Рынок ценных бумаг в системе экономических отношений

Размещено на http://www.allbest.ru/

СОДЕРЖАНИЕ

Введение

1. Теоретические основы рынка ценных бумаг

1.1 Понятие и экономические функции ценных бумаг

1.2 Рынок ценных бумаг и механизм преобразования сбережений в инвестиции

1.3 Фондовая биржа как форма организационного рынка ценных бумаг

2. Анализ функционирования рынка ценных бумаг в Российской Федерации

2.1 Этапы становления рынка ценных бумаг в Российской федерации

2.2 Рынок ценных бумаг и его роль в развитии реального сектора экономики

3. Российский рынок ценных бумаг в период экономической нестабильности

3.1 Современное состояние рынка ценных бумаг

3.2 Перспективы развития рынка ценных бумаг

Заключение

Список использованных источников



Введение

Рынок ценных бумаг занимает особое и весьма важное место в системе экономических отношений.

Рынок ценных бумаг -- важнейшая составная часть финансового рынка в целом -- является механизмом трансформации сбережений в инвестиции, путем выпуска особых финансовых документов - ценных бумаг.

Формирование данного рынка в России - сложный социально - экономический, политический и даже, можно сказать морально - этический процесс.

Сегодня рынок ценных бумаг выступает составной частью финансовой системы страны. При помощи его обеспечивается движение, распределение и перераспределение временно свободных денежных средств юридических и физических лиц и их направление на инвестирование реального сектора экономики.

Именно с рынка ценных бумаг, как с наиболее динамичного сегмента финансового рынка страны, начался текущий кризис. Во многом и выход из кризиса будет связан со стабилизацией ситуации на нем. Всё вышеперечисленное определяет актуальность темы курсовой работы.

Различные аспекты правового регулирования рынка ценных бумаг освещены в работах А.А. Пархоменко, М.Ю. Маковецкого, Т.Р. Евдокимовой, Р.М. Нуримухаметова, Т.Б. Бердниковой и др. При этом проблематика темы полностью не исчерпана и требует дальнейшего изучения.

Цели курсовой работы - провести анализ функционирования рынка ценных бумаг в РФ, а также оценить возможность использования его в качестве эффективного инструмента стабилизации ситуации в экономике страны.

Для этого необходимо решить следующие задачи:

- изучить теоретические основы рынка ценных бумаг;

- определить понятие и экономические функции ценных бумаг;

- рассмотреть рынок ценных бумаг как механизм трансформации сбережений в инвестиции;

- изучить основные характеристики фондовой биржи, как формы организационного рынка ценных бумаг;

- изучить этапы исторического развития рынка ценных бумаг в РФ;

- рассмотреть особенности взаимодействия фондового рынка и реального сектора экономики;

- проанализировать рынок ценных бумаг России на современном этапе развития страны;

- выявить перспективы развития рынка ценных бумаг в России

Объектом исследования выступает рынок ценных бумаг России.

Предметом исследования являются сущность, механизм функционирования рынка ценных бумаг, его роль в системе экономических отношений.

При написании работы была использована нормативная и законодательная литература, учебные и методические пособия, материалы периодической печати, а также специальная литература по изучаемому вопросу.

Методологической основой работы является учебник Бердниковой Т.Б. «Рынок ценных бумаг и биржевое дело». Отличительной чертой данного издания является то, что автор рассматривает российский рынок ценных бумаг, его становление, развитие и его проблемы. А поскольку тема курсовой «Рынок ценных бумаг в системе экономических отношений», то за основу также были взяты работы А.А. Пархоменко, в которой рассмотрены основы взаимодействия реального сектора экономики и рынка ценных бумаг на этапе кризисных явлений, М.Ю. Маковецкого, который раскрывает роль рынка ценных бумаг в инвестиционном процессе.

Правовой же основой явился Гражданский кодекс РФ и «Закон о рынке ценных бумаг». Все цифровые данные взяты из электронных ресурсов: официальный сайт Банка России, Росстата и др.

Теоретическая значимость данной курсовой работы заключается в определении методологии по совершенствованию нынешнего состояния рынка ценных бумаг. Практическая значимость данной работы состоит в том, чтобы, проанализировав состояние рынка ценных бумаг в РФ в эпоху кризисных явлений, оценить перспективы его дальнейшего развития и возможность использования рынка в качестве инструмента стабилизации экономической ситуации.

.В первой главе курсовой работы рассмотрены теоретические аспекты функционирования рынка ценных бумаг: экономическая сущность ценных бумаг их свойства, функции; роль рынка ценных бумаг, а также его место в системе экономических отношений, механизм преобразования сбережений в инвестиции; дана характеристика фондовой биржи, как элемента организационного рынка ценных бумаг

Во второй главе курсовой работы раскрывается история возникновения и развития рынка ценных бумаг, определяется роль рынка ценных бумаг в развитии реального сектора экономики.

В третьей главе анализируется рынок ценных бумаг России, определяются перспективы и тенденции его развития в условиях экономической нестабильности

Курсовая работа содержит 1 таблицу, 23 рисунка, 29 наименований используемой литературы. Работа изложена на 56 листах машинописного текста.



1. Теоретические основы рынка ценных бумаг

1.1 понятие и экономические функции ценных бумаг

Ценные бумаги (далее - ЦБ) являются необходимыми финансовыми инструментами экономики страны, с помощью которых решаются инвестиционные, платежные, расчетные, организационные и пр. вопросы.

Как финансовый инструмент ценные бумаги используются для привлечения инвестиций и вложения финансовых ресурсов, покрытия платежей, кредита и его обеспечения, трансформации собственности и др.

Понятие ценной бумаги многогранно, его можно рассматривать как с экономической точки зрения, так и с юридической.

В ст. 142 ГК РФ дается юридическое определение ЦБ как документа, удостоверяющего с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении [2]. Т.о., по своему юридическому содержанию ЦБ есть имущественное право, которое в юридическом смысле приравнено к вещи. В результате юридическая сущность ценной бумаги имеет двойственный характер (рисунок 1).



