Анализ состояния и использования собственного капитала на примере ООО "Визит-1"

Размещено на http://www.allbest.ru/

Содержание

собственный капитал рентабельность экономический

Введение

Глава І. Теоретические основы собственного капитала

1.1 Сущность, значение и функции собственного капитала в деятельности предприятий

1.2 Порядок формирования собственного капитала

1.3 Методы оценки эффективности использования собственного капитала

Выводы по главе

Глава ІІ. Анализ состояния и использования собственного капитала в ООО "Визит-1"

2.1 Организационно-экономическая характеристика предприятия

2.2 Анализ структуры и динамики собственного капитала

2.3 Оценка эффективности использования собственного капитала на предприятие

2.4 Анализ факторов изменения рентабельности собственного капитала организации

Глава ІІІ. Разработка рекомендаций по повышению эффективности использования собственного капитала

3.1 Мероприятия по повышению эффективности использования собственного капитала

3.2 Направления повышения рентабельности собственного капитала за счет использования заемного и оценка их эффективности

Выводы по главе

Заключение

Список использованной литературы

Введение

Собственный капитал показывает долю имущества предприятия, которая финансируется за счет средств собственников и собственных средств предприятия. Долгое время в отечественной теории и практике вопросу финансирования деятельности хозяйственных структур за счет капитала владельцев уделялось чрезвычайно малое внимание, поскольку по административно-командной экономики государственные предприятия в централизованном порядке наделялись уставным капиталом, который не мог быть изменен в результате эмиссии (или аннулирования) корпоративных прав.

Вместо этого доминирующая роль отводилась таким анти рыночным методам финансирования предприятий, как бюджетные дотации, субсидии, субвенции.

Сегодня весьма актуален вопрос переориентации предприятий на рыночные формы их финансирования, одной из которых является мобилизация ресурсов на основе привлечения инвестиций в обмен на корпоративные права, эмитированные юридическим лицом. Соблазнительным для финансистов является то, что для привлечения средств на основе увеличения уставного капитала не нужны ни залог имущества, ни гарантии третьих лиц; ресурсы, вложенные в собственный капитал предприятия, остаются в его распоряжение в течение долгосрочного периода.

Между тем работники финансовых служб предприятий, финансовые менеджеры, бухгалтеры, другие специалисты, занимающиеся практической финансовой работой, сталкиваются со значительными трудностями при попытке использовать указанный метод финансирования. Для успешного осуществления операций с собственным капиталом предприятия и эффективного использования данной формы финансирования на практике финансистам следует овладеть такими блоками вопросов:

цели, порядок и условия увеличения (уменьшения) уставного и собственного капитала;

резервы предприятия, их виды, значение и порядок формирования;

дополнительный капитал: порядок его формирования и использования;

налогообложения операций, связанных с увеличением (уменьшением) уставного капитала, дополнительного капитала, осуществлением реинвестиций в корпоративные права.

Сущность собственного капитала как экономической категории учеными различных стран начала исследоваться давно. Эти исследования велись на протяжении нескольких веков практически постоянно. В результате, к настоящему времени вопросы теории формирования, оборота и воспроизводства собственного капитала изучены весьма обстоятельно. В то же время, проблемы оценки собственного капитала, анализа изменения его стоимости во времени и ряд других, остаются изученными явно недостаточно.

Сегодня для России исследование и решение указанных проблем является чрезвычайно актуальным. Поскольку, несмотря на постоянное обсуждение и активное изучение вопросов формирования и движения капитала, в исследованиях современных специалистов не уделяется достаточного внимания собственному капиталу - как субстанции, формирующей бизнес в процессе приложения к капиталу труда и предпринимательской инициативы. Зачастую собственный капитал рассматривается лишь как нечто производное, имеющее второстепенную роль, а на первое место выносится процесс деятельности предприятия. В этом случае принижается роль собственного капитала, а ведь именно собственный капитал является основой возникновения и деятельности предприятия.

Кроме того, анализ эффективности собственного капитала - его структуры и динамики - является одним из ключевых моментов в кредитном анализе. Размер собственного капитала может служить не только формальным критерием оценки устойчивости предприятия, но и субъективным признаком уверенности владельцев в своем бизнесе, поскольку они вкладывают в него свои, а не заемные деньги.

Целью данной работы является анализ и оценка эффективности использования собственного капитала и направлений повышения его использования.

Для достижения поставленной цели необходимо решить задачи:

Раскрыть сущность, функции и порядок формирования собственного капитала;

Проанализировать состояние и использование собственного капитала конкретной организации;

Разработать мероприятия по повышению эффективности использования собственного капитала.

Объектом исследования в работе являются ООО "Визит-1". Предмет исследования - формирование и использование собственного капитала предприятия.

Представленная работа состоит из введения, трех глав и заключения.

В первой главе данные основные теоретические положения, связанные с собственным капиталом: сущность, значение и функции собственного капитала в деятельности предприятий; порядок формирования собственного капитала и методы оценки.

Во второй главе на примере ООО "Визит-1" проведен анализ состояния и использования собственного капитала: дана характеристика предприятия; проведен анализ структуры и динамики собственного капитала; осуществлена оценка использования собственного капитала на предприятие и рассчитан эффект финансового рычага.

В третьей главе разработаны рекомендаций по повышению эффективности использования собственного капитала: предложены мероприятия по повышению эффективности его использования.

Основными источниками при написании работы послужили материалы учебных пособий, федеральное законодательство, регулирующее вопросы формирования и использования собственного капитала, комментарии законодательства, статьи в журналах и газетах, мнения специалистов.

