Арбитражные и хеджевые стратегии на рынке деривативов

Рынок деривативов: понятие, инструменты, участники. Сущность арбитражных стратегий в этой сфере, хеджирование. Применение арбитражных и хеджевых стратегий с использованием риска изменения цены товара. Перспективы развития стратегий на российском рынке.

Рубрика Финансы, деньги и налоги
Вид курсовая работа
Язык русский
Дата добавления 30.05.2016
Размер файла 251,0 K

Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже

Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.

Размещено на http://allbest.ru

Арбитражные и хеджевые стратегии на рынке деривативов

Введение

дериватив хеджирование арбитражный стратегия

Производные финансовые инструменты на сегодняшний день являются одним из важных видов финансовых инструментов, которые играют большую роль на финансовых и нефинансовых рынках. Они позволяют усовершенствовать старые и разрабатывать новые торговые стратегии и, конечно же, предоставляют возможность хеджирования различных рисков.

Глобальный рынок производных финансовых инструментов в настоящее время является основанием для всей международной финансовой арены. Компании по всему миру используют производные финансовые инструменты с целью эффективного применения стратегий хеджирования и арбитража своих рисков и уменьшения неопределенности будущих цен на активы. Вследствие чего, деривативы создают огромный вклад в развитие экономики и увеличивают эффективность рынка за счет более точного определения цены финансового инструмента в ходе свободных биржевых торгов. Стоит заметить, что арбитражные сделки дают больший шанс получить прибыль без значительных рисков, в отличие от стратегий хеджирования.

Многие российские компании используют валютные свопы, форварды и другие деривативы для хеджирования и арбитража своих рублевых обязательств. Так, за последние 25 лет многие компании реального сектора экономики превратили свои финансовые департаменты в центры получения прибыли с помощью спекуляций с деривативами. Однако использование деривативов не только для проведения операций хеджирования и арбитража, но и для работы на спекулятивных рынках, может привести к потере всех вложенных в спекуляции средств и даже стать причиной банкротства компании.

Деривативы являются уникальным инструментом, позволяющим компаниям реального сектора экономики оптимизировать финансовые потоки и хеджировать риски. Но, разрабатывая стратегии хеджирования, арбитража и спекуляций, компаниям необходимо ориентироваться на минимизацию рисков, а не на получение спекулятивной прибыли. Таким образом, развитие рынка производных финансовых инструментов и использование его возможностей будет способствовать совершенствованию деятельности различных субъектов финансового рынка.

Актуальность курсовой работы заключается в том, что реализация сделок арбитража и хеджирования участниками торгов в большинстве случаев проходит с использованием автоматизированных торговых систем, посредством онлайн сетей. С учетом роста интереса к хеджевым и арбитражным стратегиям большое значение приобретает расширение ряда производных финансовых инструментов. Срочный рынок дает широкие возможности контролировать риски, но, однако неумение управляющих грамотно и на высоком уровне использовать инструменты управления рисками при построении торговых стратегий может привести к значительным убыткам. Следовательно, конструктивно построенные стратегии с использованием предварительного анализа рынка - это прямой залог к успеху.

Целью курсовой работы является анализ стратегий хеджирования и арбитража, практическое применение и обзор методик этих сделок на рынке деривативов.

Для достижения поставленной цели, необходимо выполнение следующих задач:

- рассмотреть понятие рынка деривативов, его участников и основные составляющие инструментов данной категории;

- определить сущность арбитражных стратегий на рынке деривативов;

- изучить категорию хеджирования на рынке деривативов;

- проанализировать стратегии хеджирования на российском рынке;

- рассмотреть практику использования арбитражных стратегий;

- выявить проблемы применения арбитражных и хеджевых стратегий на российском рынке деривативов и показать пути их решения;

- определить перспективы развития практики применения арбитражных и хеджевых стратегий на российском рынке.

Объектом исследования в курсовой работе выступает российский рынок производных финансовых инструментов.

Предметом исследуемой работы являются арбитражные и хеджевые стратегии на рынке деривативов.

Методологической и информационной базой в курсовой работе служат стратегии, используемые между рынками зарубежных стран, Московская межбанковская валютная биржа, труды отечественных и зарубежных авторов, таких как Петренко Е.В., Галанов В.А., Сафонова Т.Ю., Лофтон Т., Мэрфи Дж., Федоров Б.Г, Халл К. и другие. Также учебные пособия иностранных и российских издательств Проспект, Инфра, НТО, Феникс, Вильямс, Диаграмма Лимбус-Пресс, Юнити-Дана и так далее. Нормативно-правовая база, законодательные акты, статьи в периодических изданиях Вектор науки, Молодой ученый, Банковские услуги, Науковедение, а также информация, опубликованная на официальных сайтах в интернет ресурсах.

В работе применялись методы синтеза и сравнения, индукции дедукции, анализа и моделирования.

Структура курсовой работы включает введение, три основных главы, заключение, список литературы, 5 таблиц, 7 рисунков. В первой главе дается теоретическая база рынка деривативов и используемых стратегий, во второй главе проводится анализ применения стратегий хеджирования и арбитража, в третьей главе, рассматриваются перспективы развития практики применения арбитражных и хеджевых стратегий, теоретическая и практическая значимость стратегий, проблемы и пути их решения на российском рынке.

1. Теоретические основы арбитражных и хеджевых стратегий на рынке деривативов

1.1 Рынок деривативов: понятие, инструменты, участники

Рыночная экономика - это совокупность различных рынков, одним из которых выступает финансовый рынок. Основным его сегментом является рынок ценных бумаг. Главным отличием такого рынка является то, что финансовые средства на нем привлекаются посредством ценных бумаг различных типов и сроков действия, которые могут свободно обращаться на рынке, трансформируя механизмы ссудно-заемных операций [14, c.283]. Структура мирового финансового рынка включает в себя рынок акций, кредитный, валютный, страховой, рынок деривативов и прямых инвестиций. Так как тема курсовой работы заключается в стратегиях на рынке деривативов, то остановимся подробнее именно на этой экономической единице.

Любое понятие, прежде всего, определяется историческим развитием, поэтому на рынке производных финансовых инструментов (деривативов) можно выделить четыре основных этапа [23, c.98]:

- первый этап включает в себя возникновение фиктивной торговли товарами, то есть это такое явление, когда торговля сохранятся по внешней форме, но сам обмен товара на деньги полностью отсутствует;

- вторым этапом является расширение беспоставочной торговли за пределы товарных рынков, то есть происходит охват всех основных финансовых рынков: ценных бумаг, кредитного и валютного;

- третий этап заключается в конструировании фиктивных объектов (активов) для фиктивной торговли. То есть активом срочного инструмента может быть актив, который вообще не может быть поставлен (не является материальной вещью);

- на четвертом этапе возникает форма беспоставочного (расчетного) срочного договора в фиктивной форме уже самого рыночного договора. То есть форма рыночного срочного договора становится расчетной.

