Слияния и поглощения: сравнительный анализ международного и российского опыта
Сделки слияний и поглощений в мире и России, их отраслевое распределение. Нефтяная отрасль и сделки по слияниям и поглощениям, совершаемые в ней. Практические рекомендации в отношении сделок по слияниям и поглощениям российским нефтяным компаниям.
| Рубрика | Экономика и экономическая теория |
| Вид | дипломная работа |
| Язык | русский |
| Дата добавления | 29.10.2017 |
| Размер файла | 1,3 M |
Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже
Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.
Рост объёмов добычи нефти в России в основном обеспечен освоением новых регионов: более 100 миллиардов долларов США было инвестировано в "гринфилдс" В нефтяной отрасли, месторождение, разрабатываемое "с нуля", новое месторождение, проект, создаваемый "с нуля". за последние пять лет. При этом сохранение уровня добычи в среднесрочной перспективе будет обеспечиваться за счёт добычи на уже освоенных месторождениях - "браунфилдс".
В российской нефтяной отрасли доминируют крупные отечественные игроки: контролируемая государством ПАО "НК "Роснефть", частная ОАО "Сургутнефтегаз", частная ПАО "ЛУКОЙЛ", контролируемая государством ПАО "Газпром нефть" и контролируемая Республикой Татарстан (по неофициальным источникам) ПАО "Татнефть". В 2016 году доля в добыче нефти в России ПАО "НК "Роснефть" составляет около 40% (в мировой добыче - более 5%), ОАО "Сургутнефтегаз" - порядка 15% российской нефти, ПАО "ЛУКОЙЛ" - 16% (в мировой добыче - 2%), ПАО "Газпром нефть" - порядка 10% добываемой в России нефти, а ПАО "Татнефть" - 4% добываемой в России нефти.
Все эти компании являются вертикально интегрированными, то есть осуществляющими деятельность по всей цепочке производственного процесса: геологическое изучение и геологическая разведка, разработка нефтяных месторождений, добыча нефти, переработка в продукты конечного потребления, а также оптовая и розничная продажа нефтепродуктов потребителю.
Не только в России, но и во всём мире господствуют именно вертикально-интегрированные нефтяные компании, среди которых Saudi Aramco, Sinopec, China National Petroleum Corporation, PetroChina, Exxon Mobil, Royal Dutch Shell, Kuwait Petroleum Corporation, British Petroleum, Total SA, Eni, Valero Energy, Petrobras, Chevron Corporatiom и многие другие.
Можно выделить следующие факторы, обуславливающие вертикальную интеграцию нефтяных компаний:
желание контролировать сырьевые рынки и рынки сбыта конечной продукции (как сырой нефти, так и нефтепродуктов и нефтехимии) и тем самым влиять на цену сырья и конечной продукции;
обеспечивать достаточный уровень добычи и поставок для заполнения собственных перерабатывающих мощностей;
необходимость создать эффективно управляемую модель добычи, переработки, логистики и сбыта;
возможность экономить на масштабах производства: концентрация капитала и единоначалие в управлении им, наличие собственной добычной, перерабатывающей и логистической инфраструктуры, возможности маневра капиталом, мощностями, потоками сырья и продукции (в том числе выбирать между продажей сырья или его переработкой и дальнейшим сбытом нефтепродуктов) делают возможным сокращение удельных затрат и повышение рентабельности производства;
получение высокого уровня влияния на международный рынки, мировую и национальную политику за счёт масштаба и значимости.
По данным Bank of America Merrill Lynch Аналитический отчёт "Global Oil & Gas" от 14. 10.2016, подготовленный Bank of America Merrill Lynch, С. 1. , мировая нефтяная отрасль оценивается в 1,7 триллион долларов США и составляет более 5% мировых фондовых рынков. На сегодняшний день свыше 55% потребления нефтепродуктов в мире приходится на транспорт.
British Petroleum в отраслевом прогнозе указывает BP Energy Outlook, 2017 edition URL: bp.com/energyoutlook (Дата обращения: 30. 04.2017). С. 14. , к 2035 году ожидается глобальный рост потребления нефти, который составит порядка 5 миллиардов тонн нефтяного эквивалента в год (что на 25% выше, чем потребление нефти в 2016 году). При этом растущее изобилие мировых энергетических ресурсов повлечет за собой изменение структуры мировых поставок нефти в пользу обладателей крупномасштабных и недорогих ресурсов.
В настоящее время в объёме мирового потребления 51% занимает потребление углеводородов, добытых из традиционных "оншорных" источников сырья По данным из Аналитического отчёта "Global Oil & Gas" от 14. 10.2016, подготовленного Bank of America Merrill Lynch, С. 31. .
При этом мировое распределение доказанных запасов углеводородов по их видам представлено на Графике 17 По данным из Аналитического отчёта "Global Oil & Gas" от 14. 10.2016, подготовленного Bank of America Merrill Lynch, С. 31. , который демонстрирует, что только 43% мировых запасов составляют традиционных "оншорные" запасы Conventional onshore - традиционные запасы, добываемые на континентальных участках недр ("оншор"); conventional shelf (shallow water) - традиционные неглубоководные запасы; heavy oil - тяжёлая нефть, LNG - сжиженный природный газ; oil sands - нефтеносные пески; deepwater - глубоководные залежи; shale/tight gas - сланцевый/трудноизвлекаемый газ; shale/tight oil - сланцевая/трудноизвлекаемая нефть; sour/acid gas - высокосернистый/кислый газ; GTL - сжиженный газ; coalbed methane - угольный метан. .
График 17.
Доказанные мировые запасы углеводородов (Wood Mackenzie)
По мере извлечения традиционных запасов добыча нефти становится сложнее, но при этом для сохранения конкурентоспособности на рынке нефтяным компаниям необходимо предпринимать меры, направленные на минимизацию себестоимости добываемых углеводородов.
Являются ли запасы нефти с технологической и экономической точки зрения извлекаемыми для их квалификации как "доказанные" в очень большой степени зависит от доступной технологии и уровня мировых цен на нефть. По мере роста цен на сырьевые товары уже открытые запасы, которые нерентабельно разрабатывать в условиях пониженных цен на нефть, могут стать извлекаемыми с экономической точки зрения, а затем реклассифицированы в качестве доказанных запасов. Справедливо также и обратное утверждение, что многие дорогостоящие запасы могут потерять свой статус доказанных, если они станут нерентабельными для извлечения.
На этапах разведки, разработки и добычи жизненного цикла нефтегазового месторождения нефтяные компании зависят от услуг, предоставляемых нефтесервисными компаниями (осуществляющими сейсмические исследования и геофизические работы, строительство инфраструктуры, бурение скважин, их ремонт, применение методов повышения нефтеотдачи и интенсификация добычи, обслуживание оборудования и пр.). Нефтяная компания, принимающая решение изучить новый регион или разрабатывать уже открытое месторождение, должна полагаться на специализированные навыки нефтесервисных компаний. Таким образом, перспективы развития бизнеса поставщиков нефтесервисных услуг зависят от планов нефтяных компаний, а успешность добычи нефтяных компаний зависит от уровня квалификации и технологий нефтесервисных компаний.
