Оценка и управление кредиторской задолженностью на примере ОАО Башнефть

Показате?? ?нтенс?вност? ?спо?ьзован?я факторов про?зводства предпр?ят?я в рыночных ус?ов?ях с?ужат общей оценкой эффект?вност? работы предпр?ят?я.

Качественные показате?? ?спо?ьзован?я про?зводственных ресурсов - про?звод?те?ьность труда, ?атер?а?ое?кость, фондоотдача ? оборач?вае?ость оборотных средств, отражающ?е ?нтенс?вность ?спо?ьзован?я ресурсов, - яв?яются одновре?енно ? показате?я?? эконо??ческой эффект?вност? повышен?я орган?зац?онно-техн?ческого уровня ? друг?х ус?ов?й про?зводства.

Характеристика данных показателей, определяющих интенсивность использования производственных ресурсов по предприятию ОАО «Башнефть» представлены в таблице

Производительность труда в 2011г. увеличилась до 43769,66 тыс.руб., что является положительным моментом, т.к. является следствием увеличения выручки на 136,89%.

Так же положительным моментом является увеличение материалоотдачи на 110,85% (при увеличении материальных затрат на 123,49%) и увеличение фондоотдачи на 1710,44%.

Да?ее провод?тся оценка экстенс?вност? ? ?нтенс?вност? ?спо?ьзован?я про?зводственных ресурсов,ана??з в??ян?я экстенс?вных ? ?нтенс?вных факторов на выручку.

Средн?е коэфф?ц?енты опережен?я экстенс?вных ? ?нтенс?вных факторов показывают средн?й пр?рост всех ресурсов на од?н процент пр?роста выручк?. Совокупное в??ян?е экстенс?вных ? ?нтенс?вных факторов на ?з?енен?е выручк? опреде?яется по фор?у?а?:

ВЭФ=Коэ/Трв*100 = 0,98/101,8 *100=0,95%

Таб??ца 3.1 - Ана??з в??ян?я факторов на выручку от реа??зац?? продукц??

ВИФ=100-ВЭФ=100-0,95=99,05%

где ВЭФ, ВИФ - совокупное в??ян?е экстенс?вных ? ?нтенс?вных факторов на ?з?енен?е выручк?, в %;

Да?ее необход??о провест? ана??з структуры основных фондов предпр?ят?я.

Для наглядности структуры основных фондов предприятия используем рисунок 4.

Таб??ца 3.2 - Ана??з структуры основных про?зводственных фондов предпр?ят?я

Рисунок 3.1

Рисунок 3.2 - Структуры основных фондов предприятия

Основные средства за 2011г. уменьшаются на 4 027 388 тыс. руб. или на 4,46%, основная доля приходится на машины и оборудование (82,21% на конец 2011 г.).

Структура основных фондов показывает, что предприятие имеет излишние активы, что в свою очередь приводит к увеличению себестоимости продукции по средствам списания амортизации.

Состояние основных производственных фондов анализируется по коэффициенту износа, годности, выбытия, которые представлены в таблице 3.3.

Таблица 3.3 - Коэффициенты состояния основных производственных фондов

Таким образом, предприятие имеет основные фонды, износ по которым составляет 0,4% на конец отчетного периода. Это связано с тем, что предприятие в течении двух последних лет в достаточной степени обновляет основные фонды. Степень годности составляет 0,96%. Коэффициент обновления по предприятию составляет 0,088%, а коэффициент выбытия - 0,169%, что свидетельствует о расширении производственной базы, для наращивания объемов производства и реализации.

Далее необходимо провести факторный анализ использования основных фондов, который проводится на основе факторного анализа фондоотдачи основных фондов по аналитической модели:

ФО=В/ОФ=( В/Ч ) / (ОФ/Ч) = ПТ / ФВ

Обобщающим показателем эффективности использования основных фондов является фондорентабельность (Роф) которая анализируется по модели:

Роф = ЧП / Соф.ср. = (В / Соф.ср. ) * (ЧП / В) = ФО *Рпр

Где ЧП - чистая прибыль

Соф.ср. - среднегодовая стоимость основных фондов

ФО - фондоотдача

Рпр - рентабельность продаж

Таким образом, факторный анализ фондоотдачи основных фондов представим в таблице 3.4.

Таблица 3.4 - Факторный анализ фондоотдачи основных фондов

Таким образом, сокращение фондовооруженности повысила фондоотдачу на 1,96 руб., а увеличение производительности труда - на 61,18 руб., в итоге фондоотдача увеличилась на 63,14 руб.

Далее проанализируем эффективность использования трудовых ресурсов на основе модели:

В=Ч*ПТ

Для анализа используем таблицу 3.5.

Таблица 3.5 - Анализ эффективности использования трудовых ресурсов

Таким образом, выручка снизилась только за счет уменьшения численности. За счет уменьшения выручки от реализации, предприятию пришлось сократить численность персонала.

В целом по эффективности использования факторов производства предприятие имеет низкие показатели как по основным производственным фондам так и по производительности персонала. Таким образом, по проведенному анализу уже можно сделать вывод о мало эффективной производственной деятельности предприятия ОАО «Башнефть»

3.2 Анализ результатов деятельности

Сумма прибыли и уровень рентабельности являются основными показателями, характеризующими результаты финансово-хозяйственной деятельности предприятия. Чем больше величина прибыли и выше уровень рентабельности, тем эффективнее функционирует предприятие и устойчивее его финансовое состояние.

Таблица 3.6 - Анализ динамики и структуры финансовых результатов

Таким образом, чистая прибыль предприятия за отчетный период сократилась на 9550751 тыс. руб., при этом прибыль от продаж увеличилась на 2700244 тыс. руб.

Эффективность деятельности предприятия наиболее полно характеризуют показатели рентабельности, поскольку являются относительными показателями, сопоставляющими результаты с затратами.

Факторный анализ чистой прибыли (ЧП) проводится по модели методом цепных подстановок:

ЧП = - ДиР - НП + ДОНО + ДОНА + Прч =

= - ДиР - НП + ДОНО + ДОНА + Прч

Где В - выручка от реализации продукции, тыс.руб. ;

З - затраты на производство и реализацию продукции (себестоимость продаж, управленческие и коммерческие расходы), тыс.руб.;

ПП - прибыль от продаж, тыс.руб.;

ДиР - сальдо доходов и расходов, тыс.руб.;

НП - налог на прибыль, тыс.руб.;

ДОНО - изменение отложенных налоговых обязательств, тыс.руб.;

ДОНА - изменение отложенных налоговых активов, тыс.руб.;

Прч - прочее, тыс.руб.;

dЗ - доля затрат в выручке, в долях ед.;

Рп - рентабельность производства (по прибыли от продаж), в долях ед.

Таблица 3.7 - Анализ влияния факторов на изменение чистой прибыли

Влияние изменение выручки на изменение чистой прибыли:

При увеличении выручки от реализации в 2011г. на 130451582 тыс.руб. чистая прибыль увеличивается на 166429939,6 тыс.руб.

Влияние изменение доли затрат в выручке на изменение чистой прибыли:

При сокращении доли затрат в выручке в 2011г. на 0,040 чистая прибыль уменьшается на -40291580,62 тыс.руб.

Влияние изменение рентабельности производства на изменение чистой прибыли:

При увеличении рентабельности производства в 2011г. на 0,0353 чистая прибыль увеличивается на 100088508,03 тыс.руб.

Влияние изменение сальдо прочих доходов и расходов на изменение чистой прибыли:

При увеличении превышении прочих расходов над прочими доходами в 2011г. на 121571893 тыс.руб. чистая прибыль сокращается на -121571893,00 тыс.руб.

Влияние изменения налога на прибыль на изменение чистой прибыли:

При сокращении налога на прибыль в 2011г. на 9550751 тыс.руб. чистая прибыль увеличивается на 9550751,00тыс.руб.

Динамику показателей рентабельности проанализируем в таблице 3.8.

Таблица 3.8 - Показатели рентабельности предприятия, %

Как показывает график и таблица, не все показатели рентабельности по предприятию в отчетном периоде увеличиваются, что является негативным моментом в деятельности предприятия.

Далее необходимо проанализировать изменение рентабельности совокупного капитала (Рк). Данные анализа представим в таблице 3.9.

Рентабельность совокупного капитала (Рк) анализируется по модели (факторный анализ этой модели позволяет определить те аспекты деятельности организации, изменение которых в наибольшей степени повлияло на рентабельность и которые могут рассматриваться как основные рычаги ее повышения):

где Рпр - рентабельность продаж;

Коб - коэффициент оборачиваемости;

ФО - фондоотдача основных фондов;

ФОн - фондоотдача нематериальных активов.

Рисунок 3.1 - Динамика показателей рентабельности

Расчет влияния факторов на изменение рентабельности совокупного капитала:

влияние коэффициента оборачиваемости оборотных средств:

влияние фондоотдачи основных фондов:

Таблица 3.9 - Анализ влияния факторов на изменение рентабельности капитала

Таким образом, основное влияние на снижение рентабельности капитала оказало изменение рентабельности продаж, сокращение коэффициента оборачиваемости и сокращение фондоотдачи.

Далее анализируем эффективность использования капитала, вложенного в оборотные активы, по показателям оборачиваемости. Данные представим в таблице 3.10.

Таблица 3.10 - Показатели оборачиваемости оборотных средств предприятия

Таким образом, показатели оборачиваемости свидетельствуют о том, что существенный период оборота имеет дебиторская задолженность.

Проанализируем влияние факторов по модели:

Коб = В / О

Где Коб - коэффициент оборачиваемости определенного вида оборотных средств

В - выручка от реализации

О - средние остатки определенного вида оборотных средств

Результаты анализа влияния факторов представлены в таблице 3.11.

Таблица 3.11 - Анализ влияния факторов на коэффициенты оборачиваемости

Таким образом, основным фактором сокращения показателей оборачиваемости является увеличения остатков оборотных средств. На увеличение оборачиваемости оказало влияние изменение объема реализации.

В результате снижения оборачиваемости предприятию требуются дополнительные оборотные средства, и в виду снижения собственной чистой прибыли, предприятию необходимо воспользоваться заемными средствами. В результате чего на конец отчетного периода доля заемного капитала в структуре источников имущества предприятия увеличивается.

+/-Э = В/360 * измПоб

Для оценки результатов используем таблицу 3.12.

Таблица 3.12 - Расчет влияния оборачиваемости на размер оборотных средств

Таким образом, предприятие в 2011г. совсем не пополнило свои оборотные средства. В результате чего предприятие на конец отчетного года привлекло дополнительно 37931510,53тыс. руб.

Одной из важных составляющих оценки прибыльности деятельности предприятия является анализ безубыточности.

Для проведения анализа безубыточности необходимо провести расчет точки безубыточности (порога рентабельности), которая представляет такую сумму продаж, при которой выручка, полученная предприятием равна расходам, относимым на себестоимость продукции. Превышение фактической выручки от реализации над порогом рентабельности составляет запас финансовой прочности. Определение точки безубыточности и запаса финансовой прочности проведем в таблице 3.13.

Таблица 3.13 - Определение точки безубыточности деятельности предприятия

Таким образом, предприятие имеет запас финансовой прочности на конец периода в 229,78% от текущего объема производства. Следовательно, точка безубыточности составляет 229,78% от текущего объема производства.

Сила операционного воздействия показывает на сколько увеличится прибыль при увеличении выручки от реализации, т.е. степень прироста.

В целом по оценке эффективности результатов хозяйственной деятельности предприятия можно сделать вывод о том, что в отчетном периоде предприятию удалось увеличить эффективность своей деятельности не по всем показателям.

4. Оценка рыночной стоимости предприятия

4.1 Сравнительный подход

Сравнительный подход базируется на сравнительном анализе цен продажи объектов, подобных объекту оценки, и внесении соответствующих корректировок с целью учета отличий между объектами аналогами и объектом оценки, в результате чего определяется стоимость оцениваемого объекта.

Рыночная концепция предполагает, что стоимость предприятия может быть оценена путем проведения анализа недавних продаж сопоставимых компаний или ценных бумаг открытых акционерных обществ.

4.1.1 Метод рынка капитала

Метод рынка капитала основан на реальных ценах акций открытых предприятий, сложившихся на фондовом рынке. Этот метод применяется при покупке контрольного пакета акций открытого предприятия, а также для оценки закрытых компаний, которые работают на том же сегменте рынка, что и открытая компания-аналог и имеют сопоставимые финансовые показатели.

Процесс оценки акций (бизнеса) предприятия с применением метода рынка капитала включает следующие основные этапы:

- Сбор необходимой информации.

- Выбор аналогичных предприятий.

- Финансовый анализ.

- Расчет оценочных мультипликаторов.

- Выбор величины мультипликатора.

- Определение итоговой величины стоимости.

Группа мультипликаторов цена/прибыль, цена/денежный поток является наиболее применяемой, так как информация о прибыли оцениваемой компании и предприятий-аналогов является наиболее доступной.

Согласно проведенному анализу отрасли становится очевидным, что ОАО «Татнефть», ОАО «Газпромнефть», ОАО «Сургутнефтегаз», ОАО «Саратовгаз», по критерию номенклатуры выпускаемой продукции могут расцениваться как аналоги.

Таблица 4.1

Таблица 4.2 Расчет стоимости предприятия на основе оценочных мультипликаторов

Таким образом, стоимость собственного капитала оцениваемого предприятия по результатам применения метода рынка капиталов составит 92017180 тыс. рублей.

4.1.2 Метод отраслевых коэффициентов

Метод отраслевых коэффициентов, или метод отраслевых соотношений, основан на использовании рекомендуемых соотношений между ценой бизнеса предприятия и определенными финансовыми параметрами.

Отраслевые коэффициенты рассчитываются на основе длительных статистических наблюдений специальными исследовательскими институтами за ценой продажи различных действующих предприятий и их важнейшими производственно-финансовыми характеристиками. В результате многолетних обобщений, в странах с развитой рыночной экономикой разработаны достаточно простые формулы определения стоимости бизнеса предприятия. Опыт западных оценочных фирм свидетельствует, что стоимость нефтяных предприятий составляет 1,5-2,5 суммы чистого дохода и запасов.

Для оценки стоимости предприятия ОАО «Башнефть» возьмем минимальное значение отраслевого коэффициента: 1,5.

Таким образом, стоимость собственного капитала оцениваемого предприятия по результатам применения метода отраслевых коэффициентов составит 81974790 тыс. рублей.

4.1.3 Процедура согласования

Согласование -- это анализ альтернативных заключений, полученных применением трех различных подходов к оценке, с целью определения единственного (согласованного) значения оцениваемой стоимости.

Таблица 4.3. Определение весовых коэффициентов методом надежности полученных результатов

Итоговая стоимость бизнеса по доходному подходу оценивается с помощью процедуры согласования с назначением весомости по каждому методу.

Таблица 4.4. Процедура согласования

Таким образом, стоимость бизнеса, рассчитанная сравнительным подходом, составляет 88703 192тыс. рублей.

4.2 Доходный подход

Доходный подход использует принцип ожидания и принцип замещения, базируется на определении стоимости объекта оценки на основе текущей стоимости ожидаемых доходов от владения этим объектом.

При определении рыночной стоимости бизнеса предприятия учитывается только та часть его капитала, которая может приносить доходы в той или иной форме в будущем, при этом очень важно, на каком этапе развития бизнеса собственник начнет получать данные доходы, и с каким риском это сопряжено.

Преимущества доходного подхода оценки бизнеса:

Учитывает будущие изменения доходов, расходов;

Учитывает уровень риска (через ставку дисконта);

Учитывает интересы инвестора.

Недостатки доходного подхода оценки бизнеса:

Сложность прогнозирования будущих результатов и затрат;

Возможно несколько норм доходности, что затрудняет принятие решения;

4.2.1 Метод дисконтирования денежных потоков

Согласно методу дисконтированных денежных потоков стоимость предприятия основывается на будущих, а не на прошлых денежных потоках. Поэтому задачей оценки является разработка прогноза денежного потока на какой-то будущий временной период, начиная с текущего года. В качестве прогнозного берется период, продолжающийся до тех пор, пока темпы роста предприятия не стабилизируются (предполагается, что в пост прогнозный период должны иметь место стабильные долгосрочные темпы роста или бесконечный поток доходов).

Таблица 4.5. Общая схема денежного потока на собственный капитал

Таблица 4.6. Исходные данные для расчета величины денежного потока, тыс. руб.

Расчет проведем двумя методами: методом SARM и методом кумулятивного построения.

1) Метод SARM предполагает расчет ставки дисконтирования

где - ставка доходности по безрисковым активам (государственные ценные бумаги или процентная ставка по депозитам). Принимаем = 7%

- общая доходность отрасли;

- риск, учитывающий размеры предприятия. Так как предприятие крупное принимаем = 0;

- премия за риск, характерная для данной отрасли (для РФ находится в промежутке 8-10%). Принимаем = 8%;

- страновой риск. Так как предприятие не имеет иностранных инвесторов, принимаем = 0;

- коэффициент, учитывающий систематические риски, то есть изменение доходности бизнеса в сравнении с доходностью отрасли.

Таблица 4.7. Значения показателей риска ОАО «Башнефть»

Исходя из вышеперечисленных рисков ОАО «Башнефть», определим значение коэффициента в экспертным методом.

Таблица 4.8. Определение коэффициента в экспертным методом

Таким образом, ставка дисконтирования:

R= 7 + 0,5*(11,25- 7) + 8 = 17,125%

2) Кумулятивный метод - основывается на суммировании безрисковой ставки дохода и надбавок за риск инвестирования в оцениваемом предприятия. Расчеты проводят:

где - безрисковая ставка дохода;

- премия за риск i-риск

Безрисковая ставка предполагает минимум уровня дохода. Это может быть ставка депозита наиболее надежных банков, ставка дохода по еврооблигациям. Премии за риск исчисляются на базе экспертного заключения в следующем объеме:

- руководящий состав, качество управления 0-5 % (2);

- размер компании 0-5% (0);

- финансовая структура 0-5% (3);

- товарная и территориальная диверсификация 0-5% (2);

- диферсифицированность клиентуры 0-5% (2);

- доходы: рентабельность и прогнозируемость 0-5% (2);

- прочие особенные риски 0-5% (2).

Таким образом, после всех расчетов получили премию за риск 13%+Rf=20%.

Для определения итоговой ставки доходности определим среднее арифметическое:

R =

Модель Гордона - это определение стоимости бизнеса капитализацией дохода первого постпрогнозного года по ставке капитализации, учитывающей долгосрочные темпы роста денежного потока. Модель Гордона служит способом предварительной или приближенной оценки стоимости предприятия.

Таблица 4.9. Расчет текущей стоимости денежных потоков и реверсии

Принимая во внимание, что к постпрогнозному периоду происходит стабилизация темпов роста, имеем:

Таблица 4.10. Расчет стоимости предприятия методом дисконтирования денежных потоков

Таким образом, стоимость бизнеса, рассчитанная данным методом, составляет 41235619 тыс. рублей.

4.2.2 Метод капитализации дохода

В методе капитализации для оценки рыночной стоимости чистый доход от использования актива за год делится на коэффициент капитализации, полученный на основе анализа данных о коэффициентах капитализации доходов объектов, аналогичных оцениваемому.

Определяем стоимость бизнеса предприятия:

Таблица 4.11. Расчет стоимости бизнеса методом капитализации дохода

Стоимость предприятия, определённая методом капитализации составляет 228876507 тыс. руб.

4.2.3 Процедура согласования

Таблица 4.12. Определение весовых коэффициентов методом надежности полученных результатов

Итоговая стоимость бизнеса по доходному подходу оценивается с помощью процедуры согласования с назначением весомости по каждому методу.

Таблица 4.13. Процедура согласования

Таким образом, стоимость бизнеса, рассчитанная доходным подходом, составляет 18928 656 тыс. руб.

4.3 Затратный подход

Затратный подход базируется на использовании принципов замещения, наиболее эффективного использования активов, сбалансированности, экономической величины и экономического разделения. Подход предполагает определение суммы затрат на воспроизводство или замещение объекта оценки на дату оценку с дальнейшей ее корректировкой на сумму его износа и обесценивания.