Определение рыночной стоимости 100-процентной доли в уставном капитале ООО "Паллада"

Указанные особенности подразделяются на общие, присущие всей отрасли независимо от сооружаемых объектов и их назначения, и специальные, характерные для отдельных строительных министерств.

Особенности строительства как отрасли:

· Неподвижность и территориальная закрепленность объектов, отсюда распределенность компаний, подвижность орудий и средств труда;

· Зависимость от природно-климатических воздействий;

· Большая материалоемкость;

· Тенденция переноса производственных процессов с площадки на завод (готовые детали, узлы и конструкции);

· Длительность цикла производства (год и более), высокая стоимость продукции;

· Бригадные формы организации труда;

· Особая форма специализации с отчуждением основных орудий труда от исполнителей (строит СУ, а строймашины дает УМ);

· Специфические сложные формы кооперации (длинная цепочка от покупателя-инвестора до конечного производителя: инвестор-заказчик-генподрядчик-субподрядчик-поставщик и т.д.).

Строительство в городе Октябрьский Республики Башкортостан

Строительный комплекс относится числу ключевых отраслей, способных решать важнейшие социальные и экономические задачи и создавать условия для поступательного развития экономики городского округа.

Одним из основных показателей, характеризующих деятельность строительных организаций, является объем работ, выполненных собственными силами на основании договоров и контрактов, заключаемых с заказчиками.

В январе-декабре 2014 года объем строительных работ по городскому округу составил 2,4 млрд. рублей, что в сопоставимом виде больше показателя 2013 года в 2,2 раза.

В 2014 году на территории городского округа введено в эксплуатацию 50548 кв. м общей площади жилых домов (822 квартиры), что составляет 102,1 % к уровню ввода жилой площади за 2013 год. Значительный объем жилья, построенного в текущем году, приходится на строительство многоквартирных домов подрядным способом, в структуре жилищного строительства их доля составила 88,7% (в январе-декабре 2013г. - 59,1%). Населением за свой счет и с помощью кредита построен 31 собственный жилой дом общей площадью 5696 кв. метров.

Ввод в действие жилых домов



2.5 Краткая характеристика оцениваемого предприятия

Полное фирменное наименование	Общество с ограниченной ответственностью "Паллада"
Сокращенное фирменное наименование	ООО "Паллада"
МестоНахождение	452600, Россия, Республика Башкортостан, г.Октябрьский, ул.Свердлова, 28,кв.14
Телефоны	(34767) 43050, 55580
Адрес электронной почты	okt_pallada@mail.ru
Дата начала деятельности	21.04.2011г.
Сведения о банковских счетах	р/с 40702810100060000337 в Филиале ОАО "УРАЛСИБ" в г.Уфа к/с 30101810600000000770 БИК 048073770
Сведения о государственной регистрации	ОГРН 1440281025291 свидетельство №02 003294510 от 21.04.2003г. выданное Инспекцией Федеральной налоговой службы по г.Октябрьский Республики Башкортостан
Сведения о долевом участии в уставном капитале общества	Два участника - владелец 1 - 1/3 доли и владелец 2 - 2/3 доли участия в уставном капитале ООО "Паллада"
ОКПО	03994202
ОКВЭД	45.21.7
Директор	Хисматуллин Ильгиз Ринатович

Свою историю предприятие ведет с 2009 года.

Первым основным направлением являлись строительно-ремонтные работы. Со временем, развиваясь, приобретая опыт в возведении объектов различной сложности, осваивая новейшие строительные технологии и привлекая квалифицироованных и опытных специалистов сферы строительства, оно сформировалось в отдельную мощную структуру.

В настоящее время ООО "Паллада" в полной мере выполняет функции Генерального подрядчика, осуществляет ведение всего строительства, контролирует сроки и качество выполнения строительно-монтажных работ, разрабатывает графики строительства, регулирует финансирование и движение рабочей силы, обеспечивает поставки всех необходимых строительных материалов и оборудования. Кроме того, компания осуществляет сдачу объектов Государственной комиссии и оформление документов на передачу в собственность заказчиков. Накоплен значительный опыт возведения объектов любой степени сложности: административных и жилых зданий, торговых комплексов, учебных заведений, учреждений здравоохранения, объектов промышленного строительства и коммунального хозяйства, коттеджных поселков и отдельных зданий малоэтажного строительства, спортивных и развлекательных комплексов. Подбор и применение в оптимальном сочетании материалов и оборудования, а также постоянное совершенствование способов ведения работ, позволяют наиболее полно удовлетворять требования заказчиков.

ООО "Паллада" занимается как строительством новых зданий, так и реконструкцией, капитальным ремонтом существующих, осуществляет эксплуатационное обслуживание построенных или реконструированных объектов. В число предоставляемых услуг входит также выполнение дизайн-проектов и элитная отделка внутренних помещений.

ООО "Паллада" генподрядная организация. Главная задача собрать воедино ускоспециализированные организации и организовать их совместную работу на объекте.

С момента основания "Паллады" бурно развивается, осваивая все новые направления строительного бизнеса. "Паллада" - это команда профессионалов, имеющая многолетний опыт в строительстве. За многие годы работы компания успешно завершила десятки проектов в Октябрьском и на территории Туймазинского района.

Качество - пожалуй, ключевое слово в деятельности предприятия. "Паллада" - это коллектив профессионалов, способный решить любые задачи в сфере строительства. На сегодняшний ведутся переговоры о строительстве танхаусов на территории п. Мулино и еще нескольких объектов.

Миссия ООО "Паллада" состоит в проектировании, возведении зданий и сооружений, отвечающих эстетике ХХI века, в продвижении на отечественный рынок самых передовых технологий и современных строительных материалов. Наше развитие - это развитие наших заказчиков, которые становятся партнерами и друзьями.

Стратегия ООО "Паллада" - предложение наиболее оптимальных решений поставленных задач, в четком соответствии с требованиями заказчиков, не только за счет повышения эффективности уже существующих видов деятельности, но и путем развития новых направлений, охватывающих все более широкий спектр деловых интересов постоянных и потенциальных заказчиков. Компания стремится всегда идти в ногу со временем, демонстрируя высокотехнологичный подход к строительному бизнесу.

Долгосрочные цели развития

ѕ Увеличение объемов строительства и выход на новые рынки

ѕ Обеспечение европейского качества строительства и выпускаемой продукции

ѕ Создание принципиально новых производств

Ближайшие цели развития

ѕ Освоение и внедрение новых направлений деятельности: организация производства

Принципы развития и управления

ѕ Точное позиционирование бизнес единиц по видам деятельности

ѕ Концентрация функций стратегического планирования в головной компании

ѕ Делегирование функций оперативного планирования в структурные единицы

ѕ Выход работающих производств на проектную мощность

Решаемые задачи

Эффективное использование всех ресурсов предприятий холдинга для дальнейшего развития.



