Разработка долгосрочной и краткосрочной финансовой политики ОАО "Кургандормаш"

Инвестиционная деятельность. Поступление денежных средств от инвестиционной деятельности состоит из выручки от реализации основных средств (машины, здания, оборудование) и иного имущества, дивидендов и процентов по долгосрочным финансовым вложениям (акции или другие ценные бумаги прочих предприятий), поступлений в связи с выпуском облигаций и других ценных бумаг долгосрочного характера. Расход денежных средств от инвестиционной деятельности имеет место в связи с приобретением основных средств и нематериальных активов, оплатой долевого участия в строительстве и прочими капитальными вложениями, приобретением долгосрочных ценных бумаг и осуществлением долгосрочных финансовых вложений (долевое строительство), выплатой дивидендов и процентов по выпущенным акциям и другим долгосрочным ценным бумагам.

Источниками денежных средств для инвестиционной деятельности компании могут быть: поступления от основной деятельности (амортизация и нераспределенная прибыль); поступления от самой инвестиционной деятельности или поступления за счет привлечения источников долгосрочного финансирования (акционерный капитал и долгосрочные кредиты и займы).

Финансовая деятельность. В разделе отражаются суммы денежных средств, поступившие и выбывшие при осуществлении финансовой деятельности. Это деятельность, в результате которой изменяются величина и состав собственного капитала и заемных средств организации.

Поступление денежных средств от финансовой деятельности сводится к поступлениям в связи с выпуском краткосрочных ценных бумаг, поступлениям от реализации ранее приобретенных краткосрочных ценных бумаг, получением кредитов и займов и т.п. Расход денежных средств от финансовой деятельности складывается из приобретения краткосрочных ценных бумаг, возврата кредитов и займов и т.п. Финансовая деятельность призвана увеличивать денежные средства в распоряжении компании для финансового обеспечения основной и инвестиционной деятельности. В ходе анализа следует рассмотреть структуру (процентное соотношение) поступления денежных средств за период. В результате структурного анализа выясняется, какой вид деятельности вызвал преобладающие поступления денежных средств, и для какого вида деятельности в основном расходовались денежные средства.

Анализируя отчёт о движении денежных средств за 2007, 2008, 2009 года Оттоки наличности по финансовой деятельности превышали притоки практически на всем анализируемом временном отрезке.

Рисунок 1 -Движение денежных средств ОАО "Кургандормаш"

По данным Рисунка 1 и Отчёта о движении денежных средств видно, что отток денежных средств в 2007-2009 гг. в большей степени обусловлен текущими хозяйственными операциями по оплате товаров, работ, услуг и выданных авансов, т.е. осуществлением текущей деятельности организации. В 2008 году увеличилась сумма денежных средств на оплату товаров на 11145 тыс. руб. В 2009 году уменьшилась сумма денежных средств на оплату товаров на 69699 тыс. руб.; на оплату труда в 2008 году на 19901 тыс. рублей по сравнению с 2007 годом. На 2009 год денежные средства, направленные на оплату труда снижаются на 18577 тыс. руб. Значительная сумма оттока денежных средств ОАО "Кургандормаш" - погашение кредитов и займов. В 2007 г сумма денежных средств, направленных на погашение кредитов и займов составляла 6867 тыс. рублей, в 2008 году 7317,на 2009 год предприятие погасило все свои задолженности по кредитам. Что касается инвестиционной деятельности то можно заметить, что на 2009 год приобретало меньше объектов основных средств в отличие от 2007 года на 1091 тыс. руб., но в 2009 году предприятие. Так же при сравнении предоставления займов другим организациям в 2009 году предприятие стало предоставлять их меньше в отличие от 2008 года

В нормальной ситуации текущая деятельность предприятия должна обеспечивать приток денежных средств, либо полностью покрывающий отток средств от инвестиционной деятельности, либо покрывающий большую часть оттока средств от инвестиционной деятельности с привлечением притока средств от финансовой деятельности для покрытия меньшей части "инвестиционного оттока".

В долгосрочной перспективе прямой метод расчета величины денежных потоков дает возможность оценить уровень ликвидности активов.

