Капитал, одна из наиболее часто используемых в финансовом менеджменте экономических категорий, известная задолго до его зарождения, получила новое содержание в условиях перехода страны к рыночным отношениям. Являясь главной экономической базой создания и развития предприятия, капитал в процессе своего функционирования обеспечивает интересы государства, собственников и персонала.

С позиций финансового менеджмента капитал предприятия характеризует общую стоимость средств в денежной‚ материальной и нематериальной формах, инвестированных в формирование его активов.

Капитал представляет собой накопленный путем сбережений запас экономических благ в форме денежных средств и реальных капитальных товаров, вовлекаемых его собственниками в экономический процесс как инвестиционный ресурс и фактор производства с целью получения дохода. [9, c.235]

Востребованность капитала как экономического ресурса осуществляется в процессе операционной (производственной) и инвестиционной деятельности предприятия. Без использования капитала (в совокупности с другими экономическими ресурсами) эти виды деятельности предприятия вообще бы не могли осуществляться. Так как конкретные формы операционной и инвестиционной деятельности предприятия характеризуют главное содержание его хозяйственной совокупной деятельности, можно сделать вывод, что процесс использования капитала составляет экономическую основу хозяйствования любого предприятия.

В системе общего управления использованием капитала предприятия основная роль отводится обеспечению эффективного его использования в операционной деятельности.

Операционная деятельность - это основной вид деятельности предприятия, с целью осуществления которой оно создано.

Характер операционной деятельности предприятия определяется, прежде всего, спецификой отрасли экономики, к которой оно принадлежит. Основу операционной деятельности большинства предприятий составляет производственно коммерческая и торговая деятельность, которая дополняется осуществляемой ими инвестиционной и финансовой деятельностью. Инвестиционная деятельность является основой для инвестиционных компаний, инвестиционных фондов и других инвестиционных институтов, а финансовая деятельность является основной для банков и других кредитно-финансовых институтов. [13, c.241].

Операционная деятельность предприятия характеризуется следующими основными особенностями, определяющими специфику использования капитала: является главным компонентом всей хозяйственной деятельности предприятия, основной целью его функционирования. Основной объем формируемых активов, основная численность персонала предприятия обслуживают эту деятельность.

Соответственно капитал, используемый в операционной деятельности, при нормальных условиях функционирования предприятия занимает наибольший удельный вес в общем объеме задействованного им капитала. Операционная деятельность носит приоритетный характер по отношению к инвестиционной, финансовой и другим видам деятельности предприятия.

Поэтому развитие любых иных видов деятельности не должно вступать в противоречие с развитием операционной деятельности, а только поддерживать ее. Соответственно и задачи повышения эффективности использования капитала в любых иных видах деятельности предприятия не должны решаться за счет снижения этой эффективности в операционном процессе. Интенсивность развития операционной деятельности является основным параметром, характеризующим поступательное развитие предприятия по отдельным стадиям его жизненного цикла.

Соответственно, возможности эффективного использования капитала в операционном процессе на разных стадиях жизненного цикла предприятия определяют цели и задачи не только стратегии использования капитала, но и цели, а также возможности реализации общей экономической стратегии предприятия. Хозяйственные операции, входящие в состав операционной деятельности предприятия, носят самый регулярный характер. В сравнении с операциями других видов деятельности частота операций по ней самая высокая.

Это определяет высокую интенсивность формирования и реализации управленческих решений, связанных с использованием капитала в операционном процессе предприятия. Кроме того, регулярность осуществления хозяйственных операций создает основу для регулярного формирования эффекта использования капитала в этом виде деятельности предприятия в форме объема реализованной продукции, дохода, прибыли и т.п.

Операционная деятельность предприятия ориентирована в основном на товарный рынок, в то время как формирование необходимого к использованию капитала осуществляется преимущественно на финансовом рынке. Операционная деятельность связана с различными видами и сегментами товарного рынка, определяемыми спецификой используемого сырья и материалов, характером готовой продукции.

