2

01.01.2013

-60000,00

0,00

60000,00

3

05.01.2013

10000,00

60000,00

50000,00

4

95,34

4

10.01.2013

10000,00

50000,00

40000,00

5

99,32

5

15.01.2013

10000,00

40000,00

30000,00

5

79,45

6

20.01.2013

10000,00

30000,00

20000,00

5

59,59

7

25.01.2013

10000,00

20000,00

10000,00

5

39,73

8

30.01.2013

10000,00

10000,00

0,00

5

19,86

9

31.01.2013

0,00

1

0,00

Всего:

393,29

Процентная ставка по кредитам, как правило, варьируется от 12 до 19 % годовых в зависимости от надежности заемщика и сроков кредитования.

Как видно из таблицы 3.1, на расчетный счет организации 1 января 2013 г. поступает 60000 тыс. руб. по заключенному договору об открытии кредитной линии с процентной ставкой 14,5 %.

5-го, 10-го, 15-го, 20-го, 25-го, 30-го января происходят погашения по 10000 тыс. руб. Сумма начисленных к 5 января процентов составляет 95,34 тыс. руб. Она рассчитана исходя из срока использования кредита на 5 января (1-е, 2-е, 3-е, 4-е января - 4 дня, см. графа E3), помноженного на ссудную задолженность на начало 5 января - 60000 тыс. руб. (ячейка C3).

В таблице 3.3 значение ячейки F3 = С3 Ч E3 = (14,5/365) %.

При этом C3 = C2 - B2, так как задолженность на начало дня 5 января при условии отсутствия операций по получению-погашению кредита 2, 3, 4 января равна задолженности на конец 1, 2, 3 или 4 января (такая форма необходима для удобства расчетов при использовании функции копирования значений ячеек F3-F9 в MS Excel).

Соответственно, как можно видеть, общая сумма процентов, подлежащих выплате при заданных условиях получения/погашения кредита, составляет 393,29 тыс. руб.

При этом основными недостатками использования возобновляемой кредитной линии для финансирования текущих потребностей организации является то, что, во-первых, она относится к разряду обеспеченного финансирования.

Во-вторых, возможность получения кредита во многом зависит от взаимоотношений компании с конкретным банком.

Поэтому, налаживая сотрудничество с новым банком, предприятие каждый раз фактически начинает "с нуля". Дело в том, что кредитная история, созданная компанией в одном банке, может не иметь никакого значения для другого.

Получение банковского кредита можно назвать повседневным инструментом привлечения средств для финансирования текущей деятельности предприятия.

Если же бизнес компании существенно расширяется и фирме необходимы долгосрочные заемные средства, то получение кредита может превратиться в длительный и сложный процесс. Тогда следует обратить внимание на другие финансовые инструменты.

Банковский овердрафт - это сумма, получаемая в банке сверх остатка на расчетном счете предприятия. От возобновляемой кредитной линии этот инструмент отличает следующее:

банковский овердрафт предоставляется без передачи имущества предприятия в залог;

предприятие не должно информировать банк о том, на что будут использованы денежные средства, получаемые по овердрафту. Как уже было сказано, в случае с возобновляемой кредитной линией предприятие должно представлять расчеты-обоснования для любых сумм, планируемых к получению с ссудного счета;

в большинстве случаев платежи по овердрафту включают 2 составляющих: единовременный процентный платеж, исчисляемый от всей суммы соглашения об овердрафте на весь период действия соглашения (в представленном ниже примере по ставке 1,5 %); процентные платежи, исчисляемые исходя из фактических отрицательных остатков на р/с предприятия по датам (в представленном ниже примере исчисляются по ставке 13 %) (таблица 3.2).

Таблица 3.2 - Расчет финансирования по соглашению с теми же потребностями в финансировании

	А	B	C	D	E
1	Дата	Получение (-), погашение (+) кредита (тыс. руб.)	Ссудная задолженность на начало дня (тыс. руб.)	Срок использования кредита на дату, дни	Проценты, начисленные на дату за срок использования кредита (тыс. руб.)
2	01.01.2013	-60000,00
3	05.01.2013	10000,00	60000,00	4	85,48
4	10.01.2013	10000,00	50000,00	5	89,04
5	15.01.2013	10000,00	40000,00	5	71,23
6	20.01.2013	10000,00	30000,00	5	53,42
7	25.01.2013	10000,00	20000,00	5	35,62
8	30.01.2013	10000,00	10000,00	5	17,81
9	31.01.2013		0,00	1	0,00
10	Всего:				352,60

При этом можно выделить следующие этапы, связанные с определением фактической ставки процентов по соглашению об овердрафте.

Сначала определяются затраты по единовременной уплате процентов, исчисляемые от всей суммы соглашения об овердрафте на весь период действия соглашения.

Они равны 60000 тыс. руб. Ч 1,5% Ч 31/365 = 76,43 тыс. руб.

Далее рассчитываются процентные платежи, исчисляемые от фактических отрицательных остатков на счете предприятия по датам.

После этого, для того чтобы сопоставить процентную ставку по овердрафту и возобновляемой кредитной линией для выбора наиболее приемлемого источника финансирования, необходимо затраты по уплате суммы процентов, исчисляемые от всей суммы соглашения об овердрафте на весь период действия соглашения (76,43 тыс. руб.), разнести пропорционально начисленным по датам процентам (таблица 3.3, столбец E).

