Управление заемным капиталом

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение

высшего профессионального образования

«Санкт-Петербургский государственный экономический университет» (СПбГЭУ)

Филиал федерального государственного бюджетного образовательного учреждения высшего профессионального образования

«Санкт-Петербургский государственный экономический университет» в г. Череповце (филиал СПбГЭУ в г. Череповце)

Курсовая работа

По дисциплине «Финансовый менеджмент»

Вариант № 9: «Управление заемным капиталом»

Студентки

Груздневой Ю.А.

Череповец, 2014

Содержание

Введение

1. Расчетная часть: задача

1.1 Исходные данные

1.2 Характеристика системы налогов, взимаемых с предприятий, функционирующих на территории Вологодской области

1.3 Расчет налогов, относимых на себестоимость продукции, работ и услуг

1.4 Процесс формирования и распределения прибыли на предприятии, расчет резервного фонда

1.5 Расчет средней заработной платы и дохода

2. Управление заемным капиталом

2.1 Понятие заемного капитала

2.2 Политика формирования заемного капитала

2.3 Анализ привлечения и использования заемных средств в предшествующем периоде

2.4 Финансирование оборотного капитала

2.5 Эффективное управление кредиторской задолженностью

Заключение

Список литературы

Введение

Сложность и многогранность внешних и внутренних финансовых отношений хозяйствующего субъекта в условиях рыночной экономики определяет необходимость организации высокоэффективного управления его финансами.

Рыночная экономика привела к усилению роли финансов. Во-первых, с возникновением новых хозяйствующих субъектов (наряду с традиционными) возникают новые группы финансовых отношений, взаимосвязи между ними усложняются. Во-вторых, финансы становятся самостоятельной сферой денежных отношений, приобретают некую обособленность. Это обусловлено тем, что в рыночных отношениях деньги (материальная основа финансов), выполняя функцию средств обращения, становятся капиталом, то есть самовозрастающей стоимостью. Движение капитала лежит в основе движения финансовых ресурсов. Финансы предприятий это экономические, денежные отношения, возникшие в результате движения денег. Эти отношения нуждаются в управлении. Управление представляет собой совокупность приемов и методов целенаправленного воздействия на объект для достижения определенного результата. Управление финансами - это управление денежными потоками, движением финансовых ресурсов, соответствующей организацией финансовых отношений. Управление финансами представляет собой сознательное и целенаправленное воздействие на экономические отношения, обусловленные взаимными расчетами между хозяйствующими субъектами, движением денежных средств, денежным обращением, для получения оптимального конечного результата хозяйствования. В условиях рыночной экономики резко повышается значимость эффективного управления финансами, поскольку оно предполагает оптимизацию ресурсного потенциала предприятия. В настоящее время перед любым предприятием стоят следующие вопросы:

Каковы должны быть величина и оптимальный состав активов, позволяющие достичь максимального эффекта от своей деятельности;

Где найти источники финансирования и чем привлечь инвесторов;

Как организовать текущее и перспективное управление финансовой деятельностью, обеспечивающее финансовую устойчивость и платежеспособность предприятия?

Поэтому эффективная организация управления финансами приобретает первостепенное значение. Актуальность проблемы обусловила выбор темы исследования. Целью работы является исследование организации управления финансами на предприятии. В соответствии с поставленной целью решались следующие задачи:

Изучение теоретических основ управления финансами

Системы налогов хозяйствующего субъекта

Финансовых ресурсов и их движения

Анализ состояния финансов хозяйствующего субъекта Определение основных направлений совершенствования управления финансами хозяйствующего субъекта.

управление финансы капитал налог

1. Расчетная часть

1.1 Исходные данные

Акционерное общество открытого типа имеет уставный капитал, равный 2 миллионам рублей (25 % приходится на привилегированные акции и 75 % - на обыкновенные). Номинальная стоимость одной обыкновенной акции 1 рубль, привилегированной акции 2 рубля.

Выручка предприятия составит 35300 тыс.руб. с учетом НДС.

Среднесписочная численность работающих составляет 320 человек, а планируемый годовой фонд оплаты труда - 6 200 тысяч рублей.

Планируемая себестоимость реализованной продукции (работ, услуг) составит в рассматриваемом году 25 000 тысячи рублей.

Сумма налога на добавленную стоимость к реализации продукции по действующим ставкам.

Резервный фонд акционерного общества сформирован в размере 2 % от уставного капитала. Устав АО предусматривает ежегодные отчисления в резервный фонд 5 % валовой прибыли за истекший год, до достижения резервным фондом 15 % размера уставного капитала.

Уставом АО предусматривается выплата дивидендов по привилегированным акциям общества в размере 10 % годовых.

Решением общего собрания акционеров размер отчислений в фонд накопления АО установлен в размере 45 % от чистой прибыли, остающейся в распоряжении АО. Фонд потребления 25% и 30% дивидендный фонд.

В рассматриваемом году предполагается осуществлять инвестиции из прибыли на приобретение приборов и оборудования, необходимых для обновления основных фондов в размере 35% фонда накопления.

Сумма средств, которые предполагается израсходовать из фонда потребления текущего года на поощрение работников АО и решение других неотложных социальных проблем, составит 90% всей суммы фонда.

Среднегодовая стоимость основных фондов акционерного общества - 3 200 тысячи рублей; а величина оборотных средств - 22 400.

1.2 Характеристика системы налогов, взимаемых с предприятий, функционирующих на территории Вологодской области

Обязанность по уплате налога (сбора) представляет собой главную конституционную обязанность лиц, выступающих в налоговых правоотношениях в качестве налогоплательщиков или плательщиков сборов. Особое значение указанной фискальной обязанности подтверждается ее прямым закреплением в Конституции РФ. В ст. 57 Конституции, в частности, говорится: «Каждый обязан платить законно установленные налоги и сборы».

Юридический анализ указанного конституционного положения позволяет сделать следующий вывод о содержании рассматриваемой обязанности. Содержание обязанности по уплате налогов и сборов заключается в наличии у налогоплательщика (плательщика сбора) правовой обязанности уплатить законно установленный, правильно исчисленный, в определенном размере, с соблюдением установленного порядка и срока налог или сбор.

