Управление заемным капиталом предприятия

Таблица 2.3.3.

Динамика источников формирования имущества ЗАО «Ремдизель» за 2008-2009 гг., тыс. руб.

Показатели	2008 г.	2009 г.	2010 г.
		Сумма	Отклонение	Темп роста, %	Сумма	Отклонение	Темп роста, %
1	2	3	4	5	6	7	8
1. Собственный капитал - всего	14810,00	22731,00	7921,00	153,48	36469,00	13738,00	160,44
в том числе: ? уставный капитал	7443,00	7443,00	-	100,00	7443,00	-	100,00
? добавочный капитал	779,00	779,00	-	100,00	659,00	-120,00	84,60
нераспределенная прибыль (убыток) ? Прошлых лет ? Отчетного периода
?	-	4845,00	4845,00	-	4903,00	58,00	-
?	6588,00	-	-6588,00	-	23464,00	23464,00	-
2. Заемный капитал	21657,00	25852,00	4195,00	119,37	30416,00	4564,00	117,65
в том числе: долгосрочные обязательства	47,00	51,00	4,00	108,51	79,00	28,00	154,90
? краткосрочные займы и кредиты	-	-	-	-	-	-	-
3. Привлечённые средства,	21610,00	25801,00	4191,00	119,39	30337,00	4536,00	117,58
? поставщики и подрядчики	12444,00	20360,00	7916,00	163,61	19684,00	-676,00	96,68
? перед персоналом	2113,00	1806,00	-307,00	85,47	3963,00	2157,00	219,44
? государственные внебюджетные фонды	452,00	23,00	-439,00	5,09	847,00	824,00	3682,61
в том числе: ? кредиторская задолженность	21610,00	25801,00	4191,00	119,39	30337,00	4536,00	117,58
? налоги и сборы	1023,00	1275,00	252,00	124,63	3335,00	2060,00	261,57
? прочие кредиторы	5578,00	2337,00	-3241,00	41,90	2508,00	171,00	107,32
? Баланс	36467,00	48583,00	12116,00	133,23	66885,00	18302,00	137,67

Анализ источников формирования имущества предприятия, представленный в таблице 2.3.3., показал, что источники имущества с каждым годом увеличиваются. На их рост оказывает влияние:

- рост собственного капитала на 60,44% в 2010г. Причиной роста собственного капитала является увеличение нераспределенной прибыли отчетного периода, которая в 2010 году по сравнению с 2009 годом увеличилась на 23464 тысяч рублей;

- рост заемного капитала на 4564 тыс. руб. или на 17,58% в 2010 г, по отношению к 2009 г.

На рост заемного капитала оказал влияние рост:

- долгосрочных обязательств на 28 тыс. руб. или на 54,9% (в 2010 г).

Причина роста заемного капитала:

- кредит на покупку оборудования;

- задолженность перед государственными внебюджетными фондами на 824 тыс. руб., что составило по отношению к 2010 году 3682,61%. Причина роста задолженности - недостаток денежных средств на расчетном счете;

- задолженности по налогам и сборам на 2060 тыс. руб. в 2010 году. Рост задолженности в 2,6 раза в 2010 году произошел по причине отсутствия средств на расчетном счете.

- задолженность перед персоналом в 2010 году увеличилась на 2157 тыс. руб. или в 2,19 раза в связи с недостатком денежных средств.

На снижение суммы заемного капитала в 2010 году повлияло уменьшение задолженности перед поставщиками и подрядчиками на 676 тыс. руб. или на 3,32%.

Таким образом, анализ источников формирования имущества показал, что рост источников обусловлен ростом собственного капитала за счет нераспределенной прибыли и ростом задолженности перед персоналом и налоговой системой. Источники формирования имущества в основном увеличились за счет полученной прибыли в 2010 г., за счет роста задолженности перед фискальными службами и персоналом.

2.4 Структура и динамика заемных средств

В таблице 2.4.1. проанализирована структура источников формирования имущества ЗАО «Ремдизель».

Таблица 2.4.1.

Структура источников формирования имущества ЗАО «Ремдизель» за период 2008-2010 гг.

