Значительное распространение получили операции по конверсии долгов, то есть замены внешнего долга другими видами обязательств, менее обременительными для должника. Примером такой схемы реструктуризации может быть обмен долговых обязательств государства на акции национальных предприятий, погашения долгов товарными поставками, обратный выкуп должником своих обязательств на вторичном рынке на особых условиях, обмен на обязательства третьих стран, взаимозачет и т.д.

Среди конверсионных операций наибольший удельный вес занимает схема выкупа долга со вторичного рынка по цене, ниже рыночной (40% всех операций) и конверсия в акции национальных предприятий (34% всех операций).

Выкуп долга как метод управления государственным долгом применяется при наличии возможностей наращивания необходимых объемов золотовалютных резервов. В то же время, долги таких стран продаются на рынке с большим дисконтом, что свидетельствует об опасениях инвесторов относительно платежеспособности заемщика. В такой ситуации можно было бы позволить заемщику самостоятельно выкупить собственный долг на открытом рынке.

Это позволило бы на рыночных принципах сократить общий объем государственного долга без принятия кредиторами любых согласованных решений. Из-за наличия дисконта данная стратегия в чем-то подобна списанию долга.

Однако, согласно стандартным условиям предоставления займов, должник не имеет права на досрочный выкуп собственных долгов хотя бы по двум причинам. Во-первых, нарушается принцип председательства кредиторов, то есть их право на преимущественное получение любых свободных средств должника, просрочившего платеж. Во-вторых, возникают феномены "морального риска" и "обратного отбора", когда фактический выигрыш получают худшие заемщики, долги которых торгуются с наибольшим дисконтом.

Обмен государственного долга на акции национальных предприятий является одной из самых распространенных схем реструктуризации задолженности, которая заключается в предоставлении кредиторам права продажи долгов с дисконтом за национальную валюту, на которую в результате можно приобрести акции национальных компаний. Также используется непосредственный обмен долгов на акции компаний, находящихся в государственной собственности. Конверсия долга в акционерный капитал стала важным инструментом ускорения приватизационных процессов (с этой целью она была применена в Аргентине, Мексике, Филиппинах) [18, с. 216].

Реструктуризация по подобной схеме может также происходить в форме конверсии долга в национальную валюту, то есть путем финансирования программ развития национальных экономик. Такая форма реструктуризации является одним из механизмов облегчения долговой нагрузки стран, развивающиеся при одновременном улучшении их социально-экономических условий.

Еще одной схемой реструктуризации государственной задолженности является секьюритизация. Этот метод предусматривает эмиссию новых обязательств в облигационной форме страной-должником с целью дальнейшей продажи или обмена на старый долг. В случае продажи полученные средства направляются на выкуп старых обязательств. Такой обмен производится как непосредственно, когда старые обязательства заменяются на новые, так и опосредованно, когда средства, привлеченные за счет эмиссии, направляются на погашение существующих долгов. В случае, если новые бумаги торгуются с меньшим дисконтом, такая операция приводит к сокращению общего объема задолженности.

Такая схема реструктуризации реализуется на добровольных началах, если новые обязательства признаются приоритетными по отношению к старым долгам. В противном случае ожидаемые результаты по старому долгу эквивалентны платежам по новым, которые будут вращаться с тем же дисконтом, что и предыдущие.

Снижение долгового бремени не происходит. Но, как показывает практический опыт, данная программа не принесла какого-либо существенного снижения общего долгового бремени, из-за чего, однако, нельзя сказать о ее непригодности.

Целесообразно отметить, что реструктуризации подлежит далеко не весь объем внешних заимствований. Кредитные отношения с международными финансовыми институтами (МВФ, Всемирным банком и другими структурами) имеют жесткую финансовую перспективу, с четко фиксированными объемами и сроками возврата средств [18, с. 215].

План Брейди, который был впервые провозглашен секретарем Казначейства США Н. Брейди в марте 1989 года, предусматривал обмен займов коммерческих банков на обеспеченные долговые ценные бумаги в рамках плана реструктуризации суверенных долгов, который был поддержан международным финансовым сообществом. Многие из так называемых "Брейди - облигаций" (Brady bonds) отвечают этим начальным характеристикам. Реализация плана Брейди была, фактически, первым весомым шагом в развитии рынка международных облигаций развивающихся стран.

Мексика, объявив о невыплате по долгам, стала первой страной, которая выпустила в 1990 году Брейди-облигации. Позже долговые обязательства данного типа были выпущены на общую сумму около 190 млрд. дол. США следующими странами: Аргентина, Бразилия, Болгария, Венесуэла, Вьетнам, Доминиканская Республика, Эквадор, Иордания, Коста-Рика, Мексика, Нигерия, Панама, Перу, Польша, Россия, Уругвай и Филиппины.

В последние годы основными типами операций с коммерческими долгами развивающихся стран, стали рыночные свопы и досрочные выкупы по плану Брейди. Так, в 2000 г. Аргентина, Бразилия, Эквадор, Иордания, Мексика и Польша погасили 20,6 млрд. долл.. США задолженности, оформленной Брейди-облигациями, через досрочный выкуп и дисконтированные свопы на необеспеченные облигации.

Помимо упрощения торговли реструктуризированными долгами, реализация плана Брейди позволила многим странам восстановить доверие к своей кредитоспособности и снова получить доступ к международным финансовым рынкам, выпуская займы в форме еврооблигаций, глобальных облигаций, иностранных облигаций.

Создание рынка Брейди-облигаций в начале 1990- х годов стало началом бурного развития более широкого рынка EM-долгов (emerging debt market), т.е. рынка долговых инструментов стран с рынками, которые только формируются. Он охватывает не только международные облигации эмитентов, но и долговые инструменты внутренних рынков этих стран (облигации внутреннего государственного займа). В Нью-Йорке существует специализированная торговая ассоциация - EMTA (Emerging Markets Traders Association), которая способствует развитию этого рынка, стандартизации торговли на нем и т.д.

