Анализ стоимостей групп компаний финансового сектора консорциума "Альфа Групп"

К интерпретации полученных результатов можно подходить с двух сторон. С одной стороны, можно рассматривать каждую компанию или группу компаний как самостоятельный субъект хозяйственной деятельности. Тогда выводы будут соответствовать выводам, сделанным в конце каждого анализа соответствующего бизнеса. «Альфа-Банк» стабильно создает стоимость для акционеров, особенно большая величина экономической прибыли была получена в 2014г., однако в связи с экономическим кризисом, при данных темпах роста бухгалтерских статей, прибыль будет создавать и дальше, однако приведенное значение падает в связи с падением уровня рентабильности инвестированного капитала. Следовательно, менеджменту необходимо делать упор на улучшение стоимостных показателей, влияющих на величину ROIC, в банковском секторе это могут быть: спрэд прибыли, операционная маржа, прибыльность комиссионных операций, чистая процентная маржа и ряд других.

«Альфа Капитал» в предыдущее четыре года не показывал стабильные результаты в стоимостных показателях: сильно менялась величина NOPLAT, а, следовательно, и ROIC. Однако прогнозы по финансовым результатам положительные - компания стабильно увеличивала выручку, при этом темпы роста опережают среднерыночные на 38%. Более того, кризис ударил по страховым компаниям, что может заставить небольшие компании уйти с рынка, к тому же клиенты предпочитают большие и более стабильные компании, а «Альфа Страхование» занимает пятое место по доли рынка и обладает значительными страховыми резервами и надежностью. Стоит пояснить, что значительный рост ROIC в прогнозном периоде связан с тем, что темпы роста NOPLAT превышают темпы роста IC. В свою очередь это обуславливается тем, что при расчете NOPLAT по результатам деятельности за 2011-2014гг. использовались значения фактически уплаченных налогов, которые варьировались в пределах 21-52% от величины налогооблагаемой прибыли, однако при прогнозировании использовалась стандартная ставка 20%. Также при определении инвестированного капитала учитываются долгосрочные займы, величина которых уменьшалась за период 2012-2014гг, и данная тенденция была использована при прогнозировании. Однако менеджменту необходимо сосредоточиться на стоимостных показателях, в условиях кризиса стоит сконцентрироваться на повышении уровне продаж, а также диверсификации инвестиционного портфеля.

«Альфа Капитал» - единственная компания, компания не создает стоимость для акционеров, а уничтожает ее. Как видно из таблицы, компания ни разу не создала экономическую прибыль, и если рассматривать ее стоимость, то можно заметить, что стоимость практически двое меньше величины инвестированного капитала, который состоит только из средств владельцев, поскольку компания не имеет ни краткосрочного, не долгосрочного заемного капитала. В связи с этим, апеллируя только цифрами, можно сделать вывод, что компанию нужно срочно «реанимировать» путем реструктуризации, либо ликвидировать предприятие. Безусловно, убытки компании можно обосновать тем, что компания занимается инвестированием в фондовый рынок, который обвалился за 2014г. в связи с экономической и политической ситуацией в стране, что говорит о том, что компания сильно подвержена влиянию внешних факторов.

С другой стороны, результаты компаний можно рассматривать с точки зрения инвестиций Группы. При изучении показателей с позиции владельцев ситуация с «Альфа Капиталом» выглядит иначе. Суммарно группы финансового сектора создают стоимость для Группы, при этом наибольшую часть создает «Альфа Банк», который является самым капиталоёмким, но и показывает наибольшую отдачу в виде созданной стоимости. Также предполагается, что и «Альфа Страхование» будет создавать стоимость, гораздо меньшую, чем банк, но и требующую гораздо меньшие инвестиции. Инвестиции собственников группы в «Альфа Капитал» ничтожно малы относительно общих инвестиций владельцев в финансовый сектор, что вместе со спецификой бизнеса, а именно тем, что инвестиции в фондовый рынок - долгосрочные инвестиции, Группа может не обращать внимание на краткосрочные результаты деятельности компании. Безусловно, на данный момент компания уничтожает стоимость, однако и фондовый рынок находится на спаде, и инвестирование в данный момент является высоко рисковой деятельностью с возможными убытками в краткосрочной перспективе, но с большим потенциалом рентабельности, когда рынок начнет восстанавливаться.

