Оптимізація структури капіталу як чинник ефективного управління капіталом акціонерного товариства

Аналіз ліквідності підприємства слід розпочати з перевірки синхронності надходження і витрачання фінансових ресурсів, тобто здатності підприємства розраховуватися за зобов'язаннями у визначені періоди часу. [25]. Для цього побудуємо агрегований баланс, згрупувавши активи за рівнем ліквідності, а пасиви - за строками погашення за період з 2007 до 2009 рр подані в таблиці 2.3.

Таблиця 2.3 - Агрегований баланс ВАТ "Сумський завод насосного та енергетичного машинобудування "Насосенергомаш у 2007-2009 рр., тис. грн.

АКТИВ	Роки
	2007 р.	2008 р.	2009 р.
Найбільш ліквідні активи (А1)	483	9000	33831
Активи, що швидко реалізуються (А2)	57862	75322	132179
Активи, що повільно реалізуються (А3)	70239	74215	74616
Активи, що важко реалізуються (А4)	29494	39871	65097
БАЛАНС	158078,0	198408,0	305723,0
ПАСИВ
Найбільш термінові зобов'язання (П1)	3546	4774	6591
Короткострокові пасиви (П2)	59112	79400	120170
Довгострокові пасиви (П3)	11880	28236	41080
Постійні пасиви (П4)	83540	85998	137882
БАЛАНС	158078,0	198408,0	305723,0
НАДЛИШОК (брак)
А1 - П1	-3063	4226	27240
А2 - П2	-1250	-4078	12009
А3 - П3	58359	45979	33536
А4 - П4	-54046	-46127	-72785

Аналізуючи дані таблиці 2.3, можна зробити висновок, що ліквідність балансу ВАТ "Насосенергомаш" дотримувалася лише в 2009 році, виконувалися три обов'язкові умови ліквідності А1?П1; А2?П2 А3?П3, тобто поточні активи перевищують зовнішні зобов'язання підприємства,а остання нерівність А4 ? П4, яка має балансуючий характер та підтверджує наявність у суб'єкта господарювання власних оборотних коштів і означає дотримання мінімальної умови фінансової стійкості.

У 2008 році була порушена ліквідність балансу, а саме друга нерівність А2 ? П2, що призвело до уповільнення надходжень коштів від покупців за реалізовану продукцію, збільшення величини поточних боргів, які потребують негайного погашення. Разом з тим відбувається зростання величини виробничих запасів сформованих за рахунок залучених коштів, а також дебіторської заборгованості.

Зокрема у 2007 була порушена нерівність А1 ? П1, це свідчить про брак коштів для погашення найбільш строкових зобов'язань, тому підприємство не в змозі погасити ними негайні зобов'язання. Але і активи, що швидко реалізуються, не покривають усю суму найбільш термінових та короткострокових зобов'язань.

Таким чином, наявна, проблема із поточною платоспроможністю підприємства.

Для здійснення більш детальної оцінки фінансового стану ВАТ "Насосенергомаш" проаналізуємо також основні показники ліквідності підприємства за 2007-2009 рр. подані в таблиці 2.2

Таблиця 2.4 - Показники ліквідності ВАТ "Насосенергомаш"

Назва показника	Нормативне значення	Роки	Відхилення:від 2007 до 2009 рр., %
		2007 р.	2008 р.	2009 р.
Коефіцієнт покриття	> 1 - 1,5	2,0298	1,8675	1,8845	-7,16
Коефіцієнт швидкої ліквідності	0,5 - 1	0,7278	0,7081	1,0421	43,18
Коефіцієнт абсолютної ліквідності	> 0 - 0,25	0,0077	0,1069	0,2668	3365
Чистий оборотний капітал, тис. грн.	> 0, збільшення	64529	73025	112124	73,75

Аналіз даних таблиці 2.4, дає можливість зробити висновок про задовільний стан розрахунків ВАТ "Насосенергомаш" за своїми поточними зобов'язаннями. Протягом 2007-2009 рр, значення коефіцієнта покриття свідчать про те, що оборотні активи повністю покривають поточні зобов'язання підприємства відповідно на 202 %, 186% та 188 %. Таким чином, підприємство має достатньо оборотних коштів для здійснення розрахунків.

Значення коефіцієнта швидкої ліквідності відповідає нормативному значенню. Протягом періоду 2007-2008 рр. суттєвих зрушень не відбувалось, поточні зобов'язання забезпечені оборотними активами відповідно на 72% та 70%. Найвище значення досягнуто у 2009 році 1,04. Це свідчить про те, що у разі своєчасного проведення розрахунків з дебіторами підприємство зможе погасити 104 % своїх поточних зобов'язань. Зростання коефіцієнта швидкої ліквідності пов'язане з зростанням дебіторської заборгованості, залишків коштів у касі та на рахунках у банку в структурі оборотних активів.

Коефіцієнт абсолютної ліквідності протягом періоду з 2007 до 2009 рр. зростає, і у 2009 році його значення складає 0,26. Це означає, що за необхідності ВАТ "Насосенергомаш" зможе негайно погасити лише 26,68 % короткострокових зобов'язань за рахунок наявних грошових коштів. Протягом 2007-2009 рр показник чистого оборотного капіталу має додатнє значення і свідчить, що на фінансування оборотних активів направлено 112124 тис. грн. власного капіталу.

Основні показники фінансової стійкості суб'єкта господарювання за період з 2007р. до 2009 р. подані в таблиці 2.5.

Таблиця 2.5 - Показники фінансової стійкості ВАТ"Насосенергомаш" за період з 2007до 2009 рр.

Назва показника	Нормативне значення	Роки	Відхилення 2009 до 2007 рр., %
		2007р.	2008 р.	2009 р.
Коефіцієнт автономії	> 0,5	0,5284	0,4334	0,4502	-14,79
Коефіцієнт фінансування	< 1, зменшення	0,9922	1,3071	1,2193	22,88
Коефіцієнт маневрування власного капіталу	збільшення	0,7724	0,8491	0,8145	5,45
Коефіцієнт забезпечення власним оборотним засобами	> 0,1	1,0298	0,8675	0,8845	-14,10

Аналіз даних таблиці 2.5, дає можливість зробити висновок, що значення основного показника фінансової стійкості, коефіцієнт автономії, змінювався протягом 2007-2009 рр. в межах від 0,52 до 0,45 і мав тенденцію до зниження. Це говорить, що велика частина майна формувалася за рахунок позикового капіталу на 55%, а інша за рахунок власного на 45%.

Даний показник вказує на зниження фінінсової стійкісті підприємства та збільшення залежності від позикових засобів.

Значення коефіцієнта фінансування свідчать про те, що на 1 грн. власного капіталу підприємства у 2009 році було сформовано 1,21 грн. зобов'язань. Протягом 2007-2009 рр показники зростали від 0,99 грн. до 1,21грн. в динаміці це свідчить про посилення залежності підприємства від зовнішніх інвесторів і кредиторів, тобто про зниження фінансової стійкості, і навпаки.

Показник маневрування власного капіталу показав, що у 2009 році підприємство в змозі покривати за рахунок власного капіталу на 81% своїх поточних активів. Протягом періоду 2007-2009років показники коливалися від 77% до 81%, і мали тенденцію до збільшення, що свідчить про збільшення можливості вільно маневрувати власними коштами.

Показник забезпечення власними оборотними засобами відповідає нормативним значенням, і показує, що на 2009 рік оборотні активи фінансуються за рахунок засобів чистого оборотного капіталу на 0,8, а це свідчить про достатнє забезпечення підприємства власними оборотними засобами.

Ділова активність характеризує ефективність управління ресурсами підприємства. Показники ділової активності комплексно характеризують систему управління капіталом, запасами, готовою продукцією, заборгованістю підприємства.

Розрахуємо основні показники ділової активності за період з 2007 до 2009 рр. ,подані в таблиці 2.6.

Таблиця 2.6 - Показники ділової активності ВАТ "Насосенергомаш" за 2007-2009 рр.

Назва показника	Роки	Відхилення 2009 до 2007 рр., %
	2007 р.	2008 р.	2009 р.
Коефіцієнт оборотності активів	1,2295	1,3158	1,3335	8,46
Коефіцієнт оборотності кредиторської заборгованості	2,2692	2,3388	2,0071	-11,5
Коефіцієнт оборотності дебіторської заборгованості	4,7021	5,0614	14,1091	3,00
Коефіцієнт оборотності матеріальних запасів	220,0	340,0	636,0	189,0
Строк погашення дебіторської заборгованості, днів	77	72	80	3,86
Строк погашення кредиторської заборгованості, днів	164	157	180	9,75
Термін обертання матеріальних запасів, днів	47	52	55	17,02
Коефіцієнт оборотності основних засобів (фондовіддача)	2,7911	3,5423	3,9459	41,35
Коефіцієнт оборотності власного капіталу	2,1856	2,7252	3,006	37,5

Аналізуючи дані таблиці 2.6, можна зробити висновок про підвищення ефективності використання всіх ресурсів, які має у своєму розпорядженні підприємство, протягом аналізованого періоду. У той же час, збереглась невідповідність між строками погашення дебіторської та кредиторської заборгованості. Зокрема, оборотність кредиторської заборгованості є високою і, відповідно, строк її погашення складає 164-180 днів. При цьому строк погашення дебіторської заборгованості у 2009 році склав 80 дні, що перевищує в 2,25 разів. Це вказує на те, що обрані підприємством умови надання товарного кредиту є більш пільговими, ніж умови його отримання, а отже строк погашення кредиторської заборгованості, як бачимо, настає раніше, ніж надходження коштів від від дебіторів.Така ситуація або примусить підприємство відшукувати додаткові резерви коштів для своєчасного погашення кредиторської заборгованості.

Отже, з одного боку, ВАТ "Насосенергомаш" активно користується «чужими» коштами у своїй господарській діяльності, а з другого- зростає ризик неплатоспроможності підприємства.

Показники фондовіддачі показує скільки виручки припадає на одиницю основних фондів. Як бачимо, цей показник має тенденцію до збільшення протягом аналізованого періоду на 41,35% , що свідчить про збільшення ефективності використання основних фондів підприємства.

Протягом 2007-2009 років коефіцієнт оборотності власного капіталу мав тенденцію до збільшення і зріс на 37,5, це свідчить про те, що масштаб діяльності підприємства (характеризованого через обсяги продажу) забезпечується власним капіталом та максимальною мірою використовує кожну грошову одиницю вкладених власниками коштів.

Однак у порівнянні з показниками коефіцієнта оборотності активів є перевищеня в 3 раз, це говорить про збільшення обсягів позикових ресурсів в обороті та про необхідність обґрунтування небезпечного рівня цього обсягу для запобігання фінансових ускладнень, зниження дохідності в майбутньому.

Один із головних вартісних показників ефективності виробництва, який характеризує рівень віддачі активів і ступінь використання капіталу у процесі виробництва є рентабельність підприємства.

Розрахуємо основні показники рентабельності ВАТ "Насосенергомаш" за 2007-2009 рр. подані в таблиці 2.7.

Таблиця 2.7 - Показники рентабельності ВАТ "Насосенергомаш" за 2007-2009 рр.

Назва показника	Роки	Відхилення 2009 до 2007 рр., %
	2007 р.	2008 р.	2009 р.
Коефіцієнт рентабельності активів	0,0744	0,0285	0,2045	174,8
Коефіцієнт рентабельності власного капіталу	0,1324	0,0590	0,4609	248
Коефіцієнт рентабельності діяльності	0,0605	0,0216	0,1533	153
Коефіцієнт рентабельності продукції	0,1714	0,1566	0,2957	72,5

Відповідно до даних наведених у таблиці 2.5, спостерігається тенденція до збільшення. У 2009 році підприємство мало високі показники рентабельності, на основі яких можна зробити висновок про ефективність діяльності підприємства у цьому періоді.

Зокрема, коефіцієнт рентабельності діяльності свідчить про те, що на 1 грн. чистого доходу було сформовано 0,15 грн. чистого прибутку і зріс на 174%. Рентабельність власного капіталу склала 46 %, що свідчить про високу дохідність власного капіталу і доцільність вкладання коштів власниками підприємства. Коефіцієнт рентабельності продукції показує, що на 1 грн витрат виробництва припадає 0,29 грн прибутку від від реалізації. Рентабельність активів показує, що підприємство отримує прибуток з кожної гривні у розмірі 0,20 грн.,це свідчить про ефективну збутову політику підприємства та зростання попиту на продукцію.

Значну роль відіграють показники майнового стану суб'єкта господарювання , які характеризують стан та структуру активів підприємства в сукупності з джерелами їх покриття (пасивами).

Розрахуємо основні показники майнового стану ВАТ "Насосенергомаш" за 2007-2009 рр. подані в таблиці 2.8.

Таблиця 2.8 - Показники майнового стану ВАТ "Насосенергомаш" за 2007-2009 рр.

Назва показника	Роки	Відхилення від 2007 до 2009 рр., %
	2007 р.	2008 р.	2009 р.
Коефіцієнт зносу основних засобів	0,6209	0,5051	0, 6603	6,34
Коефіцієнт оновлння основних засобів	0,0669	0,1214	0,0781	16,74
Коефіцієнт вибуття основних засобів	0,0341	0,0149	0,0209	-38,7

Згідно показників наведених у таблиці 2.8 протягом 2007-2009 років коефіцієнт зносу основних засобів зріс на 6,34%, що є ознакою погіршення стану його матеріально-технічної бази. Однак коефіцієнт зносу не може певною мірою характеризувати фактичний знос основного капіталу хоча б том, що у підприємства ,як правило, є крім діючого ще й законсервоване устаткування, обладнання чи транспортні засоби, на які нараховується амортизація на повне відновлення.

Тому хоча фактично такі основні засоби і не зношуються, проте загальна оцінка зносу основного капіталу підприємства змінюється.

Коефіцієнт оновлення основного капіталу характеризує, яка частка в балансовій вартості основного капіталу на кінець року припадає на новий основний капітал. Отже, протягом періоду простежується тенденція до збільшення,це означає, що старе устаткування замінюється новим на 16,74%, що робить виробництво більш ефективним та продуктивним.

Коефіцієнт вибуття основних засобів характеризує частку основного капіталу, яка вибула з підприємства за рік з різних причин (знос, реалізація як зайвого тощо). У порівнянні з коефіцієнтом оновлення основних засобів, показники вибуття були меншими ,що свідчить про позитивне явище.

Загалом, можна зробити висновок, що ВАТ "Насосенергомаш" проводить успішну технічну політику, направлену на розширення бази основних засобів виробництва та підвищення її технічного рівня.

2.3 Аналіз структури капіталу ВАТ «Насосенергомаш»

Співвідношення між власним і залученим капіталом - один з важливих фінансових показників діяльності підприємств. Його вагомість полягає у тому, що підприємство може досягти значних результатів при використанні різних складових капіталу. Застосування комбінованих джерел формування капіталу значно підвищує результативність діяльності підприємства у роботі.

Аналіз капіталу підприємства передбачає проведення оцінки складу і структури капіталу, зміни його складових. Такий аналіз здійснюється на основі порівняльного аналітичного балансу, який складають шляхом агрегувания однорідних за складом елементів балансових статей за період з 2007 до 2009 рр, поданий в таблиці 2.9. При цьому розраховують показники структури, абсолютні й відносні зміни у власних і позичкових коштах підприємства за звітний період.

Таблиця 2.9 - Агрегований порівняльний аналітичний баланс ВАТ «Насосенергомаш» за період з 2007 до 2009 рр.

Показник	Рік	Відхилення від 2007 до 2009 рр., %
	2007	2008	2009
Капітал-всього	158078	100	198408	100	305723	100	147645	93	100	0
Власний капітал	83540	52,8	88592	44,6	137645	45,0	54105	64	36,6	-7
Статутний капітал	24722	15,6	24722	12,4	24722	8,0		-		-7,6
Нерозподілений прибуток	43982	27,8	48543	24,4	97535	31,9	53553	121	36,2	4,1
Інші джерела	14836	9,3	15327	7,7	15388	5,03	502	3,3	0,34	-4
Залучений каітал	74538	47,1	109816	55,5	163245	53,3	88707	119	60,08	6,2
Довгострокові зобовязання	11880	7,5	25642	12,9	36484	11,9	24604	207	16,6	4,4
Короткострокові кредити і позики	15625	9,8	24455	12,3	24844	8,12	9219	59	6,2	-1,6
Кредиторська заборгованість	3546	2,2	4774	2,4	6591	2,1	3045	85	2,06	-0,1
Поточні зобов'язання за розрахунками	43487	27,5	54945	27,6	95326	31,1	51839	119	35,1	3,6

Дані таблиці 2.9 свідчать, що загальна вартість капіталу підприємства зросла на 93% за рахунок збільшення вартості позикового капіталу 53,3 % та власного капіталу 45%.

У структурі залученого капіталу значну частку займають поточні зобов'язання, їх обсяг на 2009 рік зріс на 51839 тис.грн., що свідчить про погіршення розрахункової дисципліни на підприємсті. Зростання довгострокових зобов'язань на 24604 тис.грн., розглядається як позитивне явище, оскільки дає змогу підприємству користуватися позиковими коштами тривалий час.

Збільшення частки власного капіталу на 64% є позитивним моментом, оскільки сприяє зміцненню його фінансої стійкості.

Суттєвий вплив на зростання вартості власного капіталу акціонерного товариства має зростання вартості нерозподіленого прибутку, темп приросту якого становив 121%. У цілому можна зробити висновок про досить стійкий фінансовий стан даного підприємства.

Далі доцільно простежити динаміку структури власного капіталу, тобто вивчити причини її зміни впродовж звітного періоду[15,16,19].

Отже, проаналізуємо структуру власного капіталу підприємства та його динаміку за період з 2007 до 2009 рр. подану в таблиці 2.10.

Таблиця 2.10 - Динаміка структури власного капіталу ВАТ "Насосенергомаш" за 2007-2009 рр.

Показник	Рік	Відхилення від 2007 до 2009 рр., %
	2007	2008	2009	Сума,тис.грн	%,
Власний капітал	83540	100	88592	100	137645	100	54105	64
Статутний капітал	24722	29,5	24722	27,9	24722	17,9		-
Нерозподілений прибуток	43982	52	46240	52	97535	70	53553	98,9
Додатковий капітал	11234	13,4	10915	12,3	11013	8,001	-221	-0,4
Резервний капітал	3602	14,5	4121	16	4375	17	???	3

Аналізуючи дані таблиці 2.10 можна зробити висновок, що обсяг власного капіталу ВАТ «Насосенергомаш» на 2009 рік зріс на 54105 тис. грн., або на 64% протягом аналізованого періоду, що свідчить про нарощування власного капіталу за рахунок збільшення обсягу нерозподіленого прибутку. Так на кінець аналізованого періоду у складі власного капіталу нерозподілений прибуток зріс на 98,9 пункти і становив 70%. Зазначена тенденція сприяє зміцненню фінансового стану підприємства і підвищенню його ділової активності.

Оцінимо зміни, що відбулися у структурі резервного капіталу, формування якого регулюється законодавством. Відповідно до законодавства величина резервного фонду має бути не меншою як 25% статутного капіталу.

Як свідчить проведений аналіз, підприємство цю норму не виконує. Оскільки резервний фонд у 2009р. становив тільки 17% статутного фонду підприємства.

Проаналізуємо динаміку структури залученого капіталу ВАТ «Насосенергомаш» за період з 2007до 2009 рр. подані в талиці 2.11.

Таблиця 2.11 - Динаміка структури залученого капіталу ВАТ "Насосенергомаш" за 2007-2009 рр.

Показник	Рік	Відхилення від 2007 до 2009 рр., %
	2007	2008	2009	Абсолютні(+,-)	Темп зростання, %	Частка у структурі
Залучений каітал	74538	100	109816	100	163245	100	88707	119	100
Довгострокові зобовязання	11880	15	25642	23,3	36484	22,34	24604	207	27,7
Короткострокові кредити і позики	15625	20	24455	22,26	24844	15,21	9219	59	10
Кредиторська заборгованість	3546	4,75	4774	4,34	6591	4,03	3045	85	3,43
Поточні зобовязання
з одержаних авансів	35269	47,31	48216	43,	77572	47,51	42303	119	47,6
з бюджетом	1796	2,40	681	0,62	5961	3,65	4165	231	4,6
З позабюджетних платежів	0	0	0	0	0	0	0	0	0
зі страхування	997	1,33	1201	1,09	1954	1,19	957	95	1,07
з оплати праці	2172	2,91	2549	2,32	4801	2,94	2629	121,	2,96
з учасниками	219	0,29	160	0,14	152	0,09	-67	-30,5	-0,07
інші поточні зобов'язання	3034	4,07	2138	1,94	4886	2,99	1852	61	2,087

Аналіз показників, наведених у таблиці 2.11, дозволяє зробити висновок, в цілому за досліджуваний період загальна величина позикового капіталу збільшилася на 88707 тис. грн., або на 119 %.

У складі залученого капіталу на 2009 рік найбільшу питому вагу на підприємстві займають поточні зобов'язання з одержаних авансів (47, 5%) і становлять 77572 тис. грн. і мають тенденцію до збільшення, що є позитивним моментом. Значну питому вагу займають довгострокові зобов'язання, які зросли на 24604 тис. грн. або 207%, а також короткострокові позики, які зросли на 9219тис. грн. або 59%. Разом з тим відбувається збільшення кредиторської заборгованості на 3045 тис. грн. або на 85%, яка становить від позикового капіталу 3,43%, що є не значною у порівнянні з коротко та довгостроковими зобов'язаннями.

Отже, як бачимо, підприємство в основному користується більш дорогими коштами - короткостроковими та довгостроковими зобов'язаннями, що дає змогу розширювати обсяги господарської діяльності підприємства, а в кінцевому підсумку - підвищити ринкову вартість підприємства.

Також до основних показників, що характеризують структуру капіталу, відносять:

- коефіцієнт незалежності ;

- коефіцієнт фінансової стійкості;

- коефіцієнт фінансування;

Таблиця 2.12 - Показники структури капіталу ВАТ "Насосенергомаш" за 2007-2009 рр.

Назва показника	Роки	Відхилення 2009 до 2007 рр., %
	2007 р.	2008 р.	2009 р.
Коефіцієнт незалежності	0.52	0,43	0,45	-0,07
Коефіцієнт фінансової стійкості	0,60	0,57	0,56	-0,04
Коефіцієнт фінансування	1,12	0,80	0,84	-0,228

Відповідно до даних таблиці 2.12, можна зробити висновок, що коефіцієнт незалежності показує, що у 2009 році 45% майна було сформовано за рахунок власних коштів підприємства, що дає можливість з мінімальними ризиками погасити свої боргові зобов'язання.

Значення коефіцієнта фінансової стійкості показує, що у 2009 році у складі сукупного капіталу склало 56% довгострокових пасивів, які підприємство може використовувати у своїй діяльності тривалий час.

Коефіцієнт фінансування показує, що у 2009 році 80% діяльності підприємства фінансується за рахунок власних. Ця ситуація, при якій величина коефіцієнта фінансування менша за одиницю (більша частка майна підприємства сформована за рахунок позикових коштів), може свідчити про загрозу платоспроможності і перешкоджання отриманню кредитів.

Отже, дослідження структури капіталу ВАТ "Насосенергомаш" дає можливість зробити такі висновки:

- загальна вартість капіталу підприємства сформована за рахунок збільшення вартості позикового капіталу 53,3 % та власного капіталу 45%;

- питому вагу власного капіталу займає обсяг нерозподіленого прибутку 70%, що свідчить про підвищення ефективності роботи підприємства;

- у структурі позичкового капіталу питому вагу займають: одержані аванси 47,51%, довгострокові зобов'язання 22,34% та короткострокові зобов'язання 15,21%.

Водночас використання позичкового капіталу впливає, на зниження коефіцієнта автономії протягом 2007-2009 рр. в межах від 0,52 до 0,45, що вказує на зниження фінінсової стійкісті підприємства через високу ціну кредитних ресурсів та збільшення залежності від позикових засобів.

РОЗДІЛ 3. ШЛЯХИ УДОСКОНАЛЕННЯ УПРАВЛІННЯ СТРУКТУРОЮ КАПІТАЛУ ВАТ «НАСОСЕНЕРГОМАШ»

3.1 Аналіз ефективності управління структурою капіталу ВАТ "Насосенергомаш"

Проведені у розділі 2 розрахунки показали, що з позиції показників структури капіталу, ВАТ "Насосенергомаш" були не досконалими.

З метою визначення найбільш наближеної до оптимальної структури капіталу на підприємстві було побудовано такі оптимізаційні моделі за показниками:

- середньозваженої вартості капіталу та коефіцієнта рентабельності інвестованого капіталу;

- фінансового важеля

Одним з найважливіших показників якості управління капіталом є ступінь оптимальності його структури, яка є чинником мінімізації вартості капіталу, необхідного для фінансування довгострокового капіталу (що є важливим стратегічним параметром компанії) характеризує комбінацію (співвідношення) джерел позикового і власного фінансування, необхідних для реалізації ринкової стратегії компанії [11,23].

Оцінка показників ефективності управління капіталом повинна супроводжуватися експертним аналізом різноманітних чинників політики фінансування.

В цілому, методи кількісної оцінки структури капіталу розподіляються на три групи:

- аналіз бухгалтерських показників;

- оцінка показників на основі фінансового аналізу компанії (передбачає використання показників риску компанії);

- моделювання і побудова сценаріїв на основі фінансового аналізу компанії .

Одним з представників групи методів кількісної оцінки структури капіталу і створення макету його оптимальної структури відносять метод витрат на капітал.

Основна ідея методу полягає в мінімізації витрат на капітал (WACC Weighted Average Cost of Capital) або бар'єрної ставки прибутковості капіталу. Сукупні витрати на капітал розраховуються як середньозважена величина [23,24].

Зміну рівня доходності також можна розглядати як важливий показник ефективності управління структурою капіталу. Одним із прикладів такого підходу є побудова моделі визначення ефективності управління структурою капіталу підприємства розглянуто у додатку Б2. Ця модель може використовуватися при розробці пріоритетних стратегічних завдань, прогнозуванні та контролі.

Зробимо аналіз ефективності управління капіталом ВАТ "Насосенергомаш" у 2007-2009 роках. Для цього розрахуємо коефіцієнт рентабельності інвестованого капіталу (ROIC), що є відношенням чистого операційного прибутку компанії до середньорічного обсягу інвестованого капіталу.

У свою чергу, чистий операційний прибуток після сплати податків (NOPLAT) розраховуємо наступним чином:

NOPLAT = EBIT- T

де EBIT- прибуток до сплати податків та відсотків;

Т - податок на прибуток.

У свою чергу, інвестований капітал (IC) розраховуємо наступним чином:

ІC = E+D

де E - вартість валового капіталу;

D - довгострокові зобов'язання.

Тепер можемо розрахувати коефіцієнт рентабельності інвестованого капіталу (ROIC):

ROIC = ?100%

де ROIC - коефіцієнт рентабельності інвестованого капіталу ;

NOPLAT- чистий операційний прибуток після сплати податків;

IC - інвестований капітал.

Основні показники коефіцієнта рентабельності інвестованого капіталу (ROIC) за період з 2007-2009 рр. подані в таблиці 3.1.

Таблиця 3.1 - Основні показники коефіцієнта рентабельності інвестованого капіталу ВАТ "Насосенергомаш" за період з 2007-2009 рр.

Назва показника	Роки
	2007 р.	2008 р.	2009 р.
Прибуток до сплати податків та відсотків (EBIT)	15147	10542	74901
Податок на прибуток (Т)	4766	5465	23073
Чистий операційний прибуток після сплати податків (NOPLAT)	10381	5077	51828
Вартість валового капіталу (E)	36484	25642	11880
Довгострокові зобов'язання (D)	137645	85998	83540
Інвестований капітал (IC)	174129	111640	95420
Коефіцієнт рентабельності інвестованого капіталу (ROIC)	10,8	4,5	29,7

Тепер розрахуємо середньозважену вартість капіталу (WACC):

WACC = ?RE + ?RD

де WACC - середньозважена вартість капіталу;

RE - норма прибутку;

RD - середня ставка за кредитами банку;

D1 - вартість запозиченого капіталу;

V - загальна вартість капіталу;

E - вартість валового капіталу.

Із розрахунку середньозваженої вартість капіталу визначимо норму прибутку (RE):

RE =

де Pt - чистий прибуток

Розрахуємо середньозважену вартість капіталу(WACC ) за період з 2007 до 2009 рр. подані в таблиці 3.2.

Таблиця 3.2 - Розрахунок середньозваженої вартості капіталу ВАТ "Насосенергомаш" за період з 2007 до 2009 рр .

Показник	Рік
	2007	2009	2008
Капітал-всього	158078	305723	158078
Власний капітал	83540	137645	88592
Залучений каітал	74538	163245	109816
Чистий прибуток	10378	51549	5080
Ставка % за кредитом	0,24	0,24	0,24
Норма прибутку (RE)	0,12	0,37	0,05
Середньозважена вартість капіталу (WACC)	0,178	0,296	0,198

Отже, порівняємо середньозважену вартість капіталу (WACC) з коефіцієнтом рентабельності інвестованого капіталу (ROIC):

ROIC2009 = 29,7% > WACC2009 = 29,6%;

ROIC2008 = 4,5% < WACC2008 =15,8%;

ROIC2007 =10,8% < WACC2007 =17,8%.

Отже, розрахувавши показники рентабельності інвестованого капіталу та середньозваженої вартості капіталу ВАТ "Насосенергомаш" можна зробити такі висновки.

Протягом 2008- 2007 років WACC був нижчим за ROIC, що говорить про досить низьку політику управління капіталом. І лише у 2009 році рентабельність інвестованого капіталу ВАТ "Насосенергомаш" була вищою за середньозважену вартість капіталу на 0,1%.

З проведених розрахунків бачимо, що ВАТ "Насосенергомаш" протягом 2007-2008 років не покращувало добробут своїх акціонерів, оскільки це є можливим лише за умови, якщо рентабельність інвестованого капіталу перевищує середньозважену вартість капіталу.

Лише у 2009 році рівень управління структурою капіталу ВАТ "Насосенергомаш" був на достатньо високому рівні і має оптимальну структуру капіталу.

Рентабельність інвестованого капіталу (відносно середньозваженої вартості капіталу) і темпи росту є ключовими факторами ринкової цінності, а тому для її підвищення компанія має вирішити наступні завдання:

- підвищити доходи, отримані від користування борговим капіталом; забезпечити перевищення рентабельності нових інвестицій над середньозваженою вартістю капіталу;

- збільшувати темпи росту, але лише до тих пір, поки рентабельність нових інвестицій перевищуватиме середньозважену вартість капіталу;

- знизити вартість капіталу.

3.2 Шляхи оптимізації фінансової цільової структури капіталу ВАТ "Насосенергомаш"

Для досягнення оптимального співвідношення структурних елементів капіталу ВАТ "Насосенергомаш" була побудована модель, яка грунтується на одночасній максимізації зростання рентабельності власного капіталу і рівня фінансової стійкості.

Щоб фінансовий важель одночасно позитивно впливав і на рентабельність власного капіталу, і на фінансову стійкість, необхідним є і значення ефективного співвідношення між миттєво ліквідним і майновим забезпеченням зобов'язань підприємства. Тобто потрібний розрахунок рівня фінансового важеля не тільки в структурі серед фінансування майна підприємства (тобто у фінансовій структурі капіталу), але і в структурі активів (майновій структурі підприємства) у додатку Б 1[11].

Оскільки фінансова стійкість пов'язана з можливістю фінансового забезпечення погашення боргів підприємства, то при визначенні шляхів оптимізації фінансової цільової структури капіталу доцільний ряд з дослідженням особливостей фінансової структури капіталу, який являє собою співвідношення власного і запозиченого капіталу, оцінити і його майнову структуру. Саме раціональна структура майна підприємства є позитивним чинником зростання рівня фінансової стійкості ВАТ "Насосенергомаш".

Хоча майнове ранжування капіталу підприємства може бути здійснена в різноваріантних аспектах, все ж таки, оцінюючи фінансову стійкість, майнову структуру капіталу варто розглядати в розрізі співвідношення активів підприємства в грошовій та негрошовій формах.

Відокремлюючи грошові активи підприємства від активів не грошової форми, отримуємо підґрунтя для розрахунку грошової забезпеченості покриття зобов'язанням дієвості структури його капіталу, виділяємо декілька напрямів співвідношення його різнокласифікаційних структурних елементів:

- у фінансовому аспекті (фінансовий важіль фінансової структури капіталу) ;

- співвідношення власного і запозиченого капіталу;

- у майновому аспекті (фінансовий важіль майнової структури капіталу);

- співвідношення майна в грошовій і негрошовій його формах.

Виходячи з мотивації формування оптимальної фінансової структури капіталу за критерієм забезпечення фінансової стійкості підприємства, доцільним є не тільки розрахунок значень фінансових важелів за фінансовим і майновим аспектами структури капіталу, але і порівняння набутих значень. Адже фінансова стійкість підприємства забезпечується переважним рівнем фінансового важеля в майновій структурі капіталу порівняно з рівнем фінансового важеля його фінансової структури [23,24].

Щоб зробити висновки шодо правильності формування як майнової, так і фінансової структури капіталу, необхідним є визначення значень групи показників платоспроможності підприємства. При оцінці оптимальної цільової структури капіталу підприємства за визначенням рівня грошового забезпечення його зобов'язань домінантним в групі показників ліквідності є такий показник, як коефіцієнт абсолютної ліквідності підприємства.

Коефіцієнт абсолютної ліквідності характеризує готовність підприємства негайно ліквідовувати короткострокову заборгованість. Розрахунок коефіцієнта абсолютної ліквідності (Кл. а) може бути здійснене за такою формулою:

Кла = =

Де ГК-- грошові кошти в національній та іноземній валюті;

КФК-- короткострокові фінансові вкладення (інвестиції);

ПЗ -- поточні зобов'язання;

Мгр. ф. -- активи (майно) в грошовій формі.

Саме на основі розрахунку цього показника стає можливим здійснення оцінки відповідності розміру частки майна підприємства в грошовій формі певним нормативним значенням. Авторська позиція шодо конкретного рівня мінімального і максимального значень коефіцієнта абсолютної ліквідності є така: мінімальне значення 0,2, а максимальне -- 0,35. Саме така амплітуда нормативного ранжування мінімального і максимального значень показника абсолютної ліквідності підприємства є найбільш варіативною і динамічною, а тому і найбільш прийнятною.

Отже, бачення замовленого нормативного значення коефіцієнта абсолютної ліквідності (Кл. а) підприємства визначається за такою нерівністю:

0,2 < Кл. а< 0,35,

Виходячи з виділених граничних значень коефіцієнта ліквідності, ми можемо виділити і границі величини майна підприємства в грошовій формі, яка є максимально сприятливою для ефективності ведення господарської діяльності. Так, здійснивши ряд математичних перетворень, отримуємо:

0,2<<0,35

тобто ПЗ?0,2 <Мгр.ф< ПЗx0,35

Отримана нами критеріальна нерівність дає можливість оцінити оптимум забезпечення підприємства наявними грошовими коштами як в національній, так і в іноземній валютах [23,24].

Так, зрозуміло, що фінансова стійкість підприємства забезпечується переважним рівнем фінансового важеля в майновій структурі капіталу порівняно з фінансовим важелем його фінансової структури. На основі цього твердження ми можемо записати:

ФВф.стр.к < ФВм.стр.к

де ФВф.стр.к. -- фінансовий важель фінансової структури капіталу підприємства;

ФВм.стр.к -- фінансовий важель майнової структури капіталу підприємства.

Розрахунок фінансового важеля у фінансовій структурі капіталу (ФВф.стр.к.) підприємства здійснюється за формулою:

ФВф.стр.к. =

де Зк -- запозичений капітал підприємства;

ВКс -- сукупний власний капітал підприємства.

Визначення рівня фінансового важеля в майновій структурі капіталу (ФВм.стр.к ) підприємства здійснюється за такою формулою:

ФВм.стр.к. =

Де Мгр. ф. -- майно в грошовій формі;

М негр. ф. -- майно в негрошовій формі.

Виходячи з вище приведених формул визначення фінансового важеля як у фінансовій, так і в майновій структурі капіталу, формула (3.10) може бути перетворена у формулу:

<

Врахувавши вищезазначені нами границі величини майна підприємства в грошовій формі, яка є максимально сприятливими шодо забезпечення фінансово стійкого розвитку підприємства, ми дістаємо можливість математично розгорненого рівняння фінансових важелів майнової і фінансової структури капіталу підприємства, яке має наступний вигляд:

<

де ПЗ?0,2 ? Мгр.ф ? ПЗ x 0,35

На основі викладеного вище матеріалу можемо скласти визначений порядок формування оптимальної цільової структури капіталу за критерієм зростання рівня фінансової стійкості підприємства. Проте такий порядок не буде повним без розрахунків оптимуму цільової структури капіталу підприємства за критерієм максимізації рентабельності сукупного власного капіталу. Тому пропоную оптимально сформовану цільову структуру капіталу підприємства за критерієм зростання рівня фінансової стійкості оцінити ще і за критерієм максимізації рентабельності сукупного власного капіталу. Виділення таких етапів формування оптимальної цільової структури капіталу підприємства за методом суміщеного ефекту максимізації рівня рентабельності сукупного власного капіталу і рівня фінансової стійкості підприємства.

Підхід суміщеного ефекту двох критеріїв дасть можливість сформувати найбільш доцільну щодо оптимуму цільову структуру капіталу підприємства. Тобто за цим підходом:

- будуть конкретизовані послідовні кроки формування оптимальної цільової структури капіталу за критерієм збереження або забезпечення фінансової стійкості підприємства;

- здійснюватимуться прогнозні розрахунки рентабельності власного капіталу підприємства за різними варіантами залучення кредитних засобів при рекомендаційній сформованій фінансовій структурі капіталу.

Виділимо границі величини майна ВАТ "Насосенергомаш" в грошовій формі, яка є максимально сприятливою для ефективності ведення господарської діяльності за період з 2007 до 2009 рр наведені в таблиці 3.3.

Таблиця 3.3 - Майно ВАТ "Насосенергомаш" у грошовій формі за період з 2007 до 2009 рр.

Показник	Рік
	2007	2008	2009
Майно в грошовій формі (Мгр. ф)	483	9000	33831

Отже, визначимо максимально сприятливі границі величини майна у грошовій формі :

12531,6 ? М гр. ф 2007 ? 21930,3;

16834,8 ? М гр.ф2008 ? 29460,9;

25352,2 ? М гр. ф2009 ? 44366.

Як бачимо, умова ефективності ведення господарства виконується лише у 2009 році:

2007 р. 12531,6 ? 483 ? 21930,3;

2008 р. 16834,8 ? 900 ? 29460,9;

2009 р . 25352,2 ? 33831? 44366.

Розрахуємо фінансовий важель у фінансовій структурі капіталу підприємства за період з 2007 до 2009 рр за формулою (3.9) наведені в таблиці 3.4.

Таблиця 3.4 - Фінансовий важель у фінансовій структурі капіталу ВАТ "Насосенергомаш" за період з 2007 до 2009 рр наведений в таблиці 3.4

Показник	Рік
	2007	2008	2009
Фінансовий важель фінансової структури капіталу підприємства (ФВф.стр.к)	0,89	1,23	1,18

Отже, рівень фінансового важеля в майновій структурі капіталу за формулою (3.10) підприємства за період з 2007 до 2009 рр наведені в таблиці 3.5.

Таблиця 3.5 - Рівень фінансового важеля в майновій структурі капіталу ВАТ "Насосенергомаш" за період з 2007 до 2009 рр.

Показник	Рік
	2007	2008	2009
Фінансовий важель майнової структури капіталу підприємства (ФВм.стр.к)	0,003	0,047	0,124

Тепер порівняємо розраховані значення фінансового важеля в майновій структурі капіталу порівняно з фінансовим важелем його фінансової структури:

ФВф.стр.к.2007 р = 0,89 > ФВм.стр.к 2007р = 0,003;

ФВф.стр.к.2008 р. = 1,23 > ФВм.стр.к 2008 р. = 0,047;

ФВф.стр.к.2009 р = 1,18 > ФВм.стр.к 2009р = 0,124.

Так як фінансова стійкість підприємства забезпечується переважним рівнем фінансового важеля в майновій структурі капіталу порівняно з фінансовим важелем його фінансової структури, можемо зробити висновок оптимально великий рівень ефекту фінансового важеля визначає зростання лише рентабельності власного капіталу, але в той же час призводить до погіршення платоспроможності ВАТ "Насосенергомаш" і як наслідок, до нестачі власних грошових коштів у підприємства.

Щоб фінансовий важіль одночасно позитивно впливав і на рентабельність власного капіталу, і на фінансову стійкість ВАТ «Насосенергомаш» необхідним є :

- збільшити суму власного капіталу;

- зменшити величину позикового капіталу;

- збільшити величину майна у грошовій формі;

- зменшити величину майна в негрошовій формі.

Також є доцільним використання моделі Дюпона в синтезі з методом оптимізації структури капіталу за критерієм максимізації рівня прогнозованої фінансової рентабельності. Дюпонівська система інтегрального аналізу ефективності використання капіталу підприємства, розроблена фірмою «Дюпон» (США), передбачає розкладання показника «коефіцієнт рентабельності власного капіталу» на ряд фінансових коефіцієнтів його формування, взаємопов'язаний в єдиній системі [11,23,24].

Отже, з цієї моделі рентабельність власного капіталу залежить від трьох чинників (додаток Б 4):

- чистої рентабельності продажів;

- ресурсовіддачі;

- структури джерел засобів, які були інвестовані в підприємства (фінансова діяльність підприємств).

В основу модифікованої схеми закладена така детермінована модель:

Rвк == RQ? Kт ? Кфз = + + =

Перший фактор узагальнює звіт про фінансові результати, другий -актив балансу, третій - позитив балансу.

2009 р. - Rвк= 0,15? 1,099 ?2,22 = 0,37;

2008р. - Rвк = 0,02? 1,182 ?2,307 =0,59;

2007р.- Rвк =0,06 ?1,083 ?1,89 = 0,124.

Відповідно до даних ВАТ «Насосенергомаш» розрахуємо детерміновану модель за 2007--2009 роки подані в таблиці 3.6

Таблиця 3.6 - Зміна коефіцієнта рентабельності власного капіталу і факторних показників у динаміці за період 2007-2009 р р.

Назва показника	Роки	Відхилення:+,- 2007р.до2009р
	2 007р.	2 009р.
Рентабельність продажів (RQ)	0,06	0,15	0,09
Ресурсовіддача (Kт)	1,083	1,099	0,016
Коефіцієнт фінансової залежності (Кф.з.)	1,89	2,22	0,33
Рентабельність власного капіталу (Rвк)	0,124	0,37	0,246

Розрахуємо вплив на зміну коефіцієнта рентабельності власного капіталу за період 2007-2009 рр:

- зміни показника чистої рентабельності продажів

Rвк 1 = RQ? Kт ? Кф.з = 0,09? 1,083?1,89 = 0,18;

- зміни показника ресурсовіддачі

Rв2 = RQ? Kт ? Кф.з . = 0,15?0,016?1,89 = 0,004

- зміни показника коефіцієнта фінансової залежності

Rвк3 = RQ? Kт ? Кфз = 0,15?1,099?0,33 = 0,05.

Отже, визначимо показники коефіцієнта рентабельності власного капіталу підприємства та їх динаміка за період з 2007 р. до 2009 р. подані в таблиці 3.7.

Таблиця 3.7 - Основні показники коефіцієнта рентабельності власного капіталу ВАТ «Насосенергомаш» та динаміка за період з 2007 до 2009 рр.

Показник	Відхилення:+, - 2007р.до2009р.
Рентабельність продажів (RQ)	0,18
Ресурсовіддача (Kт)	0,004
Коефіцієнт фінансової залежності (Кф.з.)	0,05
Рентабельність власного капіталу (Rвк)	0,246

Модель Дюпона свідчить, що найбільший вплив на рентабельність власного капіталу має показник рентабельності продажів, що свідчить про збільшення чистого прибутку, який одержує підприємство з кожної гривні проданої продукції. Усі інші показники в динаміці також збільшилися, а це, відповідно, позитивно для ВАТ «Насосенергомаш».

Удосконалення фінансового стану ВАТ "Насосенергомаш" можливе шляхом підвищення результативності розміщення та використання ресурсів підприємства. При цьому повинен забезпечуватися розвиток виробництва на основі зростання прибутку й активів, при збереженні платоспроможності та кредитоспроможності.

Щоб збільшився обсяг реалізації, треба максимально активізувати збутову діяльність підприємства. Стимулювати збут можна різними методами. Бажаний результат можна отримати наданням знижок покупцям, помірними зменшеннями цін, застосуванням масової реклами. Також одним із важливих шляхів удосконалення фінансового стану є мобілізація внутрішніх резервів. Це:

- проведення реструктуризації активів підприємства;

- сукупність заходів, пов'язаних зі зміною структури та складу активів балансу;

- перетворення в грошову форму наявних матеріальній та фінансових активів підприємства.

Отже, запропонований метод поетапних розрахунків щодо формування оптимальної цільової структури капіталу дає можливість не тільки оперативно і оптимально структурувати капітал ВАТ "Насосенергомаш" в його майновому і фінансовому втіленнях, але і спрогнозувати максимальне зростання рентабельності власного капіталу і фінансової стійкості підприємства в майбутньому, розробити загальні можливі напрями підвищення ефективності діяльності в цілому.

ВИСНОВКИ

Ефективність функціонування будь-якого підприємства залежить від правильної стратегії управління капіталом підприємства, її важливою складовою є оптимізація структури капіталу.

Однак насьогодні не існує єдиного рецепта щодо досягнення раціонального співвідношення власного і позикового капіталу в умовах стратегічного управління підприємством. Тому одним з найбільш важливих і складних завдань, які вирішуються у процесі стратегічної оцінки фінансування підприємства, є оптимізація структури капіталу.

Таким чином, термін «оптимізація структури капіталу» можна визначити як процес пошуку найкращого варіанта співвідношення між вартістю, втіленою в кошти підприємства, які йому належать і приносять прибуток, та вартістю, інвестованою в грошові кошти, шо залучаються на основі їхнього повернення, для досягнення максимальної ефективності діяльності підприємства.

Аналіз економічної літератури свідчить, що більшість авторів виокремлює три методи оптимізаціїструктури капіталу:

- оптимізація структури капіталу за критерієм максимізації рівня прогнозованої фінансової рентабельності.

- оптимізація структури капіталу за критерієм мінімізації її вартості.

- оптимізація структури капіталу за критерієм мінімізації рівня фінансових ризиків .

Але, як бачимо в основі кожного із вище методів знаходиться один конкретний критерій.

Для досягнення оптимального співвідношення структурних елементів капіталу ВАТ "Насосенергомаш" в роботі був запропонований метод, який ґрунтується на одночасній максимізації зростання рентабельності власного капіталу і рівня фінансової стійкості.

Отже, доведено доцільність формування так званої цільової структури капіталу підприємства, що характеризується таким співвідношення елементів капіталу, яке дає змогу повною мірою забезпечити досягнення вибраного критерію її оптимізації.

Дослідження різноваріантних критеріальних інструментів оптимізації цільової структури капіталу дає змогу запропонувати не один, а два критерії - зростання рентабельності власного капіталу та забезпечення фінансової стійкості підприємства. Причиною виділення двох критеріїв є наявне протиріччя між фінансовим важелем фінансової структури капіталу та фінансовою стійкістю підприємства: фінансовий важіль є прирісним чинником рентабельності власного капіталу підприємства, тобто позитивним показником оптимізації структури капіталу, і одночасно є регресивним чинником рівня фінансової стійкості, негативним показником платоспроможності.

Щоб фінансовий важіль справляв одночасний позитивний ефект і на рентабельність власного капіталу, і на фінансову стійкість, у роботі доведено необхідність розрахунку рівня фінансового важеля не тільки в структурі джерел фінансування майна підприємства та в структурі активів але й спрогнозувати максимальне зростання рентабельності власного капіталу і фінансової стійкості підприємства в майбутньому, розробити загальні можливі напрями підвищення ефективності діяльності ВАТ "Насосенергомаш" в цілому.

СПИСОК ВИКОРИСТАНОЇ ЛІТЕРАТУРИ

1 Баліцька, В.В. Структурування капіталу підприємств та оцінка ефективності його використання/ В. В. Баліцька //Формування ринкових відносин в Україні. - 2008. - N 6. - C.56-62.

2 Бланк, И.А. Финансовый менеджмент: учебный курс/ И. А. Бланк. - Изд. 2-е перераб. и доп.. - К.: Ника-Центр: Эльга, 2006. - 656 с. - ISBN 966-521-257-5.

3 Бланк І. А. Управление формированиєм капитала / И.А. Бланк. -- К: Изд-во "Ника-Центр", 2000.-512 с.

4 Грідчіна,М.В.Управління фінансами акціонерних товариств: навчальний посібник/ М. В. Грідчіна. - К.: А.С.К., 2005. - 384 с. - ISBN 966-539-472-Х.

5 Головко Т.В. Стратегічний аналіз : навч.-метод. посібн. Т.В. Головко,С.В. Сагова за ред. М.В. Кужельного К.: Вид-во КНЕУ, 2002. - 198 с.

6 Горовий Д.А. Капітал підприємства: формування та розподіл : навч.-метод, посібн. в схемах і табл. Д.А. Горовий, К.О. Федотова. -X.: Вид-во ХНАДУ,2009. - 84 с.

7 Довгань, Л.П Визначення оптимальної вартості структури капіталу та мінімізація ризиків залучення позикових коштів у акціонерних товариствах/ Л. П. Довгань //Актуальні проблеми економіки. - 2003. - N 12. - C.26-34.

8 Закон України «Про акціонерні товариства» від 17 вересня 2008 р., № 514-VІ //Відомості верховної ради. - 2008.- №50-51.

9 Зборовська, Ю.О Капітал підприємства: теоретичні аспекти визначення суті капіталу/ Ю. О. Зборовська //Формування ринкових відносин в Україні. - 2007. - N 7. - C.35-39

10 Ізмайлова, К .В. Фінансовий аналіз [Текст] / К .В. Ізмайлова. - К.: МАУП, 2000. - 152 с.

11 Квасницька, Р. Інструментарій та методи оптимізації цільової структури капіталу підприємства/ Р. Квасницька //Економіст. - 2005. - N 5. - C.73-75

12 Ковалев, В. В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиции. Анализ отчетности [Текст] / В. В. Ковалев. - М.: Финансы и статистика, 1997. - 512 с.

13 Коваленко, Я. О. Фінансовий менеджмент [Текст]: навч. пос. /Л.О. Коваленко, Л. М, Ремньова. - К : Знання, 2005. - 485 с.

14 Коваленко Л.О., Ремньова Л.М. Фінансовий менеджмент : навч. посібн. Л.О. Кова-ленко, Л.М. Ремньова. -- 2-ге вид., [перероб. і дон.]. -- К.: Вид-во "Знання", 2005. --485 с

15 Лахтіонова, Л. А. Фінансовий аналіз суб'єктів господарювання [Текст]/Л. А Лахтіонова. - К : КНЕУ,2001. - 387 с.

16 Литвин Б. М. Фінансовий аналіз [Текст] : навч. пос. /Б. М. Литвин, М. В. Стельмах, - К : Хай-Тек Прес, 2008. - 336 с.

17 Міщенко, В.І.Методологічні аспекти формування акціонерного капіталу/ В. І. Міщенко // Регіональна економіка. - 2006. - N 1. - C.175-183.

18 Наумова Н. В. Эффективное управление капиталом и источниками его покрытия на промышленных предприятиях региона Н. В. Наумова. Б. И. Герасимов, Л. В. ІІархоменко. - Тамбов : Изд-во Тамо. гос. техн. ун-та, 2004. -104 с.

19 Остройська Г.И. Фінансовий менеджмент : навч. иосіон. -- Тернопіль : Підручники і посібники, 2008. -- 576 с

20 Подольська В.О. Фінансовий аналіз : навч. посібн. В.О. Подольська, О.В. Яріш.-- К. : Центр навч. літ-ри, 2007. - 488 с.

21 Поливана, Т.М. Формування оптимальної структури капіталу корпорацій: теоретичні підходи та міжнародний досвід/ Т. М. Поливана Економіка. Фінанси. Право. - 2008. - N 3. - C.18-22

22 Рогов, Г. Показники фінансової стійкості в системі стратегічного управління підприємством / Г. Рогов //Економіст. - 2010. - N 7. - С. 50-53.

23 Савицька Г. В. Економічний аналіз діяльності підприємства : навч. посіб. Г. В. Савицька. - 2-ге вид., випр. і доп. - К. : Знання, 2005. - 662 с.

24 Слав'юк, Р.А. Структурування власного капіталу підприємств України/ Р. А. Слав'юк //Фінанси України. - 2005. - N 8. - C.123-133.

25 Семенов Г. А. Оптимізація структури капіталу підприємства / Г.А. Семенов. А. В. Пелешко// Держава та регіони: Серія: Економіка та підприємництво. - 2010.- № 4. - С. 164-170.

26 Семенов Г Л. Аналіз структури капіталу підприємства / Г. А. Семснов. О. О. Єропугова // Економічний вісник Донбасу. - 2007. - № 4 (10). - С. 89-98.

27 Філіна, Г.І. Фінансова діяльність суб`єктів господарювання навчальний посібник/ Г. І. Філіна. - К.: ЦУЛ, 2007. - 320 с. - ISBN 978-966-364-428-8.

28 Фінансовий менеджмент [Текст]: навчальний посібник / За ред. проф. Г. Г. Кірейцева. - К.: Центр навчальної літератури, 2004. - 531 с.

29 Шеремет О. О. Фінансовий аналіз [Текст]: навчальний посібник / О. О. Шеремет. - К : 2005. -196 с.

30 Швиданенко, Г.О. Управління капіталом підприємства: навчальний посібник/Г. О. Швиданенко, Н. В. Шевчук; Мін-во освіти і науки України, Київський нац. економічний ун-т ім. Вадима Гетьмана. - К.: КНЕУ, 2007. - 440 с. - ISBN 966-521-257-3.

ДОДАТКИ

Дотаток А

Рисунок А.1 - Фактори впливу на структуру капіталу

Дотаток Б

Рисунок Б.1- Структура капіталу підприємства



Рисунок Б. 2 - Модель визначення ефективності управління структурою капіталу підприємства



Рисунок Б.3 - Модель процесу оптимізації капіталу підприємства



Рисунок Б.4 - Модифікована схема фінансового аналізу

Додаток В

Баланс ВАТ "Насосенергомаш"за період 2008-2009 рр.

Актив	Код рядка	На початок звітного періоду	На кінець звітного періоду
I. Необоротні активи
Нематеріальні активи:
- залишкова вартість	010	8	133
- первісна вартість	011	242	466
- накопичена амортизація	012	( 234 )	( 333 )
Незавершене будівництво	020	4020	10414
Основні засоби:
- залишкова вартість	030	26545	49667
- первісна вартість	031	69996	100375
- знос	032	( 43451 )	( 50708 )
Довгострокові біологічні активи:
- справедлива (залишкова) вартість	035	0	0
- первісна вартість	036	0	0
- накопичена амортизація	037	( 0 )	( 0 )
Довгострокові фінансові інвестиції:
- які обліковуються за методом участі в капіталі інших підприємств	040	0	0
- інші фінансові інвестиції	045	410	311
Довгострокова дебіторська заборгованість	050	29	10
Справедлива (залишкова) вартість інвестиційної нерухомості	055	0	0
Первісна вартість інвестиційної нерухомості	056	0	0
Знос інвестиційної нерухомості	057	( 0 )	( 0 )
Відстрочені податкові активи	060	8859	4562
Гудвіл	065	0	0
Інші необоротні активи	070	0	0
Гудвіл при консолідації	075	0	0
Усього за розділом I	080
II. Оборотні активи
Виробничі запаси	100	18678	19693
Поточні біологічні активи	110	0	0
Незавершене виробництво	120	54055	52768
Готова продукція	130	24779	34268
Товари	140	53	58
Векселі одержані	150	0	0
Дебіторська заборгованість за товари, роботи, послуги:

Подобные документы

• Особливості формування власного капіталу акціонерними товариствами

  Поняття власного капіталу акціонерного товариства, порядок його формування та список документів, які подає товариство до реєстраційного органу. Аналіз структури капіталу на прикладі ПАТ КБ "Приватбанк". Шляхи удосконалення управління власним капіталом.
  
  курсовая работа [358,0 K], добавлен 17.12.2012
  

• Управління оборотним капіталом підприємства ВАТ АПФ "Таврія"

  Сутність капіталу як економічної категорії. Аналіз дебіторської заборгованості, ліквідності, платоспроможності та рентабельності підприємства. Загальна оцінка управління оборотним капіталом, покращення ефективності його використання в процесі виробництва.
  
  дипломная работа [1,3 M], добавлен 07.11.2011
  

• Напрями підвищення ефективності управління власним капіталом

  Джерела формування і напрямки використання власного капіталу. Аналіз структури та динаміки власного капіталу, оцінка ефективності його використання та факторів, що спричинили її зміну. Шляхи вдосконалення системи управління капіталом на підприємстві.
  
  дипломная работа [374,8 K], добавлен 11.02.2015
  

• Аналіз структури капіталу ВАТ "Укрнафта"

  Сутність та особливості формування капіталу підприємства, методичні основи оцінки ефективності даного процесу. Загальна характеристика діяльності ВАТ "Укрнафта", дослідження структури капіталу на ньому. Оптимізація структури капіталу на підприємстві.
  
  курсовая работа [122,0 K], добавлен 20.05.2011
  

• Управління прибутком та дивідендною політикою на прикладі акціонерного товариства "Укртелеком"

  Оцінка прибутку акціонерного товариства, джерела формування та напрями використання; сутність дивідендної політики на прикладі ВАТ "Укртелеком". Організаційно-економічна характеристика підприємства, аналіз показників прибутковості та шляхи їх підвищення.
  
  дипломная работа [478,2 K], добавлен 12.09.2012
  

• Управління структурою та вартістю капіталу

  Систематизація видів капіталу підприємства за основними кваліфікаційними ознаками. Характеристика основних принципів і джерел формування капіталу підприємства і його вартості. Визначення основних факторів планування структури капіталу підприємства.
  
  курс лекций [145,1 K], добавлен 03.12.2010
  

• Управління оборотним капіталом підприємства (на прикладі ВАТ "Південний ГЗК")

  Економічна сутність і роль оборотного капіталу підприємства. Оцінка фінансового стану ВАТ "Південний ГЗК", аналіз оборотних коштів, структури дебіторської заборгованості. Раціоналізація розміщення, підвищення ефективності використання оборотного капіталу.
  
  дипломная работа [169,8 K], добавлен 08.11.2010
  

• Ефективність управління оборотним капіталом

  Управління оборотним капіталом підприємства на прикладі ОМКП "Орджонікідзетеплоенерго". Нормативно-правові документи, загальна характеристика фінансової діяльності. Аналіз фінансового стану підприємства, використання оборотних та власних коштів.
  
  отчет по практике [863,8 K], добавлен 19.07.2011
  

• Фінанси акціонерних товариств

  Суть та структура акціонерного капіталу. Аналіз фінансової стійкості ЗАТ "Аргус". Методика оцінювання інвестиційної привабливості акціонерних товариств. Комплексний аналіз фінансового стану підприємства. Тенденції розвитку акціонерного капіталу в Україні.
  
  курсовая работа [101,8 K], добавлен 07.10.2011
  

• Розробка і наукове обґрунтування методичних положень і практичних рекомендацій щодо покращення фінансової стійкості на підприємстві

  Сутність і умови фінансової стійкості підприємства, принципи управління нею на сучасному ринку. Загальна оцінка фінансового стану підприємства, аналіз показників. Напрямки удосконалення управління фінансової стійкості підприємства, що вивчається.
  
  дипломная работа [481,6 K], добавлен 26.08.2014
  

• главная
• рубрики
• по алфавиту
• вернуться в начало страницы
• вернуться к началу текста
• вернуться к подобным работам