Наименование статей	2008 г.	2009 г.	2010 г.
	Сумма	УД, %	Сумма	УД, %	Измене ние УД	Сумма	УД, %	Измене ние УД
1. Собственный капитал, тыс. руб.,	14810,00	40,61	22731,00	46,79	6,18	36469,00	54,53	7,74
в том числе: - уставный капитал	7443,00	20,41	7443,00	15,32	-5,09	7443,00	11,13	-4,19
- добавочный капитал	779,00	2,14	779,00	1,60	-0,54	659,00	9,86	8,26
- нераспределенная прибыль (убыток) прошлых лет	6588,00	18,07	4845,00	29,86	11,79	28367,00	42,41	12,55
2. Заемный капитал, тыс. руб.,	21657,00	59,39	25852,00	53,21	-6,18	30416,00	45,48	-7,73
- долгосрочные обязательства	47,00	0,13	51,00	0,11	-0,02	79,00	0,12	0,01
- краткосрочные займы и кредиты	-	-	-	-	-	-	-	-
3. Привлечённые средства, тыс. руб.	21610,00	59,26	25801,00	53,11	-6,15	30337,00	45,36	-7,75
в том числе: - кредиторская задолженность	21610,00	59,26	25801,00	53,11	-6,15	30337,00	45,36	-7,75
? поставщики и подрядчики	12444,00	34,12	20360,00	41,91	7,79	19684,00	29,43	-12,48
? персоналу	2113,00	5,79	1806,00	3,72	-2,07	3963,00	5,93	2,21
? государственные внебюджетные фонды	452,00	1,24	23,00	0,05	-1,19	847,00	1,27	1,22
? Налоги и сборы	1023,00	2,81	1275,00	2,62	-0,19	3335,00	4,99	2,37
? прочие кредиторы	5578,00	15,3	2337,00	4,81	-10,49	2508,00	3,75	-1,06
Баланс	36467,00	100,00	48583,00	100,00	-	66885,00	100,00	-

Снижение доли заемного капитала в 2010 году (см. табл.2.4.1.) обусловлено уменьшением удельного веса задолженности перед поставщиками и подрядчиками на 14,04%, а также перед прочими кредиторами на 0,79 %. Удельный вес задолженности перед персоналом, внебюджетными фондами и по налогам и сборам увеличился на 6,04 %, на 2,70 % и на 6,03 % собственно.

Наибольший удельный вес в источниках формирования имущества в 2010 году приходится на собственный капитал. Его доля в 2009 году составляет 54,53% , рост удельного веса к 2008 году составляет 7,74%.

Представим структуру источников формирования имущества на рисунке 2.4.1. Данные рисунка 2.4.1. показывают, что в собственном капитале наибольший удельный вес приходится на нераспределенную прибыль в 2010 году - 64,34%. Доля заемного капитала в источниках составляет в 2010 году - 35,66%.

Рис. 2.4.1. Структура источников формирования имущества ЗАО «Ремдизель» за 2008 - 2010 гг., %

Таким образом, анализ источников формирования имущества показал, что рост источников обусловлен ростом собственного капитала за счет нераспределенной прибыли и ростом задолженности перед персоналом и налоговой системой.

2.5 Управление заемным капиталом

Необходимо проанализировать оборачиваемость пассивов организации, в частности, ее собственных и заемных средств. Показатели оборачиваемости пассивов ЗАО «Ремдизель» приведены в таблице 2.5.1.

Анализируя таблицу 2.5.1, видим, что коэффициент оборачиваемости собственного капитала в 2010 году составил 13,64 оборотов, что меньше чем в 2009 году на 2,52 оборота, чем на 15,59%. В 2009 году по сравнению с 2008 годом данный показатель также снижается на 0,12 оборота или на 0,74%. Причина: превышение темпа роста собственного капитала над темпом роста выручки. Период оборота собственного капитала увеличивается в 2010 году на 4,11 дней, а в 2009 году на 0,17 дня.

Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности в 2010 году по отношению к 2009 году увеличивается на 1,58 оборота или на 12,34%. Причина роста: превышение темпа роста выручки от реализации продукции над темпом роста кредиторской задолженности. В то же время период оборота кредиторской задолженности снижается на 3,09 дня или на 10,99%.

Таблица 2.5.1

Анализ оборачиваемости собственного и заемного капитала ЗАО «Ремдизель» за 2008- 2010 гг.

Показатели	2008 г.	2009 г.	2010 г.
		Значение	Абсолют. измен.	Темп роста, %	Значение	Абсолют. измен.	Темп роста, %
1. Выручка от реализации продукции, тыс. руб.	220578,0	303439,00	82861,00	137,57	403372,00	100333,00	133,07
2. Средняя стоимость собственного капитала, тыс. руб.,	13549,00	18770,50	5221,50	138,54	29600,00	10829,50	157,69
3. Средний остаток краткосрочных кредитов и займов	1000,00	-	-1000,00	-	-	-	-
4. Средний остаток кредиторской задолженности	23694,50	23705,50	11,00	100,05	28069,00	4363,50	118,41
5. Коэффициент оборачиваемости, обороты:	-	-	-	-	-	-	-
- собственного капитала	16,28	16,16	-0,12	99,26	13,64	-2,52	84,41
- краткосрочных кредитов и займов	220,58	-	-220,58	-	-	-	-
- кредиторской задолженности	9,31	12,8	3,49	137,47	14,38	1,58	112,34
6. Продолжительность оборота, дни	-	-	-	-	-	-	-
- собственного капитала	22,11	22,28	0,17	100,77	26,39	4,11	118,87
- кредиторской задолженности	38,67	28,12	-10,55	72,72	25,03	-3,09	89,01
7. Рентабельность активов(%)	18,07	9,97	-8,1	55,17	42,41	32,44	425,4
8. Эффект финансового рычага (ЭФЛ)(%)	18,10	1,30	-16,80	7,18	37,00	35,70	2746,15