Выделив основные этапы рынка деривативов, можно сформулировать обобщенное определение этой категории.

Производные финансовые инструменты - это бездокументарная форма выражения имущественного права (обязательства), возникающего в связи с изменением цены, лежащего в основе данного инструмента биржевого актива. Данный инструмент, позволяет получать краткосрочную разницу в ценах по какому-либо активу, минуя процесс его поставки [28, c.155].

Инструменты рынка деривативов включают в себя две основные юридические формы [22, c.150]:

1. Договор, представляющий собой сделку, у которой имеются две стороны, где каждая несет обязательство перед другой стороной. В России такой договор называется контрактом и, чаще всего, имеет бездокументарную форму фиксации обязательств сторон.

Различают кассовый и срочный договора. Кассовый - это договор, по условиям которого поставка осуществляется по текущей рыночной цене на момент его заключения. Срочный договор - это контракт, по условиям которого поставка осуществляется по форвардной цене, то есть предполагаемой цене актива в любой момент времени в будущем, отличной от цены текущего момента.

2. Ценные бумаги, которые представляют собой единство имущественного права и их носителя. Форма ценной бумаги характерна исключительно для рыночных активов, торгуемых на рынке производных финансовых инструментов, но сами инструменты в форме ценной бумаге существуют только в определенном виде опционных ценных бумаг.

Рассматривая рынок производных финансовых инструментов, необходимо выделить понятия поставки и беспоставочности. Под поставкой понимается процесс отчуждения (передачи) актива (как предмета договора) одним собственником - другому. Специфика поставки заключается в том, что производные финансовые инструменты - это беспоставочные инструменты, то есть стороны договора, как правило, реально ничего не продают и не покупают. Они берут на себя обязательства по поставкам, но не доводят их до исполнения, а осуществляют взаимозачет. Но реальная поставка товара возможна только в том случае, если это является необходимостью для обеих сторон. Также, единственной целью поставки является получение разницы в ценах, а не купля-продажа самого актива [10, c. 15].

Необходимо отметить, что производные финансовые инструменты в зависимости от способа сочетания юридического инструмента и механизма взаимозачета могут быть раздельными и встроенными.

Раздельные производные финансовые инструменты - это инструменты, в которых юридический договор и механизм взаимозачета противоположных договорных обязательств существуют раздельно друг от друга. Например, фьючерсные контракты, внебиржевые форварды и биржевые опционы [15, c.90].

Встроенные производные финансовые инструменты - инструменты, в которых механизм взаимозачета противоположных договорных обязательств встроен в сам юридический договор. Например, своп-контракт и другие договора на разность [15, c.91].

Беспоставочность юридического договора превращает его в сделку пари, обязательства по которой в общем случае не подлежат судебной защите. Но для рынка деривативов есть исключение, которое содержится в статье 1062 части второй ГК РФ, где устанавливается, что беспоставочные контракты подлежат судебной защите [1].

Определив наиболее значимые понятия составляющих рынка деривативов, необходимо выделить общепринятые типы производных инструментов.

Четкое название производных финансовых инструментов, как особого рыночного товара, вытекает из названия юридического инструмента, который лежит в его основе. Например, если юридический договор называется фьючерсный контракт, то производный финансовый инструмент будет иметь такое же название.

Приказом ФСФР от 04.03.2010 года «Об утверждении положения о видах ПФИ» определены следующие типы производных финансовых инструментов, которые представлены на рисунке 1.1 [3]:

Размещено на http://allbest.ru

Рисунок 1.1 - Типы производных финансовых инструментов

Рассмотрим каждый тип отдельно. Опционный договор - это договор, одна сторона которого за фиксированную плату другой стороне договора получает на определенный промежуток времени право выбора относительно исполнения или неисполнения условий данного договора, другими словами, это договор купли-продажи опциона.

Своп-контракт - это договор о выплате разницы в ценах по предмету (активу) договора, в котором цена одного из активов является фиксированной, а цена другого - плавающей, или же обе эти цены являются плавающими. Еще одно наиболее распространенное понятие этой категории - сделка на разность [26, c.51].

Биржевой форвардный контракт - это зарегистрированный биржей договор (соглашение), заключаемый участниками биржевой торговли в отношении биржевого товара в ходе биржевых торгов. Порядок регистрации и оформления биржевых сделок устанавливается биржей. Сделка, заключённая на организованном внебиржевом рынке, юридически не считается биржевой сделкой. К ним относятся фьючерсные контракты, биржевые опционы [26, c.50].

Внебиржевой форвардный контракт - это сделка с финансовым инструментом (акция, облигация, депозитарная расписка), заключённая сторонами напрямую, а не через биржу. Большинство внебиржевых сделок заключается через организаторов торговли, однако в отличие от биржевых торгов, на внебиржевом рынке организатор не несёт ответственность в случае неисполнения обязательств одним из участников. Для заключения внебиржевых сделок не требуется резервировать средства накануне торгов, так как участники сделок рассчитываются напрямую.

Внебиржевой контракт включает в себя: поставочный форвард, то есть, когда одна сторона поставляет базовый актив, другая платит деньги (сделки спот можно рассматривать как частный случай таких сделок с «ближайшим» сроком расчётов); расчетный форвард (основаны на пари); внебиржевой опцион (по которой одна сторона получает право, но не обязательство на покупку или продажу актива).

Фьючерсный договор - это заключаемые на бирже соглашения, по которым одна сторона обязуется передать в собственность другой стороне оговоренный в заявке биржевой товар (именуемый в экономической литературе базовым активом) в будущем (в указанное время либо через установленный срок), а другая сторона обязуется уплатить за него оговоренную сумму [19, c.83].

Участников рынка деривативов можно объединить в следующие группы [21, c.215]:

- эмитенты, то есть те, кто выпускает в обращение ценные бумаги с целью прибыли от их продажи;

- инвесторы (или трейдеры) - это покупатели ценных бумаг, которые приобретают их в надежде на прибыль от спекулятивных сделок;

- фондовые посредники, обеспечивающие связь между эмитентами и инвесторами (например, брокеры). Брокеры являются юридическими лицами, имеющими государственную лицензию на осуществление операций с ценными бумагами (в отличие от трейдеров, которые являются физическими лицами и такого права не имеют), цель брокера - получение прибыли в виде комиссии за посреднические услуги;

- организации регулирования и контроля рынка ценных бумаг представлены госорганами и организациями самих участников рынка (например, в России это ФСФР);

- организации инфраструктуры - это любые организации, способствующие заключению сделок купли-продажи с ценными бумагами (например, организаторы рынка ценных бумаг, такие как ММВБ или дилинговые центры, осуществляющие расчет по сделкам с валютой, совершенным инвесторам).

