Инвестиционные проекты как форма реализации инновационного развития фирмы

На практике внутренняя норма прибыли представляет собой такую ставку дисконта, при которой эффект от инвестиций, т.е. чистая настоящая стоимость (NPV), равен нулю. Иначе говоря, приведенная стоимость будущих денежных потоков равна приведенным капитальным затратам. Это означает, что предполагается полная капитализация полученных чистых доходов, т.е. все образующиеся свободные денежные средства должны быть реинвестированы либо направлены на погашение внешней задолженности. В общем виде, когда инвестиции и отдача от них задаются в виде потока платежей, IRR определяется как решение следующего уравнения:

IRR = z, при котором NPV = f(i) = 0 (6).

Смысл расчета этого коэффициента при анализе эффективности планируемых инвестиций заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которой делает проект убыточным.

На практике любое предприятие финансирует свою деятельность из различных источников. В качестве платы за пользование авансированными в деятельность предприятия финансовыми ресурсами оно уплачивает проценты, дивиденды, вознаграждения и т.п., то есть несет некоторые обоснованные расходы на поддержание своего экономического потенциала. Показатель, характеризующий относительный уровень этих доходов, можно назвать ценой авансированного капитала (capital cost - СС). Этот показатель отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал, его рентабельность и рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной.

Экономический смысл этого показателя заключается в следующем: предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя СС (цены источника средств для данного проекта). Именно с ним сравнивается показатель IRR, рассчитанный для конкретного проекта, при этом связь между ними такова:

- если IRR > СС, то проект следует принять;

- если IRR < СС, то проект следует отвергнуть;

- если IRR = СС, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Все рассмотренные выше показатели оценки эффективности инвестиционных проектов находятся в тесной взаимосвязи и позволяют оценить их эффективность с различных сторон. Поэтому при оценке эффективности реальных инвестиционных проектов их следует рассматривать в комплексе.

Но если простые методы абсолютно независимы друг от друга, поскольку инвесторы могут устанавливать различные пороговые значения для показателей простой нормы прибыли (эффективности капитальных вложений) и срока окупаемости, то взаимосвязи между показателями, основанными на дисконтированных оценках, более сложные. Существенную роль при этом играет обстоятельство, идет ли речь об единичном проекте или об инвестиционном портфеле, в котором могут быть и независимые, и исключающие друг друга проекты.

В отечественной практике оценку эффективности инвестиционных проектов в соответствии с Методическими рекомендациями по оценке эффективности инвестиционных проектов рекомендуется проводить по следующей схеме в два этапа (рис. 1 Приложение А):

общая оценка проекта в целом и целесообразности его дальнейшей разработки;

конкретная оценка эффективности участия в проекте каждого из участников.

В качестве основных показателей, используемых для расчетов эффективности инвестиционных проектов, рекомендуются:

- чистый дисконтированный доход;

- внутренняя норма доходности;

- индексы доходности затрат и инвестиций.

Индексы доходности характеризуют (относительную) «отдачу проекта» на вложенные в него средства. Они могут рассчитываться как для дисконтированных, так и для недисконтированных денежных потоков. При оценке эффективности часто используются:

- Индекс доходности дисконтированных затрат (ИДДЗ) - отношение суммы дисконтированных денежных притоков к абсолютной величине суммы дисконтированных денежных оттоков.

- Индекс Доходности дисконтированных инвестиций (ИДД) - увеличенное на 1 отношение ЧДД к сумме дисконтированных объемов инвестиций.

Срок окупаемости («простой») соответствует показателю РР, используемому в методике ЮНИДО.

Для характеристики финансового состояния предприятия - участника проекта применяются стандартные методы анализа, предусматривающие расчет показателей:

1) ликвидности, включая расчет коэффициентов:

- покрытия краткосрочных обязательств,

- промежуточный коэффициент ликвидности,

- абсолютной ликвидности,

- финансовой устойчивости,

- платежеспособности,

- долгосрочного привлечения заемных средств,

- покрытия долгосрочных обязательств,

- оборачиваемости активов,

- оборачиваемости собственного капитала,

- оборачиваемости товарно-материальных запасов,

- оборачиваемости дебиторской задолженности,

- средний срок оборота кредиторской задолженности;

2) рентабельности, включая расчет показателей:

- рентабельности продаж,

- рентабельности активов,

- полной рентабельности продаж,

- полной рентабельности активов,

- чистой рентабельности продаж,

- чистой рентабельности активов,

- чистой рентабельности собственного капитала.

В случае когда финансирование проекта предполагается осуществлять из нескольких источников, целесообразно рассчитывать эффективность участия в проекте для каждого инвестора в отдельности в соответствии с его долей в финансировании проекта.

Осуществление инвестиционных программ связано с необходимостью вложения значительных финансовых, материальных, трудовых и других ресурсов и, как правило, на относительно длительный период. Понятно, что эффект от инвестиционного решения проявит себя лишь через некоторое (иногда значительное) время. А время усиливает неопределенность перспектив и риск предпринимательства.

Для принятия того или иного инвестиционного решения существенна не столько неопределенность будущего, сколько отношение к ней со стороны предпринимателей-инвесторов. Это отношение и характеризуется риском, т.е. вероятностью возникновения непредвиденных финансовых потерь (снижение прибыли, доходов, потери капитала и т.п.) в ситуации неопределенности условий инвестиционной деятельности.

Связь риска с неопределенностью неоднозначна. С одной стороны, если будущее строго детерминировано т.е. определено, нет необходимости говорить о риске. С другой стороны, для риска важна не только вероятность того или иного исхода, но и то, будет ли он благоприятным или нет.

Зачастую конечный выбор инвестиционного проекта зависит от представления, что является более важным для данного конкретного инвестора: доходность или надежность, т.е. меньший риск.

Оценка риска во многом субъективна и зависит от умения менеджера оценивать ситуацию и принимать решения. И тем не менее в мировой практике существует несколько методов измерения риска.

Для верного установления зон и источников риска используют методы качественных и количественных оценок инвестиционных рисков.

К методам качественных оценок относятся следующие методы:

1. Метод анализа уместности затрат ориентирован на обнаружение потенциальных зон риска с учетом показателей устойчивости фирмы. В данном случае предполагается, что перерасход средств может произойти в результате:

- первоначальной недооценки стоимости;

- изменения границ проектирования;

- различий в производительности;

- увеличения первоначальной стоимости.

Эти причины могут быть детализированы, после чего составляется подробный контрольный перечень затрат для всех вариантов финансирования проекта. Ассигнования же утверждаются и выделяются отдельно на каждой стадии проекта. Причем, основываясь на результатах анализа, на любой стадии инвестор может оценить степень риска и при необходимости принять решение о прекращении инвестирования.

