Анализ финансово-экономического состояния ПАО "Транснефть"

На основе этих трех показ5телей, характеризующих наличие источников, которые формируют запасы и затраты для производственной деятельности, рассчитываются величины, дающие оценку размера (достаточности) источников для покрытия запасов и затрат: [14]

1) излишек (+) или недостаток (-) собственных оборотных средств:

± Е_с = Е_с - Z, (15)

где Z - запасы и затраты (стр.210 + стр.220 разд. II);

2013 год: ± Е_с = - 11 348 050 - (653 025 + 699 350) = - 12 700 425 тыс. руб.

2014 год: ± Е _с= - 8 031 983 - (774 541 + 570 110) = - 9 376 634 тыс. руб.

2015 год: ± Е_с = - 2 519 773 - (906 771 + 396 156) = - 3 822 700 тыс. руб.

2) излишек (+) или недостаток (-) собственных оборотных и долгосрочных заемных источников формирования запасов и затрат:

± Е_т= Е_т- Z = (Е_с+ К_t) - Z (16)

2013 год: ± Е_т= 4 234 537 - 6 887 501 = - 2 652 964 тыс. руб.

2014 год: ± Е_т= 7 445 517 - 1 201 305 = 6 244 212 тыс. руб.

2015 год: ± Е_т= 11 131 124 - 1 132 491 = 9 998 633 тыс. руб.

3) излишек (+) или недостаток (-) основных источников для формирования запасов и затрат:

± Е = Е - Z = (Е_с+ К_т+ К_t) - Z. (17)

2013 год: ± Е = 11 738 197 - 1 300 494 = 10 437 703 тыс. руб.

2014 год: ± Е = 17 830 - 1 279 528 = 15 833 302 тыс. руб.

2015 год: ± Е = 20 422 048 - 1 268 441 = 19 153 607 тыс. руб.

Показатели обеспеченности запасов и затрат источниками их формирования (± Е_с; ± Е_т; ± Е) являются базой для классификации финансового положения предприятия по степени устойчивости.

Как видно из приведённых расчётов на протяжении всего рассматриваемого периода у предприятия существовали излишки общей величины основных источников.

Выделяют четыре основных типа финансовой устойчивости предприятия:

1. Абсолютная устойчивость показывает, что запасы и затраты полностью покрываются собственными оборотными средствами. Предприятие практически не зависит от кредитов. Такая ситуация относится к крайнему типу финансовой устойчивости и на практике встречается довольно редко. Однако ее нельзя рассматривать как идеальную, так как предприятие не использует внешние источники финансирования в своей хозяйственной деятельности.

2. Нормальная устойчивость - предприятие оптимально использует собственные и кредитные ресурсы. Текущие активы превышают кредиторскую задолженность.

3. Неустойчивое финансовое состояние характеризуется нарушением платежеспособности: предприятие вынуждено привлекать дополнительные источники покрытия запасов и затрат, наблюдается снижение доходности производства. Тем не менее, еще имеются возможности для улучшения ситуации.

4. Кризисное финансовое состояние - это грань банкротства: наличие просроченных кредиторской и дебиторской задолженностей и неспособность погасить их в срок. В рыночной экономике при неоднократном повторении такого положения предприятию грозит объявление банкротства.

Таблица 2.4 - Тип финансовой устойчивости предприятия ПАО «Транснефть» за 2013-2015гг.

2013 год	2014 год	2015 год
Ес = - 12 700 425 < 0	Ес = - 9 376 634 < 0	± Ес = -3 822 700 < 0
Ет = - 2 652 964<0	Ет = 6 244 212 > 0	Ет = 9 998 633 > 0
Е = 10 437 703 > 0	Е= 15 833 302 > 0	Е= 19 153 607 > 0

В 2013 году компания находилась в неустойчивом финансовом состоянии, но к 2014 году в результате эффективной работы предприятия ситуация изменилась в лучшую сторону, т.е. на предприятии стабилизировалась нормальная финансовая устойчивость. В 2015 году позиции предприятия только еще сильнее укрепились. Отсюда следует, что предприятие восстановило свою платёжеспособность, эффективно использовало заёмные средства, возросла доходность производственной деятельности.

б) Относительные показатели финансовой устойчивости [15]

Одна из основных характеристик финансово-экономического состояния предприятия - степень зависимости от кредиторов и инвесторов. Владельцы предприятия заинтересованы в минимизации собственного капитала и в максимизации заемного капитала в финансовой структуре организации. Заемщики оценивают устойчивость предприятия по уровню собственного капитала и вероятности банкротства.

Финансовая устойчивость предприятия характеризуется состоянием собственных и заемных средств и анализируется с помощью системы финансовых коэффициентов. Информационной базой для расчета таких коэффициентов являются абсолютные показатели актива и пассива бухгалтерского баланса.

В активе основных относительных показателей для оценки финансовой устойчивости могут быть использованы коэффициенты, приведенные ниже. Для более полной характеристики целесообразно также определить износ или реальную стоимость имущества предприятия.

В активе относительных показателей для оценки финансовой устойчивости могут быть использованы следующие коэффициенты:

1. Коэффициент соотношения заёмных и собственных средств К_э/с. Данный коэффициент показывает, сколько заёмных средств, привлекло предприятие на 1 руб. вложенных в активы собственных средств. Этот показатель рассчитывается следующим образом:

К_з/с = (К_т+ К_t) / И_c, (18)

где К_т - долгосрочные кредиты и займы (разд. IV);

К_t - краткосрочные кредиты и займы, кредиторская задолженность (разд. V);

И_с - общая величина собственных средств предприятия (разд.III).

2013 год: К_з/с = (15 582 587 + 7 841 447) / 7 625 861 = 3,07

2014 год: К_з/с = (15 477 500 + 8 527 113) / 13 538 898 = 1,77

2015 год: К_з/с = (13 650 897 + 9 388 107) / 21 305 414 = 0,9

К_з/с < 0,9 - превышение указанной границы означает зависимость предприятия от внешних источников средств, потерю финансовой устойчивости (автономности).

И как видно из расчётов К_з/с в 2013-2014гг. превышает допустимую границу. Но к концу 2015 года коэффициент имеет тенденцию к уменьшению и не превышает допустимую границ.

2. Коэффициент соотношения долгосрочных и краткосрочных обязательств К_д/к. Данный коэффициент определяет, сколько долгосрочных обязательств, приходится на 1 руб. краткосрочных. Рассчитывается он следующим образом:

К_д/к = К_т/ К_t, (19)

2013 год: К_д/к = 15 582 587 / 7 841 447 = 1,98

2014 год: К_д/к = 15 477 500 / 8 527 113 = 1,8

2015 год: К_д/к = 13 650 897 / 9 388 107 = 1,4

Чем выше показатель, тем меньше текущих финансовых затруднений. На предприятии данный показатель за анализируемый период уменьшается.

