Оценка финансовой устойчивости инвестиционного проекта

Но если принять проект А, то в этом случае компания будет обладать наиболее высокой внутренней нормой окупаемости - 24%, период окупаемости инвестиций при принятии варианта А будет меньше, чем в случае принятия проекта В, и уровень доходности - 1,23.

Рассчитанная величина чистой приведенной стоимости варианта А (3 029 784 рублей) меньше по сравнению с проектом В (3 046 001 рублей) потому, что проект с наибольшими масштабами инвестиций имеет и большое значение NPV. Как правило, проекты, требующие больших инвестиций, имеют и больший показатель чистой текущей стоимости. Иначе говоря, по критерию NPV привлекательны более дорогостоящие проекты.

Большинство как отечественных, так и зарубежных специалистов пришли к единому мнению, что при анализе альтернативных проектов наиболее приемлемыми для принятия решений инвестиционного характера являются критерии NPV (чистая приведенная стоимость), IRR (внутренняя норма окупаемости) и PI (индекс доходности инвестиций).

Если предприятие может привлечь источники финансирования в сумме, необходимой для проекта В, ему следует отдать предпочтение. В случае ограниченности ресурсов и необходимости получить не большую массу дохода, а наибольшую доходность управленческое решение обычно рекомендуется принимать на основании показателя внутренней нормы доходности (IRR).

3.3 Оценка эффективности участия в проекте для предприятий и акционеров

Общие положения

Этот этап оценки осуществляется после уточнения состава участников инвестиционного проекта и выработки схемы финансирования.

Для локальных проектов на этом этапе определяются:

· финансовая реализуемость проекта;

· расчет показателей эффективности участия предприятия в проекте;

При расчетах показателей эффективности участия предприятия в проекте принимается, что возможности использования денежных средств не зависят от того, что эти средства собой представляют (собственные, заемные, прибыль и т.д.). В этих расчетах учитываются денежные потоки от всех видов деятельности (инвестиционной, операционной и финансовой) и используется схема финансирования проекта. Заемные средства считаются денежными притоками, платежи по займам - оттоками. Выплаты дивидендов акционерам не учитываются в качестве оттока реальных денег.

При упрощенном расчете показателей эффективности оттоки в дополнительные фонды и притоки из них могут не учитываться.

Перед проведением расчета показателей эффективности участия в проекте проверяется его финансовая реализуемость. Достаточным условием финансовой реализуемости инвестиционного проекта является неотрицательность на каждом шаге m величины накопленного сальдо трех потоков (операционного, инвестиционного и финансового). При этом учитываются выплаты по дивидендам.

В качестве выходных форм расчета эффективности участия предприятия в проекте рекомендуются таблицы:

· агрегированный баланс;

· финансового планирования для оценки финансовой реализуемости ИП;

· денежных потоков и показателей эффективности.

Примерные формы этих таблиц приведены ниже.

Оценка финансовой реализуемости проекта и расчет показателей эффективности участия предприятия в проекте

Математически расчет эффективности участия предприятия в проекте производится аналогично как для коммерческой оценки. В качестве оттока рассматривается собственный (акционерный) капитал, а в качестве притока - поступления, остающиеся в распоряжении проектоустроителя после обязательных выплат (в том числе по привлеченным средствам). По сравнению с таб. 17, 18 при оценке коммерческой эффективности проекта в расчет вносятся следующие изменения: добавляется таблица (20, 21) источников финансирования. добавляется денежный поток от финансовой деятельности (табл. 22, 23).

Таблица 20.

Источники финансирования проекта А

Показатель
1. Собственный капитал (акционерный)	100 000
2. Заемные денежные средства:	13 500 000
2.1. Банковский кредит	10 500 000
2.2. Займ у акционеров	3 000 000
3. Итого по всем источникам	13 600 000

Таблица 21. Источники финансирования проекта В

Показатель
1. Собственный капитал (акционерный)	100 000
2. Заемные денежные средства:	19 500 000
2.1. Банковский кредит	15 000 000
2.2. Займ у акционеров	4 500 000
3. Итого по всем источникам	19 600 000

Источники финансирования должны покрыть общие капиталовложения и убытки при освоении производства или освоении рынка.

Таблица источников финансирования составляется в несколько этапов:

· предварительно - после определения общих капиталовложений;

· окончательно - после определения финансовой реализуемости проекта (см. таблицу денежных потоков для финансового планирования).

Для проверки финансовой реализуемости проекта составляется таблица денежных потоков для финансового планирования или финансово-инвестиционный бюджет (табл. 22,23)

Таблица 22.

Денежные потоки для финансового планирования для проекта А (тыс. руб.)