В последние годы нефтяная отрасль остро ощутила это на себе влияние технологий и инноваций, повышающих эффективность добычи нефти. Скачок в технологии добычи сланцевой нефти в США привёл к увеличению числа доказанных запасов нефти, что нарушило баланс спроса и предложения и привело к снижению цены на сырую нефть со 115 долларов США за баррель сырой нефти марки Brent в апреле 2014 года до порядка 50 долларов США на начало мая 2017 года URL: http: //www.forexpf.ru/chart/brent/ (Дата обращения: 09. 05.2017) - сайт Pro Finance Service, Inc. . Такое сильное падение цены на нефть существенным образом повлияло на рентабельность её добычи.
Развитие современных мировых технологий добычи нефти, а также технологий получения энергии из возобновляемых источников и развитие гибридных и электрических двигателей может не только усилить конкуренцию между поставщиками энергетики, но и значительно изменить структуру международных потоков энергоресурсов, что создает угрозы и для российских нефтяных компаний. Такая конкуренция является фактором дальнейшего снижения или ограничения роста цен на энергоресурсы и делает необходимой оптимизацию затрат.
В сегодняшние дни помимо угроз, связанных с развитием технологий, по мнению Минэнерго России Проект от 01. 02.2017 года обновлённой "Энергетической стратегии Российской Федерации на период до 2035 года", URL: http: //minenergo.gov.ru/node/1920 (Дата обращения: 02. 05.2017). С. 18-23. российская нефтяная отрасль, сталкивается со следующими ключевыми вызовами и проблемами:
сравнительно низкий уровень и высокая волатильность цен на мировом рынке нефти;
насыщение европейского рынка дизельным топливом и уменьшение спроса в ближнем зарубежье;
увеличение себестоимости добычи вследствие преобладания трудноизвлекаемых запасов нефти и высокой выработанности действующих месторождений, что усложняет удержание достигнутых уровней добычи нефти;
ухудшение физико-химических характеристик добываемой нефти, включая повышение доли серы, что требует внедрения новых технологических решений и инвестиций и повышает себестоимость переработки нефти.
сырьевая база углеводородов приобретает более комплексный характер: большинство месторождений содержат более одного вида углеводородного сырья, компонентный состав новых месторождений и залежей усложняется, в том числе имеет в своем составе ценные неуглеводородные компоненты (гелий).
Среди прочих, по мнению Минэнерго России, российским нефтяным компаниям в ближайшей перспективе необходимо решить следующие задачи:
1) перевод на новый технологический уровень освоения трудноизвлекаемых запасов, малых месторождений, малодебитных и высокообводненных скважин, обеспечивающий, в том числе, повышение коэффициента извлечения углеводородов;
2) модернизация и развитие отрасли на базе передовых технологий преимущественно отечественного производства, обеспечивающие:
увеличение проектного коэффициента извлечения нефти с 28 до 40% (без учета разработки трудноизвлекаемых запасов);
освоение трудноизвлекаемых ресурсов в объеме до 17% от общего объема добычи нефти (в настоящее время - около 8%).
Таким образом, негативные отраслевые эффекты, связанные с новыми технологиями, применяемыми конкурентами, а также вызовы, стоящие перед российской нефтяной отраслью можно преодолеть внедрением ещё более передовых технологий, удешевляющих добычу качественной нефти, в том числе из "нетрадиционных" источников запасов.
Все эти задачи российской нефтяной отрасли необходимо решить в условиях введённых в отношении России санкций, затрагивающих два основных направления - финансовое и технологическое.
Первое предполагает запрет США на предоставление финансирования или услуг по организации финансирования со стороны лиц в юрисдикции США на срок более 90 дней и ограничение Регламентом Совета ЕС предоставления нового финансирования на срок более 30 дней ряду российских компаний (в том числе нефтяным компаниям ПАО "НК "Роснефть", ПАО "ЛУКОЙЛ", ОАО "Сургутнефтегаз" и ПАО "Газпром нефть").
Второе, технологическое направление, подразумевает запрет на поставку номенклатуры оборудования, а также на предоставление услуг, необходимых для ведения разведки и добычи на глубоководье, в Арктике и на "сланцевых проектах" (трудноизвлекаемых запасов), целью которых может быть добыча нефти. При этом формулировки Минфина США оговаривают поименный список компаний, в отношении которых действуют ограничения (как указывалось выше, среди нефтяных компаний в этом списке ПАО "НК "Роснефть", ПАО "ЛУКОЙЛ", ОАО "Сургутнефтегаз" и ПАО "Газпром нефть"), а запрет ЕС затрагивает непосредственно сами проекты (то есть касается всех российских нефтяных компаний, имеющих такие проекты). К финансовым и технологическим санкциям ЕС и США (с небольшими отличиями) также присоединились Канада, Норвегия и Япония. Также ЕС и США санкциями ограничили для американских и европейских компаний возможность совершать сделки с долями и акциями нефтяных компаний ПАО "НК "Роснефть", ПАО "ЛУКОЙЛ", ОАО "Сургутнефтегаз", ПАО "Газпром нефть" и подконтрольных им компаний в России и за рубежом. При этом санкции не ограничивают указанные компании в приобретении других компаний, в том числе обладающих технологиями.
Такие санкции не могут не сказываться на возможностях российских нефтяных компаний, поскольку реализация сложных и капиталоёмких проектов, составляющих значительную часть проектов нефтегазовой отрасли, нуждается в широких возможностях привлечения партнёров и инвесторов (в том числе иностранных), обладающих финансовыми ресурсами, а также технологиями и компетенцией. Санкции действуют до сентября 2017 года, и у Правительства России и ведущих мировых экономистов нет оснований полагать, что их не продлят.
Безусловно, решение задачи, связанной с выходом на новый технологический уровень, которая стоит перед нефтяной отраслью России, существенно осложнено блокировкой санкциями доступа ряда российских нефтяных компаний к европейским, американским, норвежским и японским передовым технологиям нефтесервиса и финансированию. При этом органическое развитие технологий потребует долгие годы и существенные вложения в научные исследования и опытно-конструкторские разработки, что может повлечь за собой отставание российской отрасли от общемировых темпов, а в условиях ограниченного доступа к капиталу может стать весьма трудной задачей. Могут ли сделки по слияниям и поглощениям решить проблему недостатка технологий и финансирования при необходимости сокращения издержек для сохранения рентабельности добычи нефти?
