Венчурное предпринимательство в РФ

Вообще государственная поддержка малого инновационного бизнеса необходима. В Азии, Европе и Америке не считается зазорным, когда национальный научный фонд имеет программу поддержки малого бизнеса, хотя по всем канонам капитализма поддерживать из бюджета одного производителя - значит нарушать законы добросовестной конкуренции. Но давать из бюджета Форду и не давать Крайслеру - это действительно грех, а поддержать малую фирму с совсем новым продуктом - это абсолютно правильно. Потому что без поддержки государства поднять инновационный бизнес невозможно. Явно прослеживается неблагоприятная тенденция «ухода» отечественных высоких технологий, в первую очередь гражданских, из страны. Причин тут несколько:

во-первых, недостаточный внутренний спрос заставляет ориентироваться на внешний рынок, но, чтобы там покупали, товар должен быть выполнен по западным стандартам, из западных материалов, быть соответствующего дизайна. А наши экономические условия, включающие знаменитую налоговую политику, таможенную и т.д., приводят к тому, что наше собственное хайтековское произведение, товар малого бизнеса, дешевле и эффективнее производить за рубежом;

во-вторых, привлечь инвестиции в России крайне сложно, в то время как за рубежом предлагают. А высоких технологий без инвестиций не бывает.

Несмотря на переживаемые Россией трудности, страна пока ещё сохраняет передовые позиции по ряду наукоёмких областей. Об этом свидетельствует то, что она входит в число мировых лидеров в ракетно-космической области, участвует в международных космических программах, поддерживает научную инфраструктуру для создания авиационно-космической продукции (наряду с США и объединенной Европой), а также конкурентоспособность военной авиации. Сохранены ядерные технологии, обеспечивающие проведение политики ядерного сдерживания в военной области и развитие атомной энергетики. Достаточно прочные позиции Россия занимает в области оптоэлектронных и лазерных технологий, поддерживает мировой уровень военной (в первую очередь - высокочастотной) радиоэлектроники. Высокие достижения имеются в области базовых технологий спецхимии и энергонасыщенных материалов для создания продуктов с параметрами, превышающими мировой уровень. В России успешно ведутся технологические разработки новых материалов (особенно высокопрочных, композиционных и высокотемпературных материалов), обеспечивающих возможность создания новых изделий с высоким комплексом заданных свойств, лидерство в титановом производстве. Мировому уровню соответствуют системы математического моделирования, получены впечатляющие результаты в бесклеточной биотехнологии производства белка.

Вместе с тем, существует достаточно глубокое отставание России по ряду технологических направлений, к которым прежде всего следует отнести информационные технологии, микронаноэлектронные технологии, технологии энергетики и энергосбережения, а также технологии обеспечения экологической безопасности.

В технологической сфере один из наиболее популярных критериев - уровень инноваций той или иной технологии, то есть масштаб привносимых ею изменений. Здесь необходимо отметить, что очень высокий уровень инноваций несет значительные риски и поэтому не всегда является положительным фактором. Наряду с уровнем инноваций также учитывается уже накопленный объём знаний и разработок по исследуемому направлению или, что бывает чаще, существующая кадровая база - наличие университетов, исследовательских центров и т.п. Ещё один часто используемый критерий - наличие положительных синергетических эффектов при совместном развитии нескольких технологий (например, фармацевтика и нанотехнологии). Нередко также учитывается актуальность, «популярность» тех или иных разработок и технологий.

Критерии социальной сферы - это в первую очередь возможность повышения качества жизни людей в результате внедрения новой технологии, её общественная востребованность. Также при определении технологий для господдержки учитываются географические (протяжённость) и культурно-исторические (сложившийся уклад жизни) особенности региона, где такие технологии планируется развивать [88].

Предложенный перечень критериев позволяет выделить ряд ключевых направлений, требующих государственной поддержки:

1. Информационные технологии. В начале 2006 г. при участии Министерства информационных технологий и связи РФ было начато исследование «Российский Foresight», целью которого стало выявление приоритетных технологии в ИТ-сфере. Исследованием выявлено 17 технологий, развитие которых представляется приоритетным. Наиболее важной, по мнению экспертов, является технология обеспечения информационной безопасности в распределенных системах, в том числе в Интернете. Важными являются новые методы и технологии поиска в хранилищах информации, медицинская аналитика и диагностика, а также телемедицина. Контекстное распознавание (текстов, речи, изображений) позволяет существенно повысить точность распознавания информации компьютером. Приоритетными признаны еще 12 технологий в области ИТ.

2. Технологии в энергетической области. В первую очередь - в области атомной энергетики, а также в сфере разработки альтернативных источников энергии (например, топливные элементы). Ускоренное развитие этих технологий отвечает интересам России как государства, стремящегося играть лидирующую роль в мировой энергетике, и оказывает положительное влияние на смежные отрасли экономики, в первую очередь на машиностроение, «неядерную» энергетику (например, разработка новых типов турбин), а также нефтегазовую отрасль (технологии шельфовой добычи углеводородов). Энергетические технологии чрезвычайно востребованы на мировом рынке. Кроме того, в области энергетических технологий Россия не только уже обладает хорошими разработками, но и опережает конкурентов по ряду направлений.

3. Военно-промышленные технологии. К ним относятся в первую очередь разработки в области оборонных систем (противоракетные комплексы), а также аэрокосмические технологии. Репутация России как поставщика вооружений весьма высока. Учитывая, что оборонные технологии, как правило, находят применение и в гражданском секторе, а также связаны с множеством смежных отраслей, можно ожидать получения синергетического эффекта и быстрой коммерциализации ряда продуктов. Однако необходимо принимать во внимание жёсткую конкуренцию в области оборонных технологий со стороны других стран. Определённую трудность представляет непрозрачность ВПК и отсутствие внятной стратегии его технологического развития.