Программа снижения долга (Debt Reduction Facility) реализуется преимущественно через выкуп должником своих долговых обязательств на вторичном рынке с дисконтом за счет средств Международной ассоциации развития (MAP). Эта программа была начата в 1989 г. для стран - заемщиков с целью оказания помощи беднейшим странам мира по уменьшению их задолженности коммерческим кредиторам. Ресурсы по Программе снижения долга предоставляются странам - реципиентам на безвозмездной основе (в форме гранта). Основным источником формирования фонда Программы являются чистые доходы от деятельности Международного банка реконструкции и развития (МБРР).

Механизмами Программы снижения долга воспользовались страны: Албания, Боливия, Кот д'Ивуар, Эфиопия, Гвинея, Гана, Мозамбик, Никарагуа, Сенегал, Сьерра-Леоне, Того, Уганда, Вьетнам, Замбия и другие. Последние операции досрочного выкупа по этой программе провели Танзания и Камерун.

В начале 2000-х гг мировыми финансовыми кругами была признана необходимость равномерного распределения финансовой нагрузки от реструктуризации долгов суверенных заемщиков между различными типами кредиторов, в результате чего было принято положение о коллективных действиях (collective action clause - CAC), которое должно включаться в контракты на покупку международных облигаций. Положения о коллективных действиях в кризисных ситуациях предоставляет правительству - заемщику юридические основания для реструктуризации задолженности по иностранным облигациям через достижение определенных договоренностей с большинством кредиторов, которые будут обязательными для выполнения всеми держателями облигаций. Реализация этого положения ограничивает возможности возбуждения меньшинством кредиторов процесс урегулирования долга.

Итак, можно сделать вывод, что практическое применение планов реструктуризации задолженности и предложенных международными финансовыми организациями и клубами кредиторов условий помогает преодолевать долговой кризис в отдельных странах, способствовать урегулированию отношений между должниками и кредиторами, создавать условия для стабилизации развития национальных экономик стран-должников и поступления в эти страны международных финансовых ресурсов. Изучение международного опыта и закономерностей развития практики заимствований имеет неоспоримое значение для квалифицированного управления государственным долгом страны.

В развитых странах операции по обслуживанию государственного долга: подготовке документов по продаже новых выпусков государственных ценных бумаг, изучению рынка ссудных капиталов, размещению займов среди кредиторов, выплату и начисление процентов, осуществляют специальные подразделения министерства финансов (в США - специальные бюро государственного долга министерства финансов, в Англии - особый отдел министерства финансов). Особенностью США является выполнение всех текущих операций по управлению государственным долгом Федеральной Резервной Системой (ФРС), которая выступает как финансовый агент и депозитарий для Министерства финансов США.

Как элемент совершенствования институциональной составляющей механизма регулирования государственного долга в развивающихся странах можно привести пример Польши, сформировавшей агентство управления рисками государственного долга.

Отличительной чертой управления государственным долгом дореволюционной России была практика разработки обычного и чрезвычайного бюджета.

Чрезвычайный бюджет формировался из поступлений от внешних и внутренних займов, сумм, перенесенных из фонда Казначейства, взносов в Центральный Банк, крупных единовременных поступлений от специальных капиталов, продажи государственной собственности, сумм, возвращены частными железнодорожными союзами в погашение государственных займов. Средства чрезвычайного бюджета использовались на финансирование строительства железных дорог, портов, на военные нужды, погашение беспроцентного долга и др.

Подобная система формирования государственного бюджета применяется сегодня в Великобритании. Государственный бюджет данной страны состоит из 2 частей: консолидированного фонда, который включает текущие поступления средств и их расходования и Национального фонда займов, куда входят доходы и расходы государства, связанные с движением капитала.

В современной России данная практика нашла частичное отражение в создании "финансового резерва" для финансирования долговых выплат. Одним из вопросов долгового планирования является установление соотношения между внутренним и внешним долгом, подходы к которому имеют различия в разных странах. Так, Россия намерена не совершать в дальнейшем заимствования на внешнем рынке. Примером страны, которая ввела такой подход в долговой практике является Новая Зеландия, которая еще в 1994 году, согласно принятой программы, рассчиталась по внешним обязательствам.

2.3 Роль стабилизационного фонда в управлении государственным долгом

Следует отметить, что сегодня внедрение государственной долговой политики является неотъемлемым элементом управления циклическими колебаниями экономических процессов. Как правило, страны, которые только планируют внедрять политику стабилизации, обращаются к анализу мирового опыта промышленно развитых стран, в которых опыт по управлению циклическими колебаниями достаточно большой, и учитывая все недостатки, создают собственные финансовые механизмы долговой политики.

Основными причинами, которые обусловливают необходимость формирования стабилизационного фонда в ходе формирования долговой политики являются: ожидаемый экономический спад, неизбежность исчерпания в перспективе минеральных ресурсов, приносящих странам, которые ими обладают, высокие прибыли. На сегодня одним из эффективных механизмов реализации политики предупреждения, то есть превентивной антикризисной защиты в стране, является создание стабилизационных фондов на этапе подъема в экономике и их использования на этапе экономического спада [20].

Обобщение мирового опыта использования средств стабилизационных фондов при реализации долговой политики свидетельствует, что наряду с основной причиной их формирования (на поддержку национальной экономики), финансовые ресурсы этих фондов могут использоваться и по специфическому назначению, а именно:

- для внедрения инновационных технологий в промышленность (Китай, Чехия, Канада, Германия);

- для поддержки экспортно-импортных операций в регионе сбыта (Япония, Токио);

- для поддержки проблемных активов в стране (США, Германия, Франция);

- для кредитования потребителей и предприятий (США, Германия, Венгрия) ;

- для поддержки банковской системы в стране (США, Германия, Франция, Бельгия, Нидерланды, Австрия, Испания, Венгрия, Швейцария и др.)

