Повышение эффективности управления капиталом ОАО "НПФ "Меридиан"

а) период оборота капитала. Он характеризует число дней, в течение которых осуществляется один оборот собственных и заемных средств, а также капитала в целом. Чем меньше период оборота капитала, тем выше эффективность его использования на организации, так как каждый оборот капитала генерирует определенную дополнительную сумму прибыли;

б) коэффициент рентабельности всего используемого капитала. Он соответствует коэффициенту рентабельности совокупных активов, т.е. характеризует уровень экономической рентабельности;

в) коэффициент рентабельности собственного капитала. Характеризует достигнутый уровень финансовой рентабельности организации, является одним из наиболее важных;

г) капиталоотдача. Этот показатель характеризует объем реализации продукции, приходящейся на единицу капитала, т.е. в определенной мере служит измерителем эффективности операционной деятельности предприятия;

д) капиталоемкость реализации продукции. Он показывает какой объем капитала задействован для обеспечения выпуска единицы продукции.

2. Оценка основных факторов, определяющих формирование структуры капитала. Существует ряд объективных и субъективных факторов, учет которых позволяет целенаправленно формировать структуру капитала, обеспечивая условия наиболее эффективного его использования на каждом конкретном предприятии.

Основными из этих факторов являются:

- Отраслевые особенности операционной деятельности организации. Определяет структуру активов предприятия, их ликвидность. Предприятие с высоким уровнем фондоемкости производства продукции в силу высокой доли внеоборотных активов, имеют обычно более низкий кредитный рейтинг и вынуждены ориентироваться в своей деятельности на использование собственного капитала. Чем ниже период операционного цикла, тем в большей степени может быть использован предприятием заемный капитал.

- Стадия жизненного цикла организации. Растущие предприятия находящиеся на ранних стадиях своего жизненного цикла и имеющие конкурентоспособную продукцию, могут привлекать для своего развития большую долю заемного капитала, хотя для таких предприятий стоимость этого капитала может быть выше среднерыночной.

- Конъюнктура товарного рынка. Чем стабильней конъюнктура товарного рынка, а соответственно и стабильней спрос на продукцию, тем выше и безопасней становится использование заемного капитала.

- Конъюнктура финансового рынка. Конъюнктура финансового рынка оказывает влияние на стоимость привлечения собственного капитала из внешних источников - при возрастании уровня ссудного процента возрастают и требования инвесторов к норме прибыли на вложенный капитал.

- Уровень рентабельности операционной деятельности. При высоком значении этого показателя кредитный рейтинг предприятия возрастает, возможность использования заемного капитала возрастает. Но на практике при высоком уровне рентабельности предприятие имеет возможность удовлетворять дополнительную потребность в капитале за счет более высокого уровня капитализации полученной прибыли, инвестируя полученную прибыль в собственное предприятие.

- Коэффициент операционного левериджа. Организация с растущим объемом реализации продукции, но имеющие в силу отраслевых особенностей ее производства низкий коэффициент операционного левериджа, могут в гораздо большей степени увеличивать коэффициент финансового левериджа, т.е. использовать большую долю заемных средств в общей сумме капитала.

- Отношение кредиторов к предприятию.

- Уровень налогообложения прибыли. В условиях низких ставок налога на прибыль или использования предприятием налоговых льгот по прибыли, разница в стоимости собственного и заемного капитала, привлекаемого из внешних источников, снижается. В этих условиях более предпочтительным является формирование капитала из внешних источников за счет эмиссии акций (привлечения дополнительного паевого капитала). В то время как при высокой ставке налогообложения прибыли существенно повышается эффективность привлечения заемного капитала.

- Уровень концентрации собственного капитала. Установление оптимальных для данной организации пропорций использования собственного и заемного капитала и обеспечение привлечения в организацию необходимых видов и объемов капитала для достижения расчетных показателей его структуры.

3. Оптимизация структуры капитала по критерию максимизации уровня финансовой рентабельности. Благодаря проведению многовариантных расчетов с использованием механизма финансового левериджа можно определить оптимальную структуру капитала, обеспечивающую максимизацию уровня финансовой рентабельности.

4. Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации его стоимости. Процесс этой оптимизации основан на предварительной оценке стоимости собственного и заемного капитала при разных условиях его привлечения и осуществлении многовариантных расчетов средневзвешенной стоимости капитала.

5. Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации уровня финансовых рисков. Этот метод связан с процессом дифференцированного выбора источников финансирования различных составных частей активов организации. В этих целях все активы организации подразделяются на такие группы:

а) внеоборотные активы

б) постоянная часть оборотных активов. Она представляет собой неизменную часть совокупного их размера, которая не зависит от сезонных и других колебаний объема операционной деятельности и не связана с формированием запасов сезонного хранения.

в) переменная часть оборотных активов. Она представляет собой варьирующую часть их совокупного размера, которая связана с сезонным возрастанием объема реализации продукции.

6. Формирование показателя целевой структуры капитала. Предельные границы максимально рентабельной и минимально рискованной структуры капитала позволяют определить поле выбора конкретных его значений на плановый период. В процессе этого выбора учитываются ранее рассмотренные факторы, характеризующие индивидуальные особенности деятельности данного предприятия.

Окончательное решение, принимаемое по этому вопросу, позволяет сформировать на предстоящий период показатель «целевой структуры капитала», в соответствии с которым будет осуществляться последующее его формирование на предприятии путем привлечения финансовых средств из соответствующих источников.

На основании всего вышесказанного проведем расчет стоимости капитала и основных показателей его эффективности на примере ОАО «НПФ «Меридиан».

капитал собственный заемный

Глава 3 Пути повышения эффективности управления капиталом ОАО «НПФ «Меридиан»

3.1 Экономическая характеристика ОАО «НПФ «Меридиан»

ОАО "НПФ "Меридиан" является одним из ведущих приборостроительных предприятий в Российском судостроении.

Фирма является ведущим поставщиком: автоматизированных информационно-управляющих систем, корабельных и судовых систем пожарной автоматики, систем совместного безопасного применения технических средств, пультов судовождения, систем компенсации магнитных и электрических полей.

Разрабатывает продукцию на основе передовых технологий и новейших достижений микроэлектроники и компьютерной техники, систем автоматизированного проектирования, постоянно ведет работы по разработке и модернизации перспективной продукции.

Организация способна выполнять и поддерживать полный цикл жизни изделий: создание научно-технического задания (проведение НИР), разработка конструкторской документации, изготовление изделий, проведение полного цикла испытаний, проведение шеф-монтажных работ, гарантийное и пост-гарантийное обслуживание на объектах. Для реализации этих функций предприятие располагает научно-исследовательскими, конструкторскими и технологическими подразделениями; собственным производством, испытательной базой; регулировочно-сдаточными и сервисными подразделениями.

Научно-производственная фирма «Меридиан» представляет собой ОАО. Высшим органом управления акционерного общества является общее собрание акционеров. Текущими делами руководит совет директоров и генеральный директор. Они отчитываются перед акционерами на ежегодных собраниях.

Прибыль, получаемая акционерным обществом, используется на уплату налогов, расширение производства и распределения в качестве доходов - дивидендов - между акционерами пропорционально к сумме акций каждого из них. Размер дивидендов зависит от финансовой деятельности и определяется ежегодно высшим органом акционерного общества.

Источниками финансирования ОАО «НПФ «Меридиан» являются:

- бюджетное финансирование осуществляется за счет государственных заказов (государству принадлежит 51% акций ОАО «НПФ «Меридиан»),

- внебюджетное финансирование - различные судостроительные заводы;

- экспортные источники - Индия, Китай.

Организационно-производственная схема ОАО «НПФ «Меридиан» представлена в приложении 1. Она состоит из трех основных звеньев:

- центральная площадка фирмы;

- производственный комплекс;

- специальная испытательная станция в г. Луга.

ОАО «НПФ «Меридиан» имеет линейно - функциональную структуру организации. Многие органы управления и исполнители специализируются на выполнении отдельных видов управленческой деятельности (функций).

Преимуществами этой структуры являются: высокая компетентность специалистов, отвечающих за конкретные функции; стандартизация, формализация и программирование явлений и процессов; уменьшение в специалистах широкого профиля.

К недостаткам структуры можно отнести: отсутствие единства действий; невозможность поддержания постоянных взаимосвязей между функциональными службами; снижение ответственности исполнителей за работу, поскольку каждый из них получает указания от нескольких руководителей, и каждое функциональное подразделение ставит свои вопросы на первое место.

В структуре организации большая доля принадлежит развитию производственного потенциала организации. Организационно-финансовая структура организации представлена только двумя подразделениями: планово-экономический отдел и бухгалтерия. На данный момент функции этих отделов выполняют 14 человек. Начальник планово-экономического отдела - главный экономист. Он осуществляет руководство экономической и финансовой деятельностью предприятия, направленной на достижение наибольших результатов при наименьших затратах материальных, трудовых и финансовых ресурсов, снижение себестоимости продукции. Осуществляет заключение контрактов (договоров), контроль и анализ хода выполнения договорных обязательств, соблюдение финансовой дисциплины, расходования трудовых и финансовых ресурсов.

Планово-экономический отдел (ПЭО) - открывает заказ на изготовление изделия, осуществляет координацию деятельности подразделений в части технико-экономического планирования, ценообразования, проводит анализ и контроль выполнения контрактов (договоров), проводит работы в области материального стимулирования работников, осуществляет контроль целевого использования банковских кредитов и средств, поступающих от заказчиков, в соответствии с утвержденным финансовым планом.

Главный бухгалтер - обеспечивает организацию бухгалтерского учета, контроль за экономным использованием материальных и финансовых ресурсов. Бухгалтерия имеет функциональное разделение учетного аппарата, в его составе выделяют группы, осуществляющие учет оплаты труда, производственных запасов, затрат на производство, готовой продукции и ее реализации, расчетных операций, учет остальных операций, а также обобщение всех данных учета и составление отчетности.

Для более качественной работы финансовых служб организации, повышения уровня выполнения договорных обязательств, соблюдение финансовой дисциплины, расходования трудовых и финансовых ресурсов, необходимо увеличить количество сотрудников данных отделов.

Организация ежегодно утверждает учетную политику. Основным информационным источником для целей управления является бухгалтерский баланс. Бухгалтерский учет предназначен для формирования полной и достоверной информации об имущественном положении предприятия, осуществляет контроль и анализ соответствия действующему законодательству и учетной политике организации, предотвращает негативные последствия при формировании финансовых результатов.

Бухгалтерская отчетность ОАО «НПФ «Меридиан» за 2007 год сформирована, исходя из действующих в РФ правил и норм, закрепленных в положении по бухгалтерскому учету и утвержденные приказом Министерства Финансов РФ от 29.07.98 г. №34-Н

Всего «Основных средств» числятся по балансовой стоимости 21184 тыс. руб., остаточная стоимость - 9936 тыс. руб.

В составе ОС числятся:

- здания и сооружения - полная балансовая стоимость - 6033 тыс. руб., остаточная стоимость - 1910 тыс. руб.

- машины и оборудование - полная балансовая стоимость - 10104 тыс. руб., остаточная стоимость - 4439 тыс. руб.

- транспортные средства - полная балансовая стоимость - 1785 тыс. руб., остаточная стоимость - 924 тыс. руб.

- прочие - полная балансовая стоимость - 621 тыс. руб., остаточная стоимость - 22 тыс. руб.

- в том числе ОС не производственного характера - детский оздоровительный лагерь - полная балансовая стоимость - 3260 тыс.руб., остаточная стоимость - 2439 тыс. руб.

В состав ОС приобретено:

Вычислительная техника, оборудование всего на сумму 1399 тыс. руб., прочие ОС производственного и хозяйственного назначения - 429 тыс. руб.

Величина «Долгосрочных финансовых вложений» увеличилась на 1000 т. руб. за счет приобретения акции у предприятия НПФ «Корабел».

Амортизация по основным средствам начисляется линейным способом.

В составе незавершенного строительства числятся инвестиции на реконструкцию очистительных сооружений в сумме 66 тыс. руб.

Учет производственных запасов производится по средней стоимости, в себестоимость списываются материалы по средней себестоимости последней закупочной партии. Малоценные и быстроизнашивающиеся предметы принимаются к бухгалтерскому учету в размере затрат, связанных с их приобретением. Инвентаризация ТМЦ, нематериальных активов произведена на 31.10.2007 г.

В графе «Краткосрочные финансовые вложения» отражены проценты по депозитному счету, на котором размещена часть временно свободных денежных средств.

Прибыль, получаемая акционерным обществом, на ежегодном собрании распределяется в процентном соотношение для выплат дивидендов акционерам и в фонды развития предприятия (графа «Нераспределенная прибыль»). У предприятия НПФ «Меридиан» 97 000 акций. Дивиденды определяются отношением чистой прибыли к количеству акций. Нераспределенная прибыль может использоваться как источник пополнения оборотных средств.

Спрос на качественную продукцию и эксклюзивные разработки ОАО НПФ «Меридиан» постоянно возрастает, т.к. на большую часть продукции есть патенты. Также ОАО «НПФ «Меридиан» участвует в выставках, международных конкурсах (тендерах). Преимущество тендера в том, что заявив наименьшую цену на конкурирующую продукцию в процессе производства ее можно постепенно повышать.

Анализ финансового положения предприятия предполагает привлечение данных внутреннего учета. Анализируемые периоды 2006, 2007 года, данные баланса представлены в приложение 2.

За анализируемый период активы предприятия снизились на 5686 тыс. руб., в том числе за счет снижения текущих активов на 10667 тыс. руб., величина долгосрочных активов увеличилась на 4981 тыс. руб.

Сказанное подтверждается данными об изменениях в составе имущества предприятия (приложение 3). Удельный вес долгосрочных активов увеличился на 2 пункта, а удельный вес оборотных активов снизился с 96,4 до 94,4. Это свидетельствует о снижении хозяйственного оборота, структура активов предприятия стала менее мобильна.

Снижение текущих активов было связано в первую очередь со снижением величины дебиторской задолженности на 34604 т. руб., что говорит о более качественной работе с поставщиками и подрядчиками.

Во-вторых, произошло снижение величины денежных средств (наиболее ликвидные вложения) на 19355 т. руб., что является негативными аспектом деятельности общества, говорит о снижении его ликвидности.

Изменение в составе оборотных средств также характеризуется увеличением величины запасов товарно-материальных ценностей на 31940 тыс. руб., доля которых на конец отчетного периода повысилась на 13,1 %. Увеличению данной величины способствовало увеличение величины затрат в незавершенном производстве на 32358 тыс. руб.

При анализе пассивной части баланса видим, что величина собственного капитала (раздел III) на конец отчетного периода увеличилась на 7309 т. руб., это говорит об усилении финансовой устойчивости и независимости предприятия от заемных средств. Увеличение связано с ростом величины нераспределенной прибыли на 7348 т. руб. Данные средства могут быть использованы, как источник пополнения оборотных средств.

На конец отчетного периода произошло увеличение величины долгосрочных обязательств на 2897 тыс. руб., их доля увеличилась на 1,2% и снижение величины краткосрочных обязательств на 15892 тыс. руб., их доля уменьшилась на 4,8%.

Кредиторская задолженность, хотя и составляла в течение анализируемого периода большую часть заемных источников: 50% (78190: 157637 * 100) в начале периода и 99,4 % (140959: 141745 * 100) в конце, обеспечила дополнительный приток средств в размере 62049 тыс. руб.

Финансирование деятельности предприятия на конец анализируемого периода было на 40,8% обеспечено собственным капитал и на 59,2% за счет краткосрочных и долгосрочных обязательств.

Анализ динамики и структуры финансовых результатов осуществляется на основании отчета о прибылях и убытках (форма №2),. Анализ каждого элемента прибыли позволяет определить перспективы развития предприятия, его способность своевременно погашать кредиты и займы. Расчет аналитических показателей по Отчету о прибылях и убытках представлен в приложение 4.

На основании данных можно сделать следующие выводы, что за анализируемый период организация не достигла высоких результатов в финансово-хозяйственной деятельности. Несмотря на то, что величина чистой прибыли выросла на 991 тыс. руб., по сравнению с базисным периодом наблюдается снижение выручки от продажи товаров на 17425 тыс. руб. и прибыли от продаж на 694 тыс. руб.

На увеличение бухгалтерской прибыли (прибыль до налогообложения) существенное влияние оказало положительное сальдо операционных доходов и расходов.

Обобщая сказанное, можно сделать следующий вывод, что несмотря на то, что организации обладает достаточным количеством собственных денежных средств для покрытия необходимых затрат на развитие производства, необходимость привлечения дополнительных средств очень высока, поэтому организация находится в неустойчивом финансовом положении.

Данное положение подтверждают расчеты абсолютных показателей финансовой устойчивости, которые представлены в таблице 1.

Таблица 1- Динамика и тип финансовой устойчивости ОАО «НПФ «Меридиан»

тыс.руб.

Показатели		01.01.07	01.01.08	(+ / -)
1. Источники формирования собственных средств (капитал и резервы)	ИСС	103362	107277	+3915
2. Внеоборотные активы	ВОА	11512	14694	+3182
3. Наличие собственных оборотных средств (ст. 1-2)	СОС	91850	92583	+743
4. Долгосрочные обязательства (кредиты и займы)	ДКЗ	9274	13820	+4546
5. Наличие собственных и долгосрочных заемных источников формирование оборотных средств (гр.3+4)	СДИ	101124	106403	+5279
6. Краткосрочные кредиты и займы	ККЗ	95026	141745	+46719
7. Общая величина основных источников средств (с.5+6)	ОИ	196150	248148	+51998
8. Общая сумма запасов	З	104690	150863	+46173
9. Излишек(+), недостаток (-) собственных оборотных средств (с. 3-8)	СОС	-12840	-58280
10. Излишек(+), недостаток (-) собственных и долгосрочных заемных источников покрытия запасов (с. 5-8)	СДИ	-3566	-44460
11. Излишек(+), недостаток (-) общей величины основных источников финансирования запасов (с. 7-8)	ОИЗ	+91460	+97285
12. Трехфакторная модель типа финансовой устойчивости	М=( СОС; СДИ; ОИЗ)	М=(0,0,1)	М=(0,0,1)	-

Кроме абсолютных показателей также рассматриваются относительные показатели финансовой устойчивости (таблица 2), которые характеризуют степень зависимости предприятия от внешних инвесторов и кредиторов.

Таблица 2 - Динамика коэффициентов финансовой устойчивости ОАО «НПФ «Меридиан»

Наименование коэффициента	01.01.07	01.01.08
1. Коэффициент финансовой независимости	0,5	0,4
2. Коэффициент задолженности	1,0	1,5
3. Коэффициент самофинансирования	1,0	0,7
4. Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами	0,47	0,37
5. Коэффициент маневренности	0,9	0,86
6. Коэффициент финансовой напряженности	0,5	0,6
7. Коэффициент соотношения мобильных и иммобилизованных активов	17,0	17,0
8. Коэффициент имущества производственного назначения	0,56	0,63

Из ее данных можно сделать вывод, что финансовая независимость общества невысока. Наблюдается тенденция снижения практически всех значений коэффициентов: финансовой независимости, самофинансирования, маневренности, увеличение значений коэффициентов задолженности и финансовой напряженности.

В условиях кризиса неплатежей и применения ко многим предприятиям процедур банкротства (несостоятельности) объективная оценка их финансового состояния имеет приоритетное значение. Главными критериями такой оценки являются показатели платежеспособности и ликвидности.

Улучшение платежеспособности предприятия предполагает оптимизацию оборотных средств и минимизация краткосрочных обязательств. Условие абсолютной ликвидности следующее: А₁ П₁; А₂ П₂ А₃ П_3; А₄ П_4.

Оценка показателей ликвидности баланса осуществляется с помощью аналитических таблиц (таблицы 1,2,3 приложения 5), по данным которых можно констатировать, что баланс общества соответствует критериям абсолютной ликвидности по параметрам: А₂ П₂, А₃ П₃, А₄ П₄.

В анализируемом предприятии краткосрочные обязательства полностью покрываются оборотными активами, относительные коэффициенты ликвидности находятся в зоне рекомендованных значений, за отчетный период величина чистого оборотного капитала увеличилась на 733 тыс. руб. общество является ликвидным и платежеспособным.

Оценка эффективности хозяйственной деятельности представлена в таблице 3.

Таблица 3 - Динамика коэффициентов рентабельности ОАО «НПФ «Меридиан»

Наименование коэффициента	01.01.06	01.01.08
1. Коэффициент рентабельности продаж	7,9	8,0
2. Коэффициент рентабельности активов	6,8	5,9
3. Коэффициент рентабельности собственного капитала	3,8	4,6
4. Коэффициент рентабельности оборотных активов	3,6	2,9

На основании полученных данных по оценке эффективности деятельности (табл. 3), можно сделать следующие выводы, рентабельность продаж за отчетный период увеличилась, возрос коэффициент рентабельности собственного капитала, что характеризует эффективность его использования.

Оценка показателей деловой активности представлена в приложение 6.

Показатели деловой активности общества характеризуются следующим образом: коэффициент оборачиваемости оборотных активов на конец отчетного периода снизился незначительно на 0,062, что привело к замедлению их оборачиваемости на 28 дней, в том числе запасов на 46 дня.

В тоже время ускорилась оборачиваемость дебиторской задолженности на 20 дней, что свидетельствует об улучшении работ с дебиторами.

Оборачиваемость собственного капитала замедлилась на 0,23 пункта, что соответствует 24 дням. Это связано с дооценкой основных средств в начале периода, в результате которой выросла нераспределенная прибыль на конец года.

Замедление оборачиваемости кредиторской задолженности на 1.1 пункта, или 81 день (122-203) положительно сказалось на укреплении платежеспособности общества. Хотя на конец года в связи с ростом кредиторской задолженности свободных средств у предприятия стало меньше, чем на начало года.

В связи с ростом прибыли до налогообложения на конец года в 1,2 раза произошло увеличение рентабельности оборотных активов на 1,2 раза.

На основании таблицы 4, данная организация относится ко второму классу кредитоспособности, поэтому банк вправе ей выдавать кредит в обычном порядке без ограничений.

Таблица 4 - Определение класса кредитоспособности ОАО «НПФ «Меридиан»

Наименование коэффициентов	01.01.08
1. Абсолютная ликвидность	0,16
2. Текущая ликвидность	0,6
3. Общая ликвидность	1,6
4. Финансовая независимость	0,4

3.2 Оценка стоимости капитала ОАО «НПФ «Меридиан»

Потребность предприятия в финансовых ресурсах проявляется в двух видах:

- вложение в долгосрочные активы, или инвестиции;

- средства для финансирования текущей деятельности.

Инвестиции - это долгосрочные, или среднесрочные вложения в активы с целью получения прибыли.

Есть три варианта финансирования и прироста оборотных средств:

- привлечение кредитных ресурсов;

- увеличение капитала вкладчиков;

- кредит-аренда (лизинг).

1. Увеличение капитала вкладчиков за счет дополнительной эмиссии

Акция - ценная бумага, свидетельствующая о совместном владении капиталом акционерного общества.

Стоимость дополнительного капитала, привлекаемого за счет эмиссии простых акций (дополнительных паев), рассчитывается по формуле (7):

ССКпа = (Ка * Дпа * ПВт *100) / (Кпа х (1-ЭЗ))

Предприятие ОАО НПФ «Меридиан» на общем собрании приняло решение об увеличении собственного капитала за счет дополнительной эмиссии акций. Выпустило 300000 простых акций номиналом 10 руб. с установленным процентом дивидендов 12%. Затраты на выпуск акций составили 300000 руб. Затраты по выплате дивидендов по акциям составляют: (10 * 0.12) * 300000 = 360000 руб.

В отчетном периоде ОАО НПФ «Меридиан» имеет 97000 шт. акций, выплаты дивидендов составили 975000 руб. Дивиденд на одну акцию составляет: 975000 / 97000 = 10,05.

Стоимость дополнительного капитала, привлекаемого за счет эмиссии простых акций составляет:

ССКпа = (300000*10,05*0,12*100)/ (3000000*(1-0,22)) = 15,5 %.

2. Привлечение кредитных ресурсов

Кредит - это ссуда в денежной или товарной форме на условиях возвратности, обычно с уплатой процента, при движении которой между кредитором и заемщиком складываются экономические отношения, установленные в кредитном соглашении.

Предприятие ОАО НПФ «Меридиан» приняло решение об увеличении собственного капитала за счет привлечения дополнительного капитала в форме банковского кредита:

Предприятие взяло кредит на 1 год, на сумму 3000000 руб. под 18% годовых, проценты по кредиту банк берет авансом и требует обеспечение кредита в размере 10% от его суммы.

Стоимость заемного капитала в форме банковского кредита оценивается в соответствие с формулой (8):

СБК = (ПКб * (1-Снп)) / ( 1 - ЗПб)

Проценты за кредит (18%): (18*3000000)/100 = 540 т. руб.

Обеспечение кредита (10%): (10*3000000)/100 = 300 т. руб.

Уровень расходов по привлечению кредита: (540000+300000)/3000000=0,28

СЗК = (18 * (1-0,24)) / (1 - 0,28) = 17,5 %

3. Кредит - аренда (лизинг)

Кредит - аренда (лизинг) как источник формирования дополнительных финансовых ресурсов заключается в том, что по указанию предприятия и по его выбору банк или лизинговая компания покупает для него движимое или недвижимое имущество и берет на себя обязательство сдавать его в аренду на определенный срок, оговоренный в контракте.

В стоимость кредита - аренды или арендной платы входит следующее:

- амортизация приобретенного имущества;

- финансовые проценты от инвестированного капитала;

- оплата услуг, оказанных учреждением, арендовавшим имущество.

Стоимость финансового лизинга оценивается по формуле (20):

СФЛ = ((ЛС - НА) * (1- Снп) ) / ( 1 - ЗПфл) (20)

где, СФЛ - стоимость заемного капитала, привлекаемого на условиях финансового лизинга, %;

ЛС - годовая лизинговая ставка, %;

НА - годовая норма амортизации актива, привлеченного на условиях финансового лизинга, %;

Снп - ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

ЗПфл - уровень расходов по привлечению актива на условиях финансового лизинга к стоимости этого актива, выраженный десятичной дробью.

Предприятие ОАО НПФ «Меридиан» приняло решение об увеличении собственного капитала за счет привлечения финансового лизинга. У лизинговой компании «Свет» арендовало механический станок, стоимостью 3000000 рублей на 1 год. Годовая лизинговая ставка - 24%, годовая норма амортизации актива - 15%. Расходы по привлечению финансового лизинга: комиссионное вознаграждение - 2%, дополнительные услуги - 1%, НДС - 18%.

Комиссионное вознаграждение - 60 000 руб.

Дополнительные услуги - 30 000 руб.

НДС - 540 000 руб.

Амортизация приобретенного оборудования - 450 000 руб.

Финансовые проценты от инвестированного капитала - 720 000 руб.

Расходы по привлечению финансового лизинга:

ЗПфл = (60+30+540+450+720) / 3000 = 0,6

СФЛ = ( 24 - 15) * (1 - 0,24) / (1-0,6) = 17,1 %

По результатам полученных исследований можно сделать вывод, что для повышения уровня финансовой независимости ОАО НПФ «Меридиан» необходимо провести дополнительную эмиссию акций.

Поскольку капитала предприятия формируется за счет различных источников, в процессе анализа необходимо оценить каждый из них и произвести сравнительный анализ их стоимости.

Стоимость капитала представляет собой часть прибыли, которое предприятие должно уплатить за использование сформированного, или привлеченного нового капитала для обеспечения процесса производства и реализации продукции.

Стоимость собственного капитала предприятия за 2006 год в соответствии с формулой (5) составляет:

Цск = (336 * 100) / 91850 = 0,37 %.

Сумма собственного капитала: 91850 т. руб.

Сумма чистой прибыли, выплаченная ее собственникам: 336 т. руб.

Стоимость собственного капитала предприятия за 2007 год в соответствии с формулой (5) составляет:

Цск = (975 * 100) / 92583 = 1,05 %.

Средняя сумма собственного капитала: 92583 т. руб.

Сумма чистой прибыли, выплаченная ее собственникам: 975 т.руб.

В 2006 году предприятием был взят кредит 78148 тыс. руб. под 15% годовых. Проценты по кредиту банк берет авансом и требует обеспечение кредита в размере 10% от его суммы. Стоимость заемного капитала в соответствии с формулой (8) составляет:

СЗК = (15 * (1-0,24)) / (1 - 0,25) = 15,2 %

Проценты за кредит (15%): (15*78148)/100 = 11722,2 т. руб.

Обеспечение кредита (10%): (10*78148)/100 = 7814,8 т. руб.

Уровень расходов по привлечению кредита: (11722,2+7814,8)/78148=0,25

В 2007 году предприятием был взят кредит 35000 тыс. руб. под 15% годовых, Проценты по кредиту банк берет авансом и требует обеспечение кредита в размере 10% от его суммы. Стоимость заемного капитала в соответствии с формулой (8) составляет:

СЗК = (15 * (1-0,24)) / (1 - 0,25) = 15,2 %

Проценты за кредит (15%): (15*35000)/100 = 5250 т. руб.

Обеспечение кредита (10%): (10*35000)/100 = 3500 т. руб.

Уровень расходов по привлечению кредита: (5250+3500)/35000=0,25

Поэлементная оценка стоимости капитала служит предпосылкой для расчета обобщающего показателя средневзвешенной стоимости капитала.

Средневзвешенная стоимость капитала определяется в соответствие с формулой (9). Её расчет представлен в таблице 5.

Таблица 5 - Расчет средневзвешенной стоимости капитала

Источник капитала	Величина Капитала, тыс. руб.	Удельный вес, %	Цена капитала, %
	2006	2007	2006	2007	2006	2007
Собственный капитал	101554,5	105319,5	42,7	44,8	0,33	0,93
Долгосрочные обязательства	10098,5	11547,0	4,2	4,9	-	-
Краткосрочные обязательства	126331,5	118385,5	53,1	50,3	15,2	15,2
Итого	237984,5	235252,0	100	100	-	-
Средневзвешенная цена	-	-	-	-	821,21	806,22

Рентабельность совокупного капитала (ROA) в соответствие с формулой (11) за 2006 год составляет - 6,8

Рентабельность совокупного капитала (ROA) в соответствие с формулой (11) 2007 год составляет - 6,6

Скорость оборачиваемости капитала характеризуется следующими показателями:

- коэффициентом оборачиваемости (Коб)

- продолжительность одного оборота (Поб).

Коэффициент оборачиваемости капитала в соответствие с формулой (12) за 2006 год составляет - 86,6

Коэффициент оборачиваемости капитала в соответствие с формулой (12) за 2007 год составляет - 80,0

Обратный показатель коэффициента оборачиваемости капитала называется капиталоемкостью (Ке):

Капиталоемкость капитала в соответствие с формулой (13) за 2006 год составляет - 115,6

Капиталоемкость капитала в соответствие с формулой (13) за 2007 год составляет - 124,9

Продолжительность одного оборота капитала в соответствие с формулой (14) за 2006 год составляет - 415 дн.

Продолжительность одного оборота капитала в соответствие с формулой (14) за 2007 год составляет - 420 дн.

Показатель, применяемый при оценке эффективности использования заемного капитала, является эффект финансового рычага

Данный показатель рассчитывается в соответствие с формулой (16):

ЭФР = (ROA - Цзк) * (1 - Кн) * (ЗК / СК )

В 2006 году предприятие взяло кредит в размере 78148 тыс. руб. под 15% годовых, эффект финансового рычага составляет:

ЭФР = ( 6,8 - 15) * (1 - 0,24) * (78148/101554,5) = - 4,7 %

В 2007 году предприятие взяло кредит в размере 35000 тыс. руб. под 15% годовых, эффект финансового рычага составляет:

ЭФР = ( 6,6 - 15) * (1 - 0,24) * (35000/105319,5) = - 2,1 %

Эффект финансового рычага носит отрицательный характер, уровень валовой прибыли, генерируемый активами предприятия, ниже чем средний размер процента за используемый кредит.

Рентабельность собственного капитала в соответствие с формулой (17) за 2006 год составляет: ROE = 3,8

Рентабельность собственного капитала в соответствие с формулой (17) за 2007 год составляет: ROE = 4,6

Рентабельность собственного капитала (ROE) и рентабельность совокупного капитала (ROA) связаны между собой формулой (18).

Данная взаимосвязь показывает зависимость между степенью финансового риска и прибыльностью собственного капитала.

За 2006 год рентабельность собственного капитала составляет:

ROE = (3899/16192) * 6.8 * (237984.5/101554.5) = 3,8

За 2007 год рентабельность собственного капитала составляет:

ROE = (4890/15498) * 6.6 * (235252/105319.5) = 4,6

Рентабельность собственного капитала на конец анализируемого периода выросла, что свидетельствует о повышении эффективности использования собственного капитала.

Оценка стоимости капитала должна быть завершена анализом предельной эффективности капитала, которая определяется отношением прироста уровня рентабельности инвестированного капитала к приросту средневзвешенной стоимости капитала, в соответствие с формулой (10):

ПЭК = ( 6,8-6,6) / ( 821,21 - 806,22) = 1,33

Одной из наиболее сложных задач финансового анализа является оптимизация структуры капитала с целью обеспечения наиболее эффективной пропорциональности между его стоимостью, доходностью и финансовой устойчивостью предприятия.

Оптимизация структуры капитала производится по следующим критериям:

- минимизация средневзвешенной стоимости совокупного капитала;

- максимизация уровня доходности (рентабельности) собственного капитала;

- минимизация уровня финансовых рисков.

Процесс оптимизации структуры капитала по критерию минимизации его стоимости основан на предварительной оценке стоимости собственного и заемного капитала при разных условиях его привлечения и осуществлении многовариантных расчетов средневзвешенной стоимости капитала.

Для осуществления хозяйственной деятельности ОАО НПФ «Меридиан» необходимо привлечь дополнительно 10 млн. руб. При минимально прогнозируемом уровне дивиденда в размере 7 % акции могут быть проданы на сумму 2,5 млн. руб.

Дальнейшее увеличение объема продажи акций потребует увеличения размера предполагаемых выплат дивидендов. Минимальная ставка процента за кредит (ставка без риска) составляет 12%. Определим при какой структуре капитала будет достигнута минимальная средневзвешенная его стоимость. Расчеты этого показателя при различных значениях структуры капитала приведены в приложение 7.

Как видно из приведенных данных минимальная средневзвешенная стоимость капитала достигается при соотношении собственного и заемного капитала в пропорции 50%: 50%. Такая структура капитала позволяет максимизировать реальную рыночную стоимость предприятия.

В заключение определим долю чистой прибыли, выплаченной акционерам и тип дивидендной политики организации в 2006 и 2007 году.

По данным ф.2 и ф.3 за 2006 год следует:

Чистая прибыль: 3899 тыс. руб.

Дивиденды, выплаченные в 2006 году: 336 тыс. руб.

Доля чистой прибыли: ((336/3899)*100) = 8,6%

По данным ф.2 и ф.3 за 2007 год следует:

Чистая прибыль: 4890 тыс. руб.

Дивиденды, выплаченные в 2007 году: 975 тыс. руб.

Доля чистой прибыли: ((975/4890)*100) = 19,9%

Организация проводит агрессивную дивидендную политику, увеличивая риск возрастания финансовой напряженности (недостаток оборотных средств), вследствие роста коэффициента дивидендных выплат по сравнению с ростом прибыли.

Данный риск снижается за счет высокой рыночной стоимости акций, длительного опыта работы организации, проведения всего производственного цикла изделия, наличия постоянных зарубежных и отечественных покупателей, высокого уровня и конкурентоспособности продукции, которая обеспечивается использованием уникальных технологий, автоматизацией производства и трудом высококвалифицированных специалистов. Еще одним из ключевых моментов является цена. Стоимость разработки и изготовления изделий на нашем предприятии на 10-15% меньше стоимости подобных услуг за рубежом. Также на предприятии ОАО «НПФ «Меридиан» готовы производить обучение личного состава заказчика и обеспечить сервисное обслуживание всех выпускаемых предприятием изделий.

3.3 Рекомендации по совершенствованию управления капиталом ОАО «НПФ «Меридиан»

Анализируя основные экономические показатели работы ОАО «НПФ «Меридиан» можно сделать следующий вывод, что организации обладает достаточным количеством собственных денежных средств для покрытия необходимых затрат на развитие производства, но необходимость привлечения дополнительных средств очень высока, это говорит о неустойчивом финансовом положении организации.

Неустойчивое финансовое состояние сопряжено с нарушением платежеспособности, поэтому был разработан комплекс основных рекомендаций для финансового оздоровления организации:

Наиболее важными для организации является пути улучшения использования основного и оборотного капитала. Благодаря этому произойдет увеличение выпуска продукции без дополнительных инвестиций, будет обеспечен рост производительности труда, произойдет снижение себестоимости и повысится рентабельность активов.

1. Эффективное использование оборотного капитала

Основным показателем использования оборотного капитала является количество совершаемых оборотов за год и продолжительность одного оборота. Для лучшего использования оборотных средств необходимо сокращать их оборачиваемость, повышать их ликвидность.

В организации на конец года наблюдается рост товарно-производственных запасов продукции, поэтому необходимо провести совершенствование технологии производства и сокращения запасов материальных ресурсов на складе, применить компьютерную технику для отслеживания движения товарно-материальных ценностей от разгрузки с транспортного средства до списания их стоимости при передаче в производство, провести оптимизацию всей номенклатуры запасов.

На конец года у ОАО НПФ «Меридиан» наблюдается снижение наиболее ликвидных оборотных средств - денежные средства. Повысить ликвидность оборотных средств можно путем уменьшения дебиторской задолженности и роста свободных денежных средств организации.

Совершенствование управления дебиторской задолженностью осуществляется путем переговоров с покупателями, предоставлением скидок при отгрузке большими партиями, систематический контроль за состоянием расчетной дисциплины, выявление задолженностей, с целью предъявления претензий, реструктуризации задолженности или обращения в суд.

Ускорить поступления денежных средств можно путем перехода на полную, или частичную предоплату продукции, сокращение сроков товарного кредита, увеличение ценовых скидок при продажах за наличный расчет, привлечение кредитов банка, продажи или сдачи в аренду неиспользуемой части основных средств.

2. Повышение использования основного капитала

Основные пути улучшения использования основных фондов можно условно разделить на три большие группы: технические, организационные, экономические.

К техническим путям относят реконструкция зданий и сооружений, модернизация оборудования и машин, повышение качества их технической эксплуатации, рост квалификации персонала.

Организация ОАО НПФ «Меридиан» оснащена оборудованием старого образца, поэтому для повышения уровня использования основного капитала, открытия новых этапов производства изделий и проведения научных исследований необходима модернизация оборудования и машин. Приобретение современной качественной техники позволит избежать упущенной выгоды при заключении контрактов на изготовление продукции, пользующейся спросом, в результате несвоевременной поломки технических средств.

Для роста квалификации специалистов, необходимо ежегодно предоставлять возможность прохождения курсов повышения квалификации, участие в выездных семинарах и тренингах.

К организационным направлениям применимым в организации ОАО НПФ «Меридиан» относят: четкое диспетчирование производства; выявление незагруженного производства и помещений, которые можно временно сдать в аренду; применение современной оргтехники, позволяющей вести учет движения продукции и их инвентаризационных единиц основных фондов в реальном режиме времени.

Для данной организации основными экономическими путями могут быть: консервация основных средств, которые в среднесрочной перспективе не будут использоваться, продажа имущества; материальное поощрение персонала, добивавшегося высокой производительности технических средств.

3. Повышение рентабельности продукции

Показателем эффективности использования основного капитала является его рентабельность. В рассматриваемой организации показатели рентабельности имеют низкие значения, поэтому их необходимо увеличивать за счет:

- снижения фондоемкости, затрат на единицу или 1 руб. продукции.

- повышать фондоотдачу, материалоатдачу продукции, за счет более качественного использования производственных ресурсов.

- постепенно увеличивать объемы производства, в результате постоянного мониторинга на рынке, отслеживания политики конкурентов.

- проводить грамотную ценовую политику, которая сопровождается улучшением качества продукции, и после продажного сервиса.

Повышая рентабельность активов, ускоряется их кругооборот и, следовательно, сближаются сроки физического и морального износа. Это имеет большое значение для обновления основного капитала и сокращения потерь, связанных с моральным износом технологического оборудования.

4. Снижение себестоимости продукции

Данный фактор в настоящее время, когда усиливается конкурентная борьба как на внутреннем, так и на внешних рынках сбыта, приобретает особенно большое значение. Для снижения себестоимости продукции необходимо более эффективно использовать:

- средства труда (совершенствование технологий производства, механизация и автоматизация производственных процессов, изменение конструкции изделий, применение новых материалов, модернизация действующего оборудования)

- рабочую силу (совершенствование управления производством, улучшение организационной структуры управления, создание новых функциональных подразделений, мотивации к труду);

- предметы труда (компьютеризация учета движения оборотных средств и списания затрат на производство, экономия материальных затрат, предупреждение потерь от брака и отклонений от нормальных условий труда).

5. Увеличение выручки от продаж

На конец отчетного периода наблюдается снижение показателя выручки от продажи товаров, поэтому необходимо провести ряд мер:

- провести эффективную ценовую политику, которая заключается в предоставление коммерческого кредита и ценовых скидках при заказе большой партии продукции;

- усилить рекламу деятельности фирмы, за счет выпуска бюллетеней, каталогов, брошюр, описывающих главные направления деятельности фирмы, создать информационный сайт фирмы, телевизионный ролик по телевидению;

- оптимизация налогового пресс в результате использования легальных схем снижения базы и ставок налогообложения;

6. Расширение финансового механизма управления организацией

В структуре организации большая доля принадлежит развитию производственного потенциала организации. Организационно-финансовая структура организации представлена только двумя подразделениями: планово-экономический отдел и бухгалтерия. На данный момент функции этих отделов выполняют 14 человек. Для более качественной работы финансовых служб организации, повышения уровня выполнения договорных обязательств, соблюдение финансовой дисциплины, расходования трудовых и финансовых ресурсов, необходимо увеличить количество сотрудников данных отделов.

7. Оптимизировать структуры капитала для повышения финансовой независимости организации

В связи с высокой стоимостью привлечения собственного капитала из внешних источников предприятие может провести эффективную эмиссионную политику. С учетом возросшего объема собственного капитала организация имеет возможность, используя неизменный коэффициент финансового левериджа, увеличить объем привлекаемых заемных средств, тем самым повысить рентабельность собственного капитала.

8. Эффективное распределение прибыли

ОАО НПФ «Меридиан» проводит агрессивную дивидендную политику, политику постоянного возрастания размера дивидендов. Поэтому при распределении чистой прибыли происходит преобладание потребления над накоплением. Данный подход ведет к сокращению количества инвестиций в результате низкой доходности собственного капитала, которая наблюдается у данной организации. Поэтому я рекомендую данной организации проводить равное распределение чистой прибыли на потребление и накопление. Это является оптимальным вариантом финансовой стратегии развития фирмы. С одной стороны, фирма получит возможность проводить модернизацию оборудования, повышать конкурентоспособность продукции, проводить мониторинг рынков сбыта, а с другой стороны обязательные выплаты дивидендов выше учетной ставка банка не снизят приток новых инвестиций.

9. Изменение дивидендной политики организации

ОАО НПФ «Меридиан» проводит агрессивную дивидендную политику, политику постоянного возрастания размера дивидендов.

Преимуществами такой политики является обеспечение высокой рыночной стоимости акций и формирование положительного ее имиджа у потенциальных инвесторов при дополнительных эмиссиях.

Но данная политика имеет существенные недостатки: отсутствие гибкости при ее проведении и постоянное возрастание финансовой напряженности, которое заключается в недостатке оборотных средств, если фонд дивидендных выплат растет быстрее, чем сумма прибыли.

Поэтому, в целях сохранения платежеспособности и повышения финансовой независимости организации предлагаю проводить дивидендную политику умеренного (компромиссного) подхода - политика минимального стабильного размера дивидендов с надбавкой в отдельные периоды.

Её преимуществом является стабильная гарантированная выплата дивидендов в минимально предусмотренном размере при высокой связи с финансовыми результатами деятельности организации, позволяющей увеличивать размер дивидендов в периоды благоприятной хозяйственной конъюнктуры, не снижая при этом уровень инвестиционной активности.

Основной недостаток этой политики заключается в том, что при продолжительной выплате минимальных дивидендов инвестиционная привлекательность акций снижается и соответственно падает их рыночная стоимость.

Спрос на продукцию организации постоянно растет, поэтому организации имеет все шансы для обязательной надбавки к дивидендным платежам каждый год.

Заключение

Для достижения цели дипломной работы - разработки рекомендаций по эффективному формированию и использованию капитала для повышения финансовой независимости предприятия были исследованы и проанализированы основные виды, этапы и принципы формирования и оценки стоимости капитала организации.

В современных условиях структура капитала является тем фактором, который оказывает непосредственное влияние на финансовое состояние организации - его платежеспособность и ликвидность, величину дохода, рентабельность деятельности.

Капитал организации - это общая стоимость средств в денежной, материальной и нематериальной формах, которыми располагает субъект хозяйствования для осуществления своей деятельности с целью получения прибыли.

Капитал предприятия многообразен. Наиболее важными являются: собственный и заемный капитал.

Собственный капитал характеризует общую стоимость средств организации, принадлежащих ему на правах собственности и используемых им для формирования определенной части его активов.

Заемный капитал характеризует привлекаемые для финансирования развития организации на возвратной основе денежные средства или другие имущественные ценности.

Уровень эффективности хозяйственной деятельности организации во многом определяется целенаправленным формированием его капитала. Основной целью формирования капитала организации является удовлетворение потребности в приобретении необходимых активов и оптимизация его структуры с позиций обеспечения условий эффективного его использования.

Структура капитала представляет собой соотношение собственных и заемных финансовых средств, используемых организацией в процессе своей хозяйственной деятельности.

Формирование структуры капитала неразрывно связано с учетом особенностей каждой из его составных частей.

Собственный капитал характеризуется следующими основными положительными особенностями:

1. Простотой привлечения, так как решения, связанные с увеличением собственного капитала (особенно за счет внутренних источников его формирования) принимаются собственниками и менеджерами организации без необходимости получения согласия других хозяйствующих субъектов.

2. Более высокой способностью генерирования прибыли во всех сферах деятельности, т.к. при его использовании не требуется уплата ссудного процента во всех его формах.

3. Обеспечением финансовой устойчивости развития организации, его платежеспособности в долгосрочном периоде, а соответственно и снижением риска банкротства.

Вместе с тем, ему присущи следующие недостатки:

1. Ограниченность объема привлечения, а следовательно и возможностей существенного расширения операционной и инвестиционной деятельности организации в периоды благоприятной конъюнктуры рынка и на отдельных этапах его жизненного цикла.

2. Высокая стоимость в сравнении с альтернативными заемными источниками формирования капитала.

3. Неиспользуемая возможность прироста коэффициента рентабельности собственного капитала за счет привлечения заемных финансовых средств, так как без такого привлечения невозможно обеспечить превышение коэффициента финансовой рентабельности деятельности организации над экономической.

Таким образом, организация, использующая только собственный капитал, имеет наивысшую финансовую устойчивость (его коэффициент автономии равен единице), но ограничивает темпы своего развития (т.к. не может обеспечить формирование необходимого дополнительного объема активов в периоды благоприятной конъюнктуры рынка).