Показатель, отражающий уровень дополнительной прибыли при использования заемного капитала называется эффектом финансового рычага. Он рассчитывается по следующей формуле (2.5.1):

ЭФР = (1 - Сн) Ч (КР - Ск) Ч ЗК/СК, (2.5.1)

где:

ЭФР -- эффект финансового рычага, %.

Сн -- ставка налога на прибыль, в десятичном выражении.

КР -- коэффициент рентабельности активов (отношение валовой прибыли к средней стоимости активов), %.

Ск -- средний размер ставки процентов за кредит, %. Для более точного расчета можно брать средневзвешенную ставку за кредит.

ЗК -- средняя сумма используемого заемного капитала.

СК -- средняя сумма собственного капитала.

Формула расчета эффекта финансового рычага содержит три сомножителя:(1-Сн) -- не зависит от предприятия.

(КР-Ск) -- разница между рентабельностью активов и процентной ставкой за кредит. Носит название дифференциал (Д).

(ЗК/СК) -- финансовый рычаг (ФР).

Запишем формулу эффекта финансового рычага короче (2.5.2):

ЭФР = (1 - Сн) Ч Д Ч ФР (2.5.2)

Можно сделать 2 вывода: Эффективность использования заемного капитала зависит от соотношения между рентабельностью активов и процентной ставкой за кредит. Если ставка за кредит выше рентабельности активов -- использование заемного капитала убыточно.

Рентабельность активов -- это прибыль, оставшаяся в распоряжении предприятия, деленная на среднюю величину активов; получившееся умножаем на 100% (2.5.3).

Рентабельность активов =(чистая прибыль / среднегодовая величина активов) *100%

В 2009 г. рентабельность активов уменьшилась на 8,1%, что составила 55,17% роста, тогда как в 2010 г. рентабельность активов увеличилась на 32,44%, что составило 425,4% роста, так как в 2010 году чистая прибыль увеличилась на 28367 тыс. руб. При прочих равных условиях больший финансовый рычаг дает больший эффект.

Ставка за кредит, равная 8% не превышает рентабельности активов, поэтому использование заемного капитала не убыточно.

В 2008 г. ЭФР = 1,24*(0,18-0,08)*21657/14810= 1,24*0,1*1,46=0,181

В 2009 г. ЭФР = 1,24*(0,10-0,08)*4195/7921 =1,24*0,02*0,53=0,013

В 2010 г. ЭФР = 1,24*(0,42-0,08)*30416/36469=1,24*0,36*0,83=0,37

В 2009 году можно наблюдать снижение уровня финансового рычага на 16,20%, что явилось отрицательной тенденцией.

В 2010 году наоборот тенденция сменилась в положительную сторону - ЭФЛ увеличился на 34,7%, что свидетельствует об улучшении показателей деловой активности предприятия, устойчивости его финансового положения.

В таблице 2.5.2. представлен расчет показателей финансовой устойчивости и их динамика за 2009-2010 гг.

Таблица 2.5.2.

Расчет и оценка коэффициентов финансовой устойчивости предприятия ЗАО «Ремдизель» за 2009-2010 гг.

№ п/п	Показатели	2009	2010	Абсолютное отклонение
1	Коэффициент маневренности собственного капитала	0,59	0,78	0,19
2	Индекс постоянного актива	0,22	0,22	0,00
3	Коэффициент долгосрочно привлеченных заемных средств	0,001	0,001	0,00
4	Коэффициент автономии (концентрации собственного капитала)	0,47	0,55	0,08
5	Коэффициент концентрации заемного капитала	0,53	0,45	-0,08
6	Коэффициент соотношения заемных и собственных средств	1,14	0,82	-0,32
7	Коэффициент финансирования	0,88	1,20	0,32

1. Коэффициент маневренности собственного капитала имеет отклонения в сторону увеличения на 0,19 пунктов, так как значение положительное, следовательно, доля средств, вложенная в текущую деятельность предприятия не слишком высокая.

2. Индекс постоянного актива за отчетный период не изменился, следовательно, доля основных средств и внеоборотных активов в источниках собственных средств достаточная, положение приближается к устойчивому.

3. Коэффициент долгосрочно привлеченных заемных средств за отчетный период изменений не произошло, т.е. предприятие не находится в зависимости от инвесторов.

4. Коэффициент автономии (концентрации собственного капитала) = 490/300, в отчетном периоде коэффициент увеличился на 0,08 пунктов, его значение - нормативное (0,5-0,7). Это положительная тенденция, так как уменьшается риск невыполнения предприятием своих долговых обязательств.

5. Коэффициент концентрации заемного капитала показывает, сколько заемного капитала приходится на единицу финансовых ресурсов или же, фактически, частицу заемного капитала в общем размере финансовых ресурсов предприятия. Коэффициент концентрации заемного капитала оценивается положительно, так как произошло снижение на 0,08 пунктов в 2010 году, так как чем ниже этот показатель, тем меньше задолженность предприятия, тем более стойким будет характеризоваться его финансовое состояние.

6. Коэффициент соотношения заемных и собственных средств (коэффициент финансового левериджа) К= ЗК/СК. Этот показатель показывает, сколько рублей заемных средств приходится на 1 рубль собственного капитала. В нашем случае произошло снижение на 0,32 пункта, то есть. В определенных условиях это позитивный момент, так как увеличение этого показателя -- признак усиления зависимости предприятия от кредиторов и определенное снижение его финансовой стойкости. Считается, что подобная тенденция свидетельствует об увеличении финансового риска, то есть о возможности потери платежеспособности.

7. Коэффициент финансирования Кфин = Собтвенные средства / Заемные средства. Он показывает, какая часть организации финансируется из собственных средств, а какая -- из заемных. Чем выше этот коэффициент, тем надежнее для банков и кредиторов финансирование. Произошло увеличение на 0,32 пункта, что является положительной тенденцией.

Таким образом, анализ оборачиваемости показал, что наиболее эффективно оборотный капитал использовался в 2009 году, а в отчетном 2010 году в связи с превышением темпа роста дебиторской задолженности над темпом роста выручки оборачиваемость всего оборотного капитала снижается, что ведет к увеличению периода оборота капитала в целом. В большинстве случаев эффективность использования заемных средств оказывается более высокой, чем собственных. В таких условиях основной задачей управления процессом формирования оборотных средств становится обеспечение эффективности привлечения заемных средств. В процессе кругооборота оборотных средств источники их формирования, как правило, не различаются, но это не означает, что система формирования оборотных средств не оказывает влияния на скорость и эффективность использования оборотных средств.

Избыток оборотных средств будет свидетельствовать о том, что часть капитала организации бездействует и не приносит дохода.

Недостаток оборотного капитала тормозит ход производственного процесса, замедляя скорость хозяйственного оборота средств организации.

Вопрос об источниках формирования оборотных средств важен еще и потому, что конъюнктура рынка постоянно меняется, а значит, потребности организации в оборотных средствах не стабильны. Покрыть их только за счет собственных источников зачастую практически невозможным. Привлекательность работы организации за счет собственных источников уходит на второй план. Анализ показателей эффективности использования собственного и заемного капитала показал, что эффективность использования собственного капитала с каждым годом снижается, а эффективность использования заемного капитала увеличивается.

3. УЛУЧШЕНИЕ ПОЛИТКИ УПРАВЛЕНИЯ ЗАЕМНЫМ КАПИТАЛОМ ЗАО «РЕМДИЗЕЛЬ»

Оптимальной структурой финансов считается формирование их за счет собственных средств только в части основного капитала (основных фондов). Оптимальным считается, если собственные средства покрывают весь основной капитал и часть оборотных средств. Предприятие будет жизнеспособным, если оно вовремя возвращает все заемные средства. Если собственный капитал предприятия не только покрывает основной, но и использованный для формирования оборотных средств, это свидетельствует о нерациональной структуре финансов. Имущество с долгосрочной эксплуатацией должно финансироваться долгосрочным капиталом, не обязательно собственным.

Рациональной считается такая структура, при которой основной капитал минимум на 50% финансируется за счет собственного капитала и на 50% за счет долгосрочных займов.

На предприятиях, привлекающих большой объем заемных средств в форме финансового и товарного (коммерческого) кредита, общее управление привлечением заемных средств может быть детализировано затем в разрезе указанных форм кредита. Кредит рассматривается как средство увеличения инвестируемых средств, необходимое для завершения сделки. Стоимость собственного капитала рассчитывается путем дисконтирования денежных потоков, поступающих к инвестору собственного капитала от регулярного дохода и от реверсии, стоимость заемного - дисконтированием платежей по обслуживанию долга.

С помощью коэффициента быстрой ликвидности можно прогнозировать способность предприятия-заемщика быстро высвобождать из оборота средства в денежной форме средства для погашения долга банка в срок.

