Рынок ценных бумаг и особенности его развития в РФ

КУРСОВАЯ РАБОТА

по дисциплине: «Экономическая теория»

на тему: «Рынок ценных бумаг и особенности его развития в РФ»

СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ

Глава 1. ПОНЯТИЕ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ, ЕГО СУБЪЕКТЫ И ОБЪЕКТЫ

1.1 Основные понятия рынка ценных бумаг и его значение

1.2 Цели, задачи и функции рынка ценных бумаг

1.3 Субъекты рынка ценных бумаг

1.4 Объекты рынка ценных бумаг и их классификация

Глава 2. ОСНОВНЫЕ ЭТАПЫ РАЗВИТИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ, ЕГО ЭФФЕКТИВНОСТЬ И РОЛЬ НА КАЖДОМ ЭТАПЕ

2.1 Дореволюционный период

2.2 Советский период

2.3 Постсоветский период

2.4. Современное состояние рынка ценных бумаг

Глава 3. ОСОБЕННОСТИ И ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ В РОССИИ

3.1. Современное состояние российского рынка на примере государственных ценных бумаг

3.2 Проблемы развития рынка ценных бумаг в России

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

ПРИЛОЖЕНИЕ

ВВЕДЕНИЕ

Эффективно работающий рынок ценных бумаг выполняет важную макроэкономическую функцию, способствуя перераспределению инвестиционных ресурсов, обеспечивая их концентрацию в наиболее доходные и перспективные отрасли (предприятия, проекты) и одновременно отвлекая финансовые ресурсы из отраслей, которые не имеют перспектив развития. Таким образом, рынок ценных бумаг является одним из немногих возможных финансовых каналов, по которым сбережения перетекают в инвестиции. В то же время рынок ценных бумаг предоставляет инвесторам возможность хранить и преумножать из сбережения.

Накопление денежного капитала играет важную роль в рыночной экономике. После того, как денежный капитал создан или произведен, его необходимо разделить на части, одна из которых вновь направляется в производство, а другая временно освобождается. Последняя, как правило, и представляет собой свободные денежные средства предприятий и корпораций, аккумулируемые на рынке ссудных капиталов кредитно - финансовыми институтами и рынком ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг расширяет и облегчает всем субъектам экономики доступ к получению необходимых денежных ресурсов. Переход предприятий из государственной в акционерную форму собственности означает, что вся прибыль, за вычетом налогов, остается в их собственности. А это значит, что свои временно свободные средства предприятия будут держать на счетах в банках только в том случае, если им будет обеспечена норма процента, что коммерческие банки не будут давать беспроцентные ссуды и т.п. Такой метод экономического ведения хозяйства довольно перспективный и очень быстро прогрессирует. Он стимулирует рост производства, накопление финансовых ресурсов, позитивные изменения в обществе и является наиболее доступным источником экономического роста.

Необходимостью изучения рынка ценных бумаг является возможность на основе прошлых данных прогнозировать движение рынка. А прогнозирование - это одна из важных проблем экономического процесса. Большинство приемов и методов направлено на то, чтобы спрогнозировать будущие события.

Считается, что первые попытки объяснить закономерности и спрогнозировать курсы ценных бумаг начали предприниматься только в начале XX в.[1, стр. 200] Неотъемлемую часть анализа составляют различные теории движения рыночного курса ценных бумаг, используя которые, специалист может определить оптимальный момент покупки или продажи ценных бумаг.

Целью данной работы является раскрытие основных понятий рынка ценных бумаг, его главных функций и задач. А также оценить современное состояние рынка ценных бумаг в России на примере государственных ценных бумаг и привести основные проблемы развития рынка в целом.

Глава 1. ПОНЯТИЕ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ, ЕГО СУБЪЕКТЫ И ОБЪЕКТЫ

1.1 Основные понятия рынка ценных бумаг и его значение

Рынок ценных бумаг отличается от других видов рынка своей специфичностью. В общем виде рынок ценных бумаг можно определить как совокупность экономических отношений его участников по поводу выпуска и обращения ценных бумаг.

С точки зрения товарного хозяйства рынок ценных бумаг подобен рынку любого другого товара, т.к. ценная бумага - это тоже товар, который обращается на рынке, и отражает имущественные отношения. Ценная бумага - это и титул собственности, и долговое обязательство, это право на получение дохода и обязательство этот доход выплачивать. Ценные бумаги можно покупать, продавать, переуступать, закладывать, хранить, передавать по наследству, дарить, обменивать. [7, стр. 191]

Рынок ценных бумаг соотносится с такими видами рынков как рынок капиталов, денежный рынок, финансовый рынок; традиционно на этих рынках представлено движение денежных ресурсов.

В принятой отечественной и международной практике терминологии:

финансовый рынок = денежный рынок + рынок капиталов (см. рис. 1).

С точки зрения экономической теории рынок ценных бумаг является особой формой ссудного капитала, совершающий самостоятельное движение и регулярно приносящий доход его владельцам в виде дивиденда или процента. Капитал акционерных предприятий, привлеченный путем выпуска акций и облигаций, как правило, значительно превышает реально вложенный в предприятие капитал. [11, стр. 336]

Как и другие рынки, рынок ценных бумаг представляет собой сложную организационно - экономическую систему законченных технологических циклов и является составной частью рыночной экономики. Развитость и степень регулирования его со стороны государства являются важнейшими индикаторами зрелости экономического развития страны. Рынок ценных бумаг работает в системе финансового рынка в целом и испытывает воздействие не только со стороны внутренних факторов страны, но и со стороны состояния мирового финансового рынка. [13, стр. 3]

Рынок ценных бумаг регулирует многие стихийно протекающие процессы в экономике. Например, инвестирование капитала. Этот процесс осуществляет прилив капитала в отрасли, где есть недостаток и отток из тех отраслей, где есть излишек денежных средств. Механизм этого движения довольно прост: растет спрос на какие-нибудь товары (услуги), соответственно растут на них цены, растет прибыль от производства такого товара (услуги). Вследствие этого, устремляются свободные капиталы в эти отрасли, покидая те отрасли производства, на продукцию которых спрос сокращается и которые становятся экономически менее эффективными.