Соответственно и условия формирования конечного эффекта использования капитала в операционной деятельности предприятия в значительной степени связаны с состоянием конъюнктуры соответствующих видов и сегментов товарного рынка. В тоже время один из важнейших компонентов формирования этого эффекта - стоимость капитала, привлекаемого к использованию в операционном процессе - существенным образом зависит от состояния конъюнктуры соответствующих видов и сегментов финансового рынка. Использование капитала в операционной деятельности должно быть увязано с тенденциями конъюнктуры обоих рассматриваемых рынков, которые иногда носят противонаправленный характер.

Осуществление операционной деятельности связано с капиталом уже инвестированным в нее. Инвестированный в эту деятельность капитал принимает форму операционных активов предприятия. [13, c.250]

От состава этих активов, их сбалансированности, потенциальной производительности, скорости обращения и других характеристик в значительной степени зависит способность предприятия генерировать формы эффекта использования капитала, в первую очередь, операционную прибыль. Поэтому одним из важнейших факторов обеспечения высокого уровня эффективности использования капитала, задействованного в операционной деятельности предприятия, является эффективное управление его операционными активами.

В процессе операционной деятельности потребляется значительный объем живого труда, в отличие от инвестиционной и финансовой деятельности, где затраты этого труда неосуществимы. Это создает широкие возможности использования взаимозаменяемости таких производственных факторов, как капитал и труд в операционном процессе предприятия. Взаимозаменяемость этих производственных факторов определяет вариативность формирования показателей эффективности использования операционного капитала предприятия даже при неизменном объеме производства (реализации) продукции. Следовательно, обеспечивая эффективность использования капитала в операционной деятельности предприятия, необходимо учитывать взаимосвязь этой эффективности всей операционной деятельности предприятия.

Рассмотренные особенности осуществления операционной деятельности предприятия требуют обязательного учета при управлении использованием капитала в операционном процессе.

Текущая (операционная) деятельность связана с производством и реализацией продукции (работ, услуг). Движение денег здесь отражают операции, связанные с формированием балансовой (бухгалтерской) и чистой прибыли. Поскольку операционная деятельность является главным источником прибыли, то она должна генерировать основной поток денежных средств.

В отличии от текущей деятельности предприятия выделяют инвестиционную и финансовую.

Инвестиционная деятельность включает операции, связанные с реальными и портфельными инвестициями долгосрочного характера. Источниками денежных средств для инвестиционной деятельности могут быть:

поступления от текущей деятельности в форме нераспределенной прибыли и амортизационных отчислений;

доходы от самой инвестиционной деятельности (продажи имущества);

поступления за счет привлеченных источников долгосрочного финансирования (эмиссия акций, долгосрочные кредиты и займы).

При благоприятной экономической ситуации предприятие стремится к расширению и модернизации производства, что приводит к временному оттоку денежных средств.

Финансовая деятельность - операции по краткосрочному финансированию предприятия: кредиты и займы; реализация и выкуп акций; облигационные займы и их погашение; оплата процентов по полученным кредитам и займам; валютные операции, погашение обязательств по векселям, закладным (при ипотечном кредитовании) и др.

Связь между текущей, инвестиционной и финансовой деятельностью показана на рис.1.1.

Сделки, совершаемые на кредитном рынке, подразделяются на обслуживающие отчуждаемые (или переуступаемые) финансовые заимствования (коммерческие и банковские переводные векселя, аккредитивы, чеки и т.п.) и неотчуждаемые виды этих заимствований (прямое предоставление финансовых кредитов банками и другими финансовыми институтами конкретным субъектам хозяйствования; коммерческий кредит, оформленный простым векселем и т.п.).

В рамках совокупного кредитного рынка выделяются обычно такие его сегменты, как рынок краткосрочных кредитных инструментов, рынок долгосрочных кредитных инструментов, рынок межбанковского кредита и т.п. Прямыми участниками финансовых операций на кредитном рынке выступают кредиторы и заемщики.