Метод аналогий предполагает, что при анализе проектов (в частности, строительных) обобщаются сведения об аналогичных проектах с точки зрения возникших рисков. В странах Западной Европы и США этим занимаются страховые компании. В России пока сбор и обработку подобной информации берут на себя сами разработчики проектов, основываясь на статистических данных, результатах исследовательских работ проектных организаций, опросах менеджеров проектов и т.д.

При использовании этого метода существует опасность составления неполных или ограниченных сценариев срыва проекта в силу того, что возможные осложнения:

- качественно различны между собой;

- трудно спрогнозировать их появление во времени;

- их эффект становится результатом сложного взаимодействия, а потому может быть самым неожиданным.

Для составления полной оценки инвестиционных рисков проекта разумно провести количественный анализ, при котором все отдельные типы рисков измеряются в количественных единицах, свойственных каждому из них, а затем переводятся в денежные единицы проекта в целом.

Методы количественной оценки рискованности проектов. Всемирный банк рекомендует использование трех вероятностных подходов:

1) анализ чувствительности;

2) анализ вариантов;

3) метод расчета критических точек.

Анализ чувствительности начинается с рассмотрения базового случая, который рассчитывается на основе ожидаемых значений каждого показателя. Затем значение каждого показателя изменяется на определенное количество процентов выше и ниже ожидаемого значения при неизменных остальных показателях (границы вариации составляют, как правило, плюс-минус 10-15%); рассчитывается новая NPV для каждого из этих значений. В конце получившийся набор значений NPV может быть нанесен на график зависимости от изменения каждой из переменных. При анализе графиков используется простое правило: чем больше наклон графика, тем более чувствителен проект к изменению данной переменной.

Хотя анализ чувствительности и является наиболее распространенным методом анализа риска, тем не менее у него есть некоторые недостатки. В общем случае риск собственно проекта зависит как от чувствительности его NPV к изменениям ключевых переменных, так и от диапазона наиболее вероятных значений этих переменных, который представлен распределением вероятности.

Так как анализ чувствительности рассматривает только первый фактор, он не может быть полным. Этот недостаток восполняет вероятностный анализ, суть которого заключается в том, что для каждого параметра исходных данных строится кривая вероятности значений.

Метод расчета критических точек проекта обычно представлен расчетом так называемой точки безубыточности, применяемым по отношению к объемам производства или реализации продукции.

Смысл этого метода, как это вытекает из его названия, заключается в определении минимально допустимого (критического) уровня производства (продаж), при котором проект остается безубыточным, т.е. не приносит ни прибыли, ни убытка. Чем ниже этот уровень, тем более вероятно, что данный проект будет жизнеспособным в условиях непредсказуемого сокращения рынка сбыта, и, следовательно, тем ниже будет уровень риска инвестора.

2. Анализ инвестиционных возможностей ОАО «Санаторий «Голубая даль»

2.1 Общая характеристика ОАО «Санаторий «Голубая даль»

Открытое акционерное Общество «Санаторий «Голубая даль» является юридическим лицом и действует на основании устава Общества и законодательства Российской Федерации. Местонахождение санатория: Российская Федерация, Краснодарский край, 353490, г. Геленджик, с. Дивноморское.

На живописном берегу Черного моря в двенадцати километрах от Геленджика, одного из лучших приморских климатических курортов Краснодарского края, располагается курортное село Дивноморское. Здесь, на самом берегу моря, одним из первых, в 1963 году появился дом отдыха матери и ребенка «Голубая даль». Сегодня, спустя более 40 лет, Санаторий «Голубая Даль» считается одной из лучших здравниц курорта Геленджик.

Приезжая в «Голубую Даль», необходимо иметь паспорт, полис страхования, санаторно-курортную карту или выписку из амбулаторной карты. На детей - свидетельство о рождении, санаторно-курортную карту или выписку из амбулаторной карты, справку об эпидокружении. Дети принимаются с 3-х лет. Расчетный час - 12-00.

Перечень процедур, представляемых по путевке представлен в Приложении Б.

В настоящее время существует 2 вида путёвок:

- санаторно-курортная путёвка (включает проживание, питание, лечение, пользование пляжем, экстренная медицинская помощь, анимационно-досуговые мероприятия, детская площадка);

- путёвка с полным пансионом (включает проживание, питание, пользование пляжем, экстренная медицинская помощь, анимационно-досуговые мероприятия, детская площадка).

Стоимость путёвки рассчитывается по виду тарифа на дату заезда по категории номера и количеству гостей.

Территория здравницы представляет собой красивый парк площадью около 15 гектаров с ухоженными цветниками, большим розарием, живописными аллеями и декоративными бассейнами. Она органично соединяется с лесопарковой зоной, рощей пицундской сосны площадью свыше 800 гектаров, и служит прекрасным местом для прогулок и активного отдыха. Территория охраняемая, есть автостоянка и собственный благоустроенный пляж протяженностью 200 метров.

Для размещения гостей санаторий «Голубая Даль» предлагает комфортабельные номера категорий «Стандарт», «Стандарт ПК» и «Люкс» в трех корпусах общей вместимостью на 540 основных мест.

Номерной фонд санатория «Голубая Даль» представлен номерами международного класса, соответствующих категории «три звезды».

В трех корпусах здравницы, утопающих в зелени парковой зоны к размещению гостей имеются:

- 236 номеров категории «Стандарт»,

- 12 номеров «Стандарт без балкона»,

- 6 номеров «Стандарт ПК», 16 двухкомнатных номеров «Люкс».

Все номера двухместные, на дополнительные места предоставляются раскладушки или раскладные кресла. В каждом номере, вне зависимости от категории, имеются сплит-система, холодильник, телевизор и санузел. Во всех номерах ковровое покрытие, стеклопакеты. Номера оснащены системой пожарной безопасности.

Столовая здравницы состоит из двух обеденных залов: Красного и Голубого. Для питания гостей, проживающих в номерах «Люкс» - отдельный зал «Желтая акация». Сервировка столов предполагает соответствие тематике интерьеров.

Отдыхающим предлагается 3-х разовое заказное питание: завтрак с 8-30 до 9-30, обед с 13-00 до 14-00 и ужин с 19-00 до 20-00.

Высокая квалификация медиков санатория с лечением «Голубая Даль» и современная аппаратура позволяют успешно справляться с заболеваниями органов дыхания, системы кровообращения, обмена веществ, костно-мышечной системы, расстройствами вегетативной нервной системы.