Рассчитаем коэффициент быстрой (оперативной) ликвидности (Кбл), который равен отношению ликвидных активов к текущим пассивам. Ликвидные активы представляют собой ту часть текущих пассивов, которая относительно быстро превращается в наличность, готовую для погашения долга. К ликвидным активам в мировой банковской практике относятся денежные средства и дебиторская задолженность, в российской практике - также часть быстро реализуемых запасов. В 2010 году Кбл=58927/30337=1,94, в то время как в 2009 году Кбл=43513/25801=1,69, это положительный момент.

Коэффициент Кбл>0,8, что является оптимальным значением.

Допустим, что предприятие ЗАО «Ремдизель» должно закончить незавершенное строительство, связанное с внедрением инноваций и затратами на НИОКР, следовательно, предприятие должно привлечь заемные средства, которых не достаточно для окончания срока строительства объекта. При этом предприятие планирует взять кредит на покупку основных средств на сумму 16000 тыс. руб., ежегодный доход от реализации проекта будет составлять 7800 тыс. руб., срок эксплуатации основных средств - 5 лет, ставка дисконтирования - 15%.

Текущая стоимость собственности определяется в зависимости от норм дисконтирования и характеристик денежных потоков. То есть текущая стоимость зависит от срока проекта, соотношения собственного и заемного капитала, экономических характеристик собственности и соответствующих норм дисконтирования.

Основными универсальными количественными показателями эффективности являются:

- чистый доход;

- чистый дисконтированный доход;

- внутренняя норма доходности;

- индекс доходности затрат и инвестиций срок окупаемости.

Чистым доходом (другие названия - ЧД, Net Value, NV) называется накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период.

(3.1)

где фt - ( - накопленный эффект (сальдо денежного патока на шаге «t»);

t - номер шага. Суммирование распространяется на все шаги расчетного периода.

Важнейшим показателем эффективности проекта является чистый дисконтированный доход. Чистый дисконтированный доход (другие названия - ЧДД, ЧТС, чистая текущая стоимость, интегральный эффект, Net Present Value, NPV) -- накопленный дисконтированный эффект за расчетный период. ЧДД рассчитывается по формуле:

(3.2)

где бt, - коэффициент дисконтирования в t - м шаге.

(3.3)

где Е - норма дисконта или принятая норма эффективности капитала, выраженная в долях единицы;

t - номер шага расчета.

Норма дисконта складывается из следующих составляющих:

(3.4)

где r - ставка дисконтирования;

i - годовой темп инфляции;

р - доля премии за риск.

Можно сказать, что «r» - это норма дисконта, равная приемлемой для инвестора норме дохода на капитал. Доля премии за риск колеблется, как правило, между нулем и ставкой дисконтирования. Ставка реинвестирования (рефинансирования) Центрального Банка РФ учитывает темп инфляции и величину риска, поэтому является верхним пределом нормы эффективности проекта, если инвестиции осуществляются за счет кредита банка:

(3.5)

ЧД и ЧДД характеризует превышение суммарных денежных потоков над суммарными затратами для денежного проекта соответственно без учета или с учетом неравномерности эффектов (а также затрат, результатов), относящихся к различным моментам времени.

Разность ЧД-ЧДД нередко называют дисконтом проекта.

Если ЧДД>0, то вложение инвестиций являются эффективными.

Если ЧДД<0, то инвестиции являются неэффективными.

Внутренняя норма доходности (другие названия - ВНД - внутренняя норма дисконта, внутренняя норма рентабельности, внутренний коэффициент окупаемости).

В наиболее распространенных случаях ИП, начинающихся с (инвестиционных) затрат и имеющих положительный ЧД, внутренней нормой доходности называется положительное число ЕВ, если при норме дисконта Е= ЕВ чистый дисконтированный доход проекта обращается в 0, т.е. ЧДД = 0.

ВНД находят путем подбора нормы дисконта Е, при которой ЧДД = 0.

(3.6)

где Рt - притоки денежных средств;

Jt - оттоки денежных средств.

ВНД находят по формуле:

(3.7)

Для оценки эффективности ИП значение ВНД необходимо сопоставлять с нормой дисконта Е. Инвестиционные проекты, у которых ВНД > Е имеют положительный ЧДД и поэтому эффективны.

Проекты, у которых ВНД < Е имеют отрицательный ЧДД и поэтому неэффективный.

Сроком окупаемости (простым сроком окупаемости) называется продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости.

Моментом окупаемости называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущий чистый доход ЧК (k) становится и в дальнейшем остается не отрицательным (k - число первых шагов расчетного периода для оценки эффективности).

При оценке эффективности срок окупаемости, как правило, выступает только в качестве ограничения. Сроком окупаемости с учетом дисконтирования называется продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости с учетом дисконтирования. Моментом окупаемости с учетом дисконтирования называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущий чистый дисконтированный доход ЧДД (k) становится и в дальнейшем остается неотрицательным.

Срок окупаемости (простой) определяется по формуле:

 (3.8)

где ЧД1 < 0 - чистый поток денежных средств (разность чистого дохода и чистых инвестиций) на шаге расчета предшествующему переходу ЧД через «нуль»;

ЧД2 >0 - чистый поток денежных средств (разность чистого дохода и чистых инвестиций) на шаге расчета, где ЧД переходит через «нуль»;

СО1 - год, предшествующий переходу ЧД через «нуль».

Срок окупаемости инвестиций позволяет узнать, пренебрегая влиянием дисконтирования, сколько потребуется времени для того, чтобы инвестиции принесли столько денежных средств, сколько на них пришлось потратить. Срок окупаемости с учетом дисконтирования определяется аналогично с использованием ЧДД. При оценке эффективности часто используются:

- Индекс доходности затрат - отношение суммы денежных притоков (накопленных поступлений) к сумме денежных оттоков (накопленным платежам).

- Индекс доходности дисконтированных затрат - отношение суммы дисконтированных денежных притоков к сумме дисконтированных денежных оттоков.

- Индекс доходности инвестиций (ИД) - отношение суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности к абсолютной величине суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности равен увеличенному на единицу отношению ЧД к накопленному объему инвестиций.

(3.9)

- Индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДД) - отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности.

ИДД равен увеличенному на единицу отношению ЧДД к накопленному дисконтированному объему инвестиций.

(3.10)

где К - сумма дисконтированных инвестиций.

- Индексы доходности затрат и инвестиций превышают 1, если и только если для этого потока ЧД положителен.

- Индексы доходности дисконтированных затрат и инвестиций превышают 1, если для этого потока ЧДД положителен.

Требуется рассчитать показатели экономической эффективности инвестиций - чистую текущую стоимость, рентабельность инвестиций, внутренний коэффициент окупаемости, простой и дисконтированный срок окупаемости инвестиций.

На 1-ом шаге расчетного периода (см. табл.1) поток Ф0(t) (о будет равен нулю, на 2-ом шаге расчета величина дохода Ф0(t) при сроке строительства 1 год принимается в пределах 50-60 %. На 3-м и последующих шагах расчета величина годового дохода принимается в объеме 100% от сметной стоимости. Денежный поток от инвестиционной деятельности в данном случае состоит только из оттоков, следовательно, учитывается со знаком «-». Инвестиции распределяются на 1-ом и 2-ом шагах расчета пропорционально продолжительности строительства объекта.

Из таблицы 3.1. видно следующее: ЧД = 18200

ЧДД = 6968 - чистая текущая стоимость.

ЧДД > 0, следовательно, проект эффективен.

СОп=3+(5200/(5200+2600))=3+5200/7800=3,67 - простой.

СОд=3+(1378/(1378+3068))=3+1378/4446=3,31 - дисконтированный.

Внутренний срок окупаемости = 3 года.

Экономический смысл показателя рентабельности инвестиций заключается в том, что он отражает долю чистого приведенного дохода, приходящуюся на единицу дисконтированных к началу жизненного цикла проекта инвестиционных вложений.

Рентабельность инвестиций = 6968/16000=0,436.

Таблица 3.1

Расчет экономической эффективности инвестиционного проекта

№	Показатель	Номер шага расчета (год)
		0	2011	2012	2013	2014	2015
			1	2	3	4	5
1	Денежный поток от операционной деятельности, Ф0(t)	0	3000	7800	7800	7800	7800
2	Денежный поток от инвестиционной деятельности, Фи(t)	-8800	-7200	0	0	0	0
3	Сальдо суммарного потока Ф(t) = Ф0(t) + Фи(t)	-8800	-4200	7800	7800	7800	7800
4	Сальдо накопленного потока (ЧД)	-8800	-13000	-5200	2600	10400	18200
5	Коэффициент дисконтирования	1	0,87	0,76	0,66	0,57	0,50
6	Дисконтированное сальдо суммарного потока (стр.3 * стр.5)	-8800	-3654	5928	5148	4446	3900
7	Чистый дисконтированный доход (ЧДД) (накопленный поток стр.6)	-8800	-12454	-6526	-1378	3068	6968
8	Дисконтированные инвестиции (стр.2 * стр.5)	-8800	-6264	0	0	0	0

Последовательность действий, ведущая к целесообразности незавершенного строительства в кредит, может быть представлена следующим образом.

1. ЗАО «Ремдизель» решает возобновить незавершенное строительство основных средств на основе расчетов по смете капитальных вложений и их окупаемости.

2. После решения вопроса о приобретении основных фондов перед ЗАО «Ремдизель» возникает вопрос о финансировании этого приобретения. При этом возможно использовать кредиты банка, продажу акций или лизинг. Наиболее сопоставимы варианты кредита.

