5. Процесс оптимизации соотношения внутренних и внешних источников образования собственных финансовых ресурсов базируется на следующих критериях:

? минимизации стоимости (цены) мобилизации СФР. Если стоимость СФР за счет внешних источников значительно превышает прогнозную величину привлечения заемных средств (облигационных займов и банковских кредитов), то от подобного их формирования следует отказаться;

? сохранении управления корпорацией первоначальными учредителями (собственниками), если они эффективны. Увеличение дополнительного паевого или акционерного капитала за счет сторонних инвесторов может привести к потере такой управляемости.

Показатель характеризует устойчивость и перспективы развития предприятия, т.е. какими темпами в среднем увеличивается его экономический потенциал (при сравнении данного коэффициента в динамике за ряд периодов).

Таким образом, успешная реализация разработанной политики формирования СФР обеспечивает:

? максимизацию массы прибыли с учетом допустимого уровня финансового риска;

? формирование рациональной структуры использования чистой прибыли, на выплату дивидендов и на развитие производства;

? разработку на предприятии эффективной амортизационной политики;

? формирование рациональной эмиссионной политики (дополнительной эмиссии акций) или привлечение дополнительного паевого капитала.

1.3 Методологические основы оценки отдельных элементов собственного капитала

Поэлементная оценка стоимости собственного капитала способствует укреплению финансовой устойчивости корпорации на основе выбора наиболее недорогих источников его привлечения.

Развитие предприятия требует прежде всего мобилизации и повышения эффективности использования собственного капитала, т.к. это обеспечивает рост его финансовой устойчивости и платежеспособности. Поэтому первоочередное внимание должно быть уделено оценке стоимости собственного капитала в разрезе его элементов и в целом.

Оценка стоимости собственного капитала имеет ряд особенностей, основными из которых являются:

1. Необходимость постоянной корректировки балансовой суммы собственного капитала в процессе осуществления оценки. При этом корректировке подлежит только используемая часть собственного капитала, т.к. вновь привлекаемый собственный капитал оценен в текущей рыночной стоимости.

2. Оценка стоимости вновь привлекаемого собственного капитала носит вероятностный характер, а, следовательно, в значительной мере условный характер. Если привлечение заемного капитала основывается на определенных контрактных или иных фиксированных обязательствах предприятия, то привлечение основной суммы собственного капитала таких контрактных обязательств не содержит (за исключением эмиссии привилегированных акций). Любые обязательства предприятия по выплате процентов на паевой капитал, дивидендов держателям простых акций и т.п., не носят характер контрактных обязательств и являются лишь расчетными плановыми величинами, которые могут быть скорректированы по результатам предстоящей хозяйственной деятельности.

3. Суммы выплат собственникам капитала входят в состав налогооблагаемой прибыли, что увеличивает стоимость собственного капитала в сравнении с заемным. Выплаты собственникам капитала в форме процентов и дивидендов осуществляются за счет чистой прибыли предприятия, в то время как выплаты процентов за используемый заемный капитал осуществляются за счет издержек (себестоимости), а, следовательно, в состав налогооблагаемой базы по прибыли не входят. Это определяет более высокий уровень стоимости вновь привлекаемого собственного капитала по сравнению с заемным.

4. Привлечение собственного капитала связано с более высоким уровнем риска инвесторов, что увеличивает его стоимость на размер премии за риск. Это связано с тем, что претензии собственников основной части этого капитала (за исключением владельцев привилегированных акций) подлежат удовлетворению при банкротстве предприятия в последнюю очередь.

5. Привлечение собственного капитала не связано, как правило, с возвратным денежным потоком по основной его сумме, что определяет выгодность использования этого источника предприятием, несмотря на более высокую его стоимость. Если по заемному капитал к возвратный денежный поток наряду с платежами по его обслуживанию включает и возврат суммы основного долга в установленные сроки, то по привлекаемому собственному капиталу возвратный денежный поток включает, как правило, только платежи процентов и дивидендов собственникам (за исключением случаев выкупа предприятием собственных акций и паев). Это определяет большую безопасность использования собственного капитала с позиций обеспечения платежеспособности и финансовой устойчивости предприятия, что стимулирует его готовность идти на более высокую стоимость привлечения этого капитала.

С учетом этих особенностей рассмотрим механизм оценки и управления стоимостью собственного капитала.

1. Стоимость функционирующего собственного капитала имеет более надежный базис расчета в виде отчетных данных предприятия. В процессе такой оценки учитываются:

- средняя сумма используемого собственного капитала в отчетном периоде по балансовой стоимости. Этот показатель служит исходной базой корректировки суммы собственного капитала с учетом текущей рыночной его оценки. Расчет этого показателя осуществляется по методу средней хронологической за ряд внутренних отчетных периодов;

- средняя сумма используемого собственного капитала в текущей рыночной оценке.

- сумма выплат собственникам капитала (в форме дивидендов и процентов) за счет чистой прибыли предприятия. Эта сумма и представляет собой ту цену, которую предприятие платит за используемый капитал собственников. В большинстве случаев эту цену определяют сами собственники, устанавливая размер процентов или дивидендов на вложенный капитал в процессе распределения чистой прибыли.

(1.4)

где СК_фо - стоимость функционирующего собственного капитала предприятия в отчетном периоде, %;

ЧП_с - сумма чистой прибыли, выплаченная собственникам предприятия в процессе ее распределения за отчетный период;

СК - средняя сумма собственного капитала предприятия в отчетном периоде.

Процесс управления стоимостью этого элемента собственного капитала определяется прежде всего сферой его использования - операционной деятельностью предприятия. Он связан с формированием операционной прибыли предприятия и осуществляемой им политикой распределения прибыли.

Соответственно стоимость функционирующего собственного капитала в плановом периоде определяется по формуле 1.5:

СК_фп = СК_фо· ПВ_т, (1.5)

где СК_фп - стоимость функционирующего собственного капитала предприятия в плановом периоде, %;

ПВ_т - планируемый темп роста выплат прибыли собственникам на единицу вложенного капитала, выраженный десятичной дробью.

Стоимость нераспределенной прибыли последнего отчетного периода оценивается с учетом определенных прогнозных расчетов. Т.к. нераспределенная прибыль представляет собой ту капитализированную ее часть, которая будет использована в предстоящем периоде, то ценой сформированной нераспределенной прибыли выступают планируемые на ее сумму выплаты собственникам, которым она принадлежит.

Такой подход к оценке нераспределенной прибыли основан на том, что если бы она была выплачена собственникам капитала при ее распределении по результатам отчетного периода, то они, инвестировав ее в любые объекты, получили бы определенную прибыль, которая являлась бы ценой этого инвестированного капитала.

С учетом такого подхода стоимость нераспределенной прибыли приравнивается к стоимости функционирующего собственного капитала предприятия в плановом периоде.

Такой подход позволяет сделать следующий вывод: коль скоро стоимость функционирующего собственного капитала в плановом периоде и стоимость нераспределенной прибыли в этом же периоде равны, при оценке средневзвешенной стоимости капитала в плановом периоде эти элементы капитала могут рассматриваться как единый суммированный элемент, т.е. включаться в оценку с единым суммированным удельным весом.