2.6 Анализ финансового состояния оцениваемого предприятия

Финансовое состояние компании является комплексным понятием и характеризуется системой показателей, отражающих реальные и потенциальные финансовые возможности фирмы как партнера по бизнесу, объекта инвестирования капитала, налогоплательщика. Целью любой компании является такое финансовое состояние, когда происходит эффективное использование ресурсов, когда фирма способна в сроки и полностью ответить по своим обязательствам и т.д. Достаточность собственных средств для исключения высокого риска, хорошие перспективы получения прибыли - также являются показателями хорошего финансового состояния компании. Анализ финансового состояния проведен на основании предоставленных предприятием бухгалтерских балансов и отчетов о прибылях и убытках за 2011, 2012, 2013 г.г. (Приложение 6)

Ликвидность какого-либо актива - способность его трансформироваться в денежные средства. Степень же ликвидности определяется продолжительностью временного периода, в течение которого эта трансформация может быть осуществлена.

Расчет показателей ликвидности представлен в следующей таблице

Анализ ликвидности баланса по относительным показателям за весь рассматриваемый период представлен в таблице 7

Таблица 7

Анализ ликвидности баланса по относительным показателям
Наименование	31.12.2012	31.12.2013	31.12.2014
Коэффициент абсолютной ликвидности	0	0	0
Коэффициент промежуточной (быстрой) ликвидности	0,00	0,00	0,00
Коэффициент текущей ликвидности	0,00	0,00	0,00
Коэффициент покрытия оборотных средств собственными источниками формирования	1,75	1,81	1,72
Коэффициент восстановления (утраты) платежеспособности		0,00	0,00



Коэффициент абсолютной ликвидности и на начало, и на конец анализируемого периода (31.12.2012 - 31.12.2013) находится ниже нормативного значения (0,2), что говорит о том, что значение коэффициента слишком низко и предприятие не в полной мере обеспечено средствами для своевременного погашения наиболее срочных обязательств за счет наиболее ликвидных активов. На начало и на конец анализируемого периода значения показателя абсолютной ликвидности составляло 0

Коэффициент промежуточной (быстрой) ликвидности показывает, какая часть краткосрочной задолженности может быть погашена за счет наиболее ликвидных и быстро реализуемых активов. Нормативное значение показателя составляет 0,6-0,8 означает, что текущие обязательства должны покрываться на 60-80 процентов за счет быстрореализуемых активов. На начало анализируемого периода (на 31.12.2012), значение показателя быстрой (промежуточной) ликвидности составило 0. На 31.12.2013 значение показателя осталось на прежнем уровне

Коэффициент текущей ликвидности и на начало, и на конец анализируемого периода (31.12.2012 - 31.12.2013) находится ниже нормативного значения 2, что говорит о том, что значение коэффициента достаточно низкое и предприятие не в полной мере обеспечено собственными средствами для ведения хозяйственной деятельности и своевременного погашения срочных обязательств. На начало и на конец анализируемого периода значения показателя текущей ликвидности составляло 0осталось на прежнем уровне и составило 0

Так как на конец анализируемого периода коэффициент текущей ликвидности находится ниже своего нормативного значения 2, и Коэффициент покрытия оборотных средств собственными источниками формирования ниже своего (0,1), рассчитывается показатель восстановления платежеспособности предприятия. Показатель восстановления платежеспособности говорит о том, сможет ли предприятие в случае потери платежеспособности в ближайшие шесть месяцев ее восстановить при существующей динамике изменения показателя текущей ликвидности. На конец периода значение показателя установилось на уровне 0, что говорит о том, что предприятие не сможет восстановить свою платежеспособность, так как показатель меньше единицы.

Анализ финансовой устойчивости

Анализ изменения показателей финансовой устойчивости ООО "Паллада" в абсолютном выражении за весь рассматриваемый период представлен в таблице № 8

Таблица 8

Анализ фин. устойчивости по абс.показателям - изменения
Наименование	31.12.2012	31.12.2013	В абсолютном выражении, руб.	Темп прироста
1. Источники собственных средств	32,00	42,00	10,00	31,25%
2. Внеоборотные активы	3 178,00	3 324,00	146,00	4,59%
3. Источники собственных оборотных средств для формирования запасов и затрат	-3 146,00	-3 282,00	-136,00	-4,32 %
4. Долгосрочные обязательства	0,00	0,00	0,00	0
5. Источники собственных средств, скорректированные на величину долгосрочных заемных средств	-3 146,00	-3 282,00	-136,00	-4,32 %
6. Краткосрочные кредитные и заемные средства	0,00	0,00	0,00	0
7. Общая величина источников средств с учетом долгосрочных и краткосрочных заемных средств	-3 146,00	-3 282,00	-136,00	-4,32 %
8. Величина запасов и затрат, обращающихся в активе баланса	1 125,00	1 116,00	-9,00	-0,80 %
9. Излишек источников собственных оборотных средств	-1 093,00	-1 074,00	19,00	1,74%
10. Излишек источников собственных средств и долгосрочных заемных источников	-4 271,00	-4 398,00	-127,00	-2,97 %
11. Излишек общей величины всех источников для формирования запасов и затрат	-4 271,00	-4 398,00	-127,00	-2,97 %
12. З-х комплексный показатель (S) финансовой ситуации
12.1. S1	отрицательный	отрицательный	0,00	0
12.2. S2	отрицательный	отрицательный	0,00	0
12.3. S3	отрицательный	0,00	0,00	0
Финансовая устойчивость предприятия	Кризисно неустойчивое состояние предприятия	Кризисно неустойчивое состояние предприятия	0,00	0

Анализ деловой активности

В общем случае оборачиваемость средств, вложенных в имущество, оценивается следующими основными показателями: скоростью оборота (количество оборотов, которое совершают за анализируемый период капитал предприятия или его составляющие) и период оборота - средний срок, за который совершается один оборот средств.

Чем быстрее оборачиваются средства, тем больше продукции производит и продает организация при той же сумме капитала. Таким образом, основным эффектом ускорения оборачиваемости является увеличение продаж без дополнительного привлечения финансовых ресурсов. Кроме того, так как после завершения оборота капитал возвращается с приращением в виде прибыли, ускорение оборачиваемости приводит к увеличению прибыли. С другой стороны, чем ниже скорость оборота активов, прежде всего текущих (оборотных), тем больше потребность в финансировании. Внешнее финансирование является дорогостоящим и имеет определенные ограничительные условия. Собственные источники увеличения капитала ограничены, в первую очередь, возможностью получения необходимой прибыли. Таким образом, управляя оборачиваемостью активов, организация получает возможность в меньшей степени зависеть от внешних источников средств и повысить свою ликвидность.

Анализ показателей деловой активности (в днях) за анализируемый период представлен в таблице №9.

Таблица 9

Показатели деловой активности (в днях) - изменения
Наименование	31.12.2012	31.12.2013	В абсолютном выражении, руб.	Темп прироста
Расчет чистого цикла
Период оборота материальных запасов, дней			0,00	0
Период оборота дебиторской задолженности, дней	11,64	11,60	-0,05	-0,41 %
Период оборота прочих оборотных активов, дней			0,00	0
Затратный цикл, дней	11,64	11,60	-0,05	-0,41 %
Период оборота кредиторской задолженности, дней			0,00	0
Период оборота прочих краткосрочных обязательств, дней			0,00	0
Кредитный цикл, дней	0,00	0,00	0,00	0
Чистый цикл, дней	11,64	11,60	-0,05	-0,41 %

Анализ показателей деловой активности (в оборотах) за анализируемый период представлен в таблице №10.

Таблица 10

Показатели деловой активности (в оборотах за период) - изменения
Наименование	31.12.2012	31.12.2013	В абсолютном выражении, руб.	Темп прироста
Оборачиваемость материальных запасов, об.	0,00	0,00	0,00	0
Оборачиваемость дебиторской задолженности, об.	31,43	31,47	0,04	0,14%
Оборачиваемость прочих оборотных активов, об	0,00	0,00	0,00	0
Оборачиваемость кредиторской задолженности, об	0,00	0,00	0,00	0
Оборачиваемость прочих краткосрочных обязательств, об	0,00	0,00	0,00	0

Показатели деловой активности

Изменение показателей финансово - хозяйственной деятельности в отчетном периоде по сравнению с базовым периодом.

Таблица 11

Изменение показателей финансово - хозяйственной деятельности
Наименование	31.12.2012	31.12.2013	В абсолютном выражении, руб.	Темп прироста
1. Объем продаж	21 184,00	21 639,00	455,00	2,15%
2. Прибыль от продаж	12 334,00	14 761,00	2 427,00	19,68%
3. Амортизация	0,00	0,00	0,00	0
4. EBITDA	12 334,00	14 761,00	2 427,00	19,68%
5. Чистая прибыль	12 334,00	14 761,00	2 427,00	19,68%
6. Рентабельность продаж, %	58,22%	68,21%	9,99%	17,16%
7. Чистые активы	4 977,00	5 141,00	164,00	3,30%
8. Оборачиваемость чистых активов, %	425,64%	420,91%	-4,73 %	-1,11 %
9. Рентабельность чистых активов, %	247,82%	287,12%	39,30%	15,86%
10. Собственный капитал	32,00	42,00	10,00	31,25%
11. Рентабельность собственного капитала, %	38 543,75%	39 894,59%	1 350,84%	3,50%
12. Кредиты и займы	0,00	0,00	0,00	0
13. Финансовый рычаг	0,00%	0,00%	0,00%	0
14. Реинвестированная прибыль	0,00	0,00	0,00	0
15. Коэффициент реинвестирования	0,00	0,00	0,00	0
16. Экономический рост предприятия	0,00	0,00	0,00	0
17. Сумма процентов за кредиты	0,00	0,00	0,00	0
18. Средневзвешенная стоимость капитала	0,00%	0,00%	0,00%	0

Валовая прибыль на 31.12.2012 составляла 12 334,00 руб. За анализируемый период она возросла на 2 427,00 руб., что следует рассматривать как положительный момент, и на 31.12.2013 составила 14 761,00 руб.

Прибыль от продаж на 31.12.2012 составляла 12 334,00 руб. За анализируемый период она так же, как и валовая прибыль, возросла на 2 427,00 руб. и на 31.12.2013 прибыль от продаж составила 14 761,00 руб., так же, как и валовая прибыль, осталась на прежнем уровне.

Показателем повышения эффективности деятельности предприятия можно назвать более высокий рост выручки по отношению к росту себестоимости, который составил 2.15 процента по сравнению с ростом себестоимости (-22.28 %).

Сальдо по разделу "Прочие доходы и расходы" осталось на прежнем уровне - 0 руб. За период с конца 31.12.2012 по конец 31.12.2013 общая величина по разделу также осталась на прежнем уровне и составила 0 руб.

Как видно из таблицы № 9, чистая прибыль за анализируемый период выросла на 2 427,00 руб. и на 31.12.2013 установилась на уровне 14 761,00 руб. (темп прироста составил 19.68%).

Рассматривая динамику показателей финансово-хозяйственной деятельности ООО "Паллада", особое внимание следует обратить на рентабельность чистых активов и средневзвешенную стоимость капитала.

Для успешного развития деятельности необходимо, чтобы рентабельность чистых активов была выше средневзвешенной стоимости капитала, тогда предприятие способно выплатить не только проценты по кредитам и объявленные дивиденды, но и реинвестировать часть чистой прибыли в производство.

Рассматривая показатели рентабельности, прежде всего, следует отметить, что и на начало, и на конец анализируемого периода частное от деления прибыли до налогообложения и выручки от реализации (показатель общей рентабельности) находится у ООО "Паллада" выше среднеотраслевого значения, установившегося на уровне 10%. На начало периода показатель общей рентабельности на предприятии составлял 58.22процента, а на конец периода - 68.21 процента (изменение в абсолютном выражении за период: 9.99%). В целом, ситуацию, при которой показатель рентабельности находится выше среднеотраслевого значения, следует рассматривать как положительный момент.

За анализируемый период значения большинства показателей рентабельности увеличились, что следует скорее рассматривать как положительную тенденцию.

Рисунок № 3 Показатели рентабельности

Анализ деловой активности

В общем случае оборачиваемость средств, вложенных в имущество, оценивается следующими основными показателями: скоростью оборота (количество оборотов, которое совершают за анализируемый период капитал предприятия или его составляющие) и период оборота - средний срок, за который совершается один оборот средств.

Чем быстрее оборачиваются средства, тем больше продукции производит и продает организация при той же сумме капитала. Таким образом, основным эффектом ускорения оборачиваемости является увеличение продаж без дополнительного привлечения финансовых ресурсов. Кроме того, так как после завершения оборота капитал возвращается с приращением в виде прибыли, ускорение оборачиваемости приводит к увеличению прибыли. С другой стороны, чем ниже скорость оборота активов, прежде всего текущих (оборотных), тем больше потребность в финансировании. Внешнее финансирование является дорогостоящим и имеет определенные ограничительные условия. Собственные источники увеличения капитала ограничены, в первую очередь, возможностью получения необходимой прибыли. Таким образом, управляя оборачиваемостью активов, организация получает возможность в меньшей степени зависеть от внешних источников средств и повысить свою ликвидность.

Анализ показателей деловой активности (в днях) за анализируемый период представлен в таблице №12.

Таблица 12

Показатели деловой активности (в днях) - изменения
Наименование	31.12.2012	31.12.2013	В абсолютном выражении, руб.	Темп прироста
Расчет чистого цикла
Период оборота материальных запасов, дней			0,00	0
Период оборота дебиторской задолженности, дней	11,64	11,60	-0,05	-0,41 %
Период оборота прочих оборотных активов, дней			0,00	0
Затратный цикл, дней	11,64	11,60	-0,05	-0,41 %
Период оборота кредиторской задолженности, дней			0,00	0
Период оборота прочих краткосрочных обязательств, дней			0,00	0
Кредитный цикл, дней	0,00	0,00	0,00	0
Чистый цикл, дней	11,64	11,60	-0,05	-0,41 %

Показатели деловой активности

Расчет чистого цикла

Продолжительность чистого цикла рассчитывается как разница между кредитным и затратным циклами и показывает, насколько хорошо организовано на предприятии финансирование производственной деятельности.

Продолжительность затратного цикла рассчитывается как суммарная продолжительность оборота текущих активов, за исключением продолжительности оборота денежных средств, и показывает время, необходимое для осуществления производственного процесса.

Таким образом, чем выше значение оборачиваемости затратного цикла (в днях), тем больше средств необходимо предприятию для организации производства.

В свою очередь продолжительность оборота текущих пассивов является кредитным циклом предприятия. Чем продолжительнее кредитный цикл, тем эффективнее предприятие использует возможность финансирования текущей деятельности за счет непосредственных участников производственного процесса.

Как видно из таблицы 15, за анализируемый период продолжительность затратного цикла снизилась на 0.05 дня (-0.41%), что при прочих равных условиях может указывать на положительную тенденцию, привлекающую дополнительные средства в производственную деятельность.

Продолжительность производственного цикла за анализируемый период осталась на прежнем уровне и составила на 31.12.2013 0 дня

На начало анализируемого периода чистый цикл оборачиваемости занимал 11.64 дня. За анализируемый период продолжительность чистого цикла сократилась на 0.05 дня и составила 11.6 дня, что говорит о положительной тенденции, об увеличении кредитов поставщиков и покупателей, позволяющих покрыть потребность в финансировании производственного процесса.

Анализ платежеспособности на базе расчета чистых активов

Анализ платежеспособности на базе расчета чистых активов проводится в соответствии с приказом Минфина России и Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 29 января 2003 года N 10н, 03-6/пз "Об утверждении Порядка оценки стоимости чистых активов акционерных обществ".

§ Под стоимостью чистых активов понимается величина, определяемая путем вычитания из суммы активов, принимаемых к расчету, суммы его пассивов, принимаемых к расчету.

§ Оценка имущества, средств в расчетах и других активов и пассивов производится с учетом требований положений по бухгалтерскому учету и других нормативно-правовых актов по бухгалтерскому учету. Для оценки стоимости чистых активов составляется расчет по данным бухгалтерской отчетности.

§ В состав активов, принимаемых к расчету, включаются:

o внеоборотные активы, отражаемые в первом разделе бухгалтерского баланса (нематериальные активы, основные средства, незавершенное строительство, доходные вложения в материальные ценности, долгосрочные финансовые вложения, прочие внеоборотные активы);

o оборотные активы, отражаемые во втором разделе бухгалтерского баланса (запасы, налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям, дебиторская задолженность, краткосрочные финансовые вложения, денежные средства, прочие оборотные активы), за исключением стоимости в сумме фактических затрат на выкуп собственных акций, выкупленных у акционеров для их последующей перепродажи или аннулирования, и задолженности участников (учредителей) по взносам в уставный капитал.

§ В состав пассивов, принимаемых к расчету, включаются:

o долгосрочные обязательства по займам и кредитам и прочие долгосрочные обязательства;

o краткосрочные обязательства по займам и кредитам;

o кредиторская задолженность (за исключением задолженности участникам (учредителям) по выплате доходов);

o резервы предстоящих расходов;

o прочие краткосрочные обязательства.



3. Определение рыночной стоимости объекта оценки

Цель оценки, поставленная собственниками, определение стоимости предприятия для целей продажи. Таким образом, имеет место определение рыночной стоимости бизнеса.

Объект оценки представляет собой 100% долю действующего предприятия. Для проведения оценки возможно использование методов доходного, сравнительного и затратного подходов.

Подход с точки зрения дохода представляет собой процедуру оценки стоимости, исходя из того принципа, что потенциальный инвестор не заплатит за данный бизнес сумму, большую, чем текущая стоимость будущих доходов от этого бизнеса.

Доходный подход к оценке считается наиболее приемлемым с точки зрения инвестиционных мотивов, поскольку любой инвестор, вкладывающий деньги в действующее предприятие, в конечном счете, покупает не набор активов, а поток будущих доходов, позволяющий ему окупить вложенные средства, получить прибыль и повысить свое благосостояние.

Основным недостатком доходного подхода является сложность прогнозирования рисков, доходов и расходов. Сложность прогнозирования приводит к снижению уровня достоверности получаемой оценки стоимости.

Проведенный макроэкономический анализ и анализ финансово-хозяйственной деятельности оцениваемого предприятия (раздел 2 настоящей работы) дает основания предполагать рост рынка услуг информационных технологий. Рост предприятия, даже в силу практического наличия конкуренции на рынке и плохих выводов финансового анализа ожидаем. Однако стабильность данного роста будет зависеть прежде всего от состояния отрасли. Также возможно появления новых игроков на рынке. Таким образом, невозможно с достаточной уверенностью предполагать стабильность доходов либо рост доходов постоянными темпами у оцениваемого предприятия. Поэтому применение метода капитализации будущего дохода в данной ситуации (см. раздел 1.3. настоящей работы) не достаточно обоснованно.

Итак, в качестве метода в рамках доходного подхода для оценки предприятия выбираем метод ДДП.

Затратный подход в оценке бизнеса рассматривает стоимость предприятия с точки зрения понесенных издержек. Балансовая стоимость активов предприятия вследствие инфляции, изменения конъюнктуры рынка, используемых методов учета, как правило, не соответствует рыночной стоимости. В результате перед оценщиком ставится задача проведения корректировки баланса. Для осуществления этого предварительно проводится оценка обоснованной рыночной стоимости каждого актива предприятия в отдельности. Далее из полученной суммы вычитают стоимость обязательств предприятия. Итоговая величина, полученная таким образом, отражает рыночную стоимость собственного капитала предприятия.

Основным достоинством метода, базирующегося на оценке активов, является то, что он основывается на реальных ценностях, которые находятся в собственности предприятия.

Продажа бизнеса не предполагает прекращения действия бизнеса оцениваемого предприятия, поэтому (см. раздел 1.1 настоящей работы) в рамках затратного подхода применим метод накопления чистых активов.

Сравнительный подход в оценке предполагает, что ценность активов определяется тем, за сколько они могут быть проданы при наличии достаточно сформированного финансового рынка. Другими словами, наиболее вероятной величиной стоимости оцениваемого предприятия может быть реальная цена продажи аналогичной фирмы, зафиксированной рынком.

Метод отраслевых коэффициентов или метод отраслевых соотношений основан на использовании рекомендуемых соотношений между ценой и определенными финансовыми параметрами. Отраслевые коэффициенты рассчитаны на основе длительных статистических наблюдений специальными исследовательскими институтами за ценой продажи предприятия и его важнейшими производственно-финансовыми характеристиками. В результате обобщения были разработаны достаточно простые формулы определения стоимости оцениваемого предприятия, поэтому в рамках сравнительного подхода применим метод отраслевых соотношений.

Итак, при проведении анализа применимости методов оценки стоимости установлено следующее: при определении стоимости оцениваемого предприятия возможно применение

в рамках затратного подхода - метода накопления чистых активов;

в рамках доходного подхода - метода дисконтированных денежных потоков;

в рамках сравнительного подхода - метода отраслевых соотношений.

3.1 Определение рыночной стоимости 100-процентной доли в уставном капитале ООО "Паллада" на основе затратного подхода

В основу метода накопления активов положен анализ и перестройка балансового отчета предприятия. Данный метод предусматривает суммирование скорректированной стоимости активов предприятия с последующим вычитанием из этой суммы его обязательств. Результат показывает оценочную стоимость собственного капитала. Статьи баланса корректируются с целью более точного отражения в них стоимости активов.

В расчёте использовался баланс на 31 декабря 2013 г. Стоимость оцениваемого предприятия по методу накопления активов вычисляется по формуле:

Стоимость собственного капитала = Стоимость активов - Скорректированная стоимость текущих и долгосрочных обязательств

Расчет стоимости активов

Основные средства

Статья " Основные средства " составляет в балансе 3 014 000 тыс.руб.

Все основные средства ООО "Паллада" представлены следующим списком:

Таблица 12

№ п/п	Основные средства	Дата приобретения	Балансовая стоимость	Амортизация	Остаточная стоимость
1	ВАЗ 2121; WIN 212100D1234567, 2005 г.в	12.01.2012	138000	27600	110400
2	Трактор "Беларус 82-1", инв. № 00000148	26.01.2013	405000	40500	364500
3	Склад ул. Северная д.5	5.02.2011	2 471 000	242158	2 228 842

В Приложениях № 2, 3,4 данной работы были произведены расчеты действительной рыночной стоимости этих объектов, корректировку к балансовой стоимости принимаем в размере 310 258 рублей.

Для целей данной аттестационной работы были проведены следующие расчеты:

1. Расчет стоимости объекта недвижимости (для принятия управленческих решений) на 01.04.2014г. представлен в Приложении № 4 настоящей работы.

При определении стоимости объектов недвижимости были использованы два подхода: сравнительный и доходный. В рамках сравнительного подхода использован метод однопараметрического регрессионного анализа (валовый рентный мультипликатор) и в рамках доходного подхода использован метод сравнительного подхода. Рыночная стоимость объекта недвижимости (для целей принятия управленческих решений) составляет 3 946 585 руб.

2. На балансе предприятия числится одно транспортное средство. Расчет рыночной стоимости автомобиля ВАЗ 2121 представлен в Приложении № 2 по состоянию на 01.01.2015г. (для целей принятия управленческих решений). При определении рыночной стоимости транспортного средства были использованы два подхода: затратный и сравнительный. В рамках затратного подхода использован метод замещения. В рамках сравнительного подхода использован метод прямого (аналогового) сравнения продаж. Доходный подход не использовался. Рыночная стоимость транспортного средства составляет 202 000 руб.

3. Расчет рыночной стоимости оборудования Трактор "Беларус 82-1" . представлен в Приложении № 3 настоящей работы. При определении стоимости оборудования были использованы два подхода: затратный и сравнительный. В рамках затратного подхода использован метод замещения. В рамках сравнительного подхода использован метод прямого (аналогового) сравнения продаж. Доходный подход не использовался. Рыночная стоимость Трактора составляет 566 600 руб.

Расчет стоимости активов

Нематериальные активы

Статья " Нематериальные активы" составляет в балансе 0 руб. В процессе проведения оценки нематериальные активы нами не выявлены.

Результаты исследований и разработок

Статья " Результаты исследований и разработок " составляет в балансе 0 руб. В процессе проведения оценки результаты исследований и разработок не выявлены.

Доходные вложения в материальные ценности

Статья " Доходные вложения в материальные ценности" составляет в балансе 0 руб.

Финансовые вложения

Статья " Финансовые вложения" составляет в балансе 0 руб.

Отложенные налоговые активы

Статья отложенные налоговые активы не подлежит корректировке.

Прочие внеоборотные активы

Статья " Прочие внеоборотные активы" составляет в балансе 0 руб.

Запасы

Статья "Запасы" на дату оценки составляет 1022 тыс. руб.

На дату оценки величина "запасов" составляет- 9,11%, принимаем величину корректировки равной 10 22 тыс.руб -9,11% = 928,8

Таким образом, стоимость запасов на дату оценки округленно составляет 928,8 рублей.

Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям

Статья "Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям" на дату оценки составляет 0 тыс. руб.

Дебиторская задолженность

Анализ дебиторской задолженности показал нижеследующие результаты. Сумма краткосрочной дебиторской задолженности на дату оценки составляет 703 тыс. руб.

Финансовые вложения (за исключением денежных эквивалентов)

Таблица 13. Корректировка величины дебиторской задолженности.

№ стр.	Наименование	Формула расчета	Значение
(1)	Текущая стоимость дебиторской задолженности по балансу, тыс.руб.		703
(2)	Сумма безнадежных долгов, подлежащих списанию, тыс.руб.		0
(3)	Итого текущая стоимость дебиторской задолженности по балансу, подлежащей своевременному погашению, тыс. руб.	=(1)-(2)	703
(4)	Ставка ГКО ОФЗ на 01.01.2015 г. (или безрисковая ставка), % (www.cbr.ru) Распечатка в Приложение 12 к данной работе.		11.96
(5)	Число периодов, год		1
(6)	Величина будущей стоимости дебиторской задолженности, тыс.руб.	=(3)*(1+(4)%)^(5)	91.1
(7)	Ставка рефинансирования ЦБ РФ на 2015 год, %		8,25
(8)	Рыночная стоимость дебиторской задолженности, тыс.руб.	=(6)/(1+(7)%)^(5)	1104

Таким образом, скорректированная сумма дебиторской задолженности округленно составила 1104 тыс. руб.

Денежные средства и денежные эквиваленты

Статья " Денежные средства и денежные эквиваленты " на дату оценки составляет 66 тыс. руб. корректировка не требуется - средства находятся на счету надежного банка.

Прочие оборотные активы

Статья "Прочие оборотные активы" (представлена расходами будущих периодов) на дату оценки составляет 72 тыс. руб., не корректируется, и оценивается по номинальной стоимости, так как у предприятия существует связанная с данными активами выгода.

Расчет стоимости пассивов

По данным бухгалтерского баланса на 31.12.2014г. долгосрочных обязательств у предприятия не имеется.

Краткосрочная кредиторская задолженность составляет 15 тыс. руб. Это текущая кредиторская задолженность перед поставщиками.

Других обязательств нет.

Расчет стоимости предприятия

Скорректированная балансовая стоимость всех активов и обязательств предприятия представлена в таблице 14 . Здесь же указана стоимость активов принимаемых к расчету по методу накопления активов.

Таблица 14

Наименование позиций	Код	Стоимость на 31.12.2014	Величина корректировки	Скорректированная стоимость Тыс. руб
I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
Основные средства	120	3 014	311	2703
Отложенные налоговые активы	145
Итого по разделу I	190			2703
II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
Запасы	210	1022	93,2	928,8
в том числе:
затраты в незавершенном производстве	213
готовая продукция и товары для перепродажи	214
расходы будущих периодов	216
Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям	220
Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты)	230	704		1104
в том числе покупатели и заказчики	231
Денежные средства	260	66		66
Итого по разделу II	290			2098,8
III. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ
Уставный капитал	410	1		1
Добавочный капитал	420
Резервный капитал	430
в том числе:
резервы, образованные в соответствии с учредительными документами	432
Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)	470	26		26
Итого по разделу III	490			27
V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
Займы и кредиты	610
Кредиторская задолженность	620	15		15
в том числе:
поставщики и подрядчики	621
задолженность перед персоналом организации	622
задолженность перед государственными внебюджетными фондами	623
задолженность по налогам и сборам	624
прочие кредиторы	625
Итого по разделу V	690			15

Таким образом, рыночная стоимость собственного капитала по методу накопления активов составляет 4 814 000,00 руб.



3.2 Определение стоимости на основе сравнительного подхода

Целью оценки является оценка рыночной стоимости 55 % доли в уставном капитале ООО "Паллада". В рамках сравнительного подхода выбран метод отраслевых аналогий.

С целью применения данного метода были взяты отраслевые коэффициенты (мультипликаторы) P/E, P/S, P/B по данным сайта www.finmanager.ru для отрасли "Ритейл (строительные товары)" (последнее обновление данных на январь 2015 г.Приложение 9,10).

Отрасль	Кол-во компаний	P/E	P/S	P/B	EV/S	EV/IC
Ритейл (строительные товары)	378	28,16	1,2	1,34	1,69	1,29

Согласно данным бухгалтерской отчетности оцениваемого предприятия выручка (S) за 2014 г. составила 24300 тыс.руб, чистая прибыль (E) за 2014 г. составила 14233 тыс.руб, чистые активы (В) за 2014 г. составили 4977 тыс. руб.

Имея указанные данные произведем расчет значений капитализации по каждому из имеющихся мультипликаторов.

Рассчитаем капитализацию по отраслевому мультипликатору Р/Е по следующей формуле:

Р₁ = Р/Е_отр Ч Е_оо,

где

Р₁ - размер капитализации по отраслевому мультипликатору Р/Е

Е_оо - чистая прибыль объекта оценки на последнюю отчетную дату

Р₁= 28, 16Ч 14233 руб. =400801тыс. руб.



1) Рассчитаем капитализацию по отраслевому мультипликатору Р/S по следующей формуле:

Р₂ = Р/S_отр Ч S_оо,

где

Р₂ - размер капитализации по отраслевому мультипликатору Р/S

S_оо - выручка объекта оценки на последнюю отчетную дату

Р₂= 1,12 Ч24300 тыс.руб. = 27216 тыс. руб.

2) Рассчитаем капитализацию по отраслевому мультипликатору Р/В по следующей формуле:

Р₃ = Р/В_отр Ч В_оо,

где

Р₃ - размер капитализации по отраслевому мультипликатору Р/B

В_оо - чистые активы объекта оценки на последнюю отчетную дату

Р₃ = 1,34 Ч 4977 тыс. руб. =6670 тыс. руб.

При покупке 100% доли в уставном капитале предприятия потенциальному покупателю важны будут все три показателя: выручка, чистая прибыль, с которой владелец будет получать дивиденды, и чистые активы, которые обеспечивают вклад нового владельца реальными активами.

В этом случае капитализация собственного капитала будет определяться как:



Р = 1/3 Ч Р₁ + 1/3 Ч Р₂ + 1/3 Ч Р₃

Р = (1/3 Ч 400801 руб.) + (1/3 Ч 27216 руб.) + (1/3 Ч 6670 руб.) = 144 895 тыс. руб.

Согласно статистическим исследованиям М.А. Лимитовского премия за контроль в % составляет 28% для всего собственного капитала. Следовательно произведем расчет стоимости всего собственного капитала

С= 144895 * 1,28= 185465 руб.

Итого рыночная стоимость 100-процентной доли в уставном капитале ООО "Паллада" определенная в сравнительном подходе методом отраслевых соотношений составляет 185 465 000,00 рублей.

3.3 Определение стоимости на основе доходного подхода

При оценке стоимости предприятия ООО "Паллада", как уже было сказано выше, будем использовать метод дисконтированных денежных потоков.

Предприятие работает с 2009 года, следовательно, на основе ретроспективных данных, возможно, построить прогноз, как издержек производства, так и получаемого дохода.

В общем виде доходный подход состоит в определении текущей стоимости объекта имущества как совокупности будущих доходов от его использования и реализуется методом дисконтированных чистых доходов. Чтобы применить доходный подход, необходимо спрогнозировать будущие доходы на несколько лет работы предприятия. По сложившейся практике, в странах с развитой рыночной экономикой, прогнозный период для оценки предприятия может составлять, в зависимости от целей оценки и конкретной ситуации, от 5 до 10 лет. В странах с переходной экономикой, где велик элемент нестабильности, и адекватные долгосрочные прогнозы особенно затруднены, допустимо сокращение прогнозного периода от 3 до 5 лет. В качестве прогнозного периода возьмем 5 лет.

Чистый доход представляет собой разность между выручкой от реализации и суммой затрат на производство и реализацию продукции. В сумму затрат не входит амортизация.

По данным ретроспективного анализа и устных консультаций с руководством предприятия можно сделать вывод, что предоставление услуг по лесозаготовки являются относительно востребованной, и в среднем рост спроса на услугу ежегодно (без учета инфляции) составляет 3%.

По данным прогноза социально-экономического развития России на 2014 - 2016 годы (см. раздел 2.1 настоящей работы) рост индекса потребительских цен в 2015-2016 гг. составит 5,1 % ежегодно. В 2017 г. 4,4 %, в 2018-2019 гг. инфляция ожидается 3,6%, а в 2020 г. 3,4 % (по данным прогноза социально-экономического развития Российской Федерации до 2030 года). В дальнейшем до 2030 года рост цен ожидается на уровне 2,5%.

Величина выручки за 2014 год ожидается 23 400 тыс. руб.

Таблица 16. Расчет выручки в прогнозируемый период с учетом роста физического объема и инфляции

Наименование показателя	1 год	2 год	3 год	4 год	5 год
Рост физического объема, %	3	3	3	3	3
Рост цен на услуги, %	5,1	5,1	4,4	3,6	3,6
Выручка с учетом роста цен и роста физического объема, тыс. руб.	25295,4	27344,32	29367,7	31305,9	33372

Для предприятия прямыми материальными затратами являются в основном закупочные цены от производителей стройматериалов, которые по данным бухгалтерской отчетности составляют 27 % от выручки без учета затрат на оплату труда.

Средняя заработная плата работников составляет 32 600 руб./мес., среднесписочная численность работников - 25 чел. Прием в штат работников предприятия не планируется. Ставка начислений на зарплату при общей системе налогообложения с 2015 года составляет 35,0%. (ст. 12 Закона № 212-ФЗ). В том числе ПФР - 22 %, ФОМС - 5,1 %, ФСС - 2,9 % и 5 %. Темпы роста заработной платы примем на уровне прогнозов Министерства экономического развития РФ в размере 3 %.

Прочие постоянные затраты (отопление, канализация, электроэнергия, текущие ремонты и т.д.) прогнозируются в 2015 году в сумме 50 000 руб. Их рост примем на уровне инфляционных ожиданий.

Таблица 17. Расчет затрат в прогнозируемом периоде

Наименование показателя	1 год	2 год	3 год	4 год	5 год
Прямые материальные затраты, тыс. руб.	1225	1319	1416	1510	1610
Среднесписочная численность работников, чел.	25	25	25	25	25
Рост заработной платы, %	3	3	3	3	3
Среднемесячная заработная плата, тыс. руб	33,5	34,5	35,5	36,5	37,5
Выплаты заработной платы в год, тыс. руб.	10050	10350	10650	10950	11250
Ставка страховых взносов во внебюджетные фонды,%	35	35	35	35	35
Сумма страховых взносов, тыс. руб.	3517,5	3622,5	3727,5	3832,5	3937,5
Фонд заработной платы с учетом с учётом страховых взносов	6532,5	6727,5	6922,5	7117,5	7312,5
Прочие постоянные затраты	52,55	55,23	57,66	59,73	61,88

По данным бухгалтерского баланса средний процент отношения величины амортизации к остаточной стоимости основных средств составляет 16 %. В прогнозный период по данным руководства организации приобретения и реализации основных средств не планируется. В таблице представлен расчет амортизируемого имущества.



Таблица 18. Определение амортизационных отчислений в прогнозируемом периоде

Наименование показателя	1 год	2 год	3 год	4 год	5 год
Остаточная стоимость основных средств на начало периода, тыс. руб.1	2592	2229	1916	1647	1416
Амортизационные отчисления, 16%	362,8	313	268	230	198
Стоимость основных средств на конец периода, тыс. руб.	2229	1916	1647	1416	1217

Составим сводную таблицу по расчету предварительного денежного потока на собственный капитал. Т.к. предприятие не планирует использование заемных средств - денежный поток от финансовой деятельности нулевой.

Таблица 19. Определение предварительного денежного потока на собственный капитал в прогнозируемом периоде

№ п/п	Наименование показателя	1 год	2 год	3 год	4 год	5 год
1	Выручка, тыс. руб.	25295,4	27344,32	29367,7	31305,9	33372
2	Себестоимость, тыс. руб.	8027,35	9243,2	10462,7	11613,57	12851,68
2.1.	Прямые материальные затраты, тыс. руб.	6829,7	7382,9	7929,3	8452,6	9010,44
2.2.	Затраты фонда оплаты труда, тыс. руб.	10050	10350	10650	10950	11250
2.3.	Прочие затраты, тыс. руб.	52,55	55,23	57,66	59,73	61,88
2.4.	Амортизация, тыс. руб.	362,8	313	268	230	198
3	Прибыль до налогообложения, тыс. руб.	17268,05	18101,12	18905	19692,33	20520,3
4	Налог на прибыль, 20%, тыс. руб.	3453,61	3620,22	3781	3938,44	4104
5	Чистая прибыль, тыс. руб.	13814,4	14480,9	15124	15753,9	16416,3
6	Денежный поток от операционной деятельности, тыс. руб.	13814,4	14480,9	15124	15753,9	16416,3
7	Притоки по финансовой деятельности, тыс. руб.	0	0	0	0	0
8	Оттоки по финансовой деятельности, тыс. руб.	0	0	0	0	0
9	Денежный поток от финансовой деятельности, тыс.руб.	0	0	0	0	0
10	Притоки по инвестиционной деятельност, тыс. руб.	0	0	0	0	0
11	Оттоки по инвестиционной деятельности, тыс. руб.	0	0	0	0	0
12	Денежный поток от инвестиционной деятельности, тыс.руб.	0	0	0	0	0
13	Предварительный денежный поток на собственный капитал	13814,4	14480,9	15124	15753,9	16416,3

Таблица 20. Окончательный денежный поток на собственный капитал в прогнозируемом периоде

№ п/п	Наименование показателя	1 год	2 год	3 год	4 год	5 год
1	Окончательный денежный поток на собственный капитал	13814,4	14480,9	15124	15753,9	16416,3

Определение ставки дисконта на собственный капитал.

Ставку дисконтирования определим методом оценки капитальных активов.

Метод оценки капитальных активов (САРМ) основан на анализе информации фондовых рынков об изменении доходности свободно обращающихся акций. В данном случае при расчете ставки дисконта для собственного капитала используется следующая формула:

R = R_f + в * (R_m - R_f) + X₁ + X₂ +C, где

R - ставка дисконта на собственный капитал;

R_f - безрисковая ставка;

в - мера систематического риска (фундаментальная переменная);

R_m - среднерыночная доходность;

X₁ - премия, обусловленная размером предприятия;

X₂ - премия за прочие не систематические риски;

C - страновой риск.

Эта модель дает представление о том, какое должно быть соотношение между риском вложения в актив и доходностью этого вложения.

Безрисковая ставка дисконта (R_f) определена на уровне среднесрочной ставки рынка ГКО-ОФЗ - 11,96%. Ставка определена по состоянию на 01.01.2015г (Приложение №12).

Премию за размер предприятия (X₁) примем на максимальном уровне -5%, т.к. это малое предприятие, которое обладает ненадежностью финансового плана, а также имеет небольшой размер уставного капитала.

Предприятие ничем не отличается от других своих конкурентов, т.е. не имеет специфического риска. Однако, предпринимательский риск существует по причине высокой конкуренции. Следовательно, премию за прочие не систематические риски (X₂) примем на среднем уровне 2,5%.

Безрисковая ставка и ставка среднерыночной доходности применены для российского рынка, поэтому страновой риск (C) определим на уровне 0%.

Фундаментальная переменная (в) по данным сайта http://shfm.rane.ru для сектора информационных технологий составляет коэффициент 1,08 (Приложение №11).

Среднерыночная доходность (R_m) рассчитана по индексу РТС (долларовые значения) (данные представлены на сайте РТС - www.rts.ru) (Приложение № 13, 14), курс доллара - по данным сайта ЦБ РФ (www.cbr.ru) (Приложение 15, 16) за пять лет предшествующих дате проведения оценки составляет:

R_m = ((1235,74 - 685,50) / 685,50 + (35,6053 - 33,9032) / 33,9032)^1\5 = 13,54%

где:

индекс РТС (01.04.2009) = 1365,67;

индекс РТС (01.04.2014) = 1419,49;

курс доллара США к рублю (01.04.2009) = 29,39;

курс доллара США к рублю (01.01.2015) = 56,24;

тогда:

На основании двух полученных величин определена среднерыночная долларовая доходность за 1 год по формуле:

где

N - число лет;

И д.о. - расчетный индекс на дату оценки;

И нач. - расчетный индекс на начало рассматриваемого периода.

На основании проведенных расчетов по указанной формуле Rm$ = 3,81%

Далее, определяем доходность доллара за тот же рассматриваемый период: определяется значение цены доллара на дату оценки и цены доллара на начало рассматриваемого периода, после чего расчет доходности производится по формуле:

Согласно данным, полученным из Интернет-ресурса: http://www.finam.ru курс доллара на начало рассматриваемого периода составлял 29,39 руб. за доллар, а на дату оценки - 56,24 руб. за доллар.

Подставив указанные значения в формулу 2 получим Доходность $ = 11,42%.

Рублевая среднерыночная доходность определяется по формуле:

Rm = Rm$ + Дох.$ (3)



Подставив в формулу 3 полученные значения Rm$ и Доходности $, получим:

Rm = 3,81% + 11,42% = 15,23%

R = 0,1196 + 1,08*(0,1523 - 0,1196) + 0,05 + 0,025 +0 = 0,229

Таким образом, ставка дисконта по модели оценки капитальных активов составит 22,9%.

В результате проведения анализа Предприятия, факторы риска были оценены следующим образом:

Таблица 21. Премии за риски Предприятия.

Фактор риска	Премия за риск, %	Обоснование
Фактор ключевой фигуры в руководстве, качество руководства компанией, %	3	На уровне среднего значения
Фактор размера компании, %	3	На уровне среднего значения
Фактор финансовой структуры, %	3	На уровне среднего значения
Фактор товарно-территориальной и производственной диверсификации, %	3	Один из многих продавцов данного вида товаров на внутреннем рынке
Фактор диверсификации потребителей, %	4	Есть конкуренты услуг на внутреннем рынке
Фактор качества прибыли, рентабельности и прогнозируемость, %	2	Поскольку предприятие небольшое и относится к рынку розничной торговли
Прочие риски (особенные, отраслевые) , %	3,00	Среднее значение по предыдущим факторам
Итого	21,00

Таким образом, ставка дисконтирования, определенная методом кумулятивного построения, составляет =11,96+21= 32,96%.

Среднее значение ставки дисконтирования, определенной двумя методами составляет:



метод кумулятивного построения	32,96%
метод оценки капитальных активов	22,9 %
СРЗНАЧ	27,78 %

Величина ставки капитализации определена по формуле Гордона:

Ставка капитализации = Ставка дисконтирования - Темп роста в долгосрочном периоде.

Темп роста в долгосрочном периоде примем на уровне инфляционных ожиданий. По данным сайта Минэкономразвития уровень инфляции в 2015 году составит 6,4%.

Таким образом, ставка капитализации составляет = 27,78%-6,4%=21,38 %.

Расчет величины стоимости в постпрогнозный период

Определение стоимости в постпрогнозный период основано на предпосылке о том, что бизнес способен приносить доход и по окончании прогнозного периода. Предполагается, что после окончания прогнозного периода доходы бизнеса стабилизируются, и в остаточный период будут иметь место стабильные долгосрочные темпы роста или равномерные бесконечные доходы.

Стоимость предприятия в постпрогнозный период определяется по модели Гордона: