33

Размещено на http://www.allbest.ru

Размещено на http://www.allbest.ru

Содержание

Введение

1. Теоретико-методологические аспекты управления заемным капиталом предприятия

1.1 Сущность заемного капитала и его структура

1.2 Методология оценки эффективности использования заемного капитала

1.3 Политика управления заемным капиталом предприятия

2. Анализ системы управления заемным капиталом в ООО «ПромЖилСтрой»

2.1 Краткая характеристика деятельности предприятия

2.2 Анализ динамики, структуры и эффективности использования заемного капитала ООО «ПромЖилСтрой»

2.3 Факторный анализ концентрации заемного капитала

2.4 Анализ системы управления заемным капиталом

3. Рекомендации по совершенствованию системы управления заемным капиталом ООО «ПромЖилСтрой»

3.1 Рекомендации по повышению эффективности управления заемным капиталом

3.2 Оценка экономического эффекта предложенных рекомендаций

Заключение

Список использованной литературы

Приложения

Введение

Повышение эффективности бизнеса невозможно только в рамках собственных ресурсов предприятий. Для расширения их финансовых возможностей необходимо привлечение дополнительных заемных средств с целью увеличения вложений в собственный бизнес, получения большей прибыли. Источниками заемного капитала могут стать средства, привлекаемые на рынке ценных бумаг, и кредитные ресурсы. Выбор источника долгового финансирования и стратегия его привлечения определяют базовые принципы и механизмы организации финансовых потоков предприятия. Эффективность и гибкость управления формированием заемного капитала способствуют созданию оптимальной финансовой структуры капитала предприятия.

Предприятие, использующее заемный капитал, имеет более высокий финансовый потенциал своего развития (за счет формирования дополнительного объема активов) и возможности рентабельности собственного капитала, однако в большей мере генерирует финансовый риск и угрозу банкротства (возрастающие по мере увеличения удельного веса заемных средств в общей сумме используемого капитала).

Актуальность выбранной темы заключается в том, что управление привлечением и эффективным использованием заемных средств является одной из важнейших функций финансового менеджмента, направленной на обеспечение достижения высоких конечных результатов хозяйственной деятельности. Управление заемными средствами имеет большое значение как для крупных компании, так и для небольших компаний, у которых краткосрочные обязательства являются основным источником финансирования.

Таким образом, актуальность исследования обусловлена необходимостью анализа управления заемным капиталом предприятия, которое оказывает непосредственное влияние на финансовый результат деятельности предприятия

Целью данной работы является разработка рекомендаций по совершенствованию системы управления заемным капиталом ООО «ПромЖилСтрой».

Для достижения поставленной цели в работе определены следующие задачи:

- раскрыть сущность заемного капитала, его структуру;

- изучить методологию оценки эффективности использования заемного капитала;

- изучить политику управления заемным капиталом предприятия;

- дать краткую характеристику деятельности ООО «ПромЖилСтрой»;

- провести анализ динамики, структуры и эффективности использования заемного капитала ООО «ПромЖилСтрой»;

- провести факторный анализ концентрации заемного капитала;

- провести анализ системы управления заемным капиталом;

- разработать рекомендации по повышению эффективности управления заемным капиталом;

- определить оценку экономического эффекта предложенных рекомендаций.

Объектом исследования является ООО «ПромЖилСтрой».

Предмет исследования - заемный капитал.

В процессе исследования использовались такие общенаучные методы и приемы как анализ, методы группировки, сравнения и др.

1. Теоретико-методологические аспекты управления заемным капиталом предприятия

1.1 Сущность заемного капитала и его структура

Заемный капитал - это часть капитала, используемая хозяйствующим субъектом, которая не принадлежит ему, но привлекается на основе банковского, коммерческого кредита или эмиссионного займа на основе возвратности. Необходимость привлечения заемного капитала должна обосновываться предварительно сделанным расчетом потребности в оборотных средствах. В состав заемных средств входят финансовый кредит, полученный от банковских и небанковских финансово - кредитных учреждений, коммерческий кредит от поставщиков, кредиторская задолженность предприятия, задолженность по эмиссии долговых ценных бумаг и др. В бухгалтерском учете заемные средства и кредиторская задолженность отражаются отдельно. Поэтому в широком смысле возможно выделение заемных средств и в узком смысле - собственно финансового кредита. Разница между заемными средствами в широком и узком смысле представляет собой привлеченные средства. С одной стороны, привлечение заемных средств - это фактор успешного функционирования предприятия, который способствует быстрому преодолению дефицита финансовых ресурсов, свидетельствует о доверии кредиторов и обеспечивает повышение рентабельности собственных средств. С другой стороны, предприятие обременяется финансовыми обязательствами. Одна из главных оценочных характеристик эффективности управленческих финансовых решений - величина и эффективность использования заемных средств [6, с. 197].

Заемный капитал, используемый предприятием, характеризует в совокупности объем его финансовых обязательств (общую сумму долга). Эти финансовые обязательства в современной хозяйственной практике дифференцируются следующим образом: Долгосрочные финансовые обязательства. К ним относятся все формы функционирующего на предприятии заемного капитала со сроком его использования более одного года. Существует много типов долгосрочных долговых обязательств: погашаемые в рассрочку или единовременно; размещаемые по открытой подписке или закрытой; обеспеченные или не обеспеченные залогом; свободно обращающиеся на рынке и легко превращаемые в деньги или нерыночные ценные бумаги с правом или без права досрочного погашения.

За счет заемного капитала происходит формирование основных и оборотных средств предприятий; осуществляются расчеты между товаропроизводителями, портфельные и реальные инвестиции, оплата рабочей силы, увеличение объема денежной массы, участвующей в денежном обороте (в том числе в функциях средств платежа и обращения); ускоряются процессы реального накопления, производственного и личного потребления, формирования доходов бюджета, поступления выручки от реализации продукции предприятий [3, с. 58].