Показатель	шаг расчетного периода
	2006	2007	2008	2009	2010	2011	2012	2013	2014	2015	2016
Операционная деятельность
1. Денежные притоки	0	11 232,55	11 232,55	11 232,55	11 232,55	11 232,55	11 232,55	11 232,55	11 232,55	11 232,55	11 232,55
1.1. Выручка от реализации продукции	0	11 232,55	11 232,55	11 232,55	11 232,55	11 232,55	11 232,55	11 232,55	11 232,55	11 232,55	11 953,74
1.2. Прочие и внереализационные доходы	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
2. Денежные оттоки	0	5 081,33	6 720,08	6 882,83	6 448,57	5 994,57	5 798,68	5 408,63	6 078,51	5 989,40	5 900,29
2.1. Издержки производства и сбыта продукции без амортизационных отчислений	0	4 685,23	4 685,23	4 685,23	4 705,37	4 705,37	4 949,45	4 965,52	5 724,52	5 724,52	5 724,52
2.3. Внереализационные расходы	0	396,10	2 034,85	2 197,60	1 743,21	1 289,20	849,24	443,11	354,00	264,88	175,77
3. Сальдо денежного потока от операционной деятельности	0	6 151,22	4 512,47	4 349,71	4 783,97	5 237,98	5 433,86	5 823,92	5 154,03	5 243,15	6 053,45
Инвестиционная деятельность
4. Денежные притоки (ликвидационная стоимость)	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	721,19
5. Денежные оттоки	13 002,11	0	0	0	0	0	2 096,44	0	0	0	0
5.1. Общие капиталовложения	13 002,11	0	0	0	0	0	2 096 440	0	0	0	0
5.2. Вложения средств в дополнительные фонды	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
6. Сальдо денежного потока от инвестиционной деятельности	-13 002,11	0	0	0	0	0	-2 096,44	0	0	0	721,19
Финансовая деятельность
7. Денежные притоки	13 600,00	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
7.1. Собственные средства	100,00	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
7.2. Привлеченные средства	13 500,00	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
8. Денежные оттоки	0	0	2 100,00	2 528,57	2 528,57	2 528,57	2 528,57	428,57	428,57	428,57	0
8.1. Погашение кредитов	0	0	2 100,00	2 528,57	2 528,57	2 528,57	2 528,57	428,57	428,57	428,57	0
9. Сальдо денежного потока от финансовой деятельности	13 600,00	0	-2 100,00	-2 528,57	-2 528,57	-2 528,57	-2 528,57	-428,57	-428,57	-428,57	0
10. Сальдо суммарного потока	597,89	6 151,22	2 412,47	1 821,14	2 255,40	2 709,41	808,85	5 395,35	4 725,46	4 814,57	6 774,64
11. Накопленное сальдо суммарного потока	597,89	6 749,11	9 161,58	10 982,72	13 238,12	15 947,53	16 756,38	22 151,73	26 877,19	31 691,76	38 466,40

Таблица 23.

Денежные потоки для финансового планирования для проекта В (тыс. руб.)

Показатель	шаг расчетного периода
	2006	2007	2008	2009	2010	2011	2012	2013	2014	2015	2016
Операционная деятельность
1. Денежные притоки	0	12 909,55	12 909,55	12 909,55	12 909,55	12 909,55	12 909,55	12 909,55	12 909,55	12 909,55	13 339,28
1.1. Выручка от реализации продукции	0	12 909,55	12 909,55	12 909,55	12 909,55	12 909,55	12 909,55	12 909,55	12 909,55	12 909,55	13 339,28
1.2. Прочие и внереализационные доходы	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
2. Денежные оттоки	0	4 594,01	6 940,04	7 216,06	6 580,84	5 946,00	5 311,16	4 678,08	4 766,32	4 605,99	4 496,36
2.1. Издержки производства и сбыта продукции без амортизационных отчислений	0	4 098,39	4 098,39	4 098,39	4 098,39	4 098,39	4 098,39	4 098,39	4 308,97	4 258,27	4 258,27
2.3. Внереализационные расходы	0	495,62	2 841,65	3 117,67	2 482,45	1 847,61	1 212,77	579,69	457,36	347,73	238,10
3. Сальдо денежного потока от операционной деятельности	0	8 315,53	5 969,51	5 693,48	6 328,71	6 963,55	7 598,39	8 231,47	8 143,22	8 303,55	8 842,92
Инвестиционная деятельность
4. Денежные притоки (ликвидационная стоимость)	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	429,73
5. Денежные оттоки	19 487,00	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
5.1. Общие капиталовложения	19 487,00	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
5.2. Вложения средств в дополнительные фонды	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
6. Сальдо денежного потока от инвестиционной деятельности	-19 487,00	0	0	0	0	0	0	0	0	0	429,73
Финансовая деятельность
7. Денежные притоки	19 600,00	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
7.1. Собственные средства	100,00	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
7.2. Привлеченные средства	19 500,00	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
8. Денежные оттоки	0	0	3 000,00	3 562,50	3 562,50	3 562,50	3 562,50	562,50	562,50	562,50	0
8.1. Погашение кредитов	0	0	3 000,00	3 562,50	3 562,50	3 562,50	3 562,50	562,50	562,50	562,50	0
8.2. Дивиденды акционерам	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
9. Сальдо денежного потока от финансовой деятельности	19 600,00	0	-3 000,00	-3 562,50	-3 562,50	-3 562,50	-3 562,50	-562,50	-562,50	-562,50	0
10. Сальдо суммарного потока	113,00	8 315,53	2 969,51	2 130,98	2 766,21	3 401,05	4 035,89	7 668,97	7 580,72	7 741,05	9 272,65
11. Накопленное сальдо суммарного потока	113,00	8 428,54	11 398,04	13 529,03	16 295,23	19 696,28	23 732,16	31 401,13	38 981,85	46 722,90	55 995,55

