Сравнительный анализ инвестиционных проектов

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Министерство Транспорта Российской Федерации

Федеральное агентство морского и речного транспорта

ФБОУ ВПО

"НОВОСИБИРСКАЯ ГОСУДАРСТВЕННАЯ АКАДЕМИЯ ВОДНОГО ТРАНСПОРТА"

Курсовая работа

по дисциплине: Экономическая оценка инвестиций

на тему: Сравнительный анализ инвестиционных проектов

Выполнил: Студент НЗФ, гр. ЭК-5

Менчиков А.П

Проверил: Путилова Н.Н.

Новосибирск 2014



Введение

Развитие общества в целом и отдельных хозяйствующих субъектов базируется на расширенном воспроизводстве материальных ценностей, обеспечивающем рост национального имущества и соответственно дохода. Одним из основных средств обеспечения этого роста является инвестиционная деятельность, включающая процессы вложения инвестиций, или инвестирование, а также совокупность практических действий по реализации инвестиций. Современный экономист обязан уметь разрабатывать, анализировать и оценивать эффективность инвестиционных проектов.

Цель данной курсовой работы - закрепление, углубление и систематизация теоретических знаний, полученных при изучении дисциплины "Экономическая оценка инвестиций", а также приобретение практических навыков экономических расчетов по эффективности инвестиционных проектов.

Курсовая работа состоит из двух разделов: реферативного и расчетного (аналитического).

В первом разделе мною была рассмотрена тема «Общая характеристика рынка инвестиций. Объекты и субъекты инвестиционной деятельности.»

Во втором разделе мною были выполнены расчеты по экономической оценке инвестиций и выбору наиболее привлекательного инвестиционного проекта в рыночных условиях хозяйствования.



1. Общая характеристика рынка инвестиций. Объекты и субъекты инвестиционной деятельности

Развитие общества в целом и отдельных хозяйствующих субъектов базируется на расширенном воспроизводстве материальных ценностей, обеспечивающем рост национального имущества и соответственно дохода. Одним из основных средств обеспечения этого роста является инвестиционная деятельность, включающая процессы вложения инвестиций, или инвестирование, а также совокупность практических действий по реализации инвестиций.

Инвестиционная деятельность в рыночных условиях хозяйствования является предпринимательской деятельностью, то есть она осуществляется хозяйствующими субъектами на инвестиционном рынке с целью получения дохода (прибыли).

Инвестиционный рынок - это совокупность экономических отношений, складывающихся между продавцами и покупателями инвестиционных товаров и услуг. Товарами на этом рынке выступают объекты инвестиционной деятельности. В соответствии с их классификацией инвестиционный рынок структурно распадается на ряд относительно самостоятельных сегментов.

Во-первых, рынок объектов реального инвестирования:

а) рынок недвижимости - промышленные объекты, жилье, объекты малой приватизации, земельные участки, объекты незавершенного строительства, аренда;

б) рынок прямых капитальных вложений - новое строительство, реконструкция, техническое перевооружение;

в) рынок прочих объектов реального инвестирования - художественные ценности, драгоценные металлы и изделия, прочие материальные ценности;

Во-вторых, рынок объектов финансового инвестирования:

г) фондовый рынок - акции, государственные обязательства, опционы и фьючерсы;

д) денежный рынок - депозиты, ссуды и кредиты, валютные ценности;

В-третьих, рынок объектов инновационных инвестиций:

е) рынок интеллектуальных инвестиций - лицензии, ``ноу-хау'', патенты;

ж) рынок научно-технических новаций - научно-технические проекты, рационализаторство, новые технологии.

Субъектами инвестиционной деятельности являются инвесторы, заказчики, исполнители работ, пользователи объектов инвестиционной деятельности, а также поставщики, юридические лица (банковские, страховые и посреднические организации, инвестиционные биржи) и другие участники инвестиционного процесса. Субъектами инвестиционной деятельности могут быть физические и юридические лица, в том числе иностранные, а также государства и международные организации.

Данная классификация инвестиционного рынка позволяет более полно осуществлять анализ и прогнозирование его развития в разрезе отдельных сегментов, определять приоритетные объекты инвестирования на том или ином этапе экономического развития страны.

Степень активности инвестиционного рынка (соотношение его элементов) определяется путем изучения рыночной конъюнктуры. Она представляет собой форму проявления на инвестиционном рынке в целом или отдельных его сегментах факторов (условий), определяющих соотношение спроса, предложения, цен и уровня конкуренции. Изучение конъюнктуры инвестиционного рынка особенно важно для инвесторов по причине больших рисков, влекущих за собой снижение доходов, а нередко и потерю инвестируемого капитала. Последовательность действий при изучении конъюнктуры инвестиционного рынка может быть представлена следующими шагами:

· оценка и прогнозирование макроэкономических показателей развития инвестиционного рынка;

· оценка и прогнозирование инвестиционной привлекательности отраслей (подотраслей) экономики;

· оценка и прогнозирование инвестиционной привлекательности регионов;

· оценка инвестиционной привлекательности отдельных инвестиционных проектов, сегментов инвестиционного рынка;

· разработка стратегии инвестиционной деятельности фирмы;

· формирование эффективного инвестиционного портфеля компании, включающего как реальные капитальные вложения, так и финансовые и инновационные инвестиции;

· управление инвестиционным портфелем фирмы (в том числе диверсификация инвестиций, реинвестирование капитала и пр.)

Как и для всякого рынка, для сегментов инвестиционного рынка характерны четыре основные стадии его развития - конъюнктурный подъем, конъюнктурный бум, период стабильности, конъюнктурный спад. Но важно отметить, что для различных сегментов инвестиционного рынка эти стадии не синхронны. Это дает возможность перелива инвестиционного капитала из объектов инвестиций рынка на спаде в объекты рынка на подъеме. Кроме того, в рамках одного рынка, например, акций имеется различная конъюнктура разных акций, что также создает предпосылки для оптимизации инвестиционной деятельности фирмы в целях получения стабильного и высокого дохода.

Изучение конъюнктуры инвестиционного рынка проходит в три этапа. На первом осуществляется текущее наблюдение за инвестиционной активностью. Здесь требуется формирование целенаправленной системы показателей, характеризующих отдельные элементы рынка (спрос, предложение, цены, конкуренция), а также организация постоянного их мониторинга. Второй этап - анализ конъюнктуры инвестиционного рынка и выявление современных тенденций его развития. Задачей этого этапа является выявление тех изменений, которые происходят на рынке в момент наблюдения. Третий этап - прогнозирование конъюнктуры инвестиционного рынка для выбора основных направлений стратегии инвестиционной деятельности. Основная задача этого этапа - разработка прогноза в динамике факторов, воздействующих на состояние инвестиционного рынка в перспективе.

Мировая практика работы на рынках инвестиций уже имеет развитую систему индикаторов инвестиционной привлекательности отдельных рынков и объектов, регулярно публикуются оцениваемые экспертами рейтинги объектов инвестирования.

В нашей стране подобная практика оценки только начинает свое развитие. Это определяется начальной стадией формирования инвестиционного рынка, сложностью получения достоверной информации, а также самой ситуацией глубокого инвестиционного кризиса, обусловленного факторами как циклического, так и трансформационного характера, связанного с переходным состоянием экономики.



2. Определение наиболее привлекательного инвестиционного проекта по показателю чистого дисконтированного дохода (ЧДД)

Чистый дисконтированный доход определяется по следующей формуле

где Е - норма дисконта (доходности);

Пt - приток денежных средств на шаге t, в данном случае доходы от реализации инвестиционного проекта на шаге t, тыс. руб.;

Оt - Отток денежных средств, включая текущие и единовременные (инвестиционные) затраты, налоговые и др. платежи на шаге t, тыс. руб.

где Иt - издержки и налоги по операционной деятельности на шаге t;

Аt - амортизация основных средств на шаге t;

Кt - капитальные вложения (инвестиции) по проекту на шаге t;

2.1 Расчет доходов от реализации продукции

Доходы предприятия от операционной деятельности формируются за счет реализации продукции на внутреннем и внешних рынках

где Двнут - доходы, полученные на внутреннем рынке, тыс. руб. ;

Двнеш - доходы от экспорта продукции, тыс. руб.;

Для расчета доходов в рассматриваемом периоде необходимо предварительно определить объем реализации продукции внутри страны и за рубежом по годам (шагам) рассматриваемого периода, который, в свою очередь, зависит от освоения производственной мощности и экспортной квоты.

где цвнут, цвнеш - внутренняя и внешняя цена продукции, соответственно, руб./ед.;

Wвнут t, Wвнеш t - объем продаж на внутреннем и внешнем рынке, соответственно, на шаге t, тыс. ед.

t - номер шага;

Т - расчетный период (год условной ликвидации объекта)

где W - проектный объем производства (производственная мощность), тыс. ед.;

kосв t - коэффициент освоения производственной мощности объекта на шаге t, в долях единицы;

kэкс - экспортная квота, в долях единицы.

Расчет доходов производится по каждому инвестиционному проекту.



Таблица 1. Доходы от реализации продукции по 1 инвестиционному проекту

Показатель, единицы измерения	Шаг(год)	итого
	0	1	2	3	4	5	6
Объем производства продукции, тыс. ед.	0	45	90	150	150	150	150	735
Объем реализации на внешнем рынке, тыс. ед.	0	4,5	9	15	15	15	15	73,5
Объем реализации на внутреннем рынке, тыс. ед.	0	40,5	81	135	135	135	135	661,5
Доходы на внешнем рынке, тыс. руб.	0	2700	5400	9000	9000	9000	9000	44100
доходы на внутреннем рынке, тыс. руб.	0	17415	34830	58050	58050	58050	58050	284445
Итого доходов, тыс. руб	0	20115	40230	67050	67050	67050	67050	328545

