Коэффициент покрытия привилегированных акций определяется как отношение чистых активов предприятия к сумме его привилегированных акций. Сумма привилегированных акций может быть определена как сумма номиналов всех привилегированных акций, выпущенных предприятием. С увеличением значения данного коэффициента увеличивается и надежность вложений в привилегированные акции рассматриваемого предприятия.

Коэффициент покрытия простых акций показывает, какое количество активов в их абсолютном выражении приходится на одну простую акцию. Данный показатель определяется отношением суммы активов, обеспечивающих простые акции к количеству выпущенных простых акций. Активы, обеспечивающие простые акции, можно рассчитать как разность суммы чистых активов и суммы номиналов привилегированных акций, выпущенных предприятием. Надежность вложений в данный вид ценных бумаг также прямопропорциональна величине рассчитанного коэффициента.

Показатели третьей группы:

Коэффициент покрытия процентных выплат по облигациям определяется как отношение чистого дохода предприятия к сумме процентных выплат по облигациям. Сумма процентных выплат по облигациям равна купонной ставке, умноженной на сумму облигационного займа и деленной на 100%. Чем выше величина данного коэффициента, тем выше вероятность полной и своевременной выплаты процентов по облигациям эмитента.

Коэффициент покрытия дивидендов по привилегированным акциям показывает, во сколько раз чистая прибыль (за вычетом процентных выплат по облигациям) превышает (или не превосходит) общую сумму дивидендных выплат по привилегированным акциям, которую гарантирует эмитент. Сумма дивидендных выплат по привилегированным акциям равна соответствующей фиксированной ставке дивиденда, умноженной на сумму номиналов привилегированных акций и деленной на 100%. Увеличение данного коэффициента повышает вероятность своевременной выплаты дивидендов по привилегированным акциям.

Коэффициент покрытия дивидендов по простым акциям трактуется аналогично коэффициенту покрытия дивидендов по привилегированным акциям и вычисляется как отношение суммы чистого дохода предприятия (за вычетом процентных выплат по облигациям и дивидендов по привилегированным акциям) к количеству простых акций. С увеличением данного коэффициента также увеличивается вероятность своевременной и полной выплаты дивидендов владельцам простых акций.

Анализ надежности ценных бумаг, базирующийся на вычислении вышеназванных показателей, рекомендуется осуществлять с использованием табличной формы, где удобно оценивать абсолютные значения показателей в совокупности, сравнивать их с данными альтернативных вариантов и в конечном счете оценивать их инвестиционную привлекательность.

3.4 Вопросы привлечения иностранного капитала

Если рассматривать процесс законотворчества в России в области иностранных капиталовложений за период реформ с количественной точки зрения, может создаться впечатление некоего прорыва. Приняты федеральные законы об иностранных инвестициях от 1991 и 1992 гг., о соглашениях о разделе продукции от 1995 г. (с изменениями и дополнениями 1999 г.), а также о свободных экономических зонах (последний не подписан президентом и до сих пор не вступил в действие). Однако их содержание и особенно результаты исполнения оставляют желать лучшего. Проигрывают они и при международных сопоставлениях.

Так, федеральный закон "Об иностранных инвестициях в Российской Федерации" (как и одноименный закон РСФСР 1991 г.) предусматривает предоставление иностранным вкладчикам капитала национального режима, т.е. равных прав с отечественными инвесторами, тогда как во многих зарубежных государствах они имеют право выбора между национальным режимом и режимом наибольшего благоприятствования, т.е. равных прав с инвесторами из любой третьей страны. Очевидно, что право выбора режима выгодно иностранному инвестору и он, скорее всего, вложит капитал туда, где такое право ему предоставлено.

Международным стандартом в области правового регулирования иностранных инвестиций странами-реципиентами выступает наличие в их законодательстве стабилизационной, или "дедушкиной", оговорки (Gross Father Clause ). Она предполагает сохранение для иностранного инвестора на срок окупаемости его капиталовложений или иной период тех условий хозяйственной деятельности (включая ставки налогов и других платежей), которые существовали на момент начала инвестирования.

Достаточно серьезные проблемы существуют в связи с применением закона "О соглашениях о разделе продукции" даже после внесения в него в 1999 г. изменений и дополнений. В принципе он выгоден иностранным инвесторам, так как существенно упрощает их взаимоотношения с федеральными и местными органами власти, облегчает налоговую нагрузку и расчеты по платежам в бюджет и внебюджетные фонды. Однако реально закон работает только по сахалинским нефтегазовым проектам. Более широкое применение его по-прежнему сдерживается бюрократическими препонами, сложным механизмом согласования, в том числе на уровне федеральных законодательных органов.

Сохраняются и некоторые "белые пятна" в законодательстве об иностранных инвестициях. В этой связи представляется необходимым серьезная доработка и быстрое принятие законов о концессионных договорах и свободных экономических зонах, застрявших на разных стадиях рассмотрения и утверждения. В отечественной практике имеется позитивный опыт использования концессий как формы привлечения иностранного капитала (например, в 20-е годы в период НЭПа). На наш взгляд, они будут полезны и сейчас при подведении необходимой правовой базы.

Не менее актуальна задача развития свободных экономических зон (СЭЗ). Вряд ли можно признать оправданным, что эта хорошо зарекомендовавшая себя в мировой практике форма привлечения иностранных инвестиций слабо приживается в России. Сейчас реально работают (хотя и с серьезными сбоями) Калининградская и Сахалинская зоны. Между тем в дореволюционной России успешно функционировали открытые порты в Одессе, Батуми и Владивостоке, являвшиеся прообразом современных СЭЗ. Широкое признание получил опыт создания и функционирования СЭЗ в Китае, где они стали окном в мировую экономику, крупным каналом притока в страну иностранного капитала, во многом благодаря подведению под них прочной правовой базы.

Большую работу необходимо провести и по актуализации действующих законов, а главное по обеспечению их безусловного выполнения, что представляется слабым местом российской экономики и общества, не изжившего правовой нигилизм. Ожидаемое в недалеком будущем вступление России в ВТО еще более обостряет данную проблему. Необходимо многое сделать по встраиванию российской экономики в формирующийся мировой инвестиционный порядок. Для этого придется привести инвестиционное законодательство России, в том числе касающееся иностранных вложений, в полное соответствие с международными стандартами и требованиями ВТО.

Прежде всего, необходимо укрепить правовые гарантии для внешних инвесторов, в частности путем введения порядка рассмотрения инвестиционных споров с их участием в международном арбитраже. Такая норма предусмотрена в двухсторонних договорах России со многими государствами, но отсутствует в ее внутреннем законодательстве, включая закон об иностранных инвестициях 1999 г. Без этого России будет трудно конкурировать за привлечение иностранных вложений даже со своими ближайшими соседями по постсоветскому пространству. Нельзя не учитывать, что современный мировой рынок капитала - это рынок инвесторов, арена острого соперничества стран - реципиентов инвестиций. Для достижения успеха необходимо обеспечить иностранным инвесторам либеральный, стабильный, предсказуемый правовой режим, соответствующий стандартам ВТО, куда входят более 140 стран мира и недавно принят Китай.

Конкурируя в борьбе за привлечение капитала, мы используем средства других людей, поэтому нам необходимо прежде всего продемонстрировать, что мы сможем обеспечить более высокий показатель прибыльности по сравнению с консервативными инструментами, такими, например, как государственные казначейские облигации США со сроком погашения десять лет. Если вы вкладываете свои деньги в эти облигации, то можете спать спокойно, зная, что определенная прибыль будет получена и волноваться совершенно не о чем. Когда идешь на риск, то вынужден волноваться. Если казначейские облигации США со сроком погашения десять лет дают 5%-ный доход до уплаты налогов и с учетом инфляции, то мы, соответственно, должны обеспечить доход, как минимум в пять раз превышающий этот показатель.

Основной риск при инвестициях в частные компании заключается в том, что, вкладывая деньги, ты не получаешь никаких промежуточных дивидендов или процентов, а также не можешь продать свою долю, для того чтобы затем перекупить ее и повысить свою доходность. Основные параметры, которые мы используем для того, чтобы понять, интересна ли эта компания для нас как для инвесторов, следующие.

Первый и самый главный - хорошее управление компанией и сильная команда менеджеров, которая будет разделять ваши интересы; второй - это производимый компанией продукт или предоставляемые услуги, обладающие конкурентным преимуществом по сравнению с другими подобными продуктами или услугами на данном рынке; третий - компания должна охватывать достаточно большой сектор рынка, недополучивший или вообще не получивший такого рода продуктов или услуг; четвертый - отсутствие очевидных или предполагаемых в ближайшем будущем законодательных препятствий; наконец, пятый - четкий план развития компании и совершенно понятная стратегия того, как вы будете через определенное время продавать свою инвестиционную позицию, естественно в несколько раз превышающую изначальное вложение.

Заключение

Цель данного дипломного проекта состоит в том, чтобы проанализировать состояние венчурного инвестирования в России на современном этапе и рассмотреть возможности для развития данного вида инвестирования на перспективу. Кроме того, на примере венчурного фонда необходимо рассмотреть основные внутренние и внешние факторы, влияющие на его деятельность, оценить действующие риски, разработать комплекс мероприятий по снижению их воздействия.

Для достижения поставленной цели в ходе исследования решались следующие задачи:

- изучена сущность, цели и задачи венчурного финансирования;

- проанализирована нормативно-правовую базу венчурного финансирования в Российской Федерации;

- проанализировано текущее состояние венчурного рынка в Российской Федерации, рассмотреть динамику венчурного инвестирования;

- проанализирована деятельность венчурного фонда;

- сделаны выводы относительно влияния внутренних и внешних факторов, уровня рисков и способов защиты;

- разработаны мероприятия по усовершенствованию методики оценки инвестиционных рисков венчурного фонда;

- даны рекомендации по усовершенствованию деятельности венчурных фондов в РФ.

В ходе данного исследования установлено, что в России до сих пор не совершенна законодательная база венчурного финансирования. Деятельность венчурных фондов организуется по принципу закрытых паевых инвестиционных фондов.

Венчурный бизнес в последние годы продолжил свое развитие, средняя норма доходности по инвестициям колеблется от 20% до 85%.

Основные проблемы венчурного финансирования в России лежат в законодательной базе, в отсутствии должной инвестиционной активности и грамотности предприятий, высокие темпы инфляции.

Между тем, несмотря на все проблемы, можно с уверенностью констатировать то обстоятельство, что венчурное инвестирование в России перспективно и прибыльно. Данный бизнес выгоден как для пайщиков фондов, так и для предприятий, реализующих инвестиции.

Конечно же, венчурный бизнес в России будет совершенствоваться по мере того, как будут развиваться институты обращения корпоративных ценных бумаг, законодательство в части страхования рисков инвесторов, общая экономическая ситуация в стране позволит темпам инфляции держаться на уровне 3-5% в год.

Литература

Гражданский кодекс РФ №51-ФЗ от 21 октября 1994 года, часть первая (в ред. Федеральных законов от 20.02.1996 № 18-ФЗ, от 12.08.1996 № 111-ФЗ, от 08.07.1999 № 138-ФЗ, от 16.04.2001 № 45-ФЗ, от 15.05.2001 № 54-ФЗ, от 21.03.2002 № 31-ФЗ). // Сборник российского корпоративного права - М.: Юристъ, 2003 - Т.1 С. 144-224.

Федеральный закон от 12.01.1996 г. № 7-ФЗ "О некоммерческих организациях" / Российская газета. - 1996. - № 14 от 24 января.

Приказ ФСФР РФ от 30.03.2005 г. № 05-8/пз-н "Об утверждении положения о составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов" / Российская газета - 2005. - № 95.

Распоряжение Правительства Российской Федерации от 10 марта 2000 года "Основные направления развития внебюджетного финансирования высокорисковых проектов (системы венчурного инвестирования) в научно-технической сфере на 2000-2005 гг." № 362-р.

Аммосов Ю. Венчурный капитализм: от истоков до современности. - СПб.: Питер, 2005. - 372 С.

Баканов М.И., Шеремет А.Д. Теория экономического анализа: Учебник. - 4-е издание, дополненное и переработанное. - М.: Финансы и статистика, 2000 - 426 С.

Бурков А.Ю. Правовое регулирование венчурного финансирования / Инвестиционный банкинг. - 2006. -- № 4. - С. 16-21.

Бюро экономического анализа. Политика привлечения прямых иностранных инвестиций в российскую экономику. М.: ТЕИС. - 2001. -128 С.

Введение в венчурный бизнес. / Под ред. А.И. Никконен. - СПб.: Питер, 2006. - 278 С.

Гулькин П. Венчурный капитал. // http://www.cfin.ru

Гулькин П. Венчурные фонды в России: конец юридического подполья. / Бизнес-аналитика // www.cnews.ru

Донцов С.С. Оценка инвестиционной привлекательности предприятия посредством анализа надежности его ценных бумаг. / Финансовый менеджмент. - 2005. - № 3. - С.28-33.

Дубинин Е. Анализ рисков инвестиционного проекта / Финансовый директор - 2003 - № 4 - С. 20-28.

Ефремов Д., Подобный С. Что такое венчурное финансирование. / Финансовый форум. - 2007. - № 12. - С. 14-18.

Земская Е. Венчурное финансирование для новаторов. / Консультант. - 2007. - № 8. - С. 15-17.

Иващенко В.М., Бельц М.Н. Теория и практика бизнес-инвестирования - СПб.: "Питер", 2000 - 169 С.

Колтынюк Б.А. Рынок ценных бумаг: Учебник. -- СПб.: Изд-во Михайлова В.А., 2000. -- 370 С.

Кэмбелл К. Венчурный бизнес: новые подходы. / Перевод с английского Н. Смоляка. - М.: КноРус, 2007 - 415 С.

Лукасевич И. Оценка инвестиционных рисков / Управление финансовыми рисками. - 2006 - № 4 - С. 11-17.

Малышев М.А. Соглашение о разделе продукции и пути повышения эффективности реализации проектов на его основе / Корпоративный менеджмент, 2006 - № 8 - С. 14-20.

Отчет о научно-исследовательской работе по теме: "Разработка методической базы и бизнес-плана для создания венчурного фонда ранних стадий развития с государственным участием в Приволжском Федеральном округе / А.К. Мущинкин и др. - Пермь, 2005. - 103 С.

Пилипенко П.П. Корпоративное венчурное инвестирование. Методы анализа высокорискового бизнеса. - М.: ИНФРА-М, 2003. - 340 С.

Рынок ценных бумаг: Учебно-методическое пособие для слушателей курсов по подготовке специалистов для работы на рынке ценных бумаг. -- Алматы: Консультационно-учебный центр "Сана-Маркет", 2006. -- 288 С.

Сергеева С. Пять критериев привлечения инвестиций / Журнал "Управление компанией" (ЖУК). - 2004. - № 12. - С. 34-37.

Степанчиков В. Методика оценки внешней среды бизнеса / Менеджмент в России и за рубежом - 2001 - № 3 - С. 62-65.

Трегуб А. Закрытые фонды: чего ждать от них? / Управление компанией. - 2002. - № 12. - С. 68-72.

Трушин А. Дорогу прямым инвестициям. / Прямые инвестиции. - 2005. - № 1. - С. 17-22.

Финансовый менеджмент: Учебник для вузов / Под редакцией Н.В. Самсонова - М.: Финансы, 2007. - 445 С.

Фишер П. Стратегия привлечения инвестиций в промышленность России. / Проблемы теории и практики управления. - 2006. - № 3 - С. 43-47.

Чиченков М.В. Инвестиции - М.: КноРус, 2007 - 248 С.

Шапкин А.С. Экономические и финансовые риски. Оценка, управление, портфель инвестиций. - Издание 4-е. - М.: ИНФРА-М, 2007 - 544 С.

Приложение А

Приложение Б

Приложение В

Приложение Д

Бухгалтерский баланс ОАО "Альянс РОСНО. Управление активами".

Приложение Е

Размещено на Allbest.ru