К услугам оздоровления гостей в здравнице функционируют: ванное отделение, ингаляторий, кабинет аромафитотерапии, отделение физиотерапии, спелеокамера, сухая углекислая ванна, инфракрасная сауна, кабинет функциональной диагностики, стоматологический и гинекологический кабинеты, кабинет массажа, зал лечебной физкультуры, фитобар. Для оказания экстренной медицинской помощи в лечебном корпусе круглосуточно дежурят медсестры.

Диагностическая база санатория постоянно усиливается: экспресс-диагностика глюкозы крови, ЭКГ, реовазография, реоэнцефалография, тетрополярная и интегральная реография, спирография, холтеровское мониторирования ЭКГ.

Лечебная база представлена бальнеологическим, физиотерапевтическим, массажным отделениями. Проводится озонотерапия, спелеотерапия, сухие углекислые ванны, инфракрасная сауна с влажными обертываниями. В санатории работает фитобар и бювет с природно-минеральной слабо щелочной водой «Геленджикская». В санатории функционируют кабинеты ароматерапии, гипокситерапии, психотерапии, ингаляторий.

Проводятся сеансы гидромассажа, все виды душей. ЛФК, тренажерный зал. Работает бассейн. Лечебные процедуры назначаются с учетом общего состояния здоровья, рекомендаций с места жительства.

Пляжная полоса «Голубой Дали» имеет протяженность около 200 метров. Береговая часть покрыта галькой, морское же дно песчаное. Пляж, полностью соответствующий экологическим нормам, просто идеален для семейного времяпрепровождения под щедрыми лучами южного солнца. Глубина наступает постепенно, что является немаловажным фактором при отдыхе с детьми. Постоянно дежурит спасательная служба, чутко следящая за акваторией, готовая сообщить о температуре воды и волнении моря.

Пляж оборудован аэрариями с навесом, душевыми кабинами, раздевалками, санузлами. Организован пункт проката, в котором можно взять пляжный и спортивный инвентарь.

Конференц-зал на 270 мест идеален для семинаров и конференций, в библиотеке представлена большая коллекция книг и широкий ассортимент периодических изданий.

Для активного отдыха предусмотрено наличие теннисного корта, баскетбольной и волейбольной площадок, фитнес-зала, сауны, организовано экскурсионное обслуживание.

Службой развлечений и досуга проводятся шоу-программы, концерты и дискотеки, для детей есть детская комната с воспитателями и игровой городок.

В кафе и барах, расположенных на территории, гости могут провести приятный вечер в лучах заходящего солнца.

У санатория имеется свой танцевально-игровой комплекс, в котором расположены танцевальный зал, бильярдный зал (первый этаж) и сауна (второй этаж).

Среднесписочная численность работников за отчетный период составила - 294 человека. Организационная структура ОАО «Санаторий «Голубая даль» представлена в Приложении В.

По состоянию на 31 декабря 2011 г. списочная численность составила - 325 человек.

Основные показатели хозяйственной деятельности санатория представлены в таблице 2.

Таблица 2 - Основные показатели хозяйственной деятельности ОАО «Санаторий «Голубая волна»

Наименование показателя	На 31.12. 2009 г.	На 31.12. 2010 г.	На 31.12. 2011 г.	Изменение, (+/-)	Темп роста, %
				2009/ 2010	2010/ 2011	2009/ 2010	2010/ 2011
Выручка	173736	188910	202193	15174	13283	108,73	107,03
Себестоимость продаж	166940	184506	189486	17566	4980	110,52	102,70
Валовая прибыль (убыток)	6796	4404	12707	-2392	8303	64,80	288,53
Прибыль (убыток) до налогообложения	8999	2300	7894	-6699	5594	25,56	343,22
Чистая прибыль (убыток)	7017	1778	6251	-5239	4473	25,34	351,57
Материалоотдача	59,30	41,60	38,13	-17,70	-3,47	70,15	91,66
Фондоотдача	1,64	1,75	1,89	0,11	0,14	106,74	107,99
Рентабельность продаж	4,04	0,94	3,09	-3,10	2,15	23,30	328,48
Рентабельность собственного капитала	7,39	1,79	6,05	-5,60	4,26	24,22	337,92

Как видно из таблицы 2 в 2010 году наблюдалось снижение темпов роста по таким показателям как валовая прибыль (на 35,2%), прибыль до налогообложения и чистая прибыль (на 74,44% и 74,66% соответственно), материалоотдача (на 29,85%), рентабельность собственного капитала и продаж (на 75,78% и 76,7% соответственно). В 2011 году наблюдался значительный рост по всем основным показателям деятельности санатория, особенно значительным было увеличение показателей прибыли и рентабельности.

2.2 Анализ платежеспособности ОАО «Санаторий «Голубая даль»

Одним из показателей, характеризующих финансовое состояние предприятия, является его платежеспособность, т.е. возможность наличными денежными ресурсами своевременно погасить свои платежные обязательства.

Анализ платежеспособности необходим не только для предприятия с целью оценки и прогнозирования финансовой деятельности, но и для внешних инвесторов (банков).

Платежеспособность предприятия выражается через коэффициенты платежеспособности, представляющие собой отношение имеющихся в наличии разных по ликвидности текущих активов к сумме срочных платежей на определенную дату.

Проведем анализ ликвидности баланса ОАО «Санаторий «Голубая даль» (табл. 3).

А_1. Наиболее ликвидные активы = суммы по всем статьям денежных средств + краткосрочные финансовые обязательства:

А⁰⁸₁ = 1618 + 10000 = 11618 тыс. руб.;

А⁰⁹₁ = 1243 + 15000 = 16243 тыс. руб.;

А¹⁰₁ = 1325 + 3000 = 4325 тыс. руб.;

А¹¹₁ = 654 + 0 = 654 тыс. руб.

A₂. Быстрореализуемые активы = дебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты + прочие оборотные активы:

А⁰⁸₂ = 7935 + 259 = 8194 тыс. руб.;

А⁰⁹₂ = 10454 + 479 = 10933 тыс. руб.;

А¹⁰₂ = 8193 + 345 = 8538 тыс. руб.;

А¹¹₂ = 15787 + 775 = 16562 тыс. руб.

А₃. Медленно реализуемые активы = запасы + дебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты + НДС по приобретенным ценностям:

А⁰⁸₃ = 2411 + 0 + 0 = 2411 тыс. руб.;

А⁰⁹₃ = 3449 + 0 + 0 = 3449 тыс. руб.;

Таблица 3 - Анализ ликвидности баланса ОАО «Санаторий «Голубая даль», тыс. руб.