Таблица 2. Доходы от реализации продукции по 2 инвестиционному проекту

Показатель, единицы измерения	Шаг(год)	Итого
	0	1	2	3	4	5	6	7	8	9
Объем производства продукции, тыс. ед.	0	56	84	140	140	140	140	140	140	140	1120
Объем реализации на внешнем рынке, тыс. ед.	0	11,2	16,8	28	28	28	28	28	28	28	224
Объем реализации на внутреннем рынке, тыс. ед.	0	44,8	67,2	112	112	112	112	112	112	112	896
Доходы на внешнем рынке, тыс. руб.	0	6720	10080	16800	16800	16800	16800	16800	16800	16800	134400
доходы на внутреннем рынке, тыс. руб.	0	19264	28896	48160	48160	48160	48160	48160	48160	48160	385280
Итого доходов, тыс. руб	0	25984	38976	64960	64960	64960	64960	64960	64960	64960	519680

2.2 Расчет издержек на производство продукции

Издержки на производство продукции связаны с денежными потоками. издержки подразделяются на постоянные и переменные.

где Иt - издержки на шаге t, тыс. руб.;

Ипер t - переменные издержки на шаге t, тыс. руб.;

Ипост t - постоянные издержки на шаге t, тыс. руб.;

Переменные издержки включают материальные затраты, заработную плату, отчисления в страховые фонды, транпортно-заготовительные расходы. Величина переменных издержек по каждой из перечисленных статей определяется умножением соответствующих удельных затрат и объема производства продукции на рассматриваемом шаге.

К постоянным издержкам относятся амортизация, ремонт, накладные расходы.

Амортизация рассчитывается исходя из нормы амортизационных отчислений и первоначальной стоимости основных средств



где Аt - годовая амортизация, тыс. руб.;

а - норма амортизационных отчислений, %;

Кпер t - первоначальная стоимость амортизационных средств, тыс. руб.

Текущие затраты на ремонт зависят от первоначальной стоимости основных средств и норматива отчислений в ремонтный фонд

где Ирем t - отчисления в ремонтный фонд, тыс. руб.

b - норматив отчислений в ремонтный фонд, %.

Первоначальную стоимость основных средств по годам представим в табличной форме:

Таблица 3. Стоимость основных средств (первоначальная) по 1 инвестиционному проекту, тыс. руб.

Наименование основных средств	Шаг(год)
	0	1	2	3	4	5	6
Здания и сооружения	7820	7820	7820	7820	7820	7820	7820
Оборудование отчественное	0	2958	5916	9860	9860	9860	9860
Оборудование импортное	0	4320	8640	14400	14400	14400	14400
Итого оборудования	0	7278	14556	24260	24260	24260	24260
Всего основных средств	7820	15098	22376	32080	32080	32080	32080

Таблица 4. Стоимость основных средств (первоначальная) по 2 инвестиционному проекту, тыс. руб.

Наименование основных средств	Шаг(год)
	0	1	2	3	4	5	6	7	8	9
Здания и сооружения	8370	8370	8370	8370	8370	8370	8370	8370	8370	8370
Оборудование отечественное	0	3888	5832	9720	9720	9720	9720	9720	9720	9720
Оборудование импортное	0	6080	9120	15200	15200	15200	15200	15200	15200	15200
Итого оборудования	0	9968	14952	24920	24920	24920	24920	24920	24920	24920
Всего основных средств	8370	18338	23322	33290	33290	33290	33290	33290	33290	33290

Годовые накладные расходы не зависят от уровня освоения производственной мощности.

Результаты расчета издержек по каждому инвестиционному проекту представим в табличной форме:

Таблица 5. Издержки на производство продукции по 1 инвестиционному проекту, тыс. руб.

Показатель	Шаг(год)	Итого
	0	1	2	3	4	5	6
Материальные затраты	0	7650	15300	25500	25500	25500	25500	124950
Расходы на заработную плату	0	5400	10800	18000	18000	18000	18000	88200
Траспортно-заготовительные расходы	0	1125	2250	3750	3750	3750	3750	18375
Итого переменные издержки	0	14175	28350	47250	47250	47250	47250	231525
Амортизация оборудования	0	422,124	844,248	1407,08	1407,08	1407,08	1407,08	6894,692
Амортизация зданий и сооружений	0	117,3	117,3	117,3	117,3	117,3	117,3	703,8
Итого амортизации	0	539,424	961,548	1524,38	1524,38	1524,38	1524,38	7598,492
Ремонт оборудования	0	72,78	145,56	242,6	242,6	242,6	242,6	1188,74
Ремонт зданий и сооружений	0	93,84	93,84	93,84	93,84	93,84	93,84	563,04
Итого ремонт	0	166,62	239,4	336,44	336,44	336,44	336,44	1751,78
Накладные расходы	0	4150	4150	4150	4150	4150	4150	24900
Прочие налоги, относимые на себестоимость	0	190,3104	337,00948	532,6082	532,6082	532,6082	532,6082	2657,753
Итого постоянные издержки	0	5046,354	5687,95748	6543,428	6543,428	6543,428	6543,428	36908,02
Всего издержек	0	19221,35	34037,9575	53793,43	53793,43	53793,43	53793,43	268433

Таблица 6. Издержки на производство продукции по 2 инвестиционному проекту, тыс. руб.