Рис. 1 Двойственный характер юридической сущности ценной бумаги

Как экономическая категория ценная бумага - это форма существования капитала, специфический товар, инструмент финансового рынка.

Дадим обобщенное определение, учитывая при этом все вышесказанное: ценная бумага - документ, составленный по установленной форме, закрепляющий совокупность имущественных и неимущественных прав дающих их владельцу возможность на получение единовременного или постоянного дохода.

В юридической литературе выделяют следующие признаки ценной бумаги, представленные на рисунке 2.



Рис. 2 Признаки ценной бумаги

Отличительных качеств (свойств) у ценных бумаг достаточно много, основные из них представлены на рисунке 3.

Рис. 3 Свойства ценных бумаг

Говоря о ценных бумагах, их сущности и свойствах, нельзя не сказать о видах ЦБ. Принято выделять две большие группы ЦБ, представленные на рисунке 4.

Рис. 4 Основные группы ценных бумаг

рынок ценный бумага биржа

Основные - это ценные бумаги, в основе которых лежат имущественные права на какой-либо актив (товар, деньги, капитал, имущество, ресурсы и др.). Основные ценные бумаги можно раз бить на первичные и вторичные ценные бумаги. Первичные ценные бумаги основаны на активах, в число которых не входят сами ценные бумаги (акции, облигации, векселя, закладные и др.). Вторичные ценные бумаги - это ценные бумаги, выпускаемые на основе первичных ценных бумаг, т. е. это ценные бумаги на сами ценные бумаги (варранты на ценные бумаги, депозитарные расписки, подписные права, стрипы и т.д.). Производные ценные бумаги - это бездокументарные формы выражения имущественного права (обязательства), возникающего в связи с изменением цены базисного актива, т. е. актива, лежащего в основе данной ценной бумаги (фьючерсные контракты, свободнообращающиеся опционы, и т.д.) [16, c. 105].

Есть и другие классификации ценных бумаг, например, по характеру удостоверяемых ими прав, их делят на: вещно-правовые документы и обязательственно-правовые. Многие авторы предлагают свои классификации.

Основная классификация ценных бумаг дана в статье 143 Гражданского кодекса Российской Федерации. К ценным бумагам относятся: государственная облигация, облигация, вексель, чек, депозитный и сберегательный сертификаты, банковская сберегательная книжка на предъявителя, коносамент, акция, приватизационные ценные бумаги и другие документы, которые законами о ценных бумагах или в установленном ими порядке отнесены к числу ценных бумаг.

Для полного понятия роли, какую играют ценные бумаги, необходимо рассмотреть их функции. Качество и количество этих функций находятся в прямой зависимости от уровня развития экономики. Не стоит путать функции ценных бумаг и функции рынка ценных бумаг. У рынка ЦБ функций гораздо больше.

Ценные бумаги выполняют ряд общественно значимых функций: инвестиционная, спекулятивная, информационная, а также перераспределения собственности. Остановимся более подробно на каждой из них [13, c. 75].

Инвестиционная функция заключается в том, что предприятия и организации используют ценные бумаги как источник инвестиций, имеющий определенные преимущества перед кредитом. Это общеэкономическая функция свойственная всем ценным бумагам. Ценные бумаги являются одним из главных инструментов, с помощью которых происходит концентрация временно свободных денежных средств сберегателей и превращение их в инвестиции. Конечно, ведущую роль в этом процессе играют акции и облигации, для которых эта функция является основной. Тем не менее, привлечение финансовых ресурсов с помощью фьючерсных контрактов, свопов и опционов также увеличивает инвестиционный потенциал экономики.

Инвестиции в ценные бумаги называются портфельными инвестициями. Ценные бумаги выполняют следующие инвестиционные функции, представленные на рисунке 5.

Рис. 5 Инвестиционные функции ценных бумаг

К инвестиционным ценным бумагам относятся акции, облигации, векселя, долгосрочные депозиты.

При оценке стоимости ценных бумаг учитываются такие инвестиционные качества, как надежность, безопасность, ликвидность, доходность, степень инвестиционного риска. Особое внимание уделяется деловым качествам, репутации эмитента, его специализации, инвестиционному климату и потенциалу его месторасположения, перспективности бизнеса, которым он занимается.

Перераспределительная функция относится к общеэкономическим функциям ценных бумаг. Благодаря ценным бумагам в экономике происходит перемещение капитала в те отрасли и сферы хозяйства, где он используется наиболее прибыльно. Именно эта функция считается наиболее «вредной», поскольку ряд экономистов считает, что с помощью ценных бумаг происходит отток капитала из реального сектора экономики на финансовый рынок.

Эта функция в России, за исключением перераспределения прав собственности, почти не работает. Перераспределение собственности происходит за счет формирования контрольных пакетов акций. Акции и другие виды ценных бумаг становятся базой объединения небольших разрозненных сбережений и их превращения в мощные инвестиционные пакеты. Без социальных потрясений достигается сосредоточивание в руках одного акционера контрольного пакета акций, что предоставляет возможность фактического контроля за деятельностью акционерного общества.

Скупка акций в целях приобретения контрольного пакета - наиболее нормальный и законный способ передела собственности. При этом собственность и менеджмент переходят к более эффективному и богатому собственнику. Часто это делается в целях восстановления разрушенных приватизацией технологических комплексов.

Но нередко с помощью миноритарных акционеров (владеющих парой акций) недобросовестные конкуренты захватывают процветающие предприятия, хотя крупным корпорациям это не грозит.

Ценные бумаги несут также ярко выраженную информационную функцию: свидетельствуют о состоянии экономики, обеспечивают необходимой информацией участников рынка и экономической деятельности. Все экономические агенты принимают решения о продаже-покупке акций на основании динамики индексов. Динамика фондовых индексов (например, индекс Доу-Джонса и Стандарт энд пурс в США, индекс ДАКС в Германии, индекс Рейтер в Великобритании, индекс ММВБ и индекс РТС в России) является важнейшим макроэкономическим индикатором, отражающим состояние как финансовой сферы, так и экономики в целом. Именно фондовые индексы позволяют участникам рынка ценных бумаг снижать объем информационного потока, ориентироваться на существенную и игнорировать несущественную информацию, и упрощают тем самым процесс принятия инвестиционных решений в стремительно меняющихся экономических условиях [19, c. 201].