Глава I. Теоретические основы собственного капитала

1.1 Сущность, значение и функции собственного капитала в деятельности предприятий

В научно-практической литературе довольно часто можно встретить такие понятия, как "собственный капитал", "дополнительный капитал", "уставный капитал", "номинальный капитал". Для четкого понимания необходимо четко идентифицировать эти понятия.

Собственный капитал предприятия - это итог третьего раздела баланса, т.е. превышения балансовой стоимости активов предприятия над его обязательствами.

Основными составляющими собственного капитала является уставный капитал, дополнительный и резервный капитал, нераспределенная прибыль. Сведения о размерах уставного и резервного капитала содержатся в уставе предприятия.

Показатель собственного капитала является одним из главных индикаторов кредитоспособности предприятия. Он - основа для определения финансовой независимости предприятия, его финансовой устойчивости и стабильности.

Для большинства предприятий основным элементом собственного капитала является уставный (номинальный) капитал - сумма вкладов собственников предприятия в его активы по номинальной стоимости в соответствии с учредительными документами. В соответствующей статье баланса приводится зафиксирована в учредительных документах общая стоимость активов, являющихся взносом собственников (участников) в капитал предприятия. Сумма уставного капитала, а также решение о его увеличении или уменьшении должны быть зарегистрированы в установленном порядке и по стоимости соответствовать данным финансовой отчетности, в частности баланса. Это та сумма капитала, в рамках которой учредители предприятия несут материальную ответственность перед его кредиторами. Именно поэтому уменьшение уставного капитала при наличии возражений кредиторов не допускается.

В отдельных предприятиях составляющей собственного капитала является паевой капитал. Эта статья предусмотрена для кредитных союзов, потребительских обществ, коллективных сельскохозяйственных предприятий, жилищно-строительных кооперативов, в которых уставный капитал формируется за счет паевых взносов.

Паевой капитал - это совокупность средств физических и юридических лиц, добровольно размещенных в обществе соответствии с учредительными документами для осуществления его хозяйственно-финансовой деятельности. Для обеспечения развития хозяйственной деятельности предприятия пайщиками могут вноситься дополнительные паевые взносы на добровольной основе. При ежегодном распределении прибыли по решению собрания пайщиков на обязательные и дополнительные паевые взносы начисляются дивиденды, которые могут быть зачислены на пополнение пая.

Важными составляющими собственного капитала есть резервы, которые могут быть сформированы в форме дополнительного (капитальные резервы) и резервного капитала (резервы, созданные за счет чистой прибыли).

Еще одним элементом собственного капитала является нераспределенная прибыль (непокрытый убыток). По этой позицией баланса отражается или сумма прибыли, которая реинвестированная в предприятие, либо сумма непокрытого убытка. Сумма непокрытого убытка приводится в скобках и вычитается при определении итога собственного капитала. В этой статье показывается прибыль (убыток), который остается у предприятия после уплаты всех налогов, выплаты дивидендов и отчислений в резервный капитал. Нераспределенная прибыль (убыток) может включать реинвестированная в предприятие прибыль отчетного и прошлых периодов.

Сумма непокрытого убытка отчетного и прошлых периодов приводится в скобках и вычитается при определении величины собственного капитала, аналогично изъятого капитала. Последний возникает, если предприятие выкупает у владельцев акции собственной эмиссии (или доли) с целью дальнейшего их аннулировании или перепродажи. По позиции "Собственные акции, выкупленные у акционеров" отражается фактическая себестоимость соответствующих корпоративных прав. Сумма изъятого капитала приводится в скобках и подлежит вычету при определении итога собственного капитала.

Сущность собственного капитала предприятия проявляется через его функции. На взгляд автора, среди них можно выделить 7 основных (рис. 1).

Рис. 1 Функции основного капитала

Функция создания и введения в действие предприятия. Собственный капитал в части уставного является финансовой основой для запуска в действие нового субъекта хозяйствования.

Функция ответственности и гарантии. Как уже было отмечено, уставный капитал является своего рода кредитным обеспечением для кредиторов предприятия. Личном капитала в пассиве баланса соответствуют чистые активы в активной стороне баланса. Чем больше собственный капитал предприятия, в том числе уставный капитал, тем больший ущерб может понести предприятие без угрозы интересам кредиторов, следовательно, тем выше его кредитоспособность.

Защитная функция, в то время как предыдущая функция характеризует значение собственного капитала и уставного капитала для кредиторов, защитная функция показывает, какое значение имеет собственный капитал для владельцев. Чем больше собственный капитал, тем лучше защищенным является предприятие от воздействия угрожающих его существования факторов, поскольку именно за счет собственного капитала могут покрываться убытки предприятия. Если в результате убыточной деятельности происходит перманентное уменьшение собственного и уставного капитала, то предприятие может оказаться на грани банкротства.

Функция финансирования и обеспечения ликвидности. Взносами в собственный капитал, вместе с сооружениями, оборудованием, ценными бумагами и другими материальными ценностями, могут быть денежные средства. Они могут использоваться для финансирования операционной и инвестиционной деятельности предприятия, а также для погашения задолженности по ссудам. Это, в свою очередь, повышает ликвидность предприятия, с одной стороны, и потенциал долгосрочного финансирования, с другой.

База для начисления дивидендов и раздела имущества. Полученная в течение года прибыль или распределяется и выплачивается владельцам корпоративных прав в виде дивидендов, или резервируется (направляется на увеличение уставного или резервного капитала). Начисление дивидендов, как правило, осуществляется по установленной ставке в соответствии с долей акционера (пайщика) в уставном капитале. Аналогичным образом происходит раздел имущества предприятия в случае его ликвидации или реорганизации.