Показатель	Шаг(год)	Итого
	0	1	2	3	4	5	6	7	8	9
Материальные затраты	0	8736	13104	21840	21840	21840	21840	21840	21840	21840	174720
Расходы на заработную плату	0	7280	10920	18200	18200	18200	18200	18200	18200	18200	145600
Траспортно-заготовительные расходы	0	1680	2520	4200	4200	4200	4200	4200	4200	4200	33600
Итого переменные издержки	0	17696	26544	44240	44240	44240	44240	44240	44240	44240	353920
Амортизация оборудования	0	647,92	971,88	1619,8	1619,8	1619,8	1619,8	1619,8	1619,8	1619,8	12958,4
Амортизация зданий и сооружений	0	175,77	175,77	175,77	175,77	175,77	175,77	175,77	175,77	175,77	1581,93
Итого амартизации	0	823,69	1147,65	1795,57	1795,57	1795,57	1795,57	1795,57	1795,57	1795,57	14540,33
Ремонт оборудования	0	119,616	179,424	299,04	299,04	299,04	299,04	299,04	299,04	299,04	2392,32
Ремонт зданий и сооружений	0	83,7	83,7	83,7	83,7	83,7	83,7	83,7	83,7	83,7	753,3
Итого ремонт	0	203,316	263,124	382,74	382,74	382,74	382,74	382,74	382,74	382,74	3145,62
Накладные расходы	0	4600	4600	4600	4600	4600	4600	4600	4600	4600	41400
Прочие налоги, относимые на себестоимость	0	233,2301	325,54774	510,1831	510,1831	510,1831	510,1831	510,1831	510,1831	510,1831	4130,06
Итого постоянные издержки	0	5860,236	6336,32174	7288,493	7288,493	7288,493	7288,493	7288,493	7288,493	7288,493	63216,01
Всего издержек	0	23556,24	32880,3217	51528,49	51528,49	51528,49	51528,49	51528,49	51528,49	51528,49	417136

2.3 Распределение инвестиций по годам расчетного периода

Реальные инвестиции включают в себя инвестиции в приобретение земли, в основной капитал и в первоначальный оборотный капитал. Земля приобретается на начальном этапе реализации проекта. Инвестиции в оборотные средства на первом шаге составляют 10% от потребности в сырье и материалах и соответствующих транспортно-заготовительных расходов. величина капитальных вложений в пополнение оборотных средств зависит от прироста объема производства и определяется в размере 10% от увеличения материальных и транспортных затрат.

Распределение инвестиций по годам представим в табличной форме:

Таблица 7. Инвестиции по 1 проекту, тыс. руб.

Показатель	Шаг(год)	Итого
	0	1	2	3	4	5	6
Земля	2210	0	0	0	0	0	0	2210
Здания и сооружения	7820	0	0	0	0	0	0	7820
Оборудование отечественное	0	2958	2958	3944	0	0	0	9860
Оборудование импортное	0	4320	4320	5760	0	0	0	14400
Итого оборудования	0	7278	7278	9704	0	0	0	24260
Оборотные средства	0	877,5	877,5	1170	0	0	0	2925
Всего инвестиций	10030	8155,5	8155,5	10874	0	0	0	37215

Таблица 8. Инвестиции по 2 проекту, тыс. руб.

Показатель	Шаг(год)	Итого
	0	1	2	3	4	5	6	7	8	9
Земля	2340	0	0	0	0	0	0	0	0	0	2340
Здания и сооружения	8370	0	0	0	0	0	0	0	0	0	8370
Оборудование отечественное	0	3888	1944	3888	0	0	0	0	0	0	9720
Оборудование импортное	0	6080	3040	6080	0	0	0	0	0	0	15200
Итого оборудования	0	9968	4984	9968	0	0	0	0	0	0	24920
Оборотные средства	0	1041,6	520,8	1041,6	0	0	0	0	0	0	2604
Всего инвестиций	10710	11009,6	5504,8	11009,6	0	0	0	0	0	0	38234

2.4 Расчет налогов на имущество и прибыль

Для определения налога на имущество и на прибыль используем текущие ставки по соответствующим налогам.

Налог на имущество(Ним t) зависит от ставки налога(?) и среднегодовой остаточной стоимости основных средств ()

Среднегодовая стоимость основных средств для расчета налога на имущество рассчитывается как среднеарифметическое значение остаточной стоимости основных средств на начало и конец года.

Результаты расчета налога на имущество по годам реализации инвестиционного проекта представим в табличной форме.

Таблица 9. Налог на имущество по 1 инвестиционному проекту, тыс. руб.

Шаг расчетного периода	Остаточная стоимость основных средств на начало периода	Годовая амортизация	Остаточная стоимость основных средств на конец года	Среднегодовая стоимость основных средст	Налог на имущество
0	7820	0	7820	7820	172,04
1	15098	539,424	14558,58	14828,29	326,2223
2	21836,58	961,548	20875,03	21355,8	469,8276
3	30579,03	1524,38	29054,65	29816,84	655,9704
4	29054,65	1524,38	27530,27	28292,46	622,4341
5	27530,27	1524,38	26005,89	26768,08	588,8977
6	26005,89	1524,38	24481,51	25243,7	555,3614
Итого		7598,492			3390,754



Таблица 10. Налог на имущество по 2 инвестиционному проекту, тыс. руб.

Шаг расчетного периода	Остаточная стоимость средств на начало периода	Годовая амортизация	Остаточная стоимость ср.в на конец года	Среднегодовая стоимость основных ср-т	Налог на имущество
0	8370	0	8370	8370	184,14
1	18338	823,69	17514,31	17926,16	394,3754
2	22498,31	1147,65	21350,66	21924,49	482,3387
3	31318,66	1795,57	29523,09	30420,88	669,2593
4	29523,09	1795,57	27727,52	28625,31	629,7567
5	27727,52	1795,57	25931,95	26829,74	590,2542
6	25931,95	1795,57	24136,38	25034,17	550,7516
7	24136,38	1795,57	22340,81	23238,6	511,2491
8	22340,81	1795,57	20545,24	21443,03	471,7466
9	20545,24	1795,57	18749,67	19647,46	432,244
Итого		14540,33			4916,115

Налог на прибыль определяется умножением ставки налога на величину налогооблагаемой базы. Для расчета налогооблагаемой прибыли из полученных доходов вычитаются издержки и налоги, относимые на финансовый результат, в частности, налог на имущество.

2.5 Определение чистого дохода и чистого дисконтированного дохода (ЧД и ЧДД)

Чистый доход и чистый дисконтированный доход рассчитываются как сальдо денежных потоков, соответственно, реальных и дисконтированных. При этом отдельно рассматривается операционная деятельность, инвестиционная и финансовая. Приток денежных средств учитывается с плюсом, отток - с минусом. При расчете сальдо денежных потоков необходимо учесть тот факт, что амортизация остается на предприятии, т.е. отток денежных средств уменьшается на величину амортизационных отчислений. Результаты расчета ЧД и ЧДД представим в табличной форме.

Таблица 11. Потоки денежных средств по 1 инвестиционному проекту, тыс. руб.

Показатель	Шаг(год)	Итого
	0	1	2	3	4	5	6
Операционная деятельность
1 Доходы от реализованной продукции	0	20115	40230	67050	67050	67050	67050	328545
2 Всего издержек	0	19221,35	34037,9575	53793,43	53793,43	53793,43	53793,43	268433
в т.ч. Амортизация	0	539,424	961,548	1524,38	1524,38	1524,38	1524,38	7598,492
3 Налог на имущество	172,04	326,2223	469,827644	655,9704	622,4341	588,8977	555,3614	3390,754
4 Налогоблагаемая прибыль	-172,04	567,4232	5722,21488	12600,6	12634,14	12667,67	12701,21	56721,22
5 Налог на прибыль	0	113,4846	1144,44298	2520,12	2526,828	2533,535	2540,242	11378,65
6 Чистая прибыль	-172,04	453,9386	4577,7719	10080,48	10107,31	10134,14	10160,97	45342,57
7 Сальдо денежных потоков от операционной деятельности	-172,04	993,3626	5539,3199	11604,86	11631,69	11658,52	11685,35	52941,06
8 Коэффициент дисконтирования	1	0,909091	0,82644628	0,751315	0,683013	0,620921	0,564474
9 Дисконтированное сальдо денежных потоков от операционной деятельности	-172,04	903,0569	4577,95033	8718,904	7944,601	7239,023	6596,075	35807,57
Инвестиционная деятельность
10 Притоки	0	0	0	0	0	0	17365,31	17365,31
11 Капитальные вложения	10030	8155,5	8155,5	10874	0	0	0	37215
12 Сальдо денежных потоков инвестиционной деятельности	-10030	-8155,5	-8155,5	-10874	0	0	17365,31	-19849,7
13 Дисконтированное сальдо денежных потоков от инвестиционной деятельности	-10030	-7414,09	-6740,08264	-8169,8	0	0	9802,264	-22551,7
Итоговый результат
14 Сальдо двух потоков	-10202	-7162,14	-2616,1801	730,8611	11631,69	11658,52	29050,66	33091,37
15 накопленное сальдо двух потоков	-10202	-17364,2	-19980,3575	-19249,5	-7617,81	4040,713	33091,37
16 Дисконтированное сальдо двух потоков	-10202	-6511,03	-2162,13231	549,1068	7944,601	7239,023	16398,34	13255,86
17 Накопленное дисконтированное сальдо двух потоков	-10202	-16713,1	-18875,2063	-18326,1	-10381,5	-3142,48	13255,86
ЧД	33091,36937
ЧДД	13255,8627

Таблица 12. Потоки денежных средств по 2 инвестиционному проекту, тыс. руб.

Показатель	Шаг(год)	Итого
Операционная деятельность
1 Доходы от реализованной продукции	0	25984	38976	64960	64960	64960	64960	64960	64960	64960	519680
2 Всего издержек	0	23556,24	32880,3217	51528,49	51528,49	51528,49	51528,49	51528,49	51528,49	51528,49	417136
в т.ч. Амортизация	0	823,69	1147,65	1795,57	1795,57	1795,57	1795,57	1795,57	1795,57	1795,57	14540,33
3 Налог на имущество	184,14	394,3754	482,33867	669,2593	629,7567	590,2542	550,7516	511,2491	471,7466	432,244	4916,115
4 Налогооблагаемая прибыль	-184,14	2033,389	5613,33959	12762,25	12801,75	12841,25	12880,76	12920,26	12959,76	12999,26	97627,88
5 Налог на прибыль	0	0	1122,66792	2552,45	2560,35	2568,251	2576,151	2584,052	2591,952	2599,853	19155,73
6 Чистая прибыль	-184,14	2033,389	4490,67167	10209,8	10241,4	10273	10304,6	10336,21	10367,81	10399,41	78472,15
7 Сальдо денежных потоков от операционной деятельности	-184,14	2857,079	5638,32167	12005,37	12036,97	12068,57	12100,17	12131,78	12163,38	12194,98	93012,48
8 Коэффициент дисконтирования	1	0,909091	0,82644628	0,751315	0,683013	0,620921	0,564474	0,513158	0,466507	0,424098
9 Дисконтированное сальдо денежных потоков от операционной деятельности	-184,14	2597,344	4659,76998	9019,811	8221,413	7493,634	6830,233	6225,519	5674,306	5171,862	55709,75
Инвестиционная деятельность
10 Притоки	0	0	0	0	0	0	0	0	0	11961,6	11961,6
11 Капитальные вложения	10710	11009,6	5504,8	11009,6	0	0	0	0	0	0	38234
12 Сальдо денежных потоков инвестиционной деятельности	-10710	-11009,6	-5504,8	-11009,6	0	0	0	0	0	11961,6	-26272,4
13 Дисконтированное сальдо денежных потоков от инвестиционной деятельности	-10710	-10008,7	-4549,42149	-8271,68	0	0	0	0	0	5072,886	-28466,9
Итоговый результат
14 Сальдо двух потоков	-10894,1	-8152,52	133,521672	995,7681	12036,97	12068,57	12100,17	12131,78	12163,38	24156,58	66740,08
15 накопленное сальдо двух потоков	-10894,1	-19046,7	-18913,1398	-17917,4	-5880,4	6188,171	18288,34	30420,12	42583,5	66740,08
16 Дисконтированное сальдо двух потоков	-10894,1	-7411,38	110,348489	748,1353	8221,413	7493,634	6830,233	6225,519	5674,306	10244,75	27242,81
17 Накопленное дисконтированное сальдо двух потоков	-10894,1	-18305,5	-18195,1747	-17447	-9225,63	-1731,99	5098,24	11323,76	16998,07	27242,81
ЧД	66740,07971
ЧДД	27242,81332

ЧДД1 =13255,8627 тыс. руб.;

ЧДД2 = 27242,81332 тыс. руб.

Наиболее привлекателен 2й инвестиционный проект, т.к. ЧДД2>ЧДД1.

2.6 Уточнение выбора инвестиционного проекта с учетом сопоставимости расчетного периода

Рассматриваемые инвестиционные проекты имеют разный срок реализации, поэтому необходимо обеспечить их сопоставимость по фактору времени. Для этого рекомендуется использовать метод цепного повтора. Порядок действия:

1) определить наименьшее кратное сроков действия инвестиционных проектов - наименьшее число, которое делится без остатка на срок реализации каждого из рассматриваемых проектов - Ткр;

2) определить количество повторов (N) жизненного цикла каждого проекта в течении найденного наименьшего кратного срока;

3) рассчитать ЧДДкр по каждому проекту с учетом наименьшего кратного периода расчета. Количество цикличных шагов по проекту равно количеству повторов

Ткр = 18

N1 = 3

N2 = 2

Наиболее привлекателен 2й проект, т.к. чистый дисконтированный доход для второго инвестиционного проекта с учетом фактора времени выше чем чистый дисконтированный доход для первого инвестиционного проекта с учетом фактора времени.

3 Оценка эффективности инвестиционного проекта по показателям: ИДД, ДИСО и ВНД

Индекс доходности инвестиций характеризует (относительную) "отдачу проекта" на вложенный капитал и рассчитывается как для дисконтированных, так и для недисконтированных денежных потоков. Расчетная формула индекса доходности с учетом дисконтирования (ИДД)

где , - соответственно, приток и отток денежных средств от операционной деятельности, тыс. руб.

, - соответственно, приток и отток денежных средств от инвестиционной деятельности, тыс. руб.

При определении индекса доходности реальных (недисконтированных) инвестиций (ИД) используется та же формула, но без коэффициента дисконтирования. Исходя из ранее полученных данных:

Срок окупаемости проекта зависит от сальдо денежных потоков. Для определения момента простой окупаемости и момента дисконтированной окупаемости необходимо рассмотреть сальдо суммарно накопленного потока по операционной и инвестиционной деятельности, соответственно, без учета дисконтирования и с учетом дисконтирования. Момент окупаемости лежит внутри шага (t), на котором сальдо суммарно накопленного потока становится положительным.

Уточнение положения момента окупаемости базируется на предположении, что в пределах одного шага сальдо суммарно накопленного потока меняется линейно. Тогда "расстояние" Х от начала шага (t) до момента окупаемости определяется по формуле

где - абсолютная величина накопленного сальдо двух потоков на предыдущем шаге (t-1);

- величина накопленного сальдо двух потоков на шаге t.

Исходя из табличных значений, полученных ранее:

а) для недисконтированного сальдо:

искомый срок окупаемости составит 4 года 5 месяцев.

б) для дисконтированного сальдо:

искомый срок окупаемости составит 5 лет и 5 месяцев.

Внутреннюю норму доходности определяем, используя графический метод.

Последовательность действий:

1) рассчитываем коэффициенты дисконтирования при различных значениях нормы дисконта;

2) определяем сальдо дисконтированных потоков отдельно по операционной и инвестиционной деятельности при различных коэффициентах дисконтирования;

3) рассчитываем индексы доходности дисконтированных инвестиций при всех рассматриваемых значениях нормы дисконта. результаты расчета представим в табличной форме (таблица 13);

4) строим график зависимости нормы дисконта и ИДД

5) из точки абсцисс ИДД=1 восстановим перпендикуляр до пересечения его с построенным графиком;

6) опускаем перпендикуляр из точки пересечения на ось ординат.

Полученная проекция точки пересечения на ось ординат и даст искомое значение ВНД (рис. 1)

Рис. 1 - график внутренней нормы доходности

Таблица 13. Вспомогательные расчеты для определения ВНД.

Показатель	Шаг(год)	Итого
	0	1	2	3	4	5	6
Коэффициент дисконтирования
при Е1 = 0,00	1	1	1	1	1	1	1
Е2 = 0,05	1	0,952381	0,90702948	0,863838	0,822702	0,783526	0,746215
Е3 = 0,10	1	0,909091	0,82644628	0,751315	0,683013	0,620921	0,564474
Е4 = 0,15	1	0,869565	0,75614367	0,657516	0,571753	0,497177	0,432328
Е5 = 0,20	1	0,833333	0,69444444	0,578704	0,482253	0,401878	0,334898
Е6 = 0,25	1	0,8	0,64	0,512	0,4096	0,32768	0,262144
Дисконтированное сальдо денежных потоков от операционной деятельности, тыс. руб.
при Е1 = 0,00	-184,14	2857,079	5638,32167	12005,37	12036,97	12068,57	12100,17	56522,34
Е2 = 0,05	-184,14	2721,027	5114,12397	10370,69	9902,845	9456,042	9029,336	46409,92
Е3 = 0,10	-184,14	2597,344	4659,76998	9019,811	8221,413	7493,634	6830,233	38638,06
Е4 = 0,15	-184,14	2484,416	4263,38123	7893,724	6882,177	6000,213	5231,239	32571,01
Е5 = 0,20	-184,14	2380,899	3915,50116	6947,551	5804,866	4850,088	4052,324	27767,09
Е6 = 0,25	-184,14	2285,663	3608,52587	6146,748	4930,343	3954,63	3171,988	23913,76
Дисконтированное сальдо денежных потоков от инвестиционной деятельности, тыс. руб.
при Е1 = 0,00	-10710	-11009,6	-5504,8	-11009,6	0	0	0	-38234
Е2 = 0,05	-10710	-10485,3	-4993,01587	-9510,51	0	0	0	-35698,9
Е3 = 0,10	-10710	-10008,7	-4549,42149	-8271,68	0	0	0	-33539,8
Е4 = 0,15	-10710	-9573,57	-4162,41966	-7238,99	0	0	0	-31685
Е5 = 0,20	-10710	-9174,67	-3822,77778	-6371,3	0	0	0	-30078,7
Е6 = 0,25	-10710	-8807,68	-3523,072	-5636,92	0	0	0	-28677,7
ИДД
при Е1 = 0,00								1,478327
Е2 = 0,05								1,30004
Е3 = 0,10								1,152006
Е4 = 0,15								1,027964
Е5 = 0,20								0,923147
Е6 = 0,25								0,833881

Результаты расчетов показателей эффективности по выбранному инвестиционному проекту представим в табличной форме.

