Коммерческий анализ инвестиционного проекта
Прединвестиционные исследования проекта. Коммерческий, технический, экономический анализ инвестиционного проекта. Расчет денежных потоков от операционной, инвестиционной и финансовой деятельности. Оценка финансовой обоснованности проекта, анализ рисков.
| Рубрика | Экономика и экономическая теория |
| Вид | курсовая работа |
| Язык | русский |
| Дата добавления | 31.05.2015 |
| Размер файла | 268,0 K |
Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже
Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.
цена за единицу
руб.
100,00
100,00
100,00
100,00
100,00
объем продаж
1 час
3024
3024
1512
3024
10584
объем реализации
руб.
302400,00
302400,00
151200,00
302400,00
1058400,00
Тренажерный зал для детей
цена за единицу
руб.
70,00
70,00
70,00
70,00
70,00
объем продаж
1 час
4200
4200
2100
4200
14700
объем реализации
руб.
294000,00
294000,00
147000,00
294000,00
1029000,00
Зал вост. единоб. для взр.
цена за единицу
руб.
800,00
800,00
800,00
800,00
800,00
объем продаж
в месяц
400
400
200
400
1400
объем реализации
руб.
320000,00
320000,00
160000,00
320000,00
1120000,00
Зал вост. единоб. для детей
цена за единицу
руб.
700,00
700,00
700,00
700,00
700,00
объем продаж
В месяц
600
600
300
600
2100
объем реализации
руб.
420000,00
420000,00
210000,00
420000,00
1470000,00
Универс. игр. зал для взр.
цена за единицу
руб.
100,00
100,00
100,00
100,00
100,00
объем продаж
шт.
5000
5000
2500
5000
17500
объем реализации
руб.
500000,00
500000,00
250000,00
500000,00
1750000,00
Универс. игр. зал для детей
цена за единицу
руб.
70,00
70,00
70,00
70,00
70,00
объем продаж
шт.
4000
4000
2000
4000
16000
объем реализации
руб.
280000,00
280000,00
140000,00
280000,00
980000,00
Фитнес
цена за единицу
руб.
780,00
780,00
780,00
780,00
780,00
объем продаж
шт.
500
500
267
500
1767
объем реализации
руб.
390000,00
390000,00
208260,00
243360,00
1378260,00
Таблица 1.4.2
Расчет затрат на плановый год
|
Наименование |
Сумма, в руб. |
|
|
1. Аренда помещения |
1 000 000 |
|
|
2. Коммунальные платежи |
382 289,3 |
|
|
3. Первоначальные затраты на оснащение предприятия |
762 430 |
|
|
4. Организационные затраты |
4 800 |
|
|
5. Затраты на рекламную компанию |
436 000 |
|
|
6. Затраты на выплату заработной платы работникам |
2 640 000 |
|
|
7. Амортизация |
184 320 |
|
|
8. Отчисления в пенсионный фонд |
686 400 |
|
|
9. Отчисления в налоговую(6%) |
674 379,6 |
|
|
11. Ежемесячные расходы |
130 200 |
|
|
12. Непредвиденные расходы |
15 000 |
|
|
13. Ремонт помещения |
3 728 000 |
|
|
ИТОГО: |
10 643 818,6 |
Таблица 1.4.3
SWOT-анализ
|
Сильные стороны |
Благоприятные факторы |
|
|
Возможность найма квалифицированных кадров Возможность изменения цен в зависимости от запросов и доходов клиента Гибкая система набора услуг График работы очень удобен для работающих людей (с 08-00 до 22-00) Упорядочивание занимающихся по возрасту, целям, комплексам с учетом желания потребителей По желанию потребителя каждый месяц подвод итогов и корректировка комплексов упражнений. |
Возможность следить за действиями конкурентов. Много желающих заниматься. Существенная часть потребителей перейдет из других учреждений вслед за своими тренерами Люди начинают задумываться о своем здоровье Моден и актуален активный отдых Социальный уровень жизни |
|
|
Слабые стороны |
Неблагоприятные факторы |
|
|
Необходимость соблюдения норм пожарной безопасности, санитарных условий Новизна |
Социальный уровень жизни У людей мало времени на отдых и занятия любимым делом Лето (мертвый сезон) |
Исходя из рассчитанных величин предполагаемой выручки и себестоимости за первый год работы «Полярный медведь», составляется план доходов и расходов.
Таблица 1.4.4
План доходов и расходов
|
Наименование показателей |
Доходы и расходы за год, руб. |
|
|
Выручка |
11 238 660,00 |
|
|
Переменные и постоянные издержки |
5 474 209,3 |
|
|
Чистая прибыль |
5 764 451,7 |
Уровень рентабельности капитала = (5 764 451,7 / 1 000 000) * 100% = 57,6%. Уровень рентабельности капитала является рыночным показателем и отражает размер прибыли, приходящийся на 1 рубль капитала предприятия, характеризует конкурентоспособность предприятия и эффективность использования всех денежных средств.
Доход от проекта = Сумма чистой прибыли за 1 год - Инвестиции:
5 764 451,7 - 1 000 000 = 4 764 451,7 руб.
Индекс рентабельности = 4 764 451,7 / 1 000 000 = 4,7 раза.
Данный показатель должен быть больше 1, что говорит о рентабельности вложенных инвестиций.
Постоянные издержки = 4 893 009,3 руб.
Переменные издержки = 581 200,00 руб.
Точка безубыточности = 4 893 009,3 / (1 - (581 200,00 / 11 238 660,00)) = 5 150 536,1 руб.
Срок окупаемости проекта = 1 000 000/ (5 764 451,7+ 184 320) = 0,16.
Чтобы узнать срок окупаемости в месяцах нужно 0.16 * 12 месяцев = 1,92 месяца. Таким образом, получается, что данный проект окупится за 1,92 месяца.
2. Экономический анализ инвестиционного проекта
2.1 Оценка эффективности двух инвестиционных проектов
Произведем расчеты по исходным данным Проекта А
Таблица 2.1.1
|
Наименование денежных потоков |
Значения потоков (тыс. руб.) по периодам ЖЦП |
Итого |
||||||||||||
|
0 |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
7 |
8 |
9 |
10 |
||||
|
1 |
Инвестиции |
11 |
9 |
4 |
4 |
|||||||||
|
2 |
Доход |
4 |
9 |
10 |
12 |
8 |
11 |
16 |
19 |
18 |
13 |
|||
|
3 |
Эксплуатационные расходы |
3 |
4 |
5 |
6 |
6 |
6 |
5 |
8 |
7 |
7 |
|||
|
4 |
Прибыль |
|||||||||||||
|
5 |
Денежный поток |
-11 |
-8 |
1 |
1 |
6 |
2 |
5 |
11 |
11 |
11 |
6 |
||
|
6 |
Накопленный денежный поток |
-11 |
-19 |
-18 |
-17 |
-11 |
-9 |
-4 |
7 |
18 |
29 |
35 |
||
|
7 |
Изменение знака |
|||||||||||||
|
8 |
PBP |
6,36 г |
||||||||||||
|
9 |
Коэффициент дисконтирования |
1 |
0,909 |
0,826 |
0,751 |
0,683 |
0,621 |
0,564 |
0,513 |
0,466 |
0,424 |
0,386 |
||
|
10 |
Дисконтированный денежный поток |
-11 |
-7,27 |
0,83 |
0,75 |
4,1 |
1,24 |
2,82 |
5,64 |
5,13 |
4,66 |
2,32 |
||
|
11 |
Накопленный дисконтированный денежный поток |
-11 |
-18,27 |
-17,44 |
-16,69 |
-12,59 |
-11,35 |
-8,53 |
-2,89 |
2,24 |
6,9 |
9,22 |
||
|
12 |
Изменение знака |
|||||||||||||
|
13 |
РВРД |
7,56 г |
||||||||||||
|
14 |
Период амортизации |
10 |
9 |
8 |
7 |
|||||||||
|
15 |
Среднегодовая норма амортизации |
1,1 |
1 |
0,5 |
0,57 |
3,17 |
||||||||
|
16 |
Среднегодовая прибыль |
3,13 |
||||||||||||
|
17 |
Среднегодовые инвестиции |
14 |
||||||||||||
|
18 |
Простая норма прибыли (ARR) |
22% |
||||||||||||
|
19 |
Чистый дисконтированный доход (NPV) |
9,22 |
||||||||||||
|
20 |
Внутренняя норма доходности (IRR) |
17% |
||||||||||||
|
21 |
Дисконтирование инвестиций |
-25,48 |
||||||||||||
|
22 |
Период наращивания |
9 |
8 |
7 |
6 |
5 |
4 |
3 |
2 |
1 |
0 |
|||
|
23 |
Коэффициент наращивания |
2,36 |
2,144 |
1,949 |
1,772 |
1,611 |
1,464 |
1,331 |
1,21 |
1,1 |
1 |
|||
|
24 |
Нарощенная (терминальная) стоимость прибыли |
2,36 |
10,72 |
9,75 |
10,63 |
3,22 |
7,32 |
14,64 |
13,31 |
12,1 |
6 |
90,05 |
||
|
25 |
Модифицированная норма доходности (MIRR) |
13% |
||||||||||||
|
26 |
Дисконтированная прибыль |
34,71 |
||||||||||||
|
27 |
Индекс доходности (PI) |
1,36 |
1) Период окупаемости:
PBP= A+ |B| / D
Простой период окупаемости (РВР): РВР = 6 + (|-4| / 11) = 6,36
Дисконтированный период окупаемости (РВРд):
РВРд = 7+( |-2,89| / 5,13) = 7,56
2) Простая норма прибыли:
ARR= (СГП / СГИ) * 100%
СГП = ((Доходы - Эксплуатационные расходы) / Количество лет
проекта) - СГНА
СГИ = (Суммарные инвестиции)/2
СГП = (1+5+5+6+2+5+11+11+11+6/10) - 3,17 = 3,13
СГИ = 28/2 = 14
ARR = 3,13 / 14 * 100% = 22%
3) Чистый дисконтированный доход
NPV = 9,22 при R=10%
Внутренняя норма доходности
IRR=R1 + (NPV1 / ( NPV1 + |NPV2|))*(R2 - R1)
NPV1 = 1,3 при R=16%
NPV2 = -0,62 при R=18%
IRR = 0,16 + (1,3 / (1,3 + |-0,62|)) * (0,18 - 0,16) = 0,17
0,17*100% = 17%
Модифицированная норма доходности
MIRR = nv ((Сумма наращенной стоимости прибыли) / (Сумму
дисконтированных инвестиций))
MIRR = 10v(90,05/25,48) - 1 = 0,13;
0,13*100% = 13%
Индекс доходности
PI = Дисконтированная прибыль / Дисконтированные инвестиции
PI = 34,71 / 25,48 = 1,36
Произведем расчеты по исходным данным Проекта В