Таблица 1.1

Налог	Период оплаты	Ставка
1. Налог на имущество	Декларация по налогу на имущество предоставляется ежеквартально до 30 числа месяца, следующего за отчетным	2,2%
2. Налог НДФЛ	НДФЛ 13% за сотрудников (платятся в день выдачи зарплаты, один раз в месяц)Перечислить 13% от зарплаты сотрудника начисленной в этом месяце	13%
3. Отчисления на социальные нужды	Платятся ежемесячно не позднее 15-го числа следующего календарного месяца после зп).	30%
4. НДС	Декларация по налогу на НДС предоставляется ежеквартально до 20 числа месяца, следующего за отчетным	18%
5. Налог на прибыль	Декларация по налогу на прибыль предоставляется ежеквартально до 28 числа месяца, следующего за отчетным	20%

1.3 Расчет налогов, относимых на себестоимость продукции, работ и услуг

В данном разделе произведем расчет налогов, относимых на себестоимость продукции, работ и услуг, начисляемых на заработную плату; Расчет налогов, взимаемых с заработной платы работников.

Таблица 1.2 - Расчет налогов, относимых на себестоимость продукции

Показатель	Ставка	Расчет
1. Налог на имущество	2,2%	3200*0,022=70,4 тыс.руб.
2. Налог НДФЛ	30%	6200*0,3=1860 тыс.руб.
3. Налог, взимаемый с заработной платы (подоходный налог)	13%	6200*0,13=806 тыс.руб.
4. Расчет НДС, к оплате	18%	35300*100/118=29915 тыс.руб. -выручка без НДС (29915-22400)*0,18=1353 тыс.руб. - НДС к оплате

1.4 Процесс формирования и распределения прибыли на предприятии, расчет резервного фонда

Таблица 1.3. Расчет прибыли на предприятии

Показатель	Расчет (тыс.руб.)
Выручка от работ услуг	29915,2
Себестоимость	25000,0
Прибыль от продаж(валовая)	7515,2
Налог на прибыль	1352,7
Чистая прибыль	6162,5

Акционерное общество открытого типа имеет уставный капитал, равный 2 миллионам рублей (25 % приходится на привилегированные акции и 75 % - на обыкновенные). Номинальная стоимость одной обыкновенной акции 1 рубль, привилегированной акции 2 рубля.

Резервный фонд акционерного общества сформирован в размере 2 % от уставного капитала. Устав АО предусматривает ежегодные отчисления в резервный фонд 5 % валовой прибыли за истекший год, до достижения резервным фондом 15 % размера уставного капитала.

2000 тыс.руб. * 0,02= 40 тыс.руб.

2000 тыс.руб. * 0,15= 300 тыс.руб. -планируемый резервный фонд

6162,5*0,05=308,125 тыс.руб. - отчисления в резервный фонд.

308,1+40=348,1 тыс.руб. - накопленный резервный фонд к концу года.

Таблица 1.4. Расчет распределения прибыли на предприятии

Показатель	Условие	Расчет(тыс.руб.)
1. Чистая прибыль		6162,5
2. Отчисления в резервный фонд	5% от валовой прибыли	375,8
3. Отчисления в фонд накопления	45% от чистой прибыли	2773,5
4. Отчисления в фонд потребления	25% от чистой прибыли	1540,6
5. Отчисления в дивидендный фонд	30% от чистой прибыли	1848,8
6. Отчисления на инвестиции	35% фонда накопления	970,6
7. Отчисления на неотложные социальные проблемы	90% фонда потребления	1664,6

Таблица 1.5. Расчет дивидендов, приходящихся на обыкновенные и привилегированные акции акционера

Показатель	Условие	Расчет (тыс.руб.)
1. Отчисления в дивидендный фонд	30% от чистой прибыли	1848,8
2. Количество привилегированных акций	25%
3. Стоимость привилегированных акций		2000*0,25=500
4.. Количество обыкновенных акций	75%
5. Стоимость обыкновенных акций		2000*0,75=1500
6. Выплаты по привилегированным акциям	10% от стоимости	500*0,1=50
5. Выплаты по обыкновенным акциям		1848,8-50=1798,8

1.5 Расчет средней заработной платы и дохода

Средняя заработная плата составит: 6200/320/12=1615 руб.

При условии, что весь фонд отчислений на неотложные социальные проблемы будет израсходован на социальные выплаты работникам, средний доход работника составит: (6200+1664,55)/12/320=2048 руб.

Показатели рентабельности - это важнейшие характеристики фактической среды формирования прибыли и дохода предприятий. По этой причине они являются обязательными элементами сравнительного анализа и оценки финансового состояния предприятия. При анализе производства показатели рентабельности используются как инструмент инвестиционной политики и ценообразования.

Проводится анализ рентабельности работы акционерного общества и рассчитываются следующие показатели: 1. Рентабельность затрат на производство 2. Рентабельность акционерного капитала 3. Рентабельность имущества предприятия 4. Рентабельность основных фондов

Таблица 1.6. Расчет показателей рентабельности предприятия

Показатель	Формула	Расчет (%)
Рентабельность затрат на производство	Rз = Прб / З Прб - балансовая прибыль З- затраты	7515,2/25000=30,06
Рентабельность акционерного капитала	Rз = Прб / К Прч чистая прибыль К- стоимость акционерного капитала	6162,5/2000=308,13
Рентабельность имущества предприятия	Rз = Прч / А Прч чистая прибыль А- активы капитала	6162,5/(22400+3200)=24,07
Рентабельность основных фондов	Rз = Прб / ОФ Прб балансовая прибыль ОФ- основные фонды	7515,2/3200=243,84

Относительные показатели меньше подвержены влиянию инфляции т.к. представляют собой различные соотношения прибыли и вложенного капитала, или прибыли и производственных затрат.

На основании результатов данной таблицы можно сказать следующее. Данное предприятие работало с прибылью, предприятие (организация) имеет прибыли 30 коп. с каждого рубля, затраченного на производство и реализацию продукции

Рентабельность активов предприятия показывает, что организация имеет прибыли 24 коп. с каждого рубля, вложенного в имущество предприятия.

