Финансовый менеджмент на предприятии

2004

2005

2006

Оборот, тыс. руб.

95362

147983

213078

Км, %

103,3

102,3

100,2

Кт, раз

35,1

14,3

9

Представим формулу Дюпона на графике (рисунок 1) для определения места ОАО «МЗСК» в прошлом и настоящем и для выбора направления роста ЭРа.



Км,% 2004 ?

2005 ?

2006 ?

20

Допустимая зона Идеальная зона

хозяйствования хозяйствования

10

Критическая зона Допустимая зона

хозяйствования хозяйствования

0 3 5

Кт, раз

Критическая зона хозяйствования

Рис.1. Выбор зон хозяйствования ОАО «МЗСК».

Проведенный анализ по формуле Дюпона выявил, что, в 2004, 2005 и 2006гг. предприятие находилось в идеальной зоне хозяйствования. Положение, которое ОАО «МЗСК» занимает по расчетам формулы Дюпона с 2004 по 2006гг. обеспечивается высоким значением НРЭИ и ростом выручки.

Перечислим основные сильные и слабые стороны финансового состояния предприятия.

Таблица 1.6.2.

Сильные и слабые стороны финансового состояния предприятия.

Сильные стороны	Слабые стороны
1.Валюта баланса с каждым годом растет. 2.Превышение собственного капитала над заемным капиталом. 3.Доля собственных средств в имуществе составляет 37,94%. 4.Показатели платежеспособности предприятия соответствуют нормативам или приближаются к ним. 5. Показатели финансовой устойчивости предприятия соответствуют или превышают нормативные значения.	1.Растет темп прироста внеоборотных активов над оборотными активами. 2.Готовая продукция предприятия долго хранится на складе. 3.Падают показатели оборачиваемости. 4.Растут показатели управления активами. 5.Снижается рентабельность активов.

2. Оценка эффективности финансовых решений по выбору источников финансирования хозяйственной деятельности предприятия

2.1 Политика привлечения заемных средств. Оценка финансового левериджа

Каждое предприятие в рыночной экономике свободно в выборе источника финансирования хозяйственной деятельности. В этой связи выбор осуществляется, как правило, по вопросу привлечения заемных средств для осуществления текущей деятельности предприятия.

Выделяют 2 группы предприятий:

1. предприятия, не привлекающие заемные средства Для таких предприятий рассчитывают рентабельность собственных средств, определяющую эффективность использования предприятием только своих собственных средств.

2. предприятия, привлекающие заемные средства для своего развития и для повышения рентабельности собственных средств за счет дополнительной прибыли, получаемой на заемных средствах.

По обеим группам предприятий рассчитывается показатель «рентабельность собственных средств»:

РСС = (1 - ст. н/о) ЭРа ЭФР, где (17)

ст. н/о - ставка налогообложения прибыли по действующей системе налогообложения прибыли в десятичном выражении (ст.н/о = 0,24).

1 - ст. н/о - доля чистой прибыли, остающейся в организации (=0,76).

ЭФР - эффект финансового рычага (финансовый леверидж), который представляет собой прибавку (+) или вычет (-) к рентабельности собственных средств за счет привлечения заемного капитала, отсюда следует, что у предприятий 1-го типа ЭФР = 0.

ЭФР рассчитывается по формуле:

ЭФР = (1 - ст. н/о) ДПР , где (18)

Д - дифференциал (%), определяемый по формуле:

Д = ЭРа - СРСП, где (19)

СРСП - средняя расчетная ставка процента по привлекаемым предприятием кредитам и займам у других организаций.

СРСП = % упл. * 100 , где (20)

ЗС

ЗС - заемные средства, привлекаемые предприятием у других организаций (Ф.4, стр. 360).

ПР - плечо рычага, показывающее соотношение между заемным и собственным капиталом предприятия.