- для выкупа застрахованных ипотечных кредитов (Канада);

- для поддержки отдельных сфер производства (в частности, автомобилестроения - в США, Канаде, Франции);

- для поддержки малого и среднего бизнеса (Италия).

Финансовые ресурсы стабилизационных фондов наиболее эффективно использовать не в момент наступления низкой точки спада экономики, а в период начала фазы спада, когда финансирование должно быть направлено на целевую поддержку отдельных сфер экономики.

В Российской Федерации стабилизационный фонд был создан относительно недавно (1 января 2004 г.). Основной функцией его создания является обеспечение стабильности экономического развития страны за счет управлением избыточной ликвидностью, уменьшением инфляционного давления, снижение зависимости национальной экономики от неблагоприятных колебаний поступлений от экспорта сырьевых товаров.

Особенностью стабилизационного фонда Российской Федерации является аккумулирование поступлений средств вывозной пошлины на нефть и налога на добычу нефти при цене на нефть сорта «Юралс», превышающей базовую цену, которая установлена на государственном уровне.

Следует отметить, что финансовые ресурсы стабилизационного фонда могут быть использованы на покрытие дефицита федерального бюджета при снижении цены на нефть ниже базовой цены. Согласно Конституции Российской Федерации, в случае превышения установленного лимита фонда сумма избыточных средств может быть использована на другие цели. Установка резервного порога в 500 млрд. рублей объясняется тем, что этой суммы средств будет достаточно в случае установления мировой цены на нефть, ниже уровня установленной цены на рынке Российской Федерации.

В 2005 г. средства Фонда превысили уровень в 500 млрд. руб., И их часть была направлена на выплату внешнего долга Российской Федерации и покрытие дефицита пенсионного фонда Российской Федерации в следующих объемах:

1) 93,5 млрд. руб. (в эквиваленте 3,3 млрд. долл.. США) были направлено на погашение долга перед Международным валютным фондом;

2) 30 млрд. рублей (в эквиваленте 1,04 млрд. долларов США) были направлены на покрытие дефицита Пенсионного фонда Российской Федерации.

3) 430,1 млрд. руб. (в эквиваленте 15 млрд. долл.. США) были направлены на погашение долга перед странами - членами Парижского клуба;

4) 123,8 млрд. руб. (в эквиваленте 4,3 млрд. долл.. США) были направлены на погашение долга перед Внешэкономбанком по кредитам, предоставленным Министерству финансов Российской Федерации в 1998-1999 гг для погашения и обслуживания государственного внешнего долга Российской Федерации [36, с. 245].

Следует отметить, что органом управления стабилизационным фондом выступает Министерство финансов Российской Федерации, которое уполномочено распоряжаться активами фонда с целью стабилизации экономической ситуации в целом.

Согласно утвержденному порядку, управление средствами фонда может осуществляться путем приобретения за счет средств стабилизационного фонда долговых обязательств иностранных государств и иностранной валюты, а также их дальнейшего размещения с целью получения дополнительной прибыли.

Специфика формирования фонда за счет поступлений средств от вывозной пошлины на нефть и налога на добычу нефти заключается в следующем:

1. Установление обязательного лимита целевого использования фонда для покрытия убытков от возникновения спада экономического развития в будущем и использования избыточных средств для поддержки других сфер экономики

2. Орган управления - Министерство Финансов Российской Федерации

3. С целью получения дополнительной прибыли разрешается управление средствами фонда

Опыт Российской Федерации по созданию стабилизационного фонда очень актуален для других стран. При создании стабилизационного фонда необходимо обратить внимание именно на срочность (в долгосрочной перспективе) использования аккумулированных средств, которые должны быть сформированы за счет стабильного портфеля источников поступлений. Потенциальные источники поступлений государственных сбережений в требуют более глубокого и фундаментального исследования, поскольку именно формирование стабильного и постоянного потока поступлений в стабилизационный фонд даст первый толчок к внедрению механизмов управления циклическими колебаниями в экономике и эффективной реализации долговой политики.

Новый этап в долговой политике, начавшийся с 2001 г., формально был вызван внешним фактором - категорическим отказом кредиторов Парижского клуба от реструктуризации платежей на текущий год и от второй (после реструктуризации 1996 г.) глобальной реструктуризации основного объема задолженности клубу. Однако объективно такие изменения были подготовлены новой экономической политикой, которая была направлена на усиление сбалансированности бюджета, увеличение его доходов и уменьшение неоправданных государственных расходов, что позволило обеспечить не только выплаты по процентам, но и по погашение основного долга.

Таким образом, в данный период произошло формирование и совершенствование долговой политики РФ с целью ослабления внешнедолговой зависимости России, что проявилось в уменьшении общего уровня новых внешних заимствований. Этому способствовали и внешние факторы - резкое удорожание таких ресурсов для последефолтной России с ее низким суверенным кредитным рейтингом, сделавшим во многих случаях экономически нецелесообразным использование валютных кредитов [36, с. 248].

Финансовая стратегия была направлена на мобилизацию и повышение эффективности внутренних ресурсов с целью снижения долговой зависимости.

Инфраструктура также претерпела существенные изменения: денежно-кредитный рынок после периода трансформации в целом успешно функционировал, были предприняты шаги со стороны Правительства по обеспечению контроля за деятельностью крупнейших ресурсодобывающих компаний с целью оптимизации финансовых потоков, создан Стабилизационный фонд.