Актив	На 31.12. 2008 г.	На 31.12. 2009 г.	На 31.12. 2010 г.	На 31.12. 2011 г.	Пассив	На 31.12. 2008 г.	На 31.12. 2009 г.	На 31.12. 2010 г.	На 31.12. 2011 г.	Платежный излишек или недостаток
										2008 г. (гр. 2 - гр. 7)	2009 г. (гр. 3 - гр. 8)	2010 г. (гр. 4 - гр. 9)	2011 г. (гр. 5 - гр. 10)
А1	11618	16243	4325	654	П1	12462	16315	8334	13578	-844	-72	-4 009	-12 924
А2	8194	10933	8538	16562	П2	0	0	0	0	8194	10 933	8 538	16 562
А3	2411	3449	5634	4972	П3	587	1251	1561	1425	1824	2 198	4 073	3 547
А4	104248	107828	108977	106777	П4	113421	120886	117579	113962	-917	-13058	-8 602	-7 185
Баланс	126470	138452	127474	128965	Баланс	126470	138452	127474	128965	-	-	-	-

А¹⁰₃ = 5634 + 0 + 0 = 5634 тыс. руб.;

А¹¹₃ = 4972 + 0 + 0 = 4972 тыс. руб.

А₄. Труднореализуемые активы = внеоборотные активы:

А⁰⁸₄ = 104248 тыс. руб.;

А⁰⁹₄ = 107828 тыс. руб.;

А¹⁰₄ = 108977 тыс. руб.;

А¹¹₄ = 106777 тыс. руб.;

П_1. Наиболее срочные обязательства = кредиторская задолженность + расчеты по дивидендам + прочие краткосрочные обязательства:

П⁰⁸₁ = 12462 + 0 + 0 = 12462 тыс. руб.;

П⁰⁹₁ = 16315 + 0 + 0 = 16315 тыс. руб.;

П¹⁰₁ = 8334 + 0 + 0 = 8334 тыс. руб.;

П¹¹₁ = 13578 + 0 + 0 = 13578 тыс. руб.

П₂. Краткосрочные пассивы = кредиты банков и прочие займы, подлежащие погашению в течение 12 месяцев после отчетной даты:

П⁰⁸₂ = 0 тыс. руб.;

П⁰⁹₂ = 0 тыс. руб.;

П¹⁰₂ = 0 тыс. руб.;

П¹¹₂ = 0 тыс. руб.

П₃. Долгосрочные пассивы = долгосрочные обязательства:

П⁰⁸₃ = 587 тыс. руб.;

П⁰⁹₃ = 1251 тыс. руб.;

П¹⁰₃ = 1561 тыс. руб.;

П¹¹₃ = 1425 тыс. руб.

П₄. Устойчивые (постоянные) пассивы = капитал и резервы + доходы будущих периодов + резервы предстоящих расходов:

П⁰⁸₄ = 91441 + 0 + 21980 = 113421 тыс. руб.;

П⁰⁹₄ = 98458 + 0 + 22428 = 120886 тыс. руб.;

П¹⁰₄ = 100236 + 0 + 17343 = 117579 тыс. руб.;

П¹¹₄ = 106486 + 0 + 7476 = 113962 тыс. руб.

Сопоставление текущих средств и обязательств позволяет вычислить следующие показатели:

1) текущая ликвидность (ТЛ), которая свидетельствует о платежеспособности ОАО «Санаторий «Голубая даль» на ближайший к рассматриваемому моменту промежуток времени в 2008-2011 гг.:

ТЛ = (А₁ + А₂) - (П₁ + П₂) (7)

ТЛ⁰⁸ = (11618 + 8194) - (12462 + 0) = 7350 тыс. руб.;

ТЛ⁰⁹ = (16243 + 10933) - (16315 + 0) = 10861 тыс. руб.;

ТЛ¹⁰ = (4325 + 8538) - (8334 + 0) = 4529 тыс. руб.;

ТЛ¹¹ = (654 + 16562) - (13578 + 0) = 3638 тыс. руб.

2) перспективная ликвидность (ПЛ), которая на основе сравнения

платежей и поступлений в относительно отдаленном будущем прогнозирует платежеспособность предприятия:

ПЛ = А₃ - П₃ (8)

ПЛ⁰⁸ = 2411 - 587 = 1824 тыс. руб.;

ПЛ⁰⁹ = 3449 - 1251= 2198 тыс. руб.;

ПЛ¹⁰ = 5634 - 1561 = 4073 тыс. руб.;

ПЛ¹¹ = 4972 - 1425 = 3547 тыс. руб.

Результаты расчетов по данным ОАО «Санаторий «Голубая даль» показывают, что в этой организации сопоставление итогов групп по активу и пассиву в 2011 имеет следующий вид: (А₁ < П₁, А₂ > П₂; А₃ > П₃; А₄ < П₄).

Исходя из этого, можно охарактеризовать ликвидность баланса ОАО «Санаторий «Голубая даль» как недостаточную. Показатели текущей ликвидности свидетельствуют о том, что в ближайший к рассматриваемому моменту промежуток времени организация испытывает нехватку денежных средств для погашения обязательств.

Сравнение итогов второй группы по активу и пассиву, т.е. А₂ и П₂, показывает тенденцию увеличения текущей ликвидности в недалеком будущем.

Сопоставление итогов по активу и пассиву для третьей группы отражает превышение поступлений над платежами в относительно отдаленном будущем, и обратную тенденцию по активам и пассивам четвертой группы.

Более детальный анализ ликвидности можно провести при помощи расчета коэффициентов платежеспособности:

1. Коэффициент абсолютной ликвидности (К_ал):

К_ал = А₁ / (П₁ + П₂) (9)

2. Коэффициент текущей ликвидности (К_тл):

К_тл = (А₁ + А₂ + А₃) / (П₁ + П₂) (10)

3. Промежуточный коэффициент покрытия (К_пр):

К_пр = (денежные средства + краткосрочные финансовые вложения + дебиторская задолженность) / краткосрочные обязательства (11)

4. К_{обеспеченности оборотных активов СОС} = (Собственный капитал - Внеоборотные активы) / Оборотные активы (12)

5. Чистые оборотные активы определяются как разница между текущими активами организации и текущими обязательствами организации (краткосрочной задолженностью) и показывает, в каком размере текущие активы покрываются долгосрочными источниками финансирования:

ЧОА = итог раздела II баланса - итог раздела V баланса (13)

ЧОА⁰⁸ = 22223 - 34442 = - 12219 тыс. руб.;

ЧОА⁰⁹ = 30624 - 38743 = - 8119 тыс. руб.;

ЧОА¹⁰ = 18496 - 25677 = - 7781 тыс. руб.;

ЧОА¹¹ = 22188 - 21054 = 1134 тыс. руб.

Все рассчитанные коэффициенты платежеспособности предприятия и их анализ приведены в таблице 4, а динамика показателей ликвидности - на рис. 1.