Функция управления и контроля. Согласно законодательству владельцы предприятия могут участвовать в его управлении. Высшим органом ООО является собрание участников общества, которые назначают руководящие органы и ревизионную комиссию. Фактический контроль над предприятием осуществляет владелец контрольного пакета его корпоративных прав. Владение контрольным пакетом дает возможность проводить собственную стратегическую политику развития предприятия, формировать дивидендную политику, контролировать кадровые вопросы. Таким образом, уставный капитал обеспечивает право на управление производственными факторами и имуществом предприятия.

Рекламная (репрезентативная) функция. Солидный уставный капитал (собственный капитал) предприятия создает почву для доверия к нему не только со стороны инвесторов, но и со стороны поставщиков факторов производства и потребителей готовой продукции. Кроме того, предприятию с солидным собственным капиталом гораздо легче привлечь квалифицированный персонал.

Функции уставного капитала, а также цели его уменьшения и увеличения в систематизированном виде сгруппированы в табл. 1.

Таблица 1

Функции и цели увеличение (уменьшение) уставного капитала

Функции уставного капитала	Цели увеличение	Цели уменьшение
основания и ввод предприятия в действие	реализация инвестиционного проекта	свертывание деятельности
ответственность и гарантии (обеспечение кредитоспособности)	выполнения требований по минимальному размеру уставного капитала	повышение рыночного курса корпоративных прав
защитная функция	проведения санации	санация баланса (получение санационного прибыли)
управления и контроля	поглощения или приобретение контрольного пакета других предприятий	концентрация капитала в руках активных собственников
финансирования и обеспечения ликвидности	улучшение ликвидности и платежеспособности	приведение в соответствие объемов собственного капитала и имущества
рекламная (репрезентативная) функция	модернизация или расширение производства	разрешения конфликтов между владельцами
база для начисления дивидендов	оптимизация дивидендной политики	проведения определенной дивидендной политики

Абсолютная и относительная величины собственного капитала предприятия зависят от финансовых возможностей предприятия и выбранной им политики по структуре капитала. Финансирование деятельности предприятия за счет собственного капитала является альтернативой к привлечению заемных средств. Основные преимущества и недостатки финансирования за счет собственного капитала объясняются, исходя из его функций, целей уменьшения и увеличения.

1.2 Порядок формирования собственного капитала

Основной целью формирования капитала предприятия является привлечение достаточного его объема для финансирования приобретения необходимых активов, а также оптимизация его структуры с позиций обеспечения условий последующего эффективного использования.

Начальным этапом управления формированием капитала предприятия является определение потребности в необходимом его объеме. Недостаточный объем формирования капитала на этом этапе существенно удлиняет период открытия и освоения производственных мощностей нового предприятия, а в ряде случаев вообще не дает возможности начать его операционную деятельность. В то же время избыточный объем формируемого капитала приводит к последующему неэффективному использованию активов предприятия, снижает норму доходности этого капитала. В связи с изложенным, определение общей потребности в капитале создаваемого предприятия носит характер оптимизационных ее расчетов. Оптимизация общей потребности в капитале создаваемого предприятия представляет собой процесс расчета реально необходимого объема финансовых средств, которые могут быть эффективно использованы на первоначальной стадии его жизненного цикла.

В условиях интенсивного развития бизнеса, выражающегося в укрупнении и разделении организаций путем поглощений, присоединений и реорганизаций, менеджмент организаций должен уделять особое внимание вопросам формирования и использования собственного капитала, так как он является основным источником финансирования производственной деятельности [25, с.81].

В системе управления формированием капитала создаваемого предприятия важная роль принадлежит обоснованию схемы и выбору источников его финансирования.

Схема финансирования нового бизнеса определяет принципиальные подходы к формированию структуры капитала, конкретные методы его привлечения, состав участников и кредиторов, уровень финансовой независимости и ряд других важных параметров создаваемого предприятия.

При формировании структуры капитала создаваемого предприятия рассматриваются обычно две основные схемы его финансирования:

1. Полное самофинансирование. Предусматривает формирование капитала создаваемого предприятия исключительно за счет собственных его видов, соответствующих организационно-правовым формам нового бизнеса. Такая схема финансирования, характеризуемая в зарубежной практике термином "финансирование без левериджа" (unlevered), характерна лишь для первого этапа жизненного цикла предприятия, когда его доступ к заемным источникам капитала затруднен.

2. Смешанное финансирование. Предусматривает формирование капитала создаваемого предприятия за счет как собственных, так и заемных его видов, привлекаемых в различных пропорциях. На первоначальном этапе функционирования предприятия доля собственного капитала (доля самофинансирования нового бизнеса) обычно существенно превосходит долю заемного капитала (долю кредитного его финансирования).

На выбор схемы финансирования и конкретных источников формирования капитала создаваемого предприятия оказывает влияние ряд объективных и субъективных факторов.

Основными из этих факторов являются:

1. Организационно-правовая форма создаваемого предприятия. Этот фактор определяет в первую очередь формы привлечения собственного капитала путем непосредственного его вложения инвесторами в уставный фонд создаваемого предприятия или его привлечения путем открытой или закрытой подписки на его акции.

2. Отраслевые особенности операционной деятельности предприятия. Характер этих особенностей определяет структуру активов предприятия, их ликвидность. Предприятия с высоким уровнем фондоемкости производства продукции в силу высокой доли внеоборотных активов имеют обычно низкий кредитный рейтинг и вынуждены ориентироваться при формировании капитала на собственные источники его привлечения. Кроме того, характер отраслевых особенностей определяет различную продолжительность операционного цикла (периода оборота оборотного капитала предприятия в днях). Чем ниже период операционного цикла, тем в большей степени (при прочих равных условиях) может быть использован заемный капитал, привлекаемый из разных источников.

3. Размер предприятия. Чем ниже этот показатель, тем в большей степени потребность в капитале на стадии создания предприятия может быть удовлетворена за счет собственных его источников и наоборот.

4. Стоимость капитала, привлекаемого из различных источников. В целом стоимость заемного капитала, привлекаемого из различных источников, обычно ниже, чем стоимость собственного капитала. Однако в разрезе отдельных источников привлечения заемных средств стоимость капитала существенно колеблется в зависимости от ожидаемого рейтинга кредитоспособности создаваемого предприятия, формы обеспечения кредита и ряда других условий.

5. Свобода выбора источников финансирования. Не все из источников доступны для отдельных создаваемых предприятий. Так, на средства государственного и местных бюджетов могут рассчитывать лишь отдельные наиболее значимые общегосударственные и коммунальные предприятия. Это же относится и к возможностям получения предприятиями целевых и льготных государственных кредитов, безвозмездного финансирования предприятий со стороны негосударственных финансовых фондов и институтов. Поэтому иногда спектр доступных источников формирования капитала создаваемого предприятия сводится к единственной альтернативе.

6. Конъюнктура рынка капитала. В зависимости от состояния этой конъюнктуры возрастает или снижается стоимость заемного капитала, привлекаемого из различных источников. При существенном возрастании этой стоимости прогнозируемый дифференциал финансового левериджа может достичь отрицательного значения (при котором использование заемного капитала приведет к убыточной операционной деятельности создаваемого предприятия).

7. Уровень налогообложения прибыли. В условиях низких ставок налога на прибыль или намечаемого использования создаваемым предприятием налоговых льгот по прибыли, разница в стоимости собственного и заемного формируемого капитала снижается. Это связано с тем, что эффект налогового корректора при использовании заемных средств уменьшается. В этих условиях более предпочтительным является формирование капитала создаваемого предприятия за счет собственных источников. В то же время при высокой ставке налогообложения прибыли существенно повышается эффективность привлечения капитала из заемных источников.

8. Мера принимаемого учредителями риска при формировании капитала. Неприятие высоких уровней рисков формирует консервативный подход учредителей к финансированию создания нового предприятия, при котором его основу составляет собственный капитал. И наоборот, стремление получить в будущем высокую прибыль на вкладываемый собственный капитал, невзирая на высокий уровень риска нарушения финансовой устойчивости создаваемого предприятия, формирует агрессивный подход к финансированию нового бизнеса, при котором заемный капитал используется в процессе создания предприятия в максимально возможном размере.

9. Задаваемый уровень концентрации собственного капитала для обеспечения требуемого финансового контроля. Этот фактор определяет обычно пропорции формирования собственного капитала в акционерном обществе. Он характеризует пропорции в объеме подписки на акции, приобретаемые его учредителями и прочими инвесторами (акционерами).

Учет перечисленных факторов позволяет целенаправленно избирать схему финансирования и структуру источников привлечения капитала при создании предприятия.

Формирование уставного капитала зависит от организационно-правовой формы предприятия и регулируется гражданским кодексом и законами.

Основные положения об акционерных обществах определены Гражданским кодексом РФ, в частности ст. 96. Регламентирует уставный капитал акционерного общества ст. 99 Гражданского кодекса РФ, где сказано, что он складывается из номинальной стоимости акций общества, приобретенных его акционерами, т.е. это минимальный размер имущества общества, гарантирующего интересы его кредиторов. Он не может быть менее размера, предусмотренного Законом об акционерных обществах.

Законом не допускается освобождение акционера от обязанности оплаты акций общества, в том числе освобождение его от этой обязанности путем зачета каких-либо требований к обществу, т.е. оплата акций должна быть материальной и реальной. Перечень подписчиков на акции акционерного общества, формирующих уставный капитал, должен быть закрыт на момент учреждения этого общества. Свободная подписка на акции разрешается только после того, как уставный капитал будет оплачен [17, с.124].

Согласно законодательству, если по окончании второго и каждого последующего финансового года стоимость чистых активов общества окажется меньше уставного капитала, общество обязано будет объявить об этом и зарегистрировать в установленном порядке уменьшение своего уставного капитала. Если стоимость чистых активов общества становится меньше определенного законом минимального размера уставного капитала, то это общество подлежит ликвидации. Конкретизируется размер уставного капитала акционерных обществ в ст. 25 и 26 Федерального закона от 26.12.1995 г. №208-ФЗ "Об акционерных обществах" [5], где говорится, что уставный капитал общества составляет номинальную стоимость всех акций общества, приобретенных акционерами.

При этом номинальная стоимость всех обыкновенных акций общества должна быть одинаковой. Уставный капитал общества определяет минимальный размер имущества общества, гарантирующего интересы его кредиторов. Общество обычно размещает обыкновенные акции и вправе размещать один или несколько типов привилегированных акций (владельцы привилегированных акций не имеют права голоса в принятии решений на собраниях, но за это дают преимущественное право на получение дивиденда и вложенных в акции средств своему владельцу в случае ликвидации акционерного общества).

Уставный капитал общества с ограниченной ответственностью регулируется ст. 90 Гражданского кодекса [1]. Он составляет стоимость вкладов его участников. Общество с ограниченной ответственностью - это хозяйственное общество, уставный капитал которого делится на доли, величина которых устанавливается учредительными документами. Участники общества с ограниченной ответственностью аналогично акционерам закрытых и открытых акционерных обществ не отвечают по его обязательствам и несут риск убытков, связанных с финансово-хозяйственной деятельностью этого общества, но не выше стоимости их вкладов.

Уставный капитал определяет минимальный размер имущества общества с ограниченной ответственностью, гарантирующий интересы его кредиторов. Размер уставного капитала этого общества не может быть менее суммы, определенной непосредственно специальным законом об обществах с ограниченной ответственностью [4].

В отличие от уставного капитала акционерного общества, уставный капитал общества с ограниченной ответственностью должен быть оплачен его участниками на момент регистрации этого общества не менее чем наполовину. Часть уставного капитала общества, оставшаяся неоплаченной, подлежит оплате его участниками в течение первого года деятельности общества. При нарушении этой обязанности общество с ограниченной ответственностью должно будет либо объявить об уменьшении своего уставного капитала и зарегистрировать это уменьшение в установленном законом порядке, либо прекратить свою деятельность путем ликвидации. Если по окончании второго или каждого последующего финансового года стоимость чистых активов общества с ограниченной ответственностью окажется меньше заявленного им и записанного в уставе уставного капитала, общество, аналогично порядку первого года его деятельности, обязано будет объявить об уменьшении своего уставного капитала и зарегистрировать его уменьшение в установленном порядке. Если стоимость указанных активов общества становится меньше определенного законом минимального размера уставного капитала, то это общество подлежит обязательной ликвидации.

Уменьшение уставного капитала общества с ограниченной ответственностью допускается после уведомления всех его кредиторов. Кредиторы в свою очередь имеют право в этом случае потребовать досрочного прекращения или исполнения соответствующих обязательств общества и возмещения убытков, причиненных им деятельностью общества.

Вкладом в уставный капитал общества с ограниченной ответственностью могут быть деньги, ценные бумаги, другое материальное имущество или имущественные права, а также другие не оговоренные законодательством права, имеющие денежную оценку.

Важным моментом является здесь земельный вопрос. Согласно Федеральному закону от 25.10.2001 г. №137-ФЗ не допускается внесение права постоянного (бессрочного) пользования земельными участками в уставные (складочные) капиталы коммерческих организаций, т.е. коммерческие организации не могут отвечать перед своими кредиторами правом пользования земельными участками, даже бессрочным правом.

Согласно ст. 113 Гражданского кодекса РФ унитарным предприятием признается коммерческая организация, не наделенная правом собственности на закрепленное за ней собственником имущество. Имущество унитарного предприятия является неделимым и не может быть распределено по вкладам (долям, паям), в том числе между работниками предприятия.

Порядок формирования уставного фонда закреплен ст. 12 и 13 Федерального закона от 14.11.2002 г. №161-ФЗ "О государственных и муниципальных унитарных предприятиях".

Уставный фонд государственного или муниципального предприятия может формироваться за счет денег, а также ценных бумаг, других вещей, имущественных прав и иных прав, имеющих денежную оценку.

Размер уставного фонда государственного или муниципального предприятия определяется в рублях. Минимальный размер уставного фонда государственного предприятия должен составлять 5000 минимальных размеров оплаты труда, установленных федеральным законом на дату государственной регистрации государственного предприятия. Минимальный размер уставного фонда муниципального предприятия должен составлять 1000 минимальных размеров оплаты труда, установленных федеральным законом на дату государственной регистрации муниципального предприятия.

В силу ст. 35 Федерального закона от 26 декабря 1995 г. №208-ФЗ "Об акционерных обществах" [5] (далее - Закон об АО) акционерные общества обязаны формировать резервные фонды. Размер такого фонда определяется уставом общества, но не может быть меньше 5% уставного капитала (в редакции данного Закона, действовавшей до 2001 г., минимальный размер уставного фонда был установлен в размере 15%).

Резервный фонд формируется за счет ежегодных отчислений от прибыли до достижения им размера, определенного уставом. Размер ежегодных отчислений предусматривается уставом общества, но не может быть менее 5% чистой прибыли до достижения размера, определенного уставом общества.

Для предприятий других организационно-правовых форм (обществ с ограниченной ответственностью, различных товариществ и др.) создание резервного фонда обязательным не является. Так, в ст. 30 Федерального закона от 8 февраля 1998 г. №14-ФЗ "Об обществах с ограниченной ответственностью" указано, что в случае принятия решения о формировании резервного фонда общество самостоятельно определяет его размер, порядок формирования и использования.

В хозяйственных обществах практически единственным источником формирования резервного капитала являются отчисления от чистой прибыли.

Еще 10 лет назад, когда финансовое положение вновь созданных хозяйственных обществ в новых рыночных условиях было весьма неустойчивым, государство стимулировало создание и увеличение резервного капитала, который мог быть некоторой страховкой, увеличивающей финансовую устойчивость организации. В частности, одним из рычагов такого стимулирования были налоговые льготы.

Так, согласно п. 10 ст. 2 Закона РФ от 27 декабря 1991 г. №2116-I "О налоге на прибыль предприятий и организаций" (с 1 января 2002 г. практически утратил силу в связи с принятием главы 25 "Налог на прибыль организаций" Налогового кодекса РФ) при исчислении облагаемой прибыли валовая прибыль уменьшалась на сумму отчислений в резервный или другие аналогичные по назначению фонды, создаваемые в соответствии с законодательством предприятиями, для которых предусмотрено создание таких фондов, до достижения размеров этих фондов, установленных учредительными документами, но не более 25% уставного фонда. При этом сумма отчислений в указанные фонды не должна была превышать 50% налогооблагаемой прибыли предприятий.

Позднее необходимость такого государственного стимулирования была признана излишней, и льготы по налогу на прибыль при формировании резервных фондов с января 1997 г. перестали действовать. В настоящее время при направлении прибыли на формирование (увеличение) резервного фонда (капитала) льготы по налогу на прибыль отсутствуют, т.е. на эти цели можно использовать только чистую прибыль, оставшуюся у организации после уплаты налога на прибыль.

Помимо хозяйственных обществ, резервный капитал может формироваться и в кооперативах. Так, жилищный накопительный кооператив согласно п. 1 ст. 52 Закона №215-ФЗ [3] за счет членских взносов обязан формировать резервный фонд в порядке и в размерах, которые предусмотрены указанным Законом и (или) уставом кооператива. Размер резервного фонда определяется уставом, но не может быть менее 1,5% размера паевого фонда кооператива.

Кредитный потребительский кооператив граждан также должен формировать резервный фонд для обеспечения непредвиденных расходов и может формировать страховой фонд для покрытия возможных убытков от своей деятельности. Определение размеров, порядка образования и использование фондов относятся к исключительной компетенции общего собрания членов КПКГ (п. 4 ст. 25 Закона №190-ФЗ [2]).

Добавочный капитал в отличие от уставного капитала не разделяется на доли, внесенные конкретными участниками, - он показывает общую собственность всех участников (по мнению Кондракова).

Добавочный капитал складывается из:

1) эмиссионного дохода, возникающего при реализации акций по цене, которая превышает их номинальную стоимость, и дополнительной эмиссии акций;

2) прироста стоимости имущества по переоценке;

3) курсовых разниц, образовавшихся при внесении учредителями вкладов в уставный капитал организации.

Целевое финансирование представляет собой средства, предназначенные на финансирование мероприятий целевого назначения, поступившие от других организаций и лиц, а также бюджетные средства, в том числе расходы, связанные с покупкой, строительством или приобретением внеоборотных активов; текущие расходы (приобретенные материально-производственные запасы, средства на оплату труда, другие аналогичные расходы).

Источниками целевого финансирования являются ассигнования из государственного, регионального или местного бюджетов; взносы родителей; средства, поступающие от других организаций; средства фондов специального назначения.

Средства целевого финансирования расходуются в соответствии с утвержденными сметами. Использование указанных средств не по назначению запрещается.

После того, как предприятие начнет свою деятельность прибыль становится основным источником формирования собственного капитала.

Прибыль как финансовый результат выступает в следующих основных видах: валовой, налогооблагаемой и чистой прибыли. Под формированием финансовых результатов понимается определенная последовательность (алгоритм, методика), конечной целью которой является определение значения показателя балансовой (валовой) прибыли (убытка) и ее производных (налогооблагаемой, чистой и нераспределенной прибыли, непокрытого убытка).

Модель хозяйственного механизма организации, основанная на налогообложении прибыли, в условиях рыночных отношений, по сути дела, является моделью формирования и распределения финансовых результатов. В связи с этим формирование и распределение финансовых результатов понимается как двуединый одновременный процесс, при котором распределение одного из финансовых результатов, например балансовой прибыли, через уплату обязательных платежей по своей сути является формированием нового финансового результата -- чистой прибыли.

Прибыль от реализации продукции (работ, услуг) является преобладающей в составе общей прибыли. Финансовый результат от реализации продукции (работ, услуг) определяется как разница между выручкой от реализации продукции (работ, услуг) без НДС и акцизов и затратами на производство и реализации этой продукции (работ, услуг), включаемыми в себестоимость продукции и учитываемых при определении налогооблагаемой прибыли. (Коммерческие расходы, налог на добавленную стоимость, акцизы, налог на топливо).

Руководители предприятий, как правило, уделяют большое внимание прибыли от основной деятельности. Между тем результаты прочих операций оказывают существенное влияние на финансовое положение предприятий, их платежеспособность, ликвидность.

Прочие операции - это хозяйственные операции, в результате которых у предприятий образуются доходы или расходы, не связанные с производством и реализацией продукции (работ, услуг).

Для налогообложения исчисляется отдельно налогооблагаемая прибыль. После этого балансовая прибыль уменьшается на сумму налога на прибыль и определяется чистая прибыль.

1.3 Методы оценки эффективности использования собственного капитала

Оптимизация общей потребности в капитале создаваемого предприятия достигается различными методами, основными из которых являются следующие.

1. Балансовый метод оптимизации общей потребности в капитале основывается на определении необходимой суммы активов, позволяющих новому предприятию начать хозяйственную деятельность. Этот метод расчетов исходит из балансового алгоритма: общая сумма активов создаваемого предприятия равна общей сумме инвестируемого в него капитала.

При использовании этого метода следует учесть, что еще до начала формирования активов учредители предприятия несут определенные предстартовые расходы, связанные с разработкой бизнес-плана, оформлением учредительных документов и т.п. С учетом этих затрат расчет общей потребности в капитале вновь создаваемого предприятия балансовым методом производится по следующей формуле:

Пк = Па + Прк, (1)

где Пк -- общая потребность в капитале для создания нового предприятия;

Па -- общая потребность в активах создаваемого предприятия, определенная на стадии разработки его бизнес - плана;

Прк -- предстартовые расходы и другие единовременные затраты капитала, связанные с созданием нового предприятия.

2. Метод аналогий основан на установлении объема используемого капитала на предприятиях-аналогах. Предприятие-аналог для осуществления такой оценки подбирается с учетом его отраслевой принадлежности, региона размещения, размера, используемой технологии, начальной стадии жизненного цикла и ряда других факторов.

Определение объема потребности в капитале создаваемого предприятия этим методом осуществляется по следующим основным этапам:

* На первом этапе на основе проектируемых параметров создания и предстоящего функционирования предприятия определяются его наиболее существенные признаки (показатели), оказывающие влияние на формирование объема его капитала.

* На втором этапе по установленным признакам (показателям) формируется предварительный перечень предприятий, которые могут потенциально выступать как аналоги создаваемого предприятия.

* На третьем этапе осуществляется количественное сравнение показателей подобранных предприятий с ранее определенными параметрами создаваемого предприятия, влияющими на потребность в капитале. При этом рассчитываются корректирующие коэффициенты по отдельным сравниваемым параметрам.

* На четвертом этапе с учетом корректирующих коэффициентов по отдельным параметрам оптимизируется общая потребность в капитале создаваемого предприятия.

Характеризуя этот метод оптимизации общей потребности в капитале, следует отметить определенную сложность его использования в силу недостаточных возможностей адекватного подбора предприятий-аналогов по всем значимым параметрам, формирующим объем необходимого капитала.

3. Метод удельной капиталоемкости является наиболее простым, однако позволяет получить наименее точный результат расчетов. Этот расчет основывается на использовании показателя "капиталоемкость продукции", который дает представление о том, какой размер капитала используется в расчете на единицу произведенной (или реализованной) продукции. Он рассчитывается в разрезе отраслей и подотраслей экономики путем деления общей суммы используемого капитала (собственного и заемного) на общий объем произведенной (реализованной) продукции. При этом общая сумма используемого капитала определяется как средняя в рассматриваемом периоде.

Использование данного метода расчета общей потребности в капитале для создания нового предприятия осуществляется лишь на предварительных этапах, до разработки бизнес-плана. Этот метод дает лишь приблизительную оценку потребности в капитале, так как показатель среднеотраслевой капиталоемкости продукции существенно колеблется в разрезе предприятий под влиянием отдельных факторов.

Основными из таких факторов являются:

- размер предприятия;

- стадия жизненного цикла предприятия;

- прогрессивность используемой технологии;

- прогрессивность используемого оборудования;

- степень физического износа оборудования;

- уровень использования производственной мощности предприятия и ряд других.

Поэтому более точную оценку потребности в капитале для создания нового предприятия при использовании этого метода расчета можно получить в том случае, если для вычисления будет применен показатель капиталоемкости продукции на действующих предприятиях-аналогах (с учетом вышеперечисленных факторов). Расчет общей потребности в капитале вновь создаваемого предприятия на основе показателя капиталоемкости продукции осуществляется по следующей формуле:

Пк = Кп * ОР + ПРк, (2)

где Пк -- общая потребность в капитале для создания нового предприятия;

Kп -- показатель капиталоемкости продукции (среднеотраслевой или аналоговый);

ОР -- планируемый среднегодовой объем производства продукции; ПРк -- предстартовые расходы и другие единовременные затраты капитала, связанные с созданием нового предприятия.

Преимуществом этого метода оптимизации общей потребности в капитале создаваемого предприятия является то, что он автоматически задает показатели капиталоотдачи предприятия на стадии его функционирования.

Сущность собственного капитала как экономической категории учеными различных стран начала исследоваться давно [35, с.64]. Эти исследования велись на протяжении нескольких веков практически постоянно. В результате, к настоящему времени вопросы теории формирования, оборота и воспроизводства собственного капитала изучены весьма обстоятельно. В то же время, проблемы оценки собственного капитала, анализа изменения его стоимости во времени и ряд других, остаются изученными явно недостаточно.

Если задать финансистам компании вопрос: "Какова стоимость капитала вашей фирмы?" то единицы смогут ответить на этот вопрос. В течение долгого времени финансовые директора искали ответ на этот вопрос, пытаясь установить минимальную приемлемую ставку доходности для инвестиционных проектов. В последний период "бычьего" рынка, когда капитал стоил дешево, это не имело большого значения. Но "медвежий" рынок снова поднял цену капитала, и вопрос о его точной оценке вновь оказался в центре внимания.

Рассчитать цену заимствований фирмы несложно. Вычтем рыночную процентную ставку по государственным казначейским облигациям из ставки по займам компании на соответствующий срок и получим разницу, которая характеризует ожидания инвесторами дефолта компании (чем больше эта разница, тем выше по оценкам инвесторов вероятность того, что фирма не выполнит свои обязательства). По сути, эта разница показывает, какова должна быть процентная ставка, чтобы держатели безрисковых бумаг согласились вложить деньги в вашу компанию при существующем уровне риска.

Проблемы начинаются при попытках определить стоимость собственного капитала компании. До сих пор не существует точного способа оценки риска того, что компания не сможет рассчитаться с держателями своих акций и облигаций, имеющими первоочередные права на собственность компании в случае ее банкротства. За неимением лучшего без малого 40 лет многие финансисты применяли модель САРМ или ее варианты для определения приблизительной стоимости собственного капитала. Недавно появилась новая методология, согласно которой оценить стоимость капитала компании можно более точно, используя модели расчета цены опционов.

Начало применению модели САРМ было положено профессором Стэнфордского университета Уильямом Шарпом. В ее основе лежит теория оптимизации портфельных инвестиций, разработанная Гарри Марковицем (Harry Markowitz) (оба ученых получили за свои работы Нобелевские премии). Модель САРМ разработана для содействия инвесторам в диверсификации портфеля активов. Вместе с тем эта модель стала применяться корпорациями в качестве эталонной формулы для определения минимально приемлемой доходности капитала, инвестируемого в различные виды деятельности, включая приобретение компаний, разработку новой продукции и проекты по реструктуризации.

Основная идея модели САРМ заключается в том, что существует только один источник риска, влияющий на долговременную доходность вложений в реальные активы и ценные бумаги. Данная модель утверждает, что этот риск есть рыночный риск, т.е. тенденция акций изменять свои позиции относительно уровня рынка акций в целом. В модели САРМ этот рыночный риск измеряется с помощью показателя бета.