Спекулятивная функция проявляется при получении дохода путем продажи-покупки акций в результате изменения курсовой стоимости акций. Выражается в возможности для участников РЦБ получать доход от вложений капитала в ценные бумаги в виде дифференциальной прибыли. Участники РЦБ, совершающие спекулятивные действия, относятся к портфельным инвесторам. Они формируют свои портфели ценных бумаг на сравнительно небольшие сроки, стремясь получить прибыль на благоприятном изменении рыночной конъюнктуры. Этим их действия отличаются от действий стратегических инвесторов, которые покупают пакеты ценных бумаг конкретного акционерного общества с целью влиять на его бизнес.

Именно спекулятивный потенциал ценных бумаг способствует дополнительному повышению интереса к ним вкладчиков и таким образом, максимизируют мобилизацию денежных средств для развития экономики. Именно спекулятивное стремление, т.е. стремлению к быстрому обогащению, заставляет вкладчиков приобретать бумаги рисковых (венчурных) предприятий, без которых прогресс общества замедлился бы.

1.2 рынок ценных бумаг и механизм преобразования сбережений в инвестиции

Сферой обращения ЦБ, как и всякого другого товара, является рынок. Рынок ценных бумаг -- важнейшая составная часть финансового рынка в целом -- является механизмом трансформации сбережений в инвестиции, путем выпуска особых финансовых документов - ЦБ.

В экономической литературе одни авторы отождествляют понятия «рынок ценных бумаг» и «фондовый рынок», другие же исследователи видят между ними некоторые различия. Рынок ценных бумаг сам по себе весьма неоднороден, поэтому целесообразно выделение в его составе отдельных сегментов (секторов) (рисунок 6) [15, c. 93].

Рис. 6 Место рынка ценных бумаг и его основные денежные потоки

Огромное значение рынка ценных бумаг в экономике и его особая роль в инвестиционном процессе определяются следующими обстоятельствами:

-- благодаря рынку ценных бумаг становится возможным инвестировать денежные средства в производство, что позволяет увеличивать производственные мощности страны, накапливать ресурсный потенциал. Трансформация сбережений общества в инвестиции, инвестирование в производство возможны и в отсутствие рынка ценных бумаг (как это было в СССР). Однако рынок ценных бумаг позволяет делать это более гибко и эффективно, оперативно уравновешивая имеющиеся спрос на инвестиционные ресурсы и их предложение;

-- с помощью рынка ценных бумаг облегчается развитие перспективных производств и отраслей, обеспечивающих максимальную прибыль инвесторам, в отдельных случаях (как при эмиссии государственных долговых обязательств) -- решение определенных общественно необходимых задач (социальный эффект). На рынке постоянно оценивается эффективность функционирования предприятий-эмитентов, причем не только текущей, но и ожидаемой, с учетом различных факторов макро- и микросреды, непосредственно воздействующих на прибыльность тех или иных производств. Благодаря рынку ценных бумаг инвестиционные ресурсы направляются в отрасли, обеспечивающие наибольшую эффективность использования вложенных средств. Это важно не только для конкретных предприятий, но и для экономики в целом;

-- перераспределение капиталов на рынке ценных бумаг, их межотраслевой перелив способствуют ускорению научно-технического прогресса, быстрейшему внедрению современных технологий и достижений в производство, обеспечивая эффективное использование ограниченных ресурсов и оптимальные пропорции воспроизводства.

Рынок ценных бумаг выполняет ряд общерыночных функций и ряд специфических функций, представленных на рисунке 7.



Рис. 7 Функции рынка ценных бумаг

Две важнейшие функции рынка ценных бумаг, связанные со сферой инвестиций, -- аккумулирующая и перераспределительная. Необходимо отметить также его информационную функцию, в ходе реализации которой наиболее ярко прослеживается тесная взаимосвязь этого рынка с общей экономической конъюнктурой и динамикой воспроизводственных процессов.

Сегодня нет единых подходов к определению функций рынка ценных бумаг. В работе предложено специально выделять среди функций рынка ценных бумаг трансформационную и инновационную функции [13, c. 54].

Реализация трансформационной функции позволяет приблизить уровни потенциальных инвестиций, определяемых масштабами сбережений на всех уровнях (домохозяйств, предприятий и организаций, государства в целом), с одной стороны, и фактически реализуемых, -- с другой.

Инновационная функция рынка ценных бумаг реализуется в ходе одновременного обращения на рынках ценных бумаг самых разнообразных корпораций, относящихся к различным секторам экономики. На основе оценки и соизмерения результатов деятельности и степени перспективности предприятий тех или иных отраслей формируется соответствующая система курсов их ценных бумаг, устанавливающая более выгодные условия финансирования для наиболее жизнеспособных структур.

Превращение сбережений населения в важнейший инвестиционный ресурс обеспечивается особым механизмом, который представляет собой - совокупность определенных экономических структур, институтов, инструментов и методов, увязывающих и согласовывающих интересы различных экономических субъектов и общества в целом.

Механизм трансформации сбережений населения в инвестиции основан на том, что сберегаемая часть денежного дохода должна быть отчуждена от их собственника на условиях возвратности, срочности, платности, что определяет кредитный характер сбережений, означает капитализацию дохода и вовлечение сбережений в сферу кредитно-финансовых отношений (исключая инвестиции в развитие собственного дела и в недвижимость). Кроме того, данные денежные средства должны быть переданы на тех же условиях хозяйствующим субъектам, которые способны их эффективно использовать. Соответственно, сбережения населения должны принять иную форму, отличную от налично-денежной [17, c. 101].

Сбережения - часть дохода, которая не расходуется на текущее потребление (т.е. средства для отложенного потребления). Принципиально иной в отличие от сбережений термин - инвестиции. Инвестировать - это значит расстаться с деньгами сейчас для того, чтобы получить большую сумму назад в будущем.

