Рис.1.2Графическое построение точки безубыточности: C - стоимость; Q - объем произведенной продукции; П_б - безубыточное производство; В_б - безубыточность; 1 - издержки производства, С = У_пQ +И_п; 2 - точка безубыточности; 3 - доходы от продаж, С = ЦQ.

Таким образом, показатель точки безубыточности позволяет определить необходимый объем продаж продукции, прибыль и зависимость ее от переменных затрат. Анализ безубыточности можно использовать при финансовом планировании. Так, для того чтобы обеспечить ежегодные погашения кредита (займа, ссуды), можно рассчитать дополнительную точку безубыточности с учетом постоянных платежей заемщику (на погашение кредита, процентных ставок).

Метод расчета предельно возможного срока возврата.

Срок предельно возможного полного возврата кредита Т_кр определяется из уравнения:

(1.8)

где К₃ -- заемный капитал,

П_ч - чистая прибыль,

И_ам - издержки на амортизацию.

Искомой величиной является срок равный Т_кр, обеспечивающий равенство левой и правой частей уравнения.

Методы оценки финансово-экономической эффективности инвестиционного проекта с учетом фактора времени.

Главный недостаток простых методов оценки эффективности проектов заключается в игнорировании факта неравноценности одинаковых сумм поступлений или платежей, относящихся к разным периодам времени. Учет этого фактора имеет большое значение для объективной оценки проектов, связанных с долгосрочным вложением капитала.

Проблема эффективности вложения капитала заключается в определении того, насколько будущие поступления оправдывают сегодняшние затраты.

Методы оценки финансово-экономической эффективности инвестиционного проекта с учетом фактора времени предполагают приведение расходов и доходов, разнесенных во времени, к базовому моменту времени, например к дате начала реализации проекта. Процедура приведения разновременных денежных потоков к базовому периоду называется дисконтированием, а получаемая оценка -- дисконтированной стоимостью денежного потока.

Расчет коэффициентов приведения производится на основании ставки или нормы дисконта Е. Смысл этого показателя заключается в оценке снижения стоимости денежных ресурсов с течением времени. В общем случае норма дисконта изменяется по годам расчетного периода.

В общем случае современная стоимость платежа PV, произведенного через n лет, равного FV, равна при процентной ставке Е:

(1.9)

Нахождение сегодняшнего эквивалента PV будущего платежа FV указанным способом называется дисконтированием по сложным процентам.

Дисконтирование - процесс приведения разновременных денежных потоков (поступлений и выплат) к единому моменту времени [34].

Норма дисконта.

Важную роль в получении объективной оценки экономической эффективности инвестиционного проекта играет установление нормы дисконта (Е) в соответствии с правилами инвестиционного анализа. Величина нормы дисконтирования определяется двумя факторами: ценой капитала и способом учета инфляции.

Норма дисконта устанавливается в зависимости от того, какова экономическая природа используемого капитала и соответственно его цена. В качестве приближенного значения ставки дисконтирования могут быть использованы существующие усредненные процентные ставки по долгосрочным ставкам рефинансирования, устанавливаемые ЦБ РФ.

Если оценка экономической эффективности инвестиционного проекта проводится исходя из реальных условий финансирования, то учитывается фактическая цена капитала [35].

Цена собственного капитала принимается равной рентабельности альтернативных проектов или величине инфляции, заемного капитала -- банковскому проценту, акционерного -- величине дивидендов.

Различаются следующие нормы дисконта: коммерческая, участника проекта, социальная и бюджетная.

Коммерческая норма дисконта используется при оценке коммерческой эффективности проекта; она определяется с учетом альтернативной (т.е. связанной с другими проектами) эффективности использования капитала.

Норма дисконта участника проекта отражает эффективность участия в проекте предприятий (или иных участников). Она выбирается самими участниками. При отсутствии четких предпочтений в качестве нее можно использовать коммерческую норму дисконта.

Социальная (общественная) норма дисконта используется при расчетах показателей общественной эффективности и характеризует минимальные требования общества к общественной эффективности проектов. Она считается национальным параметром и должна устанавливается централизованно органами управления народным хозяйством России в увязке с прогнозами экономического и социального развития страны.

В расчетах региональной эффективности социальная норма дисконта может корректироваться органами управления народным хозяйством региона.

Бюджетная норма дисконта используется при расчетах показателей бюджетной эффективности и отражает альтернативную стоимость бюджетных средств. Она устанавливается органами (федеральными или региональными), по заданию которых оценивается бюджетная эффективность ИП.

Если финансирование проекта производится за счет нескольких источников финансирования, то в расчетах экономической эффективности используется средневзвешенное значение нормы дисконта:

(1.10)

где E_i -- цена i-го капитала,

б_i -- доля этого капитала в общей сумме инвестиций.

1.7. Показатели сравнительной оценки эффективности инвестиционных проектов

Для принятия управленческих решений по выбору того или иного инвестиционного проекта можно использовать следующие показатели, учитывающие фактор времени:

· чистый дисконтированный доход (ЧДД) или интегральный эффект;

· индекс доходности (ИД);

· внутренняя норма доходности (ВНД);

· срок окупаемости с учетом фактора времени;

· суммарные дисконтированные затраты;

· другие показатели, отражающие интересы участников или специфику проекта.

Чистый дисконтированный доход (ЧДД) - это сумма текущих эффектов Э_t за весь расчетный период Т, приведенная к начальному интервалу планирования (шагу), или превышение интегральных результатов над затратами.

ЧДД для постоянной нормы дисконта вычисляют по формуле:

 (1.11

где R_t - результаты (притоки), достигаемые на t-м шаге расчета,

З_t - затраты (оттоки), осуществляемые на том же шаге,

Т - горизонт планирования расчета (равный номеру шага расчета, на котором производится ликвидация объекта),

Е - ставка доходности (норма дисконта),

(R_t - З_t) = Э_t - эффект, достигаемый на t-м шаге (аналог ЧД).

(1.12)

где Э_t - чистый поток платежей (чистый доход) за год t,

О_р -- объем реализованной продукции за год t,

И_t - издержки без амортизации и финансовых издержек за год t,

K_t -- капитальные вложения в год t,

К_{лик t} -- ликвидационная стоимость в год t,

Н_t-- налоговые платежи в год t.

К оттокам (затратам) от операционной деятельности относятся производственные издержки, налоги, а к притокам (результатам) - выручка от реализации, а также внереализационные доходы и др [30].

Для денежного потока от финансовой деятельности к притокам относятся вложения собственного (акционерного) капитала и привлеченные средства, включая выпуск предприятием собственных долговых ценных бумаг. К оттокам - затраты на возврат и обслуживание займов и выпущенных предприятием долговых ценных бумаг.

Надо отметить, что денежные потоки от финансовой деятельности определяются только на этапе оценки эффективности участия в проекте. При этом вся необходимая информация приводится в проектной документации в увязке с разработкой схемы финансирования проекта [31].

Исходя из общих принципов учета, базирующихся на бухгалтерском подходе, а также созданных за последние годы программных продуктов, в основе которых лежит упрощенный моделирующий алгоритм оценки эффективности проектов, считается, что поступления, генерируемые в рамках одного временного периода, могут быть либо в его начале, либо в конце, т.е. они не распределены внутри периода, в течение которого происходят поступления, а расположены на одной из его границ. В первом случае поток называют потоком пренумерандо или авансовым, во втором - потоком постнумерандо.

Большее распространение получил поток постнумерандо, поскольку лучшим образом подлежит учету и анализу в инвестиционных проектах.

На практике часто пользуются модифицированной формулой для определения ЧДД. Для этого из состава З_t исключают капитальные вложения и обозначают их: К_t - капитальные вложения на t-м шаге; К - сумма дисконтированных капитальных вложений, т.е.:

(1.13)

Если принять З⁺_t - затраты на t-м шаге при условии, что в них не входят капитальные вложения, тогда формула для ЧДД записывается в виде:

(1.14)

и выражает разницу между суммой приведенных эффектов и капитальными вложениями.

Если ЧДД > 0, то данный проект эффективен, инвестор вернет вложенный капитал и получит прибыль.

Если ЧДД = 0, то инвестор может быть уверен, что вложенный капитал не обесценится.

Если ЧДД < 0, то вложение капитала приведет к уменьшению его стоимости, т.е. экономически нецелесообразно.

Если же рассматривать несколько взаимоисключающих проектов, то выгодным с позиций доходности (по критерию финансовой эффективности) будет тот проект, у которого ЧДД больше. При этом норма дисконта или ставка доходности Е должна быть у них одинаковой [34].

В зарубежной экономической литературе соответствующий показатель носит название Net Present Value (NPV) - чистая текущая стоимость.

Индекс доходности (ИД) представляет собой отношение суммы приведенных эффектов к величине капитальных вложений. Они могут рассчитываться как для дисконтированных так и не дисконтированных денежных потоков.

Индекс доходности -- это показатель, сходный по своей экономической сущности с чистым дисконтированным доходом, но в отличие от него являющийся относительным показателем. Благодаря этому он очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения ЧДД. Индекс рентабельности рассчитывается по формуле

(1.16)

Проект можно принять, если индекс рентабельности превышает единицу; проект отвергается, если индекс доходности меньше единицы. Чем выше индекс рентабельности, тем удачнее проект.

Чем выше отдача каждого рубля, вложенного в данный проект, тем больше значение этого показателя. При всех равных значениях ЧДД индекс доходности дает основание выбрать проект, имеющий наибольшее его значение [34].

Внутренняя норма доходности (ВНД) численно равна норме дисконтирования, при которой сумма дисконтированных притоков денежных средств равна величине дисконтированных оттоков денежных средств за расчетный период, включая периоды строительства и эксплуатации. По существу, этот показатель характеризует рентабельность проекта с учетом разновременности доходов и расходов, роста цен, выплаты налогов. Внутренняя норма доходности -- это значение нормы дисконтирования, при котором ЧДД = 0.

(1.17)

Если весь проект осуществляется только за счет заемных средств, то ВНД равна наибольшему проценту, под который можно взять заем, чтобы суметь расплатиться из доходов от реализации проекта[34].

Значение внутренней нормы доходности ВНД отражает:

· экономическую неравноценность разновременных затрат, результатов и эффектов -- выгодность более позднего осуществления затрат и более раннего получения полезных результатов;

· минимально допустимую отдачу на вложенный капитал, при которой инвестор предпочтет участие в проекте альтернативному вложению тех же средств в другой проект с сопоставимой степенью риска;

· конъюнктуру финансового рынка, наличие альтернативных и доступных инвестиционных возможностей;

· неопределенность условий осуществления проекта и, в частности, степень риска, связанного с участием в его реализации;

· возможность установления пределов «уступок», с тем чтобы по другим показателям получить определенный выигрыш.

Преимуществом ВНД является то, что участник проекта не должен определять свою индивидуальную норму дисконта заранее. Он определяет ВНД, т. е. рассчитывает эффективность вложенного капитала, а затем принимает решение, используя ее значение.

Если же принять за основу показатель, характеризующий средневзвешенную цену капитала, как, ВНД будет состоять в том, что предприятие может принимать любые инвестиционные решения, уровень рентабельности которых не ниже Е. Именно с показателем Е сравнивают ВНД, рассчитанную для конкретного проекта.

Если ВНД > Е, то проект следует рекомендовать к внедрению; если ВНД < Е проект следует отклонить, при ВНД = Е, проект не прибыльный и не убыточный.

Вместе с тем, если отбирать проекты по максимуму ВНД, преимущества могут иметь проекты, выгодные с точки зрения эффективности используемого капитала, но мелкие и потому дающие небольшой эффект.

Величина ВНД зависит не только от соотношения капитальных вложений и дохода от реализации проекта, но и от их распределения во времени. Чем больше растянут во времени процесс получения доходов, тем ниже значение ВНД.

