Управление структурой капитала предприятия (на примере ЗАО "Олипс")

Размещено на http://www.allbest.ru

Размещено на http://www.allbest.ru

Содержание

Введение

1. Теоретические основы управления структурой капитала предприятия

1.1 Понятие капитала предприятия и его структуры

1.2 Сущность и задачи управления структурой капитала

1.3 Влияние структуры капитала на принятие решений инвестиционного характера

2. Анализ структуры капитала предприятия ЗАО «Олипс»

2.1 Характеристика предприятия ЗАО «Олипс»

2.2 Оценка структуры капитала предприятия ЗАО «Олипс»

2.3 Оценка влияния структуры капитала на финансовую устойчивость предприятия ЗАО «Олипс»

3. Рекомендации по оптимизации структуры капитала предприятия ЗАО «Олипс»

Заключение

Список использованной литературы

Введение

Актуальность исследования. Структура капитала - это совокупность финансовых средств предприятия из различных источников долгосрочного финансирования, а если говорить точнее - соотношение краткосрочных обязательств, долгосрочных обязательств и собственного капитала организации.

Структура капитала отражает соотношение заемного и собственного капиталов, привлеченных для финансирования долгосрочного развития компании. От того, насколько структура оптимизирована, зависит успешность реализации финансовой стратегии компании в целом. В свою очередь оптимальное соотношение заемного и собственного капиталов зависит от их стоимости.

Как показывает мировая практика, развитие только за счет собственных ресурсов (то есть путем реинвестирования прибыли в компанию) уменьшает некоторые финансовые риски в бизнесе, но при этом сильно снижает скорость приращения размера бизнеса, прежде всего выручки. Напротив, привлечение дополнительного заемного капитала при правильной финансовой стратегии и качественном финансовом менеджменте может резко увеличить доходы владельцев компании на их вложенный капитал. Причина в том, что увеличение финансовых ресурсов при грамотном управлении приводит к пропорциональному увеличению объема продаж и зачастую чистой прибыли. Особенно это актуально для малых и средних компаний. Михаил Серов, Антон Гаген. Информационное агентство «Финансовый юрист»

Объектом исследования является Закрытое Акционерное Общество «Олипс» (далее в курсовой работе - ЗАО «Олипс»).

Предметом исследования курсовой работы является управление структурой капитала предприятия.

Целью исследования является разработка рекомендаций, направленных на совершенствование управления структурой капитала предприятия в целях улучшения финансовой устойчивости предприятия.

Задачи исследования:

1. Изучить и рассмотреть структуру капитала предприятия.

2. Изучить основные методы управления структурой капитала предприятия.

3. Рассмотреть основные показатели, позволяющие определить степень финансовой устойчивости предприятия.

4. Провести анализ финансовой устойчивости предприятия.

5. Разработать рекомендации по совершенствованию управления структурой капитала.

Гипотеза. На данном предприятии существует проблема управления оптимизации структуры капитала.

Новизна исследования. Универсальных критериев формирования оптимальной структуры капитала нет. Подход к каждой компании должен быть индивидуальным и учитывать как отраслевую специфику бизнеса, так и стадию развития предприятия.

В период спада или кризиса разрабатываются планы дальнейшей деятельности компании. Основное условие долгосрочного финансового успеха компании -- рентабельность капитала (активов) должна быть больше стоимости привлечения капитала.

Степень и уровень научной разработанности проблемы. Теоретические основы и методики изучения финансовой устойчивости на предприятии изложены в научных трудах таких авторов, как В.В. Ковалев, Е.С. Стоянова, а также зарубежных экономистов Э. Альтмана, Р. Брейли, С. Майерса, Р. Холта, Дж.К. Ван Хорна.

Источниковая база исследования. Нормативные акты, учебно-методическая литература, периодические издания, интернет - ресурсы, где рассматриваются вопросы, связанные с теоретическими и практическими основами управления структурой капитала на предприятии, бухгалтерский баланс, отчет о прибылях и убытках ЗАО «Олипс» за 2009-2010 гг.

Методологической базой проведенного исследования послужили работы А.Д. Шеремета, Г.В. Савицкой, М.С. Абрюшина, Л.Н. Павловой.

Методика исследования состояла в сборе первичной информации, ее обработке и анализе с целью выявления имеющихся недостатков и предложений, а также рекомендаций по их устранению.

Основными методами исследования данной проблемы являются - метод группировки, метод сравнения, графический метод, расчетно-аналитический метод.

Теоретическая значимость работы. Материалы работы могут быть реализованы в учебном процессе и использоваться при преподавании таких дисциплин, как «Финансы предприятий (организаций)», «Финансовый менеджмент», «Экономический анализ», «Антикризисное управление».

Практическая значимость данной работы состоит в том, что полученные результаты исследования, рекомендации и выводы могут быть использованы на предприятии для решения существующих проблем и улучшения его финансовой устойчивости.

1. Теоретические основы управления структурой капитала

Наличие в достаточном объеме финансовых ресурсов, их эффективное использование и рациональная структура, предопределяют хорошее финансовое положение предприятия платежеспособность, финансовую устойчивость, ликвидность. Многие современные предприятия испытывают острый недостаток в дополнительных средствах, которые могут быть направлены на расширение производства, модернизацию и автоматизацию оборудования, поглощение и слияние с другими предприятиями, погашение долгов и обязательств, создание новых проектов и пр. В этой связи важнейшей задачей предприятий является определение оптимальной структуры капитала предприятия и наиболее эффективное управление в целях повышения эффективности работы предприятия в целом. Рациональная структура капитала предприятия позволяет ему успешно конкурировать с другими предприятиями и выходить на новые рынки сбыта.

Следует заметить, что проблема конструктивного управления структурой капитала в условиях нехватки собственных финансовых ресурсов является достаточно типичной проблемой, встающей перед многими предприятиями.

1.1 Понятие капитала предприятия и его структуры

Капитал является одним из важнейших факторов производства, наряду с природными и трудовыми ресурсами. В общем виде капитал понимается как стоимость, авансируемая в деятельность предприятия с целью получения прибыли.

На сегодняшний день термин «капитал» в экономической литературе не имеет единого определения. С одной стороны, его определяют как сумму акционерного капитала, эмиссионного дохода и нераспределенной прибыли. В таком случае величина капитала рассчитывается как разность между стоимостью активов фирмы и ее кредиторской задолженностью Финансовый менеджмент: учебное пособие. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2009. С другой стороны, под капиталом понимается совокупность всех долгосрочных источников средств предприятия.

Кроме того, термин «капитал» используется для характеристики активов предприятия. При этом они разделяются их на основной (долгосрочные активы, включая незавершенное строительство) и оборотный (оборотные средства предприятия) капитал.

Также встречается определение капитала предприятия как общей стоимости средств в денежной, материальной и нематериальной формах, которые инвестированы в формирование его активов.

Капитал состоит из собственных и заемных источников средств.

Собственный капитал представляет собой ту часть стоимости активов предприятия, которая достанется его собственникам после удовлетворения требований третьих лиц; он может быть оценен формально (по балансовой или рыночной оценке), либо фактически - в случае ликвидации предприятия.

Основными компонентами собственного капитала являются: уставный, добавочный, резервный капитал и нераспределенная прибыль.

Уставный капитал характеризует совокупную номинальную стоимость акций фирмы, приобретенных акционерами. Уставный капитал создается как основа стартового, который необходим для учреждения предприятия, при этом владельцы или участники предприятия формируют его исходя из собственных финансовых возможностей в размере, достаточном для инициирования деятельности.

Добавочный капитал, представленный отдельной статьей в балансе, отражает:

- сумму дооценок основных средств, объектов капитального строительства и других материальных объектов имущества предприятия со сроком полезного использования больше 12 месяцев;

- разность продажной стоимости акций, полученной в процессе их продажи по цене, превышающей номинал, и их номинальной стоимости;

- положительные курсовые разницы по вкладам в уставный капитал в иностранной валюте.

Резервный капитал представляет собой источник финансирования, находящийся в отдельной статье в пассиве баланса, и отражает сформированные за счет прибыли резервы предприятия Финансовый менеджмент: теория и практика: учебник / под ред. Е.С.Стояновой. - М.: Перспектива, 2008.. В балансе резервный капитал представлен следующими статьями: резервами, образованными в соответствии с законодательством (образование в обязательном порядке), и резервами, образованными в соответствии с учредительными документами (образование на усмотрение руководства).

Прибыль, считается основным источником средств динамично развивающегося предприятия, она присутствует в балансе как нераспределенная прибыль, а также в виде созданных за счет прибыли фондов и резервов. В условиях рынка величина прибыли, которая остается в распоряжении предприятия, зависит от множества факторов, главным из которых является соотношение доходов и расходов: в зависимости от варианта их признания и оценки можно получить разную величину прибыли.

Собственный капитал характеризуется следующими основными положительными особенностями:

1. Простотой привлечения, так как решения, связанные с увеличением собственного капитала (особенно за счет внутренних источников его формирования) принимаются собственниками и менеджерами предприятия без необходимости получения согласия других хозяйствующих субъектов.

2. Более высокой способностью генерирования прибыли во всех сферах деятельности, т.к. при его использовании не требуется уплата ссудного процента во всех его формах.

3. Обеспечением финансовой устойчивости развития предприятия, его платежеспособности в долгосрочном периоде, а соответственно и снижением риска банкротства.

Вместе с тем, ему присущи следующие недостатки.

1. Ограниченность объема привлечения, а следовательно и возможностей существенного расширения операционной и инвестиционной деятельности предприятия в периоды благоприятной конъюнктуры рынка на отдельных этапах его жизненного цикла.

2. Высокая стоимость в сравнении с альтернативными заемными источниками формирования капитала.

3. Неиспользуемая возможность прироста коэффициента рентабельности собственного капитала за счет привлечения заемных финансовых средств, так как без такого привлечения невозможно обеспечить превышение коэффициента финансовой рентабельности деятельности предприятия над экономической.

Таким образом, предприятие, использующее только собственный капитал, имеет наивысшую финансовую устойчивость (его коэффициент автономии равен единице), но ограничивает темпы своего развития (т.к. не может обеспечить формирование необходимого дополнительного объема активов в периоды благоприятной конъюнктуры рынка) и не использует финансовые возможности прироста прибыли на вложенный капитал.

Заемный капитал определяется как совокупность долгосрочных обязательств предприятия перед третьими лицами; в основном он представлен долгосрочными банковскими кредитами, и облигационными займами Финансовый менеджмент: теория и практика, Ковалев В.В.. - М.: ТК Велби, 2009.. Увеличение доли заемного капитала в структуре источников финансирования предприятия сопровождается увеличением финансового риска, снижением относительной величины резервного капитала, а также, начиная с определенного значения, ростом средневзвешенной стоимости капитала предприятия.

Однако, привлечение заемного капитала в разумных пределах выгодно, так как затраты на его обслуживание (то есть проценты) списываются на себестоимость, тем самым уменьшая налогооблагаемую прибыль.

Заемный капитал характеризуется рядом отличий от собственного капитала: так, он принадлежит возврату на определенных условиях, которые оговариваются на момент его привлечения. Кроме того, заемный капитал должен регулярно оплачиваться путем выплаты процентов лендлерам, независимо от наличия либо отсутствия у предприятия прибыли. Также следует отметить, что кредиторы имеют преимущественные права перед собственниками предприятия при удовлетворении требований в случае его банкротства.

Заемный капитал, как долгосрочный источник финансирования, подразделяется на три вида: банковские кредиты, облигационные займы и финансовый лизинг, краткосрочные источники.

Заемный капитал характеризуется следующими положительными особенностями.

1. Достаточно широкими возможностями привлечения, особенно при высоком кредитном рейтинге предприятия, наличии залога или гарантии поручителя.

2. Обеспечением роста финансового потенциала предприятия при необходимости существенного расширения его активов и возрастания темпов роста объема его хозяйственной деятельности.

3. Более низкой стоимостью в сравнении с собственным капиталом за счет обеспечения эффекта «налогового щита» (изъятия затрат по его обслуживанию из налогооблагаемой базы при уплате налога на прибыль).

4. Способностью генерировать прирост финансовой рентабельности (коэффициента рентабельности собственного капитала).

В то же время использование заемного капитала имеет следующие недостатки.

1. Использование этого капитала генерирует наиболее опасные финансовые риски в хозяйственной деятельности предприятия - риск снижения финансовой устойчивости и потери платежеспособности. Уровень этих рисков возрастает пропорционально росту удельного веса использования заемного капитала.

2. Активы, сформированные за счет заемного капитала, генерируют меньшую (при прочих равных условиях) норму прибыли, которая снижается на сумму выплачиваемого ссудного процента во всех его формах (процента за банковский кредит; лизинговой ставки; купонного процента по облигациям; вексельного процента за товарный кредит и т.п.).

3. Высокая зависимость стоимости заемного капитала от колебаний конъюнктуры финансового рынка. В ряде случаев при снижении средней ставки ссудного процента на рынке использование ранее полученных кредитов (особенно на долгосрочной основе) становится предприятию невыгодным в связи с наличием более дешевых альтернативных источников кредитных ресурсов.

4. Сложность процедуры привлечения (особенно в больших размерах), так как предоставление кредитных ресурсов зависит от решения других хозяйствующих субъектов (кредиторов), требует в ряде случаев соответствующих сторонних гарантий или залога (при этом гарантии страховых компаний, банков или других хозяйствующих субъектов предоставляются, как правило, на платной основе).

Таким образом, предприятие, использующее заемный капитал, имеет более высокий финансовый потенциал своего развития (за счет формирования дополнительного объема активов) и возможности прироста финансовой рентабельности деятельности, однако в большей мере генерирует финансовый риск и угрозу банкротства (возрастающие по мере увеличения удельного веса заемных средств в общей сумме используемого капитала).

Основной целью формирования капитала является удовлетворение потребности в приобретении необходимых активов и оптимизация его структуры для эффективного использования.

Структура капитала - это совокупность финансовых средств предприятия из различных источников долгосрочного финансирования, а если говорить точнее - соотношение собственных и заемных финансовых средств, используемых в хозяйственной деятельности. Она влияет на коэффициент рентабельности активов и собственного капитала, определяет систему коэффициентов финансовой устойчивости и платежеспособности и формирует соотношение доходности и риска.

Принципы формирования капитала:

1. Учет перспектив развития хозяйственной деятельности предприятия.

2. Обеспечение соответствия объема привлекаемого капитала и объема формируемых активов.

3. Обеспечение оптимизированной структуры капитала с позиций эффективного его функционирования (результаты деятельности предприятия сильно зависят от структуры используемого капитала).

4. Обеспечение минимизации затрат по формированию капитала из различных источников.

5. Обеспечение высокоэффективного использования капитала (путем максимизации рентабельности Собственного Капитала при приемлемом уровне финансового риска).

Управление структурой капитала заключается в создании смешанной структуры капитала представляющей такое оптимальное сочетание собственных и заемных источников при котором минимизируются общие затраты на капитал, и максимизируется рыночная стоимость предприятия.

Однако, несмотря на кажущуюся очевидность, проблема формирования оптимальной структуры капитала и даже сам факт ее существования является одной из самых сложных и противоречивых в финансовой теории.

1.2 Сущность и задачи управления структурой капитала

Управление структурой капитала представляет собой систему принципов и методов разработки и реализации управленческих решений, связанных с оптимальным его формированием из различных источников, а также обеспечением эффективного его использования в различных видах хозяйственной деятельности предприятия.

Управление капиталом предприятия направлено на решение следующих основных задач:

1. Формирование достаточного объема капитала, обеспечивающего необходимые темпы экономического развития предприятия. Эта задача реализуется путем определения общей потребности в капитале для финансирования необходимых предприятию активов, формирования схем финансирования оборотных и внеоборотных активов, разработки системы мероприятий по привлечению различных форм.

2. Оптимизация распределения сформированного капитала по видам деятельности и направлениям использования. Эта задача реализуется путем исследования возможностей наиболее эффективного использования капитала в отдельных видах деятельности предприятия и хозяйственных операциях; использование капитала, обеспечивающего достижение условий наиболее эффективного его функционирования и роста рыночной стоимости предприятия.

3. Обеспечение условий достижения максимальной доходности капитала при предусматриваемом уровне финансового риска. Максимальная доходность (рентабельность) капитала может быть обеспечена на стадии его формирования за счет минимизации средневзвешенной его стоимости, оптимизации соотношения собственного и заемного видов привлекаемого капитала, привлечения его в таких формах, которые в конкретных условиях хозяйственной деятельности предприятия генерируют наиболее высокий уровень прибыли. Максимизация доходности формируемого капитала должна обеспечиваться в пределах приемлемого финансового риска, конкретный уровень которого устанавливается собственниками или менеджерами предприятия с учетом их финансового менталитета (отношения к степени приемлемого риска при осуществлении хозяйственной деятельности).

4. Обеспечение минимизации финансового риска, связанного с использованием капитала, при предусматриваемом уровне его доходности. Если уровень доходности формируемого капитала задан или спланирован заранее, важной задачей является снижение уровня финансового риска операций, обеспечивающих достижение этой доходности. Такая минимизация уровня рисков может быть обеспечена путем диверсификации форм привлекаемого капитала, оптимизации структуры источников его формирования, избежание отдельных финансовых рисков, эффективных форм их внутреннего и внешнего страхования.

5. Обеспечение постоянного финансового равновесия предприятия в процессе его развития. Такое равновесие характеризуется высоким уровнем финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия на всех этапах его развития и обеспечивается формированием оптимальной структуры капитала и его авансированием в необходимых объемах в высоколиквидные виды активов. Кроме того, финансовое равновесие может быть обеспечено рационализацией состава формируемого капитала по периоду его привлечения, в частности, за счет увеличения удельного веса перманентного капитала.

6. Обеспечение достаточного уровня финансового контроля над предприятием со стороны его учредителей. Такой финансовый контроль обеспечивается контрольным пакетом акций (контрольной долей в паевом капитале) в руках первоначальных учредителей предприятия. На стадии последующего формирования капитала в процессе развития предприятия необходимо следить за тем, чтобы привлечение собственного капитала из внешних источников не привело к утрате финансового контроля и поглощению предприятия сторонними инвесторами.

7. Обеспечение достаточной финансовой гибкости предприятия. Она характеризует способность предприятия быстро формировать на финансовом уровне необходимый объем дополнительного капитала при неожиданном появлении высокоэффективных инвестиционных предложений или новых возможностях ускорения экономического роста.

8. Оптимизация оборота капитала. Эта задача решается путем эффективного управления потоками различных форм капитала в процессе отдельных циклов его кругооборота на предприятии; обеспечением синхронности формирования отдельных видов потоков капитала, связанных с операционной или инвестиционной деятельностью.

9. Обеспечение своевременного реинвестирования капитала. В связи с изменением условий внешней экономической среды или внутренних параметров хозяйственной деятельности предприятия, ряд направлений и форм использования капитала могут не обеспечивать предусматриваемый уровень его доходности. В связи с этим важную роль приобретает своевременное реинвестирование капитала в наиболее доходные активы и операции, обеспечивающие необходимый уровень его эффективности в целом.

1.3 Влияние структуры капитала на принятие решений инвестиционного характера

Существуют следующие подходы к определению оптимальной структуры капитала на основе критерия рентабельности собственного капитала:

- методика расчета эффекта финансового левериджа;

- подход EBIT - EPS.

Инвестиции являются главной движущей силой любого бизнеса. Инвестиции должны обеспечивать бесперебойную текущую деятельность и производство, и обеспечить дальнейшее развитие компании (увеличение рынка, диверсификация, повышение качества).

Основные области инвестиций:

1. Оборотный капитал (краткосрочные инвестиции, обеспечивающие текущую деятельность).

2. Основные средства, капитальное строительство (долгосрочные инвестиции, связанные с перспективным развитием).

3. Нематериальные активы (долгосрочные инвестиции, связанные с перспективным развитием).

Рост этого показателя говорит о повышении эффективности использования активов предприятия и рассматривается как положительная тенденция, снижение говорит о наличии проблем в управлении. Если оборачиваемость активов снижается, то в процессе анализа необходимо более детально изучить показатели оборачиваемости капитала и установить, на каких стадиях кругооборота произошло замедление (или ускорение) движения средств.

Нужно учитывать, что оборачиваемость активов также зависит и от органического строения капитала: чем большую долю занимает основной капитал, который оборачивается медленно, тем ниже коэффициент оборачиваемости и выше продолжительность оборота всего совокупного капитала.

Подход EBIT - EPS основан на оптимизации структуры капитала путем выявления такого соотношения источников финансирования деятельности компании, которое позволяет максимизировать показатель чистой прибыли на акцию по сравнению с ожидаемым уровнем валовой прибыли.

Процесс оптимизации структуры капитала предприятия осуществляется по следующим этапам:

1) Анализ величины и состава капитала за ряд периодов, а также анализ тенденций изменения структуры.

Анализ капитала предприятия. Основной поставленной задачей этого анализа является выявление тенденций динамики объема и состава капитала в предплановом периоде и их влияния на финансовую устойчивость, и эффективность использования капитала.

2) Рассматривается система коэффициентов финансовой устойчивости предприятия, определяемая структурой его капитала. В процессе проведения такого анализа рассчитываются и изучаются в динамике следующие коэффициенты:

а) Коэффициент финансовой независимости. Он позволяет определить в какой степени используемые предприятием активы сформированы за счет собственного капитала, т.е. долю чистых активов предприятия в обшей их сумме;

СК - сумма собственного капитала;

А - сумма активов (или всего используемого капитала).

б) Коэффициент финансового левериджа (коэффициент финансирования). Он позволяет установить какая сумма заемных средств привлечена предприятием на единицу собственного капитала;



ЗК - сумма используемого заемного капитала;

СК - сумма собственного капитала.

в) Коэффициент долгосрочной финансовой независимости. Он характеризует отношение суммы собственного и долгосрочного заемного капитала к общей сумме используемого предприятием капитала и позволяет, выявить финансовый потенциал предстоящего развития предприятия;

СК - собственный капитал;

ДО - долгосрочные обязательства;

ВБ - валюта баланса.

г) Коэффициент соотношения долго- и краткосрочной задолженности. Он позволяет определить сумму привлеченных долгосрочных финансовых кредитов в расчете на единицу краткосрочного заемного капитала, т.е. характеризует политику финансирования активов предприятия за счет заемных средств.

ДО - долгосрочные обязательства;

КО - краткосрочные обязательства.

д) Коэффициент рентабельности всего используемого капитала. По своему численному значению он соответствует коэффициенту рентабельности совокупных активов, т.е. характеризует уровень экономической рентабельности.

КЭР - уровень рентабельности всего используемого капитала, в %;

П - сумма прибыли предприятия в рассматриваемом периоде;

- средняя сумма капитала предприятия в рассматриваемом периоде;

е) Коэффициент рентабельности собственного капитала. Этот показатель, характеризующий достигнутый уровень финансовой рентабельности предприятия, является одним важным. Он служит одним из критериев формирования оптимальной структуры капитала.

, где

УРск - уровень рентабельности собственного капитала, в %;

П - сумма прибыли предприятия в рассматриваемом периоде;

СК - средняя сумма собственного капитала предприятия в рассматриваемом периоде.

3) Оценивается эффективность использования капитала в целом и отдельных его элементов. В процессе проведения такого анализа рассчитываются и рассматриваются в динамике следующие основные показатели:

Срок оборота капитала. Он характеризует число дней, в течение которых осуществляется один оборот собственных и заемных средств, а также капитала в целом. Чем меньше срок оборота капитала, тем выше при прочих равных условиях эффективность его использования на предприятии, так как каждый оборот капитала генерирует определенную дополнительную сумму прибыли;



ПОк - период оборота капитала, дней;

- средняя сумма капитала предприятия за отчетный период (определяемая как средняя хронологическая);

Р - объем реализованного товара в рассматриваемом периоде.

Капиталоотдача. Капиталоотдача характеризует объем реализации услуг, приходящийся на единицу капитала.

Капиталоемкость. Коэффициент обратно пропорционален капиталоотдаче.

Таким образом, в данной главе были рассмотрены основные методические подходы, к оптимизации структуры капитала исходя из критерия рентабельности собственного капитала.

Финансовый рычаг ("финансовый леверидж") - это финансовый механизм управления рентабельностью собственного капитала за счет оптимизации соотношения используемых собственных и заемных финансовых средств.

Эффект финансового рычага - это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего.

Эффект финансового рычага возникает из-за расхождения между экономической рентабельностью и "ценой" заемных средств. Экономическая рентабельность активов представляет собой отношение величины эффекта производства (т.е. прибыли до уплаты процентов за кредиты и налога на прибыль) к суммарной величине совокупного капитала предприятия (т.е. всех активов или пассивов).

Для расчета эффекта финансового рычага применяется следующая формула:

ЭФР = (1 - СНП) * (ЭР - СРСП) * (ЗК / СК), где

ЭФР - уровень эффекта финансового рычага, %;

СНП - ставка налогообложения прибыли, выраженная десятичной дробью;

ЭР - экономическая рентабельность активов;

СРСП - средняя расчетная ставка процента;

ЗС - заемные средства;

СС - собственные средства.

Эта формула имеет три составляющие:

	налоговый корректор финансового рычага (1 - СНП) - показывает, в какой степени проявляется эффект финансового рычага в связи с различным уровнем налогообложения прибыли;
	дифференциал (ЭР - СРСП) - характеризует разницу между уровнем экономической рентабельности активов и средней расчетной ставкой процента по заемным средствам; СРСП - 15,5 РБК 06.03.2012, Москва;
	плечо финансового рычага - характеризует силу воздействия финансового рычага - это соотношение между заемными (ЗС) и собственными средствами (СС). Экономическую рентабельность активов рассчитаем по формуле:

2. Анализ структуры капитала предприятия ЗАО «Олипс»

2.1 Характеристика предприятия ЗАО «Олипс»

Закрытое акционерное общество «Олипс» создано 4 февраля 1993 года как коммерческое предприятие, осуществляющее оптовую торговлю продовольственными товарами.

1994 - компания «Олипс» реализует проект по строительству и началу эксплуатации рыночного комплекса «Парковый», расположенного в центре Екатеринбурга на пересечении улиц Тверитина и Луначарского.

1995-1996 - компания создает завод по производству светопрозрачных конструкций (в настоящее время является одним из региональных лидеров в этом секторе стройиндустрии), а также приобретает контрольный пакет акций открытого акционерного общества «Метео» - уникального в России и странах СНГ производителя гидрометеорологических приборов.

Конец 1996 - компания «Олипс» приступает к строительству в микрорайоне Екатеринбурга «Ботанический» крупнейшего в регионе торгового центра «Дирижабль».

1997-2000 - компания приобретает в собственность две крупные торговые базы складского хозяйства и сеть городских супермаркетов «Торговый дом «Заречный».

2001 - ввод в эксплуатацию первой очереди торгового центра «Дирижабль». С этого момента одним из основных направлений деятельности компании становится управление недвижимостью. Параллельно предприятием «Олипс» развивается собственная инжиниринговая компания, выполняющая функции заказчика-застройщика (генерального подрядчика) в капитальном строительстве и обладающая необходимыми для этого разрешениями и лицензиями.

2002 - ввод в эксплуатацию второго уровня ТЦ "Дирижабль".

2005 - компания "Олипс" запускает в эксплуатацию рыночный комплекс "Новомосковский", общая площадь которого составляет более 10 га, а также приступает к реализации проектов строительства в Екатеринбурге объектов коммерческой недвижимости - трех торговых центров, общая площадь которых составляет около 200 000 кв. м.

2010-2011 - компания "Олипс" продолжает работать над проектами по возведению коммерческой недвижимости (пристрой к ТЦ "Дирижабль", ТРЦ "Магнит", Fashion галерея, ОДЦ по ул. РЕПИНА, ОДЦ по ул. Металлургов, ТРЦ в поселке Кашино, Комплекс придорожного сервиса).

Сегодня ЗАО «Олипс» - ведущая компания в Свердловской области, имеющая универсальный бизнес в секторе оборота недвижимости. Мощный управленческий ресурс и уникальный опыт компании «Олипс» позволяют формировать уникальный набор услуг и обеспечивают быстрые темпы развития бизнеса.

2.2 Оценка структуры капитала предприятия ЗАО «Олипс»

Для начала проанализируем динамику и структуру источников капитала.

Таблица «Анализ динамики и структуры источников капитала»

Источник капитала	Наличные средства, тыс. руб.	Структура средств, %
	Начало периода	Конец периода	Изменения	Начало периода	Конец периода	Изменения
Собственный капитал	152959	443084	290125	15,24	36,26	21,02
Заемный капитал	850588	778955	-71633	84,76	63,74	-21,02
Итого	1003547	1222039	218492	100	100	-

Выводы:

Из представленной таблицы видно, что наибольшую долю в структуре источников капитала предприятия составляют заемные средства (778955 тыс. руб.) относительно собственного капитала (443084 тыс. руб.), величина которых на конец 2011 года превысила величину собственных средств в 1,76 раз. Такая структура свидетельствует о зависимости предприятия от кредиторов. В то же время можно отметить положительную тенденцию увеличения доли собственного капитала в структуре источников и снижение заемного капитала относительно начала отчетного периода на 71633 тыс. руб.

Далее более детально изучу динамику и структуру собственного и заемного капитала, выясню причины изменения отдельных его составляющих и дам оценку этих изменений.

Таблица «Анализ структуры собственного капитала»

Источник капитала	Наличные средства, тыс. руб.	Структура средств, %
	Начало периода	Конец периода	Изменения	Начало периода	Конец периода	Изменения
Уставный капитал	30131	30131	-	19,7	6,8	-12,9
Резервный капитал	1507	1507	-	0,99	0,34	-0,65
Добавочный капитал	13012	13011	-1	8,51	2,94	-5,57
Нераспределенная прибыль	108309	398435	290126	70,81	89,92	19,11
Итого	152959	443084	290125	100	100	-

Выводы:

Данные таблица показывают, что идет увеличение объема, и доли нераспределенной прибыли; незначительное снижение добавочного капитала при одновременном снижении доли (и сохранении абсолютного значения) уставного и резервного капиталов.

Таблица «Анализ структуры заемного капитала»

Источник капитала	Наличные средства, тыс. руб.	Структура средств, %
	Начало периода	Конец периода	Изменения	Начало периода	Конец периода	Изменения
Займы и кредиты (ДО)	206431	571019	364588	24,269	73,306	49,04
Займы и кредиты (КО)	305276		-305276	35,89		-35,89
Отложенные налоговые обязательства	24946	31801	6855	2,933	4,083	1,15
Кредиторская задолженность	192318	149018	-43300	22,61	19,131	-3,48
Задолженность участникам по выплате доходов	14709	14709	0	1,729	1,89	0,16
Прочие КО	778		-788	0,091		-0,09
Прочие ДО	106130	12408	-93722	12,477	1,593	-10,88
Итого	850588	778955	-71633	100	100	0

Выводы:

Данные таблицы показывают, что идет увеличение долгосрочных обязательств на 277721 тыс. руб., кроме прочих долгосрочных обязательств на 93722 тыс. руб. Положительный момент наблюдается в виде сокращения краткосрочных обязательств (займы и кредиты - 305276 тыс. руб.) и кредиторской задолженности на 43300 тыс. руб.

Проанализируем финансовую устойчивость ЗАО «Олипс».

2.3 Оценка влияния структуры капитала на финансовую устойчивость предприятия ЗАО «Олипс»

Рассмотрим основные коэффициенты эффективности и рентабельности и все полученные данные приведем в единую таблицу.

Таблица «Основные показатели эффективности и рентабельности»

Показатели	На начало периода	На конец периода	Абсолютное изменение	Относительное изменение, %
Коэффициент финансовой независимости	0,15	0,36	0,21	137,88
Коэффициент финансового левериджа	3,35	0,37	-2,98	-88,98
Коэффициент долгосрочной финансовой независимости	0,49	0,87	0,38	77,20
Коэффициент соотношения задолженностей	0,66	3,76	3,10	471,24
Коэффициент рентабельности общего капитала	0,14	0,26	0,12	87,02
Коэффициент рентабельности собственного капитала	0,52	0,98	0,45	87,02
Срок оборота капитала, дней	789	640	-149	-18,94
Капиталоотдача	0,51	0,52	0,01	1,30
Капиталоемкость	1,95	1,92	-0,03	-1,29

Исходя из полученных данных, можно сделать следующие выводы:

1. Коэффициент финансовой независимости (автономии) вырос по сравнению с 2010 годом и составил в 2011 году 36 %; таким образом, в 2011 году 36% активов предприятия были сформированы за счет собственных средств, в то время как в 2010 году собственным капиталом покрывались только 15% активов. Это говорит о повышении финансовой устойчивости и снижении риска для кредиторов: теоретически считается, что если коэффициент финансовой независимости больше или равен 50%, то, реализовав половину имущества, сформированного за счет собственных средств, предприятие сможет погасить свои долговые обязательства.

2. Коэффициент финансового левериджа снизился и составил 37 % в 2011 году против 335% в 2010 году. Для компании это значит снижения финансового риска. Чем меньше финансовый рычаг, тем устойчивее положение.

3. Коэффициент долгосрочной финансовой независимости характеризует отношение суммы собственного и долгосрочного заемного капитала к общей сумме используемого предприятием капитала и позволяет выявить финансовый потенциал предстоящего развития предприятия; в нашем случае он вырос на 38 %, что говорит об укреплении финансовых позиций ЗАО «Олипс».

4. Об этом же свидетельствует и изменение коэффициента соотношения долгосрочной и краткосрочной задолженности: в 2011 году краткосрочная задолженность на балансе предприятия снизилась в 3 раза. Это говорит о том, что текущие нужды предприятия финансируются в большей части из собственных источников.

5. Коэффициент рентабельности общего капитала показывает, какую часть от выручки от реализации составляет прибыль до налогообложения. По нашим данным, за отчетный период показатель улучшился на 12%, т.е. на каждый рубль выручки приходится 26 копеек прибыли до налогообложения.

5. Период оборота капитала уменьшился в 2011 году на 149 дней, и, соответственно, возросла оборачиваемость капитала. Это также свидетельствует о позитивной динамике развития, т.к. каждый оборот капитала генерирует прибыль, и, следовательно, чем выше оборачиваемость, тем больше прибыли предприятие получает за исследуемый период.

6. Рентабельность собственного капитала, как и рентабельность суммарного капитала, выросла в 2011 году. Полученные коэффициенты показывают, что на 1 вложенный рубль собственного капитала в 2009 году ЗАО «Олипс» получило 52 рублей чистой прибыли, а в 2011 году - 98 рублей. Это свидетельствует об эффективности управления структурой капитала предприятия.

7. Капиталоотдача характеризует объем реализации услуг, приходящийся на единицу капитала. В случае с ЗАО «Олипс» капиталоотдача выросла незначительно и составила 52 % в 2011году против 51 % в 2010 году (соответственно, незначительно уменьшилась и капиталоемкость, как показатель, обратный капиталоотдаче). Данный факт свидетельствует о том, что, несмотря на выраженный рост капитала, объем оказываемых предприятием услуг вырос не столь значительно. Это дает основание предположить, что прирост капитала не был задействован в сфере оказания основных услуг.

Основной целью финансового анализа является получение небольшого числа ключевых параметров, дающих объективную и точную картину финансового состояния предприятия, его прибылей и убытков, изменений в структуре активов и пассивов, в расчетах с дебиторами и кредиторами. При этом аналитика и менеджера может интересовать как текущее финансовое состояние предприятия, так и его проекция на ближайшую или более отдаленную перспективу, т.е. ожидаемые параметры финансового состояния.

Рассмотрим основные коэффициенты ликвидности и платежеспособности.

Таблица «Основные коэффициенты ликвидности и платежеспособности»

Наименование финансового коэффициента	Рекомендуемое значение	На начало период	На конец периода
Коэффициент абсолютной ликвидности		0,31	0,93
Коэффициент быстрой ликвидности		0,39	2,78
Коэффициент текущей ликвидности	2	0,55	3,3

Из данной таблицы видно, что на конец периода по всем показателям видна заметная динамика. У ЗАО «Олипс» есть возможность погасить как краткосрочные обязательства, так и долгосрочные.

Проведем оценку ликвидности баланса.

Таблица «Анализ ликвидности баланса»

Группы активов по ликвидности	На 01.01.2010, тыс. руб.	На 01.01.2011, тыс. руб.	Группы пассивов по срочности погашения	На 01.01.2010, тыс. руб.	На 01.01.2011, тыс. руб.	Условия ликвидности баланса	Выполнение условий
							На 01.01.2010	На 01.01.2011
Наиболее ликвидные активы (А1)	15695	151745	Наиболее срочные обязательства (П1)	192318	149018		нет	да
Быстрореализуемые активы (А2)	185288	304203	Краткосрочные обязательства (П2)	305276	0		нет	да
Медленнореализуемые активы (А3)	57958	64232	Долгосрочные обязательства (П3)	337507	615228		нет	нет
Труднореализуемые активы (А4)	723464	681247	Постоянные пассивы (П4)	152959	443084		нет	нет

Выводы:

По данным таблицы баланс предприятия ЗАО «Олипс» не ликвиден. Проблема предприятия в решении вопроса с долгосрочными обязательствами и собственным капиталом.

3. Рекомендации по оптимизации структуры капитала предприятия ЗАО «Олипс»

В различных странах между собственным и заемным капиталом используются различные соотношения (нормативы). В России применяют соотношение 50/50, в США - 60/40, а в Японии - 30/70.

Из анализа структуры капитала ЗАО «Олипс» видно, что к концу отчетного периода структура капитала практически приблизилась к американской модели.

Что же необходимо сделать для того, чтобы приблизиться к российским нормативам?

Из анализа структуры капитала и ликвидности баланса было выявлено, что в предприятии сохраняется проблема с медленнореализуемыми и труднореализуемыми активами.

Медленнореализуемые активы (А3)	57958	64232	Долгосрочные обязательства (П3)	337507	615228		нет	нет
Труднореализуемые активы (А4)	723464	681247	Постоянные пассивы (П4)	152959	443084		нет	нет

В нашем случае, источником несоответствия нормативов является преобладание долгосрочных обязательств по кредитам и очень высокий уровень нераспределенной прибыли.

Источник капитала	Наличные средства, тыс. руб.	Структура средств, %
	Начало периода	Конец периода	Изменения	Начало периода	Конец периода	Изменения
Займы и кредиты (ДО)	206431	571019	364588	24,269	73,306	49,04
Кредиторская задолженность	192318	149018	-43300	22,61	19,131	-3,48
Нераспределенная прибыль	108309	398435	290126	70,81	89,92	19,11

Показател Период	Налогов коррект	Экономическ рентабельнос актива, %	Средневзвешенная процентная ставка, %	Дифференциал	Коэффициент финансового рычага	Эффект финансового рычага
2010	0,8	19%	15,5%	+	5,56	16%
2011	0,8	28%	15,5%	+	1,76	18%
Изменения	-	+9%	-	-	-3,8	+2%
Прогноз	0,8	60%	15,5%	+	1	35,2%

Многие западные экономисты считают, что оптимальное значение уровня эффекта финансового рычага близко к 30 - 50 %, т. е. что он должен быть равен одной трети - половине уровня экономической рентабельности активов. Тогда эффект финансового рычага способен как бы компенсировать налоговые изъятия и обеспечить собственным средствам достойную отдачу.

Если свести соотношение до российской модели (50% - СК, 50% - ЗК) и применить западное оптимальное значение ЭФР, то нам необходимо увеличить экономическую рентабельность активов и снизить долю заемного капитала.

Решая задачу формирования рациональной структуры средств предприятия, помимо расчета количественных показателей, необходимо учитывать качественные факторы, в том числе:

структура капитал рентабельность

	1) Стабильность динамики оборота. Предприятие со стабильным оборотом может позволить себе относительно больший удельный вес заемных средств и более значительные постоянные расходы. По нашим данным, оборачиваемость за отчетный период не только стабильна, но и улучшилась.
	2) Уровень и динамика рентабельности. Предприятие генерирует достаточную прибыль для финансирования развития и обходится в большей степени собственными средствами. Показатели рентабельности за отчетный период улучшились.

Заключение

Оптимизация структуры капитала является одной из наиболее важных и сложных задач, решаемых в процессе финансового управления предприятием. Оптимальная структура капитала представляет собой такое соотношение использования собственных и заемных средств, при котором обеспечивается наиболее эффективная пропорциональность между коэффициентом финансовой рентабельности и коэффициентом финансовой устойчивости предприятия, т.е. максимизируется его рыночная стоимость.

В свое курсовой работе я решила следующие поставленные задачи:

1) Я проанализировала структуру капитала ЗАО «Олипс».

Из полученных данных можно сделать вывод, что за отчетный период произошло увеличение собственного капитала с 15% (153 тыс. рублей в 2010 год) до 36% (443,1 тыс. рублей в 2011 году); и сокращение доли заемных средств с 85% (851 тыс. рублей в 2010 году) до 64% (779 тыс.рублей в 2011 году).

2) Проанализировала основные показатели финансовой устойчивости ЗАО «Олипс».

Сохраняется зависимость от заемного капитала, об этом нам говорит не очень высокий коэффициент независимости: всего 36% против требуемых 50%. Положительный момент в том, что за отчетный период это коэффициент увеличился и, я надеюсь, сохранит свой рост в будущем.

Все остальные показатели фиксируют положительную динамику. Это говорит, что повышается доверие кредиторов и снижается финансовый риск.

3) Основными направлениями в оптимизации структуры капитал является снижение доли заемного капитала и наращивание собственного капитала.

Список использованной литературы

1. Абрютина М.С., Грачев А.В. Анализ финансово-экономической деятельности предприятия: Учебно-практическое пособие.- 2-е изд., испр.- М.: Издательство «Дело и Сервис», 2010.

2. Бочаров В.В. Финансовый анализ: Учебное пособие. - СПб: Питер, 2009.

3. Зотов В.П. Комплексный экономический анализ: Учебное пособие.- Кемерово: Кузбассвузиздат, 2009.

4. Ковалев В.В. Финансовый менеджмент. Теория и практика / В.В. Ковалев. - М.: Финансы и статистика, 2010.

5. Колчина Н.В. Финансовый менеджмент / Под ред. проф. Колчиной Н.В. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2010.

6. Крутик А.Б., Хайкин М.М. Основы финансовой деятельности предприятия. - СПб: Бизнес-пресса, 2010.

7. Кучерова Е.В., Мартынчук Н.И. Экономический анализ: методы приемы и прогнозирование: Учебное пособие. - ГУ Кузбас.гос.техн.ун-т. - Кемерово, 2009.

8. Лукасевич И.Я. Финансовый менеджмент / И.Я. Лукасевич. - М.: «Дело», 2009.

9. Овчинникова О.П., Збинякова Е.А., Ивлева Н.В. Финансовый менеджмент. - Орел: Издательство ОРАГС, 2010.

10. Поляк Г.Б. Финансовый менеджмент: Учеб. для вузов. - 2-е изд., перераб. и доп. / Г.Б. Поляк, И.А. Акодис, Т.А. Краева. Под ред. акад. Г.Б. Поляка. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2009.

11. Стоянова Е.С. Финансовый менеджмент: теория и практика: Учебник для вузов. - 6-е изд. / Под ред. Е.С. Стояновой. - Изд-во: «Перспектива», 2009.

12. Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия - Минск - Москва.: ИП “Экоперспектива”, 2010.

13. Софронова В.В. Финансовый менеджмент на предприятиях в условиях неплатежей. // Финансы. - 2009.

14. Теплова Т.В. Финансовый менеджмент: управление капиталом и инвестициями. - М., ВШЭ, 2010.

15. Шеремет А. Д., Сайфулин Р.С., Негашев Е.В. Методика финансового анализа. -М.: ИНФРА -М, 2009.

16. Шуляк П.Н. Финансы предприятия: Учебник. - М.: Издательский дом «Дашков и К», 2010.

17. Шуляк П.Н., Белотелова Н.П. Финансы: Учебное пособие - М.: Издательский дом «Дашков и К», 2010.

18. «Бэкмология». Раздел: Экономика и финансы; статья «Основы управления капитала» - 29 апреля 2011.

19. Чечевицына Л.Н. Экономика предприятия: учеб. пособие - Ростов н/Д: Феникс, 2009.

20. Короткова В.В. Анализ финансового состояния предприятия и организации потребительской кооперации: учеб. пособие. - Белгород: Кооперативное образование, 2009.

21. Жарылгасова Б.Т. «Анализ финансовой отчетности», изд. Бух. учет, Москва, 2010.

22. Снитко Л.Т. Оценка эффективности хозяйственно-финансовой деятельности предприятия: учеб. пособие. - Белгород: БУПК, 2009.

23. Иовлева О.В. Планирование на предприятии: Учеб. пособие. - Белгород: Кооперативное образование, 2009.

24. Гражданский кодекс РФ, Москва, 2010.

25. Ремизов К.С. Основы экономики труда: учеб. - М.: Изд-во МГУ, 2010.

26. Раицкий К.А. Экономика предприятия: Учеб. для вузов. - М.: Информационно-внедренческий центр «Маркетинг», 2009.

27. Донцова, Никифорова. Комплексный анализ бухгалтерской отчетности предприятия, 2009.

28. Экономика / Под ред. А.С. Булатова. - М.: БЕК, 2009.

29. Раицкий К.А. Экономика предприятия: Учеб. для вузов. - 2-е изд.доп. - М.: информационно-внедренческий центр «Маркетинг», 2010.

30. Экономика предприятия: Учеб. / Под ред. Н.А.Сафроновой. - М.: Юристъ, 2009.

31. Экономика предприятия / Под ред. В.Я.Горфинкеля, Е.М.Куприянова и др. - М.: Банки и биржи: ЮНИТИ, 2009.

32. Лившиц А.Д. Введение в рыночную экономику: Курс лекций. - М.: ТПО «Квадрат», 2009.

33. Любушин Н.П. Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности - М.:ЮНИТИ, 2010.

Размещено на Allbest.ru