IPO как инструмент международного инвестирования

Обобщение и анализ опыта российских компаний в области проведения IPO как на российских площадках, так и за рубежом. Освещение практических аспектов организации первоначального публичного предложения акций. Основополагающий фактор, определяющий успех IPO.

Рубрика Международные отношения и мировая экономика
Вид курсовая работа
Язык русский
Дата добавления 17.01.2015
Размер файла 48,4 K

Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже

Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.

Размещено на http://www.allbest.ru

МОСКОВСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ ЭКОНОМИКИ, СТАТИСТИКИ И ИНФОРМАТИКИ (МЭСИ)

Кафедра экономической теории и инвестирования

КУРСОВАЯ РАБОТА

по дисциплине «Международные финансовые рынки и международные финансовые институты»

На тему: «IPO как инструмент международного инвестирования»

Студент института экономики и финансов,

группа ДЭМ-503 научный руководитель

к.э.н. профессор Максимова В.Ф.

Москва, 2014 г

Содержание

Введение

Глава 1. Первичное публичное предложение: теоретический аспект и сущность процесса

1.1 Теоретические основы понятия IPO

1.2 Основные этапы IPO

1.3 Причины и цели проведения IPO: преимущества и недостатки

Глава 2. Особенности «первичного публичного предложения» в России

2.1 Требования для выхода на биржу и типы фондовых рынков

2.2 Состояние зарубежного и российского рынка IPO

2.3 IPO на примере ОАО «ТрансКонтейнер

Заключение

Список литературы

Приложение

Введение

За последние 15 лет российский бизнес значительно подрос и постепенно переходит из сферы малого и среднего бизнеса в более крупный бизнес (кроме 2008 -2009г). Это означает, что российскому бизнесу требуется все большие финансовые ресурсы и вливания. Для этого существует один из способов привлечения финансовых ресурсов - это выход на фондовые рынки. Интерес российских компаний к такому способу привлечения финансовых ресурсов, как выход на рынок ценных бумаг, в том числе IPO на фондовых рынках, как отечественных, так и зарубежных существенно возрастает. Интерес к публичным размещениям акций российских компаний связан с тем, что выход на фондовый рынок дает компании широкие возможности доступа к капиталу российских и иностранных инвесторов.

IPO (Initial Public Offering) - первоначальное публичное предложение ценных бумаг через фондовый рынок1, которое широко известно западной практике и активно используется зарубежными компаниями для привлечения финансовых ресурсов, а в последние годы стало устойчивым понятием и в российской практике. В классическом понимании IPO - это «первое по счету предложение акций компании на продажу широкой публике», т.е. первичное публичное размещение, когда компания впервые выпускает свои акции на рынок и их покупает широкий круг институциональных и частных инвесторов. В соответствии с законодательством Российской Федерации, публичное размещение ценных бумаг это размещение ценных бумаг путем открытой подписки, в том числе размещение ценных бумаг на торгах фондовых бирж и/или иных организаторов торговли на рынке ценных бумаг. Не является публичным размещением размещение ценных бумаг, предназначенных для квалифицированных инвесторов, на торгах фондовых бирж и (или) иных организаторов торговли на рынке ценных бумаг.

Объем российского рынка IPO в количественном и денежном выражении имеет пока относительно незначительные размеры, в то же время уже накоплен определенный опыт, позволяющий его проанализировать. В США ежедневно о выходе на рынок IPO заявляют десятки компаний. В России рынок IPO только начинает развиваться и обладает определенным потенциалом роста, поэтому изучение накопленного годами зарубежного опыта в области IPO, может быть полезным как для эмитентов, так и для инвесторов. В частности, мировая практика IPO выявила устойчивую тенденцию недооценки стоимости акций компании в момент проведения публичного размещения, что выражается в высоких доходностях в первый день торгов. Распространенность данного феномена вызвала определенный интерес среди экономистов, что привело к разработке разнообразных теоретических концепций, объясняющих эффект занижения цены.

Целью настоящей курсовой работы является обобщение и анализ опыта российских компаний в области проведения IPO как на российских площадках, так и за рубежом, освещение практических аспектов организации первоначального публичного предложения акций. В работе рассматривается процедура проведения IPO, тенденции развития первичных размещений на российском рынке и за рубежом, а также анализируется опыт уже проведенных IPO российскими компаниями.

В работе учтены новеллы российского законодательства, которые направленные на устранение пробелов в правовом регулировании IPO в России, препятствовавших активному проведению публичных размещений на российских площадках. При написании курсовой работы был изучен фактический материал, публикуемый средствами массовой информации и самими эмитентами компаний и в иных доступных источниках, аналитические статьи профессиональных изданий, а также нормативные акты, программы развития фондового рынка, материалы с официальных сайтов Федеральной службы по финансовым рынкам, российских и зарубежных фондовых бирж.

Глава 1. Первичное публичное предложение: теоретический аспект и сущность процесса

1.1 Теоретические основы понятия IPO

В международной практике одним из эффективных механизмов повышения капитализации компаний, в том числе финансового сектора, является выход на фондовый рынок посредством первоначального публичного предложения акций (initial public offering, IPO). Практически во всех экономически развитых странах IPO является одним из наиболее распространённых методов привлечения средств для финансирования деятельности корпорации. Что касается России то здесь подобный подход к поиску инвестиций начал использоваться относительно недавно. Первое размещение прошло лишь в 2002 году. В то время как зарубежом история IPO насчитывает не одно десятилетия. При первичном публичном предложении тип ценных бумаг может быть практически любым. Однако в большинстве случаев под IPO подразумевается размещения акций или депозитарных расписок на одном или нескольких фондовых рынках. Основной смысл IPO заключается всё-таки в привлечении инвестиций. Публичное размещение бумаг выгодно когда нужно относительно дёшево привлечь большие средства и вдобавок получить всё и сразу не откладывая развитие бизнеса до получения очередного транша. Во время публичной продажи акций происходит привлечение капитала, который не требует своего возврата в будущем.