Кредиторы представляют собой субъектов кредитного рынка, предоставляющих ссуду во временное пользование за определенный процент. Основной функцией кредиторов является продажа кредитных ресурсов в денежной или иной формах для удовлетворения разнообразных потребностей ссудополучателей в заемном капитале. Кредиторами на рынке могут выступать государство (осуществляя целевое кредитование предприятий за счет средств общегосударственного и местных бюджетов, а также государственных целевых внебюджетных фондов); коммерческие банки, осуществляющие наибольший объем и широкий спектр кредитных операций; небанковские кредитно-финансовые институты (лизинговые фирмы, факторинговые компании и т.п.); другие учреждения.

Заемщики представляют субъектов кредитного рынка получающих ссуды от кредиторов под определенные гарантии их возврата и за определенную плату в форме процента. Основными заемщиками кредитных ресурсов являются предприятия реального сектора экономики. Главной особенностью механизма функционирования кредитного рынка является то, что ценой обращающихся на нем кредитных инструментов выступает ставка процента за кредит.

В зависимости от форм обращения отдельных кредитных инструментов на кредитном рынке ставка процента за кредит может приобретать на нем различные обличья - кредитный процент, депозитный процент, межбанковский процент, учетный процент и т.п. Различаясь по своему уровню эти виды процента за кредит не меняют своей сущности, являясь ценой кредитных ресурсов (предлагаемых к продаже денежных и других кредитных инструментов). Тем не менее в составе этих видов цен на кредитные ресурсы приоритетную роль играет учетная ставка центрального банка, динамика которой определяет движение других носителей цены на денежные активы, предлагаемые к продаже.

Учетная ставка центрального банка является регулируемым государством показателем; это регулирование осуществляется исходя из макроэкономических факторов в соответствии с финансовой политикой государства. Что касается механизма рыночного саморегулирования уровня процента за кредит, то он строится с учетом иных факторов, основными из которых являются:

установленный центральным банком уровень учетной ставки. Он является минимальным нормативным показателям формирования уровня цен на кредитные ресурсы при их продаже;

прогнозируемый темп инфляции. С учетом этого фактора возмещается возможная потеря реального дохода продавцов кредитных ресурсов в форме уровня инфляционной премии;

уровень кредитного риска. Он характеризует риск невозврата (или несвоевременного возврата) заемщиком полученного кредита и обусловленной суммы процента по нему. Уровень кредитного риска в свою очередь определяется многими факторами, среди которых наиболее важную роль играют состояние кредитоспособности и платежеспособности заемщика, его деловая репутация и форма обеспечения кредита. Уровень кредитного риска возмещается обычно в форме уровня премии за риск;

уровень ликвидности кредита. Он характеризуется сроком предоставления кредита и возмещается в форме соответствующего уровня премии за ликвидность. [14, c.298]

С учетом перечисленных основных факторов цена предложения денежных и других кредитных инструментов на кредитном рынке их продавцом формируется на дифференцированной основе по каждому конкретному кредиту. В составе финансового кредита, привлекаемого предприятиями для расширения хозяйственной деятельности, приоритетная роль принадлежит банковскому кредиту. Этот кредит имеет широкую целевую направленность и привлекается в самых разнообразных видах. В последние годы в кредитовании предприятий принимают участие не только отечественные, но и зарубежные банки (особенно кредитовании совместных предприятий с участием иностранного капитала).

Под банковским кредитом понимаются денежные средства предоставляемые банком взаймы клиенту для целевого использования на установленный срок под определенный процент. Банковский кредит предоставляется предприятиям на современном этапе в следующих основных видах [15, c. 198]:

1. Бланковый (необеспеченный) кредит под осуществление отдельных хозяйственных операций.

2. Контокоррентный кредит („овердрафт").

3. Сезонный кредит с ежемесячной амортизацией долга.

4. Открытие кредитной линии.

5. Револьверный (автоматически возобновляемый) кредит.

6. Онкольный кредит.

7. Ломбардный кредит.

8. Ипотечный кредит.

9. Консорциальный кредит.