3. Коэффициент маневренности К_м показывает способность предприятия поддерживать уровень собственного оборотного капитала и пополнять оборотные средства за счёт собственных источников. Рассчитывается данный показатель следующим образом:

К_м= Е_с/ И_с = (И_с - F) / И_с, (20)

где Е_с - величина собственных средств предприятия.

2013 год: К_м = - 11 348 050 / 7 625 861 = - 1,5

2014 год: К_м = - 8 031 983 / 13 538 898 = - 0,6

2015 год: К_м = - 2 519 773 / 21 305 414 = - 0,12

Коэффициент должен быть К_м = 0,2…0,5. Чем ближе значение показателя к верхней границе, тем больше возможность финансового манёвра у предприятия. В нашем случае коэффициент ниже установленной границы, что говорит о низких возможностях финансового маневра.

4. Коэффициент обеспеченности собственными средствами (К_о). Показывает наличие у предприятия собственных оборотных средств, необходимых для его финансовой устойчивости. [15]

К_о = Е_с/ R_a, (21)

где R_a - общая величина оборотных средств предприятия.

Рассчитаем данный показатель:

2013 год: К_о = - 11 348 050 / 12 075 984 = - 0,94

2014 год: К_о = - 8 031 983 / 15 972 630 = - 0,5

2015 год: К_о = - 2 519 773 / 20 519 231 = - 0,12

Коэффициент должен быть К_о>0,1. Чем выше показатель, тем лучше финансовое состояние предприятия, тем больше у него возможностей проведения независимой финансовой политики. К концу анализируемого периода ситуация для проведения независимой финансовой политики улучшается.

При рассмотрении полученных значений финансовых коэффициентов, применяемых для оценки финансовой устойчивости предприятия можно сделать вывод, что в 2013 году предприятие находилось в неустойчивом финансовом состоянии. Об этом говорят рассчитанные значения коэффициентов на начало рассматриваемого периода:

К_з/с = 3,07; К_д/к = 1,98; К_м = - 1,5; К_о = - 0,94

К 2014 году ситуация изменилась и в результате эффективной работы предприятие перешло в состояние нормальной финансовой устойчивости, если судить по первым двум коэффициентам:

К_з/с = 1,77; К_д/к = 1,8.

В 2015 году предприятие также поддерживало состояние нормальной финансовой устойчивости:

К_з/с = 0,90; К_д/к = 1,40.

Вместе с тем, отрицательные значения коэффициента маневренности и коэффициента обеспеченности собственными оборотными средствами свидетельствуют об отсутствии возможностей проведения независимой финансовой политики и о низких возможностях финансового маневра.

2.3 Анализ ликвидности баланса ПАО «Транснефть» и его платежеспособности

Главная задача оценки ликвидности баланса - определить величину покрытия обязательств предприятия его активами, срок превращения которых в денежную форму (ликвидность) соответствует сроку погашения обязательств (срочности возврата).

Для проведения анализа данные актива и пассива баланса группируются по следующим признакам: по степени их ликвидности; по срочности наступления обязательств. [16]

Активы в зависимости от скорости превращения в денежные средства разделяются на следующие группы:

А1 - наиболее ликвидные активы. К ним относятся денежные средства предприятия и краткосрочные финансовые вложения (стр. 260 + стр.250);

А2 - быстро реализуемые активы. Дебиторская задолженность и прочие активы (стр.240 + стр.270);

А3 - медленно реализуемые активы. К ним относятся статьи из раздела II баланса «Оборотные активы» (стр.210 + стр.220 - стр.217) и статья «Долгосрочные финансовые вложения» из раздела 1 баланса «Внеоборотные активы» (стр.140);

А4 - трудно реализуемые активы. Это статьи раздела I баланса «Внеоборотные активы» (стр. 110 + стр. 120 - стр. 140).

Группировка пассивов происходит по степени срочности их возврата:

П1 - наиболее срочные обязательства. К ним относится статья «Кредиторская задолженность» (стр.620);

П2 - краткосрочные пассивы. Раздел V баланса «Краткосрочные обязательства» (стр.610+стр.630+стр.640+стр.650+стр.660);

П3 - долгосрочные пассивы. Долгосрочные кредиты и заёмные средства (стр.510 + стр.520);

П4 - постоянные пассивы. Статьи раздела III баланса «Капитал и резервы» (стр.490-стр.217).

Необходимым условием абсолютной ликвидности баланса является выполнение первых трёх неравенств. Четвёртое неравенство носит так называемый балансирующий характер: его выполнение свидетельствует о наличии у предприятия собственных оборотных средств (Е_с). Если любое из неравенств имеет знак, противоположный зафиксированному в оптимальном варианте, то ликвидность баланса отличается от абсолютной.

Оценим ликвидность баланса анализируемого предприятия на начало и на конец периода при помощи таблицы 2.5. и проанализируем полученные данные.

Таблица 2.5 - Группировка статей актива и пассива баланса ПАО «Транснефть» за 2013-2015гг.

Активы, тыс. руб.
2013 г.	2014 г.	2015 г.
А1 = 5906 + 0 = 5 906	А1 = 3 202 + 670 = 3 872	А1 = 1898 + 845 = 2 743
А2 =10577523 + 626 =10 578 149	А2=15722881 + 998 = 15723879	А2 = 18788459 + 1 200 = 18 789 659
А3 = (653 025 + 699 350 - 0) + 23 774 = 1 376 149	А3 = (774 541+570 110-0) + 23 758 = 1 368 409	А3 = (906771 + 396156 - 0) + 23740 = 1 326 667
2013 г.	2014 г.	2015 г.
А4 = 106 613 + 18 520 861 -23 774 = 18 603 700	А4 = 87 532 + 21 156 890 - 23 758 = 2 1 220 664	А4 = 79 631 + 23 451 801 - 23 740 = 23 507 692
Пассивы, тыс. руб.
2013 г.	2014 г.	2015 г.
П1 = 6 478 051	П1 = 7 568 433	П1 = 8 547 456
П2 = 720 000 + 8 756+ 0 + 106 523 + 0 = 835 279	П2 = 840 000 + 8 342 + 0 + +167 802 + 0 = 1 016 144	П2 = 950 000 + 6 540 + 0 + 211 896 + 0 = 1 168 436
П3 = 14 903 127 + 358 645 = 15 261 772	П3 = 14 739 884 + 289 130 = 15 029 014	П3 = 13 548 933 + 250 260 = 13 799 193
П4 = 7 625 861 - 0 = 7 625 861	П4 = 13 538 898 - 0 = 13 538 898	П4 = 21 305 414 - 0 = 21 305 414

Проведём сопоставление полученных данных (таблица 2.6).

