Направления повышения стоимости бизнеса современного промышленного предприятия

На сегодняшний день известно несколько подходов и реализуемых в их составе методов, с помощью которых даются денежные оценки стоимости предприятия (бизнеса). В отечественной теории декларируются и используются заимствованные из западной практики три основных подхода к оценке стоимости бизнеса:

- доходный подход (incomeapproach);

- затратный подход (asset based approach);

- сравнительный (рыночный) подход (marketapproach).

Доходный подход - совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении ожидаемых доходов от объекта оценки; затратный подход - совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении затрат, необходимых для восстановления либо замещения объекта оценки, с учетом его износа; сравнительный подход - совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на сравнении объекта оценки с аналогичными объектами, в отношении которых имеется информация о ценах сделок с ними.

Каждый из приведенных подходов содержит несколько возможных к применению методов. Эти подходы обладают определенными достоинствами, недостатками и имеют сферу целесообразного применения. Вместе с тем при проведении оценки стоимости бизнеса с целью повышения достоверности расчетов эксперт-оценщик обычно использует несколько подходов и методов, которые дополняют друг друга.

Выбор метода оценки бизнеса напрямую зависит от целей, в которых она проводится. Для целей управления стоимостью компании, может использоваться несколько методов оценки, и, соответственно, несколько показателей стоимости. Эти показатели не подлежат интегрированию, они анализируются отдельно, сравниваются между собой и служат для принятия различных управленческих решений.

В качестве возможных видов стоимости предлагаются: капитализация прибыли, рыночная стоимость чистых активов и сумма дисконтированных денежных потоков от собственного капитала.

2. Анализ стоимости бизнеса промышленного предприятия ООО «Термопласт»

2.1 Краткая характеристика деятельности предприятия ООО «Термопласт»

ООО «Термопласт» представляет на рынке продукцию российского предприятия «Специальные системы и технологии» (ССТ) - специальные нагревательные кабели и регулирующую аппаратуру для электрических кабельных систем отопления и подогрева под торговой маркой Термопласт.

Основным направлением деятельности фирмы являются кабельные системы обогрева - это как уже ставшие весьма популярными «теплые полы», так и более сложные системы антиобледенения для водостоков, крыш, открытых площадок, а также системы обогрева трубопроводов. Все это делает нашу жизнь безопаснее и комфортней.

Предприятие предъявляет высокие требования к квалификации специалистов, что позволяет ему в своей работе придерживаться как российских, так и европейских стандартов качества.

ООО «Термопласт» предлагает продукцию, имеющую безусловное качество и надежность. В центре внимания обслуживания фирмы находится клиент. И главное - предложить покупателю широкий выбор продукции по доступным ценам и качественное оперативное выполнение работ. Надежность, удобство в использовании, хорошие экологические показатели, высокую степень безопасности систем оценили многие покупатели.

Общество с ограниченной ответственностью «Термопласт» создано в 2001 году и действует в порядке, предусмотренном гражданским кодексом Российской Федерации, (с учетом изменений) Уставом и другими законодательными актами Российской Федерации.

Основным видом деятельности ООО «Термопласт» являются:

- оптовая и розничная продажа отопительного оборудования

- обслуживание отопительного оборудования

- установка отопительного оборудования

- доставка товара до потребителя.

Предприятие занимается оптовой и розничной продажей отопительного оборудования, а также ремонтом, установкой и обслуживанием всех видов отопительного оборудования. Имеются крупные филиалы в городах Москва и Санкт-Петербург, по Татарстану - в Набережных Челнах и Альметьевске. Всего количество персонала по предприятию (вместе с филиалами 327человек).

Особенностью данного предприятия является то, что торговля (оптовая и розничная) и обслуживание (доставка, установка, ремонт) оборудования является многопрофильным направлением. В этом случае приходится работать напрямую с клиентами, со строителями, подрядчиками, посредниками и т.д. Предприятие имеет большое число постоянных клиентов, отсюда обороты предприятия каждым годом увеличиваются. Это оправдывает большое количество управляющего персонала на данном предприятии. Динамика продаж с каждым годом увеличивается, качество и обслуживание улучшается (по опросам постоянных клиентов и покупателей). Отсюда можно сделать вывод: стратегия предприятия разработана грамотно, работа подразделений качественна, исполнение своих обязанностей управляющим персоналом эффективное. ООО «Термопласт» имеет большое количество подразделений (бухгалтерия, планово-экономический отдел, отдел маркетинга, логистика, юридический отдел, отдел кадров, отдел технического обслуживания, отдел продаж по РФ, отдел продаж по РТ, инженерный отдел и др.).

Предприятие создано с целью получения прибыли от хозяйственной деятельности, которая направлена на пополнение рынка товарами и услугами для максимального удовлетворения потребностей клиентов и реализации на базе получения прибыли социальных и экономических интересов основателей и членов коллектива. Предприятие создано и действует в виде общества с ограниченной ответственностью.

При выборе стратегии охвата рынка отделом продаж ООО «Термопласт» были учтены:

- ресурсы предприятия;

- особенности внешнего и внутреннего рынка;

- ценовые стратегии конкурентов;

- маркетинговые стратегии конкурентов;

- действующие условия поставок и торговли.

На сегодняшний день на рынке Казани и Татарстана появилось много фирм, работающих в данном направлении, но благодаря умелому менеджменту и своевременному изучению коньюктуры рынка ООО «Термопласт» не теряет, а наоборот усиливает свои лидирующие позиции.

Окончательным финансовым результатом деятельности ООО «Термопласт» является чистая прибыль, которая включает в себя следующие элементы: прибыль до налогообложения и расходы на уплату налогов.

Динамику прибыли рассмотрим в таблице 2.1.1.

Таблица 2.1.1

Динамика прибыли ООО «Термопласт» за 2009-2011 годы

Наименование показателя	2009 год	2010 год	2011 год	Отклонения (+,-)
				2010 г. от 2009 г.	2011 г. от 2010 г.
Выручка от продажи товаров, работ, услуг, тыс. руб.	45845	53399	54801	+7554	+1402
Прибыль от продаж, тыс. руб.	205	7025	8204	+6820	+1179
Прибыль до налогообложения, тыс. руб.	-50	7221	8256	+7271	+1035
Чистая прибыль, тыс. руб.	-1163	5133	7109	+6296	+1976

Динамика результатов финансово-хозяйственной деятельности по итогам анализируемого периода положительная.

Рассмотрим динамику изменений показателей прибыли от деятельности ООО «Термопласт» на рисунке 2.1.1.

Рис. 2.1.1 Динамика прибыли ООО «Термопласт» за 2009-2011 гг.

По итогам 2009 года предприятие получило убыток в размере 1163 тыс.рублей. По итогам 2010 года выручка от продаж выросла по сравнению с 2009 годом на 7554 тыс. рублей, прибыль от продаж выросла по сравнению с данным показателем за 2009 год на 6820 тыс. рублей. Рост прибыли до налогообложения по итогам 2010 года составил 7271 тыс. рублей, что привело к получению предприятием чистой прибыли в размере 5133 тыс. рублей.

2011 год также характеризуется положительной динамикой, хотя и не столь значительной как в 2010 году.

Выручка от продаж по итогам 2011 года выросла на 1402 тыс.рублей по сравнению с прошлым отчетным периодом. Прибыль от продаж увеличилась на 1179 тыс. рублей, а прибыль до налогообложения выросла на 1035 тыс.рублей. В итоге показатель чистой прибыли на конец 2011 года вырос на 1976 тыс. рублей и составил 7109 тыс. рублей.

Рассмотрим структуру прибыли ООО «Термопласт» за 2009-2011 годы в таблице 2.1.2.

Таблица 2.1.2

Структура прибыли ООО «Термопласт» за 2009-2011 годы

Наименование показателя	2009 г., тыс. руб.	2010 г. тыс.руб.	2011 г. тыс.руб.	Изменения 2010 г. от 2009 г.	Изменения 2011 г. от 2010 г.
				тыс. руб.	уд. вес, %	тыс. руб.	уд. вес, %
Выручка от реализации	45845	53399	54801	+7554	+16,48	+1402	+2,63
Себестоимость продукции	45640	46374	46597	+734	+1,61	+223	+0,48
Валовая прибыль	205	7025	8204	+6820	+97,08	+1179	+16,78
Прибыль (убыток) от продаж	205	7025	8204	+6820	+97,08	+1179	+16,78
Проценты к получению	-	-	1	-	-	+1	-
Проценты к уплате	-	-	10	-	-	+10	-
Прочие доходы	32	6922	4424	+6890	+99,54	-2498	-36,09
Прочие расходы	287	6726	4363	+6439	+95,73	-2363	-35,13
Прибыль (убыток) до налогообложения	-50	7221	8256	+7271	+100,69	+1035	+14,33
Текущий налог на прибыль	1113	2088	1147	+975	+46,7	-941	-45,07
Чистая прибыль (убыток)	-1163	5133	7109	+6296	+122,64	+1976	+38,50

Анализируя структуру балансовой прибыли ООО «Термопласт» можно сделать следующие выводы.

На конечный результат деятельности исследуемого предприятия оказывают влияние в первую очередь выручка от основного вида деятельности. Данный показатель имеет тенденцию к постоянному росту в течение анализируемого периода.

Вторым по значимости показателем является себестоимость производимой продукции, оказываемых услуг или работ. В течение всего анализируемого периода изменение данного показателя незначительно, по сравнению с 2009 годом в 2010 году себестоимость выросла на 1,61% или на 734 тыс. рублей. В 2011 году рост себестоимости по сравнению с прошлым отчетным периодом составил 223 тыс. рублей или 0,48%. Незначительное увеличение себестоимости продукции в сочетании с ростом объемов реализации приводит к росту валовой прибыли в 2010 году на 97,08% или на 6820 тыс. рублей по сравнению с 2009 годом, и в 2011 году на 16,78% или на 1179 тыс. рублей по сравнению с 2010 годом.

Динамику валовой прибыли рассмотрим на рисунке 2.1.2.

Рис. 2.1.2 Динамика валовой прибыли ООО «Термопласт» за 2009-2011 гг.

На рост показателя прибыли до налогообложения в 2010 году оказало влияние увеличение прочих доходов, которые по сравнению с 2009 годом увеличились на 6890 тыс. рублей или 99,54%, однако в 2011 году данный показатель снизился на 36,09% или на 2498 тыс. рублей и составил по итогам года 4424 тыс. рублей.

Рост прочих доходов сопровождался в 2010 году и ростом прочих расходов, которые по итогам года увеличились на 95,73% или на 6439 тыс. рублей. По итогам 2011 года наблюдается сокращение прочих расходов относительно показателей 2010 года на 35,13% или 2363 тыс. рублей.

Кроме того, в 2011 году к имеющимся статьям доходов добавились доходы от инвестиционной деятельности - проценты к получении.

Результатом финансово-хозяйственной деятельности 2009 года стал убыток в размере 1163 тысяч рублей.

Совокупность таких факторов, как рост выручки от реализации, сокращение относительно показателя выручки от реализации себестоимости продукции исследуемого предприятия, рост показателя прочих доходов над прочими расходами, привели ООО «Термопласт» к получению в 2010 году чистой прибыли в размере 5133 тыс. рублей, а в 2011 году показатель чистой прибыли составил 7109 тыс. рублей.

Следующим этапом анализ формирования прибыли является анализ рентабельности деятельности предприятия.

Рентабельность производственной деятельности (окупаемости затрат) показывает сколько предприятие имеет прибыли с каждого рубля, затраченного на производство и реализацию продукции:

Rз = Прп / З,

где Прп - прибыль от продажи продукции;

З - сумма затрат по реализованной или произведенной продукции.

Rз2009 = 205 / 45640 х 100% = 0,45%

Rз2010 = 7025 / 46374 х 100% = 15,15%

Rз2011 = 8204 / 46597 * 100% = 17,61%

Рентабельность продаж (оборота) характеризует эффективность производственной и коммерческой деятельности: сколько прибыли имеет предприятие с рубля продаж:

Rоб = Прп / В

Rоб2009 = 205 / 45845 х 100% = 0,44%

Rоб2010 = 7025 / 53399 х 100% = 13,16%

Rоб2011 = 8204 / 54801 * 100% = 14,97%

Рентабельность (доходность) капитала исчисляется отношение чистой прибыли к среднегодовой стоимости всего инвестированного капитала или отдельных его слагаемых: собственного (акционерного), заемного, перманентного, основного, оборотного, операционного капитала:

Rк = ЧП / УК

Rк2009 = (-1163) / 16758 х 100% = 6,94%

Rк2010 = 5133 / 19866,5 х 100% = 25,84%

Rк2011 = 7109 / 25340 х 100% = 28,06%

Показатели рентабельности деятельности предприятия ООО «Термопласт» представим в таблице 2.1.3.

