Анализ денежных потоков кредитных и лизинговых операций в масштабе организации и в масштабе замкнутой макроэкономической системы

Стабильность структуры внеоборотных активов в значительной степени обусловлена существующей технологией производства и отлаженной системой сбыта. Определяющим фактором увеличения запасов в 2009 году явилось введение в строй новых производственных мощностей, на 31 декабря 2009 года данный показатель составил 49 260 тыс. руб., что на 16 387 тыс. руб. больше, чем в прошлом году и составляет 3,45% от валюты баланса. Введение бонусной системы за отсутствие задолженностей у покупателей явилось причиной резкого сокращения дебиторской задолженности покупателей на 31 644 тыс. руб. до уровня 31 644 тыс. руб., что составило на начало 2010 года всего 2,47% от баланса. Вследствие этого произошло наращивание объема денежных средств на расчетных счетах примерно на эту же сумму до уровня 36 396 к концу года.

Таблица 1. Состояние имущественного положения ООО “Вектор” за 2007 - 2009 годы

Таблица 2. Структура актива ООО “Вектор” за 2007 - 2009 годы

Содержание источников формирования имущества ООО “Вектор” представлено в таблице 3, на ней так же отражена динамика изменения структуры обязательств предприятия за 2007 - 2010 годы. Таблица 4 содержит структуру пассивной части баланса, а так же динамику ее изменения. Данные в обеих таблицах приведены на дату первое января отчетного года.

Основным источником формирования капитала предприятия являются собственные средства. В структуре баланса доля собственного капитала на протяжении всего рассматриваемого периода не опускалась ниже 95%, незначительное уменьшение этой доли связано с убытками предприятия в 2007 и 2008 годах. Однако в 2009 тенденция изменилась, и на 1 января 2010 сумма собственных средств компании составила 1 371 493 тыс. руб., что на 6 113 тыс. руб. больше чем в предыдущем году, и достигла уровня в 96,12% в валюте баланса. Получение убытка организацией связано с образованием резерва под обесценение финансовых вложений в период кризиса.

Сумма долгосрочных обязательств весьма незначительна и не оказывает существенное влияние в динамике своего изменения на соотношение основных разделов пассивной части баланса. По своему содержанию долгосрочные обязательства в ООО “Вектор” включают в себя только текущую задолженность по налогам и сборам, сумма которой на 1 января 2010 года составляет 365 тыс. руб., а ежегодные колебания составляют не более 0,02% от валюты баланса.

Сумма краткосрочных обязательств ООО “Вектор” на протяжении всего рассматриваемого периода почти непрерывно росла, в абсолютном выражении она достигла значения в 54 987 тыс. руб. и увеличила свою долю в валюте баланса до 3,85%.

В свою очередь источниками краткосрочных обязательств организации явились кредиторская задолженность поставщиков и задолженность по кредитам. Возможность наращивать кредиторскую заложенность в период кризиса подтверждает то доверие, которым пользуется предприятие у поставщиков. Соответствующая статья баланса сохраняет стабильную положительную тенденцию увеличения суммы задолженности и на 1 января 2010 года составляет 45 355 тыс. руб. или 3,18% от суммы всех пассивов, что на 15 509 тыс. руб. больше, чем в прошлом году. Задолженность по кредитам, достигавшую в 2008 году суммы в 26 393 тыс. руб., удалось почти полностью погасить до значения в 215 тыс. руб. на 1 января 2010 года.

Таблица 3. Источники формирования имущества ООО “Вектор” за 2007 - 2009 годы

Таблица 4. Структура пассива ООО “Вектор” за 2007 - 2009 годы

2.1.2 Оценка финансового состояния

Одной из характеристик оценки финансового состояния предприятия является его финансовая устойчивость. Финансовое положение предприятия считается устойчивым, если оно покрывает собственными средствами достаточное количество финансовых ресурсов, необходимых для осуществления нормальной хозяйственной деятельности, эффективно использует финансовые ресурсы, соблюдает финансовую, кредитную и расчетную дисциплину, иными словами, является платежеспособным. Финансовое положение определяется на основе анализа ликвидности и платежеспособности, а также оценки финансовой устойчивости.

Анализ финансовой устойчивости компании в работе будет проводиться коэффициентным методом, путем анализа следующих коэффициентов, характеризующих финансовую устойчивость предприятия:

- коэффициент автономии;

(1)

где Ка - коэффициент автономии;

номера строк приведены согласно форме №1 баланса.

- коэффициент соотношения заемных и собственных средств;

(2)

где Кз/с - коэффициент соотношения заемных и собственных средств;

номера строк приведены согласно форме №1 баланса.

- коэффициент маневренности собственного капитала;

 (3)

где Км - коэффициент маневренности собственного капитала;

номера строк приведены согласно форме №1 баланса.

- коэффициент соотношения мобильных и иммобилизованных активов;

(4)

где Км/и - коэффициент соотношения мобильных и иммобилизованных активов;

номера строк приведены согласно форме №1 баланса.

- коэффициент обеспеченности оборотного капитала собственными источниками финансирования.

(5)

где Ко - коэффициент соотношения мобильных и иммобилизованных активов;

номера строк приведены согласно форме №1 баланса.

В таблице 5 представлены расчетные значения показателей на 1 января года и критерии их оценки [33], используемые для анализа деятельности организаций на практике.

Таблица 5. Показатели финансовой устойчивости ООО “Вектор”

Поскольку ООО “Вектор” в своей структуре источников формирования имущества имеет преобладающую долю собственных средств, все показатели финансовой устойчивости предприятия находятся в рамках допустимых значений на всем протяжении наблюдаемого периода времени с 2006 по 2009 годы. Значение коэффициента соотношения мобильных и иммобилизованных активов имеют ярко выраженную тенденцию к уменьшению, это с положительной стороны характеризует динамику развития предприятия. В условиях возрастающей конкуренции организация стремиться максимально мобилизовать имеющийся капитал, повышая тем самым долю оборотных средств.

По результатам проведенного анализа можно охарактеризовать текущее положение ООО “Вектор” как финансово устойчивое, признаки возможного ухудшения финансовой устойчивости отсутствуют. Далее будут подробно рассмотрены показатели платежеспособности компании, которые характеризуют финансовую устойчивость предприятия в краткосрочной перспективе.