В дальнейшем предприятию необходимо наращивать объем производства не за счет повышения цен на выполненные работы, а за счет снижения издержек, повышения качества и диверсификации производства, т.е. расширение спектра предлагаемых услуг, а также ускорения оборачиваемости производственных запасов.

2. Управление заемным капиталом

2.1 Понятие заемного капитала

Как известно, формирование финансовых ресурсов предприятия осуществляется за счет собственных и заемных средств. К собственным источникам финансовых ресурсов на действующих предприятиях относится прибыль (от основной и других видов деятельности), амортизационные отчисления, выручка от реализации выбывшего имущества. Наряду с ними источниками финансовых ресурсов выступают устойчивые пассивы, которые приравниваются к собственным источникам, так как постоянно находятся в обороте предприятия, используются для финансирования его хозяйственной деятельности, но ему не принадлежат. К ним относится: минимальная переходящая задолженность по заработной плате и отчислениям на социальное страхование, в пенсионный фонд, медицинское страхование, фонд занятости; минимальная задолженность по резервам на покрытие предстоящих расходов и платежей; задолженность заказчикам по авансам и частичной оплате продукции; задолженность бюджету по некоторым видам налогов и др. По мере функционирования предприятия (роста производственной программы, износа основных производственных фондов и т.д.) потребность в денежных средствах возрастает, что требует соответствующего финансирования прироста капитала, поэтому при недостатке собственных средств предприятие может привлекать средства других организаций, которые получили название заемный капитал.

Заемный капитал - это часть капитала, используемая хозяйствующим субъектом, которая не принадлежит ему, но привлекается на основе банковского, коммерческого кредита или эмиссионного займа на основе возвратности. Необходимость привлечения заемного капитала должна обосновываться предварительно сделанным расчетом потребности в оборотных средствах. В состав заемных средств входят финансовый кредит, полученный от банковских и небанковских финансово-кредитных учреждений, коммерческий кредит от поставщиков, кредиторская задолженность предприятия, задолженность по эмиссии долговых ценных бумаг и др. В бухгалтерском учете заемные средства и кредиторская задолженность отражаются отдельно. Поэтому в широком смысле возможно выделение заемных средств и в узком смысле - собственно финансового кредита. Разница между заемными средствами в широком и узком смысле представляет собой привлеченные средства. С одной стороны, привлечение заемных средств - это фактор успешного функционирования предприятия, который способствует быстрому преодолению дефицита финансовых ресурсов, свидетельствует о доверии кредиторов и обеспечивает повышение рентабельности собственных средств. С другой стороны, предприятие обременяется финансовыми обязательствами. Одна из главных оценочных характеристик эффективности управленческих финансовых решений - величина и эффективность использования заемных средств.

Заемный капитал может использоваться как для формирования долгосрочных финансовых средств в виде основных фондов (капитала), так и для формирования краткосрочных (текущих) финансовых средств для каждого производственного цикла.

2.2 Политика формирования заемного капитала

Как финансировать внутренние нужды компании.

Любая компания должна оплачивать свои счета так, чтобы еще оставалось достаточно денег на улучшение дела. Но основная цель бизнеса состоит в приращении стоимости предприятия, а значит и в увеличении богатства владельцев, посредством расширения дела. "Увеличение богатства владельца" - звучит довольно просто. Все, что для этого нужно, - это продавать хорошие товары и услуги дороже издержек их производства. Однако, прежде чем вы начнете получать какую-либо выручку от продаж, вам потребуются деньги, чтобы "запустить" бизнес. Но даже поставив свое предприятие на ноги, вы не избавитесь от необходимости иметь внешний источник финансирования: вам может понадобиться дополнительная наличность, чтобы пережить спад или обновить производственные мощности и оборудование.

Поскольку без денег деньги не сделаешь, компании часто сталкиваются с необходимостью брать дополнительные средства в долг. В использовании заемных денег для извлечения прибыли проявляется действие механизма заимствования; заем в данном случае используется в качестве "рычага": он повышает потенциал заемщика в производстве прибыли. Если вы соединяете собственные средства (ваш капитал) с заимствованными деньгами, вы тем самым увеличиваете объем капитала, который можно вложить в дело. Покуда ваша норма прибыли на заемные средства превышает процент, который вы платите за этот заем, ваши дела идут хорошо. Однако механизм заимствования - палка о двух концах: он может увеличить вашу прибыль, но может и принести убытки.

Заимствование осложняется тем, что имеет множество источников, и с каждым из них связаны свои преимущества и недостатки, издержки и выгоды. Задача финансового менеджера - найти такое сочетание источников финансирования, которое имело бы наименьшую цену. Процесс этот динамичный, поскольку изменение экономических условий сказывается и на стоимости кредита.

Помимо поиска источников финансирования финансовый менеджер должен следить за эффективностью расходования средств. У большинства компаний потенциальных статей расхода множество, а размеры капитала ограниченны. Чтобы выбрать наиболее рациональный способ расходования средств, управляющему финансами необходимо разработать такую методику отбора, которая позволила бы безошибочно определить варианты, более других соответствующие целям компании.

Эффект финансового рычага

Одним из основных инструментов, как говорилось выше, применяемых финансовыми менеджерами, является так называемый эффект финансового рычага.

Эффект финансового рычага (ЭФР) - это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего.

Итак, уровень ЭФР зависит от дифференциала и плеча финансового рычага. При этом между ними существует противоречие и неразрывная связь. Так, при наращивании заемных средств финансовые издержки по "обслуживанию долга", как правило, утяжеляют СРСП и это (при данном уровне ЭР) ведет к сокращению дифференциала. В свою очередь сокращение дифференциала компенсируется очередным повышением значения финансового рычага.

Отсюда вытекает важнейшее правило:

Если новое заимствование приносит предприятию увеличение уровня ЭФР, то такое заимствование выгодно. Но при этом необходимо внимательнейшим образом следить за состояние дифференциала: при наращивании плеча рычага банкир склонен компенсировать возрастание своего риска повышением цены своего "товара" - кредита.