Кредитные организации России все чаще начали рассматривать IPO в качестве метода увеличения капитализации, что обусловливает важность более глубокой научной разработки теоретических и практических вопросов организации IPO банками3. Первоначальное публичное предложение (initial рublic offering, IРО) считается многими владельцами компаний подлинным публичное владение. Однако дорога к IPO является дорогостоящей и долгой и предполагает значительные изменения в компании.

Ряд авторов используют определение initial public offering как «первичное публичное размещение акций», в других публикациях можно встретить понятие «первоначальное публичное предложение акций». В нормативных актах РФ термин IPO отсутствует. Соответственно существуют различные определения IPO в теории. На самом деле классическое определение IPO в самом узком смысле - первое публичное

предложение акций на рынке, делающееся от имени эмитента самим эмитентом или по его поручению брокерами (андеррайтерами). IPO в узком смысле предполагает три условия (признака):

1) это первое предложение акций на рынке (т.е. до этого предложения акции данной корпорации на организованном рынке не обращались, и, соответственно, сама компания была непубличной);

2) продавцом выступает эмитент акций (при этом при структурировании сделки лид-менеджером консорциума в объем продаваемых акций могут войти акции, принадлежащие акционерам, но не на 100 процентов от объема предложения);

3) это публичное (т.е. сделанное широкой публике, без ограничения) предложение, на которое может откликнуться любой инвестор. Терминологически изначально термин IPO обозначал именно первую публичную продажу акций компании, выходящей на рынок. И с этой точки зрения понятию IPO с течением времени было противопоставлено понятие SPO (Secondary Public Offering), обозначающее второе и последующие публичные размещения акций. Однако в дальнейшем, с расширением практики использования термина IPO в прикладных целях, возникло более широкое толкование этого термина, в соответствии с которым к данному термину относятся сделки, как первоначального публичного размещения акций, так и иные формы публичного предложения акций на фондовом рынке, в том числе «частное размещение» среди узкого круга заранее отобранных инвесторов с получением листинга на бирже (placing, private offering), «вторичное публичное размещение» - т.е. публичное размещение компанией, чьи акции уже торгуются на бирже, дополнительного выпуска акций (follow-on), продажа широкому кругу инвесторов крупного пакета ранее размещенных акций, принадлежащих акционерам (secondary public offering, SPO), а также прямое публичное размещение эмитентом акций напрямую первичным инвесторам, без использования организованного рынка (direct public offering, DPO)4.

Учитывая различия в механизме осуществления указанных выше способов публичного распространения акций среди широкого круга инвесторов, в настоящей работе под IPO будет пониматься как публичное предложение акций в широком смысле, включая все перечисленные способы

предложения акций, - в связи с практикой проведения IPO российскими компаниями, так и публичное предложение акций в узком смысле, понимая под этим процедуру проведения публичного размещения ценных бумаг в российском законодательстве и западной практике, - в связи с описанием этапов проведения IPO.

1.2 Основные этапы IPO

международный инвестирование предложение акция

Основополагающим фактором, определяющим успех IPO, является уровень его подготовки с точки зрения инвестора, т.е., по сути, учет интересов потенциальных акционеров, заключающихся в повышении капитализации кредитной организации5. Отчуждение ценных бумаг эмитента в пользу приобретателей в результате сделанного первичного публичного предложения является заключительной стадией целого ряда действий и процедур, которые совершает эмитент с целью максимально эффективной продажи предлагаемых ценных бумаг на рынке. Этапы проведения IPO делят по-разному, но в общих чертах, IPO включает в себя следующие этапы:

- принятие решения об IPO;

- выбор площадки для IPO;

- формирование команды по размещению;

- подготовка компании к публичному статусу;

- совершенствование корпоративного управления;

- формирование синдиката андеррайтеров;

- юридическое сопровождение;

- информационное сопровождение;

- особенности размещения ценных бумаг при IPO;

- анализ завершенных сделок IPO.

При первом этапе принимается решения об IPO, т.е. учитывая все преимущества и недостатки IPO для данной компании, принимается решения о целесообразности проведения IPO.

У компании, принявшей решение об IPO, есть возможность размещать свои акции либо в России (на биржах ММВБ, РТС, СПВБ), либо за рубежом (чаще всего это LSE, NYSE, NASDAQ). В основном отечественные компании в последние годы осуществляли IPO на двух российских биржах - РТС и ММВБ. Однако в ближайшие несколько лет эти фирмы планируют выйти и

на западные фондовые рынки. По мнению некоторых специалистов, во многом это объясняется тем, что на российских фондовых биржах используется мало финансовых инструментов, что негативно сказывается на активности торгов с акциями. При выборе биржи в первую очередь следует учитывать, какие страны являются основными потребителями продукции компании. Однако мало кто из потенциальных эмитентов рассматривает западные биржи в качестве площадки для своего первого размещения. Это объясняется более высокими издержками на IPO на Западе - как денежными, так и в области раскрытия информации. Однако по мнению аналитиков, выгоды от работы на западных рынках существенно превышают издержки. Западный фондовый рынок значительно стабильнее российского, на нем ниже вероятность спекуляций и больше возможностей привлечь крупный объем финансирования. В зависимости от целей и предпосылок размещения компании выбирают различные механизмы IPO - выпуск ADR, размещение в России и на западных биржах, однако основными критериями при выборе площадки и механизма для размещения остаются: цена размещения/потенциал роста котировок, целевая группа инвесторов (российские или иностранные, стратегические, институциональные или спекулятивные фонды и т.д.), размеры компании, активность торгов/ликвидность акций, требования по раскрытию информации в ходе и после размещения и уровень ответственности менеджмента за организацию данного процесса, сроки реализации проекта, затраты, связанные с тем или иным механизмом размещения, традиционные рынки, на которых котируются компании отрасли, имиджевые эффекты.