, где: (21)

СС - собственные средства (форма № 1 строка 490)

ЗС - заемные средства (форма № 1 строки 700-490-690+610)

Оценка финансового левериджа (финансового риска) позволяет определить вероятность получения в будущем периоде заемных средств, так как с предприятием-заемщиком связаны возможности убытка для инвесторов, приобретающих ценные бумаги этого предприятия, банкиров, предоставляющих кредиты и займы.

Величину риска определяют формулой:

, где: (23)

БП - балансовая прибыль (форма № 2 строка 140).

Если фактическое расчетное значение ЭФР^II будет близко к 1, то риск невыполнения финансовых обязательств перед кредиторами будет минимален. Из этого следует, что предприятие может иметь возможность привлечь заемные средства.

Рассчитаем показатели, определяющие политику заимствования для ОАО «МЗСК» по приведенным выше формулам и результаты занесем в таблицу 2.1.1.

1) 2004 год

ПР = 34,5/2595,5 = 0,01

СРСП = 0/0*100% = 0

Д = 3625,9-0 = 3625,9%

ЭФР = 0,76*3625,9*0,01 = 27,6%

РСС = 0,76*3625,9+27,6 = 2783,3%

2) 2005 год

ПР = 140,5/9976 = 0,01

СРСП = 0/4514*100% = 0

Д = 1462,8-0 = 1462,8%

ЭФР = 0,76*1462,8*0,01 = 11,1%

РСС = 0,76*1462,8+11,1 = 12340,2%

3) 2006 год

ПР = 111/23525,5 = 0,01

СРСП = 0/0*100% = 0

Д = 901,5-0 = 901,5%

ЭФР = 0,76*901,5*0,01 = 6,9%

РСС = 0,76*901,5+6,9 = 692,04%

Таблица 2.1.1.

Показатели, определяющие политику заимствования ОАО «МЗСК».

Показатели	Отчетные данные
	2004	2005	2006
1. Плечо рычага	0,01	0,01	0,01
2. СРСП, %	0	0	0
3. Дифференциал, %	3625,9	1462,8	901,5
4. Эффект финансового рычага, %	27,6	11,1	6,9
5. Рентабельность собственных средств, %	2783,3	12340,2	692,4
6. ЭРа, %	3625,9	1462,8	901,5

Рентабельность собственных средств предприятия к концу анализируемого периода уменьшилась относительно 2004 года. Это произошло за счет уменьшения ЭРа на конец 2006 года.

В качестве заемных средств здесь выступают отложенные налоговые обязательства. Пользование данными средствами не предусматривает выплат процентов (согласно отчету о прибылях и убытках, стр. 070), поэтому значение СРСП равно нулю за весь анализируемый период.

После расчета РСС следует определить возможности в перспективном периоде привлекать дополнительные заемные средства. Для этого применяются графики кривых дифференциалов, основанные на 3-х оптимальных пропорциях:

Если ПР = 0,75, то ЭРа должен быть = 3СРСП

Если ПР = 1, то ЭРа должен быть = 2СРСП

Если ПР = 1,5, то ЭРа должен быть = 1,5СРСП

Используем данную методику для определения оптимальной суммы заимствования для ОАО «МЗСК». Для этого построим графики на основе приведенных данных (рис.2).

Рис.2. Выбор оптимальной суммы заимствования для ОАО «МЗСК».

Используя график, определим оптимальную сумму заимствования для ОАО «МЗСК» по следующему алгоритму:

1. Определим СРСП, действующую на финансовом рынке. Для этого используем данные о процентных ставках по кредитам юридическим лицам, которые предлагают банки на финансовом рынке города Йошкар-Олы. Данные для расчета СРСП по процентным ставкам на кредитование юридических лиц взяты на 07.12.07:

АК БАРС: 16% годовых;

Сбербанк: 16% годовых;

Таким образом, СРСП, действующая на финансовом рынке равна:

СРСП = 16% + 16% = 16%

2

2. Определим фактическое соотношение показателей ЭРа и СРСП по последнему отчетному периоду:

ЭРа = 901,5 = 56,3

СРСП 16

Преобразуем данное выражение в линейную форму ЭРа = 56,3СРСП.