Таблица 4 - Анализ платежеспособности ОАО «Санаторий «Голубая даль» за 2008-2011 гг.

Показатели	На 31 декабря	Изменения абсолютные	Изменения относительные, %	Рекомендуемые значения
	2008 г.	2009 г.	2010 г.	2011 г.	2008-2009 гг.	2009-2010 гг.	2010-2011 гг.	2008-2009 гг.	2009-2010 гг.	2010-2011 гг.
Коэффициент абсолютной ликвидности	0,93	1,00	0,52	0,05	0,06	-0,48	-0,47	106,8	52,1	9,3	0,2-0,5
Промежуточный коэффициент покрытия	0,57	0,69	0,49	0,78	0,12	-0,20	0,29	121,4	70,7	160,2	0,7-1
Коэффициент текущей ликвидности (общий коэффициент покрытия)	1,78	1,88	2,22	1,63	0,09	0,34	-0,59	105,3	118,2	73,6	2-3
Коэффициент обеспеченности оборотных активов собственными оборотными средствами	-0,58	-0,31	-0,47	-0,01	0,27	-0,17	0,46	53,1	154,5	2,8	не менее 0,1-0,2
Чистые оборотные активы	-12219	-8119	-7181	1134	4100	938	8315	66,4	88,4	-15,8	-

Рисунок 1 - Динамика показателей платежеспособности

Как видно из таблицы 4 и рис. 1 рассчитанные показатели платежеспособности, такие как показатели абсолютной и текущей ликвидности, обеспеченности собственными оборотными средствами за 2011 г. ниже нормативных значений. Это снижение произошло за счет значительного сокращения финансовых вложений при одновременном росте величины краткосрочных пассивов (кредиторской задолженности).

В случае если хотя бы один из коэффициентов (К_тл или К_{обеспеченности оборотных активов СОС}) принимает значение меньше критериального, рассчитывается коэффициент восстановления платежеспособности организации (Кв):

(14)

где К_тл.к - фактическое значение (на конец отчетного периода) коэффициента текущей ликвидности,

К_тл.н - значение коэффициента текущей ликвидности на начало отчетного периода,

Т - отчетный период, мес.

К_в = (1,63+6/3*(1,63-2,22))/2 = 0,225

Коэффициент восстановления платежеспособности меньше 1,0. Это свидетельствует о том, что предприятие испытывает сложности в настоящее время и через полгода его состояние не улучшится.

Коэффициент утраты платежеспособности:

(15)

где К _тл.к - фактическое значение (на конец отчетного периода) коэффициента текущей ликвидности,

К _тл.н - значение коэффициента текущей ликвидности на начало отчетного периода,

Т - отчетный период, мес.,

2 - нормативное значение коэффициента текущей ликвидности,

3 - нормативный период восстановления платежеспособности в месяцах.

К_у = (1,63 + 3/3*(1,63-2,22))/2 = 0,52

Коэффициент утраты платежеспособности, принимающий значение больше 1, рассчитанный за период, равный 3 месяцам, свидетельствует о наличии реальной возможности у предприятия не утратить платежеспособность. Если этот коэффициент меньше 1, то предприятие в ближайшее время может утратить платежеспособность.

Таким образом, на основе рассчитанных коэффициентов восстановления и утраты платежеспособности можно сделать вывод о том, что вероятность банкротства предприятия является достаточно высокой.

2.3 Анализ финансовой устойчивости ОАО «Санаторий «Голубая даль»

Финансовая ситуация в фирме характеризуется четырьмя типами финансовой устойчивости.

Абсолютная устойчивость финансового состояния, которая встречается в настоящих условиях развития экономики России крайне редко и представляет собой крайний тип финансовой устойчивости: все запасы полностью покрываются собственными оборотными средствами, т.е. фирма совершенно не зависит от внешних кредиторов.

Нормальная устойчивость финансового состояния фирмы, гарантирующая ее платежеспособность, соответствует положению, когда фирма для покрытия запасов и затрат успешно использует и комбинирует различные источники средств - как собственные, так и привлеченные.

Неустойчивое состояние, характеризуемое нарушением платежеспособности, при котором сохраняется возможность восстановления равновесия за счет пополнения источников собственных средств и увеличения собственных оборотных средств.

Кризисное финансовое состояние, при котором предпринимательская фирма находится на грани банкротства, так как денежные средства, краткосрочные ценные бумаги и дебиторская задолженность не покрывают даже ее кредиторской задолженности и просроченных ссуд.

Оценка финансовой устойчивости предприятия осуществляется на основе расчета абсолютных и относительных показателей финансовой устойчивости. Анализ финансовой устойчивости ОАО «Санаторий «Голубая даль» с использованием абсолютных показателей проведен в таблице 5.

Таблица 5 - Абсолютные показатели финансовой устойчивости

Наименование показателя	Обозначение	На 31.12. 2009 г.	На 31.12. 2010 г.	На 31.12. 2011 г.	Изменения, (+/-)
					2009-2010	2010-2011
Наличие собственных оборотных средств	СОС	-8119	-7181	1 134	938	3953
Наличие собственных и долгосрочных заемных источников формирования запасов и затрат	СД	-6868	-5620	2 559	1248	6939
Общая величина основных источников формирования запасов и затрат	ОИ	-6868	-5620	2 559	1248	6939
Излишек (+) или недостаток (-) собственных оборотных средств	?СОС	-11568	-12815	-3 838	-1247	8977
Излишек (+) или недостаток (-) собственных и долгосрочных заемных источников формирования запасов и затрат	?СД	-10317	-11254	-2 413	-937	8841
Излишек (+) или недостаток (-) общей величины основных источников формирования запасов и затрат	?ОИ	-10317	-11254	-2 413	-937	8841
Трехкомпонентный показатель типа финансовой ситуации S=(?СОС; ?СД; ?ОИ)		(0,0,0)	(0,0,0)	(0,0,0)

Проведенные расчеты показывают, что для ОАО «Санаторий «Голубая даль» соблюдается неравенство 3 > СОС + ЗС как на начало (3449 > (-8119 + 1251)), так и на конец периода (4972 > (1134 + 1425)). Это свидетельствует о кризисном финансовом состоянии ОАО «Санаторий «Голубая даль». В сложившейся ситуации необходима оптимизация структуры пассивов.

Из таблицы 5 видно, что ОАО «Санаторий «Голубая даль» не обеспечено в достаточной мере собственными оборотными средствами, что является неблагоприятным признаком и означает, что оборотные средства предприятия в целом значительно меньше его краткосрочных обязательств, т.е. предприятие не имеет собственных оборотных средств.