Глава 3. Международные финансовые организации

3.1 Лондонский клуб

Важное место в системе международных учреждений регулирования мировой и региональной экономики занимают международные финансово-кредитные организации. Их возникновение обусловлено рядом причин:

- усилением глобализации;

- развитием межгосударственного регулирования мирохозяйственных связей;

- необходимостью совместного решения проблем нестабильности мировой экономики;

- созданием транснациональных корпораций и т.п.

Необходимость усиления регулирования международных отношений, а следовательно развития международных организаций и сотрудничества их с правительствами государств объясняется совокупностью весомых факторов, среди которых:

- растущее число проблем в различных сферах жизнедеятельности страны;

- длительный период согласования проблем между субъектами;

- большое количество участников переговорного процесса, что делает переговоры сложными и недостаточно эффективными;

- проблемы организации проведения встреч, обмена информацией, координации подготовки и выполнения совместных решений;

- значительные затраты на организацию мероприятий.

Принадлежность к международным организациям, если исходить из самого определения, обуславливают следующие критерии:

- общие цели;

- объекты, участвующие в организации, их юридическое равенство и соответствие критериям членства в организации;

- наличие учредительного международного документа и норм деятельности организации;

- постоянные организационные институты [39, с. 154].

Регулирование в разных сферах жизнедеятельности, прежде международной, базируется на нормах международного права. Объектами регулирования могут быть согласование целей, информационное обеспечение, инструменты политики, время, масштабы и формы проведения конкретных мероприятий, а в сфере экономики - экономическая политика сотрудничества.

Основными элементами экономической политики является финансово-кредитная и валютная, бюджетная, научно-техническая, структурная, отраслевая, социальная, региональная, инвестиционная, внешнеэкономическая и, прежде всего, политика в сфере государственного управления. Государственное управление выполняет важную роль в формировании государственной политики, то есть является частью политического процесса.

Кризис мировой финансовой системы приводит к разрушению ее старой архитектуры и ее замены новой, что в дальнейшем обеспечивает стабилизацию.

Интеграция в мировой рынок - это объективная тенденция для стран, в которых рынки капиталов получили определенный развитие и которые движутся в направлении открытой экономики.

Благоприятные условия для вступления России в международные финансовые организации были детерминированы двумя процессами. Во-первых, деидеологизацией, оздоровлением международных отношений, ослаблением недоверия Запада к нашему государству. Во-вторых, переходом России к формированию рыночных отношений, многообразием форм собственности, включая частную, децентрализацией управления экономикой. В результате возникла возможность интеграции хозяйственного механизма государства с рыночной экономикой Запада, на которую ориентирована деятельность МВФ, группы Всемирного банка, других международных финансовых учреждений.

Можно констатировать, что международные организации в целом это организационно-правовые формы сотрудничества группы стран. Система международных организаций ныне насчитывает около 4 тыс. институтов в мире. Международные организации, помимо различных сфер и характеристик деятельности, имеют разнообразные цели, организационные структуры, правовые основы для принятия решений.

Характерными признаками организационных структур управления международных финансовых организаций являются направления их деятельности, среди наиболее значимых из которых определяются: содействие устойчивому долгосрочному развитию, эффективное включение каждой из стран в мировое распределение труда.

Иностранные коммерческие банки и владельцы облигаций внешнего займа являются основными типами коммерческих кредиторов, в отношении которых применяются различные схемы реструктуризации долга. Задолженность коммерческим банкам реструктурируется путем заключения соглашений с Лондонским клубом кредиторов, которые могут предусматривать как списание части долга, так и применение различных конверсионных схем, а также посредством применения специальных льготных программ, поддерживаемых официальными донорами.

Льготными программами реструктуризации коммерческого долга развивающихся стран, является Программа снижения долга и план Брейди. Они были основаны международными финансовыми организациями и правительствами индустриальных стран с целью решения долговых проблем бедных стран, перегруженных внешним долгом.

С 1989 г. реструктуризация задолженности развивающихся стран, коммерческими кредиторами проводилась преимущественно в форме досрочных выкупов, поддерживаемых Международной ассоциацией развития (МАР), для стран с низким уровнем доходов и операций снижения суммы долга и платежей по его обслуживанию (DDSR) по плану Брейди для стран со средним уровнем доходов [43].

Лондонский клуб, который еще называется Консультационным комитетом коммерческих банков, представляет собой собрание кредиторов -коммерческих банков, уполномоченное рассматривать вопрос о реструктуризации коммерческой задолженности, не гарантированной правительством.

Деятельность Лондонского клуба кредиторов базируется на следующих основных принципах:

равного доступа;

равного отношения.

Реструктуризация задолженности иностранными коммерческими банками в рамках Лондонского клуба кредиторов с 1989 года проводится в основном с применением механизмов плана Брейди.

План Брейди определяет систему мер, направленных на снижение величины внешнего долга и стоимости его обслуживания для стран со средним уровнем доходов и значительным внешним долгом.

В марте 1989 министр финансов США Н. Брейди предложил перейти к урегулированию долговых проблем развивающихся стран, путем сокращения объемов задолженности и платежей по ее обслуживанию. Кредиторам предлагалось принять согласованный уровень снижения долговой нагрузки в обмен на получение ликвидных финансовых инструментов, которые с высокой вероятностью будут погашены заемщиком. Осуществление долговых выплат в пользу кредиторов гарантировалось наличием обеспечения в виде казначейских обязательств США.

В рамках плана Брейди предполагалось:

использование операций снижение долга и уменьшение выплат в счет его обслуживания (DDSR) на рыночной основе;

проведение этих операций с использованием ресурсов международных финансовых организаций;

реализация заемщиком среднесрочной стабилизационной программы.

Финансовая поддержка на проведение операций DDSR предоставляется при выполнении следующих условий:

переоформление задолженности осуществляется по цене, примерно соответствующей ее котировке на вторичном рынке;

условия DDSR являются, по меньшей мере, такими же благоприятными для заемщика, как и условия реструктуризации, предлагаемые в таком случае Парижским клубом кредиторов.