3. Выбираем на графике дифференциала ближайшую кривую дифференциала. В нашем случае это будет ЭРа = 3 СРСП.

4. Выбираем на графике горизонталь налогообложения прибыли, действующую в настоящее время. В нашем случае ставка налогообложения равна 24% (1/4 = 0,24 для графика).

5. Оптимальную сумму можно определить следующим образом:

Определять сумму заимствования будем следующим образом:

ЗСопт = ПРопт * СС (22)

ЗСопт = 0,4 * 123835тыс руб. = 49534 тыс. руб.

ЗСотч = ПРотч * СС

ЗСотч = 0,01 * 123835тыс руб. = 1238,35 тыс. руб

Так как ЗСопт > ЗСотч (49534 > 1238,35), то можно сделать вывод о возможности предприятия дополнительного привлечения заемных средств в плановом периоде в размере разницы между оптимальным и отчетным значением.

В случае необходимости и возможности привлечения дополнительного заимствования в плановом периоде рассчитывают так называемый финансовый леверидж (риск), он связан с предприятием-заемщиком.

В случае получения кредитов и займов, эмиссии ценных бумаг рассматриваемым предприятием, финансовый леверидж позволит определить возможность невыполнения предприятием своих финансовых обязательств перед кредиторами, т.е. погашение долга и выплаты процентов по долгу.

Финансовый леверидж (риск) определяется по формуле:

(23)

ЭФРII = 213078 = 8,4

25506

Фактическое расчетное значение ЭФР^II далеко от 1. Это риск невыполнения финансовых обязательств перед кредиторами. Из этого следует, что предприятие не может иметь возможность привлечь заемные средства.

2.2 Максимизация прибыли. Оценка производственного левериджа

Любое коммерческое предприятие согласно ГК РФ образуется с целью получения прибыли. В связи с этим главной задачей финансовых менеджеров является обеспечение постоянного прироста прибыли, прежде всего, от продажи продукции. Эта прибыль является главной составляющей чистой прибыли и свидетельствует о соответствии текущей деятельности предприятия своей миссии.

В этой связи предприятие должно уметь управлять размером прибыли от продаж, рассчитывать ее прогнозные значения на основе отчетности. Для реализации этой цели используется показатель «производственный леверидж (риск)».

В финансовом менеджменте он рассчитывается по формуле:

, где (24)

ЭПР - эффект производственного рычага,

Вр - выручка от реализации продукции (форма № 2 строка 010)

Пп - прибыль от продаж (Ф.2, стр.050),

Пер.з - переменные затраты (пропорциональные затраты), которые изменяются в зависимости от изменения объема производства продукции (Ф.5, стр.710, гр.3).

К их числу относят затраты на приобретение материалов, расходы на оплату труда сдельщиков, отчисления на социальные нужды этой категории работников, транспортные расходы по доставке сырья и готовой продукции.

Применительно к курсовой работе будем понимать под переменными затратами только затраты на приобретение материалов. Значение, полученное по данной формуле, свидетельствует о сложившемся на предприятии соотношении между темпами прироста выручки от реализации продукции и темпами прироста прибыли от продажи продукции.

Показателем ЭПР пользуются на практике для прогнозирования размера прибыли от продаж в плановом периоде:

1. рассчитываем ЭПР по отчетным данным последнего года:

ЭПР = 211844 - 0 = 8,5

24970

При изменении на 1% выручки от реализации продукции, выручка возрастет на 8,5 рублей.

2. определяем плановую выручку от реализации продукции:

Тр = Вр2006г = 211844 = 2,3 = 1,5

Вр2004г 92183

Вр = Вр * Тр = 211844 * 1,5 = 317766 тыс.руб.

3. определяем процент изменения плановой выручки по сравнению отчетной:

4.