Ценные бумаги являются важным объектом инвестирования как институциональных, так и частных инвесторов по ряду причин, представленных на рисунке 8.

Рис. 8 Инвестиционная привлекательность ценных бумаг

Как правило, вложения осуществляются не в одну ценную бумагу, а в набор ценных бумаг, который и образует «портфель», а подобного рода инвестирование называют «портфельным». Иными словами, портфельное инвестирование означает вложение средств в совокупность ценных бумаг (акции, облигации, производные ценные бумаги и др.).

Задача портфельного инвестирования - получение ожидаемой доходности при минимально допустимом риске.

Для превращения сбережений в инвестиции необходим институт посредников (рисунок 9).



Рис. 9 Основные участники процесса трансформации

В общем виде механизм трансформации сбережений в инвестиции представлен на рисунке.

Рис. 10 Механизм трансформации сбережений в инвестиции

Некоторые факторы, от которых зависит уровень трансформации сбережений в инвестиции (чем выше значение фактора, тем выше уровень трансформации): инфляция; доходность на рынке (реальные ставки депозитов, доходность ценных бумаг и пр.); доступность активов для инвестирования, их прозрачность; доходы населения и пр. [19, c. 75].

Таким образом, рынок ценных бумаг является одним из немногих возможных финансовых каналов, по которым сбережения перетекают в инвестиции. В то же время рынок ценных бумаг предоставляет инвесторам хранить и приумножать их сбережения.

1.3 фондовая биржа как форма организационного рынка ценных бумаг

Организационный или биржевой рынок исчерпывается понятием фондовой биржи, как особого, институционально организованного рынка, на котором обращаются ценные бумаги наиболее высокого качества и операции на котором совершают профессиональные участники рынка ценных бумаг [20, c. 365].

Любому организационному рынку присущи следующие черты, представленные на рисунке 11.

Рис. 11 Основные черты организационного рынка

Биржевой рынок - это всегда организационный рынок ценных бумаг, так как торговля на нем ведется строго по правилам биржи и только между биржевыми посредниками, которые тщательно отбираются среди всех других участников рынка.

Таким образом, фондовая биржа -- это определенным образом организованный рынок, на котором владельцы ценных бумаг совершают через членов биржи, выступающих в качестве посредников, сделки купли-продажи.

В качестве товара на этом рынке выступают ценные бумаги - акции, облигации и т.п., а в качестве цен этих товаров - курсы этих бумаг.

Основная цель деятельности биржи состоит в создании благоприятных условий для широкомасштабной и эффективной торговли ценными бумагами.

К задачам фондовой биржи относятся:

- мобилизация финансовых ресурсов;

- обеспечение ликвидности финансовых вложений;

- регулирование рынка ценных бумаг.

Принципами биржевой работы выступают: личное доверие между брокером и клиентом; гласность; регулярность; регулирование деятельности на основе жестких правил. Функции фондовых бирж представлены на рисунке 12.



Рис. 12 Функции фондовых бирж

Биржевой процесс характеризуется рядом этапов (рисунок 13) [14, c. 189].

Рис. 13 Биржевой процесс

Допуск ценных бумаг к торговле на фондовой бирже носит название листинг. Обратная процедура называется делистинг. К торгам на фондовой бирже допускаются ценные бумаги, прошедшие процедуру эмиссии и включенные в список ценных бумаг, допускаемых к торговле в соответствии с внутренними документами биржи.

Для того чтобы включить в список новую ценную бумагу, заинтересованное в этом лицо подает заявление и соответствующие документы на имя фондовой биржи. После прохождения процедуры экспертизы ценные бумаги признаются прошедшими листинг.

Допуск ценных бумаг к торговле на фондовой бирже носит название листинг. Обратная процедура называется делистинг. К торгам на фондовой бирже допускаются ценные бумаги, прошедшие процедуру эмиссии и включенные в список ценных бумаг, допускаемых к торговле в соответствии с внутренними документами биржи.

Для того чтобы включить в список новую ценную бумагу, заинтересованное в этом лицо подает заявление и соответствующие документы на имя фондовой биржи. После прохождения процедуры экспертизы ценные бумаги признаются прошедшими листинг.

Затем начинается другой важный этап в жизни ценной бумаги -- котировка - это механизм выявления цены, ее фиксация в течение каждого торгового дня и публикация в биржевых бюллетенях.

Цены выводятся специальной котировальной комиссией.

Цена, по которой заключаются сделки и ценные бумаги переходят из рук в руки, называется курсом. Биржевые курсы и их изменение всегда находятся под пристальным вниманием аналитиков и экономистов. На их основе делаются прогнозы, выводятся закономерности экономического развития. Для оценки движения биржевых курсов на всех крупных фондовых биржах рассчитываются специальные показатели -- биржевые индексы.

Фондовые индексы дают общую оценку состояния рынка ценных бумаг. Они фиксируют изменение курсов акций, обращающихся на крупнейших фондовых биржах мира. Наиболее известным фондовым индексом, ежедневно публикуемым в известных финансовых газетах стран Запада, является индекс Доу-Джонса.

Поступающие на биржу ценные бумаги являются объектами биржевых операций. Биржевая операция это заключенная сделка с ценными бумагами, соответствующим образом оформленная и зарегистрированная.

Возможны различные виды сделок с ценными бумагами: покупка, продажа, уступка прав (цессия), наследование, дарение, учет, зачет и др. Наиболее часто встречаются сделки купли-продажи.

Целями операций с ценными бумагами являются:

- формирование и увеличение капитала;

- привлечение заемных средств;

- получение денежных доходов от операций с ценными бумагами;

- участие в уставном капитале акционерного общества для контроля над собственностью;

- использование ценных бумаг в качестве залога.

Основные операции биржевого рынка осуществляются на биржевом аукционе. Биржевой аукцион - это механизм, определяющий порядок конкурентного установления цен при заключении участниками биржи сделок. Аукцион должен быть открытым (публичным) и гласным.

Деятельность биржи основывается на уставе. Во главе биржи стоит общее собрание её членов.

Основные статьи дохода биржи представлены на рисунке 14.