Таким образом, мы рассмотрели сущность, основные типы производных финансовых инструментов и их участников. Проанализировав основные аспекты, можно сказать, что данный рынок значительно отличается от рынка реальных активов, развивается по собственным законам, и, как показывает действительность, начинает подчинять себе рынок реальных активов.

1.2 Сущность арбитражных стратегий на рынке деривативов

Арбитражные стратегии являются широко распространенной инвестиционной тактикой с минимальным риском. Они представляют собой покупку одного и того же финансового инструмента по низкой цене и одновременную продажу того же инструмента по значительно высокой цене.

Арбитражные стратегии характеризуются нейтральностью к направлению движения рынка и дают возможность получения дохода не только между фьючерсами и опционами, но также и между классическими инструментами фондового рынка, таких как акции и облигации.

Арбитражная операция - форма операции спрэда, основывающаяся не на субъективном прогнозе трейдера, а на достаточно закономерных связях между ценами на рынке [24, c.214].

Если рассматривать арбитраж с экономической точки зрения, то слово «Arbitrage» впервые было использовано французом Матеу Де ла Порте в 1704 году, в трактате «Наука торговать», для рассмотрения различных обменных курсов и поиска наиболее прибыльных мест выдачи и погашения такой ценной бумаги, как вексель [34]. Например, в словаре Брокгауза и Ефрона «Арбитраж» имеет похожее обозначение, а именно: в торговых оборотах, особенно международных, решение вопросов о наиболее выгодных местах и способах уплаты или получения платежей, а также покупки и продажи товаров.

Прежде чем рассматривать арбитражные стратегии, необходимо определить, кто же такой арбитражер и в чем заключается его цель на рынке деривативов. Арбитражер - это физическое или юридическое лицо, совершающее арбитражные сделки.

Цель арбитражера заключается в торговле финансовыми инструментами и извлечении прибыли из рыночных диспропорций. Он занимает две противоположные позиции по «переоценённому» и «недооценённому» контрактам и ждёт устранения дисбаланса между инструментами [5, c.15].

Необходимо отметить, что арбитражера следует отличать от спекулянта, который покупает и продает на рынках деривативы, не обладая одновременным знанием цен на них, и поэтому в период между куплей и продажей сильно рискует.

Арбитражеры заполняют разрыв между предложением и спросом, обеспечивая для себя возможность быстрой покупки или продажи фьючерсов и уменьшая при этом колебания цен, которые возникают вследствие несовпадения предложения и спроса [7, c.12].

Существуют рыночные операции, в которых преобладает высокая доходность при незначительном риске, то есть арбитражные стратегии. Они зависят от ряда условий [5, c. 16]:

- объекта сделок (товар, ценные бумаги, валюта);

- временных и пространственных рамок;

- спекулятивного и неспекулятивного характера сделок;

- наличия риска;

- направленности сделок (прямой и обратный арбитраж).

Рассмотрим основные арбитражные операции, применяющиеся с производными финансовыми инструментами. Например, фондовый арбитраж представляет собой биржевую спекулятивную операцию, с помощью которой осуществляется покупка ценных бумаг на одном рынке с одновременной их продажей, с целью получения курсовой разницы.

Добросовестный арбитраж - это операция, которая осуществляется мастерами своего дела и используется с целью получения прибыли в ценах на такие же или конвертируемые ценные бумаги различных рынков. При таких операциях доход небольшой, так как риск значительно мал.

Дивидендный арбитраж - это операции с исключительно низким риском, где покупается опцион у оферента и указанная в опционе ценная бумага. Опцион оферента покупается тогда, когда разница ниже, чем размер дивидендов, который предвидится к выплате этой ценной бумаги, и опцион закрывается, когда эта бумага начинает продаваться без дивиденда [9, c.134].

Арбитражные операции на поглощение осуществляются при покупке акций в одно и то же время компании-кандидата на поглощение и продажи акций компании потенциального покупателя в предполагаемом росте цен первой компании и падении цен второй компании осуществляется с высоким риском, так как сделка может не состояться [4, c.127].

Валютные арбитражные операции не самые сложные в использовании. Здесь происходит купля или продажа иностранной валюты с последующей обратной сделкой. Целью операции является получение прибыли от разницы валютной ставки во времени, а также за счет разницы в изменении ставки валюты на разных валютных рынках. Такой арбитраж может быть исполнен с двумя или большим числом валют.

Простой валютный арбитраж (двусторонний) используется с целью извлечения прибыли за счет курсовой разницы, существующей на данный период времени в курсах одной и той же валюты на валютных рынках двух стран [29, c.513].

Сложный валютный арбитраж (многосторонний) - это сделки на различных валютных рынках с целью получения прибыли за счет разницы в курсах нескольких валют [29, c.513].

Арбитражные операции во времени представляют собой осуществление операций на одном рынке, с целью получения прибыли от разницы в котировках цен на товары с различными сроками поставки. Что касается цен на биржевые товары и поставки в разные сроки, то они находятся на разных уровнях как под влиянием стоимостных факторов (например, расходы на транспортировку), так и под воздействием изменения спроса и предложения, включая изменения оценки перспективного развития производства и потребления.

Арбитражные операции в пространстве включают себя сделки на один и тот же товар, валюту или ценную бумагу на разных рынках, с использованием разницы курса или котировки цен. Графическое построение пространственного арбитража представлено в Приложении А.

Процентный арбитраж - это операция, включающая в себя валютную и депозитную сделки, которые направлены на регулирование банками и предприятиями валютной структуры краткосрочных активов и пассивов для получения прибыли от разницы в ставках по процентам. Такие операции связаны с операциями Репо. Используя фьючерс и базовый актив, можно либо привлечь денежные средства, либо разместить их, при этом сохраняя нейтральную позицию [29, c.516].

Операции арбитража покрытых процентов используется в получении ссуды в одинаковой валюте, где, впоследствии, происходит обмен этой валюты с целью инвестирования полученных средств. Затем осуществляется продажа этой валюты на срок в обмен на первую. Прибыль возникает от разницы изменения валютных курсов на момент инвестирования и разницы между процентными ставками. Чаще всего, арбитражные стратегии используются с применением производных финансовых инструментов. Основными из них являются стратегии, построенные на основе фьючерсных контрактов.

Стратегия спот-фьючерс является классической стратегией арбитража. Здесь цены базового актива и фьючерсного контракта координированы между собой. Разница между спот-ценой и ценой фьючерса имеет такое понятие как спред (базис) [31, c.119].