Процесс управления стоимостью нераспределенной прибыли определяется прежде всего сферой ее использования - инвестиционной деятельностью. Поэтому цели управления этой частью капитала подчинены целям инвестиционной политики предприятия и соответственно норма инвестиционной прибыли (внутренняя ставка доходности) всегда должна соотноситься с уровнем стоимости нераспределенной прибыли.

Стоимость дополнительно привлекаемого акционерного (паевого) капитала рассчитывается в процессе оценки дифференцированно по привилегированным акциям и по простым акциям (или дополнительно привлекаемым паям).

Стоимость привлечения дополнительного капитала за счет эмиссии привилегированных акций определяется с учетом фиксированного размера дивидендов, который по ним заранее определен. Это значительно упрощает процесс определения стоимости данного элемента капитала, т.к. обслуживание обязательств по привилегированным акциям во многом совпадает с обслуживанием обязательств по заемному капиталу. Однако существенным различием в характере этого обслуживания с позиций оценки стоимости является то, что выплаты по обслуживанию заемного капитала относятся на издержки (себестоимость) и поэтому исключены из состава налогооблагаемой прибыли, а дивидендные выплаты по привилегированным акциям осуществляются за счет чистой прибыли предприятия, т.е. не имеют «налогового щита». Кроме выплаты дивидендов, к расходам предприятия относятся также эмиссионные затраты по выпуску акций (так называемые «издержки размещения»), которые составляют ощутимую величину.

С учетом этих особенностей стоимость дополнительно привлекаемого капитала за счет эмиссии привилегированных акций рассчитывается по формуле 1.6:

(1.6)

где ССК_пр - стоимость собственного капитала, привлекаемого за счет эмиссии привилегированных акций, %;

Д_np - сумма дивидендов, предусмотренных к выплате в соответствии с контрактными обязательствами эмитента;

К_пр - сумма собственного капитала, привлекаемого за счет эмиссии привилегированных акций;

ЭЗ - затраты по эмиссии акций, выраженные в десятичной дроби по отношению к сумме эмиссии.

Стоимость привлечения дополнительного каптала за счет эмиссии простых акций (или дополнительно привлекаемых паев) требует учета таких показателей:

- суммы дополнительной эмиссии простых акций;

- суммы дивидендов, выплаченных в отчетном периоде на одну акцию (или суммы прибыли выплаченной собственникам на единицу капитала);

- планируемого темпа роста выплат прибыли собственникам капитала в форме дивидендов или процентов;

- планируемых затрат по эмиссии акций (или привлечению дополнительного паевого капитала).

В процессе привлечения этого вида собственного капитала следует иметь в виду, что по стоимости он является наиболее дорогим, т.к. расходы по его обслуживанию не уменьшают базу налогообложения прибыли, а премия за риск - наиболее высокая, т.к. этот капитал при банкротстве предприятия защищен в наименьшей степени.

Расчет стоимости дополнительного капитала, привлекаемого за счет эмиссии простых акций (дополнительных паев), осуществляется по формуле 1.7:

(1.7)

где ССКпа - стоимость собственного капитала, привлекаемого за счет эмиссии простых акций (дополнительных паев), %;

Ка - количество дополнительно эмитируемых акций;

Дпа - сумма дивидендов, выплаченных на одну простую акцию в отчетном периоде (или выплат на единицу паев), %;

ПВт - планируемый темп выплат дивидендов (процентов по паям), выраженный десятичной дробью;

К_па - сумма собственного капитала, привлеченного за счет эмиссии простых акций (дополнительных паев);

ЭЗ - затраты по эмиссии акций, выраженные в десятичной дроби по отношению к сумме эмиссии акций (дополнительных паев).

Процесс управления стоимостью привлечения собственного капитала за счет внешних источников характеризуется высоким уровнем сложности и требует соответственно высокой квалификации исполнителей. Это управление осуществляется путем разработки и реализации эмиссионной политики предприятия.

Таким образом, собственный капитал является одним из основных источников формирования имущества предприятия.

2. Оценка управления собственным капиталом ОАО СК «Алроса-Лена»

2.1 Краткая организационно-экономическая характеристика организации

ОАО СК «Алроса-Лена» зарегистрировано регистратором Инспекция Министерства РФ по налогам и сборам по Ленскому улусу Республики Саха (Якутия) 14 мая 1998 года под регистрационным номером №5-28.

Основным видом деятельности судоходной компании является перевозка сухогрузов и наливных грузов для удовлетворения потребностей ОАО «Алроса». Для выполнения данной задачи компания располагает флотом общей грузоподъемности 21300 тонн (самоходный - 9600 тонн, не самоходный - 11700 тонн), в том числе танкерный флот - 5600 тонн (самоходный - 3900 тонн, не самоходный - 1700 тонн) и сухогрузный 15700 тонн (самоходный - 5700 тонн, не самоходный - 10000 тонн).

Основные показатели деятельности организации представлены в табл. 2.1.

Таблица 2.1 - Основные показатели деятельности ОАО СК «Алроса - Лена» за 2009 ? 2011 гг., тыс. руб. - пересчитать

Как видно из табл. 2.1, все основные показатели деятельности ОАО СК «Алроса-Лена» имели отрицательную динамику.

Так в 2011 г. по сравнению с 2010 г. наблюдается уменьшение заемных средств, как долгосрочных, так и краткосрочных. Следовательно, предприятие рассчитывается по долгам: долгосрочный кредиты уменьшились на 2078 тыс. руб. (-11,3 %), краткосрочные кредиты на 90978 тыс. руб. (-90,07 %). Уменьшение краткосрочных обязательств связано с возвратом займа ОАО АК «Алроса» в размере 30000 тыс. руб.

Численность персонала сократилась на 31,02 %, что повлияло на снижение фонда оплаты труда на 15,63 %.

В качестве отрицательного факта можно отметить рост себестоимости продукции на 14 % в 2010 г. и на 24,3 % в 2011 г. Рост себестоимости обусловлен ростом цен на материалы, нефтепродукты и прочие затраты.

Прибыль от продаж (от объема грузоперевозок речным транспортом) сократилась на 55198 тыс. руб., что отрицательно повлияло на чистую прибыль.

По итогам деятельности ОАО СК «Алроса - Лена» за 2011 г. получена чистая прибыль в размере 22 650 тыс. руб.

2.2 Анализ состава и структуры собственного капитала и чистых активов организации

Согласно теоретическим выводам, структура собственных источников финансирования предприятия состоит из следующих компонентов: уставный капитал, добавочный капитал, резервный капитал, нераспределённая прибыль, амортизация. Состояние и изменение собственного и заемного капитала, а также структуры заемного капитала имеет большое значение для инвесторов.

Динамика источников имущества предприятия представлена в табл. 2.2.

Таблица 2.2 - Динамика состава и структуры источников финансирования деятельности ОАО СК «Алроса-Лена» за 2010-2011 гг.2012 г.

Источник капитала	Код стр. по ф. 1	01.01.2010 г.	01.01.2011 г.	Изменение, (±)
		тыс. руб.	уд. вес, %	тыс. руб.	уд. вес, %	тыс. руб.	в % к 2012 г.	уд. вес, %
1	2	3	4	5	6	7=5-3	8=(7/3)·100	9=6-4
Собств. капитал	1300	71839	33,0	123994	55,0	52155	72,6	22,0
Заем. капитал	1400 + 1500	145926	67,0	101342	45,0	-44584	-30,6	-22,0
БАЛАНС	1600	217765	100	225336	100	7571	3,5	0,0

Наглядно структура источников капитала представлена на рис. 2.1.