В последние годы основными типами операций с коммерческими долгами развивающихся стран, стали рыночные свопы и досрочные выкупы по плану Брейди.

Операции досрочного выкупа странами с низким уровнем доходов в основном проводятся при поддержке Международной ассоциации развития (МАР) в рамках Программы снижения долга (DebtReductionFacility). Программа снижения долга реализуется преимущественно через выкуп должником своих долговых обязательств на вторичном рынке с дисконтом за счет средств МАР.

Цель деятельности МАР заключается в поддержке эффективных программ снижения бедности и улучшения качества жизни в беднейших странах - членах Всемирного банка. Кредиты МАР предоставляются на срок 35-40 лет с десятилетним льготным периодом по уплате основной суммы долга. Проценты по займам МАР не начисляются, заемщик платит только комиссионное вознаграждение в размере 0,75% от суммы займа.

Своповые операции, которые проводились как составляющие программ реструктуризации коммерческой задолженности отдельных стран, получили распространение во II половине 80-х годов.

Конверсионные схемы представлены следующими основными видами операций [45]:

досрочный выкуп долговых обязательств (debt buy-back);

конверсия долга в новые ценные бумаги (securatization);

конверсия долга в акционерный капитал (debt for equity swap);

конверсия долга в программы развития (debt-for-development swap)

3.2 Парижский клуб

Становление мирового рынка происходило на базе интернационализации международных операций рынков ссудных капиталов. Международная торговля развивалась медленно, не хватало прямых инвестиций и финансовых операций. Созданные Международный валютный фонд и Всемирный банк оказывали новый толчок развитию мировой торговли путем расширения потоков капитала на международном уровне. Развитие новых информационных технологий усиливало зависимость различных финансовых рынков от экономического и финансового влияния США. Сформировался глобальный так называемый интегрированный финансовый рынок. Внутри происходил постоянный взаимный переток капиталов, краткосрочные вложения трансформировались в среднесрочные и долгосрочные кредиты, эмиссия ценных бумаг (ЦБ) заменялась займам. Наблюдалась тенденция резкого спекулятивного расширения рынка ЦБ с привлечением большого количества вкладчиков.

Рост неопределенности на финансовом рынке, в частности, валютных курсов и курсов ЦБ способствовало развитию механизмов управления рисками. Традиционные инструменты дополнялись новыми видами ЦБ и обязательствами - деривативами как производных от других ЦБ. Деривативы открывали возможность для спекуляций на изменении курсов валют, акций. Транзакции с деривативами оказались вне системы правового регулирования и открыли возможности для масштабных спекуляций, ускоряя процесс обособления валютно-финансовой сферы от реальной экономики. Сфера финансовых операций аккумулировала капитал, который превращался не в прямые инвестиции, а трансформировался в спекулятивный. Разворачивался феномен «экономики мыльного пузыря». Неконтролируемое трансграничное перемещение огромной массы капитала происходило в виде краткосрочных портфельных инвестиций, и концентрация его в сфере финансовых спекуляций вызвала нестабильность в мире [29, с. 125].

Наблюдается тенденция к переориентации бизнеса с наличных операций на срочные, и из реальных - на финансовые. В этой ситуации страны с рыночной экономикой становятся реципиентами спекулятивного капитала. За счет значительного несоответствия скорости движения капитала и сроков создания материальных ценностей возрастают риски устойчивого развития. Для стран с неразвитой экономической структурой и экспортной базой масштабные вложения спекулятивного капитала, поощряемые политикой, ориентированной на либерализацию финансовых операций являются неэффективными.

Структура мирового рынка предполагает перераспределение кредитных ресурсов между экономиками, где конечные участники операции, в частности, кредитор и заемщик являются резидентами разных стран. В настоящее время происходит увеличение доли долговых инструментов в структуре капитала корпораций и банков как основных заемщиков на рынках капиталов. Большие заимствования и на регулярной основе осуществляют государства, которые в силу своего статуса не имеют возможности обращаться на рынки, где кредитования выполняет акционерный капитал.

Серьезной тенденцией на долговых рынках становится количественное и качественное увеличение институциональных инвесторов или финансовых институтов коллективного инвестирования. Усиливается роль страховых и инвестиционных компаний, пенсионных и паевых фондов. Это ведет к ориентации инвестиций на долгосрочные фондовые ценности. Активную роль играют Центральные банки (ЦБ), интенсивное накопление валютных резервов которых способствует усилению позиций данной категории инвесторов. ЦБ осуществляют управление финансовыми ресурсами страны, включая валютную интервенцию, каждый из которых осуществляет свою инвестиционную политику. Увеличивается торговля производными финансовыми инструментами и появляются новые инструменты, призванные обеспечить стимулирование развития финансового рынка. Именно эта часть глобальной финансовой системы является источником дестабилизирующего влияния на мировое хозяйство. Основной источник проблем заключается в деятельности крупных финансовых институтов по выпуску ипотечных облигаций.

Парижский клуб кредиторов представляет собой важнейшее неформальное кредитно-финансовое объединение лидеров мировой экономики. Многие полагают, что Парижский клуб является более влиятельным, чем, к примеру, Лондонский клуб, объединяя в себе представителей банков, предоставляющих кредиты из 19 стран - Бельгии, Австралии, Австрии, Германии, Швеции, Великобритании, Ирландии, Дании, Испании, Италии, Нидерландов, Канады, Норвегии, Финляндии, России, США, Швейцарии, Франции, Японии. Парижский клуб был основан в 1956 году с целью обсуждения и урегулирования ряда проблем задолженности суверенных государств [30, с. 69].