Таблица 2.1.2
|
Наименование денежных потоков |
Значения потоков (тыс. руб.) по периодам ЖЦП |
Итого |
||||||||||||
|
0 |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
7 |
8 |
9 |
10 |
||||
|
1 |
Инвестиции |
5 |
3 |
15 |
2 |
|||||||||
|
2 |
Доход |
5 |
10 |
9 |
10 |
12 |
9 |
13 |
12 |
19 |
19 |
|||
|
3 |
Эксплуатационные расходы |
4 |
5 |
7 |
5 |
6 |
7 |
6 |
6 |
6 |
8 |
|||
|
4 |
Прибыль |
|||||||||||||
|
5 |
Денежный поток |
-5 |
-2 |
-10 |
0 |
5 |
6 |
2 |
7 |
6 |
13 |
11 |
||
|
6 |
Накопленный денежный поток |
-5 |
-7 |
-17 |
-17 |
-12 |
-6 |
-4 |
3 |
9 |
22 |
33 |
||
|
7 |
Изменение знака |
|||||||||||||
|
8 |
PBP |
6,57 г |
||||||||||||
|
9 |
Коэффициент дисконтирования |
1 |
0,909 |
0,826 |
0,751 |
0,683 |
0,621 |
0,564 |
0,513 |
0,466 |
0,424 |
0,386 |
||
|
10 |
Дисконтированный денежный поток |
-5 |
-1,82 |
-8,26 |
0 |
3,42 |
3,73 |
1,13 |
3,59 |
2,8 |
5,51 |
4,25 |
||
|
11 |
Накопленный дисконтированный денежный поток |
-5 |
-6,82 |
-15,08 |
-15,08 |
-11,66 |
-7,93 |
-6,8 |
-3,21 |
-0,41 |
5,1 |
9,35 |
||
|
12 |
Изменение знака |
|||||||||||||
|
13 |
РВРД |
8,07 |
||||||||||||
|
14 |
Период амортизации |
10 |
9 |
8 |
7 |
|||||||||
|
15 |
Среднегодовая норма амортизации |
0,5 |
0,33 |
1,88 |
0,29 |
3 |
||||||||
|
16 |
Среднегодовая прибыль |
2,8 |
||||||||||||
|
17 |
Среднегодовые инвестиции |
12,5 |
||||||||||||
|
18 |
Простая норма прибыли |
22,4% |
||||||||||||
|
19 |
Чистый дисконтированный доход (NPV) |
9,35 |
||||||||||||
|
20 |
Внутренняя норма доходности (IRR) |
19% |
||||||||||||
|
21 |
Дисконтирование инвестиций |
-21,62 |
||||||||||||
|
22 |
Период наращивания |
9 |
8 |
7 |
6 |
5 |
4 |
3 |
2 |
1 |
0 |
|||
|
23 |
Коэффициент наращивания |
2,36 |
2,144 |
1,949 |
1,772 |
1,611 |
1,464 |
1,331 |
1,21 |
1,1 |
1 |
|||
|
24 |
Нарощенная (терминальная) стоимость прибыли |
2,36 |
10,72 |
3,89 |
8,86 |
9,67 |
2,93 |
9,32 |
7,26 |
14,3 |
11 |
80,31 |
||
|
25 |
Модифицированная норма доходности (MIRR) |
14% |
||||||||||||
|
26 |
Дисконтированная прибыль |
30,97 |
||||||||||||
|
27 |
Индекс доходности (PI) |
1,43 |
1) Период окупаемости:
PBP = A+ |B| / D
Простой период окупаемости (РВР):
РВР = 6 + (|-4| / 7 ) = 6,57
Дисконтированный период окупаемости (РВРд):
РВРд = 8+(|-0,41|/5,51) = 8,07
2) Простая норма прибыли: ARR= (СГП / СГИ) * 100%
СГП = ((Доходы-Эксплуатационные расходы) / Количество лет
проекта) - СГНА
СГИ = (Суммарные инвестиции)/2
СГП = (1+5+2+5+6+2+7+6+13+11/10) - 3 = 2,8
СГИ = 25/2 = 12,5
ARR = 2,8 / 12,5 * 100 = 22,4%
3) Чистый дисконтированный доход
NPV = 9,35 при R = 10%
Внутренняя норма доходности
IRR=R1 + (NPV1 / ( NPV1 + |NPV2|))*(R2 - R1)
NPV1 = 0,9 при R=18%
NPV2 = -0,48 при R=20%
IRR = 0,18 + ((0,9 / 0,9 + |-0,48|)) * (0,2 - 0,18) = 0,19
0,19*100% = 19%
Модифицированная норма доходности
MIRR = nv((Сумма наращенной стоимости прибыли) / (Сумму
дисконтированных инвестиций))
MIRR = 10v (80,31/21,62) - 1 = 0,14
0,14*100% = 14%
Индекс доходности
PI = Дисконтированная прибыль / Дисконтированные инвестиции
PI = 30,97 / 21,62 = 1,43
Представим полученные данные в сводной таблице показателей по проектам А и В:
Таблица 2.1.3
Сводная таблица показателей по проектам А и В
|
Показатель |
Проект А |
Проект В |
|
|
PBP |
6,36 |
6,57 |
|
|
РВРд |
7,56 |
8,07 |
|
|
ARR |
22% |
22,4% |
|
|
NPV |
9,22 |
9,35 |
|
|
IRR |
17% |
19% |
|
|
MIRR |
13% |
14% |
|
|
PI |
1,36 |
1,43 |
Рассмотрев проект А и проект В, можно сделать следующие выводы.
Чистый дисконтированный доход, т.е. NPV в обоих проектах положительный, следовательно, оба проекта эффективны и могут быть приняты. Но в свою очередь у проекта B NPV больше, чем у проекта А, следовательно, проект В более эффективен.
IRR, т.е. внутренняя норма рентабельности, показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом, т. е. если в проекте А сумма будет превышать 17%, то проект будет нести убытки, а в проекте В данная сумма должна составить 19%. Таким образом, можно сделать вывод, что IRR более предпочтителен у проекта В.
Модифицированная ставка доходности (MIRR) позволяет устранить существенный недостаток внутренней нормы рентабельности проекта, который возникает в случае неоднократного оттока денежных средств. В данных проектах эти показатели близки друг к другу, но все же неодинаковы и составляют 13% и 14%. Положительной тенденцией принято считать стремление значения к максимальному, следовательно MIRR проекта В более приемлема.
Что касается индекса доходности (PI) - он должен быть > 1. Оба рассмотренных проекта имеют значение PI>1: для проекта А PI=1,36, для проекта В PI=1,43. Это говорит о том, что на рубль вложенных инвестиций приходится у проекта А - 36 копеек прибыли, у проекта В - 43 копейка прибыли, следовательно проект В более эффективный. Срок окупаемости проекта А составляет 6,36, у проекта В 6,57. Следовательно проект А окупится быстрее, чем проект В. Таким образом, если рассматривать все рассмотренные показатели в комплексе, то можно увидеть, что проект В существенно эффективней проекта А (ключевым фактором является значение NPV). Проведем анализ чувствительности проекта А.
Таблица 2.1.4
Анализ чувствительности
|
0 |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
7 |
8 |
9 |
10 |
||
|
Увеличение инвестиций на 10% |
||||||||||||
|
Инвестиции |
-5 |
-3,3 |
-16,5 |
-2,2 |
||||||||
|
Доход |
5 |
10 |
9 |
10 |
12 |
9 |
13 |
12 |
19 |
19 |
||
|
Эксплуатационные расходы |
-4 |
-5 |
-7 |
-5 |
-6 |
-7 |
-6 |
-6 |
-6 |
-8 |
||
|
Денежный поток |
-5 |
-2,3 |
-11,5 |
-0,2 |
5 |
6 |
2 |
7 |
6 |
13 |
11 |
|
|
Коэффициент дисконтирования |
1,000 |
0,909 |
0,826 |
0,751 |
0,683 |
0,621 |
0,564 |
0,513 |
0,466 |
0,424 |
0,386 |
|
|
Дисконтированный денежный поток |
-5 |
-2,09 |
-9,5 |
-0,15 |
3,42 |
3,73 |
1,13 |
3,59 |
2,8 |
5,51 |
4,25 |
|
|
Накопленный дисконтированный денежный поток |
-5 |
-7,09 |
-16,59 |
-16,74 |
-13,32 |
-9,59 |
-8,46 |
-4,87 |
-2,07 |
3,44 |
7,69 |
|
|
NPV=7,69 |
||||||||||||
|
Увеличение эксплуатационных расходов на 10% |
||||||||||||
|
Инвестиции |
-5 |
-3 |
-15 |
-2 |
||||||||
|
Доход |
5 |
10 |
9 |
10 |
12 |
9 |
13 |
12 |
19 |
19 |
||
|
Эксплуатационные расходы |
-4,4 |
-5,5 |
-7,7 |
-5,5 |
-6,6 |
-7,7 |
-6,6 |
-6,6 |
-6,6 |
-8,8 |
||
|
Денежный поток |
-5 |
-2,4 |
-10,5 |
-0,7 |
4,5 |
5,4 |
1,3 |
6,4 |
5,4 |
12,4 |
10,2 |
|
|
Коэффициент дисконтирования |
1,000 |
0,909 |
0,826 |
0,751 |
0,683 |
0,621 |
0,564 |
0,513 |
0,467 |
0,424 |
0,386 |
|
|
Дисконтированный денежный поток |
-5 |
-2,18 |
-8,67 |
-0,53 |
3,07 |
3,35 |
0,73 |
3,28 |
2,52 |
5,26 |
3,94 |
|
|
Накопленный дисконтированный денежный поток |
-5 |
-7,18 |
-15,85 |
-16,38 |
-13,31 |
-9,96 |
-9,23 |
-5,95 |
-3,43 |
1,83 |
5,77 |
|
|
NPV= 5,77 |
||||||||||||
|
Снижение дохода на 10% |
||||||||||||
|
Инвестиции |
-5 |
-3 |
-15 |
-2 |
||||||||
|
Доход |
4,5 |
9 |
8,1 |
9 |
10,8 |
8,1 |
11,7 |
10,8 |
17,1 |
17,1 |
||
|
Эксплуатационные расходы |
-4 |
-5 |
-7 |
-5 |
-6 |
-7 |
-6 |
-6 |
-6 |
-8 |
||
|
Денежный поток |
-5 |
-2,5 |
-11 |
-0,9 |
4 |
4,8 |
1,1 |
5,7 |
4,8 |
11,1 |
9,1 |
|
|
Коэффициент дисконтирования |
1,000 |
0,909 |
0,826 |
0,751 |
0,683 |
0,621 |
0,564 |
0,513 |
0,467 |
0,424 |
0,386 |
|
|
Дисконтированный денежный поток |
-5 |
-2,27 |
-9,09 |
-0,68 |
2,73 |
2,98 |
0,62 |
2,92 |
2,24 |
4,71 |
3,51 |
|
|
Накопленный дисконтированный денежный поток |
-5 |
-7,27 |
-16,36 |
-17,04 |
-14,31 |
-11,33 |
-10,71 |
-7,79 |
-5,55 |
-0,84 |
2,67 |
|
|
NPV=2,67 |
коммерческий финансовый инвестиционный риск
По полученным данным построим график и проранжируем риски:
Проект В: Ранг 1 - Доход - 13%; Ранг 2 - Эксплуатационные расходы 27%; Ранг 3 - Инвестиции 59%
|
10 |
|||||||||
|
9 |
|||||||||
|
8 |
|||||||||
|
7 |
|||||||||
|
6 |
|||||||||
|
5 |
|||||||||
|
4 |
|||||||||
|
3 |
|||||||||
|
2 |
|||||||||
|
1 |
|||||||||
|
-30 |
-20 |
-10 |
10 |
20 |
30 |
40 |
50 |
60 |
Вывод: Инвестиции максимально можно увеличить на 59% и проект останется безубыточным; эксплуатационные расходы максимально можно увеличить на 27% и проект останется безубыточным; доход максимально можно снизить на 13% и проект останется безубыточным.
