Одним из наиболее важных и сложных этапов управления денежными средствами предприятия является оптимизация денежных потоков, которая представляет собой процесс выбора наилучших форм их организации с учетом условий и особенностей осуществления деятельности предприятия.

Основными направлениями оптимизации денежных потоков на предприятии являются:

1. Сбалансирование объемов денежных потоков.

Это направление оптимизации денежных потоков предприятия призвано обеспечить необходимую пропорциональность объемов положительного и отрицательного их видов.

На результаты хозяйственной деятельности предприятия отрицательно воздействие оказывает как дефицитный, так и избыточный денежный поток.

Отрицательные последствия дефицитного денежного потока проявляются в снижении ликвидности и уровня платежеспособности предприятия, росте просроченной кредиторской задолженности поставщикам сырья и материалов, повышении доли просроченной задолженности по полученным финансовым кредитам, задержках выплат заработной платы (с соответствующим снижением уровня производительности труда персонала), росте продолжительности финансового цикла, а в конечном счете - в снижении рентабельности использования собственного капитала и активов предприятия. Отрицательные последствия избыточного денежного потока проявляются в потере реальной стоимости временно неиспользуемых денежных средств от инфляции, потере потенциального дохода от неиспользуемой части денежных активов в сфере краткосрочного их инвестирования, что в конечном итоге также отрицательно сказывается на уровне рентабельности активов и собственного капитала предприятия.

Методы сбалансирования дефицитного денежного потока направлены на обеспечение роста объема положительного и снижение объема отрицательного их видов. Рост объема положительного денежного потока в перспективном периоде может быть достигнут за счет следующих мероприятий:

- привлечения стратегических инвесторов с целью увеличения объема собственного капитала;

- привлечения долгосрочных финансовых кредитов;

- продажи части (или всего объема) финансовых инструментов инвестирования;

- продажи (или сдачи в аренду) неиспользуемых видов основных средств.

Снижение объема отрицательного денежного потока в перспективном периоде может быть достигнуто за счет следующих мероприятий:

- сокращения объема и состава реальных инвестиционных программ;

- отказа от финансового инвестирования;

- снижения суммы постоянных издержек предприятия.

Методы сбалансирования избыточного денежного потока предприятия связаны с обеспечением роста его инвестиционной активности. В системе этих методов могут быть использованы:

- увеличение масштабов расширенного воспроизводства операционных внеоборотных активов;

- ускорение периода разработки реальных инвестиционных проектов и начала их реализации;

- осуществление региональной диверсификации операционной деятельности предприятия;

- активное формирование портфеля финансовых инвестиций;

- досрочное погашение долгосрочных финансовых кредитов.

2. Синхронизация денежных потоков во времени.

Это направление оптимизации денежных потоков предприятия призвано обеспечить необходимый уровень его платежеспособности в каждом из интервалов перспективного периода при одновременном снижении размера страховых резервов денежных активов.

В процессе синхронизации денежных потоков предприятия во времени они предварительно классифицируются по следующим признакам:

- по уровню «нейтрализуемости» (способности денежного потока определенного вида изменяться во времени) денежные потоки подразделяются на поддающиеся и неподдающиеся изменению. Примером денежного потока первого вида являются лизинговые платежи, период которых может быть установлен по согласованию сторон. Примером денежного потока второго вида являются налоговые платежи, срок уплаты которых не может быть нарушен предприятием.

- по уровню предсказуемости денежные потоки подразделяются на полностью предсказуемые и недостаточно предсказуемые (абсолютно непредсказуемые денежные потоки в системе их оптимизации не рассматриваются).

Объектом синхронизации выступают предсказуемые денежные потоки, поддающиеся изменению во времени. В процессе синхронизации денежных потоков во времени используются два основных метода - выравнивание и повышение тесноты корреляционной связи между отдельными видами потоков.

Выравнивание денежных потоков направлено на сглаживание их объемов в разрезе отдельных интервалов рассматриваемого периода времени. Этот метод оптимизации позволяет устранить в определенной мере сезонные и циклические различия в формировании денежных потоков (как положительных, так и отрицательных), оптимизируя параллельно средние остатки денежных средств и повышая уровень ликвидности. Результаты этого метода оптимизации денежных потоков во времени оцениваются с помощью среднеквадратического отклонения или коэффициента вариации, который в процессе оптимизации может снижаться.

Ускорение привлечения денежных средств в краткосрочном периоде может быть достигнуто за счет следующих мероприятий:

- увеличения размера ценовых скидок за наличный расчет по реализованной покупателям продукции;

- обеспечения получения частичной или полной предоплаты за произведенную продукцию, пользующуюся высоким спросом на рынке;

- сокращения сроков представления товарного (коммерческого) кредита покупателям;

- ускорения инкассации просроченной дебиторской задолженности;

- использования современных форм рефинансирования дебиторской задолженности - учета векселей, факторинга, форфейтинга;

- открытия «кредитной линии» в банке, обеспечивающего оперативное поступление средств краткосрочного кредита при необходимости срочного пополнения остатка денежных активов.

Замедление выплат денежных средств в краткосрочном периоде может быть достигнуто за счет следующих мероприятий:

- использования флоута. Флоут представляет собой сумму денежных средств предприятия, связанную уже выписанными им платежными документами - поручениями (чеками, аккредитивами и др.), но еще не инкассированную их получателем. Флоут по конкретному платежному документу можно рассматривать как период времени между его выпиской по конкретному платежу и фактической его оплатой. Максимизируя флоут (период прохождения выписанных платежных документов до их оплаты) предприятие может соответственно повышать сумму среднего остатка своих денежных активов без дополнительного вложения денежных средств. В зарубежной практике финансового менеджмента флоут является одним из эффективных инструментов управления остатком денежных активов компаний и фирм;

- сокращения расчетов с контрагентами наличными деньгами. Наличные денежные расчеты увеличивают остаток денежных активов предприятия и сокращают период использования собственных денежных активов на срок прохождения платежных документов поставщиков;

- увеличения по согласованию с поставщиками сроков предоставления предприятию товарного (коммерческого) кредита;

- замены приобретения долгосрочных активов, требующих обновления, на их аренду (лизинг);

- реструктуризации портфеля полученных финансовых кредитов путем перевода краткосрочных их видов в долгосрочные.

Результаты этого направления оптимизации денежных потоков во времени оцениваются с помощью коэффициента корреляции, который в процессе оптимизации должен стремиться к 1.

3. Максимизация чистого денежного потока.

Это направление оптимизации является наиболее важным и отражает результаты предшествующих ее этапов. Рост чистого денежного потока обеспечивает повышение темпов экономического развития предприятия на принципах самофинансирования, снижает зависимость этого развития от внешних источников формирования финансовых ресурсов, обеспечивает прирост рыночной стоимости предприятия.

Повышение суммы чистого денежного потока предприятия может быть обеспечено за счет осуществления следующих основных мероприятий:

- снижения суммы постоянных издержек;

- снижения уровня переменных издержек;

- осуществления эффективной налоговой политики, обеспечивающей снижение уровня суммарных налоговых выплат;

- осуществления эффективной ценовой политики, обеспечивающей повышение уровня доходности операционной деятельности;

- использования метода ускоренной амортизации используемых предприятием основных средств;

- сокращение периода амортизации используемых предприятием нематериальных активов;

- продажи неиспользуемых видов основных средств и нематериальных активов;

- усиления претензионной работы с целью полного и своевременного взыскания штрафных санкций.

Результаты оптимизации денежных потоков предприятия получают свое отражение в системе планов формирования и использования денежных средств в предстоящем периоде.

Для того чтобы система управления работала в режиме предупреждения нежелательных ситуаций, а не в режиме исправления последствий, необходимо оперативно следить за формированием каждого показателя, своевременно выявлять возможные отклонения. Это определяет значение оперативного анализа в целом, и денежных потоков предприятия в частности. Относительно денежных потоков значение оперативного анализа усиливается еще и тем, что денежные средства являются самыми мобильными активами предприятия. Они связаны почти со всеми финансово-хозяйственными процессами, происходящими на предприятии, поэтому, чтобы не допускать существенных отклонений плановых показателей от реального состояния денежных потоков, эти показатели необходимо периодически (иногда и довольно часто) уточнять. Обязательным условием для проведения оперативного анализа является наличие плана.

Из всевозможных планов денежных потоков, одним из самых совершенных и надежных признается платежный календарь. Объясняется это тем, что реалистичный прогноз денежных средств можно составить только на относительно короткий промежуток времени, поскольку факторов, влияющих на поступление и выплату денежных средств, много, они комплексные и не могут быть оценены за пределами короткого отрезка времени.

Следует отметить, что конкретный период времени, на который должен составляться платежный календарь, однозначно не определен. Как отмечает Э. Хелферт: «Выбор временных интервалов, охватываемых денежным бюджетом, зависит от природы фирмы и условий ее коммерческой деятельности. Если изменения за день скорее всего будут большими, например, в банковском деле, необходимо составить план-прогноз на каждый день. В других случаях достаточно еженедельного, ежемесячного или даже ежеквартального прогнозов» [22].

Максимальный срок, который рассматривается как возможный для составления платежного календаря - один год с поквартальной или помесячной разбивкой. В условиях экономической нестабильности в стране платежный календарь целесообразнее составлять на один квартал с помесячной разбивкой и ее детализацией по дням.

Платежный календарь представляет собой количественное выражение ожидаемых поступлений и выплат денежных средств за определенный период времени в разрезе их конкретных статей с выделением временных параметров.

Бюджетирование денежных средств (составление платежного календаря) позволяет определять моменты времени, в которые у предприятия будет недостаток или избыток денежных средств, чтобы разумно избежать кризисных явлений или смягчить их, а также рационально использовать временно свободные денежные средства.

Теоретически самым эффективным можно признать такое управление денежными средствами, когда обеспечена синхронность поступления и выплаты денежных средств и их остаток равен нулю. Однако практически этого достичь невозможно и не следует к этому стремиться. Как уже отмечалось ранее, излишне накопленные суммы денежных средств отрицательно влияют на финансовую устойчивость предприятия. Во-первых, обладая абсолютной ликвидностью, денежные средства могут не обеспечивать предприятию той рентабельности, которую оно могло бы иметь от размещения их в каком-либо прибыльном объекте. Во-вторых, при хранении денежные средства теряют свою реальную стоимость из-за инфляции. Поэтому для повышения рентабельности капитала предприятию необходимо снижать ликвидность своих хозяйственных средств в выгодных пределах.

Негативные последствия дефицитного денежного потока проявляются в снижении уровня абсолютной ликвидности предприятия, росте просроченной кредиторской задолженности и обязательств по распределению, увеличении продолжительности цикла денежных потоков, а в конечном счете так же, как и при избыточном денежном потоке, - в снижении финансовой устойчивости предприятия. Следовательно, предприятию необходимо поддерживать оптимальный остаток денежных средств. Это остаток, который обеспечивает максимально возможную эффективность использования денежных средств при сохранении необходимого уровня абсолютной ликвидности предприятия.

Рост объема положительного денежного потока в перспективном периоде может быть достигнут за счет привлечения долгосрочных финансовых кредитов на предприятии ООО «Траст-Ал».

Банковские кредиты являются основным источником финансирования лизинговых компаний.

Кредитование лизинговых компаний осуществляется для финансирования лизинговых сделок. Условия кредитования рассмотрим на примере ОАО Банк «Открытие», с которым у ООО «Траст-Ал» заключен договор кредитования.

Максимальная сумма кредита на одного Заемщика - 30 000 000 рублей.

Сроки предоставления кредита - на срок действия Договора не более 36 месяцев.

Обеспечение:

- передаваемые в залог транспортные средства с дисконтом не менее 20%;

- передаваемые в залог машины и производственное оборудование с дисконтом не менее 30%.

Обязательным условием предоставления кредитов на финансирование лизинговых сделок является предоставление в залог прав требования лизинговых платежей по договорам финансовой аренды.

В случае необходимости Банк может запросить дополнительное обеспечение

- поручительства руководителя и учредителей Заемщика;

- поручительство Лизингополучателя.

Обязательно страхование. При финансировании лизинговых сделок Выгодоприобретателем по рискам «угон», «полное уничтожение» является Банк, Выгодоприобретателем по рискам «ущерб» и «гражданская ответственность» является Лизингодатель.

Кредитование лизинговых компаний осуществляется при соответствии предмета лизинга следующим условиям:

1. Предмет лизинга относится к машинам и оборудованию или транспортным средствам в соответствии с группировкой установленной общероссийским классификатором основных фондов.

2. Предмет лизинга относится не выше чем к пятой группе (имущество со сроком полезного использования свыше 7 лет до 10 лет включительно), в соответствии с классификацией основных средств, включаемых в амортизационные группы.

Для принятия решения о выдаче кредита ООО «Траст-Ал» предоставляет в Банк следующие документы:

1. Перечень документов необходимых для квалификации заемщика.