Таблица 2.1.3

Динамика показателей рентабельности ООО «Термопласт»

за 2009-2011 годы

Наименование показателя	2009 г.	2010 г.	2011 г.	Отклонения (+,-)
				2010 г. от 2009г.	2011 г. от 2010г.
Рентабельность основной (производственной) деятельности	0,45	15,15	17,61	+14,7	+2,46
Рентабельность продаж	0,44	13,16	14,97	+12,72	+1,81
Рентабельность капитала	6,94	25,84	28,06	+18,9	+2,22

Динамика изменений показателей рентабельности представлена на рисунке 2.2.3.

Рис. 2.1.3 Динамика показателей рентабельности ООО «Термопласт» за 2009-2011 годы

На протяжении всего анализируемого периода с 2009 года по 2011 год все показатели рентабельности увеличивались, что свидетельствует о снижении затрат на продукцию и услуги предприятия, в следовательно и повышение прибыли предприятия. Так, рентабельность основной деятельности повысилась на 14,7% в 2010 году, и на 2,46% в 2011 году. Рентабельность продаж и рентабельность всего капитала повысилась соответственно в 2010 году на 12,72% и 18,9%, а в 2011 году на 1,81% и 2,22%.

После уплаты налогов прибыль ООО «Термопласт» распределяется следующим образом:

- на расширение производства (фонд накопления),

- на капитальные вложения в социальную сферу (фонд социальной сферы),

- на материальное поощрение работников предприятия (фонд потребления).

Резервный фонд предприятия не создается.

Анализ использования чистой прибыли ООО «Термопласт» рассмотрим в следующей таблице.

Таблица 2.1.4

Использование чистой прибыли ООО «Термопласт»

Наименование показателя	2009 г.	2010 г.	2011 г.	Отклонения (+,-)
				2010 г. от 2009г.	2011 г. от 2010г.
Нераспределенная прибыль прошлых лет	11968	10605	15056	-1363	+4451
Чистая прибыль отчетного года	-1113	5133	7109	+6246	+1976
Использование прибыли в отчетном году на:	4640	5133	7109	+493	+1976
производственное развитие	2850	3165	4650	+315	+1485
материальное поощрение, социальные нужды работников	1790	1968	2459	+178	+491
Доля в чистой прибыли:	100%	100%	100%	-	-
капитализированной прибыли	61,42%	61,66%	65,41%	+0,24	+3,75
на выплату материального поощрения, социальных выплат работникам предприятия	38,58%	38,34%	34,59%	-0,24	-3,75

Таким образом, ООО «Термопласт» использует полученную в отчетном периоде прибыль на выплату материального поощрения работникам предприятия и расширение производства.

На выплату материального поощрения работникам исследуемого предприятия выделяется ежегодно от 34,59% до 38,58% чистой прибыли. Данные выплаты носят стимулирующий характер, на предприятии сплоченный постоянный коллектив, заинтересованный в результате своего труда.

На расширение производства ежегодно направляется от 61,42% до 65,41% чистой прибыли.

Капитализация чистой прибыли позволяет расширить производство за счет собственных средств. Это снижает величину расходов на обслуживание внешних источников финансирования (кредитов, займов). Размеры капитализации чистой прибыли позволяют оценить не только темпы роста капитала хозяйствующего субъекта, но и оценить запас финансовой прочности. Темп увеличения собственного капитала является важным ограничителем темпов роста предприятия, которые зависят не только от спроса рынков сбыта, мощностей предприятия, но и от структуры капитала. Темпы роста собственного капитала характеризуют потенциальные возможности хозяйствующего субъекта по расширению производства. Темпы устойчивого роста на перспективу зависят от текущей деятельности, определяющей величину прибыли.

2.2 Оценка стоимости бизнеса с помощью доходного подхода

Доходный подход предусматривает использование:

- метода капитализации. Метод применяется к тем предприятиям, которые успели накопить активы в результате капитализации их в предыдущие периоды; иными словами, этот метод наиболее адекватен оценке «зрелых» по своему возрасту предприятий.

- метода дисконтированных денежных потоков. Метод ориентирован на оценку предприятия, как действующего, которое и дальше предполагает функционировать. Он более применим для оценки молодых предприятий, не успевших заработать достаточно прибылей для капитализации в дополнительные активы, но которые, тем не менее; имеют перспективный продукт и обладают явными конкурентными преимуществами по сравнению с существующими и потенциальными конкурентами.

Согласно методу дисконтированных денежных потоков стоимость предприятия основывается на будущих, а не на прошлых денежных потоках. Поэтому задачей оценки является разработка прогноза денежного потока на какой-то будущий временной период, начиная с текущего года. В качестве прогнозного берется период, продолжающийся до тех пор, пока темпы роста предприятия не стабилизируются (предполагается, что в пост прогнозный период должны иметь место стабильные долгосрочные темпы роста или бесконечный поток доходов).

При оценке бизнеса мы можем применять одну из двух моделей денежного потока:

- денежный поток для собственного капитала;

- денежный поток для всего инвестированного капитала.

Применяя модель денежного потока для всего инвестированного капитала, мы условно не различаем собственный и заемный капиталы предприятия и считаем совокупный денежный поток. Исходя из этого, мы прибавляем к денежному потоку выплаты процентов по задолженности, которые были вычтены при расчете чистой прибыли.

Для ООО «Термопласт» денежный поток за 2011 год будет выглядеть следующим образом.

Таблица 2.2.1

Денежный поток ООО «Термопласт» за 2011 год

Показатель	Сумма, тыс.руб.
Чистая прибыль	5133
Амортизация	673
Основная деятельность
Приток (+)/отток (-) ден. средств при изменении текущих активов	6069
Дебиторская задолженность	21345
Запасы	-12260
Краткосрочные финансовые вложения	-
НДС по приобретенным ценностям	-1516
Прочие текущие активы	0
Приток (+)/отток (-) ден. средств при изменении кред. задолженности	36857
- поставщики и подрядчики	-28446
- перед бюджетом	5093
- по соцстраху	-644
- по оплате труда	25920
- авансы полученные	-214
- прочие кредиторы	571
Денежные средства по основной деятельности	54801
Инвестиционная деятельность
Приток (+)/отток (-) ден. Средств при изменении внеобор.активов	657
Нематериальные активы	-
Основные средства	+657
Незавершенные капитальные вложения	-
Долгосрочные финансовые вложения	-
Прочие внеоборотные активы	-
Денежные средства по инвестиционной деятельности	4862
Финансовая деятельность
Изменение суммы кредитов и займов (+)	-
Краткосрочные кредиты и займы	-
Долгосрочные кредиты и займы	-
Изменение величины собственных средств (+)	-4452
Уставный капитал
Добавочный капитал	-
Выплата дивидендов наличными
Собственные акции выкупленные у акционеров	0
Нераспределенная прибыль прошлых лет	10605
Целевые финансирования и поступления	-
Доходы будущих периодов	-
Прочие собственные средства (фонды, резервы)	-
Денежные средства по финансовой деятельности	6 631
Суммарное изменение денежных средств	131685

Рассчитаем ставку капитализации ООО «Термопласт» кумулятивным методом таблице 2.2.2.

Таблица 2.2.2

Ставка капитализации ООО «Термопласт»

№ п/п	Расчет	Этапы определения ставки капитализации	Значение,%
1.		Безрисковая ставка дохода на капитал	13
2.	+	Надбавка на оценку альтернативных издержек за размер предприятия.	6
3.		Другие факторы альтернативных издержек:
	+	оценка отраслевых альтернативных издержек.	5
	+	оценка финансовых альтернативных издержек	3
	+	разнообразность деятельности	5
	+	компетенция менеджмента	5
	=	Ставка дисконтирования для чистой прибыли	37
4.	-	Средний темп прироста чистой прибыли	10
	=	Коэффициент капитализации чистой прибыли в среднем за год	27

Определение предварительной величины стоимости:

Чистая прибыль (прибыль после налогообложения) равна средневзвешенной за период - 3693 тыс. руб.

((-1163 + 5133 + 7109) / 3 = 3693.

Ставка капитализации прибыли, рассчитанная через ставку приведенной стоимости к концу расчетного периода кумулятивным методом, равна средневзвешенной за период 9% показать (27%/3 = 9%).

Метод капитализации доходов заключается в расчете текущей стоимости будущих доходов, полученных от использования объекта с помощью коэффициента капитализации:

V = I / R,

где V - стоимость;

I - периодический доход;

R - коэффициент капитализации.

Метод прямой капитализации применяется в тех случаях, когда:

- имеется достаточное количество данных для оценки дохода,

- доход с недвижимости является стабильным или, по крайней мере, ожидается, что текущие денежные доходы приблизительно будут равны будущим или темпы их роста умеренны. Это касается, например, объектов с четко определенной арендной платой на многие годы вперед.

В силу того, что текущая стоимость будущих доходов очень чувствительна к изменениям коэффициента капитализации, для его использования необходимы четкие рыночные указания о его величине.

Основное преимущество этого метода - простота расчетов. Другое преимущество состоит в том, что метод прямой капитализации, в конечном счете, непосредственно отражает рыночную конъюнктуру. Это связано с тем, что при его применении, как правило, берется достаточно большое количество сделок с недвижимостью и проводится их анализ с точки зрения дохода и стоимости.

Практическое применение метода капитализации предусматривает следующие основные этапы:

1. Проведение анализа финансовой отчетности, ее нормализация и трансформация (при необходимости).

2. Осуществление выборы величины прибыли, которая будет капитализирована.

3. Проведение расчета адекватной ставки капитализации.

4. Определение предварительной величины стоимости.

5. Проведение поправок на контрольный или неконтрольный характер оцениваемой доли, а также на недостаток ликвидности (если они необходимы).

Проведем расчет для ООО «Термопласт».

1. Определяем предварительную величину стоимости предприятия по формуле: Величина чистой прибыли 3693 тыс. руб. Ставка капитализации 9% за квартал.

Стоимость = Чистая прибыль / Ставка капитализации = 3693 / 0,9 = 4103,33 рублей

При применении этого метода возникает целый ряд проблем. Во-первых, как определить чистый доход предприятия, во-вторых, как выбрать ставку капитализации.

При расчете чистого дохода важно правильно выбрать период времени, за который производятся расчеты. Это могут быть несколько периодов в прошлом, обычно пять периодов, а могут использоваться данные о доходах за несколько периодов в прошлом и прогнозы на ближайшее будущее.

В качестве капитализируемой величины прибыли может выступать либо чистая прибыль после уплаты налогов, либо прибыль до уплаты налогов, либо величина денежного потока. В большинстве случаев на практике в качестве капитализируемой величины выбирается прибыль последнего отчетного года (чистая прибыль - как вариант).

С математической точки зрения ставка капитализации - это делитель, который применяется для преобразования величины прибыли или денежного потока за один период времени в показатель стоимости.

2.3 Оценка стоимости бизнеса с помощью затратного подхода

Затратный (имущественный) подход в оценке бизнеса рассматривает стоимость предприятия с точки зрения понесенных издержек. Балансовая стоимость активов и обязательств предприятия вследствие инфляции, изменений конъюнктуры рынка, используемых методов учета, как правило, не соответствует рыночной стоимости. В результате встает задача проведения корректировки баланса предприятия. Для осуществления этого предварительно проводится оценка обоснованной рыночной стоимости каждого актива баланса в отдельности, затем определяется текущая стоимость обязательств и, наконец, из обоснованной рыночной стоимости суммы активов предприятия вычитается текущая стоимость всех его обязательств. Результат показывает оценочную стоимость собственного капитала предприятия. Базовой формулой в затратном подходе является:

Собственный капитал = Активы - Обязательства

Собственный капитал 2009 год = 28595 - 6985 = 21610 тыс.руб.

Собственный капитал 2010 год = 22135 - 7071 = 15064 тыс.руб.

Собственный капитал 2011 год = 17598 - 6985 = 10613 тыс.руб.

Таким образом, наблюдается снижение собственного капитала ООО «Термопласт» в 2010 году на 65463 тыс. рублей по сравнению с 2009 годом, на 4451 тыс. рублей в 2011 году по сравнению с 2010 годом.

Данный подход представлен двумя основными методами:

- методом стоимости чистых активов;

- методом ликвидационной стоимости.

Метод стоимости чистых активов включает в себя несколько этапов:

1.Определяется обоснованная рыночная стоимость машин и оборудования.

2. Выявляются и оцениваются нематериальные активы.

3. Определяется рыночная стоимость финансовых вложений, как долгосрочных, так и краткосрочных.

Оценка рыночной стоимости машин и оборудования. Объекты машин и оборудования характеризуются следующими отличительными чертами:

Не связаны жестко с землей;

Могут быть перемещены в другое место без причинения невосполнимого физического ущерба, как самим себе, так и той недвижимости, к которой они были временно присоединены;

Могут быть как функционально самостоятельными, так и образовывать технологические комплексы;

В зависимости от целей и мотивов оценки объектом оценки могут выступать: одна отдельно взятая машина или оборудование (типичный случай - определения страховой стоимости, купля - продажа, передача в аренду); множество условно независимых друг от друга единиц машин и оборудования (типичный случай - переоценка основных фондов); производственно - технологические системы: комплекс машин и оборудования с учетом имеющихся производственно - технологических связей (типичный случай - при ликвидации предприятия, когда имущество распродается так, чтобы на его основе потенциальный покупатель мог организовать производство, при оценке машин и оборудования как части оценки рыночной стоимости всех активов).

Для определения стоимости восстановления или стоимости замещения, являющихся базой расчетов в затратном подходе, необходимо рассчитать затраты (издержки), связанные с созданием, приобретением и установкой оцениваемого объекта.

Под стоимостью восстановления оцениваемых машин и оборудования понимается либо стоимость воспроизводства их полной копии в текущих ценах на дату оценки, либо стоимость приобретения нового объекта, полностью идентичного оцениваемому по конструктивным, функциональным и другим характеристикам тоже в текущих ценах.

Под стоимостью замещения оцениваемой машины или оборудования понимается минимальная стоимость приобретения аналогичного нового объекта, максимально близкого к оцениваемому по всем функциональным, конструктивным и эксплуатационным характеристикам, в текущих ценах. Остаточная стоимость замещения определяется как стоимость замещения за вычетом износа.

Нематериальные активы можно подразделить на четыре основные группы:

1.Интеллектуальная собственность.

2.Имущественные права.

3.Организационные расходы.

4.Цена фирмы (Гудвилл)

1. Интеллектуальная собственность. В этот раздел входят следующие нематериальные активы:

Объекты промышленной собственности.

Промышленные образцы, под которыми понимается соответствующее установленным требованиям художественно - конструкторское решение изделия, определяющее его внешний вид.

Товарные знаки, знаки обслуживания, фирменные наименования, наименования мест происхождения товаров или услуг другого производителя, для отличия товаров, обладающих особыми свойствами.

2. Имущественные права - вторая группа нематериальных активов. Подтверждением таких прав предприятия для сторонних пользователей информации является лицензия.

3. Издержки, представленные в виде организационных расходов, которые могут быть произведены в момент создания предприятия.

4. Под ценой фирмы понимается стоимость её деловой репутации (гудвилла). Гудвилл определяют как величину, на которую стоимость бизнеса превосходит рыночную стоимость его материальных активов и нематериальных активов, которая отражена в бухгалтерской отчетности.

Гудвилл возникает, когда предприятие получает стабильные, высокие прибыли, его доходы на активы выше среднего, в результате чего стоимость бизнеса превосходит стоимость его чистых активов. Гудвилл как экономическая величина принимается на баланс только в момент смены владельца предприятия (купли-продажи предприятия).

Оценка рыночной стоимости финансовых вложений. К финансовым вложениям относятся инвестиции предприятия в ценные бумаги и в уставные капиталы других организаций, а также предоставленные другим организациям займы на территории Российской Федерации и за её пределами. Оценка финансовых вложений осуществляется, исходя из рыночной стоимости на дату оценки, и является предметом пристального внимания оценщика.

Оценка производственных запасов. Запасы оцениваются по текущим ценам с учетом затрат на транспортировку и складирование. Устаревшие запасы списываются.

Оценка расходов будущих периодов. Расходы оцениваются по номинальной стоимости и учитываются в расчете по оценке, если ещё существует связанная с ним выгода. Если же выгода отсутствует, то величина расходов будущих периодов не принимается во внимание

Оценка дебиторской задолженности. Выявляется просроченная задолженность с последующим разделением ее на:

- Безнадежную (она не войдет в баланс);

- Ту, которую предприятие еще надеется получить (она войдет в баланс).

Несписанная дебиторская задолженность оценивается путем дисконтированием будущих основных сумм и выплат процентов к их текущей стоимости.

Оценка денежных средств. Эта статья не подлежит переоценке.

Второй метод затратного подхода - метод ликвидационной стоимости. Ликвидационная стоимость представляет собой стоимость, которую собственник предприятия может получить при ликвидации предприятия и раздельной продаже его активов.

Метод ликвидационной стоимости включают в себя несколько этапов:

1. Берется последний балансовый отчет.

2. Разрабатывается календарный график ликвидации активов, так как продажа различных видов активов предприятия требует различных временных периодов.

3. Определяется валовая выручка от ликвидации активов.

4. Оценочная стоимость активов уменьшается на величину прямых затрат. К прямым затратам, связанным с ликвидацией предприятия, относятся комиссионные оценочным и юридическим фирмам, налоги и сборы, которые платятся при продаже. С учетом календарного графика ликвидации на дату оценки по ставке дисконта, учитывающей связанный с этой продажей риск.

5. Ликвидационная стоимость активов уменьшается на расходы, связанные с владением активами до их продажи, включая затраты на сохранение запасов готовой продукции и незавершенного производства, сохранения оборудования, машин, механизмов, объектов недвижимости, а также управленческие расходы по поддержанию работы предприятия вплоть до его ликвидации.

6. Прибавляется (или вычитается) операционная прибыль (убытки) ликвидационного периода.

7. Вычитаются преимущественные права на выходные пособия и выплаты работникам предприятия, требования кредиторов по обязательствам, обеспеченным залогом имущества ликвидируемого предприятия, задолженность по обязательным платежам в бюджет и во внебюджетные фонды, расчеты с другими кредиторами.