Под платежеспособностью подразумевается способность активов к быстрой и легкой мобилизации. Метод оценки платежеспособности состоит в сравнении величины текущих задолженностей предприятия и его оборотных средств, которые должны обеспечить погашение этих задолженностей.

Рассмотренные в работе коэффициенты ликвидности позволяют определить способность предприятия оплатить свои краткосрочные обязательства в течение отчетного периода:

- коэффициент текущей ликвидности;

(6)

где Ктл - коэффициент текущей ликвидности;

номера строк приведены согласно форме №1 баланса.

- коэффициент абсолютной ликвидности;

(7)

где Каб - коэффициент абсолютной ликвидности;

номера строк приведены согласно форме №1 баланса.

- коэффициент быстрой ликвидности.

(8)

где Кбл - коэффициент быстрой ликвидности;

номера строк приведены согласно форме №1 баланса.

В таблице 6 представлены расчетные значения показателей на 1 января года и критерии их оценки [33], используемые для анализа деятельности организаций на практике.

Таблица 6. Показатели текущей платежеспособности ООО «Вектор”

По представленным данным видно, что ООО “Вектор” имеет хорошие показатели коэффициентов ликвидности. Выход за пределы допустимых значений в 2008 году является следствием общего кризиса и неплатежеспособности покупателей, что привело к значительному сокращению денежных средств. Однако меры принятые для стимулирования платежеспособности, в частности бонусная система при соблюдении графика платежей, позволили выправить ситуацию и уже в 2009 году. Также следует обратить внимание на изменения коэффициентов текущей и быстрой ликвидности, их достаточно высокие показатели в начале рассматриваемого периода являлись свидетельством нерациональной структуры капитала, при которой присутствовала высокая доля неработающих активов. Во второй половине рассматриваемого периода ситуация выправилась и к концу 2009 года все показатели ликвидности имеют приемлемые значения в допустимых рамках, что характеризует высокий уровень платежеспособности ООО “Вектор”. Далее приведен анализ коэффициентов рентабельности ООО «Вектор”, которые характеризуют способность предприятия генерировать необходимую прибыль в процессе своей хозяйственной деятельности, и определяют общую эффективность использования активов и вложенного.

Для проведения такой оценки используются следующие основные показатели:

- рентабельность продаж;

(9)

где Рп - рентабельность продаж;

номера строк приведены согласно форме №2 бухгалтерской отчетности.

- чистая рентабельность;

(10)

где Рч - чистая рентабельность;

номера строк приведены согласно форме №2 бухгалтерской отчетности.

- экономическая рентабельность;

(11)

где Рэ - экономическая рентабельность; номера строк приведены согласно формам №1 и №2 бухгалтерской отчетности.

- рентабельность собственного капитала;

(12)

где Рск - рентабельность собственного капитала;

номера строк приведены согласно формам №1 и №2 бухгалтерской отчетности.

- рентабельность перманентного капитала;

(13)

где Рпк - рентабельность перманентного капитала;

номера строк приведены согласно формам №1 и №2 бухгалтерской отчетности.

В таблице 6 представлены расчетные значения показателей рентабельности по каждому году в рассматриваемом периоде.

Таблица 7. Показатели рентабельности ООО «Вектор”

В структуре капитала компании достаточно большую долю занимают финансовые вложения в акции ОАО “Мотор-Вектор”, поэтому колебания стоимостной оценки этих активов оказывает значительное влияния на общие показатели рентабельности, характеризующие деятельность компании. Кризисные явления в 2008 году оказали весьма негативное влияние по снижению стоимости финансовых вложений, что в свою очередь привело к резкому снижению значений основных показателей рентабельности. Отдельно следует отметить сложившуюся динамику снижения рентабельности продаж, за четыре года его значение снизилось примерно в 15 раз и составляет всего 1,17%, что является чрезвычайно низким показателем.

В целом основные коэффициенты рентабельности ООО “Вектор” имеют очень низкие показатели, а так же имеют тенденцию к продолжению снижения. Среди основных причин, помимо негативного влияния кризиса, следует отметить снижения уровня эффективности производства по сравнению с конкурентами, устаревание материально-технической базы, отсутствие новых образцов продукции.

Еще одна важная группа показателей, которая позволяет оценить, насколько эффективно предприятие использует свои средства, это показатели деловой активности. Показатели оборачиваемости активов и оборачиваемости собственного капитала характеризуют уровень деловой активности предприятия и рассчитываются как отношение годовой выручки от реализации продукции к среднегодовой стоимости соответственно активов и собственного капитала.

В данной работе будут использоваться следующие показатели деловой активности:

- оборачиваемость совокупного капитала;

(14)

где Оск - оборачиваемость совокупного капитала;

номера строк приведены согласно формам №1 и №2 бухгалтерской отчетности;

в строках, содержащих данные формы №1, используются значения, рассчитанные как полусумма соответствующих строк баланса на начало и конец года.

- оборачиваемость текущих активов;

(15)

где Ота - оборачиваемость текущих активов;

номера строк приведены согласно формам №1 и №2 бухгалтерской отчетности;

в строках, содержащих данные формы №1, используются значения, рассчитанные как полусумма соответствующих строк баланса на начало и конец года.

- оборачиваемость собственного капитала;

(16)

где Оск - оборачиваемость собственного капитала;

номера строк приведены согласно формам №1 и №2 бухгалтерской отчетности;

в строках, содержащих данные формы №1, используются значения, рассчитанные как полусумма соответствующих строк баланса на начало и конец года.

- оборачиваемость материальных запасов;

(17)

где Омз - оборачиваемость материальных запасов;

номера строк приведены согласно формам №1 и №2 бухгалтерской отчетности;

в строках, содержащих данные формы №1, используются значения, рассчитанные как полусумма соответствующих строк баланса на начало и конец года.

- оборачиваемость дебиторской задолженности;

(18)

где Одз - оборачиваемость дебиторской задолженности;

номера строк приведены согласно формам №1 и №2 бухгалтерской отчетности;

в строках, содержащих данные формы №1, используются значения, рассчитанные как полусумма соответствующих строк баланса на начало и конец года.

- период оборота дебиторской задолженности;

(19)

где Пдз - период оборота дебиторской задолженности;

номера строк приведены согласно формам №1 и №2 бухгалтерской отчетности;

в строках, содержащих данные формы №1, используются значения, рассчитанные как полусумма соответствующих строк баланса на начало и конец года.

- оборачиваемость кредиторской задолженности;

(20)

где Окз - оборачиваемость кредиторской задолженности;

номера строк приведены согласно формам №1 и №2 бухгалтерской отчетности;

в строках, содержащих данные формы №1, используются значения, рассчитанные как полусумма соответствующих строк баланса на начало и конец года.

- период оборота кредиторской задолженности;

(21)

где Пкз - период оборота кредиторской задолженности;

номера строк приведены согласно формам №1 и №2 бухгалтерской отчетности;

в строках, содержащих данные формы №1, используются значения, рассчитанные как полусумма соответствующих строк баланса на начало и конец года.

В таблице 8 представлены расчетные значения показателей оборачиваемости по каждому году в рассматриваемом периоде.

Таблица 8. Показатели оценки деловой активности ООО «Вектор”

В связи с производственным характером деятельности ООО “Вектор” показатели оборачиваемости имеют весьма небольшие значения. Свое влияние на сложившуюся ситуацию оказали такие факторы как большая доля основных средств и большие долгосрочные финансовые вложения. Причем капитал компании в виде финансовых вложений не оказывает прямого воздействия на функционирования производственного предприятия, но в значительной мере снижает показатели оборачиваемости, которые рассчитываются исходя из стоимости внеоборотных активов или капитала.

Большой период кредиторской задолженности свидетельствует о доверии поставщиков к предприятию и эффективном использовании кредиторской задолженности. С другой стороны, ООО “Вектор” имеет достаточно низкую оборачиваемость дебиторской задолженности, но требуется отметить, что 2009 году этот показатель заметно вырос в связи с внедрением бонусной системы для покупателей по результатам соблюдения графика платежей.

В целом финансовое состояние ООО “Вектор” можно охарактеризовать как надежное. У предприятия имеется большой запас сохранения финансовой устойчивости, доля собственных средств составляет более 90%. В 2009 году удалось решить проблему сокращения дебиторской задолженности, в результате чего организация аккумулировала достаточную сумму денежных средств, а показатель абсолютной ликвидности достиг значения 0,67. Основные проблемы предприятия связаны с сохраняющейся тенденцией уменьшения рентабельности производства, так рентабельность продаж в 2009 году составила всего 1,17%. Это крайне низкий показатель даже в сравнении с предыдущими периодами деятельности компании. Следующий раздел данной работы будет посвящен анализу результатов финансово-хозяйственной деятельности компании.

2.1.3 Оценка и анализ результативности финансово-хозяйственной деятельности

По результатам финансово-хозяйственной деятельности ООО “Вектор” за 2009 год получена прибыль 6 837 тыс. руб. Полученная прибыль сформировалась за счет уменьшения резерва под обесценивание финансовых вложений и получения дохода по основным видам деятельности.

Получение убытка Обществом связано с образованием резерва под обесценение финансовых вложений. При этом основные виды деятельности предприятия приносили доход. В таблице 2 представлен анализ показателей, влияющих на формирование прибыли по обычным видам деятельности в динамике с 2005 по 2008 годы.

Для объективной оценки деятельности ООО “Вектор” следует рассмотреть структуру формирования прибыли предприятия по основным видам деятельности, то есть производство.

В таблице 9 представлен анализ показателей, влияющих на формирование прибыли по обычным видам деятельности в динамике с 2006 по 2009 годы. Из приведенных данных видно, что выручка предприятия в целом имеет тенденцию к росту, и хотя присутствует небольшое снижение в кризисном 2008 году на 7,6%, уже в 2009 организация сумела превысить докризисные показатели. В последнем отсчетном году выручка ООО “Вектор” составила 26 976 тыс. рублей, что на 16,32% больше по сравнению с предыдущим годом. Такую же по направленности тенденцию сохранял показатель себестоимости основного производства, снижение на 9,12% в 2008 году компенсировалось значительным ростом в 2009 году на 34%, что составило 39 838 тыс. рублей. Управленческие расходы возросли в 2008 на 13 856 тыс. руб., в связи с этим были предприняты меры по их оптимизации, что позволило уже в 2009 году сократить данные расходы на 6 715 тыс. руб. или 16,25%.

Показатель прибыли от продаж в период с 2006 по 2009 годы имел положительное значение, даже в 2008 году предприятию удалось извлечь прибыль в размере 8 395 тыс. руб., хотя эта сумма в дальнейшем была полностью покрыта убытком по формированию резервов, и общий финансовый результат оказался отрицательным. Так же следует обратить внимание на устойчивую динамку снижения прибыли от продаж на протяжении всего рассматриваемого период. Этот факт объясняется тем, что себестоимость выпускаемой продукции растет более высокими темпами, чем выручка. Так в 2009 году прибыль от продаж составила всего 2 248 тыс. руб. по сравнению с предыдущим периодом прибыль от продаж сократилась на 73,22% или 6 147 тыс. руб. за счет увеличения выручки на 26 976 тыс. руб., снижения управленческих расходов на 6 715 тыс. руб. и роста себестоимости на 39 838 тыс. руб.

В целом по приведенному выше анализу формирования прибыли ООО “Вектор” по обычным видам деятельности можно судить о снижении рентабельности выпускаемой продукции, которое вызвано устареванием материально производственной базы предприятия. С целью уточнения приведенных предположений в таблице 10 приведен факторный анализ производительности труда от численности персонала и прибыли от продаж.

В целом показатель производительности труда на рассматриваемом периоде имеет устойчивую тенденцию к снижению ускоряющимися темпами. Так если в 2007 году производительность снизилась всего на 18.14%, то в 2008 снижение было на 64.26%, а в 2009 году показатель темпа уменьшения производительности труда достиг уровня 75,62%. В абсолютном выражении производительность труда в 2009 году составила 5 тыс. руб. на человека, что на 16 тысяч рублей меньше чем в предыдущем году, в том числе на 8,97% производительность труда снизилась за счет увеличения среднесписочной численности персонала на 39 человек и на 66,66% за счет снижения прибыли от продаж на 6 147 тыс. руб.