Условием финансовой реализуемости инвестиционного проекта является неразрывность денежного потока или не отрицательность на каждом шаге m накопленного сальдо денежного потока. Если на некотором шаге накопленное сальдо денежного потока становится отрицательным, это означает, что проект в данном виде не может быть осуществлен независимо от значений интегральных показателей эффективности. В этом случае необходимо привлечение дополнительных собственных или заемных средств или изменение других параметров проекта.

Из полученных данных в параграфе 3.2 и 3.3 можно составить прогнозный агрегированный баланс (таб. 24, 25), что позволдит в последующем рассчитать коэффициенты, характеризующие финансовую надежность проекта.

Таблица 25.

Агрегированный баланс на начало года проекта В (тыс. руб.)

	шаг расчетного периода
	2006	2007	2008	2009	2010	2011	2012	2013	2014	2015	2016
Актив
I. Постоянные активы:	19 557,00	17 103,63	14 650,25	12 196,88	9 743,50	7 307,63	4 871,75	2 515,88	1 142,84	761,90	380,95
первоначальная стоимость	19 557,00	19 557,00	17 103,63	14 650,25	12 196,88	9 743,50	7 307,63	4 951,75	3 618,38	1 142,84	761,90
износ	0	2 453,38	2 453,38	2 453,38	2 453,38	2 435,88	2 435,88	2 435,88	2 475,53	380,95	380,95
остаточная стоимость	19 557,00	17 103,63	14 650,25	12 196,88	9 743,50	7 307,63	4 871,75	2 515,88	1 142,84	761,90	380,95
II. Текущие активы:	113,00	3 369,63	2 818,51	1 704,89	1 128,59	1 077,70	1 335,65	1 700,03	1 675,80	1 417,83	1 135,25
запасы материалов	0	138,69	138,69	138,69	138,69	138,69	138,69	138,69	164,59	112,28	112,28
незавершенная продукция	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
готовая продукция	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
дебиторская задолженность	0	2 537,98	2 432,36	1 388,62	759,39	737,69	860,64	922,11	971,25	860,64	787,94
денежные средства	113,00	692,96	247,46	177,58	230,52	201,32	336,32	639,23	539,96	444,91	235,03
ИТОГО активов	19 670,00	20 473,26	17 468,76	13 901,76	10 872,09	8 385,32	6 207,40	4 215,75	2 818,53	2 179,65	1 519,44
Пассив
I. Источники собственных средств:	100,00	576,61	575,53	574,45	827,10	573,40	572,33	651,00	539,75	755,96	1 048,65
уставной капитал	100,00	100,00	100,00	100,00	100,00	100,00	100,00	100,00	100,00	100,00	100,00
нераспределенная прибыль (убыток)	0	476,61	475,53	474,45	727,10	473,40	472,33	551,00	439,75	655,96	948,65
II. Источники заемных средств:	19 500,00	19 500,00	16 500,00	12 937,50	9 375,00	6 812,50	4 900,00	3 188,07	1 125,00	562,50	0
долгосрочный кредит	19 500,00	19 500,00	16 500,00	12 937,50	9 375,00	6 812,50	4 900,00	3 188,07	1 125,00	562,50	0
III. Текущие пассивы:	70,00	396,65	393,24	389,82	669,99	999,42	735,07	376,57	1 154,10	861,53	470,71
расчеты с поставщиками	70,00	141,72	141,72	141,72	425,31	691,73	496,83	141,72	917,80	582,82	184,37
расчеты с бюджетом	0	178,44	175,02	171,60	168,18	231,19	161,74	158,35	153,96	196,36	203,99
расчеты с персоналом	0	76,50	76,50	76,50	76,50	76,50	76,50	76,50	82,35	82,35	82,35
ИТОГО пассивов	19 670,00	20 473,26	17 468,76	13 901,76	10 872,09	8 385,32	6 207,40	4 215,75	2 818,53	2 179,65	1 519,44
Сальдо баланса	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0

Таблица 26.