2.2 Сделки по слияниям и поглощениям нефтяных компаний
Согласно отчёту международной консалтинговой компании Делойт (Deloitte) Делойт Девелопмент ЛЛС, Отчёт о слияниях и поглощениях в нефтегазовом секторе за 2016 год (Deloitte Development LLC, Oil & Gas Mergers and Acquisitions Report - Year-end 2016), 2017 - URL: https: //www2. deloitte.com/content/dam/Deloitte/us/Documents/energy-resources/us-oil-and-gas-m-a-report-year-end-2016. pdf (Дата обращения: 30. 04.2017). C. 1. , 2016 год был тяжелый для нефтяного сектора. Цены на нефть достигли минимума за последние 13 лет (до 26 долларов США за баррель в декабре 2016 года), капитальные затраты второй год подряд демонстрируют тенденцию снижаться за счёт сокращения инвестиционных программ, количество банкротящихся компаний сектора превысило уровень Великой рецессии (2007 год), а страны ОПЕК наконец договорились о сокращении уровня добычи на 2017 год до 1,2 миллиона баррелей в сутки.
Вместе с тем, отрасль показала рост количества сделок по слияниям и поглощениям по отношению к 2015 году. Во всём мире 2016 году в отрасли зарегистрировано 7 сделок на сумму более 10 миллиардов долларов США каждая - это исторический максимум.
Из Графика 18 Аналитический отчёт "Russian M&A Overview 2016", JSC “KPMG”, С. 11. следует, почти половина совокупной цены сделок по слияниям и поглощениям в нефтегазовой отрасли России сформирована за счёт приватизации государственных пакетов акций нефтяных компаний - это ранее упомянутые сделки по приватизации акций ПАО "НК "Роснефть" и акций ПАО АНК "Башнефть". ПАО "НК "Роснефть" приватизировала 60,16% ПАО АНК "Башнефть", после чего 19,5% акций ПАО "НК "Роснефть" приватизировал консорциум Glencore Plc и Qatar Investment Authority.
К сожалению, из этого следует вывод, что основным драйвером сделок по слияниям и поглощениям в нефтегазовой отрасли в России (и в целом в России с учётом преобладающей совокупной цены сделок в нефтегазовой отрасли над иными отраслями) является неблагоприятная экономическая ситуация в стране - сделки совершались для покрытия дефицита бюджета URL: http: //www.finmarket.ru/news/4349649 (Дата обращения: 30. 04.2017). .
График 18.
Как видно на Графике 19 Upstream означает сектор разведки и добычи углеводородов, OFC - сектор нефтесервиса, midstream - сектор транспортировки, хранения и оптового сбыта углеводородов и продуктов их переработки, а downstream - сервис переработки и конечного сбыта углеводородов и продуктов их переработки. , в 2016 году в мире было совершено порядка 500 сделок по слияниям и поглощениям в нефтяной отрасли, что на 10% больше, чем в 2015 году.
При этом анализ статистических данных проявил следующие основные тенденции и явления в сделках в нефтяной отрасли:
с 2012 года существенно сократилась совокупная цена сделок по слияниям и поглощениям в секторе разведки и добычи углеводородов (Upstream). Её общее снижение обусловлено явлениями, описанными выше в параграфе 2.1 "Современная нефтяная отрасль и вызовы, стоящие перед ней". С учётом текущих мировых цен на нефть, инвестиционная привлекательность Upstream многих проектов низка;
сделки в секторе транспортировки и хранения (Midstream) имеют тенденцию к удорожанию (2016 год показал рекордный с 2012 года 141 миллиард долларов США, что на 235% больше чем 2015 году), что может быть связано с желанием нефтяных компаний приобрести активы для хранения добытой нефти, чтобы не продавать её до повышения уровня мировых цен. В частности, по данным Reuters, в апреле 2017 года мировые поставки нефти выросли до рекордного уровня 47,8 миллиона баррелей в сутки, что на 5,8% выше уровня декабря 2016 года. Особенно активны были перевозки нефти танкерами, что свидетельствует о продаже накопленных в период низких цен запасов нефти, а также косвенно указывает на рост отгрузок из Саудовской Аравии По данным информационного агентства Reuters, URL: https: //quote. rbc.ru/news/02/05/2017/5908524e9a7947c08372bac0? from=newsfeed (Дата обращения: 30. 04.2017). .
в секторе переработки и конечного сбыта углеводородов и продуктов их переработки (Downstream) в 2016 году виден заметный рост (на 60%) совокупной суммы совершаемых сделок, что может являться следствием желания нефтяных компаний-приобретателей получать дополнительную маржу от переработки в свете падения мировых цен на сырую нефть и не таких высоких темпов падения цен на продукты переработки.
Особого внимания в свете отраслевых вызовов, связанных с усложнением условий извлечения запасов, заслуживают сделки по слияниям и поглощениям в секторе нефтесервисов.
Статистические данные, приведённые на Графике 19, демонстрируют рост на 212% в 2016 году по отношению к 2015 году совокупной цены совершаемых в мировой нефтяной отрасли сделок по слияниям и поглощениям в отношении нефтесервисных компаний - она составила 37 миллиардов долларов США, рекордную за период с 2012 по 2016 годы сумму.
График 19 Делойт Девелопмент ЛЛС, Отчёт о слияниях и поглощениях в нефтегазовом секторе за 2016 год (Deloitte Development LLC, Oil & Gas Mergers and Acquisitions Report - Year-end 2016), 2017 - URL: https: //www2. deloitte.com/content/dam/Deloitte/us/Documents/energy-resources/us-oil-and-gas-m-a-report-year-end-2016. pdf. (Дата обращения: 30. 04.2017). C. 1. .
По данным Thomson Reuters, в мире такие сделки имеют основную направленность - это горизонтальные сделки между нефтесервисными компаниями, совершаемые с целью увеличения доли рынка. В частности:
в 2016 году была анонсирована сделка по слиянию нефтесервисных компаний: немецкой MC Technologies и французской Technip. В результате слияния образуется нефтесервисная компания TechnipFMC с ожидаемой консолидированной приведённой EBITDA в 2,4 миллиарда долларов США, которая составит конкуренцию таким гигантам как Schlumberger Ltd (Schlumberger) и Halliburton;
в 2016 году GE Oil & Gas, дочернее общество General Electric Co's (GE), и Baker Hughes Inc (Baker) объявили о слиянии, в результате которого акционеры GE и Baker приобретут 62.5% и 37.5% акций в образовавшейся компании соответственно;
в 2016 году Schlumberger слилась с Cameron International Corp (Cameron), итоговая сумма сделки составила 12,766 миллиарда долларов США. По факту закрытия сделки, акционеры Schlumberger и Cameron стали владельцами 90% и 10% итогового актива (Schlumberger) соответственно;
24 марта 2017 года Schlumberger и Weatherford International (Weatherford) объявили о создании совместного предприятия OneStimSM, специализирующегося на разработке нетрадиционных запасов США и Канады.
Все эти четыре сделки были анонсированы как обоснованные в связи с ожидаемым повышением спроса на услуги нефтесервиса в мире.
Именно у Schlumberger, Weatherford, Baker и Halliburton находится под контролем рынок нефтесервиса. В глобальном разрезе они выполняют более 50% всех мировых нефтесервисных работ.
На российском рынке сделок по слияниям и поглощениям в отношении нефтесервисных компаний две тенденции:
горизонтальные сделки, в частности, в 2015 году российская АО "ГК Сфера" приобрела 100% московской нефтесервисной компании ООО "Геопласт" у Итеры, а в 2016 году норвежская Araca Energy ASA купила саратовскую нефтесервисную компанию ООО "НК "Геопромнефть";
вертикальные. Все они сводятся к приобретению ПАО "НК "Роснефть" нефтесервисных активов (никакая больше нефтяная компания не приобретала нефтесервисные компании за последние 4 года). В частности, в 2015 году ПАО "НК "Роснефть" приобрела 100% ООО "Трайкан Велл Сервис" у Trican Well Service Ltd за 150 миллионов долларов США; а в 2016 году ПАО "НК "Роснефть" купила 100% акций уфимского АО "Таргин" за 4,1 миллиарда рублей. По сообщению ПАО "НК "Роснефть", "В результате сделки парк буровых установок увеличится на 19%, а количество собственных бригад по ремонту скважин увеличится на 30%. В целом, доля внутреннего сервиса в "Роснефти" по бурению скважин вырастет до 60%, ремонту - до 40% Текст сообщения доступен на сайте ПАО "НК "Роснефть", URL: https: //www.rosneft.ru/press/releases/item/185191/ (Дата обращения: 03. 05.2017). ".
Структура российского рынка нефтесервисов по итогам 2014 года выглядела следующим образом.
График 20 По данным Делойт Девелопмент ЛЛС, Состояние и перспективы развития нефтесервисного рынка России, 2015 URL: https: //www2. deloitte.com/content/dam/Deloitte/ru/Documents/energy-resources/Russian/ru_sostoyanie_perspektivu_razvitiya_nefteservisnogo_runka_Rossii_2015_rus. pdf (Дата обращения 30. 04.2017). .
Как это можно увидеть на Графике 20, на российском рынке в настоящее время представлены четыре группы нефтесервисных компаний:
собственные предприятия вертикально-интегрированных нефтяных компаний (ПАО "НК "Роснефть" и ОАО "Сургутнефтегаз");
крупные российские нефтесервисные компании (такие как Eurasia Drilling Company, Eriell и Таргас),
международные гиганты Schlumberger и Halliburton;
прочие малые и средние компании, в том числе иностранные.
Порядка 250 нефтесервисных компаний представлено на современном российском рынке, при этом доля иностранных компаний на рынке нефтесервисных услуг составляет 25%, и рост их присутствия продолжается.
Развитие российского рынка нефтесервисов проходило следующим образом:
в советское время и до начала 2000-х годов нефтесервисные услуги находились в структуре нефтяных компаний. При этом общее состояние экономики и низкое внимание нефтяных компаний к нефтесервисам в 90-е годы привело к устареванию материально-технической базы и отсутствию какого-либо развития технологии;
в начале 2000-х годов нефтесервисы выделяются в отдельные дочерние структуры нефтяных компаний, а на российский рынок приходят крупные международные компании (Schlumberger, Weatherford, Baker и Halliburton), которым, с учётом более высокого качества и технологичности работ, отдают предпочтение нефтяные компании при заказе услуг, одновременно с этим инвестируя в развитие собственных нефтесервисов;
в конце первой декады - начале второй декады 2000-х годов большинство вертикально-интегрированных нефтяных компаний (за исключением ПАО "НК "Роснефть" и ОАО "Сургутнефтегаз") продали свои нефтесервисные дочерние общества. В частности, ПАО "Газпром нефть" продало свои нефтесервисные активы в 2010-2012 годах, а ПАО "Татнефть" продало своё нефтесервисное дочернее общество - Таргас.
С учётом обозначенных выше тенденций в сделках по слияниям и поглощением в отношении российских нефтесервисов, можно сделать заключение, что в настоящее время российский рынок нефтесервисных компаний консолидируются, компании укрупняются, но при этом вертикально-интегрированные нефтяные компании, за исключением ПАО "НК "Роснефть", не участвуют в приобретении нефтесервисных компаний.
По мнению экспертов Харитонова Т.А. Симарова, И. С. Российский рынок нефтесервисных услуг в новых экономических условиях // Теория и практика общественного развития. 2015. URL: http: //teoriapractica.ru/rus/files/arhiv_zhurnala/2015/23/economics/kharitonova-simarova. pdf (Дата обращения: 01. 05.2017). С. 3. , иностранные нефтесервисные компании превосходят российские по уровню технологичности. Причиной такого технологического различия, в том числе, служит отставание российского рынка по стадии развития - мировой рынок нефтесервисных услуг уже зрелый, в то время как российский только развивается.
На сегодняшний день конкуренция между нефтесервисными компаниями в большей степени не ценовая - выбор подрядчика обуславливают технологии. Отсутствие новейших технологий у российских нефтесервисных компаний приведет к тому, "что в ближайшее время высокотехнологичные услуги по исследованию скважин, сейсморазведке будут преимущественно оказываться зарубежными компаниями. Таким образом, введение санкций привело не к значительному увеличению доли российских компаний на отечественном рынке нефтесервиса, но к изменению его структуры Харитонова Т.А. Симарова, И. С. Российский рынок нефтесервисных услуг в новых экономических условиях // Теория и практика общественного развития. 2015. URL: http: //teoriapractica.ru/rus/files/arhiv_zhurnala/2015/23/economics/kharitonova-simarova. pdf (Дата обращения: 01. 05.2017). С. 3. ".
Кроме того, международный характер бизнеса глобальных нефтесервисных компаний позволяет им снижать стоимость своих услуг в одних регионах, компенсируя это повышением цены в других и поддерживая тем самым средний уровень рентабельности, что недоступно локальным российским компаниям. Вместе с тем, общий уровень цен на услуги нефтесервиса высокий.
При этом, по данным CFA Institute The Oil and Gas Industry Guide, CFA INSTITUTE, 2016. С. 26. , глобальные капитальные затраты на добычу углеводородов за 2014 год составили 700 миллиардов долларов США, демонстрируя ежегодный рост на 9% с 2002 года (с падением на 14% в 2009 году в связи с эффектами Мирового финансового кризиса 2007-2008 гг.).
С учётом растущей добычи нефти в России (по данным Центрального диспетчерского управления топливно-энергетического комплекса российский уровень добычи нефти в 2016 году увеличился на 2,5% по отношению к 2015 году и составил 547,49 миллионов тонн URL: http: //tass.ru/ekonomika/3920797 (Дата обращения: 30. 04.2017). ), ожидается, что и уровень капитальных затрат нефтяных компаний в России также будет расти.
2.3 Практические рекомендации в отношении сделок по слияниям и поглощениям российским нефтяным компаниям
С учётом проделанного анализа:
международного и российского опыта в сделках по слияниям и поглощениям в нефтяной отрасли в общем, и в частности в её секторе нефтесервисов, который показал интенсивную горизонтальную консолидацию, происходящую на мировом и российском рынке нефтесервисов, а также значимые приобретения ПАО "НК "Роснефть" нефтесервисных компаний,
значимости нефтяной отрасли для экономики России,
вызовов, стоящих перед российской нефтяной отраслью, связанных с необходимостью увеличивать уровень технологичности добычи,
условий доступа российских нефтяных компаний к передовым технологиям, который в существенной степени ограничен введёнными санкциями;
можно назвать три основных явления в сфере доступа российских нефтяных компаний к технологиям добычи.
Во-первых, это растущая потребность российских нефтяных компаний в новых технологиях для сохранения уровня рентабельности нефтедобычи в условиях сокращения традиционных запасов и снижения мировых цен на нефть. Как было обозначено выше, большинство российских нефтяных компаний не имеют в своих структурах нефтесервисных подразделений, а напротив, продали их в конце первой-начале второй декады 2000-х годов. При этом российские нефтесервисные компании не обладают передовыми технологиями, способными обеспечить эффективную добычу нефти в тяжёлых условиях, а специализируются на простых задачах.
Во-вторых, это ограничение доступа к новейшим зарубежным технологиям введёнными в отношении российских компаний, российских нефтяных проектов в Арктике и сланцевых проектов санкциями. Очевидно, зарубежные экономисты и политики оценивали рынок российских нефтесервисов, а также уровень их технологического развития, принимая решение о том секторе, для которого введённые санкции будут максимально ощутимы и действенны. По мнению экспертов, если санкции не отменят в течение ближайших 3-5 лет, их эффект будет более ощутим с учётом ограниченных возможностей российских нефтяных компаний по введению в разработку трудноизвлекаемых запасов и отсрочки реализации программ разведки на сланцевых месторождениях и месторождениях арктического шельфа России.
В-третьих, это консолидация на рынке нефтесервисных услуг через горизонтальные поглощения большими нефтесервисными компаниями маленьких, а также скупка ПАО "НК "Роснефть" нефтесервисных компаний для формирования своего крупного внутреннего сервиса, способного обслуживать внутренние проекты. Результатом такой консолидации станет укрупнение основных поставщиков нефтеервисных услуг, сокращение их общего числа и ожидаемая олигополия на рынке технологичных поставщиков нефтесервисных услуг. Всё это может привести к росту их цен на нефтесервисные услуги, что вступает в прямое противоречие с задачей нефтяных компаний по сокращению себестоимости добычи.
С учётом ускорения темпов развития технологий, не стоит ожидать улучшения уровня технологического развития национальных нефтесервисных компаний хотя бы до уровня зарубежных компаний эволюционным путём.
Избежать негативных последствий, которые могут повлечь обозначенные выше явления, а также решить стратегическую задачу, стоящую перед российскими нефтяными компаниями, всем топливно-энергетическим комплексом России и, как следствие, экономикой страны по сохранению конкурентоспособности российской нефтяной отрасли на глобальном рынке поставщиков энергоресурсов можно приобретая технологии посредством сделок по слияниям и поглощениям.
Как отмечалось выше, введённые в отношении российских нефтяных компаний и проектов санкции устанавливают запрет на поставку номенклатуры оборудования, а также на предоставление услуг, необходимых для ведения разведки и добычи на глубоководье, в Арктике и на сланцевых проектах (трудноизвлекаемых запасов), целью которых может быть добыча нефти, а именно в обобщённом виде санкции запрещают:
(1) экспорт, поставку, передачу (прямо или косвенно) технологичного нефтесервисного оборудования, вне зависимости от страны происхождения этого оборудования;
(2) предоставление технической помощи или посреднических услуг в отношении оборудования, указанного в пункте (1) выше;
(3) предоставление финансирования и финансового содействия в отношении оборудования, указанного в пункте (1) выше;
(4) предоставление сопутствующих услуг для указанных проектов, таких как: (i) бурение, (ii) испытания скважин, (iii) геофизические исследования и услуги по завершению скважин, (iv) предоставление специализированных плавучих судов.
При этом санкции не запрещают приобретение нефтесервисных компаний путём сделок по слияниям и поглощениям, в том числе долей в уставных капиталах или акций нефтесервисных компаний с целью формирования с ними совместных предприятий.
На таком пути уже стоит одна из российских нефтяных компаний - ПАО "НК "Роснефть". В августе 2014 года, то есть уже после введения санкций, ПАО "НК "Роснефть" закрыла сделку по покупке активов у швейцарской компании Weatherford International Plc. в области бурения и ремонта скважин в России и Венесуэле URL: http: //www.interfax.ru/business/388990 (Дата обращения: 30. 04.2017). . В своём сообщении Роснефть отмечает, что получение активов Weatherford International Plc. позволит компании усилить своё положение на рынке буровых услуг, а также повысить эффективность бурения и добычи нефти, что, в свою очередь, положительно скажется на экономической эффективности всей компании. Среди приобретённых компаний:
АО "Оренбургбурнефть",
ОАО "Белорусское управление по повышению нефтеотдачи пластов и капитальному ремонту скважин",
АО "Нижневартовскбурнефть",
ООО "Нижневартовское предприятие по ремонту скважин - 1",
ООО "Управление по капитальному ремонту скважин",
ООО "Черногорнефтесервис".
По итогам проделанного анализа я считаю, что в сложившихся условиях крупным российским вертикально-интегрированным нефтяным компаниям, в том числе ПАО "ЛУКОЙЛ", ПАО "Газпром нефть" и ПАО "Татнефть" целесообразно рассмотреть возможность:
приобретения в состав своих подразделений нефтесервисных компаний, обладающих технологиями. Такое приобретение позволит сохранить маржу, получаемую нефтесервисными компаниями с операций, внутри нефтяной компании, что понизит затраты на добычу нефти и, с учётом низких мировых цен на неё, сделает добычу нефти более прибыльной, а нефтяные компании - более конкурентоспособными как на глобальном рынке энергетических ресурсов, так и на российском рынке в конкурентной борьбе с ПАО "НК "Роснефть", которая реализовывает такую стратегию. Делая процесс добычи нефти более рентабельным ПАО "НК "Роснефть" сможет перенаправить денежные потоки на другие цели, способствующие достижению её стратегических целей по устойчивому развитию, снижению долговой нагрузки и увеличению ресурсной базы;
формирования совместных предприятий с высокотехнологичными иностранными нефтесервисными компаниями. В рамках совместных предприятий можно получить доступ к передовым технологиям партнёра, направить персонал для повышения квалификации к месту производства передового оборудования, выполнению работ, а также в результате обмена опыта создать в рамках совместного предприятия новую разработку.