Таблица 3.3 - Расчет суммы процентов, исчисляемые от всей суммы соглашения об овердрафте на весь период действия соглашения

	А	B	C	D	E	F	G	H
1	Дата	Получение (-), погашение (+) кредита (тыс. руб.)	Ссудная задолженность на начало дня (тыс. руб.)	Срок использования кредита на дату, дни	Проценты, начисленные на дату за срок использования кредита (тыс. руб.)	Распределение постоянных процентов (тыс. руб.)	Сумма процентов (тыс. руб.)	Реальная ставка, %
2	01.01.2013	-60000,00
3	05.01.2013	10000,00	60000,00	4	85,48	18,53	104,01	15,82%
4	10.01.2013	10000,00	50000,00	5	89,04	19,30	108,34	15,82%
5	15.01.2013	10000,00	40000,00	5	71,23	15,44	86,67	15,82%
6	20.01.2013	10000,00	30000,00	5	53,42	11,58	65,00	15,82%
7	25.01.2013	10000,00	20000,00	5	35,62	7,72	43,34	15,82%
8	30.01.2013	10000,00	10000,00	5	17,81	3,86	21,67	15,82%
9	31.01.2013		0,00	1	0,00	0,00	0,00
10	Всего:				352,60	76,43	429,03

Как можно видеть в столбце F таблицы 3.3, затраты по уплате суммы процентов, исчисляемые от всей суммы соглашения об овердрафте на весь период действия соглашения (76,43 тыс. руб.), разносятся пропорционально процентам, начисленным по датам за срок использования кредита (столбец Е).

Например, значение ячейки F3 - 18,53 тыс. руб. = 85,48 тыс. руб. / 352,6 тыс. руб. Ч 76,43 тыс. руб.

Таким образом, распределив 76,43 тыс. руб. пропорционально процентам, начисляемым по датам, находится общая сумма уплаты процентов, распределенная по датам (столбец G). После этого разделив любые значения одной и той же строки столбца G на С, можно получить фактическую ставку процентов, которую можно сравнить со ставкой процентов по возобновляемой кредитной линии. Как можно видеть из таблицы, фактическая ставка процентов по овердрафту составляет 15,82 %, в то время как фактическая ставка процентов по возобновляемой кредитной линии с теми же условиями финансирования составляла 14,5 %.

Принимая решение о том, какой из инвестиционных инструментов наиболее предпочтителен, необходимо руководствоваться, во-первых, тем, что несмотря на более высокую фактическую ставку процентов, овердрафт не требует залога имущества предприятия.

Во-вторых, организация может привлекать средства по овердрафту в любой день в рамках срока действия соглашения об овердрафте, не информируя банк о том, на что будут направлены привлеченные средства. Поэтому вполне очевидно, что для предприятия наиболее выгодным является комплексное использование овердрафта и возобновляемой кредитной линии.

Вексель как инструмент управления своим оборотным капиталом позволяет осуществлять отсрочку платежей в зависимости от текущих потребностей компании, дать возможность привлекать краткосрочные финансовые ресурсы.

Вторичный рынок векселей организован как внебиржевой. Существует несколько электронных торговых систем, из которых основными являются следующие:

РВС (Российская внебиржевая сеть) - через эту систему проходит основной объем вексельной торговли;

Национальная Котировальная Система (НКС);

Индикативные системы агентств Рейт-Инфо, АКМ и др.

Организации вексельного займа предприятия включает следующие этапы.

1) Выработка концепции займа. Определение круга поставщиков предприятия, с которыми можно расплачиваться векселями. Определение потенциального объема кредиторской задолженности, которая может быть оформлена в виде векселей. Определение оптимального срока погашения векселей. Выбор партнера (партнеров) по обеспечению ликвидности.

2) Выписка первых векселей. На этом этапе предприятие должно ограничиться выпуском коротких (1-2 мес.) векселей, иначе предприятие рискует испортить отношения с поставщиками.

3) Организация вторичного рынка. Поддержание двусторонних котировок как минимум одним оператором рынка. Вывод котировок в вексельные торговые системы (РВС, Вексельный терминал РБК и др.). Расширение круга операторов вторичного рынка.

4) Расширение объемов эмиссии векселей.

5) Удлинение сроков заимствований.

Вексельная программа перед кредитным финансированием имеет следующие преимущества. Если компании необходимо привлечь значительные средства, то можно разбить требуемую сумму на части и выписать несколько векселей, которые будут приобретены разными инвесторами. В случае же кредитования фирме будет довольно сложно получить несколько займов от разных банков под один и тот же проект. Вексель может быть передан другому лицу или выставлен на торги на вторичном рынке ценных бумаг, что делает его более ликвидным, чем кредит.

Простота оформления их выпуска. Так как вексель не является эмиссионной ценной бумагой, то его выпуск не нужно регистрировать в ФКЦБ. Не нужно также платить комиссионное вознаграждение депозитарию и бирже. Удачное размещение собственных векселей формирует у компании положительную кредитную историю, о которой будет знать большое число потенциальных инвесторов.

Преимуществом является то, что инвестору проще вернуть деньги в случае отказа должника платить по векселю. Для многих инвесторов, готовых вложить свои деньги на короткий срок, векселя привлекательны тем, что в случае их непогашения с должника проще получить деньги, чем при невозврате кредита или неплатеже по облигации. Если вексель не погашен в срок, инвестор опротестовывает его у нотариуса и после этого обращается в суд общей юрисдикции за судебным приказом.

Однако, если для получения кредита предприятию придется раскрыть свою финансовую и управленческую отчетность только одному банку-кредитору на условиях полной конфиденциальности, то в случае выпуска публичных финансовых инструментов - векселей, облигаций или акций - компании придется стать полностью открытой и прозрачной перед любым покупателем соответствующих бумаг. При этом от степени открытости предприятия будут зависеть стоимость и объем привлеченных средств.

Предприятию придется нести дополнительные расходы на привлечение финансового консультанта, который поможет правильно оценить возможности векселедателя и разместить выпущенные векселя среди инвесторов, а затем создать условия для обращения этих векселей на вторичном рынке. Вознаграждение консультанта, как правило, составляет 0,2-0,3 % от объема выпуска векселей.

Еще одним недостатком векселей является их бумажный формат. Владельцы векселей вынуждены нести расходы по их хранению и транспортировке. Нередки случаи подделки векселей, что провоцирует недоверие. Кроме того, если произойдет утеря векселя, владелец лишится всех прав на причитающиеся по векселю деньги.

Таким образом, в процессе улучшения финансового состояния, принимая решение о выпуске векселей в первый раз, организация должна учитывать, что, возможно, затраты по привлечению средств будут сравнимы с процентами по кредиту, который можно было бы получить на такой же срок и в таком же размере.