Основная идея деятельности Парижского клуба заключается в проявлении заботы о самых бедных странах, которые имеют явно безнадежную внешнюю задолженность. Необходимо отметить, что общественное мнение обычно поддерживает списание беднейшим странам их части долгов. Так, в 1994 году Парижский клуб определил, что в ряде случаев может быть списано до 2/3 % долга того или иного государства. И в 1995 году Уганда стала первой страной, которая получила такую скидку. В настоящее время максимальная скидка увеличена уже до 80 %. Стоит подчеркнуть, что максимальная скидка предоставляется не всем странам. Для этого должник должен быть не только быть бедным, но также активно осуществлять рыночные реформы.

В 1995 году РФ вступила в Парижский клуб, причем в качестве кредитора. При этом, членство в Парижском клубе несет для РФ неоспоримые преимущества. Так, отмечается, что развивающиеся страны Парижский клуб очень уважают. Только Парижский клуб в состоянии при наличии договоренностей списать любое количество долгов и выдавать любое количество кредитов. И соответственно именно от Клуба в значительной степени зависит экономическая политика многих развивающихся стран.

Соответственно, вступив в Парижский клуб, РФ, в первую очередь получила реальную возможность оказывать влияние на мировую экономику. А именно - контролировать экономическую политику у развивающихся и бывших советских республик, задолжавших клубу. Кроме того, на равных вести переговоры с МВФ. Вступление в клуб дало возможность РФ поднять свой кредитный рейтинг и эффективнее размещать еврооблигации.

В настоящее время РФ уже погасила всю свою внешнюю задолженность перед странами-участницами Парижского клуба, и ожидается, что, несмотря на санкции, в будущем отношения между РФ и лидерами мировой экономики все же будут носить партнерский и равноправный характер.

В литературе подчеркивается, что в своей работе Парижский клуб руководствуется тремя базовыми принципами:

наличие непосредственной угрозы для прекращения платежей,

условием реструктуризации долга должника выступает проведение определенной экономической политики,

пропорциональное распределение бремени относительно невыплаченных долгов среди кредиторов.

Первые два принципа представляют собой условия, которые стране-должнику необходимо выполнить до того, как вопрос о пересмотре прежних условий погашения кредита будет рассмотрен Парижским клубом. Третий принцип относят к позиции отдельных кредиторов и не является непременным: он предполагает, что в распределении между собой тяжести проблем, обусловленных пересмотром условий погашения кредитов, все кредиторы должны действовать сообща и соответствующим образом координировать свои действия и требования.

1. Наличие непосредственной угрозы прекращения платежей по погашению задолженности.

Чтобы условия погашения полученного кредита были пересмотрены, должнику необходимо доказать, что без этого он не в силах выполнить собственные обязательства по выплате своего внешнего долга. Обычно, наличие больших задолженностей по платежам для погашения внешних кредитов выступает для Парижского клуба достаточным основанием того, что данные платежи вскоре будут прекращены. Также, Парижский клуб может изучить степень серьезности проблем определенной страны с помощью прогнозов МВФ относительно состояния платежного баланса этой страны на будущий год.

Подобные договорные обязательства по платежам, зачастую относятся к кредитам либо особым финансовым условиям, которые предоставляются или напрямую правительству страны-должника, или его уполномоченным ведомствам и учреждениям (долги государственного сектора), или частным юридическим лицам, в случае если они использовали сумму в местной валюте, что равна сумме задолженности, в какой-либо отечественный коммерческий банк либо в центральный банк этой страны, и перевод средств зарубежному кредитору в СКВ не был произведен из-за нехватки иностранной валюты (так называемый долг частного сектора).

Неспособность у частного должника привлечь необходимые средства в национальной валюте для покупки необходимой суммы в иностранной валюте (для последующей выплаты долга иностранному кредитору) не является для Клуба наличием непосредственной угрозы для прекращения выплат по погашению своей задолженности. Подобная ситуация представляет собой определенную реализацию коммерческого риска и не влечет дополнительной ответственности со стороны государства.

2. Условия погашения для должников.

Смягчение условий погашения задолженности путем отсрочки платежей направлено на то, чтобы должнику восстановить кредитоспособность через осуществление всеобъемлющих реформ и преобразований. Поэтому государства-кредиторы идут на пересмотр графиков погашения задолженностей лишь при условии принятия странами-должниками программ макроэкономических преобразований, финансируемых при помощи дополнительных ссуд от МВФ. Данному факту государства-кредиторы придают большое значение. Обычно, в согласованном протоколе о пересмотре условий погашения задолженности содержится такое замечание: «Положения настоящего протокола сохраняют силу до тех пор, пока Республика Х имеет договоренность с Международным валютным фондом о дополнительных ссудах» [30, с. 78].

У должников, испытывающих финансовые трудности, зачастую накапливаются большие суммы неплатежей по погашению задолженности не только перед официальными и частными кредиторами, но и перед МВФ. Устав МВФ запрещает предоставлять таким странам новые кредиты и ссуды и, следовательно, заключать с ними соответствующие дополнительные договоренности. А это, в свою очередь, лишает страны-кредиторы Парижского клуба возможности урегулировать финансовые отношения с такими странами.

Чтобы вырваться из этого заколдованного круга, Парижский клуб разработал специальную стратегию, согласно которой страна-должник должна осуществлять программу макроэкономических преобразований в соответствии с требованиями, которые предъявляются к получателям дополнительных ссуд от МВФ. По мере успешного внедрения такой программы страна постепенно завоевывает право на получение финансовой помощи Фонда. И тогда эти права используются для погашения имеющихся задолженностей. К моменту завершения указанной программы страна-должник должна полностью рассчитаться с долгами и приобрести право на получение кредитов от МВФ в обычном порядке.

Обусловленность кредитов обязательствам должников проводить определенную экономическую политику не является строгим юридическим термином. Определения этого принципа нет даже в Договорах о Международном валютном фонде и о Всемирном банке. Некоторые страны-должники утверждают, что обусловленность кредитов МВФ обязательством проводить определенную экономическую политику лишь усугубляет экономические трудности.