Даже если будут отменены санкции против России, нефтяных компаний и нефтяных проектов, проблема доступа к технологиям и дороговизны качественных инновационных нефтесервисов не решится - консолидация на рынке, с одной стороны, и доминирование на глобальном и российском рынке технологичных нефтесервисов четырёх иностранных компаний (Schlumberger, Weatherford, Baker и Halliburton) позволит нефтесервисным компаниям диктовать условия взаимодействия.
С учётом биржевого ценообразования на сырую нефть на глобальном рынке с практически отсутствующими возможностями у нефтяных компаний на них влиять (даже у таких крупных картелей, как ОПЕК), рост цен на услуги нефтесервисов компенсировать повышением цен на сырую нефть нефтяным компаниям будет невозможно.
По итогам изучения корпоративных стратегий развития нефтяных компаний:
ПАО "НК "Роснефть";
ПАО "ЛУКОЙЛ";
ПАО "Газпром нефть";
ПАО "Татнефть";
ОАО "Сургутнефтегаз",
можно сделать вывод, что только одна из них рассматривает в качестве стратегической цели формирование внутреннего нефтесервисного потенциала.
ПАО "НК "Роснефть" в своей стратегии пишет, что её цель - "формирование технологичного нефтесервисного бизнеса нового типа, позволяющего обеспечивать стратегические потребности Компании и лучшую в отрасли экономическую эффективность на базе собственной буровой и сервисной компании "РН-Бурение" с возможным привлечением партнеров, а также создание пула инновационных технологий и компетенций по всем ключевым направлениям дальнейшего развития" URL: https: //www.rosneft.ru/about/strategy/ (Дата обращения: 30. 04.2017) - Сайт ПАО "НК "Роснефть", стратегия развития.
Кроме того, в качестве стратегической задачи ПАО "НК "Роснефть" ставит укрепление организационного потенциала и доступа к лучшим технологиям для обеспечения высокого коэффициента успешности ГРР.
Выводы.
Таким образом, на поставленный в первой главе настоящей работы вопрос, "могут ли сделки по слияниям и поглощениям способствовать нефтяным компаниям в борьбе с отраслевыми вызовами", можно утвердительно ответить - не только могут, но и в сложившихся экономических и политических условиях это важнейший инструмент решения задачи сохранения конкурентоспособности российских нефтяных компаний.
Российские нефтяные компании должны наращивать свой технологический потенциал, и это возможно реализовать посредством покупки технологичных нефтесервисных компаний и формирования совместных предприятий с передовыми зарубежными нефтесервисными предприятиями.
В качестве фактора, который мог бы склонить зарубежные нефтесервисные компании к сотрудничеству с российскими нефтяными компаниями в форме совместного предприятия, могло бы быть обеспечение такого совместного предприятия определённым набором заказов нефтесервисных работ нефтяной компании - таким образом нефтяная компания будет не только экономить средства за счёт сохранения части прибыли нефтесервисной компании внутри совместного предприятия с её участием, но и получать доступ к технологиям, квалифицированным специалистам, обучать собственный персонал, через обмен опытом и технологиями создавать иные инновационные разработки, а также сфокусировано решать конкретные прикладные задачи, стоящие перед нефтяной компанией.
Заключение
Сделки по слияниям и поглощениям - это инструмент.
Безусловно, интересно смотреть на то, как этот инструмент применяется в различных странах. Например, какое регулирование применения этого инструмента есть в тех или иных странах, какие технологии совершения сделок по слияниям и поглощениям используются в странах-передовиках, как стороны сделок договариваются между собой, какие выбирают подходы или методы оценки сделки. Исследуя этот опыт можно перенять лучшую практику и использовать её, адаптируя к российским реалиям.
Но куда более важно понимать не как, а именно для чего этот инструмент используется. Какие стратегические цели преследуют компании-покупатели, компании-продавцы и компании-цели, совершая сделки по слияниям и поглощениям?
Анализируя и понимая основные тенденции на рынке слияний и поглощений, можно заглянуть в будущее и сделать прогноз состояния той или иной отрасли и уже сегодня сформулировать основные рекомендации, принимая во внимание сформированный прогноз и стратегические задачи представленных в отрасли компаний.
Именно такую цель преследует настоящая работа. Проанализировав количественные и ценовые характеристики сделок по слияниям и поглощениям в мире и России, определив основные тенденции, связанные с увеличением числа трансграничных сделок, я локализовала своё исследование до отрасли наибольшей агрегированной цены таких сделок в России (и второй по такому показателю в мире). Это - российская нефтяная отрасль, формирующая существенную часть поступлений в бюджет страны от прямых (в частности, НДПИ, налог на прибыль) и косвенных налогов и экспортных пошлин. И, как показал опыт 2016 года, пополнение бюджета возможно через сделки по слияниям и поглощениям - посредством продажи государственных пакетов российских нефтяных компаний иностранным инвесторам.
Анализ отраслевых сделок по слияниям и поглощениям целесообразно было сделать, предварительно проанализировав основные отраслевые тенденции, угрозы и вызовы, стоящие перед компаниями отрасли, а также задачи, которые компаниям надо решить для преодоления угроз и сохранения конкурентного уровня на глобальном и российском рынке.
Среди таких угроз и вызовов увеличение себестоимости добычи вследствие преобладания трудноизвлекаемых запасов нефти и высокой выработанности действующих месторождений, что обуславливает необходимость перехода на новый технологический уровень. И эту задачу по переходу на новых технологический уровень для сохранения прибыльности нефтедобычи компаниям российского нефтяного сектора необходимо решить в условиях существенного снижения мировых цен на сырую нефть и запрета на предоставление технологий для американский, европейских, японских и канадских компаний, введённых санкциями.
Поэтому именно сделки по слияниям и поглощениям в секторе нефтесервиса, происходящие на глобальном и российском рынке заслуживают пристального внимания.
Анализ таких сделок показал две основные тенденции:
горизонтальная концентрация - интенсивная скупка на глобальном крупными нефтесервисными компаниями более маленький;
вертикальная концентрация, скупка нефтесервисных компаний на российском рынке, реализуемая исключительно российской нефтяной компанией ПАО "НК "Роснефть".
С учётом состояния рынка нефтесервисных услуг России, доминирования на рынке технологичных нефтесервисных услуг крупных зарубежных компаний (Schlumberger, Weatherford, Baker и Halliburton), растущим спросом на технологичные нефтесервисы, обусловленным усложнением процесса добычи нефти, такие тенденции в ближайшее время могут привести к формированию олигополии на рынке нефтесервисных услуг в России, что может вылиться в повышение уровня цен на них и для нефтяных компаний, которые будут их потребителями, в повышении себестоимости добычи нефти, сокращении прибыли и снижении возможностей развития, что в конечном итоге скажется на их конкурентоспособности как на глобальном рынке, так и на российском рынке в конкурентной борьбе с ПАО "НК "Роснефть".