Ценные бумаги являются средством, обеспечивающим работу этого механизма. Они как бы фильтруют свободный капитал, где бы он ни находился, и через куплю - продажу помогают «перебросить» его в нужном направлении. В практике это ведет к тому, что капитал размещается в тех производствах, которые необходимы обществу. В результате возникает оптимальная структура общественного производства, создается бездефицитная экономика: производство соответствует спросу. Это важное достоинство развитой рыночной экономики.

Ценная бумага является «символом» денежного капитала или других материальных ценностей. Из вышесказанного, очевидно, что рынок ценных бумаг представляет собой рынок капитала (т.е. денег и других материальных ценностей).

Механизм функционирования рынка ценных бумаг зависит от составных элементов этого рынка, т.е. его структуры. Рынок ценных бумаг может быть условно разделен на отдельные сектора:

· по структуре участников - (эмитенты - юридические или физические лица, выпускающие ценные бумаги; инвесторы - юридические или физические лица, покупающие ценные бумаги; посредники - дилеры, брокеры, маклеры и др., помогающих обращению ценных бумаг и совершению фондовых операций)

· по экономической природе ценных бумаг, по их отношению к собственности (владение, распоряжение, пользование);

· по связи ценных бумаг с выпуском, первичным размещением и последующим обращением (первичный и вторичный рынок). На первичном рынке происходит выпуск ценных бумаг в обращение (эмиссия), а на вторичном - осуществляются различные операции с уже выпущенными ценными бумагами (фондовые операции);

· по эмитентам и инвесторам (государство, органы местного самоуправления, юридические и физические лица);

· по гражданству эмитентов и инвесторов (резиденты и нерезиденты);

· по территории, на которой обращаются ценные бумаги (региональный, национальный и мировой рынок);

· по степени риска (высокорисковый, среднерисковый и малорисковый рынок);

Отдельные сектора (сегменты) рынка ценных бумаг оказывают существенное влияние на его развитие.

Рынок ценных бумаг - это сложная структура, имеющая много характеристик. Составные части этого рынка имеют не только тот или иной вид ценной бумаги, но и способ торговли на данном рынке. С этой позиции можно выделить несколько рынков (см. рис. 1).

Первичный и вторичный

Организованный и неорганизованный

Рынок ценных бумаг

Кассовый и срочный

Традиционный и компьютеризированный

Биржевой и внебиржевой

Рис. 1. Виды рынков ценных бумаг

В зависимости:

- от стадии обращения различают первичный и вторичный рынок;

- от уровня регулируемости различают организованные и неорганизованные рынки;

- от места торговли различают биржевые и внебиржевые;

- от типа торговли существует традиционный рынок и компьютеризированный;

- от сроков, на которые заключаются сделки, рынок подразделяется на косовый и срочный.

1.2 Цели, задачи и функции рынка ценных бумаг

Основная цель функционирования рынка ценных бумаг состоит в том, чтобы обеспечивать наличие механизма для привлечения инвестиций в экономику путем установления необходимых контактов между теми, кто нуждается в средствах, и теми, кто хотел бы инвестировать избыточный доход. При этом очень важно, чтобы этот механизм способствовал эффективной передаче инвестиций (оформленных в виде тех или иных ценных бумаг) из рук в руки, причем такая передача должна иметь юридическую силу. Другими словами рынок ценных бумаг осуществляет посредничество в движении временно свободных денежных средств. Распределение и перераспределение ресурсов осуществляют финансовые рынки и финансовые институты, выполняющие различные посреднические услуги. [13, стр. 3]

Важнейшими задачами рынка ценных бумаг являются:

· обеспечение гибкого межотраслевого перераспределения временно свободных финансовых ресурсов для осуществления конкретных инвестиций;

· привлечение инвестиций на российские предприятия;

· создание условий для стимулирования накоплений и последующего их инвестирования;

· преобразование отношений собственности;

· совершенствование рыночного механизма и системы управления;

· обеспечение контроля над фондовым капиталом на основе государственного регулирования;

· формирование рыночной структуры, отвечающей мировым стандартам;

· развитие вторичного рынка;

· уменьшение инвестиционного риска;

· развитие ценообразования;

· прогнозирование перспективных направлений развития.

Рынок ценных бумаг имеет целый ряд функций, которые условно можно разделить на две группы: общерыночные функции, присущие обычно каждому рынку, и специфические функции, которые отличают его от других рынков.

К общерыночным функциям относятся такие как:

· коммерческая функция - получение прибыли от операций на данном рынке;

· ценообразующая функция - обеспечивает процесс складывания рыночных цен, их постоянное движение, прогнозирование и т.д.;

· информационная функция - производит и доводит до своих участников рыночную информацию об объектах торговли и ее участниках;

· регулирующая функция - создает правила торговли и участия в ней, порядок разрешения споров между участниками, устанавливает приоритеты органы контроля или даже управления и т.д.

К специфическим функциям рынка можно отнести следующие:

· перераспределительная функция состоит в перераспределении денежных средств между предприятиями, государством, населением, отраслями и регионами;

· функция страхования ценовых и финансовых рисков;

· учетная функция проявляется в обязательном учете в специальных списках (реестрах) всех видов ценных бумаг

Рынок ценных бумаг как инструмент рыночного регулирования играет важную роль. К вспомогательным функциям фондового рынка можно отнести использование ценных бумаг в приватизации, антикризисном управлении, реструктуризации экономики, стабилизации денежного обращения, антиинфляционной политике.

Рынок ценных бумаг способствует тому, что в странах с рыночной экономикой возможности государственного вмешательства в распределение материальных и финансовых ресурсов ограничены. Большинство предприятий, основанных на индивидуальной или коллективной собственности, самостоятельно изыскивают материальные и денежные ресурсы на рынках.

1.3 Субъекты рынка ценных бумаг

Участники рынка ценных бумаг - это физические лица или организации, которые продают либо покупают ценные бумаги, обслуживают их оборот и расчеты по ним. Именно эти взаимные обязательства предпринимателей друг перед другом гарантируют устойчивость экономической системы общества. Ценные бумаги играют чрезвычайно важную роль в платежном обороте каждого государства.

Механизм функционирования рынка ценных бумаг - это взаимодействие различных субъектов рынка, связанное с осуществлением фондовых операций. К субъектам российского рынка ценных бумаг относятся участники фондового рынка. Существуют следующие основные группы участников рынка ценных бумаг: продавцы; инвесторы; фондовые посредники; организации, обслуживающие рынок ценных бумаг; органы регулирования и контроля.

Продавцы - это эмитенты (государство, коммерческие предприятия и организации) и владельцы ценных бумаг.

Инвесторы - это те, кто инвестирует свой реальный капитал в ценные бумаги (население, коммерческие организации).

Фондовые посредники - это продавцы, обеспечивающие связь между эмитентами и инвесторами на рынке ценных бумаг, а также организации, осуществляющие брокерскую или дилерскую деятельность.

Организации, обслуживающие рынок ценных бумаг - это организации, выполняющие все другие функции, кроме купли - продажи. К ним относятся фондовые биржи; расчетные палаты; депозитарии; информационные агентства, оказывающие услуги участникам рынка.

1.4 Объекты рынка ценных бумаг и их классификация

Объектами рынка являются различные виды ценных бумаг. Ценные бумаги представляют собой денежные документы, удостоверяющие имущественные права владельца документа или отношения займа. Кроме того, это инструмент привлечения денежных средств, объект вложения финансовых ресурсов. Ценные бумаги дают их владельцам право на получение установленного дохода. Это товар, который, не имея собственной стоимости, может быть продан по высокой рыночной цене. Объяснить это можно тем, что ценная бумага имеет свой номинал и представляет собой определенную величину реального капитала, вложенного, например, в промышленное предприятие. Если рыночный спрос на ценную бумагу окажется выше ее предложения, цена превысит номинал (возможна и обратная ситуация). Капитал, вложенный в ценные бумаги, называется фондовым (фиктивным). Для ценной бумаги не существует ни стадии производства, ни стадии потребления. Единственное место в экономике, где она может существовать - это сфера обращения. Здесь сосредоточены все этапы ее жизни - «рождение, жизнь и смерть», которые в совокупности составляют ее круговорот.

Сначала происходит выпуск ценной бумаги, т. е. обмен ссудного капитала на титул. Далее происходит обращение, которое включает в себя переход права собственности от одного владельца к другому. Заключительный этап - гашение или изъятие титула из обращения, или его обратный обмен на действительный капитал.

В первой и третьей стадии ценная бумага пребывает только однажды, а во второй стадии, в обращении, проходит большая часть ее жизни.

Ценные бумаги как объекты гражданских прав имеют свободный характер перехода от одного лица к другому в порядке универсального правопреемства и не ограничены в обороте. Они могут быть документальными и бездокументальными. Ценные бумаги выступают как экономическая и юридическая категории. Они делятся на два больших класса - основные и производные.

Основные ценные бумаги - это ценные бумаги, в основе которых лежат имущественные права на какой - либо актив (обычно на товар, деньги, капитал, имущество, различного рода ресурсы и др.).

Производственные ценные бумаги - это бездокументарные формы выражения имущественного права (обязательства), возникающего в связи с изменением цены базисного актива, т.е. актива, лежащего в основе данной ценной бумаги. В качестве базисных активов могут рассматриваться товары (зерно, мясо, нефть, золото и т.д.).

Классификация ценных бумаг - это деление ценных бумаг на виды по определенным признакам. Под видом ценных бумаг понимают совокупность, для которой все существенные признаки являются общими, одинаковыми. Классификация видов ценных бумаг - это деление видов ценных бумаг на подвиды, которые, в свою очередь, могут подразделяться на более мелкие подвиды.

По основным характеристикам ценные бумаги можно классифицировать следующим образом (см. табл. 1). Каждая группа ценных бумаг включает их подвиды. Это деление обусловлено особенностями фондового рынка и законодательства той или иной страны.

Таблица 1 Классификация ценных бумаг

Классификационный признак	Группы ценных бумаг	Подгруппы ценных бумаг
1	2	3
Срок существования	Срочные Бессрочные	Краткосрочные, среднесрочные, Долгосрочные, отзывные
Происхождение	Первичные или вторичные	-
Формы существования	Документарные Бездокументарные	- -
Национальная принадлежность	Российские или иностранные	-
Цель использования	Инвестиционные (капитальные) Неинвестиционные	- -
Порядок фиксации владельца	Предъявительские или именные	-
Форма выпуска	Эмиссионные, неэмиссионные	-
Форма собственности	Государственные Негосударственные	Федеральные, муниципальные Корпоративные, частные
Характер обращаемости	Рыночные Нерыночные	- -
Уровень риска	Безрисковые и малорисковые Рисковые	Высокорисковые Среднерисковые, низкорисковые
Наличие начисляемого дохода	Доходные Бездоходные	Процентные, дивидендные Дисконтные-
Регистрируемость органами управления	Регистрируемые Нерегистрируемые	Государственная регистрация Регистрация ЦБ РФ
Форма обращения (порядок передачи)	Передаваемые по соглашению сторон Ордерные	Путем вручения Путем договора
Номинал	С постоянным номиналом С переменным номиналом	-

Основными видами ценных бумаг являются: государственная облигация; акция; облигация; вексель; чек; сберегательный сертификат; банковская сберегательная книжка на предъявителя; депозитный сертификат; приватизационные ценные бумаги; опционы и фьючерсы; коносамент: и другие (приватизационные ценные бумаги, пай инвестиционного фонда, складское свидетельство, двойное складское свидетельство, залоговое свидетельство, закладная, жилищный сертификат).

Государственная облигация - это юридическая форма удостоверения договора государственного займа; она удостоверяет право владельца на получение от государства предоставленных ему взаймы денежных средств или иного имущества, установленных процентов либо иных имущественных прав в определенные сроки.

Акции - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации.

Облигация - ценная бумага, удостоверяющая право на получение от лица, выпустившего облигацию, в определенный срок ее номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента.

Вексель - ничем не обусловленное обязательство векселедателя выплатить по наступлении предусмотренного векселем срока полученную взаймы денежную сумму.

Чеки - это документы установленной формы, содержащие письменное распоряжение чекодателя банку уплатить держателю чека указанную в нем сумму.

Сберегательный сертификат - ценная бумага, удостоверяющая сумму вклада, внесенного в банк, и права вкладчика на получение по истечении установленного срока суммы вклада и обусловленных процентов в банке.

Сберегательная книжка на предъявителя и депозитные сертификаты - это юридическая форма удостоверения договора банковского вклада (депозита) с гражданином и внесение денежных средств на его счет.

Опционы и фьючерсы - относятся к производным ценным бумагам и представляют собой финансовые контракты на совершение сделок с ценными бумагами в договоренные сроки.

Коносамент - это ценная бумага, выписываемая перевозчиком груза либо его полномочным представителем собственнику груза или его представителю. Это морской товарораспорядительный документ, удостоверяющий: факт заключения договора перевозки, факт приема груза к отправке, право распоряжения и право собственности держателя коносамента на груз, право держателя на владение и распоряжение коносаментом.

Практически все перечисленные виды ценных бумаг обязаны своим существованием наличию адекватных им хозяйственных договоров. Так, складские свидетельства выпускаются в соответствии с договором хранения; коносамент - договором на перевозку; облигации и векселя - договором займа; банковские сертификаты и сберкнижки на предъявителя - договором банковского вклада; закладная - договором об ипотеке.

Кроме того, существуют и производные ценных бумаг. К ним относятся: приватизационные ценные бумаги, пай инвестиционного фонда, складское свидетельство, двойное складское свидетельство, залоговое свидетельство, закладная, жилищный сертификат.

Ценные бумаги имеют юридические права: владение ценной бумагой; удостоверение имущественных и обязательственных прав; право управления; удостоверение передачи или получения собственности, а также экономические свойства и характеристики: ликвидность; доходность; курс; надежность; наличие самостоятельного оборота; потенциал прироста курсовой стоимости. Ряд свойств ценной бумаги имеют определенную взаимозависимость (см. рис. 2)

Рис. 2. Зависимость между свойствами ценной бумаги

Давая общую оценку значения ценных бумаг в экономике можно выделить следующие важнейшие моменты. Во-первых, ценные бумаги выступают гибким инструментом инвестирования свободных денежных средств юридических и физических лиц. Во-вторых, размещение ценных бумаг - это эффективный способ мобилизации ресурсов для развития производства и удовлетворения других общественных потребностей. В-третьих, ценные бумага активно участвуют в обслуживании товарного и денежного обращения. В-четвертых, на рынке ценных бумаг, прежде всего фондовых биржах, складываются курсы ценных бумаг. Эти курсы - барометр любых изменений в экономической и политической жизни той или иной страны. Курсы резко падают в годы кризисов и неблагоприятной конъюнктуры и наоборот повышаются в периоды оживления и подъема производства.

Глава 2. ОСНОВНЫЕ ЭТАПЫ РАЗВИТИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ, ЕГО ЭФФЕКТИВНОСТЬ И РОЛЬ НА КАЖДОМ ЭТАПЕ

Рассматривая развитие рынка ценных бумаг в историческом аспекте, можно выделить несколько периодов. Во-первых, дореволюционный (до 1917 г.), затем советский период (с НЭПа и последующие годы) и, наконец, современный этап, начавшийся с приватизации государственной собственности до настоящего времени.

Все эти этапы имеют свою специфику, связанную с условиями их формирования, есть и некоторые общие черты, которые позволяют лучше понять и оценить современные процессы развития рынка.

2.1 Дореволюционный период

Рынок ценных бумаг стал формироваться в России во второй половине XVIII в. Он играл важную роль в экономической жизни страны и был связан непосредственно с состоянием промышленности, сельского хозяйства, транспорта и вообще с политико-экономическим и финансовым положением России. Его возникновение и становление говорило о том, что Россия плавно входила в круг развитых промышленных держав, поднималась на новый уровень социально-экономического развития.

Рынок ценных бумаг аккумулировал денежные накопления российских промышленников, купцов, банков, государства, обычных граждан и направлял эти вложения в производственную (строительство железных дорог, предприятий в сфере добывающих и перерабатывающих отраслей, отраслей машиностроения и торговли) и непроизводственную (например, финансирование обороны) сферы.

История рынка ценных бумаг тесно переплетается с историей бирж, где совершались операции с акциями, облигациями и иностранной валютой, и развитием кредитной системы. Часть рынка ценных бумаг функционировала за пределами зданий бирж и существовала благодаря деятельности банков. Банковские акции пользовались большим спросом у владельцев свободных капиталов и быстро находили покупателей.

До второй половины XVIII столетия финансовыми ресурсами для Российского правительства служили реквизиции или принудительные займы у монастырей и частных лиц. Правительство Петра I, затем Елизаветы Петровны и Екатерины II предпринимало попытки получить внешние займы, но они были неуспешны из-за неустойчивой международной политической жизни. К тому же в разных сословиях понимали недостаток денежной системы как недостаток, основанный на монетном обращении. Вследствие этого, для покрытия дефицита государственного бюджета, встала необходимость выпуска бумажных денег, переход к которым стал возможным благодаря постепенному развитию товарно-денежных отношений.

В соответствии с манифестом от 29 декабря 1768 года были выпущены в России первые бумажные денежные знаки - ассигнации. По началу ассигнации пользовались крупным успехом. Правительство Екатерины II стало использовать ассигнации для покрытия экстренных расходов, связанных с войнами, и вскоре это привело к развитию инфляции.

В 1769 году благодаря успешным внешнеполитическим шагам Екатерине II удалось получить первый в истории Российский внешний заем. За первым займом последовали новые займы.

Первоначально потребности государства удовлетворялись большей частью за счет распространения крупных государственных займов на иностранных рынках. По ряду причин правительство Екатерины не имело возможности самостоятельно выпустить облигации и успешно разместить их среди иностранных покупателей. На российском рынке государственные долговые бумаги появились значительно позже, лишь сорок лет спустя, в 1809 г.

К концу правления Екатерины общий государственный долг составил около 215 млн. рублей. [13, стр. 141] Государственный кредит был организован в трех формах: в виде выпуска бумажных денег; получения внешних долгосрочных займов; заимствование казначейских кредитных ресурсов у казенных банков.

Правительство Павла I вместо возвращения старых долгов занялось поиском путей получения новых кредитов, опять прибегая к услугам печатного станка. Первые годы царствования Александра I эмиссия ассигнаций усилилась особенно заметно, а с ней усилился и инфляционный процесс, который обесценивал денежные накопления имущих слоев. Это делало невыгодным предоставление кредитов.

Развитие капитализма, особенно создание акционерных обществ, привело к широкому выпуску акций. Рынок ценных бумаг расширился не только за счет государственных облигаций, но и за счет движения акций. Это привело к необходимости создания соответствующих механизмов. Так как на тот момент в России иностранный капитал занимал довольно заметное место, то при организации рынка ценных бумаг был использован зарубежный опыт.

Покупка и продажа ценных бумаг осуществлялась в основном через фондовые биржи и Центральный (государственный) банк России. Оборот происходил через три фондовые биржи - Санкт - Петербурга, Москвы и Гельсингфорса. При этом коммерческие банки и другие кредитные институты выполняли роль посредников. Покупателями были российские частные предприятия, компании, кредитно - финансовые институты (банки, страховые компании), состоятельные слои населения, иностранные юридические и физические лица.

Исторической точкой отсчета возникновения Российского фондового рынка можно считать 1769 г., когда в Амстердаме был размещен первый выпуск Российского государственного займа. Наиболее крупные государственные займы распространялись на иностранных биржах, это было причиной того, что в России практически не существовало полноценных фондовых бирж.

В начале XIX столетия успешно стали распространяться внутренние государственные займы. Это стало главным источником для финансирования государственной казны. Таким образом, появляются первые облигации государственных внутренних займов. Условия выпуска и основные правила были определены Высочайшим указом от 25 марта 1809 г., согласно которому размер дохода был установлен в 6 % годовых и плюс 1 % грация (премия). [13, стр. 144]

Доходность на государственные ценные бумаги была выше, чем доход, которые предоставляли кредитные учреждения. Однако последние пользовались доверием у населения, разветвленная сеть делала их доступной и удобной для широкой публики. Поэтому для успешного размещения выпуска его владельцам предоставлялись определенные льготы.

Процесс накопления капиталов развивался в крепостной России медленно. Бюджет государства не был обеспечен. А так как Россия постоянно участвовала в многочисленных войнах, то ей требовались колоссальные затраты на содержание и вооружение армии. Дефицит бюджета стал возрастать и превратился в хронический. Манифестом от 2 февраля 1810 года все раннее выпущенные в обращение ассигнации объявлялись долгом государства.

В 1812 - 1815 гг. возросли расходы, связанные с Отечественной войной. В 1812 году наряду с эмиссией бумажных денег, решено было выпустить «краткосрочные» облигации государственного казначейства на сумму - 10 млн. рублей. Но заем не имел популярности, так как носил принудительный характер. Несмотря на определенные трудности, связанные со становлением рынка государственных долговых обязательств, в период с 1809 по 1816 г. было выпущено бумаг на сумму 354 млн. рублей. [13, стр. 145]

В 1820 - 1822 гг. Россия получила два внешних кредита. В конце 20-х годов усилился сбор налогов с целью увеличения бюджета государства. А в конце 30-х гг. начинает развиваться акционерное дело: акции постепенно поступают на биржу и становятся объектом биржевой торговли, появились акции и облигации частных компаний.

Если до 40-х годов займы использовались в основном для финансирования военных расходов, то, начиная 1842 года, их стали применять и в производственных целях. В этот год началось строительство железной дороги между Санкт - Петербургом и Москвой. Ресурсами стали средства казначейства, и пять внешних кредитов. Продолжавшаяся огромная эмиссия кредитных билетов вызвала падение их курса. В России начался длительный период инфляционного бумажно-денежного обращения. Задолженность государства росла высокими темпами. Постепенно стали использовать более сложные формы кредита. Это были внешние и внутренние займы в виде процентных долговых ценных бумаг.

В 1861 году было отменено крепостное право. Так как крестьяне получили личную свободу, то стал развиваться наемный труд. Наряду с отменой крепостного права правительство сняло ограничения на частную предпринимательскую деятельность. Постепенно стали развиваться рыночные отношения. В связи с быстрым увеличением числа акционерных обществ (прежде всего железнодорожные предприятия и банки) расширился выпуск облигаций государственных займов. Роль бирж в стране возросла. Началась активная торговля ценными бумагами. В конце 60-х годов на Санкт - Петербургской бирже отмечалась настоящая биржевая горячка. Курс акций вырос, что привело к биржевой спекуляции. Все это закончилось падением искусственно вздутых цен и первым в России биржевым кризисом.

В 1898 году, вследствие войн США с Испанией, в Южной Африке положение на рынке капиталов стало кризисным. Курс российских ценных бумаг начал падать, разразился кризис промышленности. За три года кризиса закрылось до трех тысяч предприятий.

Лишь на некоторых биржах проводилась самостоятельная котировка ценных бумаг местных акционерных компаний. Крупнейшей биржей была Санкт-Петербургская. А в 1893 - 1899гг. Санкт - Петербургской биржа впервые начала финансировать промышленность. Отечественные и иностранные капиталы устремились в дивидендные бумаги - акции акционерных обществ и промышленных предприятий. В 1894 - 1895 гг. в связи с промышленным оживлением развилась биржевая спекуляция. На главной бирже начался ажиотаж. Только за один 1899 год появились акции 36 акционерных предприятий. Рыночная цена акций заводов возросла в несколько раз.

В начале XX века акции и облигации частных обществ уже не играли большой роли. В 1900 году была проведена биржевая реформа, которая сводилась к образованию первого в России фондового отдела при столичной бирже.

В каждой губернии были в обращении различные ценные бумаги. К началу 1913 г. облигационные займы имелись у большинства городов. Особое распространение получили векселя, облигации, расписки казначейских домов, ценные бумаги акционерных обществ (например, облигации государственного займа, облигации общества Юго-Западных железных дорог). В этот период в основном котировались акции торгово-промышленных компаний, железных дорог, коммерческих и земельных банков, нефтяных и металлургических предприятий, страховых компаний. Крупные промышленные предприятиями распространяли свои акции среди населения городов, в которых они находились, и котировали эти акции на крупных рынках. Курс ценных бумаг на биржах определялся политической и экономической ситуации.

Революция 1905 - 1907 гг. привела к снижению интереса иностранных инвесторов к падавшим курсам российских ценных бумаг. Международный политический кризис в 1914 г., приведший к началу первой мировой войны, вызвал небывалую панику на европейских биржах. В течение нескольких дней после объявления войны российские биржи прекратили операции с ценными бумагами. Эти операции оказались дезорганизованными.

Мировая война вынудила правительство прибегнуть к внутренним займам для финансирования военных расходов. Усилился выпуск кредитных билетов. В России начал развиваться инфляционный процесс, исчезали из обращения золотые, серебряные и медные монеты.

В 1917 г. в Санкт - Петербурге была вновь открыта фондовая биржа. Нестабильная политическая ситуация привела к тому, что биржа просуществовала всего один месяц.

После революции рынок ценных бумаг фактически прекратил свое существование. Декретом советского правительства 23 декабря 1917 г. были запрещены все операции с ценными бумагами, и в начале 1918 г. были аннулированы государственные займы. Акции и облигации промышленных предприятий, транспортных и других компаний утратили юридическую силу.

2.2 Советский период

С переходом к НЭПу были сняты ограничения на частную предпринимательскую деятельность, появились государственные и смешанные акционерные общества. Государство прибегало к акционированию предприятий для привлечения частного капитала.

В фондовых отделах допускались сделки по покупке и продаже иностранной валюты и векселей, чеков и иных платёжных документов, золота и серебра в слитках, государственных ценных бумаг, облигаций государственных и кооперативных предприятий, а также допущенных к обращению в СССР иностранных ценных бумаг.

Возрождение рынка ценных бумаг в период НЭПа произошло за счёт расширения государственного кредита и формирования рынка государственных бумаг. Первоначально реализация займа шла в добровольной форме, длительные сроки и трудности распространения привели на путь принудительного размещения (период правления Сталина). Облигации выдавались в счёт заработной платы рабочим и служащим, а сохранившиеся облигации могли быть погашены через 30 - 40 лет.

В 1988г. началось создание коммерческих банков, являющихся одними из главных операторов на рынке. В 1990 г. за предприятиями были закреплены права выпуска ценных бумаг и получения доходов по ним; создано одно из первых акционерных обществ - АО «КамАЗ»; образована Московская международная фондовая биржа; учрежден Комитет содействия развитию рынку ценных бумаг; издано российское «Положение об акционерных обществах»; создана Московская центральная фондовая биржа; принято банковское законодательство.

В первой половине 90-х годов Россия начала переход к рыночной организации экономики. Приватизация промышленности и других объектов государственной собственности заложили основы к формированию российского фондового рынка.

2.3 Постсоветский период

В 1990 - 1991 гг. началось возрождение рынка ценных бумаг в России. С переходом к рыночной экономике российское государство стало более активно использовать рынок ценных бумаг. Значение государственных внутренних выигрышных займов упало практически до нуля. Государство почти совсем отказалось от практики размещения займов среди населения.

Появляются акции трудовых коллективов. Начинается разработка нормативно - правовой базы фондового рынка. В 1991 г. введено государственное лицензирование деятельности юридических и физических лиц на рынке ценных бумаг. Происходили массовое акционирование банков и выброс банковских акций на рынок. Начался массовый выпуск банками депозитных сертификатов, а также вексельная эмиссия. Формировался рынок ценных бумаг на предъявителя в качестве заменителей наличных денег.

В июле началась приватизации предприятий путем создания акционерных обществ и продажи акций. Был принят Закон РСФСР «О приватизации государственных и муниципальных предприятий». Иностранным инвесторам предоставлялось право приобретения ценных бумаг, эмитируемых в стране.

В 1992 году Верховный совет РФ принял «Государственную программу приватизации государственных и муниципальных предприятий в Российской федерации на 1992 год», были разработаны законодательные основы для реализации этой программы и осуществлены первые шаги по ее выполнению. С принятием этой программы в России была совершена совершенно тихая экономическая революция, в результате которой произошла смена одного общественного строя другим.

В период 1993 - 1994 гг. приватизации разделили общество на противоположные группы - крупные собственники (владельцы капитала и крупные акционеры предприятий), мелкие и мельчайшие собственники. Каждый гражданин теоретически имел равные права в начале приватизации, получив право на часть государственной собственности в форме приватизационного чека. Каждый решал сам вопрос о том, как поступить с приватизационным чеком: продать его, подарить или обменять на акции выбранного предприятия. Однако практически все граждане оказались с разными результатами: одни стали реальными собственниками, другие - нет. Это было связано с разными финансовыми возможностями различных групп населения (одни имели возможность скупать «ваучеры», а другие искали возможность их продать). Также большую роль сыграл уровень информационной осведомленности, психологическими установками и мотивацией поведения.

В процессе обвальной приватизации произошла трансформация (изменение) отношений собственности. В результате приватизации и акционирования значительная часть предприятий перешла из государственной в частную собственность.

В 1993 г. создается большое число акционерных обществ открытого и закрытого типов. Происходит становление и развитие рынка государственных ценных бумаг. Государственные ценные бумаги стали рассматриваться российскими инвесторами как привлекательный, надежный, высоколиквидный инструмент для вложения средств. Быстро развивалась сеть чековых инвестиционных фондов. В 1994 г. расширилось вексельное обращение.

Инфляция, желание разбогатеть, наивность провоцировали широкие слои населения вкладывать свои средства в «высокодоходные ценные бумаги», которые оказывались в дальнейшем совсем не ценными, хотя и бумагами. Обманутые ожидания широких слоев населения на рынке ценных бумаг подорвали веру частного инвестора к финансовым институтам. Банки переживали серьезные трудности, что отразилось на рынке их акций.

В этот период активизировался процесс приватизации крупнейших предприятий. К концу года уже более 50 приватизированных предприятий имели вполне ликвидный рынок своих акций, который оказался чрезвычайно доходным. В целом в течение года курсы акций резко колебались. Это явилось следствием переоформления портфелей акций. Курс акций нефтяных компаний падал, рос курс акций предприятий энергосистем, горнодобывающей и металлургической промышленности, морского транспорта, промышленности стройматериалов, региональных телекоммуни-кационных систем, автомобилестроения.

Частные компании использовали фондовый рынок для привлечения денежных средств населения, совершались масштабные сделки с приватизационными чеками, рос интерес к акциям приватизированных предприятий. Для покрытия своих расходов безинфляционным путем государство активизировало выпуск государственных краткосрочных облигаций (ГКО). Летом 1994 года начался массовый выпуск государственных ценных бумаг. Путем продажи государственных ценных бумаг в бюджет привлекалось несколько десятков триллионов неденоминированных рублей ежегодно. Увеличение государственного долга впоследствии привело к росту нагрузки на бюджет из-за необходимости выплаты процентов по ранее сделанным заимствованиям и погашения государственных ценных бумаг.

К 1995 году в основном завершилось акционирование предприятий, начался выход российских ценных бумаг на внешние фондовые рынки. На предприятиях появились отделы управления имуществом, собственностью, приватизации и акционирования, фондовые отделы. Были созданы фондовые биржи и фондовые отделы валютных, товарных и товарно-сырьевых бирж. Началось преобразование чековых приватизационных фондов в инвестиционные. Развивались фондовые центры и магазины, инвестиционные и финансовые компании.

Особое внимание стало уделяться облигациям муниципальных займов. Наиболее известны жилищные займы (Нижний Новгород, Москва) телефонные и продовольственные займы (Белгород).

К началу 1996 г. был сформирован первичный рынок ценных бумаг. Фондовый рынок стал более жестко регулироваться государством. Активизировалась деятельность Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг. Из приватизированных предприятий 67,1% ранее находились в муниципальной собственности, 14,3% - в собственности субъектов Федерации, 18,6% - в федеральной собственности. Среди приватизационных 41% составляли предприятия отраслей «малой приватизации» (торговли, общественного питания и бытового обслуживания населения), 17,3% - промышленности, 2,2% - сельского хозяйства, 10,2% - строительства, 3,5% - транспорта и связи, 7,4% - жилищно-коммунального хозяйства и 5,4% - отраслей социальной сферы. [9, стр. 164]

Во второй половине 1996 года развернулись борьба за собственность, скупка и перепродажа контрольных пакетов акций предприятий, приносящих стабильные высокие доходы или представляющих стратегический интерес для зарубежных и отечественных инвесторов.

2.4 Современное состояние рынка ценных бумаг

С 1997г. развитие рынка ценных бумаг характеризуется внутренней политической нестабильностью, бюджетным кризисом, проблемами со сбором налогов, чрезмерными надеждами на иностранные инвестиции. В результате имеет место падение курса рубля, увеличение доходности государственных долговых обязательств, потери государственного бюджета, угрозы экономической катастрофы. Созданная правовая система по регулированию фондового рынка не действует в полной мере из-за неготовности к реализации правовых норм со стороны правительства. Многие достижения финансовой стабилизации в России до кризиса мировой финансовой системы в октябре - ноябре 1997 г. базировались на иностранных инвестициях. Проблемы бюджета решались за счет внешних займов, за счет инвестиций нерезидентов на рынке ГКО и за счет приватизации, где роль иностранных участников также была значительна.

В это время самой крупной организацией, работающей на российском рынке ценных бумаг, был и остается Сбербанк России, инвестиционный портфель которого состоит в основном из государственных ценных бумаг.

После августовского кризиса 1998 г., несмотря на угрожающую ситуацию, российский рынок акций не прекратил существования, хотя цены акций в считанные дни резко снизились.

Бурное становление и развитие рынка ценных бумаг в современной России в период приватизации вызвало к жизни большое число акционерных обществ, выпускающих акции и облигации. Нестабильная финансовая ситуация и бюджетный дефицит предопределили широкое распространение государственных и муниципальных ценных бумаг (в основном облигаций). Неплатежеспособность многих предприятий привела к использованию векселей. Неустойчивость финансового рынка в целом породила появление ряда суррогатных ценных бумаг.

В настоящее время в России выбрана смешанная модель фондового рынка, на котором одновременно и с равными правами присутствуют и коммерческие банки, имеющие все права на операции с ценными бумагами, и небанковские инвестиционные институты. Рынок ценных бумаг в России - это молодой, динамичный рынок с быстро нарастающими объемами операций, со все более изощренными финансовыми инструментами и регулятивной и информационной структурой.

Современный российский фондовый рынок можно охарактеризовать по следующим параметрам:

Участники рынка:

2400 коммерческих банков; Центральный банк РФ; Сберегательный банк; 60 фондовых бирж; 660 институциональных фондов; более 550 негосударственных пенсионных фондов; более 3000 страховых компаний; саморегулируемая организация - Союз фондовых бирж.

Объемы рынка

Одним из наиболее объемных является рынок государственных долговых обязательств, включающий: долгосрочные и среднесрочные облигационные займы, размещенные среди населения; государственные краткосрочные облигации различных годов выпуска; долгосрочный 30-летний облигационный займ 1991г.; внутренний валютный облигационный займ для юридических лиц; казначейские обязательства.

Рынок частных ценных бумаг:

Эмиссия акций преобразованных в открытые акционерные общества; государственных предприятий; эмиссия акций и облигаций банков; эмиссия акций чековых инвестиционных фондов; эмиссия акций вновь создаваемых акционерных обществ; облигации банков и предприятий.

Изучив исторические этапы можно сделать краткие выводы. Дореволюционный период развития рынка ценных бумаг характеризуется тем, что торговля ценными бумагами осуществлялась через коммерческие банки России и на товарных биржах, имеющих фондовые отделы. Торговля ценными бумагами контролировалась государством.

В советский период государство не было заинтересовано в рынке ценных бумаг, поскольку для реализации своих программ оно могло использовать регулирование оплаты труда и цен, налоги, свободный доступ к ссудному фонду Центрального банка, наличноденежную и кредитную эмиссию. Государственные займы носили принудительный нерыночный характер.

Современный этап развития рынка ценных бумаг обусловлен переходом к рыночной экономике. Ценные бумаги играют значительную роль в платежном обороте государства, в мобилизации инвестиций. Совокупность ценных бумаг в обращении составляет основу фондового рынка, который является регулирующим элементом экономики. Рынок ценных бумаг является наиболее активной частью современного финансового рынка России и позволяет реализовывать разнообразные интересы инвесторов и посредников. Значение рынка ценных бумаг как составной части финансового рынка продолжает расти. РЦБ является важным инструментом государственной финансовой политики.

Глава 3. ОСОБЕННОСТИ И ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ В РОССИИ

3.1 Современное состояние российского рынка на примере государственных ценных бумаг

За последние 10-15 лет в нашей стране произошли существенные изменения в экономической политике, что повлияло на рост активности ценных бумаг. Увеличивается оборот ценных бумаг, создаются новые биржи и внебиржевые системы торговли. К тому же развитие фондового рынка существенно ускорилось в результате широкой компьютеризации и обострения конкуренции между кредитно - финансовыми институтами.

В настоящее время можно констатировать, что ситуация но российском фондовом рынке в целом стабилизировалась и обороты торгов по основным видам ценных бумаг возрастают довольно высокими темпами.

На примере, можно рассмотреть, в какой степени это относится к государственным ценным бумагам. Ведь рынок государственных ценных бумаг можно рассматривать как одну из важнейших составляющих фондового рынка. До сих пор государственные ценные бумаги по своим масштабам преобладают на фондовом рынке в России. На их долю приходится более 50%[7, стр. 125] всего рынка ценных бумаг. А с переходом к рыночной экономике российское государство стало более активно использовать рынок ценных бумаг.

На макроэкономическом уровне всегда более приоритетным является инструмент привлечения средств в бюджет посредством выпуска ценных бумаг по сравнению с увеличением налогов. Это обусловлено двумя фактами: во-первых, организация государственного займа занимает гораздо меньше времени по сравнению с изменением законодательной базы в налоговой сфере; во-вторых, меры по увеличению налогов всегда «ложатся» на плечи налогоплательщиков.

Представленные в таблице 2 аналитические показатели динамики демонстрируют высокую скорость увеличения внутреннего долга РФ в 1994-1997 гг.; при этом максимальный абсолютный прирост наблюдался в 1997г. За период 1993 - 1997 гг. средний ежегодный прирост государственного внутреннего долга превысил 90 трлн. рублей. В целом за исследуемый период этот показатель составил 65,5 млрд. рублей (с учетом деноминации).

Таблица 2. Объем государственного внутреннего долга РФ, выраженного в государственных ценных бумагах, в 1993 - 2006 гг. (на конец года) [14, стр. 125]

Год	Объем долга, млрд. рублей*	Абсолютный прирост, млрд. рублей*	Темп роста, в %
1992	0,01	…	…
1993	0,22	0,21	2200,0
1994	10,62	10,40	4827,3
1995	76,76	66,14	722,8
1996	248,98	172,22	324,4
1997	450,97	201,99	181,1
1998	493,74	42,77	109,5
1999	529,83	36,09	107,3
2000	531,81	1,98	100,4
2001	511,06	-20,75	96,1
2002	654,70	143,64	128,1
2003	663,67	8,97	101,4
2004	756,82	93,15	114,0
2005	851,15	94,33	112,5
2006	1280,00	428,85	150,4

* До 1998 г. - трлн. рублей.

Быстрое нарастание внутреннего государственного долга происходило, прежде всего, за счет заимствований на рынке государственных ценных бумаг, которые осуществлялись по сверхвысоким ценам и на короткий срок.

По прогнозам Минфина РФ государственный внутренний долг в государственных ценных бумагах за 2007 г. увеличится до 1 трлн. 310 млрд. руб., в 2008 г. возрастет до 1 трлн. 681, 4 млрд. руб., а в 2009 г. выйдет на уровень 2 трлн. 79,8 млрд. руб.

Активно использовать рынок ценных бумаг для привлечения средств в государственную казну заставило то обстоятельство, что дефицит государственного бюджета не должен покрываться путем дополнительной денежной эмиссии, т.к. только на этом пути становится возможным снижение инфляционных процессов в российской экономике.

Для сравнительного анализа структуры внутреннего долга РФ, выраженного в государственных ценных бумагах, проанализируем данные по состоянию на 1 января 1998 г. и на 1 января 2006 г. (см. рис. 5), которые в целом отражают структурные изменения, происшедшие за период после дефолта.