План преобразований МВФ, который излагается в письме-обязательстве страны-заемщика, включает в себя, как правило, следующие требования:

ограничение роста денежной массы,

сокращение дефицита государственного бюджета,

контроль над предоставлением кредитов, совершенствование политики обменного курса национальной валюты (речь идет об устранении искусственного завышения курса путем девальвации),

устранение контроля над ценами, совершенствование торгового баланса,

ограничение вмешательства государства в экономику.

Однако в практическом плане программы преобразований МВФ связаны с сокращением расходов на социальные нужды (образование, здравоохранение и т.п.) и отменой государственных дотаций на производство продуктов питания и других товаров и услуг первой необходимости. Выполнение таких программ во многих случаях приводило к беспорядкам и политической нестабильности, так что при осуществлении подобных планов стабилизации правительство страны- должника нередко вынужденно прибегать к репрессивным мерам против собственного народа.

Бывают и исключения из этого правила: если страна-должник не является членом МВФ, она обсуждает необходимые преобразования непосредственно с кредиторами. Как правило, страны-кредиторы направляют в эту страну группу экспертом для оценки, реальной экономической обстановки. Такие группы были направлены в 1994 году в Польшу и Мозамбик до того, как эти государства вступили в МВФ. Такой же подход был принят и в отношении Кубы, а эта страна не является членом МВФ. Кроме того, кредиторы утверждают, что страны- должники неохотно идут на такие условия; ведь в отличие от МВФ Парижский клуб не в состоянии предоставить новые кредиты в качестве стимула к проведению экономических реформ.

3. Равномерное распределение бремени непогашенных долговых обязательств среди кредиторов.

Данное правило называют еще принципом равных условий. Оно обеспечивает равномерное распределение среди кредиторов бремени проблем, связанных с пересмотром условий погашения долговых обязательств. В целях упрощения этой работы кредиторы Парижского клуба, как правило, договариваются о том, что для всех кредитов, предоставленных данной стране до определенного срока, будет установлен один и тот же льготный период и срок погашения.

Указанный принцип распространяется и на кредиторов, не участвующих в переговорах в рамках Парижского клуба. Официальные кредиторы не хотят, чтобы уступки, предоставляемые Парижским клубом, использовались должниками для покрытия долговых обязательств перед другими категориями кредиторов. Поэтому в протоколе о пересмотре условий погашения задолженностей содержится требование в адрес страны-должника о необходимости добиваться аналогичных уступок по условиям погашения внешних задолженностей и от других кредиторов. Соответствующее положение протокола гласит: «В целях обеспечения равных условна для государств-кредиторов от частных кредиторов, правительство Республики «икс» обязуется добиваться от иностранных кредиторов, в том числе от банков и фирм-поставщиков, отсрочек и условий рефинансирования аналогичных изложенным в настоящем протоколе в отношении кредитов с аналогичным сроком погашения, с тем чтобы не допустить возникновения неравных условии для различных категории кредиторов».

Переговоры в Парижском клубе не требуют больших затрат, однако для представителей стран-должников эта процедура унизительна и неприятна. Как правило, переговоры в Парижском клубе завершаются в течение одного дня, но иногда бывают более продолжительными. Самые короткие за всю историю клуба переговоры были в октябре 1983 г., когда для достижения договоренностей с делегацией Малави потребовался всего один час. Случается, что переговоры занимают довольно много времени, а бывает, что и заходят в тупик.

государственный долг стабилизационный кредитор

Заключение

Большие размеры внутреннего и внешнего долга, а также рост расходов на его обслуживание актуализирует как саму проблему долга, так и направления совершенствования управления долгом. Опыт развитых стран свидетельствует, что обременительный накопленный внешний и внутренний долг для экономики и его обслуживание сильно коррелируют с состоянием экономики и ее финансовой системы.

Несмотря на неоднозначные оценки относительно оптимального способа финансирования бюджетного дефицита и последствий государственного долга, государственные заимствования относятся к самым распространенным инструментам финансирования расходов государства. Поэтому постоянный рост объемов долгов характерен практически для всех стран мира.

Процесс государственных заимствований целесообразно рассматривать как целенаправленную деятельность государственных структур по разработке и реализации методов, механизмов, инструментов правового, экономического, социального и другого воздействия, с целью обеспечения эффективного использования государственных заимствований, оптимизации долговой политики в ходе рационального использования имеющегося экономического потенциала. Мировой опыт подтверждает, что, независимо от организационной структуры, эффективная система управления государственными заимствованиями основываться на таких принципах, как: установление конкретных целей политики государственных заимствований, четкое разграничение сфер ответственности и подотчетности между монетарной и долговой политикой, определение стратегических границ политики государственных заимствований; формировании системы оценки результатов управления портфелем государственных обязательств и информационного обеспечение принятия управленческих решений для эффективного управления государственным обязательствам.

На сегодня долговая политика России направлена ??на сокращение и постепенное прекращение внешних государственных заимствований. Подобной направленности долговой политики придерживается и Казахстан, внутренний долг которого составляет 90 % от общей суммы задолженности. Для покрытия бюджетного дефицита в данной стране используются внутренние займы и кредиты международных организаций. Особенностью долговой стратегии Казахстана стал отказ от выпуска еврооблигаций и направления мероприятий на сокращение внешнего и гарантированного государственного долга.

Примером диаметрально противоположных направлений современной долговой политики России и Казахстана служит Япония. Более половины государственного долга Японии составляют облигации внутреннего государственного займа, которые в течение десятилетий являются одним из главных инструментов покрытия бюджетного дефицита. Внутренний долг Японии остается одним из крупнейших среди развитых стран. Его величина на конец июля 2006 составляла 152% ВВП. Поэтому основной задачей долговой политики 2014 г. является уменьшение размеров долга, предусматривающий сокращение выпуска ценных бумаг с 29,97 трлн. иен (около 250 млрд. дол. США) до 27 трлн. иен (около 220 млрд. дол. США).

