Финансовый анализ субъекта хозяйствования

Глава 2. Диагностика исследуемого предприятия ООО «Фора»

2.1 Организационно-правовые аспекты

Объектом исследования в данной дипломной работе является коммерческое предприятие - общество с ограниченной ответственностью «Фора», расположенное в г. Ульяновске. Предприятие начало свою деятельность на региональном рынке в III квартале 1990 г. Это коммерческое предприятие, предметом деятельности Общества является производственно-хозяйственная деятельность, направленная на получение прибыли, на удовлетворение общественных потребностей в продукции производственно-технического назначения и товарах народного потребления, в разработке и внедрении новых технологий в производстве; выполнение иных работ и оказание услуг. В настоящее время ООО «Фора» занимается тем, что, предоставляет услуги аренды частным предпринимателям, и небольшим фирмам, услуги физическим лицам в виде технического обслуживания антенного хозяйства, а так же занимается оптовой торговлей автомобильными запчастями и продажей квартир в новом строящемся доме. В настоящее время на предприятии работает 47 человек.

ООО «Фора» находится в Заволжском районе г. Ульяновска, в Новом городе, где очень сложное экономическое положение, связанное с простоем УАПК «Авиастар», от которого главным образом зависит жизнедеятельность этого района. В связи с этим предприятия находятся в условиях неблагоприятной внешней среды (взаимные неплатежи, срывы поставок).

Исследуемая организация «Фора» - представляет собой общество с ограниченной ответственностью. Общество является юридическим лицом по действующему законодательству РФ: имеет обособленное имущество, учитываемое на самостоятельном балансе, может открывать расчетный и иные счета в любых финансово - кредитных учреждениях, как в рублях, так и в иностранной валюте, имеет печать и другие реквизиты со своим наименованием.

Общество может от своего имени приобретать имущественные и личные неимущественные права и нести обязанности, быть истцом, ответчиком и третьим лицом в суде, в праве от своего имени совершать на территории РФ и за рубежом любые сделки, не запрещенные законом и не противоречащие уставу общества.

Общество осуществляет свою деятельность в соответствии с действующим законодательством РФ, учредительным договором и уставом.

Высшим органом является общее собрание, которое руководит деятельностью общества в соответствии с уставом общества. Собрание участников состоит из самих участников или назначенных ими представителей. Члены общества могут участвовать в управлении в порядке, определяемом учредительными документами.

Руководство текущей деятельностью общества осуществляется единоличным исполнительным органом - генеральным директором, который избирается общим собранием участников на срок до 3 лет с правом быть переизбранным на дальнейший срок, и действует на основании устава общества.

Часть прибыли общества, предназначенная для распределения между его участниками, распределяется пропорционально их долям в уставном капитале.

Имущество общества составляют основные фонды, оборотные средства, а так же иные материальные и нематериальные ценности и финансовые ресурсы. Имущество формируется за счет вкладов участников, полученных доходов и других источников, не запрещенных законодательством РФ.

Решения по вопросам: внесение изменений в учредительный договор и принятие решения о ликвидации или реорганизации общества принимаются всеми участниками общества единогласно. Остальные решения принимаются простым большинством голосов.

Организационная структура - один из основных элементов управления организацией. Она характеризуется распределением целей и задач управления между подразделениями и работниками организации. По сути, структура управления - это организационная форма разделения труда по принятию и реализации управленческих решений.

Внутренним выражением организационной структуры управления является состав, соотношение, расположение и взаимосвязь отдельных подсистем организации. Она направлена, прежде всего, на установление четких взаимосвязей между отдельными подразделениями организации, распределение между ними прав и ответственности.

В зависимости от характера связей между подразделениями организации различают следующие типы организационных структур: линейную, функциональную, линейно - функциональную и матричную.

Линейная организационная структура - это одна из простейших организационных структур управления. Она характеризуется тем, что во главе каждого структурного подразделения находится руководитель - единоначальник, наделенный всеми полномочиями и осуществляющий единоличное руководство подчиненными ему работниками и сосредотачивающий в своих руках все функции управления.

Поскольку в линейной структуре управления решения передаются по цепочке «сверху вниз», а сам руководитель нижнего звена управления подчинен руководителю более высокого уровня, формируется своего рода иерархия руководителей данной конкретной организации.

Линейная структура управления является логически более стройной и формально определенной, но вместе с тем и менее гибкой. Каждый из руководителей обладает всей полнотой власти, но относительно небольшими возможностями решения функциональных проблем, требующих узких специальных знаний.

Функциональное управление осуществляется некоторой совокупностью подразделений, специализированных на выполнении конкретных видов работ, необходимых для принятия решений. В организации, как правило, специалисты одного профиля объединяются в специализированные структурные подразделения (отделы), например, отдел маркетинга, бухгалтерия и т.п. Таким образом, общая задача управления организацией делится, начиная со среднего уровня по функциональному критерию.

При линейно-функциональной структуре управления всю полноту власти берет на себя линейный руководитель, которому помогает специальный аппарат, состоящий из функциональных подразделений.

Таким образом, линейно - функциональная структура включает в себя специальные подразделения при линейных руководителях, которые помогают им выполнять задачи организации.

Матричная структура управления создается путем совмещения структур двух видов: линейной и программно-целевой. При функционировании программно-целевой структуры управляющее воздействие направлено на выполнение определенной целевой задачи, в решении которой участвуют все звенья организации.

При матричной структуре управления руководитель проекта (программы) работает не со специалистами, а линейными руководителями, которые в свою очередь решают, кто и как будет выполнять работу.

Данная организация характеризуется высокой степенью децентрализации полномочий. Подчиненные принимают активное участие в принятии решений.

2.2 Оценка финансового состояния предприятия

Проведем оценку динамики имущественного положения предприятия на основе горизонтального и вертикального анализа баланса.

Горизонтальный анализ баланса представляет собой сравнение каждой позиции баланса с данными предшествующего периода.

Вертикальный анализ баланса заключается в определении структуры слагаемых каждого показателя, влияния каждой позиции на результат в целом.

Преимущества вертикального анализа - сравнимость относительных показателей предприятия, несмотря на возможную разницу уровня цен на начало и конец отчетного периода.