Рис. 14 Основные статьи дохода биржи

Основные участники биржевых торгов представлены на рисунке 15.

Рис. 15 Основные участники биржевых торгов

Значение фондовой биржи для рыночной экономики выходит за рамки организованного рынка ценных бумаг. Роль фондовой биржи в развитии рыночной экономики заключается в том, что ее деятельность способствует привлечению на определенных условиях и на определенный срок временно свободных денежных средств путем выпуска и продажи акций и облигаций и их направления создание предприятий, их техническое обновление, переориентацию на выпуск продукции, которая имеет высокий спрос. Фондовая биржа может способствовать переливу капитала из одной отрасли в другую. Благодаря государственному регулированию этих процессов он может направляться в те социально важные сферы, которые больше этого потребуют.



2. Анализ функционирования рынка ценных бумаг в Российской Федерации

2.1 этапы становления рынка ценных бумаг в Российской Федерации

Последние десятилетия в России связаны с целым рядом экономических и финансовых преобразований, достижений и кризисов новообразовавшегося рынка. В первую очередь имеются в виду процессы приватизации и акционирования предприятий, становление российского рынка ценных бумаг.

Селищев А.С. выделяет несколько этапов развития рынка ЦБ [25]:

Первый: 1991-1992 гг.

Второй: 1992-1994 гг.

Третий: 1994 г 4 квартал 1995 г.

Четвертый: 1996 г 17 августа 1998 гг.

Пятый: 17 августа 1998 г по настоящее время.

В рамках курсовой работы, считаю необходим рассмотреть также дореволюционный и советский этапы развития рынка ценных бумаг в России Этапы становления рынка ЦБ представлены в таблице 1.

Таблица 1

Этапы становления рынка ценных бумаг в РФ

Период	Основное направление	Общая характеристика
Дореволюционный этап	Активное использование различного рода ценных бумаг	В 18-19 и начале 20 столетия столетиях и в российском обороте активно использовали долговые расписки, облигации и казначейские обязательства. В первых десятилетиях 18 столетия была создана первая биржа ЦБ в Санкт-Петербурге. Почти во всех губерниях активно использовались различного рода ценные бумаги (векселя, облигации, расписки, первичные акции акционерных обществ (облигации государственных займов)
Советский этап	Во времена НЭПА в обороте было множество видов ценных бумаг, активно вели свою деятельность биржи	При правлении И.В. Сталина в союзе в добровольно- принудительном порядке было размещено облигации государственных сберегательных займов. Встречались случаи, когда этими облигациями выдавали заработную плату, а показательным является тот факт, что эти облигации погашались только через 35-40 лет
1991-1992 гг.	Создание предпосылок для развития фондового рынка: образование фондовых бирж и рынка акций коммерческих банков, товарных и фондовых бирж. Началось формирование законодательной базы российского РЦБ	Формирование российского рынка ценных бумаг началось с выпуска акций первыми коммерческими банками в 1991-1992 гг. Отличительной особенностью этого этапа явилось возникновение огромного количества товарно-фондовых (стабильные операции проводили фондовые отделы РТСБ, товарно-фондовой биржи «Санкт-Петербург») и фондовых бирж (Московская ЦФБ, Сибирская и Санкт-Петербургская) при практически полном отсутствии инструментов фондового рынка. На этом этапе закладывались нормативно-законодательные основы функционирования ценных бумаг - приняты Положение о выпуске и обращении ценных бумаг и о фондовых биржах в РСФСР, закон «О налоге на операции с ценными бумагами», начато государственное лицензирование деятельности на рынке.
1992-1994 гг.	Характеризуется формированием рынка государственных краткосрочных, облигаций и масштабной приватизацией (выходом в обращение «именного приватизационного чека» -- ваучера)	В 1993 г. приступили к выпуску ГКО, и уже к середине 1994 г. в обращении на вторичном рынке находилось облигаций на сумму боле 900 млрд. руб. по номиналу. Одновременно начался процесс приватизации государственных предприятий. Была предпринята попытка, с одной стороны, вовлечь значительную часть населения в класс собственников (акционеров), а с другой -- провести ускоренную массовую приватизацию с целью частичного снятия нагрузки с бюджета государства благодаря появлению большого количества акционерных обществ, которые в конкурентной борьбе между собой должны улучшать качество продукции и насытить рынок товарами. Активно заработали ИФК, финансовые брокеры, фондовые отделы банков.
1994 г 4 квартал 1995 г.	Этот этап можно назвать депрессивным	Недавний крах финансовых пирамид и приближение парламентских выборов привели к еще более сильному падению акций приватизированных предприятий
1996 - 17 августа 1998 гг.	Его характеризуют два важных события -- выпуск облигаций государственного сберегательного займа (ОГСЗ) и введение валютного коридора	Несмотря на то, что государство уже имело долговые государственные бумаги, которые были представлены безналичными инструментами (ГКО, ОФЗ), выпуск ОГСЗ позволил переориентировать население с покупки наличного доллара США на покупку данного инструмента, добиваясь тем самым возобновления доверия к рынку ценных бумаг в целом. Отрицательное воздействие на рынок ценных бумаг оказал азиатский кризис и значительное падение цен на энергоресурсы -- основной источник валютных поступлений. За счет этого резко ухудшился платежный баланс страны, что в свою очередь вызвало у инвесторов сомнение в надежности валютного коридора и исполнении форвардных контрактов российскими банками на поставку долларов США. Появилась неопределенность в конечной доходности в СКВ многих финансовых инструментов. Началась массовая продажа ГКО, перевод рублей в доллары и вывоз их за пределы России.
17 августа 1998 г по 2000 г.	Объявление Россией дефолта по внутренним долгам. Последствия: российский рынок ценных бумаг впал в глубокую депрессию, и недоверие к российским ценным бумагам возросло многократно	Основными чертами данного этапа являются: - катастрофическое снижение инвестиционной активности; - несовершенство и неэффективность налоговой системы; - концентрация основных капиталов в финансово-спекулятивной сфере; - резкое сокращение доли государственных ценных бумаг на российском РЦБ; - рынок корпоративных ЦБ характеризуется торговлей акциями в основном так называемых «голубых фишек» -- это крупные предприятия ТЭК, нефтяных компаний и др.; - отсутствие эффективных правовых механизмов функционирования РЦБ.
2000 г. - по настоящее время.	Рынок ценных бумаг перешёл в новую фазу своего развития. Начал складываться новый фондовый рынок, на котором торговля ведется уже акциями существующих российских акционерных обществ.	Происходит формирование основной нормативной базы, создаются органы по регулированию РЦБ (ФКЦБ - Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг), принимаются основополагающие законы («О рынке ценных бумаг», «Об акционерных обществах» и др.). После кризиса осени 1997 - лета 1998 г. были сохранены и продолжали развиваться две национальные торговые системы - ММВБ и РТС. Выжили наиболее крупные и успешные игроки, устояла и была укрупнена инфраструктура российского фондового рынка. Кризис содействовал «естественному отбору» (30-50% профессиональных участников, до 80-90% лицензий прекратили существование). Создана инфраструктура РЦБ и при этом качественно улучшилась индустрия рынка; повысился уровень корпоративного поведения; произошел рост доверия инвесторов, как отечественных, так и зарубежных к России.

Таким образом, новейшая история становления РЦБ РФ бумаг только начинается. За десятилетие стремительного развития фондового рынка России было пройдено и достигнуто многого: моделирование современной инфраструктуры высшего технологического и регулятивного класса, рекорды скачки показателей рынка в противоположные стороны, формирование сообщества профильных участников рынка. В это время произошло создание бирж, которые впоследствии стали национальным достоянием и формирование имиджа и международного признания рынка ценных бумаг России. Было достигнуто изменение стереотипа общества о ценных бумагах не как о «фиктивном капитале», а как методе привлечения инвестиций, новой формой гражданского института имущества, что все в совокупности представляет собой основание для преодоления в стране кризиса и получения социально ориентированной рыночной экономики.

2.2 рынок ценных бумаг и его роль в развитии реального сектора экономики

Реальный сектор является основой российской экономики, определяющей ее уровень и специализацию.

Термин не имеет чёткого законодательного определения. Часто используется в политической лексике и публицистике без конкретизации смысла.

При этом реальный сектор можно определить как совокупность отраслей экономики, производящих материальные и нематериальные товары и услуги, за исключением финансово-кредитных и биржевых операций, которые относятся к финансовому сектору экономики.

В нем доминируют отрасли по добыче сырья и топлива и производству энергии и материалов. На внешний рынок ориентированы ТЭК, металлургия, значительная часть химии, лесопромышленного комплекса, ОПК и обслуживающие их отрасли (трубопроводный и морской транспорт), остальные отрасли ориентированы на внутренний рынок.

Общемировым проявлением усиления взаимосвязи финансового рынка и реального сектора экономики является активизация использования предприятиями механизмов рынка ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг представляет собой сферу реализации экономических отношений, выражаемых финансовым капиталом, и является частью финансового рынка, на котором капиталы аккумулируются, а затем инвестируются в реальный сектор экономики.

В последние годы роль рынка ценных бумаг в инвестиционном процессе активизируется, усиливается его значение в аккумуляции и перераспределении инвестиционных ресурсов. Он начинает выполнять типичные для стран с рыночной экономикой функции, его инструменты активнее используются именно в этом качестве.

В контексте рассматриваемого вопроса первичной является именно перераспределительная функция рынка цененных бумаг, то есть обеспечение перетока средств в пользу реального сектора экономики, что, по сути, и определяет уровень его эффективности, однако только ей роль рынка ценных бумаг в современной экономике не исчерпывается. Экономическая роль рынка ценных бумаг в первую очередь определяется его местом в финансировании национального хозяйства (предприятий и государства), что предполагает необходимость наиболее эффективного использования всех имеющихся инвестиционных ресурсов (трансформационная функция) и их перемещения в приоритетные отрасли и производства (инновационная функция) [12] .

В той части, в какой рынок ценных бумаг основывается на деньгах как на капитале, он является фондовым рынком. В этом своем качестве есть составная часть финансового рынка. Фондовый рынок образует значимую часть рынка ценных бумаг. Оставшаяся часть рынка ценных бумаг в силу своих сравнительно небольших размеров не получила специального названия. Поэтому нередко понятия рынка ценных бумаг и фондового рынка считают синонимами. Употребление термина «фондовый рынок» наиболее приемлемо, когда рассматривается его инвестиционный аспект, что и прослеживается в экономической литературе последних лет. В курсовой работе рассмотрены термины «фондовый рынок» и «рынок ценных бумаг» как равнозначные и обозначающие синонимичные понятия.

Эффективно работающий фондовый рынок, как составная часть финансового рынка, служит поставщиком инвестиционных ресурсов в реальный сектор экономики, и ключевую роль в этом играет первичный рынок ценных бумаг.

Рассмотрим особенности первичного и вторичного уровней взаимодействия фондового рынка и реального сектора [10] .

Первичный фондовый рынок охватывает сделки, при которых финансовые средства, предназначенные для инвестиций, поступают непосредственно инвестору, привлекающему таким способом капитал; именно он отражает объемы и пути направления инвестиций. Вторичный рынок во много раз превосходит первичный рынок по объему производимых операций, но не влияет прямо на размер сбережений и инвестиций в стране, отвечая лишь за постоянное перераспределение денежных ресурсов, уже мобилизованных через первичный рынок.

Первичный рынок служит источником инвестиций, если эмитентами являются организации реального сектора. Вторичный рынок ценных бумаг выполняет информационную функцию в экономике, так как может отображать на динамике котировок ценных бумаг события и процессы, происходящие в реальном секторе экономике, в том числе позволяет предвидеть возможность «перегрева» экономики.

Вложение средств в ценные бумаги, уже обращающиеся на вторичном рынке, непосредственно не может повлиять на объем инвестиционных ресурсов, которыми будет располагать эмитент. Влияние курса уже размещенных ценных бумаг на производственную деятельность происходит лишь косвенно, когда благоприятная динамика котировок (или вообще их наличие) служит достаточным основанием для повышения рейтинга компании и позитивно отражаться на ее имидже. Но влияние котировок более ранних выпусков на новые выпуски ценных бумаг эмитента велико.