Векторность долговой политики определяет долговая стратегия, которая, например, во времена Царской России была направлена ??на продвижение российских долговых ценных бумаг за рубежом и развитие инфраструктуры долгового рынка. Долговая стратегия современной Латвии имеет специфические особенности и направлена ??на построение эффективного долгового менеджмента, должна сочетать в себе обеспечение финансовыми ресурсами по наименьшим ценам и страхование финансовых рисков при стабильной и целостности финансовой системы. Долговой менеджмент данной страны включает две составляющие: управление долговым портфелем и управление государственными заимствованиями.

Комплексный подход к разработке стратегии управления государственными заимствованиями должен основываться на укреплении координации долговой политики с бюджетно-финансовой и денежно-кредитной политиками, целью которых является повышение эффективности управления активами и пассивами государства. Причем значительное внимание должно быть уделено развитию и постоянному совершенствованию вопросам управления рисками способности государства выполнять свои долговые обязательства (риски платежеспособности), совершенствованию механизмов определения реализации долговой политики.

Список литературы

1. Авдокушин Е.Л. Международные экономические отношения: Учебник. - М.: Юристъ, 2013. - 479 с.

2. Аганбегян А.Г. О новой роли банков в финансировании послекризисного социально-экономического развития России (субъективные заметки) // Деньги и кредит. - 2011. - № 1. - C. 27-36.

3. Алексашенко С., Миронов В., Мирошниченко Д. Российский кризис и антикризисный пакет: цели, масштабы, эффективность // Вопросы экономики. - 2011. - № 2. - С. 23-49.

4. Артамонова Е.В., Лукин В.Н., Мусиенко Т.В. Регионализация международных отношений и безопасность: тенденции политического анализа // Национальная безопасность и стратегическое планирование. ? 2013. ? № 3 (3). ? С. 12-17

5. Аюрзанайн А.Б. Влияние финансово-экономического кризиса на деятельность финансовых институтов [Электронный ресурс] // Российский экономический Интернет-журнал. 2010

6. Аюрзанайн А.Б. К вопросу о методологии изучения деятельности финансовых институтов и их роли в обеспечении роста в современной экономике // Экономические науки. 2010. - №10. - С. 21-28

7. Аюрзанайн А.Б. Расширение роли финансовых институтов в условиях глобализации // Материалы докладов Международного научного конгресса «Глобалистика»,/ под общ. ред. И.И. Абылгазиева, И.В. Ильина. В 2-х тт. Том 1. - М.: Макс-Пресс, 2014. - С. 26-34

8. Будякова О. Анализ состояния и структуры государственного долга развитых стран // Рынок ценных бумаг. - 2013. - №23-24. - С. 18-24

9. Вавилов А., Ковалишин Е. Проблемы реструктуризации внешнего долга России: теория и практика // Вопросы экономики. - 2013. - №5. - C. 78-93

10. Гасанова Е. Канадский опыт государственного управления государственным долгом // Управление риском. - 2012. - №3. - с. 30-33.

11. Долганова Ю.С. Дискуссионный вопросы управления государственным долгом / Ю.С. Долганова, С.Ю. уксусов // Известия УрГЭУ. - 2011. - №3 (35). - С. 96-101.

12. Каспрук В. Аргентина после кризиса: как живется на собственные ресурсы // Зеркало недели. - 2014. - № 49(524). - С. 5-6.

13. Ковальчук С.В. Финансы: учеб. пособие. / С.В. Ковальчук, И.В. Форкун. - Л: " Новый Свет - 2000 ", 2014. - 568 с.

14. Кучер Г.В. Управление государственным долгом: учеб. / Г.В. Кучер. - М .: КНТЭУ, 2012. - 342 с.

15. Мартыненко В.В. Неизвестная политика Банка России. - М.: Издательство ИСПИ РАН, 2014. - 352 с.

16. Мартьянов А.В. Проблемы управления государственным долгом и новая ортодоксальная теория / А.В. Мартьянов// Сибирская финансовая школа. - 2012. -№2. - С.35-42

17. Международные валютно-кредитные отношения: учебник для вузов/ под редакцией Л.Н. Красавиной. - 4-е изд., перераб. и доп. -М. : Издательство Юрайт, 2014. - 543 с

18. Международные экономические отношения / Под ред. Рывалкина В.Е. - М.: журнал «Внешнеэкономический бюллетень», 2014. - 384с

19. Мищенко С.В. Новые тенденции в монетарной политике и регулировании финансовых систем // Финансы и кредит. - 2010. - № 40 (424). - С. 23-29.

20. Основные направления государственной долговой политики российской федерации на 2013-2015 гг. [Электронный ресурс] // Министерство финансов Российской Федерации [сайт]. URL: http://www.minfin.ru/common/img/uploaded/library/2012/12/DOLGOVAYA_POLITIKA_ROSSIYSKOY_FEDERATSII_NA_2013-1015.pdf

21. Платежный баланс и внешний долг Российской Федерации. [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://www.cbr.ru

22. Подъяблонская Л.Н. Государственные и муниципальные финансы: учеб. / Л.Н. Подъяблонская. -М. : ЮНИТИ-ДАНА, 2013. - 559 с.

23. Романенко А.Р. Финансы: учебник / О.Р. Романенко. -4-Е изд. - М .: Центр учебной литературы, 2013. - 312 с.

24. Руденко Л.В. Некоторые теоретические аспекты анализа инвестиционной стратегии транснациональных корпораций в современных условиях / / Региональные перспективы. - 2011. - № 4. - С. 13-15