4. Материаловедение. Включает в себя разработку новых видов материалов с улучшенными свойствами. Материаловедение в России может развиваться как на основе «прорывных» технологий (нанотехнологии), так и на основе более традиционных, однако не менее востребованных подходов. Разработки в этой области обладают хорошим потенциалом коммерциализации, тесно связаны с оборонными и аэрокосмическими технологиями.

5. Биотехнологии, которые включают и вирусологию, где Россия уже обладает рядом востребованных технологий. В отличие от фармацевтики в более широком смысле, развитие которой хотя и весьма перспективно, но требует колоссальных вложений, исследования в области вирусологии при относительно небольших затратах позволяют получать коммерчески востребованный продукт за короткие сроки.

6. Прорывные направления. При определении перспектив технологического развития необходимо опираться на сформировавшиеся в мире прорывные направления. Наиболее существенные прорывы ожидаются в междисциплинарных направлениях, опирающихся на применение нанотехнологий. По масштабам воздействия на экономику и другие сферы жизни общества это направление может со временем встать в один ряд с информационными и биотехнологиями.

4. Маркетинговые аспекты повышения эффективности развития венчурного предприятия в условиях коммерциализации рыночных инноваций

4.1 Жизненный цикл венчурного предприятия

Венчурная компания - фирма, связанная (или являющаяся объектом инвестирования) прежде всего с венчурным капиталом и представляющая собой деловое сотрудничество собственников компании с владельцами такого капитала в реализации проектов с высокой степенью риска для получения значительного (выше среднего на рынке) дохода [4].

Венчурный капитал является одним из важнейших источников финансирования научно-технических разработок. Понятие «венчур» (от англ. venture) в переводе означает риск, то есть венчурный капитал - это рисковый капитал.

Венчурный капитал - особая форма вложения средств в объекты инвестирования с повышенным уровнем риска в расчёте на быстрое получение высокого дохода [7, с. 13-16].

Для развития малого бизнеса в инновационной сфере необходимы инвестиции. Как правило, вновь создаваемые предприятия, занимающиеся инновационной деятельностью, финансируются из собственных средств, поскольку обычные банковские кредиты для них, по большей части, недоступны. Это связано со следующими факторами. Во-первых, такие кредиты выдаются под гарантии и/или конкретное имущественное обеспечение, которого может не оказаться. Существующие банковская и финансовая системы России кредитуют проекты с обязательными 80-100%-ми гарантиями (а порой и с превышением этих цифр в 1,5-2 раза) [7, с. 13-16]. Оценку имущества, предоставляемого предприятием в качестве залога по кредиту, обычно проводит сама кредитная организация. Финансирование производится, как правило, под высокий процент с обязательными ежемесячными выплатами. Такие условия неприемлемы для малых предприятий, занимающихся венчурным бизнесом, поскольку часто невозможно, особенно в случае реализации рискованных проектов, дать необходимые гарантии и обеспечить равномерное (без отсрочки) погашение долга.

Во-вторых, как бы ни были высоки проценты за обслуживание по кредиту, они всё равно являются относительно дешевыми денежными средствами, связанными если не с отсутствием риска, то с его минимальной вероятностью. Поэтому, даже если есть гарантии и/или конкретное имущественное обеспечение, «дешевые» деньги на разработку нового продукта или технологии получить практически невозможно из-за серьёзных инвестиционных и инновационных рисков.

В-третьих, на ранних стадиях разработки нового продукта или технологии денежные средства уже необходимы, а фирмы на этот момент может еще и не быть.

В-четвёртых, получение прямых инвестиций должно означать, что производственные цели стартующего инновационного бизнеса совпадают с целями инвесторов. Найти такое единство интересов очень трудно. Гораздо легче обнаружить совпадение финансовых стремлений. В этом случае финансовым провайдером может стать венчурный фонд (venture fund).

Последнее связано с проблемами и у инвесторов. Анализ состояния инвестиционного рынка позволяет сделать вывод о наличии сегмента частных инвесторов, накопивших денежные средства в размере нескольких десятков миллионов рублей. Недвижимость они уже купили; материализовать деньги в товаре или направить их на банковский депозит представляется им малоэффективным; начинать же новое дело организационно и экономически сложно.

Поэтому часть этой группы инвесторов готова вложить средства в реальные проекты с небольшой или средней долей риска. При этом можно потерять часть денег в случае отрицательного результата (20-25 %) или, наоборот, получить от реализации проекта (сроком от 1 до 1,5 года) достаточно высокую прибыль (100-200 %). Владельцы венчурного капитала направляют деньги туда, куда банки по уставу или из-за осторожности вкладывать их не решаются.

Именно в такой ситуации для предприятий, занимающихся инновационной деятельностью, крайне важно привлечь венчурный капитал, поскольку других способов получения финансирования для них практически не существует.

Как и товар, предприятие также имеет свой жизненный цикл. В зависимости то спецификации предприятия этапы его развития отличаются специфическими особенностями. У венчурного предприятия можно выделить три основные стадии развития (рис. 11):

1. Ранняя стадия: финансирование образования (создания) фирмы. Капитал необходим для проведения НИ0КР, разработки бизнес-плана, образцов продукции и маркетинговой стратегии, для покрытия предпроизводственных расходов, формирования первоначального капитала. Финансирование ранней стадии означает самый высокий риск, поэтому у венчурного инвестора есть шанс в случае успеха получить весьма высокий доход.

2. Этап развития, на протяжении которого осуществляется переход от создания образцов продукции к налаживанию процесса нормальной производственной и сбытовой деятельности. Средства необходимы для покрытия издержек, связанных с изготовлением инструментов, создания или расширения необходимых производственных мощностей, а также для формирования оборотного капитала.

3. Этап закрепления успеха, за которым следует выпуск акций компании в свободное обращение на бирже. Инвестиции нужны для улучшения производственных показателей.

2

139

1

Рис. 11. Этапы жизненного цикла венчурного предприятия (источник: составлено автором по материалам [7, с. 13-16])

На рисунке 11 показано, что на первых этапах риск имеет наибольшую величину. А доходность, то есть эффективность от венчурных вложений, растёт по мере развития предприятия.

Самый высокий риск присутствует при финансировании ранней стадии жизненного цикла венчурного предприятия (рис. 12), средняя степень рискованности - на второй стадии (рис. 13), минимальный риск - на третьей стадии (рис. 14).

Венчурный фонд предоставляет самые дорогие денежные средства, как правило, в обмен на собственность в венчурной компании. То есть, финансируя проект, фонды венчурного финансирования становятся, как правило, его совладельцами, что обеспечивает возможность последующего контроля и управления. Венчурный фонд находится, как правило, в руках высококвалифицированных бизнесменов-производственников. Обычно успешные разработчики не являются успешными бизнесменами. Поэтому венчурный фонд предоставляет не только финансовую помощь, но и направляет в такие компании своих менеджеров по инвестициям и инновациям, а также является посредником между разработчиками новых продуктов (технологий) и производственниками.

Имея собственную долю в общем деле, венчурный инвестор, исходя из принципа - чем больше риск, тем выше потенциальная доходность, делит риск с инициаторами проекта (беря, как правило, основную его долю на себя) в надежде получить гораздо более высокую прибыль, чем при покупке акций предприятия.

Объём вложений венчурного капитала обычно достигает значительного уровня и иногда существенно превышает объём капитала, вложенного основателями малых инновационных предприятий. Вкладывая суммы, превышающие средства владельцев, собственники венчурного капитала не стремятся обладать контрольным пакетом обыкновенных акций, предоставляя остальные инвестиционные ресурсы в виде займа или вложений венчурного фонда в привилегированные акции конкретного малого предприятия.

Через 3-4 года венчурный фонд, как правило, продаёт выросшую и окрепшую фирму либо более крупным профильным фирмам (посредством слияния и поглощения), либо на рынке ценных бумаг (выход на IPO), либо другому венчурному фонду, который продолжит финансирование роста венчурной компании.

В случае снижения прибыли венчурного проекта до уровня рядового промышленного венчурный фонд продаёт свою долю другим инвесторам: банкам, инвестиционным фондам. Полученные в результате реализации денежные ресурсы реинвестируются в новые венчурные проекты.

Таким образом, в соответствии с приведёнными выше стадиями развития (рис. 7) венчурных компаний можно выделить следующие схемы венчурного финансирования, призванные объединить интересы предпринимателей (инициаторов инновационного проекта) и инвесторов:

финансирование ранней стадии проекта (рис. 8);

финансирование второй стадии (рис. 9);

изъятие венчурного капитала (замена его обычным финансированием) (рис. 10).

2

139

1

Рис. 12. Финансирование ранней стадии жизненного цикла венчурного предприятия (источник: составлено автором)

2

139

1

Рис. 13. Финансирование второй стадии жизненного цикла венчурного предприятия (источник: составлено автором)

2

139

1

Рис. 14. Самофинансирование третьей стадии жизненного цикла венчурного предприятия (источник: составлено автором)

При реализации схем венчурного финансирования в наибольшей степени повышается эффективность НИОКР именно на малых предприятиях, занимающихся инновационной деятельностью. Научные разработки в них ведутся максимально интенсивно, и в течение довольно непродолжительного периода все усилия, как правило, сосредоточиваются на одном венчурном проекте. Малые предприятия умело приспосабливаются к запросам потребителей и, соответственно, имеют большую гибкость производства. Немногочисленный аппарат управления не требует больших накладных расходов, снижающих эффективность НИОКР на крупных предприятиях.

Малое предприятие, занимающееся инновационной деятельностью, имеющее перспективную для последующей реализации на рынке, но не проверенную идею (что обусловливает значительный фактор риска), нуждается в деньгах. Идея привлекательна и для венчурных инвесторов.

Фонды венчурного финансирования, имеющие особое положение среди инвестиционных институтов, как правило, лишь управляют венчурным капиталом, не владея им. Они получают вознаграждение от собственников капитала в соответствии с условиями договора между венчурным фондом и его учредителями, хотя могут вложить в эти фонды и часть собственных средств.

Инвестиционные ресурсы венчурного фонда предназначены для венчурных компаний, имеющих шансы вырасти в большие и прибыльные предприятия. Эти шансы, однако, сочетаются с отсутствием всяких гарантий успеха, особенно на ранних стадиях разработки нового продукта или технологии.

Стратегии венчурного финансирования, основанные на жёстком и прагматичном отборе проектов, позволяют выбрать из огромного числа предложений наиболее эффективные, способствующие развитию и повышению научно-технологического и экономического уровня венчурных предприятий до лучших национальных и мировых стандартов.

Каждый венчурный фонд заинтересован, чтобы его капитал был вложен в несколько венчурных компаний (проектов) на разных стадиях реализации. Кроме того, владельцы венчурного капитала, желая снизить инвестиционный риск, распределяют его по различным отраслям, а для контроля над деятельностью венчурного фонда назначают, как правило, «своего» человека на должность управляющего финансами венчурного фонда [7, с. 13-16]. Организация денежных потоков через финансового посредника позволяет снизить инвестиционные риски за счёт диверсификации, поэтому инвесторам это выгодно.

Принципами работы венчурного фонда являются:

1) создание фонда венчурного капитала в форме товарищества, в котором фирма-организатор выступает главным товарищем и несёт полную ответственность за управление фондом. Для этого разрабатывается развёрнутый бизнес-план, чтобы убедить потенциальных инвесторов в достаточной квалификации, опыте предпринимателей и в их стремлении эффективно реализовать данный проект;

2) размещение венчурного фонда по различным проектам со степенью риска не более 25 % и со сроком отдачи, не превышающим, как правило, 3-5 лет;

3) выход венчурного капитала из венчурного предприятия путём его превращения в акционерное общество открытого типа и последующее размещение акций венчурного предприятия на фондовой бирже или продажа большой части акций крупной корпорации.

На этапе становления венчурных инвестиционных фондов их деятельность может быть организована следующим образом:

Фонд объявляет приём заявок на рассмотрение инвестиционных проектов, исходя из составленных предпринимателями бизнес-планов анализирует их реальные возможности, просчитывает риски.

Одновременно объявляется и ведётся подбор частных инвесторов (физических и юридических лиц), с каждым из них заключается контракт.

Назначается исполнительный директор проекта, представляющий интересы инвесторов и получающий от них фиксированную оплату труда. Он работает по контракту в течение всего срока существования объединённого проекта (на начальном этапе, как правило, 1-2 года).

Фонд выступает гарантом качества сделки и обеспечивает организацию проведения смотра инвестиционных проектов (часть из которых может профинансировать региональная администрация); в ряде случаев берёт на себя организацию обучения исполнительных директоров.

Исполнительный директор объединённого проекта самостоятельно отбирает проекты с необходимым финансированием, согласует их с каждым инвестором и определяет способ финансирования. Это может быть:

долевое участие в проекте на коммандитной основе;

аренда с последующим выкупом (финансовый лизинг);

нотариально заверенное заимствование денег с долевым участием в прибылях и возможностью досрочного отзыва;

нотариально заверенное заимствование денег с фиксированными выплатами основного долга и процентов;

каждый инвестор заключает контракт с исполнительным директором, подписывает инвестиционное венчурное соглашение (при объединённом проекте) на трастовой основе с передачей права управления финансовыми средствами исполнительному директору или нотариально заверенный договор о заимствовании средств (при индивидуальном риске);

по результатам выполнения проекта подводятся итоги, производится окончательный взаиморасчет между инвесторами, заёмополучателями, исполнительным директором и венчурным фондом.

Реализация проекта позволит удовлетворить интересы всех участников, при этом:

инвесторы получают возможность высокоэффективного вложения средств;

предприниматели-заёмополучатели (особенно без образования юридического лица) организуют своё дело (особенно предприниматели без образования юридического лица), не имея в противном случае достаточной материальной поддержки. Они идут на заведомые потери (50-70 % дохода) в течение определённого промежутка времени, поскольку первоначально получают основные средства, оплаченные в счёт будущих доходов. Венчурный фонд реализует свои уставные задачи, получает процент от прибыли за организацию сбора заявок, участие в страховании сделок, подготовку менеджеров инвестиций, консультации по бизнес-проектам и маркетингу, а его основной персонал получает высокую зарплату в течение всего срока реализации проекта, а также определённый процент дохода по его завершении;

государство получает дополнительные рабочие места, новые эффективные производства и технологии и, как следствие, растущие поступления в бюджет в виде налогов.

В настоящее время в России осуществляются программы венчурного финансирования сферы малого предпринимательства со стороны зарубежных финансовых институтов, таких как Европейский банк реконструкции и развития (ЕБРР), Агентство США по международному развитию, Управление по кредитованию развития Германии. Их опыт представляет интерес для отечественных банков и других финансовых институтов [7, с. 13-16].

Если же подробно рассматривать стадии жизненного цикла венчурного предприятия, то можно выделить такие же стадии, как и стадии жизненного цикла проекта, услуги, технологии или метода, а именно стадии исследования и разработки, внедрения, роста, насыщения, зрелости и спада. В связи с этим в финансировании с участием венчурных инвесторов можно выделить начальную и прогрессивную стадии. Эти стадии разделяет момент окупаемости инвестиций - переход от отрицательных финансовых результатов к положительным, из зоны инвестиций в зону дезинвестиций (рис. 15). На этой схеме стадии и фазы финансирования совмещены с этапами жизненного цикла, включая исследования и разработки, внедрение на рынок, рост, стабилизацию (насыщение и зрелость) и спад.

2

139

1

Рис. 15. Схема стадий и фаз финансирования, совмещённая с этапами жизненного цикла венчурной компании (источник: составлено автором)

На начальной стадии финансирования объединяются собственные и привлечённые средства предпринимателя и средства венчурного фонда для организации подготовительного финансирования и стартового финансирования исследований и разработок новых изделий и запуска производства.

Фаза подготовительного финансирования включает этапы оценки идеи проекта, связанной с удовлетворением спроса на определённые товары (продукты или услуги), маркетинговых исследований и сопоставлений потребностей рынка с производственными возможностями. Это период зарождения венчура. После создания прототипов новшества и разработки бизнес-плана, который проходит жесткую экспертизу, начинается поддержка компании венчурным инвестором. Затраты на экспертизу бизнес-планов для венчурного фонда являются невозвратными, так как положительное решение о стартовом финансировании получают лишь несколько процентов от всех заявок.

Фаза стартового финансирования включает этапы создания компании (как правило, закрытого акционерного общества), разработки продукта и подготовки средств производства, детализации рыночной концепции товара. В рамках этой фазы анализируются реальные пути воплощения идеи проекта:

что производить (какие продукты и услуги);

как, когда (в какие сроки, каким способом);

где, кто и какую работу должен выполнять;

почему это целесообразно (кому это нужно, для кого предназначены результаты деятельности).

После удачного стартового финансирования начинается производство. Первая фаза производства охватывает запуск производства с помощью средств предпринимателя и венчурных инвесторов, выход на рынок и налаживание устойчивой системы сбыта. Размер прибыли зависит от выбранной стратегии ценообразования и характеризуется в этот период нарастанием темпов роста.

На прогрессивной стадии, которая охватывает вторую, третью и четвёртую фазы производства до начала спада, подразумевается дальнейшее долевое финансирование и кредитное. Если развитие осуществляется успешно, то готовится выход компании на открытый рынок ценных бумаг. В противном случае необходим другой путь, например слияние с другой крупной компанией. Эмиссия акций означает наступление этапа зрелости. После насыщения рынка, стабилизации объёмов продаж и замедления темпов роста прибыли на третьей фазе производства следует, как правило, выход из бизнеса венчурных инвесторов - продажа принадлежащего им пакета акций. Выручка от продажи акций намного превышает затраты венчурных инвесторов в период учреждения организации, их вклады в развитие и на дополнительную эмиссию акций. Если свести все выделенные фазы финансирования венчурного проекта и наложить их на жизненный цикл венчурного предприятии, то получим следующую схему (рис. 9), из которой видно, что точные временные пункты перехода из одной фазы (этапа) в другую (другой) не видны и не определяются наглядно. В этом может помочь регулярный мониторинг ключевых параметров деятельности. Именно мониторинг позволяет достичь цель принятия решений о своевременности трансформирования фаз, например обращения в кредитные учреждения или выхода на фондовый рынок.

В связи с этим интересен обычный инструментарий анализа динамики прибыли и рентабельности по данным отчётности, важнейшей составляющей которого является сопоставление со среднеотраслевыми данными. Для анализа используют модель Дюпон [84, с. 10-12]:

ROA = ROS * АТ,

где ROA - рентабельность активов, %; ROS - рентабельность продаж, %; АТ - оборачиваемость активов (число оборотов).

Если считать, что для каждой отрасли характерна одинаковая отдача на вложенный капитал (ROA), а оборачиваемость активов АТ при неизменных условиях поставок остаётся постоянной, то главным объектом мониторинга является рентабельность продаж (ROS), т.е. отношение прибыли к выручке. Именно этот показатель используют для определения стадии жизненного цикла бизнеса. При снижении темпов роста рентабельности нужно быть готовым к пересмотру схемы бизнеса, например к перепрофилированию деятельности, к замене старой модели изделия на новую. Следовательно, по графику темпов прироста рентабельности продаж можно определить момент перехода на новую стадию финансирования.

В соответствии с общепринятой классификацией выделяют следующие виды рисков при инвестировании [4]:

страновой;

промышленный (отраслевой);

предпринимательский (подразделяется на финансовый и коммерческий);

рыночный;

кредитный;

процентный;

валютный;

налоговый;

инфляционный;

инвестиционный;

бизнес-риск;

операционный риск;

риск ликвидности;

риск события и др.

Риски в инновационной сфере отличаются своей специфичностью и требуют отдельного рассмотрения.

Может оказаться, что результат реализации выбранного венчурного проекта не приводит к достижению поставленной цели. Такая возможность представляет собой риск для инновационной деятельности или, кратко, инновационный риск.

Инновационные (венчурные) проекты реализуются в условиях неопределенности протекания реальных социально-экономических процессов, многообразия способов перехода возможностей в действительность и осуществляются в случае, если эффективность деятельности превышает возможный инновационный риск. Венчурный проект по определению относится к будущему, которое аналитик-инвестиционный менеджер не может прогнозировать с уверенностью, поэтому любой вид анализа и оценки инновационной деятельности должен проводиться с учётом инновационного риска и неопределенности.

Инновационный риск - наиболее существенный фактор в оценке венчурного проекта, поскольку другие факторы (доход по облигациям, превышение прибыли, налогов) могут быть приняты как заданные условно-постоянные параметры в начале инвестирования.

К «внешним» (неуправляемым) относятся факторы инновационного риска, не связанные с деятельностью венчурной компании (отметим здесь специфические для России риски) [83, с. 4-7]:

финансово-экономические (например, связанные с нестабильностью законодательства и с текущей экономической ситуацией; а также внешнеэкономический, валютный, процентный, депозитный риски и др.);

социально-экономические и политические (неопределённость политической ситуации; риск неблагоприятных социально-политических изменений в стране или регионе (непредсказуемые изменения правил хозяйствования и спроса на ранее традиционную (оборонную) продукцию ВПК и т.п.); региональные конфликты; существенное различие уровней безработицы и реальных доходов населения; нерыночный тип поведения населения);

форс-мажорные обстоятельства и т.д.

Инновационный риск венчурного проекта обусловлен особенностями его жизненного цикла, типом, географическим размещением и характеристикой заказчика, субподрядчиков, необходимыми сырьевыми и комплектующими материалами.

На первой стадии реализации венчурного проекта возникают инновационные риски, связанные:

с разработкой и подготовкой новых продуктов и технологий;

моральным старением или их невостребованностью на рынке инноваций на момент ввода объекта в эксплуатацию;

превышением сметной стоимости венчурного проекта;

истечением срока действия гарантий поставщиков, возникновением незастрахованных убытков;

изменением себестоимости новых продуктов и технологий из-за повышения цен на энергоносители, транспортные расходы, сырьё, материалы и комплектующие;

недостаточно квалифицированной проработкой венчурного проекта, включая вопросы финансирования;

низкой квалификацией подрядчиков;

непрофессиональным управлением производством.

На второй и третьей стадиях, включающих этапы выведения на рынок новых продуктов и технологий, роста, зрелости, насыщения рынка и упадка спроса на них, возникают инновационные риски, связанные с предпринимательской деятельностью.

Инновационный риск на второй и третьей стадиях возникает:

при внедрении более дешёвого метода производства товара или услуги по сравнению с уже использующимися. Подобные инвестиции принесут предпринимательской фирме временную сверхприбыль до тех пор, пока она является единственным обладателем технологии. В данной ситуации фирма сталкивается лишь с одним видом риска - возможной неправильной оценкой спроса на новый продукт;

создании нового товара или услуги на старом оборудовании. В этом случае добавляется риск несоответствия качества товара в связи с использованием старого оборудования;

производстве нового товара или услуги с помощью новой техники (технологии). Здесь инновационный риск включает в себя: риск отсутствия покупателя на данный товар; риск несоответствия используемого оборудования (технологии) необходимым для производства требованиям; риск невозможности продажи созданного оборудования, так как в случае неудачи оно не подойдет для производства иной продукции.

К основным рискам, связанным с предпринимательской (хозяйственной) деятельностью венчурной компании (как составной части общего риска венчурного проекта), относятся:

риск «неприятия» рынком новых продуктов и технологий венчурной компании;

коммерческий риск (маркетинговый и деловой): например, риски текущего снабжения по проекту; риски, связанные с изменением цен продаж на новый продукт после заключения контракта);

риск невозврата заемных средств;

риск усиления конкуренции.

Риск неполучения или недостаточного уровня внешних инвестиций характерен для ситуаций, когда венчурный проект требует больших финансовых средств, а у фирмы их нет, и она не может привлечь инвесторов, убедить их в достаточной эффективности венчурного проекта.

Одна из причин возникновения риска ошибочного выбора венчурного проекта - неверное определение приоритетов экономической и рыночной стратегии венчурной компании, а также перспектив различных видов инноваций, способных внести вклад в достижение тех или иных целей фирмы. Это может произойти в силу ошибочной оценки менеджерами предприятия краткосрочных и долгосрочных интересов его владельцев.

Для организаций, принимающих решение по реализации венчурного проекта, игнорирование инновационного риска может проявиться в таких нежелательных хозяйственных результатах, как образование сверхнормативных запасов нереализованной продукции; уменьшение размеров прибыли по сравнению с планируемым уровнем; неэффективные затраты материальных, трудовых или финансовых ресурсов; экономические потери типа упущенной выгоды, связанные с запаздыванием при реализации выбранного варианта решения; потеря материальных ресурсов и т.д.

Венчурные фонды как структуры, обеспечивающие финансирование инвестиционных венчурных проектов, имеют встроенный механизм распределения риска. Он заключается в объединении в фонде многих финансовых источников и в распределении риска посредством поддержки проектов, относящихся к разным областям применения и находящихся на разных стадиях реализации, в различных регионах и т.д.

К рискам, связанным с обеспечением прав собственности по инновационному проекту, относятся:

риск недостаточного объёма патентования технических, дизайнерских и маркетинговых инноваций. Возникает из-за недостаточной патентной защиты (если в патенте чётко не указаны все особенности изобретения, технологии). Эти упущения при проведении патентной политики предприятия могут свести на нет все рыночные преимущества новатора при сбыте новых и усовершенствованных продуктов и услуг;

риск опротестования патентов, защищающих принципиальные технические, дизайнерские и маркетинговые решения. Это вероятность потерь (в случае объявления патентных прав недействительными), на основе которых фирма уже осуществляет венчурный проект и рассчитывает на получение монопольной прибыли.

В течение срока действия патент может быть оспорен и признан недействительным полностью или частично в случаях:

несоответствия охраняемого объекта промышленной собственности условиям патентоспособности, установленным законом;

неправильного указания в патенте автора или патентообладателей.

Патентование - важнейшая предпосылка для реализации технологической монополии фирмы как на внутреннем, так и на внешнем рынке.

Переманивание специалистов из фирмы-конкурента становится популярным способом внедрения новшеств, о которых просочилась информация или в приобретении патента на которые было отказано.

Патентование не всегда является эффективным средством защиты технических решений, порой оно не выгодно для самого инноватора и не спасает от «имитации». Это связано с тем, что возмещение нарушений, как правило, слишком дорого и происходит медленно. Конкуренты могут изобретать нечто похожее на основе базовых патентов с использованием чисто формальных признаков, а конкурирующие фирмы могут открыть технологию независимо и случайно. Довольно часто патентование (в качестве меры по обеспечению экономической безопасности новых продуктов) осуществляется с целью блокирования исследовательских работ конкурентов.

Существует также риск легальной и нелегальной имитации конкурентами запатентованных предприятием инноваций.

Легальная имитация возникает обычно при «параллельных» разработках, когда на основе сведений, полученных в открытой печати о запатентованных технических и дизайнерских решениях, конкуренты разрабатывают эти же направления, но с незначительными различиями, позволяющими им также запатентовать свою инновацию. Риск нелегальной имитации связан, как правило, с тем, что предприятию-патентообладателю очень трудно контролировать незаконное использование некоторых запатентованных технических решений.

Во избежание большинства подобных рисков намеченные к реализации венчурные проекты должны быть выполнены как можно быстрее исходя из следующих факторов:

высокие темпы реализации каждого венчурного проекта способствуют ускорению экономического развития фирмы в целом;

быстрое выполнение венчурного проекта обеспечивает скорейшее формирование дополнительного денежного потока в виде прибыли;

ускорение реализации венчурных проектов сокращает сроки использования кредитных ресурсов (для венчурных проектов, финансируемых с использованием привлечённых средств).

Для стимулирования инновационной деятельности необходимо постоянное совершенствование законодательно-правовой базы в инновационной сфере [74]. Кроме того, важна подготовка кадров в соответствующих областях науки и техники. Согласно «Основам политики Российской Федерации в области развития науки и техники на период до 2010 г. и дальнейшую перспективу» мерами государственного стимулирования научной, научно-технической и инновационной деятельности на приоритетных направлениях развития науки, технологий и техники в области сохранения и подготовки научных кадров являются [48]:

повышение престижа и привлекательности научно-технической деятельности;

изменение системы оплаты труда работников бюджетных научных учреждений, включая предоставление права руководителям государственных научных организаций устанавливать работникам, внесшим значительный вклад в развитие российской науки, разработку и освоение наукоемких технологий и техники, должностные оклады без ограничения их максимального размера;

пересмотр системы государственного премирования, включая существенное увеличение размера премий за выдающиеся достижения в области науки и техники;

увеличение размеров доплат за учёную степень кандидатам и докторам наук, работающим в государственных научных организациях;

создание условий для закрепления молодёжи в сфере науки и технологий, включая подготовку молодых специалистов по приоритетным направлениям развития науки, технологий и техники;

доведение до трёх процентов от объёма средств, выделяемых из федерального бюджета на фундаментальные исследования и содействие научно-техническому прогрессу, для целевого финансирования поддержки научных школ, а также изысканий и разработок по приоритетным направлениям развития науки, технологий и техники, осуществляемых молодыми учёными и студентами;

расширение объёмов строительства жилья для молодых учёных, в том числе с привлечением ипотечного кредитования;

улучшение пенсионного обеспечения учёных высшей квалификации путём создания негосударственных пенсионных фондов.

Основными направлениями господдержки малого предпринимательства в инновационной сфере в области венчурного финансирования в настоящее время должны быть следующие [74]:

создание насыщенной инфраструктуры в виде сети венчурных фондов;

создание системы гарантий и страхования инвестиций при венчурном финансировании;

ведение государственного реестра структур, работающих в сфере венчурного инвестирования;

организация системы подготовки кадров менеджеров инноваций для венчурного предпринимательства;

обеспечение гарантий прав венчурных компаний на интеллектуальную собственность;

создание условий для применения механизма соединения инвесторов с венчурными предпринимателями;

разработка эффективного механизма образования и использования средств венчурного фонда;

разработка нормативно-правовой базы, регламентирующей правовые отношения в сфере венчурного инвестирования;

разработка процедуры допуска на российский рынок иностранного венчурного капитала;

разработка методологии оценки рыночных перспектив коммерциализации научно-технической продукции в рамках реализации венчурных проектов.

4.2 Потребность в маркетинговом обеспечении развития венчурного предприятия

Развитие венчурного предприятия отличается повышенной рискованностью и специфичностью развития в отличие от предприятия, используемого собственные источники финансирования. Процесс управления таким предприятием также должен осуществляться с повышенной осторожностью, а именно сопровождаться эффективной маркетинговой стратегией. Маркетинговая стратегия представляет собой план принятия маркетинговых решений. На наш взгляд, данный план должен состоять из следующих элементов:

понимание и оценка перспектив развития инновации;

сбор маркетинговых данных;

анализ полученных маркетинговых данных и принятие маркетинговых решений.

Согласно классическому определению маркетинг - это процесс управления, который идентифицирует, предвидит и удовлетворяет потребности покупателя, с целью получения прибыли.

Главная же цель венчурного предприятия как раз и состоит в идентификации, предвидении и эффективном удовлетворении потребителя инновационного продукта. Так как инновационный продукт по своей сути является новшеством на рынке, то существует огромный риск нереализации стратегии продвижения продукта и тем самым угрозы неэффективности и банкротства венчурного предприятия и неоправдании надежд венчурных инвесторов. Именно эффективная маркетинговая стратегия поможет минимизировать риски при основании венчурного предприятия и реализации инновационного продукта.

Первостепенным для венчурного предприятия является маркетинговая информация об основных участниках рынка, процессах и будущих возможных будущих перспективах развития.

1. Понимание и оценка перспектив развития инновации

Как следует из результатов многочисленных исследований развития инноваций, не все разработки, даже уникальные по техническим параметрам, удаётся коммерциализовать, независимо от финансовых и других вовлечённых ресурсов.

В основу изысканий критических факторов успеха коммерциализации технологий положены именно неудачи реализации прорывных технологий и вопросы типа [11, с. 7-47]:

Почему некоторые «хорошие» идеи не реализуются вообще или не приносят прибыли?

Почему в ряде случаев прекрасные идеи приносят гораздо меньший доход, чем ожидалось вначале?

Почему компании, первыми представившие инновацию на рынок, не всегда пожинают плоды коммерческого успеха?

Почему многие изобретатели не могут извлечь выгод из ставших прибыльными идей?

Попытка обобщения соответствующих ответов привела к пониманию комплексной роли таких ключевых факторов, как:

возможность вхождения в соответствующий рынок и привлекательность новой технологии для потребителя;

правовая защищенность базовой идеи (интеллектуальной собственности);

обеспечение людскими и финансовыми ресурсами;

наличие продуманной стратегии коммерциализации.

Систематическое рассмотрение данных факторов позволяет прогнозировать возможность коммерческого успеха и возможные проблемы на пути коммерциализации, которые определяют риски неуспеха.

Успех коммерциализации технологий в решающей степени определяется начальным отбором наиболее перспективных продуктов или технологий, на которых затем концентрируются людские и финансовые ресурсы. В последние годы оценка, лежащая в основе такого отбора, становится всё более профессиональной процедурой, основанной на комплексном суждении о перспективах инновационного проекта (или базового направления инновационной компании). Соответствующие приёмы и инструменты получили название оценки технологий (technology assessment) или технологического аудита (technology assessment) [44, с. 155-164].