Другое важное правило:

Риск кредитора выражен величиной дифференциала: чем больше дифференциал, тем меньше риск, чем меньше дифференциал, тем больше риск.

Е.С. Стоянова предлагает методику определения относительно безопасного привлечения заемных средств. Для этого используются статистические графики:



Рисунок 1. Варианты и условия привлечения заемных средств

Графики нужны для определения относительно безопасных значений ЭР, РСС, СРСП и плеча рычага. Из графиков видно, что чем меньше разрыв между ЭР и СРСП, тем большую долю приходится отводить на заемные средства для подъема РСС, но это небезопасно при снижении дифференциала.

Возникает вопрос: "К какому значению ЭФР нужно стремиться?". Многие западные экономисты считают, что золотая середина близка к 30 - 50 процентам, т.е. ЭФР оптимально должен быть равен одной трети - половине уровня ЭР активов. Тогда ЭФР способен как бы компенсировать налоговые изъятия и обеспечить собственным средствам достойную отдачу. Более того, при таком соотношении между ЭФР и ЭР значительно снижается акционерный риск.

Чтобы определить оптимальные условия получения кредита и рассчитать его сумму необходимо выполнить следующие процедуры:

1. Установить приемлемую степень снижения дифференциала, определить его величину, и, исходя из этого, рассчитать ставку процента по будущему кредитному договору, вводя в вычисления прогнозируемый уровень ЭР. Важно, чтобы значение дифференциала было положительным и имело определенный аварийный запас. Сразу же следует сосредоточить внимание на соответствующую кривую дифференциалов (например, на ЭР = 2ЧСРСП).

2. Предприятие выбирает желательный уровень ЭФР (рекомендуется: 1/3 ј Ѕ от ЭР) и соответствующую горизонталь на графике. Пусть в нашем примере это будет 1/3.

3. Получаем, что для достижения 33-процентного соотношения между ЭФР и РСС (когда успехи предприятия на 1/3 обеспечиваются за счет финансовой стороны дела, а на 2/3 - за счет хозяйственной, и сполна используются возможности налоговой экономии, но не налоговой "перекомпенсации") желательно иметь при ЭР = 2ЧСРСП плечо рычага 1.0. Т.е. заемные средства могут по своему объему равняться собственным средствам предприятия.

4. Далее остается определить, вписывается ли рассчитанная ранее "по потребностям" сумма кредита в безопасное значение плеча рычага.

5. Следует предусмотреть какой-то резерв заемной способности на случай возможных затруднений.

Политика привлечения заемных средств.

Заемный капитал, используемый предприятием, характеризует в совокупности объем его финансовых обязательств (общую сумму долга). Эти финансовые обязательства в современной хозяйственной практике дифференцируются следующим образом.

Долгосрочные финансовые обязательства. К ним относятся все формы функционирующего на предприятии заемного капитала со сроком использования более одного года. Основными формами этих обязательств являются долгосрочные кредиты банков и долгосрочные заемные средства, срок погашения которых еще не наступил или не погашенные в предусмотренный срок. Краткосрочные финансовые обязательства. К ним относятся все формы привлеченного заемного капитала со сроком его использования до одного года. В процессе развития предприятия по мере погашения его финансовых обязательств возникает потребность в привлечении новых заемных средств. Источники и формы привлечения заемных средств предприятием весьма разнообразны. Классификация привлекаемых предприятием заемных средств по основным признакам приведена в таб. 2.

Классификация привлекаемых заемных средств
По целям привлечения	По источникам привлечения	По периоду привлечения	По форме привлечения	По форме обеспечения
Заемные средства, привлекаемые для обеспечения воспроизводства внеоборотных активов	Заемные средства, привлекаемые из внешних источников	Заемные средства, привлекаемые на долгосрочный период (более 1-го года)	Заемные средства, привлекаемые в денежной форме (финансовый кредит)	Необеспеченные заемные средства
Заемные средства, привлекаемые для пополнения оборотных активов	Заемные средства, привлекаемые из внутренних источников (внутренняя задолженность)	Заемные средства, привлекаемые на краткосрочный период (до 1-го года)	Заемные средства, привлекаемые в форме оборудования (финансовый лизинг)	Заемные средства, обеспеченные поручительством или гарантией
Заемные средства, привлекаемые для уловлетворения иных хозяйственных или социальных потребностей			Заемные средства, привлекаемые в товарной форме (товарный или коммерческий кредит)	Заемные средства, обеспеченные залогом или закладом
			Заемные средства, привлекаемые в иных материальных или нематериальных формах

С учетом изложенной классификации организуется управление привлечением заемных средств, которое представляет собой целенаправленный процесс их формирования из различных источников и разных формах в соответствии с потребностями предприятия в заемном капитале на различных этапах его развития. Многообразие задач, решаемых в процессе этого управления, определяет необходимость разработки специальной финансовой политики в этой области на предприятиях, использующих значительный объем заемного капитала. Политика привлечения заемных средств представляет собой часть общей финансовой стратегии, заключающейся в обеспечении наиболее эффективных форм и условий привлечения заемного капитала из различных источников в соответствии с потребностями развития предприятия.

Процесс формирования политики привлечения предприятием заемных средств включает следующие основные этапы (таб. 3).

Таблица 3

Этапы разработки политики привлечения предприятием заемных средств
1.	Анализ привлечения и использования заемных средств в предшествующем периоде
2.	Определение целей привлечения заемных средств в предстоящем периоде
3.	Определение предельного объема привлечения заемных средств
4.	Оценка стоимости привлечения заемного капитала из различных источников
5.	Определение соотношения объема заемных средств, привлекаемых на кратко- и долгосрочной основе
6.	Определение форм привлечения заемных средств
7.	Определение состава основных кредиторов
8.	Формирование эффективных условий привлечения кредитов
9.	Обеспечение эффективного использования привлеченных кредитов
10.	Обеспечение своевременных расчетов по полученным кредитам

1. Анализ привлечения и использования заемных средств в предшествующем периоде.