К моменту окончания контракта, спред будет уменьшаться и стремиться к нулю. Важно отметить, если фьючерс дороже акции, то его необходимо продать, а акцию купить.

Не менее распространенной является стратегия «фьючерс-фьючерс» или календарный спред. Происходит продажа дальней серии фьючерса, так как она является более дорогой, то есть возможно продать базовый актив по более высокой цене и покупка ближней серии фьючерса, так как она более дешевая, и арбитражер обязывается купить базовый актив по более низкой стоимости. В соответствии с проведенными операциями, появляется фиксация положительной разницы между ценами [6, c.53].

Следует отметить, что если опционная стратегия вертикального спреда строится на соотношении цены акций, лежащих в основе опционов, и цены его исполнения (то есть на вертикальной шкале оценки опциона), то календарный спред опирается на временной фактор (горизонтальную шкалу).

В качестве примера приведем график календарного спреда между фьючерсами на акции Газпрома (GZU2 - GZM2) за период с 15 марта по 14 мая 2012 года, который раскрывается на рисунке 1.2 [32]:

Рисунок 1.2 - График календарного спреда

Как видно из графика, в течение всего времени спред между фьючерсами колебался относительно постоянного уровня, создавая множество арбитражных ситуаций.

Статистические арбитражные стратегии - это сделки, где фьючерсы взаимосвязаны между собой. Если ценные бумаги имеют высокую корреляцию, то и фьючерсы должны иметь такой же высокий уровень корреляции. Цены фьючерсов могут быть различны, и в связи с этим возникает спред, но как показывает практика, в перспективе его может и не быть, а цены станут равными. Если продать переоцененный фьючерс и купить недооцененный, то возможно получение безрисковой прибыли [13, c.201].

Синтетический арбитраж между фьючерсами и опционами основан на использовании пут и колл опционов. Основная цель совершения колл-арбитража - это покупка колла с дисконтом к цене, по которой акции продаются. Пут-арбитраж аналогичен коллу и осуществляется путем покупки акций и исполнения опциона [18, c.58].

Представим графически покупку и продажу опциона «пут», представленных на рисунках 1.3 и 1.4 [18, c.60]:

Рисунок 1.3 - покупка опциона «пут»

Из рисунка 1.3 видно, что при страйке 60 условных единиц убыток покупателя в случае развития неблагоприятной ситуации на рынке может составить только 5 условных единиц, а прибыль почти ничем не ограничена.

Рисунок 1.4 - продажа опциона «пут»

Проанализировав рисунок 1.4, можно сказать, что убыток продавца опциона будет ничем не ограничен, а что касается максимального вознаграждения, то оно составит всего 5 условных единиц.

Теперь рассмотрим синтетический фьючерс, представленный в неравенстве (1.1) и (1.2) [6, c.121]:

, (1.1)

где Sint.lF - синтетический длинный фьючерс;

lколл - длинный колл;

sпут - короткий пут.

, (1.2)

где Sint.sF - синтетический короткий фьючерс;

sколл - короткий колл;

lпут - длинный пут.

Такое соотношение выделяет следующее ценовое свойство «цены опционов пут и колл равны». Но, к сожалению, на бирже это свойство варьируется в другом порядке, что дает возможность получать прибыль без риска. Данное свойство можно представить в виде равенства (1.3) [6, c.122]:

, (1.3)

где Ропц.колл - цена опциона колл;

Ропц.пут - цена опциона пут;

Рфьюч. - цена фьючерса;

St - страйк (идеальный удар, то есть с пользой).

Если происходит нарушение неравенства, открывается арбитражная позиция, то есть устанавливаются разные цены на фьючерсы.

Можно сказать, что арбитражные стратегии являются главным атрибутом на рынке деривативов, и прежде чем их использовать, необходимо изучить рынок, так как многие стратегии предполагают рисковые ситуации. Также необходимо разработать индикатор, для того, чтобы участник смог понести наименьшие убытки.

1.3 Понятие хеджирования на рынке деривативов

Хеджирование представляет собой способ защиты от риска (возможного будущего убытка участника рынка), который связан с неопределенностью изменения будущей цены какого-либо актива, с использованием фьючерсных контрактов [27, c.225].

Хеджирование является не способом получения чистого дохода, а, непосредственно, защитой от потерь. Также защиту от рыночного, то есть ценового риска, но не от других типов риска на рынке, например кредитного или операционного.

Защита рисков осуществляется с помощью срочных инструментов, таких как фьючерсы, форварды, опционы и другие.

Рассмотрим основные виды рисков, которые хеджируются с помощью производных финансовых инструментов. Существует процентный, валютный, кредитный, риск ликвидности, законодательный, риск контрагента и риск изменения рыночных цен [17, c.131].

Определения видов рисков и классификация производных финансовых инструментов по их видам, для защиты от которых они используются, представлены в Приложении Б.

Участником хеджирования выступает хеджер, который осуществляет защиту в собственных интересах. Выделяют следующие типы хеджеров [25, c.8]:

- производители товаров или владельцы активов, которые рассчитывают продать их через определенный период времени в будущем, следовательно, хеджируются от возможного снижения цены товаров или активов;

- потребители товаров или покупатели какого-то актива, такой тип хеджеров рассчитывает купить в будущем, интерес заключается в повышении цены в дальнейшем;

- оптовые торговцы или посредники, которые имеют товар (актив) или только планируют приобрести, хеджируются либо от возможного падения цены, либо от возможного роста.

Можно сказать, что сущность хеджирования заключается именно в сохранении капитала в условиях непредсказуемых колебаний цен составляющих его активов, с использованием срочных инструментов.

Идеальный результат хеджирования имеет место, если одновременно количество хеджируемого актива равно размеру актива во фьючерсном контракте и начальный базис остался неизменным в течение процесса хеджирования. Однако на практике количество активов обычно не совпадает с фьючерсом, поэтому, чтобы не было разницы в количествах активов и динамики цен, хеджер должен заранее учесть количественное и ценовое расхождение между своими позициями на спотовом и фьючерсном рынках. Чтобы избежать неприятной ситуации, предполагается использование коэффициентов.

Общий коэффициент хеджирования показывает число фьючерсных контрактов, необходимых для хеджирования определенного количества базисного актива и рассчитывается по формуле (1.4) [30, c.183]:

(1.4)

где К - число открываемых позиций для хеджирования данного количества активов;

О - общее количество хеджируемого актива;

Ок - стандартный размер фьючерсного контракта;

h - ценовой коэффициент хеджирования.

Дадим определение ценовому коэффициенту хеджирования - это показатель того, насколько изменяется спотовая цена хеджируемого актива при изменении его фьючерсной цены на единицу (или наоборот). Данный коэффициент определяется по формуле (1.5) [30, c.185]:

(1.5)

где h - ценовой коэффициент хеджирования;

с - коэффициент корреляции между спотовой и фьючерсной ценами [-1+1];

?s - стандартное отклонение спотовой цены;

?f - стандартное отклонение фьючерсной цены.

Основные функции хеджирования - это непосредственная минимизация риска, защита от возможных потерь в случае ликвидации сделки, снижение затрат на финансирование торговли реальными товарами, возможное обеспечение эффективности коммерческих операций и максимальное ожидание доходности и полезности с учетом рисков.

Определим значения терминов нормальный и перевернутый рынок. Нормальный рынок, или контанго, - это ситуация, при которой биржевая цена фьючерса в будущем выше, чем его текущая цена (при немедленном выкупе), или же цена фьючерса в отдалённом будущем выше, чем в ближайшем будущем [12, c.35].

Перевернутый рынок, или бэквардэйшн, - это обратная ситуация на рынке фьючерсов, когда цены на товар с немедленной поставкой (например, акции) оказываются выше котировок по фьючерсным контрактам, а цены на фьючерсы с ближними сроками выше котировок дальних позиций. То есть, это ситуация, когда покупка фьючерсных контрактов на ближайшие месяцы обходится дешевле, чем покупка контрактов с немедленной поставкой.

Необходимо дать определение стратегии хеджирования - это способ использования механизмов хеджирования для достижения поставленных хеджером целей. Стратегия индивидуальна, поэтому необходимо учитывать ряд факторов, чтобы выбрать наиболее подходящую [11, c.156].

Основные два типа стратегий хеджирования - это пассивная и активная. Суть пассивной стратегии заключается в том, что хеджер минимизирует свои действия на рынке в интервале между началом хеджирования и его окончанием, то есть «захеджировался и забыл» [14, c.358].

Активная стратегия предполагает постоянное отслеживание хеджером ситуацию на рынке в течение всего срока хеджирования и открытии или закрытии позиции по мере желания для получения желаемого конечного результата и минимизации денежных средств [14, c.359].

Классификация хеджевых стратегий довольно распространена среди фьючерсных и форвардных контрактов, например, непрерывный («свертывающийся») хедж, «ленточный хедж», хедж «свертывающаяся лента», хедж «без одного» и «спредовый» хедж. Более подробное описание этих стратегий представлено в Приложении В.

Рассмотрим основные механизмы хеджирования фьючерсными контрактами. Во-первых, хеджирование от возможного падения цены актива в будущем. Данный механизм включает в себя такое понятие, как короткий хедж или хеджирование продажей фьючерсного контракта - это хеджирование от возможного будущего снижения цены актива на реальном (спотовом) рынке.

Например, хеджирование текущей цены спот определяется объектом хеджирования, то есть имеющаяся на рынке спотовая цена актива на момент начала хеджирования. В этом случае хеджер стремится к тому, чтобы разница во фьючерсных ценах за нужный отрезок времени компенсировала разницу в спотовых ценах за такой же отрезок времени. Результат такой операции определяется формулой (1.6) [9, c.105]:

,(1.6)

где (Х+ a) - это цена продажи контракта;

(X + a - c) - это цена покупки контракта;

c - это чистый доход, руб.

Другая разновидность такого механизма - это беспоставочное хеджирование будущей цены спот. Проблема такой спот цены актива заключается в самом ее отсутствии на момент начала хеджирования, так как имеется только текущая фьючерсная цена актива, показывающая какой будет цена спот на момент исполнения данного фьючерса по коллективному мнению участников фьючерсного рынка с позиции данного момента времени. Поэтому какой бы ни была исходная цена заключенного фьючерсного контракта, его личной спотовой ценой на момент заключения спотовой сделки будет цена, по которой он ранее заключил фьючерсный контракт. Результат такого хеджирования представлен в неравенстве (1.7) [9, c.113]:

,(1.7)

где Цсх - это будущая спотовая цена для хеджера;

Цсб - это цена спот актива на момент окончания фьючерса;

Цфп - это цена, по которой был продан фьючерсный контракт на момент начала хеджирования;

Цфк - это цена покупки фьючерса.

Суть поставочного хеджирования на фьючерсном рынке такая же, как и по хеджированию форвардными контрактами, но отличие все же есть, и оно заключается в том, что на фьючерсном рынке гарантии исполнения поставки диктуются биржей, и не зависят от поставочных возможностей исключительно сторон самого договора. Результатом хеджирования является получение выручки от продажи, хеджером, такая выручка от актива и является целью его хеджирования. Выручка представлена в следующем выражении (1.8) [9, c.118]:

,(1.8)

где Х - это спот цена актива на данную дату;

а - это превышение или отклонение фьючерсной цены над ценой спот или разница на дату начала операции хеджирования.

Рассмотрим хеджирование от возможного повышения цены актива в будущем. Длинный хедж, или хеджирование покупкой фьючерсного контракта, - это хеджирование от возможного будущего повышения цены актива на его реальном (спотовом) рынке. Данный механизм также как и короткий хедж включает в себя: хеджирование текущей цены спот, где результатом является разница между фьючерсной и спотовой ценой на дату начала хеджирования и дату его завершения, которая будет примерно одинакова; беспоставочное хеджирование будущей цены спот, где результатом выступают расходы хеджера по активу, которые составляют ту сумму, которую он и рассчитывал затратить на покупку необходимого актива; в результате поставочного хеджирования, хеджер осуществляет затраты на покупку актива на фьючерсном рынке денежной суммой какого-либо размера, что и составляет его цель хеджирования [8, c.76].

Механизмом смешанного хеджирования выступает сделка «фьючерс за товар» (EPF сделка), которая заключается в купле-продаже реального актива в соответствии с форвардным контрактом, но по цене фьючерсного рынка на момент исполнения контракта. Так как цена спот при купле-продаже актива отсутствует, то и базисный риск тоже исключен. Результатом такой сделки является то, что продавец и покупатель совершили реальную сделку со своим активом по той рыночной цене, которую они считали для себя наиболее приемлемой, то есть они захеджировались [20, c.283].

Таким образом, в первой главе мы дали обобщенную характеристику рынку производных финансовых инструментов. Познакомились с такими понятиями как хеджирование и арбитраж, определили участников и рассмотрели некоторые стратегии, используемые на рынке деривативов.

2. Практическое применение арбитражных и хеджевых стратегий на рынке деривативов с использованием риска изменения цены товара

2.1 Стратегии хеджирования: практика применения на российском рынке

Стратегии хеджирования основываются на открытии двух сделок одновременно - с условием роста и падения цены на каком-либо активе. В нашей курсовой работе, мы рассмотрим стратегии хеджирования опционами, форвардами, фьючерсами и свопами на примере конкретных ситуаций, где возьмем за основу риск изменения цены товара.

