Рис. 3 - Диаграмма денежных потоков мини-завода по производству кирпича

Альтернативами к нашему проекту являются оздоровительный комплекс и комплекс бань. Аналогично, как и для мини-завода по производству кирпича для каждой альтернативы рассчитаны денежные потоки и построены диаграммы этих денежных потоков в Приложении Е.

5.3 Сравнение и выбор альтернатив

В противовес проекту мини-завода по производству кирпича представлены проекты танцевальной студии и комплекс бань. Необходимо сравнить эти проект и выбрать наиболее привлекательный и доходный. Основной критерий, по которому будут сравниваться альтернативы, это текущая стоимость каждого проекта.

Текущая стоимость - один из шести финансовых коэффициентов, представляющий собой приведенную к настоящему моменту времени по заданной процентной ставке стоимость будущей денежной суммы.

5.3.1 Постоянные и варьируемые параметры проектов

Чтоб произвести сравнение альтернативных проектов для начала необходимо выбрать параметры проектов, которые будут варьироваться в течение существования проекта и буду оставаться постоянными.

5.3.1.1 Постоянные параметры

К постоянным параметрам проектов отнесём:

· горизонт проекта (N);

· начальные затраты (FC);

· ставку дисконтирования (i);

· выплаты по кредиту (AR_кр);

· градиенты роста затрат и доходов (g);

· авансовые платежи (PE).

В таблице 5.6 указаны значения всех постоянных параметров для каждой альтернативы

Таблица 5.6 - Постоянные параметры

5.3.1.2 Варьируемые параметры

К варьируемым параметрам отнесены те денежные потоки, которые невозможно точно определить. Их значения могут колебаться в результате влияния на них рисков. Варьирование денежных потоков происходит на трёх уровнях: оптимистический, расчётный и пессимистический. Расчётным уровнем считаю наиболее вероятным. Оптимистический говорит о наиболее положительном значении денежного потока, например, для затрат оптимистичным будет их уменьшение, для доходов - их увеличение. В пессимистическом уровне всё наоборот, ожидается более отрицательный результат: затраты могут увеличится, доходы - уменьшится.

К варьируемым параметрам относятся:

· эксплуатационные расходы (ОМ);

· доходы (AR);

· остаточная стоимость (SV);

· затраты на капитальный ремонт (OH).

В каждой альтернативе эти параметры могут варьироваться в зависимости от инфляции, спроса на продукцию, экономической ситуации в отрасли и прочее.

Варьировать необходимо не денежный поток, а значение денежного потока. В виде денежных потоков у нас представлены эксплуатационные расходы и доходы. Для варьирования принимаем экономический эквивалент - эквивалентный аннуитет каждого потока. Расчёт произведён в Приложении Ж.

5.3.2 Распределение вероятностей варьируемых параметров

Вероятность - численная мера степени объективной возможности наступления случайного события.

Принятые варьируемые параметры могут принимать значения на трёх уровнях с разными вероятностями, которые меньше единицы, и при этом сумма этих вероятностей должна быть равна 1. Т.е. параметр может принять оптимистическое, пессимистическое и расчётное значение совершенно с разными вероятностями в пределах от 0 до 1.

Расчётные значения наиболее вероятны, потому что эти значения были нами рассчитаны, где мы учитывали все факторы, влияющие на эти значения. Они принимают максимальное значение вероятности. Оптимистические и пессимистические значения являются предположительными и не имеют никаких расчётов, поэтому их вероятности меньше расчётных. В отношении расходов предполагаем, что расходы будут расти, потому что вероятностен рост цен на сырьё, коммунальные расходы, возможно увеличение заработной платы. Вероятность, что всё же доходы в дальнейшем будут расти всё же мала, что может быть связано с ростом конкуренции и небольшим спросом именно на кирпич, так как этому строительному материалу есть альтернативные такие, как железобетонные конструкции, бетон, которые также пользуются большим спросом. В таблице 5.7 показаны значения варьируемых параметров на различных уровнях для каждой альтернативы и вероятности, с которыми могут принять то или иное значение каждый параметр.

Таблица 5.7 - Варьируемые параметры и их вероятности

5.3.3 Дерево экономических решений

Неопределенность и обилие альтернатив, сопутствующих реализации инвестиционных проектов наводят на мысль о необходимости привлечения инструментов структуризации процесса принятия инвестиционного решения. Одним из таких инструментов служит так называемое дерево решений, представляющее собой графическое изображение возможных решений и их последствий.

Для завершающего этапа дерева экономических решений, когда выбираем наилучшую альтернативу, необходимо определить ожидаемую текущую стоимость и риск (шанс получить результат (ожидаемую текущую стоимость), отличающийся от ожидаемого). Для этого используется следующий подход.

4 независимых друг от друга варьируемых параметров, случайные значения которых варьируются на 3 уровнях, дают 81 комбинацию:

К=У^Х = 3⁴ = 81,

где У - количество уровней;

Х - количество варьируемых параметров.

Все варьируемые показатели комбинируются между собой 81 раз со своими вероятностями. В предположении статистической независимости вероятность комбинации равна произведению вероятностей варьируемых параметров. Каждая комбинация даёт определённое значение текущей стоимости. Сумма этих комбинации даёт ожидаемую текущую стоимость альтернативы.

Риск представляет собой среднеквадратическое отклонение ожидаемого значения (у), которое выражается через дисперсию (D) - средневзвешенное квадратов отдельных отклонений.

,

где - ожидаемое значение текущей стоимости i-ой комбинации;

- вероятность i-ой комбинации.

5.3.4 Соотношение «доходность/риск»

Выбор наилучшей альтернативы опирается на соотношение «риск/доходность». Риск и доходность -- взаимозависимы и прямо пропорциональны. Соотношение риска и доходности должно быть оптимальным; надо увеличивать доходность и уменьшать риск. Чем выше уровень ожидаемой доходности, тем выше риск, который инвестор должен принять. С другой стороны, чем выше риски инвестирования, тем более высокую доходность требует инвестор от своих инвестиций.

Под понятием «оценка экономической эффективности проекта» понимается процесс, включающий в себя понимание, определение и измерение того, насколько эффективен в экономическом плане проект мини-завода по производству кирпича. Для оценки экономической эффективности проекта используют статические и динамические показатели.

5.4.1 Статические показатели

Статическими показателями являются показатели, не учитывающие временной стоимости денег. К ним относятся прибыль, рентабельность и срок окупаемости проекта.

5.4.1.1 Прибыль

Чистая прибыль - это та часть дохода, которая остается у компании после того, как были погашены все налоги, оплачены все операционные расходы и сделаны платежи по кредиту и авансовые платежи. Прибыль завода за 10 лет составляет 264 600 905 млн. Прибыль достаточно велика, что привлекательно для инвестора.

5.4.1.2 Рентабельность

Рентабельность отражает степень эффективности использования материальных, трудовых и денежных ресурсов. Она характеризует прибыль, получаемую с каждого рубля средств, вложенных в предприятия или иные финансовые операции. Рентабельность проекта 152,07 %. Это говорит, что с одного вложенного рубля инвестор получает доход в 52,07% от рубля. Проект перспективен.

5.4.1.3 Срок окупаемости

Срок окупаемости -- период времени, необходимый для того, чтобы доходы, генерируемые инвестициями, покрыли затраты на инвестиции. Срок окупаемости по балансу проекта 7 лет и 3 месяца. Он меньше, чем горизонт проекта. По этому показателю проект эффективен. В течение 7 лет и 3 месяца инвестиции будут «заморожены», т. к. реальный доход от инвестиционного проекта начнет поступать только по истечении периода окупаемости в течение 2 лет и 9 месяцев.

5.4.2 Динамические показатели

5.4.2.1 Текущая стоимость

Текущая стоимость -- это сумма дисконтированных значений потока платежей, приведённых к сегодняшнему дню. Показатель текущая стоимость представляет собой разницу между всеми денежными притоками и оттоками, приведенными к текущему моменту времени. Он показывает величину денежных средств, которую инвестор ожидает получить от проекта, после того, как денежные притоки окупят его первоначальные инвестиционные затраты и периодические денежные оттоки, связанные с осуществлением проекта. Текущая стоимость проекта 36 636 839 руб. Текущая стоимость положительна и больше нуля. Положительное значение чистой текущей стоимости показывает, что за расчетный период дисконтированные денежные поступления превысят дисконтированную сумму капитальных вложений и тем самым обеспечат увеличение ценности фирмы. Проект по данному показателю эффективен.

5.4.2.2 Эквивалентная годовая стоимость

Эквивалентная годовая стоимость - равномерно распределённая по всем периодам денежная величина, эквивалентная всем денежным потокам проекта. Эквивалентная годовая стоимость проекта равна 8 932 253 млн. Показатель положителен и больше нуля. По этому показателю проект эффективен

5.4.2.3 Индекс доходности (индекс текущей стоимости)

Индекс доходности инвестиций представляет собой отношение суммы приведенного дохода к величине инвестиционных затрат. Различают два индекса доходности (PWI): PWI1 - отношение приведенной текущей стоимости поступлений к начальным затратам; PWI2 - отношение приведенной текущей стоимости доходов к приведенной текущей стоимости расходов. PWI2 применяется при прохождении отрицательных денежных потоков на протяжении всего проекта. Индекс доходности проекта равен 1,8. Индекс положителен, что говорит о выгодности вложений инвестиций в данный проект.

5.4.2.4 Внутренняя норма доходности

Внутренняя норма доходности (ВНД) -- это ставка дисконтирования, при которой чистый дисконтированный доход равен 0. Экономический смысл внутренней нормы доходности состоит в следующем:

· характеризует доходность инвестиционного проекта, чем выше IRR, тем выше доходность проекта;

· это максимальная цена, по которой имеет смысл привлекать ресурсы, чтобы инвестиционный проект остался безубыточным.

ВНД проекта 51 %. Это значение превышает ставку дисконтирования (20,65%) и процентную ставку по кредиту (18 %). По этому показателю проект эффективен.

5.4.2.5 Дисконтированный срок окупаемости

Дисконтированный срок окупаемости инвестиции (DPP) устраняет недостаток статического метода срока окупаемости инвестиций и учитывает стоимость денег во времени. DPP показывает время, за которое отток денежных средств, инвестированных в проект, будет покрыт таким притоком, при котором проект начинает приносить чистый доход. В случае дисконтирования срок окупаемости увеличивается, т. е. всегда DPP > PP. DPP проекта равен 9 лет, что меньше горизонта проекта (10 лет). В течении одного года проект будет приносить чистый доход.

5.5 Сенситивный анализ

Сенситивный анализ - вероятностный подход к обеспечению точности экономического анализа, отражающего возможные результаты (последствия) проекта. Сенситивный анализ позволяет определить, насколько изменятся показатели чистой текущей стоимости проекта (NPV) и его внутренней нормы доходности в ответ на изменение одной из переменных проекта при условии, что все остальные величины проекта не меняются.

5.5.1 Ключевые параметры проекта

Ключевыми параметрами проекта являются те элементы, от которых зависит значение текущей стоимости. Для каждого параметра устанавливаются уровни, в которых они варьируются. За 100 % принимается расчётное значение, для нижнего предела принимаем наименьшее возможное значение, для верхнего предела - наибольшее возможное значение относительно расчётного.

В данном проекте ключевыми элементами будут являться:

· Стоимость оборудования. Стоимость оборудования зависит от того, какую производительность мы предполагаем для нашего завода. Существуют различные технологические линии по производству кирпича с производительностью от 2 500 000 до 10 000 000 млн. кирпича в год. И соответственно с ростом производительности линии возрастает и цена оборудования. Затраты на покупку оборудования являются первоначальными, проходят в нулевом периоде и не дисконтируются. Интервал варьирования стоимости примем от 80%, если оборудование рассчитано на маленькую производительность, до 200%, если закупать оборудование для максимальной производительности.

· Затраты на сырьё. Качество сырья является ключевым параметром в производстве кирпича. И соответственно, качественное сырьё всегда дороже. Поэтому затраты на сырьё могут увеличиться. Затраты варьируются в пределах 90-140%.

· Заработная плата персонала. Каждый сотрудник должен ответственно относится к своей работе. Стимулом хорошей работы персонала является высокая заработная плата и премии. Так же возможно, что в течении проекта возможны случаи увольнения персонала и приёма новых сотрудников. Интервал варьирования заработной платы 80-150%

· Объём продаваемой продукции. Объём продажи выпускаемой продукции зависит во многом от спроса продукции. Кирпич распространенный строительный материал, но ему есть альтернативные материалы для строительства, как бетон, железобетонные конструкции, дерево. Также многое зависит от количества постоянных клиентов. Объём продажи кирпича варьируется в пределах 70-180%

Зависимость приведенной текущей стоимости PW от ключевых параметров отражена в таблице 5.9.

Таблица 5.9 - Зависимость приведенной текущей стоимости PW от ключевых параметров

5.5.2 График чувствительности

Графическая зависимость текущей стоимости от ключевых параметров представлена на графике чувствительности (рис. 4)

1. Мазур И.И., Шапиро В.Д., Ольдерогге Н.Г. Управление проектами. М.:Омега-Л, 2004.- 664 с.

2. Попов Ю.Я, Яковенко О.В. Управление проектами. Учебное пособие. М.: ИНФРА, 2005.-2008 с.

3. Корчагин В.И. Оценка эффективности инвестиционных проектов. учебное пособие. Липецк: ЛЭГИ, 2001

4. Дитхлем Г. Управление проектами. СПб.: Бизнес-пресса, 2004. - 464с.

5. www.investplans.ru

6. www.keramstrom.ru

Размещено на Allbest.ru