Заёмный капитал - это совокупность заемных средств, авансированных в предприятие и приносящих предприятию прибыль. Заемный капитал должен быть возвращён заёмщику.

К заемному капиталу относят:

- долги перед учреждениями банков;

- долги перед бюджетом;

- доги перед персоналом предприятия.

Заёмный капитал делят на две группы:

- заемные средства (кредиты и займы);

- кредиторская задолженность.

Заемные средства (кредиты и займы) представляют собой заёмный капитал, образующийся перед кредитными учреждениями по полученным ссудам, а также перед другими организациями при выпуске облигационных займов, получении коммерческого кредита, получении кредита в денежной форме. В зависимости от срока различают долгосрочные (свыше одного года) и краткосрочные (до одного года).

Кредиторская задолженность представляет собой заёмный капитал, полученный предприятием в виде:

- задолженности за товары, услуги перед поставщиками;

- задолженности перед бюджетом по начисленным, но неоплаченным налогам;

- задолженности перед персоналом предприятия;

- задолженности перед внебюджетными социальными фондами;

- задолженности по полученным авансам;

- задолженности по начисленным учредителям доходам [4, с. 113].

Заемный капитал, используемый предприятием, характеризует в совокупности объем его финансовых обязательств (общую сумму долга). Эти финансовые обязательства в современной хозяйственной практике дифференцируются следующим образом (рисунок 1.1.1).

Рисунок 1.1.1. - Формы финансовых обязательств предприятия, отражаемых в балансе

Привлекаемые для финансирования развития предприятия заемный капитал характеризует на возвратной основе денежные средства или другие имущественные ценности. Все формы заемного капитала, используемого предприятием, представляют собой его финансовые обязательства, подлежащие погашению в предусмотренные сроки.

В процессе развития предприятия по мере погашения его финансовых обязательств возникает потребность в привлечении новых заемных средств. Источники и формы привлечения заемных средств предприятием весьма разнообразны. Классификация привлекаемых предприятием заемных средств по основным признакам приведена в таблице 1.1.1.

Таблица 1.1.1

Классификация привлекаемых предприятием заемных средств по основным признакам

Классификация привлекаемых заемных средств
По форме привлечения:	По целям привлечения:	По форме обеспечения:	По периоду привлечения:	По источникам привлечения:
привлекаемые в денежной форме (финансовый кредит)	привлекаемые для обеспечения воспроизводства внеоборотных активов	Необеспеченные заемные средства	привлекаемые на долгосрочный период (более 1-го года)	привлекаемые из внешних источников
привлекаемые в форме оборудования (финансовый лизинг)	привлекаемые для пополнения оборотных активов	обеспеченные поручительством или гарантией	привлекаемые на краткосрочный период (до 1-го года)	привлекаемые из внутренних источников (внутренняя задолженность)
привлекаемые в товарной форме (товарный или коммерческий кредит)	привлекаемые для удовлетворения иных хозяйственных или социальных потребностей	обеспеченные залогом или закладом
привлекаемые в иных материальных или нематериальных формах

Краткосрочный кредит может быть получен значительно быстрее, чем долгосрочный. Дело в том, что при предоставлении долгосрочного кредита кредиторы стараются провести детальное изучение финансового состояния заемщика и оговорить в договоре о предоставлении кредита все нюансы, которые могут произойти в течение 10 или 20 лет пользования этим источником. Поэтому, если средства требуются срочно, прибегают к краткосрочному кредиту.

Гибкость заключается в том, что потребность в средствах сезонная или циклическая, то краткосрочный кредит выгоднее по следующим причинам:

1. Расходы, связанные с получением долгосрочных кредитов и займов, значительно выше, чем краткосрочных, при увеличении их объема.

2. За невыполнение условий соглашения по долгосрочным долговым обязательствам, включая их досрочное погашение, которое в принципе может быть условием контракта, предусматриваются большие штрафы, чем по краткосрочным.

Риск использования краткосрочного кредита обусловлен тем, что процентная ставка в отличии от долгосрочного кредита регулярно меняется.

Прежде всего заемные средства необходимы для финансирования растущих предприятий, когда темпы роста собственных источников отстают от темпов роста предприятия, для модернизации производства, освоения новых видов продукции, расширения своей доли на рынке, приобретения другого бизнеса и т. д. Инфляция и недостаток собственных оборотных средств вынуждают большинство белорусских предприятий привлекать заемные средства для финансирования оборотного капитала. Преимуществом финансирования за счет долговых источников является нежелание владельцев увеличивать число акционеров, пайщиков, а также относительно более низкая себестоимость кредита по сравнению со стоимостью акционерного капитала, которая выражается в эффекте финансового рычага [10, 208 с.].

Таким образом, заемный капитал - это совокупность заемных средств, авансированных в предприятие и приносящих предприятию прибыль. Использование заемного капитала организациями для финансирования своей деятельности имеет определенные преимущества и недостатки (таблица 1.1.2.).

Таблица 1.1.2

Преимущества и недостатки использования заемного капитала организацией

Преимущества	Недостатки
Заемный капитал обладает широкими возможностями привлечения, особенно при высоком кредитном рейтинге фирмы, наличии залога или гарантии поручителя	Привлечение заемных средств сопряжено с рисками для организации - риск снижения финансовой устойчивости и потери платежеспособности. Уровень этих рисков возрастает пропорционально росту удельного веса использования заемного капитала
Обеспечение роста финансового потенциала предприятия при необходимости существенного расширения его активов и возрастания темпов роста объема его хозяйственной деятельности	Активы, образованные за счет заемного капитала, формируют более низкую норму прибыли на капитал, так как возникают дополнительные расходы по обслуживанию долга перед кредиторами
Более низкая стоимость в сравнении с собственным капиталом за счет обеспечения эффекта "налогового щита" (изъятия затрат по его обслуживанию из налогооблагаемой базы при уплате налога на прибыль)	Высокая зависимость стоимости заемного капитала от колебаний конъюнктуры финансового рынка. В ряде случаев при снижении средней ставки ссудного процента на рынке использование ранее полученных кредитов (особенно на долгосрочной основе) становится предприятию невыгодным в связи с наличием более дешевых альтернативных источников кредитных ресурсов
Способность генерировать прирост финансовой рентабельности (коэффициента рентабельности собственного капитала)	Сложность процедуры привлечения (особенно в больших размерах), так как предоставление кредитных средств зависит от решения других хозяйствующих субъектов (кредиторов), требует в ряде случаев соответствующих сторонних гарантий или залога (при этом гарантии страховых компаний, банков или других хозяйствующих субъектов предоставляются на платной основе)