Методы оценки технологий используются на различных стадиях осуществления инновационного процесса. Наиболее часто оценка осуществляется на следующих стадиях [43, с. 21-27]:

анализ результатов промежуточной стадии выполнения НИОКР для принятия решений о целесообразности его продолжения (от такого анализа ждут бинарной и очень ответственной рекомендации, «да» или «нет»);

передача технологии из исследовательской организации в частный сектор, дочерней компании или предпринимателю, который хочет знать профессиональное мнение о её коммерческих перспективах;

определение сравнительного уровня технологии и отбор наиболее перспективных альтернативных проектов из имеющегося набора предложений для последующего финансирования при формировании планов НИОКР (ранжирование проектов по потенциалу коммерциализации);

обоснование целесообразности инвестирования конкретного проекта, где результаты оценки технологий служат начальной основой расчёта будущей коммерческой отдачи;

формирование инвестиционного портфеля, сбалансированного по уровню рисков недостижения коммерческого успеха, выявленных при проведении оценки технологии;

как показывают многочисленные исследования успехов и провалов, уровень риска растёт в направлении от улучшения существующего продукта для известных рынков к новым для компании продуктам для известных рынков и далее к новым продуктам для новых рынков, где риск работы на незнакомом рынке выше риска вовлечения в новый продукт. При формировании проектов программ НИОКР или инвестиционного портфеля желательно избежать одновременного осуществления нескольких проектов, связанных с высоким риском;

профессиональное осуществление оценок технологий позволяет увидеть продукт нового поколения, а также выявить на ранней стадии проекта коммерческий потенциал разработки или, напротив, её коммерческую бесперспективность;

роль таких оценок в принятии решений очень высока, а полученная информация обладает высокой ценностью. В этой связи ряд компаний, специализирующихся на технологическом аудите, и некоторые банки, использующие свой оригинальный алгоритм оценки коммерческого потенциала технологий, считают соответствующие методики и практику их использования конфиденциальной информацией, своими коммерческими «ноу-хау».

Основой подхода к оценке коммерциализации результатов НИОКР и технологий является понимание ключевых законов открытой рыночной экономики, где бизнес может успешно существовать только при обеспечении надлежащей конкурентоспособности. Продукт, лучший из предлагаемых в данном регионе, может иметь только временное право на жизнь. Конкурировать - значит соревноваться с лучшими в мире [98].

Не следует путать оценку технологий с точки зрения рынка (коммерческой привлекательности) и техническую экспертизу. При оценке коммерческого потенциала технологий не слишком важен технический способ достижения тех или иных параметров, а только понимание уровня конкурентных преимуществ, уверенность в возможности их длительного сохранения и выявление заинтересованных потребителей. Проведение соответствующей оценки фокусируется отдельно на выявлении целесообразности воплощения новых идей/технологий и их осуществимости в промышленном (не лабораторном) масштабе.

Такие оценки типично включают рассмотрение нескольких блоков вопросов, среди которых обязательно изучаются следующие [43, с. 21-27]:

Преимущества для потребителей: выявляются конкурирующие продукты, оцениваются характер и уровень преимуществ предлагаемого продукта, рассматриваются возможные мотивации потребителя переключиться с имеющегося продукта/технологии на новый.

Характеристики возможного рынка: размер, динамика роста, основные сегменты, трудности вхождения в конкретный рынок.

Основные конкуренты: выявляются основные конкуренты, их поставщики и потребители, стратегия их новых разработок, заинтересованность в конкретном сегменте рынка, для которого предлагается новый продукт.

Осуществимость идеи: проверяется наличие работающего прототипа, возможная роль масштабирования, независимость реализации разработки от других разработок, специальных разрешительных процедур, действующих экологических норм, а также поставок дефицитных компонентов/материалов, которые может заблокировать конкурент.

Защищённость идеи: оценивается лёгкость копирования предлагаемого продукта/технологии конкурентами, возможность обеспечения патентной защиты и потенциальная «высота забора и ширина территории» предполагаемых патентов.

Обеспечение ресурсами: рассматривается возможность реализации разработки на имеющемся или доступном оборудовании, резервы привлечения необходимого персонала, доступ к различным источникам финансирования.

Поскольку необходимое условие успеха коммерциализации - вхождение и устойчивое существование на рынке, исследование рынка имеет первостепенное значение, исходя из того, что вход нового продукта (нового производителя) возможен при выполнении хотя бы одного из трёх условий:

рынок не заполнен (спрос не удовлетворён);

рынок заметно растёт;

есть шанс вытеснить конкурента.

Оценивая преимущества для потребителя, основной акцент делают на переключение с существующего продукта, пытаясь понять, в какой мере заявленные преимущества заставят потребителя броситься покупать новый продукт у незнакомого поставщика, выбросить или больше не покупать привычное изделие или компонент, приобрести необходимое для новой технологии дорогое специальное оборудование и т.д.

Типовой перечень информации, которую желательно знать о конкурентах, содержит [43, с. 21-27]:

виды новой или усовершенствованной продукции конкурентов;

виды проводимых ими НИОКР;

себестоимость и цены их продуктов;

потребители их продукции и основные партнеры;

тенденции к изменению технологий, используемых конкурентами;

планы расширения их бизнеса.

Если предлагаемый продукт окажется успешным, все конкуренты или просто другие предприниматели захотят присоединиться к успеху и производить такие же продукты, либо пользоваться такой же технологией. Поэтому надёжная защита интеллектуальной собственности, положенной в основу рассматриваемой разработки, является важным фактором уменьшения риска преждевременного угасания цикла «сбора урожая» (продаж нового продукта).

Известны не только качественные, но и количественные методы оценки коммерческого потенциала технологий, особенно полезные при проведении сравнительного анализа технологии и их ранжирования по коммерческому потенциалу или соответствующим рискам.