных моделей структуры капитала, в которых признается зависимость стоимости организации от структуры капитала.

1.2 Оптимальная структура капитала предприятия

Структура капитала организаций отражает соотношение всех форм собственного и всех форм заемного капитала, привлекаемых для финансирования и развития организаций. Одной из основных задач управления структурой капитала является нахождение оптимального соотношения его заемной и собственной частей, т.е. такого соотношения, которое обеспечивает максимальную рыночную оценку всего капитала, а следовательно, и самой организации. Формирование оптимальной структуры капитала - сложная, неоднозначная проблема корпоративных финансов. Трудности, возникающие при попытке определения оптимального соотношения собственной и заемной частей капитала, могут быть разделены на несколько аспектов:

- при первоначальном анализе финансовой отчетности компании - не учитываются факторы, влияющие на структуру капитала, анализ проводится по данным прошедших периодов;

- определение оптимальной структуры капитала требует применения методологических основ, т.е. использования различных моделей, включающих в себя ряд необходимых показателей оценки оптимальности источников структуры капитала;

- количественные оценки необходимо дополнить качественным анализом, представленным в виде оценки влияния ряда внутренних и внешних факторов на структуру капитала организаций.

Оптимальная структура капитала организации представляет собой такое соотношение использования собственных и заемных средств, при котором обеспечивается наиболее эффективная пропорциональность между коэффициентом рентабельности и коэффициентом финансовой устойчивости организации, т.е. максимизируется ее рыночная стоимость. Оптимизация структуры капитала является одной из наиболее важных и сложных задач, решаемых в процессе управления его формированием при создании или реорганизации организации.

Рассмотренные в предыдущем параграфе концепции оптимизации структуры капитала трудноприменимы на практике в чистом виде в силу наличия жестких предпосылок, на которых они основаны, а также в силу ограниченности использования их выводов. Тем не менее в экономической литературе определен ряд методов, использующихся на практике для оценки оптимизации структуры капитала.

Одним из наиболее распространенных является метод затрат на капитал, т.е. метод оптимизации структуры капитала по критерию его стоимости. Стоимость капитала дифференцируется в зависимости от источников его формирования, и в процессе оптимизации структуры капитала по данному критерию исходят из возможностей минимизации средневзвешенной стоимости капитала (WACC). В рамках данного метода рассматриваются различные условия привлечения заемного капитала, а также реализуются многовариантные расчеты стоимости капитала. Данный метод подробно описан в учебных изданиях ряда авторов: Джеймса К. Ван Хорна, Джона М. Ваховича, Юджина Ф. Бригхэма, Майкла С. Эрхардта, Т.В. Тепловой, В.В. Ковалевой и др.

Метод оптимизации по соотношению операционного и финансового рычагов рассматривает различные соотношения ряда показателей деятельности организации: выручки, операционной прибыли, производственных и финансовых расходов; а также оценивает влияние данных показателей на чистую прибыль организации. Подробное описание данного метода можно найти в работах Дж. Вихри (Вихри, 2008). Преимуществом рассматриваемого метода является возможность учета влияния коммерческих условий производства на чистую прибыль и доходность владельцев собственного капитала при выборе различной структуры капитала.

Метод EBIT-EPS основывается на поиске оптимального соотношения заемных и собственных средств исходя из предположения о прямой зависимости доходности от риска. В рамках данного метода оптимальной структурой капитала является такая структура, при которой достигается максимальный уровень чистой прибыли на акции при минимальном финансовом риске, характеризуемом уровнем финансового рычага - риск преобразования прибыли до уплаты процентов и налогов (EBIT) в чистую прибыль (EРS). Метод EBIT-EPS подробно освещен в трудах Т.В. Тепловой, В.В. Ковалева. К основным недостаткам данного метода можно отнести: рассмотрение альтернативных вариантов финансирования без учета возможности их комбинации; расчет максимального значения ЕРS, а не рыночной стоимости организации. Метод оценки эффекта финансового рычага направлен на оценку максимизации рентабельности собственного капитала за счет выявления взаимосвязи между величиной валовой прибыли и чистой прибыли организации и привлечением заемного капитала. Описание данного метода представлено в трудах Ю.В. Загайновой. Недостатком рассматриваемого метода является то, что он не учитывает внутреннюю структуру собственных и заемных средств и определяет собственные средства организации как бесплатные, что не соответствует действительности.

Метод операционной прибыли направлен на определение допустимого уровня доли заемных средств в структуре капитала организации путем выявления вероятности банкротства организации на основе анализа изменчивости ее прибыли. Для каждого уровня финансового рычага определяется вероятность банкротства и сравнивается с неким заданным значением. При этом целевым размером финансового рычага выступает тот, при котором вероятность банкротства равна заданной пороговой величине. Метод подробно изложен в трудах И.В. Ивашковской и А. Куприянова. Недостатком данного метода является то, что он предполагает независимость размера прибыли от финансового рычага организации. Достоинство данного метода заключается в том, что он дает предварительную оценку для нахождения оптимальной структуры капитала организации и может являться экспресс-методом. Метод операционной прибыли вполне применим на практике, и результаты исследования, проведенного на его основе, напрямую зависят от точности оценки вероятности распределения будущей прибыли организации. Таким образом, важную роль играет выбор метода оценки вероятности банкротства для определения оптимальной структуры капитала.

О.В. Шарикова в своем исследовании используется метод операционной прибыли для определения допустимого уровня заемного капитала в общей структуре капитала организаций. Результаты определенных О.В. Шариковой долей заемного капитала в структуре капитала для основных отраслей представлены в табл. 1.3.

Таблица 1.3. Доли заемного капитала в структуре капитала для основных отраслей

Отрасль	Структура капитала, при средней угрозе банкротства	Структура капитала, при высокой угрозе банкротства	Фактическая структура капитала в 2010 году
Металлургическая	0,48	0,62	0,51
Нефтегазовая	0,39	0,47	0,27
Оптово-розничная	0,42	0,52	0,64
Электроэнергетическая