Предприятие, использующее заемный капитал, имеет более высокий финансовый потенциал своего развития (за счет формирования дополнительного объема активов) и возможности прироста финансовой рентабельности деятельности. Однако в большей мере генерирует финансовый риск и угрозу банкротства (возрастающие по мере увеличения удельного веса заемных средств в общей сумме используемого капитала).

1.2 Методология оценки эффективности использования заемного капитала

Процесс оценки эффективности использования заемного капитала последовательно осуществляется на предприятии по следующим этапам:

- анализ величины и состава заемного капитала за ряд периодов, анализ тенденций изменения структуры;

- оценка стоимости привлечения заемного капитала из различных источников;

- оценка эффективности использования заемного капитала. На данной стадии анализа рассматривается система финансовых коэффициентов [2, с. 147].

Целью анализа величины и состава заемного капитала является выявление объема, состава и форм привлечения заемных средств предприятием, а также оценка тенденций изменения структуры.

Заемный капитал в процессе финансового управления оценивается по следующим основным элементам: стоимость финансового кредита (банковского и лизингового); стоимость капитала, привлекаемого за счет эмиссии облигаций; стоимость товарного (коммерческого) кредита (в форме краткосрочной или долгосрочной отсрочки платежа); стоимость текущих обязательств по расчетам.

1. Стоимость финансового кредита оценивается в разрезе двух основных источников его предоставления на современном этапе - банковского кредита и финансового лизинга (принципиальные положения такой оценки могут быть использованы и при привлечении предприятием финансового кредита из других источников).

а) стоимость банковского кредита, несмотря на многообразие его видов, форм и условий, определяется на основе ставки процента за кредит, которая формирует основные затраты по его обслуживанию. Эта ставка в процессе оценки требует внесения двух уточнений: она должна быть увеличена на размер других затрат предприятия, обусловленных условиями кредитного соглашения (например, страхования кредита за счет заемщика) и уменьшена на ставку налога на прибыль с целью отражения реальных затрат предприятия.

С учетом этих положений стоимость заемного капитала в форме банковского кредита оценивается по следующей формуле:

СБК= ПК_б х (1 - С_нп) , (1.2.1)

(1 - ЗП_б)

где СБК - стоимость заемного капитала, привлекаемого в форме банковского кредита, %;

ПКб - ставка процента за банковский кредит, %;

С_нп - ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

ЗПб - уровень расходов по привлечению банковского кредита к его сумме, выраженный десятичной дробью [14, с. 275].

Если предприятие не несет дополнительных затрат по привлечению банковского кредита или если эти расходы несущественны по отношению к сумме привлекаемых средств, то приведенная формула оценки используется без ее знаменателя (базовый ее вариант).

Управление стоимостью банковского кредита сводится к выявлению таких его предложений на финансовом рынке, которые эту стоимость минимизируют как по ставке процента за кредит, так и по другим условиям его привлечения (при неизменности привлекаемой суммы кредита и срока его использования).

б) Стоимость финансового лизинга - одной из современных форм привлечения финансового кредита - определяется на основе ставки лизинговых платежей (лизинговой ставки). При этом следует учитывать, что эта ставка включает две составляющие - а) постепенный возврат суммы основного долга (он представляет собой годовую норму финансовой амортизации актива, привлеченного на условиях финансового лизинга, в соответствии с которым после его оплаты он передается в собственность арендатору); б) стоимость непосредственного обслуживания лизингового долга. С учетом этих особенностей стоимость финансового лизинга оценивается по следующей формуле:

	СФЛ=	(ЛС - НА) х (1 - Снп)	, (1.2.2)
		1 - ЗПб

где СФЛ - стоимость заемного капитала, привлекаемого на условиях финансового лизинга, %;

ЛС - годовая лизинговая ставка, %;

НА - годовая норма амортизации актива, привлеченного на условиях финансового лизинга, %;

С_нп - ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

ЗП_фл- уровень расходов по привлечению актива на условиях финансового лизинга к стоимости этого актива, выраженный десятичной дробью [27, с. 115].

Управление стоимостью финансового лизинга основывается на двух критериях: а) стоимость финансового лизинга не должна превышать стоимости банковского кредита, предоставляемого на аналогичный период (иначе предприятию выгодней получить долгосрочный банковский кредит для покупки актива в собственность); б) в процессе использования финансового лизинга должны быть выявлены такие предложения, которые минимизируют его стоимость.

2. Стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии облигаций, оценивается на базе ставки купонного процента по ней, формирующего сумму периодических купонных выплат. Если облигация продается на иных условиях, то базой оценки выступает общая сумма дисконта по ней, выплачиваемая при погашении.

В первом случае оценка осуществляется по формуле:

	СОЗК=	СК х (1 - Снп)	,	(1.2.3)
		1 - ЭЗо

где СОЗ_к - стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии облигаций, %;

СК - ставка купонного процента по облигации, %;

С_нп - ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

Э3₀ - уровень эмиссионных затрат по отношению к объему эмиссии, выраженный десятичной дробью.