Существует также и другой недостаток ВНД, связанный с его отсутствием в ряде проектов. С другой стороны, если ВНД есть, то вся кривая зависимости ЧДД от Е имеет «нестандартный» вид, проходя через отрицательное значение при Е = 0. В таких случаях прозрачный экономический смысл ВНД теряется, а требование Е > ВНД как условие положительности ЧДД становится неверным. Да и в тех случаях, когда ЧДД (Е = 0) > 0 могут возникнуть трудности с практическим использованием ВНД, если уравнение ЧДД (Е) = 0 имеет несколько положительных корней и значение первого корня мало [33].

Существует три способа определения ВНД.

1. Графический. В соответствии с этим методом строится график ЧДД = f (E), точка пересечения этого графика с осью абсцисс (х) равна искомой величине ВНД.

Рис. 1.1 Графический способ определения ВНД

2. Аналитический. Значение ВНД определяется посредством решения уравнения

(1.18

При использовании этого метода ВНД определяется последовательным приближением.

3. Табличный. Этот метод применяется в частных случаях. Таблицы содержат численные значения ВНД, рассчитанные при определенных значениях исходных данных.

Критерием для принятия решения о целесообразности выбора проекта или оценки эффективности проекта служит выполнение следующих условий:

· если ВНД > Е_ср, то проект экономически выгоден и может быть принят к рассмотрению;

· если ВНД = Е_ср, то все альтернативные варианты равно привлекательны;

· если ВНД < Е_ср, то проект не выгоден.

Если сравнивать несколько проектов, то наилучшим считается проект, который имеет максимальное значение ВНД.

Выводы

В первой главе были рассмотрены теоретические аспекты финансового анализа: его сущность, виды, методика. Рассмотренное множество методик анализа финансового состояния позволяет сделать вывод о том, что различные подходы применимы в разных ситуациях, в зависимости от цели и назначения анализа. Так цель горизонтального и вертикального анализа финансовой отчетности, в том числе и баланса предприятия, состоит в том, чтобы наглядно представить изменения, произошедшие в основных статьях финансовой отчетности и помочь менеджерам компании принять решение в отношении того, каким образом продолжать свою деятельность.

Сравнительный анализ - это и внутрихозяйственный анализ сводных показателей подразделений, цехов, дочерних фирм и т. п., и межхозяйственный анализ предприятия в сравнении с данными конкурентов, со среднеотраслевыми и средними общеэкономическими данными.

Факторный анализ - анализ влияния и отдельных факторов (причин) на результативный показатель с помощью детерминированных и стохастических приёмов исследования. Факторный анализ может быть как прямым, так и обратным, подразумевающим синтез - соединение отдельных элементов в общий результативный показатель.

Все вышеперечисленные методы анализа относятся к формализованным методам анализа. Однако существуют и неформализованные методы: экспертных оценок, сценариев, психологические, морфологические и т. п., они основаны на описании аналитических процедур на логическом уровне. В настоящее время практически невозможно обособить приемы и методы какой-либо науки как присущие исключительно ей. Так и в финансовом анализе применяются различные методы и приёмы, ранее не используемые в нем.

Рассмотрены основные мероприятия по улучшению финансового состояния предприятия. Одним из основных методов улучшения финансового состояния пердприятия является инвестирование. Главная задача инвесторов заключается в наиболее полной оценке эффективности вложений. На данный момент существует огромное множество методов, позволяющих это сделать, такие как метод расчета срока окупаемости инвестиций, точки безубыточности, расчет предельного возможного срока возврата инвестиций. Большое влияние на расчет эффективности инвестиционного проека имеет фактор времени, которые несовмненно стоит учитывать. Основными показателями сравнительной оценки эффективности инвестиционных проектов являеются: индекс доходности, внутренняя норма доходности, чистый дисконтированный доход.

2. АНАЛИЗ ФИНАНСОВОГО СОСТОНИЯ ОАО «Новодел»

2.1 Краткая характеристика предприятия «Новодел»

Официальное полное наименование предприятия: Открытое Акционерное Общество «Новодел».

Официальное сокращенное наименование предприятия: ОАО «Новодел».

Общество является юридическим лицом, действует на основании устава и законодательства Российской Федерации. ОАО «Новодел» зарегистрировано в 1990 году. Целью общества является получение прибыли. Высшим органом управления ОАО «Новодел» является общее собрание акционеров. Руководство текущей деятельностью общества осуществляется генеральным директором, и коллегиальным исполнительным органом общества правлением. Совет директоров, генеральный директор и ревизионная комиссия избираются общим собранием акционеров.

Уставный капитал общества составляет 191 000 руб. Он состоит из 19100 штук обыкновенных акций номинальной стоимостью 10 руб. 00 коп. Решение об увеличении уставного капитала общества путем увеличения номинальной стоимости акций принимается общим собранием акционеров. Общество вправе ежегодно принимать решение о выплате дивидендов по размещаемым акциям. Дивиденды выплачиваются из чистой прибыли общества за текущий год.

Предприятие имеет самостоятельный баланс, расчетный и иные счета в учреждениях банков, печать со своим наименованием, бланки, фирменное наименование.

Предприятие создано и осуществляет свою деятельность в соответствии с законодательством Российской Федерации и Уставом деятельности.

Предприятие осуществляет свою производственно-хозяйственную деятельность с целью получения прибыли, отвечает за результаты своей деятельности и выполнения обязательств перед поставщиками, потребителями, бюджетом, банками, всем принадлежащим ему имуществом.

Предприятие от своего имени приобретает имущественные и неимущественные права и несет обязанности, выступает истцом и ответчиком суде, арбитражном и третейском суде в соответствии с законодательством Российской Федерации.

Предприятие отвечает по обязательствам государства и его органов. Государство, его органы не отвечают по обязательствам предприятия.

Местонахождение предприятия: 127051, г. Москва, Цветной бульвар, д.30, стр. 1, офис 306.

С целью получения прибыли предприятие реализует продукцию и выполняет работы. Предприятие осуществляет следующие виды деятельности:

- выпуск печатной продукции,такой как: буклеты, листовки, каталоги, бланки и др. виды полиграфической продукции;

- оказание услуг производственного характера юридическим и физическим лицам;

- социальное развитие коллектива.