Такая ситуация на предприятии сложилась из-за большой величины внеоборотных активов и резервов по предстоящим расходам.

Проведем анализ финансовой устойчивости ОАО «Санаторий «Голубая даль» с помощью относительных показателей.

Результаты расчетов сведены в таблице 6.

Таблица 6 - Анализ показателей финансовой устойчивости ОАО «Санаторий «Голубая даль»

Показатель	Рекомендуемое значение	На 31.12. 2009 г.	На 31.12. 2010 г.	На 31.12. 2011 г.	Изменение (+/-)
					2009-2010	2010-2011
Коэффициент автономии (финансовой независимости)	0,5-0,6	0,71	0,79	0,83	0,08	0,04
Коэффициент обеспеченности оборотных активов собственными средствами	0,1 и >	-0,31	-0,47	-0,01	-0,17	0,46
Коэффициент обеспеченности запасов и затрат собственными средствами	0,5 и >	-2,35	-1,27	0,23	1,08	0,95
Коэффициент маневренности собственного капитала	0,2-0,5	-0,08	-0,07	0,01	0,01	0,94
Коэффициент финансирования	max 1	0,41	0,27	0,21	-0,13	-0,06
Коэффициент финансовой устойчивости	0,8-0,9	0,72	0,80	0,84	0,08	0,04

Анализ финансовых коэффициентов по данным табл. 6 позволяет сделать вывод об общем улучшении финансовой устойчивости ОАО «Санаторий «Голубая даль» за анализируемый период. Повысился (с 0,71 до 0,83), коэффициент автономии, что свидетельствует о высоком уровне финансовой независимости предприятия. Доля собственного капитала в валюте баланса составляет 83%, что свидетельствует о независимости предприятия от заемных источников финансирования, анализ структуры заемных средств показывает, что в 2010 г. их значительную долю (56%) составляют резервы предстоящих расходов, т.е. собственные резервы предприятия, созданные для финансирования будущих расходов.

Коэффициент обеспеченности собственными источниками финансирования не соответствует нормативному ограничению как на начало, так и на конец периода, несмотря на положительную динамику.

Так как значения показателей обеспеченности собственными источниками финансирования ниже нормативных, необходимо оценить, как, в какой мере собственные оборотные средства покрывают хотя бы производственные запасы и товары, как они обеспечивают бесперебойность деятельности организации.

С этой целью был рассчитан коэффициент обеспеченности запасов и затрат собственными источниками. Данный коэффициент на конец анализируемого периода положителен, однако не соответствует нормативному значению, т.е. меньше 1.

Коэффициент маневренности собственного капитала за анализируемый период свидетельствует об уменьшении нехватки мобильных собственных средств ОАО «Санаторий «Голубая даль».

Тем не менее, значения коэффициента за анализируемый период меньше нормативного ограничения.

Коэффициент финансирования за анализируемый период снизился (с 0,41 до 0,21) но также не соответствует оптимальному значению.

Коэффициент финансовой устойчивости на конец 2011 г. повысился и составил 0,84, что соответствует нормативному значению.

Исходя из вышеизложенного степень финансовой устойчивости предприятия можно оценить как низкую. Тип финансовой устойчивости - третий (неустойчивое финансовое положение).

2.4 Анализ деловой активности ОАО «Санаторий «Голубая даль»

Совокупная стоимость активов ОАО «Санаторий «Голубая даль» в 2011 г. составила 128965 тыс. руб., увеличившись по сравнению в 2010 г. на 1,17%. Доля внеоборотных активов в структуре имущества санатория значительна и составляет 82,79%, что обусловлено спецификой санаторно-курортной деятельности. Доля оборотных активов составила в 2011 г. 17,2%, увеличившись по сравнению с 2010 г. на 2,7%.

Изменений в уставном капитале за анализируемый период не происходило, по состоянию на 31 декабря 2011 г. уставный капитал составляет 45107,488 тыс. руб.

В структуре источников формирования средств предприятия преобладают собственные источники - 82,57%. Доля долгосрочных заемных средств составляет лишь 1,1%, причем их доля остается стабильно малой на протяжении всего анализируемого периода (2009-2011 гг.).

В структуре краткосрочных пассивов предприятия на протяжении анализируемого периода отсутствуют краткосрочные кредиты и займы.

Доля кредиторской задолженности увеличилась на 4% с 6,54% в начале 2010 г. до 10,53% в конце 2011 г. В общей структуре краткосрочных пассивов наибольший удельный вес в 2009 г. приходился на резервы предстоящих расходов - 16,19%, в 2011 году их доля составила лишь 5,8%, сократившись в анализируемом периоде на 10,4%.

Деловая активность в финансовом аспекте проявляется, прежде всего, в скорости оборота средств. Оборачиваемость средств, вложенных в имущество организации, может оцениваться:

а) скоростью оборота - количеством оборотов, которое делают за анализируемый период капитал предприятия или его составляющие;

б) периодом оборота - средним сроком, за который возвращаются в хозяйственную деятельность предприятия денежные средства, вложенные в производственно-коммерческие единицы.

Коэффициент оборачиваемости активов характеризует эффективность использования предприятием всех имеющихся у него ресурсов, независимо от источников их привлечения, и определяется как отношение выручки от реализации к итогу актива баланса.

(16),

где - выручка от реализации;

- среднегодовая сумма актива баланса.

Этот коэффициент показывает сколько раз за год (или другой отчетный период) совершается полный цикл производства и обращения, приносящий эффект в виде прибыли, или сколько денежных единиц реализованной продукции принесла каждая денежная единица активов.

К⁰⁹_об = 188910/132963 = 1,42 оборота

К¹⁰_об = 188910/132963 = 1,42 оборота

К¹¹_об = 202193/128219,5 = 1,58 оборота

Из расчета коэффициентов оборачиваемости активов предприятия видно, что в 2011 г. по сравнению с 2010 годом оборачиваемость активов ОАО «Санаторий «Голубая даль» незначительно снизилась, составив 1,58 оборота.

Оборачиваемость оборотных активов (в днях) составит:

ОАО = t/К_об, (17),

где t - число дней в периоде.

ОАО⁰⁹ = 360/7,69 = 47 дней;

ОАО¹⁰ = 360/7,69 = 47 дней;

ОАО¹¹ = 360/9,94 = 36 дней.

Аналогично рассчитываются остальные показатели оборачиваемости (таб. 7).