Во втором случае расчет стоимости производится по следующей формуле:

	СОЗд=	Дг х (1 - Снп) х 100	,	(1.2.4)
		(Н0 - Дг) х (1 - ЭЗо)

где СОЗд - стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии облигаций, %;

Дг - среднегодовая сумма дисконта по облигации; номинал облигации, подлежащей погашению;

Но - ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

ЭЗ_о - уровень эмиссионных затрат по отношению к сумме привлеченных за счет эмиссии средств, выраженный десятичной дробью [27, с. 117].

Управление стоимостью привлекаемого капитала в этом случае сводится к разработке соответствующей эмиссионной политики, обеспечивающей полную реализацию эмитируемых облигаций на условиях, не выше среднерыночных.

Стоимость товарного (коммерческого) кредита оценивается в разрезе двух форм его предоставления: а) по кредиту в форме краткосрочной отсрочки платежа: б) по кредиту в форме долгосрочной отсрочки платежа, оформленной векселем.

а) стоимость товарного (коммерческого) кредита, предоставляемого в форме краткосрочной отсрочки платежа, на первый взгляд представляется нулевой, так как в соответствии со сложившейся коммерческой практикой отсрочка расчетов за поставленную продукцию в пределах обусловленного срока (как правило, до одного месяца) дополнительной платой не облагается. Иными словами, внешне эта форма кредита выглядит как бесплатно предоставляемая поставщиком финансовая услуга.

Однако в реальности стоимость каждого такого кредита оценивается размером скидки с цены продукции, при осуществлении наличного платежа за нее. Если по условиям контракта отсрочка платежа допускается в пределах месяца со дня поставки (получения) продукции, а размер ценовой скидки за наличный платеж составляет 5%, это и будет составлять месячную стоимость привлеченного товарного кредита, а в расчете на год эта стоимость будет составлять: 5% х (360/30) = 60%. Таким образом, на первый взгляд бесплатное предо-ставление такого товарного кредита, может оказаться самым дорогим по стоимости привлечения источником заемного капитала [24, с. 118].

Расчет стоимости товарного кредита, предоставляемого в форме краткосрочной отсрочки платежа, осуществляется по следующей формуле:

	СТКК=	(ЦС х 360) х (1 - Снп)	,	(1.2.5)
		ПО

где СТК_К - стоимость товарного (коммерческого) кредита, предоставляемого на условиях краткосрочной отсрочки платежа, %;

ЦС - размер ценовой скидки при осуществлении наличного платежа за продукцию («платежа против документов»), %;

С_нп - ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

ПО - период предоставления отсрочки платежа за продукцию, в днях.

Учитывая, что стоимость привлечения этого вида заемного капитала носит скрытый характер, основу управления этой стоимостью составляет обязательная оценка ее в годовой ставке по каждому предоставляемому товарному (коммерческому) кредиту и ее сравнение со стоимостью привлечения аналогичного банковского кредита. Практика показывает, что во многих случаях выгодней взять банковский кредит для постоянной немедленной оплаты продукции и получения соответствующей ценовой скидки, чем пользоваться такой формой товарного (коммерческого) кредита.

б) стоимость товарного (коммерческого) кредита В форме долгосрочной отсрочки платежа с оформлением Векселем формируется на тех же условиях, что и банковского, однако должна учитывать при этом потерю ценовой скидки за наличный платеж за продукцию. Расчет стоимости этой формы товарного (коммерческого) кредита осуществляется по формуле:

	СТКВ=	ПКВ х (1 - Снп)	,	(1.2.6)
		1-ЦС

где СТК_В - стоимость товарного (коммерческого) кредита в форме долгосрочной отсрочки платежа с оформлением, векселем, %;

ПК_В - ставка процента за вексельный кредит, %;

С_нп - ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

ЦС - размер ценовой скидки, предоставляемой поставщиком при осуществлении наличного платежа за продукцию, выраженный десятичной дробью.

Управление стоимостью этой формы товарного кредита, как и банковской, сводится к поиску вариантов поставок аналогичной продукции, минимизирующих размеры этой стоимости [14, с. 282].

4. Стоимость текущих обязательств предприятия по расчетам при определении средневзвешенной стоимости капитала учитывается по нулевой ставке, так как представляет собой бесплатное финансирование предприятия за счет этого вида заемного капитала. Сумма этих обязательств условно приравнивается к собственному капиталу только при расчете норматива обеспеченности предприятия собственными оборотными средствами; во всех остальных случаях эта часть текущих обязательств рассматривается как краткосрочно привлеченный заемный капитал (в пределах одного месяца). Так как сроки выплат этой начисленной задолженности (по заработной плате, налогам, страхованию и т.п.) строго детерминированы, она не относится к управляемому финансированию с позиций оценки стоимости капитала.

С учетом оценки стоимости отдельных составных элементов заемного капитала и удельного веса каждого из этих элементов в общей его сумме может быть определена средневзвешенная стоимость заемного капитала предприятия.

Оценка средневзвешенной стоимости капитала предприятия основывается на поэлементной оценке стоимости каждой из его составных частей. С учетом исходных показателей определяется средневзвешенная стоимость капитала (ССК), принципиальная формула расчета которой имеет вид:

		n
	ССК =	?	Сi х Уi,	(1.2.7)
		i =1

где ССК - средневзвешенная стоимость капитала предприятия;

С_i - стоимость конкретного элемента капитала;

У_i - удельный вес конкретного элемента капитала в общей сумме.

Рассчитанная средневзвешенная стоимость капитала является главным критериальным показателем оценки эффективности формирования капитала предприятия [14, с. 283].

На стадии оценки эффективности использования заемного капитала рассматривается система финансовых коэффициентов.

Степень зависимости организации от внешних займов (кредитов) характеризует коэффициент финансового риска:

, (1.2.8),

Коэффициент соотношения заемного и собственного капитала указывает, сколько заемных средств привлекло предприятие на один тенге вложенных в активы собственных средств. Чем выше этот коэффициент, тем больше займов у компании и тем рискованнее ситуация, которая может привести в конечном итоге к банкротству. Высокий уровень коэффициента отражает также потенциальную опасность возникновения в организации дефицита денежных средств.

Долю обязательств предприятия в общей сумме капитала предприятия характеризует коэффициент зависимости (коэффициент долга, индекс финансовой напряженности) и рассчитывается по формуле:

где К_з - коэффициент зависимости;

З_к - привлеченный капитал;

В_б - авансированный капитал (итог, валюта баланса) [11, с. 184].

Международный стандарт (европейский) до 50%. Тенденцию нормальной устойчивости подтверждает и коэффициент долга: если доля заемных средств в валюте баланса снижается, то на лицо тенденция укрепления финансовой устойчивости предприятия, что делает его более привлекательным для деловых партнеров [8, с.279].

Чем выше эта доля, тем больше зависимость предприятия от внешних источников финансирования. Нормативное значение коэффициента привлеченного капитала должно быть меньше или равно 0,4.

Коэффициент финансирования представляет собой отношение собственного капитала к привлеченному капиталу, который рассчитывается по формуле:

, (1.2.10)

где К_ф - коэффициент финансирования;

С_к - собственный капитал;

З_к - заемный (привлеченный) капитал.

Чем выше уровень этого коэффициента, тем для банков и инвесторов надежнее финансирование.

Коэффициент показывает, какая часть деятельности предприятия финансируется за счет собственных средств, а какая - за счет заемных. Ситуация, при которой величина коэффициента финансирования < 1 (большая часть имущества предприятия сформирована за счет заемных средств), может свидетельствовать об опасности неплатежеспособности и нередко затрудняет получение кредита [7, 59 с.].

Одним из важных показателей, характеризующих степень независимости (автономности) предприятия, является коэффициент финансовой устойчивости, или, как его еще называют, коэффициент покрытия инвестиций. Он характеризует долю собственных и долгосрочных заемных средств в общем (авансированном) капитале, т.е. определяется по формуле:

, (1.2.11)

где К_пи - коэффициент финансовой устойчивости;

Д_о - долгосрочные обязательства (долгосрочные кредиты и займы);

В_б - валюта баланса.

Это более мягкий показатель по сравнению с коэффициентом автономии. В западной практике принято считать, что нормальное значение коэффициента равно около 0,9, критическим считается его снижение до 0,75.

Финансовый леверидж характеризует использование предприятием заемных средств, которое влияет на изменение коэффициента рентабельности собственного капитала. Иными словами, финансовый леверидж представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на собственный капитал.

Показатель, отражающий уровень дополнительно генерируемой прибыли на собственный капитал при различной доле использования заемных средств, называется эффектом финансового левериджа. Он рассчитывается по следующей формуле:

ЭФЛ = (1 - Снп) х (КВРа - ПК) х (ЗК: СК), (1.2.12)

где ЭФЛ - эффект финансового левериджа, заключающийся в приросте коэффициента рентабельности собственного капитала, %;

Снп - ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

КВРа - коэффициент валовой рентабельности активов (отношение валовой прибыли к средней стоимости активов);

ПК - средний размер процентов за кредит, уплачиваемых предприятием за использование заемного капитала;

ЗК - средняя сумма используемого предприятием заемного капитала;

СК - средняя сумма собственного капитала предприятия [1, с. 218].

Рассматривая приведенную формулу расчета эффекта финансового левериджа, можно выделить в ней три основные составляющие:

1. Налоговый корректор финансового левериджа (1 - Снп), который показывает в какой степени проявляется эффект финансового левериджа в связи с различным уровнем налогообложения прибыли.

Налоговый корректор финансового левериджа практически не зависит от деятельности предприятия, так как ставка налога на прибыль устанавливается законодательно. Вместе с тем, в процессе управления финансовым левериджем дифференцированный налоговый корректор может быть использован в следующих случаях:

а) если по различным видам деятельности предприятия установлены дифференцированные ставки налогообложения прибыли;

б) если по отдельным видам деятельности предприятие использует налоговые льготы по прибыли;

в) если отдельные дочерние фирмы предприятия осуществляют свою деятельность в свободных экономических зонах своей страны, где действует льготный режим налогообложения прибыли;

г) если отдельные дочерние фирмы предприятия осуществляют свою деятельность в государствах с более низким уровнем налогообложения прибыли.

В этих случаях, воздействуя на отраслевую или региональную структуру производства (а соответственно и на состав прибыли по уровню ее налогообложения), можно снизив среднюю ставку налогообложения прибыли повысить воздействие налогового корректора финансового левериджа на его эффект (при прочих равных условиях).

2. Дифференциал финансового левериджа (КВРа - ПК), который характеризует разницу между коэффициентом валовой рентабельности активов и средним размером процента за кредит.

Дифференциал финансового левериджа является главным условием, формирующим положительный эффект финансового левериджа. Этот эффект проявляется только в том случае, если уровень валовой прибыли, генерируемой активами предприятия, превышает средний размер процента за используемый кредит (включающий не только его прямую ставку, но и другие удельные расходы по его привлечению, страхованию и обслуживанию), т.е. если дифференциал финансового левериджа является положительной величиной. Чем выше положительное значение дифференциала финансового левериджа, тем выше при прочих равных условиях будет его эффект.

Формирование отрицательного значения дифференциала финансового левериджа всегда приводит к снижению коэффициента рентабельности собственного капитала. В этом случае использование предприятием заемного капитала дает отрицательный эффект.

3. Коэффициент финансового левериджа или плечо рычага (ЗК: СК), который характеризует сумму заемного капитала, используемого предприятием, в расчете на единицу собственного капитала [11, с. 221].

1.3 Политика управления заемным капиталом предприятия

Политика управления заемным капиталом на предприятии должна отражать общую философию финансового управления предприятием с позиций приемлемого соотношения уровня доходности и риска финансовой деятельности. Управление заемным капиталом представляет собой систему принципов и методов разработки и реализации управленческих решений, связанных с оптимальным его формированием из различных источников, а также обеспечением эффективного его использования в различных видах хозяйственной деятельности предприятия [6, 199 с.].

Управление привлечением заемным капиталом представляет собой целенаправленный процесс их формирования из различных источников в соответствии с потребностями предприятия в заемном капитале.

Политика привлечения заемного капитала представляет собой часть общей финансовой стратегии, заключающейся в обеспечении наиболее эффективных форм и условий привлечения заемных средств.

Процесс формирования политики привлечения предприятием заемных средств включает следующие основные этапы (таблица 1.3.1).

Таблица 1.3.1

Основные этапы процесса формирования политики привлечения предприятием заемных средств

Этапы разработки политики привлечения предприятием заемных средств
1.	Анализ привлечения и использования заемных средств в предшествующем периоде
2.	Определение целей привлечения заемных средств в предстоящем периоде
3.	Определение предельного объема привлечения заемных средств
4.	Оценка стоимости привлечения заемного капитала из различных источников
5.	Определение соотношения объема заемных средств, привлекаемых на кратко- и долгосрочной основе
6.	Определение форм привлечения заемных средств
7.	Определение состава основных кредиторов
8.	Формирование эффективных условий привлечения кредитов
9.	Обеспечение эффективного использования привлеченных кредитов
10.	Обеспечение своевременных расчетов по полученным кредитам

В практике финансового управления привлеченными заемными средствами существуют правила комбинации производственного и финансового риска для разных видов бизнеса и способов финансирования, которые приведены в таблице 1.3.1.

Таблица 1.3.1

Комбинации для разных типов бизнеса и способов финансирования

Тип бизнеса	Способ финансирования	Комментарии
Фондоемкий	Преимущественно собственными средствами	Нарушения денежного потока допустимы, если владельцы согласны с потерями вложенных средств.
Со значительным внешним финансированием	Значительная существенная прибыль и строгая кредитная политика, обеспечивающая прогнозируемость поступлений.
Трудоемкий	Преимущественно собственными средствами	Нарушения денежного потока допустимы, если владельцы понимают, что в периоды нехватки средств зарплата персоналу выплачивается из их кармана.
Со значительным внешним финансированием	Требования к ЧДП смягчаются настолько, насколько удается увязать доходы и вознаграждение персонала - без риска его потерять.
Материалоемкий	Преимущественно собственными средствами	Неэффективный вариант организации бизнеса. Рекомендуется провести анализ платежеспособности, определить, в каких активах размещен избыточный собственный капитал, и вывести его из бизнеса.
Со значительным внешним финансированием	Эффективная кредитная политика, обеспечивающая своевременное поступление средств, является достаточным условием для дисциплинированного погашения кредитов даже в отсутствие прибыли. Конечно, от крупных убытков не спасет ничего, но балансировать "на нуле" можно очень долго.

Данные комбинации позволяют руководству предприятия выбрать наиболее оптимальную политику эффективного управления заемным капиталом.

Результаты анализа привлечения и использования заемных средств служат основой оценки целесообразности использования заемных средств на предприятии в сложившихся объемах и формах.

Заемные средства привлекаются предприятием на строго целевой основе. Это является одним из условий их эффективного использования. Целями привлечения заемных средств может быть:

а) пополнение необходимого объема постоянной части оборотных активов. В настоящее время большинство производственных предприятий не имеют возможности финансировать полностью эту часть оборотных активов за счет собственного капитала. Значительная часть этого финансирования осуществляется за счет заемного капитала;

б) обеспечение формирования переменной части оборотных активов. Какую бы модель финансирования активов не использовало предприятие, во всех случаях переменная часть оборотных активов частично или полностью финансируется за счет заемного капитала;

в) формирование недостающего объема инвестиционных ресурсов. Целью привлечения заемных средств в этом случае выступает необходимость ускорения реализации отдельных инвестиционных проектов предприятия (новое строительство, реконструкция, модернизация); обновления основных средств (финансовый лизинг) и т.п.

г) обеспечение социально-бытовых потребностей персонала предприятия. В этих случаях заемные средства привлекаются для выдачи ссуд своим работникам (на индивидуальное жилищное строительство, обустройство садовых и огородных участков);

д) другие временные нужды. Принцип целевого привлечения заемных средств обеспечивается и в этом случае, хотя такое их привлечение осуществляется обычно на короткие сроки и в небольших объемах.

Максимальный объем привлечения диктуется в основном двумя условиями:

а) предельным эффектом финансового рычага. Так как объем собственных финансовых ресурсов формируется на предшествующем этапе, общая сумма используемого собственного капитала может быть определена заранее. По отношению к ней рассчитывается КФР (коэффициент финансирования), при котором эффект финансового рычага будет максимальным. С учетом суммы собственного капитала в предстоящем периоде и рассчитанного КФР вычисляется предельный объем заемного капитала, обеспечивающий эффективное использование собственного капитала;

б) обеспечением достаточной финансовой устойчивости предприятия. Она должна оцениваться не только с позиций самого предприятия, но и с позиций возможных его кредиторов, что обеспечит впоследствии снижение стоимости привлечения заемных средств.

С учетом этих требований предприятие устанавливает лимит использования заемных средств в своей хозяйственной деятельности.

Результаты оценки стоимости привлечения заемного капитала из различных источников служат основой для выбора альтернативных источников привлечения заемных средств.

Расчет потребности в объемах кратко- и долгосрочных заемных средствах основывается на целях их использования. На долгосрочный период (свыше 1 года) заемные средства привлекаются, как правило, для расширения объема собственных оборотных средств и формирования недостающего объема инвестиционных ресурсов (хотя при консервативном подходе к финансированию активов заемные средства на долгосрочный основе привлекаются и для обеспечения формирования оборотных активов). На краткосрочный период заемные средства привлекаются для всех остальных целей их использования.

Расчет необходимого размера заемных средств в рамках каждого периода осуществляется в разрезе отдельных целевых направлений их предстоящего использования. Задачей этих расчетов является установление сроков использования привлекаемых заемных средств для оптимизации соотношения их долго- и краткосрочных видов.

Одной из важных проблем привлечения заемных средств является их эффективное использование. Заемный капитал должен способствовать повышению доходности собственного капитала, увеличению прибыли и рентабельности использования капитала в целом. Как правило, эффективность привлечения заемного капитала определяется посредством оценки эффекта финансового рычага [1, 225 с.].

Коэффициент финансового левериджа является тем рычагом, который мультиплицирует (пропорционально мультипликатору или коэффициенту изменяет) положительный или отрицательный эффект, получаемый за счет соответствующего значения его дифференциала. При положительном значении дифференциала любой прирост коэффициента финансового левериджа будет вызывать еще больший прирост коэффициента рентабельности собственного капитала, а при отрицательном значении дифференциала прирост коэффициента финансового левериджа будет приводить к еще большему темпу снижения коэффициента рентабельности собственного капитала. Иными словами, прирост коэффициента финансового левериджа мультиплицирует еще больший прирост его эффекта (положительного или отрицательного в зависимости от положительной или отрицательной величины дифференциала финансового левериджа). Аналогично снижение коэффициента финансового левериджа будет приводить к обратному результату, снижая в еще большей степени его положительный или отрицательный эффект.

Таким образом, при неизменном дифференциале коэффициент финансового левериджа является главным генератором как возрастания суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансового риска потери этой прибыли. Аналогичным образом, при неизменном коэффициенте финансового левериджа положительная или отрицательная динамика его дифференциала генерирует как возрастание суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансовый риск ее потери.

Выделение этих составляющих позволяет целенаправленно управлять эффектом финансового левериджа в процессе финансовой деятельности предприятия.

Знание механизма воздействия финансового левериджа на уровень прибыльности собственного капитала и уровень финансового риска позволяет целенаправленно управлять как стоимостью, так и структурой капитала предприятия.

Деятельность компании подчинена определенным жизненным циклам. Для оценки структуры собственного капитала предприятия и принятия решения о ее оптимизации необходимо понимать, какой этап развития переживает компания в текущий момент.

Наиболее динамична стадия развития и диверсификации бизнеса, когда приходится принимать решения об инвестициях и их источниках. Получить ответ на вопрос, за счет какого источника выгоднее осуществить инвестиции, помогают методы финансового моделирования [13, с. 292].

На практике чаще всего складывается ситуация, когда использование кредитных ресурсов позволяет существенно сократить срок достижения экономического эффекта, потому что аккумулирование прибыли для проектов - процесс длительный, а время, как известно, - деньги. В конечном итоге экономия времени приводит к более быстрому росту компании и максимизации прибыли.

На стадии стабилизации потребность в долгосрочных займах может просто не возникать. Для этой стадии нормальной является структура капитала, в которой доля заемного капитала минимальна.

Необходимо отметить, что универсальных критериев формирования оптимальной структуры капитала нет. Подход к каждой компании должен быть индивидуальным и учитывать как отраслевую специфику бизнеса, так и стадию развития предприятия. Следует учитывать и такой фактор, как публичность: непубличные компании с узким кругом учредителей (акционеров) более мобильны в принятии решений об использовании прибыли, что позволяет им достаточно легко варьировать и величину, и структуру капитала [13, с. 292].

2. Анализ системы управления заемным капиталом в ООО «ПромЖилСтрой»

2.1 Краткая характеристика деятельности предприятия

Общество с ограниченной ответственностью (ООО) «ПромЖилСтрой» зарегистрировано 15 апреля 2004 года.

ООО «ПромЖилСтрой» создано для осуществления коммерческой деятельности в целях удовлетворения потребностей предприятия в продукции, товарах и услугах и извлечения прибыли.

Организационно-правовая форма деятельности ООО «ПромЖилСтрой» - общество с ограниченной ответственностью. Основы организации управления в обществе с ограниченной ответственностью определяются в соответствии с правилами ст. 32-50 Федерального Закона «Об обществах с ограниченной ответственностью». Форма собственности частная, принадлежит учредителям.

ООО «ПромЖилСтрой» осуществляет свою деятельность без ограничения срока на основании Устава, Учредительного договора и действующего в России законодательства.

ООО «ПромЖилСтрой» является юридическим лицом, имеет в собственности обособленное имущество и отвечает по своим обязанностям этим имуществом, может от своего имени приобретать и осуществлять имущественные и личные неимущественные права, нести обязанность, быть истцом и ответчиком в суде. ООО «ПромЖилСтрой» имеет самостоятельный баланс, круглую печать, также имеет штампы, бланки со своим фирменным наименованием.

Место нахождения Общества: Республика Татарстан, г. Набережные Челны, пер. Железнодорожников, 17.

Основной вид деятельности ООО «ПромЖилСтрой» - производство быстровозводимых конструкций и строительство. ООО «ПромЖилСтрой» вправе оказывать дополнительные услуги: разработка архитектурного проекта; разработка проектно-сметной документации; расчет стоимости и поставка строительных материалов от ведущих заводов производителей; осуществление помощи на отдельных этапах строительства (заливка фундаментов, перекрытий, возведении стен, кровли, а также устройстве инженерных сетей).

Организационная структура управления ООО «ПромЖилСтрой» - линейно-функциональная. Схема структуры управления ООО «ПромЖилСтрой» представлена на рисунке 2.1.1.

Рисунок 2.1.1 Схема структуры управления ООО «ПромЖилСтрой»

Линейно-функциональная организационная структура предприятия позволяет руководителю оперативно управлять работой предприятия и находиться в курсе событий; позволяет разделение на управленческий и производственный персонал; четкое исполнение каждым членом коллектива своих функций; безусловная управляемость коллектива.