Предприятие строит свои взаимоотношения с другими физическими и юридическими лицами во всех сферах деятельности исключительно на основе договоров. В своей деятельности предприятие учитывает интересы потребителей, их требования к качеству продукции, работ и услуг.

Управление предприятием осуществляется в соответствии с законодательством Российской Федерации и Уставом предприятия.

Прекращение деятельности предприятия может осуществляться в виде го ликвидации либо реорганизации.

2.2 Горизонтальный и вертикальный анализ финансовой отчетности предприятия

Цель горизонтального и вертикального анализа финансовой отчетности состоит в том, чтобы наглядно представить изменения, произошедшие в основных статьях баланса, отчета о прибыли и отчета о денежных средствах и помочь менеджерам компании принять решение в отношении того, каким образом продолжать свою деятельность.

Горизонтальный анализ заключается в сопоставлении финансовых данных предприятия за два прошедших периода (года) в относительном и абсолютном виде с тем, чтобы сделать лаконичные выводы.

Горизонтальный анализ позволяет сделать следующие выводы.

Общая сумма активов предприятия уменьшилась на 22705 тыс. рублей, в то время как сумма обязательств уменьшилась на 21061 тыс руб. Уменьшение (в абсолютном выражении) валюты баланса за отчетный период свидетельствует о сокращении организацией хозяйственного оборота, что могло повлечь ее неплатежеспособность. Установление факта сворачивания хозяйственной деятельности требует проведения тщательного анализа его причин:

- сокращение платежеспособного спроса на товары, работы, услуги данной организации;

- ограничение доступа на рынки необходимого сырья, материалов, полуфабрикатов;

Сокращение общей суммы активов произошло за счет уменьшения основных средств, темпы прироста которых снизились на 16%, запасов. Сумма оборотных средств предприятия уменьшилась на 21409 тыс. руб. и в конце года составляла 31998 руб, темп их прироста снизился почти на 41%. Это сокращение произошло главным образом за счет уменьшени готовой продукции на 11 827 тыс. руб., темпы прироста ее снизились на 57,6%, значительно снизилась краткосрочная дебиторская задолженнность. Если в начале года она составляла 19782 тыс. руб., то к концу года абсолютное ее измененние составляло -7079 тыс. руб., а сумма 12703 тыс. руб., а в процентном соотношении темп прироста составил -35,49%. Это поизошло главным образом за счет выплаты долгов покупателей и заказчиков. Абсолютные изменения составили 4794 тыс. руб., темп прироста расчетов с покупателями и поставщиками составил -33%.

При детальном рассмотрении внеоборотых активов, абсолютное изменение которых составило -1294 тыс. руб., в анализе этого раздела актива баланса следует обратить внимание на тенденции изменения такого его элемента, как незавершенное строительство, поскольку эта статья не участвует в производственном обороте и, следовательно, увеличение ее доли может негативно сказаться на результативности финансово-хозяйственной деятельности. В ОАО «Новодел» на конец отчетного периода незавершенное строительство составило 1838 тыс руб, а на начало 596 тыс. руб., что свидетельствует о темпе прироста в 209 %.

Уменьшение абсолютной величины основных средств может быть следствием реализации части основных средств либо отражать процесс амортизации имущества. Если сокращение стоимости основных средств произошло в пределах начисленной за период амортизации - предприятие не осуществляло реализацию основных средств. Если сокращение стоимости имущества превышает величину начисленной за период амортизации, есть основания полагать, что в рассматриваемом периоде имела место реализация имущества. В нашем случае, основные средства сократились на 2789 тыс. темп прироста составил 16,2%.

Создание и приращение имущества осуществляется засчет собственного и заемного капиталов. Капитал, вложенный в отчетном году в предприятие, уменьшился на 22705 тыс. руб. Снижение данной величины поизошло из-за ряда показателей. В отчетном периоде произошло сокращение собственного капитала на 1644 тыс. руб, то есть снизился на 5% за счет уменьшения нераспределенной прибыли. Прирост данной величины составил -12,7%

Величина долгосрочных обязательств снизилась на 297 тыс. руб. и к концу года составила 2732 тыс. руб, в то время, а в начале она бала равна 3039 тыс. руб. прирост отрицательный, -9,81 тыс. руб., что говорит о том, что пришло время оплаты отложенных налоговых обязательств.

Краткосрочные обязательства сократились пости вдвое, темп прироста составил почти -52%, что говорит о том, что предприятие сокращает свои обязательства перед своими кредиторами. В основном за счет сокращение краткосрочной кредиторской задолженности на 20876 тыс. руб. что составляет 61% всей кредиторской задолженности. Вероятно, это связано с выплатой долгов нашему предприятию по дебиторской задолженности.

Результаты проведенного анализа позволяют руководству предприятия сделать следующие основополагающие рекомендации своему менеджменту.

1. Улучшить взаимоотношение с поставщиками и потребителями с целью получения более льготного для себя соотношения дебиторской и кредиторской задолженности.

2. Всеми средствами снизить хотя бы на четверть административные издержки.

3. Финансовому директору приложить максимум усилий для поиска выгодных источников краткосрочного финансирования, если не удастся добиться условий льготного кредитования со стороны поставщика.

Вертикальный анализ позволяет сделать вывод о структуре баланса и отчета о прибыли в текущем состоянии, а также проанализировать динамику этой структуры. Технология вертикального анализа состоит в том, что общую сумму активов предприятия (при анализе баланса) и выручку (при анализе отчета о прибыли) принимают за сто процентов, и каждую статью финансового отчета представляют в виде процентной доли от принятого базового значения.

1. Доля оборотных средств компании составляет приблизительно 66% на конец года и 75% от началагода активов компании, то есть за прошедший год она снизилась на 9%.

2. Доля основных средств возрастает, что связано с приобретением нового оборудования.

3. Доля краткосрочных задолженностей находится на уровне 28% от величины активов предприятия и не претерпевает существенных изменений.

4. Доля долгосрочных задолженностей компании неизменно уменьшается и на конец года составляет 6%.

5. Собственный капитал компании находится на уровне 55 % от общей суммы его пассивов, и за прошедший год он увеличился на 15%, что говорит о среднем уровне рискованности компании стать банкротом. Это произошло в основном за счет сокращения доли краткосрочных обязательств в структуре баланса пассивов с 56% на начало года до 40% на конец отчетного периода. Измененние составило 16%.

На основе результатов вертикального анализа руководство предприятия может сделать следующие рекомендации.

1. Экономическим службам предприятия принять срочные меры по усилению контроля над издержками предприятия.

2. Не допустить в следующем году снижения доли операционной прибыли в выручке. Добиться увеличения этого значения, хотя бы до уровня прошлого года.

3. Более подробно проанализировать состав основных средств предприятия с целью принятия решения об их обновлении.

Как следует из приведенного выше описания, горизонтальный и вертикальный анализ финансовой отчетности предприятия является эффективным средством для исследования состояния предприятия и эффективности его деятельности. Рекомендации, сделанные на основе этого анализа, носят конструктивный характер и могут существенно улучшить состояние предприятия, если удастся их воплотить в жизнь.

2.3 Анализ динамики активов и пассивов

В работе над анализом активов и пассивов предприятия, проверяется соответствия результатов деятельности предприятия «золотому правилу экономики»: темп роста прибыли должен превышать темп роста выручки от реализации, который в свою очередь, должен превышать темп роста активов. Любое отклонение от этого правила сообщает о финансовом неблагополучии предприятия.

Таблица 1

Сопоставление темпов роста ОАО «Новодел» 2008-2009 год, тыс. руб.

Показатель	Отчетный период	Предшествующий период	Темп роста
1	2	3	4=3:2х100%
Средняя величина активов	48560	71265	68,1
Выручка от продаж	55903	100010	55,8
Чистая прибыль	-1643	2524	-65

Рис. 2.1.Темп роста активов и финансовых результатов деятельности ОАО «Новодел» за 2008 - 2009 год, %

Проанализировав темпы роста финансовых показателей (таб. 1, рис. 2.1), можно сделать вывод об отрицательной тенденции работы ОАО «Новодел».

Темп роста прибыли отрицателен, ниже темпа роста выручки, который в свою очередь ниже темпа роста активов, что сообщает о снижении эффективности работы предприятия.

2.4 Расчет чистых активов

Показатель чистых активов организации - показатель ее стабильности и способности отвечать по своим обязательствам.

Показатель чистых активов для акционерных обществ имеет немаловажное значение, ведь он характеризует не только величину собственного капитала компании, но и ее финансовую устойчивость. Рассчитав чистые активы, можно оценить «здоровье» фирмы, узнать о ее финансовом состоянии, способности отвечать перед кредиторами, обосновать возможность выплаты дивидендов. А иногда от величины чистых активов зависит и само существование компании.

Чистые активы фирмы - это фактически ее собственный капитал. То есть активы, свободные от всех долговых обязательств. Так что чем их больше, тем эффективнее работа компании.

Акционерные общества (закрытые и открытые) и общества с ограниченной ответственностью обязаны следить за величиной чистых активов. Ведь если этот показатель станет меньше уставного капитала, то необходимо будет уменьшать уставный капитал, приостанавливать выплату дивидендов. Тем компаниям, у которых в результате пересчета уставной капитал окажется меньше допустимого минимума (в настоящее время для ООО и ЗАО - 10 000 руб., для ОАО - 100 000 руб.), вообще придется ликвидироваться.

Чистые активы вычисляются с помощью данных из бухгалтерского баланса. Для этого из суммы активов вычитают сумму пассивов. В расчете участвуют не все показатели баланса. Так, из состава активов надо исключить стоимость собственных акций, выкупленных у акционеров, и задолженность учредителей по взносам в уставный капитал. А в составе пассивов не учитывают капитал и резервы (разд. III) и доходы будущих периодов (код 640 разд. V). Все данные следует брать из последнего утвержденного в установленном порядке бухгалтерского баланса общества.

Таблица 3

Расчет оценки стоимости чистых активов ОАО «Новодел» за 2009 год, тыс. руб.

Наименование показателя	Начало периода	Конец периода
1. Активы
1.1. Нематериальные активы	0	0
1.2. Основные средства	17213	14424
1.3. Незавершенное строительство	595	1838
1.4. Доходные вложения в материальные ценности	0	0
1.5. Долгосрочные и краткосрочные финансовые вложения	50	300
1.6. Прочие внеоборотные активы, включая величину отложенных налоговых активов	0	0
1.7. Запасы	29872	17120
1.8. НДС по приобретенным ценностям	3397	1400
1.9. Дебиторская задолженность, за исключением задолженности участников по взносам в уставный капитал	19782	12703
1.10. Денежные средства	155	688
1.11. Прочие оборотные активы	190	76
1.12. Итого активы, принимаемые к расчету (сумма стр.1-11)	71254	48549
Пассивы
2.1.Долгосрочные обязательства по займам и кредитам	0	0
2.2. Прочие долгосрочные обязательства, включая величину отложенных налоговых обязательств	3029	2732
2.3. Краткосрочные обязательства по займам и кредитам	2955	3603
2.4. Кредиторская задолженность	36886	15449
2.5. Задолженность участникам по выплате доходов	0	0
2.6. Резервы предстоящих расходов	180	205
2.7. Прочие краткосрочные обязательства	0	0
2.8. Итого пассивы, принимаемые к расчету (сумма строк 13-19)	43050	21989
Стоимость чистых активов (стр. 12-20)	28204	26560

На основе полученных данных, мы можем заключить о том, что стоимость чистых активов значительно превышает величину уставного капитала.

Рис. 2.2. Структура баланса

Уставный капитал ОАО «Новодел» составляет 191 тыс. руб., в то время, как стоимость чистых активов на начало года составляет 28204 тыс. руб. и снижается к концу отчетного периода до 26560 тыс.руб.

2.5 Анализ финансового состояния по абсолютным данным бухгалтерского баланса

Критерием устойчивости финансового состояния предприятия является обеспеченность запасов источниками формирования.

Анализ финансовой устойчивости на определенную дату (конец квартала, года) позволяет установить, насколько рационально предприятие управляет собственным заемным капиталом в течение периода, предшествующего этой дате. Важно, чтобы состав и структура собственных и заемных средств отвечали стратегическим целям развития предприятия, так как недостаточная финансовая устойчивость может привести к неплатежеспособности, то есть отсутствию денежных средств, необходимых для расчетов с внутренними и внешними партнерами, а также с государством. В то же время наличие значительных остатков свободных денежных средств часто усложняет деятельность предприятия за счет их мобилизации в излишние материально-производственные запасы и затраты.

В ходе производственного процесса на предприятии происходит постоянное пополнение запасов товарно-материальных ценностей. В этих целях используют как собственные оборотные средства, так и заемные источники. Изучая излишек и недостаток средств для формирования запасов, устанавливают абсолютные показатели финансовой устойчивости.

Для детального отражения разных видов источников в формировании запасов используют систему показателей.

1. Наличие собственных оборотных средств на конец отчетного периода:

(2.1)

где СОС - собственные оборотные средства на конец расчетного периода,

СК- собственный капитал (итог раздела III баланса),

ВОА - внеоборотные активы (итог раздела I баланса).

2. Наличие собственных и долгосрочных источников финансирования запасов, функционирующий капитал (КФ) определяются по формуле:

 (2.2)

где ДКЗ - долгосрочные кредиты и займы (итог раздела IV баланса «долгосрочные обязательства»).

3. Общая величина основных источников формирования запасов (ВИ) определяется как:

(2.3)

где ККЗ - краткосрочные кредиты и займы (итог раздела V «краткосрочные обязательства»).

Таблица 2

Классификация типов финансового состояния, тыс. руб.

Показатели	На начало периода	На конец периода
Общая величина запасов (Зп)	29872	17120
Наличие собственных оборотных средств (СОС)	10359	10009
Функционирующий капитал (КФ)	13388	12741
Общая величина источников (ВИ)	53409	31998
Ф1 = СОС - Зп	-19513	-7111
Ф2 = КФ - Зп	-16484	-4379
Ф3 = Ви - Зп	23537	14878

В результате можно определить три показателя обеспеченности запасов источниками их финансирования.

Рис. 2.3.Показатели обеспеченности запасов источниками финансирования ОАО «Новодел» за 2008 - 2009 год, %

1. Излишек (недостаток) собственных средств:

(2.4)

Ф1_нг =10359-29872=-19513 тыс. руб.,

Ф1_кг =10009-17120=-7111 тыс. руб.,

2. Излишек (недостаток) собственных и долгосрочных источников финансирования запасов:

(2.5)

Ф2_нг=13388-29872= -16484 тыс. руб.,

Ф2_кг=12741-17120=-4379 тыс. руб.,

3. Излишек (недостаток) общей величины основных источников покрытия запасов.

(2.6)

Ф3_нг=53409-29872=23537 тыс. руб.,

Ф3_кг=31998-17120=14878 тыс. руб.

В зависимости от трех приведенных факторов можем сделать вывод о типе финансовой устойчивости анализируемого предприятия:

1. абсолютная финансовая устойчивость. Характеризуется высоким уровнем платежеспособности. Предприятие не зависит от внешних кредиторов. В современной России встречается крайне редко. Представлено в виде неравенства: Ф1?0;

2. нормальная финансовая устойчивость, характеризуется нормальной платежеспособностью, рациональным использованием заемных средств, высокой доходностью текущей деятельности, отвечает условию Ф2>0;

3. неустойчивое финансовое состояние, характеризуется нарушениями нормальной платежеспособности, возникает необходимость привлечеия дополнительных источников финансирования, в этом случае Ф3>0;

4. кризисное финансовое состояние, характеризуется полной неплатежеспособностью, предприятие находится на грани банкротства, Ф3<0.

Полученные в ходе расчетов показатели ОАО «Новодел» дают основания полагать, что предприятие имеет неустойчивое финансовое положение, и если на начало года величина основных источников формирования запасов составляла 31998 тыс. руб, то к концу года ситуация имеет тенденцию на понижение данного показателя, составляя 14878 тыс. руб., что свидетельствует об ухудшении состояния предприятия. Предприятие сохраняет возможность восстановления платежеспособности.

Улучшение финансового состояния можно достичь с помощью:

- оптимизации структуры пассива, путем увеличения собственного капитала;

- снижения внеоборотных активов (продажа основных средств);

- ликвидации излишков запасов на складах предприятия.

2.6 Анализ ликвидности бухгалтерского баланса

Ликвидность баланса определяется как степень покрытия обязательств организации ее активами, срок превращения которых в деньги соответствует сроку погашения обязательств. От ликвидности баланса следует отличать ликвидность активов, которую можно рассматривать как величину, обратную времени, необходимому для превращения их в денежные средства. Чем меньше время, которое потребуется, чтобы данный вид активов превратился в деньги, тем выше их ликвидность.

Целью анализа ликвидности денежных потоков является оценка способности предприятия формировать денежные средства в должном объеме и в сроки, необходимые для осуществления предполагаемых расходов и платежей.

При изучении ликвидности баланса осуществляется сравнение активов, сгруппированных по степени их ликвидности, с обязательствами по пассиву, расположенными по срокам их погашения. Расчет и оценка коэффициентов ликвидности позволяет установить степень обеспеченности краткосрочных обязательств наиболее ликвидными активами и прежде всего, денежными средствами.

А1. Наиболее ликвидные активы -- к ним относятся все статьи денежных средств предприятия и краткосрочные финансовые вложения (ценные бумаги). На начало отчетного периода составляли 166 тыс. руб., к концу года увеличились до 699 тыс. руб.

Таблица 3

Анализ ликвидности ОАО «Новодел» за 2009 год, тыс. руб.