2.2 Расчет денежных потоков от операционной, инвестиционной и финансовой деятельности и оценка финансовой обоснованности проекта
Исходные данные по варианту 28:
|
Показатель |
Значение показателя |
|
|
Инвестиции в оборудование |
246 000 |
|
|
Покупка оборудования |
4 квартал 1 года |
|
|
Пополнение оборотных ср-в |
Из расчета - месячной потребности |
|
|
Приобретение лицензии |
21 000 в 4 квартале 1 года, норма амортизации 25% |
|
|
Строит. монтажные работы |
23 000 -1 кв. 26 000 - 2 кв. 12 000 - 3 кв., амортизация 10% |
|
|
Объем реализации (шт) по годам |
59 000, далее увеличивается на 9 000 |
|
|
Цена реализации ($) 2 - 6 год |
15, далее увеличивается на 0,1 |
|
|
Оплата труда начиная со 2 года |
113 000, далее увеличивается на 10 000 |
|
|
Стоимость сырья 2 год 3 год |
183 000, далее увеличивается на 12 000 |
|
|
Операционные расходы 2 год и далее увеличивается на |
3 500 400 |
|
|
Электроэн., вода тепло 2 год и далее увеличивается на |
8 000 250 |
|
|
Постоянные расходы |
4 500 |
|
|
Административные и общие издержки в год |
11 000 |
|
|
Технологическое оборудование |
За счет кредита на 4 года |
|
|
Лицензия, СМР |
За счет собственных средств (акционерного капитала) |
|
|
Дивиденды на акционерный капитал (%) |
6% |
|
|
Кредит под (% годовых) |
19% |
|
|
Срок проекта (лет) |
6 |
|
|
Рыночная цена оборудования по окончанию проекта |
9% |
|
|
Затраты на ликвидацию оборудования |
2,5% |
|
|
Коммерческая норма дисконта |
Расчет на основе WACC |
|
|
Общественная и региональная норма дисконта |
Принять равной коммерческой |
|
|
Норма дисконта для кредитора |
Ставка рефинансирования |
|
|
Ставка налога на прибыль |
20% |
Таблица 2.2.0
Макроокружение проекта
|
1 |
Ставка рефинансирования |
0,0825 |
|
|
2 |
Налог на прибыль |
0,2 |
|
|
3 |
Налог на дивиденды |
0,06 |
|
|
4 |
Дивиденды на дополн собств. Кап |
0,05 |
|
|
5 |
Налог на имущество |
0,022 |
|
|
6 |
Начисления на заработн. плату |
0,26 |
|
|
7 |
Доля налога на приб в республ бюджет |
0,729 |
Таблица 2.2.1
Расчет постоянных затрат
|
Наименование показателя |
Значение по периодам |
|||||||
|
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
|||
|
1 |
Административные и общие издержки |
11 000 |
11 000 |
11 000 |
11 000 |
11 000 |
||
|
2 |
Аренда помещений |
4 500 |
4 500 |
4 500 |
4 500 |
4 500 |
||
|
3 |
Итого постоянные затраты |
15 500 |
15 500 |
15 500 |
15 500 |
15 500 |
Таблица 2.2.2
Расчет налога на имущество (только по оборудованию, здание в аренде)
|
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
|||
|
1 |
Стоимость имущества на начало года |
246 000 |
246 000 |
196 800 |
147 600 |
98 400 |
49 200 |
|
|
2 |
Амортизация за год |
49 200 |
49 200 |
49 200 |
49 200 |
49 200 |
||
|
3 |
Стоимость имущества на конец года |
196 800 |
147 600 |
98 400 |
49 200 |
0 |
||
|
4 |
Среднегодовая ст-ть имущества |
221 400 |
172 200 |
123 000 |
73 800 |
49 200 |
||
|
5 |
Налог 2.2% |
4871 |
3788 |
2706 |
1624 |
1082 |
Таблица 2.2.3
Расчет ликвидационной стоимости имущества
|
№ |
Наименование показателя |
Значение |
|
|
1 |
Стоимость оборудования по окончанию проекта (9%) |
22 140 |
|
|
2 |
Затраты на ликвидацию (2,5%) |
554 |
|
|
3 |
Операционный доход |
21 586 |
Таблица 2.2.4
Расчет инвестиционных затрат и амортизации
|
№ |
Наименование показателя |
Значение показателя по периодам |
|||||||||
|
1кв |
2кв |
3кв |
4кв |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
|||
|
1 |
Приобретение лицензии |
21 000 |
5 250 |
||||||||
|
2 |
Годовая норма амортизации |
25% |
|||||||||
|
3 |
Амортизационные отчисления |
5 250 |
5 250 |
5 250 |
5 250 |
5 250 |
|||||
|
4 |
Стоимость оборудования (покупка, доставка, монтаж) |
246 000 |
|||||||||
|
5 |
Годовая норма амортизации |
20% |
|||||||||
|
6 |
Амортизационные отчисления |
49 200 |
49 200 |
49 200 |
49 200 |
49 200 |
|||||
|
7 |
Строительно-монтажные работы (ремонт) |
23 000 |
26 000 |
12 000 |
|||||||
|
8 |
Годовая норма амортизации |
10% |
|||||||||
|
9 |
Амортизационные отчисления |
6 100 |
6 100 |
6 100 |
6 100 |
6 100 |
|||||
|
10 |
Итого инвестиционные затраты |
23 000 |
26 000 |
12 000 |
267 000 |
||||||
|
Всего |
333 250 |
Таблица 2.2.4а
Расчет процентов по кредиту
|
Наимено-вание показателя |
1 |
2 год |
3 год |
4 год |
5 год |
||||||||||||||
|
4кв |
1кв |
2кв |
3кв |
4кв |
1кв |
2кв |
3кв |
4кв |
1кв |
2кв |
3кв |
4кв |
1кв |
2кв |
3кв |
4кв |
|||
|
1 |
Получение кредита |
246000 |
|||||||||||||||||
|
2 |
Погашение кредита |
15375 |
15375 |
15375 |
15375 |
15375 |
15375 |
15375 |
15375 |
15375 |
15375 |
15375 |
15375 |
15375 |
15375 |
15375 |
15375 |
||
|
3 |
Всего за год |
61500 |
61500 |
61500 |
61500 |
||||||||||||||
|
4 |
Остаток кредита |
246000 |
230625 |
215250 |
199875 |
184500 |
169125 |
153750 |
138375 |
123000 |
107625 |
92250 |
76875 |
61500 |
46125 |
30750 |
15375 |
||
|
5 |
Проценты за кредит |
11685 |
10955 |
10224 |
9494 |
8764 |
8033 |
7303 |
6573 |
5843 |
5112 |
4382 |
3652 |
2921 |
2191 |
1461 |
730 |
||
|
6 |
Всего за год |
42358 |
30673 |
18989 |
7303 |
||||||||||||||
|
7 |
Проценты по ставке 1,1 от рефинанси-рования |
5581 |
5232 |
4883 |
4535 |
4186 |
3837 |
3488 |
3139 |
2791 |
2442 |
2093 |
1744 |
1395 |
1046 |
698 |
1395 |
||
|
8 |
Всего за год |
20231 |
14650 |
9070 |
4534 |
Таблица 2.2.5
Расчет денежных потоков (прогнозные цены - номинальная ставка процента)
|
№ |
Наименование показателя |
Значение показателя по периодам |
|||||||||
|
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
||||||
|
1кв |
2кв |
3кв |
4кв |
||||||||
|
1 |
Объем продаж |
59000 |
68000 |
77000 |
86000 |
95000 |
|||||
|
2 |
Цена единицы товара |
15 |
15,1 |
15,2 |
15,3 |
15,4 |
|||||
|
3 |
Выручка от продаж |
885000 |
1026800 |
1170400 |
1315800 |
1463000 |
|||||
|
4 |
Оплата труда с начислениями |
113000 |
123000 |
133000 |
143000 |
153000 |
|||||
|
5 |
Затраты на материалы |
183000 |
195000 |
207000 |
219000 |
231000 |
|||||
|
6 |
Постоянные издержки |
15500 |
15500 |
15500 |
15500 |
15500 |
|||||
|
7 |
Электроэнергия, тепло, вода (технологические нужды) |
8000 |
8250 |
8500 |
8750 |
9000 |
|||||
|
8 |
Операционные расходы |
3500 |
3900 |
4300 |
4700 |
5100 |
|||||
|
9 |
Амортизация неос. фондов и СМР |
11350 |
11350 |
11350 |
11350 |
11350 |
|||||
|
10 |
Амортизация оборудования |
49200 |
49200 |
49200 |
49200 |
49200 |
|||||
|
11 |
Налог на имущество |
4871 |
3788 |
2706 |
1624 |
1082 |
|||||
|
12 |
Проценты за кредит |
42358 |
30673 |
18989 |
7303 |
||||||
|
13 |
Проценты за кредит, относящиеся на себестоимость |
20231 |
14650 |
9070 |
4534 |
||||||
|
14 |
Прибыль до уплаты налога |
476 348 |
602 162 |
729 774 |
858 142 |
987 768 |
|||||
|
15 |
Налог на прибыль |
-95269 |
-120432 |
-145955 |
-171628 |
-197554 |
|||||
|
16 |
Проектируемый чистый доход |
358952 |
465 707 |
573 900 |
683 745 |
790 214 |
|||||
|
17 |
Денежные средства от операционной деятельности |
419 502 |
526 257 |
634 450 |
744 295 |
850764 |
|||||
|
18 |
Приобретение лицензии |
-21000 |
-5250 |
||||||||
|
19 |
Приобретение оборудования |
-246 000 |
|||||||||
|
20 |
Строительно-монтажные работы |
-23 000 |
-26 000 |
-12 000 |
|||||||
|
21 |
Инвестирование в оборотный капитал |
-15250 |
|||||||||
|
22 |
Возврат оборотного капитала |
0 |
21389 |
||||||||
|
23 |
Изменения в оборотном капитале |
-15250 |
21389 |
||||||||
|
24 |
Продажа активов |
21 586 |
|||||||||
|
25 |
Денежные средства от инвестиционной деятельности |
-23 000 |
-26 000 |
-12 000 |
-282250 |
0 |
0 |
0 |
-5250 |
42 975 |
|
|
26 |
Акционерный капитал |
23000 |
26000 |
12000 |
36250 |
5250 |
|||||
|
27 |
Долгосрочные кредиты |
246000 |
|||||||||
|
28 |
Выплаты в погашение кредита |
-61500 |
-61500 |
-61500 |
-61500 |
||||||
|
29 |
Выплата дивидендов |
-5835 |
-5835 |
-5835 |
-5835 |
-6150 |
|||||
|
30 |
Денежные средства от финансовой деятельности |
23000 |
26000 |
12000 |
282250 |
-67335 |
-67335 |
-67335 |
-62085 |
-6150 |
|
|
31 |
Денежные средства на начало периода |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
352 167 |
811089 |
1378204 |
2055164 |
|
|
32 |
Изменения в денежных средствах |
0 |
0 |
0 |
0 |
352 167 |
458 922 |
567 115 |
676 960 |
887 589 |
|
|
33 |
Денежные средства на конец периода |
0 |
0 |
0 |
0 |
352167 |
811 089 |
1378204 |
2055164 |
2942753 |
Так как сальдо денежных потоков (33 строка) во все периоды реализации проекта положительно, то финансовая реализуемость (финансовая рентабельность) проекта реализуема, в противном случае проект считается банкротом и независимо от NPV и IRR считается не эффективным. В нашем случае проект эффективен.
Средняя заработная плата 550 долл. затраты на создание рабочего места 1000 долл.
|
1 |
Оплата труда с начислениями |
113000 |
123000 |
133000 |
143000 |
153000 |
|||||
|
2 |
Количество рабочих мест |
17 |
2 |
2 |
2 |
2 |
|||||
|
3 |
Уменьшение бюджетных затрат |
17000 |
2000 |
2000 |
2000 |
2000 |
Принимается, что общественная норма дисконтирования равна коммерческой.