3.3 Оптимизация структуры финансовых ресурсов

Как показали теоретические исследования и анализ финансовых ресурсов, любая компания организует свою деятельность за счет различных групп финансовых источников: собственных, заемных, привлеченных. В целях успешной деятельности необходимо установить, какую структуру финансовых ресурсов организации можно признать оптимальной [41, 43].

Целевой направленностью функционирования системы финансовых ресурсов предприятия выступает обеспечение ее стоимостного прироста, что, в свою очередь, позволяет обеспечить и выполнение функций - производственной и непроизводственной. Рациональное управление системой ресурсов реализуется в рамках менеджмента финансовых ресурсов.

Менеджмент финансовых ресурсов - это раздел финансового менеджмента, занимающийся изучением методов рационального с точки зрения эффективности производственно-хозяйственной деятельности предприятия управления финансовыми ресурсами. Процесс воспроизводства финансовых ресурсов рассматривается как состоящий из двух стадий - формирования и использования. Следует рассмотреть поочередно каждую с позиции рационального управления.

Стадия формирования. Здесь решаются вопросы о структуре ресурсов и соответствующей плате за них. Цена финансовых ресурсов в процентах определяется по формуле (3.1):

И

Ц = - -----, (3.1)

Р

где Ц - цена финансовых ресурсов;

И - издержки на обслуживание ресурсов;

Р - величина ресурсов.

Цена ресурсов определяется для следующих целей:

1) для определения уровня финансовых издержек, связанных с функционированием предприятия;

2) для принятия инвестиционных решений;

3) для определения оптимальной структуры ресурсов.

Для оценки всей совокупности видов используемых предприятием ресурсов применяется формула:

Ц = SUM цi вi, (3.2)

где Ц - цена всей совокупности используемых ресурсов;

цi - цена i-го вида ресурсов;

вi - удельный вес i-го вида ресурсов.

Этот показатель характеризует достаточный уровень рентабельности производственно-хозяйственной деятельности предприятия, обусловленный необходимостью платы за используемые ресурсы. Оптимальной может быть признана структура ресурсов, соответствующая минимальным издержкам обслуживания (таблица 3.4).

Таблица 3.4 - Структура и оценка используемых финансовых ресурсов

Вид ресурсов	Величина ресурса, руб.	Издержки на обслуживание, руб.	Цена ресурса, %	Удельный вес ресурса, %
Собственный	60	3,6	6	60
Заемный	30	5,4	18	30
Привлеченный	10/100	0,3/?	3	10/100

Цена (издержки) всей совокупности используемых ресурсов составит 9,3%. Таким образом, организация должна обеспечить рентабельность своей деятельности не ниже этого значения, в противном случае возможны претензии кредиторов. Рентабельность ниже 9,3 % свидетельствует о неэффективном функционировании системы финансовых ресурсов предприятия. Кроме того, данный показатель является ориентиром при принятии инвестиционных решений (то есть предполагаемый проект может быть принят только при превышении данного уровня эффективности) (таблица 3.5).

Среди всевозможных вариантов финансирования деятельности организации оптимальным следует признать вариант структуры, представленной 70% собственных ресурсов, 20% заемных и 10% привлеченных. Эта структура используемых ресурсов имеет минимальную цену.

Таблица 3.5 - Варианты возможного финансирования организации

Показатель	Варианты структуры финансовых ресурсов
	1	2	3	4	5	6
Доля собственных ресурсов, %	100	90	80	70	60	50
Доля заемных ресурсов, %	0	10	15	20	30	30
Доля привлеченных ресурсов, %	0	0	5	10	10	20
Цена собственных ресурсов, %	12	11	10	7	6	5
Цена заемных ресурсов, %	0	13	15	16	18	18
Цена привлеченных ресурсов, %	0	0	0	3	3	5
Цена всех ресурсов, %	12	11,2	10,3	8,4	9,3	8,9

Структура финансовых ресурсов и издержки их обслуживания меняются, и поэтому ориентировочное прогнозное значение цены единицы ресурса может быть установлено исходя из нормы ссудного процента, сложившегося на рынке. Данное значение может быть использовано при сравнении предельной производительности единицы ресурса с его ценой.

Помимо критерия минимальной цены используемых ресурсов практика финансового управления предполагает их оценку с позиции эффективности воспроизводства собственных средств. Под эффектом финансового рычага понимается приращение к рентабельности собственных ресурсов, получаемое благодаря использованию заемных ресурсов, несмотря на их платность.

Эффект финансового расчета (ЭФР) вычисляется (3.3):

ЗР

ЭФР = (1 - Н) Ч (Р - Цр) Ч - ------, (3.3)

СР

где Н - ставка налогообложения прибыли, %;

Р - рентабельность активов, %;

Цр - цена заемных ресурсов, %;

ЗР - заемные ресурсы, руб.;

СР - собственные ресурсы, руб.

Составляющая (Р - Цр) называется дифференциалом рычага. Чтобы эффект не был отрицательным, дифференциал должен быть положительным. Величина дифференциала показывает величину риска, то есть, чем больше дифференциал, тем меньше риск, и наоборот.

Соотношение между собственными и заемными ресурсами есть плечо рычага, посредством которого увеличивается эффект дифференциала. В случае если новое заимствование приносит увеличение эффекта финансового рычага, то оно выгодно. Влияние изменения валового дохода на чистую прибыль предприятия показывает сила финансового рычага (СФР) (3.4):

ВД

СФР = - ------------, (3.4)

ВД - Цр

где ВД - валовой доход;

Цр - цена ресурсов, руб.

В целях улучшения финансового состояния общества с ограниченной ответственностью "Финансово-консультационный центр" целесообразно рассмотреть их планируемую на 2013 г. структуру в условных единицах и на январь месяц (таблица 3.6).