Актив	Начало периода	Конец периода	Пассив	Начало периода	Конец периода	Измен. На начало	Измен. На конец
А1	166	699	П1	36886	15449	А1<П1	А1<П1
А2	19782	12703	П2	2955	3603	А2>П2	А2>П2
А3	33459	18596	П3	3209	2937	А3>П3	А3>П3
А4	17856	16562	П4	28215	26571	А4<П4	А4<П4
баланс	71265	48560	баланс	71265	48560

А2. Быстро реализуемые активы -- дебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты. На начало отчетного периода составляют 19782, к концу же снижаются на 7079 тыс. руб. и составляют 12703 тыс. руб.

А3. Медленно реализуемые активы -- статьи раздела 2 актива баланса, включающие запасы, налог на добавленную стоимость, дебиторскую задолженность, и прочие оборотные активы. В начале года составляют 33459 тыс. руб., в течение года уменьшаются на 14863 тыс. руб. и в конце составляют 18596 тыс. руб.

А4. Трудно реализуемые активы -- статьи раздела 1 актива баланса -- внеоборотные активы. В начале отчетного периода составляют 17856тыс. руб., в конце года равны 16562 тыс. руб., т.е. уменьшились на 1294 тыс. руб.

П1. Наиболее срочные обязательства -- к ним относится кредиторская задолженность. В начале отчетного периода составляли 36886 тыс. руб., в конце же уменьшились более, чем в два раза и составили 15449 тыс. руб., что на 21437 тыс.руб. меньше, чем в начале года.

П2. Краткосрочные пассивы -- это краткосрочные заемные средства и прочие краткосрочные пассивы. В начале года составили 28215 тыс. руб., к коцу года уменьшились всего на 1644 тыс. руб. и к концу составили 26571 тыс.руб.

П3. Долгосрочные пассивы -- это статьи баланса, относящиеся к 5 и 6 разделам, т.е. долгосрочные кредиты и заемные средства, а также доходы будущих периодов, фонды потребления, резервы предстоящих расходов и платежей. В начале отчетного периода -3209 тыс. руб., в конце - 2937 тыс. руб., уменьшились на 272 тыс. руб.

П4. Постоянные пассивы или устойчивые -- это статьи 4 раздела баланса “Капитал и резервы”. Если у организации есть убытки, то они вычитаются. На начало года составили 28215 тыс. руб., к концу уменьшились на 1644 тыс. руб. и составили 26571 тыс. руб.

Для определения ликвидности баланса следует сопоставить итоги приведенных групп по активу и пассиву.

Баланс считается абсолютно-ликвидным, если имеют место следующие соотношения:

А1 > П1; А2 > П2; А3 < П3; А4 < П4.

Если выполняются первые три неравенства данной системы, то это влечет выполнение и четвертого неравенства, поэтому важно сопоставить итоги первых трех групп по активу и пассиву. Выполнение четвертого неравенства свидетельствует о соблюдении одного из условий.

В случае, когда одно или несколько неравенств системы имеют противоположный знак от зафиксированного в оптимальном варианте, ликвидность баланса в большей или меньшей степени отличается от абсолютной. При этом недостаток средств по одной группе активов компенсируется их избытком по другой группе в стоимостной оценке, в реальной же ситуации менее ликвидные активы не могут заместить более ликвидные.

Сопоставление итогов 1 группы по активу и пассиву, т.е. А1 и П1 (сроки до 3-х месяцев), отражает соотношение текущих платежей и поступлений. В данном случае А1<П1 и на начало и на конец отчетного периода.

Сравнение итогов 2 группы по активу и пассиву, т.е. А2 и П2, показывает тенденцию увеличения или уменьшения текущей ликвидности в недалеком будущем. Сопоставление итогов по активу и пассиву для 3 и 4 групп отражает соотношение платежей и поступлений в относительно отдаленном будущем. Анализ, проводимый по данной схеме, достаточно полно представляет финансовое состояние с точки зрения возможностей своевременного осуществления расчетов.

Результаты расчетов по данным анализируемой организации показывают, что в этой организации сопоставление итогов групп по активу и пассиву имеет следующий вид:

А1 < П1; А2 >П2; А3 > П3; А4 < П4.

Ликвидность анализируемого баланса можно охарактеризовать как недостаточную. Как видим, на начало года наблюдается недостаток наиболее ликвидных активов для покрытия наиболее срочных обязательств. Анализ первого неравенства, отклоняющегося от нормы, свидетельствует о том, на рассматриваемый промежуток времени, организации не удалось поправить свою платежеспособность. Но за анализируемый период недостаток наиболее ликвидных активов для покрытия наиболее срочных обязательств значительно снизился, что указывает на положительную тенденцию. На основе аналитического баланса, можно сделать вывод, что это произошло благодаря увеличению денежных средств и значительному снижению кредиторской задолженности. Остальные показатели в норме.

2.7 Диагностика предприятия с помощью финансовых коэффициентов

Система финансовых коэффициентов - это удобный способ обобщить большое количество финансовых данных и сравнить результаты деятельности различных фирм. Сами по себе финансовые коэффициенты помогают менеджменту компании сфокусировать внимание на слабых и сильных сторонах деятельности компании и правильно поставить вопросы, но очень редко дают на них ответы.

Реальная полезность применяемых коэффициентов определяется теми конкретными задачами, которые ставит перед собой исследователь. Коэффициенты, прежде всего, дают возможность увидеть изменения в финансовом положении или результатах производственной деятельности и помогают определить тенденции и структуру таких изменений, что, в свою очередь, может указать руководству компании на угрозы и возможности, которые присущи предприятию.

Подавляющее большинство финансовых показателей носит характер относительных величин, что позволяет сравнивать предприятия различного масштаба деятельности.

При проведении финансового анализа должен присутствовать фактор сравнения:

-сравниваются показатели деятельности предприятия за различные промежутки времени либо

-сравниваются показатели данной компании со средними показателями по отрасли или с показателями других компаний отрасли.

Общее количество финансовых показателей, используемых для анализа деятельности предприятия весьма велико, их можно насчитать более сотни. Нам следует рассчитать лишь основные коэффициенты и сделать вывод. С целью более упорядоченного рассмотрения и анализа финансовых показателей их принято подразделять на группы.