Пример 1 - хеджирование посредством продажи фьючерсного контракта. В марте фермер планирует, что через три месяца, то есть в июне, он соберет урожай пшеницы, которую впоследствии поставит на рынок. Но существует риск, что к ожидаемому моменту времени цена на зерно может снизиться. Поэтому фермер решает застраховаться от падения цены на зерно с помощью заключения фьючерсного контракта. Фьючерсная котировка с поставкой пшеницы в июне будет равна 800000 руб. за тонну. Фермера устраивает цена с точки зрения окупаемости затрат и получения прибыли, следовательно, он заключает фьючерсный контракт. Допустим, наступил месяц июнь, страхи фермера оправдались, и на спотовом рынке цена пшеницы упала до 600000 руб. Тогда по спотовой сделке фермер получит 600000 руб., но по фьючерсному контракту он выиграет 200000 тыс. рублей. В итоге, как и планировал, фермер получит 800000 рублей за тонну пшеницы. Данную ситуацию можно представить в виде схемы (2.1):

Рассмотрим ситуацию, когда цена на зерно выросла до 900000 руб. за тонну. В июне фермер продал пшеницу на спотовом рынке за 900000 руб., но по фьючерсному контракту потерял 100000 руб. В итоге, прибыль фермера составила 800000 руб. Отразим сделку в схеме (2.2):

Таким образом, заключение фьючерсного контракта позволило фермеру застраховаться от падения цены на товар, однако в случае роста цены выше фьючерсного контракта, вероятность получения прибыли равна нулю, вследствие чего, фермер не смог воспользоваться благоприятным положением.

Пример 2 - хеджирование форвардным контрактом на примере изменения цены авиабилета. Гражданин К. решил забронировать авиабилет из Москвы в Хабаровск через год. Работник авиакомпании предлагает Гражданину К. заплатить 10000 руб. сейчас, или оплатить поездку в момент ее совершения. В обоих случаях оплата будет производиться в момент вылета. Гражданин К. решает заключить форвардный контракт, тем самым, устранив риск того, что придется переплачивать за билет. Если цена билета через год будет стоить 15000 руб., то Гражданин К. заключил контракт с пользой в 5000 руб. Данную сделку можно представить в виде графического рисунка (2.1):

Рисунок 2.1 - Доход покупателя

Представим, что в день полета цена упала до 5000 руб., то есть Гражданин К. в любом случае должен заплатить за авиабилет 10000 руб., так как он заключил форвардный контракт, поэтому приобретет билет дороже, чем на рынке. Данную ситуацию изобразим на графическом рисунке (2.2):

Рисунок 2.2 - Доход продавца

Таким образом, можно сказать, что преимущество заключения форвардного контракта при изменении цены на товар или услугу дает возможность Гражданину К. приобрести билет по заранее фиксированной стоимости дешевле или дороже рыночной цены.

Пример 3 - хеджирование пшеницы с использованием опционов. Рассмотрим ситуацию на примере поставки пшеницы с применением кол опционов. Предприятие «Мельница» хочет приобрести пшеницу на 200000 руб. Один мешок пшеницы стоит 1000 руб. Фирма приобретает 200 мешков с зерном. Представим, что спрос на зерно постоянно меняется, и на рынке трехмесячные кол опционы варьируются с частыми изменениями. Право на покупку через 3 месяца одного мешка зерна по цене 1000 руб. стоит 100 руб. На 200000 руб. можно купить 2000 колов (прав на покупку).

Допустим, что через 3 месяца стоимость на мешок зерна составит 2000 руб. Если в день исполнения контракта фирма «Мельница» предъявит продавцу опционы, то он должен будет продать зерно за 1000 руб. как и предполагалось.

То есть, если результат оправдался, то использование стратегии А значительно уменьшает стоимость позиции от заключения сделки и составляет всего: 200 (м.) * 2000 (руб.) = 400000 (руб.), значит общая прибыль 200000 руб. Но если «Мельница» использует стратегию Б и приобретает колы, то ее стоимость позиции увеличивается в 5 раз и составляет: 2000 (2000 - 1000) = 2000000 (руб.), соответственно прибыль 1800000 руб. Отобразим решение в таблице 2.1.

Таблица 2.1 - Экономический результат кол опционов со стоимостью ниже спотовой

Стратегия

Начальный капитал (руб.)

Куплено

(шт.)

Цена через 3 мес. (руб.)

Стоимость позиции (руб.)

Прибыль (руб.)

А

200000

200 (мешки)

2000

400000

200000

Б

200000

2000 (колов, по 1000 руб. за мешок)

2000

2000000

1800000

Рассмотрим вариант, когда через 3 месяца цена на мешок пшеницы будет стоить 800 руб. У предприятия «Мельница» есть право не предъявлять опционы в день исполнения контракта, так как не выгодно приобретать пшеницу за 1000 руб. для производства, то есть фирма может отказаться от предъявления опционов. Данные можно представить в таблице 2.2.

Таблица 2.2 - Экономический результат отказа от использования кол опционов

Стратегия

Начальный капитал (руб.)

Куплено

(шт.)

Цена через 3 мес. (руб.)

Стоимость позиции (руб.)

Потери (руб.)

А

200000

200 (мешки)

800

160000

40000

Б

200000

2000 (колов, по 1000 руб. за мешок)

800

0

200000

Таким образом, если предприятие «Мельница» отказывается от предоставления опционов или их срок годности истекает, то возможны довольно значительные потери. В случае стратегии А стоимость позиции сохраняется, а именно: 200 (м.) * 800 (руб.) = 160000 (руб.) и потери не существенные, но если применить стратегию Б, то стоимость позиции будет нулевая, так как произошел отказ от колов и потери составят 200000 руб.

Рассмотрим применение пут опционов на примере пшеницы и предприятия «Здравница». Предположим, что через 3 месяца предприятие по производству зерна должна продать 10 т зерновой продукции. Сегодняшняя цена тонны зерна с поставкой через 3 месяца составляет 50000 руб. На рынке постоянно изменяются опционы пут и трехмесячный пут опцион на тонну зерна по цене 50000 руб. составляет 500 руб. На 50000 руб. можно купить 100 пут опционов.

Допустим, что через 3 месяца тонна зерна стоит 40000 руб. Представим данные в таблице 2.3.

Таблица 2.3 - Экономический результат пут опционов по цене выше спотовой

Стратегия

Действие

Итого получено / затрачено (руб.)

Прибыль (руб.)