Расчет ставки дисконтирования через WACC:
Финансирование проекта: Заемные средства Кредит 246000 тыс. дол. % годовых
Собственный капитал 102500 тыс. дол 18% годовых
Всего: 348500 тыс. дол.
WACC = (246 * 0,19 +102,5 * 0,18) / 348,5 = 0,19, 19%
Первый год разбит на кварталы ставка 19 / 4 = 4,75%
Таблица 2.2.6
Оценка общественной эффективности проекта
|
№ |
Наименование показателя |
Значение показателя по периодам |
|||||||||
|
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
||||||
|
1кв |
2кв |
3кв |
4кв |
||||||||
|
1 |
Выручка от продаж конечной продукции |
885000 |
1026800 |
1170400 |
1315800 |
1463000 |
|||||
|
2 |
Выручка от реализации выбывающего имущества |
21 586 |
|||||||||
|
3 |
Материальные затраты на реализацию проекта |
-210000 |
-222650 |
-235300 |
-247950 |
-260600 |
|||||
|
4 |
Оплата труда с начислениями |
-113000 |
-123000 |
-133000 |
-143000 |
-153000 |
|||||
|
5 |
Косвенные финансовые результаты: |
||||||||||
|
5.1 |
Уменьшение бюджетных затрат на создание эквивалентного количества рабочих мест |
17000 |
2000 |
2000 |
2000 |
2000 |
|||||
|
6 |
Денежный поток от операционной деятельности |
579000 |
683150 |
804100 |
926850 |
1072986 |
|||||
|
7 |
Вложения в основные средства |
-23 000 |
-26 000 |
-12 000 |
-267 000 |
-5250 |
|||||
|
8 |
Изменения в оборотн. капитале |
-15250 |
0 |
0 |
0 |
0 |
21389 |
||||
|
9 |
Денежный поток от инвестиционной деятельности |
-23 000 |
-26 000 |
-12 000 |
-282250 |
0 |
0 |
0 |
-5250 |
21389 |
|
|
10 |
Денежный поток проекта |
-23 000 |
-26 000 |
-12 000 |
-282250 |
579000 |
683150 |
804100 |
921600 |
1094375 |
|
|
11 |
Коэффициент дисконта |
1 |
0,9524 |
0,9070 |
0,8638 |
0,6944 |
0,5787 |
0,4823 |
0,4019 |
0,3349 |
|
|
12 |
Дисконтированный денежный поток |
-23000 |
-24762 |
-10884 |
-243808 |
402058 |
395339 |
387817 |
370391 |
366506 |
NPV = 1619 657 IRR= 197% PI = 6,36
С точки зрения общественной эффективности проект является целесообразным к реализации потому, что NPV по истечении 6 лет положительный и равен 1 619 657, IRR= 197%, PI= 6,36. То есть проект эффективен, а с каждого рубля вложенных в проект средств будет получено 6,36 рубля прибыли.
Таблица 2.2.7
Оценка эффективности проекта структурами более высокого уровня (региональная эффективность)
|
№ |
Наименование показателя |
Значение показателя по периодам |
|||||||||
|
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
||||||
|
1кв |
2кв |
3кв |
4кв |
||||||||
|
1 |
Выручка от продаж конечной продукции |
885000 |
1026800 |
1170400 |
1315800 |
1463000 |
|||||
|
2 |
Поступления в бюджет региона (налоги, сборы) |
74322 |
90591 |
106862 |
122979 |
139558 |
|||||
|
3 |
Материальные затраты на реализацию проекта |
-210000 |
-222650 |
-235300 |
-247950 |
-260600 |
|||||
|
4 |
Оплата труда с начислениями |
-113000 |
-123000 |
-133000 |
-143000 |
-153000 |
|||||
|
5 |
Косвенные финансовые результаты: |
||||||||||
|
6 |
Уменьшение бюджетных затрат на создание эквивалентного количества рабочих мест |
17000 |
2000 |
2000 |
2000 |
2000 |
|||||
|
10 |
Денежный поток от операционной деятельности |
653322 |
773741 |
910962 |
1049829 |
1190958 |
|||||
|
11 |
Вложения в основные средства |
-23 000 |
-26 000 |
-12 000 |
-267 000 |
-5 250 |
|||||
|
12 |
Продажа активов |
21 586 |
|||||||||
|
13 |
Изменения в оборотном капитале |
-15250 |
21389 |
||||||||
|
14 |
Денежный поток от инвестиционной деятельности |
-23 000 |
-26 000 |
-12 000 |
-282250 |
0 |
0 |
0 |
-5250 |
42 975 |
|
|
16 |
Получение займов |
246000 |
|||||||||
|
17 |
Возврат во внешнюю среду займов |
-61500 |
-61500 |
-61500 |
-61500 |
||||||
|
18 |
Возврат процентов по обслуживанию долга во внешнюю среду |
42358 |
30673 |
18989 |
7303 |
||||||
|
19 |
Выплата дивидендов во внешнюю среду |
-5835 |
-5835 |
-5835 |
-5835 |
-6150 |
|||||
|
20 |
Денежный поток от финансовой деятельности |
246000 |
-24 977 |
-36 662 |
-48 346 |
-60 032 |
-6150 |
||||
|
21 |
Денежный поток проекта |
-23 000 |
-26 000 |
-12 000 |
-36250 |
628345 |
737079 |
862616 |
984547 |
1227783 |
|
|
22 |
Коэффициент дисконта |
1 |
0,9524 |
0,9070 |
0,8638 |
0,6944 |
0,5787 |
0,4823 |
0,4019 |
0,3349 |
|
|
23 |
Дисконтированный денежный поток |
-23000 |
-24762 |
-10884 |
-31313 |
436323 |
426548 |
416039 |
395689 |
411185 |
|
NPV |
1 995 825 |
|
|
IRR |
663% |
|
|
PI |
23,19 |
C точки зрения оценки проекта структурами более высокого уровня проект является эффективным. Значение PI показывает, что на рубль вложенных средств инвестор получит 23,91 руб. Данный показатель свидетельствует об эффективности проекта.
Таблица 2.2.8
Коммерческая эффективность проекта в целом
|
№ |
Наименование показателя |
Значение показателя по периодам |
|||||||||
|
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
||||||
|
1кв |
2кв |
3кв |
4кв |
||||||||
|
1 |
Вложения в основные средства |
-23 000 |
-26 000 |
-12 000 |
-267 000 |
-5250 |
|||||
|
2 |
Продажа активов |
21 586 |
|||||||||
|
3 |
Изменения в оборотном капитале |
-15250 |
0 |
0 |
0 |
0 |
21389 |
||||
|
4 |
Эффект от инвестиционной деятельности |
-23 000 |
-26 000 |
-12 000 |
-282250 |
0 |
0 |
0 |
-5250 |
42 975 |
|
|
5 |
Выручка |
0 |
0 |
0 |
0 |
885000 |
1026800 |
1170400 |
1315800 |
1463000 |
|
|
6 |
Материальные затраты |
-210000 |
-222650 |
-235300 |
-247950 |
-260600 |
|||||
|
7 |
Оплата труда с начислениями |
-113000 |
-123000 |
-133000 |
-143000 |
-153000 |
|||||
|
8 |
Налоги |
104187 |
127150 |
150475 |
174159 |
198636 |
|||||
|
9 |
Эффект от операц. деятельности |
666187 |
808300 |
952575 |
1099009 |
1248036 |
|||||
|
10 |
Суммарный денежный поток |
-23 000 |
-26 000 |
-12 000 |
-282250 |
666187 |
808300 |
952575 |
1093759 |
1291011 |
|
|
11 |
Коэффициент дисконта |
1 |
0,847 |
0,718 |
0,609 |
0,718 |
0,609 |
0,516 |
0,437 |
0,370 |
|
|
12 |
Дисконтированный поток реальных денег |
-23000 |
-22022 |
-8616 |
-171890 |
478322 |
492255 |
491529 |
477973 |
477674 |
|
|
NPV = 2 192 225 |
IRR = 212% |
PI = 10,72 |
DPBP = 1,47 |
Коммерческая эффективность проекта является достаточно приемлемой, т.к. по окончанию срока реализации проекта NPV = 2 192 225, т.е. выгоды от его реализации превышают вложенные средства. Показатель PI = 10,72, что говорит о том, что на каждый вложенный рубль предприятие получает 10,72 руб. IRR показывает средний доход на вложенный капитал, обеспечиваемый данным инвестиционным проектом, т.е. эффективность вложений капитала в данный проект равна эффективности инвестирования под 212% в какой-либо финансовый инструмент с равномерным доходом. Срок окупаемости проекта 1,47 года, что меньше срока реализации.
Таблица 2.2.9
Коммерческая эффективность проекта в целом с учетом распределения
|
№ |
Наименование показателя |
Значение показателя по периодам |
|||||||||
|
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
||||||
|
1кв |
2кв |
3кв |
4кв |
||||||||
|
Инвестиции в СМР |
-23000 |
-26000 |
-12000 |
0 |
|||||||
|
Коэфф-ент распределен. |
1,023 |
1,023 |
1,023 |
1,023 |
1,023 |
1,023 |
1,023 |
1,023 |
1,023 |
||
|
Продажа активов |
21586 |
||||||||||
|
Коэф-т распределен. |
1 |
||||||||||
|
Инвестиции в осн. Фонды и приобр. лицензии |
-267 000 |
-5250 |
|||||||||
|
Коэф-т распределен. |
1,042 |
1 |
|||||||||
|
Изменения в оборотном капитале |
-15250 |
0 |
0 |
0 |
0 |
21389 |
|||||
|
Коэф-т распределен. |
1 |
1 |
|||||||||
|
Эффект от инвест. деят-ти с учетом распред. |
-23529 |
-26598 |
-12276 |
-262964 |
-5250 |
42 975 |
|||||
|
Эффект от операц. деят-ти |
666187 |
808300 |
952575 |
1099009 |
1248036 |
||||||
|
Коэф-т распределен. |
1,09 |
1,09 |
1,09 |
1,09 |
1,09 |
||||||
|
Эффект от опер. деят-ти с учетом распределения |
726144 |
881047 |
1038307 |
1197920 |
1360359 |
||||||
|
Поток реальных денег |
-23529 |
-26598 |
-12276 |
-262964 |
726144 |
881047 |
1038307 |
1192670 |
1403334 |
||
|
Коэффициент дисконта |
1 |
0,847 |
0,718 |
0,609 |
0,718 |
0,609 |
0,516 |
0,437 |
0,370 |
||
|
Дисконтированный поток реальных денег |
-23529 |
-22529 |
-8814 |
-160145 |
521371 |
536558 |
535766 |
521197 |
519234 |
||
|
NPV = 2 419 109 |
IRR = 210% |
PI = 12,25 |
С коммерческой точки зрения представленный проект можно считать эффективным, поскольку чистый дисконтированный доход положителен и равен 2 419 109 рубля, при этом внутренняя норма рентабельности составляет 210%, значит, проект имеет большой запас финансовой прочности. С 1 рубля вложенных в проект средств будет получено 12 руб. 25 коп. прибыли.