Таблица 2.6 - Сопоставление группы актива и пассива для определения ликвидности баланса ПАО Транснефть» за 2013-2015гг.

Условие абсолютной ликвидности баланса	2013 г.	2014 г.	2015 г.
А1> П1	5 906 < 6 478 051	3 872 < 7 568 433	2 743 < 8 547 456
А2> П2	10 578 149 > 835 279	15 723 870 > 1 016 144	18 789 659 >1 168 436
А3 > П3	1 376 149 < 15 261 772	1 368 409 < 15 029 014	1 326 667 < 13 799 193
А4< П4	18 603 700 > 7 625 861	21 220 664 > 13 538898	23 507 692 > 21 305 414

Из таблицы 2.6 видно, что на протяжении всего анализируемого периода ликвидность баланса предприятия не является абсолютной. В 2013 году с оптимальным вариантом сходится только второе неравенство, что свидетельствует о неплатёжеспособности компании. В 2014 и 2015 годах ситуация не изменилась.

Для качественной оценки платёжеспособности и ликвидности предприятия кроме анализа ликвидности баланса необходим расчёт коэффициентов ликвидности.

Цель расчёта - оценить соотношение имеющихся активов, как предназначенных для непосредственной реализации, так и задействованных в технологическом процессе, с целью их последующей реализации и возмещения вложенных средств и существующих обязательств, которые должны быть погашены предприятием в предстоящем периоде.

1. Коэффициент абсолютной ликвидности К_а.л.. Он показывает какую часть краткосрочной задолженности предприятие может покрыть деньгами в ближайшее время: [16]

К_а.л = А1 / (П1+П2) (22)

Норматив Ка_.л 0,2…0,5. Низкое значение указывает на снижение платёжеспособности предприятия.

Рассчитаем данный показатель для предприятия на начало и на конец периода:

20013 год: К_а.л = 5 906 / 7 841 447 = 0,0007

2014 год: К_а.л= 3 872 / 8 527 113 = 0,0004

2015 год: К_а.л= 2 743 / 9 388 107 = 0,0003

Как видим, полученные значения 2013-2015 годов не соответствуют нормативным, это говорит о низкой платёжеспособности предприятия.

2. Коэффициент критической (срочной) ликвидности К_к.л. Показывает прогнозируемые платёжные возможности предприятия при условии своевременного проведения расчётов с дебиторами:

К_к.л. = (А1+А2) / (П1 +П2) (23)

Норматив К_к.л.>1,0. Низкое значение указывает на необходимость постоянной работы с дебиторами, чтобы обеспечить возможность обращения наиболее ликвидной части оборотных средств в денежную форму для расчётов.

Рассчитаем данный показатель:

2013 год: К_к.л. = 10 584 055 / 7 313 330 = 1,44

2014 год: К_к.л. = 15 727 751 / 8 584 577 = 1,8

2015 год: К_к.л. = 18 792 402 / 9 715 892 = 1,93

В 2013 году показатель К_к.л.был не ниже норматива, но к 2014 году он увеличился, что говорит об увеличении платёжеспособности компании к концу анализируемого периода.

3. Коэффициент текущей ликвидности (покрытия) К_т.л.. Он показывает достаточность оборотных средств предприятия, которые могут быть использованы им для погашения своих краткосрочных обязательств. Характеризует запас прочности, возникающей вследствие превышения ликвидного имущества над имеющимися обязательствами: [16]

К_т.л.= (А1+А2+АЗ) / (П1+П2) (24)

Норматив К_т.л. 2,0…2,5 - превышение оборотных активов над краткосрочными обязательствами более чем в два с половиной раза считается нежелательным, поскольку это свидетельствует о нерациональном вложении своих средств и неэффективном их использовании.

Рассчитаем Кт_.л для анализируемого предприятия на 2013-2015гг. и проанализируем полученные данные:

2013 год: К_т.л. = 11 960 204 / 7 313 330 = 1,63

2014 год: К_т.л. = 17 096 160 / 8 584 577 = 1,99

2015 год: К_т.л. = 20 119 069 / 9 715 892 = 2,07

Коэффициент текущей ликвидности (покрытия) указывает на то, что на предприятии в течение данного периода образовалось определённое количество оборотных средств, чтобы покрывать краткосрочные обязательства, но их было недостаточно. Только к 2014 году ситуация изменилась в лучшую сторону.

2.4 Финансовое прогнозирование платежеспособности и оценка деловой активности ПАО «Транснефть»

Финансовое прогнозирование строится на основе динамики следующих показателей: [17]

- коэффициент текущей платежеспособности;

- коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами.

Если коэффициент текущей ликвидности ниже нормативного, а доля собственного оборотного капитала в формировании оборотных активов меньше норматива, но наметилась тенденция роста этих показателей, то определяется коэффициент восстановления платежеспособности (К_в.п) за период, равный шести месяцам:

(25)

где К_т.л1, К_т.л0 - соответственно фактическое значение коэффициента ликвидности вначале и в конце отчетного периода;

К_{т.л.норм} - нормативное значение коэффициента текущей ликвидности;

6 - период восстановления (прогнозирования) платежеспособности, мес.;

Т - отчетный период, мес.

2013-2012гг.:= [1,99 + 0,5(1,99 - 1,63)] / 2 = 1,035

2014-2013гг.: = [2,07 + 0,5(2,07 - 1,99)] / 2 = 1,055

>1 - предприятие сможет восстановить свою платёжеспособность в ближайшее время.

Деловую активность предприятия можно представить, как систему качественных и количественных критериев.

Качественные критерии - это широта рынков сбыта (внутренних и внешних), репутация предприятия, конкурентоспособность, наличие стабильных поставщиков и потребителей и т.п. Количественные критерии деловой активности определяются абсолютными и относительными показателями. Среди абсолютных показателей следует выделить объем реализации произведенной продукции, прибыль, величину авансированного капитала (активы предприятия).

Для расчета применяются абсолютные итоговые данные за отчетный период по выручке, прибыли и т.п. Но показатели баланса исчислены на начало и на конец периода, то есть имеют одномоментный характер. Это вносит некоторую неясность в интерпретацию данных расчета. Поэтому при расчете коэффициентов будем применять показатели, рассчитанные к усредненным значениям статей баланса. В таблице 2.7 приводится расчёт показателей деловой активности для компании.

Таблица 2.7 - Система показателей деловой активности предприятия ПАО «Транснефть» за 2013-2015гг.

Показатель	Значения показателей
	2013 г.	2014 г.	2015 г.
Выручка от реализации	32 679 115	49 238 791	61 231 501
Чистая прибыль (Прибыль отчетного года минус налог на прибыль)	1 826 513	4 452 510	11 318 906
Производительность труда (отношение выручки среднесписочной численности работников)	14 901,55	22 290,08	26 844,14
Фондоотдача ОПФ (отношение выручки от реализации и средней за период стоимости внеоборотных активов)	1,72	2,28	2,57
Коэффициент общей оборачиваемости капитала (отношение выручки и среднего за период итога баланса)	1,05	1,27	1,39
Коэффициент оборачиваемости оборотных средств (отношение выручки и средней величины оборотных активов)	2,71	2,80	2,98
Коэффициент оборачиваемости материальных оборотных средств (отношение выручки и средней за период величины запасов и затрат)	52,49	64,98	70,11
Средний срок оборота материальных оборотных средств (продолжительность оборота материальных средств за отчетный период)	7	6	5
Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности (отношение выручки и средней за период дебиторской задолженности)	3,09	3,12	3,23
Средний срок оборота дебиторской задолженности (отношение числа дней в году и коэффициента оборачиваемости дебиторской задолженности)	118	118	113
Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности (отношение выручки и средней за период кредиторской задолженности)	4,56	5,79	6,43
Продолжительность оборота кредиторской задолженности (отношение числа дней в году и коэффициента оборачиваемости кредиторской задолженности)	78	62	54
Коэффициент оборачиваемости собственного капитала (отношение выручки и средней за период величины собственного капитала и резервов)	4,28	3,63	2,87
Продолжительность операционного цикла	125	124	118
Продолжительность финансового цикла	50	63	65

Чистая прибыль - это прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия после расчётов с бюджетом по налогам и сборам. За анализируемый период объем чистой прибыли увеличился на 9 492 393 тыс. руб.

Производительность труда находится в обратной зависимости от численности работников, которая в 2013 году составила 2 193 человека, в 2014 году - 2 209, а в 2015 году - 2 281 человек. В компании производительность труда увеличилась, что говорит о повышении эффективности использования трудовых ресурсов.

Фондоотдача производственных фондов за рассматриваемый период увеличилась с 1,72 до 2,57. Данная динамика отражает эффективность использования основных средств и прочих внеоборотных активов.

Коэффициент общей оборачиваемости капитала имеет положительную динамику - с 1,05 до 1,39. Это говорит об увеличении скорости оборота всех средств предприятия.

Коэффициент оборачиваемости оборотных средств отражает скорость оборота материальных и денежных ресурсов предприятия. В 2013 году он составил 2,71, в 2014 году - 2,80, а в 2015 году - 2,98. Это значит, что к концу периода увеличилось количество оборота (выручки) приходящееся на каждый рубль данного вида активов.

Коэффициент оборачиваемости материальных оборотных средств показывает скорость оборота запасов и затрат, то есть число оборотов за отчетный период, за который материальные оборотные средства превращаются в денежную форму. За анализируемый период средний срок оборота материальных оборотных средств уменьшился на 2 дня.

Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности показывает число оборотов за период коммерческого кредита, предоставленного предприятием. В 2013 году этот показатель был равен 3,09, в 2014 году - 3,12, а в 2015 году - 3,23. Увеличение коэффициента оборачиваемости дебиторской задолженности происходит при ускорении оборачиваемости, что свидетельствует об улучшении расчетов с дебиторами.

Средний срок оборота дебиторской задолженности характеризует продолжительность одного оборота дебиторской задолженности в днях. Снижение данного показателя является благоприятной тенденцией. На данном предприятии средний срок оборота дебиторской задолженности за период не изменился.

Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности показывает скорость оборота задолженности предприятия. Данный коэффициент увеличился с 4,56 до 6,43. Данное увеличение благоприятно сказывается на деятельности предприятия.

Продолжительность оборота кредиторской задолженности показывает период, за который предприятие покрывает срочную задолженность. Динамика данного показателя положительна: в 2013 году - 78 дней, в 2014 году - 62 день, а в 2015 году - 54 дня. Увеличение оборачиваемости, то есть уменьшение периода, характеризуется как благоприятная тенденция.

Коэффициент оборачиваемости собственного капитала отражает активность собственных средств или активность денежных средств, которыми рискуют акционеры или собственники предприятия. На данном предприятии наблюдалось уменьшение в динамике (с 4,28 до 2,87), это означает понижение эффективности используемого собственного капитала.

Продолжительность операционного цикла характеризует общее время (количество дней), в течение которого финансовые ресурсы находятся в материальных средствах и дебиторской задолженности. Необходимо стремиться к снижению значения данного показателя, но в течение периода на предприятии происходит незначительное изменение.

Продолжительность финансового цикла - это время, в течение которого финансовые ресурсы отвлечены из оборота. Цель управления оборотными средствами - сокращение финансового цикла, то есть сокращение операционного цикла и замедление срока оборота кредиторской задолженности до приемлемого уровня. Расчёты показывают, что данный показатель имеет динамику к увеличению, что является нежелательной тенденцией.

2.5 Оценка рентабельности предприятия ПАО «Транснефть»

Рентабельность - это один из основных качественных показателей эффективности производства на предприятии, характеризующий уровень отдачи затрат и степень использования средств производства и реализации продукции (работ, услуг). Если деловая активность предприятия в финансовой сфере проявляется, прежде всего, в скорости оборота ресурсов, то рентабельность предприятия показывает степень прибыльности его деятельности. [13]

Являясь показателем эффективности, рентабельность определяется соотношением результата и затрат. В качестве результата в данном случае используется тот или иной показатель прибыли. А затраты могут быть представлены себестоимостью, стоимостью имущества или отдельных его видов. Размером авансируемого капитала. Поэтому основные показатели рентабельности можно объединить в следующие группы:

1. Показатели доходности продукции. Рассчитываются на основе выручки от реализации продукции и затрат на производство (рентабельность продаж, рентабельность основной деятельности).

2.Показатели доходности имущества. Формируются на основе расчета уровня рентабельности, в зависимости от изменения размера имущества (рентабельность всего капитала, рентабельность основных средств и прочих внеоборотных активов).

3.Показатели доходности используемого капитала. Рассчитываются на базе инвестируемого капитала (рентабельность собственного капитала).

1) Рассчитаем рентабельность продаж:

, (26)

где Р_р - прибыль от реализации продукции (работ, услуг);

V - выручка от реализации продукции (работ, услуг).

2013 год: R_п = (80 112 / 32 679 115) * 100% = 0,24%

2014 год: R_п = (6 573 747 / 49 238 791) * 100% = 13,35%

2015 год: R_п = (14 712 121 / 61 231 501) * 100% = 24,03%

Показывает доходность реализации, т.е. на сколько рублей нужно реализовать продукции, чтобы получить 1 рубль прибыли. Данный показатель напрямую связан с динамикой цены реализации продукции, уровнем затрат на производство. Рентабельность продаж к 2013 году увеличилась в 70,6 раза, а к 2014 году еще в 1,6 раза за счёт изменения обеих её составляющих. Но прибыль от реализации увеличилась в большей степени, чем увеличение выручки от реализации продукции (работ, услуг).

2) Рассчитаем рентабельность реализованной продукции: [13]

, (27)

где З - себестоимость реализованной продукции.

2013 год: R_р = (80 112 / 30 112 917) * 100% = 0,26%

2014 год: R_р = (6 573 747 / 39 415 328) * 100% = 16,68%

2015 год: R_р = (14 712 121 / 48 706 341) * 100% = 30,21%

Рентабельность реализованной продукции увеличилась к 2015 году на 30,21%, т.е. в 118 раз.

3) Рассчитаем рентабельность всего капитала предприятия:

, (28)

где Рч - чистая прибыль, после уплаты налога на прибыль.

2013 год: R_к = (1 826 513 / 30 712 108) * 100% = 5,95 %

2014 год: R_к = (4 452 510 / 38 683 711) * 100% = 11,51%

2015 год: R_к = (11 318 906 / 44 247 235) * 100% =25,58%

Рентабельность всего капитала предприятия определяет эффективность всего имущества предприятия, к 2014 году она увеличилась на 5,56%.

4) Рассчитаем рентабельность производственных фондов:

R_пф = Р_ч / (F_о + F_об), (29)

где F_о - средняя за период стоимость основных производственных фондов,

F_об - средние остатки за период оборотных средств предприятия.

2013 год: R_пф = 1 826 513*100% / (18 520 861+11 738 197) = 6,04%

2014 год: R_пф = 4 452 510*100% / (21 156 890+17 112 830) = 11,63%

2015 год: R_пф = 11 318 906*100% / (23 451 801+20 422 048) = 25,80%

Величина чистой прибыли, приходящейся на единицу стоимости производственных фондов, за анализируемый период увеличилась примерно в 4 раза.

5) Рассчитаем рентабельность собственного капитала: [13]

, (30)

где Исср - средняя за период величина собственного капитала и резервов.

2013 год: R_сс = 1 826 513*100% / 7 625 861 = 23,95%

2014 год: R_сс = 4 452 510*100% / 13 538 898 = 32,89%

2015 год: R_сс = 11 318 906*100% / 21 305 414 = 53,13%

Эффективность использования средств, принадлежащих собственникам предприятия, увеличилась почти в 2 раза.

Таким образом, по результатам проведенного анализа финансово-экономического состояния ПАО «Транснефть» можно сделать следующие выводы:

За исследуемый период наблюдается рост активов, в их структуре наибольший удельный вес занимают внеоборотные активы, положительной тенденцией является рост доли оборотных активов к концу исследуемого периода. В структуре оборотных активов существенную долю занимает дебиторская задолженность. В структуре пассивов значительно возросла величина и доля собственных средств т.е. компания усиливает свою финансовую устойчивость и независимость.

В 2015 году предприятие ПАО «Транснефть» поддерживало состояние нормальной финансовой устойчивости, вместе с тем, отрицательные значения коэффициента маневренности и коэффициента обеспеченности собственными оборотными средствами свидетельствуют об отсутствии возможностей проведения независимой финансовой политики и о низких возможностях финансового маневра.

Из всех коэффициентов в ПАО «Транснефть» только коэффициент текущей ликвидности достиг нормального ограничения к концу исследуемого периода.

По всем показателям деловой активность наблюдается положительная динамика, кроме коэффициента оборачиваемости собственного капитала.

По всем показателям рентабельности наблюдается положительная динамика.

2.6 Анализ затратности функционирования ПАО «Транснефть»

Анализ уровня и структуры по экономическим элементам затрат по транспортировке и хранению нефти ПАО «Транснефть» за 2014-2015гг. представлен в ПРИЛОЖЕНИИ Ж.

На основании ПРИЛОЖЕНИЯ Ж, где показаны основные элементы затрат, входящие в себестоимость транспортировки и хранения нефти по ПАО «Транснефть», можно сделать вывод о том, что наибольшая доля в структуре затрат приходится на прочие затраты - в 2015 г. они составили 46,4%, то есть входящие в них услуги производственного характера - 13,8%, прочие услуги - 8,7%, налоги - 19,0%, коммерческие расходы - 4,9%. В 2015 году этот элемент затрат растет - 0,8% по сравнению с 2014 годом, хотя в прочих услугах заметно незначительное снижение. Рост прочих услуг - + 0,9% вызван снижением налогов на 3,0% и коммерческих расходов на 0,3%, зато увеличение пришлось на услуги охраны и другие затраты. Оценка себестоимости по транспортировке и хранению нефти отчетного 2015 года по сравнению с прошлым 2014 годом показывает увеличение некоторых видов затрат к достигнутому уровню предыдущего года.

В разрезе статей затрат фактически сложившейся себестоимости второе место по значимости приходится на материальные затраты. В 2015 году они составили 22,3%. По сравнению с 2014 годом в материальных затратах произошел рост на 2,2%. Это могло быть вызвано использования сверх нормы топлива и энергии и т.д.

Следующую ступень в себестоимости на транспортировку и хранение нефти занимают затраты на оплату труда - 16,7%. К 2015 году величина этой статьи сократилась на 1,4%. Это могло произойти в следствии сокращения рабочих мест или снижения заработной платы.

Четвертое место занимает амортизация основных средств - 9,6%, и наконец, наименьшее значение в общей структуре затрат принадлежит отчислениям на социальные нужны - 5,0%.

Детальный анализ статей затрат показывает насколько тот или иной вид затрат оказывает влияние на управление производством и его составляющими элементами.

Анализ себестоимости продукции, работ и услуг имеет большое значение, потому что позволяет определить тенденции изменения затрат производства, выполнение плана по уровню себестоимости, влияние факторов изменения издержек производства и на этой основе дать оценку работы предприятия и установить резервы снижения себестоимости продукции.

Различают затраты прямые, которые связаны с производством определенных видов продукции и прямо относятся на тот или иной объект калькуляции, и косвенные, связанные с производством нескольких видов продукции и относимые на объекты калькуляции путем распределения пропорционально соответствующей базе (заработной плате, прямым расходам, производственной площади и т.д.).

Для анализа уровня себестоимости на различных предприятиях или ее динамики за разные периоды времени затраты на производство должны приводиться к одному объему. Себестоимость единицы продукции (калькуляция) показывает затраты предприятия на производство и реализацию конкретного вида продукции в расчете на одну натуральную единицу. Калькуляция себестоимости широко используется при планировании и сравнительном анализе.