Следующим этапом после выбора площадки для размещения акций является формирование команды по размещению. Ведущая роль в команде принадлежит андеррайтеру, в качестве которого обычно выступает крупный инвестиционный банк (Morgan Stanley, JP Morgan, Credit Suisse, Goldman Sachs и т.д.). Андеррайтер это юридическое лицо, которое осуществляет руководство процессом выпуска ценных бумаг и их распределения6. Андеррайтер готовит аналитические материалы, разрабатывает план и схему

IPO, координирует работу всех членов команды, взаимодействует с регулирующими органами, формирует книгу заявок, гарантирует размещение, поддерживает рынок после IPO и т.д. Правильный выбор андеррайтера во многом определяет успех IPO. Важную роль в процессе подготовки к IPO играет юридическое сопровождение проекта. Также немало важную роль играет и аудитор. Роль аудитора номинально сводится к подтверждению достоверности финансовой отчетности эмитента в информационном меморандуме и проспекте эмиссии, причем для IPO российской компании, ориентированной на западных инвесторов, необходима отчетность как по российским стандартам, так и по МСФО. Несмотря на номинальную роль аудитора, от уровня доверия инвесторов к аудиту во многом зависит успех IPO. Привлечение финансового консультанта для IPO в России сейчас носит добровольный характер, хотя иностранные биржи требуют, чтобы в команде присутствовал специальный советник, с которым взаимодействует биржа. Информационная кампания (взаимодействие с инвесторами и СМИ, презентации и road show) может осуществляться как силами привлеченного профессионального PR-агентства, так и при помощи PR, IR-отделов самого потенциального эмитента или андеррайтера размещения.

После формировании команды, следующим этапом является подготовка компании к публичному статусу. В качестве необходимых условий публичности имеют в виду прозрачность юридической структуры компании, составление консолидированной финансовой отчетности компании по российским и международным стандартам и ее аудит и т.п.

В ходе подготовки публичного предложения андеррайтер организует оценку бизнеса компании, чтобы установить начальный диапазон цены

предложения акций. Для оценки компании наряду с методом дисконтирования денежных потоков может использоваться метод сравнения с компаниями-аналогами. Функции организатора размещения столь многогранны, что зачастую он не может справиться с ними в одиночку. Поэтому функции распределяются среди нескольких инвестиционных банков, образующих своеобразный синдикат с определенными зонами ответственности. Главный в синдикате - лид-менеджер размещения - инвестиционный банк, который курирует весь процесс IPO.

Седьмым этапом IPO является юридическое сопровождение, при котором подготавливаются все необходимые документы. Выход компании на рынок является законодательно регулируемым процессом. Необходимо выполнить ряд условий и подготовить целый ряд необходимых документов, требуемых органами, регулирующими деятельность рынка ценных бумаг, организатором торгов, а в некоторых случаях и саморегулируемыми организациями. Подготовка документов - сложный юридический процесс, в котором принимают участие как сама компания, так и лид-менеджер. Зачастую в юридическом сопровождении IPO участвует специально приглашенная юридическая фирма.

Завершающим этапом (aftermarket) является начало обращения ценных бумаг и, в свете него, окончательная оценка успешности состоявшегося IPO и анализ завершенных сделок IPO.

В заключение данного параграфа хотелось бы отметить, что любое публичное привлечение средств - будь то кредит банка или IPO - это прежде всего продажа будущего компании таким, каким видят его текущие собственники. Для того чтобы сделка была успешной, необходимо четко формулировать и доводить до участников рынка свои цели и стратегию, Ведь нередко компании направляют все усилия на то, чтобы добиться краткосрочных результатов, которых, как им кажется, ожидает от них рынок. Правильное управление ожиданиями инвесторов позволит компаниям реализовать свои долгосрочные планы.

1.3 Причины и цели проведения IPO: преимущества и недостатки

Существует несколько основных целей и причин проведения IPO важность, которых может отличаться в зависимости от конкретного случая. Эмиссия ценных бумаг или выход на IPO осуществляется:

1) для того, чтобы управлять структурой баланса компании, т.е. чтобы регулировать соотношение заемных и привлеченных средств. Дело в том, что чем больше компания занимает и привлекает заемных средств, тем дороже для нее становится кредит, потому что банки не хотят давать слишком много денег в кредит. Например, если компания попросит больше 60% от своих собственных активов, то банки уже резко повисят для компании процентную ставку7. Эта та финансовая структура, которая имеют большинство крупных западных компаний. Таким образом, если компания дальше не может увеличивать свой кредитный портфель, то компании приходится увеличивать портфель собственных средств и компания делает IPO, привлекает деньги в основной и таким образом увеличивает собственные средства и финансовый рычаг немного падает. После этого у компании снова появляется возможность привлекать деньги в банках. Это позволяет компании постепенный рост на протяжении многих лет, т.е. компания проводит эмиссию на рынке ценных бумаг, после этого несколько лет наращивает кредитный портфель.

2) для того, чтобы «обналичить» бывшим собственником и учредители компании собственный бизнес. Они хотят продать свою долю в компании, выйти из бизнеса полностью или частично и использовать деньги для личных целей, т.е. они до этого выводят компанию на фондовый рынок и делают ее публичной.

Также среди целей и причин можно назвать то, что наличие акций, торгуемых на рынке капитала дает наиболее объективную оценку стоимости компании, которая может использоваться как инструмент оценки деятельности и мотивации менеджеров, или ориентир для сделок слияния и поглощения, после проведения IPO компания становится публичной, отчётность -- ясной и прозрачной, что является приоритетом большинства компаний. В российских реалиях наличие большого количества инвесторов после проведения IPO служит также в некоторой степени защитой от противоправных действий государства и потенциальных рейдеров.

Итак, исходя из вышесказанных целей и причин выхода компании на IPO, можно перечислить преимущества и недостатки IPO. К преимуществам IPO по сравнению с другими формами заимствования, которые определяют выбор IPO в качестве главного инструмента привлечения инвестиций в зарубежных странах можно отнести следующее:

- привлечение бессрочного капитала, который не нужно обслуживать;

- обретение рыночной стоимости (капитализации). Стоимость публичной компании, как правило, всегда выше стоимости закрытой частной фирмы, прежде всего, благодаря существующей ликвидности и наличию достаточно легко обнаруживаемой информации о компании;

- привлечение инвестиций в будущем на более выгодных условиях. Приобретение статуса публичной компании обычно сопровождается ростом ее чистой стоимости и увеличением собственных средств, что позволяет привлекать в будущем более дешевое финансирование;

- обеспечение ликвидности собственности владельцев компании;

- повышение стоимости акций;

- составление финансовой отчетности по международным стандартам и улучшение имиджа, повышение престижа компании;

- получение листинга на фондовой бирже.

Подводя итог, все вышеназванные преимущества IPO, можно объединить в два крупных преимущества.

1) Преимущества, связанные с привлечением долгосрочного капитала;

2) Преимущества, получаемые компанией при приобретении статуса публичной.

К недостаткам IPO следует отнести следующее8:

- частичная потеря компанией свободы, контроля и закрытости (если она требуется). Перед и после проведения публичного размещения акций, компания вынуждена детально освещать все основные аспекты своей деятельности, все изменения, при этом тщательно оберегаемая и скрываемая ранее информация становится доступной неопределенно широкому кругу пользователей, среди которых есть и конкуренты, и клиенты, и сотрудники компании, и недоброжелатели.;

- IPO требует определенных существенных затрат на проведение рекламы, оплаты всевозможных комиссионных PR-агентам, андеррайтерам, переводу бухгалтерской и финансовой отчетности в европейский или американский формат, дополнительных вознаграждений аудиторским организациям, юридическим фирмам (консультантам), которые не требуются при привлечении заемных средств путем получения их в банке.

Резюмируя все вышесказанное, хотелось бы отметить, что проведение IPO является очень сложным процессом, на который компания тратит большие деньги, время и усилия. Поэтому к IPO необходимо тщательно готовиться, чтобы все преимущества не превратились в недостатки. В мировой практике существует немало примеров неудачных IPO, которые являются следствием непродуманной стратегии развития компании, преждевременного выхода на финансовый рынок, других неграмотных действий руководства предприятия. Такие компании только ухудшают свое финансовое положение (из-за высоких затрат на IPO) и приобретают управленческие проблемы (из-за потери части контроля над компанией).

Глава 2 Особенности «первичного публичного предложения» в России

2.1 Требования для выхода на биржу и типы фондовых рынков

Данный параграф будет посвящен требованиям, которые собственно предъявляют фондовые рынки и законодательства к компаниям желающим выйти на IPO. Первое основное требование это возраст компании. Минимальный возраст компании должен составляет как минимум два года. Это по требованиям европейских бирж и для компаний желающих войти в котировальные списки «А» или «Б»9. Кроме того есть требования по минимальной входной стоимости компании, т.е. по независимой оценки компания должна оцениваться как минимум в 30 млн. евро. В России имеет место немного другие требования. В России компания может стоит дешевле, но распространяется требование по обороту акций, т.е. компания может выйти на биржу (РТС, ММВБ и т.д.) и затем вступить в какой-нибудь котировальный список только через шесть месяцев. Компании могут вступить в тот или иной котировальный список, но для каждого котировального списка свои требования. Например, для котировального списка A1 компания должна иметь оборот в 50 млн. руб. в месяц, т.е. имеется в виду оборот торговли акции на бирже. Соответственно компания в списке А2 должна иметь оборот 30 млн. руб. и в списке В - 3 млн.руб.

Еще одним существенным требованием к компаниям выходящим на фондовый рынок это финансовое состояние компании. Финансовое состояние компании должно быть стабильным, т.е. компания должна показывать стабильные финансовые показатели. Соответственно необходимо компании иметь положительную прибыльность и реалистичность бизнес-планов. Если компания выходит на западные фондовые рынки, то естественно отчетность компании должна соответствовать требованиям МСФО, т.е. международных стандартов финансовой отчетности. 9 Крылов Т. А. «IPO: инструментарий подготовки компаний к выходу на фондовые рынки» - видеокурс Московской Бизнес Школы (Moscow Business School) // 2007 г. Соответственно это стандарты GAAP10 для компаний, которые желают разместиться на американском рынке и для компаний, которые выходят на лондонский рынок, принимаются требования IAS (МСФО). Кроме того компании обязательно нужно наладить систему внутреннего контроля и построить ее внутри компании. Компания естественно должна иметь авторизованного аудитора и построить систему годовой отчетности, т.е. ежегодно отчитываться перед своими акционерами.

Следующее требование это состояние бизнес процессов. Бизнес процессы в компании должны быть тщательно отстроены, прописаны, должно существовать правления, должен существовать профессиональный менеджмент и должна обеспечиваться система прозрачности и система доступа инвесторов к информации. Все это общие требования, которые предъявляются компании до того как она выйдет на фондовый рынок.

Перед выходом на биржу уже нужно подготовить эмиссионный пакет, который включает в себя также ряд требований. Кроме того некоторые биржи предъявляют требования по размеру акционеров, по размеру минимального ЛОТа (как правило это 2 тыс. евро). Это означает, что акционеры не могут купить акции на сумму меньше 2 тыс. евро. Также предъявляется требования к количеству акций в общественном владении , т.е. в общественном владении должно быть не менее 25% акций. Общественным владением считается то, когда акционеры владеют менее 10% голосов, а если больше 10% то это уже стратегический инвестор и это не считается общественным владением.

У компании должен иметься корпоративный сайт на английском языке и этот сайт должен быть сконструирован таким образом, чтобы инвесторам

было удобно получать информацию с этого сайта. Кроме того компания естественно должна соответствовать местному законодательству, т.е. законодательству той страны, на биржу которой компания выходит. Например, если компания размещает свои акции в США, то требуется соответствие закона Сербейнса-Оксли11. Более того, нужно отметить, что требования комиссии по ценным бумагам в США (Securities and Exchange Commission, SEC) распространяется не только на США, но и считается хорошей практикой выполнять эти требования по всему мир.

11 30 июля 2002 г. Президент Буш подписал Закон Сарбейнза-Оксли (англ. Sarbanes-Oxley Act), который представляет собой одно из самых значительных событий по изменению федерального законодательства США по ценным бумагам за последние 60 лет. Закон значительно ужесточает требования к финансовой отчётности и к процессу её подготовки -- результат многочисленных корпоративных скандалов, связанных с недобросовестными менеджерами крупных корпораций.

2.2 Состояние зарубежного и российского рынка IPO

В 2008 году состояние зарубежного и российского рынка IPO ухудшилось, но в связи с постепенным выходом мира из глобального кризиса, рынок IPO начал улучшаться и постепенно увеличивались количество IPO. Глобальный рынок IPO установил в ноябре исторический рекорд объема первичных размещений за месяц, который составил $50,1 млрд, следует из данных Thomson Reuters. Крупнейшими сделками стали IPO GM ($18,14 млрд), малазийской Petronas Chemicals Group ($4,17 млрд), австралийской QR National ($3,997 млрд) и итальянской Enel Green Power ($3,6 млрд)12. Всего с начала года объем рынка первичных размещений составил $245,2 млрд, что значительно больше аналогичного периода 2009 г. -- $93,7 млрд. Объем вторичных размещений оказался несколько ниже 2009 г. -- $440,4 млрд по сравнению с $543,3 млрд. Снижение в объеме произошло и по выпускам конвертируемых облигаций: за январь -- ноябрь 2010 г. этот показатель составил $81,3 млрд по сравнению с $85,0 млрд за этот же период 2009 г.

Наиболее значительный рост объемов IPO отмечался в этом году у европейских компаний -- $31,2 млрд по сравнению с $4,5 млрд в 2009 г. -- и у компаний Азиатско-Тихоокеанского региона -- $151,5 млрд по сравнению с $57,5 млрд. Несколько меньший прогресс продемонстрировали компании США -- $34,1 млрд по сравнению с $14,8 млрд. Первое место по объему IPO заняли китайские компании, российские -- на десятом месте, после Индии и Бразилии. Практически все сделки IPO компаний с активами в России за период с мая этого года пришлись на ноябрь, включая «О'кей», Mail.ru Group, «Мостотрест», «Трансконтейнер» и «Фармсинтез». Общий объем этих сделок составил порядка $2,2 млрд. Крупнейшее из них IPO Eurosibenergo как минимум на $1,1 млрд было отложено.

Что касается рынка России IPO, то Российский рынок IPO переживает,

пожалуй, самую неоднозначную ситуацию за всю историю своего существования. Пыл интереса к публичному размещению и прогнозов аналитиков о новой волне IPO заметно остыл во время весенней лихорадки на мировых рынках. Часть эмитентов разместилась по нижней границе, другие вовсе отказались от выхода на биржу. Теперь эмитенты и инвесторы полны новых ожиданий.

Как и полагается в моменты восстановления экономики после кризиса, 2010 год начался с оптимистичных прогнозов и планов. В ходе IV ежегодной совместной конференции Лондонской фондовой биржи и группы ММВБ «Инвестиционный климат и IPO», прошедшей в феврале 2010 года, президент ММВБ Константин Корищенко заявил, что нас может ожидать большая волна первичных размещений, поскольку на рынке наметилось «окно» для выхода на биржу. По оценкам экспертов, участниками этой волны в 2010-2011 годах должны были стать около 25-30 компаний преимущественно из нефтегазовой и телекоммуникационной отраслей, сектора финансовых услуг и розничной торговли, а общий объем привлеченного капитала -- составить $15-20 млрд. Непосредственно о «буме» никто не говорил. Это слово было модным в 2006 году, когда IPO провели 15 российских компаний, а общий объем сделок увеличился по сравнению с предыдущим годом в четыре раза и достиг почти $18 млрд. Правда, более половины этого объема обеспечил гигант «Роснефть» ($10,42 млрд). В 2007 году IPO провели уже 24 компании. Впрочем, сравнивая отечественный рынок с другими странами, даже в 2006-2007 годах говорить о буме IPO, мягко говоря, было не совсем корректно. Например, в Индии в начале 1990-х проходило по 50 размещений в месяц, а в отдельные месяцы и по 200, и так -- на протяжении трех лет... Кризис же полностью заглушил российский и без того глуховатый «бум»: в 2008 году состоялось всего два IPO (на биржу вышли компании Globaltrans и ТГК-13), а объем отложенных размещений, по данным ММВБ, составил $25-28 млрд. В 2009 году состоялось единственное IPO: в декабре «Институт стволовых клеток человека» привлек $4,8 млн.

Все приведенные цифры касаются именно «чистых» IPO, то есть первичных размещений акций: нередко данные включают в себя статистику и по SPO (очередному публичному размещению основного выпуска акций), и follow-on (предложению дополнительного выпуска акций). Но даже с учетом последних показатели 2009 года оказались минимальными за последние пять лет, вернув российский рынок публичных размещений к ориентирам 2004-2005 годов, когда он только зарождался.

В 2010 году рынок IPO открыла компания «РУСАЛ», разместившись первой в российской практике на Гонконгской фондовой бирже. Прошло уже полгода, а результаты этого противоречивого IPO никак не дают успокоиться аналитикам. Спрос на бумаги «РУСАЛа» оказался достаточно серьезным со стороны азиатских, европейских и американских инвесторов. Но почти сразу после размещения акции компании серьезно упали в цене и в течение месяца уходили в минус на 30% и более; в мае они были все еще на 13% ниже цены размещения13. Эксперты до сих пор опасаются, что это может отпугнуть зарубежных инвесторов от российского бизнеса. Тем не менее «РУСАЛ» привлек довольно серьезную сумму в $2,24 млрд, которая остается рекордной среди состоявшихся в этом году размещений. Как заверили в дирекции по стратегии и корпоративному развитию «РУСАЛа», компания смогла выгодно разместить акции, в частности, благодаря тому, что в беспрецедентно короткие сроки подготовила необходимые документы и получила разрешение на листинг, как только возобновилась активность на рынках капитала. «Падение акций после размещения -- результат коррекции рынка после подъема. Негативное влияние на акции компании также оказывали падение цены на алюминий и общая ситуация на рынке ценных бумаг», -- подчеркивают в «РУСАЛе». Следующие месяцы преподнесли

эмитентам и инвесторам массу сюрпризов, спутав радужные планы начала года. Транспортный коллапс в Европе, проблемы у глобального банка Goldman Sachs, возможный дефолт Греции, обвал индекса Dow Jones -- все это вновь привело только начавший выздоравливать рынок в состояние стресса. В этой нервной атмосфере, в апреле IPO провели сразу три российские компании: ГК «Русское море», первой среди коллег вышедшая на биржу, крупнейший российский оптовый продавец лекарств «Протек» и Кузбасская топливная компания. Еще три компании провели SPO: нефтегазовая Eurasia Drilling, агропромышленная группа «Черкизово» и строительная группа ЛСР. В итоге почти все сделки не оправдали ожиданий эмитентов: были снижены ценовые диапазоны и сокращены объемы предложений. Чуть выше нижней границы диапазона удалось разместиться «Протеку», который привлек $400 млн. В целом, по оценкам аналитиков, в ходе проходивших на тот момент IPO и SPO, компании привлекли порядка $1,3 млрд вместо ожидавшихся $3,8 млрд.

Подводя итог, хочу отметить, что мировая конъюнктура, когда в условиях нестабильности сложно прогнозировать спрос в ходе размещения, особенно со стороны западных инвесторов, является одним из основных препятствий к массовому выходу российских компаний на публичный рынок, но далеко не единственным. Отказ от проведения IPO зачастую связан с внутренними причинами, среди которых не только завышенные ожидания акционеров по оценке, но и недостижение озвученных целей по финансовым показателям, спад или нестабильность на основном рынке деятельности компании и другое.

Более подробно названия российских компаний, которые сделали IPO за 2009-2010 гг. приведены в Приложении 1.

2.3 IPO на примере ОАО «ТрансКонтейнер»

История компании начинается в октябре 2003, когда был создан Центр по перевозке грузов в контейнерах «ТрансКонтейнер» -- филиал ОАО «РЖД». В марте 2006 года филиал был преобразован в ОАО -- дочернюю компанию ОАО «РЖД». Хозяйственную деятельность компания начала 1 июля 2006 года. Парк компании насчитывает 23 000 железнодорожных платформ и 177 000 контейнеров. Также компания обладает 47 контейнерными терминалами на территории России. «ТрансКонтейнер» осуществляет координацию перевозок по Евроазиатскому контейнерному мосту и Транспортному коридору «Север-Юг». В первом полугодии 2010 года, по данным неаудированной отчетности по МСФО, чистая прибыль увеличилась в 2,2 раза, до 197 млн руб., выручка -- на 29%, до 9,9 млрд руб. До IPO ОАО РЖД принадлежало 85% акций компании, по итогам монополия сохранит контрольный пакет.

9 ноября 2010 года ОАО "Трансконтейнер" объявило цену размещения акций в ходе IPO. Она установлена на уровне $8 за GDR и $80 за акцию (десять GDR удостоверяют права в отношении одной акции). В ходе road show ценовой диапазон был установлен в пределах $79-99 за акцию, то есть размещение состоится фактически по нижней границе ценового диапазона. Стоимость компании составит $1,32 млрд. Инвесторам предложено 5 002 118 бумаг "Трансконтейнера" в форме акций и GDR14. Предложение состоит из продажи 5 002 118 существующих Акций Компании в форме Акций и GDR, включая продажу ОАО «РЖД» 4 654 749 акций, а также продажу Moore Transcontainer Ltd. 347 369 акций. Расписки представляют около 20,4% акционерного капитала. J.P. Morgan, Morgan Stanley и "Тройка Диалог" были выбраны в качестве организаторов выпуска. "ТКБ Капитал" выступил соандеррайтером. В этот же день 9 ноября начались условные торги GDR "Трансконтейнера" на LSE (к 19.30 по московскому времени подешевели до

$7,75). Допуск GDR в официальный список управления по финансовым услугам и рынкам Великобритании, а также началось безусловные торги GDR на основном рынке LSE под тикером TRCN 12 ноября. Акции вошли в котировальные списки "И" РТС и ММБВ, также начали торговаться 12 ноября.

Организаторы IPO не раскрывают покупателей акций компании ОАО "Трансконтейнера", но один из них сам объявил о сделке. Группа FESCO Сергея Генералова купила 12,5% акций за $138,9 млн. "Данное приобретение направлено на развитие долгосрочного стратегического партнерства с ОАО "Трансконтейнером"",-- говорится в сообщении FESCO. Группа не раз заявляла об интересе к ОАО "Трансконтейнеру". Весной появилась информация, что FESCO предложила ОАО РЖД объединить их СП "Русская Тройка" (25% у РЖД, 25% у НПФ "Благосостояние", 50% у FESCO) с ОАО "Трансконтейнером". Но, по словам источников в ОАО РЖД, эта тема была отложена в связи с IPO ОАО "Трансконтейнера". В конце октября Сергей Генералов на комиссии РСПП по транспорту заявил, что считает целесообразным создание альянса между FESCO и ОАО "Трансконтейнером". Еще один частный инвестор, владеющий рядом крупных транспортных проектов в России, купил в ходе IPO около 3% акций ОАО "Трансконтейнера". Он попросил не раскрывать своего имени, сказав, что это его личная инвестиция. "Полагаю, что у компании большой потенциал роста. В ближайшее время перепродавать эти акции я не планирую",-- пояснил он.

Эксперты считают, что, несмотря на все трудности компания ОАО «Трансконтейнер» смогла успешно провести IPO и выйти на лондонский фондовый рынок и включить свои акции в котировальные списки РТС и ММВБ.

Заключение

Таким образом, подводя итог данной работы, хотелось бы подчеркнуть основные моменты и перечислить основные выводы, которые были сделаны в ходе работы. Итак, в первой главе данной работы рассматривались теоретические аспекты и сущность процесса IPO, а также были определены преимущества и недостатки для эмитента, и этапы выхода компаний на IPO. Вторая глава была посвящена практической части. Были перечислены основные требования международных и российских бирж к компаниям выходящих на IPO. Также был приведен конкретный пример из практики.

Существует множество методов привлечения инвестиций. Привлечение инвестиций с помощью первичного публичного размещения акций для динамично развивающихся компаний является наиболее выгодным способом привлечения инвестиций. Процесс подготовки, организации и проведения IPO очень сложен и требует значительных финансовых, трудовых и временных затрат. Компания, планирующая провести IPO, должна пройти множество этапов. Весь процесс по привлечению инвестиций с помощью IPO, начиная с принятия решения о проведении IPO и заканчивая подведением итогов размещения акций, может занять 3-4 года. Более выгодно проводить IPO за рубежом. Однако проведение IPO за рубежом - это более сложный и дорогостоящий процесс. Компании, планирующие выйти на зарубежный фондовый рынок должны удовлетворять более высоким требованиям в отношении финансовой отчетности, корпоративного управления, требованиям по раскрытию финансовой информации.

Я считаю, что с каждым годом количество компаний желающих выйти провести IPO будет все больше, поэтому необходимо совершенствовать законодательство в этой области, создать инфраструктуру, способствовать развитию институциональных инвесторов и т.д., ведь развитие различных компаний будет способствовать развитию экономики страны в целом.

Список литературы

Федеральный Закон от 22.04.1996 года №39-ФЗ «О рынке ценных бумаг».

Федеральный Закон от 26.12.1995 года №208-ФЗ «Об акционерных обществах».

Балашов В. Г., Ириков В. А., Иванова С. И., Марголит Г. Р. «IPO и стоимость российских компаний. Мода и реалии» // изд. Дело, Академия народного хозяйства, 2008 г. - 336 стр.

Геддес Росс «IPO и последующие размещения акций»// изд. Олимп-Бизнес, 2008 г. - 232 стр.

Джейсон Дрэйхо «IPO. Как и почему компании становятся публичными» изд. Инфра-М, Весь Мир, 2010 г. - 392 стр.

Крылов Т. А. «IPO: инструментарий подготовки компаний к выходу на фондовые рынки» - видеокурс Московской Бизнес Школы (Moscow Business School) // 2007 г.

Потемкин А. «IPO вчера, сегодня, завтра»//Биржевое обозрение, №5/2005

Газета «Коммерсантъ» - № 207 (4507) от 10.11.2010

Газета «Ведомости» // статья про IPO - 01.12.2010

Журнал «Управление в кредитной организации» - №5/2010

Журнал «Портфельный инвестор» - №7/2009

Журнал «ВАНДЕРБИЛЬД», №6 за 2010 год

Приложение 1

Размещения российских эмитентов в 2009-2010 годах

Компания

Дата размещения

Доля размещаемых акций, %

Цена размещения за акцию, $

Цена размещения за акцию, руб.

Площадка

Объем IPO, $ млн

Объем IPO, млн руб.

2009

РусГидро (SPO в пользу государства)

февраль

н/д

0,02

0,625

ММВБ, РТС

744

23 064

Alliance Oil (SPO)

июнь

н/д

н/д

н/д

LSE

125

3 875

Банк Москвы (SPO в пользу государства)

июль

н/д

23

703

ММВБ, РТС

635

19 685

ФСК (SPO в пользу государства)

июль

н/д

0,008

0,24

ММВБ, РТС

1 046

32 426

Евраз (SPO)

июль

н/д

н/д

н/д

LSE

300

9 300

Интегра (SPO)

сентябрь

н/д

н/д

н/д

LSE

95

2 945

ВТБ (SPO)

сентябрь

н/д

0,0016

0,0482

ММВБ, РТС

5 714

177 134

Синергия (SPO)

октябрь

25

20

600

ММВБ, РТС

80

2 480

Магнит (SPO)

октябрь

8,5

65

1 950

ММВБ, LSE

500

15 500

Globaltrans (GDR)

декабрь

11,8

8,5

255

LSE

159

4 929

ИСКЧ (IPO)

декабрь

30

0,3

9,5

ММВБ, РТС

5

149

итого

 

 

 

 

 

9 403

291481

2010

РУСАЛ

январь

10,64

1,38

41,58

HSE

2 240

67 200

Русское море

апрель

27,3

6

180

ММВБ, РТС

90

2 700

Протек

апрель

25

3,5

105

ММВБ, РТС

400

12 000

Кузбасская топливная компания

апрель

25

6,5

195

ММВБ, РТС

168

5 040

ЛСР (SPO)

апрель

10

42,5

1 275

ММВБ, LSE

398

11 940

Уралхим (отменено)

апрель

42,3

н/д

н/д

LSE

600

18 000

Русагро (отменено)

май

25

н/д

н/д

LSE

250

7 500

итого

 

 

 

 

 

3 296

98 880

Размещено на Allbest.ru


Подобные документы

  • Понятие и формы международных корпораций. Финансовые группы в мировой экономике. Развитие, особенности формирования российских финансово-промышленных групп в переходной экономике. Развитие российских международных финансово-промышленных компаний.

    реферат [35,0 K], добавлен 30.03.2011

  • Внедрение определения "транснациональная компания" (ТНК) в российских аспектах. Возведение государственных корпоративных структур. Глобальная конъюнктура, позволившая фирмам накопить ресурсы для последующего расширения. Расширение отечественных ТНК.

    эссе [15,9 K], добавлен 21.10.2015

  • Определение налоговых условий деятельности мировых транснациональных компаний. Особенности налогообложения и его влияние на политику ТНК в сфере иностранного инвестирования, финансирования и кредитования; анализ международного опыта, методы оптимизации.

    статья [83,5 K], добавлен 19.11.2013

  • Классификация и виды торгов. Механизм проведения международных торгов. Особенности проведения торгов в России. Участие в международных торгах российских предприятий (ОАО "Стройтрансгаз", госкорпорация "Росатом"). Рекомендации по совершенствованию.

    курсовая работа [2,4 M], добавлен 29.03.2015

  • Анализ годовых отчетов российских авиакомпаний за 2012 год. Положение российских авиакомпаний на рынке международных пассажиро- и грузоперевозок. Проблемы инфраструктуры и пути их решения. Экспортно-импортный потенциал. Формы и методы конкурентной борьбы.

    курсовая работа [2,5 M], добавлен 26.05.2015

  • Место и роль ведущих международных компаний в глобальной экономике. Особенности глобальной конкуренции транснациональных корпораций. Стратегия влияния международных компаний на экономическую ситуацию в мире. Проблемы конкурентоспособности российских фирм.

    курсовая работа [32,9 K], добавлен 23.12.2014

  • Система международного частного права, ее специфика и нормы. Коллизионные нормы. Специфика правового регулирования в области МЧП. Соотношение международного частного и международного публичного права. Место международного частного права в системе права.

    реферат [29,2 K], добавлен 19.10.2008

  • Сущность, формы движения, масштабы, динамика и география международного движения капитала. Формирование российских транснациональных компаний. Иностранные инвестиции в российскую экономику. Специфика участия России в международном движении капитала.

    курсовая работа [909,6 K], добавлен 03.08.2010

  • Политико-правовые условия деятельности иностранных компаний в Индии. Анализ зарубежного опыта совместного бизнеса с индийскими предприятиями и иностранного инвестирования в индийскую экономику. Анализ рыночного положения предприятия ОАО "Фармасинтез".

    курсовая работа [65,0 K], добавлен 25.11.2012

  • Банки как элементы ВЭД. Проблемы кредитования внешней торговли российскими банками. Анализ эффективности работы российских банков в качестве агентов валютного контроля. Оценка конкурентоспособности российских банков в условиях вступления России в ВТО.

    дипломная работа [222,9 K], добавлен 13.08.2012

Работы в архивах красиво оформлены согласно требованиям ВУЗов и содержат рисунки, диаграммы, формулы и т.д.
PPT, PPTX и PDF-файлы представлены только в архивах.
Рекомендуем скачать работу.