Таблица 2.2.10
Эффективность участия предприятия в проекте (Акционерного капитала)
|
№ |
Наименование показателя |
Значение показателя по периодам |
|||||||||
|
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
||||||
|
1кв |
2кв |
3кв |
4кв |
||||||||
|
1 |
Денежные потоки от операционной деятельности |
419502 |
526257 |
634450 |
744295 |
850764 |
|||||
|
2 |
Денежные потоки от инвестиционной деятельности |
-23 000 |
-26 000 |
-12 000 |
-282250 |
0 |
0 |
0 |
-5250 |
42 975 |
|
|
3 |
Потоки от финансовой деятельности: |
||||||||||
|
4 |
Акционерный капитал |
23000 |
26000 |
12000 |
36250 |
5250 |
|||||
|
5 |
Долгосрочные кредиты |
246000 |
|||||||||
|
6 |
Выплаты в погашение кредита |
-61500 |
-61500 |
-61500 |
-61500 |
||||||
|
7 |
Выплата дивидендов |
-5835 |
-5835 |
-5835 |
-5835 |
-6150 |
|||||
|
8 |
Суммарный денежный поток |
0 |
0 |
0 |
0 |
352167 |
458922 |
567115 |
676960 |
887589 |
|
|
9 |
Поток для оценки эффективности участия в проекте акционерного капитала |
-23000 |
-26000 |
-12000 |
-36250 |
352167 |
458922 |
567115 |
671710 |
887 589 |
|
|
10 |
Коэффициент дисконта |
1 |
0,955 |
0,912 |
0,870 |
0,706 |
0,593 |
0,499 |
0,419 |
0,352 |
|
|
11 |
Дисконтированный денежный поток |
-23000 |
-24830 |
-10944 |
-31538 |
248630 |
272141 |
282990 |
281447 |
312431 |
|
|
NPV = 1 307 327 |
IRR = 390% |
PI = 15,48 |
DPBP = 1,36 |
С коммерческой точки зрения представленный проект можно считать эффективным, поскольку чистый дисконтированный доход положителен и равен 1307327 рубля, при этом внутренняя норма рентабельности составляет 390%, значит, проект имеет большой запас финансовой прочности. С 1 рубля вложенных в проект средств будет получено 15 руб. 48 коп. прибыли. Период окупаемости - 1,36 года, что меньше периода реализации.
Таблица 2.2.11
Эффективность участия предприятия в проекте (Акционерного капитала) с учетом распределения
|
№ |
Наименование показателя |
Значение показателя по периодам |
|||||||||
|
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
||||||
|
1кв |
2кв |
3кв |
4кв |
||||||||
|
Поток от операционной деятельности |
419502 |
526257 |
634450 |
744295 |
850764 |
||||||
|
Коэф-т распределения |
1,08 |
1,08 |
1,08 |
1,08 |
1,08 |
||||||
|
Эффект от опер. деят-ти с учетом распределения |
453062 |
568358 |
685206 |
803839 |
918825 |
||||||
|
Инвестиции в СМР |
-23000 |
-26000 |
-12 000 |
0 |
|||||||
|
Коэф-т распределен. |
1,02 |
1,02 |
1,02 |
||||||||
|
Продажа активов |
21 586 |
||||||||||
|
Коэф-т распределен. |
1 |
||||||||||
|
Инвестиции в осн. Фонды и приобр. лицензии |
-267000 |
-5250 |
|||||||||
|
Коэфф-ент распределен. |
1,042 |
1 |
|||||||||
|
Изменения в оборотном капитале |
-15250 |
0 |
0 |
0 |
0 |
21 389 |
|||||
|
Коэфф-ент распределен. |
1 |
1 |
|||||||||
|
Эффект от инвест. деят-ти с учетом распред. |
-23460 |
-26520 |
-12240 |
-282250 |
-5250 |
42 975 |
|||||
|
Акционерный капитал |
23 000 |
26 000 |
12 000 |
36250 |
5250 |
||||||
|
Коэф-т распределен. |
1,02 |
1,02 |
1,02 |
1,00 |
1,00 |
||||||
|
Долгосрочные кредиты |
246000 |
||||||||||
|
Коэф-т распределен |
1,038 |
||||||||||
|
Выплаты в погашение кредита |
-61500 |
-61500 |
-61500 |
-61500 |
|||||||
|
Коэф-т распределен |
1,08 |
1,08 |
1,08 |
1,08 |
1,08 |
||||||
|
Выплата дивидендов |
-5835 |
-5835 |
-5835 |
-5835 |
-6150 |
||||||
|
Коэффициент распределения |
1 |
1 |
1 |
1 |
1 |
||||||
|
Поток от финансовой деятельности с учетом распределения |
23460 |
26520 |
12240 |
291598 |
-72255 |
-72255 |
-72255 |
-72255 |
-6150 |
||
|
Суммарный денежный поток |
0 |
0 |
0 |
9348 |
380807 |
496103 |
612951 |
726334 |
955650 |
||
|
Поток для оценки эффективности участия в проекте акционерного капитала |
-23460 |
-26520 |
-12240 |
-26902 |
380807 |
496103 |
612951 |
721084 |
955650 |
||
|
Коэффициент дисконта |
1 |
0,955 |
0,912 |
0,870 |
0,706 |
0,593 |
0,499 |
0,419 |
0,352 |
||
|
Дисконтированный денежный поток |
-23460 |
-25327 |
-11163 |
-23405 |
268850 |
294189 |
305863 |
302134 |
336389 |
||
|
NPV = 1 424 070 |
IRR = 456% |
PI = 18,08 |
DPBP = 1,31 |
С коммерческой точки зрения представленный проект можно считать эффективным, поскольку чистый дисконтированный доход положителен и равен 1 424 070 рубля. С 1 рубля вложенных в проект средств будет получено 18 руб. 08 коп. прибыли.
Таблица 2.2.12
Эффективность с позиции кредитора
|
№ |
Наименование показателя |
Значение показателя по периодам |
||||||
|
0 |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
|||
|
1 |
Выплаты |
-246000 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
|
|
2 |
Поступления: проценты, |
42358 |
30673 |
18989 |
7303 |
|||
|
3 |
возврат кредита |
61500 |
61500 |
61500 |
61500 |
|||
|
4 |
Денежный поток |
-246000 |
103858 |
92173 |
80489 |
68803 |
||
|
5 |
Коэффициент дисконта |
1 |
0,924 |
0,853 |
0,789 |
0,728 |
||
|
6 |
Дисконтированный денежный поток |
-246000 |
95965 |
78624 |
63506 |
50089 |
||
|
R = ставке рефинансирования 8,25% |
NPV |
42 184 |
||||||
|
IRR |
16% |
|||||||
|
PI |
1,17 |
С точки зрения оценки эффективности представленный проект можно считать эффективным, поскольку чистый дисконтированный доход положителен и равен 42 184 рубля, при этом внутренняя норма рентабельности составляет 16%, значит, проект имеет запас финансовой прочности. С 1 рубля вложенных в проект средств будет получено 1 руб. 17 коп. прибыли.
Таблица 2.2.13
Эффективность с позиции акционера (1 вариант)
|
№ |
Наименование показателя |
Значение показателя по периодам |
|||||||||
|
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
|||||||
|
1кв |
2кв |
3кв |
4кв |
||||||||
|
1 |
Выплаты |
-23000 |
-26000 |
-12000 |
-36250 |
-5250 |
|||||
|
2 |
Поступления: дивиденды, |
5835 |
5835 |
5835 |
5835 |
6150 |
|||||
|
3 |
продажа акций |
194500 |
|||||||||
|
4 |
Денежный поток |
-23000 |
-26000 |
-12000 |
-36250 |
5835 |
5835 |
5835 |
585 |
200650 |
|
|
5 |
Коэффициент дисконта |
1 |
0,955 |
0,912 |
0,870 |
0,706 |
0,593 |
0,499 |
0,419 |
0,352 |
|
|
6 |
Дисконтированный денежный поток |
- 23000 |
-24830 |
-10944 |
-31538 |
4120 |
3460 |
2912 |
245 |
70629 |
|
|
NPV = -8946 |
IRR = 9% |
PI = 0,628 |
Таблица 2.2.14
Эффективность с позиции акционера (2 вариант) Максимальные дивиденды
|
№ |
Наименование показателя |
Значение показателя по периодам |
|||||||||
|
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
||||||
|
1кв |
2кв |
3кв |
4кв |
||||||||
|
1 |
Распределяемая чистая прибыль (после расчета с кредитор. и покрытия инвест. затрат) |
297452 |
404 207 |
512 400 |
616995 |
833189 |
|||||
|
2 |
Остаток амортизации |
60550 |
60550 |
60550 |
60550 |
60550 |
|||||
|
2а |
Наращенный остаток амортизации |
60550 |
121100 |
181650 |
242200 |
302750 |
|||||
|
3 |
Доходы от реализации активов в конце расчетного периода (минус затраты на ликвидац.) |
21 586 |
|||||||||
|
5 |
Итого приток денег: |
297452 |
404 207 |
512 400 |
616 995 |
1157525 |
|||||
|
6 |
Расходы на приобретение акций |
-23000 |
-26000 |
-12000 |
-36250 |
-5250 |
|||||
|
7 |
Налог на дивиденды |
17847 |
24252 |
30744 |
37020 |
69452 |
|||||
|
8 |
Итого отток денег: |
-23000 |
-26000 |
-12000 |
-36250 |
17847 |
24252 |
30744 |
31770 |
69452 |
|
|
9 |
Суммарный Денежный поток |
-23000 |
-26000 |
-12000 |
-36250 |
315299 |
428 459 |
543 144 |
648765 |
1226977 |
|
|
10 |
Коэффициент дисконта |
1 |
0,955 |
0,912 |
0,870 |
0,706 |
0,593 |
0,499 |
0,419 |
0,352 |
|
|
11 |
Дисконтированный денежный поток |
-23000 |
-24830 |
-10944 |
-31538 |
222601 |
254076 |
271029 |
271833 |
431896 |
|
|
NPV = 1 361 123 |
IRR = 363% |
PI = 16,07 |
С точки зрения оценки эффективности проекта для акционера представленный проект можно считать эффективным, поскольку чистый дисконтированный доход положителен и равен 1 361 123 рублей, при этом внутренняя норма рентабельности составляет 363%, значит, проект имеет большой запас финансовой прочности. С 1 рубля вложенных в проект средств будет получено 16 руб. 07 коп. прибыли.