Таблица 7 - Анализ оборачиваемости оборотных средств предприятия

Показатели	2009 г.	2010 г.	2011 г.	Изменения 2009-2010 гг.	Изменения 2010-2011 гг.
				абс. (-/+)	относит (%)	абс. (-/+)	относит (%)
Выручка от реализации, тыс. руб.	173736	188910	202193	15174	109	13283	107,03
Средний остаток по видам оборотных средств, тыс. руб.:
всех оборотных средств, тыс. руб.	26423,5	24560	20342	-1864	93	-4218	82,83
запасов, тыс. руб.	2930	4541	5303	1612	155	762	116,77
НДС по приобретенным ценностям, тыс. руб.	0	0	0	0	-	0	-
дебиторской задолженности (платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты), тыс. руб.	0	0	0	0	-	0	-
дебиторской задолженности (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты), тыс. руб.	8064	9323,5	11990	1260	116	2667	128,6
краткосрочных финансовых вложений	12500	9000	1500	-3500	72	-7500	16,67
денежных средств	1430,5	1284	989,5	-147	90	-295	77,06
прочих оборотных активов	369	412	560	43	112	148	135,92
Средняя продолжительность одного оборота, дни
всех оборотных средств, тыс. руб.	54,75	46,80	36,22	-8	85	-11	77,38
запасов, тыс. руб.	6,07	8,65	9,44	3	143	1	109,10

Таким образом, за анализируемый период продолжительность одного оборота оборотных активов сократилась на 11 дней, что является положительной динамикой. Продолжительность оборота запасов, напротив, увеличилась на 1 день, что обусловлено ростом их величины.

Сравнение продолжительности периодов оборачиваемости дебиторской и кредиторской задолженности в динамике устанавливаются тенденции во взаиморасчетах с дебиторами и кредиторами предприятия (табл. 8).

Таблица 8 - Сравнительный анализ дебиторской и кредиторской задолженности ОАО «Санаторий «Голубая даль» за 2009-2011 гг.

	Задолженность 2009 г.	Задолженность 2010 г.	Задолженность 2011 г.
	Дебиторская	Кредиторская	Дебиторская	Кредиторская	Дебиторская	Кредиторская
Оборачиваемость: в оборотах	21,54	3,02	20,26	3,83	16,86	4,61
в днях	16,71	119,26	17,77	93,95	21,35	78,03

По данным таблицы 8 видно, что в 2009-2011 гг. оборачиваемость кредиторской задолженности была гораздо ниже, чем дебиторской.

В 2011 году оборачиваемость дебиторской задолженности незначительно увеличилась (+3,58 дня), в то же время оборачиваемость кредиторской задолженности значительно сократилась (-15,92 дня). Таким образом, оборачиваемость дебиторской задолженности в 2011 году составила 21,35 дня, в то время как оборачиваемость кредиторской задолженности - соответственно 78,03 дней.

По результатам анализа динамики оборачиваемости дебиторской и кредиторской задолженности можно сделать вывод о незначительном снижении деловой активности, при одновременном повышении платежеспособности предприятия.

Сведем в одну таблицу основные показатели деловой активности для анализируемого предприятия (таблица 9).

Таблица 9 - Сводная таблица коэффициентов деловой активности

Показатель	2009 г.	2010 г.	2011 г.	Изменение, (+/-)	Темп роста, %
				2009-2010 гг.	2010-2011 гг.	2009-2010 гг.	2010-2011 гг.
Коэффициент оборачиваемости активов	1,31	1,42	1,58	0,11	0,16	110,99	108,32
Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности	21,54	20,26	16,86	-1,28	-3,40	83,23	94,05
Период оборачиваемости дебиторской задолженности, дней	16,71	17,77	21,35	1,06	3,58	120,15	106,33
Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности	3,02	3,83	4,61	0,81	0,78	120,40	126,94
Период оборачиваемости кредиторской задолженности, дней	119,26	93,95	78,03	-25,31	-15,92	83,06	78,78
Коэффициент оборачиваемости запасов	59,30	41,60	38,13	-17,70	-3,47	91,66	70,15
Период оборачиваемости запасов, дней	6,07	8,65	9,44	2,58	0,79	109,10	142,55
Коэффициент оборачиваемости оборотных активов	6,58	7,69	9,94	1,12	2,25	129,22	116,98
Период оборачиваемости оборотных активов, дней	54,75	46,80	36,22	-7,95	-10,58	77,38	85,48
Длительность операционного цикла, дней	80,84	61,86	54,99	-18,98	-6,87	88,90	76,52

Как следует из проведенных расчетов, условия, на которых предприятие получает поставки лучше, чем условия, предоставляемые предприятием покупателям своей продукции. Это приводит к тому, что приток денежных средств от дебиторов более интенсивен, чем от кредиторов. Кроме того, обращает на себя внимание то, что у предприятия существуют некоторые проблемы с реализацией продукции. Об этом свидетельствует превышение периода оборачиваемости дебиторской задолженности над периодом оборачиваемости запасов. Сокращение показателя длительности оборота оборотных активов в целом свидетельствует о достаточности у предприятия денежных средств. Значения коэффициента оборачиваемости активов в целом также имеет незначительную отрицательную динамику и не превышает 2 оборотов.

2.5 Анализ прибыли и рентабельности ОАО «Санаторий «Голубая даль»

Выручка от реализации услуг за 2011 г. составила 202193 тыс. руб.

В том числе выручка от реализации санаторно-курортных услуг составила 183870 тыс. руб., что составляет 90,9% от общего объема выручки; выручка от реализации прочих платных услуг составила 18323 тыс. руб., в% от общего объема 9,1%.

Основные потребители санаторно-курортных услуг (с указанием удельного веса в общем объеме реализации) за 2010 г.:

1. ООО «Алеан Анапа» - 3,9%;

2. Департамент социальной защиты населения города Москвы - 25,6%;

3. НП «ПрофМедЦентр» - 6,1%;

4. ОАО «Страховое общество газовой промышленности» - 26,8%;

5. ООО «РН-Здоровье» - 7,1%;

6. Филиал ОАО Концерн Росэнергоатом Балаковская атомная станция - 4,3%;

7. Физические лица - 13,6%.

Основные финансовые показатели деятельности здравницы представлены в таблице 10.

Таблица 10 - Основные финансовые показатели ОАО «Санаторий «Голубая даль» в 2009-2011 гг.