Произведем расчет ликвидационной стоимости бизнеса ООО «Термопласт».

1. На последнюю отчетную дату 31.12.2011 года активы баланса составили 17598 тысяч рублей. Из них:

- Внеоборотные активы 2305 тысяч рублей;

- Оборотные активы 15293 тысячи рублей.

2. В состав основных средств предприятия входят:

- легковой автомобиль «Шевроле Captiva» с мощностью двигателя 170 л.с, остаточная стоимость 650 тысяч рублей;

- грузовой автомобиль с мощностью двигателя 210 л.с. 2005 года выпуска, остаточная стоимость 346 тысяч рублей;

- грузовой автомобиль с мощностью двигателя 230 л.с. 2010 года выпуска, остаточная стоимость 445 тысяч рублей;

- грузовой автомобиль с мощностью двигателя 210 л.с. 2011 года выпуска, остаточная стоимость 550 тысяч рублей;

- офисная мебель, остаточная стоимость 115 тысяч рублей;

- оргтехника на сумму 199 тысяч рублей.

Оборотные активы состоят из:

- запасы (материалы и нереализованные товары) - 11735 тыс.рублей;

- дебиторской задолженности - 2620тысяч рублей;

- денежные средства - 939 тысяч рублей.

Таблица 2.3.1

Календарный график реализации активов ООО «Термопласт»

№ п/п	Показатель	Срок реализации	Цена, тыс.руб.
1.	Основные средства, из них: - легковой автомобиль «Шевроле Captiva»; - грузовой автомобиль 2005 г.в.; - грузовой автомобиль 2010 г.в.; - грузовой автомобиль 2011 г.в.	01.04.2012-30.06.2012 г.	1670,00 530,00 250,00 390,00 500,00
2.	Запасы, из них: - материал - товары	01.04.2012 - 31.08.2012 гг.	7041,00 2350,00 4691,00
3.	Дебиторская задолженность	01.04.2012 - 31.08.2012 гг.	2096,00
Итого:	10807,00

3. Процедура закрытия предприятия путем его ликвидации составляет 6 месяцев. За этот период ликвидационная комиссия реализует активы предприятия, погашает задолженность, производит увольнение и расчет с персоналом.

Валовая выручка от ликвидации активов составляет 10807 тысяч рублей.

4. Затрат, связанные с ликвидацией предприятия:

- Вознаграждение членов ликвидационной комиссии - 240000,00 рублей;

- Отчисления во внебюджетные фонды - 14400,00 рублей;

- Оценка имущества - 50000,00 рублей;

- Юридическое сопровождение процесса ликвидации - 40000,00 рублей;

- Арендные платежи - 270000,00 рублей;

- Погашение задолженности по заработной плате, выходные пособия работникам предприятия - 3480000,00 рублей;

- Кредиторская задолженность перед поставщиками и подрядчиками - 1880000,00 рублей;

- Задолженность по налогам и сборам - 3260000,00 рублей.

5. Операционная прибыль на дату начала процедуры ликвидации (01.04.2012г.) составила 2150000,00 рублей.

6. Произведем расчет прибыли от ликвидации активов предприятия:

Прибыль от ликвидации предприятия = Валовая выручка от ликвидации активов + операционная прибыль отчетного периода - расходы, связанные с ликвидацией предприятия - погашение кредиторской задолженности

Прибыль от ликвидации предприятия = 10807 + 2150 - (240 + 14,4+ 40,0 + 50,0 + 270,0 + 3480,0 + 1880,0 + 3260,0) = 3722,6 тысяч рублей.

Таким образом, исследуемое предприятие ООО «Термопласт» представляет на рынке продукцию российского предприятия «Специальные системы и технологии»- специальные нагревательные кабели и регулирующую аппаратуру для электрических кабельных систем отопления и подогрева под торговой маркой Термопласт.

Анализ финансового результата деятельности предприятия за период 2009-2011 годы показал, что по итогам 2009 года предприятие получило убыток в размере 1163 тыс. рублей. По итогам 2010 года выручка от продаж выросла по сравнению с 2009 годом на 7554 тыс. рублей, прибыль от продаж выросла по сравнению с данным показателем за 2009 год на 6820 тыс. рублей. Рост прибыли до налогообложения по итогам 2010 года составил 7271 тыс. рублей, что привело к получению предприятием чистой прибыли в размере 5133 тыс. рублей. 2011 год также характеризуется положительной динамикой, хотя и не столь значительной как в 2010 году.

Выручка от продаж по итогам 2011 года выросла на 1402 тыс. рублей по сравнению с прошлым отчетным периодом. Прибыль от продаж увеличилась на 1179 тыс. рублей, а прибыль до налогообложения выросла на 1035 тыс. рублей. В итоге показатель чистой прибыли на конец 2011 года вырос на 1976 тыс. рублей и составил 7109 тыс. рублей.

На протяжении всего анализируемого периода с 2009 года по 2011 год все показатели рентабельности увеличивались, что свидетельствует о снижении затрат на продукцию и услуги предприятия, в следовательно и повышение прибыли предприятия. Так, рентабельность основной деятельности повысилась на 14,7% в 2010 году, и на 2,46% в 2011 году. Рентабельность продаж и рентабельность всего капитала повысилась соответственно в 2010 году на 12,72% и 18,9%, а в 2011 году на 1,81% и 2,22%.

После уплаты налогов прибыль ООО «Термопласт» распределяется на расширение производства (фонд накопления), на капитальные вложения в социальную сферу (фонд социальной сферы), на материальное поощрение работников предприятия (фонд потребления).

Оценка стоимости бизнеса ООО «Термопласт» с помощью доходного подхода методом капитализации позволила нам определить, что предварительная величина стоимости предприятия составляет 4103,33 тысячи рублей. Данный метод применяется к тем предприятиям, которые успели накопить активы в результате капитализации их в предыдущие периоды; иными словами, этот метод наиболее адекватен оценке «зрелых» по своему возрасту предприятий.

Затратный (имущественный) подход в оценке бизнеса рассматривает стоимость предприятия с точки зрения понесенных издержек. Результат показывает оценочную стоимость собственного капитала предприятия. Используя данный подход выявилось снижение собственного капитала ООО «Термопласт» в 2010 году на 65463 тыс. рублей по сравнению с 2009 годом, на 4451 тыс. рублей в 2011 году по сравнению с 2010 годом.