Таблица 2.2.15
Исходные данные по лизингу
|
Комиссионные выплаты |
20% |
|
|
Дополнительные услуги |
10000 (3333 в год) |
|
|
Таможенные пошлины |
8% от стоимости оборудования |
|
|
Лизинг |
на три года |
Таблица 2.2.16
Расчет лизинговых платежей
|
№ |
Наименование показателя |
Значение показателя по периодам |
|||||||||
|
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
||||||
|
1кв |
2кв |
3кв |
4кв |
||||||||
|
1 |
Стоимость имущества на начало года |
246 000 |
196 800 |
147 600 |
|||||||
|
2 |
Амортизация за год |
49 200 |
49 200 |
49 200 |
|||||||
|
3 |
Стоимость имущества на конец года |
196 800 |
147 600 |
98 400 |
98 400 |
||||||
|
4 |
Среднегодовая стоимость имущества |
221 400 |
172 200 |
123 000 |
49 200 |
||||||
|
5 |
Процент за кредит (под 19%) |
42358 |
30673 |
18989 |
|||||||
|
6 |
Размер комиссионных выплат (20%) |
44280 |
34440 |
24600 |
|||||||
|
1 |
Расчет лизинговых платежей |
||||||||||
|
2 |
Амортизационные отчисления |
49 200 |
49 200 |
49 200 |
|||||||
|
3 |
Плата за использование кредитных ресурсов |
42358 |
30673 |
18989 |
|||||||
|
4 |
Размер комиссионных выплат |
44280 |
34440 |
24600 |
|||||||
|
5 |
Плата за дополнительные услуги |
3333 |
3333 |
3333 |
|||||||
|
6 |
Таможенная пошлина 8% |
19680 |
|||||||||
|
7 |
Итого |
158 851 |
117 646 |
96 122 |
|||||||
|
8 |
Всего |
372 619 |
|||||||||
|
9 |
Ежегодные лизинговые платежи |
124 206 |
124 206 |
124 206 |
Таблица 2.2.17
Расчет денежных потоков (прогнозные цены - номинальная ставка процента) с учетом лизинга
|
№ |
Наименование показателя |
Значение показателя по периодам |
|||||||||
|
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
||||||
|
1кв |
2кв |
3кв |
4кв |
||||||||
|
1 |
Объем продаж |
59000 |
68000 |
77000 |
86000 |
95000 |
|||||
|
2 |
Цена единицы товара |
15 |
15,1 |
15,2 |
15,3 |
15,4 |
|||||
|
3 |
Выручка от продаж |
885000 |
1026800 |
1170400 |
1315800 |
1463000 |
|||||
|
4 |
Оплата труда с начислениями |
113000 |
123000 |
133000 |
143000 |
153000 |
|||||
|
5 |
Затраты на материалы |
183000 |
195000 |
207000 |
219000 |
231000 |
|||||
|
6 |
Постоянные издержки |
15500 |
15500 |
15500 |
15500 |
15500 |
|||||
|
7 |
Электроэнергия, тепло, вода (технологические нужды) |
8000 |
8250 |
8500 |
8750 |
9000 |
|||||
|
8 |
Операционные расходы |
3500 |
3900 |
4300 |
4700 |
5100 |
|||||
|
9 |
Амортизация неос. фондов и СМР |
11350 |
11350 |
11350 |
11350 |
11350 |
|||||
|
10 |
Амортизация оборудования |
49200 |
49200 |
||||||||
|
11 |
Налог на имущество |
1624 |
1082 |
||||||||
|
12 |
Ежегодные лизинговые платежи |
124 206 |
124 206 |
124 206 |
|||||||
|
14 |
Прибыль до уплаты налога |
550 650 |
669 800 |
790 750 |
862 676 |
987 768 |
|||||
|
15 |
Налог на прибыль |
-110 130 |
-133 960 |
-158 150 |
-172535 |
-197554 |
|||||
|
16 |
Проектируемый чистый доход |
316 314 |
411 634 |
508 394 |
690 141 |
790 214 |
|||||
|
17 |
Денежные средства от операционной деятельности |
327 664 |
422 984 |
519 744 |
750 691 |
850 764 |
|||||
|
18 |
Приобретение лицензии |
-21 000 |
-5 250 |
||||||||
|
19 |
Приобретение оборудования |
-98 400 |
|||||||||
|
20 |
Строительно-монтажные работы |
-23 000 |
-26 000 |
-12 000 |
|||||||
|
21 |
Инвестирование в оборотный капитал |
-15250 |
|||||||||
|
22 |
Возврат оборотного капитала |
-21 389 |
|||||||||
|
23 |
Изменения в оборотном капитале |
-15250 |
-21 389 |
||||||||
|
24 |
Продажа активов |
21 586 |
|||||||||
|
25 |
Денежные средства от инвестиционной деятельности |
-23000 |
-26000 |
-12 000 |
-282 250 |
0 |
0 |
-98 400 |
-5250 |
42 975 |
|
|
26 |
Акционерный капитал |
23000 |
26000 |
12000 |
36250 |
98 400 |
5250 |
||||
|
27 |
Выплата дивидендов |
-5835 |
-5835 |
-5835 |
-5835 |
-6150 |
|||||
|
28 |
Денежные средства от финансовой деятельности |
23000 |
26000 |
12000 |
282 250 |
-5835 |
-5835 |
92565 |
-585 |
-6150 |
|
|
29 |
Денежные средства на начало периода |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
321 829 |
738 978 |
1252 887 |
1997743 |
|
|
30 |
Изменения в денежных средствах |
0 |
0 |
0 |
0 |
321829 |
417149 |
513909 |
744856 |
887589 |
|
|
31 |
Денежные средства на конец периода |
0 |
0 |
0 |
0 |
321829 |
738978 |
1252887 |
1997743 |
2885332 |
Таблица 2.2.18
Коммерческая эффективность проекта в целом с учетом лизинга
|
№ |
Наименование показателя |
Значение показателя по периодам |
|||||||||
|
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
||||||
|
1кв |
2кв |
3кв |
4кв |
||||||||
|
0 |
Ежегодные лизинговые платежи |
-124 206 |
-124 206 |
-124206 |
|||||||
|
1 |
Вложения в основные средства |
-23000 |
-26000 |
-12 000 |
-21 000 |
-98 400 |
-5250 |
||||
|
2 |
Продажа активов |
21 586 |
|||||||||
|
3 |
Изменения в оборотном капитале |
-15250 |
0 |
0 |
0 |
0 |
-21 389 |
||||
|
4 |
Эффект от инвестиционной деятельности |
-23000 |
-26000 |
-12000 |
-36250 |
-124206 |
-124206 |
-222606 |
-5250 |
197 |
|
|
5 |
Выручка |
0 |
0 |
0 |
0 |
885000 |
1026800 |
1170400 |
1315800 |
1463000 |
|
|
6 |
Материальные затраты |
-210000 |
-222650 |
-235300 |
-247950 |
-260600 |
|||||
|
7 |
Оплата труда с начислениями |
-113000 |
-123000 |
-133000 |
-143000 |
-153000 |
|||||
|
8 |
Налоги |
-110130 |
-133960 |
-158150 |
-170 911 |
-196 472 |
|||||
|
9 |
Эффект от операционной деятельности |
476711 |
572031 |
668791 |
753939 |
852928 |
|||||
|
10 |
Суммарный денежный поток |
-23000 |
-26000 |
-12000 |
-36250 |
352505 |
447825 |
446185 |
748689 |
853125 |
|
|
11 |
Коэффициент дисконта R=18% |
1 |
0,847 |
0,718 |
0,609 |
0,718 |
0,609 |
0,516 |
0,437 |
0,370 |
|
|
12 |
Дисконтированный поток реальных денег |
-23000 |
-22022 |
-8616 |
-22076 |
253099 |
272 725 |
230231 |
327177 |
315656 |
NPV = 1 323 174 IRR = 498% PI = 18,48 DPBP = 1,3
Коммерческая эффективность проекта является приемлемой, т.к. по окончанию срока реализации проекта NPV =1 323 174, т.е. выгоды от его реализации превышают вложенные средства. Однако данный показатель на условии приобретения оборудования в лизинг ниже, чем при покупке оборудования в кредит (2 192 225). Запас финансовой прочности в данном случае гораздо больше аналогичного при расчете по кредиту. Показатель PI = 18,48, что говорит о том, что на каждый вложенный рубль предприятие получает 18,48 руб. (что больше, чем PI = 10,72 при покупки оборудования в кредит).
Таблица 2.2.19
Эффективность участия предприятия в проекте (Акционерного капитала) при условии покупки оборудования в лизинг
|
№ |
Наименование показателя |
Значение показателя по периодам |
|||||||||
|
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
||||||
|
1кв |
2кв |
3кв |
4кв |
||||||||
|
1 |
Денежные потоки от операционной деятельности |
327 664 |
422 984 |
519 744 |
750691 |
850764 |
|||||
|
2 |
Денежные потоки от инвестиционной деятельности |
-23000 |
-26000 |
-12000 |
-282250 |
-98 400 |
-5250 |
42975 |
|||
|
3 |
Потоки от финансовой деятельности: |
||||||||||
|
4 |
Акционерный капитал |
23000 |
26000 |
12000 |
36250 |
98 400 |
5250 |
||||
|
5 |
Выплата дивидендов |
-5835 |
-5835 |
-5835 |
-5835 |
-6150 |
|||||
|
6 |
Суммарный денежный поток |
321829 |
417149 |
513909 |
744856 |
887589 |
|||||
|
7 |
Поток для оценки эффективности участия в проекте акционерного капитала |
-23000 |
-26000 |
-12000 |
-36250 |
321829 |
417149 |
415509 |
739606 |
887589 |
|
|
8 |
Коэффициент дисконта |
1 |
0,955 |
0,912 |
0,870 |
0,706 |
0,593 |
0,499 |
0,419 |
0,352 |
|
|
9 |
Дисконтированный денежный поток |
-23000 |
-24830 |
-10944 |
-31538 |
227211 |
247369 |
207339 |
309895 |
312432 |
NPV = 1 213 934 IRR = 356% PI = 14,4DPBP = 1,4
С коммерческой точки зрения представленный проект можно считать эффективным, поскольку чистый дисконтированный доход положителен и равен 1213934 рубля, при этом внутренняя норма рентабельности составляет 356%, это значит, проект имеет большой запас финансовой прочности. С 1 рубля вложенных в проект средств будет получено 14,4 руб. прибыли. Период окупаемости - 1,4 года.
Для того, чтобы сделать вывод о том, для кого данный проект наименее или наиболее эффективен, занесем все полученные результаты в таблицу.
Таблица 2.2.20
Общие показатели
|
NPV |
IRR |
PI |
DPBP |
||
|
Кредит на 4 года |
|||||
|
Общественная эффективность |
1 619 657 |
197% |
6,36 |
||
|
Региональная эффективность |
1 995 825 |
663% |
23,19 |
||
|
Коммерческая эффективность в целом |
2 192 225 |
212% |
10,72 |
1,47 |
|
|
Коммерческая эффективность с учетом распределения |
2 419 109 |
210% |
12,25 |
||
|
Эффективность участия АК |
1 307 327 |
390% |
15,48 |
1,36 |
|
|
Эффективность участия АК с учетом распределения |
1 424 070 |
456% |
18,08 |
1,31 |
|
|
Эффективность с позиции кредитора |
42 184 |
16% |
1,17 |
||
|
Эффективность для акционера (max) |
1 361 123 |
363% |
16,07 |
||
|
Лизинг на 3 года |
|||||
|
Коммерческая эффективность в целом |
1 323 174 |
498% |
18,48 |
1,3 |
|
|
Эффективность участия АК |
1 213 934 |
356% |
14,4 |
1,4 |
С точки зрения эффективности проекта в целом, данный инвестиционный проект привлекателен и реализуем как для возможных участников, так и для поиска источников финансирования. При оценке эффективности участия в проекте для каждого из заинтересованных участников проект весьма эффективен и также позволяет владельцу, кредитору и акционеру на каждую денежную единицу вложенных инвестиций получать прибыль в определенном размере.
Из приведенной таблицы видно, что проект наиболее эффективен с позиции региональной эффективности. В позиции наименьшей выгоды в данном случае находятся кредиторы. Кредиторы в данном случае получают больше выгоды.
Если выбирать, каким образом приобретать оборудование: в кредит или в лизинг, видно, что размер чистого дисконтированного дохода коммерческой эффективности проекта в целом при оформлении кредита намного больше, чем при оформлении лизинга (на 904 000 руб.), что говорит о большей эффективности первого варианта. Также на условиях кредита больше и NPV эффективности участия акционерного капитала (на 150 066 руб.). Период окупаемости, напротив, при оформлении лизинга незначительно больше периода окупаемости по кредиту, о чем нам свидетельствует показатель DPBP при расчете коммерческой эффективности проекта в целом.
Но так как главным показателем при выборе все, же остается NPV, можно сделать вывод о том, что использование лизинга нецелесообразно. В данном случае выгоднее выбрать кредит.
3 Сравнение двух инвестиционных проектов различной продолжительности
Различают два способа, позволяющие привести проекты с разной длительностью в сопоставимый вид: метод кратности и метод повторяемости бесконечное число раз.
Метод кратности заключается в том, что находится наименьшее общее кратное для двух проектов, и каждый из них рассматривают как повторяющийся необходимое число раз в пределах периода кратности. Лучшим считается тот проект, у которого суммарное NPV больше.