После проведения структурного анализа необходимо установить взаимосвязь полученной предприятием чистой прибыли и изменением остатка денежных средств. Вопрос о такой взаимосвязи возникает в связи с тем, что необходимо выявить факторы, которые обуславливают отличие прибыли от суммы притока денежных средств за период. Ответ на данный вопрос можно получить с помощью использования модели бухгалтерского баланса. Косвенный метод предпочтителен с аналитической точки зрения, так как позволяет определить взаимосвязь полученной прибыли с изменением величины денежных средств. Расчет денежных потоков данным методом ведется от показателя чистой прибыли с необходимыми его корректировками в статьях, не отражающих движение реальных денег по соответствующим счетам.

В системе экономического регулирования деятельности компании одно из ключевых мест занимает финансовое планирование, реализуемое на основе планирования производства и реализации, а также контроля за расходованием средств. Финансовое планирование представляет собой процесс разработки системы финансовых планов и плановых (нормативных) показателей по обеспечению развития предприятия необходимыми финансовыми ресурсами и повышению эффективности его финансовой деятельности в прогнозируемом периоде. Эффективное управление финансами организации возможно лишь при планировании всех финансовых ресурсов, их источников отношений хозяйствующего субъекта. Основными факторами возрастающей роли планирования в современных условиях являются увеличение размеров организации и усложнение форм ее деятельности; высокая нестабильность внешних условий и факторов. Возможности планирования ограничены рядом объективных и субъективных причин. Наиболее важными из них являются: неопределенность внешней (рыночной) среды; возможность слияния или поглощения другой организацией; возможность монопольного установления цены реализации продукции. В сущности, планирование является одним из основных элементов управления как непосредственно производством, так и общеэкономической деятельностью предприятия.

Политика ценообразования ОАО "Кургандормаш": передовые технологии и методы управления предприятием, инновационный подход к организации производственного процесса, использование энергосберегающих технологий, эффективная организация логистических схем в снабжении сырьем и комплектующими позволяет максимально сократить издержки производства и, как следствие, минимизировать цены на продукцию.

Предприятие занижает цены - использует так называемые цены проникновения - специально занижаемые цены, способствующие расширению сбыта и захвату большой доли рынка.

Постановка цели максимизации прибыли означает, что предприятие стремится максимизировать текущую прибыль. Оно производит оценку спроса и издержек применительно к разным уровням цен и выбирает такую цену, которая обеспечит максимальное возмещение затрат. Чем менее эластично реагирует спрос, тем более высокую цену может установить продавец товара. И наоборот, чем эластичнее реагирует спрос, тем больше оснований использовать политику снижения цен на производимую продукцию, так как это приводит к увеличению объемов сбыта, а следовательно, и доходов предприятия.

Цены, рассчитанные с учетом эластичности спроса по цене, можно рассматривать как верхнюю границу цены. Уровень устанавливаемой цены сопоставим с ценами и качеством аналогичных или подобных товаров.

Цены могут быть выше, чем у конкурентов, если производимый товар превосходит их по качественным характеристикам, и наоборот, если потребительские свойства товара уступают соответствующим характеристикам товаров конкурентов, то цены должны быть ниже.

Если предлагаемый предприятием товар аналогичен товарам основных конкурентов, то его цена будет близка к ценам товаров конкурентов.

Кроме долгосрочных предприятие может ставить и краткосрочные цели ценовой политики.

Обычно к ним относятся следующие:

- стабилизация рыночной ситуации;

- снижение влияния изменения цен на спрос;

- сохранение существующего лидерства в ценах;

- ограничение потенциальной конкуренции;

- повышение имиджа предприятия или продукта;

- стимулирование сбыта тех товаров, которые занимают слабые позиции на рынке, и т.д.

2. Разработка долгосрочной финансовой политики

2.1 Формирование цены и структуры капитала для достижения максимальной рыночной стоимости организации

Предприятие не может достигать высоких финансовых результатов деятельности без мониторинга рыночной стоимости предприятия.

Капитал предприятия формируется за счет различных финансовых источников как краткосрочного, так и долгосрочного характера. Привлечение этих источников связано с определенными затратами, которые несет предприятие. Совокупность этих затрат, выраженная в процентах к величине капитала, представляет собой цену (стоимость) капитала фирмы. Цена капитала предприятия складывается под влиянием многих факторов, главными из которых являются:

- общее состояние финансовой среды, в том числе финансовых рынков;

- конъюнктура товарного рынка;

- средняя ставка ссудного процента, сложившаяся на финансовом рынке;

- доступность различных источников финансирования для конкретных

предприятий;

- рентабельность операционной деятельности предприятия,

- уровень операционного левериджа;

- уровень концентрации собственного капитала;

- соотношение объемов операционной и инвестиционной деятельности;

- степень риска осуществляемых операций;

- отраслевые особенности деятельности предприятия, в том числе

длительность производственного и операционного циклов, и другое.