Далее проанализируем изменение статей калькуляции транспортировки нефти по ПАО «Транснефть» за 2014 - 2015 гг.

Таблица 2.8 - Анализ статей калькуляции транспортировки нефти по ПАО «Транснефть» за 2014 - 2015 гг.

Наименование статей калькуляции	2014 г.	2015 г.	Абсолют. отклонение	Темп роста, %
1	2	3	4	5
1. Расходы на энергию по транспортировке нефти	16689490	18037990	1348500	108,1
2. Расходы по хранению нефти	21357030	25547700	4190670	119,6
3,5 Расходы по оплате труда основных рабочих с отчислениями во внебюджетные фонды	957030	1015620	58590	106,1
6. Амортизация скважин	7751580	9091310	1339730	117,3
7. Расходы по сбору и транспортировки нефти	6748980	8112330	1363350	120,2
8. Расходы по сбору и транспортировки газа	1765640	1937400	171760	109,7
9. Расходы по технологической подготовке нефти	6338350	8248840	1910490	130,1
10. Расходы на содержание и эксплуатацию оборудования	29015130	30677830	1642700	105,7
11. Цеховые расходы	13740310	20846610	7106300	151,7
12. Прочие производственные расходы	143499280	149784520	6285240	104,4
Производственная себестоимость валовой продукции	247862820	273300160	25437340	110,3

Проанализировав таблицу 2.8 можно сделать вывод, что себестоимость увеличилась по всем статьям калькуляции. Так наибольшее увеличение наблюдается по статье «Цеховые расходы». Увеличение составило 7106,3 тыс. руб. (или на 151,7 %). «Прочие производственные расходы» - на 6285,24 тыс. руб. (на 104,4 %), «Расходы по хранению нефти» - 4190,67 тыс. руб. (на 119,6 %), «Расходы по технологической подготовке нефти» - на 1910,49 тыс. руб. (130,1 %), «Расходы на содержание и эксплуатацию оборудования» - на 1642,7 тыс. руб. (на 105,7 %), «Расходы по сбору и транспортировке нефти» - на 1363,35 тыс. руб. (на 120,2 %), «Расходы на энергию по транспортировке нефти» - на 1348,5 тыс. руб. (на 108,1%), «Амортизация скважин» - 1339,73 тыс. руб. (на 117,3 %). Наименьшее увеличение среди статей калькуляции составила статья «Расходы по оплате труда основных рабочих с отчислениями ЕСН» - 58,59 тыс. руб. (на 106,1 %). Это свидетельствует о том, что, хотя многие процессы заменены на механизированные и автоматизированные способы, число рабочих мест, а также число основных рабочих остается практически неизменным на протяжении многих лет.

Таблица 2.9 - Структура себестоимости транспортировки нефти по статьям калькуляции по ПАО «Транснефть» за 2014-2015 гг.

Статьи калькуляции	2014 год	2015 год
	Сумма (руб.)	Структура (%)	Сумма (руб.)	Структура (%)
1. Расходы на энергию по транспортировке нефти	16689490	6,7	18037990	6,6
2. Расходы по хранению нефти	21357030	8,6	25547700	9,3
3,5 Расходы по оплате труда основных рабочих с отчислениями ЕСН	957030	0,4	1015620	0,4
6. Амортизация скважин	7751580	3,1	9091310	3,3
7. Расходы по сбору и транспортировки нефти	6748980	2,7	8112330	3,1
8. Расходы по сбору и транспортировки газа	1765640	0,7	1937400	0,7
9 Расходы по технологической подготовке нефти	6338350	2,6	8248840	3
10. Расходы на содержание и эксплуатацию оборудования	29015130	11,7	30677830	11,2
11. Цеховые расходы	13740310	5,5	20846610	7,6
12.Прочие производственные расходы	143499280	58	149784520	54,8
13.Производственная себестоимость валовой продукции	247862820	100	273300160	100

Как видно из таблицы 2.9 наибольший удельный вес в 2014 году составляют следующие затраты: «Прочие производственные расходы» (58 %), «Расходы на содержание и эксплуатацию оборудования» (11,7 %); «Расходы по хранению нефти» (8,6 %), «Расходы на энергию по транспортировке нефти» (6,7 %).

Наименьший удельный вес составляют следующие затраты: «Расходы по сбору и транспортировки газа» (0,7 %), «Расходы по оплате труда основных рабочих с отчислениями ЕСН» (0,4 %).

В 2015 году наибольший удельный вес составляют следующие затраты: «Прочие производственные расходы» (54,8 %), «Расходы на содержание и эксплуатацию оборудования» (11,2 %); «Расходы по хранению нефти» (9,3 %), «Расходы на энергию по транспортировке нефти» (6,7 %).

По сравнению с 2014 годом снизился удельный вес следующих затрат: «Прочие производственные расходы» - на 3,2 % (58 % - 54,8 %), «Расходы на содержание и эксплуатацию оборудования» - на 0,5 % (11,7 % - 11,2 %). Изменение в затратах на производство по трем группам затрат произошло неравномерно.

Рассматривая динамику затрат, видно, что все статьи незначительно увеличились в отчетном году, что привело к росту транспортировке нефти. Основное повышение себестоимости получено за счет роста цеховых расходов на 0,7 %, расходов по сбору и транспортировки нефти на 0,4 %. Рост расходов на энергию по транспортировке нефти, расходов по хранению нефти, по транспортировке нефти, по технологической подготовке нефти в первую очередь объясняется ростом транспортировки нефти и удорожанием цен на воду, топливо, электроэнергию. Расходы на энергию по транспортировке нефти изменились за счет увеличения обеспечения нефти механизированным способом.

3. Обоснование целесообразности использования композитных труб в ПАО «ТРАНСНЕФТЬ»

3.1 Сущность инвестиционного проекта

Инвестиционный проект по улучшению финансово-экономической деятельности ПАО «Транснефть» предполагает использование композитных труб.

Трубы из композитных материалов, которые армируются фольгой из алюминия, производятся из полиэтилена, перерабатываемого при помощи экструзии. Листы свариваются друг с другом методом ультразвуковой сварки, что обеспечивает прочную связь полимера и металла. Главные достоинства этого типа:

- прочный сварной шов;

- устойчивость к коррозии и воздействию химических элементов;

- используется в широком диапазоне температур от -90С до +95С;

- простота и удобство установки.

В процессе эксплуатации, полимерные композитные трубы сохраняют изогнутое положение. Технология производства обеспечивает надежность соединения. Из недостатков можно отметить отсутствие устойчивости к механическим повреждениям, невысокий уровень прочности.