Целью такого анализа является выявление объема, состава и форм привлечения заемных средств предприятием, а также оценка эффективности их использования. На первом этапе анализа изучается динамика общего объема привлечения заемных средств в рассматриваемом периоде; темпы этой динамики сопоставляются с темпами прироста суммы собственных ресурсов, объемов операционной и инвестиционной деятельности, общей суммы активов предприятия. На втором этапе анализа определяются основные формы привлечения заемных средств, анализируются в динамике удельный вес сформированного финансового кредита и внутренней кредиторской задолженности в общей сумме заемных средств, используемых предприятием. На третьем этапе анализа определяется соотношение объемов используемых предприятием заемных средств по периоду их привлечения. В этих целях проводиться соответствующая группировка используемого заемного капитала по этому признаку, изучается динамика соотношения кратко- и долгосрочных оборотных и внеоборотных активов. На четвертой стадии анализа изучается состав конкретных кредиторов предприятия и условия предоставления ими различных форм финансового и товарного (коммерческих) кредитов. Эти условия анализируются с позиций их соответствия конъюнктуре финансового и товарного рынков. На пятой стадии анализа изучается эффективность использования заемных средств в целом и отдельных их форм на предприятии. В этих целях используются показатели оборачиваемости и рентабельности заемного капитала. Первая группа этих показателей сопоставляется в процессе анализа со средним периодом оборота собственного капитала. Результаты проведенного анализа служат основой оценки целесообразности использования заемных средств на предприятии в сложившихся объемах и формах.

2. Определение целей привлечения заемных средств в предстоящем периоде.

Эти средства привлекаются предприятием на строго целевой основе, что является одним из условий последующего эффективного их использования. Основными целями привлечения заемных средств предприятия являются: а) пополнение необходимого объема постоянной части оборотных активов. В настоящее время большинство предприятий, осуществляющих производственную деятельность, не имеют возможности финансировать полную эту часть оборотных активов за счет собственного капитала. Значительная часть этого финансирования осуществляется за счет заемных средств; б) обеспечение формирования переменной части оборотных активов. Какую бы модель финансирования активов не использовало предприятие, во всех случаях переменная часть оборотных активов частично или полностью финансируется за счет заемных средств; в) формирование недостающего объема инвестиционных ресурсов. Целью привлечения заемных средств в этом случае выступает необходимость ускорения реализации отдельных реальных проектов предприятия (новое строительство, реконструкция, модернизация), обновление основных средств (финансовый лизинг) и т. п. г) обеспечение социально-бытовых потребностей своих работников. В этих случаях заемные средства привлекаются для выдачи ссуд своим работникам на индивидуальное жилищное строительство, обустройство садовых и огородных участков и на другие аналогичные цели. д) другие временные нужды. Принцип целевого привлечения заемных средств обеспечивается и в этом случае, хотя такое их привлечение осуществляется обычно на короткие сроки и в небольших объемах.

3. Определение предельного объема привлечения заемных средств.

Максимальный объем этого привлечения диктуется двумя основными условиями: а) предельным эффектом финансового левериджа. Так как объем собственных финансовых ресурсов формируется на предшествующем этапе, общая сумма используемого собственного капитала может быть определена заранее. По отношению к ней рассчитывается коэффициент финансового левериджа (коэффициент финансирования), при котором его эффект будет максимальным. С учетом суммы собственного капитала в предстоящем периоде и рассчитанного коэффициента финансового левериджа вычисляется предельный объем заемных средств, обеспечивающий эффективное использование собственного капитала; б) обеспечением достаточной финансовой устойчивости предприятия. Она должна оцениваться не только с позиции самого предприятия, но и с позиции возможных его кредиторов, что обеспечит впоследствии снижение стоимости привлечения заемных средств.

С учетом этих требований предприятие устанавливает лимит использования заемных средств в своей хозяйственной деятельности.

4. Оценка стоимости привлечения заемного капитала из различных источников.

Такая оценка проводиться в разрезе различных форм заемного, привлекаемого предприятием из внешних и внутренних источников. Результаты такой оценки служат основой разработки управленческих решений относительно выбора альтернативных источников привлечения заемных средств, обеспечивающих удовлетворение потребностей предприятия в заемном капитале.

5. Определение соотношения объема заемных средств, привлекаемых на кратко- и долгосрочной основе.

Расчет потребности в объемах кратко- и долгосрочных заемных средств обосновывается на целях их использования в предстоящем периоде. На долгосрочный период (свыше 1 года) заемные средства привлекаются, как правило, для расширения объема собственных основных средств и формирования недостающего объема инвестиционных ресурсов (хотя при консервативном подходе к финансированию активов заемные средства на долгосрочной основе привлекаются и для обеспечения формирования оборотного капитала). На краткосрочный период заемные средства привлекаются для всех остальных целей их использования. Расчет необходимого размера заемных средств в рамках каждого периода осуществляется в разрезе отдельных целевых направлений их предстоящего использования. Целью этих расчетов является установление сроков использования привлекаемых заемных средств для оптимизации соотношения долго- и краткосрочных их видов. В процессе этих расчетов определяются полный и средний срок использования заемных средств. Полный срок использования заемных средств представляет собой период времени с начала их поступления до окончательного погашения всей суммы долга. Он включает в себя три временных периода: а) полезного использования; б) льготный (грационный); в) срок погашения.

а) срок полезного использования - это период времени, в течение которого предприятие непосредственно использует предоставленные заемные средства в своей хозяйственной деятельности;

б) льготный (грационный) период - это период времени с момента окончания полезного использования заемных средств до начала погашения долга. Он служит резервом времени для аккумуляции необходимых финансовых средств;

в) срок погашения - это период времени, в течение которого происходит полная выплата основного долга и процентов по используемым заемным средствам. Этот показатель используется в тех случаях, когда выплата основного долга и процентов осуществляется не одномоментно после окончания срока использования заемных средств, а частями в течение определенного периода времени по предусмотренному графику. Расчет полного срока использования заемных средств осуществляется в разрезе перечисленных элементов исходя из целей их использования и сложившейся на финансовом рынке практике установления льготного периода и срока погашения. Средний срок использования заемных средств представляет собой средний расчетный период, в течение которого они находятся в использовании на предприятии.

Он определяется по формуле:

ССз = СПз/2+ЛП+ПП/2,

где ССЗ - средний срок использования заемных средств;

СПЗ - срок полезного использования заемных средств;

ЛП - льготный (грационный) период;

ПП - срок погашения.