Коэффициенты, характеризующие финансовую надежность проекта А

Показатель	Расчетные значения	Среднее значение	Ограничения
	2007	2008	2009	2010	2011	2012	2013	2014	2015	2016
Коэффициент финансовой устойчивости	0,97	0,97	0,96	0,95	0,92	0,66	0,48	0,58	0,66	0,74	0,79	0,8 - 0,9
Коэффициент платежеспособности	37,45	31,55	19,85	14,48	5,06	3,51	3,30	1,38	0,51	0,36	11,74	< 0,7
Коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств	0,99	0,99	0,99	0,98	0,97	0,93	0,90	0,81	0,00	0,00	0,76
Коэффициент покрытия долгосрочных вложений	1,21	1,22	1,19	1,14	1,03	0,69	0,39	0,26	0,00	0,00	0,71
Коэффициент текущей ликвидности	7,93	7,39	5,96	4,25	3,46	1,08	0,73	0,95	1,32	2,62	3,57	1 - 2
Коэффициент быстрой ликвидности	7,49	6,96	5,53	3,77	2,98	0,90	0,67	0,86	1,17	2,41	3,27	0,7 - 1,0
Коэффициент абсолютной ликвидности	1,33	0,52	0,40	0,50	0,60	0,07	0,24	0,34	0,25	1,07	0,53	0,2 - 0,3
Коэффициент оборачиваемости активов	0,79	0,92	1,16	1,56	2,24	3,81	3,18	4,14	5,75	6,73	3,03
Коэффициент оборачиваемости собственного капитала	30	30	24	24	14	17	14	10	9	9	18,07
Коэффициент оборачиваемости товарно-материальных запасов	19	20	20	18	18	18	27	37	37	43	25,77
Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности	76	79	63	40	29	27	25	19	19	19	39,60
Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности	29	29	29	30	30	11	6	10	17	25	21,68
Рентабельность продаж	0,48	0,48	0,48	0,48	0,48	0,46	0,46	0,51	0,51	0,54	0,49
Полная рентабельность продаж	0,48	0,63	0,65	0,61	0,58	0,52	0,48	0,52	0,52	0,54	0,55
Чистая рентабельность продаж	0,29	0,29	0,29	0,30	0,30	0,29	0,28	0,32	0,32	0,35	0,30
Рентабельность активов	0,38	0,45	0,56	0,75	1,08	1,76	1,47	2,11	2,94	3,64	1,51
Полная рентабельность активов	0,38	0,59	0,75	0,96	1,29	1,98	1,53	2,17	2,98	3,64	1,63
Чистая рентабельность активов	0,23	0,27	0,34	0,46	0,67	1,09	0,90	1,33	1,86	2,36	0,95
Чистая рентабельность собственного капитала	8,76	8,79	7,11	7,17	4,07	4,90	3,89	3,17	2,80	3,21	5,39

Таблица 27.

Коэффициенты, характеризующие финансовую надежность проекта В

Показатель	Расчетные значения	Среднее значение	Ограничения
	2007	2008	2009	2010	2011	2012	2013	2014	2015	2016
Коэффициент финансовой устойчивости	0,98	0,98	0,97	0,94	0,88	0,88	0,91	0,59	0,60	0,69	0,84	0,8 - 0,9
Коэффициент платежеспособности	34,51	29,35	23,20	12,14	13,62	9,85	5,48	4,22	1,88	0,45	13,47	< 0,7
Коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств	0,99	0,99	0,99	0,99	0,99	0,98	0,97	0,92	0,85	0,00	0,87
Коэффициент покрытия долгосрочных вложений	1,14	1,13	1,06	0,96	0,93	1,01	1,27	0,98	0,74	0,00	0,92
Коэффициент текущей ликвидности	8,50	7,17	4,37	1,68	1,08	1,82	4,51	1,45	1,65	2,42	3,46	1 - 2
Коэффициент быстрой ликвидности	8,15	6,81	4,02	1,48	0,94	1,63	4,14	1,31	1,52	2,18	3,22	0,7 - 1,0
Коэффициент абсолютной ликвидности	1,75	0,63	0,46	0,34	0,20	0,46	1,70	0,47	0,52	0,50	0,70	0,2 - 0,3
Коэффициент оборачиваемости активов	0,63	0,74	0,93	1,19	1,54	2,08	3,06	4,58	5,92	8,78	2,94
Коэффициент оборачиваемости собственного капитала	22	22	22	16	23	23	20	24	17	13	20,15
Коэффициент оборачиваемости товарно-материальных запасов	32	32	33	33	33	34	34	28	55	58	37,19
Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности	71	68	39	21	21	24	26	27	24	21	34,12
Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности	33	33	33	19	13	18	34	11	15	28	23,70
Рентабельность продаж	0,55	0,55	0,55	0,55	0,55	0,55	0,55	0,53	0,70	0,71	0,58
Полная рентабельность продаж	0,55	0,74	0,76	0,72	0,67	0,63	0,58	0,56	0,72	0,72	0,67
Чистая рентабельность продаж	0,35	0,35	0,35	0,35	0,36	0,36	0,37	0,35	0,48	0,49	0,38
Рентабельность активов	0,35	0,41	0,51	0,66	0,85	1,15	1,69	2,45	4,15	6,24	1,85
Полная рентабельность активов	0,35	0,55	0,71	0,85	1,04	1,31	1,79	2,56	4,24	6,30	1,97
Чистая рентабельность активов	0,22	0,26	0,33	0,42	0,55	0,75	1,12	1,61	2,83	4,28	1,24
Чистая рентабельность собственного капитала	7,73	7,81	7,90	5,54	8,08	8,16	7,24	8,41	8,17	6,21	7,52

Финансовая устойчивость предприятия характеризуется системой абсолютных и относительных показателей. Она определяется соотношением стоимости материальных оборотных средств (запасов и затрат) и величин собственных и заемных источников средств для их формирования. Обеспечение запасов и затрат источниками средств для их формирования является сущностью финансовой устойчивости предприятия.