По приведенным данным видно, что ООО “Вектор” наращивает объем производимой продукции в основном за счет увеличения количества сотрудников, что в связи с моральным и физическим износом производственного оборудования отрицательно сказывается как на показателях рентабельности выпускаемой продукции, так и на результатах финансово-хозяйственной деятельности организации в целом.

Таблица 9. Формирование прибыли по обычным видам деятельности ООО “Вектор”

Таблица 10. Факторный анализ производительности труда ООО “Вектор”

3

2.2 Анализ затрат по приобретению имущества с привлечением внешнего финансирования на материалах ООО “Вектор”

Но основание приведенного материала видно, что основные проблемы производственной деятельности ООО “Вектор” кроются в устаревании основных производственных фондов и использовании технологии производства подразумевающих привлечение большого количества персонала. В связи с этим руководством предприятия было принято решение о модернизации производства. Был разработан бизнес план, согласно которому на территории имеющихся помещений будет оборудован новый производственный цех. Поставщиком оборудования была разработана производственная линия, в которой большинство операций автоматизировано, а новые технологические решения позволяют выпускать качественно новую продукцию с уникальными характеристиками. Реализация данного проекта позволит увеличить ассортимент выпускаемой продукции, повысить качество выпускаемой продукции, оптимизировать расходы материалов и сократить издержки по оплате труда. Стоимость необходимого оборудования по приблизительным оценкам составит 148 561 тыс. руб. с НДС.

ООО “Вектор” из собственных средств выделят 30% от необходимой суммы или 44 568 тыс. руб., остальное планируется привлечь из внешних источников. В качестве основных вариантов обеспечения сделки рассматриваются приобретение оборудования в лизинг или в кредит на два года.

В данном разделе работы будет проведен сравнительный анализ возможной лизинговой или кредитной сделки по приобретению оборудования с целью определения наиболее выгодного варианта с финансовой точки зрения.

2.2.1 Расчет затрат на приобретение имущества с привлечением кредитного финансирования

Требуемая сумма заемных средств составляет 103 993 тыс. рублей. Проведенное исследование показало, что для финансирования данного проекта коммерческие банки готовы предоставить кредит под эффективную ставку в 16% годовых, при этом ежемесячный платеж составит 5 092 тыс. руб. График платежей по кредиту представлен в таблице 11.

Таблица 11. График платежей по кредиту

Согласно Постановлению Правительства РФ "О Классификации основных средств, включаемых в амортизационные группы" [7] приобретаемое оборудование попадает в четвертую группу имущества со сроком полезного использования свыше 5 лет до 7 лет. По учетной политике ООО “Вектор” срок амортизации приобретенного оборудования составит пять лет. В бухгалтерском и налоговом учете амортизация буде начисляться линейным способом. Отдельно стоит отметить, что амортизационные отчисления будут генерировать положительный денежный поток, уменьшая налог на прибыль, при условии прибыльности деятельности организации.

Стоимость приобретаемого имущества составляет 148 561 тыс. руб. с НДС, который равен 18%. На баланс предприятия оборудование будет принято по стоимости 125 899 тыс. рублей. При сроке амортизации в 5 лет ежемесячные амортизационные отчисления составят 2098 тыс. рублей. На эту же сумму уменьшится налогооблагаемая база налога на прибыль, соответственно ежемесячные отчисления по налогу на прибыль сократятся на 420 тыс. руб. при ставке налога на прибыль 20%. Налог на имущество начисляется исходя из процентной ставки 2.2%. В таблице 12 представлен график начисления амортизации и налога на имущество отдельно обозначен денежный поток, образующийся от уменьшения налогооблагаемой базы налога на прибыль.

			Продолжение таблицы 12
Номер периода, месяц	Балансовая стоимость в начале периода, тыс. руб.	Амортизационные отчисления, тыс. руб.	Налог на имущество, тыс. руб.	Снижение суммы налога на прибыль за счет сокращения налогооблагаемой базы при начислении амортизации и налога на имущество, тыс. руб.
1	125 899	2 098		420
2	123 801	2 098		420
3	121 703	2 098		420
4	119 604	2 098		420
5	117 506	2 098		420
6	115 408	2 098		420
7	113 309	2 098		420
8	111 211	2 098		420
9	109 113	2 098		420
10	107 014	2 098		420
11	104 916	2 098		420
12	102 818	2 098	2 516	923
13	100 719	2 098		420
14	98 621	2 098		420
15	96 523	2 098		420
16	94 424	2 098		420
17	92 326	2 098		420
18	90 228	2 098		420
19	88 129	2 098		420
20	86 031	2 098		420
21	83 933	2 098		420
22	81 834	2 098		420
23	79 736	2 098		420
24	77 638	2 098	1 962	812
25	75 539	2 098		420
26	73 441	2 098		420
27	71 343	2 098		420
28	69 245	2 098		420
29	67 146	2 098		420
30	65 048	2 098		420
31	62 950	2 098		420
32	60 851	2 098		420
33	58 753	2 098		420
34	56 655	2 098		420
35	54 556	2 098		420
36	52 458	2 098	1 408	701
37	50 360	2 098		420
38	48 261	2 098		420
39	46 163	2 098		420
40	44 065	2 098		420
41	41 966	2 098		420
42	39 868	2 098		420
43	37 770	2 098		420
44	35 671	2 098		420
45	33 573	2 098		420
46	31 475	2 098		420
47	29 376	2 098		420
48	27 278	2 098	854	590
49	25 180	2 098		420
50	23 082	2 098		420
51	20 983	2 098		420
52	18 885	2 098		420
53	16 787	2 098		420
54	14 688	2 098		420
55	12 590	2 098		420
56	10 492	2 098		420
57	8 393	2 098		420
58	6 295	2 098		420
59	4 197	2 098		420
60	2 098	2 098	300	480
Итого	-	125 899	7 040	26 588

Сумма всех затрат на приобретение и последующее содержание на балансе предприятия оборудования, скорректированная на сумму уменьшения налога на прибыль за счет сокращения его налогооблагаемой базы, составит 147 224 тыс. руб. в случае использования кредитной сделки. При этом их чистая приведенная стоимость будет равна 141 381 тыс. руб. при ставке дисконтирования равной ставке рефинансирования Центрального Банка Российской Федерации [41] в 7,75% годовых, подробный расчет приведен в приложении 2.

2.2.2 Расчет затрат на приобретение имущества в лизинг

Альтернативным вариантом финансирования приобретения необходимого оборудования является лизинг. Проведенное исследование предложений лизинговых организаций показало, что ООО “Вектор” при приобретении в лизинг оборудования стоимостью 148 561 тыс. руб. с НДС, вправе рассчитывать на заключение лизинговой сделки с удорожанием 6,1% при условии предоплаты в 30%. При этом сумма договора лизинга составит 166 685 тыс. руб., аванс составит 44 568, а ежемесячный платеж будет равен 5 088 тыс. рублей. График расчетов с лизингодателем приставлен в таблице 13.



Номер платежа, месяц	Сумма задолженности, тыс. руб.	Сумма платежа, тыс. руб.
0	166 685	44 568
1	122 117	5 088
2	117 029	5 088
3	111 941	5 088
4	106 852	5 088
5	101 764	5 088
6	96 676	5 088
7	91 588	5 088
8	86 500	5 088
9	81 411	5 088
10	76 323	5 088
11	71 235	5 088
12	66 147	5 088
13	61 059	5 088
14	55 970	5 088
15	50 882	5 088
16	45 794	5 088
17	40 706	5 088
18	35 617	5 088
19	30 529	5 088
20	25 441	5 088
21	20 353	5 088
22	15 265	5 088
23	10 176	5 088
24	5 088	5 088
Итого	-	166 685

Согласно нормам налогового законодательства лизинговые платежи лизингополучатель вправе отнести к прочим расходам, при этом налогооблагаемая база уменьшится на сумму платежа лизингодателю. Соответственно при ежемесячном платеже в 5 088 тыс. руб. налог на прибыль сократиться на 1 018 тыс. руб. при ставке налога 20%.

При лизинговой сделке денежный поток будет включать в себя лизинговые платежи, уменьшенные на сумму сокращения налога на прибыль при уменьшения налогооблагаемой базы. Сумма затрат за два года составит 133 348 тыс. руб., их чистая приведенная стоимость будет равна 125 884 тыс. руб. при ставке дисконтирования равной 7,75% годовых. Расчет представлен в приложении 3.

Таким образом, сравнивая два различных способа привлечения внешнего финансирования видно, что лизинговая сделка при прочих равных условиях является более привлекательной для организации. В случае использования кредита затраты на приобретение содержание составят 147 224 тыс. руб., при лизинговой сделке 133 348 тыс. рублей. Ежемесячные платежи кредитору или лизингодателю составят примерно одинаковую сумму 5092 тыс. руб. или 5088 тыс. рублей. При кредите данные платежи будут производиться из чистой прибыли, а при лизинге их можно будет отнести на расходы, уменьшив налогооблагаемую базу налога на прибыль. В случае с кредитом уменьшать налог на прибыль будут амортизационные отчисления, однако если сумма амортизационных отчислений равна балансовой стоимости приобретаемого имущества, то сумма лизинговых платежей равна стоимости оборудования включая НДС. Временной фактор так же раскрывает преимущества лизинговой сделки так если амортизационные отчисления производятся в течении всего срока эксплуатации установленного законодательством, то срок лизингового договора, как правило, соответствует сроку амортизации с коэффициентом ускорения. Отсутствие нагрузки по налогу на имущество при лизинге служит еще одним аргументом в пользу выбора лизинговой схемы финансирования.

2.2.3 Расчет затрат на приобретение оборудования в лизинг у дочерней организации с привлечением кредитного финансирования

Исходя из анализа двух вариантов финансирования приобретения ООО “Вектор” оборудования с финансовой точки зрения лизинговую сделку следует признать более выгодной. При этом способе финансирования раскрываются преимущества лизинговой сделки только со стороны лизингополучателя, однако существует ряд налоговых преимуществ и для лизингодателя, которые возможно будет использовать незначительно усложнив схему финансирования следующим образом. ООО “Мотор-Вектор” может предоставлять лизинговые услуги для ООО “Вектор”, а финансирование лизинговой сделки может осуществляться за счет кредита. Поскольку выгодоприобретатель у компаний один, ставка удорожания лизинговой сделки может быть выбрана любая, исходя из принципов перераспределения финансовых потоков внутри холдинга и на общую доходность операции никак не повлияет.

ООО “Мотор-Вектор” может рассчитывать на такие же условия предоставления кредита, как и для ООО “Вектор” при условии поручительства последнего, а именно кредит на сумму 103 993 тыс. руб. под эффективную ставку в 16% годовых. Ежемесячный платеж составит 5 092 тыс. руб., а график платежей по кредиту будет такой же, как и для ООО “Вектор”, который представлен в таблице 11.

На полученные средства ООО “Мотор-Вектор” сможет приобрести необходимое оборудование для последующей передачи в лизинг для ООО “Вектор”. Амортизироваться основные средства будут на балансе ООО «Вектор-Мотор» линейным способом с ускоряющим коэффициентом за два года. График начисления амортизации и налога на имущество на приобретаемое оборудование за период полной амортизации представлен в таблице 14.



Продолжение таблицы 14
Номер периода, месяц	Балансовая стоимость в начале приода, тыс. руб.	Амортизационные отчисления, тыс. руб.	Налог на имущество, тыс. руб.
1	125 899	5 246
2	120 653	5 246
3	115 408	5 246
4	110 162	5 246
5	104 916	5 246
6	99 670	5 246
7	94 424	5 246
8	89 179	5 246
9	83 933	5 246
10	78 687	5 246
11	73 441	5 246
12	68 195	5 246	2 135
13	62 950	5 246
14	57 704	5 246
15	52 458	5 246
16	47 212	5 246
17	41 966	5 246
18	36 721	5 246
19	31 475	5 246
20	26 229	5 246
21	20 983	5 246
22	15 737	5 246
23	10 492	5 246
24	5 246	5 246	750
Итого	-	125 899	2 885

Для определения условий лизинговой сделки процент удорожания оборудования может быть выбран любой, поскольку при определении общей эффективности операции двух юридических лиц в составе холдинга взаимные платежи сократятся, для упрощения расчетов оставим прежние условия сделки ООО “Вектор”: удорожание 6,1% с авансом 30%. При этом сумма договора лизинга составит 166 685 тыс. руб., аванс составит 44 568, а ежемесячный платеж будет равен 5 088 тыс. рублей, график расчетов останется таким же как в таблице 13.

При данном способе финансирования приобретения оборудования затраты ООО “Вектор” будут такими же как и в рассмотренной ранее лизинговой сделке 133 348 тыс. руб., их чистая приведенная стоимость будет равна 125 884 тыс. руб. при ставке дисконтирования равной 7,75% годовых, расчет представлен в приложении 3.

ООО “Мотор-Вектор” будет выступать в роли лизингодателе, при этом приобретение предмета лизинга будет осуществляться за счет кредитных средств. Прибыль ООО “Мотор-Вектор” составит 3 130 тыс. руб., а чистый приведенный доход 3 185 тыс. руб. при ставке дисконтирования равной 7,75% годовых, расчет представлен в приложении 2.

Общие затраты на приобретение оборудования при использовании данной схемы финансирования будут составлять сумму денежных потоков ООО “Мотор-Вектор” и ООО “Вектор”, а именно 114 187 тыс. руб., приведенная стоимость 106 562 тыс. руб. при ставке дисконтирования равной 7,75% в год. Условия лизинговой сделки не влияют на размер общих затрат, так как взаимные платежи при подведении общего финансового результата сокращаются.

Таким образом, схема приобретения оборудования при использовании дочерней организации в качестве лизингодателя для основного юридического лица при финансировании за счет кредитных средств показала себя более эффективной, чем приобретение оборудования напрямую у поставщика в кредит. Затраты данной схемы по сравнению с кредитом меньше на 33 035 тыс. руб., их приведенная стоимость меньше на 34 819 тыс. руб. при ставке дисконтирования равной 7,75% в год.

Наряду с ускорением амортизации основных средств на балансе лизингодателя важным преимуществом лизинговой сделки является возможность отнесения к прочим расходам лизинговых платежей лизингополучателя и затрат на приобретение имущества. Но положительный эффект от уменьшения налогооблагаемой базы за счет лизинговых платежей лизингополучателя полностью нейтрализуются получением дополнительной прибыли у лизингодателя. Основное преимущество определяющие финансовую эффективность лизинговой сделки состоит в уменьшении налогооблагаемой базы налога на прибыль на стоимость имущества, приобретаемого для передачи в лизинг. Именно эта сумма составляет значительную долю сэкономленных средств. Эффект от ускорения амортизации можно определить как разницу между приведенной и абсолютной суммой сэкономленных средств при использовании лизинга, она составит 1 783 тыс. руб. при ставке дисконтирования равной 7,75% в год.

В лизинговых отношениях налоговые льготы получают как лизингополучатель, так и лизингодатель. При использовании лизинга как внешнего источника финансирования лизингополучатель и лизингодатель наряду с финансированием приобретения имущества происходит процесс перераспределения этих льгот, путем варьирования ставки удорожания исходя из конъюнктуры рынка. При использовании лизинговых операций в рамках холдинга, лизинг позволяет холдинговой компании получить полный эффект налоговых льгот как со стороны лизингодателя, так и со стороны лизингополучателя. Даже без необходимости получения заемного финансирования взаимные лизинговые сделки позволят оптимизировать налогообложение и обосновать перераспределение денежных средств внутри холдинга.

Основная выгода при использовании лизинговой сделки состоит в налоговых льготах: это ускорение амортизации и уменьшение базы налога на прибыль. Используя расчеты, приведенные в приложениях 2, можно получить структуру получаемой налоговой льготы. Так при приобретении имущества стоимостью 125 899 тыс. руб. без НДС по договору лизинга на два года с полной амортизацией участники сделки получают налоговую льготу в 33 035 тыс. руб. или равную 25% от стоимости предмета лизинга. При полной амортизации налог на прибыль за весь период использования имущества составит 7 040 тыс. руб., при ускоренной 2 885 тыс. рублей. Соответственно налоговая льгота по налогу на имущество составит 4 155 тыс. руб., а по налогу на прибыль 28 880 тыс. рублей. Соотношение величин налоговых льгот в зависимости от стоимости предмета лизинга приведено в таблице 15.

Наименование показателя	Сумма, тыс.руб.	Доля в стоимости предмета лизинга, %	Доля в сумме налоговой льготы лизинга, %
Стоимость предмета лизинга без НДС	125 899	-	-
Общая налоговая льгота лизинга	33 035	26,24	-
Налоговая льгота по налогу на имущество	4 154	3,30	12,58
Налоговая льгота по налогу на прибыль	28 881	22,94	87,42

Данные соотношения не будут меняться при изменении стоимости предмета лизинга, но при изменении срока лизинга общая доля налоговых льгот незначительно увеличится. Поскольку налоговая льгота составляет более четверти стоимости приобретаемого имущества при приобретении внеоборотных активов, при возможности, следует использовать лизинговую схему. При этом максимальный эффект будет достигаться при выборе в качестве лизингодателя дочерней организации, а внешнее финансирование, в случае необходимости, осуществлять с помощью кредита.

Для приобретения необходимого оборудования ООО “Вектор” должно приобрести его в лизинг, в качестве лизингодателя следует использовать свой филиал ООО “Мотор-Вектор”. Средства необходимые ООО “Мотор-Вектор” для покупки имущества передаваемого в лизинг следует взять в кредит под гарантии ООО “Вектор”. При этом общие затраты на приобретение оборудования составят 114 187 тыс. руб., что на 33 035 тыс. руб. меньше по сравнению с операцией приобретения оборудования в кредит. Данная разница возникает за счет реализации налоговых льгот, которые заключаются в уменьшении базы налога на прибыль и сокращении налога на имущество. Реализация данных льгот приводит к сокращению налоговых поступлений. Сумма недоплат налоговых льгот при каждой лизинговой операции может составлять до четверти от стоимости лизингового договора, а основные потери несу бюджеты субъектов Российской Федерации.

Сравнивая лизинг и кредит с точки зрения эффективности как инструмента дополнительного финансирования предприятия можно с уверенностью утверждать, что при условии одинаковой эквивалентной годовой процентной ставки лизин является более привлекательным, чем кредит. Данные льготы дают также дают возможность использовать лизинговые операции как инструмент оптимизации налогообложения при заключении лизингового договора между двумя юридическими лицами, у которых один бенефициарий. Выполняя свою функцию по привлечению внешнего финансирования аналогично кредиту, при умелом использовании, лизинг позволяет получить предприятию дополнительный входящий денежный поток за счет сокращения налоговых выплат, что делает использования лизинга более приоритетным перед кредитом при возможности его применения.

Таким образом, кредитование и лизинг может служить эффективным инструментом привлечения внешнего финансирования и оптимизации налогового обложения для любой отдельно взятой коммерческой организации. Посредством развития отдельных организаций должна развиваться и экономика государства в целом. О влиянии на этот процесс лизинговых и кредитных операций речь пойдет в следующей главе.

Глава 3. Роль кредитных операций в управлении макроэкономической системой

3.1 Влияние кредитных операций на изменение баланса спроса и предложения

Основываясь на материале, изложенном в предыдущей главе данной работы, роль лизинговых и кредитных операций в развитии и деятельности коммерческой организации можно охарактеризовать как положительную. Конечно, неправильная подготовка сделок, связанных с внешними займами, может привести к негативным последствиям, но при условии объективной оценки возможностей компании риски можно свести к минимуму.

Развитие коммерческих организаций, посредством использования кредитных и лизинговых сделок, несомненно, оказывает определенное положительное влияние на экономику страны в целом, но эти финансовые инструменты также оказывают прямое влияние на кредитно-финансовую систему государства. Методы оценки полезности различных явлений для отдельной коммерческой организации и для государства различны. Для отдельной компании важно получение максимальной прибыли или увеличение капитала, для государства важно успешное функционирование всей совокупности организаций, из которых складывается экономика страны.

Основное различие в оценке любого финансово явления для организации и государства заключается в разном восприятии кредитно-финансовой системы. Организация строит свои оценки успешности на сопоставлении денежной стоимости своих активов в разные периоды времени, а влияние своих финансовых операций на изменение соотношения объема денежных средств в экономической системе считает крайне незначительным. Государство в оценках своей деятельности не может опираться на стоимостную оценку макроэкономических показателей, поскольку при проведении своей экономической политики может производить эмиссию средств платежа и напрямую влиять на изменение денежной массы.

В настоящее время различные кредитные инструменты позиционируются как средства эффективного развития бизнеса и экономики в целом, в связи с этим, я хотел бы рассмотреть, какие конкурентные преимущества получает заемщик, прибегая к использованию кредита. Для решения поставленной задачи я, основываясь на законе спроса и предложения, предлагаю рассмотреть, как влияет получение кредита организацией на перераспределение потребляемых и производимых ею ресурсов, а так же на их стоимость.

Каждая организация в своей работе потребляет разного рода ресурсы, в то же время на эти ресурсы всегда претендуют другие участники рынка, в результате, на основе закона спроса и предложения складывается объективная цена на эти ресурсы. Объем потребления ресурса каждой организацией пропорционален объему затраченных средств на его приобретение при равновесной цене, которая определяется из расчета общего спроса на данный ресурс. При резком увеличении денежных средств, затрачиваемых организацией на приобретение определенного ресурса, увеличится не только ее доля в объеме потребляемого ресурса, но и возрастет общая цена на ресурс. В результате остальные потребители ресурса, располагая прежним объемом средств на его приобретения, вынуждены будут приобретать его по более высокой цене, а, следовательно, в меньшем объеме. Графически данное соотношение представлено на рисунке 1.



Рисунок 1 Соотношение объемов закупок товара потребителями до и после того как часть покупателей воспользовалась кредитом на его приобретение

В результате использования кредита для покупки товара частью покупателей произошли изменения в стоимости товара и в структуре его приобретателей. Покупатели, не воспользовавшиеся кредитом на приобретение товара, потратили такую же сумму на его приобретение, но сумели на нее приобрести меньше товара. Покупатели, воспользовавшиеся кредитом на приобретение товара, потратили большую сумму на его приобретение, при этом приобрели больше товара, хотя и по увеличенной цене. Таким образом, получение кредита частью покупателей товара оказало прямое негативное влияние на их конкурентов в борьбе за ресурс, которые не прибегали к кредитованию.

На стадии реализации товара, кредитование части производителей, имеющих идентичные товары в номенклатуре производства и потребления, будет иметь схожее воздействие на изменение структуры продажи готовой продукции. Увеличение количества произведенного товара вследствие закупки большего количества сырья за счет кредитования увеличит общее предложение этого товара на рынке, а, следовательно, снизит его цену. В результате производители, которые не прибегали к кредитованию, продадут то же количество своей продукции, но по более низкой цене. Графически этот процесс изображен на рисунке 2.

Рисунок 2 Соотношение объемов продаж товара производителями до и после того как часть производителей воспользовалась кредитом

В результате использования частью производителей кредитов на покупку сырья произошли изменения в стоимости продукта и в структуре его продавцов. Производители, не воспользовавшиеся кредитом на приобретение сырья, закупили меньше материалов, так как цена на них выросла, изготовили меньшее количество продукции и продали его по меньшей цене. Производители, воспользовавшиеся кредитом на приобретение сырья, закупили больше материалов, изготовили большее количество продукции и увеличили свой объем реализации и прибыль, не смотря на снижение цены продукции. Как видно на стадии реализации организации, не прибегающие к кредитованию, так же несут прямые убытки при использовании кредита конкурентами.

На основании приведенного материала можно сделать вывод, что при кредитовании организация не только получает собственную выгоду от использования дополнительных денежных ресурсов, но и дополнительно осуществляет негативное воздействие на конкурентов в борьбе за ресурсы и рынок покупателей путем увеличения цен на сырье и снижения цен на продукцию. Конкуренты, не изыскавшие дополнительных денежных ресурсов, вынуждены будут покупать материалы по большей цене и продавать свою продукцию по более низкой цене, теряя при этом свой маржинальный доход и прибыль.

Отдельно хочу отметить тот факт, что кредитование любого субъекта экономических отношений приведет к повышению уровня цен на потребляемые им ресурсы за счет увеличения предложения на сумму выданного кредита при неизменном предложении. Может увеличиться и количество произведенного этим субъектом продукта, в результате реализации дополнительного объема товаров снизится цена на продукцию за счет увеличения предложения при неизменном спросе. Следовательно, кредитование может, как увеличить уровень цен на потребляемые заемщиком ресурсы, так и привести к снижению цен на его продукцию. Если кредит берется не с коммерческой целью, а для удовлетворения собственных потребностей, то эта операция повлечет за собой только увеличения общего уровня цен на товары потребления. Поскольку количество потраченных средств не влияет на заработок физического лица, то каждый выданный потребительский кредит не только стимулирует увеличение цен в настоящем, но и уничтожает часть будущего спроса. Заемщик вместо того, чтобы купить что-либо будет расплачиваться по долгам взятого кредита, недостаток средств может удовлетворить новым кредитом, и весь цикл повторится вновь.

На основании этого можно сделать вывод, что потребительские кредиты, искусственно увеличивая спрос на потребительские товары, оказывают непосредственное влияние на развитие инфляционных процессов. При этом оплата процентов будет уменьшать свободную денежную массу, находящуюся в обороте, что приведет к нехватке денежных средств и будет стимулировать получение новых кредитов. Подробно этот вопрос рассмотрен в следующей части данной работы на примере замкнутой макроэкономической системы.

3.2 Денежные потоки кредитных операций в замкнутой макроэкономической системе

Для упрощения моделирования различных экономических ситуаций на уровне экономики государства, в данной работе будет рассматриваться замкнутая экономическая модель.

Рассматриваемая в работе макроэкономическая модель будет характеризоваться единым экономическим пространством с одной общей валютой. Уровень цен в этом экономическом пространстве будет определяться согласно равенству теории денег.

(22)

где P - текущий уровень цен;

Q - реальный объем производства;

S - объем денежной массы;

V - скорость оборачиваемости денежной массы.

Как следует из формулы, текущий уровень цен зависит от объема денежной массы, скорости ее оборачиваемости и объема реального производства. Инфляция будет возрастать с увеличением общей денежной массы или увеличением скорости ее оборачиваемости. Инфляция будет снижаться при увеличении объема производства.

Под денежной массой подразумевается сумма всех наличных и безналичных денежных средств участвующих в процессе товарооборота и производства. Денежная масса, определяющая платежеспособности системы, представляет собой сумму эмитированной в обращение денежной массы и общий объем задолженности по кредитам без учета процентов перед банками согласно формуле. Именно на эту величину реагирует совокупный рынок, вырабатывая уровень цен при определенной выставленной на продажу товарной массе.

(23)

где S - объем денежной массы;

C - сумма эмитированной в обращение денежной массы;

K - задолженность по кредитам без учета процентов.

Таким образом, финансовые операции, связанные с лизингом или выдачей кредитов, напрямую влияют на объем денежной массы. Отдельно стоит отметить, что увеличение денежной массы происходит только в случае, когда банк финансирует операцию за счет средств вкладчиков. При этом если отдельный банк может предоставить ссуду, равную его избыточным резервам, то в целом банковская система может предоставить ссуду, в несколько раз превышающую размер ее избыточных резервов, так как увеличение текущих счетов создает мультипликационный эффект. “Банковский мультипликатор или мультипликатор предложения денег, представляет собой величину, обратную норме обязательных резервов, и выражает максимальное количество кредитных денег, которое может быть создано одной денежной единицей избыточных резервов при данной норме обязательных резервов” [14, c. 166]. Максимальное количество кредитных денег или дополнительное предложение денег, которое может быть создано системой коммерческих банков определяется по формуле:

(24)

где Kmax - максимальное количество кредитных денег, которое может быть создано системой коммерческих банков депозитных вкладов D;

D - сумма депозитных вкладов в коммерческих банках;

r - норма обязательных резервов.

В России норма обязательных резервов составляет 2,5% [11], а это значит, что потенциально денежная масса может возрасти на сумму в 40 раз превышающую банковские депозиты, что является значительным потенциалом для наращивания денежной массы. Норма обязательных резервов является мощным инструментом управления объемом денежной массы, а именно предложением кредитных денег и доступностью кредитного финансирования в экономике. Однако для эффективного управления с помощью данного показателя требуется, чтобы спрос на кредитные ресурсы держался на достаточно высоком уровне, если предложения по кредитованию будут заведомо превышать спрос, то изменения ставки обязательных резервов существенного эффекта не вызовет.

Чтобы понять механизм формирования спроса на кредитные ресурсы рассмотрим, как влияет на колебание денежной массы и уровень цен одна кредитная сделка.

Поведение замкнутой экономической системы на некотором интервале времени разбитого на периоды. Объемом денежных средств равен S, оборачиваемость равна V и не меняется. Кредитная задолженность на начальном этапе отсутствует. Объем производства за период равен Q. Текущий уровень цен в базовом периоде будет определяться по формуле 22 и будет равен:

(25)

При осуществлении полного цикла кредитной сделки объем денежной массы экономической системы сначала резко возрастет на сумму выданного кредита, а затем уменьшиться согласно графику возврата кредитной задолженности, данный процесс представлен на рисунке 3. При выдаче кредита увеличится общее предложение денег, а соответственно вырастет уровень цен, поскольку объем производства за этот период резко измениться не сможет. По мере возврата кредита из оборота будут исчезать кредитные деньги. При этом, исходя из равенства теории денег, либо понизится общий уровень цен, либо сократится объем производства. Снижение общего уровня цен вследствие уменьшения предложения денег процесс, который сопровождается весьма негативными явлениями в экономике, это повсеместные неплатежи, сокращение расходов на оплату труда и общее снижение прибыли. Снижение объемов производства так же отрицательно отразится на развитии экономической системы. Однако компания, которая привлекла кредит для развития своего бизнеса, может получить общий положительный эффект от использования заемных средств, а негативная сторона сокращения денежной массы коснется совершенно несвязанных с нею организаций, которые не прибегали к кредитным заимствованиям.