2.7.1 Коэффициенты ликвидности

1. Коэффициент текущей ликвидности (общего покрытия)

Характеризует степень общего покрытия всеми оборотными средствами предприятия суммы краткосрочных обязательств.

(2.7)

Рекомендуемое нормальное значение для коэффициента текущей ликвидности: L1>=2. Обычно это свидетельствует об удовлетворительности структуры баланса с точки зрения кредиторов и выбранной менеджерами финансовой политики. Но само по себе сравнение с нормативом ни о чём не говорит. Выход за рамки диапазона нормативных значений свидетельствует о наличии определенных проблем. Среди причин, обусловивших низкий уровень ликвидности можно выделить то, что объемы продаж снизились. Так же снизилась краткосрочная дебиторская задолженность, увеличились краткосрочные обязательства. Наблюдая ситуацию на начало и конец года, можно заметить положительную тенденцию к концу отчетного периода, что достигнуто за счет значительного сокращения кредиторской задолженности, увеличения денежных средств.

Для сохранения положительной тенденции, предприятию необходимо своевременно рассчитываться с кредиторами, увеличивать объем продаж готовой продукции.

2. Коэффициент критической ликвидности (быстрый коэффициент)

Показывает, какая часть краткосрочных обязательств организации может быть немедленно погашена за счет средств на различных счетах, в краткосрочных ценных бумагах, а также поступлений по расчетам.

(2.8)

Считается нормальным, если значение L2>1, т.е. денежных средств на счетах и в расчётах должно быть не меньше, чем краткосрочных обязательств. Однако, учитывая, что предприятию иногда легче продать материальные запасы, чем вернуть дебиторскую задолженность, данный критерий не очень показателен: баланс может быть ликвиден и при L2<1.

В исследуемом случае, ликвидных ресурсов значительно меньше, чем обязательств. Низкое значение L2 в начале года, говорит о трудностях с платежами. К концу года, ситуация на предприятии улучшается и показатель критической ликвидности приближается к норме, это произошло за счет сокращения кредиторской задолженности.

3. Коэффициент абсолютной ликвидности.

Показывает, какую часть краткосрочной задолженности организация может погасить в ближайшее время за счет денежных средств.

 (2.9)

В зарубежной практике для расчёта L3 принято в числителе учитывать сумму денежных средств и краткосрочных финансовых вложений. Иногда величина числителя уточняется: вычитается стоимость собственных акций, выкупленных у акционеров.

В российской практике краткосрочные финансовые вложения и денежные средства на расчётном счёте и в кассе - разные по ликвидности активы.

Краткосрочные финансовые вложения могут быть достаточно рискованными, и принятие их в расчёт при оценке L3 для отечественных предприятий не всегда является правомерным.

Рекомендуемое значение для данного коэффициента - L3=0,2 - 0,25, т.е. для нормально работающего предприятия с регулярной оплатой дебиторской задолженности неработающих в производстве денег должно быть немного. Если предприятие в текущий момент может на 20-25 % погасить все свои долги, то его платежеспособность считается нормальной.

В нашем случае значение L3 очень мало, что характерно для большинства российских предприятий в силу объективных условий хозяйствования, инфляции, налоговой системы, может говорить как о проблемах предприятия.

Следует отметить, что сам по себе уровень коэффициента абсолютной ликвидности еще не является признаком плохой или хорошей платежеспособности. При оценке его уровня необходимо учитывать скорость оборота средств в текущих активах и скорость оборота краткосрочных обязательств.

2.7.2 Коэффициенты финансовой устойчивости

Одна из важнейших характеристик финансового состояния предприятия -- стабильность его деятельности с позиции долгосрочной перспективы. Она связана прежде всего с общей финансовой структурой предприятия, степенью его зависимости от кредиторов и инвесторов.

Задачей финансовой устойчивости является оценка степени независимости от заемных источников финансирования. Они позволяют оценить, достаточно ли устойчива анализируемая организация в финансовом отношении.

1. Коэффициент финансирования (Кф) показывает, какая часть деятельности предприятия финансируется за счёт собственных средств, а какая из заёмных.

(2.10)

Наиболее часто для российских условий рекомендуется соотношение 1:1. Оно говорит о возможности, в случае необходимости, продать собственное имущество и рассчитаться с долгами.

Величина коэффициента финансирования в начале отчетного периода меньше единицы (большая часть имущества предприятия сформирована из заемных средств), это может свидетельствовать об опасности неплатежеспособности и затруднить возможность получения кредита в случае необходимости. К концу года коэффициент финансирования увеличился вдвое. Это произошло в связи с сокращением краткосрочной задолженности, за счет своевременных выплат долгов поставщикам и подрядчикам.

2. Коэффициент автономии К_а (финансовой независимости) представляет собой одну из важнейших характеристик финансовой устойчивости предприятия. Он характеризует долю собственного капитала в общем объёме активов.

(2.11)

где СК - собственный капитал,

А - активы.

Чем выше значение данного коэффициента, тем финансово устойчивее, стабильнее и более независимо от внешних кредиторов предприятие. На практике установлено, что общая сумма задолженности не должна превышать сумму собственных источников финансирования, то есть источники финансирования предприятия (общая сумма капитала) должны быть хотя бы наполовину сформированы за счет собственных средств. Снижение коэффициента менее 0,5 свидетельствует о преимущественном финансировании за счет кредиторов, что сопряжено с выплатой значительных сумм задолженности по процентам, что мы и можем наблюдать в начале года. К концу же ситуация немного улучшается и коэффициент автономии становится близким к норме за счет выплаты долгов.

3. Коэффициент маневренности (Км) собственного капитала показывает, какая часть собственного оборотного капитала находится в обороте, т. е. в той форме, которая позволяет свободно маневрировать этими средствами, а какая капитализирована. Коэффициент должен быть достаточно высоким, чтобы обеспечить гибкость в использовании собственных средств предприятия. Коэффициент маневренности собственного капитала рассчитывается как отношение собственного оборотного капитала предприятия к собственным источникам финансирования: