Управление денежной наличностью организации

Размещено на http://www.allbest.ru/

Министерство сельского хозяйства Российской Федерации

Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение высшего профессионального образования

«КУБАНСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ АГРАРНЫЙ УНИВЕРСИТЕТ»

Кафедра финансов

КУРСОВАЯ РАБОТА

по финансовому менеджменту

на тему: «Управление денежной наличностью организации»

Краснодар - 2015

СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ

ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ УПРАВЛЕНИЯ ДЕНЕЖНЫМИ АКТИВАМИ ОРГАНИЗАЦИИ

1.1 Содержание политики управления денежной наличностью организации

1.2 Цели и методы управления денежными средствами

ГЛАВА 2. КРАТКАЯ ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА ОРГАНИЗАЦИИ

ГЛАВА 3. МЕХАНИХМ УПРАВЛЕНИЯ ДЕНЕЖНОЙ НАЛИЧНОСТЬЮ ОРГАНИЗАЦИИ

3.1 Анализ движения денежных средств в организации

3.2 Модели оптимизации остатка денежных средств

3.3 Совершенствование управления денежными средствами организаций в современных условиях

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ

ПРИЛОЖЕНИЕ

Введение

Денежные средства организации представляют собой совокупность денег, находящихся в кассе, на банковских расчётных, валютных, специальных и депозитных счетах, в выставленных аккредитивах, чековых книжках, переводах в пути и денежных документах.

Методологические основы формирования концепции денежных потоков предприятий возникли в США в середине 50-х годов XX в.

Основоположниками теории денежных потоков считают следующих учёных: Л.А. Бернстайн, Ю. Бригхем,, К. Хитчинг, Э. Хелферт и др. Впоследствии среди российских экономистов наиболее значимыми по данной проблематике выделяются работы И.Т. Балабанова, В.В. Бочарова, В.В. Ковалева, Г.В. Тимофеевой, А.Д. Шеремета и др.

Денежные средства характеризуют начальную и конечную стадии кругооборота хозяйственных средств. Скоростью их движения во многом определяется эффективность всей предпринимательской деятельности организации. Объёмом имеющихся у неё денег, как важнейшего средства платежа по обязательствам, определяется ее платёжеспособность -- одна из важнейших характеристик финансового положения. Кроме того, организации необходимы определённые запасы резервных денег для оплаты возможных непредвиденных обязательств, а также для осуществления неожиданных выгодных инвестиций. Но всякие излишние запасы денежных средств приводят к замедлению их оборота, то есть, к снижению эффективности их использования, а в условиях инфляции и к прямым потерям за счёт их обесценивания.

В условиях рыночной экономики следует исходить из принципа, что умелое использование денежных средств может приносить предприятию дополнительный доход, и, следовательно, необходимо постоянно думать о рациональном вложении временно свободных денежных средств для получения дополнительной прибыли. Поэтому большое значение имеет учёт денежных средств и контроль над их обращением на расчётных и валютных счетах в банках.

Бухгалтерский учёт денежных средств имеет большое значение для правильной организации денежного обращения, организации расчётов и кредитования. Контроль над движением денежных средств, расчётами и банковским кредитом является одной из основных задач для предприятий.

Основными задачами бухгалтерского учёта и анализа денежных средств являются:

полный, точный и своевременный учёт этих средств и операций по их движению;

контроль за наличием денежных средств и денежных документов, их сохранностью и целевым использованием;

контроль за соблюдением кассовой и расчетно-платежной дисциплиной;

выявление возможностей более рационального использования денежных средств, особенно в период кризиса.

Искусство управления денежными потоками заключается не в том, чтобы накопить как можно больше денег, а в оптимизации их запасов, в стремлении к такому планированию денежных потоков, чтобы к каждому очередному платежу по обязательствам организации ей было обеспечено поступление денег от покупателей или дебиторов при сохранении необходимых резервов. Такой подход позволяет сохранять текущую (повседневную) платёжеспособность и извлекать дополнительную прибыль за счёт инвестиций временно свободных денег.

Все это придаёт особое значение анализу денежных средств как важнейшему инструменту управления денежными потоками, контроля сохранности, законности и эффективности использования денежных ресурсов, поддержания повседневной платёжеспособности организации.

Глава 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ УПРАВЛЕНИЯ ДЕНЕЖНЫМИ АКТИВАМИ ОРГАНИЗАЦИИ

1.1 Содержание политики управления денежной наличностью организации

Денежные средства - это финансовые ресурсы организации, самые высоколиквидные активы, способные обеспечить выполнение обязательств любого вида и уровня. Понятно, что от их наличия зависит своевременность погашения задолженности перед бюджетом, персоналом и прочими кредиторами.

Джон Мейнард Кейнс в своей знаменитой работе «Общая теория занятости, процента и денег» выделил три причины предпочтения ликвидности (денежных средств): спекулятивный мотив, мотив предосторожности и трансакционный мотив.

Спекулятивный мотив связан с необходимостью держать деньги для получения преимуществ при возникновении возможных привлекательных объектов инвестирования.

Мотив предосторожности - необходимость держания денег в качестве надёжного финансового резерва. Он имеет смысл с точки зрения поддержания ликвидности организации. Но в условиях стабильности денежного рынка и высокой ликвидности денежных инструментов (например, векселей) нет необходимости держать существенные суммы денег из предосторожности.

Трансакционный мотив связан с необходимостью наличия денег для осуществления текущих платежей и сбора поступлений, связанных с операционной деятельностью предприятия.

Наиболее ликвидными активами предприятий являются денежные средства, краткосрочные финансовые вложения. Как уже отмечено, к денежным средствам организации (предприятия) относятся деньги в кассе, на расчётных, валютных и специальных счетах, средства, находящиеся в пути. Сточки зрения ликвидности в составе краткосрочных финансовых вложений следует выделять краткосрочные депозитные счета в банках и быстро реализуемые ценные бумаги с позиций их минимального срока обращения и отсутствия риска утраты основной суммы.

Поскольку финансовые обязательства оплачиваются наличными деньгами, то финансистам предприятий требуется обеспечить достаточный объем наличных денег для покрытия краткосрочных обязательств, что является условием соблюдения абсолютной ликвидности предприятия. Выполнение этого условия требует новых методов управления наличными деньгами.

Актуальная проблема для финансистов предприятий в современных условиях - установление нижнего предела остатка наличных денежных средств в национальной и иностранной валютах (плановое сальдо денежных средств), которого достаточно:

а) для своевременной оплаты счетов поставщиков, позволяющей воспользоваться предоставленными ими скидками с цены товаров;

б) для поддержания постоянной платёжеспособности (кредитоспособности);

в) для оплаты непредвиденных расходов, возникающих в процессе коммерческой деятельности.

Решая данную проблему, необходимо иметь в виду, что иммобилизация денежных ресурсов в форме неснижаемого остатка денег на расчётном счёте связана для предприятия с определёнными потерями. С некоторой долей условности их величину можно оценить размером упущенной выгоды от участия в каком-либо инвестиционном проекте. Поэтому целесообразно учитывать два взаимоисключающих обстоятельства: поддержание текущей платёжеспособности и получение дополнительной прибыли от вложения свободных денежных средств. Таким образом, если организация старается держать наличными слишком мало денег, она будет сталкиваться гораздо чаще, чем желательно, с недостатком наличности, а следовательно, должна продавать легко реализуемые ценные бумаги (и возможно позднее покупать их взамен проданных) чаще, чем следовало бы при более высоком сальдо денежных средств. Тем самым издержки, связанные с пополнением остатка денежных средств (трансакционные издержки) будут выше при относительно малом сальдо денежных средств. С увеличением последнего эти издержки будут падать.

В противоположность им издержки неиспользованных возможностей содержания небольшого объёма денег очень малы. Вместе с тем они увеличиваются с ростом остатка наличных средств, потому что предприятие больше и больше отказывается от процентных доходов, которые могли бы быть заработаны им.

Между тем в рамках обшей теории инвестирования денежные средства представляют собой частный случай вложения в материальные запасы. Поэтому к ним применимы общие требования теории управления запасами, т.е. необходим базовый запас денежных средств для текущих платежей. Кроме того, требуются дополнительные денежные средства для покрытия непредвиденных расходов, а также целесообразно располагать определённой суммой свободных денежных средств для обеспечения возможного расширения масштабов производственно-коммерческой деятельности.

Классическое средство анализа проблем управления денежными средствами - модель Баумоля (Baumol-Allais-Tobin - BAT). Эта модель предполагает, что предприятие начинает работать, имея целесообразный для него уровень денежных средств, затем постоянно расходует их в течение некоторого периода времени. Все поступающие средства от реализации товаров и услуг предприятие вкладывает в краткосрочные ценные бумаги. Как только запас денежных средств истощается, т.е. становится равным нулю или достигает некоторого заданного уровня безопасности, предприятие продаёт часть ценных бумаг и тем самым пополняет запас денежных средств до первоначальной величины.

Таким образом, динамика остатка средств на расчётном счёте представляет собой следующий график (рис. 8.1).

В соответствии с этой моделью оптимальное начальное сальдо денежных средств С (оптимальная сумма сделки по продаже ценных бумаг) определяется по следующей формуле:

где Т - общая сумма дополнительных денежных средств, необходимых для поддержания текущих операций; F - постоянные трансакционные издержки по купле-продаже ценных бумаг или по обслуживанию полученного займа; r - издержки неиспользованных возможностей держания денег, или относительная величина альтернативных затрат (полученного дохода) - принимается в размере ставки доходности по ликвидным ценным бумагам или процента от предоставления имеющихся средств в кредит; С/2 - средний денежный остаток.

Модель Баумоля проста и в достаточной степени приемлема для предприятий, денежные расходы которых стабильны и прогнозируемы. В действительности же остаток средств на расчётном счёте изменяется случайным образом, причём возможны значительные колебания. Надо отметить, что существенным недостатком модели Баумоля является предположение об устойчивости и предсказуемости денежных потоков; кроме того, она не учитывает сезонности и цикличности производства.

Рассмотрим пример. Денежные расходы организации в течение года составляют 1,5 млн руб. Процентная ставка по государственным ценным бумагам равна 6%. Затраты, связанные с каждой их реализацией, составляют 800 руб. Используя модель Баумоля, рассчитайте оптимальную величину денежных средств организации, которая может быть получена в результате продажи ликвидных ценных бумаг, а также средний остаток денежных средств и общее количество сделок по трансформации ценных бумаг в денежные средства.

По модели Баумоля оптимальная величина денежных средств (С) может быть получена в результате продажи ликвидных ценных бумаг или в результате займа, что определяется по уже известной нам формуле:

Средний размер денежных средств определяется делением С (оптимальной величины денежных средств) на 2, т.е. он составит в нашем случае 100 тыс. руб.

Общее количество сделок по трансформации ценных бумаг в денежные средства за год (к) определяется по формуле:

Кроме модели Баумоля для управления денежной наличностью в практике западных корпораций большое распространение получили модели Миллера-Ора, Стоуна, имитационное моделирование по методу Монте-Карло.

Если главный недостаток модели ВАТ состоит в допущении постоянных и фиксированных денежных оттоков, то модель Миллера-Ора представляет собой систему управления наличностью, ориентированную на денежные притоки и оттоки, которые меняются случайным образом день ото дня.

Основная идея модели Мертона Миллера и Даниэла Ора состоит в том, что сальдо денежных средств случайным образом отклоняется вверх и вниз и что среднее изменение равно нулю, т.е. система действует в пределах верхнего объёма денежных средств U и нижнего предела L, а также планового денежного сальдо С (рис. 8.2).

Предприятие при этом позволяет денежному сальдо перемещаться между нижним и верхним пределами. Пока денежное сальдо находится между U и L, ничего не происходит. Но когда денежное сальдо достигает верхнего предела, компания производит денежное изъятие со счета в легкореализуемые ценные бумаги. Это действие снижает денежное сальдо до величины С. Если денежное сальдо падает до нижнего предела L, то предприятие вынуждено продавать пенные бумаги на сумму С - L с целью пополнения своего расчётного счета. Это действие увеличит денежное сальдо до размера С.

Как и в модели ВАТ, оптимальное денежное сальдо зависит от трансакционных расходов и издержек неиспользованных возможностей. Необходима только одна дополнительная информация в виде величины дисперсии чистого денежного потока за период, у2.

При заданном значении L, которое установлено предприятием, модель Миллера-Ора показывает, что плановое денежное сальдо С и верхний предел U, который минимизирует общие издержки держания наличных денег, равны:

С = L + (3/4 * F x у2/R)1/3; U =3 * C-2 * L.

Среднее же сальдо денежных средств в модели Миллера-Ора равно

Сср = (4 * С-L)/3.

Таким образом, преимущество модели Миллера-Ора состоит в том, что она улучшает наше понимание проблемы управления денежными средствами, считая, что эффект неопределённости выражается отклонением чистых денежных потоков. Модель показывает, что чем больше неопределённость (чем выше у2), тем больше разность между плановым и минимальным сальдо денежных средств. Подобным образом, чем больше неопределённость, тем выше верхний предел и среднее денежное сальдо.

Резюмируя вышеизложенное, заметим, что наличие определённого остатка денежных средств на счетах предприятия является гарантией его финансовой устойчивости и бесперебойного хода производственного процесса. Вместе с тем омертвление финансовых ресурсов в виде денежных средств связано с определёнными потерями: с некоторой долей условности их величину можно оценить размером упущенной выгоды от участия в каком-либо доступном инвестиционном проекте. Поэтому любая компания должна учитывать два взаимно исключающих обстоятельства: поддержание текущей платёжеспособности и получение дополнительной прибыли от инвестирования свободных денежных средств.

1.2 Цели и методы управления денежными средствами

Роль финансового рынка в экономике России становится очевидной и существенной: государственный долг, продолжающийся процесс приватизации, накопление капитала банками и промышленными предприятиями, индивидуальные сбережения населения - буквально все "замкнуто" на финансовом рынке.

Любому предприятию для расширения производства и увеличения прибыли нужны финансовые ресурсы. Их формирование и использование осуществляется на двух уровнях: в масштабах страны и на каждом предприятии. Величина и структура источников формирования финансовых ресурсов в масштабах страны определяют возможности роста доходов бюджета государства. Размер финансовых ресурсов, формируемых на уровне предприятия, определяет возможности осуществления необходимых капитальных вложений, увеличения оборотных средств, выполнения финансовых обязательств, обеспечения потребностей социального характера. Такие финансовые ресурсы формируются за счёт собственных средств - валовой доход (прибыль) и амортизация.

Большую роль в формировании финансовых ресурсов играет финансовый рынок.

Финансовый рынок - это сложный механизм функционирования денежных ресурсов, приносящих доход, зависящий от спроса и предложения, платёжеспособности продавцов и покупателей [17, с.42].

Финансовый рынок состоит из относительно самостоятельных рынков платёжных средств. Наиболее значительным является рынок государственного капитала (денежный рынок), а также рынок ссудных капиталов. Все большую роль играет рынок ценных бумаг.

Рынок государственного капитала находится под контролем Банка России, который является опорной конструкцией инфраструктуры финансового рынка. На уровне предприятия необходимо умело управлять движением финансовых ресурсов и финансовых отношений, которые возникают между хозяйствующими субъектами. Необходимо выработать цели управления финансами и осуществлять воздействие на них с помощью рычагов финансового механизма. В самом общем виде решение должно обеспечить наиболее эффективный поток финансовых ресурсов между предприятием и финансовым рынком, который является главным источником внешнего финансирования предприятия в условиях рынка. Схематично это можно выразить на рис. 1.

Рис. 1 Движение финансовых ресурсов между предприятием и финансовым рынком

Где: 1 - денежные средства, полученные на финансовых рынках (посредством продажи акций, облигаций, заключения кредитных договоров);

2 - инвестированные денежные средства;

3 - денежные средства, полученные в результате финансово-хозяйственной деятельности предприятия;

4 - денежные средства, возвращённые субъектам финансового рынка в качестве платы за капитал (в форме процентов и дивидендов);

5 - денежные средства, реинвестированные в предприятие;

6 - налоговые платежи.

Приведённая схема отражает два важных положения:

большую зависимость финансовых решений предприятия от внешней среды - прежде всего финансовых рынков и рычагов государственного регулирования (которое направлено также и на финансовые рынки);

значение показателя денежных средств, который является одним из центральных в финансовом управлении.

Таким образом, финансовый рынок позволяет предприятию правильно организовать управление финансовыми потоками в целях наиболее эффективного использования капитала и получения максимальной прибыли.

Увеличение масштабов накопления денежного капитала в современных условиях обусловило развитие рынка ссудных капиталов.

Ссудный капитал - это денежные средства, отданные в ссуду за определённый процент при условии возвратности. Формой движения ссудного капитала является кредит [11, с.5].

Основными источниками ссудного капитала служат денежные капиталы (денежные средства), высвобождаемые в процессе воспроизводства: амортизационный фонд предприятий, прибыль, денежные доходы и сбережения всех слоёв населения, денежные накопления государства и другие.

Рынок ссудных капиталов способствует росту производства и товарооборота, движению капиталов внутри страны, трансформации денежных сбережений в капиталовложений. Экономическая роль рынка ссудных капиталов заключается в его способности объединять мелкие, разрозненные денежные средства.

Предприятию нужны финансовые ресурсы для расширения производства и получения прибыли, они нужны государству для выполнения своих экономических функций. Однако, как показывает практика, эта потребность растёт быстрее финансовых возможностей предприятий и государства - прибыль, с одной стороны, и доходы для государства (преимущественно налоги), - с другой, оказываются недостаточными для обеспечения всех необходимых расходов. Так образуются дефициты финансов предприятий.

Эта проблема может быть решена за счёт населения, которое постепенно расходует свои текущие доходы, постоянно имея текущий остаток временно свободных средств. Именно на эти средства предъявляют растущий спрос государство и предприятия как на источник финансирования своей деятельности.

Спрос и предложение на свободные денежные ресурсы населения порождает особый финансовый рынок, на котором происходит движение денежных ресурсов от их владельцев к тем, кто их будет использовать. Такие взаимоотношения осуществляются на рынке ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг - это часть финансового рынка, на котором осуществляется купля-продажа ценных бумаг. Задачей рынка ценных бумаг является обеспечение более полного и быстрого перелива денежных потоков в инвестиции по цене, устраивающей покупателя и продавца [6, с.150].

Таким образом, и государство и предприятия могут "купить" денежные средства населения на финансовом рынке, выпустив в обращение ценные бумаги.

Чтобы привлечь максимальное количество лиц к покупке ценных бумаг, необходимо создать систему уменьшения риска и хорошо разработать программу стратегических действий для достижения поставленных целей.

Денежный поток является неотъемлемой частью финансового рынка. Любое предприятие может вложить свободные денежные средства в ценные бумаги, купив их на рынке ценных бумаг, который является частью финансового рынка. Таким образом, произойдёт отток денежных средств, получая доходы по ценным бумагам, предприятие получает денежные средства - приток. Очевиден денежный поток (в смысле своего определения приведённого выше).

Что касается другого элемента финансового рынка - рынка ссудных капиталов, то здесь также присутствует денежный поток. Любое предприятие для пополнения своих оборотных средств может взять кредит в финансово-кредитном учреждении ( приток денежных средств), возвращая кредит, денежные средства уходят с предприятия и тем самым происходит их отток.

Основными задачами анализа денежных средств являются:

- оперативный, повседневный контроль над сохранностью наличных денежных средств и ценных бумаг в кассе предприятия;

- контроль над использованием денежных средств строго по целевому назначению;

- контроль над правильными и своевременными расчётами с бюджетом, банками, персоналом;

- контроль над соблюдением форм расчётов, установленных в договорах с покупателями и поставщиками;

- своевременная выверка расчётов с дебиторами и кредиторами для исключения просроченной задолженности;

- диагностика состояния абсолютной ликвидности предприятия;

- прогнозирование способности предприятия погасить возникшие обязательства в установленные сроки;

- способствование грамотному управлению денежными потоками предприятия. Отчёт о движении денежных средств - основной источник информации для анализа денежных потоков. Анализ отчёта позволяет существенно углубить и скорректировать выводы относительно ликвидности и платёжеспособности организации, ее будущего финансового потенциала.

На основе формы №4 можно рассчитать так же:

· Структуру поступления денежных средств в организации по сферам деятельности и конкретным направлениям в процентах к общим поступлениям.

· Структуру направления (оттоков средств) в процентах к общему оттоку.

Общее изменение остатка денежных средств так же распределяется по видам деятельности.

Необходимым условием финансовой устойчивости является такое соотношение притоков и оттоков по текущей деятельности, которое обеспечивало бы увеличение финансовых ресурсов достаточное для осуществления самофинансирования и инвестиций.

Считается, что отношение чистого денежного потока от текущей деятельности и чистого денежного потока от инвестиционной деятельности должно превышать 50%.

По мнению в международной практике существуют два метода составления отчёта о движении денежных средств - прямой и косвенный.

Прямой метод составления отчёта предполагает отражение непосредственных потоков денежных средств, поступивших от покупателей, выплаченных персоналу и т.д.

Косвенный метод составления отчёта даёт отражение только части потока денежных средств, не включающего валовые поступления и расходы от основной производственно-хозяйственной деятельности.

Анализ движения предлагает также проводить прямым и косвенным методом.

Прямой метод анализа производится непосредственно по форме №4 и заключается в рассмотрении данных о положительных и отрицательных денежных потоках организации.

Прямому методу присущ тот недостаток, что он не раскрывает взаимосвязи полученного финансового результата и изменения денежных средств. Для этого используется косвенный метод.

При косвенном методе финансовый результат преобразуется с помощью ряда корректировок в величину изменения денежных средств за период. На первом этапе устанавливают соответствие между финансовым результатом и собственным оборотным капиталом. Для этого устраняют влияние не финансовый результат операций начисления износа и операций, связанных с выбытием объектов долгосрочных активов. На втором этапе корректировки устанавливают соответствие изменений собственного оборотного капитала и денежных средств. Следует определить, как изменение по каждой статье оборотного капитала отразилось на состоянии денежных средств организации. Косвенный метод анализа предполагает преобразование чистой прибыли в денежный поток на основе ряда корректировок. Данный метод позволяет выявить, что в большей степени повлияло на формирование чистой прибыли и положительного денежного потока. Достаточно новым направлением в анализе является коэффициентный анализ денежных потоков. С его помощью изучаются уровни отдельных показателей, характеризующие денежные потоки, определяется эффективность использования денежных средств организации.

Коэффициентный метод наряду с прямым и косвенным отражает качество управления денежными потоками и позволяет разрабатывать мероприятия по его улучшению.

Коэффициентный метод является неотъемлемой частью анализа денежных потоков. С его помощью изучаются уровни их отклонения о плановых и базисных значений различных относительных показателей, характеризующих денежные потоки. Рассчитываются коэффициенты эффективности использования денежных средств организации:

1. Одним из важных показателей определяющих достаточность создаваемого организацией чистого денежного потока с учётом финансовых потребностей, является коэффициент достаточности чистого денежного потока (ЧДП), который рассчитывается по формуле:

Кддп = ДП* / (ЗК +Д ЗЗ + Д Д*),

Где ДП* - чистый денежный поток

ЗК - выплаты по долгосрочным и краткосрочным кредитам за анализируемый период (заёмный капитал)

ЗЗ - прирост остатков материальных оборотных средств

Д* - дивиденды, выплачиваемые собственникам предприятия за период Коэффициент эффективности денежных потоков характеризует уровень покрытия денежным потоком от текущей деятельности изменений в составе материальных оборотных средств в сторону увеличения:

К эдп = ДП* / ДПо (отток ДС)

2. Коэффициент рентабельности денежного потока. В случае если чистый денежный поток является положительным, мы можем рассчитать 2 показателя рентабельности денежного потока.

2.1. Рентабельность притока денежных средств:

РПДС=ЧДП/?ПДС*100%,

где РПДС- рентабельность притока денежных средств.

2.2. Рентабельность оттока денежных средств:

РОДС=ЧДП/?ОДС*100%,

где РОДС- рентабельность оттока денежных средств.

3. Коэффициент рентабельности среднего остатка денежных средств

Кдс = ПЧ / ДС ср

финансовый рынок денежный наличность

Отдельно рассматриваются показатели рентабельности денежных потоков по видам деятельности: 1. Коэффициент рентабельности денежного потока по текущей деятельности - отношение прибыли от продаж за анализируемый период к положительному денежному потоку по текущей деятельности. 2. Коэффициент рентабельности денежного потока по инвестиционной деятельности в анализируемом периоде - отношение прибыли от инвестиционной деятельности к положительному денежному потоку по инвестиционной деятельности за анализируемый период.

3. Коэффициент рентабельности денежного потока по финансовой деятельности в анализируемом периоде - отношение прибыли от финансовой деятельности к положительному денежному потоку по финансовой деятельности за анализируемый период.

Перечисленные коэффициенты целесообразно анализировать в динамике.

Оценка сбалансированности денежных потоков во времени исходит из критерия минимизации возможных отклонений (колебаний) значений притока и оттока денежных средств. Для установления степени синхронности (сбалансированности) денежных потоков за анализируемый период используется корреляционный анализ, который позволяет выявить риск неплатёжеспособности и наличие избытка (недостатка) денежной массы.

Глава 2. КРАТКАЯ ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА ОРГАНИЗАЦИИ

Исследуемое предприятие - Открытое Акционерное Общество "Аэрофлот - российские авиалинии". Компания Аэрофлот основана 09 февраля 1923 года, является одной из старейших авиакомпаний мира и одним из наиболее узнаваемых российских брендов. Аэрофлот в 1989 году первым из российских авиакомпаний вступил в Международную ассоциацию воздушного транспорта (IATA). В 1993 году Аэрофлот был зарегистрирован как Открытое Акционерное Общество. Акции ОАО "Аэрофлот - российские авиалинии" торгуются на Московской фондовой бирже (MICEX) под символом AFLT. Базируется в аэропорту "Шереметьево". В России авиакомпания имеет 6 филиалов: в Санкт-Петербурге, Сочи, Магадане, Красноярске, Калининграде, Владивостоке, и приоритетное значение придаёт развитию внутреннего рынка, присутствию в Сибири и на Дальнем Востоке.

ОАО "Аэрофлот - российские авиалинии" является коммерческой организацией, юридическим лицом, ведёт самостоятельную бухгалтерию, находится на самостоятельном балансе и имеет собственный расчётный счёт. Предприятие может от своего имени приобретать и осуществлять имущественные и личные неимущественные права, нести обязанности, быть истцом и ответчиком в суде, открывать банковские счета в рублях и иностранной валюте. Чистая прибыль принадлежит акционерам. Учредитель - Правительство РФ - владеет 51% акций ОАО "Аэрофлот", 49% акций принадлежит юридическим и физическим лицам, в том числе сотрудникам компании (рис. 1).

В рамках код-шеренговых соглашений Аэрофлот сотрудничает с 28 иностранными и российскими авиакомпаниями. Группа Аэрофлот включает ряд дочерних авиакомпаний (две крупнейшие "Донавиа" и "Нордавиа", которые базируются в Ростове-на-Дону и Архангельске). Уставный капитал ОАО "Аэрофлот" составляет 1 110 616 299 (один миллиард сто десять миллионов шестьсот шестнадцать тысяч двести девяносто девять) обыкновенных именных акций номинальной стоимостью 1 (один) рубль каждая. Средневзвешенное количество акций в обращении - 1 054,1 млн. шт. (по состоянию на 2013 год).

Рис. 1 Структура акционерного капитала ОАО "Аэрофлот - российские авиалинии"

Аэрофлот осуществляет собственные рейсы в 96 пунктов назначения в 49 странах мира. Аэрофлот - член глобального альянса авиакомпаний SkyTeam. Совместная маршрутная сеть альянса насчитывает 841 пункт назначения в 162 странах мира, что даёт пассажирам компаний - членов альянса практически безграничные возможности выбора направлений путешествий. ОАО "Аэрофлот - российские авиалинии" - крупнейшая авиакомпания России и региона стран СНГ.

На начало 2015 года воздушный флот авиакомпании состоит из 150 авиалайнеров, из них 88 - производства Airbusи Boeing. Средний возраст авиапарка по состоянию на август 2014 года составляет 3,63 года.

Рассмотрим ресурсы организации за последние 3 года (табл.1).

Таблица 1 - Ресурсы организации ОАО «Аэрофлот»

Показатель	2012 г.	2013 г.	2014 г.	2014 г. в % к
				2012	2013
Среднегодовая численность работников, чел.	12428	12476	12785	103	102
Общая площадь, га	3,16	3,16	3,16	100	100
Среднегодовая стоимость основных средств, млн. руб.	92760,1	157890,5	215098,2	244,2	135,2
Среднегодовая сумма оборотных средств, млн. руб.	18100	20366	22500	124	110,5
Затраты на производство продукции-всего, млн. руб.	153795,2	199886,7	238953,5	155,4	119,5
Энергетические мощности-всего, тыс. л. с.	-	-	-	-	-

Анализируя таблицу 1, можно сделать некоторые выводы:

-численность работников компании в 2014 г. по сравнению с 2013 г. увеличилась на 309 чел., этому способствовало увеличение з/п на 5100 руб., стабильность компании и ее масштабность, достойное руководство и разные поощрения работникам в виде премий, соц. выплат, бонусов и т.д.

Рост расходов в 2014 г. по отношению к 2013 г. обусловлен:

-совершенствованием системы оплаты труда летнего состава и бортпроводников,

-ростом среднесписочной численности наземного состава, связанным с увеличением объёмом работ,

-ростом расходов на авиатопливо, который связан с увеличением налёта часов по всему парку на 9%,

-увеличением курса валют и др.

Анализ финансово-экономической деятельности представляет собой одну из функций управления, без которой контур управления не является дееспособным. Рассмотрим основные показатели финансово-экономической деятельности предприятия (табл. 2).

Таблица 2 - Основные показатели финансово-хозяйственной деятельности ОАО "Аэрофлот" за 2012-2014 гг.

Показатель	2012	2013	2014	2014 г. к в %
				2012	2013
Выручка от продажи товаров, работ, услуг, млн. руб.	176584,2	206277,1	240307,7	136,1	116,5
Валовая прибыль (убыток), млн. руб.	33307,9	40706	45863,3	137,7	112,7
Прибыль (убыток) от продаж, млн. руб.	3890	6390,4	1354,2	34,8	21,2
Прибыль (убыток) до налогообложения, млн. руб.	13468,5	16298,9	19728,3	146,5	121
Чистая прибыль (убыток) отчётного года, млн. руб.	3098,2	11096,1	13149,2	424,4	118,5
Перевезено пассажиров, млн. чел.	14,2	17.6	20,9	147,2	118,7

Рост основных производственных показателей Группы «Аэрофлот» на 14,0% способствовал увеличению выручки в 2014 году на 16,5% по сравнению с 2013 годом - до 240307,7 млн руб. (в соответствии со стандартами МСФО). Чистая прибыль Группы «Аэрофлот» составила 13149,2 млн руб., что на 18,5% выше результата 2013 года. Высокий показатель чистой прибыли был обеспечен благодаря росту выручки, эффективному контролю над расходами, темп роста которых был ниже темпа роста выручки (+12,1%), а также улучшению операционного результата дочерних авиакомпаний. После рассмотрения ресурсов компании необходимо определить их эффективность использования (табл.3).

Таблица 3- Эффективность использования ресурсов организации

Показатель	2012	2013	2014	2014 г. к в %
				2012	2013
Фондоотдача, млн. руб.	1903,7	1306,5	1117,2	58,7	85,5
Фондоемкость,тыс.руб.	0,525	0,765	0,895	170	117
Фондовооруженность, млн. руб.	7463,8	12655,5	16824,3	225,4	133
Материалоотдача, млн. руб.	1148,2	1032	1005,7	87,6	97,5
Производительность труда, пассажиры в год	1143	1411	1596	140	113
Рентабельность (убыточность) продукции, %	182,5	146,7	124,3	68,1	85
Уровень рентабельности (убыточности), %	2,5	3,2	1	40	31

Анализируя табл.3, можно сделать следующие выводы: 1. Фондоотдача в 2014 г. по сравнению с 2013 г. уменьшилась на 189,3 млн. руб. 2. Также падение замечается и в материалоотдачи, анализируя 2012-14 гг., виден резкий спад с 1148,2 млн. руб. в 2012 г. до 1005,7 млн. руб. в 2014 г.

3. Фондовооруженность значительно увеличилась - с 7463,8 млн. руб. в 2012 г. на 16824,3 в 2014г. Для того, чтобы проанализировать экономический капитал ОАО «Аэрофлот», необходимо провести динамику капитала организации (табл. 4).

Таблица 4 - Динамика экономического капитала ОАО «Аэрофлот»

Показатель	2012 г.	2013 г.	2014 г.	Отклонение 2014 г. от 2012 г.
Средства организации - всего, млн. руб.	106811,4	108874	145880,3	39068,9
Основные средства - всего млн. руб.	39870,3	41759	60583,1	20712,8
в % к средствам организации	37,3	38,4	41,5	4,2
Оборотные средства - всего млн. руб.	66941	67115	85297,2	18356,2
в % к средствам организации	62,7	61,6	58,5	-4,2
Материальные средства - всего, млн. руб.	13051,7	10777	11417,2	-1634,5
в % к оборотным средствам	19,5	16,1	13,4	-6,1
Денежные средства, млн. руб.	13080,3	15616,8	22824,4	9744,1
в % к оборотным средствам	19,5	23,3	26,8	7,3

В целом, динамика экономического капитала положительна, за счёт роста основных и оборотных средств. Но для полной картины следует оценить и проанализировать динамику финансового капитала ОАО «Аэрофлот» (табл.5).

Таблица 5 - Динамика финансового капитала ОАО «Аэрофлот»

Показатель	2012 г.	2013 г.	2014 г.	Отклонение 2014 г. от 2012 г.
Всего источников, млн. руб.	106811,4	108874	145880,3	39068,9
Собственный капитал, млн. руб.	46812	55822,5	63283	16471
в % к общей сумме источников	43,8	51,3	43,4	-0,4
Заёмный капитал, млн. руб.	59999,4	53051,6	82597,3	22597,9
в % к общей сумме источников	56,2	48,7	56,6	0,4
Кредиты и другие заёмные средства, млн. руб.	11841,3	14521,6	14137,8	2296,5
в % к заёмному капиталу	19,7	27,4	17,1	-2,6
Кредиторская задолженность и прочие краткосрочные пассивы, млн. руб.	48158,1	38530	68459,5	20301,4
в % к заёмному капиталу	80,3	72,6	82,9	2,6

Оборотные средства предприятия выросли, что оценивается положительно. Но анализ структуры оборотных средств показал, что рост на 18356 млн. руб. или на 5,02%, произошёл в основном за счёт долгосрочной дебиторской задолженности. У организации увеличился объем имущества.

В общем случае это положительная тенденция - улучшается имущественное обеспечение предприятия, что должно приводит к увеличению доходов. Соотношение заёмного и собственного капитала на начало анализируемого периода равнялось 0,690, на конец периода - 0,862 (при рекомендуемом значении менее 0,700).

Анализ финансовой устойчивости ОАО "Аэрофлот" позволяет говорить о достаточном запасе прочности, обусловленном среднем уровнем собственного капитала, который на конец анализируемого периода составил 63283 млн. руб. На конец анализируемого периода все долгосрочные активы финансируются за счёт долгосрочных источников, что может обеспечить относительно высокий уровень платёжеспособности предприятия в долгосрочном периоде. В заключении, следует отметить, что финансовое состояние ОАО "Аэрофлот" находится на допустимом уровне.

ГЛАВА 3. МЕХАНИХМ УПРАВЛЕНИЯ ДЕНЕЖНОЙ НАЛИЧНОСТЬЮ ОРГАНИЗАЦИИ

3.1 Анализ движения денежных средств в организации

Анализ денежных потоков коммерческой организации (предприятия), позволяя исследовать финансовую динамику, является одной из важнейших составляющих анализа ее финансового состояния и основан в значительной степени на данных отчёта о движении денежных средств.

В процессе анализа и оценки движения денежных средств необходимо определение величины и знака чистого денежного потока по операционной, инвестиционной и финансовой видам деятельности. Эти данные можно получить из Отчёта о движении денежных средств. Структура и динамика чистого денежного потока ОАО "Аэрофлот - российские авиалинии" за 2012-2013 гг. представлена на рис.2.

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рисунок 2 - Динамика чистых денежных потоков ОАО "Аэрофлот " за 2012-2013 гг.

Как видно из рисунка, динамика чистого денежного потока по операционной деятельности за 2012 год положительная и характеризует масштабы роста финансового потенциала организации. Чистый поток от инвестиционной деятельности имеет отрицательный знак в течение периода. Причина - ежегодные вложения денежных средств в покупку основных средств и нематериальных активов, а также приобретение финансовых инвестиций.

Рассмотрим порядок анализа денежных потоков коммерческой организации по данным отчёта о движении ее денежных средств на конкретном примере (табл. 6)

Таблица 6 - Анализ результативного чистого денежного потока ОАО "Аэрофлот" за 2013-2014 гг., млн. руб.

Показатель	Прошлый год	Отчётный год	Изменение	Темп роста, %
	Сумма, млн. руб.	Уд. вес, %	Сумма, млн. руб.	Уд. вес, %	Сумма, млн. руб.	Уд. вес, %
1. Чистый денежный поток от текущей деятельности	12299,6	497,1	(-195,1)	-9,4	13191,7	55,8	-1,6
2. Чистый денежный поток от инвестиц. деятельности	(-828,4)	-33,5	(-5489,5)	-264	-6317,9	-26,7	-662,7
3. Чистый денежный поток от финансовой деятельности	(-8996,9)	-363,6	(7764,2)	373,4	16761,1	70,9	-86,3
4.Результативный чистый денежный поток (строка 1 + строка 2 + строка 3)	2474,3	100	2079,6	100	23634,9	-	84

Результаты расчётов показывают, что в отчётном году по сравнению с прошлым годом результативный чистый денежный поток ОАО "Аэрофлот" уменьшился на 23634,9 млн. руб., или на 184%, что является, безусловно, негативным явлением. Указанное изменение абсолютной величины результативного чистого денежного потока обусловлено уменьшением чистого денежного потока от текущей деятельности на 13191,7 млн. руб. при увеличении чистых денежных потоков от финансовой деятельности на 16761,1 млн. руб. При этом повысился удельный вес чистого денежного потока от текущей деятельности в результативном чистом денежном потоке на 55,8%, что свидетельствует об улучшении качества результативного чистого денежного потока и является следствием не опережающего темпа роста результативного чистого денежного потока, составившего 84%, по отношению к темпу роста чистого денежного потока от текущей деятельности, составившему 1,6%. Такая ситуация в целом может быть охарактеризована, как нормальная.

Кроме того, если в прошлом году сумма чистого денежного потока от текущей и финансовой деятельности полностью покрывала отрицательный чистый денежный поток от инвестиционной деятельности, то в отчётном году ситуация изменилась в худшую сторону, поскольку отрицательный чистый денежный поток от текущей деятельности не покрывается суммой положительных чистых денежный поток от инвестиционной и финансовой деятельности. Эта же ситуация характеризует неустойчивое состояние предприятия. Далее анализируется чистый денежный поток от текущей деятельности (табл.7). Текущая деятельность включает воздействие на денежные средства хозяйственных операций, оказывающих влияние на размер прибыли организации. К этой категории относятся такие операции как реализация товаров (работ, услуг), приобретение товаров (работ, услуг), необходимых в производственной деятельности организации, выплата процентов за кредит, выплаты по заработной плате, перечисления налогов.

Таблица 7 - Анализ чистого денежного потока от текущей деятельности ОАО "Аэрофлот" за 2013-2014 гг., млн. руб.

Показатель	Прошлый год	Отчётный год	Изменение	Темп роста, %
	Сумма, млн. руб.	Уд. вес, %	Сумма, млн. руб.	Уд. вес, %	Сумма, млн. руб.	Уд. вес, %
1. Суммарный ден. приток, в том числе:	267549,6	100	333028,1	100	65478,5	-	124,5
1.1 Ден.средства, полученные от покупателей, заказчиков	252049,5	94,2	317158,4	95,2	65108,9	1	125,8
1.2 Прочие доходы	15450,1	5,8	15869,6	4,8	419,5	-1	102,7
2. Суммарный ден. отток, в том числе:	255250	100	333223,1	100	77973,1	-	130,5
2.1 Оплата приобретённых товаров, работ, услуг, сырья и иных оборотных активов	213661,3	83,7	287294,4	86,2	73633,1	2,5	134,5
2.2 Оплата труда	24906,2	9,8	28878,9	8,7	3972,7	-1,1	115,9
2.3 Выплата дивидендов, %	743,1	0,3	540,9	0,2	-202,2	-0,1	72,8
2.4 Расчёты по налогам и сборам	346,7	0,1	829,3	0,2	482,6	0,1	239,2
2.5 Прочие расходы	15592,8	6,1	15679,5	4,7	86,7	-1,4	100,6
3. Чистый ден. поток от текущей деят. (строка 1 - строка 2)	12299,6	-	-195,1	-	12104,5	-	-1,6

Как видно из результатов расчётов, приведённых в табл. 8, в отчётном году по сравнению с прошлым годом величина чистого денежного потока от текущей деятельности уменьшилась на 12104,5 млн. руб., что само по себе не может быть оценено положительно. Указанное снижение величины чистого денежного потока от текущей деятельности обусловлено увеличением суммарного денежного оттока от текущей деятельности при росте суммарного денежного притока от этого вида деятельности. В свою очередь, увеличение суммарного денежного притока от текущей деятельности, связано с ростом поступлений денежных средств от покупателей и заказчиков и ростом прочих денежных доходов.

При этом в составе суммарного денежного притока от текущей деятельности в отчётном году по сравнению с прошлым годом структурных изменений не отмечено, а в составе суммарного денежного оттока от этого вида деятельности они могут быть оценены как несущественные. Необходимо особо отметить превышение темпа роста суммарного денежного оттока от текущей деятельности, составившего 130,5%, над темпом роста суммарного денежного притока от этого вида деятельности, составившим 124,5%, которое на первый взгляд незначительно, но отражает тенденцию к формированию дефицита денежных средств от текущей деятельности и, следовательно, к ухудшению платёжеспособности коммерческой организации и поэтому может рассматриваться, как, безусловно, негативное явление.

Денежные потоки по инвестиционной деятельности складываются в результате деятельности организации, связанной с капитальными вложениями в различные виды основных средств и нематериальных активов, а также их продажей и осуществлением долгосрочных финансовых вложений в другие организации, выпуском облигаций и других ценных бумаг долгосрочного характера. Затем выполним анализ чистого денежного потока от инвестиционной деятельности (табл. 8).

Таблица 8 - Анализ чистого денежного потока от инвестиционной деятельности ОАО "Аэрофлот" за 2013-2014 гг., млн. руб.

Показатель	Прошлый год	Отчётный год	Изменения	Темп роста, %
	Сумма, млн. руб.	Уд. вес, %	Сумма, млн. руб.	Уд. вес, %	Сумма, млн. руб.	Уд. вес, %
1. Суммарный денежный приток	1077,5	100	1191,4	100	113,9	-	110,6
1.1 Выручка от продажи объектов основ. средств и иных внеоборот. активов	705,1	65,4	33,9	2,8	-671,2	-62,6	4,8
1.2 Полученные %	372,5	34,6	1157,5	97,2	785	62,6	310,7
2. Суммарный ден. отток	1905,9	100	6689,9	100	4784	-	351
2.1 Приобретение объектов основ. средств, доходных вложений в матер. ценности и нематер. активов	1498,8	78,6	1877,4	28,1	378,6	-50,5	125,3
2.2 Приобретение ц. бумаг и иных фин. вложений	407,1	21,4	4812,5	71,9	4405,4	50,5	1182,5
3. Чистый ден. поток от инв.деят. (строка 1 - строка 2)	-828,4	-	-5498,5	-	-4670,1	-	-663,7

Необходимо особо отметить существенное превышение темпа роста суммарного денежного притока от инвестиционной деятельности, составившего 110,6 %, над темпом роста суммарного денежного оттока от этого вида деятельности, составившим 351%, которое отражает наметившуюся тенденцию к возможному преодолению в будущем достаточно большего дефицита денежных средств от инвестиционной деятельности и следовательно, к улучшению платёжеспособности коммерческой организации и поэтому может рассматриваться как, безусловно, позитивное явление.

Следующим этапом проанализируем чистый денежный поток от финансовой деятельности (табл.9).

Таблица 9 - Анализ чистого денежного потока от финансовой деятельности ОАО "Аэрофлот" за 2013-2014 гг., млн. руб.

Показатель	Прошлый год	Отчётный год	Изменения	Темп роста, %
	Сумма, млн. руб.	Уд. вес, %	Сумма, млн. руб.	Уд. вес, %	Сумма, млн. руб.	Уд. вес, %
1. Сум. ден. приток	4999,4	100	13961,3	100	8961,9	-	279,3
1.1 Поступления от займов и кредитов, предоставленных др. организациями и пр.	4999,4	-	13961,3	-	-	-	-
2. Сум. ден. отток	13996,3	100	6197,1	100	-7799,2	-	44,3
2.1 Погашение займов и кредитов и пр.	13996,3	100	6197,1	100	-	-	-
3. Чистый ден. поток от фин. деят. (строка 1 - строка 2)	-8996,9	-	7764,2	-	16761,1	-	-86,3

Как видно из результатов расчётов, приведённых в табл. 10, в отчётном году по сравнению с прошлым годом величина чистого денежного потока от финансовой деятельности возросла на 16761,1 млн. руб., или на - 86,3%, что само по себе может быть оценено положительно.

При этом в составе суммарных денежного притока и денежного оттока от финансовой деятельности в отчётном году по сравнению с прошлым годом структурных изменений не отмечено.

Необходимо особо отметить превышение темпа роста суммарного денежного притока от финансовой деятельности, составившего 279,3%, над темпом роста суммарного денежного оттока от этого вида деятельности, составившим лишь 44,3%, которое отражает тенденцию роста положительного чистого денежного потока от финансовой деятельности и, следовательно, к улучшению платёжеспособности коммерческой организации и поэтому может рассматриваться, как безусловно позитивное явление.

Таким образом, резюмируя результаты анализа результативного чистого денежного потока и чистых денежных потоков от каждого вида деятельности коммерческой организации, можно охарактеризовать ситуацию, связанную с ее денежными потоками в прошлом году и в отчётном году, в целом как удовлетворительную, а произошедшие изменения - как неоднозначные.

3.2 Модели оптимизации остатка денежных средств

Для успешного развития компании в условиях растущей конкуренции на российском рынке товаров и услуг необходимой составляющей системы управления предприятием становится эффективно организованная система управления денежными потоками компании. При этом актуальность управления денежными потоками высока как в условиях полной определённости, так и вероятностного описания информационного пространства. В мировой практике современное управление денежными средствами строится на следующих теоретических моделях: модель В. Баумоля, модель Миллера-Орра, модель Б. Стоуна и метод имитационного моделирования или статистических испытаний, в частности метод Монте-Карло. Рассмотрим их более подробно.

Модель В. Баумоля (Baumol-Allais-Tobin) [8, с. 575] основывается на использовании в своей основе модели оптимальной партии заказа (Economic order quantity, EOQ) [14], которая до сих пор остаётся классической моделью при управлении денежными средствами и запасами компании.

Данная теоретическая модель предполагает оптимизацию общей совокупности денежных средств и их эквивалентов, путём разделения их на две части - наличные денежные средства и высоколиквидные ценные бумаги, и описание механизма их взаимной трансформации.

Остатки денежных средств в соответствии с данной моделью можно описать следующими ниже перечисленными формулами.

* Минимальный остаток денежных средств принимается равным нулю.

* Оптимальный остаток определяется как:

Q =v2* T * F/ R ,

где

T - отток денежных средств в течение текущего планового периода, зачастую года;

F - стоимость обслуживания одной операции с краткосрочными финансовыми вложениями: конвертация денежных средств в ценные бумаги;

R - процентная ставка, отражающая доход по краткосрочным финансовым вложениям.

* Средний остаток денежных средств равен половине оптимального остатка: 2 . В основе модели Баумоля лежат предположения о постоянстве и неизменности следующих величин:

* прогнозный уровень потребности компании в денежных средствах;

* совокупный объем денежных поступлений;

* сальдо поступления и оттока денежных средств.

Также в основе данной модели находятся такие допущения, как осуществление хозяйственной деятельности предприятия в условиях определённости - известен спрос на денежные средства в каждом из расчётных периодов, стоимость хранения денежных средств практически совпадает со стоимостью хранения ценных бумаг, требования к оплате выполняются банком незамедлительно.

Модель Баумоля достаточно наглядна и проста в применении, но использовать данную модель предпочтительнее при описании макроэкономических процессов, либо для предварительного анализа. Для расчёта остатков денежных средств по конкретному предприятию модель Баумоля обладает следующими недостатками: она не работает в условиях неопределённости, не допускает осуществления платежей в неравномерных размерах, не учитывает сезонность и цикличность.

В условиях неопределённости работает модель Миллера-Орра (1966 г.), в основе которой денежные притоки и оттоки меняются произвольно каждый день. Основные допущения при описании данной модели:

* сальдо ежедневного денежного потока меняется хаотически, тенденцию его изменения проследить невозможно;

* также как и модель Баумоля, модель Миллера-Орра предполагает оптимизацию общей совокупности денежных средств и их эквивалентов, путём разделения их на две части - наличные денежные средства и высоколиквидные ценные бумаги;