Таким образом, можно сделать вывод, что инвестиции Группы в финансовый сектор создают стоимость для владельцев. При этом наибольшая доля как инвестированного капитала, так и отдачи приходится на «Альфа Банк», показывающий стабильные результаты. «Альфа Страхование» - долгосрочные инвестиции в страховой рынок: компания давно присутствует на рынке и приносит экономическую прибыль, однако сам рынок страховых услуг находится на стадии роста и значительно отстает от европейского и американского рынков, что означает то, что консорциум в будущем с ростом рынка будет получать большую экономическую прибыль. Наконец, Группа небольшую долю капитала инвестировала в высоко рискованный бизнес, однако ожидает со временем существенную отдачу.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Метод управления, основанного на стоимости, все больше входит в мировую практику управления компаниями. Согласно принципам VBM, менеджмент компании должен стремиться к увеличению стоимости компании для акционеров и интегрировать показатели стоимости во все решения, принимаемые внутри компании, при этом внедрение стоимостного мышления происходит на все уровни менеджмента. Причины данной тенденции понятны - стоимостные показатели превосходят по полноте информации показатели бухгалтерской прибыли, поскольку последняя характеризует лишь краткосрочные результаты деятельности, не отражает фактически доступный денежный поток, не отражает риска и альтернативную стоимость капитала, что успешно выполняют показатели свободного денежного потока и экономической прибыли.

Вопреки требованиям и обоснованиям необходимости создания стоимости для всех заинтересованных лиц набирающего популярность стейкхолдерского подхода, согласно VBM создавать стоимость и оценивать результаты деятельности компании следует именно в терминах добавленной стоимости для акционеров. Причина данного выбора также заключается в полноте информации: акционеры - та группа стейкхолдеров, которая вкладывает собственный капитал в компанию и является остаточным претендентом на денежные потоки, при этом именно они заинтересованы в долгосрочном росте компании и ее рентабельности, при этом для принятия решения им требуется наибольшее количество информации.

В данной работе были выделены основные аспекты внедрения управления, основанного на стоимости, в компанию, а также представлена поэтапная методология оценки стоимости компании как методом дисконтированного денежного потока, так и методом экономической добавленной ценности.

Далее в работе исследовались группы компаний финансового сектора консорциума «Альфа Групп», а именно групп «Альфа-Банк», «Альфа Страхование» и ООО УК «Альфа Капитал». По ходу анализа были представлены описания деятельностей каждой компании и групп компаний, рассчитаны стоимостные показатели за 2011-2014гг., а также составлен прогноз на 2015-2017гг., включая расчет стоимости компании за период, следующий за прогнозным, и совокупную стоимость компании методом экономической добавленной ценности. По полученным результатам были сделаны выводы по каждой из компаний как отдельно, так и был и оценен их совокупный результат как отдача инвестированного капитала Группы в финансовый сектор. Таким образом, все поставленные задачи были выполнены, а цель исследования достигнута.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ

1. Грязнова А.Г. Федотова М.А. Оценка бизнеса [Текст]. - М. : Финансы и статистика, 1999. - 736 с.

2. Еленева Ю. Стоимостной подход как основа современного управления бизнесом [Текст] // Проблемы теории и практики управления. - 2002 г. - №3.

3. Ивашковская И. Управляемая стоимость [Текст] // Секрет фирмы. - 2003 г. - №4, 20.

4. Козырь Ю.В. Оценка и управление стоимостью компаний [Текст] // Рынок ценных бумаг. - 2000 г. - 19-38.

5. Павловец В.В. Введение в оценку стоимости бизнеса [Текст] // Аудит и финансовый анализ. - 2000 г.

6. Скотт М.К. Факторы стоимости. Руководство для менеджеров по выявлению рычагов создания стоимости [Текст]. - М.: Олимп-Бизнес, 2000. - 432 с.

7. Уолш К. Ключевые показатели менеджмента. Как анализировать, сравнивать и контролировать данные, определяющие стоимость компании [Текст]. - М : Дело, 2001. - 360 с.