Наименование показателя	Значение показателя	Изменения, (+/-)	Темп роста, %
	На 31.12. 2009 г.	На 31.12. 2010 г.	На 31.12. 2011 г.	2009-2010 гг.	2010-2011 гг.	2009-2010 гг.	2010-2011 гг.
Доходы от реализации, тыс. руб.	173736	188910	202193	15174	13283	108,73	107,03
Себестоимость реализованных услуг, тыс. руб.	166940	184506	189486	17566	4980	110,52	102,70
Валовая прибыль, тыс. руб.	6796	4404	12707	-2392	8303	64,80	288,53
Чистая прибыль / убыток, тыс. руб.	7017	1778	6251	-5239	4473	25,34	351,57
Рентабельность продаж, %	4,04	0,94	3,09	-3	2	23,30	328,48
Рентабельность собственного капитала, %	7,13	1,77	5,87	-5	4	24,89	330,94

Из представленных в таблице 10 данных можно сделать вывод о том, что предприятие в 2009-2011 гг. получало прибыль от реализации. Динамика показателей свидетельствует об успешной деятельности, в 2010 г. валовая прибыль уменьшилась на 2392 тыс. руб. или на 35%, что было вызвано опережающими темпами роста себестоимости услуг по сравнению с темпами роста доходов от их реализации, а чистая прибыль составила 1778 тыс. руб. Вместе с тем, следует отметить, что прибыль по итогам 2011 г. увеличилась по сравнению с 2010 г. на 8303 тыс. руб. или 188%.

Из таблицы 11 видно, что за анализируемый период затраты на 1 рубль реализованных санаторно-курортных услуг возросли с 0,96 коп. до 0,98 коп. или на 1,64% в 2010 г. и снизились до 0,94 коп. или на 4,05% в 2011 г., что объясняется изменениями темпов роста себестоимости (10,52% в 2010 г. и 2,7% в 2011 г.) по сравнению с выручкой от реализации (8,73% в 2010 г. и 7,03% в 2011 г.).

При анализе структуры прибыли необходимо проанализировать удельный вес ее отдельных составляющих. Позитивным считается высокий удельный вес прибыли от продаж продукции. На предприятиях, испытывающих финансовые трудности, в составе прибыли до налогообложения, как правило, высока доля внереализационных доходов. Такие предприятия обеспечивают самофинансирование реализацией собственного имущества или сдачей его в аренду.

Таблица 11 - Анализ динамики затрат на 1 рубль реализованной продукции

Показатели	2009 г.	2010 г.	2011 г.	Изменения, (-/+)	Темп роста, %
				2009-2010 гг.	2010- 2011 гг.	2009-2010 гг.	2010- 2011 гг.
Выручка от реализации, тыс. руб.	173736	188910	202193	15174	13283	108,73	107,03
Полная себестоимость реализованной продукции, тыс. руб.	166940	184506	189486	17566	4980	110,52	102,70
Затраты на 1 руб. реализованной продукции (работ, услуг), коп.	0,96	0,98	0,94	0,02	-0,04	101,64	95,95

Для анализа и оценки уровня и динамики показателей финансового результата составляется таблица, в которой используются данные бухгалтерской отчетности предприятия, представленные в отчете о прибылях и убытках (табл. 12).

Таблица 12 - Анализ состава и структуры доходов ОАО «Санаторий «Голубая даль»

Наименование показателя	На 31.12. 2009 г.	На 31.12. 2010 г.	На 31.12. 2011 г.	Изменение 2009/2010 гг.	Изменение 2010/2011 гг.	Темп роста, %
	сумма, тыс. руб.	удел. вес, %	сумма, тыс. руб.	удел. вес, %	сумма, тыс. руб.	удел. вес, %	сумма, тыс. руб.	удел. вес, %	сумма, тыс. руб.	удел. вес, %	2009/2010 гг.	2010/2011 гг
Выручка от продажи товаров, работ, услуг	173736	95,95	188910	99,22	202193	99,19	15174	3,27	13283	-0,04	108,73	107,03
Проценты полученные	734	0,41	287	0,15	489	0,24	-447	-0,25	202	0,09	39,10	170,38
Доходы от участия в других организациях	0	0	0	0	0	0	0	0,00	0	0	-	-
Прочие доходы	6592	3,64	1193	0,63	1172	0,57	-5399	-3,01	-21	-0,05	18,10	98,24
Итого доходы	181062	100	190390	100	203854	100	9328	0	13464	0	105,15	107,07

В структуре доходов ОАО «Санаторий «Голубая даль» преобладают доходы от реализации санаторно-курортных услуг (99,22% в 2010 г. и 99,19% в 2011 г.). Доля операционных и прочих доходов в 2010 г. была незначительна и составляла не более 0,8%. В 2011 г. наблюдался рост процентов к получению (на 70,38%) и незначительное снижение прочих доходов (на 1,76%), что в целом свидетельствует об эффективности управления доходами предприятия, не связанными с реализацией.

Таблица 13 - Анализ состава и структуры расходов ОАО «Санаторий «Голубая даль»

Наименование показателя	На 31.12. 2009 г.	На 31.12. 2010 г.	На 31.12. 2011 г.	Изменение 2009/2010	Изменение 2010/2011	Темп роста, %
	сумма, тыс. руб.	удел. вес, %	сумма, тыс. руб.	удел. вес, %	сумма, тыс. руб.	удел. вес, %	сумма, тыс. руб.	удел. вес, %	сумма, тыс. руб.	удел. вес, %	2009/2010	2010/2011
Себестоимость продаж товаров, работ, услуг	166940	97,02	184506	98,09	189486	96,70	17 566	1,07	4980	-1,40	111	102,70
Коммерческие расходы	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	-	-
Управленческие расходы	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	-	-
Проценты к уплате	467	0,27	124	0,07	156	0,08	-343	-0,21	32	0,01	27	125,81
Прочие расходы	4656	2,71	3460	1,84	6318	3,22	-1196	-0,87	2858	1,38	74	182,60
Итого расходы	172063	100	188090	100	195960	100	16027	-	7870	-	109	104,18

Как видно из таблицы 13 в структуре расходов также преобладают расходы, связанные с производством и реализацией санаторно-курортных услуг (98,09% в 2010 г. и 96,7% в 2011 г.), в 2011 году существенно возросла доля прочих расходов (на 82,6%), а также сумма процентов к уплате на 25,81%. Общее увеличение расходов организации составило 4,18%.

Проанализируем показатели рентабельности для ОАО «Санаторий «Голубая даль» (таблица 14). За анализируемый период рентабельность продукции снизилась на 22,9%. Рентабельность продаж за рассматриваемый период также уменьшилась на 22,02%. Показатель рентабельности собственного капитала вырос с 6,82 до 16,41% за анализируемый период, рентабельность основных фондов - на 35,21%. Рост рентабельности основных фондов был обусловлен, в первую очередь значительным уменьшением их стоимости. За это же время показатели рентабельности текущих активов, чистых активов и финансовых вложений снизились на 30,17%, 2,37% и 43,86% соответственно. Общая рентабельность активов предприятия находится на достаточно низком уровне, однако в 2010 году наблюдался ее существенный прирост на 140,9%.

Таблица 14 - Показатели рентабельности ОАО «Санаторий «Голубая даль», %