А

Продано 10 т по 50000 руб. за тонну

500000

100000

Б

Куплено 100 пут опционов на продажу зерна по 50000 руб. за тонну

(50000)

50000

Из таблицы следует, что если «Здравница» воспользуется пут опционами по 50000 руб. за тонну, в то время когда спотовая цена на зерно 40000 руб., то стратегия А, безусловно, является более прибыльной: 10 * (50000 - 40000) = 100000 (руб.). Но цель пут опционов заключается не в получении дополнительной прибыли, а в максимальной защите от убытков. Поэтому покупать пут опционы следует не на всю сумму выручки 500000 руб., а на меньшую сумму. Как видно из применения стратегии Б, пут опцион хеджировал хуже вследствие затрат на премию, и прибыль, соответственно, в 2 раза меньше, чем от стратегии А: 10 * (50000 - 40000) - 50000 = 50000 (руб.). Из примера следует, что при движении актива в направлении хеджирующего опциона, продажа актива всегда дает результат лучше, чем использование пут опционов.

Рассмотрим ситуацию, когда тонна зерна через три месяца будет стоить 60000 руб. Можно сказать, что из-за повышения спотовой цены на товар, обладание пут опционом не обязывает продавать зерно по 50000 руб., когда его можно продать за 60000 руб. Но в ходе проведения стратегий, случай Б будет наиболее выгодным, так как прибыль составляет 10 * (60000 - 50000) = 50000 (руб.), а стратегия А приносит убыток: 10 * (50000 - 60000) = - 100000 (руб.). Отобразим экономический результат в таблице 2.4.

Таблица 2.4 - Экономический результат пут опционов по цене ниже спотовой

Стратегия

Действие

Итого получено / затрачено (руб.)

Прибыль / убыток (руб.)

А

Продано 10 т по 50000 руб. за тонну

500000

(100000)

Б

Куплено 100 пут опционов на продажу зерна по 50000 руб. за тонну

(50000)

50000

Таким образом, можно сделать вывод, что выше представленные примеры отражают факт того, что пут опционы предоставляют владельцам возможность дополнительного заработка, ограничивая потери.

Пример 4 - хеджирование зерна товарными свопами. Рассмотрим пример своп контрактов на примере предприятия «Здравница», которое производит и экспортирует зерновую продукцию.

Представим, что «Здравница» ежегодно производит 100000 тонн зерна. В течение следующих трех лет, предприятие планирует сократить риски посредством заключения своп контракта со Сбербанком России на определенных условиях: товаром является зерновая продукция с помолом не менее 95 %; объем продукции (сумма соглашения) 100000 т зерна в год; плательщиком фиксированной цены является Сбербанк России; плательщиком плавающей цены является предприятие «Здравница»; срок платежа составляет шесть выплат в период с 2011 - 2013 год каждые полгода; фиксированная цена 40000 руб. за тонну; плавающая цена исходит из средней дневной цены на зерно на Российской товарной бирже в течение каждого полгода, с выплатой процентов; расчеты производятся посредством обмена финансовыми потоками, без физической поставки.

Отобразим экономический результат от использования своп контрактов в таблице 2.5.

Таблица 2.5 - Экономический результат от использования своп контрактов за 2011 - 2013 гг.

Дата

Спотовая цена на зерно (руб./т)

Выручка от плавающей цены

Товарный своп (млн. руб.)

Фиксированная цена (руб.)

Итоговые расчеты (млн.руб.)

Плав. платежи

Фикс. платежи

Плав. платежи

Фикс. платежи

30.06.11

38843,5

1942175

1942175

2000000

40000

0

57825

30.12.11

40738,6

2036930

2036930

2000000

40000

36930

0

30.06.12

40998,7

2049935

2049935

2000000

40000

49935

0

30.12.12

40831,3

2041565

2041565

2000000

40000

41565

0

30.06.13

40839,1

2041955

2041955

2000000

40000

41955

0

30.12.13

39015,3

1950765

1950765

2000000

40000

0

49235

Исходя из таблицы, можно сказать, что выручка от плавающей цены на 30 июня 2011 года рассчитывается как спотовая цена тонны зерна умноженная на полугодовой объем производимой продукции (50000 т) и составляет: 38843,5 * 50000 = 1942175 (млн.руб.), таким же образом рассчитывается и выручка последующих дат. Сумма фиксированного платежа на 30 декабря 2011 года рассчитывается как фиксированная стоимость зерна умноженная на полугодовой объем зерновой продукции, то есть 40000 * 50000 = 2000000 (млн.руб.), фиксированная цена действует для всего периода в целом. Итоговые расчеты определяются как разница между плавающими и фиксированными платежами товарного свопа, то есть на 30 июня 2011 года фиксированный платеж составлял 2000000 - 1942175 = 57825 (млн.руб.). На 30 декабря 2011 года плавающий платеж имел значение 2000000 - 2036930 = - 36930 (млн.руб).

Можно сделать вывод, что во время действия своп контракта предприятие могло осуществлять поставки зерна третьей стороне по текущей спотовой цене, но доходы в период с 2011 - 2013 года были фиксированы по стоимости 40000 руб./т. Как видно из таблицы, в 2011 году на первое полугодие цена зерна составляла 38843,5 руб. за тонну, однако выручка не изменилась. Что касается потерь на спотовом рынке, то они будут компенсированы спотовым контрактом. Применение своп контрактов позволяет сократить риск и может привести к улучшению кредитного положения предприятия, что в дальнейшем обеспечит доступ к новым рынкам.

Таким образом, рассмотрев стратегии хеджирования основными инструментами на рынке деривативов, можно сказать, что с заключением фьючерсного, форвардного, опционного и своп контрактов, и продавец и покупатель имеет возможность застраховаться от возможных рисков, а в благоприятном положении даже получить прибыль.

2.2 Арбитражные стратегии и практика их использования

Арбитражные стратегии основываются на способности отрицательно взаимосвязанных активов в определенные интервалы времени способных передвигаться в одном направлении. В эти временные периоды сумма цен отрицательно взаимосвязанных активов начинает возрастать или убывать. Данные колебания являются непосредственным источником формирования прибыли. Рассмотрим арбитражную сделку на примере пшеницы с риском изменения цены товара.

Представим продовольственный рынок, на котором продавцы осуществляют свою деятельность, где пшеница твердого помола стоит 50 руб. за кг, а мелкого помола 30 руб. за кг. Маржа между двумя сортами составляет 20 руб., что является нормальным явлением для спокойного рынка с зерновой продукцией. Данная разница определяется как экономическая между двумя сортами пшеницы. Допустим, что на товарный рынок поступила информация о том, что ожидается засуха, а так как некоторые страны ввели санкции против России, следовательно, в дополнительных поставках может возникнуть проблема, поэтому есть вероятность, что зерновая продукция окажется в дефиците. Данная новость вызывает резкий рост цен на пшеницу крупного помола теперь стоимостью в 70 руб. В такой ситуации оптимальным решением для трейдера будет являться покупка пшеницы мелкого помола ценой 30 руб. за кг, пока стоимость на этот сорт еще не выросла. Это решение будет являться оптимальным, но не для арбитражера. Арбитражер совершает рыночно-нейтральную сделку и покупает пшеницу мелкого помола за 30 руб., но также продает пшеницу крупного помола за 70 руб., так как основное правило финансового рынка заключается в том, чтобы в первую очередь продать, а потом откупить актив. Рассмотрим четыре варианта дальнейшего развития ситуации.