Таблица 14. Показатели эффективности инвестиционного проекта

Наименование показателя	Обозначение показателя	Единица измерения	Значение показателя
Чистый доход	ЧД (NV - net value)	тыс. руб.	66740,07971
Чистый дисконтированный доход	ЧДД (NPV - net present value)	тыс. руб.	27242,81332
Индекс доходности дисконтированных инвестиций	ИДД (PI - profitability index)		1,15
Срок окупаемости с учетом дисконтирования	ДИСО (DPP - discounted payback period)	Количество шагов (лет)	5,5
Внутренняя норма доходности	ВНД (IRR - internal rate of return		0,162



3. оценка устойчивости инвестиционного проекта

Проект считается устойчивым, если при всех возможных вариантах развития событий он остается эффективным и финансово реализуемым. Существуют различные методы оценки устойчивости проекта:

а) расчет уровней безубыточности;

б) метод вариации параметров;

в) оценка ожидаемого эффекта от реализации проекта с учетом количественных характеристик неопределенности и др.

Для определения устойчивости выбранного инвестиционного проекта нам нужно установить критический (безубыточный) годовой объем производства - минимальный объем, при котором предприятие будет иметь нулевой финансовый результат, т.е. доходы равны суммарным издержкам. При расчете критического объема (Wкр) затраты, относимые на себестоимость продукции, предварительно подразделяются на переменные Ипер и условно-постоянные Ипост (зависящие и не зависящие от объема производства).

где - удельные переменные издержки, руб./ед.

Ц - усредненная цена единицы продукции, руб./ед.

Расчет критического объема производства сделаем для 4 го шага реализации инвестиционного проекта.



Проверим полученное значение Wкр, используя графический метод. Построим график безубыточности инвестиционного проекта с учетом рассчитанных ранее конкретных значений показателей доходов и издержек.

Рис 2 - критический объем производства

Определяем коэффициент устойчивости (прочности) инвестиционного проекта (Куст) и запас прочности (Кзап)



Устойчивость инвестиционного проекта зависит также от его чувствительности к изменению различных параметров денежного потока. Уровень чувствительности определяется изменением ЧДД под влиянием изменения параметров и характеризует способность инвестиционного проекта противостоять изменениям условий реализации. Возможны различные подходы к анализу чувствительности инвестиционного проекта.

Оценим чувствительность принятого инвестиционного проекта к изменению нормы дисконта (Е), используя коэффициент эластичности ЧДД по ставке процента

где - частная производная ЧДД по ставке процента Е - (ЧДД)'

Выбранный инвестиционный проект является устойчивым, т.к.

, т.е. при условии сохранения безубыточности производства, допустимое снижение объема реализации продукции составит 64%.

Также, выбранный инвестиционный проект является чувствительным к изменению нормы дисконта, т.к. , т.е. при изменении ставки дисконта на 1%, чистый дисконтированный доход снизится на 1,67%.



Заключение

В процессе выполнения курсовой работы я сравнивал два предлагаемых к рассмотрению инвестиционных проекта.

Чистый доход при реализации первого инвестиционного проекта составил 33 091,369 тыс.руб., чистый дисконтированный доход 13 255,862 тыс. руб.

Чистый доход при реализации второго инвестиционного проекта составил 66 740,071 тыс.руб., чистый дисконтированный доход 27 242,813 тыс. руб.

С учетом сопоставимости по фактору времени наиболее выгодным является второй инвестиционный проект. Его индекс доходности ИД = 3.54, дисконтированный индекс доходности ИДД = 1.957. Срок окупаемости - 4 года 5 месяцев без учета дисконтирования, с учетом дисконтирования 5 лет и 5 месяца. Внутренняя норма доходности ВНД = 0,162. Критический объем производства = 49,247 тыс. ед., коэффициент устойчивости = 2.84, коэффициент запаса = 0,64, чувствительность принятого инвестиционного проекта к изменению нормы дисконта .

Выбранный инвестиционный проект является устойчивым, т.к. , т.е. при условии сохранения безубыточности производства, допустимое снижение объема реализации продукции составит 64%.

Также, выбранный инвестиционный проект является чувствительным к изменению нормы дисконта, т.к. , т.е. при изменении ставки дисконта на 1%, чистый дисконтированный доход снизится на 1,67%.

чистый дисконтированный доход сопоставимость



СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

1. Путилова Н.Н., Галкина Л.А. Учебное пособие "Экономическая оценка инвестиций". Новосибирск, НГАВТ, 2012.

2. Экономика предприятия: Учебник для вузов /Под ред. проф. В.Я. Горфинкеля, проф. В.А. Швандара. - 4-е изд., перераб. и доп. - М.: ЮНИТИ-ДИНА, 2004. - 670 с. - (Серия "Золотой фонд российских учебников").

3. Экономика предприятия: учебник/ Титов В.И., - М.: Эксмо, - 2008.

Размещено на Allbest.ur