Практическая рекомендация российским нефтяным компания по итогам проведённого исследования - включать в корпоративную стратегию развитие передовой нефтесервисной компетенции. И такое развитие, с учётом отсутствия внутри компаний нефтесервисных подразделений, отставания уровня развития технологий у российских компаний, введённых санкций, а также сроков формирования подобных компетенций эволюционным путём, возможно посредством сделок по слияниям и поглощениям, в том числе для целей формирования совместных предприятий с передовыми технологичными нефтесервисными компаниями.
Список использованной литературы
Нормативно-правовые акты
1. Федеральный закон "О защите конкуренции" от 26.07.2006 N 135-ФЗ (с изменениями и дополнениями). Собрание законодательства Российской Федерации от 31 июля 2006 г. N 31 (часть I).
2. Федеральный закон "О порядке осуществления иностранных инвестиций в хозяйственные общества, имеющие стратегическое значение для обеспечения обороны страны и безопасности государства" от 29 апреля 2008 г. N 57-ФЗ (с изменениями и дополнениями). Собрание законодательства Российской Федерации от 5 мая 2008 г. N 18.
3. Федеральный закон "О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)" от 10 июля 2002 г. N 86-ФЗ (с изменениями и дополнениями). Собрание законодательства Российской Федерации от 15 июля 2002 г. N 28.
4. Федеральный закон "Об акционерных обществах" от 26 декабря 1995 г. N 208-ФЗ (с изменениями и дополнениями). Собрание законодательства Российской Федерации от 1 января 1996 г. N 1.
5. Решение Совета ЕС 2014/512 от 31 июля 2014 г.
6. Решение Совета ЕС 2014/659 от 8 сентября 2014 г.
7. Решение Совета ЕС 2014/872/CFSP от 4 декабря 2014 г.
8. Разъясняющие Положения (ЕС) No 833/2014 от 31 июля 2014 г.
9. Положение (ЕС) No 960/2014 от 8 сентября 2014 г.
10. Положение (ЕС) No 1290/2014 от 4 декабря 2014 г.
11. Директива 4 Управления по контролю за иностранными активами Министерства финансов США от 12 сентября 2014 г., принятая в соответствии с Указом Президента США 13662.
12. Постановление Департамента Торговли США о введении санкций в отношении нефтегазовой промышленности РФ от 17 сентября 2014 г. (Department of Commerce, Bureau of Industry and Security, 15 СFR Parts 744 and 746; Russian Sanctions: Addition of Persons to the Entity List and Restrictions on Certain Military End Uses and Military End Users).
13. Регламент об особых экономических мерах (Россия) SOR/2014-58 от 17.03.2014, Канада.
14. Положение No 1076 "Об ограничительных мерах в отношении действий, ухудшающих или угрожающих территориальной целостности, суверенитету, независимости и стабильности Украины" от 15 августа 2014 г., Норвегия.
Книги
15. Адизес И., Интеграция. Выжить и стать сильнее в кризисные времена. М.: Альпина бизнес букс. 2009.
16. Анслинджер П., Коупленд Т., Рост за счет поглощений. Стратегии роста. М.: Альпина Бизнес Букс, 2008.
17. Ергин Д., Добыча: всемирная история борьбы за нефть, деньги и власть. Альпина Паблишер, Москва, 2015.
18. Ионцев М.Г., Корпоративные захваты: слияния, поглощения, гринмэйл. М., 2003.
19. Радыгин А.Д., Современные тенденции развития рынка слияний и поглощений. М.: Дело, 2010.
20. Стенли Фостер Рид и Александра Рид Лажу, Искусство слияний и поглощений. Альпина Бизнес Бук, Москва, 2004.
21. Финансово-кредитный энциклопедический словарь. Финансы и статистика. Под общ. ред.А.Г. Грязновой, М.: 2002.
22. Andrew J. Sherman, Milledge A. Hart, Mergers and Acquisitions from A to Z, AMACOM Div American Mgmt Assn, 2006.
23. Brealey & Myers on Corporate Finance: Capital Investment and Valuation 1st Edition. McGraw-Hill, 2002.
24. Dennis C Carey, Harvard Business Review on Mergers and Acquisitions, Harvard Business School Press, 2001.
Статьи в журналах
25. Грег ДеПерсио. В каких отраслях слияния и поглощения распространены? // Greg DePersio. In which industries are mergers and acquisitions most common? // 7 мая 2015. URL: http://www.investopedia.com/ask/answers/050715/which-industries-are-mergers-and-acquisitions-most-common. asp (Дата обращения: 01.05.2017).
26. Пахомова Н.В., Регулирование сделок слияний и поглощений в США и ЕС: экономико-правовые рамки, современные тенденции, уроки для России // Вестник Санкт-Петербургского Университета, Сер.5. Вып.4, 2010.
27. Рациборинская К.Н., "Слияние", "поглощение" и "разделение компаний" в свете российского права и права ЕС: соотношения понятий // Юрист. №2, 2003.
28. Саратовский А.Д. Международные волны сделок слияний и поглощений // Мировая экономика. 2014.
29. Токарев А.Н., Нефтесервис как основа инновационного развития нефтяной промышленности // Инновации и образование. Июль-август 2014.
30. Харитонова Т.А. Симарова, И.С. Российский рынок нефтесервисных услуг в новых экономических условиях // Теория и практика общественного развития. 2015. URL: http://teoriapractica.ru/rus/files/arhiv_zhurnala/2015/23/economics/kharitonova-simarova. pdf (Дата обращения: 01.05.2017).
31. Andrew Brownstein and Steven Rosenblum, Wachtell, Lipton, Rosen & Katz. Mergers and Acquisitions - A Brief Look Back and a View Forward. URL: https: // corpgov. law. harvard.edu/2017/01/10/mergers-and-acquisitions-a-brief-look-back-and-a-view-forward/ (Дата обращения: 15.04.2017).
32. Mergers & Acquisitions 2016, 5th Edition. Журнал Global Legal Insight, URL: https: // www.globallegalinsights.com/practice-areas/mergers-and-acquisitions/global-legal-insights---mergers-and-acquisitions-6th-ed (Дата обращения: 15.04.2017).
Статистические сборники и отчеты
33. Аналитический отчёт "Global Oil & Gas" от 14.10.2016, Bank of America Merrill Lynch.
34. Аналитический отчёт "Russian M&A Overview 2013", JSC “KPMG”.
35. Аналитический отчёт "Russian M&A Overview 2014", JSC “KPMG”.
36. Аналитический отчёт "Рынок слияний и поглощений в России в 2015 году", подготовленный JSC “KPMG”.
37. Аналитический отчёт "Russian M&A Overview 2016", JSC “KPMG”.
38. Аналитический отчёт Baker & McKenzie. Cross-Border M&A Index Q3 2015.
39. Аналитический отчёт Baker & McKenzie. Cross-Border M&A Index Q4 2015.
40. Аналитический отчёт Baker & McKenzie. Cross-Border M&A Index Q1 2016.