Модель оценки долгосрочных активов имеет следующий вид:

или , (3)

где - рыночная ставка доходности; - безрисковая ставка доходности; - "бета"-коэффициент, для рынка в целом равный единице; - премия за риск вложения в акции, равна .

Однако данный метод вызывает ряд нареканий. Специалисты считают, что основным недостатком метода является способ расчета дополнительной премии за риск, на которую доходность акций превышает доходность безрисковых ценных бумаг. В таких расчетах в САРМ применяется b-коэффициент, который показывает, насколько изменения цены данного актива соответствуют изменениям цен других активов, то есть взаимосвязь цены акций отдельной компании и рыночной доходности. Эти расчеты полезны при выборе активов для диверсификации портфеля. Цена актива может сильно колебаться, но это не будет представлять большого риска для диверсифицированного портфеля, если только эта цена не будет изменяться одновременно с ценами других активов. Однако с помощью модели САРМ невозможно оценить общий риск инвестиций. По словам экспертов, это является существенным недостатком для корпоративных менеджеров, которым платят за то, чтобы активы компании приносили доходы намного выше средних.

Применение модели САРМ на практике нередко дает странные результаты. Например, фирма Home Depot (штаб-квартира в Атланте), занимающаяся ремонтом жилья, установила в 1995 году b-коэффициент равным 1,6. Эта цифра означала, что акции компании более чем на половину рискованнее по сравнению со средним рыночным показателем и более чем вдвое рискованнее по сравнению с акциями ее небольшого мичиганского конкурента Wolohan Lumber, у которого b-коэффициент составлял в то время 0,75.

Риски рассматривались исключительно на основе b-коэффициента, при этом не принималась во внимание стабильно увеличивавшаяся норма прибыли Home Depot, в то время как у Wolohan Lumber она снижалась. Спустя три года у обеих компаний b-коэффициент составил 0,7. Каковы бы ни были достоинства этого коэффициента как исторически сложившейся меры риска, целиком полагаться на него при построении прогнозов на будущее нельзя.

Из-за ненадежности b-коэффициента многие компании не применяют модель САРМ и произвольно устанавливают минимально приемлемые для себя значения доходности инвестиций. Один из бывших руководителей финансовой службы бостонского отделения компании Gillette говорит, что до недавнего времени эта фирма всегда устанавливала минимально допустимую ставку доходности инвестиций на уровне 20% независимо от конкретного проекта.

В связи с этим, к качестве альтернативы была разработана "Модель рыночной оценки капитала" (Market-Derived Capital Pricing Model -- МСРМ), основанная на оценке опционов. Эта модель разработана Тони Йеа и Джеймсом МакНалти (James McNulty), президентом Чикагской товарной биржи, и уточнена Уильямом Шульцем (William Schultz), профессором Везерхедской школы менеджмента при университете Кейс Уестерн, а также Майклом Лубаткиным (Michael Lubatkin), профессором школы бизнеса при Коннектикутском университете.

Вместо того чтобы полагаться на коррекцию b-коэффициента, в МСРМ применяется метод оценки опционов. Иными словами, методы CAPM и MCPM предполагают абсолютно разные подходы к измерению степени риска. В то время как при использовании САРМ учитываются изменения курса акций и взаимосвязь этих изменений, модель МСРМ сконцентрирована только на изменениях. Кроме того, для определения стоимости капитала методом МСРМ рисковая премия добавляется к стоимости займов компании, а не к ставке по безрисковым казначейским обязательствам.

В конечном счете проблема в том, какова разница в стоимости капитала той или иной компании, рассчитанной этими методами. Специалисты фирмы Home Depot, например, считают, что разница не очень значительна и, не стоит беспокоиться и тратить много времени на изучение этого вопроса. Однако компания Pacifica выяснила, что применение того или иного метода для оценки капитала другими компаниями дает большую разницу. Например, стоимость капитала в расчете на десятилетний период фирмы Sears, Roebuck.s, рассчитанная по методу САРМ, составила 9,7%, а при использовании МСРМ -- 9,5%. Большие расхождения в оценках капитала были обнаружены у ее конкурентов -- Wal-Mart и Target, а также у производителей компьютеров Apple и Gateway.

Какими бы преимуществами ни обладал метод MCPM, он имеет практические ограничения. В частности, он не предназначен для небольших частных предприятий, не говоря о многих крупных открытых акционерных компаниях, не имеющих опционов или облигаций, на основе которых можно было бы производить рыночные расчеты.

Однако метод МСРМ -- всего лишь отправная точка для расчета стоимости капитала, начинать который лучше с использованием информации финансовых рынков, чем метода САРМ.

Таким образом, в настоящее время нет методики оценки собственного капитала, которую можно было бы применять всеми компаниями. Однако для компаний вопрос оценки собственного капитала является актуальным в любой период деятельности. Оценка собственного капитала очень важна для компаний, находящихся в стадии банкротства, так как именно собственный капитал гарантирует выплаты кредиторам и собственникам. Оценка собственного капитала интересна и для инвесторов, имеющих желание вложить средства акции компании.

Выводы по главе

Собственный капитал представляет собой чистую стоимость имущества организаций, которая определяется как разница между стоимостью его активов (суммой имущества) и обязательств (суммой кредиторской задолженности). Собственный капитал характеризует, в какой степени деятельность организации финансируется независимо от ее кредиторов (заимодавцев).

Основными составляющими собственного капитала является уставный капитал, дополнительный и резервный капитал, нераспределенная прибыль. Сведения о размерах уставного и резервного капитала содержатся в уставе предприятия. В денежном выражении собственный капитал предприятия - это итог третьего раздела баланса, т.е. превышения балансовой стоимости активов предприятия над его обязательствами.