Таблица 3.6 - Влияние структуры используемых финансовых ресурсов и изменения валового дохода на рентабельность собственных средств

Показатели	Доля заемных ресурсов в общей величине, %
	0	20	30
Общая величина ресурсов, руб.	100
Собственные ресурсы, руб.	100	80	70
Заемные ресурсы, руб.	0	20	30
Валовой доход, руб.	36	40	44	36	40	44	36	40	44
Цена заемных ресурсов, %	-	16	18
Расходы за пользование заемными ресурсами, руб.	0	3,2	5,4
Налогооблагаемая прибыль, руб.	36	40	44	32,8	36,8	40,8	30,6	34,6	38,6
Налог на прибыль (20%), руб.	7,2	8	8,8	6,56	7,36	8,16	6,12	6,92	7,72
Чистая прибыль, руб.	28,8	32	35,2	26,3	29,4	32,6	24,5	27,7	30,9
Рентабельность собственных ресурсов, %	28,8	32	35,2	32,8	36,8	40,8	34,9	39,5	44,1
ЭФР	0	4	4,8	5,6	6,17	7,54	8,9
СФР	1	1,1	1,2
Размах рентабельности собственных ресурсов, %	3,7	8	9,1

Если предприятие финансирует себя только за счет собственных ресурсов, то эффект его финансового рычага равен нулю, а 10% -ное изменение валового дохода приводит к аналогичному изменению чистой прибыли, о чем свидетельствует сила финансового рычага.

С увеличением доли заемных ресурсов эффект финансового рычага возрастает. Так, его значение, равное 7,54, показывает величину приращения к рентабельности собственных средств, характерной для нулевого значения эффекта рычага, в этом случае рентабельность собственных ресурсов возрастет с 32 до 39,54 %. Сила же воздействия финансового рычага показывает, что при 30% -ном удельном весе заемных ресурсов 10% -ное изменение валового дохода (40 руб. +/ - 10 %) приведет примерно к 12% -ному изменению чистой прибыли (27,68 руб. +/ - 12 %). Возросшее влияние эффекта финансового рычага и изменения валового дохода показывает значительный размах рентабельности собственных ресурсов [41].

Несмотря на платность используемых заемных ресурсов и увеличение расходов за пользование ими, предприятие повышает рентабельность собственных средств и тем самым демонстрирует эффективность системы финансовых ресурсов. Однако следует помнить, что с увеличением плеча рычага и (или) уменьшением его дифференциала возрастает риск деятельности, так как любое изменение валового дохода сопровождается более значительным изменением чистой прибыли и существенным размахом рентабельности собственных ресурсов. При нерациональной структуре ресурсов и объемах производства возможно обвальное сокращение чистой прибыли.

Действие эффекта финансового рычага заставляет вспомнить эффект мультипликатора, когда каждая дополнительная единица ресурсов приносит большую величину прибыли. На стадии использования ресурсов важна избирательность в их применении, а критериями могут служить наибольшая производительность и быстрая окупаемость. Поскольку сформированные финансовые ресурсы будут направлены на осуществление затрат, то важное значение имеет их приемлемая величина. Данная проблема решается в ходе операционного анализа (анализ "Издержки - Объем - Прибыль"). Действие операционного (производственного) рычага проявляется в том, что любое изменение выручки от реализации приводит к более сильному изменению прибыли. Сила воздействия операционного рычага (СПР) определяется по формуле (3.5):

ВР - ПИ

СПР = - ----------------, (3.5)

ВД

где ВР - выручка;

ПИ - переменные издержки.

В операционном анализе также используются и другие показатели (3.6):

Валовая маржа = Выручка - Переменные издержки. (3.6)

Необходимо, чтобы валовой маржи хватало не только на покрытие постоянных расходов, но и на формирование прибыли предприятия:

Порог Постоянные издержки

рентабельности = - ----------------------------------------. (3.7)

Валовая маржа

(в относительном выражении)

Порог рентабельности показывает величину выручки, при которой предприятие не имеет ни прибыли, ни убытков, то есть валовой маржи хватает только на покрытие постоянных издержек (3.8):

Пороговое Порог рентабельности Постоянные издержки

количество = - ------------------------- - или - ------------------------------ - (3.8)

товара Цена реализации Цена Переменные

издержки издержки

на единицу

товара

Данное количество товара характеризует "точку" окупаемости производства, ниже которой производство просто не выгодно. Каждая последующая единица товара приносит предприятию прибыль, величина которой определяется следующим образом (3.9):

Масса прибыли Количество товара, Валовая маржа

после прохождения = проданного после Ч - -------------------------. (3.9)

порога порога Общее количество

рентабельности рентабельности проданного товара

Для определения величины возможного снижения выручки от реализации используется показатель (3.10):

Запас финансовой = Выручка - Порог

прочности рентабельности. (3.10)

При необходимости можно рассчитать запас финансовой прочности в процентах к выручке от реализации (таблица 3.7).

С ростом объема реализации происходит рост переменных издержек и валового дохода предприятия, постоянные же издержки при этом остаются неизменными.

Таблица 3.7 - Влияние изменения выручки от реализации продукции на валовой доход предприятия

Показатель	Варианты развития
	1	2	3
Выручка от реализации, руб.	162	180	198
Цена единицы продукции, руб.		10
Переменные издержки, руб.	81	90	99
Валовая маржа, руб.	81	90	99
или в относительном выражении к выручке		0,5
Постоянные издержки, руб.		60
Валовой доход, руб.	21	30	39
СПР	3,9	3	2,5
Порог рентабельности, руб.		120
Пороговое количество товара, ед.		12
Масса прибыли после прохождения порога рентабельности, руб.	21	30	39
Запас финансовой прочности, руб.	42	60	78
или к выручке от реализации, %	26	33	39

Поэтому, изменяя соотношения между постоянными и переменными издержками, менеджер может влиять и на величину дохода. Так, например, сила производственного рычага, равная 3, показывает, что с изменением выручки от реализации на 10% (180 руб. +/ - 10 %) валовой доход предприятия изменится на 30% (30 руб. +/ - 30 %). Большая сила воздействия производственного рычага характерна для предприятия с высоким уровнем постоянных затрат. Однако такая ситуация свидетельствует и о повышенном риске, ибо сокращение объемов производства и реализации оборачивается в этом случае более быстрыми темпами падения дохода и сокращением запаса финансовой прочности. Если же объемы реализации опускаются ниже порога рентабельности, то предприятие работает в убыток и каждая нереализованная единица продукции означает (в силу воздействия производственного рычага) еще более существенное недополучение дохода. Очевидно, что изменение выручки от реализации является фактором, значительно влияющим на величину дохода, а впоследствии и чистой прибыли. В этом случае возрастание объемов производства сродни эффекту акселератора.