Вариант 1 заключается в том, что информация о сезонной засухе полей подтвердилась, вследствие чего стоимость пшеницы как крупного, так и мелкого помола значительно увеличилась и составила 80 руб. за кг и 60 руб. за кг соответственно, с разницей в 20 руб., которая сохранилась и является экономически обоснованной из-за сорта пшеницы. Арбитражер закрывает сделку, продав пшеницу мелкого помола и откупив крупного помола по новым ценам. Продажу, покупку и закрытие арбитражной позиции можно изобразить графически на рисунке 2.3. Представим экономический результат арбитражера и трейдера в выражениях (2.1) и (2.2) соответственно:

(60 - 30) - (80 - 70) = 20 (руб.) (2.1)

(60 - 30) = 30 (руб.) (2.2)

То есть, в 1 варианте наибольшую прибыль получит трейдер с разницей в 10 рублей.

Вариант 2 предполагает то, что информация, поступившая на товарный рынок о сезонной засухе, подтвердилась в средствах массовой информации, но частично, то есть особого дефицита пшеницы не ожидается, так как в стране достаточно запасов с прошлого года. В итоге стоимость на пшеницу крупного помола снизилась до 60 руб. за кг, а на зерно мелкого помола составила 40 руб. за кг. Маржа также сохранилась с изменением в 20 руб. То есть, закрыв сделку арбитражер получает прибыль 10 руб. с пшеницы мелкого помола и 10 руб. с пшеницы крупного помола, что в итоге составляет 20 руб. Прибыль трейдера от сделки с пшеницей мелкого помола составляет 10 руб.

Вариант 3 заключается в том, что информация о сезонной засухе была ложной, так как синоптики дали неверный прогноз погоды из-за неисправного оборудования, поэтому стоимость пшеницы мелкого помола не изменилась, а зерно крупного помола стало стоить также, 50 руб.за кг. Таким образом, результат арбитражера на пшеницу мелкого помола составил 0 руб., а на пшеницу крупного помола 20 руб., то есть прибыль арбитражера составила по-прежнему 20 руб. Что касается прибыли трейдера, то она осталась нулевой.

В 4 варианте рассматривается такой случай, что информация не подтвердилась и была специально спланирована инсайдерами рынка пшеницы, с целью заработать на высоких изменениях цен, в действительности, инсайдеры вскоре обеспечат продажи новой партией зерна. В итоге цены на пшеницу мелкого помола уменьшаются до 20 руб. за кг, а на пшеницу крупного помола до 40 руб. за кг. Таким образом, экономический результат арбитражера составляет минус 10 руб. за пшеницу мелкого помола и плюс 30 руб. за пшеницу крупного помола, то есть прибыль снова достигает 20 руб. Результат трейдера отрицательный и его прибыль равна минут 10 руб.


Подобные документы

  • Исследование распространенных спекулятивных стратегий на валютах – carry, momentum, и value с точки зрения российского инвестора, который получает доходность в рублях. Кэрри-трейд и портфель из валют. Принципы построения портфеля и валютных стратегий.

    дипломная работа [397,0 K], добавлен 30.11.2016

  • Понятие и классификация финансовых рисков. Производные финансовых инструментов. Характеристика и виды деривативов. Развитие рынка деривативов в Республике Беларусь. Использование финансовых дepивативoв на практике. Методы снижения финансового риска.

    курсовая работа [647,9 K], добавлен 11.12.2013

  • Особенности формирования и формулы для расчета цены форварда. Количественный анализ эффективности ценообразования фьючерсных контрактов на российском рынке. Анализ соотношение фактического и теоретического значения базиса в периоды контанго и бэквордации.

    дипломная работа [2,0 M], добавлен 22.08.2017

  • Организованный рынок производных финансовых инструментов. Стратегии операций на срочном рынке. Характеристика фьючерсных контрактов. Спекулятивные или высокодоходные операции. Хеджирование рисков на рынке ценных бумаг. Совершенствование срочного рынка.

    курсовая работа [41,8 K], добавлен 10.04.2017

  • Появление и распространение производных ценных бумаг. Поиск новых инвестиционных стратегий. Понятие и сущность производных финансовых инструментов. Фьючерсные и форвардные контракты. Анализ конкретных стратегий использования валютных фьючерсов.

    курсовая работа [221,7 K], добавлен 01.05.2011

  • Значение стратегий ценообразования и их классификация. Основной принцип французского розничного оператора "Ашан" при внедрении на рынок. Стратегии товарной и потребительской дифференциации цен. Контрактная стоимость: виды, методы и этапы формирования.

    реферат [28,8 K], добавлен 14.06.2016

  • Суть и структура мировых финансовых рынков. Определение места финансовых деривативов в системе мировых финансовых рынков. Особенности мирового рынка фьючерсов, его динамики и тенденций развития. Торговля на биржах. Фьючерсная цена, базис, цена доставки.

    курсовая работа [427,4 K], добавлен 08.06.2014

  • Сущность и функции финансового рынка Российской Федерации, определение понятия нематериальных активов. Деятельность Международного валютного фонда и группы Всемирного банка. Основные принципы и ошибки выработки инвестиционных стратегий на фондовом рынке.

    курсовая работа [129,2 K], добавлен 07.06.2011

  • Особенности развития российского фондового рынка, его конъюнктура, текущее состояние и наметившиеся тенденции. Принципы пассивного управления портфелем. Построение ковариационной матрицы для финансовых активов. Оценка эффективности портфеля инвестиций.

    курсовая работа [355,8 K], добавлен 02.06.2016

  • Виды и этапы разработки финансовой стратегии, инструменты ее разработки. Оценка динамики и структуры баланса АО "Эффект". Анализ прибыльности и финансовой устойчивости предприятия. Характеристика стратегий финансирования и выбор оптимальной стратегии.

    дипломная работа [587,2 K], добавлен 08.09.2010

Работы в архивах красиво оформлены согласно требованиям ВУЗов и содержат рисунки, диаграммы, формулы и т.д.
PPT, PPTX и PDF-файлы представлены только в архивах.
Рекомендуем скачать работу.