Преимущество использования эмиссии акций как источника привлечения ресурсов в производство, в отличие от облигаций, состоит в том, что характер изменения цен на них на рынке оказывает большее влияние на объемы привлекаемых средств. Компания, чьи акции на вторичном рынке поднялись в цене, получает эмиссионный доход и может использовать его на различные цели, направляя его в уставный или резервный фонды.

Проанализируем взаимосвязь динамики развития реального сектора и фондового рынка в российской экономике в отдельные периоды времени.

Проблема влияния финансового рынка на реальный сектор экономики была достаточно актуальна и до проявившихся в последнее время кризисных явлений, а в современных условиях ее актуальность только возросла.

С начала 1990-х гг. и вплоть до 1998 г. в российской экономике продолжался трансформационный спад, характеризовавшийся крайней неравномерностью в отраслевом разрезе. В наименьшей степени пострадали отрасли, обеспечившие себе экспортные рынки (сырьевые отрасли, алкогольное производство и т. д.), в наибольшей - отрасли, производящие конечную продукцию для внутреннего рынка. Опережающими темпами падало производство продукции высокой степени переработки. Таким образом, в процессе трансформации исходная диспропорциональность развития российской экономики, выражавшаяся в гипертрофированном развитии сырьевых отраслей, только усилилась. Возросла зависимость состояния экономики и бюджета страны от мировой конъюнктуры, что внесло дополнительный элемент риска в экономическую ситуацию.

Трансформационный спад закончился, когда, понеся неизбежные вследствие самого характера переходных преобразований потери, экономика страны перешла к устойчивому экономическому росту, достигла положительных результатов по всем параметрам. В России первые признаки экономического роста наметились к 1997 г., но это оказался «отложенный экономический рост», нарушенный кризисом 1998 г. В период 1992-1998 гг. все развитие российской экономики происходило на фоне глубокого инвестиционного кризиса, проявлявшегося в нехватке капиталообразующих инвестиций на рынке и нежелании внутренних и внешних инвесторов вкладывать средства в производственный (реальный) сектор экономики, причинами чего были инфляция, высокий рост процентных ставок при неадекватной низкой рентабельности производства, высокая рискованность капиталовложений, продолжительные сроки их окупаемости по сравнению с вложениями в операции с ГКО, негативное влияние теневого сектора, беспрецедентный отток капитала за рубеж. Послекризисный период характеризовался следующими процессами: мобилизация конкурентоспособных мощностей, расширение внутреннего спроса на отечественные инвестиционные товары, опережающие темпы роста инвестиций в основной капитал по сравнению с динамикой ВВП.

Динамика темпов роста фондового рынка и ВВП свидетельствует о том, что доходность российского фондового рынка по сравнению с доходностью реального сектора экономики очень сильно колеблется в течение последних десяти лет, что свидетельствует о сохраняющейся высокой волатильности и неопределенности фондового рынка, а также рискованности вложений, даже если учесть высокую доходность в некоторые периоды (рисунок 16).

Рис. 16 Сравнение динамики ежегодных темпов роста ВВП России и индекса РТС См: Евдокимова Т.Р. Автореферат диссертации на соискание учёной степени. Особенности взаимодействия фондового рынка и реального сектора экономики- 2008.

В 1995 - 1997 гг. рост фондового рынка России происходил на фоне углубляющегося экономического спада, а экономический подъем 1999 - 2001 гг. не привел к сколь-нибудь адекватному росту индекса РТС. Наблюдалась отрицательная корреляционная зависимость. В период кризиса 1998 г. корреляционная зависимость между фондовым рынком и динамикой ВВП прослеживалась положительная. С 1999 г. по 2007 гг. она снова была отрицательная. Обнаруживается закономерность: связь фондового рынка и реального сектора становится сильной во время кризисов, но при сколь- нибудь благополучном развитии экономики они уже либо слабо связаны, либо связаны отрицательной зависимостью.

Чтобы «развернуть» фондовый рынок лицом к реальному сектору экономики, необходимо предпринять комплекс мер, стимулирующих обращение предприятий-эмитентов к фондовому рынку для изыскания финансовых ресурсов и привлечения средств инвесторов. При этом надо исходить из того, что чисто спекулятивный период на рынке ценных бумаг закончился. Инвесторов в гораздо большей степени, чем прежде, будут интересовать возможности получения дивидендов и прочих видов доходов от имеющихся у них корпоративных ценных бумаг, а, следовательно, текущие и перспективные показатели работы предприятий.

Прежде всего, необходимо повышение мотивации вложений инвесторов в ценные бумаги. Для этого потенциальные инвесторы должны иметь:

- гарантии сохранности своих инвестиций;

- максимально полную информацию об эмитентах ценных бумаг;

- налоговые льготы на инвестиции в ценные бумаги (при первичном их размещении), механизм налогообложения прибылей (но не убытков) от работы на данном рынке, стимулирующий активность инвесторов;

- достаточный набор инструментов для работы на рынке ценных бумаг;

- отлаженную инфраструктуру фондового рынка.»мелкого инвестора».

Предполагаемые меры, способствующие росту заинтересованности предприятий в выходе на фондовый рынок, должны предусматривать:

- реструктуризацию предприятий на основе Закона о банкротстве;

- законодательные нормы, обеспечивающие предприятиям возможность привлечения средств инвесторов с фондового рынка;

- работу с эмитентами для создания благоприятных условий привлечения ими средств инвесторов через финансовый рынок.

Громадный инвестиционный потенциал, составляющий в целом по России величину порядка 30-50 млрд. долл. США, сосредоточен в руках населения. Именно на привлечение этих средств необходимо ориентировать предприятия-эмитенты. Положительный опыт работы в этом направлении уже есть. В Москве созданы и успешно работают с частными инвесторами два фондовых центра (магазина).