Рисунок 2.1 - Структура источников капитала ОАО СК «Алроса-Лена» за 2010-2011 гг., %

Источники финансирования деятельности ОАО СК «Алроса -Лена» в 2011 г. по сравнению с 2010 г. увеличились на 7571 тыс. руб. (+2,5 %). В структуре источников финансирования деятельности ОАО СК «Алроса-Лена» доля собственного капитала в2011 г.увеличилась на 52155 тыс. руб. (+72,6 %), соответственно доля заёмного уменьшилась на 30,6 %.

Далее проанализируем изменение источников финансирования ОАО СК «Алроса - Лена» за I полугодие 2012 г. (табл. 2.3).

Таблица 2.3 - Динамика состава и структуры источников финансирования деятельности ОАО СК «Алроса-Лена» за I полугодие 2012 г.

Источник капитала	Код стр. по ф. 1	01.01.2012 г.	30.06.2012 г.	Изменение, (±)
		тыс. руб.	уд. вес, %	тыс. руб.	уд. вес, %	тыс. руб.	в % к 01.01.2012 г.	уд. вес, %
1	2	3	4	5	6	7=5-3	8=(7/3)·100	9=6-4
Собст. капитал	1300	123994	55,0	99674	35,3	-24320	-19,6	-19,8
Заем. капитал	1400	101342	45,0	183023	64,7	81681	80,6	19,8
БАЛАНС	1600	225336	100	282697	100	57361	25,5	0,0

Наглядно структура источников капитала представлена на рис. 2.2.

Рисунок 2.2 - Структура источников капитала ОАО СК «Алроса-Лена» за I полугодие 2012 г., %

Согласно табл. 2.3 и рис. 2.2, большую часть источников капитала ОАО СК «Алроса-Лена» составляет собственный капитал, но его доля уменьшается, что отрицательно сказывается на финансовом состоянии предприятия.

Как показывают данные табл. 2.2, в структуре источников финансирования организации за I полугодие 2012 г. произошли некоторые изменения. Так, например, доля собственного капитала уменьшилась на 19,8 %, а доля заёмного увеличилась соответственно на 19,8 %.

О стабильном финансовом положении ОАО СК «Алроса-Лена» свидетельствует общая оценка структуры источников формирования имущества, деятельность организации финансируется в основном за счёт собственного капитала, в меньшей степени - за счёт заёмного.

Так как изменение доли собственных средств предприятия (в общей сумме источников, в части финансового риска при заключении сделок) оценивают внешние пользователи (банки, инвесторы, кредиторы), то можно резюмировать, что увеличение доли собственных источников формирования активов организации нейтрализует риск при заключении сделок.

Для анализа структуры собственного капитала, выявления причин изменения отдельных его элементов и оценки этих изменений за анализируемый период составим табл. 2.4.

Таблица 2.4 - Анализ динамики состава и структуры собственного капитала ОАО СК «Алроса-Лена» за 2010 ? 2011 гг. (на конец года)

Показатель	Код стр. по ф. 1	01.01.2010 г.	01.01.2011 г.	Изменение, (±)
		тыс. руб.	уд. вес, %	тыс. руб.	уд. вес, %	тыс. руб.	в % к 01.01.2012г.	уд. вес, %
1	2	3	4	5	6	7=5-3	8=(7/3)·100	9=6-4
Соб. капит., в т.ч.:	1300	71839	100,0	123994	100,0	52155	72,6	0,0
Уставный капитал	1310	77402	107,7	105452	85,0	28050	36,2	-22,7
Добавочный капитал (без переоценки)	1350	0	0,0	1455	1,2	1455	-	1,2
Резервный капитал	1360	3390	4,7	3390	2,7	0	0,0	-2,0
Нераспред. прибыль	1370	-8953	-12,5	13697	11,0	22650	-253,0	23,5

В структуре собственных источников уставный капитал занимает в 2010 г. - 107,74 %, в 2011 г. - 85,05 %. Данный элемент структуры имеет неровную динамику. Происходит рост добавочного капитала на 1455 тыс. руб. Величина нераспределённой прибыли в 2010 г. в структуре всех источников составляла -12,46 %. В 2011 г. происходит увеличение величины нераспределённой прибыли и в структуре 2011 г. она составляет 11,05 %, что на 23,51 % выше по сравнению с предыдущим годом.

Сумма резервного капитала оказалась небольшой (4,72 % в 2010 г. и 2,73 % в 2011 г.) и за исследуемый период осталась без изменений. В 2011 г. добавочный капитал ОАО СК «Алроса-Лена» вырос на 1455 тыс. руб. за счет налога на добавленную стоимость, восстановленного акционером общества - ОАО «Алроса» по имуществу, переданному в оплату уставного капитала.

В следующей табл. 2.5 представлен анализ динамики состава и структуры собственного капитала ОАО СК «Алроса-Лена» заI полугодие 2012 г.

Таблица 2.5 - Анализ динамики состава и структуры собственного капитала ОАО СК «Алроса-Лена» за I полугодие 2012 г.

Показатель	Код стр. по ф. 1	01.01.2012 г.	30.06.2012 г.	Изменение, (±)
		тыс. руб.	уд. вес, %	тыс. руб.	уд. вес, %	тыс. руб.	в % к 2012 г.	уд. вес, %
1	2	3	4	5	6	7=5-3	8=(7/3)·100	9=6-4
Собст. Кап. всего, в т.ч.:	1300	123994	100,0	99674	100,0	-24320	-19,6	0,0
Уставный капитал	1310	105452	85,0	105452	105,8	0	0,0	20,8
Добавочный капитал	1350	1455	1,2	1455	1,5	0	0,0	0,3
Резервный капитал	1360	3390	2,7	3390	3,4	0	0,0	0,7
Нераспределенная прибыль (убыток)	1370	13697	11,0	-	-10,7	-24320	-177,6	-21,7

В структуре собственных источников уставный капитал занимает на конец первого полугодия 2012 г. - 105,8 %. Данный элемент структуры имеет неровную динамику. Величина нераспределённой прибыли на начало 2012 г. в структуре источников собственных средств составляла 11,0 %, а за первое полугодие 2012 г. получен убыток в размере 24320 тыс. руб.). Имеющаяся динамика к снижению этого показателя указывает на снижение деловой активности.

Таким образом, проанализировав динамику и состав собственного капитала ОАО СК «Алроса-Лена» следует отметить, что в основном вся работа предприятия строится за счет средств, вложенных собственниками организации. Следовательно, собственники стремятся создавать уставный капитал необходимого объема.

В табл. 2.6 приведена структура акционерного капитала предприятия.

Таблица 2.6 - Структура акционерного капитала ОАО СК «Алроса-Лена»

Наименование	ед. изм.	Всего акций	В том числе	Доля в уставном капитале, %
			Привилегированных	Обыкновенных
Устав. Капит.	шт.	105452	0	105452	100
числе оплач.	шт.	100025	0	100025
В том числе:
ОАО«Алроса»	шт.	99428	0	99428	99,4
Физич. лица	шт.	597	0	597	0,6

Уставной капитал СК ОАО «Алроса-Лена» составляет на конец первого квартала 2012 г. 105452 тыс. руб. Обществом размещены обыкновенные именные бездокументарные акции в количестве 105452 шт. номинальной стоимостью 1 тыс. руб. каждая.

В 2011 г. проведено размещение дополнительных обыкновенных бездокументарных акций ОАО СК «Алроса-Лена» путем закрытой подписки среди основного учредителя ОАО «Алроса» в количестве 28050 шт. по цене 1 тыс. руб. каждая. Выпущенные дополнительные акции оплачены денежными средствами в размере 10 млн. руб. и имуществом (сухогрузный теплоход - толкач СК-2028) в размере 12,623 млн. руб. Уставной капитал в размере 5,427 млн. руб. не оплачен.

Таким образом, в основном вся работа предприятия строится за счет средств, вложенных собственниками организации. Учитывая, что на размер прибыли предприятия в будущих периодах оказывают многочисленные факторы как внутри предприятия, так и факторы внешней среды, то при продолжении предприятием существующей стратегии управления собственным капиталом в предстоящих периодах может привести к тому, что при неблагоприятных рыночных условиях средств может не хватить даже на поддержание текущей деятельности.Абсолютный прирост собственных средств, не связан с увеличением объема производства продукции, что снижает надежность предприятия как хозяйственного партнера.

Далее проведем анализ движения собственного капитала (табл. 2.7).

Таблица 2.7 - Анализ движения собственного капитала ОАО СК «Алроса-Лена» за период 2010-2011 гг., в тыс. руб.

Показатели	2010 г.	2011 г.
	Уставный капитал	Резервный капитал	Добавочный капитал	Нераспределённая прибыль	Итого	Уставный капитал	Резервный капитал	Добавочный капитал	Нераспределённая прибыль	Итого
1	2	3	4	5	6	7	8	9	10	11
1. Остаток на начало года	77402	3390	0	250	81042	77402	3390	0	-8953	71839
2. Поступило	0	0	0	340	340	28050	0	1455	22650	52155
3. Использова-но	0	0	0	9293	9293	0	0	0	8953	8953
4. Остаток на конец года	77402	3390	0	-8953	71839	105452	3390	1455	13697	123994
Коэф. Пост.. (стр. 2 / стр. 4)	0,00	0,00	-	-0,04	0,005	0,27	0,00	1,00	1,65	0,42
Коэф. Выб. (стр. 3/стр. 1)	0,00	0,00	-	37,17	0,11	0,00	0,00	-	-1,00	0,12

Согласно данным табл. 2.7, в 2010 году произошло поступление только прибыли. В 2010 году были использованы только средства неиспользованной прибыли с целью погашения убытков прошлых лет

В 2011 году произошло поступление всех составляющих собственного капитала, кроме резервного капитала. В 2011 году использованы средства неиспользованной прибыли.

Таким образом, за исследуемый период основная часть как поступления, так и расходования средств собственного капитала проводилась за счёт нераспределённой прибыли.

В рамках исследования проведено сравнение коэффициентов поступления и выбытия собственного капитала по его структурным элементам. В 2010 году коэффициент поступления всего собственного капитала составляет 0,005, а выбытия 0,11, что показывает на наличие процесса уменьшения собственного капитала, т.к. коэффициент поступления ниже коэффициента выбытия. Данный факт отрицательно характеризует движения собственного капитала в 2010 году.

В 2011 году коэффициент поступления собственного капитала выше коэффициента его выбытия, что говорит о начавшемся процессе накопления собственного капитала и является положительной динамикой.

Процесс снижения собственного капитала в 2010 году проходил в результате того, что коэффициент поступления нераспределённой прибыли превышал коэффициент её выбытия. В 2011 году руководство предприятия сменило стратегию использования собственного капитала и начался процесс его накопления. Соотношение коэффициентов по всем структурным единицам собственного капитала является нормальным.

Рост собственного капитала в большинстве случаев обуславливается получением чистой прибыли и ее дальнейшим перераспределением.

Темпы роста собственного капитала (отношение суммы реинвестированной прибыли к собственному капиталу) зависят от следующих факторов:

- рентабельности продаж (ROS) ? отношение чистой прибыли к выручке;

- оборачиваемости капитала (Коб) ? отношение выручки к среднегодовой сумме капитала;

- структуры капитала (мультипликатор капитала ? МK), характеризующей финансовую активность предприятия по привлечению заемных средств (отношение среднегодовой суммы валюты баланса к среднегодовой сумме собственного капитала);

- доли отчислений чистой прибыли на развитие производства (коэффициент реинвестирования прибыли ? КРП) ? отношение реинвестированной прибыли к сумме чистой прибыли.

Для расчета влияния данных факторов на изменение темпов роста собственного капитала А.Д. Шереметом и Р.С. Сайфулиным предложена следующая модель Шеремет А.Д., Негашев Е.В. Методика финансового анализа деятельности коммерческих организаций. М.: Инфра-М, 2008. С. 118.:

(2.1)

где ? темп прироста собственного капитала;

Пр ? реинвестированная прибыль;

- среднегодовая сумма собственного капитала;

ПЧ? чистая прибыль;

В ? выручка;

? среднегодовая сумма капитала (активов).

Два первых фактора отражают действие тактической, а два последних ? стратегической финансовой политики. По мнению вышеназванных авторов, правильно выбранная ценовая политика, расширение рынков сбыта приводят к увеличению объема продаж и прибыли предприятия, повышению уровня рентабельности продаж и скорости оборота капитала. В то же время нерациональная инвестиционная политика может снизить положительный результат первых двух факторов.

Расчет влияния этих факторов можно выполнить одним из способов детерминированного факторного анализа, используя данные табл. 2.8.



Таблица 2.8 - Исходные данные для факторного анализа темпов роста собственного капитала ОАО СК «Алроса-Лена» за 2010-2011 гг.

Показатель	Комментарий	2010 г. (0)	2011 г. (1)
Реинвестированная прибыль (убыток), тыс. руб.	ф. 1 c. 1370к -- с. 1370н	-13341	22650
Чистая прибыль (убыток), тыс. руб.	ф. 2 с.2400	-13341	22650
Выручка, тыс. руб.	ф. 2 с.2110	268379	339631
Среднегодовая величина совокупного капитала (активов), тыс. руб.	ф. 1 (c. 1700к + + с. 1700н)·0,5	250172	221551
В том числе среднегодовая величина собственного капитала, тыс. руб.	ф. 1 (c. 1300к + + с. 1300н)·0,5	78509,5	97916,5
Темп прироста собственного капитала за счёт капитализированной прибыли (Т^СК), %	(п. 1/п. 5) ·100	-17,0	23,1
Рентабельность (убыточность) продаж, (ROS), %	(п. 2/п. 3)·100	-5,0	6,7
Оборачиваемость капитала (Коб), оборот	п. 3/п. 4	1,1	1,5
Мультипликатор капитала (МК)	п. 4/п. 5	3,2	2,3
Коэффициент реинвестирования прибыли (КРП)	п. 1/п. 2	1,0	1,0

Расчет влияния данных факторов на изменение темпов роста собственного капитала произведен способом цепной подстановки, его результаты представлены в табл. 2.9.

Таблица 2.9 - Факторы изменения темпов роста собственного капитала за 2010-2011 гг., %

Показатель	Значение	Изменение темпов роста собственного капитала за счёт
		Рентабельности продаж	Оборачиваемости капитала	Мультипликатора капитала	Доли кап. прибыли в общей сумме прибыли
1	2	3	4	5	6
Т^СК2010	-17,6	-5,0	1,1	3,2	1,0
Т^СКусл1	23,6	6,7	1,1	3,2	1,0
Т^СКусл2	32,2	6,7	1,5	3,2	1,0
Т^СКусл3	23,1	6,7	1,5	2,3	1,0
Т^СК2011	23,1	6,7	1,5	2,3	1,0

Таким образом, прирост собственного капитала обусловлен в основном за счет роста рентабельности продаж и оборачиваемости капитала.

Таблица 2.10 - Исходные данные для факторного анализа темпов роста собственного капитала ОАО СК «Алроса-Лена» за 2010-2011 гг.

Показатель	2010 г. (0)	2011 г. (1)
Темп прироста собственного капитала (Т^СК), %	-17,5	23,1
Рентабельность продаж, (ROS), %	-5,0	6,7
Оборачиваемость капитала (Коб), оборот	1,1	1,5
Структура капитала (КЗ)	3,19	2,26
Доля отчислений от чистой прибыли в фонд накопления (Дотч)	1	1

Расчет проведем способом цепной подстановки:

- Т^СК0 = -5,0?1,1?3,2?1 = -17,6 %;

- Т^СКусл1 = 6,7?1,1?3,2?1 = 23,6 %;

- Т^СКусл2 = 6,7?1,5?3,2?1 = 32,2 %;

- Т^СКусл3 = 6,7?1,5?2,3?1 = 23,1 %;

- Т^СК1 = 6,7?1,5?2,3?1 = 23,1 %.

Общее изменение темпов роста собственного капитала составляет:

Т^СКобщ = 23,1 - (-17,6) = 40,7 %.

В том числе за счет изменения:

- рентабельности продаж: 23,6 - (-17,6) = 41 %;

- оборачиваемости капитала: 32,2 - 23,6 = 8,6 %;

- структуры капитала: 23,1 - 32,2 = - 9,1 %;

- доли отчислений от чистой прибыли в фонд накопления: 23,1 - 23,1 = 0 %.

Таким образом, чтоправильно выбрана ценовая политика, расширение рынков сбыта привела к увеличению объема продаж и прибыли предприятия, повышению уровня рентабельности продаж и скорости оборота капитала.

Экономическое содержание категории «стоимость чистых активов» акционерного общества можно определить как стоимость имущества, принадлежащего предприятию на праве собственности и гарантирующего его законные интересы. В момент создания акционерного общества величина стоимости чистых активов равна стоимости имущества, внесенного в уставный капитал. Расчет стоимости чистых активов организации представлен в табл. 2.11.



Таблица 2.11 - Расчет стоимости чистых активов ОАО СК «Алроса-Лена», за 2010 - I полугодие 2012 гг., тыс. руб.

Показатель	2010 г.	2011 г.	Измен. (±) за 2011-2010 гг.	1 полуг. 2012 г.
			тыс. руб.	в %
1	2	3	4 = 3 - 2	5=(4/2)•100	6
Активы
1. Нематериальные активы	0	0	0	-	0
2. Основные средства	156004	160064	4060	2,6	144438
3. Незавершенное строительство	0	0	0	-	0
4. Доходные вложения в мат. ценности	0	0	0	-	0
5. Долгосрочные финансовые вложения	60	10	-50	-83,3	10
6. Отложенные налоговые активы	4901	5046	145	3,0	5046
7. Прочие внеоборотные активы	0	0	0	-	15933
8. Запасы, включая налог на доб. стоимость по приобрет. ценностям	30637	22701	-7936	-25,9	36970
9. Дебиторская задолженность	22037	33665	11628	52,8	75548
10. Краткоср. финансовые вложения	2386	2386	0	0,0	2386
11. Денежные средства	1454	794	-660	-45,4	220
12. Прочие оборотные активы	286	670	384	134,3	2146
13. Итого активы, приним. к расчету	217765	225336	7571	3,5	282697
Пассивы
14. Долгосрочные обязательства по займам и кредитам	44888	44888	0	0,0	44888
15.Отложенные налоговые обязательства	32	303	271	846,9	303
16. Прочие долгосрочные обязательства	0	0	0	-	0
17. Краткосрочные обязательства по кредитам и займам	3174	0	-3174	-100,0	0
18. Кредиторская задолженность	85147	44586	-40561	-47,6	123697
19. Задолженность участникам (учреди-телям) по выплате доходов	0	0	0	-	0
20. Резервы предстоящих расходов	12685	11171	-1514	-11,9	14086
21. Прочие краткосроч. обязательства	0	394	394	-	49
22. Итого пассивы, приним. к расчету	145926	101342	-44584	-30,6	183023
23. Стоимость чистых активов ак-ционерного общества	71839	123994	52155	72,6	99674

Исходя из данных табл. 2.11 можно сделать вывод, что стоимость чистых активов ОАО СК «Алроса-Лена» в 2011 г. по сравнению с 2010 г. увеличилась на 52155 тыс. руб. (+72,6 %) и составила 123994 тыс. руб., в первом квартале 2012 года произошло сокращение стоимости чистых активов до 99674 тыс. руб.

Таким образом, исследование движения собственного капитала показало, что необходимо увеличить капитализацию (реинвестирование) прибыли, т.к. она способствует повышению финансовой устойчивости, снижению себестоимости капитала. Данный вывод особенно актуален в связи с тем, что основную долю поступления собственного капитала составляет именно нераспределённая прибыль.

Следовательно, следующим этапом анализа будет являться анализ прибыли.

2.3 Анализ прибыли организации как основного источника пополнения собственного капитала организации

Анализ финансовых результатов деятельности предприятия начинают с изучения состава, структуры и динамики показателей прибыли по данным бухгалтерской (финансовой) отчетности - формы № 2. Такая оценка может быть дана на основе горизонтального, вертикального и трендового (при долгосрочных сравнениях) методов анализа. Данные для оценки динамики показателей прибыли приводятся в табл. 2.12.

По итогам работы предприятия в 2011 г. выручка составила 339631 тыс. руб., что на 71252 тыс. руб. больше, чем в 2010 г.

Себестоимость проданных товаров, работ и услуг также увеличилась и в 2011 г. составила 273132 тыс. руб., что на 29380 тыс. руб. больше показателя в 2010 г. Следует отметить тот факт, что себестоимость увеличилась на 12,1 %, в то время как выручка увеличилась на 26,5 %.

Валовая прибыль предприятия по итогам 2011 г. составила 66499 тыс. руб., что на 41872 тыс. руб. больше аналогичного показателя за 2010 г.Подобное резкое увеличение валовой прибыли объясняется увеличением объемов перевозки, в связи с ранним открытием навигации и ее поздним закрытием.

Также по итогам 2011 г. на 1638 тыс. руб. увеличились управленческие расходы. В абсолютном выражении этот показатель составил в 2011 г. 30397 тыс. руб., в 2010 г.: 28759 тыс. руб.

Как результат, в 2011 г. получена прибыль от продаж в размере 36102 тыс. руб., в то время как в 2010 г. получен убыток от продаж в размере 4132 тыс. руб.

По результатам деятельности предприятия в 2011 г. прочие доходы составили 26141 тыс. руб., снижение почти в 2 раза по сравнению с 2010 г., прочие расходы в 2011 г. составили 28879 тыс. руб. или в 1,8 раза меньше по сравнению с 2010 г.

Прибыль до налогообложения в 2011 г. составила 33552 тыс. руб., в 2010 г.: 2094 тыс. руб.

После уплаты налогов чистая прибыль предприятия по итогам работы в 2011 г. составила 22650 тыс. руб., в 2010 г. был получен убыток в размере 13341 тыс. руб.

Таблица 2.12 - Анализ динамики финансовых результатов деятельности предприятия ОАО СК «Алроса-Лена» за 2010-2011 гг., тыс. руб.

№	Показатель	Код стр.по ф. 2	2010 г.	2011 г.	Изменение, (±)	II кв. 2012 г.
			тыс.руб.	в % к итогу	тыс.руб.	в % к итогу	тыс.руб.	в % к 2010	в % к итогу	тыс.руб.	в %
А	1	2	3	4	5	6	7=5-3	8=(7/3)·100	9=6-4	10	11
1	Выручка от продаж	2110	268379	100,0	339631	100,0	71252	26,5	-	130321	100,0
2	Себестоимость продаж	2120	243752	90,8	273132	80,4	29380	12,1	-10,4	136445	104,7
3	Валовая прибыль (убыток)	2100	24627	9,2	66499	19,6	41872	170,0	10,4	-6124	-4,7
4	Коммерческие расходы	2210	0	0,0	0	0,0	0	-!	0,0	0	0,0
5	Управленческие расходы	2220	28759	10,7	30397	9,0	1638	5,7	-1,8	16583	12,7
6	Прибыль (убыток) от продаж	2200	-4132	-1,5	36102	10,6	40234	-973,7	12,2	-22707	-17,4
7	Доходы от уч. в других орган.	2310	0	0,0	0	0,0	0	-	0,0	0	0,0
8	Проценты к получению	2320	0	0,0	0	0,0	0	-	0,0	0	0,0
9	Проценты к уплате	2330	3900	1,5	4100	1,2	200	5,1	-0,2	0	0,0
10	Прочие доходы	2340	13202	4,9	26141	7,7	12939	98,0	2,8	3669	2,8
11	Прочие расходы	2350	18511	6,9	29830	8,8	11319	61,1	1,9	4812	3,7
12	Прибыль (убыток) до налог.	2300	-13341	-5,0	28313	8,3	41654	-312,2	13,3	-23850	-18,3
13	Текущий налог на прибыль	2410	0	0,0	5663	1,7	5663	-	1,7	0	0,4
14	Чистая прибыль (убыток)	2400	-13341	-5,0	22650	6,7	35991	-269,8	11,6	-24320	-18,7

За Iполугодие 2012 года выручка от продаж составила 130321 тыс. руб., а себестоимость - 136445 тыс. руб. и управленческие расходы - 16583 тыс. руб. В результате организация получила убыток от продаж в сумме 22 707 тыс. руб. Кроме этого организация за Iполугодие 2012 года получила прочие доходы в размере 3669 тыс. руб., а прочие расходы составили 4812 тыс. руб. В результате за первое полугодие 2012 г. организация получили убыток на сумму 24320 тыс. руб. Анализ показателей рентабельности хозяйственной деятельности на основе данных бухгалтерской (финансовой) отчетности (форма № 1 и 2) представлен в табл. 2.13.

Таблица 2.13 -Динамика показателей рентабельности (убыточности) ОАО СК «Алроса-Лена» за 2010 - I полугодие 2012 гг.

Показатель	Алгоритм расчета	2010 г.	2011 г.	Измене-ние, (±) за 2011 - 2010 гг.	I полуго-дие2012г.
Рентабельность (убыточ-ность) продаж		-1,54	10,63	12,17	-17,42
Рентабельность (убыточ-ность) оборотных активов		-15,24	48,39	63,63	-26,88
Рентабельность (убыточ-ность) внеоборотных ак-тивов		-8,20	17,37	25,57	-14,43
Рентабельность (убыточ-ность) активов		-5,33	12,78	18,11	-9,39
Рентабельность (убыточ-ность) инвестиций по чистой прибыли		-10,58	15,84	26,42	-15,49
Рентабельность (убыточ-ность) собственного капи-тала		-16,99	23,13	40,12	-21,75

Данные табл. 2.13. позволяют сделать следующие выводы.

В целом по предприятию за 2010-2011 гг. наблюдается улучшение в использовании имущества. С каждого рубля средств, вложенных в активы, предприятие получило в 2011 г. прибыли больше, чем в предыдущем периоде. Если раньше, каждый вложенный в имущество рубль приносил убыток в размере 5,33 руб., то в 2011 г. каждый рубль стал приносить прибыль в размере 12,78. руб.

Рентабельность оборотных активов выросла за 2011 г. на 63,63 % и приняла значение равное 48,39 %.

В табл. 2.14 представлена динамика показателей экономического роста ОАО СК «Алроса-Лена» за 2010-2011 гг.

Таблица 2.14 - Динамика показателей экономического роста ОАО СК «Алроса-Лена» за 2010-2011 гг., тыс. руб.

№	Показатели	2010 г	2011 г.	Темп изменения, %
1	Чистая прибыль (убыток)	-13341	22650	+269,8
2	Выручка от продаж	268379	339631	+126,5
3	Валюта баланса	217765	225336	+103,5

Оценка темповых соотношений роста выручки, прибыли и активов ОАО СК «Алроса-Лена» (табл. 2.14) выявила выполнение «золотого правила экономики»:

Тбп > Тр > Тк > 100 %, (2.2) (269,8>126,5>103,5).

гдеТбп - темпы роста балансовой прибыли,

Тр - темпы роста объема реализации,

Тк - темпы роста суммы активов (основного и оборотного капитала) организации.

Коэффициенты деловой активности характеризуют эффективность использования предприятием своих средств. К этой группе относятся различные показатели оборачиваемости, поскольку скорость оборота, т.е. превращения в денежную форму, средств оказывает непосредственное влияние на платежеспособность предприятия.

Коэффициент оборачиваемости активов характеризует эффективность использования предприятием всех имеющихся ресурсов, независимо от источников их привлечения, т.е. показывает, сколько раз за период совершается полный цикл производства и обращения, приносящий соответствующий эффект в виде прибыли, или сколько денежных единиц реализованной продукции принесла каждая денежная единица активов. В нашем случае этот коэффициент составил 1,53 оборота при длительности оборота 238 дней. Такой результат объясняется тем, что почти 75 % всех активов предприятия составляют внеоборотные активы (основные средства), поскольку деятельность предприятия относится к фондоемким производствам.

Динамика показателей деловой активности ОАО СК «Алроса-Лена», представлена в табл. 2.15.

Таблица 2.15-Динамика показателей деловой активности ОАО СК «Алроса-Лена» за 2010 ? I полугодие 2012 гг.

Показатели	Комментарий	2010 г.	2011 г.	Изменение	I полугодие 2012 г.
1	2	3	4	5= 4-3	6
Коэффициент оборачиваемости активов, оборот		1,07	1,53	0,46	0,51
Длительность оборота активов ,дни		340	238	-102	711
Коэффициент оборачиваемости оборотных активов, оборот		3,07	5,80	2,74	1,47
Длительность оборота оборотных активов, дни		119	63	-56	249
Коэффициент оборачиваемости запасов, оборот		6,44	12,74	6,29	4,37
Длительность оборота запасов, дни		57	29	-28	84
Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности, оборот		8,28	12,19	3,91	2,39
Длительность оборота дебиторской задолженности, дни		44	30	-14	153
Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности, оборот		2,57	5,24	2,66	1,55
Длительность оборота кредиторской задол-женности, дни		142	70	-72	236
Продолжительность опе-рационного цикла, дни	п. 6 + п. 8	101	59	-42	237
Продолжительность фи-нансового цикла, дни	п. 11 + п. 10	243	128	-114	472

Коэффициент оборачиваемости оборотных активов характеризует эффективность использования (скорость оборота) оборотных активов. Он показывает сколько раз за период (за год) оборачиваются оборотные активы или сколько рублей выручки от реализации приходится на рубль оборотных активов. Чем выше этот коэффициент, тем лучше. В 2011 году этот коэффициент составил 5,8 оборотов при длительности одного оборота 63 дня, что является довольно неплохим результатом деятельности, особенно по сравнению с прошлыми периодами.

Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности показывает сколько раз за период (за год) оборачивается дебиторская задолженность. Чем выше коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности, тем быстрее компания рассчитывается со своими покупателями. Снижение оборачиваемости может означать:

- проблемы с оплатой счетов у покупателей;

- организацию взаимоотношений с покупателями, обеспечивающую более выгодный покупателю, отложенный график платежей с целью привлечения и удержания клиентуры.

Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности составил 12,19 при длительности одного оборота 30 дней, что несколько лучше показателя за прошлый год.

Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности показывает сколько раз за период (за год) оборачивается кредиторская задолженность. Чем выше коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности, тем быстрее компания рассчитывается со своими поставщиками. Снижение оборачиваемости может означать:

- проблемы с оплатой счетов;

- организацию взаимоотношений с поставщиками, обеспечивающую более выгодный, отложенный график платежей и использующую кредиторскую задолженность как источник получения финансовых ресурсов. В нашем случае коэффициент составил 5,24 при длительности оборота 70 дней.



3. Пути совершенствования эффективности использования собственного капитала ОАО «Алроса Лена»

3.1 Анализ эффективности управления собственным капиталом

Рентабельность собственного капитала ? финансовая рентабельность характеризует эффективность инвестиций собственников предприятия, которые предоставляют предприятию ресурсы или оставляют в его распоряжении всю или часть принадлежащей им прибыли. В самом общем виде финансовая рентабельность определяется по формуле:

ROE = ПЧ/ СК , (3.1)

где ROE - рентабельность собственного капитала (финансовая рентабельность);

ПЧ - чистая прибыль;

СК - средняя стоимость собственного капитала.

Анализ эффективности управления собственным капиталом проведём с использованием модели Дюпон.

Факторная модель компании «Дюпон» применяется для факторного анализа рентабельности собственного капитала, она устанавливает взаимосвязь между рентабельностью собственного капитала и основными финансовыми показателями предприятия: рентабельностью продаж оборачиваемостью активов и финансовые рычагом.

Модифицированная модель Дюпон имеет вид:

ROE = ПЧ / СК = (ПЧ / В) · (В /А) · (А / СК) = ROS · RO · FD, (3.2)

где ПЧ ? чистая прибыль;

В ? выручка;

А ? активы;

СК ? собственный капитал.

ROS ? рентабельность продаж;

RO ? ресурсоотдача;

FD ? коэффициент финансовой зависимости.

Рисунок 3.1 ? Модифицированная схема факторного анализа по модели Дюпон

Для каждого конкретного случая модель позволяет определить факторы, оказывающие наибольшее влияние на величину рентабельности собственного капитала. Из представленной модели видно, что рентабельность собственного капитала зависит от трех факторов: рентабельности продаж, оборачиваемости активов и структуры авансированного капитала. Значимость выделенных факторов объясняется тем, что они в определенном смысле обобщают все стороны финансово-хозяйственной деятельности предприятия, его статику и динамику.

Модифицированная факторная модель наглядно показывает что, рентабельность собственного капитала предприятия и его финансовая устойчивость находятся в обратной зависимости. При увеличении собственного капитала снижается его рентабельность, но возрастает финансовая устойчивость и платежеспособность предприятия в целом.

При расчетах рентабельности стоимость собственного капитала должна рассчитываться как средняя за период величина, так как в течение года собственный капитал может быть увеличен за счет дополнительных денежных вкладов или за счет использования образующейся в отчетном году прибыли.

Факторный анализ рентабельности собственного капитала проведем по данным, представленным в табл. 3.1.

Таблица 3.1 - Анализ влияния факторов на изменение показателей рентабельности (убыточности) ОАО СК «Алроса-Лена» за 2011 гг.

№	Показатель	Комментарий	2010 г. (0)	2011 г. (1)	Изменение, (±) (Д)
1	Чистая приб. (убыток) (NP), тыс.руб.	ф. 2 с. 2400	-13341	22650	35991
2	Выручка от продаж (S), тыс.руб.	ф. 2 с. 2110	268379	339631	71252
3	Среднегодовая стоимость активов (А), тыс.руб.	ф.1 (с. 1600н ++ с.1600к) · 0,5	250171,5	221550,5	-28621
4	Среднегодовая стоимость собственного капитала (E), тыс.руб.	ф.1 (с. 1300н + + с.1300к + + с.1530н	78509,5	97916,5	19407
5	Рентабельность (убыточность) продаж (ROS), %	п.1 / п.2	-4,97	6,67	11,64
6	Ресурсоотдача (RO), руб./руб.	п.2 / п.3	1,07	1,53	0,46
7	Коэффициент финансовой зависимости (FD)	п.3 / п.3	3,19	2,26	-0,92
8	Рентабельность (убыточность) активов (ROА), %	п.1 / п.3	-5,33	10,22	15,56
9	Рентабельность (убыточность) собственного капитала (ROE), %	п.1 / п.4	-16,99	23,13	40,12
10	Влияние факторов на изменение рентабельности (убыточности) активов (ДROА) за счет:
10.1	- рентабельности (убыточ-ности) продаж (ДROАROS), %	ДROS· RO0	12,49
10.2	- ресурсоотдачи (ДROАRO), %	ROS1· Д RO	3,07

Как видно из данных табл. 3.1, рентабельность активов увеличилась по сравнению с 2010 г. на 15,56 %. Это произошло в результате воздействия двух факторов: изменения рентабельности продаж и ресурсоотдачи. Увеличение прибыли на рубль продаж способствовало повышению уровня рентабельности активов на 12,49 %. Увеличение скорости оборачиваемости активов привело к увеличению рентабельности активов на 3,07 %.

Рисунок 3.2 ? Влияние факторов на изменение рентабельности собственного капитала ОАО СК «Алроса-Лена» за 2011гг.

Рентабельность собственного капитала выросла на 40,12 %, в том числе за счет роста рентабельности продаж на 39,79 %, ресурсоотдачи на 9,78 %, а коэффициент финансовой зависимости оказал отрицательное влияние, снизив рентабельность собственного капитала на 9,45 %.

Следует отметить, что значения рассмотренных факторов и их динамика во многом зависят от отраслевой специфики и финансово-хозяйственных условий. Так, в высокотехнологичных отраслях, отличающихся капиталоемкостью, показатель ресурсоотдачи может иметь относительно невысокое значение. Напротив, показатель рентабельности продаж будет относительно высоким. Высокий уровень коэффициента, характеризующего структуру авансированного капитала, могут позволить себе предприятия, выпускающие конкурентоспособную продукцию, что обеспечивает стабильное поступление денежных средств. Следовательно, предприятие может регулировать влияние того или иного фактора на уровень финансовой рентабельности.



3.2 Оценка влияния эффекта финансового рычага на прибыльность собственного капитала организации

Для оценки эффективности использования предприятием заемных средств используют понятие «эффект финансового рычага».

К определению эффекта финансового рычага (DFL) существует два общепризнанных подхода - американский и европейский.

Эффектфинансового левериджа по американской модели состоит в том, что использование заемного капитала при прочих равных условиях приводит к тому, что рост прибыли до уплаты процентов и налогов фирмы (EBIT) ведет к более сильному росту чистой прибыли. Уровень финансового левериджа по американской модели рассчитывается по формуле:

, (3.3)

гдеEBIT прибыли до уплаты процентов и налогов;

EBT прибыли до налогообложения.

Эффект финансового левериджа по европейской модели трактуют как приращение к рентабельности собственного капитала, получаемое благодаря использованию заемного капитала. Т.е. эффект финансового рычага отражает уровень дополнительной прибыли при использовании заемного капитала, рассчитывается по следующей формуле:

, (3.4)

где(ROA r) дифференциал финансового левериджа;

t ставка налога на прибыль;

(1 - t) налоговый корректор;

ROA рентабельность активов;

r средняя ставка процентов за используемый заемный капитал;

D заемный капитал;

E собственный капитал;

D/E коэффициент финансового левериджа (финансовый рычаг).

При привлечении заемных средств прибыль до налогообложения уменьшается за счет включения процентов за их использование в состав расходов. Соответственно уменьшается величина налога на прибыль, рентабельность собственного капитала возрастает, т.е. несмотря на платность за использование заемных средств, увеличивается рентабельность собственных средств.

Для использования механизма финансового левериджа необходимо соблюдать следующие условия:

- уровень процентной ставки по кредитам должен быть ниже рентабельности производства;

- относительно стабильная экономическая ситуация;

- возможность для собственников размещать свои средства на условиях, повышающих эффективность капитала.

Эффект финансового рычага проявляется положительно только тогда, когда разница между рентабельностью производства после уплаты налога и ставкой процента является положительной.

Расчет финансового рычага представлен в табл. 3.2.

Таблица 3.2 - Оценка финансового риска и расчет финансового рычага ОАО «Алроса Лена» за 2010 - III кв. 2012 гг.

Показатель	Алгоритм расчета	2010г.	2011 г.	I полугодие2012 г.
Среднегодовая величина активов (А), тыс. руб.	ф.1 (с.1600нг+1600кг)•0,5	250171,5	221550,5

Страница:

•  1 
•  2 
•  3 

дипломная работа "Рекомендации по улучшению управления собственным капиталом ОАО СК "Алроса-Лена"" скачать

Подобные документы

• Управление собственным капиталом ОАО "Глазов-молоко"

  Понятие, сущность и значение собственного капитала предприятия, направления его формирования, регулирования и управления. Общая характеристика исследуемого предприятия, анализ и совершенствование деятельности на основе управления собственным капиталом.
  
  курсовая работа [74,5 K], добавлен 20.06.2013
  

• Управление собственным капиталом

  Понятие и структура собственного капитала, задачи и функции управления им. Общая характеристика и анализ состояния исследуемого предприятия, оценка структуры собственного капитала, пути улучшения и оптимизации. Расчет цены и оценка собственного капитала.
  
  курсовая работа [60,1 K], добавлен 30.01.2015
  

• Совершенствование организации деятельности службы приема и размещения в гостинице "Лена"

  Функции и роль службы приема и размещения в организации работы гостиничных предприятий. Использование автоматизированных систем в службе приема и размещения. Анализ хозяйственной деятельности гостиницы "Лена", расчет экономической эффективности услуг.
  
  курсовая работа [542,5 K], добавлен 02.03.2014
  

• Упрaвление кaпиталом и привлечение зaемных средств

  Понятие, состав и структура собственного и заемного капитала. Концепции управления капиталом, анализ состава и структуры капитала предприятия. Анализ состава и структуры капитала ИП Зинина А.И. Мероприятия по улучшению эффективности управления капиталом.
  
  дипломная работа [301,0 K], добавлен 19.06.2012
  

• Управление капиталом на предприятии

  Экономическая сущность и процесс накопления капитала. Капитал как производственный ресурс и его оборот Структура капитала. Классификация капитала. Цена капитала. Управление капиталом. Управление собственным капиталом. Управление заемным капиталом.
  
  курсовая работа [192,3 K], добавлен 09.09.2008
  

• Характеристика деятельности акционерной компании "Алроса"

  Характеристика экономической деятельности, конфигурации и конкурентной среды акционерной компании "Алроса". Ознакомление с целями и организационной структурой предприятия. Исследование диагностики системы управления и анализ профилей сотрудников фирмы.
  
  отчет по практике [396,1 K], добавлен 29.11.2015
  

• Управление собственным капиталом предприятия

  Изучение понятия собственного капитала в международных стандартах учета и отчетности. Анализ типов дивидендной политики и зависимости эффективности их применения от состояния бизнеса. Характеристика факторов, влияющих на стоимость собственного капитал.
  
  курсовая работа [59,4 K], добавлен 17.05.2011
  

• Управление собственным и заемным капиталом. Леверидж

  Капитал предприятия, значение левериджа для рыночной экономики. Состав и структура собственного капитала. Операционный (производственный) леверидж и его эффект. Сущность заемного капитала. Управление структурой капитала на основе финансового левериджа.
  
  курсовая работа [451,7 K], добавлен 17.10.2011
  

• Человеческий капитал в организации

  Человеческий капитал в организации. Отечественный, международный опыт управления человеческим капиталом. Формы, пути, методы повышения эффективности управления человеческим капиталом организации. Подбор и профессиональное развитие человеческого капитала.
  
  дипломная работа [684,9 K], добавлен 16.11.2010
  

• Совершенствование управления интеллектуальным капиталом на предприятии

  Теоретические аспекты интеллектуального капитала: сущность, методы измерения, комплексная оценка. Анализ технико-экономических показателей ОАО "Азовсталь": трудовые показатели, структура персонала, система развития и управления интеллектуальным капиталом.
  
  дипломная работа [945,9 K], добавлен 24.09.2010
  

Другие документы, подобные "Рекомендации по улучшению управления собственным капиталом ОАО СК "Алроса-Лена""

• главная
• рубрики
• по алфавиту
• вернуться в начало страницы
• вернуться к началу текста
• вернуться к подобным работам