Наиболее обобщающим абсолютным показателем финансовой устойчивости является соответствие либо несоответствие (излишек или недостаток) источников средств для формирования запасов и затрат, то есть разницы между величиной источников средств и величиной запасов и затрат. При этом имеется в виду обеспеченность источниками собственных и заемных средств, за исключением кредиторской задолженности и прочих пассивов.

Для характеристики источников формирования запасов и затрат используются несколько показателей, отражающих различную степень охвата разных видов источников. В данной работе рассмотрены 4 основные группы показателей: платежеспособность, ликвидность, оборачиваемость и рентабельность.

Коэффициент платежеспособности показывает, сколько заемных средств предприятие привлекло на рубль собственных. Оптимальное значение этого показателя, выработанное западной практикой - 0,5. Считается, что если значение его превышает единицу, то финансовая автономность и устойчивость оцениваемого предприятия достигает критической точки, однако все зависит от характера деятельности и специфики отрасли, к которой относится предприятие Владимирова Т.А., Соколов В.Г. Анализ финансовой отчетности предприятия. Методические указания к курсовой работе. Новосибирск: СИФБД, с. 16.

Рост показателя свидетельствует об увеличении зависимости предприятия от внешних финансовых источников. Управление предприятием и анализ его деятельности / Под ред. В.Н. Титаева. М.: Финансы и статистика, 1998. с.63 В нашем же случае данный коэффициент наоборот снижается, а значит, рассматриваемые проекты финансово устойчивы (менее зависимы от внешнего финансирования). Высокое же значение показателя в начале реализации проекта объясняется тем, что финансирование происходит за счет привлечения внешнего источника почти на 80%. Этот коэффициент (платежеспособности) показывает каких средств у предприятия больше. В нашем случае заемных средств больше чем собственных в 11,74 раз у проекта А и в 13,47 раза проекта В.

Коэффициент финансовой устойчивости - это отношение итога собственных и долгосрочных заемных средств к валюте баланса предприятия. Долгосрочные заемные средства (включая долгосрочные кредиты) вполне правомерно присоединить к собственным средствам предприятия, поскольку по режиму их использования они приближаются к собственным источникам. Поэтому кроме расчета коэффициентов финансовой устойчивости и независимости предприятия анализируют структуру его заемных средств: большой удельный вес в ней долгосрочных кредитов является признаком устойчивого финансового состояния предприятия. Владимирова Т.А., Соколов В.Г. Анализ финансовой отчетности предприятия. Методические указания к курсовой работе. Новосибирск: СИФБД, с.17 Оптимальное значение этого показателя составляет 0,8-0,9.

В нашем случае в среднем за весь период реализации проекта составил у проекта А - 0,79, а у проекта В - 0,84, что соответствует границам ограницения по этому показателю.

Коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств имеет в динамике тенденцию к снижению, что свидетельствует о том, что предприятия все меньше и меньше зависит от внешнего финансирования.

Коэффициент покрытия долгосрочных вложений показывает, какая часть основных средств финансируется за счет привлечения внешних источников, но в нашем случае оба проекта финансируются за счет внешнего источника, именно этим объясняется такое высокое значение данного показателя.

Необходимо отметить, что нельзя «слепо» переносить международные критерии из практики западных развитых стран в российскую практику. Необходимо работать над созданием критериальной базы в России, для чего нужно применять как статистические, так и аналитические методы, причем критерии должны быть дифференцированы по отраслям, видам деятельности, регионам и предприятиям.

Поэтому, проанализировав финансовую отчетность аналогичной компании (монополиста данной отросли), показатели нашего предприятия не слишком отличаются, от значений показателей для энегетической отросли.

Расчет показателей финансовой устойчивости дает менеджеру часть информации, необходимой для принятия решения о целесообразности привлечения дополнительных заемных средств. Наряду с этим менеджеру важно знать, как компания может расти без привлечения источников финансирования.

Различные показатели ликвидности не только дают разностороннюю характеристику устойчивости финансового состояния предприятия при разной степени учета ликвидных средств, но и отвечают интересам различных внешних показателей аналитической информации.

Коэффициенты ликвидности позволяют определить способность предприятия оплатить свои краткосрочные обязательства в течение отчетного периода.

Превышение оборотных активов над краткосрочными финансовыми обязательствами, как в нашем случае, обеспечивает резервный запас для компенсации убытков, которое может понести предприятие при размещении и ликвидации всех оборотных активов, кроме наличности.

Можно сделать выводы, что рассматриваемые проекты являются и платежеспособными и ликвидными одновременно. Некоторые отклонения в показателях объясняются внешним финансированием.

Деловая активность в финансовом аспекте проявляется, прежде всего, в скорости оборота средств. Ускорение оборачиваемости оборотных средств снижает потребность в них, позволяя предприятию высвобождать часть оборотных средств либо для нужд народного хозяйства (абсолютное высвобождение) либо для дополнительного выпуска продукции (относительное высвобождение). Скорость оборота средств - комплексный показатель организационнно-технического уровня предприятия. Повышение числа оборотов достигается за счет снижения времени производства и снижения времени обращения.

Время производства обусловлено технологическим процессом и характером применяемой техники; сокращение времени обращения достигается развитием специализации и кооперирования, улучшением прямых межзаводских связей, ускорением перевозок, документооборота и расчета.

Производственно-коммерческий цикл (или период оборачиваемости) - это время между приобретением сырья и материалов и поступлением денег от дебиторов. Длительность производственно-коммерческого цикла определяется влиянием факторов внешнего и внутреннего характера. Внешние: сфера деятельности, масштабы предприятия, инфляция, наличие хозяйственных связей и т.п. Внутренние: ценовая политика, структура активов, методика оценки запасов.

Высокий показатель оборачиваемости может указывать на недостаточность товарно-материальных ценностей, что в дальнейшем может тормозить развитию.

Современный этап экономического развития страны характеризуется значительным замедлением платежного оборота, вызывающим рост дебиторской задолженности на предприятиях.

Управление оборотными активами предприятия связано с конкретными особенностями формирования его операционного цикла. Операционный цикл представляет собой период полного оборота всей суммы оборотных активов, в процессе, которого происходит смена отдельных их видов. Постоянный процесс этого оборота представлен на рис. 4.

Как видно из приведенного рисунка движение оборотного актива предприятия в процессе операционного цикла проходит четыре основных стадии, последовательно меняя свои формы.

Денежные средства

Дебиторская Запасы сырья,

задолженность материалов и полуфабрикатов

Готовая продукция

Рис.4. Характеристика движения оборотных активов в процессе операционного цикла

Длительность операционного цикла (оборота запасов и дебиторской задолженности) составляет у проекта А (25,77+39,60) - 65,37 дней, у проекта В (37,19+34,12) - 71,31 дней, что на 2 - 7% отклоняется по отросли.

Рентабельность - эффективность, прибыльность, доходность предприятия или предпринимательской деятельности. Количественно рентабельность исчисляется как частное от деления прибыли на затраты, на расход ресурсов.

Расчет коэффициентов рентабельности, исходя из приведенного выше деления, позволяет достаточно полно оценить эффективность деятельности предприятия. Так, рентабельность реализованной продукции показывает, какую прибыль приносит предприятию рубль вложенных средств, но она не позволяет оценить эффективность использования предприятием его активов: основных и оборотных средств и его пассивов: собственных и заемных средств. Оценить эффективность использования основных и оборотных средств позволяет расчет коэффициента рентабельности активов, который показывает, сколько рублей прибыли приносит рубль всех вложенных в предприятие средств, но этот показатель не может дать ответ: на сколько эффективно предприятие использует собственные и привлеченные источники финансирования. По этому для ответа на вопрос эффективно ли предприятие использует свои собственные средства, необходимо ли ей привлекать дополнительные займы и кредиты позволяет расчет коэффициента рентабельности собственных средств. Таким образом, расчет и сопоставление между собой коэффициентов этих трех групп позволит достаточно полно осветить эффективность основной деятельности предприятия, использования активов и пассивов, выявить сложившиеся тенденции, принять решения о необходимых мероприятиях по повышению рентабельности предприятия.

Однако, характеристика рентабельности предприятия не будет объективной если не рассматривать ее динамику, не сравнивать ее с аналогичными показателями предприятий-конкурентов и со средними по отрасли., поэтому в таблице № указанны средние значения коэффициентов по отросли.

Таблица 28.

Коэффициенты рентабельности

Показатель	Значение
	по отросли	проект А	проект В
Чистая рентабельность продаж	0,34	0,30	0,38
Чистая рентабельность активов	0,28	0,95	1,24
Чистая рентабельность собственного капитала	0,17	5,39	7,52

Коэффициент рентабельности реализации (рентабельность продаж) рассчитывается посредством деления прибыли на объём реализованной продукции. Различаются два основных показателя рентабельности реализации:

· из расчета по валовой прибыли от реализации Ї отражает изменения в политике ценообразования и способность предприятия контролировать себестоимость реализованной продукции, т.е. ту часть средств, которая необходима для оплаты текущих расходов, выплаты налогов и т.д.;

· из расчета по чистой прибыли Ї показывает, сколько денежных единиц чистой прибыли принесла каждая единица реализованной продукции

Коэффициент рентабельности активов показывает, сколько рублей прибыли приносит рубль вложенных средств независимо от источника их привлечения. Для исчисления этого показателя различные показатели прибыли соотносят с средним итогом баланса, что позволяет оценить воздействие внешних факторов.

Коэффициент рентабельности всех активов является одним из наиболее важных индикаторов конкурентоспособности предприятия. Этот коэффициент показывает, сколько денежных средств потребовалось фирме для получения одной денежной единицы прибыли, независимо от источника привлечения этих средств.

Коэффициент рентабельности собственного капитала показывает, сколько денежных единиц чистой прибыли заработала каждая денежная единица, вложенная собственниками компании.

В нашем случае проект В более рентабельные, чем проект А.

Заключение

Таким образом, при написании курсовой работы «Оценка финансовой устойчивости инвестиционного проекта» можно сделать выводы, что обоснование инвестиционного проекта с точки зрения его финансовой устойчивости очень важно при принятии решения. Именно при расчете критериев используемых при оценке эффективности проекта менеджеры делают выбор того или другого проекта.

В ходе рассмотрения сущности инвестиций было выявлено, что в период резких изменений в экономике, технологии, экологии и политике выживание и успех в мире бизнеса в большей степени зависит от правильности принимаемых инвестиционных решений. Инвестиционное решение - одна из наиболее важных деловых инициатив, которая должна осуществляться предпринимателями или менеджерами, поскольку инвестиции связывают финансовые ресурсы на относительно большой период времени. Инвестиционное решение воплощается в инвестиционный проект.

В данной работе были рассмотрены два альтернативных инвестиционных проектов по повышению эффективности энергетической системы предприятия.

При наличии нескольких альтернативных проектов важной становится задача их сравнения и выбора лучшего из них. Соответствующие расчеты носят название расчетов сравнительной эффективности инвестиций.

Расчеты проводились по двум категирия оценки: экономической и финансовой.

При экономической оценки эффективности проекта использовался динамический метод, основанный на дисконтировании.

К данному методу относятся расчет следующих критериев:

· Чистая текущая стоимость NPV

· Индекс прибыльности PI

· Внутренняя норма доходности или прибыльность проекта IRR

· Срок окупаемости инвестиций PP

При расчете данных критериев, приведенных в таблице 15 видно, что большинство критериев указывают на то, что наиболее предпочтительным вложением средств для предприятия является вариант А. В этом случае компания будет обладать наиболее высокой внутренней нормой окупаемости - 24%, период окупаемости инвестиций при принятии варианта А будет меньше, чем в случае принятия проекта В, уровень доходности - 1,23, но рассчитанная величина чистой приведенной стоимости варианта А (3 029 784) меньше по сравнению с проектом В (3 046 001). Этот факт объясним тем, что проект с наибольшими масштабами инвестиций имеет и большое значение NPV. Как правило, проекты, требующие больших инвестиций, имеют и больший показатель чистой текущей стоимости. Иначе говоря, по критерию NPV привлекательны более дорогостоящие проекты.

Таким образом, очевидно, что различные критерии имеют тенденцию давать различные оценки инвестиционным проектам при сравнительном анализе последних. Мало того, в зависимости от того, какой критерий эффективности выбирается за основу, о предпочтительности того или иного проекта могут быть сделаны диаметрально противоположные выводы.

Большинство как отечественных, так и зарубежных специалистов пришли к единому мнению, что при анализе альтернативных проектов наиболее приемлемыми для принятия решений инвестиционного характера являются критерии NPV (чистая приведенная стоимость), IRR (внутренняя норма окупаемости) и PI (индекс доходности инвестиций).

Довольно часто при анализе различных проектов возникают противоречия между критериями различных групп - основанных на дисконтированных недисконтированных оценках денежных потоков. Особенность данной задачи состоит в том, что в ней присутствуют противоречия между критериями внутри одной группы, что происходит значительно реже. Как видно по расчету критерия NPV наиболее предпочтительным является проект В, а по критериям IRR и PI - проект А.

Несмотря на то, что все эти критерии рассчитываются на основании дисконтированных денежных потоков, считается, что в случае противоречивых оценок более адекватно оценивает предпочтительность проектов критерий NPV. Это обусловлено тем, что этот показатель дает вероятностную оценку прироста стоимости благосостояния потенциального инвестора, что в полной мере отвечает основной цели деятельности любой компании, которой является наращивание экономического потенциала.

Если предприятие может привлечь источники финансирования в сумме, необходимой для проекта В, ему следует отдать предпочтение. В случае ограниченности ресурсов и необходимости получить не большую массу дохода, а наибольшую доходность управленческое решение обычно рекомендуется принимать на основании показателя внутренней нормы доходности (IRR), то есть проект А.

При оценке финансовой эффективности проекта были произведены расчеты по следующим группам:

· платежеспособность;

· ликвидность;

· оборачиваемости;

· рентабельность.

При расчете данных коэффициентов, приведенных в таблицах 22 и 23 видно, что рассматриваемые нами проекты отвечают всем нормам, и принять можно как первый, так и второй проект.

За анализируемый период предприятие имеет нормальную финансовую устойчивость, однако, имеет тенденцию в сторону снижения. Основной причиной снижения устойчивости предприятия может стать рост дебиторской задолженности из-за неплатежей потребителей.

В структуре капитала предприятия преобладает заемные средства, которые представлены в виде долгосрочных обязательств и кредиторской задолженности. Поэтому предприятию необходимо сократить привлечение заемного капитала, в виде долгосрочных обязательств.

В ходе своей деятельности предприятие использует все свои источники финансовых ресурсов и полностью покрывает запасы и затраты, а это главное. Так как запас источников собственных средств - это запас финансовой устойчивости предприятия при том условии, что его собственные средства превышают заемные.

Коэффициенты финансовой устойчивости позволяют не только оценить один из аспектов финансового состояния предприятия. При правильном пользовании ими можно активно воздействовать на уровень финансовой устойчивости, повышать его до минимально необходимого, а если он фактически превышает минимально необходимый уровень, - использовать эту ситуацию для улучшения структуры активов и пассивов.

Но цель работы заключалась в определении наиболее эффективного проекта для инвестирования как за счет собственного, так и за счет внешнего источника. Поэтому на основании расчитаных покателей можно подвести итог для каждой заинтересованной стороны.

В первой главе была приведена таблица «Взаимосвязь финансовых показателей и интересов инвесторов», на основании которой можно дать краткую характеристику для каждого кредитора.

Так для краткосочных кредиторов проект А предпочтительнее: его большая скорость оборачиваемости активов (превращения их в денежную форму) свидетельствую о высоком значении показателя ликвидности. Ликвидность это способность предприятия вовремя расплачиваться по своим краткосрочным обязелельствам, и чем выше будет данный показатель, тем платежеспособней будет проект. Предприятию выгоднее продажи товаров в кредит, нежели просрочку платежа поставщикам.

Для долгосрочных кредиторов предпочтительнее так же проект А, потому что его зависимость от заемных средств ниже проекта В, из-за суммы первоналальных капиталовложений. Проект В более дорогостоющий, и тем самым его соотношение между заемными средствами и активами намного выше проекта А.

На основании выше произведенных расчетов более финансово устойчив проект А, но инвесторы могут выбрать и проект В, если у них достаточно финансовых возможностей для реализации данного проекта в связи с тем, что по экономическим показателям проект В прибыльнее и его себестоимость ниже, чем у проекта А.

Список используемой литературы:

1. Федеральным законом «Об инвестиционной деятельности в РФ, осуществляемой в форме капитальных вложений» № 39-ФЗ от 25.02.1999г.

2. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов / пер. с англ. под ред. Л.П. Белых. - М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997

3. Виленский П.Л., Лившиц В.Н., Смоляк С.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов: Теория и практика: учеб пособие - М.: Дело, 2002.

4. Владимирова Т.А., Соколов В.Г. Анализ финансовой отчетности предприятия. Методические указания к курсовой работе. Новосибирск: СИФБД, 50 с

5. Киселева Н.В., Боровикова Т.В. Инвестиционная деятельность. - М.: КНОРУС, 2005.-432с.

6. Комаров А.Г, Рогова Е.М., Ткаченко Е.А., Чесноков В.Я. Инвестиционное проектирование. - СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2001.

7. Кучарина Е.А. Инвестиционный анализ. - СПб.: Питер, 20065 - 160с.

8. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов/ М-во экон. РФ, В.В. Косов, В.Н. Лившиц. - М.: Экономика, 2000

9. Непомнящий Е.Г. Инвестиционное проектирование. Учебное пособие. Таганрог. Изд-во ТРТУ, 2003

10. Новая энергетика «Сильвинита» // Журнал «ТехСовет», № 8 август 2006г. стр.28

11. Проекты и объекты реформы электроэнергетики // Журнал «ТехСовет», № 8 август 2006г. стр.22-23

12. Ример М.И., Касатов А.Д., Матиенко Н.И. Экономическая оценка инвестиций. 2-е изд. - СПб.: Питер, 2007. - 480 с.

13. Руководство для инвестора // Журнал «Консультант», № 3, 2006г. стр.12

14. Сорокина Е.М. Анализ денежных потоков предприятия. СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2001

15. Финансовый менеджмент: Учебник для вузов / под ред. Г.Б. Поляка. - М.: “Финансы”, Издательское объединение “ЮНИТИ”, 1997

16. Управление предприятием и анализ его деятельности / Под ред. В.Н. Титаева. М.: Финансы и статистика, 1998. 420 с

17. www. advis.ru Информационная система «Об исследовании « Электроэнергетики России 2006-2010гг»

18. www. energosber.ru