? (25)

?%Вр = 317766 *100 - 100 = 50%

211844

5. определяем процент изменения прибыли от продаж в плановом периоде по сравнению с отчетным:

?%Пп = ЭПР * ?%Вр (26)

?%Пп = 8,5 * 50 = 425%

Ожидаемый % прироста прибыли в плановом периоде на 425%.

6. определяем абсолютное значение прибыли от продаж продукции в плановом периоде:

, где (27)

Кр - коэффициент роста.

Пп = 24970 * 5,25 = 131092 тыс. руб.

Кр = 100% + ?%Пп (28)

100% .

Кр = 100% + 425% = 5,25

100%

Из расчетов видно, что плановая прибыль от продаж на 2007 год должна составить 131092 тысяч рублей, что на 106122 тысяч рублей больше по сравнению с 2006 годом. Эту прибыль можно пустить в рост в виде % по ссудам, запустить денежные средства в ценные бумаги, так же получая при этом %, запустить в любой прибыльный проект или долевое участие.

Подводя итог можно сказать, что предприятие не имеет возможности привлечения заемных средств в плановом периоде, так как значение ЭФР^II далеко от 1, а это значит, что велик риск невыполнения предприятием своих финансовых обязательств перед кредиторами. Следовательно, предприятию нужно рассчитывать только на собственные средства.

3. Формирование финансовой стратегии предприятия.

3.1 Расчет показателей используемых в матрице финансовой стратегии Франшона, Романе

Матрица финансовой стратегии используется для выбора рационального источника (-ков) финансирования хозяйственной деятельности.

Выбор осуществляется между собственными и заемными средствами. Наиболее распространенной матрицей является матрица, предложенная французскими учеными-практиками Франшоне и Романе.

Для использования предложенной матрицы рассчитываются 3 показателя:

1. результат хозяйственной деятельности (РХД) - свободные денежные средства, образуются на предприятии в результате текущей и инвестиционной деятельности:

РХД = СПП - МЗ - РОТ - Осоц. + ?ФЭП + Чист.ден.ср.инв.деят. (29)

СПП - стоимость произведенного продукта (руб.):

СПП = В + ?ГП, где (30)

В - выручка (Ф.2, стр.010)

?ГП - изменение остатков готовой продукции и незавершенного производства в отчетном периоде:

?ГП = ГПкон.пер. - ГПнач.пер. (31)

ГП (Ф.1, стр.213+стр.214)

МЗ, РОТ, Осоц - элементы затрат на производство продукции в отчетном периоде

МЗ - материальные затраты (Ф.5, стр.710)

РОТ - расходы на оплату труда (Ф.5, стр. 720)

Осоц - отчисления на соц. нужды (Ф.5, стр. 730)

?ФЭП - изменение финансово-эксплуатационных потребностей:

?ФЭП = ФЭПкон. - ФЭПнач. (32)

?ФЭП = З + ДЗ - КЗпост., где (33)

З - запасы (Ф.1, стр.210+стр.220-(стр.213+стр.214))

ДЗ - дебиторская задолженность (Ф.1, стр.230+стр.240),

КЗпост. - кредиторская задолженность поставщикам (Ф.1, стр.621)

Чист.ден.ср.инв.деят. (Ф.4, стр.340)- разность между всеми поступлениями по инвестиционной деятельности (со стр.210 до стр.250) и всеми видами расходования денежных средств (со стр.280 до стр.310).

В результате расчета РХД можно принимать значения:

> 0 - замедленный режим роста;

РХД ? 0 - оптимальный режим роста;

< 0 - форсированный режим роста.

Произведем подсчет РХД с 2004 по 2006 год.

1) 2004 год

?ФЭП = 4996 - 100 = 4896 тыс. руб.

ФЭП_н = 50 + 50 - 0 = 100 тыс. руб.

ФЭП_к = 4686 + 3506 - 3196 = 4996 тыс. руб.

Чист.ден.ср.инв.деят. = 0 тыс. руб.