Средний срок использования заемных средств определяется по каждому целевому направлению привлечения этих средств; по объему их привлечения на кратко- долгосрочной основе; по привлекаемой сумме заемных средств в целом. Соотношение заемных средств, привлекаемых на кратко- и долгосрочной основе, может быть оптимизировано также с учетом стоимости их привлечения.

6. Определение форм привлечения заемных средств.

Эти формы дифференцируются в разрезе финансового кредита; товарного (коммерческого) кредита; прочих форм. Выбор форм привлечения заемных средств предприятие осуществляет исходя из целей и специфики своей хозяйственной деятельности.

7. Определение состава основных кредиторов.

Этот состав определяется формами привлечения заемных средств. Основными кредиторами предприятия являются обычно его постоянные поставщики, с которыми установлены длительные коммерческие связи, а также коммерческий банк, осуществляющий его расчетно-кассовое обслуживание.

8. Формирование эффективных условий привлечения кредитов.

К числу важнейших из этих условий относятся: а) срок предоставления кредита - является одним из определяющих условий его привлечения. Оптимальным считается срок предоставления кредита, в течение которого полностью реализуется цель его привлечения (например, ипотечный кредит - на срок реализации инвестиционного проекта; товарный кредит - на период полной реализации закупленных товаров и т.п.).

б) ставка процента за кредит - характеризуется тремя основными параметрами: ее формой, видом и размером.

По применяемым формам различают процентную ставку (для наращения суммы долга) и учетную ставку (для дисконтирования суммы долга). Если размер этих ставок одинаков, то предпочтение должно быть отдано процентной ставке, так как в этом случае расходы по обслуживанию долга будут меньшими. По применяемым видам различают фиксированную ставку процента (устанавливаемую на весь срок кредита) и плавающую ставку процента (с периодическим пересмотром ее размера в зависимости от изменения учетной ставки центрального банка, темпов инфляции и конъюнктуры рынка). Время, в течение которого ставка процента остается неизменной, называется процентным периодом. В условиях инфляции для предприятия предпочтительней является фиксированная ставка или плавающая ставка с высоким процентным периодом.

Размер ставки процента за кредит является определяющим условием при оценке его стоимости. По товарному кредиту он принимается при оценке в размере ценовой скидки продавца за осуществление немедленного расчета за поставленные товары, выраженной в годовом исчислении. в) условия выплаты суммы процента - характеризуется порядком выплаты его суммы. Этот порядок сводиться к трем принципиальным вариантам: выплате всей суммы процента в момент предоставления кредита; выплате суммы процента равномерными частями; выплате всей суммы процента в момент уплаты суммы основного долга (при погашении кредита). При прочих равных условиях предпочтительней является третий вариант. г) условия выплаты суммы основного долга - характеризуются предусматриваемыми периодами его возврата. Эти условия сводятся к трем принципиальным вариантам: частичному возврату суммы основного долга в течение общего периода функционирования кредита; полному возврату всей суммы долга по истечении срока использования кредита; возврата основной или части долга с предоставлением льготного периода по истечении срока полезного использования кредита. При прочих равных условиях третий вариант является для предприятия предпочтительней. д) прочие условия, связанные с получением кредита - могут предусматривать необходимость его страхования, выплаты дополнительного комиссионного вознаграждения банку, разный уровень размера кредита по отношению к сумме заклада или залога и т.п.

9. Обеспечение эффективного использования привлеченных кредитов

Критерием такой эффективности выступают показатели оборачиваемости и рентабельности капитала.

10. Обеспечение своевременных расчетов по полученным кредитам.

С целью обеспечения по наиболее крупным кредитам может заранее резервироваться специальный возвратный фонд. Платежи по обслуживанию кредитов включаются в платежный календарь и контролируются в процессе мониторинга текущей финансовой деятельности. На предприятия, привлекающих большой объем заемных средств в форме финансового и товарного (коммерческого) кредита, общая политика привлечения заемных средств может быть детализирована затем в разрезе указанных форм кредита.

2.4 Финансирование оборотного капитала

Оборотный капитал необходим для хозяйственной деятельности предприятия в краткосрочной перспективе и направляется на:

· закупки сырья, материалов и комплектующих;

· инвестиции в готовую продукцию;

· покрытие разницы между дебиторской и кредиторской задолженностью;

· краткосрочные финансовые вложения (акции, векселя и т.п.).

Для финансирования оборотного капитала часто используется краткосрочное финансирование. Требования к оборотному капиталу дифференцированы в зависимости от отрасли предприятия. Почти всегда оборотный капитал подвержен сезонным или циклическим колебаниям, поэтому размер и состав его зависит о стратегии управления оборотным капиталом, а также портфелем продукции предприятия. Краткосрочное финансирование обладает следующими характеристиками:

· предоставляется на срок менее одного года;

· требования по финансовому обеспечению более мягкие (обеспечение в виде материальных запасов или задолженности покупателей);

· обладает гибкостью - может погашаться досрочно;

· краткосрочные кредиты рискованны для предприятия - перенос сроков погашения не гарантируется;

· стоимость переноса срока погашения кредита может оказаться высокой.

Источники финансирования оборотного капитала

Деление источников оборотного капитала на собственные и заемные осуществляется на следующих условиях. За счет внутренних источников покрывается основная потребность предприятия в ресурсах, обеспечивающая непрерывность производства и реализацию продукции и услуг. За счет внешних источников покрывается дополнительная потребность в формировании сезонных запасов сырья, материалов, комплектующих, готовой продукции, покрытие производственных затрат.

Рисунок 2.

Предприятие может обеспечить внутреннее финансирование из имеющихся оборотных средств за счет лучшего управления, а именно:

· уменьшить дебиторскую задолженность (скорректировать отношения с покупателями и заказчиками, обеспечить или улучшить контроль за счетами к оплате, предпринять усилия по сбору просроченной дебиторской задолженности);

· обеспечить более длительный кредит поставщиков;

· снизить уровень материальных запасов (производить экономные закупки сырья, производить продукцию не на склад, а под заказ).

К источникам внутреннего финансирования относится прибыль, средства фонда потребления и резервов.

Источники внешнего финансирования

Существуют различные источники внешнего финансирования оборотного капитала.

Наибольшее распространение получили:

· российские банки - краткосрочный кредит, факторинг, операции с векселями;

· лизинговые компании - аренда имущества;

· инвестиционные фонды - операции с векселями, факторинг;

· предприятия - товарный кредит, толлинг, вексельные расчеты, взаиморасчеты;

· государство - взаимозачеты, отсрочка налоговых платежей.

· акционеры - расчеты по дивидендам.

Формы краткосрочного внешнего финансирования

Краткосрочные кредиты банков

Краткосрочные кредиты предоставляются предприятиям на платной основе. Для этого с банками заключаются кредитные договора, где отражаются условия целевого использования кредитных ресурсов, их обеспеченности, срочности и платности.

Коммерческие банки предоставляют краткосрочные кредиты предоставляются на срок менее одного года под:

· под залог имущества и ценностей клиента;

· под гарантию или поручительство стороннего юридического или физического лица.

Существуют бланковые кредиты, которые предоставляются первоклассным заемщикам без гарантии или поручительства. В качестве обеспечения возвратности кредита банки принимают имущество клиента, принадлежащее ему на правах собственности, за исключением имущества, реализация которого запрещена. При кредитовании под залог имущества учитывается не только его балансовая, но и рыночная или ликвидная стоимость, которая учитывает возможность быстрой реализации товаров, ценных бумаг, валюты и др. Краткосрочное банковское финансирование можно разделить на средства овердрафта и краткосрочные банковские ссуды.

Характеристики овердрафта:

· стоимость зависит от фактической суммы и срока овердрафта;

· суммы финансирования могут превышать существующее обеспечение;

· гибкость, простота пролонгации договора.

Характеристики краткосрочной ссуды:

· менее гибкая, чем овердрафт;

· более дорогостоящая.

Стоимость овердрафта зависит от суммы средств, находящихся в распоряжении заемщика в каждый момент времени, а стоимость банковской ссуды остается постоянной весь период действия кредитного договора. Поэтому, овердрафт экономически выгоден по сравнению с краткосрочной ссудой, однако он доступен лишь ограниченному кругу высоконадежных и стабильных предприятий. Для получения краткосрочных кредитов заемщик предоставляет банку следующие документы, характеризующие его платежеспособность:

· финансовую отчетность (бухгалтерский баланс, отчет о прибылях и убытках), на основе которой определяются показатели рентабельности, ликвидности, оборачиваемости и другие финансовые коэффициенты.

· технико-экономическое обоснование или бизнес-план, которые раскрывали бы суть хозяйственной деятельности и подтверждали эффективность использования ресурсов.

· план маркетинга, по которому оценивается уровень риска с точки зрения осуществимости предприятием кредитуемого мероприятия или проекта в целом.

Торговый кредит

Данный кредит предоставляется в товарной форме поставщиками в виде отсрочки платежа за проданные товары в течение обычной хозяйственной деятельности. Данная форма кредита является одной из самых распространенных на территории России. Торговый кредит на первый взгляд кажется бесплатным, однако он содержит затраты поставщика, связанные с инвестированием в дебиторскую задолженность. Поставщик, как правило, включает данные расходы в цену, которая зависит от условий рынка и от взаимных договоренностей сторон. В случаях оплаты товара по факту или авансом, как правило, поставщиком предоставляется существенные скидки, поэтому прежде, чем принять торговый кредит, необходимо определить размер этой скидки и сравнить данный вариант финансирования с другими формами.

Толлинг - работа на "давальческом сырье". Это способ получения сырья переработчиком без каких-либо затрат с его стороны, с последующим возвратом конечного продукта поставщику. Поставщик вознаграждает переработчика за работу. Вознаграждение может быть виде денежных средств или в виде готовой продукции. Предприятие - переработчик может прибегнуть к толлингу в случае, если оно в настоящий момент не имеет других средств для финансирования и способов приобретения сырья и желает продолжать производственную деятельность, а так же загрузить производственные мощности, делая нетоллинговые операции более прибыльными.

Вексель - письменное долговое обязательство установленной законом формы, выдаваемое заемщиком (векселедателем) кредитору (векселедержателю), предоставляющее последнему право требовать с заемщика уплаты суммы, указанной в векселе, к определенному сроку. Традиционно векселя выписываются для оформления торгового кредита и применяются как денежный эквивалент для текущих расчетов в случае нехватки "живых" денежных средств. Помимо выпуска собственных векселей, предприятие для расчетов с поставщиками может использовать банковские векселя. Предприятие, осуществляя операции с банковскими векселями, может получить следующие выгоды:

· предприятие, получившее кредит в форме банковского векселя, может снять проблему платежеспособности, т.к. вексель стабильного банка более ликвиден, чем вексель самого предприятия;

· банковские векселя способствуют не только разрешению проблем неплатежей предприятия, но и увеличению оборотного капитала.

Выгода инвестора от приобретения векселей состоит из:

· экономии по налоговым выплатам: налог на доход, полученный по векселю, составляет 15%;

· ликвидности вложений, обусловленных срочностью векселя, а так же наличием вексельного рынка, где возможна реализация векселей или их учет в банке;

· возможности оплатить им собственные обязательства;

· возможности заложить их и получить кредит.

Факторинг

Продажа дебиторской задолженности компании финансовому институту, известном как фактор-компания. Трансакция продажи дебиторской задолженности по сниженной цене специализированной компании - фактору - или финансовой организации с целью получения средств. При реализации товара в кредит, продавец может получить незамедлительную оплату от факторингового банка с дисконтом 15-50%, в зависимости от кредитоспособности покупателя и качества товара. Основное достоинство факторинга - обеспечение оборачиваемости и ликвидности средств.

Взаиморасчеты

Взаиморасчеты - денежные обязательства между предприятиями, погашаемые поставкой товаров или услуг при участии двух или более сторон. Несмотря на то, что взаиморасчеты не денежные операции, любое принятие товара от одной стороны другой равнозначно краткосрочному займу.