3. ЗАО «Ремдизель» в случае покупки оборудования использует кредит на сумму 16000 тыс. руб. под 22 % годовых со сроком погашения 5 лет.

4. ЗАО «Ремдизель» осуществляет в конечном итоге прогноз затрат по приобретению основных средств за счет кредита.

Коэффициент аннуитета превращает разовый платеж в платежный ряд. С помощью данного коэффициента определяется величина периодических равных выплат по кредиту:

(3.11)

Так, для суммы кредита 16000 тыс. руб., а К (22%, 5) = 0,3492 и величина ежегодных выплат составляет:

Р = 16000 * 0,349 = 5587 тыс. руб., то есть с учетом дисконтирования потребуется ежегодных выплат по кредиту с регулярными процентными начислениями в размере 5587 тыс. руб.

Покупка основных средств в кредит обусловливает следующие денежные расходы организации (тыс. руб.):

1 год: проценты по кредиту =16000x0,22 = 3520;

погашение кредита = 5587 -- 3520 = 2067;

остаток по кредиту = 16000-- 2067= 13933.

2 год: проценты по кредиту = 13933 х 0,22 = 3065;

погашение кредита = 5587 -- 3065 = 2522;

остаток по кредиту =13933 -- 2522 = 11411.

3 год: проценты по кредиту = 11411 х 0,22 = 2510;

погашение кредита = 5587 - 2510 = 3077;

остаток по кредиту = 11411 -- 3077 = 8334.

4 год: проценты по кредиту = 8334 х 0,22 = 1833;

погашение кредита = 5587 - 1833 = 3754;

остаток по кредиту = 8334 -- 3754 = 4580.

5 год: проценты по кредиту = 4580 х 0,22 = 1007;

погашение кредита = 5587 - 1007 = 4580;

остаток по кредиту = 4580 -- 4580 = 0.

Согласно прогнозным расчетам общая сумма выплат по кредиту составляет 27935 тыс. руб., что более чем в 1,7 раза превышает размер выделенной ссуды.

Для суммы кредита 16000 тыс. руб., согласно первого варианта при ставке дисконтирования К (15%, 5) = 0,3492 и величина ежегодных выплат составляет: Р = 16000 * 0,298 = 4768 тыс. руб.

Общая сумма выплат по кредиту при этом составит 23840 тыс. руб., что на 4095 тыс. руб. меньше, следовательно, предпочтительнее первый вариант - кредит 16000 тыс. руб. при ставке дисконтирования 15%.

Таким образом, расходы, уменьшающие прибыль, включают возросшие суммы затрат в результате строительства основных средств и их эксплуатации. К ним относятся проценты по банковскому кредиту. Ежегодная сумма затрат на проект по второму варианту будет возрастать с 6042 тыс. руб. в 2012 году до 6413 тыс. руб. в 2015 году. Это обусловлено понижением процентных выплат по кредиту. В результате распределенные по годам затраты имеют тенденцию роста, что с точки зрения эффективности инвестиций нецелесообразно. Наиболее выгоден первый вариант - рентабельность инвестиций - 0,436, а срок окупаемости - 3 года.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Поиск путей совершенствования управления привлечением заемных средств для предприятия ЗАО «Ремдизель» показал, что на различных этапах развития предприятия, в соответствии с потребностями в заемном капитале, управление его привлечением - это целенаправленный процесс, который должен строиться на: анализе привлечения и использования заемных средств в предшествующем периоде; определении целей и предельного объема привлечения заемных средств в предстоящем периоде.

По первому разделу можно сделать вывод, что повышение эффективности бизнеса невозможно только в рамках собственных ресурсов предприятий. Для расширения их финансовых возможностей необходимо привлечение дополнительных заемных средств с целью увеличения вложений в собственный бизнес, получения большей прибыли. В связи с этим управление привлечением и эффективным использованием заемных средств является одной из важнейших функций финансового менеджмента, направленной на обеспечение достижения высоких конечных результатов хозяйственной деятельности предприятия.

Проведенное во второй главе исследование позволило сделать следующие выводы и предложения.

В целом состояние заемного капитала в анализируемом периоде с 2008 по 2010 год характеризуется снижением эффективности использования собственного капитала с каждым годом, и увеличением эффективности использования заемного капитала.

При анализе с 2008 по 2010 годы коэффициентов эффективности использования заемных средств видно, прежде всего, что коэффициент соотношения собственных и заемных средств снизился, подобная тенденция свидетельствует о снижении финансового риска, то есть риск потери платежеспособности не велик. Произошло увеличение коэффициента финансирования, чем выше этот коэффициент, тем надежнее для банков и кредиторов финансирование. Произошло увеличение на 0,32 пункта, что является положительной тенденцией.