?ГП = 3179 - 0 = 3179

СПП = 92183 + 3179 = 95362 тыс. руб.

РХД = 95362 - 0 - 0 - 0 + 4896 + 0 = 100258 тыс. руб.

2) 2005 год

?ФЭП = 7559 - 4996 = 2563 тыс. руб.

ФЭП_н = 4686 + 3506 - 3196 = 4996 тыс. руб.

ФЭП_к = 5207 + 4272 - 1920 = 7559 тыс. руб.

Чист.ден.ср.инв.деят. = 204 тыс. руб.

?ГП = 6105 - 3179 = 2996

СПП = 145057 + 2996 = 147983 тыс. руб.

РХД = 147983 - 0 - 0 - 0 + 2563 + 204 = 150750 тыс. руб.

3) 2006 год

?ФЭП = 12116 - 7559 = 4557 тыс. руб.

ФЭП_н = 5207 + 4272 - 1920 = 7559 тыс. руб.

ФЭП_к = 9689 + 5558 - 3131 = 12116 тыс. руб.

Чист.д.с. от инвест. деят. = 0 тыс. руб.

?ГП = 7339 - 6105 = 1234

СПП = 211844 + 1234 = 213078 тыс. руб.

РХД = 213078 - 0 - 0 - 0 + 4557 + 0 = 217635 тыс. руб.

2. результат финансовой деятельности (РФД) - показатель, характеризующий отношение руководства предприятия к политике заимствования. РФД определяется чистыми денежными средствами по финансовой деятельности (Ф.4, стр.430).

Значения РФД могут быть:

> 0 - развитие;

0 - оптимизация/ стабилизация;

< 0 - торможение.

РФД ОАО «МЗСК» принимает следующие значения:

РФД2004 г. = 350 тысяч рублей

РФД2005 г. = 0 тысяч рублей

РФД2006 г. = 0 тысяч рублей

Если сравнивать с отчетными данными по результатам хозяйственной деятельности ОАО «МЗСК», то показатель РФД2004,2005,2006гг. = 0, а это значит, что предприятие либо само ограничивает себя в суммах заимствования, либо ему не доверяют кредиторы, поэтому объемы операций небольшие.

3. результат хозяйственно-финансовой деятельности - комплексный показатель наличия денежных средств, поступающих из собственных и заемных источников.

(34)

На основании комбинации РХД и РФД строится финансовая стратегия.

3.2 Разработка варианта развития предприятия с использованием матрицы финансовой стратегии

По исходным данным РХФД построим следующую матрицу, на которой отразим положение ОАО «МЗСК», используя модель Франшона и Романе (рисунок 3)

Диагональ позволяет выделить 3 зоны на матрице финансовой стратегии:

1. зона равновесия (квадраты 1,2,3)

2. зона успеха (квадраты 4,5,6)

3. зона дефицита (квадраты 7,8,9)

РФД РХД	Торможение	Стабилизация	Развитие
Замедленный режим роста	«Отец семейства» 1	2004г.,2005г.,2006г. «Рантье» 4	«Материнское общество» 6
Оптимальный режим роста	«Эпизодический дефицит» 7	«Устойчивое равновесие» 2	«Атака» 5
Форсированный режим роста	«Кризис» 9	«Дилемма» 8	«Неустойчивое равновесие» 3

Рис. 3. Модель Франшона и Романе для ОАО «МЗСК».

В 2004, 2005 и 2006гг. ОАО «МЗСК» занимало положение «Рантье».

Дальнейшее движение ОАО «МЗСК» может выглядеть следующим образом:

РФХД=0 «Отец семейства» 1	РФХД>0 «Рантье» 4	РФХД>>0 «Материальное общество» 6
РФХД<0 «Эпизодический дефицит» 7	РФХД=0 «Устойчивое равновесие» 2	РФХД>0 «Атака» 5
РФХД=0 «Кризис» 9	РФХД=0 «Делема » 8	РФХД>0 «Неустойчивое равновесие» 3

Рис. 4. Предполагаемые направления развития ОАО «МЗСК».

В качестве дальнейшего пути развития наиболее вероятно, что предприятие перейдет в положение «Устойчивое равновесие». Это связано с просматривающейся тенденцией изменения показателя РХД, а так же если предприятие будет вкладывать деньги на материальное стимулирование. Однако может случиться так, что предприятию не удастся увеличивать темпы роста выручки, обеспечивая себе, необходимый уровень прибыли, в результате чего ОАО «МЗСК» может оказаться в позиции «Эпизодический дефицит».

Заключение

По результатам проведенных исследований необходимо отметить слабые и сильные стороны, которые имеет предприятие.

К сильным сторонам финансового состояния предприятия можно отнести, во-первых, валюту баланса, которая с каждым годом растет. Причем эта тенденция особенно четко прослеживается в 2006 году, когда изменение в стоимости имущества в абсолютных величинах составило 24747 тыс. руб. Основной удельный вес в стоимости имущества приходится на денежные средства и краткосрочные финансовые вложения, которые на 2006 год составляют 14,11%, и 17,27% в общей стоимости имущества соответственно. Во-вторых, превышение собственного капитала над заемным. Это связано с увеличением валюты баланса, краткосрочными финансовыми вложениями и с увеличением нераспределенной прибыли. И, в-третьих, объединение таких сильных сторон как доля собственных средств в имуществе (37,94%), показатели платежеспособности предприятия, которые соответствуют нормативам и показатели финансовой устойчивости предприятия, которые так же соответствуют или превышают нормативные значения. Причиной таких положительных изменений послужили увеличивающаяся с каждым годом стоимость имущества и рост собственного капитала.

Слабыми сторонами предприятия являются такие как, во-первых, превышение темпа прироста внеоборотных активов над оборотными активами. Это связано с тем, что некоторое оборудование предприятия простаивает или находится на капитальном ремонте. Во-вторых, готовая продукция предприятия долго хранится на складе. Но нужно отметить, что такая проблема присутствует только в зимний период, так как зимой строительство замедляется и поэтому готовая продукция реализуется медленно. В-третьих, падают показатели оборачиваемости, это говорит о том, что предприятие использует свое имущество неэффективно. И, в-четвертых, снижается рентабельность активов, это связано с тем, что некоторое производственное оборудование предприятия не задействовано.

Разработав вариант развития предприятия с использованием матрицы финансовой стратегии можно сказать, что в качестве дальнейшего пути развития наиболее вероятно, что предприятие перейдет в положение «Устойчивое равновесие». Перемещение предприятия в это положение будет определяться планом распределения прибыли, а именно вложением денег в производственное потребление или на материальное стимулирование. Однако может случиться так, что предприятию не удастся увеличивать темпы роста выручки, обеспечивая себе, необходимый уровень прибыли, в результате чего ОАО «МЗСК» может оказаться в позиции «Эпизодический дефицит».

Исходя из вышесказанного, следует отметить, что наиболее необходимой на предприятии стратегией является стратегия развития рынка. Эта стратегия заключается в поиске новых рынков сбыта для уже производимой продукции. Для реализации этой стратегии необходима активная маркетинговая политика, которая потребует больших денежных затрат.

Из расчетов видно, что предприятие не имеет возможности привлечения заемных средств в плановом периоде, так как значение ЭФР^II далеко от 1, а это значит, что велик риск невыполнения предприятием своих финансовых обязательств перед кредиторами. Следовательно, предприятию нужно рассчитывать только на собственные средства. А так как валюта баланса предприятия с каждым годом растет и плановая прибыль от продаж на 2007 год должна составить 131092 тысяч рублей, что на 106122 тысяч рублей больше, чем в 2006 году, следовательно, для реализации стратегии ОАО «МЗСК» может использовать свои денежные средства, а это значит, что в дополнительных инвесторах предприятие не нуждается.