Чтение баланса показывает, что за исследуемый период возрастает валюта баланса, что свидетельствует об увеличении размера имущества предприятия. Анализ баланса предприятия показывает, что за период 2001-2003 гг. произошло увеличение итога баланса на 2310000 руб. или на 24,6%. Увеличение произошло по всем разделам и статьям, входящим в баланс. Так, внеоборотные активы предприятия увеличились более, чем на 40%. Текущие активы также возросли на 10870000 руб., однако темпы увеличения оборотных активов в 2001 году ниже темпов роста внеоборотной части актива.

В структуре оборотного капитала произошли значительные изменения. Материальные запасы, включающие сырье, готовую и отгруженную продукцию, увеличились на 4,84%, в то время, как размер нематериальных оборотных средств, состоящих из дебиторской задолженности, денежных средств и других активов увеличилась на 38,52%.

Денежные средства - наиболее ликвидный актив предприятия увеличился более чем в 2 раза. Его темпы прироста составили 133,03%

Теперь рассмотрим тенденции изменения в имущественном положении ООО «Фора» за период 2000-2002 гг.

К концу 2003 г. валюта баланса уменьшилась на 513660 руб. Снижение активов предприятия произошло вследствие снижения размеров оборотного капитала к концу рассматриваемого года на 670960 руб., т.е. темпы роста составили 93,82%. Внеоборотные активы предприятия к концу 2003 г. снова возросли на 18,95%. Таким образом, превышение темпов роста иммобилизованных активов над мобильными является постоянным за весь анализируемый период.

Размеры дебиторской задолженности по сравнению с 2001 годом возросли на 47,1%. Денежные средства, снизились наиболее быстрыми темпами: к концу 2003 г. они уменьшились на 92,2%.

Материальные оборотные средства также снизились, однако, составляющие их элементы изменились по-разному: сырье и материалы уменьшились почти на 8%, а размеры готовой продукции, наоборот, возросли на 1,3%. Анализ динамики и структуры пассивов предприятия позволяет сделать впоследствии вывод об изменениях в собственном и заемном капитале. Как уже было сказано выше, итог баланса к концу 2001 года возрос. Значительно возрос размер собственных средств предприятия, которые состоят из уставного капитала, резервного капитала и чистой прибыли. Увеличение в данном разделе баланса составило 1867000 руб. или 55,33%.

К концу 2003 г. размеры собственного капитала уменьшились за счет уменьшения размеров резервного капитала, однако, данное уменьшение можно считать незначительным, поскольку оно составило 1,52%.

Динамика краткосрочных заемных средств аналогична динамике собственного капитала предприятия: в 2002 г. произошло их увеличение на 7,36%, в 2003 году - снижение на 6,72%.

Долгосрочные пассивы в балансе предприятия отсутствуют. Как известно, предприятие, использующее только собственный капитал и краткосрочные заемные средства, ограничивает свою рентабельность 2/3. Для ее увеличения предприятию необходим долгосрочный кредит банка, однако, специфика экономических условий в России создает значительные затруднения в его приобретении. В данном случае, можно говорить о том, что предприятие ограничило результативность работы собственного капитала отсутствием займов.

Теперь рассмотрим изменение структуры баланса предприятия за анализируемый период. Отразим данную динамику по активам и пассивам баланса с помощью диаграмм.

Как показывают диаграммы, структура активов предприятия существенно изменилась.

В 2002 г. по сравнению с 2001 г. заметно существенное увеличение доли денежных средств в структуре активов предприятия, за счет данного увеличения и прироста доли внеоборотных активов снизились доли запасов и дебиторской задолженности. Удельный вес запасов снизился с 41,7 до 35%, а дебиторской задолженности с 35,7 до 31,7%.

На конец 2003 г. снова увеличилась доля внеоборотных активов (с 7 до 8,8%). При этом незначительно возросла доля запасов с 35 до 36,7%. Особенно за данный период возросла доля дебиторской задолженности - на 17,2%. Доля денежных средств снизилась до 1,8%. Это наименьший удельный вес во всей структуре активов.

Динамика структуры пассивов отражает ежегодный прирост доли собственных средств в общей сумме источников финансирования. Так, на конец 2001 г. доля собственного капитала составляла 36%, к концу 2002 г. она уже возросла на 9% составив в итоге 45%. Далее, на конец 2003 г. удельный сев собственных источников увеличился еще на один процент. Соответственно, доля заемных средств за исследуемый период составляла - 64% в 2001 г., 55% - в 2002 г. и 54% в 2003 г.

2.3 Оценка уровня финансовой устойчивости

Оценку финансовой устойчивости предприятия будем проводить по следующим направлениям:

1. Анализ финансовых результатов предприятия.

2. Анализ абсолютных и относительных показателей финансовой устойчивости.

3. Определение типа финансовой ситуации.

Проведем анализ финансовых результатов ООО «Фора» и постараемся выявить факторы, воздействующие на изменение прибыли. Источником данного анализа является отчет о прибылях и убытках.

Из таблицы видно, что ежегодно происходит рост объемов выручки от реализации и прибыли предприятия. За период 2001-2002 гг. рост объемов выручки составил 16,33%, в 2003 году темпы прироста несколько снизились: объем выручки увеличился лишь на 10,49%.

Одновременно происходил рост себестоимости реализованной продукции: за три года она увеличилась сначала на 18,19%, а затем на 10, 43%.

Валовая прибыль предприятия возросла. В 2002 году темп прироста данного показателя составил 6,79 %, в 2002 г. темпы роста практически равняются темпам роста показателей выручки от реализации и себестоимости продаж.

Общий объем прибыли от продаж предприятия к концу 2003 г. увеличился менее интенсивно (темпы роста в 2003/2002 гг. - 108,55, в 2002/2001 гг. - 110,39 %), чем за предыдущий период за счет более интенсивного роста коммерческих и управленческих расходов.