2. При условии положительной квалификации Заемщика кредитным комитетом, Лизинговая компания предоставляет в Банк заявку о предоставлении кредита и соответствующий пакет документов для квалификации сделки.

К моменту выдачи кредита Заемщиком должны быть выполнены следующие условия:

Поступление авансового платежа от Лизингополучателя на счет Лизингодателя в Банке. Минимальный размер авансового платежа должен составлять:

- по транспортным средствам, не менее 10 процентов от стоимости предмета лизинга, установленной в договоре купли-продажи;

- по машинам и оборудованию, не менее 15 процентов от стоимости предмета лизинга, установленной в договоре купли-продажи.

Заключен договор залога имущества, приобретаемого в будущем;

Заключен договор залога права требования лизинговых платежей по Договору финансовой аренды (лизинга).

Заключен договор финансовой аренды (лизинга) между Лизингополучателем и Заемщиком (Лизингодателем) и Заемщик предоставил в Банк нотариально заверенную копию указанного договора или третий экземпляр договора, если его подписание предусмотрено договором.

Заключен договора купли - продажи, между Продавцом и Заемщиком (Лизингодателем), и Заемщик предоставил в Банк нотариально заверенную копию указанного договора или третий экземпляр договора, если его подписание предусмотрено договором.

Предмет залога застрахован в страховой компании, согласованной с Банком, на сумму не менее залоговой стоимости предмета залога, на срок, превышающий срок кредита не менее чем на 7 дней или на срок не менее года, с назначением Банка Выгодоприобретателем, и предоставление в Банк оригинала Договора страхования/страхового полиса и документов, подтверждающих оплату страховой премии.

Порядок заключения и содержания кредитного договора рассмотрим на примере кредита на сумму 1 500 000 рублей. Данный договор заключен между ООО «Траст-Ал» и ОАО Банк «Открытие».

Заключение кредитного договора проходило в несколько этапов.

Первый этап был подготовка проекта кредитного договора, который был составлен на основе заявки ООО «Траст-Ал» с указанием вида кредита, суммы, срока, обеспечения.

На втором этапе банк определял:

- кредитоспособность ООО «Траст-Ал»;

- свои возможности предоставить кредит в требуемых клиентами размерах исходя из имеющихся в наличии кредитных ресурсов, возможностей их увеличения.

Далее была проведена совместная корректировка проекта кредитного договора до взаимоприемлемого варианта.

Все закончилось подписанием кредитного договора, далее денежные средства были переведены на счет ООО «Траст-Ал».

Режим уплаты процентов: ежемесячно (не позднее 5 числа месяца, следующего за текущим процентным периодом).

Порядок определения кредитоспособности заемщика является достаточно сложным и трудоемким процессом.

Финансовые критерии отбора:

- устойчивое финансовое положение (значение внутреннего рейтинга финансового состояния и платежеспособности клиента, рассчитанного в соответствии с нормативными документами ОАО Банк «Открытие», не ниже 20 баллов для Лизинговых компании с финансовым положением, оцененным как «хорошее», или не ниже 35 баллов для Лизинговых компании с финансовым положением, оцененным как «среднее»);

- наличие полностью сформированного уставного капитала;

- положительное значение собственного капитала и чистых активов;

- величина капитала (стр.1300 бух. баланса) в соответствии с балансом Лизинговой компании на последнюю отчетную дату не менее 15 млн. рублей;

- отсутствие нереструктурированной просроченной задолженности перед бюджетом, внебюджетными фондами и другими государственными органами;

- отсутствие на последнюю отчетную дату убытков, влекущих снижение стоимости чистых активов более чем на 25% по сравнению с максимально достигнутым уровнем в течение последних 12 месяцев;

- отсутствие просроченных платежей по обслуживанию кредитного портфеля за последние 180 календарных дней (положительная кредитная история);

- концентрация лизингового портфеля на одного лизингополучателя менее 25% от объёма лизингового портфеля;

- размер заемных средств в соответствии с балансом на последнюю отчетную дату, не превышающий более чем в 50 раз размер ее капитала;

- суммарные обязательства не превышающие размер общей задолженности лизингополучателей по лизинговому портфелю.

Таблица 3.5- Расчет эффекта финансового рычага

По данным таблицы эффект финансового рычага составляет 25,2, что является благоприятной тенденцией для расчета по долговым обязательствам.

3.3 Совершенствование ассортиментной политики предприятия