Метод повторяемости бесконечное число раз заключается в том, что каждый из проектов рассматривается на отрезке времени в течение которого он реализуется, затем делается вывод о том, какой из проектов предпочтительнее.
Исходные данные: R=10%
Таблица 3.1
Исходные данные
|
Чистый результат по периодам осуществления проекта |
||||||||
|
Проект А |
Проект В |
|||||||
|
0 |
1 |
2 |
3 |
0 |
1 |
2 |
3 |
|
|
-278 |
75 |
260 |
-132 |
57 |
124 |
47 |
Произведем сравнение двух проектов по методу кратности. Рассчитаем NPV для проекта А по методу кратности.
Таблица 3.2
Метод кратности проекта А
|
Период |
0 |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
NPV |
|
|
CF1 |
-278 |
75 |
260 |
4,94 |
|||||
|
CF2 |
-278 |
75 |
260 |
4,08 |
|||||
|
CF3 |
-278 |
75 |
260 |
3,37 |
|||||
|
KD |
1 |
0,909 |
0,826 |
0,751 |
0,683 |
0,621 |
0,564 |
||
|
Суммарный NPV |
12,39 |
NPVА1 = -278 + 75*(1/(1+0,1)1) + 260*(1/(1+0,1)2) = 4,94
NPVА2= 4,94*0,826 = 4,08
NPVА3= 4,94*0,683 = 3,37
NPVсуммарное = 4,94 + 4,08 + 3,37 = 12,39
Рассчитаем NPV для проекта В по методу кратности.
Таблица 3.3
Метод кратности проекта В
|
Период |
0 |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
NPV |
|
|
CF1 |
-132 |
57 |
124 |
47 |
57,53 |
||||
|
CF2 |
-132 |
57 |
124 |
47 |
43,21 |
||||
|
KD |
1 |
0,909 |
0,826 |
0,751 |
0,683 |
0,621 |
0,564 |
||
|
Суммарный NPV |
100,74 |
NPVВ1 = -132 + 57*(1/(1+0,1)1) + 124*(1/(1+0,1)2)+47*(1/(1+0,1)3) = 57,53
NPVВ2= 57,53*0,751 = 43,21
NPVсуммарное = 57,53 + 43,21 = 100,74
Проведя сравнительный анализ по суммарному NPV видно, что NPVсуммарное (А) < NPVсуммарное (В). Следовательно, можно сделать вывод, что проект В предпочтительнее проекта А.
Проведем сравнительный анализ по методу повторяемости бесконечного числа раз. Для определения суммарного NPV по данному методу, воспользуемся следующей формулой:
NPV? = NPV1 * ((1+R)i / ((1+R)i-1)),
где: i - срок реализации проекта;
NPV1 - исходное NPV проекта.
Рассчитаем NPV? для проекта А по методу повторяемости.
NPV? = 4,94 * ((1+0,1)2/((1+0,1)2-1)) = 28,46
Рассчитаем NPV? для проекта В по методу повторяемости.
NPV? = 57,53 * ((1+0,1)2/((1+0,1)2-1)) = 331,49
Таким образом, проведя сравнительный анализ двух инвестиционных проектов по двум методикам, можно сделать вывод, что проект В эффективнее проекта А, та как NPVсуммарное (А) < NPVсуммарное (B), NPV? (A) < NPV? (B).
4. Оценка эффективности портфельного инвестирования
Оценка эффективности портфельного инвестирования имеет место быть тогда, когда предприятие может участвовать в нескольких инвестиционных проектах одновременно, при ограничении финансовых ресурсов. Возникает ситуация оптимизации инвестиционного портфеля. Недостаток финансовых ресурсов может носить характер абсолютного ограничения, когда компания не имеет возможности инвестировать свыше определенной суммы.
В зависимости от того могут ли проекты выполняться по частям (дробиться) различают: плановую и ступенчатую оптимизацию.
При данной форме оценки, план оптимизации допускает возможность реализовать не только целиком каждый проект, но и любую его часть. Предполагается, что получаемые доходы пропорциональны вложенным инвестициям.
4.1 Проекты поддаются дроблению
При условии, когда проекты поддаются дроблению, следует учитывать, что в инвестиционный портфель в первую очередь включаются проекты с большим индексом и те которые могут быть профинансированы полностью. Очередной проект берется в той части, в которой на него хватит средств.
Таблица 4.1.1
Исходные данные для портфельного инвестирования
|
Проект |
А |
Б |
В |
Г |
|
|
Инвестиции |
11 |
43 |
88 |
16 |
|
|
NPV |
2,96 |
7,47 |
1,99 |
5,32 |
|
|
PI |
1,27 |
1,17 |
1,02 |
1,33 |
|
|
Ранг |
2 |
3 |
4 |
1 |
Первоначально рассчитаем индекс доходности для каждого проекта и проранжируем их. Полученные данные занесем в таблицу.
PI = (Инвестиции + NPV) / Инвестиции
PIА = (11+2,96) / 11 = 1,27
PIБ = (43+7,47) / 43 = 1,17
PIВ = (88+1,99) / 88 = 1,02
PIГ = (16+5,32) / 16 = 1,33
Таблица 4.1.2
А) Дробление проектов при наличии 97 ед.
|
Ранг |
Проект |
Инвестиции |
Остаток инвестиций |
Доля в портфеле |
NPV пр.др. |
|
|
1 |
Г |
16 |
81 |
100% |
5,32 |
|
|
2 |
А |
11 |
70 |
100% |
2,96 |
|
|
3 |
Б |
43 |
27 |
100% |
7,47 |
|
|
4 |
В |
88 |
27 |
30,68% |
0,61 |
|
|
Суммарный NPV |
16,36 |
Таким образом, если предприятие будет составлять портфель инвестиций, при 97 единицах инвестиций доступных для вложения, то в портфель необходимо включить проекты А, Б, Г. Поскольку, только реализация этих трех проектов, обеспечит наиболее эффективное вложение 97 единиц, при этом суммарное NPV составит 16,36.
Таблица 4.1.3
Б) дробление проектов при наличии 104 ед.
|
Ранг |
Проект |
Инвестиции |
Остаток инвестиций |
Доля в портфеле |
NPV пр.др. |
|
|
1 |
Г |
16 |
88 |
100% |
5,32 |
|
|
2 |
А |
11 |
77 |
100% |
2,96 |
|
|
3 |
Б |
43 |
34 |
100% |
7,47 |
|
|
4 |
В |
88 |
34 |
38,64% |
0,77 |
|
|
Суммарный NPV |
16,52 |
Таким образом, если предприятие будет составлять портфель инвестиций, при 104 единицах инвестиций доступных для вложения, то в портфель необходимо включить проекты А, Б, Г. Поскольку, только реализация этих трех проектов, обеспечит наиболее эффективное вложение 104 единиц, при этом суммарное NPV составит 16,52.
4.2 Проекты не поддаются дроблению
При условии, что проекты не поддаются дроблению, предполагается, что они могут быть реализованы только целиком. Ограничения в финансовых ресурсах в данном случае составляют 99 единиц.
Таблица 4.2.1
Формирование инвестиционного портфеля, при условии, что проекты не подлежат дроблению
|
Варианты сочетаний |
? инвестиций |
? NPV |
|
|
А+Б |
54 |
10,43 |
|
|
А+В |
99 |
4,95 |
|
|
А+Г |
27 |
8,28 |
|
|
Б+В |
131 > 99 |
- |
|
|
Б+Г |
59 |
12,79 |
|
|
В+Г |
104 > 99 |
- |
|
|
А+Б+В |
142 > 99 |
- |
|
|
А+Б+Г |
70 |
15,75 |
|
|
А+В+Г |
115 > 99 |
- |
|
|
Б+В+Г |
147 > 99 |
- |
Обозначенному ограничению в финансовых ресурсах отвечают пять инвестиционных портфелей (требуемые инвестиции по ним не превышают максимально возможные инвестиции в размере 75 единиц). Поэтому выбираем наилучший вариант по ? NPV, которое имеет наибольшее значение по инвестиционному портфелю А+Б+Г = 15,75. Это значит, что инвестор получит максимальную эффективность, использую этот портфель.
4.3 Портфель на 2 года
Портфель на 2 года составляется при условии, что ресурсы компании в первый год составят 61, а во втором году ограничений нет. По каждому проекту необходимо рассчитать индекс потерь, если проект будет отложен на год. Затем проекты ранжируются в порядке убывания индекса, и формируется портфель в порядке этого ранжирования.
Таблица 4.3.1
Формирование инвестиционного портфеля на 2 года
|
Ранг |
Проект |
NPV 1 год |
NPV 0 год |
Потеря NPV |
Инвестиции |
ИВП |
1 год |
2 год |
|||
|
Доля в портфеле |
NPV 1 год |
Доля в портфеле |
NPV 2 год |
||||||||
|
2 |
А |
2,96 |
2,69 |
0,27 |
11 |
0,025 |
100% |
2,96 |
|||
|
3 |
Б |
7,47 |
6,79 |
0,68 |
43 |
0,016 |
79,07% |
5,91 |
20,93% |
1,42 |
|
|
4 |
В |
1,99 |
1,81 |
0,18 |
88 |
0,002 |
100% |
1,81 |
|||
|
1 |
Г |
5,32 |
4,84 |
0,48 |
16 |
0,03 |
100% |
5,32 |
|||
|
Суммарное NPV |
14,19 |
3,23 |
?NPV(за 2 года) = 17,42
Таким образом, при наличии 61 единицы, эффективность от портфельного инвестирования составит 17,42. Из них 14,19 - эффективность, которая будет получена после первого года реализации портфельного инвестирования. На второй год, остаются менее рискованные портфели (3,23).
Потеря NPV=NPV 1 год-?NPV(за 2 года)=2,96+7,47+1,99+5,32-17,42=0,32
В случае, если проект будет отсрочен на один год, из-за ограниченности ресурсов, потеря NPV составит 0,32. Это значит, что произойдет потеря чистого дисконтированного дохода на 0,32, то есть проект станет менее эффективным.
5. Оценка влияния инфляции и цены капитала на эффективность проекта
В расчетах эффективности инвестиционной деятельности инфляция учитывается следующим образом: при корректировке денежных средств, при формировании процентной ставки с учетом наращения дисконтирования и при прогнозе уровня дохода от инвестиций, учитывающих темп инфляции.
Зависимость между реальной и денежной ставкой дохода выражается формулой Фишера:
(1+MR) = (1+RR)(1+TI), где
RR - необходимая реальная ставка;
MR - необходимая денежная ставка;
TI - темп инфляции.
Данные: увеличение инвестиций на 6%;
увеличение эксплуатационных затрат на 9%
увеличение дохода на 7%; темп инфляции 7%
Темп инфляции по периодам следующий:
0-1-7%; 2-3 - 8,5%; 4-5 - 8%; 6-7 - 8,5%; 8-9 - 9%; 10-9,5%.
Проект А
Таблица 5.1
Увеличение инвестиций, эксплуатационных затрат, дохода
|
Показатель |
0 |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
7 |
8 |
9 |
10 |
|
|
Инвестиции |
-11 |
-9,54 |
-4,49 |
-4,76 |
||||||||
|
Доходы |
0 |
4,28 |
19,26 |
12,25 |
15,73 |
11,22 |
16,51 |
22,69 |
32,65 |
33,1 |
25,57 |
|
|
Эк. расходы |
0 |
-3,27 |
-4,75 |
-6,48 |
-8,47 |
-9,23 |
-10,06 |
-9,14 |
-15,94 |
-15,2 |
-16,57 |
|
|
Ден. поток |
-11 |
-8,53 |
10,02 |
1,01 |
7,26 |
1,99 |
6,45 |
13,55 |
16,71 |
17,9 |
9 |
|
|
КД |
1 |
0,85 |
0,722 |
0,613 |
0,521 |
0,443 |
0,376 |
0,319 |
0,272 |
0,231 |
0,196 |
|
|
ДДП |
-11 |
-7,25 |
7,23 |
0,62 |
3,78 |
0,88 |
2,43 |
4,32 |
4,55 |
4,13 |
1,76 |
|
|
Нак. ДДП |
-11 |
-18,25 |
-11,02 |
-10,4 |
-6,62 |
-5,74 |
-3,31 |
1,01 |
5,56 |
9,69 |
11,45 |
NPV = 11,45
Коэффициент дисконта:
KD0 = 1 / ((1+0,177)0) = 1
KD1 = 1 / ((1+0,177)1) = 0,852
KD2 = 1 / ((1+0,177)2) = 0,722
KD3 = 1 / ((1+0,177)3) = 0,613
KD4 = 1 / ((1+0,177)4) = 0,521
KD5 = 1 / ((1+0,177)5) = 0,443
KD6 = 1 / ((1+0,177)6) = 0,376
KD7 = 1/((1+0,177)7) = 0,319
KD8 = 1/((1+0,177)8) = 0,272
KD9 = 1/((1+0,1779) = 0,231
KD10 = 1/((1+0,17710) = 0,196
Таблица 5.2
|
Показатель |
0 |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
7 |
8 |
9 |
10 |
|
|
Инвестиции |
-11 |
-9 |
-4 |
-4 |
||||||||
|
Доходы |
0 |
4 |
9 |
10 |
12 |
8 |
11 |
16 |
19 |
18 |
13 |
|
|
Эк. расходы |
0 |
-3 |
-4 |
-5 |
-6 |
-6 |
-6 |
-5 |
-8 |
-7 |
-7 |
|
|
Ден. поток |
-11 |
-8 |
1 |
1 |
6 |
2 |
5 |
11 |
11 |
11 |
6 |
|
|
КД |
1 |
0,85 |
0,712 |
0,596 |
0,502 |
0,423 |
0,354 |
0,296 |
0,247 |
0,206 |
0,171 |
|
|
ДДП |
-11 |
-6,8 |
0,71 |
0,6 |
3,01 |
0,85 |
1,77 |
3,26 |
2,72 |
2,27 |
1,03 |
|
|
Нак. ДДП |
-11 |
-17,8 |
-17,03 |
-16,49 |
-13,48 |
-12,63 |
-10,86 |
-7,6 |
-4,88 |
-2,61 |
-1,58 |
NPV = -1,58
MR = (1+R) (1+Ti) - 1
MR1 = 1,1*1,07-1 = 0,177
MR2 = 1,1*1,085-1 = 0,194
MR3= 1,1*1,085-1 = 0,194
MR4= 1,1*1,08-1 = 0,188
MR5= 1,1*1,08-1 = 0,188
MR6= 1,1*1,085-1 = 0,194
MR7= 1,1*1,085-1 = 0,194
MR8= 1,1*1,09-1 = 0,199
MR9 = 1,1*1,09-1 = 0,199
MR10= 1,1*1,095-1 = 0,205
Таблица 5.3
|
Показатель |
0 |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
7 |
8 |
9 |
10 |
|
|
Инвестиции |
-11 |
-9 |
-4 |
-4 |
||||||||
|
Доходы |
0 |
4 |
9 |
10 |
12 |
8 |
11 |
16 |
19 |
18 |
13 |
|
|
Эк. расходы |
0 |
-3 |
-4 |
-5 |
-6 |
-6 |
-6 |
-5 |
-8 |
-7 |
-7 |
|
|
Ден. поток |
-11 |
-8 |
1 |
1 |
6 |
2 |
5 |
11 |
11 |
11 |
6 |
|
|
КД |
1 |
0,909 |
0,819 |
0,738 |
0,658 |
0,588 |
0,512 |
0,445 |
0,38 |
0,325 |
0,277 |
|
|
ДДП |
-11 |
-7,27 |
0,82 |
0,74 |
3,95 |
1,18 |
2,56 |
4,9 |
4,18 |
3,58 |
1,66 |
|
|
Нак. ДДП |
-11 |
-18,27 |
-17,45 |
-16,71 |
-12,76 |
-11,58 |
-9,02 |
-4,12 |
0,06 |
3,64 |
5,3 |
NPV = 5,3
Проект В
Таблица 5.4
Увеличение инвестиций, эксплуатационных затрат, дохода
|
Показатель |
0 |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
7 |
8 |
9 |
10 |
|
|
Инвестиции |
-5 |
-3,18 |
-16,85 |
-2,38 |
||||||||
|
Доходы |
0 |
5,35 |
11,45 |
11,03 |
13,11 |
16,83 |
13,51 |
20,88 |
20,62 |
34,93 |
37,38 |
|
|
Эк. расходы |
0 |
-4,36 |
-5,94 |
-9,07 |
-7,06 |
-9,23 |
-11,47 |
-10,97 |
-11,96 |
-13,03 |
-18,94 |
|
|
Ден. поток |
-5 |
-2,19 |
-11,34 |
-0,42 |
6,05 |
7,6 |
1,77 |
9,91 |
8,66 |
21,9 |
18,44 |
|
|
КД |
1 |
0,85 |
0,722 |
0,613 |
0,521 |
0,443 |
0,376 |
0,319 |
0,272 |
0,231 |
0,196 |
|
|
ДДП |
-5 |
-4,08 |
-8,19 |
-0,26 |
3,15 |
3,37 |
0,67 |
3,16 |
2,36 |
5,06 |
3,61 |
|
|
Нак. ДДП |
-5 |
-9,08 |
-17,27 |
-17,53 |
-14,38 |
-11,01 |
-10,34 |
-7,18 |
-4,82 |
0,24 |
3,85 |
NPV = 3,85
Таблица 5.5
|
Показатель |
0 |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
7 |
8 |
9 |
10 |
|
|
Инвестиции |
5 |
3 |
15 |
2 |
||||||||
|
Доходы |
0 |
5 |
10 |
9 |
10 |
12 |
9 |
13 |
12 |
19 |
19 |
|
|
Эк. расходы |
0 |
4 |
5 |
7 |
5 |
6 |
7 |
6 |
6 |
6 |
8 |
|
|
Ден. поток |
-5 |
-2 |
-10 |
0 |
5 |
6 |
2 |
7 |
6 |
13 |
11 |
|
|
КД |
1 |
0,85 |
0,712 |
0,596 |
0,502 |
0,423 |
0,354 |
0,296 |
0,247 |
0,206 |
0,171 |
|
|
ДДП |
-5 |
-1,7 |
-7,12 |
0 |
2,51 |
2,34 |
0,71 |
2,07 |
1,48 |
2,68 |
1,88 |
|
|
Нак. ДДП |
-5 |
-6,7 |
-13,82 |
-13,82 |
-11,31 |
-8,97 |
-8,26 |
-6,19 |
-4,71 |
-2,03 |
-0,15 |
NPV = -0,15
Таблица 5.6
|
Показатель |
0 |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
7 |
8 |
9 |
10 |
|
|
Инвестиции |
5 |
3 |
15 |
2 |
||||||||
|
Доходы |
0 |
5 |
10 |
9 |
10 |
12 |
9 |
13 |
12 |
19 |
19 |
|
|
Эк. расходы |
0 |
4 |
5 |
7 |
5 |
6 |
7 |
6 |
6 |
6 |
8 |
|
|
Ден. поток |
-5 |
-2 |
-10 |
0 |
5 |
6 |
2 |
7 |
6 |
13 |
11 |
|
|
КД |
1 |
0,909 |
0,819 |
0,738 |
0,658 |
0,588 |
0,512 |
0,445 |
0,38 |
0,325 |
0,277 |
|
|
ДДП |
-5 |
-1,82 |
-8,19 |
0 |
3,29 |
3,53 |
1,02 |
3,12 |
2,28 |
4,23 |
3,05 |
|
|
Нак. ДДП |
-5 |
-6,82 |
-15,01 |
-15,01 |
-11,72 |
-8,19 |
-7,17 |
-4,05 |
-1,77 |
2,46 |
5,51 |
NPV = 5,51
При увеличении инвестиций, эксплуатационных затрат и доходов NPV проекта А (11,45) больше В (3,85), что говорит о том, что при таких условиях проект А будет эффективнее. При изменении темпов инфляции каждый год NPV обоих проектов отрицательное, что говорит о том, что при таких условиях оба проекта не эффективны. При увеличении капитала NPV проекта В (5,51) больше А (5,3), это говорит о том, что при таких условиях будет эффективней проект В.
Подобные документы
Анализ возможности реализации инвестиционного проекта путем оценки показателей его эффективности. Оценка ликвидационной стоимости оборудования, результаты инвестиционной, операционной и финансовой деятельности. Пути повышения эффективности проекта.
курсовая работа [259,7 K], добавлен 17.11.2012Общая характеристика деятельности ОсОО "Нур Телеком", анализ его рентабельности (по основной отчетности), финансовой устойчивости и деловой активности. Методика прогнозирования и оценки рисков денежных потоков инвестиционного проекта ОсОО "Нур Телеком".
курсовая работа [33,0 K], добавлен 11.11.2010Понятие и характеристика основных методик оценки рисков инвестиционного проекта, анализ ее влияния на доходность проекта. Качественная и количественная оценка рисков инвестиционного проекта выведению новой продукции ювелирного завода – золотых цепочек.
курсовая работа [1,1 M], добавлен 30.06.2010Расчет капитальных вложений на прирост оборотных средств. Трудовые ресурсы, необходимые для реализации инвестиционного проекта. Оценка коммерческой эффективности инвестиционного проекта. Денежный поток от операционной и инвестиционной деятельности.
творческая работа [80,1 K], добавлен 17.07.2011Моделирование денежных потоков инвестиционного проекта. Формирование денежных потоков по видам деятельности. Моделирование денежного потока в дефлированных ценах. Расчет чистого дисконтированного дохода и срока окупаемости инвестиционного проекта.
курсовая работа [124,5 K], добавлен 24.01.2022Нахождение средневзвешенной стоимости инвестиционных ресурсов и выбор схемы погашения кредита. Определение денежных потоков по проекту в пределах расчетного периода. Оценка ликвидности, риска и запаса финансовой устойчивости инвестиционного проекта.
курсовая работа [458,0 K], добавлен 09.12.2013Расчет "критических точек" при анализе инвестиционного проекта. Анализ безубыточности в проектном анализе. Анализ эффективности реализации инвестиционного проекта на предприятии. Показатели коммерческой деятельности. Показатели эффективности проекта.
курсовая работа [131,5 K], добавлен 15.05.2010Понятие инвестиционных проектов и их классификация. Организационно-экономическая характеристика предприятия ОАО "СПМК Липецкая-4". Расчет денежных потоков инвестиционного проекта на примере данного предприятия, а также оценка эффективности проекта.
курсовая работа [387,4 K], добавлен 18.10.2011Расчет экономических показателей инвестиционного проекта организации производства по выпуску деталей. Оценка налога на имущество. Структура погашения кредита. Показатели по движению денежных потоков. Финансовый профиль проекта, точка безубыточности.
курсовая работа [94,0 K], добавлен 17.12.2014Понятие и экономический смысл инвестиций. Разработка и анализ инвестиционного проекта. Характеристика методов оценки инвестиционных проектов. Анализ финансовой устойчивости, ликвидности и деловой активности. Анализ эффективности инвестиционного проекта.
курсовая работа [228,7 K], добавлен 13.11.2013