Многообразие видов и условий привлечения банковского кредита определяют необходимость эффективного управления этим процессом на предприятиях с высоким объемом потребности в этом виде заемных финансовых средств. В этом случае цели и политика привлечения заемного капитала конкретизируются с учетом особенностей банковского кредитования, выделяясь при необходимости в самостоятельный вид финансовой политики предприятия. Политика привлечения банковского кредита представляет собой часть общей политики привлечения заемных средств, конкретизирующей условия привлечения, использования и обслуживания банковского кредита. На рис.1.4 представлен состав основных кредитных условий.

Разработка политики привлечения банковского кредита осуществляется по следующим основным этапам:

1. Определение целей использования привлекаемого банковского кредита в полной мере могут удовлетворить весь спектр потребностей предприятия в заемных средствах (в этом проявляется универсальность банковского кредита), цели его использования вытекают из общих целей привлечения заемного капитала, рассмотренных ранее. Вместе с тем - по каждому банковскому кредиту эти цели должны быть конкретизированы.

v

v

v

v

v

Рис.1.4 Состав основных кредитных условий [7, c.68].

2. Оценка собственной кредитоспособности. Разрабатываемая предприятием политика привлечения банковского кредита должна корреспондировать по основным своим параметрам с cooтветствующими параметрами кредитной политики банков. В составе параметров кредитной политики банков одно из основных мест принадлежит оценке уровня кредитоспособности заемщиков, определяющего дифференциацию условий кредитования клиентов. Для того чтобы предприятие могло определить базу переговоров с банками об условиях кредитования, оно должно предварительно объективно оценить уровень своей кредитоспособности.

3. Выбор необходимых видов привлекаемого банковского кредита. Этот выбор определяется в основном следующими условиями: целями использования кредита; определенностью сроков начала и окончания использования привлекаемых средств; возможностями обеспечения привлекаемого кредита. В соответствии с установленным перечнем видов привлекаемого кредита предприятие проводит изучение и оценку коммерческих банков, которые могут предоставить ему эти виды кредитов. Оценка таких банков проводится лишь по привлекательности их кредитной политики.

4. Изучение и оценка условий осуществления банковского кредитования в разрезе видов кредитов. Этот этап формирования политики привлечения банковских кредитов является наиболее трудоемким и ответственным в силу многообразия оцениваемых условий и осуществления многочисленных расчетов. Предельный размер кредита коммерческие банки устанавливают в соответствии с кредитным рейтингом клиента и действующей системой обязательных экономических нормативов, утвержденных центральным банком.

Таким образом, основными условиями, повышающими стоимость банковского кредита и снижающими реальный размер используемых предприятием кредитных средств, являются:

применение в расчетах кредитного процента учетной ставки;

авансовый платеж суммы процента по кредиту;

частичная амортизация суммы основного долга на протяжении кредитного периода;

хранение определенной суммы привлеченных кредитных средств в форме компенсационного остатка денежных активов. [15, c.211]

Эти неблагоприятные для предприятия условия банковского кредитования должны быть компенсированы ему путем снижения уровня используемой кредитной ставки по сравнению со среднерыночным ее уровнем (по аналогичным видам кредитов).

5. Обеспечение условий эффективного использования банковского кредита. Так как банковский кредит представляет в современных условиях один из наиболее дорогих видов привлекаемого заемного капитала, обеспечению условий эффективного его использования на предприятии должно уделяться первостепенное внимание. Критерием такой эффективности выступают следующие условия:

уровень кредитной ставки по краткосрочному банковскому кредиту должен быть ниже уровня рентабельности хозяйственных операций, для осуществления которых он привлекается;

уровень кредитной ставки по долгосрочному банковскому кредиту должен быть ниже коэффициента рентабельности активов, иначе эффект финансового левериджа будет иметь отрицательное значение.

Финансовый лизинг характеризуется сложной системой экономических отношений - арендных, торговых, кредитных и т.п. Управление финансовым лизингом на предприятии связано с использованием различных его видов. Классификация финансового лизинга следующая:

1. По составу участников лизинговой операции разделяют прямой и косвенный виды финансового лизинга.