Поиск путей совершенствования управления привлечением заемных средств показал, что на различных этапах развития предприятия, в соответствии с потребностями в заемном капитале, управление его привлечением - это целенаправленный процесс, который должен строиться на:

- анализе привлечения и использования заемных средств в предшествующем периоде;

- определении целей привлечения заемных средств в предстоящем периоде;

- определении предельного объема привлечения заемных средств;

- оценке стоимости привлечения заемного капитала из различных источников;

- определения соотношения объема заемных средств, привлекаемых на кратко и долгосрочной основе;

- определения форм привлечения заемных средств;

- определения состава основных кредиторов;

- формированием эффективных условий привлечения кредитов;

- обеспечением эффективного использования кредитов;

- обеспечением своевременных расчетов по полученным кредитам.

Важно понимать, куда вкладываются собственные и заемные средства - в основные средства и другие внеоборотные активы или в мобильные оборотные средства. С финансовой точки зрения повышение уровня мобильности имущества благоприятно для предприятия. Но это вовсе не означает, что все средства должны направляться на рост оборотных активов. Каждое предприятие в зависимости от профиля деятельности, его специфических особенностей, технического уровня и социального развития имеет необходимость совершенствовать технику, осуществлять капитальное строительство, т.е. вкладывать средства во внеоборотные активы. Если в результате вложений повышается общая эффективность деятельности предприятия, значит они целесообразны.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

1. Гражданский кодекс Российской Федерации. Части 1 и 2.

2. Приказ Минфина России «О формах бухгалтерской отчетности» от 22.07.03 г. №67.

3. Анализ хозяйственной деятельности в промышленности /Под ред.В.И. Стражева. Мн.: Вышэйш. шк., 2003.- 363 с.

4. Баканов М.И., Шеремет А. Д. Теория анализа хозяйственной деятельности. М.: Финансы и статистика, 2003.- 256 с.

5. Басовский Л.Е. Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности: Учеб. пособие / Л.Е. Басовский - М.: ИНФРА-М, 2006. - 301 с.

6. Бланк И.А. Финансовый менеджмент: Учеб. курс / И.А. Бланк. - Киев.: Эльга Ника-Центр, 2007. - 481 с.

7. Ван Хорн Дж.К. Основы управления финансами / Пер. с англ. - М.: Финансы и статистика, 2003. - 915 с.

8. Гаврилова А.Н. Финансовый менеджмент: Учеб. пособие / А.Н. Гаврилова. - 4-е изд., исправл. и доп. - М.: Кнорус, 2007. - 129 с.

9. Донцова Л.В., Никифорова Н.А. Анализ финансовой отчетности: учебник - 3 -е изд., перераб. и доп.- М.: Дело Ии Сервис, 2005. - 368 с.

10. Ефимова О. Финансовый анализ. М.: Бухгалтерский учет, 2005.- 528 с.

11. Зудилин А.П. Анализ хозяйственной деятельности развитых капиталистических стран.2-е изд. Екатеринбург: Каменный пояс, 2003. - 223 с.

12. Ионова А. Ф. Финансовый анализ : учеб. для студентов вузов / А. Ф. Ионова, Н. Н. Селезнева. - М.: Проспект, 2006. - 623 с.

13. Каплан А.В., Каплан В.Е., Мащенко М.В., Овечкина Е.В. Решение экономических задач на компьютере. М., 2004. - 600 с.

14. Карасева И.М. Финансовый менеджмент: Учеб. пособие / И.М. Карасева, М.А. Ревякина. - М.: Изд-во ОМЕГА-Л, 2007. - 38 с.

15. Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. // М.: Финансы и статистика, 2008. - С. 42.

16. Пласкова Н.С. Экономический анализ: стратегический и текущий / Н.С. Пласкова. - М.: ЭКСМО., 2007. - 250 с.

17. Попова Р.Г. Финансы предприятий: Завтра экзамен / Р.Г. Попова, И.Н. Самонова, И.И. Добросердова. - 2-е изд. - СПб.: Питер, 2007. - 160 с.

18. Ришар Ж. Аудит и анализ хозяйственной деятельности предприятия / Пер. с франц. - И.: ЮНИТИ, 2005. - 375 с.

19. Ронова Г.Н. Руководство по изучению дисциплины «Финансовый менеджмент». - М.: Московский государственный университет экономики, статистики и информатики, 2007. - 38 с.

20. Финансовый менеджмент: Учеб. / Е.С. Стоянова - М.: Перспектива, 2007. - 264 с.

21. Шеремет А.Д. Финансы предприятий: менеджмент и анализ: Учеб. пособие / А.Д. Шеремет, А.Ф. Ионова. - М.: ИНФРА-М, 2007. - 344 с.

Приложение 1

Размещено на http://www.allbest.ru/

Основные формы финансовых обязательств предприятия в составе заемного капитала

Размещено на Allbest.ru