Бартер

Также как и взаиморасчеты, бартер подразумевает погашение денежных обязательств между предприятиями поставкой или обменом товаров. В России бартерные операции являются одним из основных источников финансирования. Объем бартерных операций в России составляет более половины продаж среди крупнейших предприятий страны.

Краткосрочный лизинг

Аренда на короткий срок может сократить объем инвестиций за счет вложений в оборудование, необходимое предприятию на ограниченный срок. Оптимальное финансирование оборотного капитала зависит от качества управления, которое должно обеспечивать наличие необходимого объема оборотных средств. Под необходимым объемом оборотных средств понимается такой их размер, который был бы минимальным, но вполне достаточным для обеспечения нормальной хозяйственной деятельности в конкретном периоде времени.

Стратегии финансирования оборотных активов

В теории финансового менеджмента принято выделять различные стратегии финансирования оборотных активов в зависимости от отношения менеджера к выбору источников покрытия. Известны 4 модели поведения: идеальная, агрессивная, консервативная, компромиссная. Выбор той или иной модели стратегии финансирования сводится к выделению соответствующей доли капитала, т.е. долгосрочных источников финансирования.

Идеальная модель построена, основываясь на сути категорий "оборотные активы" и "краткосрочные пассивы". Модель означает, что оборотные активы по величине совпадают с краткосрочными пассивами, т.е. чистый оборотный капитал равен нулю. В реальной жизни такая модель практически не встречается, т.к. предприятие всегда нуждается в некоторой сумме денежных средств для поддержания текущих расходов. С позиции ликвидности данная модель наиболее рискована, т.к. предприятие может оказаться перед необходимостью продажи части основных средств для покрытия текущей кредиторской задолженности. Суть этой стратегии состоит в том, что долгосрочный капитал используется как источник покрытия внеоборотных активов, т.е. численно совпадает с их величиной.

Агрессивная модель означает, что долгосрочный капитал служит источником покрытия внеоборотных активов и того минимума, который необходим для осуществления хозяйственной деятельности. С позиции ликвидности данная модель также рискована, т.к. в реальной жизни ограничиться лишь минимумом оборотных активов невозможно. Поскольку постоянных источников финансирования в этом случае хватает лишь на покрытие минимума оборотных активов. При данной модели имеет место относительно высокая текущая прибыль (т.к. затраты на поддержание текущей деятельности минимальны) и высок риск потерь от неполучения возможных доходов при возрастании спроса на продукцию.

Консервативная модель предполагает, что часть оборотных активов покрывается долгосрочными пассивами.

Компромиссная модель считается наиболее реальной. Оборотные активы финансируются за счет долгосрочных источников.

2.5 Эффективное управление кредиторской задолженностью

Для того, чтобы эффективно управлять долгами компании необходимо, в первую очередь, определить их оптимальную структуру для конкретного предприятия и в конкретной ситуации: составить бюджет кредиторской задолженности, разработать систему показателей (коэффициентов), характеризующих, как количественную, так и качественную оценку состояния и развития отношений с кредиторами компании и принять определенные значения таких показателей за плановые. Вторым шагом в процессе оптимизации кредиторской задолженности должен быть анализ соответствия фактических показателей их рамочному уровню, а также анализ причин возникших отклонений. На третьем этапе, в зависимости от выявленных несоответствий и причин их возникновения, должен быть разработан и осуществлен комплекс практических мероприятий по приведению структуры долгов в соответствие с плановыми (оптимальными) параметрами.

Стратегический подход.

Для того, чтобы отношения с кредиторами максимально соответствовали целям обеспечения финансовой устойчивости (безопасности) компании и увеличению ее прибыльности и конкурентоспособности, менеджменту компании необходимо выработать четкую стратегическую линию в отношении характера привлечения и использования заемного капитала. Первый основополагающий вопрос, который в связи с этим встает перед руководством фирмы это: вести бизнес за счет собственных или привлеченных средств? Второй "дилеммой" является количественное соотношение собственного и заемного капитала. Ответы на данные вопросы зависят от множества факторов как внешнего (отраслевые особенности, макроэкономические показатели, состояние конкурентной среды и т. д.), так и внутреннего (корпоративного) порядка (возможности учредителей, кредитоспособность, оборачиваемость активов, уровень рентабельности, дефицит денежных средств, краткосрочные цели и задачи, долгосрочные планы компании и многое другое). Принято считать, что предприятие, которое пользуется в процессе своей хозяйственной деятельности только собственным капиталом, обладает максимальной устойчивостью. Однако такое допущение в корне не верно. С точки зрения конкурентной борьбы на рынке не имеет значения, какими капиталами оперирует бизнес: своими или заемными. Единственная разница может заключаться в различиях стоимости этих двух категорий капитала. Кредиторы (будь-то банки или поставщики товаров и услуг) готовы кредитовать чей-то бизнес только в обмен на определенный (иногда довольно высокий) доход (процент). При этом даже собственный капитал не является "бесплатным", так как вложения производятся в надежде получить прибыль, выше той, которую платят банки по депозитным счетам. С точки зрения стратегического развития компании отправной точкой должны быть: размер и динамика прибыльности бизнеса, которые напрямую зависят от размера занимаемой на рынке доли, ценовой политики и размера издержек производства (обращения). Вопрос же источников финансирования бизнеса является, по отношению к целям достижения конкурентоспособности предприятия, вторичным. Вывод. Менеджеры в ходе разработки стратегии кредитования собственного бизнеса должны исходить из решения следующих первоочередных задач - максимизации прибыли компании, минимизации издержек, достижения динамичного развития компании (расширенное воспроизводство), утверждения конкурентоспособности - которые, в конечном итоге и определяют финансовую устойчивость компании. Финансирование данных задач должно быть достигнуто в полном объеме. Для этого, после использования всех собственных источников финансирования (собственный капитал и прибыль - наиболее дешевые ресурсы), должны быть в заданном объеме привлечены заемные средства кредиторов. При этом наиболее весомым ограничивающим фактором в процессе планирования использования заемного капитала необходимо считать его стоимость, которая должна позволять сохранить рентабельность бизнеса на достаточном уровне.