Прямой лизинг характеризует лизинговую операцию, которая осуществляется между лизингодателем и лизингополучателем без посредников. Одной из форм прямого лизинга является сдача актива в лизинг непосредственным его производителем, что значительно снижает затраты на осуществление лизинговой операции и упрощает процедуру заключения лизинговой сделки. Второй из форм прямого лизинга является так называемый возвратный лизинг, при котором предприятие продает соответствующий свой актив будущему лизингодателю, а затем само же арендует этот актив. При обеих формах прямого лизинга участие третьих лиц в лизинговой операции не предусматривается.

Косвенный лизинг характеризует лизинговую операцию, при которой передача арендуемого имущества лизингополучателю осуществляется через посредников (как правило, лизинговую компанию). В виде косвенного лизинга осуществляется в настоящее время преобладающая часть операций финансового лизинга.

2. По региональной принадлежности участников лизинговой операции выделяют внутренний и внешний (международный) лизинг.

Внутренний лизинг характеризует лизинговую операцию, все участники которой являются резидентами данной страны.

Внешний (международный) лизинг связан с лизинговыми операциями, осуществляемыми участниками из разных стран. На современном этапе внешний финансовый лизинг используется, как правило, при совершении лизинговых операций совместными предприятиями с участием иностранного капитала.

3. Выделяют лизинг движимого и недвижимого имущества.

Лизинг движимого имущества является основной формой лизинговых операций, законодательно регулируемых в нашей стране. Как правило, объектом такого вида финансового лизинга являются машины и оборудование, входящее в состав операционных основных средств.

Лизинг недвижимого имущества заключается в покупке или строительстве, по поручению лизингополучателя, отдельных обьектов недвижимости производственного, социального или другого назначения, с их передачей ему на условиях финансового лизинга.

4. По формам лизинговых платежей различают денежный, компенсационный и смешанный виды лизинга.

Денежный лизинг характеризует платежи по лизинговому соглашению исключительно в денежной форме. Этот вид лизинга является наиболее распространенным в системе осуществления предприятием финансового лизинга.

Компенсационный лизинг предусматривает возможность осуществления лизинговых платежей предприятием в форме поставок продукции (товаров, услуг), производимой при использовании лизингуемых активов.

Смешанный лизинг характеризуется сочетанием платежей по лизинговому соглашению как в денежной, так и в товарной форме (форме встречных услуг).

5. По характеру финансирования объекта лизинга выделяют индивидуальный и раздельный лизинг.

Индивидуальный лизинг характеризует лизинговую операцию, в которой лизингодатель полностью финансирует производство или покупку передаваемого в аренду имущества.

Раздельный лизинг характеризует лизинговую сделку, в которой лизингодатель приобретает объект аренды частично за счет собственного капитала, а частично - за счет заемного. Такой вид лизинга присущ крупным капиталоемким лизинговым операциям со сложным многоканальным финансированием передаваемого в аренду имущества.

С учетом изложенных основных видов финансового лизинга организуется процесс управления им на предприятии. Основной целью управления финансовым лизингом с позиций привлечения предприятием краткосрочных обязательств в структуре заемного капитала является минимизация потока платежей по обслуживанию каждой лизинговой операции.

При согласовании графика осуществления лизинговых платежей предприятие должно исходить из своих финансовых возможностей, размера и периодичности генерируемых денежных потоков с использованием лизингуемых активов, а также стремиться к минимизации общего размера лизинговых платежей в настоящей стоимости.

Процесс управления финансовым лизингом на предприятии осуществляется по следующим основным этапам [20, c.302]:

1. Выбор объекта финансового лизинга. Такой выбор определится необходимостью обновления или расширения состава операционных внеоборотных активов предприятия с учетом оценки инновационных качеств отдельных альтернативных их видов.

2. Выбор вида финансового лизинга. В основе такого выбора лежит классификация видов финансового лизинга и оценка следующих основных факторов:

страна-производитель продукции, являющейся объектом финансового лизинга;

рыночная стоимость объекта финансового лизинга;

развитость инфраструктуры регионального лизингового рынка;

сложившаяся практика осуществления лизинговых операций по аналогичным объектам лизинга;

возможности эффективного использования лизингополучателем актива, являющегося объектом лизинга.