Таким образом, задача обновления экономики государства выдвигает на одно из первых мест проблему привлечения инвестиций, прежде всего, в реальный сектор экономики, образующий основу экономической системы государства. Эта задача решается с помощью инструментов и механизмов рынка ценных бумаг (РЦБ), который является одним из важнейших сегментов любой рыночной системы.

Ключевая роль в привлечении инвестиций в реальный сектор экономики принадлежит первичному рынку ценных бумаг, выступающему прямым источником их финансирования посредством осуществления эмиссии. Характер и динамика изменений курсов ценных бумаг на вторичном рынке также способны оказывать влияние на реальный сектор через дополнительную эмиссию и влияние на инвестиционную привлекательность.



3. Российский рынок ценных бумаг в период экономической нестабильности

3.1 современное состояние рынка ценных бумаг

Рынок ценных бумаг в России отражает состояние её экономики, но в тоже время сильно зависит от геополитической ситуации. За последний год произошло множество потрясений для фондового рынка. Примерно со второй половины 2014 г. в РФ начался полномасштабный финансовый кризис.

Стремительное падение курса национальной валюты, отток инвестиции вследствие снижения доверия к российской экономике со стороны инвесторов стали первыми признаками спада. Уверенности в финансовом крахе добавляло падение цен на нефть - почти на 50 % с июня 2014 г. Не прошли бесследно и международные санкции.

Таким образом, можно выделить основные факторы, которые повлияли на рынок ценных бумаг в 2014 году (рисунок 17).



Рис. 17 Факторы, оказавшие влияние на рынок ценных бумаг в 2014 год

Фондовый рынок отреагировал значительным снижение индексов.

В России в настоящее время существуют два основных индекса, признанные индикаторами состояния фондового рынка - индекс РТС, который рассчитывается фондовой биржей «Российская Торговая Система» и индекс ММВБ, рассчитываемый Московской Межбанковской валютной биржей.

Индекс РТС строится по ценам акций, выраженным в долларах, а ММВБ _ в рублях. На динамику индекса РТС влияет изменение курса доллара - если доллар падает, РТС растет на эту же величину.

Индекс РТС считается по акциям 50 эмитентов, а ММВБ - 30, в этом преимущество индекса РТС: он охватывает более широкий рынок, но объемы торгов на бирже ММВБ на порядок выше объемов на бирже РТС, что является преимуществом индекса ММВБ в объективности отражения динамики рынка [27].

Только за первое полугодие 2014 года индекс РТС потерял сразу 5%, в общей сложности за последнее время минус 30 %. Динамика индекса РТС представлена на рисунке 18.

Рис. 18 Динамика индекса РТС См: Индекс РТС сегодня и динамика изменения индекса РТС // Режим доступа: http://macd.ru/rts1/.

Неизбежно, что «вести с фронта», гуманитарные конвои, заявления политиков о вводе войск на Украину, иные международные неудачи РФ продолжали отражаться на индексах ММВБ (рисунок 19).

Рис. 19 Динамика индекса ММВБ См: Индекс ММВБ сегодня и онлайн динамика изменения индекса ММВБ // Режим доступа: http://macd.ru/stock/mmvb/.

Так, например, 22 августа после сообщения об отправке в Украину первого российского гуманитарного конвоя (без санкции Киева и Красного Креста) индекс ММВБ упал сразу на 1,7% за один день.

Еще более резкое падение произошло на фоне заявления Петра Порошенко о вводе российских войск на территорию Украины. 28 августа индекс ММВБ откатился на 1,84%, а индекс РТС рухнул сразу на 3,47%.

Спустя месяц российский фондовый рынок ускорил свое погружение на фоне снижения цен на нефть и действия западных санкций.

10 октября индекс ММВБ опускается уже до 1369 пунктов, а индекс РТС - до 1069 пунктов. Рынок не растет даже на фоне ожидания новых мирных переговоров России с Украиной, позитивных корпоративных новостей («НОВАТЭК», «Северсталь») и обнадеживающего выступления Владимира Путина на инвестиционном форуме «Россия зовет!» [26].

В течение полутора лет индекс MSCI Russia ни разу не поднимался более чем на 5 %. Индекс MSCI Russia - фондовый индекс российского рынка, входящий в группу индексов развивающихся рынков MSCI Emerging Markets, Все акции компании в индексе MSCI Russia зависит от капитализации, количества акций в свободном обращении и их доступности для иностранных инвесторов. Индекс MSCI Russia служит ориентиром для многих международных инвесторов, вкладывающих деньги в российские активы.

Объём ежедневных торгов в России продолжал падение. Прогнозы прибыльности крупных российских компаний, как в прошлом так и в наступившем году были далеко не радужными. В дополнение к кризису добавлялись всё новые и новые санкции, терялись доступы к зарубежным кредитам, торговым площадкам, падала капитализация фондового рынка.

Многие эксперты уже сравнили сложившуюся ситуацию с Карибским кризисом 1962 года. История повторяется: спустя полвека война вновь диктует финансистам свои правила

Другими словами, фондовый рынок России был официально признан самым нестабильным за период с 26 марта по 26 июня 2014 года. По этому важному показателю мы умудрились «обойти» даже Аргентину, Дубай, Грецию, Вьетнам и Турцию.

Однако уже 13 октября на российский фондовый рынок по чуть-чуть начали возвращаться покупатели. Многие трейдеры связывают эту положительную тенденцию с решением правительства России завершить военные учения в Ростовской области и вернуть около 18 тысяч военнослужащих в места их постоянной дислокации.

Российский рынок акций вырос на 27% с начала года, в результате того, что испуганные в прошлом году инвесторы вновь начали покупки российских ценных бумаг. Этот рост в разы опережает показатели американского S&P 500 (+2,7%) европейского Euro Stoxx 600 (+13%).

Рынок акций стал более диверсифицированным - в этом, пожалуй, заключается ключевой долгосрочный позитив для него (рисунок). Причем лучшим сектором стала металлургия: отраслевой индекс «ММВБ - металлургия и горнодобыча» с начала 2014 г. прибавил более 90%, в то время как «ММВБ - транспорт» потерял 47% капитализации (это много даже с учетом высокой стоимости «Аэрофлота» в начале 2014 г.) [21].