Трубопроводы и прочие системы, изготавливаемые из металлических полимерных труб, эксплуатируются без необходимости ремонта, сервисного обслуживания, замены элементов в течение пятидесяти лет и больше. Использование композитных труб увеличивает прочность сооружений, укрепляет конструкции. Поверхность покрывается специальным составом для устойчивости к химическому воздействию, при этом увеличивается стоимость продукции.

Трубопроводы и прочие системы, изготавливаемые из металлических полимерных труб, эксплуатируются без необходимости ремонта, сервисного обслуживания, замены элементов в течение пятидесяти лет и больше. Использование композитных труб увеличивает прочность сооружений, укрепляет конструкции. Поверхность покрывается специальным составом для устойчивости к химическому воздействию, при этом увеличивается стоимость продукции.

Рисунок 3.1 - Состав композитных труб

Композитные трубы представляют собой пятислойный материал: устойчивый к температуре полиэтилен в два слоя, два слоя адгезива и алюминиевая фольга или металлический каркас из сваренных между собой проволочных прутков.

Производители на рынке предлагают материал диаметром от 16 до 110 мм. За счет такой технологии повышается устойчивость к расслоению в два-три раза, давление увеличивается в два раза. Модульные фитинги позволяют легко соединять элементы, обеспечивают герметичность конструкции. Благодаря такой системе получается снизить затраты времени и средств на монтаж, при этом долговечность увеличивается в полтора раза и достигает семидесяти лет.



Рисунок 3.2 - Композитные трубы

Применяются для транспортировки и перекачки пластовой жидкости, сырой и очищенной нефти, технической, подтоварной и пластовой воды. Используются в системах сбора, подготовки нефти и системах ППД (поддержания пластового давления) для обустройства внутрипромысловых трубопроводов, выкидных, нагнетательных, водозаборных линий, обвязки насосных станций.

Труба, как правило, с резьбовым соединением диаметром 80-500 мм, не хуже импортных аналогов, работает под большим давлением.

Инвестиционный проект по использованию композитных труб в ПАО «Транснефть» относится к локальным инвестиционным проектам, так как его реализация не оказывает существенного влияния на экономическую, социальную и экологическую ситуацию в регионе. Однако на финансовые результаты ПАО «Транснефть» он окажет положительное влияние. Инвестиционные издержки включают в себя: затраты на приобретение композитных труб для нефтепровода, протяженностью 1,5 км (1 506 м), доставку и сборку.

В целом потребность в капитале на осуществление инвестиционного проекта составит 63 590 000 рублей.

Капитальные вложения инвестиционного проекта представлены в таблице 3.1

Таблица 3.1 - Капитальные вложения

Наименование	Сумма
1. Оборудование
1.1 Композитные трубы	61 240,00
2. Сборка	2 350,00
Всего	63 590,00

Особенностью данного проекта является то, что влияние инвестиций на операционную деятельность проявится через дополнительную скорость транспортировки нефти, снижение затрат на заключительно-подготовительные работы.

Текущие издержки представлены в таблице 3.2.

Таблица 3.2 - Текущие издержки

Наименование	Всего текущих затрат
1. Материальные затраты	5 750,00
2. Затраты на оплату труда	5 400,00
3. Социальные выплаты	1 620,00
4. Амортизация основных фондов	6 124,00
5. Прочие затраты	1 500,00
Итого затрат:	20 394,00
Текущие издержки без амортизации	14 270,00

Для сбора нефтепровода необходимо принять новых работников (15ть работников с месячной заработной платой = 30 тысяч рублей). Затраты на оплаты труда на вновь принятых работников исходя из нормативного уровня заработной платы, с учетом социальных взносов, которые составляют 30 %, составит - 7 020 000 рублей в год.

Текущие издержки включают в себя также материальные затраты: вспомогательные материалы, затраты на обеспечение средствами охраны труда и техники безопасности, затраты на электроэнергию, которые в сумме составят 5 750 000 рублей.

Общехозяйственные расходы включают в себя: ремонт, заработную плату АУП и составят 1 500 000 рублей. Текущие издержки при осуществлении инвестиционного проекта составят 20 394 000 рублей.

Экономический эффект от внедрения инвестиционного проекта по использованию композитных труб в ПАО «Транснефть» представлены в таблице 3.3.

Таблица 3.3 - Экономический эффект от внедрения инвестиционного проекта по использованию композитных труб в ПАО «Транснефть»

Наименование	Сумма
Экономический эффект	47 753,00
Затраты	63 590,00
Издержки без амортизации основных средств	14 270,00
Амортизация основных средств	6 124,00
Валовый доход (прибыль)	27 359,00
Налог на прибыль	5 471,80
Чистая прибыль	21 887,20
Чистый приток денежных средств	28 011,20

Согласно таблицы 3.3, текущие издержки при осуществлении инвестиционного проекта составят 63 590 тыс. руб.

Экономический эффект от внедрения инвестиционного проекта составит 47 753 тыс. руб. Чистый приток денежных средств составит 28 011,20 тыс. руб. Чистая прибыль составит 21 887,20 тыс. руб.

3.2 Оценка эффективности предлагаемого мероприятия

В основу расчетов по оценке коммерческой эффективности проекта положены следующие предположения:

- продолжительность периода планирования принята 4 года (4 шага);

- в качестве шага планирования принят один год;

- норма дисконта принята на уровне 12 % в год;

- цены, тарифы и нормы не изменяются на протяжении всего периода планирования;

- источник финансирования - собственные средства.

При расчете затрат на инвестиционный проект, необходимо учитывать рост цен в связи с инфляцией. Любой инвестор желает вложить деньги так, чтобы его состояние ежегодно увеличивалось, но это невозможно, если не брать во внимание темп роста инфляции.

Продолжительность периода определена исходя из среднего срока службы оборудования.

Норма дисконтирования установлена из условий: ключевая ставка - 8,0 %; риск недополучения прибыли 4,0 %.

Сделанные предположения характеризуют оценку эффективности проекта как предварительную, требующую уточнения в дальнейшем.

Поток денежных средств от инвестиционной деятельности ПАО Транснефть» представлен в таблице 3.4.

Таблица 3.4 - Поток денежных средств от инвестиционной деятельности

Наименование	Шаг (год) планирования	Итого за период
	0	1	2	3	4
	2016	2017	2018	2019	2020
1. Расходы на приобретение активов, всего	63 590,00					63 590,00
в том числе:
за счет собственных средств	63 590,00
за счет заемных средств.	0,00					0,00
2. Поток реальных средств
2.1. По шагам	-63 590,00					-63 590,00
2.2. Нарастающим итогом	-63 590,00	-63 590,00	-63 590,00	-63 590,00	-63 590,00
3. Поток дисконтированных средств
3.1. По шагам	-63 590,00					-63 590,00
3.2. Нарастающим итогом	-63 590,00	-63 590,00	-63 590,00	-63 590,00	-63 590,00

Поток денежных средств от операционной деятельности представлен в таблице 3.5.