В процессе выбора вида финансового лизинга учитывается механизм приобретения лизингуемого актива, который сводится к трем альтернативным вариантам:

а) предприятие-лизингополучатель самостоятельно осуществляет отбор необходимого ему объекта лизинга и конкретного производителя - продавца имущества, а лизингодатель оплатив его стоимость передает это имущество в пользование лизингополучателя на условиях финансового лизинга (эта схема принципиально применима и к возвратному лизингу);

б) предприятие-лизингополучатель поручает отбор необходимого ему объекта лизинга своему потенциальному лизингодателю, который после его приобретения передает его предприятию на условиях финансового лизинга (такая схема наиболее часто используется при внешнем лизинге);

в) лизингодатель наделяет предприятие-лизингополучатель полномочиями своего агента по заказу предполагаемого объекта лизинга у его изготовителя и после его оплаты передает приобретенное им имущество лизингополучателю на условиях финансового лизинга (такая схема наиболее часто используется при внутреннем лизинге).

Таким образом, процесс выбора вида финансового лизинга совмещается обычно с процессом выбора и потенциального лизингодателя.

3. Согласование с лизингодателем условий осуществления лизинговой сделки. Это наиболее ответственный этап управления финансовым лизингом, во многом определяющий эффективность предстоящей лизинговой операции. В процессе этого этапа управления согласовываются следующие основные условия: срок лизинга, сумма лизинговых операций, условий страхования лизингуемого имущества, форма и график осуществления лизинговых платежей, система штрафных санкций за просрочку лизинговых платежей, условия закрытия сделки при финансовой несостоятельности лизингополучателя.

4. Оценка эффективности лизинговой операции. Такая оценка проводится путем сравнения настоящей стоимости денежного потока при лизинговой операции с денежным потоком по аналогичному виду банковского кредитования.

5. Организация контроля за своевременным осуществлением лизинговых платежей. Лизинговые платежи в соответствии с графиком их осуществления включаются в разрабатываемый предприятием платежный календарь и контролируются в процессе мониторинга его текущей финансовой деятельности.

В процессе управления финансовым лизингом следует учесть, что многие правовые нормы его регулирования в нашей стране еще не установлены или разработаны недостаточно. В этих условиях следует ориентироваться на международные стандарты, осуществляющие лизинговые операции с соответствующей их адаптацией к экономическим условиям нашей страны.

Одним из источников привлечения заемных средств является эмиссия предприятием собственных облигаций. К этому источнику формирования заемного капитала могут в соответствии с нашим законодательством прибегать предприятия, созданные в форме акционерных и других видов хозяйственных обществ. Акционерные общества могут выпускать облигации только после того, как полностью оплачены акции.

Преимущества и недостатки данного источника финансирования представлены на рис.1.5.

Достоинства

v

v

Недостатки

v

v

v

Рис.1.5 Преимущества и недостатки эмиссии собственных облигаций при финансировании капитала предприятия [2, c.115].

С учетом потребностей предприятия в краткосрочных обязательствах в структуре заемного капитала строится процесс управления облигационным займом.

Основной целью управления эмиссией облигаций предприятия является обеспечение привлечения необходимого объема заемных средств путем выпуска и размещения на первичном фондовом рынке ценных бумаг этого вида.

Управление облигационным займом строится на предприятии по следующим основным этапам.

1. Исследование возможностей эффективного размещения предполагаемой эмиссии облигаций предприятия.

2. Определение целей привлечения облигационного займа.

3. Оценка собственного кредитного рейтинга.

4. Определение объема эмиссии облигаций.

5. Определение условий эмиссии облигаций.

6. Оценка стоимости облигационного займа.

7. Определение эффективных форм андеррайтинга.

8. Формирование фонда погашения облигаций.

Кроме банковского кредита в качестве источников финансирования активов предприятия используются факторинг.

Факторинг - покупка банком у своего клиента-поставщика требований к его покупателям. В течении 2-3 дней он оплачивает от 70 до 80% требований в виде аванса. Оставшаяся часть выплачивается клиенту банка после поступления средств.