Недостатки линейно-функциональной структуры управления усугубляются за счет таких условий хозяйствования, при которых допускается несоответствие между ответственностью и полномочиями у руководителей разных уровней и подразделений; формируются нерациональные информационные потоки; чрезмерно централизуется оперативное управление производством; не учитывается специфика работы различных подразделений; отсутствуют необходимые при этом типе структуры нормативные и регламентирующие документы.

ООО «ПромЖилСтрой» возглавляет генеральный директор, который осуществляет общее руководство хозяйственной деятельностью.

Заместитель директора по производству заключает договоры, совершает действия в интересах Общества; осуществляет контроль поставок материалов для обеспечения непрерывной работы.

Главный инженер несет ответственность за результаты и эффективность производственной деятельности предприятия.

Начальник производства организует техническую подготовку производства, строительства и других видов деятельности предприятия, осуществляет руководство текущим и перспективным планированием технического развития предприятия, производственной базы.

Начальник производственно-технического отдела составляет сметы, разрабатывают проектные вопросы, производят нормирование деятельности предприятия.

Начальник участка составляет заявки выполнения работ; обеспечивает своевременную поставку материалов.

Главный бухгалтер ООО «ПромЖилСтрой» осуществляет организацию бухгалтерского учета хозяйственно-финансовой деятельности организации и контроль над экономным использованием материальных, трудовых и финансовых ресурсов, сохранностью собственности организации.

Для осуществления своей деятельности Общество формирует трудовой коллектив (персонал). Персонал Общества комплектуется в соответствии со штатным расписанием. Общество может привлекать работников также на условиях контракта, подряда, совместительства или внештатного сотрудничества. Общество обеспечивает гарантийный законом минимум оплаты труда, меры социальной защиты. Социальное обеспечение и социальное страхование персонала регулируется действующим законодательством. Формы, система и размер оплаты труда персонала, а также другие виды доходов, устанавливаются Обществом самостоятельно.

Учредительными документами ООО «ПромЖилСтрой» являются учредительный договор, Устав, в котором оговаривается порядок совместной деятельности участников, условия пользования и передачи имущества, условия распределения прибыли и убытков.

Для ознакомления с особенностями деятельности исследуемого предприятия необходимо проанализировать динамику основных технико-экономических показателей ООО «ПромЖилСтрой» за период 2010-2012 гг., результаты расчетов которых представлены в таблице 2.1.1.

Таблица 2.1.1

Динамика основных технико-экономических показателей ООО «ПромЖилСтрой» за период 2010-2012 гг.

Показатели	2010	2011	2012
		Сумма	Абс. откл.	Темп роста, %	Сумма	Абс. откл	Темп роста, %
Выручка, тыс. руб.	34113,00	41178,00	7065,00	120,71	52396,00	11218,00	127,24
Себестоимость продаж, тыс. руб.	33988,00	48400,00	14412,00	142,40	51075,00	2675,00	105,53
Прибыль от продаж, тыс. руб.	125,00	-7222,00	-7347,00	-5777,60	1321,00	8543,00	-18,29
Чистая прибыль, тыс. руб.	2654,00	4144,00	1490,00	156,14	7598,00	3454,00	183,35
Среднегодовая стоимость основных средств, тыс. руб.	23875,00	26689,00	2814,00	111,79	36029,00	9340,00	135,00
Фондоотдача, руб./руб.	1,43	1,54	0,11	107,98	1,45	-0,09	94,26
Фондоемкость, руб./руб.	0,70	0,65	-0,05	92,61	0,69	0,04	106,09
Фондовооруженность, руб./чел.	314,14	351,17	37,03	111,79	474,07	122,89	135,00
Среднегодовая стоимость оборотных средств, тыс. руб.	29667,00	31885,00	2218,00	107,48	31457,00	-428,00	98,66
Коэффициент оборачиваемости оборотных средств, об.	1,15	1,29	0,14	112,31	1,67	0,37	128,97
Среднесписочная численность работников, чел.	76,00	76,00	0,00	100,00	76,00	0,00	100,00
Производительность труда, тыс.руб./чел.	448,86	541,82	92,96	120,71	689,42	147,61	127,24
Фонд оплаты труда, тыс. руб.	476,00	10176,00	9700,00	2137,82	12588,00	2412,00	123,70
Среднемесячная заработная плата одного работника, руб.	9894,74	11157,89	1263,16	112,77	13802,63	2644,74	123,70
Экономическая рентабельность, %	7,81	8,56	0,75	109,65	14,88	6,31	173,75

Данные таблицы 2.1.1 показывают, что в 2011 году объем выручки ООО «ПромЖилСтрой» увеличился на 7065 тыс.руб. или на 120,71% от уровня 2010 года, в 2012 году - на 11218 тыс.руб. или на 127,24% от уровня 2011 года. Себестоимость является важным показателем, характеризующим работу предприятия. В 2011 году увеличение себестоимости продаж составило 14412 тыс.руб., темп роста - 142,40%, в 2012 году увеличение составило 2675 тыс.руб., темп роста - 105,53%. Следствием высокой себестоимости в составе выручки в 2011 году является снижение значения валовой прибыли, которое составило 7347 тыс. руб. В 2012 году в результате снижения себестоимости до 105,53% и увеличения выручки от реализации продукции до 127,24% прибыль от продаж увеличилась и составила 1321 тыс. руб. За счет превышения объема прочих доходов, которые пополнились в основном за счет полученных субсидий, от объема прочих расходов чистая прибыль в 2011 году увеличилась на 1490 тыс. руб. по сравнению с 2010 годом и составила 156,14% от уровня показателя 2010 года; в 2012 году увеличение составляет 183,35% к уровню 2011 года или 3454 тыс. руб.