По результатам данных построена диаграмма соотношения заемного и собственного капитала (Рисунок 2). Из анализа представленных данных можно сделать следующие выводы:

Рисунок 2 - Динамика и структура капитала в имуществе ОАО "Кургандормаш" за 2008-2010 гг.

С 2009 г. по 2010 г. пассивы организации выросли на 43,1% или 427748 тыс.р. Этот рост вызван преимущественно ростом краткосрочных заемных средств. В свою очередь рост собственного капитала вызвано изменением нераспределенной прибыли. За три года она постоянно изменялась в большую сторону: в конце 2009 г. она увеличилась на 38345 тыс. р., к концу 2010г. она возросла на 55029 тыс. р. Уставный капитал имел постоянную величину - 110668 тыс.р.

Заемный капитал вырос преимущественно за счет кредиторской задолженности, чья величина в 2,37 раза превышает величину кредитов банков (311462и 131409 тыс.р. соответственно).

Анализ структуры пассивов показал, что наибольший удельный вес в пассивах принадлежит заемному капиталу, на его долю в конце 2010 г. пришлось 56,26%, а на долю собственного капитала только 43,74%. Соотношение собственного и заемного капитала в течение исследуемого периода изменялось в стороны роста доли заемного капитала. Таким образом, в течение исследуемого периода собственный капитал составлял менее 50% всех источников формирования имущества организации.

Тенденция увеличения заемного капитала повышает зависимость предприятия от заемных средств и уменьшает показатели устойчивости.

Качественная оценка изменения величины и структуры пассивов позволяет сделать вывод, что в целом управление пассивами на предприятии проводится не достаточно грамотно: хоть и в течение всего периода поддерживается правильное соотношение собственных и заемных средств. Величина кредиторской задолженности в 2010 г. значительно увеличилась. Другие виды заемного капитала составляют незначительную долю от имущества предприятия и в данном анализе, ими можно пренебречь.

Одним из основных показателей, по которым оценивается финансовая устойчивость предприятия, является коэффициент соотношения заемных и собственных средств, который представляет собой частное от деления всей суммы обязательств по привлеченным заемным средствам на сумму собственных средств.

Таблица 5 - Коэффициентный анализ собственных и заемных средств

?

Из таблицы видно, что предприятие привлекло 1,28 руб. на каждый рубль собственных средств, вложенных в имущество. Коэффициент маневренности собственных средств к концу отчетного года увеличился на 0,04%, что свидетельствует о стабильности финансового состояния предприятия.

Итак, анализ структуры пассива балансов показывает, что основными их видами являются: собственные источники -- уставный капитал, фонды собственных средств, нераспределенная прибыль; заемные средства -- ссуды банков (краткосрочные); временные привлеченные средства -- кредиторская задолженность.

Краткосрочная кредиторская задолженность за товары, работы и услуги, по заработной плате и уплате налогов в расчете не участвует, так как предприятие не платит за нее проценты, и она является следствием текущих операций в течение года, в то время как расчет цены капитала проводится на год для принятия долгосрочного финансового решения. Краткосрочные ссуды банка, как правило, временно привлекаются для финансирования текущих потребностей производства в оборотных средствах, поэтому они также не учитываются при расчете цены капитала.

Рыночная стоимость рассчитывается доходным подходом. Доходный подход- это определение текущей стоимости будущих доходов, которые возникнут в результате использования собственности и возможной дальнейшей ее продажи. Доходный подход основан на принципе ожидания, опирается на прогнозную информацию, предполагает развитие событий в будущем. Данный подход учитывает только ту часть капитала предприятия, которая может приносить доходы в той или иной форме в будущем.

Для оценки текущего положения предприятия необходимо рассчитать денежный поток, генерируемый данным предприятием.

- Расчет величины чистого денежного потока осуществляется по формуле денежного потока для собственного капитала.

- Скорректированная чистая прибыль плюс

- амортизационные отчисления.

- плюс (минус)

- увеличение собственного оборотного капитала

- + уменьшение собственного оборотного капитала;

- - капитальные вложения;

- + увеличение долгосрочной задолженности;

- - уменьшение долгосрочной задолженности.

- Итого: Денежный поток.