Преимущества применения факторинга:

Быстрота финансирования

Дает 100% -ную гарантию на получение всех платежей

Снижение расходов по ведению дебиторского учета

Повышается уровень информации о платежеспособности покупателей

Товарный (коммерческий) кредит, предоставляемый предприятиям в форме отсрочки платежа за поставленные им сырье, материалы или товары. Получает все большее распространение в современной коммерческой и финансовой практике. Для привлекающих его предприятий он имеет ряд преимуществ в сравнении с другими источниками формирования заемного капитала, которые заключаются в следующем:

Преимущества и недостатки товарного (коммерческого) кредита должны быть учтены предприятием при использовании этого кредитного инструмента для привлечения необходимых ему заемных средств (рис.1.6.).

Привлекая к использованию заемный капитал в форме товарного (коммерческого) кредита, предприятие ставит своей основной целью максимальное удовлетворение потребности в финансировании за этот счет формируемых производственных запасов сырья материалов (в торговле - запасов товаров) и снижение общей стоимости привлечения заемного капитала.

Эта цель определяет содержание политики привлечения товарного (коммерческого) кредита, разрабатываемой на предприятиях.

Преимущества

v

v

v

v

v

v

Недостатки

v

v

Рис.1.6. Достоинства и недостатки товарного кредита при финансировании капитала предприятия [8, c.56].

Разработка политики привлечения предприятием товарного (коммерческого) кредита осуществляется по следующим основным этапам.

1. Формирование принципов привлечения товарного (коммерческого) кредита и определение основных их видов. Этот кредит носит целевой характер, поэтому потребность в нем определяется с учетом планируемого объема запасов сырья и материалов (в торговле - запасов товаров). Принципы привлечения товарного кредита формируются с учетом сложившейся хозяйственной практике структуры и периодичности закупок сырья, материалов и товаров, длительности хозяйственных связей с партнерами и ряда других ycловий. Эти же условия определяют и основные виды привлекаемого товарного кредита.

2. Определение среднего периода использования товарного (коммерческого) кредита. Для прогнозирования этого показателя рассчитывается средний период задолженности по коммерческому кредиту за ряд прошедших периодов.

Динамика этого показателя за ряд предшествующих периодов и его корректировка с учетом разработанных принципов привлечения товарного (коммерческого) кредита позволяют определить средний срок использования этого кредита в плановом периоде.

3. Оптимизация условий привлечения товарного (коммерческого) кредита. Процесс такой оптимизации предусматривает разработку соответствующих мероприятий по расширению сферы кредитных отношений с постоянными хозяйственными партнерами по товарным операциям; по привлечению новых партнеров с возможностями широкого использования коммерческого кредита; по обеспечению увеличения среднего периода использования коммерческого кредита; по совершенствованию видов кредита в разрезе хозяйственных партнеров и других.

4. Минимизация стоимости привлечения товарного (коммерческого) кредита. Задачей финансовых менеджеров является минимизация стоимости привлечения каждого коммерческого кредита в соответствии с алгоритмами ее оценки. Механизм управления стоимостью товарного (коммерческого) кредита основан на соотношении показателей размера ценовой скидки при осуществлении наличного платежа за продукцию (в пределах установленного расчетного срока) и периода предоставления этого кредита.

Минимизация стоимости товарного (коммерческого) кредита определяется:

а) размером ценовой скидки - чем ниже этот размер, тем соответственно ниже (при прочих равных условиях) будет стоимость привлечения товарного (коммерческого) кредита на предприятие,

б) периодом предоставления отсрочки платежа - чем выше этот период. тем соответственно ниже (при прочих равных условиях) будет стоимость привлечения товарного (коммерческого) кредита на предприятие.

5. Обеспечение эффективного использования товарного (коммерческого) кредита. Критерием такой эффективности выступает разница между средним периодом использования коммерческого кредита и средним периодом обращения запасов товарно-материальных ценностей, которые он обслуживает. Чем выше положительное значение этой разницы, тем эффективней использование предприятием коммерческого кредита. Регулятором уровня эффективности в этом случае выступают увеличение среднего периода использования коммерческого кредита или уменьшение среднего периода обращения сформированных за его счет запасов товарно-материальных ценностей.

6. Обеспечение своевременных расчетов по товарному (коммерческому) кредиту. При превышении среднего периода использования коммерческого кредита над средним периодом обращения запасов товарно-материальных ценностей финансовые проблемы обеспечения таких расчетов обычно не возникают. В противном случае для расчетов должны быть привлечены дополнительные источники денежных активов (по крупным кредитам в этом случае формируется специальный денежный фонд). Расчеты по коммерческому кредиту включаются в разрабатываемый платежный календарь и контролируются в процессе мониторинга текущей финансовой деятельности.

В процессе привлечения коммерческого кредита должны быть исключены внефинансовые формы воздействия со стороны кредиторов (навязывание ненужного ассортимента товаров, продукции низкого качества, требования прекращения хозяйственных отношений с конкурентами продавца и т.п.).

Внутренняя кредиторская задолженность (или внутренние счета начисления средств) характеризует наиболее краткосрочный вид используемых предприятием заемных средств, формируемых им за счет внутренних источников. Начисления средств по различным видам этих счетов производятся предприятием ежедневно (по мере осуществления текущих хозяйственных операций), а погашение обязательств этой внутренней задолженности - в определенные (установление) сроки в диапазоне до одного месяца. Так как с момента начисления средства, входящие в состав внутренней кредиторской задолженности уже не являются собственностью предприятия, а лишь используются до наступления срока погашения обязательств, по своему экономическому содержанию они являются разновидностью заемного капитала.

Как форма заемного капитала, используемого предприятием в процессе своей хозяйственной деятельности, внутренняя кредиторская задолженность характеризуется следующими основными особенностями:

1. Внутренняя кредиторская задолженность является для предприятия бесплатным источником используемых заемных средств. Как бесплатный источник формирования капитала она обеспечивает снижение не только заемной его части, но и всей стоимости капитала предприятия. Чем выше в общей сумме используемого предприятием капитала доля внутренней кредиторской задолженности, тем соответственно ниже (при прочих равных условиях) будет показатель средневзвешенной стоимости его капитала.

2. Размер внутренней кредиторской задолженности, выраженный в днях ее оборота, оказывает влияние на продолжительность финансового цикла предприятия. Он влияет в определенной степени на необходимый объем средств для финансирования оборотных активов. Чем выше относительный размер внутренней кредиторской задолженности, тем меньший объем средств (при прочих равных условиях) предприятию необходимо привлекать для текущего финансирования своей хозяйственной деятельности.

3. Сумма формируемой предприятием внутренней кредиторской задолженности находится в прямой зависимости от объема хозяйственной деятельности предприятия, в первую очередь - от объема производства и реализации продукции. С ростом объема производства и реализации продукции возрастают расходы предприятия, начисляемые в составе его внутренней кредиторской задолженности, а соответственно увеличивается общая ее сумма, и наоборот. Поэтому при неизменном коэффициенте финансового левериджа развитие операционной деятельности предприятия не увеличивает его относительную потребность в кредите за счет роста заемного капитала, формируемого из внутренних источников.

4. Прогнозируемый размер внутренней кредиторской задолженности по большинству видов носит лишь оценочный характер. Это связано с тем, что размеры многих начислений, входящих в состав внутренней кредиторской задолженности, не поддаются точному количественному расчету в связи с неопределенностью многих параметров предстоящей хозяйственной деятельности предприятия.

5. Размер внутренней кредиторской задолженности по отдельным ее видам и по предприятию в целом зависит от периодичности выплат (погашения обязательств) начисленных средств. Периодичность этих выплат регулируется государственными нормативно-правовыми актами, условиями контрактов с хозяйственными партнерами и лишь незначительная их часть - внутренними нормативами предприятия. Эта высокая степень зависимости периодичности выплат (а соответственно и размеров начислений) по отдельным счетам, входящим в состав внутренней кредиторской задолженности, от внешних факторов определяет низкий уровень регулируемости этого источника заемных средств в процессе финансового менеджмента.