Отметим, что логика функционирования операционного рычага может быть применима не только в производственной сфере финансовых ресурсов, но и в инвестиционной, так как любое их использование может сопровождаться постоянными и переменными издержками.

В заключении следует отметить, что в процессе стоимостного приращения ресурсов очевидна решающая роль менеджмента, который во многом определяется типом управляющего. И именно от того, какими ментальными особенностями наделен управляющий, во многом зависит организация управления финансовыми ресурсами организации. Очевидно, что предупредить многие проблемы поможет тестирование на предмет определения типа менеджера и его соответствия целям предприятия. Следует помнить также, что процесс управления - это, прежде всего, процесс творческий.

3.4 Управление долговыми обязательствами организации

Практика взаимоотношений предприятия по расчетам с кредиторами и с точки зрения их правового регулирования, и с учетом используемых организационных схем отличается большим многообразием и свидетельствует о том, насколько сложно добиться эффективности в управлении задолженностью. Между тем более чем очевидно, что текущее финансовое благополучие предприятия в значительной, а то и решающей мере зависит от того, насколько своевременно оно отвечает по своим финансовым обязательствам.

Как отмечает доцент Н.Н. Парасоцкая, управление кредиторской задолженностью - это оптимизация суммы задолженности организации перед другими юридическими и физическими лицами. Умелое использование временно привлеченных средств в рамках управления кредиторской задолженностью способствует максимизации прибыли от деятельности организации [37].

Для того чтобы отношения с кредиторами максимально соответствовали целям обеспечения финансовой устойчивости (безопасности) компании и увеличению ее прибыльности и конкурентоспособности, менеджменту компании необходимо выработать четкую стратегическую линию в отношении характера привлечения и использования заемного капитала.

Принято считать, что предприятие, которое пользуется в процессе своей хозяйственной деятельности только собственным капиталом, обладает максимальной устойчивостью. Однако такое допущение, по нашему мнению, в корне не верно. С точки зрения конкурентной борьбы на рынке не имеет значения, какими капиталами оперирует бизнес: своими или заемными. Единственная разница может заключаться в различной стоимости этих двух категорий капитала. Кредиторы (будь то банки или поставщики товаров и услуг) готовы кредитовать чей-то бизнес только в обмен на определенный доход (процент). При этом даже собственный капитал не является "бесплатным", так как вложения производятся в расчете на получение прибыли, причем выше той, которую платят банки по депозитным счетам.

С точки зрения стратегического развития компании важнейшими показателями являются размер и динамика прибыльности бизнеса, которые напрямую зависят от размера занимаемой на рынке доли, ценовой политики и издержек производства (обращения). Вопрос же источников финансирования бизнеса, по нашему убеждению, является, по отношению к целям достижения конкурентоспособности предприятия, вторичным.

Приоритет же должен быть отдан решению следующих задач - максимизации прибыли компании, минимизации издержек, достижению динамичного развития компании (расширенное воспроизводство), повышению уровня конкурентоспособности, - что, в конечном итоге, и определяет финансовую устойчивость компании. Финансирование направленной на достижение указанных целей деятельности должно осуществляться, прежде всего, за счет внутренних источников финансирования (собственный капитал и прибыль - наиболее дешевые ресурсы), а уже затем - для достижения заданного объема - привлекаться заемные средства, предоставляемые кредиторами. Что касается последних, то здесь самый главный ограничитель - это стоимость заемного капитала, которая должна позволять сохранить рентабельность бизнеса на достаточном уровне.

Далее организации-заемщику необходимо определиться с тактикой и способами привлечения заемных средств. Здесь возможны следующие варианты.

Вариант А. Средства инвесторов (расширение уставного фонда, совместный бизнес). Этот источник отличает относительная дешевизна. Как правило, инвесторы, обменивающие свои средства на корпоративные права (доли, акции) рассчитывают на дивиденды, которые фиксируются в учредительных документах (или устанавливаются на собрании участников) в виде процентов. При этом в случае отсутствия прибыли на предприятии вложенный в дело капитал может оказаться "бесплатным".

Вкладываясь в расширение, к примеру, уставного фонда, инвесторы получают возможность оказывать влияние на процессы управления в хозяйственном обществе (используя право голоса на собрании акционеров или участников). Поэтому следует позаботиться о сохранении контрольного пакета. Иначе изначально собственный капитал может трансформироваться в капитал, переданный в пользование новому инвестору. Отсюда следует вывод о лимитировании размеров привлекаемых средств корпоративных инвесторов: в общем случае их объем не должен превышать размер первоначальных инвестиций: даже если акции "распылены" между несколькими держателями, то все равно остается риск (особенно если речь идет об успешном предприятии) потери корпоративного контроля.

Вариант Б. Банковский или финансовый кредит (в том числе выпуск облигаций). Финансовый (денежный) кредит, как правило, предоставляется банками. Это один из наиболее дорогостоящих видов кредитных ресурсов. Ограничивающие факторы: высокий процент, необходимость надежного обеспечения, "создание" солидных балансовых показателей. Тем не менее, несмотря на "дороговизну" и "проблематичность" привлечения, возможности банковского кредита (в отличие от инвестиционного) должны быть использованы компанией на все 100%. Если проект, реализуемый компанией, действительно "рассчитан" на конкурентоспособный уровень рентабельности, то прибыль, полученная от использования финансового кредита будет превышать процент к уплате. Балансовые показатели также обладают определенной "гибкостью", которая облегчает процесс выдачи кредита. Наличие "презентабельных" отчетных показателей хотя и выступает обязательным условием для кредитора (банка), но иногда может игнорироваться, если есть реальные и надежные гарантии и обеспечение предоставляемого кредита. Существенным недостатком финансовых заемных средств, особенно в сравнении с инвестиционными, является наличие строго определенных сроков их возврата.