41. Аналитический отчёт Baker & McKenzie. Cross-Border M&A Index Q2 2016.
42. Аналитический отчёт Baker & McKenzie. Cross-Border M&A Index Q3 2016.
43. Аналитический отчёт Baker & McKenzie. Cross-Border M&A Index Q4 2016.
44. Аналитический отчёт Baker & McKenzie. Cross-Border M&A Index Q1 2017.
45. Данные Всемирного банка, URL: http://data. worldbank.org/data-catalog/GDP-ranking-table (Дата обращения: 30.04.2017).
46. Данные Всемирного банка, URL: http://data. worldbank.org/country/china? view=chart (Дата обращения: 30.04.2017).
47. Делойт Девелопмент ЛЛС, Отчёт о слияниях и поглощениях в нефтегазовом секторе за 2016 год (Deloitte Development LLC, Oil & Gas Mergers and Acquisitions Report - Year-end 2016), 2017. URL: https: // www2. deloitte.com/content/dam/Deloitte/us/Documents/energy-resources/us-oil-and-gas-m-a-report-year-end-2016. pdf (Дата обращения: 30.04.2017)
48. Делойт Девелопмент ЛЛС, Состояние и перспективы развития нефтесервисного рынка России, 2015 URL: https: // www2. deloitte.com/content/dam/Deloitte/ru/Documents/energy-resources/Russian/ru_sostoyanie_perspektivu_razvitiya_nefteservisnogo_runka_Rossii_2015_rus. pdf (Дата обращения: 30.04.2017).
49. Делойт Девелопмент ЛЛС, Состояние и перспективы развития нефтесервисного рынка России - 2016 URL: https: // www2. deloitte.com/content/dam/Deloitte/ru/Documents/energy-resources/Russian/oilservice-market-in-russia-2016. pdf (Дата обращения: 30.04.2017).
50. Институт слияний, поглощений и альянсов, статистические данные, доступные на февраль-март 2017 года (Графики 1-11). URL: https: // imaa-institute.org/mergers-and-acquisitions-statistics/ (Дата обращения: 14.03.2017).
51. Статистическая база Thomson Reuters URL: https: // www.thomsonreuters.com/en.html (Выгрузка данных платной базы на 20.04.2017).
52. BP Energy Outlook, 2017 edition URL: bp.com/energyoutlook (Дата обращения: 30.04.2017).
53. The Oil and Gas Industry Guide, CFA INSTITUTE, 2016.
Интернет-ресурсы и электронные базы данных
54. Проект от 01.02.2017 года обновлённой "Энергетической стратегии Российской Федерации на период до 2035 года", URL: http://minenergo.gov.ru/node/1920 (Дата обращения: 02.05.2017) - сайт Минэнерго России.
55. URL: http://fortune.com/2016/12/28/mergers-and-acquisitions-donald-trump/ (Дата обращения: 01.05.2017) - сайт журнала Fortune.
56. URL: http://fortune.com/global500/list (Дата обращения: 01.05.2017) - сайт журнала Fortune.
57. URL: http://www.finanz.ru/aktsii/Rosneft_2 (Дата обращения: 02.05.2017) - сайт Finanzen.net GmbH.
58. URL: https: // quote. rbc.ru/news/02/05/2017/5908524e9a7947c08372bac0? from=newsfeed (Дата обращения: 30.04.2017) - Сайт информационного агентства RBC.
59. URL: https: // www.rosneft.ru/press/releases/item/185191/ (Дата обращения 03.05.2017) - Сайт ПАО "НК "Роснефть", пресс-релиз о приобретении нефтесервисного актива.
60. URL: http://www.gks.ru/wps/wcm/connect/rosstat_main/rosstat/ru/statistics/enterprise/investment/investing/# (Дата обращения: 30.04.2017) - Сайт Росстата.
61. URL: https: // www.woodmac.com/reports/upstream-oil-and-gas-oil-and-gas-price-assumptions-versus-forecasts-38949162 (Дата обращения: 30.04.2017, платная подписка) - Сайт Wood Mackenzie.
Подобные документы
Понятие слияний и поглощений. Мотивы и цели сделок слияний и поглощений. Методы финансирования сделок слияний и поглощений. Тенденции современного рынка роскоши в посткризисный период. Описание предпосылок сделки.
дипломная работа [1,3 M], добавлен 30.09.2016Понятие, сущность и классификация слияний и поглощений. Этапы развития слияний и поглощений в мировой экономике. Инвестиционная стоимость компании в сделках слияния и поглощения. Тенденции и перспективы развития рынка слияний и поглощений в России.
курсовая работа [1,8 M], добавлен 23.11.2014Сделка слияния как объединение двух или более экономических субъектов, в результате чего образуется новая экономическая единица, рассмотрение основных мотивов проведения. Знакомство с трактовкой российской и зарубежной теорий сделки слияния и поглощения.
реферат [29,9 K], добавлен 04.09.2016Мотивы процессов слияния и поглощения. Анализ сделки присоединения ОАО "Сильвинит" к ОАО "Уралкалий". Характеристика деятельности компаний до сделки. Результат объединения активов и рыночная динамика их котировок. Основные финансовые показатели компании.
дипломная работа [1,3 M], добавлен 23.10.2014Исследование эффективности сделок M&A. Особенности слияний и поглощений, методов измерения эффективности сделок. Мотивы совершения сделок, на которых основаны переменные. Факторы, которые имеют значимое влияние на эффективность сделок по поглощениям.
дипломная работа [297,4 K], добавлен 31.10.2016Понятие слияния и поглощения и их значение в современных условиях. Анализ и оценка результатов слияний и поглощений компаний в России на современном этапе. Перспективы интеграции России в мировое хозяйство через процессы слияния и поглощения компаний.
курсовая работа [953,8 K], добавлен 23.10.2015Сущностные характеристики слияния и поглощения в экономике. Основные особенности агрессивных и дружественных поглощений, классификация типов слияний. Виды слияний: горизонтальные, вертикальные, родовые. Анализ процессов слияния и поглощения в Украине.
контрольная работа [46,3 K], добавлен 09.03.2012Понятие "слияния", "поглощения" и история их развития в мировой экономике. Причины, классификация и методы слияний и поглощений. Проблемы и негативные последствия процессов слияния и поглощения. Способы защиты от недружественных поглощений в экономике.
курсовая работа [473,8 K], добавлен 27.05.2015Формирование экономики отраслевых рынков как науки. Подходы к анализу различных отраслевых рынков. Особенности слияний и поглощений. Классификация типов слияний и поглощений. Современные тенденции и динамика российского рынка слияний и поглощений.
реферат [24,5 K], добавлен 09.12.2014Подходы к анализу эффективности сделок слияний и поглощений на развивающихся рынках капитала. Реакция рынка на покупку частных и публичных компаний. Влияние асимметрии информации на выбор компании-покупателя при приобретении разных компаний-целей.
дипломная работа [126,8 K], добавлен 13.09.2017