Таблица 1 - Динамика показателей выручки от реализации и прибыли предприятия ООО «Фора»

Показатели	2001 г.	2002 г.	2003 г.	Отклонения	Темпы роста в процентах
				2002/2001	2003/2002	2002/2001	2003/2002
2. Себестоимость	6116000	7229000	7983510	1113000	754510	118,19	110,43
3. Валовая прибыль	1192000	1273000	1411170	81000	138170	106,79	110,85
4. Управленческие и коммерческие расходы	759000	795000	892300	36000	97300	104,74	112,2
5. Прибыль от продаж	433000	478000	518870	45000	40870	110,39	108,55
6. Прибыль до налогообложения	363000	396100	438670	33100	42570	109,11	110,74
7. Налог на прибыль	179000	185100	206170	6100	21070	103,40	111,38
8. Чистая прибыль	184000	211000	232500	27000	21500	114,67	110,18
9. Выплаты за счет чистой прибыли	-	-	-	-	-	-	-
9. Прибыль в распоряжении предприятия	184000	211000	232500	27000	21500	114,67	110,18

Проследим, как изменилась доля валовой прибыли в структуре выручки от реализации (рисунок 2,3 ).

Рисунок 2 - Структура выручки от реализации ООО «Фора» в 2001 году

Рисунок 3 - Структура выручки от реализации ООО «Фора» в 2002-2003 гг.

Как показывают диаграммы, доля валовой прибыли в структуре выручки от реализации несколько снизилась и составила в 2002 и 2003 гг. 15%, против 16% в 2001 г.

В целом можно говорить, что рост прибыли происходил за счет более быстрых темпов роста объемов выручки от реализации (цен на реализуемую продукцию и объемов продаж) по сравнению с себестоимостью продукции, что свидетельствует о рациональной политике предприятия в области управления издержками и сбытом.

При организации предприятия и определении направлений его деятельности большое значение уделялось финансовому менеджменту, организации управления прибылью предприятия, методам распределения и использования прибыли.

Финансовый механизм предприятия не предполагает наличие каких-либо отчислений из чистой прибыли.

Распределение оставшейся в распоряжении предприятия прибыли происходит согласно сформированной в учетной политике системе, исходя из активной финансовой политики, предполагающей направление большей части полученной прибыли на финансирование текущей потребности в оборотных средствах (рисунок 4):

Необходимость увеличения объемов сбыта и благоприятная рыночная конъюнктура требуют от предприятия значительных вложений в текущую деятельность, а именно, в оборотный капитал.

Оборотные активы предприятия состоят из следующих элементов:

1. Материальные запасы:

- производственные запасы;

- готовая продукция;

- отгруженная продукция.

2. Налог на добавленную стоимость.

3. Дебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты.

4. Денежные средства.



Рисунок 4 - Базовые направления распределения и использования прибыли ООО «Фора»

Теперь проанализируем основные коэффициенты финансовой устойчивости для «Фора» за период 2001-2003 гг. Из перечня показателей были исключены коэффициенты, отражающие взаимозависимости между долгосрочными пассивами и остальными элементами, поскольку, как уже было отмечено ранее долгосрочных пассивов предприятие не имеет (таблица 2).

Таблица 2 - Динамика коэффициентов финансовой устойчивости за 2001-2003 гг.

Показатели	Значение на период	Изменения	Нормы
	2001 г.	2002 г.	2003 г.	2002/2001	2003/2002
1. Коэффициент концентрации собственного капитала	0,359	0,447	0,461	0,088	0,014	0,1
2. Коэффициент обеспеченности собственными средствами	0,316	0,405	0,409	0,089	0,004	>0,5
3. Коэффициент обеспеченности запасов собственными средствами	0,710	1,07	1,02	0,36	-0,05	0,6-0,8
4. Коэффициент маневренности собственного капитала	0,825	0,841	0,808	0,016	-0,033	>0,5
Коэффициент соотношения собственных и заемных средств	0,561	0,871	0,856	0,31	-0,015

Динамику рассчитанных коэффициентов финансовой устойчивости представим графически на рисунке 5.

Рисунок 5 - Динамика показателей финансовой устойчивости ООО «Фора» за 2001-2003 гг.

Произведя все данные расчеты сделаем выводы об изменениях в финансовой устойчивости ООО «Фора» за исследуемый период.

Сначала рассмотрим коэффициент соотношения собственных и заемных средств. В практике финансового менеджмента и финансового анализа, как уже было отмечено выше, данный показатель обобщающие характеризует финансовую устойчивость. К концу 2002 г. данный показатель увеличился, что говорит об увеличении зависимости предприятия от внешних финансовых источников, т.е. о снижении его финансовой устойчивости.

В нашем случае значения коэффициента 0,561 и 0,871 показывают, что в 2001 г. на каждый рубль заемных средств, вложенных в активы предприятия, приходится 56,1 коп. собственных средств, а в 2002 г. уже 87,1 коп. В общем, данное увеличение благоприятно для предприятия и показывает повышение финансовой устойчивости. К концу 2003 г. данный коэффициент соотношения несколько снизился.

Динамика коэффициента обеспеченности собственными средствами говорит о положительной тенденции развития, при этом показатель достигает рекомендуемой нормы. Однако в 2003 г. увеличение происходило гораздо более низкими темпами роста.

Коэффициент обеспеченности запасов собственными средствами как в 2002 г., так и в 2003 г. превышает 1. Это говорит о том, что у предприятия наличие запасов на эти периоды несколько ниже необходимых объемов. В различных источниках рекомендуемые нормы для данного коэффициента различны и колеблются в пределах 0,6-1.

Если предположить, что норма равна единице, то предприятию для оптимизации использования капитала необходимо нарастить материальные оборотные средства на 2 %. Если же взять за норму уровень 0,7, то требуемое увеличение запасов составит 32 - 37 %.

Изменения показателя маневренности собственного капитала показывает изменения за исследуемый период доли собственных средств, вложенных в оборотные активы предприятия. Как видно, данный коэффициент уменьшился к концу 2003 г.

Долгосрочные средства являются по своей сути источником финансирования капитальных вложений, т.е. внеоборотных активов. Сама потребность в долгосрочных кредитах определяется капиталоемкостью отрасли, в которой действует предприятие.

Наличие долгосрочных займов свидетельствует о доверии к предприятию со стороны кредиторов, об уверенности кредиторов в устойчивом развитии предприятия на перспективу, с другой стороны, их увеличение может означать и негативную тенденцию, означающую, что предприятие все сильнее зависит от внешних инвесторов.

Поскольку исследуемое нами предприятие принадлежит к числу производственных, систему управления источниками его финансирования, платежеспособностью и финансовой устойчивостью необходимо строить исходя из того, что предприятию долгосрочный кредит необходим.

Теперь перейдем к оценке ликвидности и платежеспособности.