Таблица 6 - Денежный поток для собственного капитала

Для построения прогноза на ближайшую перспективу (5 лет) воспользуемся графическим методом: изобразим на графике значения денежного потока ОАО "Кургандормаш", которые увеличиваются с каждым годом, а затем построим среднюю линию (линию тренда), согласно которой и будем производить прогноз.

Рисунок 3 - Прогноз денежного потока ОАО "Кургандормаш"

По уравнению линии: у = 37248х+157010 можно рассчитать прогнозное значение денежных потоков предприятия в будущие периоды.

Таблица 7 -Прогнозные значения денежного потока ОАО "Кургандормаш"

Для определения ставки дисконтирования воспользуемся моделью оценки капитальных вложений САРМ.

(САРМ) R = Rf + в* (Rm - Rf) + S1 + S2 + C, (1)

где R - коэффициент дисконтирования (ставка дисконтирования);

Rf - безрисковая ставка дохода;

в - мера систематического риска;

Rm - среднерыночная ставка дохода;

(Rm - Rf) - рыночная премия за риск;

S1 - поправка на риск, обусловленная размером компании (0-5%);

S2 - поправка на риск, обусловленная малой ликвидностью (0-5%);

C - страновой риск.

Таблица 8 - Расчет коэффициента дисконтирования

Определим денежный поток постпрогнозного периода по формуле:

(2)

Где

Vп.п.- денежный поток постпрогнозного периода;

Vпосл. прог.пер. - денежный поток последнего прогнозного периода;

q - устойчивые темпы роста;

К - ставка капитализации.

К= R-q (3)

q=(V посл.прог.пер - V предпосл.прог.пер )-1, (4)

где V посл.прог.пер - денежный поток последнего прогнозного периода;

V предпосл.прог.пер - денежный поток предпоследнего прогнозного периода.

Получаем:

q=(454994 /417746)-1=0,09=9%;

К= 21% - 9% =12%.

ДП пост прогн. = ДП посл.прог.пер * (1+q) (5)

Vп.п. =492242/0,12=4102017

Таким образом, денежный поток постпрогнозного периода составит 4102017 тыс. руб. Теперь можно дисконтировать денежные потоки, используя ставку дисконтирования 21%.

PV= ? ДПп / (1+R)n + Vп.п /(1+R)n

PV= 252894+ 235103+214971+195208+175673+1583790=2657639

Таблица 9- Дисконтированные денежные потоки, тыс. руб.

Из таблицы 9 видно, что денежный поток предприятия увеличивается во всем периоде, но его дисконтированная величина снижается. Таким образом, стоимость бизнеса равна 2380224 тыс. р.

2.2 Формирование дивидендной политики

Дивидендная политика -- политика акционерного общества в области распределения прибыли компании, то есть распределения дивидендов между держателями акций. Дивидендная политика формируется советом директоров. В зависимости от целей компании и текущей/прогнозируемой ситуации, прибыль компании может быть реинвестирована, списана на нераспределенную прибыль или выплачена в виде дивидендов. Термин "дивидендная политика" в принципе связан с распределением прибыли в акционерных обществах. Однако рассматриваемые в данном случае принципы и методы распределения прибыли применимы не только к АО, но и к предприятиям любой организационно- правовой формы. В связи с этим в финансовом менеджменте используется более широкая трактовка термина "дивидендная политика", под которой понимают механизм формирования доли прибыли, выплачиваемой собственнику в соответствии с долей его вклада в общую сумму собственного капитала предприятия. Также дивидендная политика является составной частью общей финансовой политики предприятия, заключающейся в оптимизации пропорции между потребляемой и капитализируемой прибылью с целью максимизации рыночной стоимости предприятия.

Нормативным документом, регулирующим порядок выплаты дивидендов по акциям акционерных обществ, является "Положение о порядке выплаты дивидендов по акциям и процентов по облигациям" от 25.12.91 №601.

Дивидендная политика акционерного общества включает выбор по следующим вопросам:

1. Следует ли корпорации выплачивать всю или часть чистой прибыли акционерам в текущем году или инвестировать ее в целях будущего роста. Это означает выбор соотношения в чистой прибыли той части, которая идет на выплату дивидендов (d), и той части, которая реинвестируется в активы корпорации. Рассматривая модель ценообразования на акции корпорации с постоянным темпом прироста g (модель Гордона)

pq = da1/(ks -- g),

где da1 -- ожидаемый дивиденд на акцию года t = 1,

ks -- ожидаемая доходность акции,