Вариант В. Товарный кредит (отсрочка оплаты поставщикам). Он привлекателен прежде всего благодаря простоте привлечения. Товарный кредит, как правило, не требует (в отличие от финансового) залога и не связан со значительными расходами и продолжительностью оформления (в отличие от инвестиций). В отечественных условиях товарный кредит, используемый юридическими лицами, чаще всего представляет собой поставку товаров (работ, услуг) по договору купли-продажи с отсрочкой платежа. На первый взгляд может показаться, что данный "кредит" предоставляется бесплатно, так как договор не предусматривает необходимости начисления и уплаты процентного (или какого-либо иного) дохода в пользу поставщика. Однако следует заметить, что поставщики прекрасно понимают принципы изменения стоимости денег во времени, а также способны достаточно точно оценивать размеры "упущенной выгоды" от замедления оборачиваемости активов, замороженных в дебиторской задолженности предприятия. Поэтому компенсация таких потерь закладывается в цену товаров, которая может колебаться в зависимости от сроков предоставленной отсрочки.

Вариант Г. Использование собственного "экономического превосходства". Данный вариант содержит элементы как товарного кредита, так и других видов кредитования. Суть использования преимуществ, связанных с собственным экономическим превосходством, заключается в возможности диктовать и навязывать поставщику (кредитору) выгодные обладателю такого превосходства "правила" игры на рынке и характер договорных отношений.

Экономическое превосходство заемщика перед кредитором может возникать в силу следующих обстоятельств:

монопольное положение покупателя на рынке;

различия в экономических потенциалах, когда совокупные активы покупателя значительно превосходят активы поставщика;

маркетинговые преимущества (например, мелкий или начинающий производитель, стремящийся продвинуть свою продукцию (торговую марку) в сеть крупных супермаркетов или элитных магазинов, не в состоянии предлагать свои условия или требовать от партнера выполнения "всех" обязательств, так как может оказаться без заказчика);

покупатель "обнаружил" организационные недостатки в управлении дебиторской задолженностью у кредитора ("пробелы" в учете и контроле, слабая юридическая защита и т.д.).

Как показывает практика, ни одно предприятие не может полностью обойтись без хотя бы незначительной кредиторской задолженности, которая всегда существует в связи с особенностями бюджетных, арендных и прочих периодических платежей: оплаты труда, поставки ТМЦ (товарно-материальных ценностей) без предварительной оплаты и т.д. Данный вид кредиторской задолженности будем рассматривать как "неизбежный". Она хотя и позволяет временно использовать "чужие" средства в собственном коммерческом обороте, но не имеет принципиального значения, если платежи по ней будут осуществляться в установленные сроки.

Таким образом, менеджеры компаний в своем стремлении максимально использовать все доступные им кредитные ресурсы, в том числе и в виде ранее не упомянутых задержек по зарплате, нарушения сроков плановых платежей поставщикам и т.д., должны оценивать "возможности" использования каждого вида платежей и "отсрочек" отдельно, принимая во внимание их особенности и последствия, которые зависят не только от вида платежа, но и от конкретного "невольного" кредитора.

Здесь крайне важен такой показатель, как "баланс задолженностей", определяемый как отношение суммы кредиторской задолженности к сумме дебиторской задолженности. Данный баланс следует составлять с учетом сроков двух этих видов задолженностей. При этом оптимальный и желательный уровень соотношения во многом зависит от той стратегии, которая принята на предприятии (агрессивная, консервативная или умеренная).

В принципе о здоровом состоянии компании говорит такое положение, когда кредиторская задолженность не превышает дебиторскую. Данное "непревышение" должно быть достигнуто в отношении ряда дискретных значений (сроков): годовая кредиторская задолженность должна быть не больше годовой дебиторской, месячная и 5-дневная кредиторская не более месячной и 5-дневной дебиторской соответственно и т.д.

В последнее время многие организации в рамках системы внутреннего контроля создают систему управления дебиторской задолженностью.

Такая система предполагает широкое применение досудебного порядка урегулирования возникших споров в случаях, предусмотренных законодательством для данной категории споров. Основным условием успешного внедрения такой системы является правильно поставленный бухгалтерский учет задолженности на конкретную дату и ее своевременная инвентаризация.

В экономически развитых странах на предприятиях и фирмах, имеющих подразделения по управлению дебиторской задолженностью, персонал которых специализируется на урегулировании споров, связанных с их возникновением, не существует такой проблемы, как "невзысканная задолженность".

Для создания системы управления дебиторской задолженностью необходимо следующее:

1) Наличие у бухгалтеров, юристов, внутренних аудиторов и финансовых менеджеров, занимающихся обслуживанием системы управления дебиторской задолженностью, специальной профессиональной подготовки и навыков в области экономики, налогов и управления финансами. Наличие таких качеств предполагает, в частности, внимательность, скрупулезное и методичное ведение записей по сомнительным счетам, по которым дебиторская задолженность распределяется в зависимости от того, насколько просрочена ее выплата.

2) Разработка такой формы контракта с покупателями, заказчиками (потребителями услуг), которая предусматривала бы все наиболее существенные условия, определяющие его исполнение, включая порядок взаиморасчетов. Хотя в настоящее время предпочтение отдается предоплате, наиболее формализованными могут быть расчеты при помощи различных видов аккредитива, простого и переводного векселя.

3) Оценка кредитоспособности партнера на основе аккумулирования и анализа кредитной информации из различных внутренних и внешних источников, а также собственного опыта общения с покупателями и информации кредитного учреждения потенциального партнера по бизнесу.

4) Оптимальная организация процесса реализации продукции (работ, услуг), включая установление наиболее благоприятного периода расчетов с организациями-контрагентами.

5) Установление предельной суммы возможных сделок на основе минимизации количества сомнительных долгов и максимизации прибыли.

6) Получение долгов с покупателей и своевременное проведение взаиморасчетов в погашение собственной кредиторской задолженности.

7) Своевременная инвентаризация расчетов и обязательств с последующей выверкой взаиморасчетов с дебиторами.

8) Получение необходимой информации о партнере из официально публикуемой финансовой отчетности.

9) Прогнозная оценка уровня финансовой устойчивости партнера.

Особой профессиональной подготовки требует проведение инвентаризации расчетов. Эта процедура является одним из важнейших условий правильного управления дебиторской и кредиторской задолженностью.

Инвентаризации должны ежегодно подвергаться расчеты с банками и другими кредитными учреждениями по ссудам, расчеты с бюджетом, поставщиками и покупателями, подотчетными лицами, персоналом, другими дебиторами и кредиторами.

Специфика осуществляемой при этом проверки состоит в том, что ее эффективное проведение сопряжено с рассмотрением не только чисто бухгалтерских, но и правовых аспектов, что требует хорошей подготовленности и глубоких знаний в области юриспруденции, экономики, бухгалтерского учета и аудита.

Проверяя расчеты, возникшие в результате осуществления предприятием хозяйственной деятельности, необходимо прежде всего установить причины возникновения дебиторской и кредиторской задолженности. Если суммы задолженности значительны и по счетам учета расчетов не наблюдается их движения, это свидетельствует о нарушении финансовой и расчетной дисциплины в организации.

Вместе с тем необходимо отличать такую задолженность от задолженности, являющейся следствием существующих правил расчетов.

В основе этой позиции лежит концептуальное положение: дебиторская (кредиторская) задолженность есть бухгалтерский показатель, отраженный предприятием в бухгалтерском учете как долг контрагента (долг самого предприятия), возникший по тем или иным основаниям. В большинстве случаев этот долг является следствием проведения конкретной хозяйственной операции, связанной с движением материальных ценностей, реализацией продукции (работ, услуг), а также неплатежей либо задолженности юридических или физических лиц.

Опыт хозяйствования свидетельствует о том, что часть счетов оплачивается в срок, соответствующий условиям договора (контракта), другая часть погашается с некоторой просрочкой, а оставшаяся образует безнадежную дебиторскую задолженность.

Проверка по счетам расчетов обычно осуществляется по следующим двум позициям:

наличие и правильность оформления договоров и других документов, определяющих права и обязанности сторон по поставке материальных ценностей, выполнению работ (услуг);

правильность и полнота оплаты полученных материальных ценностей, документально подтвержденный факт их оприходования.

Всегда надо выяснять, правильно ли отражены в статьях баланса соответствующие остатки задолженности. Для этого по данным регистров аналитического учета к счетам, предназначенным для отражения расчетов, сличают остатки по каждому виду расчетов на начало проверяемого периода с остатками по соответствующим счетам аналитического учета и статьям баланса, а затем проверяют каждый вид расчетов. Специалист, осуществляющий инвентаризацию расчетов, обязан установить:

причины и виновников образования задолженности; давность ее возникновения и реальность получения;

не пропущены ли сроки исковой давности;

какие меры принимались для погашения задолженности;

проводились ли встречные проверки;

составлялись ли акты выверки взаиморасчетов;

наличие графиков погашения задолженности и писем, в которых дебиторы признают свою задолженность;

велась ли претензионно-исковая работа;

осуществлялся ли контроль исполнения договорных обязательств.

Проверке также подлежит неистребованная кредиторская задолженность. Следует установить, не перекрывается ли в бухгалтерских балансах дебиторская задолженность кредиторской путем отражения свернутого сальдо по расчетным счетам.

В ходе проведения инвентаризации расчетов специалисту необходимо обратить внимание работников бухгалтерии на правильное и своевременное списание кредиторской и дебиторской задолженности, поскольку этот процесс представляет наибольшую сложность и может существенно занизить налогооблагаемую базу по налогу на прибыль. Несвоевременное списание кредиторской задолженности может быть расценено налоговыми органами как неучет или сокрытие прочих доходов предприятия.

Организация-кредитор списывает дебиторскую задолженность, по которой истек срок исковой давности, на финансовые результаты или за счет резерва по сомнительным долгам (если создание этого резерва предусмотрено учетной политикой).

Списание долга в убыток вследствие неплатежеспособности должника не является аннулированием задолженности. Эта задолженность должна отражаться за бухгалтерским балансом в течение пяти лет с момента списания для наблюдения за возможностью ее взыскания в случае изменения имущественного положения должника.

В случае поступления от контрагента суммы дебиторской задолженности уже после списания она учитывается в составе прочих доходов организации.

Решение о списании определенной суммы дебиторской (кредиторской) задолженности должно оформляться приказом (распоряжением) и приниматься только руководителем предприятия, а не его заместителем или иным должностным лицом (если, конечно, данные полномочия им специально не делегированы).

Данное решение принимается на основании докладной записки главного бухгалтера или юрисконсульта с обоснованием мотивов списания и приложением соответствующих подтверждающих документов.

Среди основных методов управления дебиторской задолженностью назовем следующие:

предварительная оплата или аккредитивная форма оплаты;

зачет требований;

отсрочка платежа и кредитный лимит;

новация;

предоставление скидок;

снижение стоимости поставленных товаров;

прощение долга.

Рассмотрим подробнее особенности и последствия некоторых из вышеперечисленных методов управления задолженностью.

Для дебиторов с наибольшей степенью риска следует применять предоплату отпущенной продукции (товаров, услуг) или предлагать аккредитивную форму расчетов.

Предварительная оплата - наиболее выгодный для поставщика способ расчетов, так как он не только гарантирует полную оплату, но и позволяет использовать в обороте денежные средства покупателя до того времени, пока товар станет его собственностью. Для покупателя-плательщика, наоборот, этот метод расчета невыгоден, поскольку приводит к существенному отвлечению денежных средств из собственного оборота. Компромисс интересов чаще всего достигается путем предоставления ценовых скидок за предварительную оплату. Обычно это делают путем предоставления скидок с цены продажи или поставки. Выигрыш поставщика состоит в том, что, получив выручку раньше обусловленного срока и используя ее в денежном обороте, он возмещает предоставленную скидку.

Несомненные преимущества поставщику дает аккредитивная форма расчетов. Аккредитив как условное денежное обязательство, принимаемое банком по поручению плательщика, не нуждается в авале (поручительстве), гарантирует своевременность платежа при предъявлении необходимых документов по отгрузке (отпуску) товаров. Вместе с тем, как и при предоплате, при этой форме расчетов происходит отвлечение денежных средств покупателя, величина которого зависит от суммы сделки и срока действия аккредитива. Чаще всего расчеты с помощью аккредитивов используются при поставках по импорту и экспорту.

Достаточно эффективными, обеспечивающими сбалансированность дебиторской и кредиторской задолженности, являются расчеты между покупателями (потребителями) и поставщиками (подрядчиками), основанные на зачете взаимных требований по обоюдным поставкам. Использование этой формы расчетов должно быть обусловлено соответствующими договорами. Расчеты, основанные на зачете взаимных требований, могут быть как разовыми, так и постоянно действующими.

При проведении зачета взаимных требований необходимо:

оформить акт сверки взаиморасчетов на основании данных бухгалтерского учета у контрагентов;

подтвердить первичными расчетными документами сумму задолженности с выделением НДС;

сверить величину задолженности на основании договора и первичных документов, свидетельствующих о возникновении задолженности;

оформить акт о взаимозачете, который должен стать финансовым документом, свидетельствующим о прекращении обязательств.

При проведении взаимозачетов очень важно внимательно и аккуратно оформлять первичные документы, обеспечивая как минимум двойной контроль со стороны ответственных лиц. Из-за любой мелочи, например неправильного указания реквизитов накладных в соглашении о зачете встречных однородных требований, проведение зачета может быть оспорено налоговыми органами, в том числе при встречной проверке. Важно иметь в виду, что взаимозачет налоговые органы могут классифицировать как товарообменную сделку.

В сложившейся экономической ситуации при существующем на сегодняшний день на рынке уровне конкуренции очень трудно привлечь потребителя, не предоставляя ему отсрочку платежа (коммерческий кредит). Но работать с ней следует осторожно и последовательно.

Если срок платежа по договору поставки истек, а покупатель не может погасить свои обязательства, продавец может заключить с ним дополнительное соглашение о предоставлении отсрочки платежа за вознаграждение. По сути, посредством отсрочки (рассрочки) платежа компания выдает своим покупателям коммерческий кредит.

На практике поставщик и покупатель в процессе согласования договариваются об условиях оплаты и предельном размере отгрузок с отсрочкой платежа. Как правило, в организации, в частности у менеджеров по работе с клиентами, руководителя отдела продаж и координатора сбыта, существуют определенные требования и критерии, по которым принимается решение о предоставлении отсрочки платежа и соответствующей ей суммы допустимых отгрузок.

На примере других компаний и установленных систем внутреннего контроля над дебиторской задолженностью разработана форма для оптимизации принятия управленческих решений. Данная форма учитывает все требования и критерии в совокупности и является обоснованием для отсрочки платежа и кредитного лимита. Основными критериями являются: срок договорных отношений, наличие просроченной задолженности, наличие или отсутствие отношений с дилерами и сетевыми компаниями. Форма может также предусматривать различные ограничения для оптовых и розничных клиентов.

Таким образом, при заключении новых договоров с покупателями данная форма заполняется для определения условий оплаты и отгрузок, а для обоснования решений по клиентам, с которыми уже заключены контракты и ведется непрерывная работа, заполняется на планируемый период, в течение которого покупатель достигает оговоренных целей. Также заполнение данной формы позволит уменьшить влияние субъективного фактора (руководства) при рассмотрении условий для отдельных клиентов, так как расчет и установление кредитного лимита будут отнесены к полномочиям финансовой службы и службы по работе с клиентами.

Принципиальное отличие снижения стоимости поставленных товаров от предоставления скидки заключается в том, что скидка всегда предоставляется при выполнении каких-либо условий, то есть является элементом торговой политики предприятия, в то время как снижение стоимости к таким условиям не привязано и производится по усмотрению сторон. Более того, различается и налоговый учет скидки и снижения стоимости товаров по договору. Скидка учитывается в прочих расходах текущего периода, а снижение стоимости необходимо отразить как корректировку дохода прошлого периода, в котором произошла реализация товаров.

Снижение стоимости поставленных, но не оплаченных товаров является менее подозрительным для налоговых органов, чем предоставление скидки. Поэтому данный механизм урегулирования дебиторской задолженности является более целесообразным.

Право на снижение договорной стоимости товаров предоставлено налогоплательщику российским законодательством. Сделать это можно в любой момент, в том числе и после поставки товаров (выполнения работ, оказания услуг). Для целей налогообложения снижение договорной стоимости повлечет уменьшение налоговой базы по НДС и налогу на прибыль.

Однако поставщику нужно обосновать снижение договорной стоимости товаров. Его причины следует указать в дополнительном соглашении к договору, причем очень важно избегать понятий, которые могут свидетельствовать о прощении долга. Например, не стоит использовать в таком соглашении фразы: "списание долга", "снижение долга", "прощение долга".

Снижение стоимости по договору является достаточно рискованной операцией. Кроме того, ограничения на использование данного метода накладывают и положения статьи 40 Налогового кодекса Российской Федерации. Однако для предприятий с "нетиповым" продуктом и разными условиями договоров поставки (подряда) этот способ является более приемлемым, чем для тех, которые в одном отчетном периоде заключают большое количество договоров на поставку товара с одинаковыми характеристиками. В случаях с единичным производством и уникальным товаром сравнить цены по аналогичным поставкам либо невозможно, либо крайне сложно.

На практике прощение долга применяется крайне редко, в основном в тех случаях, когда необходимо продать бизнес и в короткие сроки улучшить структуру баланса в целях повышения привлекательности компании для потенциальных покупателей. Согласно статье 415 Гражданского кодекса Российской Федерации кредитор может освободить своего должника от обязательств. Причем решение принимается кредитором единолично и должно быть зафиксировано в дополнительном соглашении к договору. Нельзя забывать при этом, что прощение долга за приобретенный товар налоговые органы рассматривают как безвозмездную передачу имущественных прав, что влечет за собой значительные налоговые риски.