Данный подход представлен двумя основными методами: методом стоимости чистых активов и методом ликвидационной стоимости. Ликвидационная стоимость представляет собой стоимость, которую собственник предприятия может получить при ликвидации предприятия и раздельной продаже его активов.

Оценка стоимости бизнеса ООО «Термопласт» с помощью затратного подхода методом ликвидационной стоимости позволила нам определить прибыль от ликвидации предприятия - 3722,6 тысячи рублей.

3.Механизмы повышения стоимости бизнеса промышленного предприятия ООО «Термопласт»

3.1 Совершенствования механизмов подбора инвестиционных проектов на предприятии

Отрицательная динамика основных макроэкономических показателей, низкие темпы научно-технического прогресса, частые колебания конъюнктуры инвестиционного рынка, непостоянство государственной инвестиционной политики и форм регулирования инвестиционной деятельности не позволяют сегодня эффективно управлять инвестициями на отечественных предприятиях на основе лишь ранее накопленного опыта и традиционных методов.

Многие проблемы формирования инвестиционного процесса обусловлены отсутствием четко разработанной системы принципов инвестиционной политики, которая бы способствовала формированию благоприятного инвестиционного климата в России. Такая система призвана обеспечивать единство инвестиционного пространства на всей территории России, то есть обеспечивать свободное перемещение финансового капитала, инвестиционных товаров и строительных услуг. Она должна создавать единство условий экономического и правового регулирования инвестиционной деятельности, ее информационного обеспечения.

Сегодня эффективность инвестиционной деятельности промышленного предприятия в значительной степени зависит от организации управления инвестиционной деятельностью в компании. Принятие решений об инвестициях является наиболее сложной и важной задачей управления, в связи с чем возникает необходимость интеграции деятельности всех участников процесса управления инвестиционной деятельностью компании, которую возможно реализовать только через единую структуру управления инвестициями в рамках существующей организационной структуры управления.

Повышение инвестиционной деятельности компании возможно через повышение эффективности реальных инвестиций, которая формируется на двух основных стадиях - обоснования или разработки инвестиционного проекта, и реализации проекта, но реально проявляется эффективность инвестиций только на стадии функционирования будущего проекта компании.

Повышение эффективности инвестиционной деятельности на стадии разработки инвестиционного проекта может быть достигнуто, по нашему мнению, за счет сокращения срока проектирования; включение в проект прогрессивных форм реализации проекта; широкого применения там, где это возможно и целесообразно, таких типовых проектов, которые уже оправдали себя на практике, что позволит в значительной мере снизить затраты на проектирование, а также резко уменьшить риски; применение в проектах самых передовых технологий с учетом отечественных и зарубежных достижений; оснащения проектного отдела компании системами автоматизированного проектирования; повышения общего технического уровня проектирования.

В ООО «Термопласт» необходима качественная система управления инвестиционной деятельностью.

Структурировать и оптимизировать процесс управления позволяет система бюджетирования. При этом основной акцент, как мы считаем, необходимо сделать на том, что система бюджетирования должна строиться по проектному принципу, т. е управление инвестиционной деятельностью должно быть построено на четком регламенте и корпоративном документообороте, только при этом может быть обеспечена эффективность управления.

Для проведения данных процедур на предприятии создана группа в составе планово-экономического отдела. Управление инвестиционными проектами основывается на обеспечении стандарта процедур рассмотрения, экспертизы, системы оценки рисков и принятия решений.

На основе выдвинутых предложений нами разработано следующее возможное построение службы управления инвестиционной деятельностью

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рис.3.1.1. Предлагаемая структура службы управления инвестиционной деятельностью в ООО «Термопласт»

Каждый инвестиционный проект должен проходить индивидуальную процедуру технического, геологического, экономического обоснования с экспертным заключением специалистов фирмы о производственной целесообразности и инвестиционной привлекательности.

В рамках процесса совершенствования инвестиционной политики регламент взаимодействия участников инвестиционного процесса должен формироваться на принципах сквозного планирования инвестиционных проектов.

Ключевыми моментами такого подхода являются следующие:

- инвестиционная программа определяется как набор инвестиционных проектов, принятых к реализации. Инвестиционные проекты принимаются к реализации в составе инвестиционной программы один раз вне зависимости от их длительности;

- процесс постановки инвестиционной задачи должен быть отделен от процесса выбора ее оптимального решения, это позволит снизить инвестиционные риски и повысить эффективность инвестиционной деятельности;

- мероприятия, которые невозможно или нецелесообразно выделять в отдельный инвестиционный проект необходимо объединять в интервальные инвестиционные проекты со сроком реализации на планируемый период.

Планирование и контроль как затрат, так и объемов финансирования по инвестиционной программе мы предлагаем осуществлять в рамках бюджетного процесса и финансового плана.

Использование принципов сквозного планирования при формировании и реализации инвестиционных проектов позволит повысить эффективность инвестиционной политики ООО «Термопласт» и обеспечить системную взаимосвязь инвестиционной программы со стратегической программой ООО «Термопласт», а так же прозрачный контроль за степенью достижения целевых инвестиционных задач.

Также, по нашему мнению, необходимо разработать и использовать метод постинвестиционного мониторинга эффектов по инвестиционным проектам, внедрить современные информационные технологии проектного управления, провести обучение и сертификацию персонала финансово-инвестиционных служб ООО «Термопласт».

Четкая регламентация и информационная поддержка процесса принятия решений при распределении инвестиционных ресурсов позволит усилить целевой характер вложений и обеспечить эффективное финансирование тех проектов, которые направлены на достижение стратегических целей компании.

Для повышения качества работы по управлению инвестиционной политикой необходимо автоматизировать процессы инвестиционной деятельности. Внедрение автоматизации способно решить ряд проблем, связанных с упрощением системы управления финансово-хозяйственной деятельностью предприятия в целом, а также с упрощением процесса управления инвестиционной деятельностью в частности.

Уже сегодня многие предприятия при формировании инвестиционного портфеля активно используются информационные технологии и программные продукты от мировых лидеров в вопросах управления инвестиционными проектами.

Система управления инвестициями на базе mySAP ERP 2005 обеспечивает интегрированный контроль всех этапов планирования инвестиционной программы: от заявки структурным подразделением до инвестирования по основным направлениям инвестиционной деятельности. Это позволяет оперативно получать информацию по плановым и фактическим показателям каждого проекта и исполнению инвестиционной программы в целом, быстро реагировать на изменения в проектах в процессе их реализации [4. С.117].

Программное обеспечение компании «Шлюмберже» позволяет перейти на комплексный подход к оценке эффективности проектов, проводить оценку не только предстоящих капитальных вложений, но и инвестиционной стратегии в целом с оценкой рисков и анализом чувствительности проектов при построении дерева решений [4. С.117].

В целях контроля и минимизации инвестиционных рисков, по нашему мнению, по каждому проекту должна разрабатываться карта рисков с описанием возможных геологических, производственных, финансово-экономических, правовых, земельно-имущественных и других факторов, способных негативно повлиять на эффективность инвестиционных вложений.

Мониторинг реализуемых проектов необходимо осуществляется на всех этапах инвестиционного и эксплуатационного периодов до завершения срока их окупаемости.

Осуществление намеченных мероприятий, как мы считаем, должно привести к улучшению инвестиционной политики на анализируемом предприятии.

Таким образом, совершенствование инвестиционной политики отечественных предприятий, в том числе ООО «Термопласт» является многофакторной проблемой и должна решаться по многим направлениям одновременно.

3.2 Пути повышения эффективности инвестиционной политики и их экономическое обоснование

Оценка и выбор высокоэффективных инвестиционных проектов является главным условием осуществления современной инвестиционной политики. В конечном счете, эффективность инвестиционной политики и темпы роста экономики в значительной мере определяются совершенством системы отбора инвестиционных проектов к реализации, адаптацией ее к существующим и сменяющимся во времени условиям функционирования экономики.

Реализация стратегии направленной на повышение размеров бизнеса, с точки зрения создания стоимости для акционеров, осуществляется по трем основным направлениям:

- формирование пакета инвестиционных проектов, способствующих диверсификации бизнеса, снижению зависимости от конъюнктуры рынка по одному виду деятельности, выходу на новые рынки и т.д.;

- повышение эффективности функционирования бизнеса (внутренняя оптимизация), которое включает управление издержками и рисками компании, выработку оптимальных схем привлечения капитала, финансовый и организационный контроль, осуществляемый на основе ключевых показателей деятельности компании и пр.;

- построение эффективного взаимодействия с внешней средой, что включает взаимодействие с рынком (поставщиками и потребителями), надзорными и контролирующими органами, инвестиционным и профессиональным сообществами и т.п.

Каждое из этих направлений, по-своему, и в разной степени оказывают влияние на создание дополнительной стоимости для акционеров. Однако в совокупности они позволяют компании значительно превышать темпы развития по сравнению с другими игроками рынка и соответственно увеличивать благосостояние своих владельцев (рис. 3.2.1).

В тоже время, из рассматриваемых направлений, особую роль, конечно, играет разработка инвестиционных программ, так как внутренняя и внешняя оптимизация носят, во-первых, краткосрочный характер (оптимизировать производственный процесс до бесконечности невозможно), во-вторых, если бизнесом управляли эффективно, то преобразовывать особо нечего или данный параметр будет иметь небольшую величину.

Поэтому наибольший акцент, с точки зрения создания стоимости, необходимо делать на реализации инвестиционных проектов, программ, которые бы позволяли компании развиваться более высокими темпами, чем остальные игроки и отрасль в целом.



Рис. 3.2.1. Основные направления реализации стратегии направленной на создание стоимости

В части повышения эффективности функционирования бизнеса, кроме оптимизации финансовых, производственных и организационных ресурсов, требуется еще и оценка целесообразности и перспективности развития в рамках компании не свойственных ей направлений бизнеса. Необходимо вовремя и без сожаления избавляться от непрофильного бизнеса с целью высвобождения дополнительных ресурсов и направления их на создание стоимости компании.

Взаимодействие с внешней средой, конечно, не является самостоятельным или отдельной работой, так как в рамках внутренней оптимизации компания все равно контактирует с внешним миром (в части поставщиками, налоговыми службами, подрядчиками и т.д.) и соответственно выстраивает наиболее оптимальные варианты сотрудничества и взаимодействия. Мы его выделили для того, чтобы акцентировать внимание читателей на данном аспекте, чтобы показать, насколько может быть эффективно влияние рынка на стоимость. Особенно в рамках диверсифицированного продукта или направлений бизнеса.

Возвращаясь к источникам создания стоимости необходимо отметить, что реализация ряда программ, как инвестиционных, так и внутренних преобразований требует значительных финансовых ресурсов, привлечение которых не всегда возможно в короткий период. Для того чтобы эффективно привлекать необходимые ресурсы, требуется внесение ряда корректировок, как в систему управления, формирования отчетности, так и в отношении взаимодействия с инвестиционным сообществом, которое требует большей прозрачности и открытости. А это требует времени и затрат. Поэтому необходимо адекватно оценивать свои возможности и оптимально подходить к их использованию.

В системе управления реальными инвестициями отбор эффективных инвестиционных проектов представляет собой один из наиболее ответственных этапов. От того, насколько качественно проведен этот отбор, зависят сроки возврата вложенного капитала, варианты альтернативного его использования, дополнительно генерируемый поток прибыли предприятия в предстоящем периоде.

Применение традиционных методов экономической оценки связано с рядом допущений. Например, метод NPV предполагает, что структура и стоимость капитала фирмы не изменяются в течение всего жизненного цикла инвестиционного проекта. Однако на практике это предложение часто не выполняется.

Сильные ограничения, связанные с использованием для оценки учетных показателей (бухгалтерской прибыли, рентабельности и др.), также обуславливают необходимость их совершенствования для оценки эффективности инвестиций.

Одним из направлений совершенствования отбора инвестиционных проектов компаниям рекомендуется учитывать влияние так называемого налогового щита. Он представляет собой уменьшение размера налоговых обязательств компании, вызванное увеличением затрат, подлежащих вычету из облагаемого дохода. Эффект налогового щита возникает при финансировании за счет привлеченных кредитов. В современном экономическом анализе этот метод известен как «метод APV». Он был предложен С. Майерсом.