Таблица 3.5 - Поток денежных средств от операционной деятельности

Наименование	Шаг (год) планирования
	0	1	2	3	4
	2016	2017	2018	2019	2020
1. Экономический эффект от внедрения	47 753,00	47 753,00	47 753,00	47 753,00	47 753,00
2.Текущие издержки	14 270,00	14 270,00	14 270,00	14 270,00	14 270,00
3. Амортизация основных средств	6 124,00	6 124,00	6 124,00	6 124,00	6 124,00
4. Валовый доход	27 359,00	27 359,00	27 359,00	27 359,00	27 359,00
5. Налог на прибыль (20%)	5 471,80	5 471,80	5 471,80	5 471,80	5 471,80
6. Чистая прибыль	21 887,20	21 887,20	21 887,20	21 887,20	21 887,20
7. Поток реальных средств
7.1. По шагам	28 011,20	28 011,20	28 011,20	28 011,20	28 011,20
7.2. Нарастающим итогом	28 011,20	56 022,40	84 033,60	112 044,80	140 056,00
8. Поток дисконтированных средств
8.1. По шагам	28 011,20	24 571,23	21 553,71	18 906,76	16 584,88
8.2. Нарастающим итогом	28 011,20	52 582,43	74 136,14	93 042,90	109 627,78

Поток денежных средств от инвестиционной и операционной деятельности ПАО «Транснефть» представлен в таблице 3.6.

Таблица 3.6 - Поток денежных средств от инвестиционной и операционной деятельности

Наименование	Шаг (год) планирования	Итого за период
	0	1	2	3	4
	2016	2017	2018	2019	2020
1. Поток реальных средств (ЧРД)
1.1. По шагам	-35 578,80	28 011,20	28 011,20	28 011,20	28 011,20	76 466,00
1.2. Нарастающим итогом.	-35 578,80	-7 567,60	20 443,60	48 454,80	76 466,00
2. Поток дисконтированных средств
(ЧДД)
2.1. По шагам	-35 578,80	24 571,23	21 553,71	18 906,76	16 584,88	46 037,78
2.2. Нарастающим итогом.	-35 578,80	-11 007,57	10 546,14	29 452,90	46 037,78

Поток денежных средств от финансовой деятельности представлен в таблице 3.7.

Таблица 3.7 - Поток денежных средств от финансовой деятельности

Наименование	Шаг (год) планирования	Итого за период
	0	1	2	3	4
	2016	2017	2018	2019	2020
1. Собственный капитал.	63 590,00					63 590,00
2. Поток реальных средств
2.1. По шагам	63 590,00	0,00	0,00	0,00	0,00	63 590,00
2.2. Нарастающим итогом.	63 590,00	63 590,00	63 590,00	63 590,00	63 590,00
3. Поток дисконтированных средств
3.1. По шагам	63 590,00	0,00	0,00	0,00	0,00	63 590,00
3.2. Нарастающим итогом.	63 590,00	63 590,00	63 590,00	63 590,00	63 590,00

Сальдо денежных потоков инвестиционного проекта представлено в таблице 3.8.

Таблица 3.8 - Сальдо денежных потоков

Наименование	Шаг (год) планирования	Итого за период
	0	1	2	3	4
	2016	2017	2018	2019	2020
1. Поток реальных средств
1.1. По шагам	28 011,20	28 011,20	28 011,20	28 011,20	28 011,20	140 056,00
1.2. Нарастающим итогом (СРД).	28 011,20	56 022,40	84 033,60	112 044,80	140 056,00

Результаты таблицы 3.8 (строка нарастающим итогом) показывают, что инвестиционный проект осуществим, но пока неизвестно насколько он эффективен.

Основной недостаток ЧДД в том, что он напрямую не отвечает на вопрос, какими усилиями (инвестициями) достигнут рост капитала.

Показатель ЧДД - это показатель эффекта, а не эффективности.

Его недостаток устраняет индекс доходности (рентабельности). Он рассчитывается на основе той же информации, что и ЧДД. Нужно знать текущую стоимость расходов и доходов:

ИД = D(Е) / P(Е)=D_i/(1+Е)^I:P_i/(1+Е)^I, (31)

где, ИД - индекс доходности;

D_i- доходы от операционной деятельности на i - м шаге;

P_i - расходы от инвестиционной деятельности на i - м шаге;

Е - норма дисконта.

Этот показатель безразмерный, и правило принятия инвестиционных решений по нему имеет вид: ИД 1, то проект принимается; если ИД 1, то проект отвергается; если ИД = 1, то для принятия решения следует учесть обстоятельства, не входящие в исходную информацию.

ИД = 109 627,78 / 63 590 = 1,724

Поскольку индекс доходности превышает 1, проект может быть принят на реализацию.

Любая предпринимательская деятельность, в том числе инвестиционная, требует привлечения финансовых ресурсов, за которые, нужно расплачиваться. Поскольку разные финансовые ресурсы характеризуются разным уровнем риска, то и плата за них неодинакова. Средний размер этой платы называется средневзвешенной стоимостью капитала CCК (WАСС). Показатель ССК служит нормативом для внутренней нормы доходности ВНД, которая по определению является средней за срок действия инвестиционного проекта отдачей в виде чистого дохода. Средневзвешенная стоимость капитала является барьером, который ВНД должна преодолеть. Формально ВНД находится из уравнения:

ЧДД (Е = ВНД) = 0 (32)

Таким образом, ВНД равна такому значению коэффициента дисконтирования, при котором текущая стоимость доходов и текущая стоимость расходов равны и, следовательно, проект не выгоден.

Если инвестиционный проект финансируется полностью за счет ссудного капитала, то ВНД есть такая высокая ставка ссудного процента, которая делает инвестиции не выгодными (ЧDD = 0), а если процентная ставка банка по кредитам превосходит ВНД то проект становится убыточным (ЧDD < 0).

Этот показатель удобнее и понятнее индекса рентабельности ИР, который в хозяйственной практической деятельности не применяется; в этой области более распространен показатель рентабельности, сравнивающий не два капитала (текущую стоимость дохода и текущую стоимость расходов), а чистый денежный поток и генерирующий его капитал и имеющий размерность 1 год - прибыль в расчёте на рубль авансированного капитала.

Рассчитаем значение ЧДД для различных значений нормы дисконтирования, результаты расчётов сведём в таблицу 3.9.