Первым этапом анализа ликвидности является анализ ликвидности баланса. Группировка активов и пассивов баланса для анализа ликвидности баланса за 2001-2003 гг. приведена в таблице 3.

Таблица 3 - Анализ баланса предприятия за 2001-2003 гг.

Актив	2001 г.	2002 г.	Пассив	2001 г.	2002 г.	Платежный излишек или недостаток
						2001 г.	2002 г.
1	2	3	4	5	6	7	8
А1	1120000	2610000	П1	6016000	6459000	4896000	3849000
А2	3760000	4150000	П2	0	0	-3760000	-4150000
А3	3920000	4110000	П3	0	0	-3920000	-4110000
А4	590000	830000	П4	3374000	5241000	2784000	4411000
Баланс	9390000	11700000	Баланс	9390000	11700000
А1	2610000	202000	П1	6459000	6025000	3849000	5823000
А2	4150000	5900540	П2	0	0	-4150000	-5900540
А3	4110000	4096500	П3	0	0	-4110000	-4096500
А4	830000	987300	П4	5241000	5161340	4411000	4174040
Баланс	11700000	11186340	Баланс	11700000	11186340

Из таблицы видно, что баланс предприятия в 2001 году абсолютно неликвиден, поскольку полностью не соблюдается принцип покрытия краткосрочных обязательств наиболее ликвидными текущими активами.

На конец 2002 года баланс предприятия также абсолютно неликвиден. Аналогично наиболее ликвидные активы не покрывают срочные обязательства. Это говорит о трудностях в финансовом управлении и недостаточном уровне финансовой устойчивости.

Теперь перейдем непосредственно к анализу коэффициентов ликвидности (таблица 4).

Таблица 4 - Показатели ликвидности ООО «Фора» за 2001-2003 гг.

Показатель	2001 г.	2002 г.	2003 г.	Отклонения (+,-)	Норма
				2002/2001	2003/2002
1. Коэффициент покрытия	1,46	1,68	1,69	0,22	0,01	2
2. Коэффициент быстрой ликвидности	0,81	1,04	1,01	0,23	-0,03	0,7-1,0
3. Коэффициент абсолютной ликвидности	0,19	0,40	0,03	0,21	-0,37	0,2

Расчет коэффициентов ликвидности свидетельствует о том, что структура баланса фирмы нерациональная и фирма имеет невысокий уровень платежеспособности и ликвидности. Наиболее значимый для анализа коэффициент покрытия не достигает рекомендуемой нормы. Однако, как видно из таблицы, существует устойчивая тенденция роста данного показателя.

Неграмотное управление денежными средствами и дебиторской задолженность является причиной того, что к концу 2003 г. денежные средства предприятия снизились почти в 13 раз. Противоположной тенденцией является существенный рост дебиторской задолженности к концу года.

Коэффициент быстрой ликвидности, который помогает оценить возможность погашения фирмой краткосрочных обязательств в случае его критического положения, когда не будет возможности продать запасы, на период 2001-2002 гг. значительно возрос, превысив рекомендуемую норму (его значение в 2002 г. находится на уровне 1,04). Это является показателем избытка в структуре активов дебиторской задолженности.

Коэффициент абсолютной ликвидности является наиболее жестким критерием платежеспособности и показывает, какую часть краткосрочной задолженности предприятие может погасить в ближайшее время.

Коэффициент абсолютной ликвидности значительно снизился к концу 2003 г. Однако, надо принимать во внимание тот факт, что на период 2001-2002 гг. данный показатель достигал рекомендуемой нормы (а в 2002 г. даже превышал норму в 2 раза) и такое его значительное снижение в конце исследуемого периода не может рассматриваться как тенденция снижения. Это может свидетельствовать о некоторых временных трудностях в управлении оборотным капиталом и платежеспособностью предприятия.

Общим показателем финансовой устойчивости является излишек или недостаток источников средств для формирования запасов и затрат, который определяется в виде разницы величины источников средств и величины запасов и затрат. Рассмотрим динамику данного показателя для нашего предприятия (таблица 5).

Таблица 5 - Излишек или недостаток источников средств

Показатели	2001 г.	2002 г.	2003 г.
1. Излишек (+) или недостаток (-) собственного капитала (И1)	-1136000	301000	77540
2. Излишек (+) или недостаток (-) собственных и долгосрочных заёмных источников (И2)	-1136000	301000	77540
3. Излишек (+) или недостаток (-) общей величины основных источников (И3)	4880000	6760000	6102540

В зависимости от наличия того или иного источника (излишка или недостатка) выделяются следующие типы финансовой ситуации по степени их финансовой устойчивости. Абсолютный показатель финансовой устойчивости рассматривается как соотношение между источниками и запасами.

- И1 / запасы >1 - абсолютная устойчивость ФСП;

- И2 / запасы >1 - нормальная устойчивость ФСП;

- И2 / запасы < 1 - неустойчивое ФСП;

- ИЗ / запасы < 1 - кризисное ФСП (таблица 6).

Таблица 6 - Типы финансовой ситуации 2001-2002 гг.

	2001 г.	Вывод	2002 г.	Вывод
И1/3>l	-0,29	-	0,07	-
И2/3<1И2/3>-1	-0,29	Неустойчивое ФСП	0,07	Неустойчивое ФСП
И3/3<-1	-	-	-	-
	2002 г.	Вывод	2003 г.	Вывод
И1/3>l	0,07	-	0,02	-
И2/3<1И2/3>1	0,07	Неустойчивое ФСП	0,02	Неустойчивое ФСП
И3/3<1	-	-	-	-

Таким образом, за весь рассматриваемый период финансовое состояние предприятия можно охарактеризовать, как неустойчивое. Несмотря на прибыльность деятельности и большую долю собственного капитала предприятия, оно испытывает трудности в управлении финансовой устойчивостью.

В процессе принятия решения о направлениях стабилизации финансовой устойчивости предприятия проводится прогноз возможного банкротства предприятия - ссудозаемщика с помощью «Z-анализа» Альтмана.

Цель «Z - анализ» Альтмана - отнести изучаемый объект к одной из двух групп: либо к предприятиям - банкротам, либо к успешно действующим предприятиям.

Уравнение Z - оценки представляется следующим образом [27, с.238]:

Z = 1,2х (х1) + 1,4х (х2) + 3,3х (х3) + 0,6х (х4) +1,0х (х5), (15)

где х1 = оборотный капитал/совокупные активы = (А1+А2+А3)/(А1+А2+А3+А4);

х2 = нераспределенная прибыль отчетного периода/совокупные активы = стр. 470 формы №1 /(А1+А2+А3+А4);

х3 = балансовая прибыль предприятия/совокупные активы = Пб/(А1+А2+А3+А4);

х4 = совокупные активы/балансовая оценка суммарной задолженности = =(А1+А2+А3+А4)/(П1+П2+П3);

х5 = объем продаж / совокупные активы = П5/(А1+А2+А3+А4).

Итоговое значение Z позволяет сделать следующие выводы о банкротстве предприятия (рисунок 12):

Рисунок 6 - Критерии Z-анализа Альтмана

Произведем расчет данного показателя для исследуемого предприятия на конец 2003 г.

1) Определим х1:

2) Определим х2:

3) Определим х3:

4) Определим х4:

5) Определим х5:

Теперь непосредственно рассчитаем Z-счет Альтмана:

Z = 1,2 х 0,912 + 1,4 х 0,021 + 3,3 х 0,039 + 0,6 х 0,197 + 1х 0,839 = 2,21

Таким образом, итоговое значение Z-счета Альтмана равное 2,21 определяет то, что оно принадлежит второму интервалу (1,8<Z<2,4), отсюда следует, что вероятность банкротства ООО «Фора» значительно высока. Значение 2,21 более приближено к верхней границе интервала, а не к значению 1,8. Это определяет то, что при правильной финансовой политики руководства предприятия оно может перейти в группу успешно действующих, однако, это трудный процесс, требующий финансового прогнозирования и предвидения будущей ситуации, а также множества расчетов для оценки альтернатив возможного хода событий.

В данной ситуации встает вопрос о поиске новых оптимальных способах управления источниками финансирования. Наиболее дешевым из трех видов финансирования за счет заемных средств обычно являются краткосрочные займы, так что чем больше краткосрочных займов включены в пакет финансирования, тем более прибыльным будет предприятие. Поэтому краткосрочные обязательства имеют большую привлекательность, но они также несут финансовый риск в смысле невозможности выполнить обязательства, когда наступает срок их погашения. Это называется «технической неплатежеспособностью», т.е. невозможностью выполнения текущих обязательств по денежным платежам, при владении в перспективе достаточными активами для покрытия общих обязательств. Техническая неплатежеспособность часто является причиной банкротства фирм, особенно небольших. Конкретная форма долгового финансирования, которую необходимо использовать, будет зависеть от профиля деятельности и активов компании, а также ожидаемого потока денежных средств от этих активов и деятельности.

Существует ряд способов классификации различных видов финансовых заемных средств. Для нас важна классификация по срокам погашения, в которой выделены три вида:

- краткосрочные: обычно до 1 года или максимально до 2 лет;

- среднесрочные: обычно от 2 до 5 лет или максимально до 7 лет;

- долгосрочные: от 5 или 7 лет и более.

При решении вопроса о том, какой из этих видов финансирования или сроков погашения использовать, прежде всего, необходимо принять во внимание сроки службы активов, на финансирование которых будут использоваться эти средства. Для обеспечения финансовой стабильности и жизнеспособности очень важно привести в соответствие сроки погашения долгов компании со сроками службы активов, которые они финансируют. Именно соответствие сроков погашения активов и обязательств должно определить вид финансирования.

Перед нами стоит задача определения наиболее рациональной структуры имущества предприятия, способной поддерживать уровень его финансовой устойчивости либо на самом высоком, либо на нормальном и приемлемом уровне.

Для стабильного роста и развития предприятие нуждается в долгосрочном финансировании.

Привлечение финансовых ресурсов из источников долгосрочного финансирования гарантирует стабильное поступление денежных средств для предприятия, и в этом смысле оно более надёжно, чем краткосрочное финансирование, при котором у предприятия нет уверенности в получении ресурсов в ближайшем будущем.

Однако это преимущество долгосрочных источников с избытком компенсируется тем обстоятельством, что получить долгосрочное финансирование в России крайне сложно. Как правило, долгосрочным финансированием считается предоставление финансовых ресурсов на срок более года, но в случае финансирования российским банком этот срок составляет лишь полгода.

Прежде чем непосредственно перейти к вопросу оптимизации капитала предприятия, проведем анализ соотношения кредиторской и дебиторской задолженности. Во многом оптимизация капитала, ведущая к повышению финансовой устойчивости, зависит от соотношения и управления дебиторской и кредиторской задолженностью.

Выручка от продаж - главный источник прибыли предприятия, обеспечиваемая поступлениями собственных покупателей продукции - дебиторов.

Выявление механизма взаиморасчетов, т.е. баланса между платежами дебиторов и платежами предприятия кредиторам позволит точно выявить направления изменений в структуре капитала (таблица 7).

Таблица 7 - Анализ дебиторской и кредиторской задолженности ООО «Фора»

Показатели	2001 г.	2002 г.	2003 г.
Выручка	7308000	8502000	9394690
Себестоимость	6116000	7229000	7983510
Запасы	3920000	4110000	4096500
Дебиторская задолженность: - просроченная - безнадежная	3350000 113000 25000	3720000 117500 31000	5472440 277600 31500
Дебиторская задолженность с учетом просроченной и безнадежной	3212000	3571500	5163340
Ежедневный объем реализации	20022	23293	25739
Ежедневный объем дебиторской задолженности, соответствующий ежедневному объему реализации	8800	9785	14146
Срок погашения дебиторской задолженности	2,28 (2)	2,4 (2)	2
Ежедневный объем затрат с учетом остатков запасов	27495	31065	33096
Ежедневный объем кредиторской задолженности	16482	17696	16506
Срок погашения кредиторской Задолженности	1,6	1,7	2

Теперь рассмотрим механизм поступлений (притока) и выбытия (оттока) средств для предприятия за период одного месяца, составленный основе общепринятой методологии (таблица 8).

Таблица 8 - Баланс поступлений и выбытий средств на предприятии

Порядковый номер дня платежа	Дебиторы	Кредиторы	Избыток или недостаток средств
1	2	3	4
2001 г.
2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 26 28 30	+8800 +8800 +8800 +8800 +8800 +8800 +8800 +8800 +8800 +8800 +8800 +8800 +8800 +8800 +8800	-16482 -16482 -16482 -16482 -16482 -16482 -16482 -16482 -16482 -16482 -16482 -16482 -16482 -16482 -16482	-7682 -7682 -7682 -7682 -7682 -7682 -7682 -7682 -7682 -7682 -7682 -7682 -7682 -7682 -7682
ИТОГО	+132000	-247230	-115230
2002 г.
2 4 30	+9785 +9785 + 9785	-17696 -17696 -17696	-7911 -7911 -7911
ИТОГО	+146775	-265440	-118665
2003 г.
2 4 30	+14146 +14146 +14146	-16506 -16506 -16506	-2360 -2360 -16506
ИТОГО	+212190	-247590	-35400

Таким образом, каждые два дня на предприятие поступают средства от дебиторов в размере 14146 руб. и возникает необходимость платить по долгам на сумму 16506 руб., следовательно, раз в каждые два дня образуется дефицит средств в размере 2360 руб., что в целом за месяц составляет 35400 руб. Отсюда возникает снова необходимость нового краткосрочного займа.

Динамика механизма расчетов предприятия с дебиторами свидетельствует о том, что:

- дефицит средств на предприятии имеет хронический характер;

- на период 2002 г. удалось сократить величину недостатка средств с 115230 руб. до 35400 руб.;

- дальнейшее уменьшение дефицита финансовых средств возможно при снижении размера кредиторской задолженности, т.е. при привлечении долгосрочного кредита банка.

Таким образом, финансовая устойчивость предприятия ослабляется за счет хронического дефицита средств и следует полностью пересмотреть политику управления дебиторской и кредиторской задолженностью: размер общего краткосрочного долга предприятия слишком велик при существующей системе поступлений от дебиторов.

Глава 3. Мероприятия по улучшению финансового состояния ООО «Фора»

3.1 Основные стратегические направления предприятия

Поиск способов улучшения финансового состояния предприятия и методов минимизации риска - важнейшие составляющие политики финансового управления ООО «Фора». В новых условиях деятельности необходимо задействовать инструменты современного финансового менеджмента и финансового анализа.

Достижение стратегических целей невозможно без наращивания финансовой силы предприятия.

Однако необходимо понимать, что регулирование финансового состояния предполагает не только использование финансовых инструментов, но и методов современного маркетинга, направленного на совершенствование политики управления сбытом предприятия и укрепление конкурентоспособности. Маркетинговый план - отправная точка к планированию всей деятельности предприятия, в том числе и финансовых показателей.

Улучшение финансового состояния для исследуемого нами предприятия возможно при проведении следующих мероприятий:

оптимизации структуры капитала;

оптимизации структуры активов;

увеличении прибыли.

Задача улучшения финансового состояния предприятия сводится к определению наиболее оптимальной структуры источников финансирования его деятельности.

По признаку «право собственности на источники финансирования» средства делятся на собственные, заемные и привлеченные, а также в особую группу выделяются государственные средства.

К собственным средствам относятся:

- эмиссия;

- вклады участников;

- прибыль предприятия; амортизация (обычная, ускоренная);

- средства, полученные от реализации основных фондов;

- страховые суммы возмещения убытков;

- резервы.

К привлеченным средствам относятся:

- эмиссия облигаций (облигации с фиксированной процентной ставкой, с возрастающей процентной ставкой, с плавающей процентной ставкой; облигации с продлением или сокращением срока действия; отзывные облигации; конвертируемые облигации);

- векселя (дисконтные, процентные) и т.д.

Заемные средства могут быть получены предприятием в виде банковского кредита (долгосрочного, среднесрочного, краткосрочного; в рублях, в иностранной валюте).

Основными способами краткосрочного кредитного финансирования являются коммерческий кредит и банковский кредит.

При использовании большей части краткосрочного финансирования других видов необходимо обсудить с кредитором условия займа. Кредитор может устанавливать определенные ограничения и требовать гарантий. При коммерческом кредите тоже возможны ограничения, но практически это маловероятно. Применяя другие источники краткосрочного финансирования, можно наблюдать временной лаг между возникновением потребности в кредите и его получением. Коммерческий кредит - наиболее гибкая форма финансирования. Фирме не приходится выписывать вексель или предоставлять обеспечение, или приспосабливаться к точной схеме процесса платежа по векселю. Поставщик относится к сбоям в выплатах намного менее категорично, чем банкир или иной кредитор.

Преимущества коммерческого кредита:

- всегда может быть предоставлен, так как кредиторы рассчитывают на продолжение деловых отношений;

- не может рассматриваться как залоговая имущественная стоимость;

- при его применении не начисляются проценты (или они минимальны);

- существует возможность продления его срока, если фирма вновь окажется в трудном положении.

Для стабильного роста и развития предприятие нуждается в долгосрочном финансировании. Постоянное развитие необходимо для обеспечения конкурентоспособности предприятия. При этом требуются значительные финансовые ресурсы для финансирования следующих долгосрочных целей:

- модернизация технологии оказания услуг (разработка или приобретение новых технологических линий и современного оборудования);

- разработка новой, улучшение существующей продукции, расширение продуктового ассортимента;

- совершенствование информационных систем, системы отчетности и многие другие мероприятия, направленные на получение прибыли в долгосрочном аспекте.

Кроме того, к недостаткам долгосрочного финансирования можно отнести следующие:

- почти всегда оно требует обеспечения в виде основных активов и/или гарантий акционеров;

- требуется предоставления вспомогательной информации: например, бизнес плана, финансовых расчетов, подтверждающих способность обслуживать и выплачивать долг;

- не обладает гибкостью - может оказаться дорогостоящим при падении процентных ставок, если условия не будут пересмотрены;

- как правило, обходится дороже краткосрочного финансирования, так как является более рискованным кредитом или инвестициями для банка.

Расчет потребности в банковском кредите основывается на следующих основных условиях:

- Во-первых, возможность привлечения кредитных ресурсов рассматривается как одна из альтернатив устранения временного разрыва между притоком и оттоком денежных средств. Решение о привлечении кредита принимается при условии большей экономической целесообразности данного способа внешнего финансирования, по сравнению с прочими имеющимися в наличии способами покрытия кассового разрыва.

- Во-вторых, система планирования на предприятии должна поддерживать функцию имитационного моделирования. Для выбора оптимального источника финансирования важно иметь возможность осуществления предварительной оценки последствий принятия различных решений - в данном случае при использовании тех или иных способов покрытия кассового разрыва

В формировании рациональной структуры источников средств исходят обычно из самой общей целевой установки: найти такое соотношение между заемными и собственными средствами, при котором показатели прибыльности и финансовой устойчивости будут наивысшими. Это становится возможным при достаточно высоком, но не чрезмерном эффекте финансового рычага.

Из четырех основных способов внешнего финансирования (исходя из целей оптимизации пассивов) для ООО «Фора» возможно и необходимо выбрать приобретение долгосрочного кредита (рисунок 13):

Исследуемое нами предприятие не использует долгосрочных заемных средств, однако, в практике такие предприятия, как уже было отмечено выше, ограничивают на 2/3 уровень рентабельности собственных средств.

Доля собственных средств в итоге баланса составляет на конец 2002 года 46 %, оптимальное соотношение собственных и заемных средств, как известно, должно составлять 1/1, поэтому составим прогноз для будущей рациональной структуры средств предприятия, предполагая, что у предприятия имеется кредит и сокращается доля краткосрочной кредиторской задолженности.

Сначала спрогнозируем наиболее оптимальную и рациональную структуру капитала, при которой финансовая устойчивость была бы на самом высоком уровне при сложившихся условиях деятельности.

3.2 Оптимизация структуры капитала и расчет вариантов финансовой устойчивости

Прогноз оптимизации источников финансирования для ООО «Фора» составляется исходя из следующих условий:

прибыль предприятия стабильно увеличивается (ежегодно осуществляется рост прибыли одинаковыми темпами);

доля собственных средств в общей сумме пассива составляет 50 %;

предприятие в будущем имеет заемные средства;

размер кредиторской задолженности уменьшается как в абсолютном так и в относительном выражении.

Решая задачу формирования рациональной структуры средств предприятия, помимо расчета количественных показателей, необходимо учитывать качественные факторы, в том числе:

1. Стабильность динамики оборота. Предприятие со стабильным оборотом может позволить себе относительно больший удельный вес заемных средств и более значительные постоянные расходы.

2. Уровень и динамика рентабельности. Предприятие генерирует достаточную прибыль для финансирования развития и обходится в большей степени собственными средствами.

3. Структура активов. Если предприятие располагает значительными активами общего назначения, способными служить обеспечением кредитов, то увеличение доли заемных средств в структуре пассива вполне оправдано.

4. Тяжесть налогообложения. Чем выше налог на прибыль, чем меньше налоговых льгот и возможностей использовать ускоренную амортизацию, тем более предпочтительным выглядит долговое финансирование из-за отнесения хотя бы части процентов за кредит на себестоимость. Более того, чем выше налоги, тем сильнее предприятие ощущает недостаток средств и тем чаще оно вынуждено обращаться к кредиту.

5. Отношение кредиторов к предприятию. Конкретные условия предоставления кредита могут отклоняться от средних в зависимости от финансово-хозяйственного положения предприятия. Для малого и/или начинающего свою деятельность предприятия доступ к кредитным ресурсам особенно затруднен из-за рискованного финансового положения предприятия, недостаточности обеспечения кредита, отсутствия кредитной истории.

6. Состояние рынка капиталов. При неблагоприятной конъюнктуре на рынке капиталов иногда приходится просто подчиняться обстоятельствам, откладывая до лучших времен формирование рациональной структуры источников средств.

Проведем управленческое исследование качественных факторов для оценки финансовой ситуации ООО «Фора» (приложение Г).

Мы будем исходить из того, что предприятию следует взять долгосрочный кредит. Теперь установим пределы данного кредита и его долю в общей сумме пассивов. Теперь задача сводится к оценке и анализу возможного уровня финансовой устойчивости при всех данных выбранных вариантах соотношения собственных и заемных средств, для выбора впоследствии такой структуры капитала, при которой показатели финансовой устойчивости будут максимальны.

Полученные расчеты свидетельствуют о том, что при возможных изменениях структуры капитала предприятия с учетом появления на балансе долгосрочных кредитов банков, коэффициенты финансовой устойчивости возрастают. Основной показатель - коэффициент соотношения собственных и заемных средств - при оптимизации структуры пассива составляет 1 или 1,5 в зависимости от варианта прогноза против 0,856 его реального значения. Таким образом, следует изменить существующую структуру пассивов.

Далее обратимся к оптимизации дебиторской задолженности и денежных средств. Вначале произведем расчет показателей группы ликвидности согласно выбранным критериям изменения пассивов баланса предприятия (таблица 9).

Таблица 9 - Прогноз коэффициентов ликвидности

Наименование коэффициента	Вариант 1	Вариант 2	Вариант 3	Вариант 4
1. Коэффициент покрытия	2,19	2,47	2,53	2,85
Коэффициент быстрой ликвидности	1,2	1,37	1,47	1,59
Коэффициент абсолютной ликвидности	0,043	0,048	0,050	0,056

Как видно из таблицы, при прогнозируемой структуре пассивов изменяются также значения коэффициентов ликвидности.

Коэффициент покрытия при всех вариантах достигает рекомендуемой нормы. Международная практика устанавливает норму данного показателя, равную двум. Однако с учетом специфики российской экономики многие склонны устанавливать пределы коэффициента покрытия от двух до трех. Также значение данного показателя показывает отраслевую принадлежность.

Коэффициент быстрой ликвидности показывает большое превышение над рекомендуемой нормой, т.е. сумма дебиторской задолженности и денежных средств должна быть снижена также как и их доля в общей сумме активов. В данном случае еще раз подтверждается то, что структура активов также должна быть изменена: необходимо увеличить запасы готовой продукции предприятия, одновременно произойдет снижение доли дебиторской задолженности и денежных средств.

Коэффициенты абсолютной ликвидности при различных вариантах прогнозируемой структуры пассивов и неизменной структуре активов гораздо ниже рекомендуемой нормы и характеризуют платежеспособность и ликвидность предприятия с отрицательной стороны. Таким образом, снова возникает необходимость изменения структуры активов, теперь путем увеличения денежных средств.

3.3 Пути повышения финансового оздоровления

Повышение собственного капитала предприятия возможно благодаря увеличению прибыли и повышению эффективного ее использования. Увеличение прибыли - одна из наиболее сложных проблем финансовой деятельности, поскольку зависит от целого ряда факторов, как внешних, так и внутренних.

Величина прибыли зависит в первую очередь от величины выручки от продаж, т.е. от объема продаж и цены реализации. Механизм данной зависимости отражен в воздействии операционного рычага. Он позволяет определить, как конкретно на данном предприятии изменяется размер прибыли при изменении выручки на 1%. Нас интересует степень данной зависимости, поскольку она определяет темпы и размер возможного увеличения собственного капитала.

Рисунок 7 - Структура активов прогнозного «идеального» баланса



Рисунок 8 - Структура пассивов прогнозного «идеального» баланса

Как показывают результаты подсчетов, прибыль предприятия увеличивается на 2,98% при увеличении выручки на 1%. Одновременно и риск потери прибыли при уменьшении выручки от реализации составляет 2,98% (при доли переменных затрат в 62%). Как видим, доля переменных затрат высока, логика функционирования финансового механизма предприятия показывает, что чем выше уровень переменных затрат, тем меньше уровень финансового рычага.

Выручка от реализации может измениться под воздействием изменения цены и объема продаж.

Практика финансового менеджмента доказывает, что предприятию более выгоднее, когда увеличивается лишь уровень цен, поскольку степень финансового риска снижается. Докажем, это с помощью расчетов. Нас интересует повышение цен на 10%.

Таким образом, при заключении данного договора размер прибыли сразу возрастет на 939479 руб. или на 66,57%, отсюда следует, что предприятию необходимо поднять цены.

Как показывают расчеты, запас финансовой прочности предприятия достаточно велик. Выручка от реализации может уменьшиться на 33,55% и только тогда рентабельность будет равна нулю. Если же выручка станет еще ниже, то предприятие станет убыточным, будет «проедать» собственный и заемный капитал и обанкротится.

На сегодняшний день говорить о банкротстве предприятия не имеет смысла, однако необходимо постоянно вести оценку уровня финансовой прочности, выяснять, насколько близок или далек порог рентабельности, ниже которого не должна опускаться выручка предприятия. Тем более, что анализ Z-счета Альтмана показал, что степень банкротства для ООО «Фора» уже существует.

Как было указано выше, главным критерием целесообразности привлечения заемных средств является уровень финансового рычага. Для того, чтобы оценить силу воздействия финансового рычага для нашего случая предварительно необходимо произвести расчет рентабельности собственных средств и оценки ее изменения при прогнозе их изменения.

Приведенные расчеты показывают, что рентабельность собственных средств возрастает и превышает среднюю расчетную ставку процента за кредит лишь в случае, когда доля собственных средств составляет 50%. Показатель рентабельности собственных средств при их доле в 60% гораздо ниже аналогичного коэффициента при доле собственных средств в 50%. Для того, чтобы долгосрочный кредит при данной доле был целесообразным предприятию нужно значительно увеличить прибыль с целью превышения уровня рентабельности над средней ставкой процента за кредит, которая в настоящее время составляет 25%.

Следует заметить, что эффект финансового рычага возникает в первую очередь вследствие разницы между экономической рентабельностью (ЭР) и средней расчетной ставкой процента по заемным средствам (СРСП). Эта разница называется дифференциалом [46, с.14]:

ДИФ = ЭР - СРСП

Однако снижает эффект и уменьшает дифференциал действующая ставка налога на прибыль, то есть реальный эффект финансового рычага составляет [46, с.14]:

(1 - СНП) х (ЭР - СРСП),

где, СНП - ставка налогообложения прибыли.

Реальный эффект финансового рычага составляет [46, с.15]:

ДИФ = (ЭР-СРСП)

Помимо дифференциала, эффект финансового рычага зависит также от соотношения между собственными и заемными средствами. Это соотношение называется плечом финансового рычага и характеризует силу воздействия финансового рычага[46, с.16]:

где ПФР - плечо финансового рычага;

ЗС - заемные средства;

СС - собственные средства.

Общее влияние обоих показателей находит отражение в показателе уровня эффекта финансового рычага [46, с.16]:

ЭФР ⁼ (1 - СНП) х ДИФ х ПФР;

ЭФР = (1 - СНП) х (ЭР - СРСП) х

Формула эффекта финансового рычага отражает реальные экономические процессы и позволяет получить интересные результаты при анализе финансовых показателей. Использование этой формулы также создает возможность для определения необходимого предприятию объема заемных средств и допустимого размера ставки за пользование кредитами. При этом в качестве критерия применяется показатель ЭФР. Сложность решения проблемы связана с тем, что увеличение суммы заемных средств и, следовательно, рост плеча финансового рычага (ПФР = ЗС/СС) обуславливает более высокую среднюю расчетную ставку процента за пользование кредитами (СРСП).

Произведем расчет эффекта финансового рычага для ООО «Фора» для структуры пассивов в долей собственного капитала в 50 % (приложение П).

Как показывают расчеты, уровень финансового рычага приемлемый. При идеальных условиях он должен составлять 30 % от рентабельности. В нашем случае полученные значения эффекта финансового рычага (8,4) и рентабельности (25,23) полностью удовлетворяют заданному требованию. Отсюда вытекает необходимость и целесообразность выбранного курса финансовой стабилизации для ООО «Фора» двумя главнейшими приоритетами стабилизационной политики являются:

- изыскание дополнительных денежных средств;

- сокращение издержек;

- минимизация риска.

Достижение данных целей возможно при помощи реализации следующих мероприятий:

1. Изыскание дополнительных денежных поступлений от основных фондов.

2. Взыскание задолженности с целью ускорения оборачиваемости денежных средств.

3. Разграничение выплат кредиторам по степени приоритетности для уменьшения оттока денежных средств.

4. Реорганизация инвентарных запасов.

5. Остановка инвестиционных проектов.

6. Увеличение объемов продаж.

Заключение

Правильный выбор методики и приемов анализа позволяет с большой степенью точности определить финансовые перспективы собственного предприятия и финансовые возможности деловых партнеров и конкурентов. В дипломной работе были исследованы методологические аспекты финансового анализа предприятия. Основу финансового анализа составляет коэффициентный метод, с помощью которого определяются основные соотношения и зависимости между элементами активов и пассивов предприятия и тенденции их развития во времени.